Курсовая работа
«Инновационная деятельность и проблемы ее финансирования:к вопросу использования венчурного капитала»
Введение
В условиях научно-технической революции и перехода кпреимущественно интенсивному экономическому росту резко возрастает значениеинновационной деятельности и инноваций в реальном секторе экономики. Отинновационной активности зависит экономическое положение иконкурентоспособность предприятий, возможность укрепления и обновления ихматериальной базы и положения на рынке, обеспечение эффективного расширенноговоспроизводства, доходность предприятий и решение обострившихся социально-экономическихпроблем.
Мировой опыт показал, что одним из механизмов активизацииинновационной деятельности является применение и развитие венчурного(рискового) бизнеса в стране, а основной формой инвестиций становится венчурныйкапитал.
В настоящее время многие белорусские предприятия являютсяобъектами интереса для венчурного капитала, обладая реальным научно-техническимпотенциалом в области конкурентоспособных коммерциализуемых технологий,продуктов и способов организации управления.
1. Социальная инновация
Возникновение и динамичное развитие венчурного капиталаобусловлено следующими обстоятельствами:
• высоким коммерческим потенциалом инноваций,осуществляемых предприятиями;
• наличием профессиональных менеджеров, оценивающихперспективу развития данного направления инноваций и выступающих связующимзвеном между венчурным капиталом и его конкретными приложениями;
• высокой емкостью и платежеспособностью потребительскихрынков продукции компаний с венчурным капиталом.
Эти условия являются необходимыми и достаточными для развития иприменения венчурного капитала при финансировании инноваций.
В последние время с развитием теории человеческого капиталапоявилось понятие «социальная инновация», которое отражает аспект духовноготворчества, научной и умственной деятельности. Инновация – это имотивация трудовой деятельности, и способы поведения, и предметы, которыекачественно отличаются от имевших место ранее. Социальная инновация – этонепривычный тип мышления и стиль жизни.
С понятием «инновация» тесно связаны два других понятия –«инновационный процесс» и «инновационная деятельность». Инновационныйпроцесс есть производство, распространение и потребление новшества,обладающего определенным потенциалом, который позволяет этому новшествунекоторое время удовлетворять вызвавшую его общественную потребность. Инымисловами, инновационный процесс есть создание, развертывание и исчерпаниенаучно-технического, производственно-экономического исоциально-организационного потенциала новшества.
Инновационные процессы возникают в результате отклонения движениясоциально-экономической системы от намеченной траектории под воздействиемвнешних возбуждений. Поэтому одним из важнейших условий возникновенияинновационных процессов является выявление средства, способного нейтрализоватьэти возмущения. Вместе с тем социально-экономическая система для осуществленияинновационных процессов должна обладать определенным потенциалом, необходимымдля его осуществления.
С нашей точки зрения, инновационный процесс – это такойсоциально-технико-экономический процесс, который через выявление общественныхпотребностей приводит к разработке научно-технической продукции, практическоеиспользование которой способствует развитию социально-экономической системы,поддерживает намеченный режим ее функционирования. То есть инновационныйпроцесс охватывает все виды деятельности – от выявления потребностей вназревающем изменении, до их практической реализации в сфере применения.
Одной из составляющей инновационного процесса является инновационнаядеятельность. Она состоит из выполнения целого ряда мероприятий,объединенных в одну логическую цепь. Каждое звено этой цепи, каждая стадия этойдеятельности имеет свои закономерности и свое содержание. Соединенные воедино,научные изыскания, опытно-конструкторские и технические разработки,инновационные, финансовые, коммерческие и производственные мероприятияподчинены одной главной цели – созданию новшества. Инновационную деятельностьнельзя свести ни к одной его составляющих. Представляя собой систему целогоряда мероприятий, она характеризуется фронтальностью, высоким уровнемнеопределенности и риска, сложности прогнозирования результатов.
Подобные характерные особенности инновационной деятельности могутбыть не только объектом социального изучения, но и успешно использоваться дляосуществления специфических инвестиционных, финансовых и коммерческих методов иформ предпринимательства.
Одной из таких форм предпринимательства является венчурный(рисковый) бизнес, где экономической формой финансирования инновационнойдеятельности является венчурный капитал.
Капитал может быть различной формы: авансированный, акционерный,основной, оборотный, промышленный, товарный, ссудный, земледельческий,фиктивный и т.д., в том числе и венчурный (рисковый).
Впервые понятие «венчурный капитал» появилось в США. Но лишьнедавно венчурный капитал стал предметом пристального внимания экономистов.Само понятие венчурного инвестирования разные авторы трактуют по-разному. Однипонимают под ним лишь высокорискованные вложения средств на первоначальныхэтапах развития бизнеса или даже бизнес-идеи. Другие предпочитают более широкоетолкование – любое финансирование быстрого роста компании. Таким образом,венчурный капитал является формой финансирования не только образованиястартового капитала, но и последующих этапов становления инновационного предприятия.
