Финансовые операции на фондовых биржах. Классификация ценных бумаг. Система рынка ценных бумаг. Элементы анализа

ЦЕНТРОСОЮЗ РОСИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ МОСКОВСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ ЧЕБОКСАРСКИЙ КООПЕРАТИВНЫЙ ИНСТИТУТ Кафедра "Финансы и кредит" _Pђ … ” … ђ Ђ ’ _P __ Ї® ¤ЁбжЁЇ“ЁҐ: "”Ё бл"   ⥬г: _@"”Ё б®ўлҐ ®ЇҐа жЁЁ   䮤®ўле ЎЁа¦ е. _@ Љ“ ббЁдЁЄ жЁп жҐле Ўг¬ Ј. _@ ‘Ёб⥬  алЄ  жҐле Ўг¬ Ј. ќ“Ґ¬Ґвл   “Ё§ . "__. _@ __Џ® ¬ вҐаЁ “ ¬: ‡ Є®®¤ вҐ“мбвў  ђ®ббЁ©бЄ®© ”Ґ¤Ґа жЁЁ. ‚лЇ®“Ё“: слушатель IV курса СФПК- ФК71В специальности "Финансы и кредит" Веденеев Олег Геннадьевич Руководитель: к. э. н. доцент Борисова Е. Р. Чебоксары, 1997г. _@ ‘Ћ„…ђ†ЂЌ€…
I. ‘гй®бвм 䮤®ў®Ј® алЄ ................................................. 1. 1. Џ®пвЁҐ 䮤®ў®Ј® алЄ , ҐЈ® бвагЄвгал Ё ўЁ¤л..........
1. 2. ‚Ё¤л жҐле Ўг¬ Ј.................................................... 1. 3. ‚Ё¤л Їа®дҐббЁ® “м®© ¤Ґп⥓м®бвЁ а фондовом
рынке...................................................................... 1. 4. Анализ состояния и структура российского рынка
ценных бумаг............................................................
II. Первичный и вторичный фондовые рынки.............................. 2. 1. Особенности первичного рынка....................................
2. 2. Вторичный рынок.......................................................
2. 2. 1. Биржевой рынок.................................................
2. 2. 1. 1. Понятие фондовой биржи............................... 2. 2. 1. 2. Организационная структура фондовой биржи.... 2. 2. 1. 3. Листинг ценных бумаг и биржевые индексы......
2. 2. 2. Внебиржевой рынок............................................. 2. 3. Технология торговли, операции, применяемые на
первичном и вторичном рынках....................................
III. Регулятивная инфраструктура фондового рынка.................. IV. Проблемы развития российского фондового рынка................ Заключение...................................................................
Список литературы.........................................................
Приложение................................................................... _@ I. ‘“™ЌЋ‘’њ ”ЋЌ„Ћ‚ЋѓЋ ђ›ЌЉЂ _@ 1. 1. Џ®пвЁҐ 䮤®ў®Ј® алЄ , ҐЈ® бвагЄвга  Ё ўЁ¤л __ _BЏ®пвЁҐ 䮤®ў®Ј® алЄ .
_@”®¤®ўл© ал®Є__ - нв® ЁбвЁвгв Ё“Ё ¬Ґе Ё§¬, бў®¤пйЁ© ў¬Ґб ⥠Ї®ЄгЇ вҐ“Ґ© (ЇаҐ¤к⥓Ґ© бЇа®б ) Ё Їа®¤ ўж®ў (Ї®бв ўйЁЄ®ў) 䮤®ўле 楮б⥩, в. Ґ. жҐле Ўг¬ Ј.
Џ®пвЁп 䮤®ў®Ј® алЄ  Ё алЄ  жҐле Ўг¬ Ј б®ўЇ ¤ ов. ‘®Ј “ б® ®пределению, товаром, обращающимся на данном рынке, являют ся ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав учас тников данного рынка, его местоположение, порядок функционирова ния, правила регулирования и т. п.
Следует отметить, что практически все рынки находят отраже ние в инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведенной продукции и услуг представлен коносаментами, товар ными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок зем ли и природных ресурсов - закладными листами, акциями, облигация ми, обеспечением которых служат земельные ресурсы и т. д. (см. при ложение, схема 1).
Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов. В принятой в отечественной и международной практике: ------------------------------------------------------¬ ¦ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ ¦ L-----------------------------------------------------
Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банков ских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страхо вую отрасль, внутрифирменные кредиты и т. д.
В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным механизмом перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, пере лива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования (см. схему). ------------¬ ----------------------------¬ ¦ +----+ Перераспределительный ¦ -----------¬ ¦Потребители¦ ¦ механизм +----+Поставщик ¦ ¦ ¦ +-------T-------T-----------+ ¦ ¦
¦денежных +----+Бюджет ¦ Рынок ¦ Банковская+----+денежных ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ценных¦ система ¦ ¦ ¦ ¦инвестиций ¦ ¦ ¦ бумаг ¦ (прямой +----+накоплений¦ ¦ +----+ ¦ ¦ кредит) ¦ ¦ ¦
L------------ L-------+-------+------------ L---------- _B‘вагЄвга  алЄ . ‹оЎ®© 䮤®ў®© ал®Є б®бв®Ёв Ё§ б“Ґ¤гойЁе Є®¬Ї®Ґв®ў: * бгЎкҐЄвл алЄ ; * б®Ўб⢥® ал®Є (ЎЁа¦Ґў®©, ўҐЎЁа¦Ґў®© 䮤®ўлҐ алЄЁ);
* ®аЈ л Ј®бг¤ аб⢥®Ј® ॣ㓨஢ Ёп Ё  ¤§®а  (Љ®¬ЁббЁп Ї® жҐл¬ Ўг¬ Ј ¬, –Ґва “мл© Ў Є, ЊЁдЁ Ё в. ¤. );
* б ¬®аҐЈг“ЁагойЁҐбп ®аЈ Ё§ жЁЁ (®ЎкҐ¤ЁҐЁп Їа®дҐббЁ®  “мле гз бвЁЄ®ў алЄ  жҐле Ўг¬ Ј, Є®в®алҐ ўлЇ®“пов ®ЇаҐ¤Ґ “ҐлҐ ॣ㓨агойЁҐ дгнкции, например, НАСД (США) и т. п. ); * инфраструктура рынка: а) правовая,
б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых пока зателей и т. д. ),
в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государ ственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитар но-клиринговые системы), д) регистрационная сеть. _B‘гЎкҐЄв ¬Ё алЄ  жҐле Ўг¬ Ј пў“повбп:
1) __н¬ЁвҐвл__ - Ј®бг¤ абвў® ў “ЁжҐ гЇ®“®¬®зҐле Ё¬ ®аЈ ®ў, оаЁ¤ЁзҐбЄЁҐ “Ёж  Ё Ја ¦¤ Ґ, ЇаЁвлекающие на основе выпуска цен ных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от свое го имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;
2) __ЁўҐбв®ал__ (Ё“Ё Ёе ЇаҐ¤бв ўЁвҐ“Ё, Ґ пў“пойЁҐбп Їа®дҐббЁ®  “мл¬Ё гз бвЁЄ ¬Ё алЄ  жҐле Ўг¬ Ј) - Ја ¦¤ Ґ Ё“Ё оаЁ¤ЁзҐб ЄЁҐ “Ёж , ЇаЁ®ЎаҐв ойЁҐ жҐлҐ Ўг¬ ЈЁ ў б®Ўб⢥®бвм, Ї®“®Ґ е® §п©б⢥®Ґ ўҐ¤ҐЁҐ Ё“Ё ®ЇҐа вЁў®Ґ гЇа ў“ҐЁҐ б 楓мо ®бгйҐб вў“ҐЁп 㤮бв®ўҐаҐле нвЁ¬Ё жҐл¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё Ё¬гйҐб⢥ле Їа ў ( бҐ“ҐЁҐ, Їромышленные предприятия, институциональные инвесто ры - инвестиционные фонды, страховые компании и др. );
3) __Їа®дҐббЁ® “млҐ гз бвЁЄЁ алЄ  жҐле Ўг¬ Ј__ - оаЁ¤ЁзҐб ЄЁҐ “Ёж  Ё Ја ¦¤ Ґ, ®бгйҐбвў“пойЁҐ ўЁ¤л ¤Ґп⥓м®бвЁ, ЇаЁ§  ®© Їа®дҐббЁ® “м®©   алЄҐ жҐле Ўг¬ Ј (¤Ё“ҐабЄ п, Ўа®ЄҐа бЄ п Ё ¤а. ўЁ¤л ¤Ґп⥓м®бвЁ), Ї® ‡ Є®г ђ” "Ћ алЄҐ жҐле Ўг ¬ Ј" ®в 20. 03. 96Ј. _B ‚Ё¤л 䮤®ўле алЄ®ў. ‹оЎ®© 䮤®ўл© ал®Є ¤Ґ“Ёвбп   ЇҐаўЁзл© Ё ўв®аЁзл©.
