ФЕДЕРАЛЬНОЕАГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ
БайкальскийГосударственный Университет Экономики и Права
Кафедра«Банковское дело и ценные бумаги»
СПЕЦИАЛЬНОСТЬ060400 «ФИНАНСЫ И КРЕДИТ»
КУРСОВАЯРАБОТА
подисциплине «Деньги, кредит, банки»
Тема№ 31: «ИНФЛЯЦИЯ И ЕЕ ВЛИЯНИЕ НА ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ»
Выполнила: Шабалина О.С.
Группа: Уфв2-07
Иркутск,2008.
Содержание
ВВЕДЕНИЕ
1. СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯСУЩНОСТЬ ИНФЛЯЦИИ
1.1 Понятие инфляции в рыночнойэкономики
1.2 Виды инфляции
1.3 Измерение и показателиинфляции
2. Причины инфляции
3. ПОСЛЕДСТВИЯ ИНФЛЯЦИИ
3.1 Влияние инфляции на перераспределениедохода
3.2 Влияние инфляции на накопления
3.3 Влияние инфляции на экономическийрост
3.4 Влияние инфляции на платежныйбаланс
4. ВЫБОР КУРСА АНТИИНФЛЯЦИОННОЙПОЛИТИКИ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ВВЕДЕНИЕ
Процесс инфляциитакого же древнего происхождения, как и номинальные денежные знаки, с которыми инфляциянеразрывно связана. В докапиталистических формациях инфляция проявлялась главнымобразом в форме обесценения монет. Рабовладельческие и феодальные государства уменьшалиметаллическое содержание монет (вместо золота и серебра вводили в них, например,медь) и выпускали в обращение знаки стоимости, а точнее — фальшивые деньги. В этихусловиях имела место так называемая монетно-денежная инфляция.
С появлением бумажныхденег монетно-денежная инфляция уступает место бумажно-денежной инфляции. В ХХ векеповсеместно был прекращен размен бумажных денег на золото по фиксированному курсу.Это лишило экономику автоматически действовавшего антиинфляционного механизма. Онобеспечивал стабильность денежного обращения. Сегодня инфляция приняла всеобщийи хронический характер во всех странах.
В мире почти нетстран, где бы во второй половине XX в. не было инфляции. Она как бы пришла на сменупрежней болезни рыночной экономики, которая стала явно ослабевать, — циклическимкризисам. По-прежнему актуальна проблема инфляции и для России.
1.СУЩНОСТЬ ИНФЛЯЦИИ
1.1Понятие инфляции в рыночной экономике
Инфляция – этообесценивание денег, снижение их покупательной способности. Инфляция проявляетсяне только в повышении цен. Наряду с открытой, ценовой имеет место скрытая, или подавленная,инфляция, проявляющаяся, прежде всего, в дефиците товаров и услуг при неизменныхценах или невыплате заработной платы в срок, что означает ее последующую ее выплатуобесцененными деньгами.
Не всякое повышениецен служит показателями инфляции. Цены могут повышаться в силу улучшения качествапродукции, ухудшения условий добычи топливно-сырьевых ресурсов, изменения общественныхпотребностей. Но это, будет, как правило, не инфляционный, а в определенной мерелогичный, оправданный рост цен на отдельные товары.
Например, переходна выпуск новых модификаций автомобилей с экономичным двигателем, соответствующиммеждународным стандартам, очевидно, приведет к повышению отпускной цены: более совершеннаяи качественная продукция требует больших затрат и ценится выше. В тоже время систематическийрост цен на серийно производимые автомобили одной и той же модели, без каких либоулучшений, а нередко и ухудшением отделки и понижением надежности в эксплуатацииносят ярко выраженный инфляционный характер.
Существует и несколькоиной взгляд на природу инфляции, что вполне естественно, ибо она представляет собойчрезвычайно сложный, противоречивый, недостаточно изученный процесс. Обычно подинфляцией понимают повышение общего уровня цен в экономике. Однако в реальной практикеизменяются не только цены на товар, но и измерители их ценности – деньги, причемне только под влиянием ценовых сдвигов, Но и, например, под воздействием конъюнктурныхколебаний. Иногда говорят о том, что деньги «дешевые» или напротив, «дорогие», чтозависит от спроса на заемные средства, уровня процентных ставок вне прямой связис динамикой цен на товары.
Бесспорно одно:падение покупной способности денег и повышение цен на товары теснейшим образом взаимосвязаны.Инфляция – это снижение покупательной способности денег, которое проявляется чащевсего в повсеместном повышении цен. В буквальном переводе с латинского инфляцияозначает «вздутие», т.е. переполнение каналов обращения избыточными бумажными деньгами,не обеспеченные соответствующим ростом товарной массы.
Наиболее распространеннаяпричина инфляции – денег много, товаров мало; покупательский спрос превышает товарноепредложение. Деньги «охотятся» за товарами. Причина роста цен обычно не одна, ихбывает несколько. В основе инфляционного повышения цен могут лежать различные, какправило, взаимосвязанные факторы. При этом меняются масштабы, характер, темпы инфляции.
При относительностабильных объеме и структуре производства и постоянной скорости обращения денегосновным фактором ценовых сдвигов становиться изменение объема денежной массы. Еслипредложение денег равно спросу на них, то уровень цен остается неизменным. Увеличениеколичества денег в обращении приводит к повышению цен.
Сторонники монетаризмаутверждают, что причина инфляционного разрыва между деньгами и товарами лежит «наповерхности», она сводится к чрезмерному росту денежной массы. К инфляционному ростуцен ведет избыток денежной массы; вслед за этим, с некоторым разрывом во времени,повышаются цены.
Но связь междуденежной массой и движением цен не только прямая, но и обратная: растут цены – увеличиваетсяденежная масса, увеличивается количество денег в обращении – растут цены.
Значение имеетне только количество денег в обращении, но и их покупательная способность, структураденежной массы.
Денежная массаможет расти. Если при этом покупательная способность денег падает, то нарушенияпроисходят из-за того, что владельцы денег стремятся как можно быстрее избавитьсяот «падающих» денежных единиц. Увеличивается скорость денежного обращения. Выбрасываемыена рынок в избыточном количестве деньги подстегивают инфляционный рост цен.
Так, в Россиислабость рубля проявляется не только в том, что растут цены, но и том, что падаетдоверие к национальной валюте, а отдельные виды продукции российских производителейзачастую не выдерживают конкуренции со стороны иностранных товаров.
Покупная силарубля обеспечивается, прежде всего, продукцией нефтяной и газовой промышленности;в этой сфере рубль выступает на равных с западной валютой. В тоже время падениев целом спроса на товары и услуги широкого потребления, производимые на российскихпредприятиях, подрывает покупательную силу национальной валюты, усиливает негативныепроцессы в денежно-кредитной сфере.
1.2.Виды инфляции
В зависимостиот темпов (степени) развития различают следующие виды инфляции: ползучая, галопирующаяи гиперинфляция.
Ползучая инфляцияхарактеризуется повышением цен не более чем на 3-5% в год. Подобный темп инфляциинаблюдается во многих странах Запада. Ползучая инфляция не сопровождается кризиснымипотрясениями. Она стала привычным элементом рыночной экономики. Считается, что относительноне высокий, «трехпроцентный» темп инфляции может быть использован для стимулированияпроизводства.
Допустимый темп«привычной» инфляции зависит от конкретных условий: он неодинаков для различныхстран. К примеру, для Швейцарии допустимый темп ползучей инфляции не должен зашкаливатьза пределы 1%; для Греции стабильное развитие хозяйства достигается в пределах 8-10%-гогороста цен.
Галопирующая инфляцияв отличие от ползучей трудно управляема. Среднегодовой рост цен – от 10 до 50% (илинесколько выше). Подобный вид инфляции характерен для стан с переходной экономикой.В первой половине 90-х годов темпы прироста розничных цен в Польше находились впределах от 20 до 70%; в Венгрии – от 19 до 35%; в Чехии и Словакии – от 10 до 55-60%.
В России резкийвзлет цен имел место в 1992-1993 гг., затем он снижался и постепенно вышел из рамокгалопирующей инфляции. В известной мере сходная картина наблюдалась в станах – членахСНГ. Наиболее высокий темп роста цен в Таджикистане и Белоруссии. В целом по содружествуиндекс потребительских цен (1997 г.) составил 116,9%, а по отдельным странам онхарактеризовался следующими данными, %:
Азербайджан ………….103,7
Армения ……………….114,0
Белоруссия …………….163,8
Грузия ………………….107,3
Казахстан ………………117,4
Киргизия ……………..125,4
Молдавия …………….111,8
Россия ………………..111,0
Таджикистан …………171,7
Украина ………………110,1
Галопирующий ростцен не имеет строго обозначенных параметров. Инфляционные процессы проявляют себянеодинаково в станах с различным уровнем развития, разной социально-экономическойструктурой, с несхожим механизмом регулирования ценовых процессов.
