Валерий Галасюк – академик АЭН Украины, генеральный директор аудиторской фирмы “КАУПЕРВУД” (г. Днепропетровск), член Президиума Совета Союза аудиторов Украины, член Аудиторской Палаты Украины, председатель ревизионной комиссии Украинского общества оценщиков, заместитель председателя Правления Ассоциации налогоплательщиков Украины, заместитель председателя комиссии по оценке эффективности инвестиционной деятельности Украинского общества финансовых аналитиков, ведущий оценщик Украинского общества оценщиков^ Виктор Галасюк – директор департамента кредитного консалтинга информационно-консалтинговой фирмы “ИНКОН-ЦЕНТР” (консалтинговая группа “КАУПЕРВУД”), магистр экономики предприятия, лауреат конкурсов молодых оценщиков Украинского общества оценщиков®^ Понятия денежных потоков и условных денежных потоков в контексте финансовой концепции капитала МСБУВ настоящее время становится все более очевидной необходимость интеграции методологических подходов финансового менеджмента, теории оценки бизнеса и бухгалтерского учета, ведь они отражают одни и те же экономические процессы. И целью финансового менеджмента, и целью оценки бизнеса, и целью бухгалтерского учета является формирование соответствующих предпосылок для принятия эффективных экономических решений. Следовательно, и в основе бухгалтерского учета и в основе финансового менеджмента должны лежать единые, согласованные методологические позиции. Осознание этой необходимости особенно важно сегодня, когда идет процесс трансформации бухгалтерского учета в соответствии с Международными стандартами бухгалтерского учета, и существует возможность по-новому взглянуть на ряд методологических проблем экономической науки. Одной из таких проблем является использование понятия "денежный поток" при осуществлении экономических расчетов, в частности, при анализе инвестиционных проектов и в процессе оценки бизнеса. Международные стандарты бухгалтерского учета (МСБУ) определяют понятие денежных потоков следующим образом: "Денежные потоки - это приходы и выбытия денежных средств и их эквивалентов" [1,с.106]. Денежные средства и их эквиваленты определены МСБУ следующим образом: "Денежные средства состоят из наличности в кассе и депозитов до востребования" [1,с.105]. "Эквиваленты денежных средств - краткосрочные высоколиквидные инвестиции, которые свободно конвертируются в известные суммы денежных средств и которым свойственен незначительный риск изменения стоимости" [1,с.106]. Как известно, одной из наиболее важных методологических основ МСБУ является финансовая концепция капитала. Параграф 102 Концептуальных основ составления и предоставления финансовых отчетов, изложенных в МСБУ, в частности гласит: "Согласно финансовой концепции капитала, такого как инвестированные средства или инвестированная покупательная способность, капитал является синонимом чистых активов или собственного капитала предприятия" [1,с.57]. Финансовой концепции капитала соответствует концепция сохранения финансового капитала - пункт А параграфа 104 "Концептуальных основ…" в частности гласит: "Согласно этой концепции прибыль зарабатывается, только если финансовая (или денежная) сумма чистых активов на конец периода превышает финансовую (или денежную) сумму чистых активов на начало периода после вычета каких-либо выплат собственникам или взносов собственников в течение этого периода. Сохранение финансового капитала может измеряться или в номинальных денежных единицах, или в единицах постоянной покупательной способности" [1,с.57]. Согласно концепции сохранения финансового капитала, "…только поступления активов, превышающие суммы, необходимые для сохранения капитала, могут считаться прибылью... Таким образом, прибыль является остаточной суммой после вычитания расходов (включая корректировки сохранения капитала в случае необходимости) из дохода. Если расходы превышают доход, остаточная сумма является чистым убытком" [1,с.58]. "Элементами, непосредственно связанными с измерением прибыли, являются доход и расходы" [1,с.47]. "Доход - это увеличение экономических выгод в течение учетного периода в виде поступления или увеличения полезности активов или в виде уменьшения обязательств, результатом чего является увеличение собственного капитала, за исключением увеличения, связанного с взносами участников; Расходы - это уменьшение экономических выгод в течение учетного периода в виде выбытия или амортизации активов или в виде возникновения обязательств, результатом чего является уменьшение собственного капитала, за исключением уменьшения, связанного с выплатами участникам" [1,с.47-48].Как видно, из финансовой концепции капитала не следует, что доходы и расходы должны осуществляться исключительно в денежной форме, хотя денежные единицы служат их измерителем. Следует отметить, что собственный капитал предприятия формируется не только за счет доходов и расходов, но и за счет взносов и изъятий собственников (рис. 1.) [2, c. 20].собственныйкапиталУвеличивают Уменьшают взносыизъятиядоходырасходыРис. 1. ^ Элементы, влияющие на собственный капитал предприятияСледует отметить, что взносы и изъятия также могут осуществляться не только в денежной форме, но и в любой другой форме. Для иллюстрации изложенного выше приведем несколько примеров. Уставный фонд предприятия может формироваться за счет взносов собственников как денежными средствами, так и другим имуществом, например, основными средствами. Изъятия также могут осуществляться собственникам не только в денежной форме, но и в любой другой форме, например, готовой продукцией. В ходе своей деятельности предприятие также может получать доходы и осуществлять расходы не только в денежной форме, но и в любой другой форме. Например, в одном и том же отчетном периоде, предприятие-заказчик расплатилось с предприятием-исполнителем сырьем, а предприятие-исполнитель в свою очередь, расплатилось с одним из своих субподрядчиков готовой продукцией. Таким образом, предприятие-исполнитель получило доходы в виде сырья и понесло расходы в виде готовой продукции.