Валютный курс и факторы, на него влияющие

--PAGE_BREAK--
   
    2. Факторы, влияющие на валютный курс.
2.1 Структурные факторы

Как любая цена, валютный курс отклоняется  от  стоимостной  основы — покупательной  способности  валют —  под  влиянием  спроса  и  предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов.  Многофакторность  валютного  курса  отражает  его  связь  с  другими  экономическими  категориями — стоимостью,  ценой,  деньгами,  процентом,  платежным  балансом  и  т.д.  Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних,  то других факторов.[4, с.47]

 Различают структурные и конъюнктурные факторы. Структурные действующие в долгосрочном периоде.Среди них выделяют следующие факторы:

1.  Темп  инфляции.  Соотношение  валют  по  их  покупательной  способности (паритет  покупательной  способности),  отражая  действие  закона  стоимости,  служит  своеобразной  осью валютного курса. Поэтому на валютный курс  влияет темп инфляции. В качестве примера, демонстрирующего влияние уровня ин­фляции на валютный курс, можно привести изменение курса рубля к доллару США.[4, с.47]  Так, в 1990-1995 гг. объем ВВП в России сокра­тился на 51%, а цены возросли в 5840 раз. В этих условиях валют­ный курс рубля катастрофически упал: в среднем он составлял 69,9 руб. за 1 дол. США в 1991 г., 25 апреля 1995 г. – 5130 руб. за 1 дол. США, а 29 апреля 1997 г. – 5760 руб. за 1 дол. США. [8, с.24] Чем  выше темп  инфляции  в  стране,  тем  ниже  курс  ее  валюты, если  не  противодействуют  иные  факторы.  Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности  и  тенденцию  к  падению  их  курса  к  валютам  стран,  где  темп  инфляции  ниже. Данная  тенденция  обычно  прослеживается  в  средне-  и  долгосрочном  плане.  Выравнивание  валютного  курса,  приведение  его  в  соответствие  с  паритетом  покупательной  способности  происходят  в  среднем в течение двух лет. Это  объясняется  тем,  что ежедневная котировка  курса валют не корректируется по их покупательной способности, а также действуют иные  курсообразующие факторы.  В 80-е годы часто  имели место  отклонения валютного курса от  паритета  более  чем на  30%. Однако курсовые соотношения валют, очищенные от спекулятивных и конъюнктурных  факторов,  изменяются  в  соответствии  с  законом  стоимости,  с  изменением  покупательной  способности денежных единиц.  Зависимость валютного курса от темпа  инфляции  особенно  велика  у стран с большим  объемом  международного  обмена  товарами,  услугами и  капиталами. Это объясняется  тем,  что  наиболее  тесная  связь  между  динамикой  валютного  курса  и  относительным  темпом  инфляции  проявляется  при  расчете  курса  на  базе  экспортных  цен.  Цены  мирового  рынка  представляют  собой  денежное  выражение  интернациональной  стоимости.  Что  касается  импортных  цен,  то  они  менее  приемлемы  для  расчета  относительного  паритета  покупательной способности валют, так как сами во многом зависят от динамики валютного  курса.  Индекс  оптовых  цен  приемлем  для  такого  расчета  лишь  для  развитых  стран,  где  структура  оптовой  внутренней  торговли  и  экспорта  в  известной  мере  сходна.  В  других  странах в этот индекс не входят  многие экспортируемые товары. Подобный  расчет на базе    30 розничных цен может дать искаженную картину, так как включает ряд услуг, не являющихся  объектом  мировой  торговли.  В  конечном  счете  на  мировом  рынке  происходит  стихийное  выравнивание  курсов  национальных  денежных  единиц  в  соответствии  с  реальной  покупательной способностью.  Реальный  валютный  курс  определяется  как  номинальный  курс (например,  рубль  к  доллару), умноженный на отношение уровней цен России и США. Это обусловлено тем, что  международные  расчеты  осуществляются путем  купли-продажи  необходимой  иностранной  валюты участниками внешнеэкономических связей. [4, с. 47-48]                                                                                                              

