--PAGE_BREAK--Хотя в некоторых странах (ФРГ, Франция, Япония, страны Скандинавии) сохранились валютные биржи. Их функции – организация торгов валютой, мобильность свободных ресурсов, фиксация справочных курсов валют.
В России валютные биржи играют значительную роль на валютном рынке, хотя по мере укрепления банковской системы повышается значение межбанковского валютного рынка. В России функционируют 8 валютных бирж: в Москве, Владивостоке, Нижнем Новгороде, Ростове-на-Дону, Новосибирске, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге.
Валютные биржи являются членами Российского биржевого союза, Ассоциации валютных бирж, Национальной валютной ассоциации. Специфика валютных бирж в Росси заключается в проведении на них не только валютных, но и фондовых операций, в том числе с государственными ценными бумагами.
С 70-х гг. срочные валютные сделки осуществляются на товарных биржах (впервые в Чикаго).
В связи с усиливающейся взаимосвязью между валютными, кредитными, фондовыми рынками в крупнейших банках внедрена конвенция валютного зала, в котором объединены операции на этих рынках, совершаемые в различных отделах банка. Этим достигаются более полная информация, тесный контакт между дилерами по взаимосвязанным операциям разных сегментов рынка, согласования, стратегия и тактика действия на них. Позиции в иностранных валютах, инвестиции в золото и в ценные бумаги рассматриваются как альтернативные формы ликвидного вложения средств банка. Одновременно вложения в иностранные ценные бумаги, валютно-процентный тираж могут подкрепляться валютным хеджированием, создавая спланированные операции на нескольких секторах рынка.
Применение современных электронных технологий позволяют ежедневно контролировать позиции банков в различных валютах, а также операции с отдельными банками. Автоматизированная обработка увеличивает возможности оборотов, гарантирует точность и своевременность перевода и контроля за поступлением валюты. Развитие телекоммуникаций на базе СВИФТ позволяет быстрее и с меньшими затратами осуществлять сделки и переводы по ним, в частности получать подтверждение поступления валюты утром на следующий день после сделки, т.е. раньше реального зачисления на ее на счета. Электронная система «Рейтер-Дилинг» дает возможность банкам моментально устанавливать контакт и совершать сделки с заинтересованными банками, подключенными к этой системе, сокращая затраты времени партнера на рынке. Однако дорогостоящее электронное оборудование доступно лишь крупным банкам, которые лидируют на валютном рынке. Стоимость такого оборудования составляет миллионы долларов. Крупнейшие банки используют виртуальный бэнкинг, позволяя их клиентам совершать определенный набор операций по управлению собственными средствами с удаленного терминала, совершать покупки и продажи на мировых валютных рынках, не выходя из дома.
Дилерский аппарат валютных отделов достигает нескольких десятков, а в ряде случаев более сотни сотрудников. Среди них экономисты-аналитики, менеджеры. Дилеры (во Франции их иногда называют камбистами) – специалисты по купле-продаже валюты. Распределение работы между ними осуществляется по валютам и видам операций (с торгово-промышленной клиентурой, межбанковские, срочные и т.д.). Более опытные дилеры – старшие, главные, имеют право совершать арбитражные операции и совершать спортивные позиции в валютах. Экономисты-аналитики прогнозируют движение валютных курсов и процентных ставок на основе изучения развития экономики, политики, международных расчетов, наиболее эффективных способах их страхования. Основное прогнозирование осуществляется на базе эконометрических данных с помощью ЭВМ. Определение тенденций движения курсов валютных колебаний в определенных курсовых точках на основе статистических графиков играет большую роль в действиях, учитывающих «точки сопротивления», преодоление которых минует возможность значительных изменений курсов. Общее управление валютными операциями возложено на менеджеров. Они руководствуются валютной политикой, утвержденной валютным комитетом – рабочим органом банка.
