Исходные данные показателей проекта
Таблица 1.1
К
(млн. р.)
Nпр
(млн. м 2)
Ц
(р./м 2)
Спос
(млн. р./г)
Сп
(р./м 2)
Н
(млн. р/г)
L
(млн.р)
Е
(в д. ед)
18,40
15,9
7,12
35,30
2,35
16,8
10,0
0,23
Определить:
1. Экономическую целесообразность организации производства:
• интегральный эффект от реализации проекта;
• индекс доходности или рентабельности инвестиций;
• внутреннюю норму доходности.
Изменение исходных показателей проекта по периодам
Таблица 1.2
Период
Индекс показателей по годам
Капитальные вложения
Объем производства
Цена за единицу
Постоянные затраты (без амортизации)
Переменные затраты
Налоги
0-й
1,00
-
-
-
-
-
1-й
1,80
-
-
-
-
-
2-й
-
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
3-й
-
1,08
1,06
1,03
1,05
1,10
4-й
-
1,15
1,11
1,05
1,08
1,20
5-й
-
1,26
1,20
1,09
1,17
1,30
6-й
-
1,30
1,24
1,11
1,19
1,50
7-й
-
1,33
1,27
1,12
1,22
1,60
8-й
-
1,36
1,30
1,15
1,27
1,50
9-й
-
1,10
1,30
1,16
1,29
1,30
10-й
-
0,80
1,35
1,18
1,32
1,05
2. Установить, как измениться эффективность проекта, если известно, что для организации производства предприятие воспользовалось кредитом коммерческого банка.
Инвестиции распределяются из расчета 70 % - банковский кредит, 30 % - собственные средства предприятия.
Кредит банком выдан на 5 лет (считая от начала реализации проекта) под 30 % годовых. Условия возврата кредита следующие: по истечении третьего года возвращается 30 % всех кредитов предприятию; четвертого – 50 %, пятого - 20 %.
3. Сделаем вывод о влиянии кредита банка на эффективность инвестиций.
Решение
І. Рассчитаем эффективность инвестиций без учета банковского кредита.
1. Трансформируем исходные данные, выраженные через индексы, в абсолютные цифры, для этого умножим величину показателя таблицы. 1.1 на соответствующий индекс таблицы. 1.2. Полученные данные занесем в таблицу 1.3.
Исходные данные проекта в t – м периоде
Таблица 1.3
Период
Индекс показателей по годам
Капитальные
вложения
Объем
производ-
ства
Цена за
единицу
Постоянные затраты (без
амортизации
Переменные
затраты
Налоги
Ликвида-ционная
стоимость
0-й
18,40
-
-
-
-
-
-
1-й
33,12
-
-
-
-
-
-
2-й
-
15,90
7,12
35,30
2,35
16,80
-
3-й
-
17,17
7,55
36,36
2,47
18,48
-
4-й
-
18,29
7,90
37,07
2,54
20,16
-
5-й
-
20,03
8,54
38,48
2,75
21,84
-
6-й
-
20,67
8,83
39,18
2,80
25,20
-
7-й
-
21,15
9,04
39,54
2,87
26,88
-
8-й
-
21,62
9,26
40,60
2,98
25,20
-
9-й
-
17,49
9,26
40,95
3,03
21,84
-
10-й
-
12,72
9,61
41,65
3,10
17,64
10,00
Произведем расчет капитальных вложений (млн. р.), в t-м периоде:
Капитальные вложения в о-м периоде = 18,40 × 1,00 = 18,40 (млн. р.);
Капитальные вложения в 1-м периоде = 18,40 × 1,08 = 33,12 (млн. р.).
Сделаем расчет по объему производства (млн. м 2), в t-м периоде:
Объем производства во 2-м периоде = 15,90 × 1,00 = 15,90 (млн. м 2);
Объем производства в 3-м периоде = 15,90 × 1,08 = 17,17 (млн. м 2);
Объем производства в 4-м периоде = 15,90 × 1,15 = 18,29 (млн. м 2);
Объем производства в 5-м периоде = 15,90 × 1,26 = 20,03 (млн. м 2);
Объем производства в 6-м периоде = 15,90 × 1,30 = 20,67 (млн. м 2);
Объем производства в 7-м периоде = 15,90 × 1,33 = 21,15 (млн. м 2);
Объем производства в 8-м периоде = 15,90 × 1,36 = 21,62 (млн. м 2);
Объем производства в 9-м периоде = 15,90 × 1,10 = 17,49 (млн. м 2);
Объем производства в 10-м периоде = 15,90 × 0,80 = 12,72 (млн. м 2).
