Теория инвестиций и инвестиционных решений

Содержание курсовой работы I часть теоретическая Введение стр. 1. Инвестиции как экономическая категория .стр. 2. Инвестиции как фактор экономического роста стр.3. Современные виды инвестиций стр. 4. Инвестиционный процесс . стр.1. Основные сферы инвестиций . стр. 2. Методы оценки инвестиционных проектов стр.30 4.2.1.

Метод расчета чистого приведенного эффекта .стр.2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций стр.3. Метод расчета нормы рентабельности инвестиций стр. 4. Метод определения срока окупаемости .стр. 5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций .стр.

35 II часть практическая Оценка инвестиционного проекта стр.37 Заключение стр. 5. Список литературы .стр. 44 Введение Одним из наиболее важных факторов развития экономики являются инвестиции, то есть долгосрочные вложения капитала для создания нового или совершенствования и модернизации действующего производственного аппарата с целью получения прибыли. Понятие инвестиции от лат. investio - одеваю практически в любом словаре

трактуется как вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Это определение уточняется целым рядом других, которые указаны в таких законах, как Об инвестиционной деятельности , О налогообложении прибыли предприятий , О режиме иностранного инвестирования , Про внешнеэкономическую деятельность предприятия . Исследование проблемы инвестирования всегда находилось в центре экономической науки.

Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. Основной причиной современных экономических проблем России является многолетнее инвестиционное поведение общества с конца 50-х годов - снижение темпов роста инвестиций, с середины 70-х - их абсолютное сокращение с начала 90-х - превращение чистых инвестиций в отрицательную величину. Так, за период с 1991 по 1996 гг. общий объем инвестиций в

России снизился на 71 . В настоящее время инвестиционный процесс активизировался. На данный момент российская экономика переживает глубочайший кризис, и это сказывается на всех сферах жизни россиян, в первую очередь, на социальной сфере, что, в свою очередь, вызывает социальную напряженность в обществе. Проблема инвестиций актуальная прежде всего тем, что боязнь потерять вложенные средства останавливает инвесторов. Российский рынок - один из самых привлекательных для иностранных инвесторов,

однако он также и один из самых непредсказуемых, и иностранные инвесторы мечутся из стороны в сторону, пытаясь не упустить свой кусок российского рынка и, в то же время, не потерять свои деньги. При этом иностранные инвесторы ориентируются, прежде всего, на инвестиционный климат России, который определяется независимыми экспертами и служит для указания на эффективность вложений в той или иной стране. Огромное значение для России имеют не только иностранные, но и внутрироссийские

инвестиции, ведь множество людей во время становления рыночной экономики сколотили себе огромные состояния, которые в данный момент лежат в европейских и американских банках, иными словами, используются для инвестиций в зарубежных странах. Государство всеми силами пытается вернуть эти деньги из-за рубежа в российскую экономику, что дало бы ощутимый толчок развитию российского производства. Еще до осеннего фондового кризиса снижались процентные ставки, росли прямые иностранные вложения в

российскую экономику, разворачивались региональные инвестиционные программы, крупные, средние и мелкие предприятия стали вкладывать в развитие собственные средства, а после кризиса, учитывая нестабильное положение в российской политике, инвестиционные процессы в России притормозились. 1 - стр. 3-4 Курсовая работа состоит из двух частей. В первой части - теоретической - автор попытался раскрыть сущность понятия инвестиции , были рассмотрены

современные виды инвестиций, их роль на микро макроуровне, методы расчета инвестиционных проектов - метод расчета чистого дисконтированного дохода - метод расчета внутренней нормы доходности - метод расчета периода окупаемости - метод расчета индекса прибыльности - метод расчета коэффициента эффективности. Во второй - практической - произведена оценка инвестиционного проекта. Данные, использованные автором, придуманные. 1. Инвестиции как экономическая категорияПонятие инвестиции

, которое в широком смысле трактуется как вложения в будущее, происходит от латинского слова investre -облачать. Инвестиции - это любые имеющиеся средства, облеченные, призванные служить удовлетворению будущих потребностей, для чего они отвлекаются от текущего использования и вкладываются в определенное дело, приносящее выгоду. Вложение денежных средств и других капиталов в реализацию различных экономических проектов с целью последующего их увеличения называется инвестированием, а сами вкладываемые средства

- инвестициями. Процесс инвестирования совершается в любой экономике как перераспределение денежных ресурсов от тех, кто ими располагает, к тем, кто в них нуждается. Инвестиции - одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий как на макро так и на микроуровне. Однако, несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической категории, научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение инвестиций, которое отвечало

бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиций конкретного субъекта их осуществления - государства, предприятия, домашнего хозяйства. Прежде чем раскрывать сущность понятия инвестиции , приведем ряд определений инвестиций, используемых отечественной экономической наукой. 1. Инвестиции - денежные средства, целевые банковские вклады, пай, акции и др. ценные бумаги, технологии, машины, оборудование лицензии, в том числе на товарные знаки

кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другие виды деятельности в целях получения прибыли дохода и достижения положительного социального эффекта. 2. Инвестиции - долгосрочные вложения капитала внутри страны или за границей в предприятия различных отраслей народного хозяйства. 3. Инвестиции - долгосрочные финансовые вложения государственного или частного капитала в различные

отрасли народного хозяйства как внутри страны, так и за границей с целью извлечения прибыли. 4. Инвестиции - это совокупность всех денежных, имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в реализацию различных программ и проектов производственной, коммерческой, социальной, научной, культурной или какой-либо другой сферы с целью получения прибыли дохода или достижения социального или экономического эффекта. 5. Инвестиции - долгосрочные вложения частного или государственного капитала, имущественных

или интеллектуальных ценностей в различные отрасли национальной внутренние инвестиции либо зарубежной заграничные инвестиции экономики с целью получения прибыли. 6. Инвестиции капитальные вложения - совокупность затрат материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на расширенное воспроизводство основных фондов всех отраслей народного хозяйства. 7. Инвестиции - денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, другие ценные бумаги, технологии,

машины, оборудование, патенты, лицензии, ноу-хау, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения экономического эффекта прибыли , достижения положительного социального или экономического эффекта. 8. Инвестиции капиталовложения - совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала в какое-либо юридически самостоятельное предприятие.

9. Инвестиции - долгосрочные вложения средств в различные отрасли экономики с целью получения прибыли. 2 - стр. 5-6 Приведенные определения инвестиций наглядно демонстрируют отсутствие единой трактовки этой экономической категории. Наиболее типичная неточность многих определений заключается в том, что под инвестициями понимается любое вложение финансовых средств, которое часто не связано с решением инвестиционных целей субъектов их осуществления. К ним иногда относятся так называемые потребительские инвестиции покупка

телевизоров, автомобилей и т.п Потребительские вложения в приобретение бытовой техники, автомобилей для бытового личного пользования, а не как средств производства формирование таксомоторного парка, создание коммерческого центра прачечных услуг и т.п квартир и дач для проживания, а не для сдачи в наем или аренду за плату, приносящую прибыль, и т.п. по своему экономическому содержанию к инвестициям не относятся, а являются вложением средств в предметы и объекты долговременного пользования.

