Акция как финансовый инструмент на примере банковской деятельности

МИНИСТЕРСТВО ОБЩЕГО И ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО
ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
ТЕМА:   АКЦИЯ КАК ФИНАНСОВЫЙ
ИНСТРУМЕНТ (НАПРИМЕРЕ
БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ)

СОДЕРЖАНИЕ
 
ВВЕДЕНИЕ
 
ГЛАВА 1 АКЦИИ: ИСТОРИЯ И СОВРЕМЕННОСТЬ
1.1.    Происхождение акций
1.2.    Сущность акций и виды акций
1.3.    История российского рынка акций
1.4.    Акции в современной России
1.5.    Банки и банковские акции
1.6.    Сделки банков с ценными бумагами
 
ГЛАВА 2 КОММЕРЧЕСКИЙ БАНК: ЭМИССИЯ АКЦИЙ, ИХ РАЗМЕЩЕНИЕ И РАБОТА С СОБСТВЕННЫМИ АКЦИЯМИ
2.1 Описание акций коммерческого банка “Текстиль”
2.2. Эмиссия акций банком “Текстиль”
2.3. Выплата банком дивидендов
2.4. Доходность акций АКБ “Текстиль” для инвесторов
 
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
 
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
 
ПРИЛОЖЕНИЯ
      СТРАНИЦА
 
3

5
10
17
20
26
30

38
 
41
52
64

71

73
 
75

 
введение
   Современная экономикацивилизованной страны предполагает наличие крупного сектора, базирующегося наакционерном капитале. Данный сектор развивается по своим законам, используяакцию в качестве универсального финансового инструмента, служащегоспецифическим целям. Использование акций банками и иными коммерческимиструктурами имеет свои особенности.
   Тема данной работыпредставляется достаточно актуальной, поскольку ввиду современного состоянияэкономики России коммерческие банки вынуждены искать источники пополнениякапитала. Одним из таких источников может служить дополнительная эмиссия.Оценка перспектив эмиссий и планирование эмиссий представляют для банкасущественную проблему, решение которой может определять перспективы будущностибанка и самого его выживания. Использование акций коммерческим банком дляпривлечения сторонних или иных инвесторов предполагает относительно большуюдоходность или иные преимущества для инвесторов, появление которых должноподразумеваться самой эмиссией. С этой целью банк должен закладывать в проспектэмиссии желаемые параметры.
   Вданной работе мы попытаемся рассмотреть акцию как финансовый инструмент сначалав общеэкономическом плане, а затем на примере акционерного коммерческого банка.В качестве примера мы взяли акционерный коммерческий банк “Текстиль” (г. Иваново).
   Работа состоит из двух глав.Глава 1: “Акции: история и современность”. Глава 2: “Коммерческий банк: эмиссияакций, их размещение и работа с собственными акциями”.
   Первая глава включает в себя 6пунктов, в которых описываются: происхождение акций, сущность современныхакций, виды современных акций на примере Российской Федерации и США, российскийрынок акций в исторической ретроспективе и в современном своем состоянии; в концепервой главы дополнительно рассматриваются акции современной России, описываютсяособенности банковской деятельности и банковских акций, а также указывается,какие сделки коммерческие банки могут совершать как со своими ценными бумагами,так и с бумагами других эмитентов.
   Вторая глава включает в себяконкретные примеры использования акций в качестве финансового инструмента напримере деятельности акционерного коммерческого банка “Текстиль” (г. Иваново).В этой главе описывается АКБ “Текстиль” и рассматривается эмиссия банком акций,оцениваются параметры эмиссии, цели эмиссии, итоги эмиссии; дополнительноисчисляются относительные показатели, определяющие эффективность вложений вакции АКБ “Текстиль”, приведены конкретные рекомендации по улучшениюэмиссионной работы банка и рекомендации для инвесторов. Материал второй главы рассмотренавтором с использованием конкретного проспекта эмиссии и реальных данных.Расчеты частично выполнены автором. Отметим, что “проблемный” банк “Текстиль”стал таковым в силу того, что в течение длительного времени занималсякредитованием текстильной промышленности Ивановской области, и, соответственно,несет на себе бремя общего спада в текстильной промышленности. Результатомстали убытки банка в течение последних трех лет.
   Работа состоит из  94  страниц,  8  таблиц, 2  приложений.

Глава 1      Акции: история исовременность
1.1. Происхождение акций
                                                         
Историяпоявления акций уходит своими корнями в глубокую древность. Акции были известныуже в эпоху рабовладения,  длившейся  от момента образования  первых устойчивыхполитических систем и создания письменности на территории таких древнейшихочагов  цивилизации как Древне-Египетское государство (эпоха 1-3-его Царств) иДревне-Шумерское государство в низовьях Евфрата. Эта эпоха длилась на протяжениипочти 4-х тысячелетий. С середины 4-го тысячелетия до нашей эры (до РождестваХристова) до конца 5-го века нашей эры и закончилась с падением ЗападнойРимской Империи. Так, еще в своде законов древне-афинского законодателя Солона(середина VI в. до н.э.) писалось о недопустимости длягосударства и его граждан спокойно взирать на то, как малые мастерскиеремесленников разоряются из-за отсутствия заказов и беспрепятственно скупаютсямагнатами или их более удачливыми конкурентами. По мнению Солона,[1]это ведет, с одной стороны, к общему упадку ремесла, сужению ассортиментаизделий и падению конкурентоспособности афинской промышленности, а с другой — сказывается на обороноспособности государства, так как свободные граждане — ремесленники составляли основу тяжеловооруженной пехоты. Поэтому Афинскоегосударство мудро старалось обеспечить своих ремесленников госзаказом, будь этопроизвод-
ство илиремонт корабельных снастей для военного флота или создание интерьеров в храмахи иных общественных зданиях[2].
Ужев то время среди афинских купцов и предпринимателей (Афины были в ту эпохуэкономическим центром Древней Греции и соответственно обладали наиболееразвитой системой товарно-денежных отношений)существовала форма торговой ипроизводственной деятельности на основе складочного капитала. Доли в общемкапитале участников такого предприятия имели уже формализованное выражение вформе папирусных или пергаментных свитков, в которых указывалось количествоучастников предприятия, их взносы и размер причитающихся с них в городскуюказну налогов. В современном понимании это был устав предприятия. Эти спискипроходили регистрацию в комитиях, ведавших торговлей и ремеслами и далеехранились в храме Гермеса покровителя торговцев и мореплавателей.  Прописанныев этих “уставах” доли вкладчиков — учредителей устанавливали и соответствующиеправа на получение прибыли. 
Вовремена Древнего Рима появился уже первые документы, которые можно было быназвать отдаленным прообразом акций. Правда, появились они не в сфере торговогои не в сфере коммерческого, а в сфере, если так можно выразиться,“рабовладельческого” капитала. Как правило, это была расписка, выданная однимрабовладельцем другому — хозяину одного раба или группы рабов, переданных этомупервому для осуществления работы, главным образом на сельскохозяйственныхлатифундиях. Эта расписка закрепляла обязанность того рабовладельца, которому поставлялисьрабы, отчислять тому, кто этих рабов ему передал в пользование, определеннуюдолю произведенной с их помощью продукции в натуральном или денежном выражении.Эта доля могла выражаться как в процентном отношении от всей произведеннойпродукции, так и в некотором зафиксированном объеме натуральных или(и) денежныхпоступлений.
Воткак выглядит достаточно типичное послание одного римского сенатора I века донашей эры другому:
“Высокородный Луциллий высокородному Павлу с пожеланием здравствовать.
Посленашего с тобой разговора направил в твое тускуланское имение с Петронием, этосын моего управляющего, двух рабов, мавританца и грека из Сирии, купленных мнойв прошлом году на торгах в Анциуме у сирийских торговцев. Мавританец искусен вуходе за лошадьми, вынослив, неприхотлив к пище, но своенравен и часто требуетпалки. Может пригодиться как конюх и при выездах мавританских скакунов. Грекискусен в гончарном деле, грамотен и знает основы игры на флейте и математики.Характером спокоен, но, по-видимому еще и весьма хитер. Присмотрись к нему,может потом будет у тебя писцом или счетоводом.
   Еслиоставишь у себя обоих, можешь платить, как договаривались, мне по сороксестерциев за обоих каждый месяц через Петрония и, кроме того, каждый раз посестерцию с каждой амфоры, сделанной тебе греком и с каждого скакуна,объезженного мавританцем.
   И дахранит тебя Юпитер”[3]
Начинаяс I века нашей эры и далее в течение всей эпохи ИмператорскогоРима эти отношения приобретают все более широкий характер, формулируются вримском праве в виде новелл при помощи сенатских постановлений и императорскихэдиктов и со временем выходят далеко за рамки пер-
воначальныхвзаимоотношений между рабовладельцами — латифундистами. Держателями правбенефициаров по переданным в управление активам становятся все чаще римскиебанкиры. В связи с этим таковые активы приобретают все более выраженный сугубоденежный характер. Конкретные записи о них приобретают устанавливаемую закономформу, и наличие их фиксируется у уполномоченных на то римских юристов.Последние все чаще, являясь в качестве третейских судей при разрешении споров,становятся хранителями этих “протоакций”.
Дальнейшиеэтапы развития акционерного капитала в его уже современной истории мы можемвидеть на примере Голландии XVII века.
Втот период, в начале XVII, в Голландии были созданынесколько мощных компаний, занятых колониальным освоением территорий Островнойчасти Карибского бассейна, Индии и Молуккских островов (современная Индонезия).Это были, прежде всего, такие крупные купеческие компании, как Вест-индская иОст-Индская. Эти компании, стремясь монополизировать не только торговлю, новесь процесс освоения вновь открытых заморских территорий, вбирали в себягигантские купеческие капиталы. В связи с тем, что далеко не все купцы (ипромышленники) готовые ссужать такие компании деньгами, могли приниматьнепосредственное участие в их деятельности, появилась потребность в узаконениии регламентации того, что мы сейчас называем акционерной формой участия.
Вэтот же период наметились две формы участия в предприятии и, соответственно,две формы ответственности по его обязательствам. Это коммандитное общество(“товарищество на вере”) и акционерные общества. Поначалу среди крупныхкупеческих компаний преобладали первые. Такие компании строились по типуобществ, в которых были как участники с полной ответственностью, отвечавшие поделам обществ (компаний) всем своим имуществом, так и участники, отвечавшие в пределахвложенного капитала.  Среди первых были, как правило, руководители этихторговых компаний, непосредственно участвующие в руководстве ими и (или) вторговых предприятиях.  В числе вторых были купцы или банкиры, а то иростовщики, и иные владельцы капиталов, ссужавшие деньги компаниям по подписке.В обмен на вложенный капитал они получали форменные расписки, фиксирующие суммувложенного капитала и устанавливающие право на соответствующую вкладу долюприбыли.[4]Прообразом проспекта эмиссии при этом служил подписной лист, по которомукупцами и выкупались свои доли, фиксировавшиеся в специальных расписках.
И,наконец, уже почти современную форму акционерный капитал приобретает в Англии вXVIII веке. Первыми почти в современном смыслеакционерными обществами становятся Британская Ост-Индская и Вест-индскаякомпании, а также страховое общество “Lloyds”. Ониимеют свои проспекты эмиссии, советы акционеров и попечительские советы.Вырабатывается непреложная периодичность проведения собраний участников.  Ноглавное — в этих компаниях, наконец, появляется сама акция как строгоустановленного образца бумага, фиксирующая вклад ее держателя, степень егоучастия в управлении обществом и устанавливающая принцип соответствия между еговкладом и размером (но не суммой) причитающегося ему дивиденда.
1.2.СУЩНОСТЬ АКЦИЙ И ВИДЫ АКЦИЙ.
   Акция – это долевая ценная бумага, удостоверяющая, в соответствиис требованиями законодательства, отношения совладения (титул собственности),гарантирующая инвестору участие в управлении акционерным обществом в той илииной форме, дающая возможность получения дивиденда в той или иной форме игарантирующая инвестору право на имущество общества при ликвидации последнегопо определенной процедуре.
   Есть определенные различия в сущности акций и правах акционеровв США и России. Российские акции характеризуются следующими свойствами.
    С позициивидов акции различают на обыкновенные и привилегированные(префакции).
   Обыкновеннаяакция — это ценная бумага, документирующая инвестиции в акционерное общество сцелью получения части прибыли АО в виде дивиденда, обеспечения приростакурсовой стоимости, участия в управлении и получения части имущества, остающегосяпосле ликвидации корпорации. Инвестиционные цели могут быть и иными. В рамкахдействующего законодательства все обыкновенные акции корпорации вне зависимостиот времени их выпуска равны между собой как в разрезе предоставляемыхакционерам прав, так и по размерам выплачиваемых по ним дивидендов. Каждыйвладелец обыкновенной акции может участвовать в общем собрании акционеров справом голоса по всем вопросам его компетенции, может избирать и быть избраннымв органы управления обществом, знакомиться с его документацией и др.
   У всехобыкновенных акций общества номинальная стоимость одинакова. Акционерноеобщество не может принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов пообыкновенным акциям, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендовпо всем типам привилегированных акций, размер дивиденда, по которымзафиксирован уставом общества. Все владельцы обыкновенных акций равны междусобой в их правах на получение дивидендов. Акционерное общество не обязано выплачиватьдивиденды по обыкновенным акциям даже в случае  наличия у них чистой прибыли.Совет директоров, к примеру, может принять решение о направлении прибыли не навыплату дивидендов, а на развитие производства. Рост числа обыкновенных акций вруках частных инвесторов увеличивает количество их голосов и, теоретически, — возможность воздействия на принятие решений в рамках акционерного общества. Владелецодной обыкновенной акции имеет право одного голоса.
Привилегированныеакции обычно не дают своему владельцу права голоса на общем собранииакционеров. Правда, это понятие довольно относительно. Во многих странах, в томчисле в России, существует положение, когда при ухудшении финансового положенияобщества уровень “безголосности” акций падает. Держатели префакций получают правопереизбирать руководство корпорации. В соответствии с российскимзаконодательством акционеры — владельцы привилегированных акций не имеют праваголоса на общем собрании акционеров, кроме вышеперечисленных случаев, если иноене закреплено в уставе акционерного общества для некоторых типов префакций.
   Крометого, акционеры — владельцы привилегированных  акций, могут участвовать в общемсобрании акционеров с правом голоса при решении таких вопросов, какреорганизация и ликвидация акционерного общества. Это же имеет место и тогда,когда на общем собрании акционеров рассматриваются вопросы о внесении измененийи дополнений в устав общества, ограничивающих права акционеров — владельцевопределенного типа префакций, включая случаи определения или увеличения размерадивиденда и (или) определения или увеличения ликвидационной стоимости,выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди. Право голосавозникает и в случае предоставления акционерам — владельцам иного типапрефакций преимуществ в очередности выплаты дивиденда и/или ликвидационнойстоимости акций.
   Правоучастия в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам егокомпетенции  возникает у акционеров — владельцев префакций определенного типа,размер дивиденда, по которым определен в Уставе АО в случае, когда годовоесобрание акционеров не принимает решения о выплате дивидендов по префакциям.Такое право возникает, начиная с собрания, следующего за вышеуказанным годовымобщим собранием акционеров, и прекращается с момента первой выплаты по этим акциямдивидендов в полном размере. Аналогичным образом возникает и прекращается правоголоса у акционеров — владельцев кумулятивных префакций. Разница лишь в том,что здесь речь идет не просто о дивидендах, а о накопленных дивидендах.
   В рядестран, в том числе и в США, акции имеют определенные особенности. Упомянемнекоторые из них.
Встречаютсяакции (например, учредительские), дающие право своему владельцу обладатьнесколькими голосами (плюральные, то есть многоголосые акции), а такжеограничивающие его в праве. Среди последних выделим: неголосующие акции;подчиненные (по отношению к прежним выпускам право голоса ограничено): сограниченным правом голоса, когда ограничения связаны с прочими условиями ифакторами.
Вряде случаев выпускают отсроченные акции, дивиденды по которым выплачиваются,но после превышения некоего уровня прибыли или после выплат дивидендов попрефакциям  и обыкновенным акциям “старшего порядка”. Обыкновенные акции могутбыть также участвующими — то есть претендующими на дополнительные дивиденды изприбыли корпорации при превышении ею определенного уровня. Заметим также, что вреквизитах бланка простой именной акции не могут указываться сведения о размередивидендов.
   С точкизрения выплаты дивидендов различаются:
а)префакции с фиксированной ставкой дивидендов;
б) сплавающим курсом (когда ставка дивидендов привязывается к изменениям процентныхставок по государственным краткосрочным ценным бумагам или к изменениямбанковского процента; пересчет обычно ежеквартальный, при росте этих ставокдивиденд также растет и наоборот);
в)префакции с участием (обеспечивают их держателям участие в прибылях корпорациисверх установленных дивидендов: это участие может быть лимитированным какими-тоусловиями, а может быть и нет);
г)гарантированные префакции (когда выплата дивидендов гарантирована независимо откаких-либо обязательств);
д)экс-дивидендные акции (купленные в экс-дивидендный срок, т.е. тогда, когдапокупатель уже не обладает правом на получение дивидендов, например, в срок,меньший, чем 10 дней до официально объявленной даты выплаты промежуточныхдивидендов);
е)кам-дивидендные акции (по смыслу противоположны экс-дивидендными: покупательеще пользуется правом на получение дивидендов).
   Гораздобольше разновидностей имеет привилегированная акция. Префакция — это ценнаябумага, документирующая инвестиции с целью гарантированного получения частиприбыли корпорации (в виде устанавливаемого при выпуске акции дивиденда), атакже преимущественного, по сравнению с другими акционерами, получения частиимущества, остающегося после ликвидации корпорации. Инвестиционные цели могутбыть и иными. Префакции имеют определенные преимущества перед обыкновеннымиакциями. Учредители (в том числе и государство в условиях приватизации)выпускают их с учетом своих имущественных интересов. Финансирование с ихпомощью оставляет стабильными общее количество и структуру голосующихсобственников, позиции держателей контрольного пакета акций. Кроме того,благодаря им корпорация может оживить вторичный рынок своих акций. Префакцииодного типа представляют акционерам равный объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость. Акционерное общество может разместить один или несколькотипов привилегированных акций. Номинальная стоимость размещенных префакций недолжна превышать 25% от уставного капитала.[5]
   В уставеакционерного общества должны быть определены размер дивиденда и (или)стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) попрефакциям каждого типа. Они определяются в твердой денежной сумме или впроцентах к номинальной стоимости префакций. Размер дивиденда и ликвидационнаястоимость по префакциям считаются определенными также, если уставом АОустановлен порядок их определения. Владелец префакций, по которым не определенразмер дивиденда, имеют право на получение дивидендов на общих собраниях, тоесть наравне  с владельцами обыкновенных акций.
Еслиуставом общества предусмотрены привилегированные акции двух или более типов, тов нем же должна быть установлена очередность выплаты дивидендов иликвидационной стоимости по каждому типу префакций. Устав акционерного обществаможет предусматривать также, что невыплаченный дивиденд по префакциямопределенного типа (размер которого определен в уставе общества) накапливаетсяи выплачивается впоследствии (кумулятивные префакции). Устав акционерногообщества может также предполагать возможность и фиксировать конкретные условияконвертации привилегированных акций в обыкновенные акции или в префакции другихтипов.
   Но такиемалопривлекательные моменты, как повышенный уровень финансовых обязательствкорпорации по этим акциям, а также необходимость гарантий дивидендных выплат,значительно превышают все преимущества префакций. Поэтому префакций выпускаетсягораздо меньше, нежели обыкновенных акций. Особенности того или иного выпускапрефакций должны быть отражены в учредительных, эмиссионных и протокольныхдокументах корпорации (последние документы — это решение общего собранияакционеров общества). Помимо общих для всех префакций черт, каждый их выпускимеет свои особенности.
   Впоследствиив ходе деятельности корпорации могут развиваться, меняться или отменяться.Акционерное общество может выпустить несколько серий префакций с различнымисвойствами и привилегиями. Так в частности, такими выпусками занималаськомпания “Хопер”. Но в реальности они оказались лишь рекламными трюками, неподкрепленными соответствующей надежностью и добросовестностью эмитента.
   Префакцииобычно являются кумулятивными. То есть они предоставляют возможность ихдержателям получить при очередной выплате дивидендов ранее неполученные илинедополученные суммы (например, в случае, когда размер дивидендов оказалсяменее установленного уровня). Держатели же некумулятивных (а это в основномобыкновенные) акций теряют дивиденды за любой период, за который советдиректоров не объявил их выплату, а также в случае неполучения по каким либо причинамдивидендов в установленные сроки.
   Немалопрефакций выпускается с ограниченным сроком действия. Это касается, к примеру,возвратных акций — акций, которые могут быть выкуплены акционерным обществом уих владельцев в заранее определенное время и по заранее установленной цене. Приэтом держатели акций могут получить премию. Либо же сами держатели акций могутих предъявить корпорации в определенное время для выкупа (погашения) поустановленной цене. Корпорация обычно заранее оповещает о таком изъятии.Подобные акции называют ретроактивными. В противовес этому прочие акции будутявляться невозвратными — то есть они не могут быть погашены до тех пор, покасуществует их эмитент. Правда, любому выпуску акций можно придать свойствовозвратности (или любое другое), внеся, с соблюдением установленной процедуры,соответствующие изменения и дополнения в учредительные документы корпорации.
   Привилегированныеакции в разной мере являются возвратными. Например, большинство конвертируемыхпрефакций — возвратны, т.е. дееспособны в течение ограниченного срока (правда,самих конвертируемых акций в общем составе префакций — меньшинство). Поконвертируемым префакциям возможен значительный рост их курсовой стоимости приприближении к периоду действия конверсионной привилегии, что вызвано, вчастности, более высокими курсами обыкновенных акций в сравнении спривилегированными. Попутно заметим, что свойство конвертации (как ивозвратности) не имеет обратной силы.
1.3.Историяроссийского рынка акций.
 
