1. Теоретическая часть
1.1 Дивидендная политика предприятия.Распределение прибыли предприятия и определение размеров дивидендов. Процедурывыплаты дивидендов, ее основные этапы. Цена акций
Дивиденды представляютсобой денежный доход акционеров, и в определённой степени сигнализирует им отом, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги,работает успешно.
Упрощённую системураспределения прибыли можно представить следующим образом: часть прибыливыплачивается в виде дивидендов, а оставшаяся часть реинвестируется в активыпредприятия.
Реинвестированная частьприбыли является внутренним источником финансирования деятельности предприятия,поэтому дивидендная политика существенно влияет на размер, привлекаемыхпредприятием, внешних источников финансирования. Для многих владельцев малогобизнеса преобразование предприятия в акционерное общество и выход его акций нафондовый рынок — голубая мечта. Что же происходит при ее осуществлении? Впервичном размещении акций малое предприятие теряет, а не выигрывает, этоловушка!
Действительно, впервичном размещении акции стоят меньше, чем при последующем обращении. Разницасоставляет упущенную выгоду предприятия. Следует отметить, что вторичный рынокстоль высоко оценивает акции предприятия не потому, что ему удалось междупервичным и вторичным размещением достичь каких-либо замечательных успехов. Этотипичный технический феномен торговли фондовыми ценностями — «феномен первогодня торговли», когда рынок слишком высоко (и чаще всего неадекватно высоко)оценивает акции предприятия. Их действительно трудно оценить. Ведь когда невыплачивается дивиденд, то к оценке акции невозможно применить классическуюформулу «курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционаленпроцентной ставке по альтернативным вложениям». Выплата дивидендов имеет оборотной стороной медали отвлечение средств отразвития предприятия. На первых стадиях его жизни, при бурном наращиваниитемпов выручки дефицит ликвидности просто снимает с повестки дня вопрос одивидендах. По мере перехода к зрелости темпы роста выручки несколькоснижаются, соответственно, относительно снижаются и финансово-эксплуатационныепотребности. Тогда предприятие и начинает выплачивать дивиденды. Инвесторывоспринимают это как свидетельство повышения рыночной стоимости предприятия. Вложенияденежного капитала в различного вида ценные бумаги (долевое участие в предприятиях, займы другим предприятиям под векселя или иныедолговые обязательства) — важнейший элемент развивающейся рыночной экономики.Цель финансовых вложений — получение дохода и или сохранение капитала отобесценения в условиях инфляции. Следовательно, необходимо уметь правильнооценивать реальный доход по разного вида ценным бумагам. Рассмотрим сначалавиды существующих в настоящее время ценных бумаг и определим разницу вначислении процентов и возможностях получения дохода по ним.
В зависимости от формы предоставления капитала и способавыплаты дохода ценные бумаги делятся на долговые и долевые. Долговые ценные бумаги (купонные облигации, сертификаты, векселя) обычно имеютфиксированную процентную ставку и являются обязательством выплатить полнуюсумму долга с процентами на определенную дату в будущем; по дисконтнымоблигациям доход представляет собой скидку с номинала.
Долевые ценные бумаги (акции) представляют собойнепосредственную долю держателя в реальной собственности и обеспечиваютполучение дивиденда в неограниченное время. Всепрочие виды ценных бумаг являются производными от долговых либо долевых ценныхбумаг и закрепляют право владельца на покупку или продажу акций и долговыхобязательств. Это опционы, фьючерсные контракты и др.
Расчет дохода поразличным видам ценных бумаг производится на основе полученных в предыдущихпараграфах формул. Приведем несколько примеров. При покупке акций источникомдохода могут быть дивиденды и разница между ценой приобретения и ценой продажи. Фиксированные дивиденды (определенный процент от номинальнойстоимости акции) выплачиваются по привилегированным акциям. Величина дивидендовпо обыкновенным акциям устанавливается Общим собранием акционеров в зависимостиот финансовых результатов года (дивиденды могут и не выплачиваться, еслиприбыли нет или она целиком направляется на развитие), поэтому расчет дохода оттаких акций может быть только ориентировочным и производится по выражениям.
Реинвестиция — повторное или дополнительноевложение за счет полученной прибыли от инвестиционных операций.
Дивидендная политика АО вРФ определяется законом «Об АО». Согласнозаконодательству РФ, АО вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально,раз в полгода и раз в год. Решение о выплатепромежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акцийпринимается советом директоров. По годовым дивидендам принимается общимсобранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовыхдивидендов не должно превышать рекомендованной советом директоров и меньшевеличины промежуточных дивидендов.
Если промежуточныедивиденды не выплачиваются, и совет директоров не рекомендовал годовыедивиденды, то общее собрание акционеров не сможет повлиять на это решение.
В случае невыплаты инеполной выплаты дивидендов владельцам привилегированных акций, они получаютправо голоса на всех последующих собраниях акционеров до момента полной выплатыдивидендов в полном объёме.
