Инвестиционный проект производства строительных материалов

Исходные данные показателей проекта Таблица 1.1 К (млн. р.) Nпр
(млн. м 2) Ц (р./м 2) Спос (млн. р./г) Сп (р./м 2) Н (млн. р/г) L (млн.р) Е (в д. ед) 18,40 15,9 7,12 35,30 2,35 16,8 10,0 0,23 Определить: 1. Экономическую целесообразность организации производства: • интегральный эффект от реализации проекта; • индекс доходности или рентабельности инвестиций; • внутреннюю норму доходности.
Изменение исходных показателей проекта по периодам Таблица 1.2 Период Индекс показателей по годам Капитальные вложения Объем производства Цена за единицу Постоянные затраты (без амортизации) Переменные затраты Налоги 0-й 1,00 - - - - - 1-й 1,80 - - - - - 2-й - 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 3-й - 1,08 1,06 1,03 1,05 1,10 4-й - 1,15 1,11 1,05 1,08 1,20 5-й - 1,26 1,20 1,09 1,17 1,30 6-й - 1,30 1,24 1,11 1,19 1,50 7-й - 1,33 1,27 1,12 1,22 1,60 8-й - 1,36 1,30 1,15 1,27 1,50 9-й - 1,10 1,30 1,16 1,29 1,30 10-й - 0,80 1,35 1,18 1,32 1,05 2. Установить, как измениться эффективность проекта, если известно, что для организации производства предприятие воспользовалось кредитом коммерческого банка. Инвестиции распределяются из расчета 70 % - банковский кредит, 30 % - собственные средства предприятия. Кредит банком выдан на 5 лет (считая от начала реализации проекта) под 30 % годовых. Условия возврата кредита следующие: по истечении третьего года возвращается 30 % всех кредитов предприятию; четвертого – 50 %, пятого - 20 %. 3. Сделаем вывод о влиянии кредита банка на эффективность инвестиций.
Решение І. Рассчитаем эффективность инвестиций без учета банковского кредита. 1. Трансформируем исходные данные, выраженные через индексы, в абсолютные цифры, для этого умножим величину показателя таблицы. 1.1 на соответствующий индекс таблицы. 1.2. Полученные данные занесем в таблицу 1.3.
Исходные данные проекта в t – м периоде Таблица 1.3 Период Индекс показателей по годам Капитальные вложения Объем производ- ства Цена за единицу Постоянные затраты (без амортизации Переменные затраты Налоги Ликвида-ционная стоимость 0-й 18,40 - - - - - - 1-й 33,12 - - - - - - 2-й - 15,90 7,12 35,30 2,35 16,80 - 3-й - 17,17 7,55 36,36 2,47 18,48 - 4-й - 18,29 7,90 37,07 2,54 20,16 - 5-й - 20,03 8,54 38,48 2,75 21,84 - 6-й - 20,67 8,83 39,18 2,80 25,20 - 7-й - 21,15 9,04 39,54 2,87 26,88 - 8-й - 21,62 9,26 40,60 2,98 25,20 - 9-й - 17,49 9,26 40,95 3,03 21,84 - 10-й - 12,72 9,61 41,65 3,10 17,64 10,00 Произведем расчет капитальных вложений (млн. р.), в t-м периоде: Капитальные вложения в о-м периоде = 18,40 × 1,00 = 18,40 (млн. р.); Капитальные вложения в 1-м периоде = 18,40 × 1,08 = 33,12 (млн. р.). Сделаем расчет по объему производства (млн. м 2), в t-м периоде:
Объем производства во 2-м периоде = 15,90 × 1,00 = 15,90 (млн. м 2); Объем производства в 3-м периоде = 15,90 × 1,08 = 17,17 (млн. м 2); Объем производства в 4-м периоде = 15,90 × 1,15 = 18,29 (млн. м 2); Объем производства в 5-м периоде = 15,90 × 1,26 = 20,03 (млн. м 2); Объем производства в 6-м периоде = 15,90 × 1,30 = 20,67 (млн. м 2); Объем производства в 7-м периоде = 15,90 × 1,33 = 21,15 (млн. м 2); Объем производства в 8-м периоде = 15,90 × 1,36 = 21,62 (млн. м 2); Объем производства в 9-м периоде = 15,90 × 1,10 = 17,49 (млн. м 2); Объем производства в 10-м периоде = 15,90 × 0,80 = 12,72 (млн. м 2). Рассчитаем цену за единицу продукции (р./м 2), в t-м периоде: Цена за единицу во 2-м периоде = 7,12 × 1,00 = 7,12 (р./м 2); Цена за единицу в 3-м периоде = 7,12 × 1,06 = 7,55 (р./м 2); Цена за единицу в 4-м периоде = 7,12 × 1,11 = 7,90 (р./м 2); Цена за единицу в 5-м периоде = 7,12 × 1,20 = 8,54 (р./м 2); Цена за единицу в 6-м периоде = 7,12 × 1,24 = 8,83 (р./м 2); Цена за единицу в 7-м периоде = 7,12 × 1,27 = 9,09 (р./м 2); Цена за единицу в 8-м периоде = 7,12 × 1,30 = 9,26 (р./м 2); Цена за единицу в 9-м периоде = 7,12 × 1,30 = 9,26 (р./м 2); Цена за единицу в 10-м периоде = 7,12 × 1,35 = 9,61 (р./м 2). Произведем расчет для постоянных затрат (без амортизации) (млн.р/г), в t-м периоде: Постоянные затраты (без амортизации) во 2-м периоде = 35,30 × 1,00 = 35,30 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 3-м периоде = 35,30 × 1,03 = 36,36 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 4-м периоде = 35,30 × 1,05 = 37,07 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 5-м периоде = 35,30 × 1,09 = 38,48 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 6-м периоде = 35,30 × 1,11 = 39,18 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 7-м периоде = 35,30 × 1,12 = 39,54 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 8-м периоде = 35,30 × 1,15 = 40,60 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 9-м периоде = 35,30 × 1,16 = 40,95 (млн.р/г); Постоянные затраты (без амортизации) в 10-м периоде = 35,30 × 1,18 = 41,65 (млн.р/г). Рассчитаем переменные затраты (р./м 2), в t-м периоде: Переменные затраты за 2-й период = 2,35 × 1,00 = 2,35 (р./м 2); Переменные затраты за 3-й период = 2,35 × 1,05 = 2,47(р./м 2); Переменные затраты за 4-й период = 2,35 × 1,08 = 2,54 (р./м 2); Переменные затраты за 5-й период = 2,35 × 1,17 = 2,75 (р./м 2); Переменные затраты за 6-й период = 2,35 × 1,19 = 2,80(р./м 2); Переменные затраты за 7-й период = 2,35 × 1,22 = 2,87(р./м 2); Переменные затраты за 8-й период = 2,35 × 1,27 = 2,98 (р./м 2); Переменные затраты за 9-й период = 2,35 × 1,29 = 3,03(р./м 2); Переменные затраты за 10-й период = 2,358 × 1,32 = 3,10 (р./м 2). Сделаем расчет для налогов (млн.р./г), в t-м периоде: Налог за 2-й период = 16,8 × 1,00 = 16,80 (млн.р./г); Налог за 3-й период = 16,8 × 1,10 = 18,48 (млн.р./г); Налог за 4-й период = 16,8 × 1,20 = 20,16 (млн.р./г); Налог за 5-й период = 16,8 × 1,30 = 21,84 (млн.р./г); Налог за 6-й период = 16,8 × 1,50 = 25,20 (млн.р./г); Налог за 7-й период = 16,8 × 1,60 = 26,88 (млн.р./г); Налог за 8-й период = 16,8 × 1,50 = 25,20 (млн.