Наибольшую опасностьпредставляет гиперинфляция. Ее условный рубеж – ежемесячный (в течение трех-четырехмесяцев) рост цен свыше 50%, а годовой темп порой выражается четырехзначными цифрами.Особенность гиперинфляции состоит в том, что она становиться практически неуправляемой:обычные функциональные взаимосвязи и привычные рычаги управления ценами не действуют.На полную мощность работает печатный станок, развивается бешеная спекуляция. Производстводезорганизуется. Чтобы остановить или притормозить гиперинфляцию, приходиться прибегатьк чрезвычайным мерам. Не существует однозначного представления о том, как именнобороться с гиперинфляцией. Предлагаются различные, не редко весьма противоречивыерецепты.
Чтобы опередитьнеизбежное, ожидаемое всеми повышение цен, владельцы «горячих» денег стремятся какможно быстрее избавиться от них. В результате разворачивается ажиотажный спрос;раскупаются в первую очередь те товары, которые могут служить средством частичногосохранения сбережений (недвижимость, предметы искусства, драгоценные металлы). Людидействуют под давлением «инфляционного психоза», а это подстегивает рост цен, иинфляция начинает кормить сама себя.
В I квартале 2007г. темпы прироста денежного агрегата М2 оставались высокими. За январь—март рублеваяденежная масса возросла на 4,6% (в I квартале 2006 г. — на 2,0%).
/>
/>
Сложившееся соотношениетемпов роста потребительских цен и денежного агрегата М2 обусловило увеличение рублевойденежной массы в реальном выражении за рассматриваемый период на 1,2% (в 2006 г.она сократилась на 2,8%).
В рассматриваемыйпериод традиционное для I квартала сокращение денежного агрегата М0 составило 1,6%(за январь—март 2006 г. — 4%). Динамика наличных денег в обращении в январе—марте2007 г. отражала главным образом особенности изменения размеров номинальной заработнойплаты и пенсий в этот период. Важным фактором, также повлиявшим на динамику денежногоагрегата М0, были операции по покупке-продаже физическими лицами наличной иностраннойвалюты. Нетто-продажи наличной иностранной валюты уполномоченными банками физическимлицам составили за I квартал 2007 г. 0,83 млрд. долл. США, в то время как за аналогичныйпериод 2006 г. — 3,26 млрд. долл. США.
Безналичная составляющаяденежного агрегата М2 увеличилась за I квартал 2007 г. на 7,4% (за аналогичный период2006 г. — на 5,1%). При этом темпы прироста депозитов населения составили 6,7% (вI квартале 2006 г. — 7,2%). Увеличение объема депозитов физических лиц в рассматриваемыйпериод происходило в условиях укрепления рубля и более высоких по сравнению с аналогичнымпериодом 2006 г. темпов роста реальных располагаемых денежных доходов населения.В структуре использования денежных доходов населения в первые три месяца 2007 г.отмечалось повышение удельного веса средств во вкладах и ценных бумагах (на 0,8процентного пункта по сравнению с аналогичным периодом 2006 г.).
В результате увеличенияобъемов банковского кредитования и повышения доходов нефинансовых организаций ихсредства на счетах в кредитных организациях возросли за I квартал 2007 г. на 8,2%(за январь—март 2006 г. — на 2,7%). В составе депозитов организаций объемы депозитов«до востребования» возросли за I квартал 2007 г. на 10,9%, а объемы срочныхдепозитов — на 0,6% (в I квартале 2006 г. — увеличение на 4,3% и сокращение на 2,8%соответственно). Темпы роста депозитов нефинансовых организаций в 2007 г. были вышетемпов роста депозитов населения на 1,5 процентного пункта, в то время как в 2006г., наоборот, увеличение банковских вкладов физических лиц превышало рост вкладовюридических лиц на 4,5 процентного пункта.
Структура рублевойденежной массы изменилась следующим образом: доля наличных денег в обращении на1.04.2007 сократилась относительно аналогичного показателя на 1.01.2007 на 1,9 процентногопункта (до 29,1%), удельный вес депозитов «до востребования» повысилсяна 1,0 процентного пункта (до 32,3%), доля срочных депозитов возросла на 0,9 процентногопункта (до 38,6%).
/>
Темпы приростадепозитов в иностранной валюте (в долларовом выражении) составили за I квартал 2007г. 30,6% (за аналогичный период 2006 г. — 8,1%) и были существенно выше темпов приростадепозитов в национальной валюте (7,4%). Такая динамика данного показателя определяласьзначительным увеличением объема депозитов у нефинансовых организаций, обусловленного,в свою очередь, прежде всего существенным ростом объемов привлечения ими внешнихзаймов, а также продолжившимся увеличением объемов экспортной валютной выручки.Темпы роста депозитов физических лиц в иностранной валюте в долларовом выражениипо итогам I квартала 2007 г. составили всего 1,2% (за I квартал 2006 г. — 2,3%).Удельный вес депозитов в иностранной валюте в структуре денежной массы по методологииденежного обзора повысился с 11,4% на 1.01.2007 до 13,7% на 1.04.2007, однако былниже, чем на 1.04.2006 (16,6%).
/>
/>
Темпы приростаденежной массы по методологии денежного обзора в январе—марте 2007 г. составили7,4% (в аналогичный период 2006 г. — 2,4%). Прирост чистых иностранных активов банковскойсистемы (вследствие значительного прироста чистых иностранных активов органов денежно-кредитногорегулирования) являлся важным источником увеличения этого денежного агрегата. Приего росте на 0,75 трлн. руб. чистые иностранные активы увеличились на 1,05 трлн.руб., а внутренний кредит экономике сократился на 0,03 трлн. руб. (в январе—марте2006 г. аналогичные показатели составили 0,17; 0,57 и — 0,33 трлн. руб. соответственно).При этом в I квартале 2007 г. возросло значение такого источника роста денежногопредложения, как банковские кредиты нефинансовым организациям и населению. Требованияк этой группе заемщиков за I квартал 2007 г. в целом возросли на 0,74 трлн. руб.(за аналогичный период 2006 г. — на 0,39 трлн. руб.). Сдерживающее влияние на ростденежной массы, так же как и в 2006 г., оказывало накопление средств на счетах органовгосударственного управления в Банке России, главным образом на счетах Стабилизационногофонда Российской Федерации.
Скорость обращенияденег, рассчитанная по денежному агрегату М2 в среднегодовом выражении, снизиласьза I квартал 2007 г. на 4,8% (за аналогичный период 2006 г. — на 2,3%). Уровеньмонетизации экономики (по денежному агрегату М2) увеличился за январь—март 2007г. с 26,2 до 27,5%.
/>
Соотношение темповроста денежной массы М2 и денежной базы в широком определении обусловило увеличениеденежного мультипликатора с 2,183 на 1.01.2007 до 2,236 на 1.04.2007, или на 2,5%(за I квартал 2006 г. — на 9,3%).
Денежная базав широком определении увеличилась за рассматриваемый период на 2,1% (в 2006 г. онасократилась на 6,6%). Основным источником роста денежной базы в I квартале 2007г., как и в 2006 г., были покупки Банком России иностранной валюты на внутреннемвалютном рынке. Чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулированиявыросли за январь—март 2007 г. на 0,82 трлн. руб. (за I квартал 2006 года — на 0,47трлн. руб.). Рост денежного предложения сдерживался Банком России путем увеличенияобъемов абсорбирования ликвидности. При этом прирост депозитов органов государственногоуправления в Банке России за I квартал 2007 г. был примерно равен аналогичному показателюза январь—март 2006 г. и составил 0,7 трлн. рублей.
Структура денежнойбазы в широком определении в I квартале 2007 г. изменилась следующим образом. Доляналичных денег сократилась с 74,3% на 1.01.2007 до 69,9% на 1.04.2007. Удельныйвес средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России снизилсяс 15,5 до 12,3%, доля средств на счетах обязательных резервов изменилась незначительнои на 1.04.2007 составила 5,0% (на 1.01.2007 — 5,4%). Удельный вес облигаций БанкаРоссии у кредитных организаций вырос с 2,5 до 7,0%, а доля депозитов кредитных организацийв Банке России — с 2,4 до 5,8% на соответствующие даты.
Средний дневнойобъем совокупных банковских резервов1 в I квартале 2007 г. составлял 1020,8 млрд.руб., что на 45,4% больше, чем в I квартале 2006 г., и на 17,4% больше, чем в IVквартале 2006 года.