Фактически венчурный капитал может быть охарактеризован какисточник долгосрочных инвестиций, предоставляемых на несколько (от 3 до 7) леткомпаниям, находящимся на ранних стадиях своего становления, уже существующимпредприятиям для их расширения и модернизации, а также для финансированияотдельных предприятий, входящих в крупные частные фирмы.
Венчурное инвестирование как правило осуществляется в малые исредние частные или приватизированные предприятия без предоставления имикакого-либо залога или гарантий. Собственно поэтому такое финансирование иназывается рисковым. Владельцы капитала, предоставляющие ссуды инноваторам иинновационным предпринимателям, не могут предъявлять им претензий в отношенииимущественного залога под кредит или требовать от них гарантий выхода на рынокс новшествами в точно назначенные сроки, получение прибыли и возврата долгов спроцентами. Иначе говоря, кредиторы рискуют своими капиталами сразу по всемстатьям, характерным для ссудного капитала, и поэтому такая степень риска считаетсясамой высокой.
Вместе с тем большому риску противостоит и возможность большоговыигрыша, многократно превосходящего тот, который можно получить, помещая свойкапитал (с гарантиями) в государственные ценные бумаги, акции промышленных фирми банков или спекулируя на бирже.
Существует ряд определений того, что такое венчурноефинансирование, но все они сводятся к его функциональной задаче: способствоватьросту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежныхсредств в обмен на долю в уставном капитале или на некий пакет акций.2. Освоение инноваций при использованиивенчурного капитала
Анализ венчурного бизнеса показывает, что специфической особенностьювенчурного капитала является финансирование деятельности с повышенной степеньюриска. Во-первых, в целях и характере использования средств в инновационномпроцессе – большой риск потерять авансированный капитал в силу ряда причин:непредсказуемость результата творческого процесса, без которого немыслимонововведение; возможная ошибка идеи, лежащей в основе инновационного процесса;трудности технической реализации проекта; непредсказуемая реакция рынка напоявление новинки и т.д.
Важно отметить, что рисковый характер финансирования в большейстепени присущ инновационной деятельности. В научно-техническом цикле,исследуемом при анализе различных форм НТП, финансирование не всегда можносчитать рисковым. НТП определяет только те инновационные процессы, которыедошли до стадии продаж, то есть получили признание рынка, так как вероятностьих успеха достигает 100%. Напротив, если новшество не было принято рынком иливовсе не было создано, в силу незавершенности инновационной деятельности, тооно не могло содействовать прогрессивным изменениям в обществе.
Во-вторых, вложения в инновации характеризуются значительнымвременным лагом от момента авансирования финансовых средств в инновации, домомента получения коммерческой отдачи от них.
В-третьих, по форме предоставления капитала – инновационныйпроцесс служит средством решения насущных проблем организации в области ееосновной деятельности; инвестиции в нововведения в этой связи совершаются всоставе финансового или торгового капитала, определяющего основную деятельностькомпании-инноватора; денежный капитал, авансируемый в инновационнуюдеятельность, включается в кругооборот промышленного или торгового капитала,как правило, через особый рынок капиталов – в форме участия, предполагающейособые условия получения ссуды.
В-четвертых, в монопольной цене предоставляемых средств,обусловливаемой разделением прав монопольного владения результатамиинновационной деятельности между кредиторами денежных средств и инноваторами.Высокая неопределенность результатов инновационный деятельности отрицает гарантированныйхарактер возмещения заемных средств, что закономерно предполагает увеличение«цены» кредита, а также вступление заимодавца в права владения новшеством. Вэтой же связи просматривается такая тенденция: привлечение заемных средств дляинвестирования инноваций возможно в том случае, если финансовая отдача отиспользования создаваемого новшества будет ощутимее, чем от альтернативных сфервложения капитала.
В-пятых, в источниках инвестирования инноваций – непостоянство иразнообразие субъектов инвестирования: средства государственного бюджета,финансы корпораций, банки, инвестиционные фонды специального назначения,иностранные инвесторы и т.д.
Таким образом, понятие «венчурный капитал» наиболее адекватноотражает характер использования денежных средств в инновационной деятельности,характер связи между различными этапами инновационного цикла. В то же времянеобходимо понимать, что степень риска инвестиций в нововведения будетсущественно варьировать в зависимости от уровня неопределенности конкретного результата.
Интересы инвесторов и инноваторов противоречивы. Инноватор,стремясь получить необходимые инвестиции для реализации своего новшества, можетнедооценивать недостатки идеи и переоценивать ее выгоды и преимущества.Инвестор, в свою очередь, желая минимизировать риски, стремится получитьобъективную техническую, экономическую и рыночную оценку инновации.Традиционный вариант внедрения инноваций можно представить в виде схемы (рис. 1).