2. Состояние  платежного  баланса.  Активный  платежный  баланс  способствует  повышению  курса  национальной  валюты,  так  как  увеличивается  спрос  на  нее  со  стороны  иностранных должников. Пассивный платежный  баланс порождает тенденцию к снижению  курса  национальной  валюты,  так  как  должники  продают  ее  на  иностранную  валюту  для  погашения  своих  внешних  обязательств.  Нестабильность  платежного  баланса  приводит  к  скачкообразному  изменению  спроса  на  соответствующие  валюты  и  их  предложение.  В  современных  условиях  возросло  влияние  международного  движения  капиталов  на  платежный баланс и, следовательно, на валютный курс. [4, с.48]Кроме того, на валютный курс влияет экономическая полити­ка государства в области регулирования составных частей платеж­ного баланса: текущего счета и счета движения капиталов. На со­стояние торгового баланса, например, воздействуют изменение пошлин, ограничение импорта, торговые квоты, экспортные суб­сидии и т.п. При увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способст­вует повышению ее курса, а при появлении отрицательного саль­до происходит обратный процесс. Движение краткосрочного и дол­госрочного капиталов зависит от уровня национальных процент­ных ставок, ограничения или поощрения ввоза и вывоза капита­лов. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку («плюс» или «минус») аналогично торговому балансу. Од­нако существует и негативное влияние чрезмерного притока крат­косрочного капитала в страну на курс ее валюты, так как он мо­жет увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.[8, с.25]

3.  Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на валютный  курс  объясняется  двумя  основными  обстоятельствами.  Во-первых,  изменение  процентных  ставок  в  стране  воздействует  при  прочих  равных  условиях  на  международное  движение  капиталов,  прежде  всего  краткосрочных.  В  принципе  повышение  процентной  ставки  стимулирует  приток  иностранных  капиталов,  а  ее  снижение  поощряет  отлив  капиталов,  в  том  числе  национальных,  за  границу.  Движение  капиталов,  особенно  спекулятивных  «горячих»  денег,  усиливает  нестабильность  платежных  балансов.  Во-вторых,  процентные  ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении  операций  банки  принимают  во  внимание  разницу  процентных  ставок  на  национальном  и  мировом  рынках  капиталов  с  целью  извлечения  прибылей.  Они  предпочитают  получать  более  дешевые  кредиты  на  иностранном  рынке  ссудных  капиталов,  где  ставки  ниже,  и  размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные  ставки выше. [4, с.48]

Изменение процентных ставок влияет на валютный курс двоя­ко. С одной стороны, их номинальное увеличение внутри страны вызывает уменьшение спроса на национальную валюту, так как предпринимателям становится дорого брать кредит. Взяв же его, предприниматели увеличивают себестоимость своей продукции, что, в свою очередь, приводит к увеличению цен на товары внут­ри страны. Это сравнительно обесценивает национальную валюту по отношению к иностранной. С другой стороны, увеличение реальных процентных ставок (т.е. номинальных процентных ставок, скорректированных на темп инфляции) делает при прочих равных условиях размещение средств в этой стране для иностранцев более прибыльным. Именно по­этому в страну с более высокими реальными процентными став­ками притекают капиталы, спрос на ее валюту увеличивается и она дорожает. [8, с.24]

О влиянии разницы процентных ставок на валютный курс свиде­тельствует следующий факт: в первой половине 80-х гг. увеличе­ние процентных ставок администрацией США способствовало при­току иностранных капиталов и тем самым повышению курса дол­лара и снижению курса валют стран Западной Европы и Японии. С середины 80-х гг. США взяли курс на снижение уровня банков­ских процентов и курса доллара в целях стимулирования эконо­мического роста и экспорта товаров. Аналогичные действия пред­принимало и правительство Японии для поддержки экспорта в начале 90-х гг. С 1990 г. банк Японии периодически уменьшал ставку, пытаясь смягчить тенденцию к повышению курса иены против доллара США. В 1993 г. официальная учетная ставка, по которой банк Японии кредитовал коммерческие банки, была уменьшена на 3/4 процентного пункта и достигла своего истори­ческого минимума в 1%.