Вместе с тем, широко используя понятие денежных потоков для решения ряда экономических задач, многие специалисты по финансовому менеджменту определяют это понятие в относительно узком смысле - как движение исключительно денежных средств. Известный специалист в области финансового менеджмента Е.Ф. Бригхем определяет понятие "денежный поток" следующим образом: "Денежный поток: фактические чистые денежные средства, которые приходят в фирму (или тратятся ею) на протяжении определенного периода" [3, с.425]. Далее, Е.Ф. Бригхем отмечает, что в процессе оценки целесообразности осуществления капитальных вложений необходимо учитывать чистый денежный поток, который определяется следующим образом [3, с.427]:чистый денежный поток = чистый доход + амортизация = доход на капитал (1)Е.Ф. Бригхем также отмечает: "Фактически чистые денежные потоки следует корректировать для отображения всех неденежных расходов, а не только амортизации. Однако в большинстве фирм амортизация является наибольшими неденежными расходами" [3, с.427]. Доктор экономических наук, профессор И.А. Бланк говорит о понятии "денежный поток" следующим образом: "Денежный поток (cash flow) - основной показатель, характеризующий эффект инвестиций в виде возвращаемых инвестору денежных средств. Основу денежного потока по инвестициям составляют чистая прибыль и сумма амортизации материальных и нематериальных активов" [4,с.394].^ Понятие денежных потоков также широко используется специалистами по оценке бизнеса. В курсе лекций, посвященном оценке бизнеса, который был подготовлен Украинским обществом оценщиков, в частности, говорится: "Не следует забывать, что типичного инвестора интересует не прибыль по бухгалтерским записям, а реальные деньги, которые он может использовать по своему усмотрению" [5,с.44]. Специалисты одной из ведущих консалтинговых фирм мира McKinsey & Company - Том Коупленд, Тим Коллер и Джек Муррин говорят об использовании понятия денежных потоков при оценке бизнеса следующим образом: "Стоимость основной деятельности равна дисконтированной стоимости ожидаемого в будущем свободного денежного потока. В свою очередь, свободный денежный поток равен посленалоговой прибыли от основной деятельности плюс неденежные отчисления минус инвестиции в оборотные средства, основные средства (недвижимость, производственные помещения, оборудование) и прочие активы" [6,с.154]. Исходя из вышеизложенного, можно сделать вывод о том, что сущность понятия денежных потоков и в финансовом менеджменте, и в теории оценки бизнеса, и в бухгалтерском учете практически одна и та же - имеется в виду движение именно денежных средств и их эквивалентов, а не просто любых видов активов в денежном выражении.Таким образом, нетрудно обнаружить противоречие между существующими методами финансового менеджмента и оценки бизнеса с одной стороны, и финансовой концепцией капитала с другой стороны. Оно заключается в том, что в финансовом менеджменте и оценке бизнеса при осуществлении экономических расчетов применяется понятие денежных потоков, подразумевающее исключительно движение денежных средств, а не любых активов в денежном выражении, в то время как финансовая концепция капитала не связывает изменения активов и обязательств предприятий исключительно с денежными потоками. Для снятия вышеупомянутого противоречия, представляется целесообразным при решении задач финансового менеджмента и оценки бизнеса вместо понятия "денежные потоки" использовать понятие "условные денежные потоки" [7,с. 127]. "Условные денежные потоки - это потоки объектов экономических отношений между субъектами экономических отношений в определенный период времени, выраженные в денежном эквиваленте" [7,с.127]. "Условность" условных денежных потоков заключается в том, что, строго говоря, они не являются исключительно денежными. Ведь, как уже упоминалось, объектами экономических отношений могут являться ресурсы (активы) во всех их формах, а не только денежные средства и их эквиваленты. Использование понятия "условный денежный поток" в теории и практике финансового менеджмента и оценки бизнеса, по-нашему мнению, позволит более полно учитывать результаты деятельности субъектов экономических отношений. * Справедливости ради следует отметить, что, определяя денежные потоки как исключительно денежные, специалисты по финансовому менеджменту и оценке бизнеса не всегда на практике бывают последовательны и зачастую рассматривают будущие потоки доходов, прибыли, инвестиций не настаивая на их исключительно денежном содержании. Список использованной литературы: Міжнародні стандарти бухгалтерського обліку/ Перекл. з англ. за ред. С.Ф. Голова. - К.:Федерація професійних бухгалтерів і аудиторів України, 1998.-736 с. Малишкін О.І., Адамова Б.Ю. Основи бухгалтерського обліку на підприємствах і в банках. Українська і міжнародна моделі. Навчальний посібник.-Суми: Видавництво "Слобожанщина", 1998.-208 с. Брігхем Євхен. Основи фінансового менеджменту. Пер. з англ. - Київ:Молодь, 1997.- 1000 с. И.А. Бланк. Инвестиционный менеджмент. - Киев, МП "ИНТЕМ" ЛТД, "Юнайтед Лондон Трейд Лимитед", 1995. - 448 с. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компаний: оценка и управление/ Пер. с англ.-М:ЗАО "Олимп-бизнес",1999.-576с. Теория и практика оценки бизнеса. Украинское общество оценщиков. Киев, 1997.-185 c. Галасюк В.В. О необходимости использования понятия "условный денежный поток"// Финансовые риски.-2000.-N1.-С.125-128.Контактная информация:Консалтинговая группа «КАУПЕРВУД»,Украина, г. Днепропетровск, ул. Гоголя 15-а,тел./факсы: (38 0562) 47-16-36, 47-83-98, (38 056) 370-19-76www: www.cowperwood.dnepr.net, www.galasyuk.dnepr.net, www.ccf.com.ua, www.galasyuk.com e-mail:vv@cowperwood.dnepr.net, vit@inkon.dnepr.net, avg@inkon.dnepr.net, maria@inkon.dnepr.net