/>
Больший объемсовокупных банковских резервов в I квартале 2007 г. по сравнению с предшествующимкварталом способствовал снижению ставок на рынке МБК. Средняя ставка по размещеннымроссийскими банками однодневным рублевым МБК составила в рассматриваемый период3,9% годовых против 5,1% в IV квартале 2006 г. (в I квартале 2006 г. — 3,2%).
Снижение ставокпо однодневным рублевым кредитам сопровождалось уменьшением их волатильности. Диапазонколебаний ставок по однодневным рублевым МБК на московском рынке (MIACR) в I кварталесузился до 5,4 процентного пункта против 7,7 процентного пункта в предшествующемквартале и 8,1 процентного пункта в I квартале 2006 года.
В январе—марте2007 г. внутримесячная динамика ставки MIACR по однодневным рублевым МБК сохранялациклический характер. В последние дни всех трех месяцев квартала отмечался ростставок, связанный с осуществлением банками и их клиентами обязательных платежей.При этом пиковые значения ставок в конце каждого месяца квартала были заметно нижеаналогичных показателей предшествующего квартала и I квартала 2006 года.
Среднедневныеостатки средств на корреспондентских счетах в Банке России составили в рассматриваемыйпериод 492,6 млрд. руб. по сравнению с 334,2 млрд. руб. в I квартале 2006 г. (вIV квартале 2006 г. они были равны 396,9 млрд. руб.).
Банк России вянваре—марте 2007 г. активно проводил операции по абсорбированию свободных денежныхсредств кредитных организаций в целях ограничения темпов роста денежного предложенияи снижения инфляции.
В I квартале 2007г. Банк России осуществлял депозитные операции с кредитными организациями — резидентамив валюте Российской Федерации на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст»,«до востребования», «1 неделя», «спот-неделя» по фиксированнымпроцентным ставкам 2,25% годовых, а на условиях «1 неделя», «спот-неделя»— 2,75% годовых. Со 2 апреля 2007 г. Банк России повысил фиксированные процентныеставки по депозитным операциям, проводимым на стандартных условиях «том-некст»,«спот-некст» и «до востребования», до 2,5% годовых, на стандартныхусловиях «1 неделя», «спот-неделя», — до 3% годовых.
Общий объем депозитныхопераций, осуществленных Банком России за январь—март 2007 г., составил 2,4 трлн.руб., увеличившись на 37% по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. (в IV квартале2006 г. он был равен 1,6 трлн. руб.). Средний дневной остаток средств кредитныхорганизаций на депозитных счетах в Банке России в I квартале 2007 г. был равен 157,7млрд. руб., тогда как в I квартале 2006 г. — 97,8 млрд. руб. (в октябре—декабре2006 г. — 98,1 млрд. руб.).
В январе—марте2007 г. изменилась структура привлеченных Банком России депозитов. Так, если в Iквартале 2006 г. преобладали депозиты по фиксированным процентным ставкам на стандартномусловии «том-некст» (55,6% от общего объема депозитов), то в I квартале2007 г. основная доля (55,8%) приходилась на депозиты по фиксированным процентнымставкам на стандартном условии «1 неделя» (доля депозитов по фиксированнымпроцентным ставкам на стандартном условии «том-некст» сократилась до 35,8%).
Средневзвешенныепроцентные ставки по депозитным аукционам на срок 4 недели находились в диапазоне4,04—4,76% годовых (в IV квартале 2006 г. — 2,95—4,50% годовых), а со сроком 3 месяца— 4,55—5,10% годовых (в IV квартале 2006 г. — 4,03—5,11% годовых).
В целях абсорбированиясвободной ликвидности в I квартале 2007 г. Банк России продолжал осуществлять операциисо своими облигациями. Среднедневная задолженность Банка России по ОБР перед кредитнымиорганизациями в январе—марте 2007 г. составила 154,0 млрд. руб. против 94,0 млрд.руб. в I квартале 2006 г. (в IV квартале — 163,0 млрд. руб.).
Продажа ОБР врассматриваемый период осуществлялась преимущественно на аукционах, общий объемпродаж на которых составил в январе 45,0 млрд. руб., в феврале — 16,9 млрд. руб.,в марте — 225,2 млрд. руб. по рыночной стоимости. Средневзвешенная доходность напрошедших в январе—марте 2007 г. аукционах составляла от 4,73 до 5,36% годовых,что выше, чем в I и IV кварталах 2006 г. (4,6—5,14% и 4,14—5,24% годовых соответственно).Объемы продажи и покупки ОБР Банком России на вторичном рынке в I квартале 2007г. были незначительными.
С 15 марта 2007г. Банк России изменил процедуру размещения своих облигаций, выпустив бескупонныекраткосрочные ОБР № 4-01-21BR0-7 с погашением 18.10.2007 и встроенным опционом «пут»с датой исполнения 17.09.2007. Выкуп по ранее объявленной оферте облигаций выпуска№ 4-02-30BR0-4 на сумму 98,3 млрд. руб. также состоялся 15 марта.
Банк России вI квартале 2007 г. не осуществлял покупку-продажу гособлигаций из собственного портфеля.
В I квартале 2007г. Банк России не принимал решений по изменению нормативов обязательных резервови коэффициента усреднения обязательных резервов. С 1 июля 2007 г. норматив обязательныхрезервов по обязательствам перед банками-нерезидентами, а также по иным обязательствамкредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностраннойвалюте установлен в размере 4,5%, по обязательствам кредитных организаций передфизическими лицами в валюте Российской Федерации — в размере 4%.
Сумма обязательныхрезервов, которая в среднем поддерживалась кредитными организациями на корреспондентскихсчетах и корреспондентских субсчетах в Банке России, увеличилась с 46,5 млрд. руб.в январе 2007 г. до 73,4 млрд. руб. в марте, что в значительной степени было обусловленоприсоединением Сбербанка России ОАО к механизму усреднения. Количество кредитныхорганизаций, которым было предоставлено право на усреднение обязательных резервов,постоянно увеличивалось и составило в марте 2007 г. 748, или 63,1% от общего числадействующих кредитных организаций.
Сложившийся вI квартале 2007 г. уровень ликвидности банковского сектора обусловил некоторое снижениеспроса со стороны кредитных организаций на кредиты Банка России. Общий объем средств,предоставленных посредством операций прямого РЕПО в I квартале, составил 304,7 млрд.руб., что меньше, чем в I квартале 2006 г., на 8,6% (в IV квартале 2006 г. аналогичныйпоказатель составил 1482 млрд. руб.).
Средневзвешеннаяставка по основному рыночному инструменту предоставления ликвидности банковскомусектору — операциям прямого РЕПО сроком на 1 день — в январе—марте находилась вдиапазоне от 6,01 до 6,20% годовых, что несколько выше, чем в I квартале (6,02—6,18%годовых), но ниже, чем в IV квартале 2006 г. (от 6,01 до 6,47% годовых).
Объем ломбардныхкредитов за первые три месяца 2007 г. составил 0,66 млрд. руб. (против 0,32 млрд.руб. в I квартале 2006 г. и 4,61 млрд. руб. в IV квартале 2006 г.), из которых более50% были предоставлены на аукционной основе. Средневзвешенная процентная ставкапо ломбардным кредитам в январе—марте 2007 г. составила 7,12% годовых, в том числепо ломбардным кредитам Банка России, предоставленным по фиксированной процентнойставке, — 7,09% годовых.
Объем предоставленныхБанком России кредитов «овернайт» в I квартале 2007 г. увеличился по сравнениюс аналогичным периодом 2006 г. на 13,5 млрд. руб. и составил 19,4 млрд. руб. (вIV квартале 2006 г. — 14,5 млрд. рублей).
При управленииликвидностью кредитные организации использовали механизм внутридневного кредитования.В январе—марте 2007 г. объем внутридневных кредитов составил 2,7 трлн. руб., чтобольше, чем в I квартале 2006 г., на 17% (в IV квартале 2006 г. значение данногопоказателя было равно 3,7 трлн. руб.).
В январе—марте2007 г. Банк России не заключал сделки «валютный своп».
/>
С 29 января 2007г. Банк России снизил ставку рефинансирования с 11 до 10,5% годовых. Ставка по кредитам«овернайт» и процентная ставка для целей заключения сделок «валютныйсвоп» также стали составлять 10,5% годовых.
1.3.Измерение и показатели инфляции
Показатели инфляциипризваны дать количественную оценку инфляционных процессов. Одним из широко используемыхпоказателей служат индексы цен, в том числе индексы цен в потребительском сектореэкономики.
