--PAGE_BREAK--1.2. Сучасний кейнсіансько-неокласичний синтез у теорії грошей
З позицій історичного розвитку економічної теорії сучасний монетаризм спіткала та ж сама доля, що й кейнсіанство: після стрімкого злету розпочався період критичної оцінки, розчарування та спроб удосконалення. Це можна пояснити тим, що поява сучасного монетаризму у його крайньому прояві (ідея «чиказької школи») була спробою дати відповідь лише на одну локальну проблему економічного розвитку — знайти вихід з інфляційного тупика, в якому опинилася капіталістична економіка в 60-70-ті роки, подібно до того як кейнсіанство шукало відповідь теж на одну локальну проблему, але пов’язану з подоланням безробіття та економічного спаду, перед якою опинилося капіталістичне суспільство на межі 20-30-х років.
Для Кейнса і його школи боротьба з інфляцією не була актуальною, найбільше їх цікавила проблема безробіття, і вони навіть радили використовувати інфляцію для вирішення цієї проблеми. Для Фрідмана і його школи так само не дуже актуальною була проблема боротьби з безробіттям. Їх особливо турбувала інфляція, і вони для її подолання радили жорстко обмежити пропозицію грошей темпами зростання ВВП, заспокоюючи суспільство, що ринковий механізм сам відрегулює економічну рівновагу, тобто пропонували пустити вирішення проблеми зайнятості на самоплив.
Коли економіка західного світу в 70-80-ті роки вийшла на пряму поступового рівномірного зростання за відсутності високої інфляції, виявилося, що актуальні для кейнсіанців і монетаристів локальні проблеми не просто зникли, а трансформувалися в хронічні та одночасні. Інфляція та безробіття постійно «жевріють» у ринковій економіці, загрожуючи підірвати її механізм то в одному, то в іншому напрямі, а то й в обох зразу. Щоб запобігти таким загрозам, ринкову економіку в нових умовах потрібно «лікувати комплексно» — від можливості сплеску як інфляції, так і безробіття та стагнації. Ні кейнсіанські, ні монетаристські рецепти в їх чистому вигляді для цього не годилися, що й визначило процес взаємопроникнення цих ідей, формування кейнсіансько-монетаристського синтезу як нового етапу в розвитку монетаристської теорії.
Не вдаючись до розбору конкретних ідей окремих економістів, що представляють цей новий напрям, зупинимося лише на деяких положеннях з арсеналу кейнсіанців та монетаристів, які стали загальновизнаними та широко реалізуються на практиці.
Сьогодні вже більшість економістів визнають активний вплив кількісного фактора (М) на перебіг процесів у сфері реальної економіки на коротких інтервалах та на рівень цін (та інфляцію) — на довготермінових. Визнають вони і важливу роль держави в регулюванні економіки, тільки дещо по-різному розставляють акценти при визначенні механізму регулювання. Одні з них більше уваги приділяють активному прямому впливу на реальний сектор економіки через механізм фіскально-бюджетної політики, що дає підстави звинувачувати їх у прихильності до кейнсіанства. Другі, не відкидаючи ролі фіскально-бюджетної політики, перевагу надають монетарному механізмові в економічному регулюванні, що свідчить про більші симпатії їх до монетаризму. Водночас усі вони визнають допустимість помірної інфляції, її позитивний вплив на розвиток реальної економіки та спроможність центральних банків регулювати пропозицію грошей (М) на адекватному помірній інфляції рівні.
Представники обох напрямів монетаристської теорії погоджуються з тим, що зупинити інфляційну спіраль важко, що легше її попередити, ніж потім перебороти. Тому вони єдині в тому, що кожна країна мусить виробити таку стратегію монетарної політики, яка не дала б змоги інфляції вийти з-під контролю. Для цього центральні банки повинні мати високий рівень самостійності, а пріоритетом їх діяльності має стати досягнення довгострокових стратегічних цілей, а не орієнтація на поточні вимоги економічних суб’єктів чи політичних структур, якими б гострими потребами вони не обґрунтовувалися. Щодо змісту таких стратегічних цілей, то позиції окремих дослідників розходяться: одні пропонують стабілізацію цін, інші — стабілізацію грошової маси, треті — стабілізацію попиту, четверті — стабілізацію номінального ВНП. Але такі розходження не зачіпають методологічних засад, є нормальним проявом творчого підходу до розв’язання складної економічної проблеми.
У зв’язку з визнанням пріоритетності в монетарній політиці довгострокових стратегічних цілей, актуальності набула проблема опрацювання загальних правил поведінки в грошовій сфері, якими повинні керуватися органи монетарного управління у своїй оперативній діяльності. Оскільки кейнсіанці більше орієнтуються на проблеми короткотермінового періоду, а монетаристи — довготермінового, розроблення таких правил має сприяти вирішенню проблем обох періодів. Зокрема, такі правила обмежуватимуть дії монетарної влади щодо надто вільного повороту «штурвала економічного корабля» під впливом поточних подій, які нерідко оцінюються суто суб’єктивно. Цей «корабель» буде більш прямолінійно рухатися до стратегічних цілей.