Увеличение процентных ставок может почти немедленно сказаться на величине валютного курса. Так, всего через 1 ч после объявления председателем Совета Федеральной резервной систе­мы США А. Гриспеном об увеличении базовой процентной став­ки на 1/4%, т.е. до 3,25% (февраль 1994 г.), доллар вырос с 1,7350 до 1,6765 за 1 ф. ст. [2, с. 105]

4. Паритет покупательной способности.Валютный курс по паритету покупательной способности — это идеальный курс обмена валют, рассчитанный как средневзвешенное соотношение цен для стандартной корзины промышленных потребительских товаров и услуг двух стран. В идеальной модели формирования курса на основе только цен торговых операций между двумя странами реальный валютный курс равен курсу по паритету покупательной способности.

Поскольку функционирование модели паритета покупательной способности возможно лишь в условиях свободного движения товаров и денег, на практике валютные курсы могут существенно отклоняться от паритета (чем больше таможенные пошлины, экспортные и импортные ограничения, транспортные расходы, тем большее расхождение между номинальным курсом валют и паритетным значением необходимо для того чтобы изменение объемов и структуры экспорта и импорта было экономически оправданным).[10, с.52]

Также на валютный курс влияет конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке, государственное регулирование валютного курса, степень открытости экономики.
2.2 Конъюнктурные факторы.
Конъюнктурные факторы вызывают краткосрочное колебания валютного курса. Они связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами. К ним относятся: деятельность валютных рынков; спекулятивные валютные операции; кризисы, войны, стихийные бедствия; прогнозы; цикличность деловой активности в стране. Данные факторы могут значительно изменять величину курса национальной валюты на краткосрочных интервалах времени. [7, с. 23]

Деятельность  валютных  рынков  и  спекулятивные  валютные  операции.  Если  курс  какой-либо  валюты  имеет  тенденцию  к  понижению,  то  фирмы  и  банки  заблаговременно  продают  ее  на  более  устойчивые  валюты,  что  ухудшает  позиции  ослабленной  валюты.  Валютные  рынки  быстро  реагируют  на  изменения  в  экономике  и  политике,  на  колебания  курсовых  соотношений.  Тем  самым  они  расширяют  возможности  валютной  спекуляции  и  стихийного движения «горячих» денег.[4, с.48-49]

Так, общеэкономические ожидания относительно перспектив разви­тия экономики, изменения бюджетного и внешнеторгового дефицитов непосредственно влияют на валютный курс. Кроме того, ожидания участников валютного рынка оказывают существенное влияние на величину валютного курса. Так, повышение курса аме­риканского доллара против иены в июле 1996 г. со 110,8 иен за 1 дол. до 111,2 иен за 1 дол. было связано с укреплением амери­канской экономики и со слухами о том, что базовые кредитные ставки в США будут увеличиваться. Распространение подобных слухов привело к тому, что доллар США начал активно скупаться на Токийском и Нью-йоркском рынках, что и обусловило его рост. В феврале же 1996 г. политическая нестабильность в Италии и неустойчивость правительства привели к падению курса ита­льянской лиры.[5, с.130]

В начале 1996 г. Германия не спешила со вступлением в Ев­ропейский валютный союз, что привело к снижению курса не­мецкой марки на валютных рынках мира. В феврале 1996 г. Фран­ция и Германия подтвердили намерение придерживаться сроков вступления в ЕВС, и это обусловило повышение курса немецкой марки. В июле того же года глава Бундесбанка заявил, что они довольны курсом марки  и не изменят ключевых ставок процента. Это, в свою очередь, повлекло изменение курса немецкой марки с 1,5270 немецкой марки за 1 дол. США до 1,5177 немецкой мар­ки за 1 дол. США. [8, с.26]