р./г); Налог за 9-й период = 16,8 × 1,30 = 21,84 (млн.р./г); Налог за 10-й период = 16,8 × 1,05 = 17,64 (млн.р./г). 2. Определим себестоимость единицы продукции для каждого периода: Себестоимость единицы продукции (С) определяем по формуле С =Сп + Спос , Nпр где Сп – переменные затраты (издержки); Спос – постоянные затраты (издержки); Nпр – объем производства. С (за 2-й период) = 2,35 + 35,30 = 2,35 + 2,22 = 4,57 15,90 С (за 3-й период) = 2,47 + 36,36 = 2,47 + 2,12 = 4,59 17,17 С (за 4-й период) = 2,54 + 37,07 = 2,54 + 2,03 = 4,57 18,29 С (за 5-й период) = 2,75 + 38,48 = 2,75 + 1,92 = 4,67 20,03 С (за 6-й период) = 2,80 + 39,18 = 2,80 + 1,90 = 4,70 20,67 С (за 7-й период) = 2,87 + 39,54 = 2,87 + 1,87 = 4,74 21,15 С (за 8-й период) = 2,98 + 40,60 = 2,98 + 1,88 = 4,86 21,62 С (за 9-й период) = 3,03 + 40,95 = 3,03 + 2,34 = 5,37 17,49 С (за 10-й период) = 3,10 + 41,62 = 3,10 + 3,27 = 6,37. 12,72 3. Определим балансовую прибыль предприятия. Балансовую прибыль предприятия (Пб) в t-м периоде определяем по формуле Пб = Nпр × (Ц – С), где Nпр – объем производства; Ц – цена продукции; С – себестоимость единицы продукции. Пб (за 2-й период) = 15,90 × (7,12 – 4,57) = 40,55 Пб (за 3-й период) = 17,17 × (7,55 – 4,59) = 50,82 Пб (за 4-й период) = 18,29 × (7,90 – 4,57) = 60,91 Пб (за 5-й период) = 20,03 × (8,54 – 4,67) = 77,52 Пб (за 6-й период) = 20,67 × (8,83 – 4,70) = 85,37 Пб (за 7-й период) = 21,15 × (9,04 – 4,74) = 90,95 Пб (за 8-й период) = 21,62 × (9,26 – 4,86) = 95,13 Пб (за 9-й период) = 17,49 × (9,26 – 5,37) = 68,04 Пб (за 10-й период) = 12,72 × (9,61 – 6,37) = 41,21. 4. Определим чистую прибыль предприятия в t-м периоде: Чистую прибыль предприятия (Д) определяем по формуле Д = Пб – Н, где Пб – балансовая прибыль предприятия; Н – налоги. Д (за 2-й период) = 40,55 – 16,80 = 23,75 Д (за 3-й период) = 50,82 – 18,48 = 32,34 Д (за 4-й период) = 60,91 – 20,16 = 40,75 Д (за 5-й период) = 77,52 – 21,84 = 55,68 Д (за 6-й период) = 85,37 – 25,20 = 60,17 Д (за 7-й период) = 90,95 – 26,88 = 64,07 Д (за 8-й период) = 95,13 – 25,20 = 69,93 Д (за 9-й период) = 68,04 – 21,84 = 46,2 Д (за 10-й период) = 41,21 – 17,64 = 23,57. Полученные данные также сведем к табличной форме, в таблицу 1.4.
Расчетные значения данных показателей в каждом периоде Таблица 1.4 Период Себестоимость единицы продукции (С) (р.) Балансовая прибыль предприятия (Пб), млн.р.) Чистая прибыль предприятия (Д) (млн.р.) 0-й 0,00 0,00 0,00 1-й 0,00 0,00 0,00 2-й 4,57 40,55 23,75 3-й 4,59 50,82 32,34 4-й 4,57 60,91 40,75 5-й 4,67 77,52 55,68 6-й 4,70 85,37 60,17 7-й 4,74 90,95 64,07 8-й 4,86 95,13 69,93 9-й 5,37 68,04 46,20 10-й 6,37 41,21 23,57 5. Рассчитаем величину интегрального эффекта от реализации проекта. Для этого необходимо рассчитать величину притока и оттока наличности. а) Приток в данном случае будет складываться из величины чистой прибыли в t-м периоде и величиной ликвидационной стоимости (табл. 1.5. ст.1 = ст. 2 + ст. 3).
