А.В.КлюевМногофакторная модель принятия инвестиционных решенийДинамичное и эффективное развитие инвестиционной деятельности является необходимым условием стабильного функционирования и развития экономики. Масштабы, структура и эффективность использования инвестиций во многом определяют результаты хозяйствования на различных уровнях экономической системы, состояние, перспективы развития и конкурентоспособность национального хозяйства.В инвестиционной деятельности можно выделять следующие виды анализа проектов: маркетинговый, коммерческий, финансовый, бюджетный, региональный, отраслевой, институциональный, экологический, социальный, а также анализ рисков.Решения, принимаемые субъектами предпринимательской деятельности, основаны на предварительной оценке ожидаемых последствий. Индивидуальная оценка приемлемости (эффективности, ценности) каждого инвестиционного проекта осуществляется с помощью различных методов и с учетом определенных критериев.Инвестиционные решения представляют собой результат выбора того или иного варианта поведения относительно инвестиционного проекта, основанный на соответствии или несоответствии результатов анализа целям инвестора и критериям оценок.Задачами создания описанной ниже многофакторной модели принятия инвестиционных решений являются:- уточнение целей, факторов, зависимостей и данньгх для проведения анализа инвестиционного проекта, а также формирование взаимосвязей между результативными и факторными показателями;- создание подхода, с помощью которого возможно отбирать, классифицировать и систематизировать факторы и критерии оценок, с помощью которых можно реализовывать процессы принятия инвестиционных решений;- практическое использование для управления процессом принятия инвестиционных решений.В общем виде алгоритм действий по принятию инвестиционного решения с использованием указанного подхода можно представить следующим образом.^ 1. Определение целей инвестирования. Описание желаемых/ожидаемых результатов.Запуск нового проекта, замена оборудования/модернизация, проникновение на новые рынки или удержание существующих и т.д.^ 2. Выявление ограничителей и анализ ситуации. Анализ имеющихся ресурсов.Предпринимателю, принимающему решение относительно участия в проекте (проектах) значащими факторами будут те, что формируют фи- nuticobo-хозяйственную, рыночную и социальную ситуацию или связаны с ней.Для выявления ограничителей и ситуации необходимо провести анализ макро и микросреды предприятия, определить его значение, исходя из размера, ситуации в отрасли, положения на рынке, социальной и экономической значимости. Важно учитывать структуру акционерного капитала и отношения с государством, а также проводить расчет последствий реализации проекта в различных сферах.Качественное и количественное содержание факторов, влияющих на их выбор предпринимателем, зависит от размера бизнеса, сложности и способа его организации, организационно-правовой формы, социального значения и отрасли, в которой он действует.Субъекты предпринимательской деятельности включаются в процессы принятия инвестиционных решений, находясь в различных финансовых ситуациях. Ситуация, в которой находится предприниматель, определяет цели, диктует ограничения и (формирует требования и критерии к понятию оптимальности того или иного инвестиционного проекта.Необходимо провести анализ потребностей предприятия по поводу привлечения дополнительных ресурсов.В одних случаях принятие решений происходит в условиях достаточности (избыточности) финансовых ресурсов, в других - в условиях недостаточности (дефицита) финансовых ресурсов по отношению к инвестиционным планам предпринимателя.В условиях избыточности ресурсов в современных российских условиях предприниматель может рассмотреть варианты финансовых инвестиций (а), реальных инвестиций в один проект (б) или в несколько проектов (в).Когда предприниматель испытывает недостаточность (дефицит) финансовых ресурсов он может принимать решения о выборе из следующих вариантов: выбор одного проекта из нескольких проектов (г), выбор нескольких проектов (д). Рассмотрим каждый из видов инвестиций в отдельности.(а) Финансовое инвестирование в самом общем плане рассматривается как форма использования временно свободных денежных средств и может осуществляться фирмой.Выбор конкретной формы финансового инвестирования осуществляется фирмой самостоятельно, исходя из планируемого объема денежных средств, выделяемых на эти цели, а также с учетом целей, которые ставит перед собой фирма, осуществляя данное инвестирование.