1. Теоретична частина
1.1 Сутністьметоду терміну окупності
Метод окупності – один зметодів оцінки ефективності інвестиційних проектів, заснований на використаннікритерію періоду часу (кількість років), необхідного для повернення інвестицій,вкладених у проект (розмірів щорічного внеску, що розраховуються як різниця міжрічними доходами і витратами).
Період окупності – це час,необхідний для відшкодування вихідних капітальних вкладень за рахунок прибуткувід проекту. Під прибутком мається на увазі чистий прибуток, що залишаєтьсяпісля відрахування податків плюс амортизація (а іноді і доходи по процентнихставках). Числення строку окупності звичайно починається з періоду будівництва,протягом якого будуть зроблені первісні капітальні вкладення (з обліком і безобліку вартості землі й оборотного капіталу).
Перевага цього методуяк критерію добору проекту – простота розуміння і розрахунків, визначеністьсуми початкових капітальних вкладень, можливість ранжирування проектів узалежності від строків окупності. Він особливо рекомендується для аналізуступеня ризику, що виконується в політично нестабільних країнах і втехнологічно швидко застарілих галузях промисловості.
Його основні недоліки – метод ігнорує віддачу відвкладеного капіталу (тобто не оцінює його прибутковість), дає однакову оцінкурівним інвестиціям незалежно від терміну їхньої окупності (тобто 1 млн. г. о.,отриманий через рік чи 10 років, оцінюється однаково). Крім того, цей метод недозволяє виміряти прибутковість проектного рішення, а основна увагаприділяється на його ліквідність.
Підходи до розрахунку терміну окупності включають в себе витратина рекламу, демонтаж технологічного обладнання, транспортування обладнання домісця зберігання або покупцеві.
До простих оціночних показників економічної ефективності проектуприйнято відносити: термін окупності капітальних вкладень, прибуток,рентабельність, точку беззбитковості. Ці показники виділяються відносноюпростотою розрахунків і, мабуть, тому їх використовують банки, кредитніустанови та інші фінансові інститути.
Метод розрахунку терміну окупності інвестицій (англ. paybackperiod) полягає у визначенні необхідного для відшкодування інвестицій періодучасу, за який вкладені кошти окупляться доходами, отриманими від реалізаціїпроекту.
Більш точно під терміном окупності розуміється тривалість періодучасу, протягом якого сума дисконтованих майбутніх доходів буде дорівнювати сумігрошей, вкладених в початковий період часу.
Відомі два підходи до розрахунку терміну окупності. Перший полягаєв тому, що суму початкових вкладень ділять на річні, а точніше – середньорічнінадходження. Його застосовують у тих випадках, коли надходження рівні по роках.
Другий підхід до розрахунку терміну окупності полягає у визначеннігрошових надходжень (доходу) від реалізації інвестиційного проекту наростаючимпідсумком, тобто як кумулятивну величину.
Метод окупності відбиває період очікування інвестором, поки йоговкладення повністю не окупляться. Він дає представлення, протягом якого періодугодині інвестор ризикуватиме своїм капіталом. І це важливо, оскількипередбачити більш менш точно майбутні результати неможливо. Тут невизначеністьтим більше, чим довготриваліший період віддачі від вкладеного капіталу, авідносно невеликий термін окупності означає нижчу міру ризику і швидку віддачу.
1.2Термін окупності: проблеми і способи вирішення
Окупність є найважливішим показником в оцінці економічноїдоцільності інвестиційних проектів. Окупність інвестицій – ринковий показник,що відбиває оборот вартості інвестицій (капітальних вкладень), фактичнодосягається або не досягається у визначені плановими розрахунками терміни. Узагальному випадку під окупністю розуміється процес відшкодування (компенсації,повернення) витрат, здійснених (чи здійснюваних) вході реалізації проекту.Відшкодування витрат може відбуватися з різних джерел, наприклад, за рахунокчистого прибутку або за рахунок амортизації. Тому з поняттям окупності тіснопов'язано інше поняття – оборотність, тобто перетворення негрошової формивартості на грошову і назад.
Як відомо, витрати можуть підрозділятися на одноразові(капітальні) і поточні. Капітальні витрати пов'язані, як правило, із створеннямабо придбанням основних засобів і нематеріальних активів і окупаються поступовопротягом тривалого періоду. Поточні витрати пов'язані з виробництвом іреалізацією продукції і формують собівартість продукції, що випускається врезультаті здійснення інвестиційного проекту.