__ЏҐаўЁзл© алок__ ®ЎкҐ¤ЁпҐв д §г Є®бвагЁа®ў Ёп ®ў®Ј® ўл ЇгбЄ  жҐле Ўг¬ Ј Ё Ёе ЇҐаўЁз®Ґ а §¬ҐйҐЁҐ.
__‚в®аЁзл© ал®Є__ - нв® ал®Є,   Є®в®а®¬ ®Ўа й овбп а ҐҐ н¬ЁвЁа®ў лҐ   ЇҐаўЁз®¬ алЄҐ жҐлҐ Ўг¬ ЈЁ. ‚ бў®о ®зҐаҐ¤м ўв®аЁзл© д®¤®ўл© ал®Є Ї®¤а §¤Ґ“пҐвбп   ®аЈ Ё§®ў л© Ё Ґ®а Ј Ё§®ў л© алЄЁ. Ља®¬Ґ в®Ј®, 䮤®ўлҐ алЄЁ ¬®¦® Є“ ббЁдЁжЁа®ў вм Ї® ¤аг ЈЁ¬ ЄаЁвҐаЁп¬:
- Ї® вҐааЁв®аЁ “쮬㠯аЁжЁЇг (¬Ґ¦¤г а®¤лҐ,  жЁ® “млҐ Ё ॣЁ® “млҐ алЄЁ); - Ї® ўЁ¤ ¬ жҐных бумаг (рынок акций и т. п. );
- по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т. д. ); - по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государ ственных ценных бумаг и т. п. );
- по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессроч ных ценных бумаг); - по отраслевому и другим критериям. _@ 1. 2. ‚Ё¤л жҐле Ўг¬ Ј
–ҐлҐ Ўг¬ ЈЁ пў“повбп в®ў а®¬, Є®в®ал© ®Ўа й Ґвбп   䮤® ў®¬ алЄҐ. Џ®н⮬㠯०¤Ґ, 祬 ЇҐаҐ©вЁ Є а бᬮваҐЁо ®б®ЎҐ®б ⥩ Ї®бв஥Ёп Ё функционирования фондового рынка, необходимо рассмотреть, что включает в себя понятие ценной бумаги и какие до кументы могут обращаться на рынке ценных бумаг.
Итак, в соответствии с Законом РФ "О рынке ценных бумаг" от 20. 03. 96г.
_@ќ¬ЁббЁ® п _BжҐ п Ўг¬ Ј __ - “оЎ п жҐ п Ўг¬ Ј , ў ⮬ зЁб “Ґ ЎҐ§¤®Єг¬Ґв а п, Є®в®а п е а ЄвҐаЁ§гҐвбп ®¤®ўаҐ¬Ґ® б“Ґ¤го йЁ¬Ё ЇаЁ§ Є ¬Ё:
- § ЄаҐЇ“пҐв б®ў®ЄгЇ®бвм Ё¬гйҐб⢥ле Ё ҐЁ¬гйҐб⢥ле Їа ў, Ї®¤“Ґ¦ йЁе 㤮бв®ўҐаҐЁо, гбвгЇЄҐ Ё безусловному осущес твлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным зако ном формы и порядка; - размещается выпусками;
- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. В мировой практике существуют различные подходы к определе нию ценных бумаг: - различны перечни ценных бумаг, включаемых в это понятие;
- различны подходы к содержанию экономических отношений, кото рые выражают ценные бумаги и т. п.
В Российской Федерации, согласно Положению о выпуске и обра щении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28. 12. 1991г. , _@жҐ п Ўг¬ Ј__  - нв® ¤ҐҐ¦л© ¤®Єг¬Ґв, 㤮бв®ўҐапойЁ© Ё¬гйҐб⢥ ®Ґ Їа ў® Ё“Ё ®в®иҐЁҐ § ©¬  ў“ ¤Ґ“мж  ¤®Єг¬Ґв  Ї® ®в®иҐЁо Є “Ёжг, ўлЇгб⨢襬г в Є®© ¤®Єг¬Ґв.
–ҐлҐ Ўг¬ ЈЁ ¬®Јгв бгйҐбвў®ў вм ў д®а¬Ґ ®Ў®б®Ў“Ґле ¤®Єг ¬Ґв®ў Ё“Ё § ЇЁбҐ©   бзҐв е.
ђ бᬮваЁ¬ ўЁ¤л жҐле Ўг¬ Ј, ЁбЇ®“м§гҐ¬ле ў а®ббЁ©бЄ®© Їа ЄвЁЄҐ (Ї® ѓЉ ђ” ®в 21. 10. 94г. ст. 142-149) и их определения, согласно Закону РФ "О рынке ценных бумаг" и др.