Индексы цен –это относительные показатели, характеризующие соотношение цен во времени. Если надорассчитать рост цен, то это не составит особой трудности. Цены базового года можнопринять за 100%, а цены последующих лет пересчитать по отношению к этому году. Так,если средняя цена бензина в отчетном году составляла 1100 руб. за тонну, а в базовомгоду 1000 руб. за тонну, то индекс цен на бензин составит:
(1100: 1000)∙ 100 = 110%
Таким образом,средняя цена в отчетном году по отношению к базовому выросла на 10%, иначе говоря,стоимость денег по отношению к данному товару снизилась на 9%.
Если нам надорассчитать соотношение цен по набору товаров, то выбор и расчет соответствующихпоказателей (индексов) усложнится. В этом случае надо вначале определить, каковсостав набора товаров и как рассчитать средние цены, ибо с изменением структурыреализуемых товаров изменятся их доли (веса) в наборе, а затем избрать наиболееприемлемый метод подсчета ценовых индексов (от метода подсчета зависят показателироста цен).
При подсчете ценовыхсдвигов обычно используют два метода.
Один из них основываетсяна применении индекса (формулы) Лайспереса: сравниваются цены текущего периода (p¹)и базового (p°) на одинаковый набор товаров (товарную корзину) (q°). Формула Лайспересапоказывает, на сколько фиксированная товарная корзина становиться дороже в текущемпериоде.
Σp¹q°
I l = ————
Σp°q°
Другой метод опираетсяна использование индекса (формулы) Паше. Ценовые индексы по формуле Паше показывают,на сколько фиксированная товарная корзина текущего периода дороже или дешевле, чемв базовом периоде:
Σp¹q¹
I p = ————
Σp°q¹
Оба рассмотренныхиндекса имеют недостаток: в них не учитываются изменения номенклатуры потребительскихтоваров, а значит, не отражаются сдвиги в товарных корзинах потребителей. Если индексЛайспереса несколько завышает рост цен, то индекс Паше его занижает. Чтобы точнееотразить с помощью ценовых индексов динамику цен и соответственно динамику стоимостижизни (реальные затраты потребителей на приобретение определенных наборов товарови услуг), используют индекс Фишера:
If = √Il· Ip
Индекс Фишерапредставляет собой геометрическую среднюю от индекса Лайспереса и индекса _аше.Этот индекс в известной мере усредняет показатели, тем самым нивелирует недостаткитого и другого индекса.
На основе формулыЛайспереса в России рассчитывается индекс потребительских цен по регионам и Федерациив целом за неделю, месяц, квартал и год. В товарную корзину входит до 559 товарови услуг, разделенных на три группы: продовольственные товары, непродовольственные,платные услуги.
Также на основеформулы Лайспереса в стране рассчитывается сводный индекс цен предприятий-производителейна промышленную продукцию в целом и по отдельным группам производимых промышленностьютоваров.
С 1996 г. В Россиивведено ежеквартальное исчисление дефлятора ВВП. Дефлятор – индекс цен, используемыйдля определения реального объема ВВП и соответствующий корректировки экономическойполитики. Дефлятор ВВП равен отношению номинального ВВП (исчисленного в текущихценах) к реальному (в неизменных ценах) в текущем периоде:
ВВП ном
Дефлятор ВВП =——————
ВВП реал
В качестве косвенногопоказателя уровня инфляции используются данные об отношении товарных запасов к суммеденежных вкладов населения. Сокращение запасов и рост вкладов свидетельствует оповышении степени инфляционного напряжения.
2.ПРИЧИНЫ ИНФЛЯЦИИ
Высокая инфляциясерьезная проблема для экономики России на протяжении всего периода реформ. Инфляцияпредставляет собой многофакторное явление, которое проявляется в росте общего уровняцен и в обесценении денежных знаков по отношению к реальным активам. Однако не всякоеизменение цен является инфляцией. Оно может быть вызвано улучшением качества товаров,условий внешней торговли, другими факторами. Инфляция социально-экономическое явление,которое порождено диспропорциями воспроизводства в различных сферах рыночного хозяйства.Одновременно, инфляция — одна из наиболее острых проблем современного развития экономикипрактически во всех странах мира. К важнейшим инфляционным причинам роста цен можноотнести следующие:
1. Диспропорциональность- дефицит государственного бюджета. Часто этот дефицит покрывается за счет использования«печатного станка», что приводит к увеличению денежной массы и как следствие- инфляции.
2. Инфляционно опасные инвестиции — преимущественно милитаризация экономики. Военныеассигнования ведут к созданию дополнительного платежеспособного спроса, а как следствие- увеличению денежной массы.
3. Отсутствие чистого свободного рынка и совершенной конкуренции как его части.Современный рынок в значительной степени олигополистичен. Поскольку олигополистзаинтересован в сокращении производства и предложении товаров создается дефицит,используемый им для поддержания или поднятия цены на товар.
4. Импортируемаяинфляция, роль которой возрастает с ростом открытости экономики и вовлечения еев мирохозяйственные связи той или страны. Возможности для борьбы у государства довольноограничены.
5. Инфляционныеожидания возникновение у инфляции самоподдерживающегося характера. Население и хозяйствующиесубъекты привыкают к постоянному повышению уровня цен. Население требует повышениязаработной платы и запасается товарами впрок, ожидая их скорое подорожание. Производителиже опасаются повышения цен со стороны своих поставщиков, одновременно закладывая,в цену своих товаров прогнозируемый ими рост цен на комплектующие, и раскачиваюттем самым маховик инфляции.
Различают «скрытую»и «подавленную» инфляцию. Открытая инфляция присуща странам с рыночнойэкономикой, где взаимодействие спроса и предложения способствует открытому ростуцен в результате падения покупательной способности денежной единицы. Подавленнаяинфляция присуща экономике с административным контролем над ценами и доходами. Втакой ситуации инфляция принимает «подпольный» характер: внешне цены стабильны,но поскольку масса фактически возросла, избыток денег трансформируется в товарныйдефицит. Излишек денег выглядит как недостаток товаров, кажется, что решение проблемысвязано с ростом производства. Однако постоянно избыточная эмиссия не может бытькомпенсирована неуспевающим за ней производством. Следовательно, в условиях подавленнойинфляции товарный дефицит есть внешнее выражение обыкновенной инфляции. Таким образом,при подавленной инфляции только часть денежных знаков является деньгами, другаяже неотоваренная превращается в лжеденьги.
3.ПОСЛЕДСТВИЯ ИНФЛЯЦИИ
3.1.Влияние инфляции на перераспределение дохода
Мы уже знаем оразрушительном и опасном воздействии гиперинфляции на экономику, однако и относительнонебольшие темпы ее роста приводят к существенным социально-экономическим последствиям.Особенно значительное влияние инфляция оказывает на распределения дохода и накопления,на экономический рост и платежный баланс страны.
Вместе с ростомцен повышаются абсолютные размеры получаемого дохода. Например, в 1990 г. Номинальнаясредняя заработная плата в нашей стране составляла 160-180 рублей, а в конце 1997г. – около миллиона рублей. Произошел рост номинального дохода, реальный же доходсократился.
Номинальный доход– это то количество денег, которые получает человек в виде заработной платы, пенсийи т. д.
Реальный доход– это то количество товаров и услуг, которые можно приобрести за номинальный доход.
Так как различныесоциальные группы достигают критической точки инфляции не одновременно, то первыминесут потери от снижения доходов лица, имеющие фиксированные доходы – пенсии, стипендии,пособия и т.д. Эти виды дохода начинают обесцениваться уже на ранних стадиях инфляционногопроцесса.
На следующей стадииобесценивание затрагивает заработные платы, которые растут медленнее, чем цена.В результате сокращается мотивация к труду. Рабочая сила, пытаясь сохранить прежнийуровень жизни, перемещается в более доходные сектора экономики, а происходящее врезультате сокращение реального производства стимулирует дальнейший рост цен.
На этой же стадииинфляции практически одновременно с наемными работниками критической точки достигаютмелкие и средние фирмы, уступающие крупным фирмам в качестве оборудования, в применяемыхтехнологиях, организации труда и т.д. Для того чтобы снизить потери от инфляции,эти фирмы вынуждены наращивать запасы сырья и материалов «впрок», а растущие ценыпостепенно «съедают» оборотные средства предприятий. Происходит материализация денежныхсредств, то есть капитал перетекает из денежной формы в товарную.
На следующей стадииразвития инфляции критической точки достигает и государство. Если перед этим растущиев абсолютном размере налоговые поступления обеспечивали расходную часть бюджета,то теперь, чтобы финансировать увеличивающиеся расходы, государство вынуждено прибегнутьк эмиссии денег. Дополнительная денежная эмиссия позволяет государству осуществлятьнеобходимые платежи, но возрастающая денежная масса увеличивает темпы инфляции.Государство вынуждено осуществлять дальнейшую эмиссию, раскручивая инфляционнуюспираль.
