Задание.
Предприятие реализует инвестиционный проект, требующий 200 млн.
рублей капитальных вложений.
Освоение инвестиций происходит в течении 3 лет. В первый год осваивается
25% инвестиций, во второй 30% инвестиций, в третий 45% инвестиций.
Доля кредита в инвестициях составляет 30%.
Срок функционирования проекта составляет 5 лет, а срок службы созданных
мощностей - 8 лет.
Амортизация начисляется по линейной схеме.
Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от первоначальной.
Прогнозируемая продажная стоимость ликвидируемого имущества выше остаточной
стоимости на 10%.
Цена единицы продукции 120 тыс. руб.
Переменные издержки составляют 50 тыс. руб./ед. Постоянные издержки
составляют 50 миллионов рублей в год.
Размер оборотного капитала 10% от выручки.
Плата за предоставленный кредит составляет 15% годовых.
Кредит предоставляется на 3,5 года.
Прогнозируемый объем сбыта дисконтирования при расчетах НПВ составляет
10%.
Темп инфляции составляет 6%.
Оптимистическая оценка превышает среднюю на 1,06%, а пессимистическая хуже
средней на 1,05%. Вероятность пессимистичного исхода равна 0,09, а
вероятность оптимистического 0,07.
Требуется определить :
. Приемлемость проекта по критерию NPV.
. Его чувствительность к изменению объемов сбыто , уровня цен, переменных и постоянных издержек, ставки за кредит.
. Среднюю рентабельность инвестиций срок возврата инвестиций, внутреннюю норму прибыли, а также объем продаж, при котором проект нерентабелен.
. Срок, за который может быть погашен кредит, а также наиболее предпочтительную форму выплаты.
. Эффект применения ускоренной амортизации.
. Эффект сокращения сроков строительства на один год.
1.Приемлемость проекта по критерию NPV.
NPV, или чистая приведенная стоимость проекта является важнейшим
критерием, по которому судят о целесообразности инвестирования в данный
проект. Для определения NPV необходимо спрогнозировать величину финансовых
потоков в каждый год проекта, а затем привести их к общему знаменателю для
возможности сравнения во времени. Чистая приведенная стоимость определяется
по формуле:
[pic]
где r- ставка дисконтирования.
В нашем случае номинальная ставка дисконтирования равна 10%, тогда,
учитывая темп инфляции 6% в год, реальная ставка дисконтирования
составляет: 3,77%
[pic]
В первой таблице показан начальный вариант расчета, где по плану кредит
должен быть возвращен в срок (3,5 года) с погашением основного капитала
равными частями. NPV такого проекта равен 153944030 руб., что означает его
преемственность по данному критерию. NPV>0, а это значит, что при данной
ставке дисконтирования проект является выгодным для предприятия, поскольку
генерируемые им cash-flow превышают норму доходности в настоящий момент
времени. Данный вариант будет использоваться в качестве базового для
дальнейших расчетов.
[pic]
[pic]
[pic]
[pic]
[pic]
[pic]
[pic][pic]
[pic]
В своем проекте я распределяю заем кредита равномерно, начиная с первого
года освоения инвестиций. Так как я беру кредит на 3,5 года, то крайний
срок расчета с долгами будет середине 3го года. Я беру кредит 1 января
1994 года .Значит последний день отдачи, если считать точные проценты с
точным числом дней будет 2 июня 1997 года. Выплаты произвожу
[pic]
[pic]
[pic]
Все расчеты приведены в таблице №1.
Таблица 1 Базовый вариант расчета.
[pic]
Таблица 2 Влияние объема производства на NPV
[pic]
Таблица 3 Влияние цены на NPV.
[pic]
Таблица 4 Влияние постоянных затрат на NPV.
[pic]
Таблица 5 Влияние переменных затрат на NPV.
[pic]
Чувствительность NPV проекта к изменению объемов сбыта, уровня цен, переменных и постоянных издержек.
Задача данного анализа состоит в том, чтобы определить наиболее
существенные параметры проекта и степень их влияния на NPV при изменении
величин этих параметров в неблагоприятную сторону. Таким образом анализ
чувствительности позволяет оценить рискованность проекта и потери в случае
реализации пессимистического прогноза.
Для данного проекта был принят следующий пессимистический вариант: . объем производства снижается на 5% ; . цена снижается на 5% ; . постоянные затраты повышаются на 5% ; . переменные затраты повышаются на 5% ;
Для каждого из этих параметров был произведен перерасчет, результаты
которого сведены в таблицы 2,3,4,5.