АО не вправе приниматьрешение о выплате дивидендов если:
1. Не полностью оплаченУК общества
2. Обществом не выкупленыв полном объёме собственные акции, по которым у их владельцев возникло правотребовать их выкупа.
3. На момент выплатыдивидендов АО отвечает признакам банкротства, определёнными актами РФ илиданные признаки проявляются у АО в результате выплаты дивидендов.
4. Стоимость чистыхактивов АО меньше суммарной величины его УК, Резервного фонда и имеетпревышение над номинальной стоимостью определённой уставом, ликвидной стоимостиразмещённых привилегированных акций или станет меньше этой величины врезультате выплаты дивидендов.
В РФ дивидендывыплачиваются без учёта налогов. Дивиденды устанавливаются в процентах кноминальной стоимости акций или в рублях на одну акцию. Дивиденды могутвыплачиваться деньгами, а в случаях предусмотренных уставом АО иным имуществом.
Выплата дивидендовосуществляется АО или банком агентом, и уплачиваются акционерам за вычетомсоответствующего налога. Дивиденды могут выплачиваться чеком, платёжнымпоручением или почтовым переводом, по невыплаченным и неполученным дивидендампроценты не начисляется.
2. Практическая часть
Задача 1
Раз в полгода делаетсявзнос в банк по схеме пренумерандо в размере 500 руб. на условии 8 % годовых,начисляемых каждые 6 месяцев. Какая сумма будет на счете через 5 лет? Какизменится эта сумма, если проценты будут начисляться раз в год?
Решение
Будущая стоимостьсрочного аннуитета пренумерандо определяется по следующей формуле:
S = А • FM3 (r %, n) • (1 + r); где
А – величина денежныхпоступлений;
n – срок действия аннуитета;
r – объявленная годовая ставка (доляединицы).
/>
S = А • FM3 (r %, n) • (1 + r);
1)/>
500*FMЗ (8%,5)*(1+0,08)=500*10,341*1,08=5584,14 руб.(сумма начисляемая раз в 6 мес.)
2) />
500*FMЗ (8%,5)*(1+0,08)=500*11,031*1,08=5956,74 руб.(сумма начисляемая раз в 1 год.)
Задача 2
Банкпредоставил ссуду в размере 10 000 000 руб. на 30 месяцев под 30% годовых наусловиях ежегодного начисления процентов. Рассчитать возвращаемую сумму присхеме сложных процентов?
Решение
Поформуле: Fn = P*(1+r)w+f
Fn = 10*(1 + 0,2)2+0,5 = 15,774 тыс.руб.
Задача 3
Постройте баланс предприятияпо приведенным ниже данным (тыс. руб.).Статья На 01.01.200Х г.
Налог на добавленную стоимость
по приобретенным ценностям (НДС)
Нераспределенная прибыль
Амортизация нематериальных активов (накопленная)
Денежные средства и прочие оборотные активы
Добавочный капитал
Износ основных средств
Прочие внеоборотные активы
Расходы будущих периодов
Основные средства
Дебиторская задолженность
Уставный капитал
Производственные запасы
Резервный капитал
Нематериальные активы
Кредиторская задолженность
514
1463
80
196
539
1250
120
124
3 800
3 321
6 910
4 244
460
250
1867
Решение
Баланс ПредприятияАктив Сумма Пассив Сумма /> I. Внеоборотные активы IV. Капитал и резервы /> Нематериальные активы 250 Уставный капитал 6910 /> Добавочный капитал 539 /> Основные средства 3800 Резервный капитал 460 /> Прочие внеборотные активы 120 Нераспределенная прибыль 1463 /> Баланс 4170 Кредиторская задолженность 1867 /> II. Оборотные активы /> Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (НДС) 514 Износ основных средств 1250 /> Баланс 12489 /> V. Долгосрочные пассивы - /> Дебиторская задолженность 3 321 /> Баланс - /> Денежные средства и прочие оборотные активы 196 V. Краткосрочные обязательства - /> Расходы будущих периодов 124 Баланс - /> Амортизация нематериальных активов (накопленная) 80 /> Баланс 4235 />
Задача 4
Руководство предприятиянамерено увеличить выручку от реализации со 100 000 руб. до 110 000 руб., невыходя за пределы релевантного диапазона. Общие переменные издержки составляютдля исходного варианта 70 000 руб. постоянные издержки равны 20 000 рублей.
Определить сумму прибыли,соответствующую новому уровню выручки от реализации с помощью операционногорычага.
Решение
1. Порогрентабельности в стоим. выражении = Постоянные затраты / Норма маржинальногодохода
2. Силаоперационного рычага = Валовая маржа / Прибыль
100 000 – 70 000 = 30 000– валовая маржа.
Норма маржинальногодохода = 30 000/100 000*100 = 3,33%
Порог рентабельности встоим. выражении = 20 000/3,33 = 601 тыс. руб.
Сила операционного рычага= (100 000 – 70 000)/110 000 = 0,27 раз.