ВРоссии вновь формируется цивилизованный рынок ценных бумаг. Впервые он началформироваться когда-то по указам ПетраI, затем онразвивался в течение 200 лет, постоянно наращивая оборот капитала. Наиболееяркий период его развития связан с реформами Витте — Столыпина в конце XIX, начале ХХвека.  К началу первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире поразмеру биржевого оборота. Так, к концу 1912 года в различных государствах миранаходились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд. французских франков,из нихпоразмерам оборота:1. Англия 150 млрд. франков 2. США 140 3. Франция 115 4. Германия 110 5. Россия 35 6. Австро-Венгрия 26 7. Италия 18 8. Япония 16
Запериод с 1 января 1893 года общая сумма эмитированных и гарантированныхгосударством обязательств оценивалась в 2 272 млн. руб. а к 1 января 1912 годаона составила 5 782 млн. руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Причем эти данные не учитывают акции и облигации, выпущенные банками иторгово-промышленными предприятиями, которые не имели правительственнойгарантии.
Ивсе-таки, основой рынка ценных бумаг в России были государственные долговыеобязательства. Обращавшиеся на российском рынке акции и облигации делились наименные бумаги и бумаги на предъявителя. Первые появились гораздо раньше.Предъявительскими были купоны, дававшие право на получение дивидендов. Современем рос биржевой оборот и вместе с ним спрос на предъявительские бумаги.
Государственныебумаги выпускались правительством в обоих формах. Так, первый заем 1820 годабыл выпущен в исключительно именных билетах, лишенных даже купонов. С 1906 годавладелец предъявительских облигаций государственных займов мог заменить их наименные облигации государственных займов или так называемые удостоверенияименной записи.
Акции по российскому законодательству были именными бумагами.Однако в уставах отдельных акционерных компаний делались исключения в пользубумаг на предъявителя, которые в начале ХХ века стали самыми распространенными(см. табл.1)  А так как устав каждого акционерного общества в России былзаконодательным актом, то его положения имели приоритет перед положениямиобщего законодательства.
Таблица 1Число компаний Годы 1910 1911 1912 Общее 1811 222 320
В том числе выпускавших:
-   именные бумаги
-   предъявительские
58
123
75
147
78
242
Такимобразом, преобладали предъявительские бумаги при наличии свободного выборамежду бумагами того и другого типа.
Особоезначение при размещении ценных бумаг имел вопрос о номинале акций.  Практикаутверждения уставов российских корпораций показывает, что правительство несклонно было разрешать выпуск мелкокупюрных акций. Долгое время минимальнаяцена акции составляла 100 рублей.  В акционерных компаниях, учрежденных впоследние годы перед революцией, преобладали номиналы в 100, 250 и 1 000рублей.  Акции в 50 рублей были исключением, а в 25 уже совершенным раритетом.
Позакону 1885 года сбор от операций с ценными бумагами составлял 5% отприносимого капиталом дохода.  От налога могли быть освобождены займы, приосуществлении которых это специально оговаривалось.  Как правило, от сборовосвобождались займы, которые в значительной части или целиком заключались заграницей. Такое условие, как правило, оговаривали иностранные посредники,способствовавшие заключению займа. От сбора также освобождались вклады,внесенные в государственные сберегательные кассы, в учреждения мелкого кредитаили, например. В Кустарный банк Пермского губернского земства.
Налогс капитала уплачивался в размере 15 коп. с каждых 100 рублей основного капиталапредприятия, причем капитал менее 100 руб. в расчет не принимался.
Курсценных бумаг и репутация российских фондов, как впрочем, и сейчас, во многом(помимо промышленно-финансового кризиса) определялась политической ситуацией. Во время революции 1905-1907 годов курсы российских акций на иностранных биржахзначительно понизились.
 ПоэтомуРоссийскому правительству приходилось прибегать к специальным мерам, чтобыповлиять на курсы российских бумаг, котировавшихся на западных рынках.Вмешательство Государственного банка в курсообразующую игру прекратилось лишь в1908 году, когда курс займа 1906 года поднялся до выпускной цены (87-88%номинала), а затем перешел эту грань.
   В1914 году, в связи с началом 1-й Мировой войны, рынок акций рухнул. В 1918 годубольшая часть акций предприятий была национализирована, но в 1921-22г.г.отечественный рынок акций возродился и успешно просуществовал (в том числе и сучастием иностранного капитала) до начала 30-х годов, когда иностранный капиталснова стал уходить с отечественного рынка, а государство стало выкупать частныедоли в акционерных обществах и преобразовывать их в государственныепредприятия. После принятия Конституции в 1937 году в СССР остались двавсесоюзных акционерных общества, а бывший акционерный сектор был представлентолько паевыми фирмами в виде кооперативов и колхозов, над которыми государствоимело очень сильный контроль.
 