Также на валютный курс влияет степень  использования  определенной  валюты  на  еврорынке  и  в  международных  расчетах. Например, тот факт, что 60% операций  евробанков осуществляются  в  долларах,  определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. На курс валюты влияет и степень  ее  использования  в  международных  расчетах.  Так,  в 90-х  годах  на  долю  доллара  приходилось 50% международных  расчетов, 70% внешней  задолженности,  в  частности  развивающихся стран. Поэтому периодическое повышение мировых цен, растущие выплаты  по долгам государств способствуют повышению курса доллара даже в условиях падения его  покупательной способности.

На  курсовое  соотношение  валют  воздействует  также  ускорение  или  задержка  международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры  стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при  повышении  ее  курса.  При  укреплении  национальной  валюты,  напротив,  преобладает  их  стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика, получившая название  «лидз энд лэгз», влияет на платежный баланс и валютный курс.  [4, с.49]

Степень  доверия  к  валюте  на  национальном  и  мировых  рынках также один из факторов. Она  определяется  состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше  факторами,  оказывающими  воздействие  на  валютный  курс.  Причем  дилеры  учитывают  не  только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности  валюты,  соотношение  спроса  и  предложения  валюты,  но  и  перспективы  их  динамики.  Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах  или  результатах  выборов  сказывается  на  соотношении  спроса  и  предложения  и  курсе  валюты.  Порой  на  валютном  рынке  происходит смена  приоритетов  в пользу политических  новостей, слухов об отставке министров и т.д.

Валютная  политика.  Соотношение  рыночного  и  государственного  регулирования  валютного  курса  влияет  на  его  динамику.  Формирование  валютного  курса  на  валютных  рынках  через  механизм  спроса  и  предложения  валюты  обычно  сопровождается  резкими  колебаниями  курсовых  соотношений.  На  рынке складывается  реальный  валютный  курс —  показатель  состояния  экономики,  денежного  обращения,  финансов,  кредита  и  степени  доверия  к  определенной  валюте.  Государственное  регулирование  валютного  курса  направлено  на  его  повышение  либо  снижение  исходя  из  задач  валютно-экономической  политики. С этой целью проводится определенная валютная политика. [4, с.49-50]

Существенное влияние на курс национальной валю­ты оказывают и сезонные пики и спады деловой активности в стране. Об этом свидетельствуют многочисленные примеры. Так, в конце декабря 1996 г. каждый биржевой день увеличивались объемы торговли на Московской межбанковской валютной бир­же. Причиной активной покупки валюты являлся наступавший длительный перерыв в торгах на валютном рынке, связанный с новогодними праздниками. [5, с. 130]