1. __ЂЄжЁп__ - н¬ЁббЁ® п жҐ п Ўг¬ Ј , § ЄаҐЇ“пой п Їа ў  ҐҐ ў“ ¤Ґ“мж  ( ЄжЁ®Ґа )   Ї®“г票Ґ з бвЁ ЇаЁЎл“Ё  ЄжЁ®Ґа®Ј® ®Ў йҐбвў  ў ўЁ¤Ґ ¤ЁўЁ¤Ґ¤®ў,   гз бвЁҐ ў гЇа ў“ҐЁЁ  ЄжЁ®Ґал¬ ®Ў йҐбвў®¬ Ё   з бвм Ё¬гйҐбвў , ®бв о饣®бп Ї®б“Ґ ҐЈ® “ЁЄўЁ¤ жЁЁ. ‚лЇгбЄ  ЄжЁ©   ЇаҐ¤к⥓п а §аҐи Ґвбп ў ®ЇаҐ¤Ґ“Ґ®¬ ®в®иҐ ЁЁ Є ўҐ“ЁзЁҐ ®Ї“ зҐ®Ј® гбв ў®Ј® Є ЇЁв “  н¬ЁвҐв  ў ᮮ⢥в бвўЁЁ б ®а¬ вЁўом, установленным Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Существует привилегированная и обычная акции. 2. __ЋЎ“ЁЈ жЁп__ - н¬ЁббЁ® п жҐ п Ўг¬ Ј , § ЄаҐЇ“пой п Їа  ў® ҐҐ ¤Ґа¦ вҐ“п   Ї®“г票Ґ ®в н¬ЁвҐв  ®Ў“ЁЈ жЁЁ ў ЇаҐ¤гᬮв аҐл© Ґо ба®Є ҐҐ ®¬Ё “м®© бв®Ё¬®бвЁ Ё § дЁЄбЁа®ў ®Ј® ў Ґ© Їа®жҐв  ®в нв®© бв®Ё¬®бвЁ Ё“Ё Ё®Ј® Ё¬гйҐб⢥®Ј® нЄўЁў “Ґв . ЋЎ“ЁЈ жЁп ¬®¦Ґв ЇаҐ¤гб¬ ваЁў вм ЁлҐ Ё¬гйҐбвўҐлҐ Їа ў  ҐҐ ¤Ґа ¦ вҐ“п, Ґб“Ё нв® Ґ Їа®вЁў®аҐзЁв § Є®®¤ вҐ“мбвўг ђ®ббЁ©бЄ®© Фе дерации.
3. __ѓ®бг¤ абвўҐлҐ ¤®“Ј®ўлҐ ®Ўп§ вҐ“мбвў __ - “оЎлҐ жҐлҐ Ўг ¬ ЈЁ, 㤮бв®ўҐапойЁҐ ®в®иҐЁп § ©¬ , ў Є®в®але ¤®“¦ЁЄ®¬ ўлбвг Ї Ґв Ј®бг¤ абвў®, ®аЈ л Ј®бг¤ аб⢥®© ў“ бвЁ Ё“Ё гЇа ў“ҐЁп (Ј®бг¤ абвўҐлҐ ¤®“Ј®ба®злҐ ®Ў“ЁЈ жЁЁ, Ј®бг¤ абвўҐлҐ Єа вЄ®б а®злҐ ®Ў“ЁЈ жЁЁ, ®Ў“ЁЈ жЁЁ ўгв॥Ј® ®Ў“ЁЈ жЁ®®Ј® § ©¬ , Ё ®Ў“ЁЈ жЁЁ Ј®бг¤ аб⢥®Ј® ᡥॣ вҐ“м®Ј® § ©¬  в. Ї. ).
4. __Џа®Ё§ў®¤лҐ жҐлҐ Ўг¬ ЈЁ__ - “оЎлҐ жҐлҐ Ўг¬ ЈЁ, 㤮бв® ўҐапойЁҐ Їа ў® Ёе ў“ ¤Ґ“мж  а покупку или продажу акций, облига ций и государственных долговых обязательств (финансовые фьючерсы-(фиксация цены и даты), варранты-(на определенных льгот ных условиях), опционы-(определенная цена и срок) и др. ). А так же :
5. __‘ҐавЁдЁЄ вл  ЄжЁ©__ - жҐлҐ Ўг¬ ЈЁ, пў“пойЁҐбп бўЁ¤Ґ ⥓мбвў®¬ ў“ ¤ҐЁп Ї®Ё¬Ґ®ў ®Ј® ў Ґ¬ “Ёж  ®ЇаҐ¤Ґ“Ґл¬ зЁб“®¬  ЄжЁ©.
6. __‚ҐЄбҐ“м__ - б®бв ў“Ґ®Ґ Ї® гбв ®ў“Ґ®© § Є®®¬ д®а¬Ґ ЎҐ§гб“®ў®Ґ ЇЁб쬥®Ґ ¤®“Ј®ў®Ґ ¤ҐҐ¦®Ґ ®Ўп§ вҐ“мбтво, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю). Существуют простые и переводные векселя.
7. __„ҐЇ®§ЁвлҐ бҐавЁдЁЄ вл Ў Є®ў__ - ¤®Єг¬Ґвл, Їа ў® вॡ®ў  Ёп Ї® Є®в®ал¬ ¬®¦Ґв гбвгЇ вмбп ®¤Ё¬ “Ёж®¬ ¤агЈ®¬г, пў“пойЁҐбп ®Ўп§ вҐ“мбвў®¬ Ў Є  Ї® ўлЇ“ вҐ а §¬ҐйҐле г ҐЈ® ¤ҐЇ®§Ёв®ў. 8. __‘ЎҐаҐЈ вҐ“млҐ бҐавЁдЁЄ вл Ў Є®ў__ - ¤®Єг¬Ґвл, Їа ў® вॠЎ®ў Ёп Ї® Є®в®ал¬ ¬®¦Ґв гбвгЇ вмбп ®¤Ё¬ “Ёж®¬ ¤агЈ®¬г, пў“по йЁҐбп ®Ўп§ вҐ“мбвў®¬ Ў Є  Ї® ўлЇ“ вҐ а §¬ҐйҐых у него сберега тельных вкладов.
9. __—ҐЄЁ__ - ЎҐ§гб“®ў®Ґ ЇЁб쬥®Ґ а бЇ®а殮ЁҐ 祪®¤ вҐ“п Ў Єг (Ї“ вҐ“мйЁЄг) Їа®Ё§ўҐбвЁ Ї“ вҐ¦ 祪®¤Ґа¦ вҐ“о гЄ § ®©   祪Ґ ¤ҐҐ¦®© б㬬л.
10. __’®ў ал© дмозҐабл© Ё“Ё ®ЇжЁ®л© Є®ва Єв__ - Ё¬ҐҐв ᮤҐа ¦ ЁҐ,   “®ЈЁз®Ґ Їа®Ё§ў®¤л¬ жҐл¬ Ўг¬ Ј ¬ (б¬. Ї. 4) ЇаЁ ⮬, зв® ®ЎкҐЄв®¬ ᤥ“ЄЁ пў“пҐвбп Ї®бв ўЄ  бв ¤ ав®© Ї авЁЁ в®ў а  ®ЇаҐ¤Ґ“Ґ®Ј® Є зҐбвў .
11. __‚ “овл© ®ЇжЁ® Ё“Ё дмозҐаб__ - Ё¬ҐҐв ᮤҐа¦ ЁҐ,   “®ЈЁз ®Ґ Їа®Ё§ў®¤ым ценным бумагам (см. п. 4) при том, что объектом сделки является поставка валютных ценностей.