1.4.Акции в современной России
 
Всовременной России рынок ценных бумаг находится на перекрестке противоречивыхинтересов и трудно совместимых целей различных участников экономическойдеятельности: предприятий и  государственных органов, экспортеров, импортеров,банков, иностранных инвесторов, населения и т.д.
Онедостаточной эффективности и неупорядоченности мер государственных органов поуправлению отношениями на этом рынке свидетельствует целый ряд негативныхпроцессов. Рынок находится в нестабильном положении, хотя бы потому, что невышел из фазы формирования, в условиях экономики, носящей переходный характер инаходящейся  в  состоянии глубокого кризиса.  В такой ситуации любыесущественные события,  воплощающие заметные экономические и политические изменения(«черный вторник» 11 октября 1994г. или “черный понедельник17.08.1998г. и др.), автоматически приводят к дестабилизации и обесценениюценных бумаг и главным образом корпоративных акций. В свое время негативную роль  сыграли также скандалы с АО “МММ”, “Русским Домом Селенга”,“Хопром-Инвестом”, “Русской недвижимостью” и другими дутыми компаниями.Неустойчивы  многие российские коммерческие банки (особенно после августа1998г).
Вследствиеданных обстоятельств население страны не питает доверия к финансовому рынку.Из-за общей криминализации  экономики, несовершенства  законов о рынке ценныхбумаг и других негативных явлениях россияне не следуют принципам рыночной экономики, и не вкладывают свои сбережения в акции,  облигации и другие источники устойчивогодохода,  т.е.  не стремятся к рублевым формам сбережений,  поскольку не верят всвою национальную валюту, предпочитая ей, в основ ном, доллары США.
Управлениедвижением средств на рынке ценных бумаг требует анализа многих аспектовэкономической деятельности.
Традиционнымиориентирами действий государственных органов  по управлению рынком ценных бумагвыступают: уровень и динамика курса национальной денежной единицы; структура исальдо внешнеторгового баланса; состояние  основных  сегментов  финансовогорынка,  прежде всего движение капиталов;  борьба с отмыванием денег,  неуплатойналогов и т.д. Но каждый из вышеупомянутых ориентиров, как правило, неиспользуется как самоцель.
   Уровеньтекущих котировок основных, в том числе и корпоративных, ценных бумаг внутристраны является тем ключевым  фактором,  который, наряду с валютным курсом ипоказателями ВВП связывает экономику страны с остальным миром. Применительно какциям различают два вида текущих котировок:  номинальные и реальные. Номинальный курс это провозглашенная цена акций.  Реальный — относительная(чаще средневзвешенная) цена в ходе биржевых сессий.
Впрактике используемых странами рыночной экономики систем регулирования на рынкеценных бумаг можно найти самые разнообразные сочетания различных инструментов ицелей воздействия на рынок.
     Схемы действий государственных органов находятся  в  диапазоне между двумякрайними режимами: это система фиксированных курсов акций (чаще для госсекторав экономике и корпораций с преимущественной долей активов государства) и режимсвободного их котирования на бирже.
     Режим фиксированных курсов.  Основная идея такого регулирования заключается впроведении политики курсообразования,  не допускающей отклонение от  заранее выбранных  приоритетов,  которая  обеспечивается  ограничениями  по операциямфизических и юридических лиц,  т.е. государство жестко фиксирует курсы акцийсвоих предприятий. В данном случае Правительство должно располагать адекватнымирезервами средств для смягчения колебаний на рынке ценных бумаг.
Применениеконкретной схемы регулирования связано с состоянием внутриэкономическогоразвития. Основными причинами использования режима фиксированного курсаявляется кризис экономики или отсталость национального хозяйства от мировыхкритериев ценообразования  и  качества производимых товаров и услуг.  Свободарыночных сил на финансовых рынках,  связанная с использованием режимасвободного котирования, оказывает благотворное  воздействие  на национальноехозяйство,  как правило, на фоне сильных позиций страны на внешних рынках, выраженных в высокой доле в мировом экспорте.
    Следует заметить,  что на практике эти крайности редко встречаются в чистомвиде.  В большинстве случаев для стран с рыночной экономикой имеет место бытьсистема управляемых котировок, т.е. гибкие курсы с частичным вмешательствомгосударства.
В50-60-е годы в промышленно развитых странах стала развиваться разновидность системы фиксированных курсов ценных бумаг – долларовый стандарт.
     При этом стандарте корпорации и правительства фиксировали стоимость акций вдолларах.  Доллар использовали в качестве ключевой валюты, а к США относилиськак к стране ключевой валюты.
     Переход к управляемому котированию в промышленно развитых странах произошелпосле 1973г. При этой системе курс акций является плавающим, но государство проводит  интервенции,  пытаясь  компенсировать последствия переливовакционерного капитала,  посредством покупки и продажи акций национальныхпредприятий[6].
Относительнаялиберализация рынка акций, в сочетании с внутренней конвертируемостью рублясоответствует общей линии на “разгосударствление" экономики ивнешнеэкономических связей,  на интеграцию России в мировую экономику.Значительная открытость российского рынка для импорта товаров и экспортакапитала означает усиление иностранной конкуренции,  которая может подтолкнутьвнутренних производителей к большей эффективности.  Немаловажно и то,  чтороссийский потребитель, традиционно жестоко ограниченный в доступе к зарубежнымтоварам и услугам теперь имеет широкую возможность выбора. Между тем такаявозможность представляет важнейшее социальное преимущество рыночной экономики.  В  его  достижении сыграл  определенную роль «плавающий»курс рубля;  он был фактически неизбежен в условиях инфляции последних четырех- пяти лет и закономерно выступил орудием сближения внутренних цен с мировыми,устранения имевшихся в советской экономики  огромных  искажений  структуры цен.Это, с одной стороны.
    С другой стороны, преобразованный режим инвестиций и присущий ему порядокустановления курса акций,  в значительной  степени  способствовали «долларизации»  российской экономики,  бегству капиталов за границу, наплыву низкосортных и низкопробных импортных товаров и т.д.
    Российский режим акционирования предприятий через их приватизацию,  сложившийся1991-1992гг., был в основном одобрен Международным валютным фондом в качествесоставляющей в экономических реформах рыночного типа. МВФ рассматривал его какэтап на пути введения формальной “конвертируемости” российских корпоративныхакций в рамках неинфляционной экономики.
Понижениекурса рубля способствовало поддержанию российского экспорта,  что моглонесколько ограничить  претензии России  на срочную финансовую помощь от МВФ идругих западных кредиторов, и это также было для них положительным элементом.Однако масштабы российской инфляции далеко превзошли все расчеты ПравительстваРФ и МВФ. Падение рубля стало не средством обеспечения жизненно необходимогодля  России  экспорта промышленных товаров,  а способом обогащения отдельныхструктур.
Иллюстрацией данного положения будет приложение 1.  Вкачестве исходных использовались данные журнала “Эксперт” № 49 за 1996 г. и № 2- 11 за 1997 г.
   Подъемарынка не было. В конце 1996 года надежды брокеров на всплеск инвестиционнойактивности не оправдались. Отчасти это было обусловлено тем, чтоГосударственная Дума не приняла бюджет на 1997 г. в первом  чтении.  В началеже 1997 г. на отечественном фондовом рынке были зафиксированы рекордные объемыторговли.
   Напротяжении всего января 1997 г. рынок продолжал расти стремительными темпами — росли как котировки почти всех акций что, правда, обуславливалось отчастиспекулятивным характером их предложения, (на 20 — 25%), так и торговые обороты.
   Вконце января — начале февраля объемы торговли несколько снизились, но все жедержались на достаточно высоком уровне.   Обозреватели «Эксперта»связывали это с переключением западных инвесторов на акции “второго эшелона” Всередине февраля рынок вновь оживился — наиболее сильно подорожали акции РАО“ЕЭС России” — и акции “Мосэнерго” на 25%. На активизации торговли благотворноотразилось и то, что с февраля 1997 г. международная финансовая корпорация началарассчитывать фондовый индекс России. 
   Вначале марта объемы торговли снизились примерно на 20 % — при этом наиболее ликвидныеакции не выдержали того темпа, который они демонстрировали в предыдущие месяцы. 
В середине марта наблюдался всплеск инвестиционнойактивности — он был спровоцирован отечественными инвесторами, которые таким образомпродемонстрировали свое отношение к перестановкам в правительстве и кназначению А. Чубайса первым вице-премьером. Однако этот рост былкратковременным и до конца марта котировки наиболее ликвидных акций продолжалимедленно снижаться, а с падением цен снижались и обороты торговли .
На фоне такого “перегрева” на фондовом рынке,дополнительным стимулом для изъятия капиталов с рынка “голубых фишек” и вкладаих в ГКО, как для отечественных, так и для иностранных инвесторов вособенности, стали известия о готовящемся бюджетном секвестре и новых мерахправительства по повышению собираемости налогов.
И, наконец, в последние месяцы, под влияниемглубочайшей структурной депрессии не только российского финансового рынка, новсей экономики, что выразилось даже в дальнейшем сокращении ВВП, рынок российскихценных бумаг практически перестал существовать.  Как средство управлениякапиталом, и средство привлечения инвестиций акции способны сейчас отчастивыполнять свою роль только в наиболее ликвидных отраслях российской экономики,прежде всего в ТЭК и пищевой промышленности. При этом процессы биржевогокотирования подавляющего большинства акций все равно не происходят в системерыночных котировок на национальных фондовых рынках, а в случае осуществленияпакетного инвестирования в АО, определяются под цели инвестиционного проектадоговорным путем.
1.5. Банкии банковские акции
   Важное место на рынке ценных бумаг занимают банки.
Банк – этоорганизация, созданная для привлечения денежных средств и размещения их отсвоего имени на условиях возвратности, платности и срочности.
   Всоответствии с Федеральным законом “О банках и банковской деятельности” банк нарынке ценных бумаг имеет право:
—   выпускать,продавать, покупать, учитывать и хранить ценные бумаги, производить иныеоперации с ними;
—   осуществлятьдоверительное управление ценными бумагами по договору с физическими июридическими лицами;
—   выполнятьпрофессиональную деятельность, предусмотренную Федеральными законами.
ВРоссии коммерческие банки выступают, во-первых, эмитентами, осуществляя выпусксобственных акций и облигаций, депозитных и сберегательных сертификатов,векселей и произвольных ценных бумаг, во-вторых, инвесторами, приобретая ценныебумаги за свой счет; в-третьих, на рынке ценных бумаг в роли инвестиционныхинститутов, выполняя не только функции финансового брокера, но и функции инвестиционнойкомпании.
   Операции коммерческих банков с ценными бумагами принципиальноне отличаются от аналогичных операций, совершаемых другими участниками рынкаценных бумаг. Это касается выпуска акций и облигаций, в ходе которогоформируются собственный и заемный капитал банка.
   Акцияпредставляет собой свидетельство о внесении пая в капитал акционерногообщества, дающее право на управление путем голосования, на получение доходов отдеятельности общества, на долю в собственных средствах.
По способу регистрации выделяются именные и предъявительские акции.
   Именныеакции предусматривают обозначение наименования владельца на бланке илисертификате акции. На предъявительских акциях наименование владельца не указывается.По законодательству в России акции могут быть только именными.
   Взависимости от вида прав акции подразделяются на обыкновенные и привилегированные.Привилегированные акции дают своим держателям привилегии, которыми не обладаютвладельцы обыкновенных акций.
   Существуютследующие разновидности привилегированных акций. По условиям выплаты дивидендовразличают кумулятивные и некумулятивные префакции. По свойствам возвратностипрефакции делятся на возвратные и невозвратные. По праву голоса префакции подразделяютсяна неголосующие и обладающие условным правом голоса.[7]
В зависимости от конверсионной привилегии различаютконвертируемые и неконвертируемые префакции. По участию в прибылях префакцииклассифицируются на префакции с фиксированными дивидендами и префакции сучастием.
Среди обыкновенных акций выделяют голосующие иограниченные. Голосующие акции дают право голоса по формуле: одна акция =одному голосу. Среди ограниченных акций выделяют акции с ограниченным правомголоса, подчиненные акции и неголосующие.
Наряду с основными ценными бумагами на фондовомрынке обращаются вспомогательные ценные бумаги. К ним относятся векселя, чеки,разного рода сертификаты.
Коммерческиебанки как универсальные кредитно-финансовые институты являются частниками рынкаценных бумаг. Расширение и диверсификация форм участия коммерческих банков нарынке ценных бумаг привели к организации крупных финансово-банковских групп воглаве с коммерческими банками, концентрирующими вокруг себя относительно самостоятельныеструктурные подразделения — инвестиционные фонды, брокерские фирмы, трастовыекомпании, консультационные фирмы и т.п.[8]
Коммерческиебанки активизируются на фондовом рынке путем создания всевозможных дочернихфинансовых компаний и непосредственного участия в деятельности брокерских фирм.Стремление коммерческих банков расширить операции с ценными бумагами стимулируется,во-первых, высокой доходностью этих операций; во-вторых, относительнымсокращением сферы эффективного использования прямых банковских кредитов.
  Коммерческие банки могут выступать в качествеэмитентов собственных акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов идругих ценных бумаг, а также в роли инвесторов, приобретая ценные бумаги засвой счет, и, наконец, банки имеют право проводить посреднические операции сценными бумагами, получая за это комиссионное вознаграждение.
  Инвестиционная деятельность — вложение инвестиций,или инвестирование, и совокупность практических действий по реализацииинвестиций. Субъектами инвестиционной деятельности выступают инвесторы, какфизические, так и юридические лица, в том числе банки, а объектами инвестиционнойдеятельности служат вновь создаваемые и модернизируемые основные и оборотныесредства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция,другие объекты собственности.
  Инвестиционная деятельность банков осуществляетсяза счет:
-     собственныхресурсов;
-     заемных ипривлеченных средств.
-     Инвестиционныйпортфель банка — набор ценных бумаг, приобретаемых для получения доходов иобеспечения ликвидности вложений.
   Инвестиционнаяполитика банка, как правило, формируется в каком-либо документе, утверждаемомруководством банка. Он обычно содержит:
·   — основныецели политики;
·   — составинвестиционного портфеля;
·   виды,качество ценных бумаг и диверсификацию портфеля;
·   компьютерныепрограммы;
·   порядокторговли ценными бумагами;
·   особенностиопераций “своп” с ценными бумагами.
1.6. СДЕЛКИ БАНКОВ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ.
  Спомощью своих дочерних предприятий банк может активно совершать различныесделки с ценными бумагами.
     В основе совершения сделок с ценными бумагами может лежать нетолько желание приобрести определенные ценные бумаги (или желание избавится отних), но и желание совершить с бумагами спекулятивную операцию. Кратко напомнимее суть. Спекулятивная операция предполагает так называемую игру разнице курсовценных бумаг. Курсом (курсовой стоимостью) ценной бумаги признается ценакупли-продажи ценной бумаги в определенный момент. Спекулятивная операция предполагает,что от продажи (покупки, перепродажи, нескольких операций купли-продажи) можнополучить определенный доход; при этом качества самой бумаги, хотя и признаютсяв общем случае важными, отходят на второй план. Курс меняется под влияниеммногих причин — и часто непредсказуемо.
  Принятосчитать, что сделки с ценными бумагами в основном совершаются на фондовой бирже(или в фондовом отделе биржи по иного типа). Однако в России в настоящее времяосновное количество сделок совершается на внебиржевом рынке и, более того,многие бирже влачат жалкое существование, обороты торговли на нихнезначительны. Биржевые и внебиржевые сделки существенно различаются по форме инезначительно, по сути.
   Набиржевом рынке инвестор всегда вынужден прибегать к помощи посредников (если,конечно, он не является членом биржи), на внебиржевом рынке он можетдействовать через посредников или самостоятельно. Как правило, к услугампосредников выгодно прибегать в том случае, если они обеспечивают такие условияпокупки-продажи или такие цены, которые сам инвестор обеспечить не в состояниив силу дефицита времени, информации, отсутствия связей и так далее.
   Какправило, на биржах инвестор действует через брокеров. Воля клиента воплощаетсядля брокера в так называемый приказ-поручение брокеру выполнить определенныедействия. Как правило, инвестор может либо поручить брокеру самостоятельновыбирать тактику, либо оговаривает совершение сделки соблюдением определенныхусловий и сроков. Оговорки по срокам и ценам могут в той или иной степенисковывать возможности Брокера по свободному оперированию деньгами клиента илиего ценными бумагами. Кроме того, инвестор может заранее определить сроки, ценыи их определенные сочетания. В зависимости от вышеперечисленных условийоформляются разные виды приказов. Если взять в качестве критерия классификациицену, то можно выделить так называемые рыночный приказ, лимитный приказ и стопприказ (буферный приказ).
   Рыночныйприказ представляет собой указание на покупку или продажу ценных бумаг понаиболее выгодной текущей цене.
  Лимитныйприказ — это приказ на покупку или продажу ценных бумаг по специальнооговоренной цене. Вместо конкретного значения цены в лимитном приказе могутоговариваться пороговые значения цены — минимальная  цена для условий покупкиили минимальная цена для условий продажи. Если лимитные условия не выполняются,то сделка не состоится. Отметим, что если лимитный приказ не может бытьисполнен в полном объеме (на рынке нет такого количества ценных бумаг илинаходится покупатель лишь на часть бумаг), то брокер исполняет приказнастолько, насколько возможно, другими словами, если возможно купитьоговоренное число лотов ценных бумаг, то будут куплены хотя бы те лоты, которыеподходят под условиям. Лот — это минимальная партия ценных бумаг, с которойобычно имеют дело брокеры. Обслуживание инвесторов возможно и в том случае,если они заказывают или хотят продать ценные бумаги в размере, меньшем величиныполного лота, но в этом случае ставка обслуживания (комиссионные, которыетребуют брокеры) существенно выше обычных.
  “Буферныйприказ несколько сложнее для понимания и обычно используется длястрахования сделок других видов и т.п., хотя по внешнему виду он сходен слимитным приказом. В данном приказе оговаривается, что следует начатьсовершение сделок в случае, если цена ценной бумаги на бирже достигнетобозначенной в приказе цены. При этом дальнейшее изменение цены не повлияет насовершение операций — сделки все равно будут исполнены"[9].
  Поумолчанию (если не оговорено иное) все биржевые приказы являются приказами надень — то есть предполагается, что сделка что сделка будет совершена в течениедня. Если реально сделка не совершена или клиент отменил сделку, то приказтеряет силу. Если требуется, чтобы приказ действовал в течение определенноговремени, то это должно быть специально оговорено в самом приказе. Можнооговорить и так называемое бессрочное действие приказа, когда он действует домомента его отмены (открытый приказ).
  Кстати,клиент может отдать и доверительный приказ или приказ с элементами доверия. Вэтом случае инвестор лишь указывает сумму денег, которую следует потратить, илиуказывает ценные бумаги, которые следует продать или обменять на другие ценныебумаги. Брокеру предоставляется возможность самому выбирать стратегиюпроведения сделок, исходя из условий, указанных клиентом.
  Остановимсяна основных видах биржевых сделок подробнее (сделки вне биржи отличаются лишьдеталями).
  Сделкимогут носить срочный и кассовый характер. Кассовой считаетсясделка при оплате немедленно, то есть в течение текущего дня и двух последующихдней. Остальные сделки считаются срочными, то есть они должны быть исполненылибо через какое-то время, либо в течение какого-то времени. Биржевоеисполнение сделки называют также ликвидацией сделки. Если говорят, что сделкаликвидирована, это значит, что она исполнена. Обычно сроки исполнения срочныхсделок заранее оговариваются, и исполнение происходит, например, в течение одногодня в середине месяца (в последний рабочий день месяца). Возможно установлениеи только одного дня для ликвидации сделок — в конце месяца. Все этоопределяется действующими на бирже правилами. Вне биржевого рынка назначениедаты исполнения сделки производится более свободно и определяется конкретнымдоговором.
  Простаятвердая сделка — это сделка, которая исполняется в установленные сроки и поопределенным (то есть зафиксированным при заключении сделки) курсам ценныхбумаг. Исполнение сделки такого типа обычно совершается в конце или серединемесяца. Сделка может заключаться либо ради реального приобретения (продажи)ценных бумаг в установленные сроки, либо ради “игры” на курсах ценных бумаг насрок не больше месяца. В последнем случае в течение установленного сделкойсрока либо могут быть проведены дополнительные сделки, либо в установленныйсрок участники сделки просто уплачивают друг другу курсовую разницу по даннымбумагам, а реально бумаги не продаются и не покупаются. Если сделкапроизводится ради приобретения ценных бумаг, то она может быть обеспечена реальными деньгами или ценными бумагами или и тем и другим вместе.
  Простаясделкас премией предполагает дополнительную страховочную операциюпри совершении сделки (во всем остальном она похожа на простую твердую сделку — только срок, на который будет заключаться данная сделка, как правило, несколькобольше — до шести-девяти месяцев).  В условиях данной сделки  покупатель можетотказаться от ценных бумаг в день исполнения сделки, уплатив продавцу премию(размер премии фиксируется при заключении сделки). Данная операция имеет смыслтолько при определенных изменениях курса ценной бумаги — если сумма величиныкурсовой стоимости ценной бумаги в момент исполнения сделки и премии за отказот сделки будет меньше цены, по которой заключена сделка. Это как бы страховкаот ошибки при изменении курса — если курс изменится не так, как предполагалинвестор, то при помощи отказа от сделки с уплатой премии можно будет уменьшитьпотери.
  Операциярепорта предполагает осуществление как бы двух сделок в одной сделке, да еще ис неявной кредитной операцией. Это вариант твердой срочной сделки. Лицо,осуществившее сделку (для брокерской конторы это клиент, а по  сути этоинвестор), в данном случае является покупателем. Это лицо предполагает, чтокурс некоей ценной бумаги вырастет. Инвестор заключает договор о продаже ценныхбумаг на определенную дату по определенной цене и в том же договоре указывает,что через определенный срок (например, месяц) он покупает данные ценные бумагипо более высокой цене. Если в действительности курс этих бумаг возрастет ещебольше и превысит указанную инвестором в договоре величину, то сделка будетвыгодной. В противном случае инвестор понесет потери.
  Операциядепорта предполагает, что лицо, осуществляющее сделку, является продавцом.Это также вариант твердой срочной сделки. Суть данной операции может состоятьтакже и в том, что ценные бумаги берутся взаймы на определенное время, а потомподлежат возврату. Однако если исходить из того, что за это время курс упадет,то сразу же по получении бумаг “взаймы” их можно продать, а перед возвратом — купить на рынке по более низкому курсу. Такая операция будет прибыльной. Можнотакже заключить договор на продажу ценных бумаг по определенной цене, нерасполагая этими бумагами, в надежде, что они подешевеют, купить их — продатьдороже в соответствии с договором. Если же реально курс не упал, то инвесторпотерпит убытки.
  Опционыпредставляют собой особый вид срочных сделок и делятся на два вида: опционпродавца и опцион покупателя. Они предполагают определенные гарантии (льготы)соответственно продавцу и покупателю.
  Опционпокупателя предполагает, что покупатель заранее платит продавцуопределенное вознаграждение — взамен в течение определенного срока (обычно — это большой срок — несколько месяцев) в любой момент может купить у продавца позаранее обусловленной цене  определенное число ценных бумаг. Разумеется, чтопокупателю выгодно воспользоваться этим правом только в том случае, если курс,указанный в договоре опциона плюс сумма самого опциона, окажется меньше, чем ценабумаги на рынке. В противном случае (если цена не достигла данной величины илипокупатель решил не рисковать) покупатель отказывается от сделки, но ранеевыплаченный опцион ему не возвращается, и будет представлять собой потери.Однако в данном случае все же выгоднее потерять опцион, чем совершать сделку.
  Опционпродавца похож на опцион покупателя, но является как бы сделкой с обратнымзнаком. Продавец, уплатив покупателю заранее оговоренный опцион, приобретаетправо в течение определенного периода (обычно это несколько месяцев) продатьпокупателю ценные бумаги по определенной цене.
  Стеллажныесделки интересны тем, что в них заранее не определено, кто будет продавцом,а кто покупателем.
  Маржа(сделки с маржей). Эти сделки достаточно широко распространены, ибовключает в себя и кредитные операции
  Пирамиды(пирамидные сделки). Это особенная разновидность кассовой сделки,основанная на многократном залоге.
Возможны и другие сделки.
На основании вышеизложенного можно сделать следующийвывод, что акции существовали с древних времен, но мере развития общества претерпевалиразличные изменения и в настоящее время на российском фондовом рынке акцииявляются мощным финансовым инструментом и широко используются вфинансово-хозяйственной сфере и банковской системе.