Основной проблемой в современных условиях является недостаточнаяактивность предприятий во внедрении инноваций в производство. Руководителиопасаются рисковать прибылью и брать дорогие кредиты, вкладывая их врискованные инновационные проекты. Этому способствует также нежеланиебольшинства акционеров расходовать полученную прибыль на развитие производствав ущерб выплаты дивидендов. Поэтому в условиях переходного периода, когдажесткие условия конкуренции и вероятность разорения предприятий заставляетвнедрять новые технологии, продукты, способы организации и управленияпроизводством, необходимо применять более эффективные формы освоения инноваций.Одним из таких вариантов освоения инноваций является применение венчурного капитала.
Освоение инноваций по этому варианту превращает предприятие визготовителя инновационной продукции по заказу, тем самым минимизируются рискиразработки и опытного внедрения инноваций. В то же время инвестор получаетдостоверную информацию об идее, а инноватор получает необходимые средства ичасть доходов.
Венчурный капитал представляет собой рисковую формуфинансирования. Чтобы оценить рискованность инвестиций, необходимопроанализировать все виды рисков. Их можно разделить на 2 группы: технические икоммерческие. Технические риски связаны с различного рода неудачами припроведении НИР и освоении новшества. Коммерческие риски могут возникать налюбой стадии реализации инновации.
Анализ рисков позволяет уточнить значение ставки дисконтирования ивнутренней нормы доходности инноваций. Такие факторы, как требуемый объеминвестиций, размеры рынка, жизненный цикл нововведения и др. оказывают влияниена эффективность инноваций. Связь ставок дисконтирования с риском осуществленияинноваций представлена в табл. 2.
Таким образом, венчурный капитал как экономическая категориявыражает экономические отношения в форме согласования противоречивых интересовинвесторов и инноваторов по поводу признания и оценки интеллектуальнойсобственности на инновации, долгосрочного инвестирования средств на создание иразвитие инновационного предприятия, гарантирования инвестиций и предупреждениярисков, взаимовыгодного распределения доходов от реализации инноваций.3. Направления использования интеллектуальнойсобственности на инновации
Особая роль в инновационном предпринимательстве отводитсявенчурному (рисковому) бизнесу. Венчурный бизнес как форма реализаций инновацийзначительно отличается от других видов предпринимательства как по методаммобилизации капитала, так и по структуре источников, условиям предоставленияфинансовых средств и т.д. Хотя в настоящее время венчурный бизнес применяется вСША и других развитых странах в традиционных отраслях экономики, тем не менее,для большинства венчурных фирм эта форма бизнеса отождествляется с деловойактивностью в пионерных отраслях. Особенностью венчурного бизнеса являетсясамостоятельный элемент хозяйственных структур. Причем наибольшую самостоятельностьимеют венчурные фирмы в США, развивающиеся по принципу внешнего венчура, инаименьшую – в Японии, существующие в рамках внутренних венчурных подразделенийкрупных промышленных компаний.
Таблица1. Направления использования интеллектуальнойсобственности на инновации
Направления использования
в бизнесе
Вид дохода
Распределение дохода Продажа прав собственности Цена прав Собственники ИС Продажа лицензий Роялти Собственники ИС, посредники Вклад в инвестиционный фонд Доля в роялти
Собственники ИС,
инвестиционный фонд Вклад в венчурный фонд Доля в прибыли Собственники ИС, венчурный фонд, предприятие-изготовитель Передача в траст венчурной фирме Доля в прибыли Собственники ИС, венчурная фирма, предприятие Открытие собственного инновационного предприятия
Чистая прибыль,
цена продажи фирмы Собственники ИС, менеджеры Размещение заказов на предприятии Доля в прибыли Собственники ИС, предприятия Создание пула (холдинга) Доля в прибыли Собственники ИС, члены пула Получение кредита под залог ИС Разница в%‑х на кредит Собственники ИС, банк Эмиссия облигаций % на облигации
Собственники ИС,
эмиссионные компании Эмиссия ГИС Финансирование оборота – дисконт Собственники ИС, государственные органы, бюджет Вклад в уставный капитал АО Дивиденды Собственники ИС и АО Вклад в дополнительные выпуски ценных бумаг Дивиденды Собственники ИС и АО Таблица 2/>. Связь ставок дисконтирования с риском осуществления инноваций
Уровень риска
Направление инвестирования
Ставка процента, % Очень низкий Рефинансирование выпущенных облигаций 7 Средний Обычные проекты 16 Высокий Новые инновационные проекты на стабильном рынке 20 Очень высокий Новые технологии 24
Внешние венчуры – это самостоятельные фирмы; внутренние венчурынаходятся внутри крупных предприятий. Но независимо от организационной формыони представляют собой гибкие и мобильные структуры и характеризуютсячрезвычайно высокой и целенаправленной активностью работников фирмы и их партнеровпо венчурному бизнесу в успешной очень быстрой коммерческой реализации идеи,технологии, объекта, изобретения, причем с минимальными затратами.