Данные вложения средств могут считаться инвестированием, но при условии, что приобретаемое имущество предназначено для перепродажи или организации дела с целью получения прибыли. Например, создание фирм по стирке белья, по таксомоторным услугам, по сдаче жилых и других помещений в наем. 3 - стр. 5 Кроме того, часто не проводится различие между инвестиционными затратами финансовых средств и текущими затратами, обслуживающими операционный процесс предприятия.

Многие существующие определения связывают инвестиции исключительно с целями прироста капитала или получения текущего дохода прибыли . Хотя в условиях рыночной экономики эта цель является определяющей, инвестиции могут преследовать и иные как экономические, так и внеэкономические цели вложения капитала. Частая ошибка, встречающаяся в литературе идентификация понятия инвестиции с понятием капитальные вложения . Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение капитала в воспроизводство основных средств

- как производственного, так и непроизводственного характера. Отметим, что широко использовавшееся в советской экономической литературе как синоним инвестиций понятие капитальные вложения , или сокращенно капиталовложения , трактуется современной экономической наукой более узко, чем инвестиции . В соответствии со своим названием капиталовложения есть вложения только в основной капитал, тогда как вложения в другие виды экономических ресурсов, такие, как информационные

ресурсы, ценные бумаги, материальные запасы, приобретение патентов, прав владения промышленными образцами продукции, торговыми марками и др. именовать капиталовложением не принято или это делается с оговоркой. 4 - стр. 672 Вместе с тем, инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотных активов, и в различные финансовые инструменты, и в отдельные виды нематериальных активов. Следовательно, капитальные вложения являются более узким понятием и могут рассматриваться лишь как

одна из форм инвестиций, но не как их аналог. Во многих определениях инвестиций отмечается, что они являются вложением денежных средств. С такой трактовкой этой категории также нельзя согласиться. Инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной, но и в других формах движимого и недвижимого имущества капитальных товаров , различных финансовых инструментов прежде всего ценных бумаг , нематериальных активов. И, наконец, в ряде определений отмечается, что инвестиции представляют собой

долгосрочное вложение средств. Безусловно, отдельные формы инвестиций в первую очередь, капитальные вложения, инвестиции в акции носят долгосрочный характер, однако инвестиции могут быть и краткосрочными например, краткосрочные финансовые вложения в облигации, депозитные сертификаты с периодом обращения до одного года . Многообразие понятий термина инвестиции в современной отечественной и зарубежной литературе в значительной степени определяется широтой существенных сторон этой сложной экономической категории.

Поэтому для уточнения содержания этой категории следует рассмотреть основные характеристики, формирующие ее сущность. 1. Инвестиции - это экономическая категория. Предметная сущность инвестиций непосредственно связана с экономической сферой. Несмотря на рассмотренные ранее достаточно значимые терминологические различия, инвестиции трактуются всеми исследователями как категория экономическая, хотя и связанная с технологическими, социальными,

природоохранными и иными аспектами их осуществления. Иными словами, категория инвестиции входит в понятийно-категориальный аппарат, связанный со сферой экономических отношений, экономической деятельности. Соответственно, выступая носителем преимущественно экономических характеристик и экономических интересов, инвестиции являются объектом экономического управления как на микро так и на макроуровне любых экономических

систем. Экономическим побудительным мотивом и качественным признаком инвестирования средств является получение дохода, прибыли на них. К инвестициям относятся только те вложения, которые преследуют своей целью получение прибыли, увеличение объема и массы капиталов. 3 - стр. 5 2. Инвестиции - это наиболее активная форма вовлечения накопленного капитала в экономический процесс. В теории инвестиций их связь с накопленным капиталом сбережениями занимает центральное место.

Это определяется сущностной природой капитала как накопленного сбереженного экономического ресурса, предназначенного к инвестированию. Термин капиталист в первую очередь характеризует индивидуума, инвестирующего свой капитал, а не только накопившего определенный его запас. Только путем инвестирования капитал как накопленная ценность вовлекается в экономический процесс. 5 - стр. 12 Из всего произведенного в стране валового внутреннего продукта одна часть потребляется,

а другая - сберегается, накапливается. Сбережение не обязательно будет израсходовано в стране и может уйти за рубеж в виде вывоза капитала, расходов по обслуживанию внешнего долга и других расходов. Одновременно аналогичные средства поступают в страну из-за рубежа. Сальдо подобного чистого увеличения или уменьшения сбережения в российской статистике оно называется чистым кредитованием или чистым заимствованием, хотя это и не совсем верно уменьшает или увеличивает

сумму сбережения в стране, превращая его в накопление, точнее, в валовое накопление. Валовым оно называется потому, что включает не только новые накопления, но и амортизационные отчисления от ранее созданного капитала. 6 - стр. 34 Во многих случаях термин валовое накопление употребляется как синоним инвестиций. В России его принято делить на три части инвестиции в финансовые активы финансовые вложения , например в ценные бумаги, уставный капитал, займы инвестиции в запасы материальных оборотных

средств в основном это сырье, не до конца изготовленная продукция и еще не проданная готовая продукция инвестиции в основной капитал в машины, оборудование, здания, сооружения - в тот реальный капитал, который служит более года. Последний вид инвестиций называют капитальными вложениями капиталовложениями или валовым накоплением основного капитала. Накопление осуществляют государство, предприятия, население. Для государства именно накопления, то есть часть национального дохода, не расходуемая на текущее потребление,

и есть основной внутренний инвестиционный источник. Предприятия, компании используют в виде инвестиционных средств накопления из прибыли. Сложнее просматривается связь между производственными инвестициями и сбережениями населения, домашних хозяйств. Если для государственного бюджета накопления, переходящие в инвестиции, являются тяжелой, но необходимой ношей, а для предприятий, фирм производственные инвестиции из прибыли есть непременное

условие существования и развития производства, то денежные сбережения населения непосредственно инвестициями не являются, но они могут быть использованы для таких целей, например, банком, где хранятся эти сбережения, или посредством покупки акций, облигаций. Люди склонны к сбережениям как способу накопления средств на покупку дорогостоящих товаров, создания гарантийного запаса для обеспечения будущих периодов, такую форму накопления посредством изъятия денег из обращения называют тезаврацией.

Подобные сбережения граждан не приводят непосредственным образом к формированию производственных инвестиций. Хуже того, деньги, отложенные в кубышку , вообще не работают как активные вложения денежного капитала. Однако после того как денежные средства населения попадают в банки, становятся вкладами, новый распорядитель вправе использовать их в качестве инвестиций. Таким образом, сбережения домашних хозяйств также способны стать активными производственными инвестициями, даже если это не входило в намерения их первичного владельца.

