Создание и будущее европейской валютной системы

1. Цели создания валютного союза. 2. Этапы создания валютного союза. 3. Взаимодействие Европейского Центрального Банка и Центральных банков стран участниц валютного союза в новой валютной системе. 4. Перспективы функционирования евро. Список использованных источников 1. Цели создания валютного союза. Создание Валютного союза и введение "евро" призвано логически

завершить экономическую интеграцию в ЕС Основные цели создания валютного союза и введения евро заключаются в следующем: • создание крупнейшего мирового экономического и финансового центра, ключевым инструментом которого становится новая валюта евро. По замыслу своих создателей ЕВС является мощным стимулом для ликвидации барьеров между западноевропейскими финансовыми рынками и должен способствовать их интеграции. В результате в

Европе должен возникнуть крупнейший в мире финансовый рынок, и евро в перспективе будет претендовать на место ведущей мировой валюты. • облегчение обменов: нестабильность обменных курсов внутри действующей европейской валютной системы приводит к тяжелым последствиям для экономик стран-участниц, которые вынуждены страховаться от обменных рисков. По мнению экспертов, евро позволит гражданам и предприятиям ежегодно экономить 8 млрд. долларов благодаря исчезновению этого риска в

Западной Европе. • создание зоны экономической стабильности. при исключении фактора риска, связанного с обменными курсами предприятия получат уверенность при произведении расчетов, следствие этого явится наличие большей транспарентности и более острой конкуренции. В условиях все более жесткой глобальной конкуренции это создаст предпосылки для более низких процентных ставок, стабильности цен и — тем самым — для обеспечения надежных рабочих мест. • согласование экономических

политик. • создание противовеса влиянию США, долларизации мировой экономики • усиление политических позиций ЕС на мировой арене. 2. Этапы создания валютного союза. Предпосылки современного валютного союза возникли давно. С 13 марта 1979 начала функционировать Европейская Валютная Система в составе 8 стран “Общего ранка” (Германия,

Франция, Бенилюкс, Италия, Ирландия, Дания). Важный этап в развитии западноевропейской интеграции - программа создания валютного и экономического союза, разработанная комитетом Ж. Делора в апреле 1989 года. План “Делора” предусматривал создание общего рынка, поощрение конкуренции в ЕС, координацию экономической, бюджетной, налоговой политики в целях сдерживания инфляции, стабилизации цен и экономического роста, ограничения дефицита госбюджета и совершенствования методов покрытия.

На основе “плана Делора” к декабрю 1991 был выработан Маастрихтский договор о Европейском союзе, предусматривающий поэтапное формирование валютно-экономического союза. Сроки введения единой валюты были одобрены главами государств или правительств 15 стран ЕС на заседании Европейского совета в Мадриде в декабре 1995 г. Тогда же было принято решение о ее названии ("евро").

В мае 1998 года главы государств и правительств 15 стран-участниц, отталкиваясь от экономических показателей за 1997 г приняли решение о том, какие из них удовлетворяют критериям конвергенции для вступления в Валютный союз: • уровень инфляции не может превышать 1,5 % от уровня трех стран с наименьшими темпами инфляции, • дефицит госбюджета не должен превышать 3 %, • совокупный государственный долг — 60 % стоимости валового внутреннего продукта (ВВП) соответствующего государства, • доходные процентные ставки могут

лишь на 2 % превышать процентные ставки по госзаймам в трех странах с самыми стабильными ценами, • национальные валюты должны в течение двух лет — без больших колебаний курса — быть частью европейской валютной системы, С 1 января 1999 г. начался процесс введения единой валюты в странах, отвечающих критериям конвергенции: • были устанавлены не подлежащие пересмотру курсы валют стран-участниц (взаимные и по отношению к "евро"); • "евро" стал полноправной валютой и официальная "корзина" валют, по

которой исчисляется ЭКЮ, прекратила свое действие; • была выработана и начала применяться единая денежная политика со стороны Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ), в которую входят центральные банки стран-участниц и Европейский центральный банк (его учреждение намечено на 1998 г.). • страны-участницы стастали исчислять размер своего нового государственного долга в "евро"; • финансовые рынки также были переведены на "евро". На завершающем этапе с 2002 года начнется выпуск наличных