Высказывания политических деятелей. Высказывания, способные повлиять на движения курсов валют, появляются во время различных докладов, саммитов, встреч, пресс-конференций и т.д. (например, встречи лидеров стран Большой Семерки или пресс-конференция после очередного обсуждения процентных ставок). Журналисты информационных агентств (Reuters, Bloomberg и др.) внимательно следят за подобными выступлениями и в режиме реального времени вставляют самые горячие высказывания в колонки новостей своих агентств (так называемые «hot lines» или «hot news»). По силе воздействия на рынок эти высказывания можно сравнить с экономическими индикаторами. Чаще всего дата и время того или иного выступления известны. К этим событиям рынок готовится, поэтому незадолго до их наступления появляются прогнозы или слухи о том, что может быть сказано и как это может быть проинтерпретировано. Однако бывают ситуации, когда это происходит неожиданно для рынка. Тогда на рынке могут начаться сильные движения валютных курсов, которые не всегда предсказуемы. Так, после сенсационного сообщения об отставке министра финансов Германии Оскара Лафонтена, единая европейская валюта (евро) подорожала относительно американского доллара почти на 400 пунктов всего за два часа. Если те или иные высказывания несут в себе долгосрочные последствия (например, возможность изменения процентных ставок, принципов формирования государственного бюджета и др.), то такие движения могут превратиться в долгосрочные тренды. Например, два раза в год (зимой и летом) все рынки пристально следят за выступлениями главы Федеральной резервной системы Алана Гринспена перед двумя банковскими комитетами Конгресса США. В процессе этих выступлений участники рынка делают попытки найти в его словах хоть небольшой намек на будущее направление изменения процентных ставок в Соединенных Штатах. В зависимости от того, как участники рынка проинтерпретируют слова Гринспена, может установиться тот или иной тренд по доллару США.  По отношению к политическим деятелям существует такое понятие, как «заговаривание курса». Это значит, что в определенные моменты времени, когда курс национальной валюты достигает уровней, неблагоприятных для определенного государства, они начинают говорить, что, по их мнению, курс уже дальше не пойдет, что они не допустят дальнейшего движения, что возможна интервенция и т.п. А поскольку этим людям доверяют (у них уже есть сложившийся авторитет и они обладают определенными полномочиями), то их слова начинают оказывать непосредственное влияние на рынок. Чаще всего это происходит после сильного и долгосрочного тренда в одну сторону. Поэтому после подобных высказываний трейдеры могут решить «не искушать судьбу» и начать закрывать существующие позиции. А это, в свою очередь, приводит к коррекции данного тренда. Когда курс действительно находится на критических уровнях, то вслед за высказываниями могут последовать и интервенции центральных банков. А это очень сильное по воздействию на рынок событие — курс может пройти не одну сотню пунктов в сторону направления интервенции за короткое время (иногда за несколько минут). Кроме того, интервенция может заставить участников рынка опасаться открывать позиции в старом направлении. Это, в свою очередь, может привести к обвальным движениям валютного курса.[10, с.53-54]

Кроме того, к факторам курсообразования относят спекуля­цию на валютных рынках, т.е. игру на неизвестных (предполагае­мых) обменных курсах. Эта операция осуществляется участника­ми финансового рынка с целью получения прибыли на разности валютных курсов.

На валютный курс могут также влиять:

— изменения во вкусах потребителей. Любые изменения во вкусах или привязанностях потребителей к изделиям другой страны изменяют спрос и предложение на валюту этой страны, а также и ее курс. Например, если технологические достижения американцев в производстве компьютеров делают их технику более привлекательной для французских потребителей и промышленников, то, покупая больше американских компьютеров, они поставят больше французских франков на валютные рынки и курс доллара к франку повысится;

— относительные изменения в уровне национальных доходов. Если рост национального дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в других странах, то курс ее валюты, по всей видимости, снизится. Импорт страны находится в прямой зависимости от уровня ее национального дохода.

Таким  образом,  формирование  валютного курса — сложный многофакторный процесс,  обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при  прогнозировании  валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие  факторы  и  их  неоднозначное  влияние  на  соотношение  валют  в  зависимости  от  конкретной  обстановки.[4, с.50]
 3. Валютный курс как инструмент макроэкономического регулирования.

Растущая интернационализация и глобализация хозяйственной жизни, все более тесная взаимосвязь и взаимозависимость национальных экономик — важнейшие факторы развития мировой экономики. В этих условиях возрастает роль валютного курса как инструмента экономической политики государства. Воздействием на уровень валютного курса т его динамику государство стремится решать важные макроэкономические проблемы. В современной открытой экономике от используемого режима валютного курса во многом зависит выбор инструментов экономической политики государства и ее эффективность. [9,  с.25]

Использование валютного курса в качестве ин­струмента политики обусловлено тем, что от его уровня и динамики зависят многие параметры эко­номики. Изменение валютного курса, как правило, оказывает немедленное воздействие на уровень внутренних цен. Это воздействие первоначально идет по двум каналам: через непосредственное из­менение цен импортных готовых товаров и услуг, а также через изменение цен отечественных това­ров и услуг, в издержки производства которых вхо­дят затраты на импортные компоненты. Кроме то­го, изменение валютного курса воздействует на объемы экспорта, что также может оказывать влияние на уровень внутренних цен. С увеличе­нием экспорта при прочих равных условиях цены экспортные товары в стране повысятся, а при крашении экспорта могут понизиться.