Накопления государства, накопления предприятий и населения, которые тем или иным образом были вложены в производство, называются инвестиционными сбережениями, в отличие от тех накоплений, которые имеют иные цели, например, формирование резервных фондов. Инвестиционные сбережения не предназначены на потребительские нужды. Размер таких сбережений зависит от общего уровня жизни общества, уровня доходов его граждан.

Большинство таких сбережений вкладываются в различные виды ценных бумаг, в том числе акций. Спрос на денежные средства предъявляют государство и предприниматели. Государству деньги необходимы для финансирования своих инвестиционных программ и образующегося ежегодно бюджетного дефицита. Предпринимателям деньги необходимы для воспроизводства основных фондов, расширения действующих предприятий. Однако не весь накопленный предприятием запас капитала используется исключительно

в инвестиционных целях. Часть денежного или иного капитала в силу требований ликвидности представляет собой форму страхового резерва, обеспечивающего ритмичность хозяйственной деятельности, платежеспособность и т. п сохраняя пассивную форму. Инвестиции же в противовес этому, следует рассматривать как наиболее активную форму использования накопленного капитала. 1 - стр. 11-13 3. Инвестиции - это фактор производства.

Капитал, накопленный в форме запаса конкретных материальных и нематериальных благ, готов к непосредственному участию в инвестиционном процессе, однако сфера его использования в таких формах имеет узко функциональное значение. Используемый в инвестиционном процессе капитал во всех его формах может быть задействован прежде всего в производственной деятельности предприятия. С этих позиций капитал как реальный инвестиционный ресурс характеризуется в экономической теории как

фактор производства . При этом в процессе производства продукции инвестируемый капитал не является самодостаточным фактором, а используется в комплексе с другими экономическими ресурсами факторами производства . К числу основных факторов производства, с которыми инвестируемый капитал комплексно взаимодействует в производственной деятельности предприятия, относятся труд трудовые ресурсы , земля природные ресурсы и другие. Даже для самого примитивного производства товаров и услуг требуется соединение инвестируемого

капитала как минимум еще с одним фактором производства - трудом. В процессе производства товаров и услуг инвестируемый капитал совместно с другими производственными факторами используется не как простой их конгломерат, а как взаимодействующий комплекс с целенаправленно формируемыми определенными внутренними пропорциями. При этом в системе этого взаимодействующего комплекса для выпуска одного и того же объема товаров могут

быть использованы различные пропорции соединения инвестируемого капитала с другими основными факторами производства. В теории инвестирования капитала взаимозаменяемость факторов производства является одной из фундаментальных концепций. 5 - стр. 12-13 4. Инвестиции - это целевое вложение капитала. Целью инвестирования является достижение конкретного заранее предопределяемого эффекта, который может носить как экономический, так и внеэкономический характер социальный, экологический и другие виды эффекта

. На уровне предприятий приоритетной целевой установкой инвестиций является достижение, как правило, экономического эффекта, который может быть получен в форме прироста суммы инвестированного капитала, положительной величины инвестиционной прибыли, положительной величины чистого денежного потока, обеспечения сохранения ранее вложенного капитала. Достижение экономического эффекта инвестиций определяется их потенциальной способностью генерировать доход. Как источник дохода инвестиции являются одним из важнейших средств

формирования будущего благосостояния инвесторов. Вместе с тем, потенциальная способность инвестиций приносить доход не реализуется автоматически, а обеспечивается лишь в условиях эффективного выбора инвестиционных объектов инструментов . Осуществляя инвестиции инвестор всегда должен осознанно идти на экономический риск, связанный с возможным снижением или неполучением суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также возможной потерей частичной или полной инвестированного капитала.

Следовательно, понятия риск и доходность инвестиций в предпринимательской деятельности инвестора взаимосвязаны. Уровень риска инвестиций находится в прямой зависимости от уровня ожидаемой их доходности. Чем выше ожидаемый инвестором уровень доходности инвестиций в любой из их форм, тем выше при прочих равных условиях будет сопутствующий ему уровень риска и наоборот. Иными словами, объективная связь между уровнями доходности и риска инвестиций носит прямо пропорциональный

характер. 5 - стр. 16 5. Инвестиции - это товар. Используемые предприятием в процессе инвестиций разнообразные инвестиционные ресурсы, товары и инструменты как объект купли-продажи формируют особый вид рынка - инвестиционный рынок который характеризуется спросом, предложением и ценой, а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений. Инвестиционный рынок формируется всей системой рыночных экономических условий, тесно сопряжен с другими рынками рынком труда, рынком потребительских товаров, рынком услуг и функционирует

под определенным воздействием разнообразных форм государственного регулирования. Спрос на инвестиционные ресурсы, товары и инструменты предприятия предъявляют для реализации своей инвестиционной стратегии в сфере реального и финансового инвестирования. Кроме предприятий субъектами спроса на инвестиционные товары и инструменты выступают и иные участники экономического процесса, осуществляющие предпринимательскую деятельность.

Предложение инвестиционных ресурсов, товаров и инструментов исходит от предприятий-производителей капитальных товаров, собственников недвижимости, владельцев нематериальных активов, эмитентов, разнообразных финансовых институтов. Цена на инвестиционные товары и инструменты в системе рыночных отношений формируется с учетом их инвестиционной привлекательности под воздействием спроса и предложения. Эта цена отражает экономические интересы продавцов и покупателей инвестиционных товаров и инструментов

в конкретных условиях функционирования инвестиционного рынка. Ценой инвестиционных ресурсов выступает обычно ставка процента, которая формируется на рынке капитала. Проведенный обзор наиболее существенных характеристик инвестиций показывает насколько многоаспектной и сложной с теоретических и прикладных позиций является эта экономическая категория. При этом все рассмотренные характеристики, отражающие особенности инвестиций, тесно взаимосвязаны и

требуют комплексного отражения при определении экономической сущности этой категории. Проведенный анализ позволил автору сформулировать следующее определение инвестиций Инвестиции как экономическая категория - это фактор производства в сфере экономической деятельности, наиболее активно вовлекаемый в производственный процесс в форме целевого вложения капитала и являющийся в условиях рыночной экономики объектом купли-продажи, являясь товаром.

1 - стр. 15-16 2. Инвестиции как фактор экономического ростаОдним из обязательных условий успешного функционирования экономики страны в целом, а также одной из важнейших сфер деятельности любого хозяйствующего субъекта является осуществление инвестиционной деятельности. Жизнь и развитие человечества на земле связаны с потреблением какой-либо продукции, производимой людьми. Стадии развития человечества характеризуются широким использованием общественного процесса производства.