Задача 5
По результатаминвентаризации дебиторской задолженности, проведенной предприятием на 30 июня 2005 г., установлены долги следующих покупателей за отгруженную ею продукцию:
· ООО «Альфа» — насумму 300 000 руб. (срок оплаты – до 11 февраля 2005 г.);
· ЗАО «Пассив» — насумму 700 000 руб. (срок оплаты – до 8 апреля 2005 г.);
· АО «Сигма» — 500000 руб. (срок оплаты – до 20 мая 2005 г.)
Выручка от реализации безНДС в первом полугодии 2005 г. у предприятия составила 6 000 000 руб.
Определить величинудебиторской задолженности, которая может быть признана в качестве резервов посомнительным долгам и которую можно учесть в целях налогообложения по состояниюна последний день отчетного (налогового) периода.
Решение
Сомнительный долг – этодебиторская задолженность по предоставленным товарам (работам, услугам),которая не погашена в срок, установленный договором, и не обеспечена гарантиями(залогом, поручительством или банковской гарантией).
Сумма резерва зависит отсрока возникновения обязательства (ст.266 НК РФ).
Сумма резерва посомнительным долгам в зависимости от сроков возникновения сомнительнойдебиторской задолженностиСрок возникновения сомнительной задолженности Сумма создаваемого резерва Свыше 90 дней Полная сумма выявленной на основании инвентаризации задолженности От 45 до 90 дней включительно 50% от суммы, выявленной на основании инвентаризации задолженности До 45 дней Не увеличивает сумму создаваемого резерва
Следовательно, в резервпо сомнительным долгам предприятие может включить полностью долг ООО «Альфа» вразмере 300 000 руб. и 50% от суммы задолженности ЗАО «Пассив» — 350 000 руб.Общая величина дебиторской задолженности, которая может быть признана вкачестве резерва по сомнительным долгам, составит 650 000 руб. (300 000 руб. +350 000 руб.).
Сумма резерва посомнительным долгам не должна превышать 10% от выручки (без учета НДС) заотчетный (налоговый) период – по условиям примера эта сумма составит 600 000руб. (6 000 000 руб. /> 10%). Следовательно, резерв посомнительным долгам, который может быть учтен при налогообложении прибыли,составит 600 000 руб.
Задача 6
По итогам 2004 г. чистая прибыль ОАО «X.Y.X.»составила 500 000 руб. Средневзвешенное количество акций общества при этомравно 11 000 шт. Кроме того, в 2004 г. предприятие выпустило 1000привилегированных акций с правом получения дивидендов в сумме 20 руб. на акциюи правом конвертации одной привилегированной акции в три обыкновенные.
Рассчитайте базовую и разводненную прибыль на однуакцию.
Решение
500 000 – (1000*20)/11 000 = 43,636 тыс. руб. –базовая прибыль
500 000/11 000*3000 = 136362 тыс. руб. – разводненнаяприбыль
Задача 7
Рассчитатьсредневзвешенную стоимость капитала (ССК) по нижеследующим данным:Источники финансирования
Сумма,
д.е.
Доля,
% Годовая ставка, % Заемные краткосрочные средства 6000 35,3 8,5 Заемные долгосрочные средства 2000 11,8 5,2 Обыкновенные акции 7000 41,2 16,5 Привилегированные акции 2000 11,7 12,4 Итого: 17000 100
Решение
С учетом приведенныхисходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК),принципиальная формула расчета которой имеет вид:
ССК (WACC) = />
где Сi – стоимость конкретного элементакапитала;
Уi – удельный вес конкретного элементакапитала в общей сумме.
ССК (WACC) = 0,01 /> (8,5 /> 35,29 + 5,2 /> 11,76 + 16,5 /> 41,19 + 12,4 /> 11,76) =11,9%.
Таким образом,средневзвешенная стоимость капитала или, иными словами, уровень затрат дляподдержания экономического потенциала предприятия при сложившейся структуреисточников средств составляет 11,9%.
Список использованныхисточников
1. Баканов М.И.,Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник — 4-е изд. доп. и перераб.— М.: Финансы и статистика, 2006.
2. Балабанов И.Т.Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? — М.: Финансы истатистика, 2005.
3. Балабанов И.Т.Риск-менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2006
4. Балабанов И.Т.Основы финансового менеджмента/Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика,2005.
5. Банкротство.Стратегия и тактика выживания. Часть 1. Как избежать банкротства. — М.: СП МЛИ,2005.
6. Бланк И.А.Стратегия и тактика управления финансами. — Киев: ИТЕМлтд, АДЕФ-Украина, 2005.
7. Масленченков Ю.С.Финансовый менеджмент в коммерческом банке: фундаментальный анализ. — М.:АМИР-Перспектива, 2006.
8. Масленченков Ю.С.Финансовый менеджмент в коммерческом банке: технологический уклад кредитования.— М.: АМИР-Перспектива, 2006.
9. Масленченков Ю.С.Финансовый менеджмент в коммерческом банке: технология финансового менеджментаклиента. — М.: Перспектива, 2005.
10. Палий В.Ф. Новаябухгалтерская отчетность. — М.: Контроллинг, 2006.