12. __Џа®зЁҐ жҐлҐ Ўг¬ ЈЁ__ - ЁлҐ дЁ б®ўлҐ Ёбва㬥вл, Є®в® алҐ ЊЁдЁ ђ” ўЇа ўҐ Єў “ЁдЁжЁа®ў вм ў Є зҐб⢥ ®ўле ўЁ¤®ў жҐ ле Ўг¬ Ј (Є®®б ¬Ґвл Ё в. Ї. ).
ЌҐ ЇаЁ§ овбп жҐл¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё Ї® а®ббЁ©бЄ®¬г § Є®®¤  ⥓мбвўг б“Ґ¤гойЁҐ жҐлҐ Ўг¬ ЈЁ: - ¤®Єг¬Ґвл, Ї®¤вўҐа¦¤ ойЁҐ Ї®“г票Ґ Ў Є®ўбЄ®Ј® ЄаҐ¤Ёв ;
- ¤®Єг¬Ґвл, Ї®¤вўҐа¦¤ ойЁҐ ўҐбҐЁҐ бг¬¬л ў ¤ҐЇ®§Ёвл Ў  Є®ў (за исключением депозитных и сберегательных сертификатов); - долговые расписки; - завещания; - страховые полисы; - лотерейные билеты;
- суррогаты ценных бумаг ("чековые карты", коммерческие сер тификаты, лиалы, билеты акционерных обществ и т. д. ). _@ 1. 3. ‚Ё¤л Їа®дҐббЁ® “м®© ¤Ґп⥓м®бвЁ   䮤®ў®¬ алЄҐ.
Џа®дҐббЁ® “м п ¤Ґп⥓м®бвм - нв® бЇҐжЁ “Ё§Ёа®ў  п ¤Ґп ⥓м®бвм   䮤®ў®¬ алЄҐ Ї® ЇҐаҐа бЇаҐ¤Ґ“ҐЁо ¤ҐҐ¦ле аҐбга б®ў   ®б®ўҐ жҐле Ўг¬ Ј, Ї® организационно- техническому и ин формационному обслуживанию выпуска иобращения ценных бумаг. Профессиональная деятельность на фондовом рынке подразде ляется на следующие виды:
* Перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество - брокерская деятельность, - дилерская деятельность, - деятельность по организации торговли ценными бумагами.
* Организационно-техническое обслуживание операций с ценными бу магами - депозитарная деятельность, - консультационная деятельность, - деятельность по ведению и хранению реестра акционеров, - расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам,
- расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам (в связи с операциями с ценными бумагами).
На основании Закона РФ "О рынке ценных бумаг" можно дать следующие определения каждого вида деятельности и указать основ ные типы профессиональных участников, которые ей соответствуют. __Ѓа®ЄҐабЄ®©__ ¤Ґп⥓м®бвмо ЇаЁ§ Ґвбп б®ўҐа襨Ґ Ја ¦¤ан ско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при от сутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером.
__„Ё“ҐабЄ®©__ ¤Ґп⥓м®бвмо ЇаЁ§ Ґвбп б®ўҐа襨Ґ ᤥ“®Є ЄгЇ “Ё-Їа®¤ ¦Ё жҐле Ўг¬ Ј ®в бў®ҐЈ® Ё¬ҐЁ Ё §а свой счет путем пуб личного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляю щий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо. являющееся коммерческой организацией. __„Ґп⥓м®бвм Ї® ®аЈ Ё§ жЁЁ в®аЈ®ў“Ё жҐл¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё__ - нв® ЇаҐ¤®бв ў“ҐЁҐ гб“гЈ, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг (фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, орга низованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами).
__Љ“ЁаЁЈ®ў п__ ¤Ґп⥓м®бвм - ¤Ґп⥓м®бвм Ї® ®ЇаҐ¤Ґ“ҐЁо ў§ Ё¬ле ®Ўп§ вҐ“мбвў (бЎ®а, ᢥઠ, Є®а४вЁа®ўЄ  Ёд®а¬ жЁЁ Ї® ᤥ“Є ¬ б жҐл¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё Ё Ї®¤Ј®в®ўЄ  ЎгеЈ “вҐабЄЁе ¤®Єг¬Ґв®ў Ї® Ё¬) Ё Ёе § зҐвг Ї® Ї®бв ўЄ ¬ жҐле Ўг¬ Ј Ё а бзҐв ¬ Ї® Ё¬. __„ҐЇ®§Ёв а®©__ ¤Ґп⥓м®бвмо ЇаЁ§ Ґвбп ¤Ґп⥓м®бвм Ї® еа Ґ Ёо жҐле Ўг¬ Ј Ё/Ё“Ё гзҐвг Їа ў   жҐлҐ Ўг¬ ЈЁ (бЇҐжЁ “Ё§Ёа® ў лҐ ¤ҐЇ®§Ёв аЁЁ, а бзҐв®-¤ҐЇ®§Ёв алҐ ®аЈ Ё§ жЁЁ, ¤ҐЇ®§Ёв  аЁЁ ЁўҐбвЁжЁ®ле 䮤®ў).
__Љ®бг“мв жЁ®®©__ ¤Ґп⥓м®бвмо ЇаЁ§ Ґвбп ЇаҐ¤®бв ў“ҐЁҐ оаЁ¤ЁзҐбЄЁе, нЄ®®¬ЁзҐбЄЁе Ё Ёле Є®бг“мв жЁ© Ї® Ї®ў®¤г ўлЇгбЄ  Ё ®Ўа йҐЁп жҐле Ўг¬ Ј (ЁўҐбвЁжЁ®л© Є®бг“мв в).
__„Ґп⥓м®бвм Ї® ўҐ¤ҐЁо Ё еа ҐЁо ॥бва __ - нв® ®Є § ЁҐ гб“гЈ н¬ЁвҐву по внесению имени [наименования] владельцев имен ных ценных бумаг в соответствующий реестр. (специализированные регистраторы).
Согласно "Временному положению о лицензировании видов дея тельности по организации торговли на рынке ценных бумаг" от 19. 12. 96г. N23, необходимо _@“ЁжҐ§Ёа®ў ЁҐ ¤Ґп⥓м®бвЁ   алЄҐ –Ѓ. 1) ‹ЁжҐ§Ёа®ў ЁҐ ¤Ґп⥓м®б⨠䮤®ў®© ЎЁа¦Ё Ё ®аЈ Ё§ в® а  ўҐЎЁа¦Ґў®© в®аЈ®ў“Ё   алЄҐ жҐле Ўг¬ Ј ®бгйҐбвў“пҐвбп ”Ґ ¤Ґа “м®© Є®¬ЁббЁҐ© Ї® алЄг жҐле Ўумаг.