Прежде чем получить прибыль, доход, необходимо произвести товар и реализовать его. Без производства товаров не может быть вновь созданной стоимости, нет источника существования экономики, жизнеобеспечения народа, людей. А чтобы произвести товар, необходимо вначале осуществить соответствующие вложения в создание предприятий, производств, пунктов сбыта и реализации выпускаемой продукции, в их развитие, техническое переоснащение. 3 - стр. 5 Процесс производства непрерывно трансформируется как

в части замены устаревших форм, так и в части расширения и использования новых форм и способов производства. Инвестиционные процессы - важнейший элемент общественного производства. Без них немыслимо воспроизводство. Это не только замена выбывающих в процессе естественного износа средств труда, но и увеличение мощностей производства, в том числе на более высоком качественном уровне, обеспечение нормальной жизни населения. 2 - стр. 6-7

Таким образом, растущие потребности человека и государства в целом не могут быть удовлетворены без постоянного производственного вложения капитала. Осуществление инвестиционного процесса является важнейшим условием достижения экономического роста. Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд функций, без которых немыслимо нормальное развитие любого государства. Инвестиции на макроуровне являются основой для - осуществления политики расширенного воспроизводства - ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества

и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции - структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства - создания необходимой сырьевой базы промышленности - гражданского строительства, развития здравоохранения, культуры, высшей и средней школы, а также решения других социальных проблем - смягчения или решения проблемы безработицы - охраны природной среды - конверсии военно-промышленного комплекса - обеспечения обороноспособности государства

и решения многих других проблем. Инвестиционная деятельность - процесс, направленный на интенсификацию экономического роста. Таким образом, инвестиции предопределяют рост экономики. Увеличение реального капитала общества приобретение машин, оборудования, модернизация и строительство зданий, инженерных сооружений повышает производственный потенциал экономики. Инвестиции в производство, в новые технологии помогают выжить в жесткой конкурентной борьбе как на

внутреннем, так и на внешнем рынке, дают возможность более гибкого регулирования цен на свою продукцию. В макроэкономическом масштабе сегодняшнее благосостояние является в значительной мере результатом вчерашних инвестиций, а сегодняшние инвестиции, в свою очередь, закладывают основы завтрашнего роста производительности труда и более высокого благосостояния. Мы постоянно находимся на распутье между потреблением сегодняшним и завтрашним. Чем большую часть произведенного сегодня мы сбережем и инвестируем, тем больше будет у

нас возможности потреблять завтра. Напротив, чем больше сегодняшних ресурсов мы используем на потребление, тем меньше у нас будет шансов на более высокий уровень потребления завтра. Влияя на расширение производственных мощностей в долгосрочной перспективе, инвестиции оказывают существенное влияние на использование уже имеющихся мощностей. Инвестиции играют исключительно важную роль и на микроуровне. На этом уровне они необходимы прежде всего для достижения следующих целей - расширения и развития производства

- недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов - повышения технического уровня производства - повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия - осуществления природоохранных мероприятий - приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий. Главными аргументами в пользу необходимости инвестиций являются рост эффективности производства и максимизация прибыли. В конечном итоге они необходимы для обеспечения нормального функционирования

предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли. Таким образом, инвестиции являются важнейшей составляющей социально-экономического развития государства и играют значимую роль как на макро, так и на микроуровне, в первую очередь, для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих задач. Эволюция национальной и мировой экономики основана на разделении труда соответственно в национальном

и мировом масштабе и на функционировании рынка как национального, так и международного с необходимостью их взаимосвязей, взаимозависимости и взаимовлияния. Двигателем национальной и мировой экономики и ее развития является инвестиционный процесс. Инвестиционный процесс - многосторонняя деятельность участников воспроизводственного процесса по наращиванию капитала нации. Он имеет непосредственное отношение к динамике экономической системы и является составной

частью общественного воспроизводства. Он отражает все стадии воспроизводственного процесса производство, распределение, обмен, потребление, но только со стороны движения инвестиционных благ. Отражение инвестиционного процесса в условиях рыночных отношений может быть двусторонним с точки зрения динамики физических и финансовых величин. Каждому из этих случаев соответствует особый набор показателей и факторов. Инвестиционный процесс с точки зрения движения физических величин представляет собой следующую

цепочку явлений - создание инвестиционных товаров строительные объекты, машины и оборудование, технологии, патенты и ноу-хау - процесс освоения новых производственных мощностей вывод построенных объектов на проектируемый выпуск продукции - эксплуатация объекта в нормальном режиме в целях производства товаров услуг . Инвестиционный процесс с точки зрения движения финансовых величин представляет собой вложение денежных сумм с целью получения дополнительного дохода.

Участниками этого процесса являются - собственники денег, которые хранят сбережения либо у себя, либо передавая их в доверительное пользование - инвесторы, которые осуществляют денежные вложения в проекты либо сами, либо обращаясь к финансовым посредникам - финансовые посредники банки, финансовые группы, инвестиционные или финансовые компании, которые реально осуществляют операций как с денежными ресурсами, так и с ценными бумагами, направляя их в производство товаров и услуг с целью получения дополнительного

дохода прибыли . Предприятия и инвестиционный процесс. Инвестор принимает решение о вложении средств, исходя из целого ряда факторов. К наиболее важным из них относятся 1. отрасль промышленности, к которой принадлежит предприятие. Определенные отрасли являются для инвесторов предпочтительными вследствие быстрой окупаемости вложений, устойчивого спроса. Это особенно характерно для иностранных инвестиций иностранные инвесторы отдают

предпочтение главным образом инвестициям в реальный сектор, причем инвестиции производятся в первую очередь в топливно-энергетическую, пищевую, химическую и строительную отрасли. 2. эффективность управления компанией. Текущие финансово-экономические результаты деятельности руководства предприятий являются важным фактором при принятии решений инвесторами что особенно верно в отношении портфельных инвесторов . 3. наличие информации о структуре собственности предприятия эта структура должна

быть ясной для потенциальных инвесторов , его финансовом положении. Это в значительной степени определяется общей экономической ситуацией в стране и характером поведения предприятий. 4. достаточный уровень прибыльности производственной деятельности по сравнению с торговлей и спекуляциями на финансовом рынке, которые до сего времени обеспечивали весьма быстрый и высокий доход. 1 - стр. 20-25 3. Современные виды инвестицийКлассификация инвестиций в экономической научной литературе

проводится по различным основаниям. В зависимости от объекта вложения капитала принято различать следующие типы инвестиций - реальные капиталообразующие инвестиции - финансовые инвестиции. Реальные капиталообразующие инвестиции - вложения в реальные активы, т.е. в создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение существующих предприятий, производств, технологических линий, различных объектов производственного и социально-бытового обслуживания с целью качественного и количественного

роста основных фондов производственного и непроизводственного назначения как непременного условия прироста доходности и рентабельности предприятий, фирм и национальной экономики в целом, уровня социального обеспечения и обслуживания населения. Финансовые инвестиции - вложения в покупку акций и ценных бумаг государства, других предприятий, инвестиционных фондов, страховых и других финансовых компаний. В этом случае инвесторы увеличивают свой не производственный, а финансовый капитал, получая дивиденды

- доход на ценные бумаги, аналогично ренте или депозитным процентам при хранении денег в банках. В свою очередь, финансовые инвестиции могут быть двух видов. 1. Прямые финансовые инвестиции - это денежные вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта, в акции акционерного общества, осуществляемые как с целью получения доходов в виде дивидендов, так и в целях получения прав на участие в управлении имуществом акционерной компании.