Для инновационного венчурного бизнеса характерна определеннаяспецифика, обусловленная высокой долей риска, особенностями воспроизводстварискового капитала и продолжительностью стартового периода до 5 и более лет. Например,если для обычных проектов в США средний срок до начала прибыльногофункционирования составляет 3,5 года, то для проектов, базирующихся на новыхтехнологиях и принципиально новых направлениях НИОКР, он может составлять 5–7лет. Кроме того, предоставление финансовых средств для рискового бизнесакоренным образом отличается от долгосрочных кредитов коммерческих банков.Инновационный венчурный бизнес допускает возможность провала финансируемогопроекта. Первые годы предприниматель проекта не несет ответственности передфинансистами за расходование фондов и не выплачивает по ним проценты. Инвесторырискового капитала довольствуются первые пять лет приобретением пакета акцийвновь созданной фирмы. Если собственность представлена акциями, то акционеры неимеют права продавать их на бирже до окончания стартового периода. Еслиинновационная фирма начинает давать прибыль, то она становится основнымисточником вознаграждения вкладчиков рискового капитала. Именно очевидностьполучения высокой прибыли на капиталовложения делает венчурный бизнес, несмотряна высокий риск, весьма привлекательным.
История современного венчурного бизнеса началась в 50–60 годах вСША с формирования небольших пулов капитала для финансирования на раннихстадиях развития малых и средних частных предприятий. Такие предприятия былиориентированы на разработку и реализацию перспективных передовых технологий,прежде всего компьютерных компаний (компании так называемой «Силиконовойдолины»). В настоящее время США являются безусловным лидером в областивенчурного бизнеса. Половина всего объема венчурных инвестиций приходится наэту страну. Прародителем венчурного бизнеса считаются Артур Рок и Том Перкинс.В первые годы существования венчурного капитала корпоративные инвесторы не былизаинтересованы вкладывать средства в малопонятный тогда бизнес. В настоящеевремя в США венчурный капитал стал центром кристаллизации для формирования современноймощной индустрии прямых инвестиций. Несмотря на подъемы и спады в развитиииндустрии венчурного капитала, общая положительная тенденция ее развития подтверждаетэффективность сочетания в нем современных финансовых и управленческих механизмовс опорой на потенциал высоких технологий и энергию предпринимательства.
В США венчурные инвестиции осуществляются в компании, находящиесяна различных стадиях своего развития. В зависимости от стадии инвестированиясуществует специализация венчурных институтов, определяемая особенностямиинвестиционных технологий. В венчурном бизнесе США действуют фондыфинансирования ранних стадий, фонды стадии расширения, а также фонды позднихстадий. Существуют также так называемые сбалансированные фонды, осуществляющиеинвестиции на всех стадиях развития компаний с венчурным капиталом.
Характерной чертой венчурного бизнеса США, во многом определяющегоего динамику и устойчивость развития, является ориентация на вложение средств винновационные технологии, реализуемые передовые технологии в различных отрасляхпромышленности. Венчурные инвестиции в США являются основным механизмомподдержки и развития малого и среднего бизнеса, особенно в сфере передовыхтехнологий. Венчурный бизнес обеспечивает не только динамичноенаучно-техническое развитие национальной экономики и ее лидерство иконкурентоспособность на мировой арене, но и высокую норму прибыли инвесторам.
В Европе венчурный бизнес начал активно развиваться в начале 80‑хгодов прошлого столетия. Практика рискового финансирования существовала вЕвропе еще задолго до этого, однако черты индустрии венчурное инвестированиестало приобретать именно в этот период. Во многом динамичное развитие этойотрасли было предопределено наличием 20-летнего опыта американского венчурногобизнеса, позволившего избежать значительных ошибок и адаптировать к европейскимусловиям уже достаточно отработанные финансовые и управленческие технологии. Наевропейском правительственном уровне венчурные компании, поддерживаемыевенчурным капиталом, рассматриваются как серьезный ответ на многие европейскиепроблемы.
Объем привлечения капиталов европейскими венчурными фондамипостоянно увеличивается. Необходимо отметить, что в настоящее время значительноактивизировался приток в европейские институты венчурного финансированиязарубежных капиталов. Это в первую очередь свидетельствует о растущейстабильности и привлекательности европейского рынка, во многом обеспечиваемойинтеграционными процессами в Европе в последние годы. Кроме того, европейскийвенчурный капитал характеризуется высокой степенью межгосударственнойинтеграции. Так, на начало нового тысячелетия из привлеченного капитала 48%приходится на международные (в рамках Европы) венчурные фонды; общее количествовложений венчурного капитала составило более 6 млрд. евро. Получили инвестиции4762 компании. Таким образом, средний размер инвестиций составил чуть более 2млрд. евро.