Глава 2  КОММЕРЧЕСКИЙ БАНК:ЭМИССИЯ АКЦИЙ, ИХ РАЗМЕЩЕНИЕ И РАБОТА С СОБСТВЕННЫМИ АКЦИЯМИ.
2.1. Описание акционерного коммерческого
банка “Текстиль”
Акционерный коммерческий банк “Текстиль” являетсякредитной организацией, созданной на базе специализированного Жилсоцбанка17.10.90г. на паевых началах. Реорганизован в акционерный решениемУчредительного собрания акционеров 26.02.92г.
Банк является юридическим лицом, имеет всобственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельномбалансе, и действует на основании Устава.
Акционерами могут быть юридические и физическиелица. Акционеры не отвечают по обязательствам банка и несут риск убытков,связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.
Список учредителей АКБ “Текстиль” состоит из 58организаций, в основной свой массе представляющих текстильные предприятиягорода Иваново и Ивановской области.
Банк в своем составе имеет 5 филиалов, расположенныхв Ивановской области, которые функционируют с момента создания банка: Кинешемский,Вичугский, Приволжский, Шуйский, Фурмановский. Филиалы осуществляют своюдеятельность от имени банка, который несет ответственность за их деятельность.
Уставной капитал АКБ“Текстиль”
Уставнойкапитал банка сформирован в сумме 1 000 000 рублей (здесь и далее суммыприводятся в деноминированных рублях) и состоит из номинальной стоимостиакций, приобретенных акционерами (размещенных акций).
В томчисле:
Þиз 996 500штук обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1 руб.
Þиз 3 500привилегированных акций номинальной стоимостью 1 руб.
сведения о формировании уставного капитала Выпуск Дата начала размещения Дата окончания размещения Количество выпущенных бумаг
Номиналь
ная стоимость 1 08.04.1992г. 08.04.1992г. 165 000 1 2 13.07.1992г. 25.08.1992г. 31 500 1 --//-- --//-- 3 500 1 3 26.10.92г. 30.11.92г. 200 000 1 4 25.12.92. 27.01.93г. 200 000 1 5 12.03.93г. 29.04.93г. 100 000 1 6 15.07.93г. 21.12.93г. 300 000 1
   Дляформирования уставного капитала были привлечены денежные средства, ценныебумаги и нематериальные активы, средства Федерального бюджета инегосударственных внебюджетных фондов.
   Поположению устава Банка приобретение одним физическим или юридическим лицомболее 5% акций банка требует уведомления ЦБ России, приобретение более 20%согласия ЦБ России.
   УчредителиБанка не могут выходить из состава его участников в течение первых 3х лет содня его регистрации.
   Размеруставного капитала Банка может быть увеличен путем увеличения номинальнойстоимости размещенных акций или размещения дополнительных акций.
   Уставнойкапитал может быть уменьшен.  Размер его не может быть ниже минимума,определяемого действующим законодательством на дату регистрации соответствующихизменений в уставе Банка.
   Вкачестве примера можно привести отчет об уставном фонде банка по состоянию на01.07.1993г.
Отчетоб уставном фонде банка (суммы в неденоминированных рублях):
-   фактическиоплаченный объем уставного фонда — 700 млн. руб.;
-   оплатаакционерами своих акций — 100%;
-   уставнойфонд разделен на акции;
-   банком ужевыпущено 700 000 штук акций, из которых:
696 500 шт.- обыкновенные именные — номинальной стоимостью 1 тыс. руб.
  3 500 шт.- привилегированные — номинальной  стоимостью 1 тыс. руб.
Владельцыпривилегированных акций не имеют права голоса на Собрании акционеров.  В случаеликвидации Банка владельцам привилегированных акций гарантируется возвращениевкладов по их номинальной стоимости.
Однаобыкновенная акция достоинством 1 000 руб. дает акционеру право одного голосапри решении вопросов, рассматриваемых на Собрании, и право на получениесоответствующего дивиденда.
*   условиявыплаты дивидендов по каждому типу акций и их размер определяются Собраниемакционеров по итогам каждого финансового года.  Дивиденды по акциямвыплачиваются за счет прибыли, поступающей в распоряжение Банка после уплаты, всоответствии с действующим законодательством, налогов в бюджет и производстваотчислений в резервные и иные фонды.
Порешению совета банка дивиденды могут выплачиваться поквартально.
Привыпуске привилегированных акций дивиденды были установлены в размере 30% к ихноминальной стоимости.
Порешению годового собрания акционеров, состоявшегося 19 февраля 1993г., размердивидендов по итогам 1992 года был установлен следующий:
дляюридических лиц — 50%;
дляфизических лиц — 100%
держателямпривилегированных акций была сделана доплата до размеров выплат владельцамобыкновенных именных акций.
Порешению Совета банка (протокол №3 от 15 апреля 1993г.) владельцам обыкновенныхи привилегированных акций произведена выплата промежуточных дивидендов за 1йквартал 1993г.: по юридическим лицам из расчета 50% годовых, по физическимлицам — из расчета 100% годовых.
2.2. Эмиссия акций коммерческимбанком “Текстиль”

