1.ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫАктуальность темы исследования. Глобализация современного мирового хозяйства и усиление взаимозависимости национальных экономик относятся к числу наиболее характерных особенностей. Все больший размах приобретают интеграционные процессы в сфере производства и финансов Подобные процессы, ускоренные новейшими достижениями научно-технической прогресса, ведут к усилению взаимозависимости национальных звеньев мирового хозяйства, что в свою очередь, неизбежно привело к развитию инвестиционного процесса, образованию экономик с инновационной типом экономики Одной из основных черт глобализации является значительное возрастание роли финансовой сферы, связанное с расширением масштабов и усложнением характера внешнеэкономических связей. Финансовая система во все большей степени становится средством перераспределения финансовых ресурсов в соответствии с потребностями и возможностями развития производства не только в национальных, но и в мировых масштабах. Стремительно возрастают объемы международных финансовых операций. Именно международная финансовая сфера через систему кредитования обеспечивает достаточно высокую гибкость механизма конвергенции национальных хозяйств на нынешнем этапе интернационализации. Финансовая политика отдельных стран оказывает ощутимое влияние на внутреннее хозяйство других стран и на мировую экономику в целом. Этот процесс длительное время протекал в контексте либерализации движения капитала, что предопределяет объективную необходимость согласования на международном уровне основных направлений финансовой политики различных государств, выработки общих подходов использования финансовых инструментов в инвестиционном механизме, минимизации финансовых рисков. Финансовые операции все в меньшей степени оказываются подконтрольны национальным органам, что является результатом расширения международного финансового рынка, а также усиления транснациональных корпораций и банков. Поэтому важная роль в системе институциональных структур регулирования международного финансового рынка отводится международным экономическим организациям. Процессы глобализации, в частности динамичное развитие финансовой сферы привели к образованию обширного фонда финансовых ресурсов для целей инвестирования, экономического роста и социального развития. В то же время, как показывают финансовые кризисы последнего десятилетия, в том числе кризис 2007-2008гг., глобализация также привела к повышению риска тому, что утрата доверия рынка может привести к истощению или обращению вспять потоков капитала. Финансовые кризисы по своим международным последствиям относятся к числу исключительно злободневных вызовов и угроз, являются предметом озабоченности мирового сообщества, в том числе и стран с переходной экономикой. Автор разделяет оценку, высказанную Президентом России Д.А.Медведевым, относительно того, что «Мировой финансовый кризис ….приобрел глобальный характер. Свойство некоторых местных проблем становиться всеобщими характерно для нашего взаимосвязанного мира. Урок ошибок и кризисов 2008 года доказал всем ответственным нациям, что пора действовать. И нужно радикально реформировать политическую и экономическую системы».1. Этим определяется актуальность и необходимость выполнения целостного научного исследования, направленного на разработку теоретических и методологических основ оценки формирования и развития такой сложной и многоплановой экономической категории как международная валютно-финансовая система, разработки методических подходов по решению практических проблем эффективной реализации ее инвестиционного потенциала в реальных условиях национальных хозяйств, в том числе в условиях кризисного развития. Именно эти обстоятельства предопределили выбор темы исследования, его цели и задачи.^ Цель диссертационного исследования состоит в разработке теоретических и методологических основ, методических подходов и практических рекомендаций, обеспечивающих эффективное использование инвестиционного потенциала международного финансового рынка в современных условиях хозяйствования для целей устойчивого развития национальных экономик. Поставленная цель диссертационного исследования достигается решением следующих задач: Уточнить понятийный аппарат, раскрыв современное содержание понятия «международная валютная система» и «международная финансовая система» на основе анализа основных подходов к проблемам в мировой экономике; Обозначить методологические подходы исследования процесса формирования и реализации регулирующих функций современной международной валютной системы с целью обоснования пределов целесообразности либерализации движения капитала и повышения эффективности на этой основе финансовых потоков в современном инвестиционном механизме; - разработать теоретические основы исследования отдельных аспектов инвестиционного механизма рынка финансовых услуг в условиях глобализации применительно, в первую очередь, к экономикам с формирующимися