Контролирующими называют прямые инвестиции, обеспечивающие обладание контрольным пакетом акций, то есть более чем половиной голосующих акций компании, тогда как инвестиции, обеспечивающие владение меньшим количеством акций, называют неконтролирующими . 2. Портфельные инвестиции. Лица, вкладывающие деньги в ценные бумаги, приобретают в целях повышения доходности и снижения риска набор разнообразных видов ценных бумаг, именуемый портфелем.

Отсюда подобные инвестиции и получили название портфельных. В широком смысле слова инвестиционный портфель представляет совокупность разного рода инвестиционных активов, вложений, осуществляемых одним вкладчиком. В портфель могут входить акции разных компаний, облигации, депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, другие инвестиционные ценности. В основу формирования состава инвестиционного портфеля кладутся так

называемые портфельные соображения в виде желания вкладчика инвестиций сочетать требуемый уровень надежности вложений минимизации риска , доходности прибыльности и ликвидности ценных бумаг возможности их быстрого превращения в деньги . Лицо, вкладывающее инвестиции в компанию, банк, акционерное общество, должно учитывать принцип рычага - левередж от английского leverage - средство воздействия , характеризуемый соотношением между собственными и заемными средствами компании.

Чем ниже левередж, тем опаснее вложение инвестиций в компанию. Применительно к инвестиционному портфелю финансовый левередж характеризует соотношение между вложением средств в ценные бумаги с фиксированным и нефиксированным процентом дохода. Компании, привлекающие инвестиции посредством выпуска разных ценных бумаг, должны избегать высоких значений финансового левереджа, чтобы сумма обязательных платежей не превышала их возможностей выплаты

процентов, дивидендов. Вкладчики инвестиций, наоборот, при желании снизить риск инвестиционного портфеля стремятся повысить долю бумаг с фиксированным процентом дохода. 4 - стр. 674-675 В зависимости от объекта вложений инвестиции могут быть классифицированы на - инвестиции в материальные активы здания, сооружения, оборудование, машины и пр инвестиции в нематериальные активы. К ним относятся вложения в приобретение имущественных прав оцениваемых денежным эквивалентом на земельные

участки, угодья, другое имущество лицензий на передачу прав промышленной собственности, секретов производства, патентов на изобретения, свидетельств на новые технологии, полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки, фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства. 1 - стр. 29 Классификация инвестиций в зависимости от инвестора.В современных экономических условиях в качестве инвесторов могут выступать государство в лице его органов

управления и органов территориального и муниципального управления, акционерные общества, физические лица, а также иностранные государства, иностранные юридические и физические лица, международные организации. Мелкого предпринимателя, вкладывающего капитал в собственное дело, не принято называть инвестором. В то же время предприятия, формирующие инвестиции из прибыли, считаются инвесторами. Термин инвестор применяют чаще всего по отношению к юридическим и физическим лицам, вкладывающим капитал

не только в свое, но и в чужое дело, которым они не владеют. Впрочем, после вложения средств чужое дело становится хотя бы частично своим . В зависимости от статуса субъектов инвестирования, и от инвесторов различаются - государственные муниципальные инвестиции, вложения денежных средств, осуществляемые от имени и за счет государства. Эти вложения могут осуществляться за счет средств государственного бюджета, средств государственных

внебюджетных фондов, привлеченных государством временно свободных денежных средств граждан и юридических лиц путем выпуска государственных ценных бумаг, и имущества, составляющего государственную казну. Недопустимо отождествление государственных инвестиций с бюджетными инвестициями. Первые шире по содержанию и включают в себя, помимо бюджетных инвестиций вложений из бюджетных средств , инвестиции за счет средств государственных внебюджетных фондов и иного государственного имущества

и др. Государственные инвестиции, направляются в малодоходные или дотационные отрасли производства - инфраструктуру, социальную сферу частные инвестиции - вложения, осуществляемые частными юридическими и физическими лицами. Это инвестиции частного сектора экономики - смешанные инвестиции - вложения, осуществляемые совместно государством и частными инвесторами. По этому же критерию можно выделить - инвестиции резидентов, осуществляемые юридическими и физическими лицами - резидентами государства - иностранные инвестиции,

осуществляемые иностранными компаниями, иностранными физическими лицами, а также иностранными государствами в лице уполномоченных ими на то органов управления и международными общественными организациями. Инвестор не признается резидентом того государства, на территории которого вкладываются денежные средства - совместные инвестиции, осуществляются совместно резидентами и нерезидентами. В данной классификации главным критерием разграничения является субъект инвестирования - инвестор и

его статус, а не источник денежных средств. С позиции жизненного цикла предприятий и организаций, других хозяйствующих субъектов, целей и направленности их действий реальные инвестиции могут быть разделены на три группы Начальные инвестиции нетто-инвестиции - это инвестиции на создание предприятия, фирмы, объекта обслуживания. Вкладываемые инвесторами средства при этом используются на строительство или покупку зданий, сооружений, приобретение и монтаж оборудования, создание необходимых материальных запасов,

образование оборотных средств. Экстенсивные инвестиции - инвестиции, направляемые на расширение существующих предприятий, организаций, прирост их производственного потенциала, в том числе предполагающий расширение сферы деятельности. Реинвестиции - инвестиции, связанные с процессом воспроизводства основных фондов на существующих предприятиях, в организациях. В данном случае предприятия и организации имеющиеся у них свободные средства состоящие из амортизационных отчислений и прибыли, направляемой на развитие производства

расходуют на замену физически изношенного или морально устаревшего оборудования, устаревших технологических процессов новыми при этом производственная мощность предприятий и организаций может сохраниться или увеличиться. В первом случае имеет место простое воспроизводство капитала, а во втором - расширенное. Условием успешного функционирования предприятия является расширенное воспроизводство капитала, которое должно дополняться еще и ростом производительности и эффективности производственного аппарата - оборудования,

станков, агрегатов, на повышение эффективности производства, его рационализацию. В этом случае инвестиции направляются на модернизацию или замену существующего технологического оборудования или процессов и связанные с ними реконструктивные работы, в результате чего достигается качественный рост производственного потенциала, обеспечивающий прирост прибыли от производимой продукции, оказываемых услуг без изменения их номенклатуры , на изменение структуры выпускаемой продукции, оказываемых услуг

предприятие, организация при этом увеличивают одни мощности за счет уменьшения других, где возможность сбыта и рентабельность производства продукции и услуг меньше, а увеличение мощностей всегда требует затрат , на диверсификацию производства, в результате которой меняется номенклатура выпускаемой продукции, оказываемых услуг в связи с отсутствием или резким снижением сбыта или нерентабельностью их в таких случаях частично или даже полностью может меняться профиль предприятия, фирмы, организации , на обеспечение