В отличие от США венчурный бизнес в Европе в большей степениориентирован на реальную поддержку и развитие предприятий на стадии расширения.
В России также появились первые ростки венчурного финансирования. Вместес тем следует заметить, что руководители большинства предприятий слаборазбираются в особенностях венчурного финансирования и редко прибегают к поискуинвестора венчурного капитала. Схема венчурного финансирования в Россиисводится преимущественно к финансированию расширения производства путем покупкичасти акций предприятий, выпускаемых в рамках вторичной эмиссии. Однако неразвитостьделовой инфраструктуры в сочетании с информационной непроницаемостью мешаютмногим предпринимателям увидеть, что в стране уже работает новая финансоваяиндустрия – венчурный капитал.
Сегодня речь идет о программах расширения функционирования вРоссии региональных фондов венчурного капитала, инициированных еще в 1993 годуЕвропейским банком реконструкции и развития и правительствами стран, входящих тогдав большую семерку. Региональные фонды венчурного капитала создаются дляоказания поддержки средним приватизированным предприятиям с численностьюработающих до 5000 человек, путем приобретения акционерного капитала нового выпуска.
В 2005 году на территории России действовали более 50 венчурныхфондов. Под их эгидой создана Российская ассоциация венчурного инвестирования(РАВИ) со штаб-квартирой в Москве и отделением в Санкт-Петербурге.
Если проанализировать развитие венчурного капитала в Беларуси, товозможности его в республике также высокие. Это касается и потенциального спросана такой капитал, который будет, без сомнения, значительно превышатьпредложение. Однако такого вида финансирования в стране пока нет – отсутствуетзаконодательная база. Кроме того, нужны реальные стимулы для белорусскихбанков, страховых компаний и других корпоративных участников, для того чтобыони начали финансировать венчурный бизнес. Мировой опыт свидетельствует, чтоименно в период промышленной стагнации венчурный капитал мог бы выступить вкачестве мощного катализатора инвестиционной и инновационной активности деловыхкругов и обеспечить приток инвестиционных ресурсов отечественным предприятиям.
Венчурный капитал сочетает в себе различные формы капитала:акционерного, ссудного и предпринимательского. Фирмами, предоставляющимивенчурный капитал, могут быть:
· специализированныедочерние компании крупных корпораций (акционерный капитал);
· специализированныеответвления финансово-кредитных институтов (ссудный капитал);
· независимыеинвестиционные компании (предпринимательский капитал);
· частные фирмыинновационного бизнеса (предпринимательский капитал).
Появление рисковой формы финансирования неразрывно связано снарастающими трудностями внедрения научных достижений в производство, массовымвозникновением исследовательского предпринимательства и его высоким спросом накапитал, невозможностью его удовлетворения традиционными банковскимиучреждениями.
Венчурное финансирование, например, в США осуществляют свыше 3000фондов. Они создаются различными денежными собственниками (пенсионными кассами,промышленными корпорациями, страховыми компаниями, местными органами власти,индивидуальными вкладчиками и т.д.).
Важную роль среди них играют промышленные корпорации, которыеосуществляют прямые инвестиции в малые новаторские компании, но чаще всего длясовершения рисковых операций создают специальные филиалы – инвестиционныевенчурные фирмы, а также участвуют в качестве ограниченных партнеров в фондахспециализированных рисковых фирм. В этих случаях формируются долгосрочныефонды, используемые для предоставления ссуд на разработку и освоениеизобретений, сделанных вне структуры корпораций, на покупку акций мелких фирм,приобретение лицензий и т.д. Это дает корпорациям возможность быстрее,надёжнее, дешевле осваивать новейшую технологию, особенно если она относится кнаиболее перспективным направлениям НТП и способна стать основой новыхпроизводственных процессов и продуктовых линий, диверсифицировать производствопо многим направлениям, быстрее приспосабливаться к быстро меняющимся условиямвнутреннего и международного рынка. О масштабах деятельности некоторыхкорпораций в этой области свидетельствуют данные табл. 3.
Таблица 3. Инвестиционные фонды венчурного капитала корпораций (млн. долл.)
Корпорации
Венчурные фирмы-инвесторы (филиалы корпораций)
Размеры
фонда
Объем
инвестиций
Число фирм-получателей ссуд 1. V. Grace Grace Venture corp. 70 47 25 2. Cornerstone Cornerstone Ventures 37 20 53 3. Merrill Linch Merrill Linch Venture Capital 100 100 60 4. Xerox Xerox Venture Capital 100 50 34 5. General Electric GE Venture Capital - 100 30
Опираясь на мелкие новаторские фирмы, попавшие в круг действиявенчурного финансирования, корпорации могут подбирать для себя новые технологиив таком числе и ассортименте, какие наиболее соответствуют их стратегическимцелям и далее формировать эти цели с учётом потенциала новых технологий.Операции венчурного капитала максимально приспособлены к циклам развития мелкихноваторских фирм и научно-производственных процессов, что превращает их вэкономическую основу реализации научных достижений.