__ „Ґп⥓м®бвм 䮤®ў®© ЎЁа¦Ё ®бгйҐбвў“пҐвбп   ®б®ў ЁЁ: - “ЁжҐ§ЁЁ   ¤Ґп⥓м®бвм ў Є зҐб⢥ 䮤®ў®© ЎЁа¦Ё Ї® ®ЇҐа  жЁп¬ б жҐл¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё §  ЁбЄ“о票Ґ¬ ®ЇҐа жЁ© б Ј®бг¤ абвўҐл ¬Ё жҐл¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё, жҐл¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё бгЎкҐЄв®ў ђ®ббЁ©бЄ®© ”Ґ¤Ґ а жЁЁ Ё ¬гЁжЁЇ “мле ®Ўа §®ў Ё©;
- “ЁжҐ§ЁЁ   ¤Ґп⥓м®бвм ў Є зҐб⢥ 䮤®ў®© ЎЁа¦Ё Ї® ®ЇҐа  жЁп¬ б Ј®бг¤ аб⢥묨 жҐл¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё, жҐл¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё бгЎкҐЄв®ў ђ®ббЁ©бЄ®© ”Ґ¤Ґа жЁЁ Ё ¬гЁжЁЇ “мле ®Ўа §®ў Ё©. __ „еятельность организатора внебиржевой торговли осуществляет __бп   ®б®ў ЁЁ:
- “ЁжҐ§ЁЁ   ®бгйҐбвў“ҐЁҐ ¤Ґп⥓м®бвЁ ў Є зҐб⢥ ®аЈ Ё§  в®а  ўҐЎЁа¦Ґў®© в®аЈ®ў“Ё Ї® ®ЇҐа жЁп¬ б жҐл¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё §  Ёб Є“о票Ґ¬ ®ЇҐа жЁ© б Ј®бг¤ аб⢥묨 жҐл¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё, жҐл¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё бгЎкҐЄв®ў ђ®ббЁ©бЄ®© ”Ґ¤Ґа жЁЁ Ё ¬гЁжЁЇ “мле ®Ўа §®ў  Ё©;
- “ЁжҐ§ЁЁ   ®бгйҐбвў“ҐЁҐ ¤Ґп⥓м®бвЁ ў Є зҐб⢥ ®аЈ Ё§  в®а  ўҐЎЁа¦Ґў®© в®аЈ®ў“Ё Ї® ®ЇҐа жЁп¬ б Ј®бг¤ аб⢥묨 жҐл ¬Ё Ўг¬ Ј ¬Ё, жҐл¬Ё Ўгмагами субъектов Российской Федерации и муниципальных образований.
2) Квалификационные требования к должностным лицам и служа щим фондовых бирж и организаторов внебиржевой торговли на рынке ценных бумаг устанавливаются актами Федеральной комиссии.
__ ЋЎп§ вҐ“м®©  ввҐбв жЁЁ Ї®¤“Ґ¦ в б“Ґ¤гойЁҐ Є вҐЈ®аЁЁ агЄ®ў® __¤ЁвҐ“Ґ© Ё б“г¦ йЁе ®аЈ Ё§ в®а®ў в®аЈ®ў“Ё: - ЁбЇ®“ЁвҐ“млҐ ¤ЁаҐЄв®а  ®аЈ Ё§ в®а  в®аЈ®ў“Ё;
- агЄ®ў®¤ЁвҐ“Ё Є®¬ЁвҐв®ў Ё Ї®¤а §¤Ґ“ҐЁ©, ҐЇ®б।б⢥® ®ЎҐбЇҐзЁў ощих соблюдение и контроль за соблюдением правил орга низатора торговли, правил листинга и делистинга ценных бумаг, правил раскрытия информации организатора торговли;
- служащие организатора торговли, работающие в торговом зале или занятые поддержанием компьютерных систем.
3) Лицензии фондовой биржи и лицензия на осуществление дея тельности в качестве организатора внебиржевой торговли на рынке ценных бумаг выдаются на срок, установленный распоряжением Феде ральной комиссии, который не может превышать 2 лет. Федеральная комиссия имеет право принимать решение о приостановлении или ан нулировании лицензии, выданной на осуществление данного вида про фессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в случаях, пре дусмотренных законодательством Российской Федерации о ценных бу магах и настоящим Положением. _@ 1. 4. Ђ “Ё§ б®бв®пЁп Ё бвагЄвга  а®ббЁ©бЄ®Ј® алЄ  _@ жҐле Ўг¬ Ј
‚ ђ®ббЁЁ ўлЎа   б¬Ґи  п ¬®¤Ґ“м 䮤®ў®Ј® алЄ ,   Є®в® ஬ ®¤®ўаҐ¬Ґ® Ё с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небан ковские инвестиционные институты.
Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.
Современный российский фондовый рынок можно охарактеризо вать по следующим параметрам: _B “з бвЁЄЁ алЄ __ [3]. - более 2400 коммерческих банков,
- Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений), - Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов), - 60 фондовых бирж, - 660 институциональных фондов - более 550 негосударственных пенсионных фондов - более 3000 страховых компаний - саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж. _B ЋЎкҐ¬л алЄ .
ЋдЁжЁ “м п бв вЁбвЁЄ  Ї® ¬®ЈЁ¬ Є®¬Ї®Ґв ¬ алЄ  жҐле Ўг¬ Ј ®вбгвбвўгҐв, Ї®н⮬㠯ਠ  “Ё§Ґ а®ббЁ©бЄ®го рынка преобла дают экспертные оценки [3].
Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:
долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещен ные среди населения (более 30 млрд. руб. );
государственные краткосрочные облигации выпуска 1994г. (бо лее 12 трлн. руб. );
долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г. (с учетом вложений Банка России 55-60 млрд. руб. );
внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц (около 35. 5 трлн. руб. ); казначейские обязательства (до 5 трлн. руб. ). Рынок частных ценных бумаг:
- эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общес тва государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб. ); - эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб. );
- эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2. 5 трлн. руб. );
- эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76 трлн. руб. ); - облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб. ). _@II. Џ…ђ‚€—Ќ›‰ € ‚’Ћђ€—Ќ›‰ ”ЋЌ„Ћ‚›… ђ›ЌЉ€ _@ 2. 1. Ћб®ЎҐ®бвЁ ЇҐаўЁз®Ј® алЄ 
‡ Є®®¤ вҐ“м® ЇҐаўЁзл© ал®Є жҐле Ўг¬ Ј ®ЇаҐ¤Ґ“пҐвбп Є Є ®в®иҐЁп, бЄ“ ¤лў ойЁҐбп ЇаЁ н¬ЁббЁЁ (¤“п ЁўҐбвЁжЁ®ле жҐле Ўг¬ Ј) Ё“Ё ЇаЁ § Є“о票Ё Ја ¦¤ бЄ®-Їа ў®ўле ᤥ“®Є ¬Ґ¦¤г “Ёж  ¬Ё, ЇаЁЁ¬ ойЁ¬Ё   бҐЎп ®Ўп§ вҐ“мбвў  Ї® Ёл¬ жҐл¬ Ўг¬ Ј ¬, Ё ЇҐаўл¬Ё ЁўҐбв®а ¬Ё, Їа®дҐббЁ® “мл¬Ё гз бвЁЄ ¬Ё алЄ  жҐле Ўг¬ Ј,   в Є¦Ґ Ёе ЇаҐ¤бв ўЁвҐ“п¬Ё.
’ ЄЁ¬ ®Ўа §®¬, __ЇҐаўЁзл© аынок__ - нв® ал®Є ЇҐаўле Ё Ї®ўв®а ле н¬ЁббЁ© жҐле Ўг¬ Ј,   Є®в®а®¬ ®бгйҐбвў“пҐвбп Ёе  з “м®Ґ а §¬ҐйҐЁҐ б।Ё ЁўҐбв®а®ў.