3.2Влияние инфляции на накопления
Инфляция сокращаетнакопления. Обесценение идет одновременно по двум направлениям: уменьшение реальногоденежного капитала и снижение его доходности. Обесценение вкладов на ранних стадияхинфляции не значительно, однако чем выше инфляция, тем меньше товаров и услуг можноприобрести на деньги, находящиеся на вкладе.
Доходность сбереженийсохраняется до тех пор, пока ставка процента по вкладам выше темпа роста цен. Сбереженияприносят доход, который постепенно становиться все меньше. Если ставка процентастановиться отрицательной, то есть меньше темпа роста цен, сбережения утрачиваютсмысл. Чем выше уровень инфляции, тем сильнее «бегство от денег», которое, в своюочередь, усиливает рост цен.
При развитии инфляциивкладчики вынуждены искать средства защиты своих сбережений в виде покупки высокодоходныхценных бумаг, иностранной валюты или материальных ценностей – потребительских товаровдлительного пользования, драгоценностей, антиквариата, предметов искусства, недвижимостии так далее. Очевидно, что не все могут приобретать драгоценности и антиквариат.Большая часть вынуждена уменьшить сбережения, обеспечив ими финансирование текущегопотребления. Оставшиеся средства направляются на покупку валюты. В результате инфляциинакопления перераспределяются в пользу социальных групп, которые имеют высокий доход,растущий вместе с ростом цен. Сами накопления принимают товарно-материальную форму.
Вместе с изменениемструктуры накоплений происходит и изменение структуры кредита. Инфляция делает предоставлениесредств в кредит не выгодным для кредитора и выгодным для должника. Рос цен, сокращаетдолю долгосрочных, а затем и среднесрочных кредитов. Сокращение сбережений сопровождаетсясокращением инвестиций. Осуществлять долгосрочные вложения становиться рискованным.Меняется структура инвестиций: постепенно они перемещаются из сферы производствав сферу торговли, а также на финансовые рынки. Снижение уровня инвестиций в своюочередь приводит к старению оборудования и росту издержек, «подогревая» таким образом,инфляцию.
3.3Влияние инфляции на экономический рост
Как уже говорилось,высокая инфляция разрушительно действует на экономику. А как влияет на экономическийрост небольшой рост цен? По этому поводу существуют несколько точек зрения.
Кейнсианская теорияи ее последователи считают, что слабая инфляция стимулирует экономическое развитие.Предположим, что равновесный объем производства при уровне цен R1 находится в точке Q 1 (см.рис. 1).
Экономика используетимеющиеся трудовые и материальные ресурсы не полностью. Если уровень цен повыситсядо P 2, то это вызовет рост доходов и совокупный спрос AD 1 переместится в положениеAD 2. Рост цен обусловит перераспределение денежного дохода в пользу социальныхгрупп, обладающих большей предельной склонностью к сбережению, что будет стимулироватьувеличение инвестиций. Медленное постоянное повышение цен обеспечивает фирмам получениедополнительной прибыли, и они будут заинтересованы в осуществлении инвестиций ирасширении производства.
Этот процесс будетпродолжаться до тех пор, пока в экономике будут существовать неиспользованные ресурсы,а рост цен будет относительно небольшим.
В отличие от последователейКейнса, представители различных направлений неоклассической теории считают, чтодаже слабая инфляция негативно влияет на экономическое развитие. Во-первых, ростцен приведет к тому, что сначала вкладчики замедлят темпы роста вкладов, а затемстанут уменьшать их, перемещая средства в сферу потребления. Во-вторых, рост центормозит инвестиционный процесс. Перспектива сбыта продукции в условиях роста ценстановиться неопределенной, и расширение производства в такой ситуации становитьсярискованным и даже бессмысленным.
Следует отметить,что истинность той или другой точки зрения эмпирически не подтверждена. Можно признать,что при уровне инфляции до 5% в год происходит экономический рост. Инфляция вышеэтого уровня влияет на экономику негативно.
3.4Влияние инфляции на платежный баланс
Еще одним негативнымпоследствием инфляции является ухудшение платежного баланса страны или чистого экспортаX n, который представляет собой разницу между импортом и экспортом.
Предположим, чтосуществует ряд стан, торгующих друг с другом и у которых объем экспорта равняетсяобъему импорта (X n = 0). Если в какой то из этих стан начнется постепенный постоянныйрост цен, то экспорт из этой страны станет сокращаться, а импорт — расти. Платежныйбаланс становиться отрицательным. Если такая ситуация будет развиваться дальше,то эта страна для покрытия дефицита должна либо использовать свои золотовалютныерезервы, либо девальвировать национальную валюту. Использование золотовалютных резервовне может продолжаться достаточно долго из-за их ограниченной величины. Девальвациянациональной валюты на первом этапе позволит сохранить экспортно-импортные пропорцииплатежного баланса и даже несколько усилит конкурентоспособность отечественных товаровза рубежом. Однако снижение курса национальной валюты приведет через некоторое времяк диспропорциям в экономике, так как преимущество получат отрасли, ориентированныена производство экспортной продукции, а отрасли, потребляющие импортные товары,окажутся в упадке. Кроме того, девальвация национальной валюты создаст проблемупогашения иностранных кредитов, так как для возврата единицы иностранной валютыбудет требоваться большее количество единиц национальной валюты.
4.ВЫБОР КУРСА АНТИИНФЛЯЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ
Для регулированияденежной массы и уровня инфляции активно используются такие инструменты кредитно-денежнойполитики, как норма обязательных резервов, уровень процентной ставки ЦБ, объемырефинансирования коммерческих банков, операции на открытом рынке. Международныйопыт показывает, что даже незначительные колебания обязательной нормы банковскихкредитов ведут к существенным изменениям в размерах предложения денег. Поэтому дляпростой корректировки предложения денег норму банковских резервов, как правило,не меняют. Ее используют лишь в крайних случаях. Чрезмерное повышение резервныхотчислений чревато снижением деловой активности, невозможностью для банков эффективноиспользовать привлеченные ресурсы, что в свою очередь является тормозом развитиябанковской системы и одной из предпосылок кризиса всей банковской системы.
Эффективным инструментом регулирования денежной массы в обращении является политикапроцентной ставки, под которую ЦБ предоставляет кредиты коммерческим банкам. В мировойпрактике учетная ставка, с точки зрения комбанков, — это издержки избыточных резервов.Поэтому, когда национальный банк ее снижает, он поощряет комбанки к получению ссуд.Соответственно, кредиты, выдаваемые комбанками за счет этих ссуд, увеличивают предложениеденег. Повышая, учетную ставку ЦБ меньше стимулирует комбанки к получению ссуд,что уменьшает объем выдаваемых банками кредитов, т.е. предложение денег.
В случае достаточнонизкой инфляции понижение процентной ставки может использоваться в целях стимулированияроста денежной массы в экономике, что приводит к ее оживлению, способствует переориентацииинвестиционных потоков с государственных бумаг на фондовый рынок. Особое место впроцессе регулирования количества денег в обращении отводится операциям на открытомрынке. Эти операции предполагают, с одной стороны, покупку и продажу государственныхоблигации Центральным банком, с другой стороны — коммерческими банками, финансовымикомпаниями и населением. Покупая, или продавая государственные облигации ЦБ либопривлекает резервы в банковскую систему, либо изымает их оттуда. Гособлигации выпускаютсядля оплаты расходов государства, не покрываемых за счет поступления налогов. Определенноевлияние на инфляционные процессы имеет и психологический фактор. 1
Последствия инфляциимногообразны, противоречивы и заключаются в следующем. Она приводит к перераспределениюнационального дохода и богатства между различными группами общества, экономическимии социальными институтами произвольным и неподдающимся прогнозированию образом.Средства перераспределяются от частного сектора к государству. Дефицит государственногобюджета, являющийся одним из факторов инфляции, покрывается через инфляционный налог.Другой канал перераспределения доходов в пользу государства возникает из монопольногоправа печатать деньги. Разница между суммой номиналов дополнительно выпущенных банкноти затратами на их печатание называется сеньоражем. Он равен количеству реальныхресурсов, которое может получить государство взамен на напечатанные деньги. Лица,имеющие фиксированные доходы, несут потери от инфляции в результате снижения реальныхдоходов. Владельцы реальных активов (недвижимости, антиквариата, драгоценностейи т.д.) наиболее защищены от инфляции, поскольку рост цен на эти товары обгоняетобщий уровень инфляции в стране. При неизменной процентной ставке в результате неожиданнойинфляции всегда проигрывают кредиторы и выигрывают заемщики. Пытаясь уменьшить потери,банки повышают ставку ссудного процента. Это в свою очередь снижает объем инвестицийв производство. Также уменьшается политическая стабильность общества, возрастаетсоциальная напряженность. Высокая инфляция содействует переходу к новой структуреобщества.