банкнот и монет евро. Они будут печататься Европейским Центральным Банком (ЕЦБ) и национальными центральными банками следующих достоинств: 5, 10, 20, 50, 100, 200 и 500 евро. На банкнотах будут изображены архитектурные ансамбли Европы различных эпох. Производство монет останется прерогативой национальных правительств, хотя объем выпуска будет подлежать предварительному согласованию с

ЕЦБ. 3. Роль Европейского Центрального Банка в новой валютной системе. Неотъемлимой частью процесса образования ЕВС стало создание наднациональной банковской системы, под юрисдикцией которой находиться евро. Для этого в рамках ЕС создается наднациональный Европейский центральный банк и действующая под его руководством Европейская система центральных банков, в которую входят центральные банки всех стран - участниц

ЕВС. Таким образом эта система отчасти похожа на Федеральную резервную систему в США, состоящую из 13 банков главе с The Bank of New-York и в целом выполняющую роль центрального банка. В задачи ЕСЦБ и ЕЦБ входит : 1. определение и осуществление валютной политики ЕС; 2. проведение международных валютных операций; 3. хранение официальных валютных резервов стран-участниц

ЕВС и управление ими (при этом часть резервов останется в распоряжении правительств участвующих стран); 4. обеспечение нормального функционирования платежной системы. В сферу деятельности ЕЦБ входит : 1. предоставление кредитов, в том числе ломбардных, финансовым институтам; 2. операции на открытом рынке с различными финансовыми инструментами; 3. установление минимальных резервных требований для кредитных институтов стран-членов

ЕВС Устав запрещает ЕЦБ и национальным банкам кредитование (в любой форме) межгосударственных (в системе ЕС), государственных, региональных и местных органов власти и организаций, действующих на основе государственного права. Это положение не распространяется на государственные кредитные институты, которые рассматриваются так же как частные кредитные институты. По уставу центральные банки должны передать ЕЦБ (на кредитной основе) валютные резервы на общую сумму 50 млрд.

ЭКЮ. Взнос каждого центрального банка определяется в соответствии с его долей в капитале ЕЦБ. Доля капитала стран участниц ЕВС в капитале ЕЦБ представлена в Таблице 1. Валютные резервы, остающиеся в распоряжении национальных банков, используются ими для выполнения их обязательств по отношению к международным организациям. Все прочие операции с этими резервами, сверх определенных лимитов, подлежат одобрению

ЕЦБ. Собственный капитал ЕЦБ к началу его деятельности определен в размере 5 млрд. ЭКЮ. Весь капитал будет принадлежать только национальным центральным банкам. Доля каждого центрального банка определяется по следующей формуле : 50 % этой доли - в соответствии с удельным весом каждой страны в общем населении ЕС; 50 % этой доли - в соответствии с удельным весом каждой страны в совокупном

ВВП ЕС. Устав ЕЦБ предусматривает значительную децентрализацию деятельности ЕЦБ, с тем чтобы такие операции, как РЕПО и валютные интервенции, осуществлялись национальными центральными банками. Каждый из них может также самостоятельно определять, какие активы коммерческих банков приемлимы в качестве залога. Благодаря строгим санкциям, предусмотренным в принятом ЕС в 1997 году об экономической стабильности, страны-участницы валютного союза не смогут проводить “слишком

вольную” бюджетную политику, а ЕЦБ, таким образом, получит помощь в деле поддержания стабильности “евро”. В то же время концентрация кредитно-денежной политики в руках ЕЦБ делает ее значительно менее гибкой. Единая для всех стран Европы денежная политика означает, что отныне утрачивается возможность адекватно реагировать на конкретные обстоятельства в отдельных странах, находящихся на разных уровнях развития или проходящих различные

отрезки делового цикла. А ведь даже внутри одной страны, скажем Италии, разрыв уровней развития между южными и северными районами огромен. В последние годы безработица на юге превышала аналогичные показатели на севере в 2-3 раза, не говоря о сравнении с более благополучными странами Европы. Аналитики спорили, кто должен проводить валютную политику и операции на денежном рынке после того,

как в 1999 году вступит в силу европейский экономический и валютный союз (ЕВС) - Европейский центральный банк или национальные ЦБ. Германия и более мелкие страны ЕС были убеждены, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) со штаб-квартирой во Франкфурте сможет эффективно контролировать операции на валютных рынках.