‚ ¦Ґ©иҐ© зҐав®© ЇҐаўЁз®Ј® алЄ  пў“пҐвбп Ї®“®Ґ а бЄалвЁҐ Ёд®а¬ жЁЁ ¤“п ЁўҐбв®а®ў, Ї®§ў®“по饥 ᤥ“ вм ®Ў®б®ў л© ўл Ў®а 楮© Ўг¬ ЈЁ ¤“п ў“®¦ҐЁп ¤ҐҐ¦ле б।бвў. ‚бп ¤Ґп ⥓м®бвм   ЇҐаўЁз®¬ алЄҐ б“г¦Ёв ¤“п а бЄалвЁп Ёд®а¬ жЁЁ: Ї®¤Ј®в®ўЄ  Їа®бЇҐЄв  н¬ЁббЁЁ, ҐЈ® ॣЁбва жЁп Ё Є®ва®“м Ј®бг¤ а б⢥묨 ®аЈ  ¬Ё б Ї®§ЁжЁ© Ї®“®вл ЇаҐ¤бтавленных данных, пуб ликация проспекта и итогов подписки и т. д. Существует две формы первичного рынка ценных бумаг: - частное размещение; - публичное предложение.
Частное размещение характеризуется продажей (обменом) цен ных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.
Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограни ченному числу инвесторов.
Соотношение между публичным предложением и частным размеще нием постоянно меняется и зависит от типа финансирования, кото рый избирают предприятия в той или иной экономике, от структур ных преобразований, которые проводит правительство, и других фак торов. Так, в России в 1990-1992 гг. преобладало (до 90%) час тное размещение акций (создание открытых акционерных обществ). Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки и инвестиционные институты. С началом масштабного процесса прива тизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием мно гих государственных предприятий в акционерные общества открытого типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась. _@ 2. 2. ‚в®аЁзл© ал®Є
Џ®¤ __ўв®аЁзл¬ д®¤®ўл¬ алЄ®¬__ Ї®Ё¬ овбп ®в®иҐЁп, бЄ“ ¤л ў ойЁҐбп ЇаЁ ®Ўа йҐЁЁ а ҐҐ н¬ЁвЁа®ў ле   ЇҐаўЁз®¬ алЄҐ жҐле Ўг¬ Ј.
Ћб®ўг ўв®аЁз®Ј® алЄ  б®бв ў“пов ®ЇҐа жЁЁ, ®д®а¬“пойЁҐ ЇҐ аҐа бЇаҐ¤Ґ“ҐЁҐ бдҐа ў“ЁпЁп ў“®¦ҐЁ© Ёностранных инвесторов, а ткаже отдельные спекулятивные операции.
Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т. е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию. Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на: - организованный (биржевой) рынок - неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок. Особенности данных рынков будут рассмотрены ниже. _@ 2. 2. 1. ЃЁа¦Ґў®© ал®Є
ЋаЈ Ё§®ў л© Ё“Ё ЎЁа¦Ґў®© ал®Є ЁбзҐаЇлў Ґвбп Ї®пвЁҐ¬ 䮤®ў®© ЎЁа¦Ё, Є Є ®б®Ў®Ј®, ЁбвЁвгжЁ® “м® ®аЈ Ё§®ў ®Ј® алЄ ,   Є®в®а®¬ ®Ўа й овбп жҐлҐ Ўг¬ ЈЁ  ЁЎ®“ҐҐ ўлб®Є®Ј® Є  зҐбвў  Ё ®ЇҐа жЁЁ   Є®в®а®¬ б®ўҐаи ов Їа®дҐббЁ® “млҐ гз бвЁ ЄЁ алЄ  жҐле Ўг¬ Ј. _@ 2. 2. 1. 1. Џ®пвЁҐ 䮤®ў®© ЎЁа¦Ё
__”®¤®ў п ЎЁа¦ __ - нв® ®аЈ Ё§®ў л© ал®Є ¤“п в®аЈ®ў“Ё бв  ¤ авл¬Ё дЁ б®ўл¬Ё Ёбва㬥⠬Ё, ᮧ¤ ў Ґ¬ п профессиональны ми участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций. __ ЏаЁ§ ЄЁ Є“ ббЁзҐбЄ®© 䮤®ў®© ЎЁа¦Ё:
1) нв® жҐва “Ё§®ў л© ал®Є, б дЁЄбЁа®ў л¬ ¬Ґб⮬ в®аЈ®ў “Ё, в. Ґ.  “ЁзЁҐ¬ в®аЈ®ў®© Ї“®й ¤ЄЁ;
2)   ¤ ®¬ алЄҐ бгйҐбвўгҐв Їа®жҐ¤га  ®вЎ®а   Ё“гзиЁе в® ў а®ў (жҐле Ўг¬ Ј), ®вўҐз ойЁе ®ЇаҐ¤Ґ“Ґл¬ вॡ®ў Ёп¬ (дЁ  б®ў п гбв®©зЁў®бвм Ё ЄагЇлҐ а §¬Ґал н¬ЁвҐв , ¬ бб®ў®бвм 楮© Ўг¬ ЈЁ, Є Є ®¤®а®¤®Ј® Ё бв ¤ ав®Ј® в®ў а , ¬ бб®ў®бвм бЇа®б , зҐвЄ® ўла женная колеблемость цен и т. д. );
3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;
4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур; 5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним; 6) установление официальных (биржевых) котировок;
7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчи вости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка). __ ”гЄжЁЁ 䮤®ў®© ЎЁа¦Ё: а) создание постоянно действуещего рынка; б) определение цен;
в) распространение информации о товарах и финансовых инстру ментах, их цена и условия обращения;
г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посред ников; д) выработка правил;
е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фон дового рынка.
Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и бир жа Куала Лумпур. _B ђ®ббЁ©бЄ п Їа ЄвЁЄ .
‚  бв®п饥 ўаҐ¬п ў ђ®ббЁЁ  бзЁвлў Ґвбп Ў®“ҐҐ 60 䮤®ўле ЎЁа¦ (б¬. ЇаЁ“®¦ҐЁҐ, в Ў“. 3), зв® б®бв ў“пҐв Ў®“ҐҐ 40% ¬Ёа®ў®Ј® Є®“ЁзҐбвў , Ґб¬®вап   в®, зв® ў ¬Ёа®ў®© Їа ЄвЁЄҐ ¤®бв в®з® бЁ“мл ⥤ҐжЁЁ б ᮧ¤ Ёо жҐва “Ё§®ў ле бЁб⥬ 䮤®ўле ЎЁа¦ (ѓҐа¬ Ёп, џЇ®Ёп, ”а жЁп Ё ¤а. ).
”®¤®ў п ЎЁа¦ , Ї® а®ббЁ©бЄ®¬г § Є®®¤ вҐ“мбвўг, ®ЇаҐ¤Ґ“пҐв бп Є Є ®аЈ Ё§ жЁп, ЁбЄ“озЁвҐ“мл¬ ЇаҐ¤¬Ґв®¬ деятельности кото рой является обеспечение необходимых условий нормального обраще ния ценных бумаг, определение их рыночных цен (цен, отражающих равновесие между спросом и предложением на ценные бумаги) и над лежащее распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.