Термін окупності інвестиційного проекту – термін з дня початкуфінансування інвестиційного проекту до дня, коли різниця між накопиченою сумоючистого прибутку з амортизаційними відрахуваннями і об'ємом інвестиційнихвитрат набуває позитивного значення. Іншими словами, капітальні вкладенняінвестиційного проекту окупаються тоді і тільки тоді, коли сума накопиченогочистого прибутку і авторизації перевищить величину капітальних вкладень.
Процес відшкодування інвестицій багато в чому залежить від видуостанніх. Інвестиції – це грошові кошти, цінні папери, інше майно, у тому числімайнові права, інші права, що мають грошову оцінку, вкладаються в об'єктипідприємницької і (чи) іншої діяльності з ціллю отримання прибутку і (чи)досягнення іншого корисного ефекту.
Інтерпретація цього визначення пов'язана з деякими труднощами,зокрема, буквально трактуючи визначення інвестицій, можна прийти до висновку,що інвестиціями є як капітальні витрати, так і поточні, оскільки усі вони пов'язанііз здійсненням підприємницької діяльності і покликані зрештою отримати прибуток(чи «інший корисний ефект»). Проте інвестиції слід трактувати саме якодноразові витрати або як їх різновид, що називаються капітальними вкладеннями,під якими розуміються інвестиції в основний капітал (основні засоби), у томучислі витрати на нове будівництво, розширення, реконструкцію і технічнепереозброєння діючих підприємств, придбання машин, устаткування, інструменту, інвентарю,проектно-дослідницькі роботи та інші витрати.
Для розрахунку окупності автори вважають необхідним обчислюватиподаток на прибуток, розрахований в цілях податкового обліку. Податкова базадля обчислення податку на прибуток (прибуток до оподаткування, обчислений дляцілей податкового обліку) розраховується як різниця між прибутками, щовраховуються при визначенні податкової бази податку на прибуток і витратами, щовраховуються в цілях оподаткування прибутку.
При цьому прибутки, що враховуються при визначенні податкової базиподатку на прибуток, включають прибутки від реалізації (виручка від реалізаціїтоварів (робіт, послуг)), виручку від реалізації майнових прав іпозареалізаційні прибутки. Витрати, що враховуються в цілях оподаткування прибутку,включають витрати, пов'язані з виробництвом і реалізацією, у тому числі прямі інепрямі витрати і позареалізаційні витрати.
На думку авторів, окупність інвестиційного проекту може бутиочевидним чином здійснена в обмеженнях оперативного обліку, у рамках якого можебути визначений чистий прибуток, обчислений в цілях податкового обліку, завирахуванням витрат, що не враховуються в цілях оподаткування прибутку, але щовключаються в повну собівартість.
Таким чином, прибуток, за рахунок якого окупатимуться капітальнівкладення (чистий прибуток, розрахований в цілях оперативного обліку), повиненрозраховуватися по формулі:
Пр=ПР+ІП+ПС-ППрпо
де ПР – прибутки від реалізації продукції, визначувані в ціляхподаткового обліку, грн.;
ІП – інші прибутки, визначувані в цілях бухгалтерського обліку, грн.;
ПС – повна собівартість, що включає всі витрати, пов'язані звиробництвом і реалізацією, а також інші витрати, грн.;
ППрпо – податок на прибуток, обчислений в ціляхподаткового обліку, грн.
Аналізуючи визначення капітальних вкладень, не зовсім зрозуміло,чому вкладення в нематеріальні активи не є капітальними, а також як бути зоборотними коштами, які необхідно створювати при реалізації інвестиційногопроекту. Останні авансовані у виробництво з метою забезпечення оборотностівартості, тобто мають бути авансовані на качану здійснення інвестиційногопроекту. Без оборотних засобів здійснення виробничого процесу неможливе, ісморід не можуть бути вилучені організацією без збитку для виробничого процесу.Оборотні кошти повинні постійно авансуватися організацією і при цьому зменшенняцих засобів, наприклад, в результаті утворення безнадійної дебіторськоюзаборгованості, повинне компенсуватися додатковим фінансуванням. Оборотні коштинарівні з основними засобами і нематеріальними активами повинні приноситиприбутковість, що перевищує їх альтернативну вартість (прибутковість). Такимчином, ці засоби мають бути одноразово сформовані на качану виробництва абозбільшенні обсягу виробництва, тобто віднесені до капітальних вкладень.Окупність оборотних коштів є найбільш складним аспектом економічної оцінки інвестицій.Річ у тому, що оборотні засоби на відміну від, наприклад, основних засобів, постійноміняють свою форму. Так, частина оборотних коштів знаходиться в грошовій формі,частина у вигляді вартості товарно-матеріальних запасів, а частина у виглядізаборгованості перед організацією. Тому окупність оборотних коштів, тобтоперетворення на грошову форму, може відбуватися одночасно з перетвореннямчастини оборотних коштів на негрошову форму, наприклад, в результаті придбанняматеріальних запасів. У зв'язку з цим слід швидше говорити про окупністьоборотних коштів, які авансовані до фондів звернення.