Рассчитаем цену за единицу продукции (р./м 2), в t-м периоде:
Цена за единицу во 2-м периоде = 7,12 × 1,00 = 7,12 (р./м 2);
Цена за единицу в 3-м периоде = 7,12 × 1,06 = 7,55 (р./м 2);
Цена за единицу в 4-м периоде = 7,12 × 1,11 = 7,90 (р./м 2);
Цена за единицу в 5-м периоде = 7,12 × 1,20 = 8,54 (р./м 2);
Цена за единицу в 6-м периоде = 7,12 × 1,24 = 8,83 (р./м 2);
Цена за единицу в 7-м периоде = 7,12 × 1,27 = 9,09 (р./м 2);
Цена за единицу в 8-м периоде = 7,12 × 1,30 = 9,26 (р./м 2);
Цена за единицу в 9-м периоде = 7,12 × 1,30 = 9,26 (р./м 2);
Цена за единицу в 10-м периоде = 7,12 × 1,35 = 9,61 (р./м 2).
Произведем расчет для постоянных затрат (без амортизации) (млн.р/г), в t-м периоде:
Постоянные затраты (без амортизации) во 2-м периоде = 35,30 × 1,00 = 35,30 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации) в 3-м периоде = 35,30 × 1,03 = 36,36 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации) в 4-м периоде = 35,30 × 1,05 = 37,07 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации) в 5-м периоде = 35,30 × 1,09 = 38,48 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации) в 6-м периоде = 35,30 × 1,11 = 39,18 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации) в 7-м периоде = 35,30 × 1,12 = 39,54 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации) в 8-м периоде = 35,30 × 1,15 = 40,60 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации) в 9-м периоде = 35,30 × 1,16 = 40,95
(млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации) в 10-м периоде = 35,30 × 1,18 = 41,65
(млн.р/г).
Рассчитаем переменные затраты (р./м 2), в t-м периоде:
Переменные затраты за 2-й период = 2,35 × 1,00 = 2,35 (р./м 2);
Переменные затраты за 3-й период = 2,35 × 1,05 = 2,47(р./м 2);
Переменные затраты за 4-й период = 2,35 × 1,08 = 2,54 (р./м 2);
Переменные затраты за 5-й период = 2,35 × 1,17 = 2,75 (р./м 2);
Переменные затраты за 6-й период = 2,35 × 1,19 = 2,80(р./м 2);
Переменные затраты за 7-й период = 2,35 × 1,22 = 2,87(р./м 2);
Переменные затраты за 8-й период = 2,35 × 1,27 = 2,98 (р./м 2);
Переменные затраты за 9-й период = 2,35 × 1,29 = 3,03(р./м 2);
Переменные затраты за 10-й период = 2,358 × 1,32 = 3,10 (р./м 2).
Сделаем расчет для налогов (млн.р./г), в t-м периоде:
Налог за 2-й период = 16,8 × 1,00 = 16,80 (млн.р./г);
Налог за 3-й период = 16,8 × 1,10 = 18,48 (млн.р./г);
Налог за 4-й период = 16,8 × 1,20 = 20,16 (млн.р./г);
Налог за 5-й период = 16,8 × 1,30 = 21,84 (млн.р./г);
Налог за 6-й период = 16,8 × 1,50 = 25,20 (млн.р./г);
Налог за 7-й период = 16,8 × 1,60 = 26,88 (млн.р./г);
Налог за 8-й период = 16,8 × 1,50 = 25,20 (млн.р./г);
Налог за 9-й период = 16,8 × 1,30 = 21,84 (млн.р./г);
Налог за 10-й период = 16,8 × 1,05 = 17,64 (млн.р./г).