рынками: выявить факторы, оказывающие существенное влияние на капитальные операции и реализацию инвестиционного потенциала рынка финансовых услуг в современных условиях; предложить систему их классификационных признаков, позволяющих выделить уровни их регулирования, основные критерии и оптимальный уровень либерализации; - уточнить систему факторов, оказывающих существенное влияние на кредитные риски, предложить концепцию управления ликвидностью и функционирования регулирующего механизма в условиях антикризисного управления с целью его совершенствования; - определить и проанализировать особенности оценки эффективности прямых и портфельных иностранных инвестиций на формирующихся рынках, их страновые и отраслевые особенности; - апробировать авторские теоретические и методологические результаты исследования современного мирового рынка финансовых услуг в условиях экспортной ориентации финансовых учреждений: - провести анализ методологии оценки ликвидности материальных и финансовых активов на корпоративном уровне, выявить резервы повышения их эффективности, устойчивости, формирования и реализации с учётом реальных условий деятельности и механизма коррекции методики оценки и анализа; - разработать прогноз темпов роста экспорта финансовых услуг развивающихся стран, с учётом «точек роста» их экспортного потенциала. Область исследования. Диссертационное исследование проведено в рамках специальности 08.00.14 - Мировая экономика Паспортов специальностей ВАК (экономические науки), в том числе: п. 1. Всемирное хозяйство, его структура и современные тенденции развития, п. 3. Глобализация экономической деятельности - качественно новый этап интернационализации хозяйственной жизни, его позитивные и негативные последствия для развитых и развивающихся стран, п. 26. Международная деятельность банков, инвестиционных и страховых компаний, пенсионных фондов и других финансовых институтов, ^ Предметом исследования являются совокупность экономических и коммуникационных отношений, возникающих в процессе формирования современного рынка финансовых услуг в мировом хозяйстве в условиях глобализации.^ Объектом исследования являются финансовые услуги современного финансового рынка, регулирующие функции международной валютной системы, инвестиционный механизм формирующихся рынков.^ Теоретические и методологические основы исследования. Исследование базируется на теоретических и методологических положениях, содержащихся в трудах классиков экономической науки, трудах российских и зарубежных учёных в области мировой экономики и международных экономических отношений, рыночной экономики, геоэкономики, менеджмента, маркетинга, в том числе: работы российских и зарубежных авторов, специализирующихся в области мировой валютно-финансовой системы, в том числе: С.Вебли, Л. Веллса, Дж.А.Хансона, П.Ханохана, Дж.Маджони; В.Б.Буглая, С.И.Долгова, Т.Ф.Дмитриевича, МБ.Ершова, А.П.Киреева, В.П.Колесова, И.С.Королева, Л.Н.Красавиной, В.С.Кузнецова, Н.Н.Ливенцева, Б.Б.Логвинова, Л.М.Максимовой, И.Я.Носковой, Э.Е.Обминского, В.Ф.Петровского, Л.Г.Пашатовой, М.А.Портного, В.Е.Рыбалкина, Н.В.Самодуровой, Д.Стиглица, А.А.Суэтина, Д.В.Смыслова, Б.В.Супяна, К.Р.Тагирбекова, И.П.Фаминского, И.О.Фаризова, Г.П.Черникова, В.П.Шалашова, В.Д.Щетинина и др. Теоретические вопросы, связанные с политикой привлечения иностранных инвестиций нашли отражение в исследованиях российских экономистов - В.Д. Андрианова, B.C. Барда, А.Н. Барковского, В.М.Грибанича, Н.Н. Думной, Б.Е., Звоновой, Р.И. Зименкова, Э.Г. Кочетова, Л.Н. Красавиной, Л.Ф. Лебедевой, Н.М. Мухетдиновой, Э.С. Нуховича, А.Б. Парканского, И.Н. Платоновой, Б.С Полякова, М.А. Портного, А.А. Пороховского, В.К. Поспелова, Б.М. Смитиенко, И.Ю. Соколовой, В.Б. Супяна, А.А. Суэтина, И.П. Фаминского, В.Н. Шенаева, Н.П. Шмелева. Значительный вклад в разработку методологии оценки эффективности инвестиционных проектов внесли работы П.Л. Виленского, В.Н. Лившица, С.А. Смоляка, П. Белли.. Специфика многостороннего финансового сотрудничества представлена работами А.И. Шмыревой А.И., Е.А. Звоновой Е.А., И.Н. Герчиковой И.Н., В.С. Кузнецова и др. Основой применённой методологии является системный анализ как научный метод изучения процессов мировой экономики, современной международной валютной системы и финансового рынка, выбора направления его развития и оценки управления эффективностью этого развития в любом временном и географическом сегменте геоэкономического пространства. В процессе диссертационного исследования использованы методы системного, логического и математического моделирования, структурного, ситуационного и морфологического анализа и синтеза, технологии обоснования управленческих решений в инвестиционных проектах.