выживания предприятий, фирм, организаций в перспективе к ним относятся инвестиции на проведение исследовательских и опытно-конструкторских работ, разработку и создание новой эффективной продукции или новых эффективных технологий, на рекламу, подготовку или переподготовку кадров под новые технологии . В зависимости от того, насколько инвестиции обеспечивают количественный и качественный рост производственного капитала и производственного потенциала предприятий и организаций, они могут быть определены как пассивные

и активные. Пассивные инвестиции - это те, которые обеспечивают в лучшем случае не ухудшение показателей хозяйствования, рентабельности производственного капитала, текущую выживаемость предприятий, организаций в настоящем. Активные инвестиции - это те, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности предприятий, фирм, организаций и их продукции, услуг, рост доходности, эффективности производственно-хозяйственной деятельности за счет внедрения новой техники, технологии, выпуска новой эффективной продукции, пользующейся

повышенным спросом, формирования новых сегментов на рынке товаров и услуг. К активным инвестициям следует относить и средства, вкладываемые в научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы по созданию и разработке новых высокоэффективных товаров, продукции, технологий, поскольку они направлены не только на выживание предприятий, а и на обеспечение их устойчивого положения на рынках товаров и услуг в будущем. По характеру участия владельцев средств, вкладываемых в реализацию

инвестиционных проектов, инвестиции могут быть прямыми или опосредованными косвенными . К прямым инвестициям относятся непосредственные вложения финансовых средств и других капиталов инвесторами - участниками реализации инвестиционных проектов. К косвенным инвестициям относятся привлекаемые свободные средства граждан, предприятий, организаций путем выпуска и продажи акций, гарантийных сертификатов, других ценных бумаг. В зависимости от продолжительности периода инвестирования различают долгосрочные

и краткосрочные инвестиции. 3 - стр. 11 Под краткосрочными инвестициями принято понимать вложения средств на срок до одного года. Это означает, что в течение этого срока происходит отвлечение вложенных средств, после чего они становятся фактором производства и начинают давать отдачу, приносят доход, прибыль. К ним относятся вложения инвестиционных компаний в создание небольших быстроокупаемых производств, быстрореализуемых коммерческих проектов, связанных с покупкой-реализацией партий товаров, с организацией

шоу-проектов. К краткосрочным инвестициям относятся также депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов, быстрореализуемых ценных бумаг. Долгосрочные инвестиции связаны с реализацией крупных и долговременных инвестиционных проектов, предполагающих возведение новых зданий и сооружений или их реконструкцию. Долгосрочные инвестиции сопряжены с вложением средств на год или несколько лет, иногда на десятилетия. Например, вложения в человеческий фактор, в образование способны дать отдачу только

после завершения обучения и практического приложения полученных знаний, что занимает многие годы. Следует отметить неоднозначности оценки долгосрочности и краткосрочности инвестиций с позиций самого инвестора и инвестиционных институтов - банков, инвестиционных компаний, фондов. Если для инвестора важен срок осуществления инвестиционного проекта и срок окупаемости вкладываемых средств, то для кредитодателя достаточно срока возврата выдаваемого кредита.

С позиций банков, инвестиционных компаний, фондов к долгосрочным инвестициям в практике их деятельности принято относить вложения средств на период свыше одного года, хотя этот показатель для различных сфер инвестирования и различных компаний далеко не однозначен. В практике зарубежных крупных инвестиционных компаний долгосрочные инвестиционные вложения классифицируются по срокам до 2-х лет от 2-х до 3-х лет от 3-х до 5-ти лет свыше 5 лет.

В различных сферах материального производства и услуг окупаемость инвестиций весьма различается. Средним, достаточно удовлетворительным, считается срок окупаемости инвестиций, равный 5-6 годам. Но в ряде случаев, например, при разработке материалов с новыми свойствами, новых технологий и других ноу-хау сроки их создания составляют 10 и более лет. Вследствие больших сроков строительства крупных гидроэлектростанций первые возвратные поступления,

возвращающие капитальные вложения, начинаются через 5-8 лет. По совместимости осуществления различают инвестиции независимые, взаимозависимые и взаимоисключающие. 5 - стр. 25 Независимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования инвестиционные проекты, финансовые инструменты , которые могут быть реализованы как автономные независящие от других объектов инвестирования и не исключающие их в общей инвестиционной программе инвестиционном портфеле

предприятия. Взаимозависимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования, очередность реализации или последующая эксплуатация которых зависит от других объектов инвестирования и может осуществляться лишь в комплексе с ними. Взаимоисключающие инвестиции носят аналоговый характер по целям их осуществления, характеру технологии, номенклатуре продукции и другим основным параметрам и требуют альтернативного выбора. По уровню доходности выделяют следующие виды инвестиций.

Высокодоходные инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в инвестиционные проекты или финансовые инструменты, ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по которым существенно превышает среднюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке. Среднедоходные инвестиции. Ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по инновационным проектам и финансовым инструментам инвестирования этой группы примерно соответствует средней норме инвестиционной прибыли, сложившейся

на инвестиционном рынке. Низкодоходные инвестиции. По этой группе объектов инвестирования ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли обычно значительно ниже средней нормы этой прибыли. Бездоходные инвестиции. Они представляют группу объектов инвестирования, выбор и осуществление которых инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли. Такие инвестиции преследуют цели получения социального, экологического

и других видов внеэкономического эффекта. По уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиций. Безрисковые инвестиции. Они характеризуют вложения средств в объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы чистой инвестиционной прибыли. Низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.

Среднерисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночному. Высокорисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы обычно существенно превышает среднерыночный. Особое место в этой группе занимают спекулятивные инвестиции. характеризующиеся вложением капитала в проекты, по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода. По уровню ликвидности инвестиции предприятия подразделяются на следующие основные виды.

Высоколиквидные инвестиции. К ним относятся такие объекты инструменты инвестирования предприятия, которые быстро могут быть конверсированы в денежную форму в срок до одного месяца без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости. Основным видом высоколиквидных инвестиций предприятия являются краткосрочные финансовые вложения. Среднеликвидные инвестиции. Они характеризуют группу объектов инструментов инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной

стоимости в срок от одного до шести месяцев. Низколиквидные инвестиции. К ним относятся объекты инструменты инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости по истечении значительного периода времени от полугода и выше . Основным видом низколиквидных инвестиций являются незавершенные инвестиционные проекты, реализованные инвестиционные проекты с устаревшей технологией, некотируемые на фондовом рынке

акции отдельных малоизвестных предприятий. Неликвидные инвестиции. Они характеризуют такие виды инвестиций предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут они могут быть проданы на инвестиционном рынке лишь в составе целостного имущественного комплекса . 1 - стр. 34-36 Несмотря на довольно значительный перечень рассмотренных классификационных признаков, он, тем не менее, не исчерпывает всего многообразия видов инвестиций предприятия, используемых в научной

терминологии и практике инвестиционного менеджмента. 4. Инвестиционный процессКак уже говорилось раньше, слово инвестиция от латинского invest означает вкладывать. Основными вкладчиками инвесторами выступают предприятия, государство и население. Инвестируемый капитал может выступать в форме - финансовых ресурсов банков и иных кредитных учреждений - налоговых льгот - прибыли предприятий как результата финансово-хозяйственной деятельности - сбережений

частных лиц - профессиональных навыков и способностей ноу-хау - здоровья и времени предпринимателя бизнесмена . Основной целью осуществления инвестиций является получение дохода и выгоды. При этом под выгодой необходимо понимать не только получение предприятием дополнительной прибыли, но и сохранение достигнутого уровня рентабельности, снижение возможных убытков, расширение круга потребителей продукции, расширение имеющихся и завоевание новых рынков сбыта продукции и т.п.