2. Определим себестоимость единицы продукции для каждого периода:
Себестоимость единицы продукции (С) определяем по формуле
С =Сп + Спос ,
Nпр
где Сп – переменные затраты (издержки);
Спос – постоянные затраты (издержки);
Nпр – объем производства.
С (за 2-й период) = 2,35 + 35,30 = 2,35 + 2,22 = 4,57
15,90
С (за 3-й период) = 2,47 + 36,36 = 2,47 + 2,12 = 4,59
17,17
С (за 4-й период) = 2,54 + 37,07 = 2,54 + 2,03 = 4,57
18,29
С (за 5-й период) = 2,75 + 38,48 = 2,75 + 1,92 = 4,67
20,03
С (за 6-й период) = 2,80 + 39,18 = 2,80 + 1,90 = 4,70
20,67
С (за 7-й период) = 2,87 + 39,54 = 2,87 + 1,87 = 4,74
21,15
С (за 8-й период) = 2,98 + 40,60 = 2,98 + 1,88 = 4,86
21,62
С (за 9-й период) = 3,03 + 40,95 = 3,03 + 2,34 = 5,37
17,49
С (за 10-й период) = 3,10 + 41,62 = 3,10 + 3,27 = 6,37.
12,72
3. Определим балансовую прибыль предприятия.
Балансовую прибыль предприятия (Пб) в t-м периоде определяем по формуле
Пб = Nпр × (Ц – С),
где Nпр – объем производства;
Ц – цена продукции;
С – себестоимость единицы продукции.
Пб (за 2-й период) = 15,90 × (7,12 – 4,57) = 40,55
Пб (за 3-й период) = 17,17 × (7,55 – 4,59) = 50,82
Пб (за 4-й период) = 18,29 × (7,90 – 4,57) = 60,91
Пб (за 5-й период) = 20,03 × (8,54 – 4,67) = 77,52
Пб (за 6-й период) = 20,67 × (8,83 – 4,70) = 85,37
Пб (за 7-й период) = 21,15 × (9,04 – 4,74) = 90,95
Пб (за 8-й период) = 21,62 × (9,26 – 4,86) = 95,13
Пб (за 9-й период) = 17,49 × (9,26 – 5,37) = 68,04
Пб (за 10-й период) = 12,72 × (9,61 – 6,37) = 41,21.
4. Определим чистую прибыль предприятия в t-м периоде:
Чистую прибыль предприятия (Д) определяем по формуле
Д = Пб – Н,
где Пб – балансовая прибыль предприятия;
Н – налоги.
Д (за 2-й период) = 40,55 – 16,80 = 23,75
Д (за 3-й период) = 50,82 – 18,48 = 32,34
Д (за 4-й период) = 60,91 – 20,16 = 40,75
Д (за 5-й период) = 77,52 – 21,84 = 55,68
Д (за 6-й период) = 85,37 – 25,20 = 60,17
Д (за 7-й период) = 90,95 – 26,88 = 64,07
Д (за 8-й период) = 95,13 – 25,20 = 69,93
Д (за 9-й период) = 68,04 – 21,84 = 46,2
Д (за 10-й период) = 41,21 – 17,64 = 23,57.
Полученные данные также сведем к табличной форме, в таблицу 1.4.
Расчетные значения данных показателей в каждом периоде
Таблица 1.4
Период
Себестоимость единицы продукции (С) (р.)
Балансовая прибыль предприятия (Пб), млн.р.)
Чистая прибыль предприятия (Д) (млн.р.)
0-й
0,00
0,00
0,00
1-й
0,00
0,00
0,00
2-й
4,57
40,55
23,75
3-й
4,59
50,82
32,34
4-й
4,57
60,91
40,75
5-й
4,67
77,52
55,68
6-й
4,70
85,37
60,17
7-й
4,74
90,95
64,07
8-й
4,86
95,13
69,93
9-й
5,37
68,04
46,20
10-й
6,37
41,21
23,57
5. Рассчитаем величину интегрального эффекта от реализации проекта. Для этого необходимо рассчитать величину притока и оттока наличности.