При прогнозировании и определении тенденций краткосрочной и среднесрочной динамики валютных курсов анализируются факторы, влияющие на конъюнктуру валютного рынка, — объем ВВП, рост промышленного производства, уровень безработицы, индекс розничных цен, динамика процентных ставок. На базе полученных данных разрабатываются стратегия и тактика проведения валютных операций, надежность прогнозов обычно невелика, так как валютные рынки подвержены рискам объективного и субъективного характера. Объективная основа риска обусловлена тем, что в долгосрочном плане валютные курсы зависят от экономических показателей, а в краткосрочном – от политических событий, слухов, экономической политики органов государства. Субъективный фактор связан с тем, что важно решение дилера об объеме операции, поскольку совершаются сделки на десятки миллионов долларов и неправильное решение в сочетании с объективными факторами, особенно при крупных сделках могут вызвать значительные потери. Некоторые банки потерпели банкротства в результате чрезмерной валютной спекуляции, например, Франклин нэшнл банк (США) в 1974г., Банкхаус Херштатт (ФРГ) в 1973г. В результате спекулятивных валютных операций Фудзи бэнк (Япония) понес убытки в 11,5 млрд. иен в 1984г., покрытые за счет продажи части ценных бумаг из его портфеля. В 1997-1998гг. глубокий валютный и финансовый кризисы в ЮВА и других странах вызвали огромные потери банков и фирм во всем мире.
Банкротства банков привели к усилению надзора за валютными биржами. Операции на мировых валютных рынках служат объектом усиленного изучения. Необходимость этого диктуется тем, что курсы валют, ценных бумаг, процентные ставки оказывают значительное действие через экспорт и импорт, движение капиталов, на перспективу развития производства, конъюнктуру, темп инфляции.
Межбанковский рынок делится на прямой и брокерский. Поэтому составным звеном в институциональной структуре валютного рынка являются брокерские фирмы, через которые проходит примерно 30 % валютных операций. Брокерские фирмы взимают за посредничество комиссию. С развитием электронных средств межбанковской связи и валютных сделок роль брокерских фирм на межбанковском рынке снизилась, за исключением операций частных лиц и небольших фирм. В международной практике принята система начисления брокерской комиссии, оплата которой делится поровну между покупателем и продавцом валюты и не включается в котировку. Она выплачивается контрагентами непосредственно брокеру, обычно ежемесячно.
ТНК играют значительную роль на валютном рынке. Сделки с иностранной валютой занимают важное место в их деятельности. Это объясняется их политикой диверсификации валютных активов, совершенствования управления своими ликвидными средствами, стремлением уменьшить валютный риск, получить прибыль на спекуляции на разнице курсов валют. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то ТНК переводят активы в более устойчивые денежные единицы, способствуя их укреплению за счет ухудшения позиций ослабленной валюты. Операции ТНК на валютном рынке служат одним из факторов изменения курсов ведущих валют.
4. Виды валютных рынков
Различаются мировые, региональные, национальные (местные) валютные рынки в зависимости от объема, характера валютных операций, количества используемых валют и степени либерализации.
Мировые валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурт-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сянгане, Сингапуре, Бахрейне. На мировых валютных рынках банки проводят операции с валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте, и почти не совершают сделки с валютами регионального и местного значения, независимо от их статуса и надежности.
Лондон издавна лидировал в торговле иностранными валютами, благодаря большому опыту работы в этой сфере, обилию иностранных банков.
В результате интеграционного процесса сформировался единый валютный рынок ЕС.
В Азиатском регионе наиболее быстрыми темпами развивался Сингапурский валютный рынок, который по дневным оборотам занял второе место после Токио.
На региональных и местных валютных рынках осуществляются операции с ограниченным кругом валют.
Валютные рынки – одно из важных звеньев мирового хозяйства – чутко реагируют на изменения в экономике и политике, оказывая на них обратное влияние. Усиление интернационализации хозяйственной жизни способствует глобализации валютного рынка. Механизм валютных рынков создает условия для валютной спекуляции, так как к дает возможность осуществлять сделки, не имея в наличии валюты. В результате валютных операций усиливается стихийное движение «горячих» денег, «бегство» капитала, колебания валютных курсов. «Валютная лихорадка» пагубно воздействует на слабые валюты, увеличивает нестабильность валютно-экономического положения отдельных стран, мировой экономики и валютной системы. Валютные трудности, усугубляемые спекулятивной деятельностью валютных рынков, оказывают влияние на экономическую политику стран и являются важной проблемой при согласовании их действий по стабилизации экономики и валютной системы.