Разновидностью фондов венчурного капитала выступают партнерства сограниченной ответственностью. Их специфическая особенность состоит вчрезвычайно широкой базе аккумуляции финансовых средств. Коллективные фонды вэтом случае называются партнерствами и используются преимущественно нафинансирование на той стадии освоения технологии, когда уже имеются опытныеобразцы, но требуются еще усилия, чтобы довести их до широкой коммерциализации.Простые инвестиционные фонды здесь не всегда достаточно доступны.
Необходимо отметить, что партнерство может включать любоеколичество участников, а в роли главного партнера может выступать любаяорганизация или любые лица, что свидетельствует о гибкости этой формы капитала.
Действенный механизм инвестирования инновационных процессовпредполагает участие в нем финансово-кредитных структур, в том числе банков,мобилизующих денежные ресурсы и регулирующих их движение по ходу исполненияинновационных программ. Этот механизм имеет ряд преимуществ.
Во-первых, финансово-кредитные структуры (банки, пенсионные фонды,страховые компании и т.д.) способны аккумулировать огромные денежные ресурсыцелевого назначения как путем создания пулов, консорциумов с другимифинансовыми и инвестиционными институтами, так и посредством вовлечениясобственных средств в реализацию программы.
Во-вторых, в условиях дефицита бюджетных ассигнований с высокойнадежностью финансово-кредитные институты способны вести финансирование всехфаз инновационного цикла, обеспечивая возможности «самострахования» всех видовинвестиций (в том числе бюджетных средств) и доведение инвестиционных проектовдо стадии коммерческой реализации результатов.
В-третьих, финансово-кредитный мониторинг инновационнойдеятельности предполагает осуществление проектов на возвратной основе для всехкатегорий участников.
В-четвертых, участие финансово-кредитных институтов создаетдополнительные стимулы для различных хозяйствующих субъектов в созданиикомплексной инфраструктуры по финансовому обслуживанию и сопровождению инновационнойдеятельности.
И, наконец, как никакие другие структуры финансово-кредитные институтынаилучшим образом обеспечивают контроль и эффективное управление движениеминвестиционных ресурсов.
Один из путей реализации механизма инвестирования через банковскиеструктуры – привлечение фондов поддержки малого предпринимательства ииспользование их возможностей. Такой механизм позволит создать благоприятныйклимат для привлечения высокоэффективных инвестиций в быстро реализованныепроекты и для снижения инвестиционных рисков.
Переход на стимулирование организационного финансового процессачерез предоставление гарантий по инвестиционным рискам от непосредственнойгосударственной поддержки инновационного процесса отвечает интересам игосударства, и инвесторов.
Использование системы инновационного кредитования позволяетуспешно выполнять две основные функции: во-первых, обеспечить мобилизациюсредств на финансирование кредитов (под залог гарантированных фондовгосударственных институтов) и, во-вторых, предоставить и обслуживать эти кредиты.
В такой системе складываются два рынка: первичный рынок, на которомфункционирует заёмщик и кредитор, и вторичный рынок, на котором происходитпродажа начальным кредитором своих прав по заключенным кредитным договорамстороннему инвестору (банки, пенсионные фонды, страховые компании и др.). Фондвыступает гарантом кредитов и является инструментом вторичного рынка кредитов.
Еще одной формой образования и накопления венчурного капитала могутбыть паевые инвестиционные фонды. Привлекательность паевых инвестиционныхфондов связывается преимущественно с вложениями в сырьевые отрасли –топливно-энергетический комплекс, нефтехимия, металлургия, лесная и пищеваяпромышленность. Мировой опыт свидетельствует, что эта финансовая структураспособна дать значимый импульс инвестиционной активности и при работе свенчурным капиталом в высокотехнологичных, наукоёмких производствах. Так, пооценке Wall Street Journal, в 1995 году среди европейских инвестиционныхфондов (а их было более 1500) наивысшую доходность обеспечивали фонды,специализировавшиеся в сфере науки и технологий. В целом механизм паевогоинвестиционного фонда обеспечивает эффективное соединение форм капитала –акционерного, ссудного и предпринимательского.
В республике такие фонды законодательством не предусмотрены. ВРоссии же практика создания паевых фондов имеется. Венчурный паевойинвестиционный фонд был создан Промрадтехбанком и Объединенным институтомядерных исследований. Он отличается прежде всего составом участников,представляющих фундаментальную науку, заводы оборонного комплекса икоммерческий банк, имеющий значительный опыт финансирования в инвестиции.