^ Информационную базу исследования составили нормативные и информационные материалы международных экономических и финансовых организаций, рейтинговых агентств, банков, международных аудиторских служб, Федеральной службы государственной статистики РФ, нормативные и законодательные акты РФ в области внешнеэкономической и внутриэкономической деятельности, положения правительственных концепций и региональных программ экономического развития, статистические данные финансовых учреждений и организаций, материалы международных научных конференций, а также материалы, размещенные на зарубежных и российских сайтах, статистические справочники Евростат, МВФ, МБРР, ОЭСР, МЭА, данные Статистического Департамента ООН.^ Научная новизна исследования состоит в разработке методологии и концепции целостной системы анализа международной валютной системы формирования и реализации инвестиционного потенциала мирового финансового рынка и методического обеспечения оценки его эффективного практического применения. Авторская методология исследования международной валютной системы, процесса формирования современного финансового рынка и реализации его инвестиционного потенциала основана на принципах конкуренции во внешнеэкономической деятельности финансовых учреждений, а также видами и масштабами деятельности на внешних рынках, параметры и характер которой определяются совокупной системой маркетинговых конъюнктурных показателей рынков и рентабельностью деятельности на каждом из них. Данная конкуренция проявляется при распределении финансовых ресурсов финансовых учреждений по видам деятельности; номенклатуры и ассортимента оказываемых финансовых услуг между сегментами занимаемых и прогнозных рынков; деятельностью их стратегических подразделений, дочерних структур, филиалов и др. Конкретные научные результаты, обладающие научной новизной, выносимые на защиту, заключаются в следующем: предложено развитие теоретических основ формирования и реализации национальной финансовой политики для стран с формирующимися рынками, особенностей использования опыта либерализации валютных систем, инвестиционного потенциала финансовых рынков и финансовых учреждений: выявлена трансформация качественных изменений содержания понятий «международная валютная система»; «мировой рынок финансовых услуг»; «либерализация движения капитала и его влияние на инвестиционный процесс», «регулирование капитальных операций», «финансовые риски в условиях глобализации» и даны их авторские определения; выявлены факторы, оказывающие существенное влияние на формирование и реализацию инвестиционного потенциала международного финансового рынка в современных условиях хозяйствования; предложена система классификационных признаков, позволяющая выделить уровни и направления повышения его эффективности; выявлены закономерности повышения эффективности финансовых услуг международных финансовых учреждений в современных условиях хозяйствования. Их устойчивое проявление заключается в увеличении доли финансовых ресурсов нерезидентов на национальном рынке ссудного капитала формирующихся рынков, повышательной роли в производстве объёмов экспорта; ориентации на минимальные программы импортозамещения; развитии международной кооперации и предпринимательства в свободных экономических зонах, повышении степени брендированности финансовых услуг; усилении конкурентной борьбы с национальными операторами в страховых, фондовых, банковских, инвестиционных сегментах финансовых рынков; возрастании роли маркетинговых коммуникаций при выходе нерезидентов на зарубежные рынки с целью увеличения их экспортного потенциала; разработана концепция управления рисками для целей формирования и реализации инвестиционного потенциала финансовых рынков национальных промышленных систем, позволяющая создать для каждого субъекта бизнеса жизнеспособную, эффективную управляющую систему, обеспечивающую перманентную результативность инвестиционной деятельности на всех её участках и во всех формах; сформулированы и проанализированы её структурообразующие элементы; разработаны авторские оценки современного финансового рынка, развернутые в трех взаимосвязанных и взаимозависимых составляющих: методологические основы формирования потенциала финансовых услуг современного рынка ссудного капитала в условиях либерализации регулирования капитальных операций, позволяющие сформулировать оптимальные рекомендации по структуре и объемам трансферта капитала, финансовых услуг, нематериальных активов для развивающихся рынков; методологические основы оценки негативных тенденций как следствия либерализации валютного законодательства для макроэкономической стабильности, позволяющие осуществлять мониторинг структуры импорта финансовых услуг по рынкам и видам экспортной деятельности; методологические основы управления эффективностью формирования и реализации экспортного потенциала финансовых учреждений в условиях финансовой нестабильности с целью минимизации рисков, оценки ликвидности и снижения издержек деятельности по трансферту капитала в кризисных условиях; разработана методика оценки финансовых рисков, позволяющая осуществить системно их совокупную оценку на уровне финансовых учреждений в целом, в условиях финансового кризиса и в разрезе каждого рынка с учётом специфики его маркетинговых характеристик; предложены методические подходы оценки инвестиционного потенциала рынка финансовых услуг, брендинга, международной кооперации кредитных и инвестиционных учреждений; уточнены основные принципы и методические подходы к управлению международными инвестиционными проектами в условиях частно - государственного партнерства, эффективности реализации корпоративного инвестиционного потенциала, механизмы применения наряду с традиционными инструментами современных финансовых технологий как на стадии формирования, так и на стадии реализации.