а) Приток в данном случае будет складываться из величины чистой прибыли в t-м периоде и величиной ликвидационной стоимости (табл. 1.5. ст.1 = ст. 2 + ст. 3).
б) Величину оттока наличности в нашем примере будут определять капитало-вложения (табл. 1. 5. ст. 4. = ст.5).
в) Разницу между притоком и оттоком наличности составит чистый денежный поток (ЧДП) (табл. 1.5 ст. 6 = ст. 1 – ст. 4).
г) Для повышения информативности расчетов анализируют величину кумулятивного денежного потока (КДП) или сумму ЧДП по каждому периоду с нарастающим итогом (табл. 1.5 ст. 7). В 0-м периоде КДП равен ЧТС, в последующих периодах КДП рассчитывается сложением ЧДП в данном периоде и ЧДП в предыдущем периоде:
КДП t = ЧДП + КДП t-1,
где ЧДП – чистый денежный поток в расчетном периоде;
КДП t-1 – кумулятивный денежный поток;
t – номер периода.
Расчет потоков наличности (cash-flow)
Таблица 1.5
№
Параметр
Период реализации проекта
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1
Приток наличности
-
-
23,8
32,3
40,8
55,7
60,2
64,1
70,0
46,2
33,6
2
Чистая при-быль предп-риятия
-
-
23,8
32,3
40,8
55,7
60,2
64,1
70,0
46,2
23,6
3
Ликвидаци-онная стоимость
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
10,0
4
Отток наличности
18,4
33,12
-
-
-
-
-
-
-
-
-
5
Капитальные вложения
18,4
33,12
-
-
-
-
-
-
-
-
-
6
Чистый денежный поток
-18,4
-33,12
23,8
32,3
40,8
55,7
60,2
64,1
70,0
46,2
33,6
7
Кумулятив-ный денеж-ный поток
-18,4
-51,5
-27,7
4,6
45,4
101,1
161,3
225,4
295,4
341,6
371,2
д) Для расчета интегрального эффекта (NPV) рассчитаем текущее значение (приведенное к базовому периоду) доходов от реализации проекта и текущее значение капиталовложений.
Приведенное к базовому периоду значение (текущая стоимость) ЧТП определяется по формуле
Т
S = Σ Дt 1 ,
t=0 t
(1+Е)
где S – текущая стоимость доходов;
Т – горизонт расчета.
Дt – доходы предприятия в t-м периоде;
Е – ставка дисконта;
S = 23,8 + 32,3 + 40,8 + 55,7 + 60,2 + 64,1 + 70,0 + 46,2 + 23,6
2 3 4 5 6 7 8 9 10
(1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23)
= 126,66
Текущее значение капиталовложений определяется по формуле
T
К = Σ Kt × 1 ,
t=0 t
(1+Е)
где – Kt капиталовложения в t-м периоде
К = 18,4 + 33,12 = 18,40 + 26,93 = 45,33 (млн. р.)
0 1
(1+0,23) (1+0,23)
Интегральный эффект составит разницу между дисконтированными доходами и капиталовложениями:
Т T
NPV = Σ Дt × 1 - Σ Кt × 1 .
t=0 t t=0 t
(1+E) (1+E)
NPV = 126,66 – 45,33 = 81,33 (млн. р.)
6. Рассчитаем индекс доходности проекта по формуле
ИД = S ,
K
ИД = 126,66 / 45,33 = 2,79 > 1 – значит, проект считается эффективным
7. Определим внутреннюю норму доходности (ВНД или IRR), она определя-ется из следующего уравнения:
Т T
Σ Дt × 1 = Σ Kt × 1 ,
t=0 t t=0 t
(1+E) (1+E)
или
Т T
Σ Дt × 1 - Σ Kt × 1 = 0 ,
t=0 t t=0 t
(1+E) (1+E)
23,8 + 32,3 + 40,8 + 55,7 + 60,2 + 64,1 + 70,0 + 46,2 +
2 3 4 5 6 7 8 9
(1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23)
+ 23,6 = 18,4 + 33,12 .
10 0 1
(1+0,23) (1+0,23) (1+0,23)
Решение данного уравнения является достаточно сложной с математической точки зрения задачей. Для расчета ВНД в моем примере, был использован метод подстановки.