У процесі полеміки щодо необхідності таких правил монетаристи погодилися збільшити їх гнучкість і розширити межі для того, щоб монетарна влада мала більше простору для маневру при оперативному реагуванні на деякі непередбачувані події. Кейнсіанці, у свою чергу, погодилися з доцільністю розроблення «загальних правил» у такому трактуванні.
Більшість економістів сходяться на тому, що визначення стратегічних цілей та чіткого «коридору» руху до них буде заспокійливо діяти на економічних суб’єктів, зменшувати їхні негативні очікування щодо поведінки цін, курсу та процента і цим сприяти досягненню рівноваги на грошовому ринку.
Багато спільного досягнуто вже і в підходах до використання інструментів монетарного регулювання. Сучасна монетарна практика базується, власне, на рекомендаціях як кейнсіанців, так і монетаристів. Так, операції на відкритому ринку, що найбільш безпосередньо впливають на пропозицію грошей (М), ґрунтуються на монетаристських рецептах проведення грошово-кредитної політики, а процентна політика, яка більш тісно пов’язана з інвестиційними процесами, — на кейнсіанських рецептах. Проте як одні, так і другі застосовуються в практичній діяльності центральних банків з регулювання монетарної сфери. Процентна політика та операції відкритого ринку вважаються класичними інструментами грошово-кредитної політики і в цьому статусі ввійшли в більшість публікацій з монетаристської теорії, у тому числі в навчальну літературу.
Спираючись на рекомендації, що синтезують ідеї монетаристської та кейнсіанської шкіл, сучасна регулятивна практика досить ефективно поєднує свою прихильність до довгострокових цілей економічного розвитку, що походить з монетаристських ідей, з обережним застосуванням регулюючих заходів держави на короткотермінових інтервалах, зокрема в межах економічного циклу. Якраз тому Заходу вдалося уникнути великих економічних потрясінь з початку 80-х років ХХ ст.
продолжение
--PAGE_BREAK--2. Особливості рівня грошового ринку в економіці України
2.1. Грошовий ринок в Україні
За січень — жовтень 2006 року грошова база збільшилася на 6.0%, у тому числі в жовтні — на 3.5%, і на 01.11. 2006 р. становила 87.7 млрд. грн. Головним чинником зростання монетарної бази у жовтні були інтервенції Національного банку України з купівлі іноземної валюти на міжбанківському ринку[1].
Протягом січня — жовтня поточного року серед складових грошової бази обсяг грошей поза банками збільшився на 13.5% (у жовтні — зменшився на 0.4%) до 68.4 млрд. грн., інші кошти зросли на 67.2% (у жовтні — зменшилися на 0.5%) (див. графік 33). Незважаючи на зростання (на 19.9%) у жовтні поточного року резервних коштів у складі грошової бази, їх обсяг у цілому за десять місяців зменшився на 14.4% і на 1 листопада становив 19.2 млрд. грн.
В умовах повільного розширення грошової бази Національний банк України забезпечував необхідний рівень грошової пропозиції через відповідне регулювання вимог з формування банками обов'язкових резервів. З урахуванням останнього рішення про зменшення нормативів формування банками обов'язкових резервів за коштами у національній валюті, яке набуло чинності з 1 жовтня 2006 року, в поточному році відбулося вивільнення коштів обов'язкових резервів на суму близько 10 млрд. грн.
На кінець жовтня поточного року в складі грошової бази гроші поза банками становили 77.9% (на початок року — 72.8%), резервні кошти банків — 21.9% (на початок року — 27.1%), інші кошти в Національному банку України — 0.2% (на початок року — 0.1%).
Рис.2.1. Динаміка грошової бази та її складових (зміна до попереднього місяця) [2]
Нарощування депозитів банківською системою та зменшення резервних вимог до банків вплинуло на збільшення грошового мультиплікатора з 2.34 на 01.01. 2006 р. до 2.72 на 01.11. 2006 р.
2.2. Грошова маса в обігу та її розміщення
На 1 листопада 2006 року загальний обсяг грошової маси в обігу (М3) становив 238.5 млрд. грн. і збільшився з початку року на 22.9% (за січень — жовтень 2005 року — на 39.0%). За січень — жовтень поточного року грошова маса в національній валюті зросла на 15.0%, в іноземній — на 48.5%.
У жовтні поточного року грошова маса зросла на 1.6%, зокрема в національній валюті — на 0.8%, в іноземній валюті — на 3.5%. Одним із чинників зменшення темпів зростання грошової маси порівняно з попередніми місяцями було сезонне зменшення обсягів готівки поза банками у жовтні (на 0.4% до 68.4 млрд. грн), що сприяло збереженню позитивної тенденції до поліпшення структури грошової маси — питома вага готівки в структурі грошової маси знизилася з початку року з 31.0 до 28.7%.
Таблиця 2.1.
Грошова маса, млн… грн. [3]
За січень — жовтень 2006 року розрахунковий рівень монетизації збільшився з 37.65 до 43.39%.