^ Практическая значимость диссертации состоит, прежде всего, в возможности использования ее материалов и выводов в работе российских министерств и ведомств, участвующих в разработке политики внешних заимствований, мер антикризисного управления в финансовой сфере и сотрудничества с международными финансовыми организациями, а также кредитных учреждений. Материалы диссертации могут быть рекомендованы для использования в научно-исследовательской работе по теме и для подготовки учебных курсов по мировой экономике, международным экономическим отношениям, международным финансовым экономическим организациям и многим другим.^ Апробация и реализация результатов работы. Диссертация выполнена на кафедре «Мировая экономика и международные экономические отношения» Дипломатической академии МИД России и прошла апробацию на ее заседании. Автор докладывал основные тезисы работы на конференциях и семинарах, организованных, в том числе представительством Всемирного банка в Москве. Ряд практических рекомендаций были реализованы самим автором при подготовке ряда заключений международной аудиторской компании ЗАО «Делойт и Туш СНГ». По теме диссертации опубликованы работы общим объемом 5 п.л. Структура работы. Диссертация состоит из введения, 3 глав, заключения, списка литературы и приложения. ^ 2. Основное содержание работыВо введении обосновывается выбор темы исследования, ее актуальность, определяются цели, задачи, методологические подходы, научная новизна исследования, его теоретическая и практическая значимость, формулируются положения выносимые на защиту. В первой главе - «Проблемы развития архитектуры международной валютно - финансовой системы» рассмотрены проблемы современного состояния мировой валютно-финансовой, причины ее кризисного развития. В четырех параграфах первой главы диссертации рассмотрены: проблемы гармонизации регулирующих функций современной международной валютной системы и финансового рынка; влияние глобализации на мировые финансовые рынки; соотношение либерализации и контроля движения капитала и его влияние на инвестиционный процесс; сделан анализ международной практики регулирования капитальных операций. Выводы и обобщения автора построены на анализе, оценках, логике сравнительных сопоставлений количественных показателей. Объем мирового финансового рынка в три раза превышает оценку реального сектора экономики2 Сумма финансовых обязательств в мировой экономике в три раза больше стоимости всех товаров и услуг. На наш взгляд, и в дальнейшем этот разрыв будет увеличиваться. Мировой капитал, включая рыночные и банковские депозиты, а также бонды достиг отметки в 140 трлн. долл. По прогнозам, к 2010 году финансовые активы могут вырасти до 214 трлн. долларов, увеличившись за пять лет на 53%. При этом сумма финансовых обязательств в мировой экономике в три раза превосходит стоимость всех товаров и услуг. Глобализация финансов затрагивает всю экономику, но особенно острыми при этом становятся проблемы развития банковского сектора, рынков ценных бумаг и контрактной системы сбережений. Правовые и регулирующие структуры также испытывают на себе сильное влияние глобализационных процессов. Мировым лидером по объему финансовых активов стала экономика США - 47,612 трлн. долларов. В Евросоюзе обращается 26,567 трлн. долларов. Тройку лидеров замыкает Япония - общая стоимость ее активов составляет 17,323 трлн. долларов. Годовой объем мирового инвестиционного капитала, который постоянно перемещается с одного рынка на другой, эксперты оценили в 6 трлн. долларов. При этом, США, Великобритания, Европейский союз и Япония аккумулируют более 80% мировых финансовых активов. На развивающиеся рынки приходится 14% против 7% десять лет назад. Автор исходит из положения о том, что основным источником развития является инвестиционная составляющая экономической политики. Основой инвестиционной политики государства является привлечение крупных и долгосрочных инвестиций как национальных, так и международных. Кризисное развитие мировой финансовой системы не позволяет сформировать общенациональные приоритеты экономической стратегии развития, вызывает серьезную озабоченность национальных правительств и международных организаций, что диктует необходимость в возможно короткие сроки определить основные направления реформ мировой финансовой системы, место России, ее роль в новой финансовой архитектуре. Решение этих проблем