Іншими словами, не дивлячись на те, що оборотні кошти безперервнообертаються, загальна їх величина (величина засобів, авансована в оборотнікошти) залишається відносно постійною величиною, яка на початку виробничогопроцесу була одноразово витрачена. Таким чином, коли йдеться про окупністькапітальних вкладень, ми повинні під цим розуміти не лише окупність основнихзасобів і нематеріальних, але і засобів, авансованих в оборотні кошти.
На думку авторів, за рамками залишається питання окупності для організацій,що знаходяться не на звичайній системі оподаткування, а на спрощеній системіоподаткування. Особливістю спрощеної системи оподаткування є ті, що: 1) в нійдопускається одноразове повне списання вартості основних засобів інематеріальних активів у витрати. У цьому випадку амортизація буде «Одноразоваі повна», що відіб'ється на розрахунках окупності капітальних вкладень; 2)платники податків, використовуючи спрощену систему оподаткування, звільнені відсплати податку на прибуток, податку на майно, єдиного соціального податку, атакож вони не є платниками податку на додану вартість. Як відомо, джереломзасобів для окупності витрат є виручка, за рахунок якої відшкодовуються поточнівитрати (у тому числі амортизація) і формується чистий прибуток (прибуток дооподаткування за вирахуванням податку на прибуток). При цьому чистий прибутокпрямує на відшкодування вартості основних засобів, нематеріальних активів.
Для організацій, що знаходяться на спрощеній системіоподаткування, терміном окупності вважатиметься період годині, після закінченняякого організація почне отримувати прибуток за даними податкового обліку. Річ утому, що списання вартості основних засобів і нематеріальних активів у витрати,що зменшують отримані прибутки, приведе до очевидного зростання витрат ізменшення прибутку і, як наслідок, до збитків. Тому отримання першої гривніприбутку означає повне відшкодування (окупність).
2.Практична частина
Умова та вихідні дані до розрахункової частини
Підприємство планує придбання нової технологічної лінії вартістю18150 грн., що потім буде експлуатуватися упродовж 6 років. Нарахуванняамортизації буде здійснюватися за прямолінійним методом, залишкова вартість2332,5 грн. Річні експлуатаційні витрати становитимуть:
− перші 2 роки – по 5075 грн.,
− 3–4 рік – по 6530 грн.,
− 5–6 рік – по 7645 грн.
На третьому році експлуатації будуть потрібні додаткові витрати6060 грн., що амортизуються за методом залишку, що зменшується, залишковавартість складає 8% від початкової. При цьому відбувається додатковевивільнення капіталу в сумі 800 грн. Обсяг реалізації становить 875 одиниць уперший рік експлуатації, потім, як очікується, він буде зростати на 5% щорічно.Ціна одиниці 23,5 грн.
Податок на прибуток 25%. Прибутковість альтернативного вкладеннякоштів 13%. Темп інфляції 5,5. На думку аналітиків, ризик, що супроводжуєподібне вкладення, може бути компенсований ризиковою премією в 2,9% від базовоїбезризикової ставки.
Виконання розрахункового завдання здійснюється в такійпослідовності:
1 Записується умова завдання звідповідними вихідними даними.
2 Складається таблиця грошовихпотоків.
3 Будується графік фінансовогопрофілю.
4 Визначається чиста приведенавартість проекту – ЧПВ, та його рентабельність – РІ.
5 Визначається внутрішня нормаприбутку – аналітично та графічно.
6 Обчислюється термінокупності інвестиційного проекту.
7 Оцінюється ризик проекту наоснові імітаційної моделі з врахуванням ймовірностей сценаріїв, щорозглядаються. Можливі варіанти встановлення ціни на продукцію наведені втаблиці.
Таблиця 1 – Можливі варіанти встановлення цін на продукцію
Оцінка ринкової ситуації
Ціна, грн./одиницю
Експертна оцінка імовірності Песимістична 15,8 10% Найбільш реальна 20,5 70% Оптимістична 22 20%
8 Після закінчення розрахунківробляться висновки щодо доцільності реалізації запропонованого інвестиційногопроекту.
1. Складання таблицігрошових потоків
З погляду розрахункупоказників економічної ефективності інвестиційний проект являє собою об'єктфінансової операції, пов'язаної з розподіленими в часі грошовими надходженнямиі витратами, тобто грошовими потоками. На практиці грошовий потік описуєтьсятаблицею, у якій для кожного часового інтервалу (кроку розрахунку) міститьсясвій елемент грошового потоку.