Эмиссияпредставляет собой процесс выпуска ценных бумаг в обращение.
   Эмитентомгосударственных ценных бумаг  выступает государство через посредствогосударственных институтов, эмитентами банковских ценных бумаг выступают банки,эмитентами корпоративных  бумаг — акций и облигаций являются корпорации(акционерные общества) и так далее. Опишем эмиссию отдельных бумаг:
   Процессэмиссии векселей не отличается сложностью. Требуется лишь правильно заполнитьбланковый вексель (то есть заполнить сам бланк векселя) или же отпечататьвексель на пишущей машинке или другим способом, оплатить его гербовым сбором ипроставить подписи и печати. Заполнения каких-либо иных бумагне требуется.[10]
   Эмиссиякорпоративных бумаг предполагает перед началом эмиссии принятие эмитентом решенияоб эмиссии, составление так называемого проспекта эмиссии(подробного объявления об эмиссии, которая будет производиться,  с расшифровкойосновных характеристик этой эмиссии), регистрацию выпуска (проспект эмиссии) вгосударственных органах, на уполномоченных, а по окончании эмиссии составляетсяотчет об эмиссии,  который позволяет посмотреть, как прошла эмиссия. Вслучае открытой или публичной эмиссии (для открытых АО)  информация о проспектеэмиссии и отчете об эмиссии должна быть «раскрыта» Эмитентом, тоесть, опубликована в открытой печати в периодическом печатном издании с тиражомне менее 50 тысяч экземпляров. Это нужно как контролирующим органам, так исамим инвесторам. Для эмиссий, которые представляются не очень значимыми,сделано исключение: если объем эмиссии не превышает 50 тысяч МРОТ (минимальныхразмеров оплаты труда) или число заранее известных владельцев не превышает 500,то проспект эмиссии не регистрируется (остальные этапы сохраняются).
    Предусмотренаособая процедура регистрации проспекта эмиссии для корпоративных бумаг. Сампроспект эмиссии по закону должен включать в себя: данные об эмитенте и данныео финансовом положении эмитента (за исключением случаев создания вновьакционерного общества, но случаи преобразования в АО иных юридических лиц кданному исключению не относятся), а также сведения о предстоящем выпуске ценныхбумаг.
   Данныеоб эмитенте расшифровываются следующим образом — указываются наименованиеэмитента (в случае вновь образуемого эмитента указываются имена и наименованиеучредителей), его юридический адрес (и полные сведения о филиалах, если ониесть), приводятся данные о государственной регистрации эмитента, подробноописываются руководящие органы эмитента (включая доли руководителей в уставномкапитале эмитента и вплоть до послужного списка руководителей за последние пятьлет). Если эмитент является существующей на момент эмиссии организацией и,например, преобразуется в акционерное общество, то дополнительно дает списоквсех юридических лиц, в которых эмитент обладает более чем 5 процентамуставного капитала, и приводится информация о лицах, владеющих не менее чем 5процентами уставного капитала эмитента.
   Данные офинансовом положении эмитента включают в себя: бухгалтерские балансы, отчеты офинансовых результатах (в том числе отчет об использовании прибыли) за трипоследних финансовых года (или же за все завершившиеся года, если эмитентсуществуют менее трех лет); бухгалтерский баланс по состоянию на конецпоследнего квартала перед принятием решения о выпуске ценных бумаг; отчет оформировании и об использовании средств резервного фонда за последние три года;размер просроченной задолженности эмитента (расшифровкой), данные об уставномкапитале эмитента (величина уставного капитала, количество ценных бумаг и ихноминальная стоимость, владельцы ценных бумаг, доля которых в уставном капиталепревышает нормативы, установленные антимонопольным законодательством);подробный отчет о предыдущих выпусках ценных бумаг данного эмитента.
   Сведенияо предстоящем выпуске ценных бумаг расшифровываются следующим образом: даетсяинформация о самих ценных бумагах (форма и вид ценных бумаг с указанием порядкахранения и учета прав на ценные бумаги), о величине общего объема выпускаценных бумаг и о количестве бумаг в выпуске, описывается эмиссия (включаяинформацию о дате принятия решения о выпуске, о наименовании органа, принявшегорешение о выпуске, об ограничениях на потенциальных владельцев, о месте, гдепотенциальные владельцы могут приобрести бумаги; в случае необходимостиуказываются наименование и адрес депозитария, который будет обслуживать выпуск,о сроках начала и окончания размещения ценных бумаг; дается информация о ценахна бумаги и порядке их оплаты, о профессиональных участниках рынка ценных бумагили об их объединениях, которые привлекаются к размещению бумаг, о порядкевыплаты доходов по и методике определения размера доходов, о наименовании органа,осуществившего регистрацию выпуска).
   Отчет обэмиссии ценных бумаг, или отчет об итогах выпуска ценных бумаг включает в себяинформацию: о датах начала и окончания размещения ценных бумаг; о фактическойцене размещения ценных бумаг (по видам ценных бумаг в рамках данного выпуска),о количестве размещенных бумаг, об общем объеме поступлений за размещенныеценные бумаги (включая отдельными строками средства в рублях, валюте и оценку врублях материальных и нематериальных активов, поступивших в оплату).
   
   Сцелью увеличения уставного капитала АКБ “Текстиль” производил неоднократныеэмиссии акций. Их целью было привлечение как можно большего числа новыхинвесторов, новых вложений. Существуют и другие механизмы. Но этот – самыйнадежный, так как он является долговременным и может быть прекращен только смоментом ликвидации банка.
   В качестве примера прирассмотрении эмиссии мы берем шестой выпуск акций АКБ “Текстиль” (описаниесогласно проспекту эмиссии ценных бумаг АКБ “Текстиль” шестой выпуск от27.04.93г.), см. приложение 2.
 ДАННЫЕ О БАНКЕ
   Акционерныйкоммерческий банк реконструкции и развития легкой промышленности “ТЕКСТИЛЬ” открытоготипа (АКБ “ТЕКСТИЛЬ”).
   Зарегистрирован17.10.90 Центральным банком России. Регистрационный номер 510.
   Датавыдачи лицензии — 3.11.91г.
   Перерегистрирован8 апреля 1992 года Центральным банком России. Регистрационный номер 510.
   Датавыдачи лицензии- 11.09.92г.
   Датавыдачи генеральной лицензии на совершение банковских операций — 13 мая 1993года. № 510.
Количествоакционеров банка на момент принятия решения о выпуске ценных бумаг — 630, в томчисле 105 юридических лиц и 525 физических лиц.
Списокакционеров, которые владеют не менее чем
5%-ой долейв уставном фонде банка:
/>/>Полное наименование
акционера Почтовый адрес
Доля в уставном капитале (фонде) банка в %
на момент при  на момент                       
нятия решения  окончания
о выпуске ЦБ   реализации
               акций
               (прогноз)            
1. АО “Отделочная фабрика “Красный октябрь”
2.АО “Навтекс”
155315 Ивановская область, Вичугский
р-н, пос. Каменка, 25
155402 Ивановская обл., Кинешемский район, г. Наволоки ул. Промышленная,1
 
5.7786           4.0450
5.0917            3.5640
Структураруководящих органов банка:
n общееСобрание акционеров:
n Советбанка:
n Правлениебанка
Всоставе Совета банка на дату принятия решения о выпуске – 13 человек, работающихна разных предприятиях Ивановской области. В составе членов Правления банка 11человек, занимающих руководящие должности на предприятиях города Иваново.
Принадлежностьбанка к банковским и другим организациям:
Принадлежность
банка
Наименование организации
Адрес организации член ассоциации Ассоциация Российских банков
г. Москва, ул.Б.Садовая,4,
строение 2 член ассоциации
Ассоциация коммерческих банков социального
развития “Русь” г. Москва, проспект Мира, 84 учредитель Торговый дом “Возрождение” г. Иваново, ул. Куконковых, 89-а учредитель Ивановский чековый инвестиционный фонд “Инвестор”
г. Иваново, ул.10
Августа, 29 учредитель АО “Ивинвест”
г. Иваново, пер. Семеновского,
10
   С 1993г банк имел филиалы:
№ п/п
Наименование
филиала
Почтовый адрес
Фамилия, имя, отчество управляющих 1.
Филиал в
г. Кинешма
155400 Иван. обл.
г.Кинешма, ул.Ленина, д.2
Власов Леонид
Викторович 2.
Филиал в
 г. Приволжск
155510 Иван.обл.
г.Приволжск,
ул.Революционная
д.58 Веселова Ольга Геннадьевна 3. Филиал в г.Шуе
155600 Иван.обл., г.Шуя
ул.Костромская, д.1/15 Смирнова Александра Сергеевна 4.
Филиал в
 г.Фурманове
155500 Иван.обл.
г.Фурманов ул. Социалистическая д.22/2
Васильева
Людмила
Николаевна 5. Филиал в г. Вичуге
155300 Иван.обл.
г.Вичуга, ул.50-лет Октября, 6
Щукина Валентина
Антоновна 6. Суворовский филиал г. Иваново
153012 г. Иваново,
ул.Суворова, д.42
Федорова Надежда
Николаевна
   При эмиссии банк представлял следующие данные:
1. Бухгалтерский баланс АКБ “Текстиль”;
2. Отчет о доходах и расходах банка;
3. Отчет о распределении прибыли;
4. Отчет о формировании и использовании средстврезервного фонда;
5. Экономические нормативы, характеризующиедеятельность банка;
6. Отчет об уставном фонде банка;
7. Отчет о выпущенных банком ценных бумаг.
   Содержатсясведения:
1. Наличиелицензии на проведение валютных операций.
2.Отсутствие задолженности кредиторам и по платежам в бюджет.
3.Отсутствие административных и экономических санкций к банку “Текстиль” смомента образования банка.
СВЕДЕНИЯ ОПРЕДСТОЯЩЕМ ВЫПУСКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
1. Общие сведения о ценных бумагах:
   а) видвыпускаемых ценных бумаг — обыкновенные именные акции.
Обыкновенныеименные акции шестого выпуска эквивалентны в правах обыкновенным именным акциямпервого, второго, третьего, четвертого и пятого выпусков;
б) общийобъем выпуска (по номинальной стоимости) — 300 000 000 (триста миллионов)рублей, в том числе объем, вносимый иностранной валютой, на момент принятиярешения о выпуске не определен. Уставной капитал банка с учетом шестого выпускасоставит 1 000 000 000 (один милиард) рублей:
   в)количество выпускаемых акций 300 000 (триста тысяч) шт.;
   г)номинал одной акции — 1000 (одна тысяча) рублей;
   втом числе валютный номинал — 5 долларов США;
   д)порядковый номер данного типа ценных бумаг по исчислению  банка — 01;
  