Проанализируем эти результаты и попытаемся выяснить какой из показателей
влияет на NPV наибольшим образом.
. Объем производства.
Уменьшение объема производства на 5% приводит к снижению
NPV до величины 342756605, что на 7,96% меньше базового.
[pic]
. Цена за единицу.
Уменьшение цены за единицу продукции на 5% приводит к снижению NPV до
величины 321258532, что на 13,73% меньше базового.
[pic]
. Постоянные затраты.
Увеличение постоянных затрат на 5% приводит к снижению NPV до величины
366312494 , что на 1,63% меньше базового.
[pic]
. Переменные затраты.
Увеличение переменных затрат на 5% приводит к снижению NPV до величины
350906528 что на 5,77% меньше базового.
[pic]
Из выше сказанного можно сделать вывод, что наибольшее влияние на NPV
оказывают цена и объем производства.
Оценка целесообразности осуществления проекта.
Занимаясь инвестиционным проектированием, мы не можем заранее точно
предсказать будущую ситуацию. Поэтому, прежде чем принимать окончательное
решение о целесообразности осуществления данного проекта, необходимо
оценить риск, связанный с его реализацией.
Для данного проекта имеем:
. при наиболее вероятном исходе
NPVожидаемый=372404801
. при оптимистичном исходе
NPVоптимистичный=372404801*1,06= 394749089,06
. при пессимистическом исходе
NPVписсимис=372404801*0,95= 353784560,95
M[NPV]= 394749089,06*0,07+353784560,95*0,09+
+372404801*0,84= 372293079,5597
[pic]=394749089,062*0,74+353784560,952*0,09+
+3724048012*0,84= 2,430722624808e+17
s2=[pic]=117366931659000000- (241802690,4868)2=
= 1,044701253927e+17
s= 323218386,5325
[pic]
Определение рентабельности инвестиций.
[pic];
Где
. Т-срок службы проекта.
. П- сумма прибыли запланированная.
. КП -инвестированный капитал.
. КО -остаточная стоимость инвестированного капитала.
По формуле определяю, что у данного проекта рентабельность инвестиций равна
167%.
[pic]
График накопления прибыли по годам для всех вариантов.
[pic]Определение срока возврата инвестиций.
Срок возврата инвестиций показывает, через сколько лет будут возвращены
первоначально затраченные средства.
Для данного проекта из построенного графика №1 видно, что возврат
инвестиций происходит в середине 4го года.
[pic]
Определение внутренней нормы прибыли.
Для определения внутренней нормы прибыли проекта нужно приравнять NPV
к нулю.
|%дисконтирования|NPV |
|0 |389062500 |
|0,05 |202268905,7 |
|0,1 |71918879,47 |
|0,15 |-20634359,25|
|0,2 |-87360646,16|
|0,25 |-136114140,2|
|0,3 |-172152360,7|
|0,35 |-199059361,9|
|0,4 |-219319466,5|
[pic]
В результате вычислений и исходя из построенного графика ВНП данного
проекта равна 14%. Это выше нормы дисконтирования ,что означает
приемлемость данного варианта проекта по этому критерию.
[pic]
Оценка эффекта от использования ускоренной амортизации.
Ускоренная амортизация применяется для того, чтобы большая часть
основных фондов была амортизирована уже в начальные годы их эксплуатации.
Предприятию такой метод может быть выгоден, так как в первые годы снижаются
налогообложение и возрастает операционный сash-flow.
[pic]
[pic]
В нашем случае при применении ускоренной амортизации NPV проекта
возросла до 134603186,2 рублей . Это произошло по двум причинам: во-пе
вых, возрос чистый cash-flow, во-вторых, увеличилась чистая прибыль от
реализации выбывающего оборудования за счет снижения остаточной стоимости
основных фондов.
Таким образом, в данном случае выгоднее применять вариант с
ускоренной амортизацией.
Таблица 6 Расчет ускоренной амортизации.
[pic]
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В ходе оценки данного инвестиционного проекта было проверено его
соответствие различным критериям приемлемости, а также произведен анализ
его основных параметров и вариантов. В результате можно сделать следующие
выводы:
1.Базовый вариант проекта является приемлемым по критерию NPV и по
критерию внутренней нормы рентабельности.
2.План возврата кредита может быть выполнен через3,5года.
3.Анализ чувствительности NPV показывает близость таких параметров
проекта,как цена за единицу продукции и переменные издержки к их пороговым
значениям,за которыми проект будет убыточным.Это делает проект рискованным.
4.Способ возврата кредита практически не влияет на NPV.
5.Выгодно применять ускоренный метод амортизации.