Грошовий потікінвестиційного проекту – це залежністьвід часу грошових надходжень і витрат при його реалізації. Значення грошовогопотоку в момент часу t позначається через ф(t).
Грошовий потік проектувизначається для всього розрахункового періоду – відрізка часу від початкупроекту до його припинення. З цією метою розрахунковий період розбивається накроки розрахунку – відрізки, у межах яких здійснюється агрегування даних,використовуваних для оцінки фінансових показників. Кроки розрахункувизначаються їх номерами (0, 1, 2,). Момент кінця кроку з номером m позначаєтьсячерез tт (t0=0).
На кожному кроці значеннягрошового потоку характеризується:
− притоком, що дорівнює розміру грошових надходжень (чи результатам увартісному вираженні) на цьому кроці;
− відтоком, що дорівнює витратам на цьому кроці;
− сальдо (активним балансом, ефектом), тобто різницею між притоком івідтоком.
Для оцінки ефективностіінвестиційного проекту поряд із грошовим потоком розглядається такожкумулятивний (накопичений) грошовий потік, який також виділяється в таблиціокремим рядком.
Кумулятивний грошовий потік – це потік, характеристики якого визначаються на кожному кроцірозрахункового періоду як сума відповідних характеристик грошового потоку заданий та всі попередні кроки.
Грошовий потік ф(t)звичайно складається з потоків від окремих видів діяльності:
− інвестиційної фи(t);
− операційної фо(t);
− фінансової діяльності фф(t).
Конкретний склад грошовихпотоків залежить від того, який вид ефективності оцінюється – ефективністьпроекту в цілому чи ефективність участі в проекті.
Для визначення доцільностіреалізації проекту, що й мають виконати студенти в курсовій роботі, необхіднооцінити ефективність проекту в цілому. Для цього використовуються два першихвиди грошових потоків.
Склад і структура грошовихпотоків з кожного виду діяльності:
1) для інвестиційної діяльності:
1 Відтоки – початковіінвестиції, поточні інвестиції, витрати на пусконалагоджувальні роботи,ліквідаційні витрати, витрати, пов’язані із збільшенням оборотного капіталу.
2 Притоки – це доходи відпродажу активів при закінченні проекту (ліквідаційна вартість), надходження зарахунок зменшення оборотних коштів (вивільнення капіталу).
2) для операційної діяльності:
1 Притоки – виторг відреалізації, інші позареалізаційні доходи.
2 Відтоки – виробничі витрати,податки.
Крім того, до грошовогопотоку від операційної діяльності включаються потоки доходів і витрат, щовиникають у результаті зовнішніх щодо проекту наслідків: у інших галузях, відекологічних і соціальних змін.
Обчислення показниківефективності проекту передбачає розрахунок ставки дисконтування. У даномузавданні використовується один з методів урахування інфляції та ризику – методкоригування ставки дисконтування. Отже, перед заповненням таблиці грошовихпотоків необхідно знайти ставку дисконтування – і. Ставка дисконтуванняявляє собою скориговану базову ставку на інфляцію та ризик.
Таким чином в таблицігрошових потоків мають найти відображення всі складові грошових потоків відінвестиційної та операційної діяльності, знайдена величина чистого грошовогопотоку та його дисконтована величина за знайденою ставкою. Загальний виглядтаблиці наведений нижче.
Таблиця 2 – Грошові потокиПор. Номер Елемент грошового потоку Розрахунковий період (кроки розрахунку) 1 2 3 4 5 6
1
Грошові притоки, в т. ч 1.1 Виторг від реалізації 20562,50 21590,63 22670,16 23803,66 24993,85 26243,54 1.2 Вивільнення капіталу 800,00 1.3 Ліквідаційна вартість 1.4 Позареалізаційні доходи
2
Грошові відтоки, в т. ч. 2.1 Початкові інвестиції 18150,00 2.2 Поточні інвестиції 6060,00 2.3 Експлуатаційні витрати, без амортизації 5075,00 5075,00 6530,00 6530,00 7645,00 7645,00 2.4 Амортизація 2636,25 2636,25 2636,25 2837,11 1514,76 802,82 3 Оподатковуваний прибуток 12851,25 13879,38 13503,91 14436,55 15834,09 17795,72 4 Податок на прибуток 3212,81 3469,84 3375,98 3609,14 3958,52 4448,93 5 Чистий прибуток 9638,44 10409,53 10127,93 10827,41 11875,57 13346,79
6
Чистий грошовий потік від операційної діяльності (р. 5+ р. 2.4) 12274,69 13045,78 12764,18 13664,53 13390,32 14149,61 7 Грошовий відтік від інвестиційної діяльності (2.1+2.2) 18150,00 6060,00 8 Грошовий потік від інвестиційної діяльності (1.2+1.3) 800
9
Чистий грошовий потік від інвестиційної та операційної діяльностей (6 – 7+8) -18150,00 12274,69 13045,78 10321,48 13664,53 13390,32 14149,61
10
Кумулятивний чистий грошовий потік від інвестиційної та операційної діяльностей -18150,00 -5875,31 7170,47 17491,95 31156,47 44546,80 58696,41
11
Дисконтований грошовий потік від інвестиційної та операційної діяльностей (9 / (1+і)t) -18150,00 10051,74 8748,47 5668,07 6144,95 4931,13 4267,08
12
Кумулятивний дисконтований грошовий потік від інвестиційної та операційної діяльностей -18150,00 -8098,26 650,21 6318,28 12463,23 17394,36 21661,43
1.1. Виторг від реалізації(виручка) = Обсяг реалізації ∙ Ціна одиниці
Починаючи з другого року, кожен обсяг реалізації буде зростати на 5%.