   е)права владельцев акций;
n дляюридических  и физических лиц предусматривается единовременная оплата 100%стоимости приобретаемых акций;
n юридическимлицам оплата осуществляется безналичным путем с расчетного счета организации;
n физическимлицам оплата может производиться безналичным путем платежными поручением сосчета в Сбербанке  или другом банке, чеком Сбербанка, а также путем внесенияналичных денег в кассу банка или его филиалов;
n оплатабезналичным порядком в рублях осуществляется на счет банка “Текстиль” № 7161601в РКЦ ГУ ЦБ РФ по Ивановской области, МФО 123006;
n оплатабезналичным порядком в валюте осуществляется на счет банка — корреспондента — г. Москва, МФК (Международная Финансовая Компания), счет № 07301156/USD;
n оплатаакций может производится как в денежной форме в рублях, так и акциями(капитализация прибыли), материальными активами (за счет передаваемых  банку“Текстиль зданий, сооружений, оборудования и других материальных ценностей).Стоимость акций выражается в рублях независимо от формы взноса.
n минимальнаяоплаченная доля уставного фонда, необходимого для регистрации итогов выпускаакций — 150 000 000(сто пятьдесят миллионов) рублей.
4. За распространение акций посреднические организацииполучают до 3% от количества распространенных ценных бумаг.
  На моментвыпуска проспекта эмиссии данных об      организациях, принимающих участие враспространении ценных бумаг, нет.
5. Данные о получении доходов по ценным бумагам:
а) размердивидендов по обыкновенным именным акциям определяется Собранием акционеров поитогам финансового года;
б) выплатадивидендов владельцам акций производится в мечтах их приобретения, т.е. в АКБ“Текстиль” и его филиалах (в налично-безналичном порядке);
выплата дивидендоввладельцам акций, приобретенных за валюту, производится в Головном Банке, врублях и в безналичном порядке;
в)периодичность платежей — 1 раз в год или поквартально (по решению Советабанка);
г)календарный график событий, определяющих порядок выплаты дивидендов пол акциям;
n дивидендыпо выпущенным в порядке первичного размещения акциям в первый год выплачиваютсяпропорционально времени фактического нахождения акции в обращении;
n на дивидендимеют право акции, приобретенные не позднее 30 числа последнего месяца кварталаили года ( т.е. формируется список получателей дивидендов);
n периодвыплаты дивидендов — ежегодно в течение одного месяца после проведения Собранияакционеров или ежеквартально в течение 20-ти дней после принятия решения Советомбанка.
д) порядокрасчетов для получения доходов:
n дивидендывыплачиваются в соответствии с действующим законодательством, уставом банка ирешением Собрания акционеров;
n расчеты сакционерами по дивидендам осуществляются;
n дляюридических лиц — безналичным путем на расчетные счета акционеров (платежнымпоручением);
n дляфизических лиц — наличными в кассе банка    (расходный ордер) или почтовымпереводом, платежным поручением на счет акционера, указанный в реестре банка.
  6. Прочиеособенности и условия: данных нет.
7. Прочиесведения:
n выплатаобъявленных общим Собранием дивидендов является обязательной для банка;
n приприобретении акций банка на вторичном рынке сумма дивиденда за истекший годвыплачивается акционеру, зарегистрированному в банке на момент выплатыдивидендов;
n банкобъявляет размер дивидендов без учета налогов с них.[11]
Впроцессе реализации эмиссии акций банка “Текстиль” поставленные цели былидостигнуты, но в 1995 году в связи с кризисом в экономике в целом и вбанковской системе, в частности, спадом производства, текстильные предприятия,являясь основными кредиторами банка, не смогли платить по своими долгам. Приположительном решении вопроса о переоформлении задолженности текстильныхпредприятий по централизованным кредитам на внутренний государственный долг убанка появится возможность наращивать собственный капитал путем привлечениядополнительных инвесторов.
   Впроцессе реализации эмиссии акций АКБ “Текстиль” поставленные цели былидостигнуты, но в 1995 году в связи с кризисом в экономике в целом и вбанковской системе, в частности, спадом производства, текстильные предприятия,являясь основными кредиторами банка, не смогли платить по своим долгам. Приположительном решении вопроса о переоформлении задолженности –текстильныхпредприятий по централизованным кредитам на внутренний государственный долг убанка появится возможность наращивать собственный капитал путем привлечениядополнительных инвесторов.
2.3. Выплатабанком дивидендов.
   Акционерноеобщество, как коммерческая организация, имеет право распределять прибыль средисвоих акционеров в виде дивидендов по принадлежащим им акциям. Акционеры — владельцы как обыкновенных, так и привилегированных акций, имеют право наполучение объявленных дивидендов. Эти права закреплены в ст. 31, 32 42, 43Федерального закона от26 декабря 1995 года № 208-ФЗ “Об акционерных обществах”.Дивиденды -  один из видов дохода инвестора, который он может получить врезультате вложения средств в ценные бумаги акционерного общества, поэтому онивыплачиваются только по акциям, размещенным среди акционеров и оплаченных ими.В соответствии с п.4 ст.34, п.3 с.72, п.6 ст.76 Закона по акциям, поступившим враспоряжение общества (зачисленным на его баланс), дивиденды не выплачиваются.
   Дивидендыв зависимости от периода их выплаты делятся на ежеквартальные, полугодовые игодовые. Ежеквартальные и полугодовые дивиденды законодатель объединяетпонятием “промежуточные” дивиденды (п.3 ст.42 Закона)
   Пообщему правилу дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества за отчетныйгод. Но законодатель предусматривает возможность в некоторых случаях выплатыдивидендов из других источников. Так, п.2 ст.42 Закона указано, что дивидендыпо привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счетспециально предназначенных для этого фондов общества. Наличие таких фондов,порядок их формирования, а также типы привилегированных акций, для выплаты дивидендов,по которым они предназначены, должны быть зафиксированы в уставе общества илиином документе.[12]
   Федеральнымзаконом “Об акционерных обществах” предусматриваются и иные способыраспределения чистой прибыли. В соответствии с п.2 ст.35 Закона уставом можетбыть определено формирование из чистой прибыли специального фондаакционирования работников общества. Его  средства расходуются исключительно наприобретение акций общества для последующего их размещения среди работников.Данные акции могут распределяться среди работников общества безвозмездно или счастичной оплатой. Таким образом, допускается возможность распределения чистойприбыли не только среди всех акционеров пропорционально числу имеющихся у них акций,но и среди ограниченного круга акционеров, являющихся работниками общества.
   Значительнаячасть положений Закона, посвященных порядку  объявления и выплаты дивидендов,имеют диспозитивный характер. Это означает, что если уставом специально неустановлен иной порядок, то действует общее правило, предусмотренное Законом.Поэтому право акционерного общества объявлять дивиденды предполагаетрегулирование ряда существующих моментов этой процедуры в его уставе.
   Во-первых,необходимо установить допустимую периодичность объявления дивидендов. Еслиустав не содержит каких-либо специальных указаний на этот счет, то обществонаряду с годовыми дивидендами вправе объявлять ежеквартально или раз в полгодапромежуточные дивиденды (п.1 ст.42 Закона). ( однако уставом может бытьисключена возможность объявления промежуточных дивидендов. Для этого в негоследует включить специальную норму, устанавливающую, что общество вправеобъявлять дивиденды раз в год.
   Во-вторых,следует определиться, в какой форме общество вправе выплачивать дивиденды.  Какправило, дивиденды выплачиваются дивиденды. Как правило, дивидендывыплачиваются деньгами. Но если общество намерено выдавать их также другимимуществом или ценными бумагами, например, акциями, то необходимо сделатьспециальную оговорку в уставе. При отсутствии такого положения в уставеобщество не вправе выплачивать дивиденды ничем кроме денег. (п.1 ст.42 Закона).
   В-третьих,существенным условием выполнения обязательства по выплате дивидендов являетсяустановление даты их выплаты. Возможны два варианта решения этой проблемы.Данную дату можно зафиксировать уставом или она определяется раз решениемобщего собрания при объявлении дивидендов (п.1 ст.42 Закона).
   Наиболеепрагматичной является фиксация этой даты в уставе. Как правило, в повестку днягодового общего собрания не включается отдельный вопрос об объявлении годовыхдивидендов. Решение о выплате дивидендов является составной частью решения,принимаемого по годовому отчету общества. Наличие фиксированной даты выплаты вуставе облегчает процедуру принятия такого решения.
   В-четвертых,если в обществе предусмотрены привилегированные акции, то уставом в отношенииакций каждого типа могут быть определены:
n толькоразмер дивиденда по ним;
n размердивиденда по ним и ликвидационная стоимость;
n тольколиквидационная стоимость (п.2 ст.32 Закона).
   В-пятых,если в обществе предусмотрены привилегированные акции двух или более типов, тоуставом должна быть установлена очередность объявления дивидендов и выплатыликвидационной стоимости по каждому типу привилегированных акций (п.2 ст.32Закона). Так, Типовой устав акционерного общества, созданного в процессеприватизации, допускал наличие двух типов привилегированных акций — А и Б,однако не устанавливал очередность объявления дивидендов по ним. При приведениитиповых уставов в соответствие с требованиями Федерального закона “ Обакционерных обществах” (что должно сделать все без исключения акционерныеобщества) следует установить очередность объявления дивидендов по этимпривилегированных акций.
   Пример:АКБ “Текстиль”
дивидендыза 1992 и 1993 годы.
/>
Юридичес
кие лица % на 1 акцию
Юридичес
кие лица (руб.)
Физичес
кие лица % на 1 акцию
Физичес кие лица (руб.)
1992г. 50
109161924 100 12169719
1993г. 80 312889343 200 86851902