автор рассматривает в контексте выработки национальной экономической политики, перспектив международных экономических отношений, в тесной взаимосвязи гармонизации регулирующих функций в финансовой сфере и инвестиционного процесса, разрешением каждой страной противоречий между интересами собственной экономической политики и своими глобальными экономическими интересами. Автор исходит из того, что одной из главных коллизий современной экономической ситуации является противоречие между международной функцией доллара, которая требует его устойчивости и функцией национальной валюты США. В Послании Президента Российской Федерации Федеральному собранию, отмечается, что это стало в результате того, что «…Представление о собственном мнении как о единственно верном и неоспоримом в конечном итоге привело власти Соединённых Штатов и к крупным просчётам в экономической сфере. Надувая денежный пузырь для стимулирования собственного роста, они не только не потрудились скоординировать свои решения с другими участниками глобальных рынков, но и пренебрегли элементарным чувством меры. И не внимали многочисленным предостережениям со стороны своих партнёров. В результате чего нанесли ущерб и себе, и другим»3. Особый интерес представляет раздел диссертации, в котором рассматривается роль государства и рынка в переходе от фрагментарных к интегрированным рынкам капиталов. Опираясь на сознательно упрощенную модель современного процесса гармонизации регулирующих функций в инвестиционном процессе, автор видит перспективы нарождающейся глобальной системы финансов, основного источника инвестиционного механизма, основанного, в первую очередь, на распространении в современном мировом хозяйстве сводов правил и стандартов передовой практики. Оптимальной международной валютной системой, по мнению автора, может считаться такая система, которая максимизирует поток международной торговли и инвестиций и приводит к равному распределению выгод от торговли среди всех стран мира. Международную валютную систему можно оценить при помощи категорий адаптации, ликвидности и доверия.Адаптация (регулирование) характеризует длительность процесса устранения неравновесия платежного баланса. Эффективная международная валютная система -система, минимизирующая издержки за минимальный промежуток времени. Ликвидность будет относиться к объему международных резервных активов, доступных в данное время для устранения неравновесия платежного баланса. Хорошая международная валютная система обеспечивает достаточное количество международных резервов для того, чтобы страны смогли быстро исправить дефицит платежного баланса без экономического спада, не становясь источником инфляции для всего остального мира. Под доверием подразумевается знание того, что механизм международной валютной системы работает адекватно поставленным перед ним задачам и того, что международные валютные резервы сохраняют абсолютную и относительную стоимость и не обесцениваются.Международная валютная система представляет собой механизм поддержки международных экономических отношений, торговли, развития экономики, призванная обеспечивать относительную стабильность валютных курсов национальных валют, сбалансированность государственных бюджетов и платежных балансов за счет использования международных валютных резервов в целях финансирования возникающих у отдельных стран дефицитов валюты. С известными допущениями, автор считает, что роль Международного валютного фонда в этих процессах значительно возрастет. Решение современных проблем, порожденные интеграцией финансовых рынков, не представляется возможным без анализа текущих процессов финансовой глобализации, уроков кризисного развития мировой финансовой системы, в первую очередь поиска оптимальной модели финансовой интеграции и гармонизации регулирующих функций. С этой целью в первой главе диссертации анализируется три аспекта регулирования финансовой сферы: взаимодействие между процессом регулирования финансовой сферы и другими элементами более широкой правовой и регулирующей инфраструктуры, характером институтов, устанавливающих регулирующие нормы, и степенью применимости регулирующих норм и правил. Эволюцию процесса финансового регулирования целесообразно рассматривать под углом зрения трех особенностей развития системы финансового регулирования: последовательности развития регулирующей системы (торговая или финансовая интеграция), характера институтов, устанавливающих регулирующие нормы (политические или технические органы власти), и специфики регулирующих норм (обязательная или рекомендательная применимость). Если прошлый период экономической интеграции характеризовался последовательностью «торговля — финансы», то в настоящее время она теряет свою значимость. Во второй половине прошлого века экономическая интеграция между странами происходила по сравнительно стандартной формуле, в рамках которой на первом месте шла торговая либерализация, выступавшая в качестве необходимого условия последующей