Виручка1 = 875*23,5=20562,5
Виручка2 = 20562,5+5%=21590,63
Виручка3 = 22670,16
Виручка4 = 23803,66
Виручка5 = 24993,85
Виручка6 = 26243,54
1.3. Ліквідаційна вартість = Залишковавартість + Потрібні додаткові витрати ∙ Відсоток залишкової вартості відпочаткової
ЛВ=2332,5+6060*8%=2817,3
2.
2.3.
2.4. Амортизація
На 1–3 роки амортизація розраховується:
А1-3 = (18150–2332,5)/6 = 2636,25
На 4–6 амортизація розраховується за методом залишку.
ЛВ=6060*8%=484,8
А4= />=6085,08
А5=(6060 – (6060*0,57))+2636,25=4122,3
А6= ((6060 – (6060*0,57))*0,57)+2636,25=3751,97
3. Оподатковуваний прибуток = Виручка-Експлуатаційнівитрати-Амортизація
ОП1= 20562,5–5075–2636,25=12851,25
ОП2= 21590,63–5075–2636,25=13879,38
ОП3= 22670,16–6530–2636,25=13503,91
ОП4= 23803,66–6530–6085,08=11188,59
ОП5= 24993,85–7645–4122,3=13226,54
ОП6= 26243,54–7645–3751,97=14846,57
4. Податок на прибуток = Оподатковуванийприбуток*25%
ПП1=12851,25*0,25=3212,81
ПП2=13879,38*0,25=3469,84
ПП3=13503,91*0,25=3375,98
ПП4=11188,59*0,25=2797,15
ПП5=13226,54*0,25=3306,64
ПП6=14846,57*0,25=3711,64
5. Чистий прибуток = Оподатковуванийприбуток-Податок на прибуток
ЧП1=12851,25–3212,81=9638,44
ЧП2=13879,38–3469,84=10409,53
ЧП3=13503,91–3375,98=10127,93
ЧП4=11188,59–2797,15=8391,44
ЧП5=13226,54–3306,64=9919,91
ЧП6=14846,57–3711,64=11134,93
6. Чистий грошовий потік відопераційної діяльності = ЧП+А
ЧГП1 = 9638,44+2636,25=12274,69
ЧГП2 = 10409,53+2636,25=13045,78
ЧГП3 = 10127,93+2636,25=12764,18
ЧГП4 = 8391,44+6085,08=14476,52
ЧГП5 = 9919,91+4122,3=14042,21
ЧГП6 = 11134,93+3751,97=14886,9
9. Чистий грошовий потік відінвестиційної та операційної діяльностей = ЧГП-Грошовий відтік+Грошовий потік
ЧГПІД1 = 12274,69
ЧГПІД2 = 13045,78
ЧГПІД3 = 12764,18–6060+800 = 7504,18
ЧГПІД4 = 14476,52
ЧГПІД5 = 14042,21
ЧГПІД6 = 14886,9+2817,3=17704,2
10. Кумулятивний чистий грошовийпотік від інвестиційної та операційної діяльностей розраховується за методом «Ялинки»,наприклад:
КЧГП1 = ЧГП від інвест. та опер. діяльн.0+ЧГП від інвест. та опер. діяльн.1
КЧГП2 = КЧГП1 + ЧГП від інвест. та опер.діяльн.2
Наступні роки розраховуються аналогічно:
КЧГП1 = -18150–12274,69 = -5875,31
КЧГП2 = -5875,31+13045,78 = 7170,47
КЧГП3 = 7170,47+7504,18 = 14674,65
КЧГП4 = 14674,65+14476,52 = 29151,17
КЧГП5 = 29151,17+14042,21 = 43193,38
КЧГП6 = 43193,38+17704,2 = 60897,57
11. Дисконтований грошовий потіквід інвестиційної та операційної діяльностей = ЧГП від інвест. та опер. діяльн./(1+і)t
де і – ставка дисконтування, що розраховується за формулою:
Спочатку у розрахунках враховується інфляція:
/>, (1)
де іб – базова ставка;
/> – темп інфляції;
iб*/>– інфляційнийімпульс.