/>/>
    А также в1993 г. выплачивались квартальные дивиденды с доплатой, а конце года попрефакциям (по итогам года). Т.к. юридические лица кредитовались, то былопринято решение на Собрании акционеров, что физическим лицам платить 100% и120%, а юридическим лицам — 80%.
ОПРЕДЕЛЕНИЕ РАЗМЕРА ДИВИДЕНДА
   Размерпромежуточного дивиденда по акциям каждой категории (типа) определяется советомдиректоров (наблюдательным советом) общества. Размер годовых дивидендовопределяется общим собранием акционеров  по рекомендации совета директоров(наблюдательного совета) общества. При этом размер годовых дивидендов не можетбыть больше рекомендованного данным органом управления  и меньше выплаченныхпромежуточных дивидендов.
   Дивидендопределяется в расчете на одну акцию без учета налогов.
   Порядокопределения размера дивидендов по обыкновенным и по привилегированным акциямсущественно различается. В связи с особой природой привилегированных акций вЗаконе содержится указание на то, что размер дивиденда по привилегированнымакциям каждого типа целесообразно определить в уставе общества (п.2 ст.32).Однако данная норма диспозитивна. Законодатель предоставляет альтернативные варианты:“В уставе общества должны быть определены размер дивиденда  и (или) стоимость,выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа”. Как отмечалось выше, возможны триварианта решения этой проблемы в уставе. По привилегированным акциям определен:
n толькоразмер дивиденда по ним;
n размердивиденда по ним и ликвидационная стоимость;
n тольколиквидационная стоимость.
   Если вучредительном документе не определен размер дивиденда по соответствующимакциям, то владельцы указанных ценных бумаг имеют право на получение дивидендовнаравне с владельцами обыкновенных акций (первый абзац п.2.ст.32 Закона).
   Иногдаданную норму понимают не только как предоставление владельцам соответствующего типапривилегированных акций права на получение дивиденда в равном размере, но и каквозможность объявления дивидендов в одной очереди с владельцами обыкновенныхакций. Такая трактовка, по нашему мнению, некорректна. Под фразой “наравне с владельцамиобыкновенных акций” следует понимать только право на одинаковый с ним размердивиденда.
   Напомним,что общество имеет право не объявлять дивиденд по акциям определенных категорийи типов. Если допустить, что владельцы привилегированных акций безопределенного размера дивидендов стоят в одной очереди с владельцамиобыкновенных акций, то это означает, что можно объявить дивиденд только пообыкновенным акциям и не выплачивать его по привилегированным. В такой ситуациипривилегированные акции не только не представляют их владельцам каких-либопреимуществ, а наоборот, позволяют их отодвинуть в очереди по объявлениюдивидендов. Представляется логичным зафиксировать в уставе, что владельцыпривилегированных акций без определенного размера дивиденда дают их владельцамправо на получение последнего в том же размере, что и владельцам обыкновенныхакций, но обеспечивают преимущество в очередности объявления дивидендов.Сначала необходимо объявить дивиденд по этому типу привилегированных акций, итолько после этого можно объявлять дивиденд по обыкновенным акциям.
   Чтоозначает определение в уставе дивиденда по привилегированным акциям?Законодатель допускает несколько вариантов.
   Во-первых,их размер может быть зафиксирован в твердой денежной сумме. Например, “накаждую привилегированную акцию причитается годовой дивиденд в сумме,составляющей рублевый эквивалент 10 долларам США на дату объявления дивидендовпо курсу ЦБ РФ”.
   Во-вторых,он может быть указан в процентах к номинальной стоимости привилегированныхакций. Например, “размер годового дивиденда, причитающихся  по каждойпривилегированной акции, составляет 100% от ее номинальной стоимости”.
   В-третьих,размер дивиденда считается определенным, если уставом общества установленпорядок их расчета. Например, “общая сумма, выплачиваемая в качестве дивидендапо каждой привилегированной акции типа А, устанавливается в размере 10 % чистойприбыли акционерного общества по итогам финансового года, разделенной на числоакций, которые составляют 25% уставного капитала общества”.
   “Общаясумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акциитипа Б, устанавливается в размере 5% чистой прибыли акционерного общества поитогам финансового года, разделенной на число акций, которые составляют 25 %уставного капитала общества. При этом если сумма дивидендов, выплачиваемаяакционерным обществом по каждой обыкновенной акции в определенном году,превышает сумму, подлежащую выплате в качестве дивидендов по каждой привилегированнойакции типа Б, размер дивиденда, выплачиваемого  по последним, должен бытьувеличен до размера дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям”.
   В уставеможет быть зафиксировано правило, устанавливающее соотношение между дивидендамипо привилегированным и обыкновенным акциям. В частности, если по обыкновеннымакциям будет объявлен дивиденд большой, чем тот, который определен в уставе попривилегированным акциям, то дивиденд по последним объявляется в том жеразмере, что и по обыкновенным.
“… Еслисумма дивидендов, выплачиваемая акционерным обществом по каждой обыкновеннойакции в определенном году, превышает сумму, подлежащую выплате в качестведивидендов по каждой привилегированной акции типа А, размер дивиденда,выплачиваемого по обыкновенным акциям”.
   Определениеразмера дивидендов по привилегированным акциям в уставе не означает ихполучение акционерами в безусловном порядке. Полномочный орган управленияобществом может не принять решение о выплате дивидендов или принять решение овыплате их в неполном размере.
   Срокисполнения обязательства по расчетам с акционерами определяется датой выплатыдивидендов, указанной в уставе или решении общего собрания об их выплате.
   Всоответствии с п.1 ст.314 ГК, если обязательство предусматривает или позволяетопределить день его использования либо период времени, в течение которого онодолжно быть исполнено, обязательство подлежит исполнению в этот день или,соответственно, в любой момент в пределах такого периода.
   В данномслучае фиксируется дата исполнения обязательства. Однако ст.315 ГК допускаетвозможность досрочного исполнения обязательства по инициативе должника. Такимобразом, общество обязано выплатить все дивиденды в установленную дату ихвыплаты, и имеет право досрочно выплачивать их в период с момента объявления додаты выплаты.
   Распространенозаблуждение в отношении природы даты выплаты дивидендов. Руководители некоторыхобществ полагают, что данная дата определяет не момент окончания исполненияобязательства, а его начало. Они считают, что с этого дня общество должноначать выплачивать дивиденды и может делать это неопределенное время. При этомочередность выплаты различным категориям акционеров эмитент устанавливаетсамостоятельно (сначала работающим акционерам, потом неработающим). Даннаялогика, конечно, неверна и ведет к грубым нарушениям действующегозаконодательства.
   Каждоеобязательство должно иметь срок исполнения, который определяется установлениемдвух параметров: указанием на день, когда это обязательство должно бытьисполнено, и (или) путем определения периода времени, в течение которогоисполняется обязательство.
   Когдадата и (или) период исполнения обязательства установлены, определитьсвоевременность его исполнения должником не составляет труда, посколькуобязательство подлежит исполнению в соответствующий день или в любой момент в течениеустановленного периода. Если должник своевременно не исполнил обязательство, оннесет ответственность, предусмотренную законодательством.
   Врассматриваемом случае это означает следующее общество должно не позжеустановленной даты выплаты дивидендов перечислить причитающиеся суммы нарасчетные и лицевые счета акционеров или передать необходимые денежные средстваакционерам наличными через кассу предприятия.
   Необходимоучитывать, что способ исполнения данного обязательства Законом не установлен,следовательно, выплаты дивидендов могут производиться путем как наличного, таки безналичного, Так и безналичного расчета. Это зависит только от желанияакционера (кредитора). Следовательно, общество в решении о выплате дивидендовне может устанавливать какой-либо исключительный способ получения дивидендов,например, путем наличных выплат.
   Воизбежание проблем целесообразно выплачивать дивиденды путем перечисления денегна расчетные или лицевые счета акционеров. Но в определенных случаяхпредусматривается выплата дивидендов наличными средствами через кассупредприятия.
   Во-первых,такой вариант может иметь место, если от акционера поступило заявление в адресобщества с соответствующей просьбой.
   Во-вторых,дивиденды выплачиваются наличными средствами, если у общества нет данных оместе жительства (нахождения) и банковских реквизитах акционера. Второй случайявляется исключением из правила, так как в соответствии со ст.44 Закона вреестре акционеров общества указываются сведения о каждом зарегистрированномлице, и общество обязано обеспечить ведение и хранение реестра акционеров всоответствии правовыми актами Российской Федерации.
   Датавыплаты дивидендов определяет момент окончания срока выплаты всех дивидендов. Впределах этого срока общество может осуществлять выплаты дивидендов в любоймомент. В случае если в обществе предусмотрена выплата дивидендов наличными, врамках данного срока необходимо установить период, в течение которого акционервправе обратиться за получением дивидендов наличными. В этом случае при установлениидаты выплаты дивидендов фиксируется также период, в течение которогоосуществляются наличные выплаты. Этот период должен предшествовать дате выплатыдивидендов. Например, дата выплаты устанавливается 20 декабря, а периодналичных выплат — с 1по 20 декабря.
Есликредитор (акционер) обратился к должнику (обществу) после этого периода (тоесть после 20 декабря), то это будет просрочка не должника, а кредитора. Приэтом у должника не наступает ответственности за неправомерное пользованиечужими денежными средствами, но он обязан принять меры к исполнениюобязательства в разумные сроки, например, выдать дивиденды в ближайший деньвыплаты зарплаты на предприятии.
   Если приустановлении даты выплаты дивидендов не был определен период наличных выплат,то кредитор (акционер) вправе обратиться к должнику (обществу) за исполнениемобязательства в любой момент после даты выплаты дивидендов, а должник обязанисполнить обязательство немедленно. В случае отказа от исполнения обязательствау него наступает ответственность за неправомерное пользование чужими денежнымисредствами (ст.395 ГК).
   Принятаяв большинстве стран процедура выплаты дивидендов стандартна и проходит внесколько этапов. Примерная последовательность выплаты дивидендов такова:
—   Датаобъявления дивидендов – 15 января.
—   Экс-дивиденднаядата – 26 января.
—   Датапереписи – 30 января.
—   Датавыплаты – 17 февраля.
Датаобъявления – это день, когда Совет директоров принимает решение о выплатедивидендов, их размере, датах переписи и выплаты. Многие компании публикуют этуинформацию в финансовой прессе. Дата переписи – это день регистрацииакционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов. Дата переписиобычно назначается за 2-4 недели до дня выплаты дивидендов. Экс-дивиденднаядата назначается обычно за 4 деловых дня до момента дивидендной переписи. Датавыплаты – это день, когда производится рассылка чеков акционерам.[13]
   Экс-дивиденднаядата является примечательной с позиции динамики цен данных акций. Обычно впервые минуты этого дня цена акций падает примерно на величину объявленного квыплате дивиденда. Более точные прогнозные расчеты величины снижения цены акцийрассчитываются брокерами, принимающими решение о сравнительной выгодностипокупки акций накануне экс-дивидендной даты и последующей уплаты налога на полученныйдивиденд или покупки акций по сниженной цене и на условиях потери текущегодивиденда после наступления экс-дивидендной даты.
   Согласнороссийскому законодательству порядок выплаты дивидендов оговаривается привыпуске ценных бумаг и излагается на оборотной стороне акций. На дивиденд имеютправо акции, приобретенные не позднее чем за 30 дней до официально объявленнойдаты его выплаты. Промежуточный дивиденд объявляется Советом директоровакционерного общества в расчете на одну простую акцию по итогам истекшегопериода. Размер окончательного дивиденда объявляется общему собранию акционерампо результатам года с учетом выплаты промежуточных дивидендов, причем он неможет быть больше величины, рекомендованной Советом директоров, но может бытьуменьшен общим собранием акционеров.
   Советудиректоров и общему собранию акционеров запрещается объявлять и выплачиватьдивиденды в следующих случаях:
—   в годовомбалансе общества имеются убытки (до тех пор, пока они не будут покрыты или небудет уменьшен уставный капитал);
—   обществонеплатежеспособно или может стать таковым после выплаты дивидендов.
Размердивиденда объявляется без учета налогов. Выплата дивидендов осуществляется либосамим обществом, либо банком-агентом, которые выступают в этот момент агентамигосударства по сбору налогов у источников и выплачивают акционерам дивиденды завычетом соответствующих налогов. Дивиденд может выплачиваться чеком, платежнымпоручением или почтовым переводом. По невыплаченным и неполученным дивидендампроценты не начисляются. Дивиденд может выплачиваться акциями, облигациями итоварами, если это предусмотрено Уставом акционерного общества.
Поитогам 1994 года у банка “Текстиль” прибыль была очень мала (81 миллионрублей), из которой возможно было уплатить только налоги, о дивидендах не моглобыть и речи. Начиная с конца 1994 года банк нес убытки. За 1995 год банком полученубыток в размере 2 миллиона 439 тысяч 164 рубля. Источников выплаты дивидендовне было. Но, так как основными кредиторами являлись текстильные предприятия, томожно сказать, что банк ухудшил свое положение и по их вине, в связи с кризисомв экономике и конкретно в промышленности (кризис неплатежей).
2.4. Доходность акций АКБ“Текстиль” для инвесторов
 
  Инвестициив акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег вфинансовые активы с целью получения дохода — дополнительных денег. Доходнымисчитаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход вышесреднерыночного.[14]
  Получениеименно этого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляяинвестиции на фондовом рынке. При этом доход может принести акция, которая,обращаясь на фондовом рынке, интересует в основном портфельного инвестора.
  Являясьдержателем (владельцем) ценной бумаги, инвестор рассчитывать только наполучение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге (В).Факторами, определяющими размер дивиденда, являются условия его выплаты, массачистой прибыли и пропорции ее распределения, что зависит от решения советадиректоров и общего собрания акционеров.
  Послереализации акции ее держатель может получить вторую составляющую совокупностьдохода — прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход,равный разнице между ценой покупки (Ц) и ценой покупки (Ц1). Естественно, припревышении цены продажи над ценой покупки (Ц1>Ц) инвесторполучает доход (Д=Ц1-Ц), а при снижении цен на фондовом рынке и соответственноснижения цены продажи по сравнению с ценой покупки (Ц1
  Крометого, следует иметь в виду, что расчет дохода по акциям зависит отинвестиционного периода.
  Еслиинвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, покоторому происходит оценка доходности акции, не входит ее продажа, то текущийдоход определяется величиной выплачиваемых дивидендов (В). При такой ситуациирассматривают текущую доходность (Дх), т.е. без учета реализации акции, которуюрассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (Цэ)
/>                                        (1)
Д=(В: Цэ)х100
 
          Кроме того,можно рассчитывать рыночную текущую доходность (Дхр), которая будет зависеть отуровня цены существующей на рынке в каждый данный момент времени (Цр):
/>                                        (2)
Дхр=(В: Цр)х100
            Еслиинвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплатудивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупныедивиденды с учетом изменения курсовой стоимости, т.е. 
/>                                        (3)
Д=В1...n+(Ц1-Ц).
 
  Такимобразом, конечный доход  после реализации акций может быть любым: Д
В0, если Ц1-ЦЦ.
  Доходностьинвестора Б является конечной (Дхк), так как он реализовал свою ценную бумагу,и доход за инвестиционный период измеряется соотношением:
/>                                            (4)
Дхк=((В+(Ц1-Ц)): Ц)х100
 