5. Котировка иностранных валют
Валютные операции невозможны без обмена валют и их котировки. Котировка валют – определение их курса. Исторически сложилось два метода котировки иностранной валюты к национальной – прямой и косвенный. Наиболее распространена прямая котировка, при которой курс единицы иностранной валюты (базовая валюта) выражается в национальной валюте (котируемая валюта). При косвенной котировке за единицу принята национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц. Косвенная котировка применяется преимущественно в Великобритании, где эта традиция сложилась с тех пор, когда все валюты приравнивались к фунту стерлингов, на долю которого приходилось 80% международных расчетов (1913г.). Этому способствовало сохранявшееся до конца60-х гг. неудобное деление фунта стерлингов на шиллинги и пенсы. С сентября 1978г. В США частично введена косвенная котировка: за единицу принят доллар при котировке ряда европейских валют, замененных евро и 1999г., а также швейцарского ранка, крон Скандинавских стран, японской иены, мексиканского песо. Это решение принято Ассоциацией валютных брокеров Нью-Йорка для облегчения работы дилеров. Но для других валют (Великобритании, Канады, ЮАР, Австралии, Индии и т.д.) в США сохранена прямая котировка, т.е. за единицу принимается иностранная валюта, и ее курс выражается в долларах и центах.
Сочетание прямой и косвенной котировки создает практическое удобство, исключая потребность в дополнительных вычислениях для сопоставления котировок на разных рынках. Разные методы котировок не имеют экономического различия, так как сущность валютного курса едина. Котировки двух валют по прямому методу на национальных валютных ранках будут обратными друг к другу. Если швейцарский франк котируется АО Франкфурте-на-Майне против евро по курсу 0,99 (1 швейцарский фр.=99 центам), то котировка евро в Цюрихе будет 1,01 (1 евро = 1 швейцарскому фр. 1 сантиму) при сохранении одного и того же их курсового соотношения на этих валютных рынках (см. рисунок ниже).
Прямая котировка
GBP/USD
Базовая валюта Валюта котировки
SHAPE \* MERGEFORMAT SHAPE \* MERGEFORMAT
USD/JPY
Косвенная котировка
Если банк запрашивает котировку определенной валюты, ему сообщают курс доллара и евро к этой валюте.
Котировка иностранных валют в национальной используется банками преимущественно в операциях с торгово-промышленной клиентурой. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка проводится преимущественно по отношению к доллару США и евро (с 1999г.) – лидирующим валютам.
Котировка валют обычно базируется на кросс-курсе – соотношении между двумя валютами, рассчитанной на основе курса каждой из них по отношению к ведущей третьей валюте (доллару США, евро). При таком определении устанавливается средний курс между двумя валютами, который затем используется для сделок с клиентурой с корректировкой на курсовую разницу (спрэд) при определении курса покупателя и продавца.
При расчете кросс-курса используется различная информация. Поэтому кросс-курс может отличаться в зависимости от того, котировки каких банков использованы для расчетов.
Кроме среднего кросс-курса общепринята практика котировки курса продавца и покупателя. У дилеров, работающих на мировом рынке, существует уникальная возможность осуществления операций. Они могут использовать складывающуюся на рынке разницу между обычными котировками валют и кросс-курсом и котируемом на базе трех котировок. Официальная котировка валют осуществляется центральным банком, неофициальная (частичная) – коммерческими банками. Среди них ведущую роль в котировках играют крупные банки-маркет-мейкеры («делатели рынка»), которые проводят крупные валютные операции.
В некоторых странах (ФРГ, Франция) в силу традиции происходит фиксация валютного курса также и на валютной бирже в определенное время дня. Однако эти котировки имеют в основном справочный характер, поскольку подавляющая часть валютных сделок совершается банками по курсам, установленными ими. При валютных ограничениях курсы устанавливаются правительственными органами, причем нередко практикуется множественность валютных курсов.