Рост цен вследствие девальвации валюты, оче­видно, приведет и к изменению номинальных ста­вок заработной платы, что усиливает эффект воздействия валютного курса на уровень цен. Кроме того, первоначальные изменения внутрен­них цен и заработной платы обычно вызывают эффект вторичного повышения уровня цен и за­работной платы, так как через некоторое время начинают изменяться издержки производства.

Анализируя воздействие изменения валютно­го курса на уровень цен в стране, необходимо иметь в виду два обстоятельства. Во-первых, в со­временных условиях цены обладают гораздо большей гибкостью в сторону повышения, чем в сторону понижения. В результате, если снижение валютного курса, как правило, приводит к росту цен внутри страны, то при его повышении сниже­ние цен слабо выражено или вообще отсутствует.

Во-вторых, взаимосвязь между внутренними це­нами и уровнем валютного курса существенно мо­дифицируется при высоких темпах инфляции в стране. В таком случае (особенно при гиперинфля­ции) происходит так называемая долларизация эко­номики. При этом, как правило, большинство цен фактически выражается в долларах (или другой ста­бильной иностранной валюте), а затем переводится в национальную валюту путем умножения на уста­новившийся рыночный валютный курс. Поэтому в условиях высокой инфляции цены внутреннего рынка непосредственно и практически без времен­ного лага следуют за изменениями валютного курса.

Изменение номинального валютного курса оказывает также значительное воздействие на различные статьи платежного баланса. Влияние на импорт, как правило, двояко: изменяются его цена в отечественной валюте и физические объе­мы. То, насколько увеличатся (при повышении ва­лютного курса) или сократятся (при его снижении) объемы импорта, зависит от эластичности спроса на него по цене. Следовательно, для каждого вида ввозимой продукции это изменение будет разным. [9, с.25]

Эластичность спроса на импортируемый про­дукт, в свою очередь, зависит от нескольких факто­ров: эластичности спроса но цене на данный про­дукт вообще, удельного веса импорта в общем об объеме потребления данного продукта, эластичности  предложения по цене со стороны отечественных производителей. Следует подчеркнуть, что даже если последние в состоянии обеспечить замещение импорта, это потребует определенного времени. Поэтому обычно  эластичность спроса на импорт в долгосрочном периоде выше, чем в краткосрочном. 

Изменение номинального курса влияет на величину выручки в национальной валюте, получаемой экспортерами, и таким образом создает стимулы для изменения объемов продукции на экспорт. Вместе с тем, чтобы реально изменились объемы экспорта, должен измениться спрос на мировом рынке, то есть должна измениться цена. С этой точки зрения воздействие изменения валютного курса на стоимость и физические объемы экспорта зависит от нескольких факторов: эластичности спроса на мировом рынке на данный продукт, эластичности его поставок из других стран и от того, насколько отрасль зависит от продаж на внешних рынках. Здесь также необходимо отме­тить роль фактора времени. Чем дольше времен­ной период, тем более эластично предложение, то есть тем в большей степени производители мо­гут отреагировать на изменение валютного курса и изменить объемы поставок на внешний рынок.

Влияние девальвации на торговый баланс, та­ким образом, в значительной степени зависит от показателей ценовой эластичности спроса и пред­ложения. В простейшей форме эта зависимость может быть записана в виде так называемого ус­ловия Маршалла-Лернера:

dB= kXf  (e1m+ e2m– 1),

где: dB– изменение торгового баланса; k– размер девальвации в процентах; Xf  — стоимость экспорта в иностранной валюте; e1m  — эластичность спроса на импорт в стране; e2m– эластичность спроса на импорт из данной страны в странах – торговых партнерах. Из приведенной формулы следует, что девальвация окажет положи­тельное воздействие на торговый баланс (чистый экспорт увеличится), если сумма показателей эластичности спроса на импорт в данной стране и внеш­него спроса на ее экспорт будет больше единицы. Если сумма меньше единицы, то для улучшения состояния торгового баланса следует ревальвировать валюту.