4.1. Основные сферы инвестиций Финансовая сфера различные акции, облигации и иные ценные бумаги, страхование. Материальная сфера инвестирование осуществляется в реальное материальное производство. При этом средства идут на пополнение, замену и модернизацию основных производственных фондов, формирование необходимых оборотных фондов, формирование кадров предприятия, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки и т.п. Инвестирование - любое вложение любых средств с целью получения дохода и выгоды.

Для предприятий очень важным является инвестирование в его материальную сферу, как наиболее надежное и перспективное. Общим для всех вариантов инвестирования является соизмерение результатов, т.е. оценка эффективности инвестиций. Этот процесс осуществляется на всех стадиях инвестирования - на стадии технико-экономического обоснования - на стадии осуществления вложений - на стадии подведения итогов по окончании инвестирования. На всех стадиях инвестирования предприятие ведет постоянную работу, направленную на

осуществление эффективной инвестиционной политики тщательный сбор основной и периферийной информации прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по интересующим объектам осуществление гибкой текущей корректировки инвестиционной политики, а иногда и стратегии. Как правило, выбор наиболее эффективного варианта инвестирования осуществляется на основе анализа альтернативных вариантов. Общая схема анализа по выбору наилучшего варианта инвестирования.

1. Формулирование главных и частных целей инвестирования. 2. Определение круга задач для достижения поставленных целей и на этой основе разработка подробной программы действий предприятия. 3. Оценка доступности и альтернативности используемых ресурсов. 4. Оценка и обоснование издержек прибыли и выгоды на всех стадиях и этапах инвестирования. 5. Определение общей эффективности инвестиционного проекта, в том числе, по стадиям всего инвестиционного

цикла. Подобная схема анализа по выбору наилучшего варианта инвестирования применяется как для краткосрочного, так и для долгосрочного осуществления инвестирования. 4.2. Методы оценки инвестиционных проектов. В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь

является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п. Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы а основанные на дисконтированных оценках б основанные на учетных оценках.

Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов. 4.2.1. Метод расчета чистого приведенного эффекта. Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции IC с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента

r , устанавливаемого аналитиком самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. Допустим, делается прогноз, что инвестиция IC будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р1, Р2, ,Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов PV и чистый приведенный эффект NPV соответственно насчитываются по формулам 4.2.1.1 4.2.1.2

Очевидно, что если NPV 0, то проект следует принять NPV 0, то проект следует отвергнуть NPV 0, то проект не прибыльный и не убыточный Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом , 4.2.1.3 где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во времени, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

4.2.2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций. Этот метод является, по сути, продолжением предыдущего. Индекс рентабельности PI рассчитывается по формуле 4.2.2.1 Очевидно, что если PI 1, то проект следует принять PI 1, то проект следует отвергнуть PI 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV. 4.2.3. Метод расчета нормы рентабельности инвестиции. Под нормой рентабельности инвестиции IRR понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором

NPV проекта равен нулю IRR r, при котором NPV f r 0. 4.2.3.1 Смысл этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение

которого делает проект убыточным. На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного

капитала CC . Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник .

Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова. Если IRR CC. то проект следует принять IRR CC, то проект следует отвергнуть IRR CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием

табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1 r2 таким образом, чтобы в интервале r1,r2 функция NPV f r меняла свое значение с на - или с - на . Далее применяют формулу , 4.2.3.2 где r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f r1 0 f r1 0 r2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f r2

О f r2 0 . Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала r1,r2 , а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна равна 1 , т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям в случае изменения знака функции с на - r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f r1 minr f r 0 r2 - значение табулированного

коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f r2 maxr f r 0 . Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с - на . 4.2.4. Метод определения срока окупаемости инвестиций. Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Алгоритм расчета срока окупаемости РР зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет,

в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид РР n , при котором IC. 4.2.4.1 Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе. Во- первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов.

Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000, 6000. 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000. 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска,

поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений. 4.2.5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции. Этот метод имеет две характерные черты он не предполагает дисконтирования показателей дохода доход

характеризуется показателем чистой прибыли PN балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет . Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике коэффициент эффективности инвестиции ARR рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции коэффициент берется в процентах . Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается,

что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны если допускается наличие остаточной стоимости RV , то ее оценка должна быть исключена. 4.2.5.1 Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность итог среднего баланса нетто . Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет

ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. и т. п. 7 - стр.23-27 II Часть. Оценим инвестиционный проект, имеющий следующие параметры

Стартовые инвестиции - 8000 тыс. руб. Период реализации - 3 года Доходы составляют по годам, тыс. руб. Год 1 2 3 Доход 4000 4000 5000 Требуемая ставка доходности без учета инфляции - 18 Средний годовой индекс инфляции - 10 . Проведем оценку проекта без учета и с учетом инфляции. Определение чистого дисконтированного дохода ЧДД при ставке дисконта 18 - при ставке дисконта 18 с

учетом инфляции Результаты расчета ЧДД представлены в таблице 1. Как видно из расчетной таблицы, при отсутствии инфляции проект целесообразно принять, т.к. NPV 1305,72 0. Однако, расчет, сделанный с учетом инфляции по двум вариантам хотя и дает различные значения NPV, но оба с отрицательным знаком, что свидетельствует о невыгодности принятия данного проекта. Определение внутренней нормы доходности Для вычисления внутренней нормы доходности возьмем 2 произвольных

значения коэффициента дисконтирования i1 26 , i2 30 при ставке дисконта 26 - при ставке дисконта 30 Таблица 1. Годы расчет без учета инфляции расчет с учетом инфляции, способ 1 а1 расчет с учетом инфляции, способ 2 а2 Коэффициент дисконтирования Денежный поток, тыс.руб. Дисконтированные члены денежного потока, PV Коэффициент дисконтирования с учетом инфляции Денежный поток, тыс.руб. Дисконтированные члены денежного потока,