Однако Франция доказывала, что эти полномочия должны остаться в ведении национальных ЦБ. Под сомнением был и вопрос кто должен управлять банковскими резервами - ЕЦБ или центральные банки стран, входящих в ЕВС. Расхождения существовали и по вопросу "Таргит" - оперативной клиринговой системе расчетов в евро, разработанной Европейским валютным институтом. По мнению Франции,

ЕЦБ не должен был иметь непосредственного выхода в "Таргит". Это требование основано на том, что с началом хождения единой валюты Франкфурт, где базируется институт и где будет находиться штаб-квартира ЕЦБ, станет непосредственным конкурентом Парижа как финансового центра. И с ростом влияния ЕЦБ положение Франкфурта будет укрепляться, считали во

Франции. По поводу главной задачи ЕЦБ - проводить монетарную политику в европространстве и следить за ее исполнением национальными ЦБ - мнения не разделились. Маастрихтский договор, устанавливающий полномочия ЕЦБ и национальных ЦБ в специальном протоколе, ответа на вопрос не дает. В статье 12 протокола говорится, что "ЕЦБ должен обращаться за помощью к национальным центральным

банкам", однако детали этих взаимоотношений требуют проработки. На серьезность проблемы взаимодействия национальных и нового центрального банка при переходе на единую валюту в ЕС указывал еще несколько лет назад всемирно известный экономист лауреат Нобелевской премии Милтон Фридман. По его мнению, реализация валютного союза невозможна без ликвидации национальных банков Франции, Германии, Италии и других его членов.

Ибо задуманная схема управления ЕЦБ - через комитет представителей национальных банков - обречена на провал, поскольку в таком органе каждый неминуемо будет отстаивать свои национальные интересы, полагает Фридман. Но если ЕЦБ суждено стать лишь неким координирующим центром национальных банков стран ЕС без реальных финансовых рычагов, то он не сможет взять на себя полную ответственность за монетарную политику и проведение операций на валютных рынках как это предусмотрено

Маастрихтским договором. • Эмиссия денег. Прибыль от этой деятельности будет поступать стране-производителю. В течение некоторого времени параллельно будут иметь хождение старые и новые банкноты. Евробанкноты и монеты станут единственным законным платежным средством начиная с 2002 года. Однако возможность бесплатно обменять национальные валюты в евро по официальному курсу останется. С 1 января 1999 г. а валютная политика выведена из-под контроля национальных центральных банков и передана

в ведение Европейского центрального банка во Франкфурте-на-Майне. Эмиссия и ввод в обращение банкнот "евро" займет больше времени, но валютой де-факто для стран - членов ЕВС эта денежная единица станет 1,5 года спустя. С этого времени такие уважаемые в финансовом мире национальные институты, как Bundesbank или Bangue de France, занимаются только реализацией валютной политики, как это делает

Федеральный резервный банк в штате Канзас в США. В этой связи будущее национальных центральных банков нельзя назвать блестящим. 5. Перспективы функционирования евро. Введение "евро" прежде всего должно проявиться в государствах, поддерживающих тесные экономические, торговые и финансовые отношения с ЕС (страны Центральной и Восточной Европы, Россия, некоторые средиземноморские и африканские страны).

Так, государства Центральной и Восточной Европы, которые привязывают свои национальные валюты к немецкой марке, в действительности окажутся привязанными к "евро", и можно ожидать, что частный сектор будет использовать его в своих торговых и финансовых отношениях с ЕС. На международном уровне подобные тенденции могут проявляться более постепенно в силу инерционного эффекта, который продлил роль доллара после окончания действия

Бреттон-Вудской системы. Широкое использование "евро" сокращает соответствующие трансакционные и информационные издержки. Международная роль "евро" проявляется в четырех основных аспектах. Первый касается коммерческих сделок. Использование "евро" в самом Европейском союзе, как уже отмечалось, сократит информационные и трансакционные издержки. Компании, ведущие торговлю главным образом со странами

ЕС, будут заинтересованы в том, чтобы выставлять счета и оплачивать их в "евро". При широком использовании "евро" в международных торговых операциях европейские экспортеры не будут более нести курсовые риски или сами страховаться от них. "Евро" можно было бы также применять в качестве валюты в коммерческих сделках, в которых не участвуют страны - члены Европейского валютного союза. Например, если бы новая валюта была задействована так же,