Таким образом, влияние девальвации на торговый баланс весьма неоднозначно. Как было показано, сокращение объемов импорта зависит от эластичности спроса на импорт по цене. Однако, поскольку   коэффициент   эластичности спроса зависит от фактора времени (в кратко­срочном   периоде   коэффициент  эластичности, как правило, ниже, чем в долгосрочном), сокра­щение физических объемов импорта сразу после девальвации будет небольшим. В свою очередь, в большинстве случаев физические объемы экс­порта также реагируют на изменение валютного курса с некоторым, иногда довольно значитель­ным,  временным лагом.  Кроме того, следует учесть, что в первые месяцы после девальвации экспорт и импорт осуществляются на базе кон­трактов, заключенных ранее на основе старого валютного курса. [9, с.26]

В краткосрочном периоде объемы экспорта и импорта слабо реагируют на изменившийся обменный курс. В то же время цена импортных товаров в национальной валюте возрастает, а цена экспортных товаров в пересчете в иност­ранную валюту падает. Поэтому при девальва­ции национальной валюты сальдо торгового баланса ухудшается в течение нескольких меся­цев после девальвации, и лишь затем проявля­ется обратная тенденция. [8, с.28]

Достаточно сложно оценить последствия из­менения валютного курса для потоков капитала. Некоторые виды международного кредитования связаны с финансированием внешнеторговых операций, поэтому эти потоки будут меняться вместе с изменениями экспорта и импорта (аван­совые платежи по поставкам импорта, торговый кредит под поставки экспорта и др.). Другие виды потоков капитала (долгосрочное кредитование, прямые иностранные инвестиции) непосредст­венно с валютным курсом не связаны. Вместе с тем при понижении валютного курса можно ожи­дать усиления притока прямых иностранных ин­вестиций, поскольку для инвестора облегчается доступ к необходимым внутренним ресурсам. На межстрановые потоки портфельных инвестиций воздействуют прежде всего различия и доходности активов в разных странах, а также фактор риска. Однако инвесторам приходится принимать вовнимание и ожидаемые  изменения  валютного курса.

Наряду со статьями платежного баланса изменение валютного курса воздействует на государственный бюджет, его доходные и расходные статьи.  Изменение валютного курса сразу скажется на поступлениях в государственный бюджет в национальной валюте от адвалорных внешнеторго­вых пошлин. А затем, по мере того, как объемы внешнеторгового оборота будут реагировать на новый валютный курс, изменятся и поступления от налогов на внешнюю торговлю, от продажи лицензий на экспорт и импорт и т.д. Изменения коснутся и поступлений от внутренних налогов, прежде всего косвенных (НДС, акцизы, налог с продаж). От уровня внутренних цен, как уже ука­зывалось, зависит и уровень заработной платы, поэтому через некоторое время после изменения валютного курса могут измениться и поступления от подоходного налога.

В расходных статьях государственного бюдже­та динамика валютного курса затрагивает, во-первых, стоимость госзакупок товаров и услуг (в том числе и отечественных); во-вторых, расходы на выплату заработной платы государственным служащим и работникам бюджетных отраслей; в-третьих, расходы по погашению и обслуживанию внешнего долга, исчисленные в национальной ва­люте.

Таким образом, стояние госбюджета в результате изменения валютного курса может как улучшиться, так и ухудшиться, что зависит от многих переменных (величины и структуры внешнего долга, размеров госсектора, доли доходов от внешнеэкономической деятельности в общей структуры налогов, доли импорта в общей величине государственных закупок товаров и услуг и т. д.)