интеграции производительных секторов. Финансовая интеграция явилась скорее следствием расширения предоставления иностранных финансовых услуг, связанных с торговлей товарами, нежели самостоятельным феноменом. Международное финансовое обслуживание традиционно считалось вспомогательной функцией, что, в свою очередь, следовало из более широких представлений о том, что успешная коммерческая интеграция - первая и самая главная цель внешнеторговой политики, в то время как финансовая интеграция играет в основном вспомогательную роль. По этому пути шло развитие процесса европейской интеграции, которая эволюционировала от ограниченного числа интегрированных товарных рынков (стали и угля) до полностью интегрированных товарных, а затем и финансовых рынков. Однако глобализация международных финансовых рынков практически сводит на нет последовательность интеграционных процессов, выражаемых формулой «торговля — финансы». Финансовая интеграция происходит независимо от уровня экономической интеграции, и, хотя имеющиеся данные эмпирического плана по-прежнему подтверждают представление о том, что торговая либерализация является «существенным фактором для максимально возможного использования плодов либерализации капитальных счетов»4, представляется, что в реальной экономике прежняя формула «торговля — финансы» все в большей степени заменяется на обратную взаимосвязь, выражаемую формулой «финансы — торговля». Таблица 1 Индексы роста мирового товарного экспорта и трансграничных потоков финансовых ресурсов (1972 = 100) 1975 г. 1980 г. 1985 г. 1990 г. 2006 г. Международные акции и другие кредитные инструменты 200 587 633 1805 12612 Международные банковские займы 238 934 1269 1507 4033 Международные облигации 178 343 1490 2055 6337 Экспорт товаров 109 196 168 221 317 Рассчитано по: Financial Market Trends (IMF), International Trade Statistics (GATT/WTO) за соответствующие годыИсходя из представленного в диссертации анализа, автор приходит к выводу, что мировая финансовая система стала практически независимой от государственного контроля и регулирования. Произошла принципиальная смена модели взаимодействия этой сферы с государственными регуляторами. На протяжении длительного исторического времени национальные финансовые системы функционировали преимущественно внутри стран и контролировались государственными институтами. Теперь же, когда сложилась мировая финансовая система, представляющая собой органическое единство мировых валютных, фондовых, кредитных и страховых рынков, национальные государства со своими регуляторами оказались как бы островами в глобальном финансовом океане. Сегодня они бессильны в одиночку регулировать не только те или иные процессы в мировой финансовой системе, но и контролировать в прежнем объеме свою внутреннюю финансовую сферу. Такая не поддающаяся государственному контролю сфера мировой экономики стала к тому же полностью автономной от реального сектора, обслуживание которого и было ее первоначальной задачей. Во второй половине 2008 года правительствами ведущих стран был предпринят ряд беспрецедентных шагов, направленных на укрепление доверия к финансовой системе и возвращение банков в нормальный процесс функционирования. Оценивая предпринимаемые антикризисные меры, автор приходит к выводу, что несмотря на временное оживление, пока ничто не смогло затормозить падение рынков. По сути дела, происходит обрушение всей финансовой надстройки современного мирового хозяйства в части, не связанной непосредственно с реальным накоплением. Формирование в настоящее время новых дисциплинирующих начал для международной финансовой системы в условиях глобализации оказалось более трудным процессом, чем в прошлом. Финансовая глобализация изменила баланс сил от государств в пользу рынков и в значительной мере обесценила прежний поход к решению мировых финансовых проблем, основывавшийся на международных договорах. Современные процессы финансовой глобализации практически не имеют исторических прецедентов, а новые решения институциональных проблем ищутся методом проб и ошибок. Распространение международных правил и стандартов при поддержке международных финансовых институтов представляет собой новую конструктивную попытку координации деятельности национальных регулирующих структур. В ее основе лежат два ключевых достижения прошлого опыта гармонизации регулирующих функций — минимальная гармонизация и репутационная дисциплина, и, несмотря на все свои недостатки, она является конкретным примером структурированного подхода к решению проблем, вызванных глобализацией рынков капитала. Финансовый кризис предопределил необходимость радикального реформирования мировой экономической финансовой системы. Идущие полным ходом адаптация систем финансового регулирования в странах с переходной экономикой и реформы финансовых систем в странах, переживающих экономический кризис, и в странах, охваченных различного рода финансовыми неурядицами, породили всемирную волну финансовых реформ, которые, очевидно, не