как сегодня немецкая марка, то 30% мирового экспорта фактурировалась бы в "евро". Применительно к России, около 40% внешней торговли которой приходится на страны ЕС, это означает, что более половины ее импорта и экспорта исчислялось и оплачивалось бы в "евро". Второй аспект затрагивает международный рынок государственных облигаций. Европейский валютный союз сформирует один из самых широких в мире рынков государственных облигаций

и можно ожидать его дальнейшее быстрое развитие. С созданием Валютного союза любая эмиссия государственных облигаций стран-участниц будет осуществляться в "евро". Вместе с тем европейские финансовые рынки, а значит и рынки государственных облигаций, сохранят, видимо, некоторые специфические черты, связанные со страновыми различиями в налоговых системах, а также отсутствием единственного заемщика (каковым, например, в

США является Министерство финансов). Разница в доходности будет, таким образом, отражать, как рынок оценивает риск невыполнения обязательств, хотя требования, связанные с критериями конвергенции, должны свести до минимума подобные различия. Возрастает значимость европейских валют в международных портфелях ценных бумаг - их доля в 1981-1995 гг. почти удвоилась, достигнув 37%. Растущий спрос на "евро"-активы будет, вероятно, сопровождаться увеличением их предложения.

Одна из причин, по которой эмитенты международных ценных бумаг предпочитают доллар при крупных эмиссиях, заключается в том, что долларовая стоимость покрытия валютообменного и процентного рисков ниже. Однако большая ликвидность и емкость "евро" может, видимо, сократить эти издержки до уровня, сопоставимого с уровнем долларового рынка, и вызвать наращивание объема эмиссии долговых обязательств в "евро". Это тем более вероятно с учетом того, что в валютной структуре долга находящихся

в процессе развития стран Азии, Латинской Америки и Восточной Европы относительно низка доля европейских валют. Поскольку Россия в ближайшие годы закрепит свое возвращение на международные финансовые рынки, ее руководящие финансовые институты должны будут обратиться к проблеме баланса между "евро", долларом и другими валютами в новых эмиссиях долговых обязательств. Третий аспект связан со структурой активов инвесторов.

Простой пересчет в "евро" активов, выраженных в европейских валютах, приведет к тому, что более трети мирового портфеля данных активов будет деноминирована в "евро" (доля, сопоставимая с удельным весом подобных активов в долларах). В последние 15 лет уже имела место значительная диверсификация международных портфелей активов в сторону ухода от доллара. Если в 1981 г. удельный вес активов в долларах в мировом портфеле активов, принадлежащих частным инвесторам,

был равен 67%, а активов в европейских валютах - 13%, то в 1995 г. данные показатели составляли соответственно 40 и 37%. Дальнейший рост привлекательности "евро" в качестве инвестиционного актива будет зависеть от емкости и ликвидности нового рынка "евро" в сочетании с проведением Европейским центральным банком денежно-кредитной и фискальной политики, ориентированной на поддержание стабильности. Задачей для развивающейся системы коммерческих банков

России станет принятие решений, связанных с относительной привлекательностью "евро" как инвестиционной валюты, а для населения - решений, связанных с выбором предпочтительной валюты, в которой оно держит "в чулке" свои наличные сбережения. Наконец, "евро" должно получить развитие и в качестве резервной валюты. Диверсификация резервов в иностранных валютах и переход на "евро" будут связаны с растущим использованием его как инструмента интервенции на рынках иностранных валют

и расчетной валюты в мировой торговле. В основном это будет зависеть от присущих "евро" характеристик и его использования в международных финансовых операциях. Перевод валютных резервов в "евро", во-видимому, продолжит уже очевидную тенденцию. В период с 1973 по 1995 г. доля иены в официальных валютных резервах выросла с 0,1 до 7,4%, а немецкой марки - с 7 до 14,2%, в то время как доля доллара снизилась с 76 до 61,5%.

Центральный банк РФ должен будет оценить структуру своих валютных резервов в свете появления единой европейской валюты. Преимущества введения евро.Достижение большей степени интеграции в рамках Европейского Союза. Повышение эффективности валютной системы и монетарной политики ЕС. При наличии одного Центрального банка вместо пятнадцати сегодня, будет намного проще проводить общую политику в области организации кредитования, расчетов, ценообразования, налогов и др.