Изменение валютного курса затрагивает и денежный рынок страны. Девальвация валюты вызывает повышение цен, а значит, и спроса на деньги. чтобы поддерживать валютный курс на новом, девальвированном уровне и не допустить удорожания отечественной валюты, центральный банк должен проводить интервенции на валютном рынке. В результате пополняются резервы иностранной валюты, нехватка денег у экономических субъектов смягчается продажей банком национальной валюты. Такие интервенции на валютном рынке должны продолжаться до тех пор, пока избыточный спрос на национальную валюту не будет удовлетворен. Это произойдет, когда предложение денег повысится в том же соотношении, в каком была девальвированная валюта и выросли внутренние цены. В итоге денежная масса возрастает, цент­ральный банк увеличивает валютные резервы, а частный сектор сокращает свои иностранные ак­тивы. [9, с.26-27]

Изменение валютного курса оказывает сущест­венное воздействие на совокупное предложение и совокупный спрос, хотя количественно оценить это достаточно сложно. Например, девальвация национальной валюты повышает прибыльность в отраслях, ориентированных на экспорт и конку­рирующих с импортом. Поэтому там можно ожи­дать увеличения объемов производства. Однако прирост может быть обеспечен не только путем привлечения свободных ресурсов, но и благодаря ресурсам из отраслей, не связанных с внешней торговлей, где прибыльность снижается и объе­мы производства сокращаются.Воздействие девальвации на совокупный спрос достаточно противоречиво. С одной стороны, увеличивается чистый экспорт, а значит, растет и совокупный спрос. С другой стороны, стимулиру­ется инфляция и, следовательно, снижается ре­альная стоимость денежной массы, что приводит к сокращению реальных потребительских расхо­дов, а также объема инвестиций (из-за роста номи­нальной процентной ставки). Таким образом, де­вальвация национальной валюты меняет не общую величину совокупного спроса, а его структуру.

Выигрыш или проигрыш экспорте­ров и импортеров, а значит, и состояние платеж­ного баланса и всей экономики в целом зависят от динамики не только номинального валютного курса, но и от темпов инфляции. Поэтому для оценки изменения конкурентоспособности отече­ственной продукции на мировом рынке необходи­мо анализировать динамику реального валютно­го курса.

Поскольку девальвация национальной валю­ты имеет, как правило, инфляционные последствия, повышение внутренних цен в значительной степени гасит эффект девальвации, так как реальный валютный  курс изменяется  в  меньшей степени, чем  номинальный.  Поэтому, если последний используется в качестве инструмента ма­кроэкономической политики, важно, чтобы про ничто изменение реального валютного курса, по крайней мере, если необходимо воздейство­вать на реальные экономические показатели.

Роль, которую играет валютный курс в функционировании экономической системы, а также его место в системе мер макроэкономического регулирования во многом зависят от того, какой режим валютного курса используется. В современных условиях страны могут выбирать различные варианты режима валютного курса — от жестко фиксированного до свободно плавающего — в зависимости от конкретных задач, которые стоят перед экономикой. В последние десятилетия широкое распространение получили различные промежуточные и гибридные виды валютного курса («валютный коридор», «скользящая фиксация» и т.д.). [5, с. 131]

При оценке степени распространенности различных режимов валютного курса и факторов,влияющих на их выбор, следует учитывать проблему несоответствия между официально заявленным страной режимом и фактически используемым. Зачастую на практике трудно определить, является ли валютный курс фиксированным или плавающим. Проблема заключается в том, что, с одной стороны, некоторые страны, официально объявившие о фиксации валютного курса, позволяют   ему   отклоняться   от   зафиксированного уровня в довольно широких пределах или часто пересматривают этот уровень, так что такой режим валютного курса похож на плавающий. В последнее время для характеристики таких режимов валютного курса стали использовать понятие

«мягкая фиксация».     продолжение
--PAGE_BREAK--