ВНД = 0,5576 ≈ 0,56 %
Данное условие ВНД = 56 % > Е = 0,23 % дает возможность считать, что инвестиции, вложенные в проект, себя оправдали.
ІІ. Рассчитаем эффективность инвестиций с учетом банковского кредита
1. Расчет необходимых кредитных средств
При реализации данного проекта целесообразнее брать кредит частями
(по мере освоения средств). В нашем случае для реализации проекта в начале
первого года (0-й период) необходимо инвестировать 18,4 млн.р. (5,52 млн.р. собственные средства и 12,88 млн.р. банковский кредит). По мере освоения этих средств в начале второго года (1-й период) инвестируется оставшиеся 33,12 млн.р. (9,94 млн.р. собственные средства и 23,18 млн.р. банковский кредит).
2. Расчет необходимых выплат по кредиту
По условию задания банковский кредит возвращается по истечению третьего года, т.е. 3-й период реализации проекта необходимо вернуть 30 % всех банковских кредитов. Это составит 10,81 млн.р.
По истечении четвертого и пятого годов необходимо вернуть 50 % и 20 % всех банковских кредитов – 18,03 млн. р. и 7,21 млн. р. соответственно. В итоге кредит будет возвращен.
3. Расчет процентов по кредиту
Если рассчитывать проценты на остаток кредита, то к концу первого года необходимо выплатить 3,86 млн.р., второго и третьего - 10,81 млн.р., четвертого – 7,57 млн. р. и пятого – 2,16 млн. р.
Размер выплат по данным кредитам приведен в табл. 1.6
Расчет необходимых выплат по кредиту
Таблица 1.6
Период
Собственные средства,
инвестированные
в проект
(30 %)
Банковский
кредит
(70 %)
Погашение долга по кредиту
Итого
вложения
предприятия
в проект
Оставшаяся
часть
кредита
Проценты
по кредиту
(30 %
годовых)
Чистая
прибыль
предприятия
(млн.р.)
%
млн.р.
0
5,52
12,88
-
-
-
5,52
12,88
-
-
1
9,93
23,17
-
-
-
9,93
36,05
3,86
-3,86
2
-
-
-
-
-
-
36,05
10,81
13,00
3
-
-
30
3,86
6,95
10,81
25,24
10,81
21,49
4
-
-
50
6,44
11,59
18,03
7,21
7,57
33,23
5
-
-
20
2,58
4,63
7,21
-
2,16
53,54
6
-
-
-
-
-
-
-
-
60,20
7
-
-
-
-
-
-
-
-
64,10
8
-
-
-
-
-
-
-
-
70,00
9
-
-
-
-
-
-
-
-
46,20
10
-
-
-
-
-
-
-
-
33,60
4. Рассчитаем индекс доходности проекта с учетом кредита (ИД кр):
Для этого проведем к текущей стоимости (дисконтируем) будущее вложение предприятия в проект (стл.7) и значения будущей прибыли предприятия (стл. 10)
S = -3,86 + 13,00 + 21,49 + 33,23 + 53,54 + 60,20 + 64,10 + 70,00 + 46,20 + 33,60 =
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
(1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23)
= -3,14 + 8,61 + 11,55 + 14,51 + 18,99 + 17,40 + 15,05 + 13,36 + 7,17 + 4,24 = 107,74
К = 5,52 + 9,93 + 10,81 + 18,03 + 7,21 = 5,52 + 8,07 + 5,81 + 7,87 + 2,56 = 29,83
0 1 3 4 5
(1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23)
NPV = S – K;
NPV = 107,74 – 29,83 = 77,91.
ИД = S ;
K
ИД = 107,74 = 3,61 > 0 данный вариант проекта эффективен.
29,83
5. Рассчитаем внутреннюю норму доходности проекта с учетом кредита
(ВНД кр):
ВНД кр = 0,8253 или 83 %,
ВНД кр = 83 % > ВНД = 56 %.
ВЫВОД:
1. Оба варианта проекта являются эффективными.
2. Эффективность реализации проекта с банковским кредитом выше, чем реализация за счет собственных средств предприятия.