имеют исторических аналогов с точки зрения географического охвата, и глубины преобразований внутри каждой финансовой системы. В этой беспрецедентной обстановке стандарты и своды правил должны сыграть важную роль в гармонизации регулирующих функций и уменьшении риска неустойчивости, проистекающих от слабых регулирующих норм и регулирующего арбитража. Подход к гармонизации регулирующих функций, построенный на стандартах и сводах правил, нацелен на формирование регулирующих ориентиров для тех стран, которые встали на путь реформ своих финансовых систем и по этой причине сталкиваются с проблемой достижения одной общей цели при одновременном учете особенностей своих размеров, правовых традиций и уровня финансового развития. Механическое внедрение одинаковых регулирующих норм и правил в различные институциональные инфраструктуры может привести к непредвиденным последствиям, что убедительно доказывается опытом приватизации последних десяти лет в странах с переходной экономикой. Подход к гармонизации регулирующих функций, основанный на стандартах и сводах правил поведения, прошел только первый крут испытаний и проверок, а процесс осмысления его результатов только начался. Совершенствование стандартов и сводов правил представляется оправданным, для того чтобы выровнять имеющиеся различия между правовыми системами и устранить специфические особенности развития финансовых систем различного размера и сложности. В обобщенном варианте видение процесса реформирования можно свести к следующему.в новых условиях нужно упорядочить и привести в систему как национальные, так и международные институты регулирования.следует избавиться от серьёзного дисбаланса между объёмом выпускаемых финансовых инструментов и реальной доходностью инвестиционных программ. Конкурентная гонка зачастую приводит к образованию «мыльных пузырей», а ответственность публичных компаний перед своими акционерами размывается.требуется укрепить систему управления рисками. Свою долю риска и ответственности должен с самого начала нести каждый участник рынка. Не должно быть иллюзий по поводу бесконечного роста стоимости любого актива, что противоречит экономической природе.национальные системы регулирования и контроля обязаны способствовать максимально полному раскрытию информации о компаниях, ужесточать надзорные требования, усиливать ответственность рейтинговых агентств и аудиторских компаний. необходимо сделать доступными для всех выгоды от снятия барьеров в международной торговле, от свободы перемещения капиталов. Все названные проблемы носят абсолютно интернациональный характер. Они требуют разработки и новых «критических технологий» в политике и экономике. Именно для их решения предлагается изменить глобальную финансовую архитектуру, пересмотреть роль действующих институтов и создать новые международные структуры, которые бы на деле обеспечивали стабильность. В числе предложенных мер, автором обосновано создание более жесткой структуры наднационального регулирования финансовых рынков, которые сейчас страдают от спекулятивных атак, финансовых инфекций, манипулирования хедж-фондов и других глобальных игроков через систему международного права. Предложено, в частности: охватить многосторонними отношениями такие области как, как раскрытие, например: информации об операциях на глобальных рынках, в том числе крайне непрозрачного, но огромного по объему внебиржевого оборота, в котором задействованы хедж-фонды и другие трастовые структуры; расширить международное законодательство, направленное на развитие управления рисками; обосновано необходимость присоединения к известному Базельскому соглашению новых соглашений, покрывающих риски всего финансового сектора, а не только банков. На основе анализа автором делается вывод: о не способности системы базельских соглашений предотвращать глобальные финансовые риски и не эффективности системы раскрытия информации, оценивающих финансовую стабильность в рамках МВФ и Банка международных расчетов в Базеле. Решение этих и других проблем диктует необходимость создания международной организации, которая так же эффективно противодействовала бы широко распространенной практике манипулирования, инсайдерской торговли, спекулятивных атак на финансовых рынках отдельных стран, что предполагает тесное межгосударственное сотрудничество. Автором обоснован вывод, что глобализация бросает новые вызовы и накладывает ограничения на привычные формы функционирования финансовых секторов экономики. Однако, на наш взгляд, она также создает новые возможности для тех стран, которые могут воспользоваться ее преимуществами, путем предоставления им и их гражданам лучшего сочетания рисков и прибылей на активы и пассивы, а также более качественных финансовых услуг при низких издержках. При реформировании современной архитектуры мировой валютно – финансовой системы, по мнению автора, необходимо исходить из того, что: Финансовые кризисы демонстрируют опасность преждевременной или недостаточно п