Фондовая биржа создается в форме закрытого акционерного об щества и должна иметь не менее 3 членов. Членами фондовой биржи могут быть только ее акционеры. Фондовая биржа является некоммер ческой организацией, не преследует цели получения собственной прибыли, основана на самоокупаемости и не выплачивает доходов от своей деятельности своим членам.
Кроме того, к российской бирже предъявляют следующие требо вания: а) минимальный уставный капитал - 3 млн. руб. ;
б) членами могут быть только инвестиционные институты и го сударственные исполнительные органы, в основные задачи которых входят операции с ценными бумагами;
в) должна получить лицензию на деятельность в качестве фон довой биржи;
г) не может действовать в качестве инвестиционного института; д) не вправе выпускать ценные бумаги за исключением соб ственных акций;
е) не допускается неравноправное членство, временное член ство и сдача брокерских мест в аренду;
ж) наделяется определенными регулирующими правами (требова ния к инвестиционным институтам, квалификационные права допуска). Фондовые отделы товарных и валютных бирж - их самостоя тельные структурные подразделения с обособленным балансом. Все требования, предъявляемые к фондовой бирже, за исключением еe статуса как акционерного общества, действительны и для фондовых отделов. _@ 2. 2. 1. 2. ЋаЈ Ё§ жЁ®®Ґ гбва®©бвў® 䮤®ў®© ЎЁа¦Ё
”®¤®ў п ЎЁа¦  ўлбвгЇ Ґв ў Є зҐб⢥ в®аЈ®ў®Ј®, Їа®дҐббЁ®  “м®Ј® Ё вҐе®“®ЈЁзҐбЄ®Ј® п¤а  алЄ  жҐле Ўг¬ Ј, Єа®¬Ґ в®Ј®, ЎЁа¦  пў“пҐвбп ЇаҐ¤ЇаЁпвЁҐ¬.
‚ ¬Ґ¦¤г а®¤®© Їа ЄвЁЄҐ бгйҐбвўгов а §“ЁзлҐ ®аЈ низацион но-правовые формы бирж: * неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа); * неприбыльная членская организация (Токийская биржа);
* товарищество с ограниченной ответственностью (Лондонская и Сиднейская биржи); * полугосударственная организация (Франкфуртская биржа); * прочие формы.
И в международной и в российской практике биржи функциони руют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомога тельные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц ис пользуется для следующих целей: а) организация отдельных торго вых площадок(фьючерсные рынки и т. д. ), б) создание клиринго во-расчетных и депозитарных организаций, в) удаления "за рамки" биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих непри быльному статусу фондовой биржи.
Организационная структура фондовых бирж отражает выполняе мые биржами функции, которая в обобщенном виде выглядит следую щим образом: -----------------------------¬ ¦ Высший орган фондовой биржи¦ L-------------T--------------- -----------------¬ +------------------+ ¦ -------------+----------------¬ ¦ Консультативный¦ ¦Исполнительный орган фондовой¦ ¦ Совет (аппарат ¦ ¦ биржи ¦ ¦ советников) ¦ L------------T----------------- L---------------- --------------+---------¬ ¦ Аппарат фондовой биржи¦ L-------------T--------- ¦ Подразделения: --------------------- +-* _@ЋаЈ Ё§ жЁп алЄ 
і гбв ®ў“ҐЁҐ Їа ўЁ“ в®рговли и организации деятельности ¦ рынка ¦ допуск новых членов на биржу, исключение членов ¦ допуск на рынок ценных бумаг (листинг) +-* _@’ҐЄг饥 гЇа ў“ҐЁҐ ЎЁа¦Ґўл¬ алЄ®¬ і ®аЈ Ё§ жЁп ⥪г饩 а Ў®вл алЄ  (в३¤ЁЈ ) і ®аЈ Ё§ жЁп Ё  ¤§®а §  ⥪г饩 а Ў®в®© гзҐв®-®ЇҐа жЁ і ®ле, Є“ЁаЁЈ®ўле Ё ¤ҐЇ®§Ёв але бЁб⥬
і бЎ®а,   “Ё§ Ё а бЇа®бва ҐЁҐ ⥪г饩 ЎЁа¦Ґў®© Ёд®а¬ жЁЁ і ®аЈ Ё§ жЁп Ё  ¤§®а §  ⥪г饩 а Ў®в®© алЄ®ў ®в¤Ґ“мле і ўЁ¤®ў жҐле Ўг¬ Ј (дмозҐабные и опционные секции и т. п) +-* _@Ќ ¤§®а §  б®бв®пЁҐ¬ алЄ  і Є®ва®“м б®бв®пЁп Ё ⥤ҐжЁ© а §ўЁвЁп ЎЁа¦Ґў®Ј® алЄ 
і ўҐиҐҐ  Ў“ЁҐ Ё ®жҐЄ  дЁ б®ў®-宧п©б⢥®Ј® Ї® і “®¦ҐЁп н¬ЁвҐв®ў, жҐлҐ Ўг¬ ЈЁ Є®в®але ®Ўа й овбп   д® і ¤®ў®© ЎЁа¦Ґ
і ўҐиҐҐ  Ў“ЁҐ Ё ®жҐЄ  дЁ б®ў®-宧п©б⢥®Ј® Ї® і “®¦ҐЁп Є®¬Ї Ё©-з“Ґ®ў 䮤®ў®© ЎЁа¦Ё і ¤ЁбжЁЇ“Ё а®Ґ  Ў“ЁҐ Ё  ¤¬ЁЁбва вЁўлҐ б ЄжЁЁ і  аЎЁва ¦ бЇ®а®ў Ё а §®Ј“ бЁ© ¬Ґ¦¤г з“Ґ ¬Ё Ё ЎЁа¦Ё,   і в кже ее членами и клиентами +-* _@‚ҐиЁҐ бўп§Ё Ё гб“гЈЁ ЇгЎ“ЁЄҐ і ¬Ґ¦¤г а®¤лҐ бўп§Ё і бўп§Ё б ®ЎйҐб⢥®бвмо
і гб“гЈЁ ЇгЎ“ЁЄҐ, Є®¬Ї Ёп¬-н¬ЁвҐв ¬, Є®¬Ї Ёп¬-з“Ґ ¬ і 䮤®ў®© ЎЁа¦Ё ГД* _@ђ §ўЁвЁп і ¬ аЄҐвЁЈ Ё гЇа ў“ҐЁҐ бва вҐЈЁзҐбЄЁ¬ а §ўЁвЁҐ¬
і а §а Ў®вЄ  ®ўле вҐе®“®ЈЁзҐбЄЁе Ё Ёд®а¬ жЁ®ле бЁб⥬ і ¤“п в®аЈ®ў®©, гзҐв®- ¤¬ЁЁбва вЁў®© Ё Ёд®а¬ жЁ®®© і ¤Ґп⥓м®б⨠䮤®ў®© ЎЁа¦Ё ГД* _@“зҐв®- ¤¬ЁЁбва вЁўлҐ Ё ®ЇҐа жЁ®лҐ а Ў®вл
і Є“ЁаЁЈ Ё расчеты (если не выделены в дочернюю компанию) ¦ депозитарий (если не выделены в дочернюю компанию)
¦ учетно-операционные работы, внутреннее финансовое плани ¦ рование и контроль, внутренний аудит
¦ административное управление фондовой биржей как предприятием _@ 2. 2. 1. 3. ‹ЁбвЁЈ жҐле Ўг¬ Ј Ё ЎЁа¦ҐўлҐ Ё¤ҐЄбл
Љ Є®вЁа®ўЄҐ   䮤®ў®© ЎЁа¦Ґ ¤®ЇгбЄ овбп в®“мЄ® жҐлҐ Ўг ¬ ЈЁ, Є®в®алҐ Їа®и“Ё __“ЁбвЁЈ__, в. Ґ. 㤮ў“Ґвў®апов ®ЇаҐ¤Ґ“Ґл¬ вॡ®ў Ёп¬, ЇаҐ¤кпў“пҐ¬л¬ Є жҐым бумагам данной биржей. На разных биржах существуют различные критерии допуска ценных бумаг к котировке. Это правовой статус ценных бумаг, степень капитализа ции рынка, минимальное количество акций, способы распределения акций у акционеров и т. п. При этом могут учитываться такие нефор мальные моменты, как значимость компании для национальной эконо мики, ее положение в отрасли, стабильность и устойчивость хозяй ствования и пр.