Потім знайдена величина коригується з урахуванням премії за ризик:
/>, (2)
де z – безризикова ставка;
j=1 до n – множина,факторів ризику, що враховуються;
rj – преміяза очікуваний ризик за факторами.
z =0,13+0,055+0,13*0,055=0,1921
і = 19,21%+2,9% = 22,11%
ДГП1 = 12274,69/(1,2211)1 = 10052,16
ДГП2 = 13045,78/(1,2211)2 = 8749,19
ДГП3 = 7504,18/(1,2211)3 = 4121,45
ДГП4 = 14476,52/(1,2211)4 = 6511,17
ДГП5 = 14042,21/(1,2211)5 = 5172,25
ДГП6 = 17704,2/(1,2211)6 = 5340,34
12. Кумулятивний дисконтованийгрошовий потік від інвестиційної та операційної діяльностей
КДГП1 = -18150+10052,74 =-8097,84
КДГП2 = -8097,84+8749,19 = 651,34
КДГП3 = 651,34+4121,45 = 4772,79
КДГП4 = 4772,79+6511,17 = 11283,96
КДГП5 = 11283,96+5172,25 = 16456,21
КДГП6 = 16456,21+5340,34 = 21796,55
2. Побудова фінансовогопрофілю інвестиційного проекту
Графічно динаміка грошовихпотоків за проектом зображується у вигляді фінансового профілю проекту (рис. 1).Даний графік будується за значеннями кумулятивного чистого грошового потоку відінвестиційної та операційної діяльностей та значеннями кумулятивногодисконтованого грошового потоку від від інвестиційної та операційноїдіяльностей (р. 10 та р. 12 таблиці 2). На ньому необхідно зазначити такіпоказники ефективності проекту:
1 Значення інтегральногоекономічного ефекту (ЧПВ).
2 Термін реалізації проекту (Т).
3 Термін окупності.
4 Максимальний грошовий відтік– найменше значення кумулятивного грошового потоку – ГВтах
3. Визначення чистоїприведеної вартості проекту – ЧПВ, рентабельності інвестицій – РІ
Розрахунок чистоїприведеної вартості має на меті визначення інтегрального економічногоефекту за весь період реалізації проекту. В загальному вигляді формул длярозрахунку ЧПВ має вигляд
/> (3)
де і – ставкадисконтування, що відображає бажаний рівень прибутковості інвестицій зурахуванням інфляції та ризику;
ГПt – чистий грошовий потік від операційної діяльності на t-мукроці розрахунку;
It – інвестиційні витрати в період t (грошовий відтік відінвестиційної діяльності в період t).
/> =20507,36
Рентабельність інвестицій PI – це показник, що дозволяє визначити, якою мірою зростає цінністьфірми (багатство інвестора) у розрахунку на 1 грн. інвестицій. Розрахунок цьогопоказника рентабельності здійснюється за формулою
/> (4)
/> =1,95
Отже, при зростанніінвестицій на 1 грн. вартість проекту зростає на 1,95 грн.
4. Визначення внутрішньоїнорми прибутку – аналітично та графічно
Внутрішня норма прибуткуявляє собою рівень окупності коштів, спрямованих на інвестування, і за своєюприродою близька до процентних ставок. Знаходячи ВНП необхідно знайти розв’язокрівняння ЧПВ=0 щодо ставки дисконтування і.
Величина ВНП визначаєтьсяметодом «підбору».
Послідовно збільшуючи ставкудисконтування, необхідно знайти таке значення ставки дисконтування. за якогоЧПВ дорівнює нулю.
Якщо і = 50%
/> =3833,36
Якщо і = 60%
/> =689,89
Якщо і = 70%
/>-1711,88
Відповідні значеннязаносяться до таблиці.
Таблиця 3 – Залежністьзначення ЧПВ від ставки дисконтуванняЗначення ставки дисконтування Значення ЧПВ 0,2211 20507,36 0,5 3833,36 0,6 689,89 0,7 -1711,88
/>
/>=0,63
Отже, внутрішня нормаприбутковості дорівнює 63%.