Также относительноболее высокие темпы роста цен в «открытом» секторе экономике приводятк снижению конкурентоспособности национальных товаров. Результатом будет увеличениеимпорта и уменьшение экспорта рост безработицы и разорение товаропроизводителей.Возрастает спрос на более стабильную иностранную валюту. Увеличиваются капиталовза границу, спекуляции на валютном рынке, что в свою очередь ускоряет рост цен.Снижается реальная стоимость сбережений, накопленных в денежной форме, повышаетсяспрос на реальные активы. В результате цены на эти товары растут быстрее. Такжеуменьшаются реальные доходы госбюджета — возрастает бюджетный дефицит и госдолг.В условиях стагфляции высокий уровень инфляции сочетается с большой безработицей.
/>
По состоянию на1 мая 2007 золотовалютные резервы РФ были зафиксированы на уровне 369,1 млрд. долларов.За четыре первых месяца текущего года суммарный прирост составил 65,4 млрд. долларов.Для сравнения за тот же период прошлого года резервы увеличились на 44,2 млрд.,а за весь 2006 год – на 121,7 млрд. долларов. Прогнозы относительно динамики резервовв 2007 году изначально характеризовались широким разбросом: в зависимости от внешнеэкономическойконъюнктуры их прирост оценивался от 48 до 143 млрд. долларов. Ещё недавно, анализируяперспективы текущего года, официальные представители денежных властей и экспертысклонны были придерживаться середины обозначенного интервала, предполагая некотороеснижение по сравнению с 2006 годом чистого притока капитала (в силу определенногоусиления политической нестабильности в преддверие президентских выборов 2008 годаи в результате повышения ставок на рынке капитала). Однако, приведенные выше данные,характеризующие первый квартал, заставляют предположить, что приток валюты по счетудвижения капитала и соответственно рост резервов, могут оказаться скорее ближе кверхней границе. Отрицательным последствием развития ситуации по этому сценариюможет стать неконтролируемый рост денежного предложения, на что уже указывают текущиепоказатели, и что, естественно, затруднит реализацию антиинфляционной политики.
/>
Изменение Чистыхмеждународных резервов (ЧМР) в составе денежной базы в узком определении характеризовалосьв апреле ростом на 681 млрд. рублей (25,9 млрд. долларов) 18. Объём Чистых внутреннихактивов (ЧВА), напротив, сократился, причём также довольно существенно, на 542 млрд.рублей, нейтрализовав порядка 80% прироста ЧМР.
18Различия в динамикедвух показателей (ЧМР и золотовалютных резервов) обусловлены различиями в методологииучета валютных активов.
Объем ЧМР рассчитывается,исходя из фиксированного курса рубля к доллару на конец предыдущего года (в данномслучае 28,7825 рублей за доллар) и фиксированных кросс-курсов. Международные резервныеактивы, информацию об изменении которых на еженедельной основе публикует Банк России,учитываются по текущим курсам и, таким образом, подвержены влиянию изменяющихсякурсовых соотношений. Так, ослабление (усиление) европейской валюты на мировом рынкеFOREX, ведет к переоценке части резервов номинированных в евро по более низкому(высокому) курсу, что находит отражение в динамике показателя в целом.
Бюджетная системаи Центральный банк внесли примерно равный вклад в снижение ЧМР. Динамика Чистогокредита расширенному правительству была типичной для последнего времени. В составеуказанного агрегата наиболее существенные изменения были связаны с движением средствСтабилизационного фонда. Конвертация текущих поступлений обусловила рост ЧМР правительства,и соответственно снижение рублёвого эквивалента. Кроме того, по итогам апреля былозафиксировано увеличение рублевых остатков на счетах федерального бюджета в БанкеРоссии, по всей видимости, за счёт средств, подлежащих последующей конвертации иперечислению в Стабилизационный фонд. Рост рублёвых остатков на счетах в Банке Россииместных органов власти составил порядка 65 млрд. рублей. По итогам первых четырёхмесяцев 2007 года снижение ЧВА оценивается в 1538 млрд. рублей. Для сравнения, показатель,характеризующий соответствующий период 2006 года, был равен 1083 млрд. рублей.
После сниженияна 464 млрд. рублей в марте в апреле Чистый кредит коммерческим банкам со стороныБанка России сократился ещё на 241 млрд. рублей. В отличие от марта, когда ростзадолженности Центрального банка был зафиксирован по всем основным составляющимданного агрегата, в апреле ситуация оказалась принципиально иной. Так, объем корсчетовкредитных организаций в Банке России снизился на 107 млрд. рублей и вернулся напривычный уровень. После резкого сразу на 130 млрд. рублей увеличения объёма рынкаОБР в марте (которое практически в полной мере было обеспечено Сбербанком, разместившимв эти бумаги около 125 млрд. рублей), в апреле прирост составил лишь 15 млрд. рублей.При этом до рекордной отметки в 578,5 млрд. рублей по состоянию на конец апреляувеличились депозиты коммерческих банков в Банке России, главным образом за счётсредств Сбербанка и Внешторгбанка, полученных по итогам эмиссии акций, и средств,вырученных Газпромбанком (являющимся держателем счетов компании) на аукционах поЮКОСу.
В сумме за четырепервых месяца текущего года объем чистого кредита банковской системе сократилсяна 487 млрд. рублей. Для сравнения, показатель за аналогичный период 2006 года былположительным на уровне 64 млрд. рублей.
Динамика денежно-кредитныхпоказателей
В апреле денежнаябаза выросла на 4,5%. Ускорение роста денежных агрегатов во втором квартале являетсятипичным и наблюдается из года в год. Можно добавить, что увеличение агрегата вапреле прошлого года было ещё более выраженным, 5,2%. Тем не менее, суммарный сначала текущего года прирост денежной базы опережает прошлогодний показатель и составляет0,4%. Для сравнения, по состоянию на 1 мая 2006 года объём денежной массы был нижеуровня начала года на 0,6%.
В пользу сравнительнобыстрого роста денежной базы в настоящий период свидетельствуют масштабные операцииЦентрального банка на валютном рынке и резкое увеличение объема золотовалютных резервов,обусловленные, в свою очередь, с одной стороны, сохраняющейся благоприятной ситуациейна основных экспортных рынках России, с другой, улучшением инвестиционного климатаи увеличением притока иностранного капитала, и наконец, активно происходящим нафоне резкого падения курса доллара на мировом рынке и на российском процессом дедолларизациивнутри страны.
Ключевую рольв решении проблемы стерилизации избыточной ликвидности по-прежнему играет Стабилизационныйфонд. Однако, последний нейтрализует лишь рост денег в экономике, формирующийсяпод влиянием высоких цен на нефть и нефтепродукты. Увеличение денежного предложения,связанное с притоком иностранной валюты по каналу капитальных операций, в рамкахмеханизма Стабилизационного фонда никак не регулируются. Эту функцию должен выполнятьЦентральный банк, однако эффективных инструментов регулирования ликвидности денежногорынка в распоряжении последнего на сегодняшний день просто нет.
Основным механизмомабсорбирования ликвидности по-прежнему остаются депозитные операции, мало приспособленныек решению проблемы стерилизации на сколько-нибудь длительном отрезке времени. ПроводимоеЦентральным банком с начала прошлого года повышение ставок по депозитным операциям,безусловно, повысило привлекательность этого инструмента, однако, не привело ник каким значимым подвижкам во временной структуре. Львиную долю депозитов по-прежнемусоставляют средства, размещенные банками overnight и на 1 неделю. В очередной разставки по депозитным операциям были повышены 2 апреля, и доведены до 2,5% годовыхдля операций «том-некст», «спот-некст», «до востребования»и 3,0% годовых для операций «одна неделя» и «спот-неделя». Вкомментариях официальных представителей Банка России, как правило, отмечается, чтоэти решения продиктованы необходимостью «повышения эффективности инструментовденежно-кредитной политики», что, в свою очередь, призвано усилить влияниеЦентрального банка на процентные ставки, ликвидность, а, следовательно, и инфляцию.Однако, краткосрочная структура депозитных операций и состав их участников ставятпод сомнение не только действенность этого инструмента, но и целесообразность егоиспользования, по крайней мере, если говорить о депозитах overnight.