PV Коэффициент дисконтирования с учетом инфляции Денежный поток, тыс.руб. Дисконтированные члены денежного потока, PV 0 1 -8000 -8000 1 -8000 -8000 1 -8000 -8000 1 0,8475 4000 3389,83 0,7704 4000 3081,66 0,7813 4000 3125,00 2 0,7182 4000 2872,74 0,5935 4000 2374,16 0,6104 4000 2441,41 3 0,6086 5000 3043,15 0,4573 5000 2286,37 0,4768 5000 2384,19 NPV 1305,72 -257,81 -49,41 Таблица 2 Годы Денежный поток Коэф. дисконт i1 Дисконт. члены, PV Коэф. дисконт i2 Дисконт. члены, PV 0 -8000 1 -8000 1 -8000 1 4000 0,79365 3174,6 0,76923 3076,92 2 4000 0,62988 2519,53 0,59172 2366,86 3 5000 0,49991 2499,53 0,45517 2275,83

NPV 193,66 -280,382 Исходя из расчетов, приведенных в таблице 2, можно сделать вывод, что функция NPV f r меняет свой знак на интервале 26 ,30 , следовательно Уточним величину ставки примем i1 27 , i2 28 и проведем новый расчет. Таблица 3 Годы Денежный поток Коэф. дисконт i1 Дисконт. члены, PV Коэф. дисконт i2 Дисконт. члены, PV 0 -8000 1 -8000 1 -8000 1 4000 0,7874 3149,61 0,78125 3125 2 4000 0,62 2480 0,61035 2441,41 3 5000 0,48819 2440,95 0,47684 2384,19

NPV 70,561 -49,408 IRR 27,5982 является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли фирма должна брать кредит по ставке 27,5982 . Определение срока окупаемости Таблица 4 Показатели Год 0 1 2 3 Поступления, тыс.руб 4000 4000 5000 Выплаты, тыс.руб.

8000 Поток наличности, тыс.руб. общий -8000 4000 4000 5000 кумулятивный суммарный -8000 -4000 0 5000 Срок окупаемости данного проекта без учета дисконтирования 2 года. Для расчета срока окупаемости с учетом дисконтирования воспользуемся следующей формулой - при ставке дисконта 18 приблизительно 2 г 7 мес при ставке дисконта 26 приблизительно 2 г 11 мес. Определение индекса прибыльности Индекс доходности рассчитаем по формуле - при ставке дисконта 18 -

при ставке дисконта 26 Т.к. индекс 1, то проект считается эффективным без учета инфляции . Определение коэффициента прибыльности. 1,0833 Выводы об экономической целесообразности проекта. Полученные результаты указывают на экономическую целесообразность данного проекта без учета инфляции. Такой проект можно принять с полной уверенностью при ставке дисконта меньшей 27,598 максимальная ставка дисконта, при которой дисконтированная стоимость неотрицательна .

Чем ниже ставка дисконта, тем раньше окупятся капитальные вложения и, следовательно, предприятие, осуществившее этот проект, получит больше прибыли. Расчеты показали, что при более низкой ставке дисконта дисконтированная стоимость и индекс прибыльности увеличиваются, а период окупаемости уменьшается. Так, при дисконте равном 18 инвестиция окупится через 2 года 7 месяцев индекс прибыльности 1,16 , а при 26 - раньше на 4 месяца индекс прибыльности 1,02 .

Коэффициент прибыльности инвестиционного проекта составляет 1,0833 . Заключение Инвестиционный процесс определяет перспективу расширенного воспроизводства, если инвестиции вкладываются в основной капитал. Поэтому одним из важнейших факторов перехода к новому этапу - периоду экономического роста и фундаментальной перестройки в период выхода из экономического кризиса экономики России и государств-участников СНГ, эффективного взаимоотношения с развитыми капиталистическими государствами

и странами Востока является развитие как внутренних резервов, так и межгосударственной инвестиционной деятельности. Инвестиционная активность в каждом государстве в решающей степени определяется возможностями и поведением как национальных инвесторов так и ролью международного сотрудничества в этой сфере. Создание общего инвестиционного пространства и гарантии возможности свободного привлечения капиталов, обеспечение безопасности и прав инвесторов, вкладывающих деньги в экономику государств-участников конвенции

несомненно позволит активизировать инвестиционный процесс. В связи с этим становится все более привлекательным для хозяйствующих субъектов расширение лизинговый деятельности, открываются возможности для создания совместных структур в виде межгосударственных лизинговых компаний и ассоциаций. В соответствии с инвестиционными соглашениями и с целью выработки единых подходов к оценке, отбору и экспресс-диагностики межгосударственных инвестиционных проектов разработан

Паспорт инвестиционного проекта, который уже широко применяется для создания банков инвестиционных проектов и информирования потенциальных инвесторов в Армении, Белоруссии, Кыргызстане, России и Украине. В России сейчас набирает обороты строительство жилья и ипотечное кредитование. Это позволит развивать материально-техническую базу строительства и промышленности строительных материалов, строительного и дорожного машиностроения, содействовать формированию общего рынка инвестиций,

научно-технической продукции и услуг, проектных и подрядных работ и развитию прямых связей между предприятиями всех форм собственности в строительстве. Снижение удельного веса валового накопления основного капитала в ВВП стало результатом действия ряда факторов сокращение сбережений как основного источника финансирования инвестиций и уменьшения государственных инвестиций в виде капиталовложений, а рыночный механизм инвестирования пока работает неэффективно так как невыгодно вкладывать деньги в реальный сектор экономики, а выгоднее

инвестировать их финансовые инструменты - ценные бумаги. Но и в этом вопросе есть большие резервы участия государства в инвестиционных проектах совместно с корпоративными инвесторами. Улучшение структуры инвестиционных вложений и перевода средств в основной капитал позволит более эффективно использовать их в реальном секторе экономики. Привлечение и использование прямых иностранных инвестиций будет способствовать росту научно-технического

потенциала и восстановлению экономики страны. Более широкое привлечение банковского капитала в виде долгосрочных кредитов и займов в инвестиционный процесс позволит использовать дополнительные средства порядка ста миллиардов долларов для активизации инвестиционного процесса. Недостаточно полно используемые инновации в инвестиционном процессе, а только нововведения, обеспеченные финансированием как от частных инвесторов, так и за счет государственных средств, позволяют выйти экономике

из кризиса. Изучение всех вышеперечисленные проблем инвестирования российской экономики и взаимоотношений с другими государствами по активизации инновационной деятельности и инвестиционного процесса позволит уяснить важные вопросы развития экономики страны и внести свой достойный вклад в будущее благополучие России. 1 - стр. 437-438 Список литературы 1. Маренков Н.Л. Инвестиции , Ростов н Д Феникс , 2002. 2. Абрамов

С.И. Инвестирование , М 2000. 3. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент , М 2000. 4. Райзберг Б.А Фатхутдинов Р.А. Управление экономикой , М 1999. 5. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент , Киев, 2001. 6. Ильин С.С Маренков Н.Л. Экономическая теория , М 2002. 7. Джей К. Шим, Джоэл Г. Сигел Финансовый менеджмент

Москва, 1996 г. 8. В.В.Бочаров Инвестиционный менеджмент . СПб Питер, 2000, стр.79-82, стр.93-97