б) Величину оттока наличности в нашем примере будут определять капитало-вложения (табл. 1. 5. ст. 4. = ст.5). в) Разницу между притоком и оттоком наличности составит чистый денежный поток (ЧДП) (табл. 1.5 ст. 6 = ст. 1 – ст. 4). г) Для повышения информативности расчетов анализируют величину кумулятивного денежного потока (КДП) или сумму ЧДП по каждому периоду с нарастающим итогом (табл. 1.5 ст. 7). В 0-м периоде КДП равен ЧТС, в последующих периодах КДП рассчитывается сложением ЧДП в данном периоде и ЧДП в предыдущем периоде: КДП t = ЧДП + КДП t-1, где ЧДП – чистый денежный поток в расчетном периоде; КДП t-1 – кумулятивный денежный поток; t – номер периода.
Расчет потоков наличности (cash-flow) Таблица 1.5 № Параметр Период реализации проекта 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Приток наличности - - 23,8 32,3 40,8 55,7 60,2 64,1 70,0 46,2 33,6 2 Чистая при-быль предп-риятия - - 23,8 32,3 40,8 55,7 60,2 64,1 70,0 46,2 23,6 3 Ликвидаци-онная стоимость - - - - - - - - - - 10,0 4 Отток наличности 18,4 33,12 - - - - - - - - - 5 Капитальные вложения 18,4 33,12 - - - - - - - - - 6 Чистый денежный поток -18,4 -33,12 23,8 32,3 40,8 55,7 60,2 64,1 70,0 46,2 33,6 7 Кумулятив-ный денеж-ный поток -18,4 -51,5 -27,7 4,6 45,4 101,1 161,3 225,4 295,4 341,6 371,2 д) Для расчета интегрального эффекта (NPV) рассчитаем текущее значение (приведенное к базовому периоду) доходов от реализации проекта и текущее значение капиталовложений. Приведенное к базовому периоду значение (текущая стоимость) ЧТП определяется по формуле Т
S = Σ Дt 1 , t=0 t (1+Е) где S – текущая стоимость доходов; Т – горизонт расчета. Дt – доходы предприятия в t-м периоде; Е – ставка дисконта; S = 23,8 + 32,3 + 40,8 + 55,7 + 60,2 + 64,1 + 70,0 + 46,2 + 23,6 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) = 126,66 Текущее значение капиталовложений определяется по формуле T
К = Σ Kt × 1 , t=0 t (1+Е) где – Kt капиталовложения в t-м периоде К = 18,4 + 33,12 = 18,40 + 26,93 = 45,33 (млн. р.) 0 1 (1+0,23) (1+0,23) Интегральный эффект составит разницу между дисконтированными доходами и капиталовложениями: Т T
NPV = Σ Дt × 1 - Σ Кt × 1 . t=0 t t=0 t (1+E) (1+E)
NPV = 126,66 – 45,33 = 81,33 (млн. р.) 6. Рассчитаем индекс доходности проекта по формуле ИД = S , K ИД = 126,66 / 45,33 = 2,79 > 1 – значит, проект считается эффективным 7. Определим внутреннюю норму доходности (ВНД или IRR), она определя-ется из следующего уравнения:
Т T Σ Дt × 1 = Σ Kt × 1 , t=0 t t=0 t (1+E) (1+E) или
Т T Σ Дt × 1 - Σ Kt × 1 = 0 , t=0 t t=0 t (1+E) (1+E) 23,8 + 32,3 + 40,8 + 55,7 + 60,2 + 64,1 + 70,0 + 46,2 + 2 3 4 5 6 7 8 9 (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) + 23,6 = 18,4 + 33,12 . 10 0 1 (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) Решение данного уравнения является достаточно сложной с математической точки зрения задачей. Для расчета ВНД в моем примере, был использован метод подстановки. ВНД = 0,5576 ≈ 0,56 % Данное условие ВНД = 56 % > Е = 0,23 % дает возможность считать, что инвестиции, вложенные в проект, себя оправдали.