Для реализации наиболее перспективных инновационных проектовсуществуют частные профессионально управляемые инновационные венчурные фирмы(фонды). Обычно эти фирмы, свободные от бюрократической опеки и многоуровневогоподчинения, предоставляют стартовый капитал, включая предстартовые затраты.
Однако чтобы повысить шансы на успех, предприниматель должен нетолько понять и принять философию венчурного предпринимательства, но и принятькритерии и принципы, адекватные этому типу деятельности. Так, при обращении вчастную венчурную фирму следует четко ориентироваться на оптимальную структуруинвестиционного портфеля, высокий уровень качества и уникальность предложенногопроекта, а также высокий, ожидаемый через несколько лет, доход. Кроме того,надо ясно представлять себе своеобразную систему оценки качества проекта. Приопределении стоимости сделки в инновационном бизнесе большую роль играет нетолько научно-техническая новизна и рыночный успех проекта, но и перспективыфирмы на будущее, и качество проектной команды, и квалификация всего персонала.Типичный венчурный портфель, как правило, состоит из не менее десяти сделок,где четыре оказываются несостоятельными, три – мало удовлетворительными, итолько две достаточно удовлетворительными, а одна – подходящая исоответствующая всем требованиям.
В развитых странах в последние десятилетия выработан эффективныймеханизм финансирования малого и среднего инновационного бизнеса – венчурныефонды, которые объединяют средства государственных органов, банков, крупныхфирм и направляют прямые (долевые) инвестиции в рисковые проекты на определенноевремя (на год-два), принимая непосредственное участие в управлении и реализациипроекта.
Метод рискового финансирования может применяться в разных отрасляхи видах производства, в том числе и традиционных. Однако основная часть всехрисковых капиталовложений должна идти в отрасли высокой технологии.
Мы согласны с мнением зарубежных и отечественных экономистов,которые уделяют большое внимание венчурному капиталу, инновационномупредпринимательству, финансированию инвестиций, что «наличие индустриивенчурного капитала служит признаком развитых рыночных отношений».
Опираясь на первый опыт венчурного предпринимательства, можноотметить, что стартовые условия для профессиональной подготовки управляющихрисковыми инвестициями в Беларуси уже существуют. Создана система аттестацииспециалистов по ценным бумагам, работа с которыми составляла бы частьдеятельности венчурных инвесторов. Разрабатываются методики анализаинвестиционных проектов и оценки риска. Однако специалисты по венчурномупредпринимательству должны хорошо понимать экономическую конъюнктуру и разбиратьсяв достижениях науки и техники. Важно подчеркнуть, что в США, например,несколько университетов ввели курсы венчурного предпринимательства. В России,по опыту США, можно выделить такую же специализацию в системе подготовки иаттестации специалистов по ценным бумагам и инвестиционному управлению. Но лицензированиевенчурных специалистов должно проводиться обособленно.
Важно отметить, что законодательные основы профессиональноговенчурного бизнеса, в России они уже созданы. Законодательство РФпредусматривает возможность инвестиционной деятельности для частных лиц ипредприятий различных форм собственности. Вместе с тем в обсуждаемых вГосударственной думе проектах законов в области ценных бумаг и трастовойдеятельности нет пока упоминания о венчурной деятельности или об инвестиционнойдеятельности мелких фирм. Тем не менее, определенные в них понятия, такие как«профессиональный участник рынка ценных бумаг», «номинальный держатель ценных бумаг»,«трастовые отношения», признание возможности существования внебиржевых организованныхсистем торговли ценными бумагами и т.д. объективно способствует становлению иукреплению принципов венчурного финансирования, официального и неформального рынковвенчурного капитала.
Как уже отмечалось, развитие инвестиционной деятельности,направленной на поддержку инноваций в современных условиях республики ограничено.Это вызвано рядом объективных причин.
Во-первых, отсутствует экономическая заинтересованностьбольшинства хозяйственных субъектов в реализации принципиально новыхразработок, новшеств высокого технико-экономического уровня. Следствием этогоявляется низкий спрос на такие новшества. Рынок научно-технической продукции в Беларусиспецифичен. Существует огромный потенциальный спрос на усовершенствованиедействующих процессов, а точнее, на разработки очень посредственногонаучно-технического уровня. В то же время спрос на революционные новшества,действительно новые, прогрессивные технологии невелик. Рынок такой продукции унас почти отсутствует, поскольку большинство предприятий не в состоянии в корнеизменить существующие технологии. Между тем предметом инновационногофинансирования чаще всего становятся именно высокотехнические проекты.Заинтересованы в коммерческой реализации высокоуровневых разработок лишьзарубежные фирмы, активно стремящиеся сегодня на рынок интеллектуальныхроссийских продуктов.
Во-вторых, недостаточно развит рынок ценных бумаг. Ценные бумаги(акции) служат источником аккумуляции финансовых средств для инновационногобизнеса. Однако владение акциями не всегда означает участия в контроле иуправлении пропорционально вложенным средствам.