Облигации БанкаРоссии, безусловно, являются более эффективными в вопросе стерилизации избыточнойликвидности. Однако, несмотря на последовательное развитие рынка ОБР, на сегодняшнийдень объем его остаётся недостаточным. Рост на 130 млрд. рублей, зафиксированныйпо итогам марта, несомненно, стал существенным шагом вперед, но, следует учитывать,что произошёл он исключительно за счёт одного участника – Сбербанка РФ.
В условиях резкогоувеличения рублевой ликвидности, наблюдающегося в последние месяцы, и ограниченнойэффективности рыночных инструментов стерилизации, Центральный банк был вынуждензадействовать наиболее грубый механизм. 14 мая Совет директоров Банка России принялрешение повысить с 1 июля 2007 года норматив обязательных резервов по обязательствамперед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте,а также по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерациии обязательствам в иностранной валюте установлен в размере 4,5%, по обязательствамкредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации — вразмере 4%.
Прямым следствиеповышения резервных требований станет связывание части свободной ликвидности в рамкахФОРа. Однако, основная надежда Центрального банка, по свей видимости, связана сограничением будущего притока иностранной валюты по каналу капитальных операций.Повышение на 1 п.п. нормы резервирования само по себе является достаточно существеннымвоздействием. Вместе с тем, учитывая устойчивую тенденцию к снижению курса доллара,как на мировом валютном рынке, так и на внутреннем, эффективность этой меры можетоказаться значительно ниже, чем можно было бы ожидать в других условиях.
Примечательно,что норматив резервирования по обязательствам кредитных организаций перед физическимилицами в рублях также будет повышен (хотя и в меньшей степени – на 0,5 п.п.). Этоозначает, что издержки банков в любом случае вырастут и, как следствие, для поддержаниярентабельности своего бизнеса они, вероятнее всего, будут вынуждены понизить ставкипривлечения. Это, в свою очередь, может негативно сказаться на динамике депозитовнаселения, формирующих наименее инфляционную составляющую денежного предложения.
После дефицитарублевой ликвидности, наблюдавшегося на денежном рынке на протяжении всего мартаи связанного с размещением допэмиссии акций Сбербанка и проведением аукционов попродаже активов ЮКОСа, в апреле ситуация нормализовалась, во многом за счет выходана рынок с предложением рублёвых ресурсов тех же Сбербанка и Газпромбанка. В апрелесредняя стоимость однодневного кредита составила 3,4% годовых, что на 1,6 п.п. нижемартовского значения. При этом изменения ставки происходили в довольно узком интервале2,89-4,29%. В этих условиях у банков не было необходимости использовать инструментырефинансирования, предлагаемые Центральным Банком. В результате операции прямогоРЕПО в апреле не проводились.
Представлениео динамике ликвидности денежного рынка дает график, приведенный ниже. На основанииего можно заключить, что уровень ликвидности остается стабильным на протяжении ужеболее двух лет. Вместе с тем, резкий рост, по всей видимости, будет зафиксированв апреле (пока значение на последнюю дату следует рассматривать как оценку). Такжеможно отметить некоторое перераспределение средств от операций с такими инструментами,как депозиты и ОБР, в пользу наиболее ликвидных корсчетов.
/>
В марте резкоускорился рост денежной массы. По итогам месяца (агрегат М2) увеличился на 5,7%,что на 1,5 п.п. выше соответствующего показателя за 2006 год (4,2%). Напомним, чтофевральский рост денежной массы также превысил показатель прошлого года. Суммарноепо итогам первого квартала изменение анализируемого агрегата составило 4,6%. Длясравнения, за январь-март 2006 года рост денежной массы был равен 2,0%. По итогаммарта и по отношению к декабрю 2006 года прирост денежного предложения в реальномвыражении оценивается в 1,2%. Показатель за соответствующий период 2006 года былотрицательным, -2,8% (как за счёт былое высокой инфляции, так и более сдержанногороста денежной массы). В годовом выражении темпы прироста М2 увеличились по итогаммарта до 52,6%. Напомним, что верхний предел увеличения денежной массы, определённыйосновными направлениями на текущий год, установлен на отметке 29%.
Основные составляющиеМ2 – наличные и безналичные деньги – характеризовались в марте ростом на 2,2% и7,3% соответственно. По состоянию на 1 апреля объем наличных денег в обращении былниже уровня начала года на 1,6%. Что касается безналичных денег, то их объем сократилсяв январе в гораздо меньшей степени (всего на 2,0%) и уже по итогам февраля показательприроста вышел в положительную область 0,1%, к чему добавился рекордный рост в марте.Для сравнения, показатель, характеризующий январь-март 2006 года, был равен 5,1%.
Безналичные деньгив иностранной валюте продемонстрировали в марте рост на 16,4%. Этому предшествовалотакже довольно значительное увеличение агрегата в январе и феврале на 4,6% и 5,7%соответственно. Суммарный за первые три месяца рост безналичных денег в иностраннойвалюте составил 28,8%, что существенно выше показателя прироста за тот же период2006 года, 4,1%.
Пока ускоренныйрост денежных агрегатов не оказывает явного негативного влияния на инфляцию, посколькунейтрализуется столь же быстрым увеличением спроса на деньги. Напомним, что по итогам2006 скорость обращения, рассчитанная по денежному агрегату М2, снизилась на 12,6%,что в два с половиной раза выше показателя за предыдущий 2005 год, 5,0%. В 2007году замедление скорости обращения денег продолжилось и стало ещё более выраженным:22% по результатам первого квартала и по сравнению с аналогичным периодом прошлогогода.
/>
ОпубликованныеЦентральным банком данные за февраль о динамике привлеченных банковской системойсредств физических лиц подтвердили сделанное месяцем ранее предположение о том,что стагнация в январе (по итогам месяца объем организованных сбережений гражданв форме банковских вкладов остался неизменным) была локальным явлением, связаннымсо спецификой этого периода.
В феврале ситуациянормализовалась, как следствие, повышательная динамика депозитов населения восстановиласьи можно надеяться, что она сохранится и в будущем. По результатам месяца суммарныйобъем банковских вкладов граждан (в рублях и иностранной валюте) увеличился на 3,2%.Это выше, как среднемесячного показателя прироста за 2006 год (2,7%), так и показателя,характеризующего февраль прошлого года. В структуре использования денежных доходовна долю сбережений (куда включаются банковские вклады и ценные бумаги) в февралепришлось порядка 10,4%, что представляет собой максимальный показатель с марта 2005года. Для сравнения, в январе в структуре использования денежных доходов на долюуказанных форм сбережений в январе пришлось порядка 0,7%, а средний за 2006 годпоказатель был равен 6,6%.
В отношении номинальныхпроцентных ставок по вкладам в феврале было зафиксировано незначительное снижение:так, средневзвешенная ставка по рублевым депозитам населения на срок до 1 года снизиласьна 0,3 п.п., а средневзвешенная ставка по срочным вкладам (т.е. без учёта депозитов«до востребования») — на 0,1 п.п. Однако, изменение реальной процентной ставки (рассчитаннойс поправкой на инфляцию в годовом выражении) все же оказалось положительным. Засчёт существенного снижения темпов роста потребительских цен в феврале по сравнениюс соответствующим показателем 2006 года реальная доходность депозитов выросла на0,5 п.п. и достигла минус 0,4%, что является максимальным показателем за весь посткризисный период. Следует отдельно подчеркнуть, что ставка по-прежнему находитсяв отрицательной области.
Возвращаясь кдинамике депозитов населения, можно отметить, что весь прирост в феврале, как ив предыдущие месяцы, произошёл за счет депозитов в национальной валюте. В рублевомсегменте наиболее выраженную положительную динамику продемонстрировали депозитына срок от года и выше. Объем последних увеличился за месяц на 3,9%, что выше среднегопоказателя прироста за 2006 год. Можно добавить, что в феврале 63% всех поступившихво вклады рублевых средств населения было размещено в депозиты на срок от года.
Достаточно существеннымоказался рост депозитов до востребования. Их объем увеличился по итогам месяца на6,9%. Указанные депозиты имеют крайне рваную и непредсказуемую динамику на протяжениивсего года, однако, на рубеже годов пилообразные изменения агрегата оказываютсянаиболее ярко выраженной. Напомним, что в январе был зафиксирован отток средствс депозитов до востребования, составивший 10,3% и последовавший за ростом на 23,6%в декабре 2006 года.
В валютном сегментев феврале наблюдалась полная стагнация. Суммарное снижение оказалось незначительным,на 0,4%. Вялая динамика валютных депозитов – закономерное следствие устойчивой понижательнойдинамики курса доллара на мировом рынке и на российском на протяжении последнихполутора лет. Учитывая сохранение тенденции к ослаблению курса доллара, в краткосрочномпериоде можно с уверенностью прогнозировать продолжение понижательной динамики депозитовв иностранной валюте.