5.1 Курсы продавца и покупателя
Различаются курсы продавца (bid) и покупателя (offer или ask). Банки продают иностранную валюту дороже (курс продавца или курс продажи), чем покупают е (курс покупателя, или курс покупки).
Курсовая разница – маржа и спрэд (имеют различное значение в зависимости от вида операций – фондовых, кредитных, валютных) служит одним из источников прибыли и покрытия расходов банка, связанных с проведением валютных операций. Маржа – разница между котировкой валютного курса в данном банке и на межбанковском рынке. Спрэд – разница между курсом продавца и покупателя валюты, установленная банком. При определении спрэда банки ориентируются на привлечение клиентов, формирование своей стратегии валютного хеджирования и спекуляции.
Банки, которые активно котируют валюты и торгуют ими (маркет-мейкер), имеют крупный объем валютных сделок как с торгово промышленной клиентурой, так и с банками, обладают достаточным размером собственных средств, позволяющим держать значительную валютную позицию, чтобы иметь возможность диктовать курсы по сделкам определенного объема. Крупные банки мало заинтересованы в сделках на суммы менее 5-10 млн. долл. Банки меньшего размера, наоборот, не осуществляют котировок для сделок на сумму свыше 3-5 млн. долл.
Благодаря маркет-мейкерам поддерживается спрос, ликвидность и устойчивость валютного рыка, поскольку они всегда готовы покупать и продавать валюту по предложенным им котировкам, а также обладают достаточными финансовыми возможностями страхования валютных рисков. Большинство маркет-мейкеров работают 24 часа в сутки, активно заключая сделки.
Другие банки на валютном рынке – пассивные участники процесса котировки, т.е. они делают запрос банку-контрагенту о курсе определенной пары валют с целью проведения сделки. Ответ дилера банка-контрагента означает его готовность купить или продать валюту по этому курсу.
Такое деление участников рынка очень условно, поскольку коммерческие банки сами котируют курс валюты для своих клиентов торгово-промышленных корпораций и частных лиц.
Конкурентная борьба вынуждает банки сокращать свой спрэд до 0,05 % котируемого курса, а иногда и больше. Однако поскольку спрэд служит средством страхования потерь в связи с изменением курса валюты до совершения контрсделки, то при потрясениях на валютных рынках он увеличивается от 2-3 до 10 раз.
Обычно котировка курсов банком означает готовность совершать сделку на стандартную для него сумму, эквивалентную 3-5 млн. долл., при наличии свободного лимита валютных операций с банком, который обратился к нему с просьбой сообщить курс определенной валюты. Но при кризисном состоянии валютного рынка базовая котировка курса валют обычно имеет лишь информативное значение. Учитывая трудность обеспечения контр-сделками купли-продажи на крупные суммы, банки могут ограничить сумму сделки по объявленной котировке или оставляют право за собой устанавливать для таких операций гибкий валютный курс, несколько отличающийся от валютных курсов.
продолжение
--PAGE_BREAK--На большинстве валютных рынков применяется процедура котировки, называемая фиксинг. Сущность ее заключается в определении и регистрации межбанковского курса путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте. Это способ установления, фиксации котируемого валютного курса на основе достижения соответствия заявок на покупку и продажу иностранной валюты путем соблюдения определенных приемов торговли. Если спрос на определенную валюту превышает предложения, то дилер должен принимать заявки на ее продажу с целю увеличения предложения. Если предложение больше спроса, то дилер принимает заявки на покупку данной валюты с целю повышения спроса на нее. Достижение фиксинга означает завершение торгов и котировки. Курс фиксинга считается единым курсом сделок по ним. Затем на этой основе устанавливаются курсы продавца и покупателя. Эти курсы публикуются в официальных бюллетенях.
Курсы различных платежных средств в иностранной валюте базируются на курсах по сделкам с немедленной поставкой валют. Они дифференцируются в зависимости от срока реального платежа по сравнению с датой продажи клиенту чека, тратты, перевода в иностранной валюте, поскольку в этом случае клиент авансирует банку эквивалент проданной валюты. Курсы иностранных банкнот, ориентируясь на курсы валютного рынка, подчиняются также тенденциям, специфическим для рынка банкнот, зависит от спроса и предложения на банкноты, расходов по покупке и продаже.