В силу неразвитости рынка финансовых инструментов в России, в настоящее время данный вид инвестиций в современных российских условиях не дает предприятиям возможностей для получения выгод данного вида инвестиции.Таким образом, можно сделать вывод, что финансовое инвестирование не представляется целесообразным в современных российских условиях.Выбор одного проекта, вариант (б) и (в) –выбор пула проектов в случае ситуации, когда финансовые средства присутствуют в достаточности (избыточности) главными ограничителями станут критерии выбора между ними.В случае, когда предприниматель имеет достаточное (неограниченное) количество свободных денежных средств, ключевым фактором, как правило, будет выступать возможность проекта вернуть вложенные денежные средства (его реализуемость: организационная, финансовая). Главными критериями оценки проекты станут прибыльность проекта и уровень рисков.Задачи для определения критериев выбора вариантов (б) и/или (в).1.1. Определить объем денежных средств (стоимость)1.2. Определить лимит (бюджет) денежных средств для инвестирования.1.3. Определить минимальный уровень доходности.Когда предприниматель принимает решение относительно участия в проекте в условиях недостаточности (дефицита) финансовых ресурсов (г) и (д), для него появляются дополнительные ограничители: определение объема собственных финансовых ресурсов и заемных средств для реализации инвестиционных проектов, а также определение безопасного соотношения между ними.^ 3. Определение «веса» факторов имеющих значение при принятии итогового решения.Расчет влияния факторов, пожалуй, главный аспект создания многофакторной модели принятия инвестиционных решений. Определение формы зависимости между факторами и результативными показателями является важным вопросом.^ 4. Способы оценки факторов/методики измерения/допустимые и оптимальные значения факторов/оценка факторов.Например, проведение коммерческой оценки инвестиционного проекта. Для этого можно провести аначиз финансовых показателей (коэффициенты финансовой оценки), экономических (статические методы оценки, динамические методы оценки, анализ и оценка денежных потоков).^ 5. Для проведения коммерческой оценки проекта и его финансовой состоятельности необходимо определить факторы (коэффициенты), которые будут иметь значение.Отбор факторов для анализа того или иного показателя осуществляется предпринимателем на основе знания конкретной ситуации. При этом лучше исходить из принципа: чем больший комплекс факторов исследуется, тем точнее будут результаты анализа. Но, вместе с тем необходимо иметь в виду, что если этот комплекс факторов рассматривается как некая сумма, без понимания и учета их взаимодействия, без выделения главных, определяющих, то выводы могут быть ошибочными.Важно четко понимать, что тот или иной коэффициент показывает. Что именно он измеряет. Выбирать нужно только показательные и необходимые коэффициенты, которые не будут дублировать друг друга.^ 6. Методика итогового суммирования факторов. Значения оптимальности и допустимости. Конвертация различных показателей в единый формат. Детальные пояснение к каждому критерию оценки итогового результата после конвертации всех коэффициентов.7. ^ Суммирование итоговых значений. Анализ попадания итоговых значений в предел допустимости или оптимальности. Формирование итогового результата. Итоговый результат складывается из единиц, в которые конвертируются значения итоговых показателей оценки (финансовой и экономической). Оптимальный проект f (а,б,в) > opt Проект 1 Проект 2 Проект 3 Проект 4 Кр1 Кр2 Кр 3 ?2 ?3 ?4 Группы факторов Группы коэффициентов Коэффициенты Значение коэффициента Коэффициент для конвертации Значение после конвертации 1 Финансовые Коэффициенты финансовой оценки 2 Экономические Статические методы оценки Динамиче- ские мето- ды оценки Анализ и оценка де- нежных потоков 3 ? 4 ? 5 ? Итоговое значе- ние показателя Последний этан анализа - практическое использование факторной модели для подсчета резервов прироста результативного показателя, для планирования и прогнозирования его величины при изменении ситуации.ЛитератураI. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. - СПб.: Питер, 2004. - 592 е..2. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций / под ред. Есипова В.Е. - СПб.: Питер, 2004. - 432 с: ил.3. Васина А.А.Финансовая диагностика и оценка проектов. - СПб: Питер, 2004. - 448 с.4. Иванова Н.Н., Осадчая Н.А. Экономическая оценка инвестиций: Учеб. пособ - Ростов н/ л: Феникс, 2004. - 224с.5. Факторный анализ - http://www.dist-cons.ru/ modules/DuPont/index.html.