Суммарный (в рубляхи иностранной валюте) прирост депозитов частных лиц за первые два месяца 2007 годасоставил 3,2%. Это выше соответствующего показателя за 2006 год, 2,5%. Рублевыедепозиты увеличились с начала текущего года на 3,9%, что перекрывает прошлогоднийрезультат 3,7%, валютные снизились на 0,6%, тогда как за январь-февраль 2006 годаих объём сократился на 1,3%. Таким образом, некоторое увеличение темпов роста депозитовв национальной валюте за счет средств, которые в иных условиях (а именно, в условияхпродолжения пусть умеренного, но все же роста курса доллара) могли быть направленыв валютные депозиты, налицо. Можно добавить, что доля депозитов в иностранной валютев общем объеме снизилась за первые два месяца текущего года с 16,6% до 16,0%. Сопережением прошлогодних значений идёт с начала нынешнего года рост длинных – насрок от года – депозитов. С января по февраль 2007 года их объем увеличился на 5,4%против 4,4% за тот же период 2005 года. По данным на 1 марта доля депозитов указаннойсрочности составляла 62,3% от общего объёма депозитов, оставаясь стабильной на протяжениипоследних пяти месяцев.
Темпы приростакредитного портфеля банковской системы оказались достаточно высокими в январе, традиционнохарактеризующимся снижением деловой активности, и ещё увеличились в феврале. Поитогам месяца объём предоставленных кредитов вырос на 3,8%, что более чем в полторараза выше аналогичного показателя за предыдущий год, 2,3% и среднего за 2006 годпоказателя 3,2%. Вместе с тем февральский показатель во многом сформировался подвлиянием резкого – сразу на 16,6% роста кредитов банкам, обусловленного, по всейвидимости, размещением акций Сбербанка и ВТБ, и проведением аукционов по ЮКОСу.
Представляющийнаибольший интерес показатель, отражающий задолженность сектора нефинансовых предприятийи организаций, как и следовало ожидать, продемонстрировал куда более сдержанныйрост на 2,0% в январе и 2,6% февраля, что, однако, выше соответствующих показателей2006 года, 0,4% и 1,6%. Рост объемов кредитования нефинансовых предприятий и организацийобеспечил порядка 50% суммарного прироста кредитного портфеля в январе-феврале 2007года, что ниже итогового показателя за 2006 год, 58%.
Кредитная задолженностьпредприятий и организаций в рублях выросла за февраль на 3,0%, а по итогам двухмесяцев на 5,3%. Это в полтора раза выше показателя, характеризующего соответствующийпериод 2006 года 3,7%. Лидером роста в феврале и в абсолютном и в относительномвыражении оказались среднесрочные кредиты (свыше 3 месяцев и до 1 года), чей объёмувеличился на 4,6%. Объём долгосрочных кредитов вырос на 2,4%.
Рост задолженностиреального сектора перед банковской системой в иностранной валюте составил в январепорядка 1,2%, что соответствует среднему по итогам 2006 года показателю месячногоприроста. Однако, пересчет в доллары по текущему курсу позволяет заключить, чтообъем задолженности вырос в несколько большей степени, на 1,7%.
Характеризуя динамикувалютного портфеля в разбивке по срокам, можно отметить, что выраженный рост былзафиксирован только в отношении самых коротких (на срок до 30 дней) и длинных (свыше1 года) кредитов, чей объём увеличился за месяц на 11,8% и 0,9%, которые составляют7,1 и 9,0 млрд. рублей соответственно.
Кредитная активностьнаселения после заметного снижения в январе, типичного для этого периода, в февраленачала восстанавливаться. По итогам месяца прирост задолженности физических лицперед коммерческими банками составил 2,9%, что сопоставимо с показателем за тотже период 2006 года 3,0%. Учитывая стабильную повышательную динамику данного агрегатана протяжении последних лет, сохранение тенденции к росту экономики и доходов населения,можно предположить, что спад в начале года — это скорее локальное явление и в будущемуверенный рост объемов потребительского кредитования сохранится.
По прогнозам инфляцияв России по итогам 2008 года составит 13%
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В какой-то мере,говоря о показателях и типах информации, мы уже затронули вопрос о последствияхинфляции, ее влиянии на экономику. В западных странах инфляция стала практическинеотъемлемым атрибутом рыночной системы хозяйствования. Это позволяет вести речьне просто о следствиях, но и некоторых специфических функциях инфляции. Многие экономистыпридерживаются той точки зрения, что незначительная инфляция, скажем, при ежегодномповышении цен на 3-4%, сопровождаемая соответствующим ростом денежной массы, способнастимулировать производство.
Процесс инфляцииведет к тому, что возможно рост массы обращающихся денег ускоряет платежеспособныйоборот, способствует активизации инвестиционной деятельности. В свою очередь ростпроизводства нередко приводит к восстановлению равновесия между товарной и денежноймассой при более высоком уровне цен. С одной стороны, увеличиваются денежные прибыли,расширяются капиталовложения, а с другой — рост цен ведет к обесценению неиспользуемогокапитала. Выигрывают не все, а, прежде всего наиболее сильные фирмы, имеющие современноеоборудование, наиболее организованное производство.
В условиях инфляционныхожиданий предприниматели стремятся обезопасить себя от риска, в частности от предполагаемогороста цен на импортируемые товары (сырье, топливо, комплектующие). Чтобы избежатьпотерь, вызываемых обесценением денег, производители, поставщики, посредники повышаютцены, подстегивая тем самым инфляцию. От инфляции могут выиграть люди, взявшие деньгив кредит, если не оговорено, что процент за кредит должен учитывать инфляционныйрост цен.
Но каковы бы небыли позитивные функции инфляции, выходя из-под контроля и даже оставаясь относительнослабой, регулируемой, инфляция оказывает на ход экономического развития целый комплекссугубо отрицательных, негативных явлений. Отметим кратко некоторые из них:
1. Инфляция снижаетмотивы к трудовой деятельности, ибо она подрывает возможности нормальной реализацииценовых заработков. Инфляция, особенно в условиях существенного роста цен, усиливаетсоциальную дифференциацию населения.
1. Инфляция сужаетвозможности накопления. Сбережения в ликвидной форме сокращаются, частично принимаютнатуральную форму (скупку недвижимости). Соотношение между потребляемой и сберегаемойчастями доходов сдвигается в сторону потребления. В выпуске ценных бумаг нередконе достигает желаемой цели, ибо оказывается не в состоянии “связать“ деньги у населения.
2. Инфляция ослабляетпозиции властных структур. Стремление государственных органов получить посредствомэмиссии дополнительные средства для решения неотложных задач имеет своим следствиемрост недовольства, усиление нажима со стороны различных социальных групп в целяхповышения заработков, получения дополнительных льгот и субсидий.
3. Инфляция ведетк снижению реальных доходов населения при неравномерном росте национальных доходов.
4. Инфляция ведетк обесценению сбережений населения. Повышение процентов на вклады, как правило,не компенсирует падение реальных сбережений.
5. Инфляция приводитк потере у производителя заинтересованности в создании качественных товаров. Приэтом увеличивается выпуск товаров низкого качества, сокращается производство относительнодешевых товаров.
6. Инфляция ограничиваетразмеры продажи сельскохозяйственных продуктов в городе деревенскими производителямив силу падения заинтересованности, в ожидании повышения цен на продовольствие.
7. Инфляция приводитк ухудшению условий жизни преимущественно у представителей социальных групп с твердымидоходами (пенсионеров, служащих, студентов, доходы которых формируются за счет госбюджета).
СПИСОКИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Колпакова Г.М. Финансы. Денежноеобращение. Кредит. – М.: Финансы и статистика, 2006.
2. Булатов А.С. Экономика. –М.: Юристъ, 2001.
3. Романовский М.В. Финансы,денежное обращение и кредит. – М.: Юрайт – М, 2001.
4. Архипов А.И., Нестеренко А.Н.,Большакова А.К. Экономика – М.: «ПРОСПЕКТ», 1998.
5. Сечагова В.К., Архипова А.И.Финансы, денежное обращение и кредит – М.: «Проспект», 2000.
6. Белоусовы. Инфляция: факторы,механизм, стратегия преодоления. //“Экономист”. 1996г. №4.
7. Булатов А.С. “Экономика” М.,1996г.
8. Илларионов А. Природа российскойинфляции.// “Вопросы экономики”. 1995г. №3.
9. Никитин С. Инфляция и возможностиее преодоления.// “Экономист”. 1995. №8.
10. Теория переходной экономики под ред. В.В. Герасименко.МГУ. 1997г.
11. Хейне П. Экономический образ мышления. М.,1991.
12. Мировая экономика и международные отношения,№2 2005.