6. Виды валютных операций, их эволюция
Исторически в международном обороте различались два основных способа платежа: трассирование и ремитирование.
После второй мировой войны получили широкое развитие различные виды валютных операций. В период распространения валютных ограничений до конца 50-х гг. преобладали валютные сделки с немедленной поставкой валют (спот); срочные (форвард) сделки зачастую были объектом регулирования. Либерализация валютного законодательства на рубеже 50-х и 60-х гг. привела к активизации валютных операций – форвардных, арбитражных, своп. Дальнейшее развитие срочных валютных сделок было связано с либерализацией движения капиталов, вызвавших потребность в хеджировании (страховании рисков) дополнительно к традиционным операциям по покрытию рисков. Контроль со стороны органов надзора за состоянием банковских балансов также способствовал активизации срочных валютных сделок, учитываемых на внебалансовых счетах.
С 70-х гг. развиваются фьючерские и опционные валютные операции – форма спекулятивных сделок и хеджирования.
Наличные валютные операции осуществляет большинство банков, срочные операции и своп-сделки – в основном более крупные банки, регулярные опционные операции – крупнейшие банки.
6.1 Валютные операции с немедленной поставкой (спот)
Эти операции наиболее распространены и составляют до 90 % объема валютных сделок. Их сущность заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами обычно на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. При этом считаются рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т.е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, срок исполнения сделки, поставки валют – дата валютирования (value data) увеличивается на один день, но если последующий день нерабочий для другой валюты, то срок поставки увеличивается еще на день. Для сделок, заключенных в четверг, нормальный срок поставки – понедельник, в пятницу – вторник (суббота и воскресение – нерабочие дни). Разновидностью сделки спот являются кассовые сделки в форме купли-продажи наличной иностранной валюты обычно в обменных пунктах или банках. В странах со свободно конвертируемой валютой объем кассовых операций невелик (примерно 1 % валютных сделок) и гораздо больше в странах, где валюта частично конвертируемая и значительная декларизация экономики.
Предварительное согласование условий сделки обязательно предполагает запрос дилером котировки для конкретной суммы базовой валюты у банка-партнера с указанием даты валютирования. Ключевым требованием, предъявленным к контрагентам сделки, является их согласие со всеми реквизитами сделки, такими как сумма купленной (проданной) валюты, котировка, курс, дата валютирования, платежные реквизиты, название фирмы, осуществляющей запрос. При их подтверждении сделка считается заключенной и может быть расторгнута только по взаимному согласию дилеров.
По сделкам спот поставка осуществляется на счета, указанные банками-получателями. Двухдневный срок перевода валют по заключенной сделке ранее диктовался объективными трудностями осуществить его в более котрокий срок. Широкое распространение электронных средств связи, систем электронных клиринговых расчетов, компьютерной обработки операций позволяет быстрее осуществлять операции. Об этом свидетельствуют, например, операции по размещению однодневных депозитов «с сегодня до завтра» или «с завтра до послезавтра». На межбанковском краткосрочном рынке осуществляются:
· сделки Today («сегодня») с поставкой валюты в день ее заключения;
· сделки Tomorrow («завтра») с условием поставки валюты на следующий день после ее заключения. Однако традиционно базовой валютной операцией является сделка спот и базовым курсом – курс спот. Именно на базе этих курсов определяются курсы срочных сделок.
Валютные операции с немедленной поставкой являются самым мобильным элементом валютной позиции. Техника их совершения включает несколько этапов. До начала работы валютных рынков данной страны дилеры знакомятся с курсами на момент закрытия предыдущего дня на рынках, закрывающихся после окончания после окончания операционного дня. Так, валютный рынок в Нью-Йорке в связи с разницей во времени работает еще 5 ч. после закрытия западноевропейских валютных рынков. Кроме того, дилеры анализируют движение курсов на рынках, открывающихся раньше, изучая причины их изменений, событии, в том числе ожидаемые, которые могут повлиять на курсовые отношения. Немалое значение имеет и нахождение курсов относительно критических точек графиков изменения курсов валюты к доллару (чарты). Исторически и статистически определены ключевые курсы, пройдя которые валюта вступает в «новую зону» изменений курса. На этой базе дилеры с учетом имеющейся у них валютной позиции определяют средний курс своей валюты по отношению к иностранным валютам для первых операций с банками и фирмами своей страны.