На кінець жовтня 2006 року обсяг грошової маси (М1) становив 113.1. млрд. грн. і збільшився з початку року на 14.7% (у тому числі за жовтень — на 0.1%). У складі грошової маси (М1) переказні кошти в національній валюті становили 44.7. млрд. грн., або 18.8%. За десять місяців поточного року обсяг зазначених коштів збільшився на 16.7%, у тому числі за жовтень — на 0.9%.
Грошова маса (М2) за січень — жовтень 2006 року збільшилася на 22.8% (у тому числі в жовтні — на 1.6%) і на 1 листопада становила 237.1 млрд. грн. Обсяг переказних коштів у іноземній валюті та інших коштів за десять місяців поточного року зріс на 31.2%, у тому числі в жовтні — на 3.0%. На 01.11. 2006 р. питома вага переказних коштів у іноземній валюті та інших коштів у загальному обсязі грошової маси (М3) становила 52.0% і зросла порівняно з початком року на 3.3. процентного пункту.
Найбільше (на 42.4%) за січень — жовтень поточного року зросли кошти клієнтів, вкладені в придбання цінних паперів банків, проте їх частка у складі грошової маси (М3) порівняно з початком року не змінилась і на 01.11. 2006 р. становила 0.5%.
Протягом січня — жовтня 2006 року ситуація з готівкою на грошовому ринку була такою: у січні й жовтні спостерігалося вилучення готівки з обігу, пов'язане з перевищенням обсягів надходжень у каси банків над видатками, в інших місяцях, навпаки, спостерігалась емісія готівки. Упродовж десяти місяців поточного року за рахунок емісії покривалося 2.0% від усіх видач готівки з кас банків (у січні — жовтні попереднього року — 4.0%).
За січень — жовтень поточного року було видано готівки на 32.5% більше, ніж у відповідному періоді попереднього року, а надходження зросли на 35.4%.
Надходження від торговельної мережі становили 40.6% від загального обсягу надходжень до кас банків і порівняно з відповідним періодом попереднього року зменшилися на 2.3. процентного пункту. За цей період також зменшилися частки виручки від усіх видів платних послуг (з 12.6. до 11.6%) та надходжень на рахунки за вкладами фізичних осіб (з 11.2. до 10.9%). Одночасно збільшилася питома вага надходжень від продажу іноземної валюти (з 17.1 до 18.8%) та надходжень за платіжними картками (з 1.8. до 3.0%).
У жовтні поточного року порівняно з вереснем надходження готівки до кас банків збільшилися на 8.8%, у тому числі надходження на рахунки за вкладами фізичних осіб — на 4.6%, надходження за платіжними картками — на 14.3%, а найбільше зросли надходження від продажу іноземної валюти — на 19.9%. Одночасно обсяг залученої до кас банків готівки за всі види платних послуг зменшився за місяць на 3.2%. У цілому за жовтень обсяг надходжень готівки в каси банків перевищував обсяг видач, унаслідок чого було вилучено готівки з обігу на суму 243 млн. грн.
За січень — жовтень 2006 року кошти фізичних осіб (включаючи кошти на придбання цінних паперів банків) збільшилися на 22.7% і на 1 листопада 2006 року становили 165.0 млрд. грн. Кошти суб'єктів господарювання за цей період зросли на 23.4% і дорівнювали 73.5. млрд. грн.
Протягом десяти місяців поточного року в структурі розміщення грошової маси частка коштів фізичних осіб (включаючи кошти на придбання цінних паперів банків) зменшилася на 0.1 процентного пункту до 69.2%.
Упродовж січня — жовтня 2006 року в цілому зберігалася позитивна тенденція до нарощування обсягів заощаджень фізичних осіб (включаючи кошти на придбання цінних паперів банків) у банках України, які за цей період збільшилися на 30.1% і на 01.11. 2006 р. становили 96.5 млрд. грн. За десять місяців поточного року заощадження в національній валюті збільшилися на 21.0%, в іноземній — на 42.7%.
Переказні кошти фізичних осіб, що становили 22.2% від усіх заощаджень населення, зросли за січень — жовтень 2006 року на 24.3% (переважно за рахунок їх збільшення в іноземній валюті на 58.0%) і на 1 листопада поточного року становили 21.5. млрд. грн. У жовтні порівняно з вереснем обсяг цих коштів зменшився на 1.0%.
У структурі коштів, залучених банками України, за станом на 01.11. 2006 р. значною (76.4%) була частка інших коштів фізичних осіб, які зросли за січень — жовтень на 31.7% (у тому числі в національній валюті — на 22.5%, в іноземній — на 40.9%) і становили 73.8 млрд. грн. За жовтень поточного року інші кошти на рахунках у банках збільшилися на 4.2%.
На 1 листопада 2006 року вкладення в цінні папери банків становили 1.3. млрд. грн., або 1.4% від загального обсягу заощаджень фізичних осіб (порівняно з початком року їх частка зросла на 0.2 процентного пункту). За січень — жовтень поточного року загальний обсяг цих коштів збільшився на 42.4%, проте у жовтні він зменшився на 3.0%.
продолжение
--PAGE_BREAK--