В-третьих, слабая конкуренция на внутреннем рынке научно-техническойпродукции. Практически любая разработка может быть приобретена и найтиприменение на практике. Исключение составляют крупномасштабные инновации,которые создают значительные производственно-экономические «возмущения». Чтобыразработчик ни делал, он оказывается монополистом или, по крайней мере, неиспытывает острого соперничества.
Для эффективной генерации предпринимательских структур в инновационнойсфере в Беларуси, по нашему мнению, необходимо создание и развитиепринципиально новой инфраструктуры, способствующей интенсификации научно-техническихи инновационно-инвестиционных процессов и являющейся непременным условиемуправления венчурными проектами.
Речь идет о создании на территории республики технологическихинкубаторов, технопарков, технополисов. Такие структуры представляют собойтерриториальные научно-производственные комплексы, организации, которыеосуществляют формирование территориальной инновационной среды в целяхреализации инновационных проектов путем создания материально-технической,экономической и социальной базы для становления, развития, поддержки иподготовки к самостоятельной деятельности малых инновационных предприятий,производственного освоения инновационных проектов. В них обеспечивается непрерывноевоспроизводство инноваций, их ускоренная апробация, соединение фундаментальныхнаучных исследований и прикладных разработок, внедрение их в практику. Мироваяи, частично, отечественная практика показала, что инновационные проектынаиболее эффективно реализуются с помощью технопарков и технополисов.
В последнее время формируются новые формы образования и накоплениявенчурного капитала. Это международные стратегические технологические альянсы(СТА) и международная технологическая кооперация в Европе. Суть СТА заключаетсяв возможно более полном разделении затрат на получение нового научного знания иосвоения новых передовых технологий в пределах неформально складывающихся группкорпораций. Уже к середине 90-х годов насчитывалось более 10000 международныхСТА. Однако большинство таких объединений преследует краткосрочные задачи, чтослужит одной из причин того, что 60% всех альянсов распадается.
Заключение
Сотрудничество стран-членов ЕС в научно-технической сфереобусловлено прежде всего тем, что масштабы необходимых финансовых иинтеллектуальных инвестиций постоянно растут и ни одно европейское государствоне в состоянии самостоятельно обеспечить технологические прорывы. Поэтомутехнологическая кооперация в большей степени призвана обеспечивать необходимыефинансовые и интеллектуальные ресурсы в инновационной сфере. Она выполняет ролькатализатора кооперации промышленных компаний, университетских и государственныхлабораторий, финансовых институтов и малого инновационного бизнеса.
Таким образом, можно утверждать, что венчурный капиталспособствует созданию нового типа инвестиционного механизма, который даетвозможность получать значительные экономические эффекты и стимулируетхозяйственные отношения в целом. Особая роль отводится венчурному финансированиюв инновационной сфере.
Литература
1. Алипов, С., Самохин, В. Зарубежныйвенчурный капитал в России. Аналитический обзор // Рынок ценных бумаг.1999. №21 (156). С. 37–40.
2. Архипова, М.Ю.,Голиченко, О.Г. Новые тенденции в инновационном развитии России //Национальная инновационная система России: проблемы становления и развития /Под ред. Р.М. Нижегородцева. – М.: ЛЕНАНД, 2006. – С. 157–178.
3. Барабанов, И.П. Наукоградыи особые экономические зоны в инновационной политике России //Национальная инновационная система России: проблемы становления и развития /Под ред. Р.М. Нижегородцева. – М.: ЛЕНАНД, 2006. – С. 355–365.
4. Викторов, А.Д. Инновациив высшей школе: модное увлечение или стратегический путь развития? Современноесостояние государственной высшей школы // Инновации. – 2001. – №1–2. – С. 16–19.
5. Глазьев, С.Ю. Теориядолгосрочного технико-экономического развития. – М.: ВлаДар, 1993. – 310 с.
6. Думова, И.И., Колесникова,М.В. Инвестиции в человеческий капитал. 2005. http://is.webplan.ru/cgi-bin/mm/mmat.cgi? num=1870&&us=1
7. Контуры инновационногоразвития мировой экономики: Прогноз на 2000–2015 гг. / Под ред. А.А. Дынкина.– М.: Наука, 2000. – 143 с.
8. Самохин, В. Венчурныйбизнес в Европе. Аналитический обзор // Рынок ценных бумаг. – 1999. – №19.– С. 24–27.
9. Фирсов, В.А. Американскаямодель инновационной деятельности в малом бизнесе // США: экономика,политика, идеология. – 1994. – №6 (294). – С. 44–51.
10. Хизрич, Р., Питерсон,М. Предпринимательство, или как завести собственное дело и добитьсяуспеха. Вып. 3. Финансирование новых предприятий / Пер. с англ. – М.:Прогресс, 1992. – 192 с.
11