Для валют, используемых на мировом валютном рынке (доллару
евро, иена, фунт стерлингов, швейцарский франк др.), курс этой валюты на открытие национального валютного рынка первоначально отражает предшествующий курс на других рынках, учитывая круглосуточный характер операций с лидирующими валютами на мировых рынках.
На основе собственного анализа и оценок других банков и брокеров дилеры вырабатывают направление валютных операций: предпочтение длинной или короткой позиции в конкретной валюте сделки. При появлении новых сведений на протяжении дня оценка тенденции валютного рынка дилерами и направление валютных операций могут неоднократно меняться. При этом играют роль спрос и предложением информация об экономических политических событиях, валютная интервенция центральных банков и другие факторы.
Следующий этап — непосредственное проведение валютных операций с помощью персонального компьютера, телефона, телексного аппарата или других средств связи.
Алгоритм условий конверсионной сделки можно выразить следующим образом: дилер банка сделал запрос о курсе доллара к фунту стерлингов банк, сообщив котировку курс-спота на данный момент, тем самым обязуется купить или продать сумму, указанную в запросе по названному курсу. Поскольку конъюнктура на валютном рынке меняется ежесекундно, дилер, получивший котировку, должен в течение 1-3 секунд принять решение о заключении сделки или отказе от нее, сообщив об этом партнеру ключевым словом «sell» или «buy». После получения ключевых слов «продаю» или «покупаю» дилер котирующего банка подтверждает заключение сделки словами «ok» или «all agreed». Если дилер котирующего банка отказывается от сделки после получения согласия запрашивающего дилера, то его действия противоречат правилам работы на мировом валютном рынке.
Совершая валютные сделки с немедленной поставкой, банки дают поручения о переводе проданной валюты и на использование купленной валюты, не дожидаясь письменного подтверждения контрагента. При больших оборотах валютных сделок риск неперевода валюты может достигать огромных размеров. Поэтому банки устанавливают лимиты незавершенных валютных операций для контрагента, т.е сумму сделок, по которым не поступали данные о переводе валюты. Размер этих лимитов зависит от рейтинга банка-контрагента.
Оформление валютных сделок, включая подтверждения, платежные поручения, бухгалтерскую обработку, учет валютной позиции, осуществляется на основе ввода данных об операциях в компьютер и высылки подтверждений и поручений через СВИФТ. А для наблюдения за поступлением на счета купленной валюты используются методы электронной информации, включая получение выписок по СВИФТу и непосредственное получение информации путем прямого подключения по коду к компьютеру банка, в котором ведется счет ностро. Использование электронных средств информации и коммуникаций сводит к минимуму разрыв между зачислением на счет банка и получением им информации об этом. Это требует существенных операционных затрат. Поэтому только крупные банки могут эффективно обеспечить большой объем операций на валютных рынках.
6.2 Срочные сделки с иностранной валютой
Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные, опционные) — это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.
1. Существует интервал во времени между моментом заключения и исполнения сделки. Срок исполнения сделки, т.е. поставки валюты, определяется как конец периода от даты заключения сделки (срок 1-2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет), иногда любой другой период в пределах срока (ломаная дата).
2. Курс валют по срочной валютной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через определенный срок.
Котировка валют по срочным сделкам. Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по операциям спот. Разница между курсами валют по сделкам форвард и спот называется «форвардная маржа» или «форвардные пункты». Она определяется как скидка (дисконт — dis или депорт — Д) с курса спот, когда курс срочной сделки ниже, или премия (pm или репорт — R), если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Дисконт указывает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной.