Графічне визначення ВНП. З графіку залежності чистої приведеної вартості від процентноїставки знаходиться точка перетину графіка з віссю х, яка відображаєнаближене значення ВНП, як це показано на рис. 2.
/>
Рисунок 2 – Графікзалежності ЧПВ від ставки дисконтування
5. Визначення терміну окупностіінвестиційного проекту
Метод розрахунку строкуокупності інвестицій полягає у визначенні необхідного для відшкодуванняінвестицій періоду часу, за який очікується повернення вкладених коштів зарахунок грошових потоків, отриманих від реалізації інвестиційного проекту.Більш точно під строком окупності розуміється тривалість періоду часу, протягомякого сума чистих доходів, дисконтованих на момент початку реалізації проекту,дорівнює сумі інвестицій.
Приблизне значення цьогопоказника вже було визначено раніше при побудові фінансового профілюінвестиційного проекту. Однак для прийняття рішення щодо доцільності реалізаціїпроекту необхідне точне значення.
Відомо два підходи дорозрахунку значення строку окупності.
Перший полягає в тому, щосума інвестицій ділиться на величину річних надходжень, якщо останні єоднаковими за періодами.
Другий підхід розрахункустроку окупності застосовується у випадку, коли значення чистих грошовихпотоків відрізняються протягом розрахункового періоду.
За цим підходом точнезначення терміну окупності визначається за формулою
/>, (5)
де n – ціле числороків терміну окупності. Визначається як період, за який кумулятивний чистийгрошовий потік є найбільш близьким за значенням до суми інвестицій, алеобов’язково менший за цю суму;
Із – загальна сума інвестицій в проект;
ГПt – чистий грошовий потік у t-му році.
Чисельник дробу у формуліявляє собою неповернуту частину інвестицій.
Розділивши цей залишок навеличину доходів у наступному цілому періоді, одержують результат, що характеризуєту частку даного періоду, що у сумі з попередніми цілими числами й утворитьстрок окупності.
/>
Період окупності проектустановить 1,62 роки.
6. Оцінка ризику проекту наоснові імітаційної моделі
Сутність імітаційного моделювання полягає в коригуванні грошовихпотоків і подальший розрахунок ЧПВ для всіх можливих сценаріїв розвиткуінвестиційного проекту.
На підставі експертних оцінок будують три можливих варіантирозвитку: песимістичний, оптимістичний і найбільш ймовірний. За кожнимваріантом розраховується ЧПВ, тобто отримуємо ЧПВо, ЧПВп, ЧПВнв за відповіднимизначеннями ціни реалізації, що наводяться у таблиці. За найбільш імовірнимсценарієм ЧПВ вже розрахована.
Таблиця – Можливі варіанти встановлення цін на продукцію
Оцінка ринкової ситуації
Ціна, грн/одиницю
Експертна оцінка імовірності Песимістична 15,8 10% Найбільш реальна 20,5 70% Оптимістична 22 20%
Складемо таблицю грошових потоків та розрахуємо ЧПВп при ціні 18,8грн. за одиницюПор. Номер Елемент грошового потоку Розрахунковий період (кроки розрахунку) 1 2 3 4 5 6
1
Грошові притоки, в т. ч 1.1 Виторг від реалізації 16450,00 17272,50 18136,13 19042,93 19995,08 20994,83 1.2 Вивільнення капіталу 800,00 1.3 Ліквідаційна вартість 2817,30 1.4 Позареалізаційні доходи
2
Грошові відтоки, в т. ч. 2.1 Початкові інвестиції 18150,00 2.2 Поточні інвестиції 6060,00 2.3 Експлуатаційні витрати, без амортизації 5075,00 5075,00 6530,00 6530,00 7645,00 7645,00 2.4 Амортизація 2636,25 2636,25 2636,25 6085,08 4122,30 3751,97 3 Оподатковуваний прибуток 8738,75 9561,25 8969,88 6427,86 8227,77 9597,86 4 Податок на прибуток 2184,69 2390,31 2242,47 1606,96 2056,94 2399,47 5 Чистий прибуток 6554,06 7170,94 6727,41 4820,89 6170,83 7198,40
6
Чистий грошовий потік від операційної діяльності (р. 5+ р. 2.4) 9190,31 9807,19 9363,66 10905,97 10293,13 10950,37 7 Грошовий відтік від інвестиційної діяльності (2.1+2.2) 18150,00 6060,00 8 Грошовий потік від інвестиційної діяльності (1.2+1.3) 800,00 2817,30