Ожидается, что это позволит эффективно бороться с инфляцией, снизить процентные ставки и уровень налогов. Имея полный контроль над национальной валютой, отдельные европейские страны сегодня склонны к проведению ее девальвации с целью повышения конкурентоспособности национальной продукции, оказывая негативное влияние на единый рынок товаров и услуг. Достижение большей эффективности торговых сделок между странами вропейского Союза. Во-первых, это произойдет, как упоминалось выше, за счет устранения издержек по конвертации средств

и сокращения сроков их перевода в другие страны ЕС. Это даст возможность сокращения размеров оборотного капитала или ускорения его оборачиваемости в рамках отдельных компаний. Во-вторых, устраняется возможность потерь, связанных с колебаниями курсов валют за время осуществления сделок. Т.о заключая долгосрочный контракт, предприниматель может быть уверен, что его прибыль по сделке не будет "съедена" за счет изменения обменного курса.

Возможен более быстрый экономический рост. Устранение неопределенности при осуществлении сделок, упрощение межстрановой торговли в рамках ЕС, повышение предпринимательских ожиданий, более эффективная денежная и экономическая политика должны привести к более высоким темпам роста экономики ЕС в долгосрочной перспективе. Ежегодно на конвертацию национальных валют хозяйствующие субъекты ЕЭС тратят около 20 млрд $. С введением евро эти издержки значительно сократятся.

Возможные недостатки введения евро. Спекулятивная атака на евро. Так как введение евро будет сопровождаться определенными трудностями, в частности необходимостью четкой координации действий ЕЦБ и национальных центральных банков, что в условиях перехода на одну валюту подвергается сомнению западными специалистами, то вероятна попытка проведения спекулятивных операций с евро. Кроме этого спекуляции возможны и по следующим причинам :

Возможное проведение спекулятивных атак для снижения курса евро, с последующей скупкой евро, это может быть связано с тем, что евро потенциально считают одной из сильнейших валют мира. Возможное проведение спекулятивных атак, с последующей скупкой государственных бумаг стран, входящих в ЕВС. Возможна массовая безработица и экономический спад общеевропейского масштаба. Главным фактором конкурентной борьбы станет стоимость труда.

Единая валюта, приведет к тому, что ставки зарплаты в разных странах зоны евро будут легко сравнимы. Рабочие и их профсоюзы будут инстинктивно давить на работодателей с целью повысить зарплаты до высшего уровня. И единственный выход для работодателей, пытающихся сохранить свои цены конкурентоспособными на мировых рынках дальнейшее сокращение рабочей силы. (Уровень безработицы в ЕС уже превысил 10,6%, достигая в новых землях ФРГ 25%.)

Недееспособность ЕЦБ, вследствие противоречивых интересов представителей разных стран в его руководстве. Подтверждением этого может служить процедура выбора президента ЕЦБ. По результатам голосования на этот пост был выбран представитель Голландии В.Дуйзенберг, который сложит свои полномочия, отработав только половину положенного по уставу срока, т.е. только 4 года. Недовольство той или иной страны-нарушителя по поводу установленных критериев

штрафных санкций. Несмотря на необыкновенно низкий уровень процентных ставок в течении последних лет, ключевые страны не могут удержать бюджетный дефицит стабильно ниже 3-% планки. Более того, средний государственный долг государств-членов не уменьшался начиная с 1991 г а наоборот, вырос на 15 пунктов и сейчас превышает 60-% уровень, установленнй Маастрихтским договором. Для обеспечения стабильности был принят "

Пакт стабильности и развития" (Дублинский саммит 1996 г.), но он не гарантирует бюджетную дисциплину. Угроза санкций вероятна лишь в отношении одной страны или очень незначительного числа стран. Санкции налагаются не автоматически, и маловероятно квалифицированное большинство при голосовании о применении пакта, когда большинство стран нарушают лимиты ведь сами себя они не высекут. Пакт в принципе не гарантирует и не обеспечивает стабильность евро.