При котировке курса срочной сделки на межбанковском рынке часто определяется только премия или дисконт. При прямой котировка курса валют по срочной сделке премия прибавляется к курсу спот, в дисконт вычитается из него. При косвенной котировке валют дисконт прибавляется, а премия вычитается из курса спот.
Курсы валют по срочным сделкам, котируемые полностью в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта), называются курсами аутрайт. Разница между курсами продавца и покупателя, т.е., маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам спот. Маржа по срочным сделкам на 1-6 месяцев составляет обычно 1/8-1/4% годовых от курса спот в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает 1/2% годовых и выше.
Котировка валют по срочным сделкам методом премии или дисконта зависит как от прогнозируемой динамики курса в период от заключения до исполнения сделки, так и от различия в процентных ставках по срочным депозитам в этих валютах. В обычных условиях разница между курсом спот и форвард определяется капитализированной разницей в процентных ставках по депозитам в валютах, участвующих в сделке. Однако в период резкого спекулятивного давления на валюту ее курс по срочным сделкам может резко отрываться от курса спот. Увеличение скидки или премии вызывает изменение ставок по депозитам в валюте, являющейся объектом спекуляции на понижение или повышение ее курса.
Влияние процентных ставок на валютный курс определяется процентными расходами или доходами, Применяются ставки еврорынка, а не национального рынка. Например, для приобретения проданной на срок валюты можно взять кредит либо изъять сумму с депозита, выплатив процент по кредиту или потеряв процент по вкладу. А размещение купленной валюты на вклад приносит процент.
Форвардная маржа определяется по формуле
Или
где p – премия;
d – дисконт;
Cs — курс спот;
iB, iA – процентные ставки по депозитам в торгуемых валютах;
t – срок форвардной сделки.
В качестве процентной базы обычно принимается 360 дней, а по евростерлинговым депозитам — фактические календарные 365 дней.
Определение курса по срочным валютным сделкам проводится следующим образом, (табл. 1).
Таблица 1. Лондон на Нью-Йорк (косвенная котировка)
Примечание. При косвенной котировке в Лондоне GВР/USD курсы продавца и покупателя устанавливаются английскими банками, которые продают и покупают доллары в данном примере в сделке сроком на 3 месяца с премией, которая вычитается из курса спот.
Если в Нью-Йорке фунт стерлингов котируется по отношению к доллару по срочным сделкам с дисконтом, то скидка при прямой котировке вычитается из курса спот (табл. 2).
Таблица 2. Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка)
Размер премии и дисконта в пересчете в годовые проценты соответствует разнице в процентных ставках по депозитам на рынке евровалют. Это объясняется тем, что данная разница выравнивается путем привлечения депозита в одной валюте, которая продается на другую валюту, а приобретенная валюта размещается на депозит на тот же срок. Во избежание валютного риска купленная валюта продается на срок. Если премия по курсу валюты по срочной сделке выше отрицательной разницы в процентных ставках или дисконт ниже положительной разницы, то банк получит прибыль. Проведение такой операции ведет к изменению соотношения спроса и предложения на депозитном и валютном рынках и соответственно процентных ставок, премий или скидок, вновь уравнивая их. Положительная иди отрицательная разница в процентных ставках служит базой для скидок и премий к наличному курсу.
Валюта А котируется с премией по отношению к валюте Б, если процентная ставка по срочным депозитам в валюте А ниже процентной ставки по вкладам в валюте Б. Наоборот, валюта А котируется с дисконтом, если процентная ставка по вкладам в этой валюте выше, чем по вкладам в валюте Б.
Разрыв курсов по наличным и срочным сделкам подсчитывается в процентах по формуле:
Где Ксс – курс по срочным сделкам;
Кис – курс по наличным сделкам;
Т – срок сделки.
Срочные сделки с иностранной валютой совершаются в следующих целях:
· Конверсия (обмен) валюты в коммерческих целях, заблаговременная продажа валютных поступлений или покупка иностранной валюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать валютный риск;
· Страхование портфельных или прямых капиталовложений за границей от убытков в связи с возможным понижением курса валюты в которой они осуществлены;
· Получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.
продолжение
--PAGE_BREAK--