9
Чистий грошовий потік від інвестиційної та операційної діяльностей (6 – 7+8) -18150,00 9190,31 9807,19 4103,66 10905,97 10293,13 13767,67
10
Кумулятивний чистий грошовий потік від інвестиційної та операційної діяльностей -18150,00 -8959,69 847,50 4951,16 15857,12 26150,26 39917,92
11
Дисконтований грошовий потік від інвестиційної та операційної діяльностей (9 / (1+і)t) -18150,00 7526,26 6577,21 2253,81 4905,23 3791,33 4152,91
12
Кумулятивний дисконтований грошовий потік від інвестиційної та операційної діяльностей -18150,00 -10623,74 -4046,53 -1792,72 3112,51 6903,84 11056,75
/> =9767,56
Складемо таблицю грошових потоків та розрахуємо ЧПВо при ціні 25грн. за одиницю.Пор. Номер Елемент грошового потоку Розрахунковий період (кроки розрахунку) 1 2 3 4 5 6
1
Грошові притоки, в т. ч 1.1 Виторг від реалізації 21875,00 22968,75 24117,19 25323,05 26589,20 27918,66 1.2 Вивільнення капіталу 800,00 1.3 Ліквідаційна вартість 2817,30 1.4 Позареалізаційні доходи
2
Грошові відтоки, в т. ч. 2.1 Початкові інвестиції 18150,00 2.2 Поточні інвестиції 6060,00 2.3 Експлуатаційні витрати, без амортизації 5075,00 5075,00 6530,00 6530,00 7645,00 7645,00 2.4 Амортизація 2636,25 2636,25 2636,25 6085,08 4122,30 3751,97 3 Оподатковуваний прибуток 14163,75 15257,50 14950,94 12707,97 14821,90 16521,69 4 Податок на прибуток 3540,94 3814,38 3737,73 3176,99 3705,47 4130,42 5 Чистий прибуток 10622,81 11443,13 11213,20 9530,98 11116,42 12391,27
6
Чистий грошовий потік від операційної діяльності (р. 5+ р. 2.4) 13259,06 14079,38 13849,45 15616,05 15238,73 16143,24 7 Грошовий відтік від інвестиційної діяльності (2.1+2.2) 18150,00 6060,00 8 Грошовий потік від інвестиційної діяльності (1.2+1.3) 800,00 2817,30
9
Чистий грошовий потік від інвестиційної та операційної діяльностей (6 – 7+8) -18150,00 13259,06 14079,38 8589,45 15616,05 15238,73 18960,54
10
Кумулятивний чистий грошовий потік від інвестиційної та операційної діяльностей -18150,00 -4890,94 9188,44 17777,89 33393,94 48632,67 67593,21
11
Дисконтований грошовий потік від інвестиційної та операційної діяльностей (9 / (1+і)t) -18150,00 10858,29 9442,37 4717,50 7023,71 5612,97 5719,30
12
Кумулятивний дисконтований грошовий потік від інвест. та операційної діяльностей -18150,00 -7291,71 2150,66 6868,16 13891,87 19504,83 25224,14
/> =23934,95
Відповідно до використання імітаційної моделі кожному сценаріюприсвоюється імовірність його здійснення. Для кожного інвестиційного проекту розраховуєтьсяімовірнісне значення ЧПВ, зважене за присвоєними ймовірностями, і далі,відповідно, середньоквадратичне відхилення
/> (6)
/> = 13675,01
/> (7)
/> =6034
Чим менше значення середньоквадратичного відхилення, тим меншийступінь ризику за проектом.
При побудові імітаційної моделі ризику доцільно за песимістичнимта оптимістичним сценарієм скласти таблицю грошових потоків.
Висновок: Запоказниками ЧПВ та кумулятивного грошового потоку можна зробити висновок, щопроект є ефективним, так як ЧПВ>0, а кумулятивний грошовий потік, починаючиз 2 року, набуває позитивного значення. Період окупності проекту – 1,62 роки.
Список використаної літератури
1. Бардиш Г.О. Проектнефінансування: підручник. – 2-ге вид., стереот. – К.: Алерта, 2007.
2. Борщ Л.М. Інвестиціїв Україні: стан, проблеми, і перспективи. – 2-ге вид., стер. – К.: Знання; КОО,2003.
3. Куриленко Т.П. Проектне фінансування. Підручник –К.: Кондор, 2006.
4. Пересада А.А., Майорова Т.В., Ляхова О.О. Проектнефінансування: Підручник. – К.: КНЕУ, 2005.
5. Тарасюк Г.М. Управління проектами: Навч.посібник. – К.: «Знання», 2006.
6. Шклярук С.Г. За наук. ред. Ялового Г.К. Проектнефінансування: Навчальний посібник. – ПЕРСОНАЛ, ЧП Издательский дом, 2009.