ІІ. Рассчитаем эффективность инвестиций с учетом банковского кредита 1. Расчет необходимых кредитных средств При реализации данного проекта целесообразнее брать кредит частями (по мере освоения средств). В нашем случае для реализации проекта в начале первого года (0-й период) необходимо инвестировать 18,4 млн.р. (5,52 млн.р. собственные средства и 12,88 млн.р. банковский кредит). По мере освоения этих средств в начале второго года (1-й период) инвестируется оставшиеся 33,12 млн.р. (9,94 млн.р. собственные средства и 23,18 млн.р. банковский кредит). 2. Расчет необходимых выплат по кредиту По условию задания банковский кредит возвращается по истечению третьего года, т.е. 3-й период реализации проекта необходимо вернуть 30 % всех банковских кредитов. Это составит 10,81 млн.р. По истечении четвертого и пятого годов необходимо вернуть 50 % и 20 % всех банковских кредитов – 18,03 млн. р. и 7,21 млн. р. соответственно. В итоге кредит будет возвращен. 3. Расчет процентов по кредиту Если рассчитывать проценты на остаток кредита, то к концу первого года необходимо выплатить 3,86 млн.р., второго и третьего - 10,81 млн.р., четвертого – 7,57 млн. р. и пятого – 2,16 млн. р. Размер выплат по данным кредитам приведен в табл. 1.6
Расчет необходимых выплат по кредиту Таблица 1.6 Период Собственные средства, инвестированные в проект (30 %) Банковский кредит (70 %) Погашение долга по кредиту Итого вложения предприятия в проект Оставшаяся часть кредита Проценты по кредиту (30 % годовых) Чистая прибыль предприятия (млн.р.) % млн.р. 0 5,52 12,88 - - - 5,52 12,88 - - 1 9,93 23,17 - - - 9,93 36,05 3,86 -3,86 2 - - - - - - 36,05 10,81 13,00 3 - - 30 3,86 6,95 10,81 25,24 10,81 21,49 4 - - 50 6,44 11,59 18,03 7,21 7,57 33,23 5 - - 20 2,58 4,63 7,21 - 2,16 53,54 6 - - - - - - - - 60,20 7 - - - - - - - - 64,10 8 - - - - - - - - 70,00 9 - - - - - - - - 46,20 10 - - - - - - - - 33,60 4. Рассчитаем индекс доходности проекта с учетом кредита (ИД кр): Для этого проведем к текущей стоимости (дисконтируем) будущее вложение предприятия в проект (стл.7) и значения будущей прибыли предприятия (стл. 10) S = -3,86 + 13,00 + 21,49 + 33,23 + 53,54 + 60,20 + 64,10 + 70,00 + 46,20 + 33,60 =
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) = -3,14 + 8,61 + 11,55 + 14,51 + 18,99 + 17,40 + 15,05 + 13,36 + 7,17 + 4,24 = 107,74 К = 5,52 + 9,93 + 10,81 + 18,03 + 7,21 = 5,52 + 8,07 + 5,81 + 7,87 + 2,56 = 29,83 0 1 3 4 5 (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) NPV = S – K; NPV = 107,74 – 29,83 = 77,91. ИД = S ; K ИД = 107,74 = 3,61 > 0 данный вариант проекта эффективен. 29,83 5. Рассчитаем внутреннюю норму доходности проекта с учетом кредита (ВНД кр): ВНД кр = 0,8253 или 83 %, ВНД кр = 83 % > ВНД = 56 %. ВЫВОД: 1. Оба варианта проекта являются эффективными. 2. Эффективность реализации проекта с банковским кредитом выше, чем реализация за счет собственных средств предприятия.