а в случае, если инвестиционный период будет превышать год, тоформула конечной доходности в расчете на год имеет следующий вид:
/>                                        (5)
Дхк=((В1...n+(Ц1-Ц)): (ЦxТ))x100
гдеТ1 -время нахождения акции у инвестора.
  Еслиинвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется какразница между ценой покупки и продажи. Таким образом, Д=Ц1-Ц и может быть любойвеличиной.
  Доходностьакции в этом случае рассчитывается как отношение разницы в цене продажи ипокупки к цене покупки:
/>                             (6)
ДХК=((Ц1-Ц): Ц)´100
Доходностьявляется одним из важнейших критериев оценки правильности инвестиций,поэтому    умение грамотно оценить доходность акции снижает возможность потеридля инвестора.
РАСЧЕТДОХОДНОСТИ АКЦИЙ АКБ “ТЕКСТИЛЬ”
Данныео выплачиваемых дивидендах (цены в неденоминированных рублях):
—   за 1992 год– 607 рублей на одну акцию
—   за 1993 год– 1332 рубля на одну акцию
Текущаядоходность акций:
Дх=(В: Цэ)х100, где
В – дивиденд, полученный инвесторомза период;
Цэ – цена приобретения акции;
    за 1992г. Дх=(607:1150)х100=52,78руб.
    за 1993г. Дх=(1332:1100)х100=121,09руб.
Конечнаядоходность акций:
Дхк=((В+(Ц1-Ц)): Ц)х100, где
Ц1 – цена, по которой лицо, подсчитывающее доходы,продало акцию;
Ц – цена, по которой данное лицокупило акцию;
   за 1992г. Дхк=((607+(1150-1000)):1000)х100=75,7руб.
   за 1993г. Дхк=((1332+(1100-1000)):1000)х100=143,2руб.
   По приведенным выше расчетамможно сделать вывод, что инвестор в расчетный период имел достаточный доход. В1993 году этот доход по сравнению с предыдущим годом увеличился в 2 раза. Этицифры напрямую связаны с деятельностью банка и говорят о том, что банк в этотпериод работал стабильно и наращивал темпы своей деятельности.
В настоящий момент положение банка “Текстиль” очень сильноухудшилось, выплаты дивидендов не проводятся. Иллюстрировать современноеположение банка можно следующими цифрами:
РАСЧЕТ ОБЯЗАТЕЛЬНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ НОРМАТИВОВДЕЯТЕЛЬНОСТИ КРЕДИТНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ (на примере банка “ТЕКСТИЛЬ”)
период 3 квартал1996г.Наименование норматива Обозначение Допусти-мое значение Факт Норматив достаточности капитала Н1 5% min -703,5% Норматив текущей ликвидности Н2 20% min 1,1% Норматив мгновенной ликвидности Н3 10% min 3,1% Норматив долгосрочной ликвидености Н4 120% max -0,5%
период — 4 квартал 1997 г.№ Статья Норматив Факт H1 Достаточности капитала           min 5,00 -11782,83 Н2 Текущей ликвидности              min 20,00 -1,26 Н3 Мгновенной ликвидности           min 10,00 -7,57 Н4 Долгосрочной ликвидности         max 120,00 -0,02
Такимобразом, можно видеть, что  данные говорят о нарастающем ухудшении финансовогосостояния банка, выражающемся, прежде всего в снижении всех форм ликвидности,за счет нарастающего превышения обязательств банка над его активами и сниженияэффективности собственного капитала банка.
Всеэто сказывается естественно и на доходности акций, которая в течение последних3 лет, ввиду отсутствия дивидендов (годовые балансы 1995 — 1997 гг. сведены субытком), равнялась нулю.
Впроцессе реализации эмиссии акций АКБ “Текстиль” поставленные цели былидостигнуты. Но, так как основными кредиторами банка являлись текстильные предприятияг. Иваново и Ивановской области, которые в связи с кризисом в экономике, спадомпроизводства не могли платить по своим долгам, банк, начиная с 1994 года несбольшие убытки, что не могло не сказаться на деятельности банка в целом.
Процессподготовки документов, необходимых для регистрации проспекта эмиссии, былосуществлен вовремя, в установленные сроки. Документы содержали всю необходимуюинформацию в полном объеме и соответствовали требованиям установленныхнормативов.
Таккак банк с 1994 по 1997 год вел убыточную деятельность, то можно сказать, что внастоящее время акции банка непривлекательны для инвесторов, а убыточнаядеятельность не может быть стимулом для новых вложений средств.
Вплане выхода из сложившейся ситуации можно порекомендовать банку болеевдумчивое отношение к моменту выбора эмиссии, определению параметров эмиссии исоставлению проспекта. По возможности желателен “подбор” потенциальныхинвесторов при планировании размещения.
Банкпопытался учесть часть недоработок по эмиссии при составлении антикризиснойпрограммы. Стержневой частью программы оздоровления банка является планнаращивания размеров уставного акционерного капитала банка. Это предполагаетсядостичь за счет дополнительной эмиссии акций банка тремя эмиссионными траншами:7-й выпуск – 4 миллиона рублей; 8-й выпуск – 2 миллиона рублей; 9-й выпуск –3,5 миллиона рублей. При этом предполагается, что первые две эмиссии пройдутбез регистрации проспекта путем закрытой подписки для льготногоналогообложения, что приведет к снижению налогообложения держателей акций,повысит тем самым ее привлекательность, приведет к притоку инвестиций наакционерный капитал. Третий эмиссионный транш пройдет с регистрацией проспектаэмиссии и будет сопровождаться поднятием (восстановлением) стоимости акций, чтоприведет к реальному росту уставного капитала, стоимости акции банка.
При этомбудет получен реальный рост капитала, вновь вырастет инвестиционнаяпривлекательность акций банка и при их вторичной продаже по новой курсовойстоимости может быть получена, наконец, чистая прибыль, которая может бытьинвестирована в проведение санирующих и реструктуризационных мероприятий самогобанка.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
   Данная работа выполнена на актуальную тему, поскольку планированиеработы акционерного капитала банков — одно из важнейших направлений финансовогопланирования, регулятором системы управления всем банковским бизнесом.
   В теоретической части работы изложены сущность акционерного капитала,предпосылки, и истоки его существования в современной России показаны формы егопрактического применения.
   Акционерный капитал в настоящее время в  России играет исключительноважную роль, являясь приоритетной составной частью современной экономики.
   Ввиду того, что российская экономика находится в глубоком кризисе,необходимо достаточно тщательно продумывать все вопросы использованияакционерного капитала.

Список использованной литературы:
1.  Федеральный закон “О банках ибанковской деятельности” от 31.07.98 № 151-ФЗ//ПП “Консультант-Плюс”
2.  Федеральный закон “О рынке ценныхбумаг” от 20.03.96г//ПП “Консультант-Плюс”
3.  Федеральный закон “Об акционерныхобществах” от 26.12.95г № 208-ФЗ.//ПП “Консультант-Плюс”
4.  Инструкция “О правилах выпуска ирегистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РФ” № 8 от17.06.96г//ПП “Консультант-Плюс”
5.  Бабаев Д.Б. Ценные бумаги: Учебноепособие/ Иван. гос. хим.– тех. академ.: Иваново, 1997.
6.  Банковское дело: Учебник/Под ред.В.И. Колесникова. – М.: Финансы и статистика, 1997
7.   Бизнес нарынке ценных бумаг: Российский вариант: Справочно-практическое пособие//Альманах“Финансовый рынок” (Выпуск 1 1992г). -  М.: ГРАНИКОР, 1992.
8.  Биржевая деятельность: Учебник длястудентов ВУЗов / Под ред. А.Т. Грязновой. – М.: Финансы и статистика, 1996.
9.  Жуков Е.Ф. Ценные бумаги ифондовые рынки.: Учебное пособие для экономических ВУЗов. – М.: Банки и биржи;ЮНИТИ, 1995.
10.Иванов Л.Н. Иванов А.Н. Оценка финансовой деятельности по материалам бухгалтерскойотчетности.- М.: Финансы и статистика: ЮНИТИ, 1996.
11.Историядревнего мира.: Учебник для  исторических ВУЗов / Под ред. Васильева С.М. – М.:Наука, 1990.
12.Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности.: Учебное пособие. — М.: РусскаяДеловая Литература, 1998.
13.Ковалев В.В.Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. –М.: Финансы и статистика, 1997
14.Костикова Е.,Черкашина М. Привилегированные акции.// Экономика и жизнь, 1996, 17 апр.
15.Котов О.Сделки с акциями на внебиржевом рынке // Рынок ценных бумаг,  1998, № 9.
16.Левек П.Эллинистический мир. — М.: Наука, 1989.
17.Народноехозяйство и финансовая система России. / Под ред. Аганбегяна А.С. — М.:Прогресс, 1995.
18.Новаяистория: Учебник для исторических ВУЗов. /Под ред. Когана А.Я. — С-Пб.: Акалис,1996.
19.Панова Г.С.Анализ финансового состояния коммерческого предприятия. — М.: Финансы истатистика, 1996.
20.Рыжов С.Инвестиции в привилегированные акции // Рынок ценных бумаг,  1996, № 3.
21.Проспектэмиссии АКБ “ТЕКСТИЛЬ” (шестой выпуск) от 27 апреля 1993г.
22.Рынок ценныхбумаг.  Часть 14.  Специальное приложение к журналу “Финансы”. — М.: Финансы,1997.
23.Сабанти Б.М. Теория финансов:  Учебное пособие. — М.: Менеджер, 1998.
24.Уткин  Э. А.Финансовое управление  — М.: Ассоциация авторов и издателей “Тандем”, ЭКМОС, 1997 .
25.ФайзутдиновИ. Виды акций в российском законодательстве и акционерной практике //Российская юстиция, 1996, № 8.
26.Финансы.Денежное обращение. Кредит: Учебник для ВУЗов/Под ред. Дробозиной Л.А… — М.:Финансы, ЮНИТИ, 1997.
27.Финансы влицах. Сборник материалов по отчетности финансовой политики 10-ти крупнейшихбанков России. – М.: Мегаполис, 1996.
28.Ценныебумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: РусскаяДеловая Литература, 1998.
29.Шаталов А. Акции: история, теория и практика.//Рынок ценных бумаг 1995, № 20.

ПРИЛОЖЕНИЕ 1
 
 Исходные данные
(цены приведены в неденоминированных  рублях)
Дата Предприятие Спрос Предложение
  min max min max 1 2 3 4 5 6
23.12.96.
ж. “ Эксперт”
№ 49
НФ “Лукойл”
“Мосэнерго”
“Норильск-никель”
“Ростелеком”
“Сургутнефтегаз”
“Юганскнефтегаз”
РАО “ЕЭС России”
47.000
4.929
15.000
7.700
1.500
37.000
280
57.208
5.383
31.013
12.737
2.215
55.380
460
57.041
5.261
26.029
10.245
2.204
55.380
454
66.456
6.092
48.734
16.614
2.204
60.918
498
20.01.97.
ж. “ Эксперт”
№ 2
НФ “Лукойл”
“Мосэнерго”
“Норильск-никель”
“Ростелеком”
“Сургутнефтегаз”
“Юганскнефтегаз”
РАО “ЕЭС России”
40.000
5.319
18.000
8.000
672
37.000
310
75.027
7.839
35.834
14.445
3.359
66.068
728
73.907
7.279
33.034
14.109
3.247
67.188
672
82.305
10.078
43.672
16.797
3.751
78.386
952
27.01.97.
ж. “ Эксперт”
№ 3
НФ “Лукойл”
“Мосэнерго”
“Норильск-никель”
“Ростелеком”
“Сургутнефтегаз”
“Юганскнефтегаз”
РАО “ЕЭС России”
40.000
5.578
18.000
8.000
673
41.529
310
83.619
8.979
35.512
16.555
3.423
77.446
898
80.252
8.244
35.187
14.591
3.311
75.650
842
89.511
11.224
44.896
18.520
3.760
89.792
1.122
03.02.97.
ж. “ Эксперт”
№ 4
НФ “Лукойл”
“Мосэнерго”
“Норильск-никель”
“Ростелеком”
“Сургутнефтегаз”
“Юганскнефтегаз”
РАО “ЕЭС России”
59.062
2.812
18.000
6.000
675
30.000
300
81.562
8.438
38.250
19.865
3.375
68.344
928
78.750
7.594
35.438
19.406
3.234
68.062
721
101.205
16.875
44.896.
22.878
3.656
87.188
1.097
 
10.02.97.
ж. “ Эксперт”
№ 5
НФ “Лукойл”
“Мосэнерго”
“Норильск-никель”
“Ростелеком”
“Сургутнефтегаз”
“Юганскнефтегаз”
РАО “ЕЭС России”
59.199
5.638
18.000
9.000
1.530
27.000
300
81.187
9.021
37.775
20.353
3.326
67.656
1.361
81.469
8.006
36.083
19.161
3.270
67.656
1.248
101.484
16.914
47.923
23.059
3.665
87.389
1.645
17.02.97.
ж. “ Эксперт”
№6
НФ “Лукойл”
“Мосэнерго”
“Норильск-никель”
“Ростелеком”
“Сургутнефтегаз”
“Юганскнефтегаз”
РАО “ЕЭС России”
59.199
5.638
18.000
9.000
1.530
27.000
400
75.027
9.021
37.775
20.353
3.326
67.656
1.361
81.469
8.006
36.83
19.161
3.270
67.656
1.258
101.484
16.914
47.923
23.059
3.665
87.389
1.645
24.02.97
ж. “ Эксперт”
№ 7
НФ “Лукойл”
“Мосэнерго”
“Норильск-никель”
“Ростелеком”
“Сургутнефтегаз”
“Юганскнефтегаз”
РАО “ЕЭС России”
67.944
6.228
18.000
10.192
1.800
27.000
400
83.619
8.833
42.465
24
516
4.530
56.054
87.195
8.210
39.465
23.214
4.162
51.807
1.234
10.916
11.324
48.127
28.310
5.096
59.451
1.600
ж. “ Эксперт”
№ 8
НФ “Лукойл”
“Мосэнерго”
“Норильск-никель”
“Ростелеком”
“Сургутнефтегаз”
“Юганскнефтегаз”
РАО “ЕЭС России”
68.052
6.238
18.000
10.208
2.000
27.000
400
81.562
9.074
39.697
22.684
4.423
79.961
1.248
85.916
7.939
38.563
20.983
4.225
79.961
1.248
102.078
11.342
28.355
28.355
5.104
87.900
1.650
ж. “ Эксперт”
№ 9
НФ “Лукойл”
“Мосэнерго”
“Норильск-никель”
“Ростелеком”
“Сургутнефтегаз”
“Юганскнефтегаз”
РАО “ЕЭС России”
54.046
6.258
18.000
10.240
2.000
27.000
400
81.187.
9.102
39.254
23.040
4.665
82.490
1.803
78.793
7.623.36.978
21.618
4.381
80.784
1.149
102.402
10.240
48.356
28.445
6.300
88.180
1.650
ж. “ Эксперт”
№10
НФ “Лукойл”
“Мосэнерго”
“Норильск-никель”
“Ростелеком”
“Сургутнефтегаз”
“Юганскнефтегаз”
РАО “ЕЭС России”
54.140
6.259
18.000
10.258
2.000
27.000
400
85.485
8.264
37.898
23.423
4.958
82.636
1.311
82.315
7.979
38.000
22.739
4.559
80.926
1.271
102.582
10.258
48.442
28.495
6.400
88.334
1.653
ж. “ Эксперт”
№11
НФ “Лукойл”
“Мосэнерго”
“Норильск-никель”
“Ростелеком”
“Сургутнефтегаз”
“Юганскнефтегаз”
РАО “ЕЭС России”
59.966
6.568
18.000
10.280
2.000
27.000
400
83.381
8.167
39.406
23.986
4.683
84.523
1.302
80.982
7.756
33.980
22.558
4.569
82.238
1.216
102.798
9.994
45.688
28.555
6.400
88.420
1.656