Это может подтолкнуть страны к выходу из ЕВС. Кроме того, Маастрихтский договор, подробно обозначив условия для вступления в ЕВС,в то же время не предусматривает какой-нибудь возможности для выхода из нее одной или нескольких стран.Евро как единая валюта облегчит процесс сравнивания цен. Более высокая ценовая прозрачность и более серьезная конкуренция должны привести к пересмотру цен по

более низкому уровню. В настоящее время одни и те же товары предлагаются по очень разным ценам в разных странах, даже с учетом различных ставок налога с продаж. Наряду с тем, что более не понадобятся утомительные пересчеты при конвертации валют, потребители теперь будут экономить на затратах, которые они несли при обмене одной валюты на другую. С точки зрения компаний главное преимущество евро - опять-таки исчезновение колебаний обменных курсов,

что значительно облегчит им планирование своего бизнеса и инвестиций. Это откроет новые возможности для компаний и вместе с тем предоставит их конкурентам более легкий доступ на рынок. С появлением евро появится возможность создания единого рынка ценных бумаг, охватывающего все крупные европейские страны. Издержки эмиссии и подписки резко снизятся, что вызовет настоящий взрыв на этом рынке. Спрос на ценные бумаги может достичь таких же размеров, как бывало в случаях предоставления

кредитов на очень выгодных для получателя условиях. В банковской сфере евро может выступить в качестве катализатора межбанковской конкуренции в регионе, причем единая валюта вызовет изменения в самом характере конкуренции. Этому способствует также электронная связь и Интернет, которые исключают необходимость личного присутствия клиента при заключении сделки, а также различия банковских законодательств европейских стран.

С ликвидацией риска, связанного с колебаниями курсов валют, банки должны будут больше внимания уделять рискам по кредитованию, следить за тем, куда идут кредиты и с какой целью они будут использоваться, т.е. четко отличать надежные кредиты от сомнительных. Клиент в свою очередь также постарается найти кредит на предпочтительных для него условиях, независимо от того, где расположен банк. Национальные связи между банками, с одной стороны, и клиентурой – с другой,

начнут быстро рваться. Евро станет в этом плане мощным катализатором крупных изменений в европейской банковской системе. Евро, несомненно, выведет внутриевропейские интеграционные процессы на новые более высокие качественные и количественные уровни. Перспективы евро в РФ. Девяносто восемь процентов общего биржевого валютного оборота в РФ приходится на доллар и порядка двух процентов на все остальные валюты .

Опираясь на эту статистику, приходится констатировать, что появление расчетов в евро вряд ли существенно скажется на отношениях российского доллара и рубля, сузит сферу их взаимодействия. Будущее евро в России зависит от многих факторов. В частности, важными окажутся решения национальных банков разных стран, а значит, и Банка России, размещать часть своих резервов в новой валюте или нет.

Большое значение будет иметь выбор валют при номинировании ценных бумаг, эмитированных как российскими корпорациями, так и государством. Пока не вполне понятно, какую часть своих резервов отечественные компании и коммерческие банки готовы перевести в новую европейскую валюту. В настоящее время российские экспортеры, получающие выручку в отличных от доллара валютах, вынуждены конвертировать эти средства в американскую валюту, чтобы выполнить свои обязательства по продаже семидесяти

пяти процентов валютной выручки на специальной торговой сессии. Следует отметить то, что совершенно нереально, чтобы все страны-члены ЕС достигли намеченных критериев конвергенции до 2000 Самая важная и трудноразрешимая проблема для большинства западноевропейских стран лежит в области бюджетного дефицита. Здесь положение скорее ухудшается, чем улучшается.

Таким образом, практическим следствием Маастрихтского договора является запрограммированность раскола стран-членов ЕС. При этом может возникнуть опасность того, что более слабые страны еще сильнее отстанут в развитии от своих партнеров по ЕС, если последние действительно извлекут выгоду от участия в ЕВС. Кроме того, валютные связи в рамках ЕС могут стать полностью непредсказуемыми. Список использованных источников 1. Быков П Кокшаров

А. Европейский союз.// Эксперт 1999 №2 с.24-26. 2. Никитина Г. Назвался груздем…// Computerworld Россия 1996 №36 с. 12-14. 3. Павлович В. Евро выходит на арену. // Вечерний Минск 1999 №30 с .3. 4. Уайт У. Европейский валютный союз и евро: влияние на европейскую банковскую систему. // Проблемы теории и практики управления 1998 5 с.

9-11.