В России с кон. 1992-1993гг. несколько фондовых бирж, претен дующих на ведущее положение на рынке ценных бумаг (например, Мос ковская центральная фондовая биржа и др. ) объявили о введении листинга, однако, практического значения это не имело, т. к. рос сийские биржи страдают от отсутствия товаров. Практическое приме нение листинг нашел в подсчете биржевых индексов, разработанных различными информационными агентствами, инвестиционными или бро керскими фирмами. _B ЃЁа¦ҐўлҐ Ё¤ҐЄбл.
ЃЁа¦ҐўлҐ Ё¤ҐЄбл пў“повбп Є“о祢묨 Ї®Є § вҐ“п¬Ё ¤“п статис тического измерения, исследования и прогнозирования общего поло жения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях. Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике:
- некоторые биржевые индексы являются простыми средними вели чинами (средними арифметическими) движения курсов акций;
- другие же являются индексами в традиционном понимании этого слова, т. е. средневзвешенными величинами, где в качестве весов выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости обра щающихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпорации. С точки зрения базы измерения индексы также могут быть раз личными: одни из них могут представлять рынок в целом, другие конкретную отрасль или сектор рынка.
__ Љ  ЁЎ®“ҐҐ § зЁ¬л¬ Ё Ї®Їг“пал¬ ў ¬ЁаҐ Ё¤ҐЄб ¬ ®в®бпвбп: - Ё¤ҐЄбл „®г-„¦®б  (Їа®¬ли“Ґл©, ва бЇ®авл©, Є®¬¬г  “мл© Ё б®бв ў®© - Їа®бвлҐ б।ЁҐ Ї®Є § вҐ“Ё);
- Ё¤ҐЄбл "‘вн¤ а¤ н¤ Їга§" ("‘вн¤ а¤ н¤ Їга§-500" - ў§ўҐ иҐл© по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, "Стэн дард энд пурз-100" - взвешенный показатель акций корпораций, имеющих зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов) и др. индексы.
Одними из наиболее известных индексов в нашей стране являют ся фондовые индексы AK&M, рассчитанные акционерной компанией "AK&M", специализирующейся на информационно-аналитическом обеспе чении рынка ценных бумаг. Существует 3 индекса AK&M для различных типов эмитентов:
1. Индекс банковских акций, рассчитанный по ценным бумагам 10 крупнейших коммерческих банков (Промстройбанк РФ, Инкомбанк, Мос бизнесбанк, Сбербанк, Тверьуниверсалбанк и др. ).
2. Индекс, строящийся для акций приватизированных промышленных предприятий, включает акции 40 промышленных компаний различных отраслей.
3. Сводный индекс AK&M, в основе которого лежат котировки акций банков, промышленных предприятий, различных отраслей экономики (транспорта, торговли, связи).
Для более детального анализа экономики существуют отрасле вые индексы, которые строятся на основе расширенного списка эми тентов для каждой отрасли.
При расчете фондовых индексов AK&M экспертный совет форми рует листинг, который основывается на нескольких критериях с уче том влияния той или иной ценной бумаги на ситуацию на фондовом рынке в целом. За исходную информацию для расчетов индекса АК&M берутся котировки на покупку и продажу, выставленные участниками рынка, по каждой конкретной акции. Источником такой информации служит ежедневно обновляемая база данных по котировкам спроса и предложения внебиржевых рынков ценных бумаг "AK&M-LIST".
За базовую дату расчетов индексов AK&M принято 1 сентября 1993 года, значение индекса на этот день равно 1, 000. Сам индекс определяется, как соотношение суммарной рыночной капитализации всех компаний, входящих в листинг на текущий день, к ее значению на базовую дату. Рыночная капитализация по каждой из включенных в листинг ценных бумаг определяется исходя из числа находящихся в обращении обыкновенных (простых акций). При этом учитывается только размещенные выпуски этих акций. Таким образом, вес ценных бумаг при расчете индексов (влияние изменения цены акции на зна чение индекса) представляет собой долю рыночной капитализации данного элемента в суммарной рыночной капитализации. _@ 2. 2. 2 ‚ҐЎЁа¦Ґў®© ал®Є
‚ҐЎЁа¦Ґў®© ал®Є ®еў влў Ґв ал®Є ®ЇҐа жЁ© б жҐл¬Ё Ўг¬  Ј ¬Ё, б®ўҐаи Ґ¬ле ўҐ 䮤®ў®© ЎЁа¦Ё. —ҐаҐ§ этот рынок проходит: - а) большинство первичных размещений;
- б) торговля бумагами худшего качества (в сравнении с заре гистрированными на бирже).
Вместе с тем, существуют переходные формы, так называемые "прибиржевые" рынки, которые рызмывают четкую границу между бир жевыми и внебиржевыми рынками. Это "вторые", "третьи", "парал лельные" рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Как правило, подобные рынки имеют более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, поддерживая при этом регуляр ность торговли, котировки и единство правил. Возникновение этих рынков было обусловлено стремлением фондовых бирж расширить свой рынок, а также желанием создать упорядоченный, регулируемый ры нок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий.
С другой стороны, из чисто внебиржевого оборота возникают организованные системы торговли ценными бумагами, имеющие компью терную основу и аналоги территориально распределенной электрон ной бирже. Примером могут быть внебиржевые системы Национальной ассоциации инвестиционных дилеров (США): НАСДАК (NASDAQ) - Систе ма автоматической котировки Национальной ассоциации инвестицион ных дилеров, НМС (NMS) - Ценные бумаги национального рынка, а также Канадская система внебиржевой торговли (COATC), Система ав томатической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже (SESDAQ) и другие. Таким образом, можно выделить следующие внебиржевые рынки:
-----T--------------T------------------T------------------T---- -------+-------¬------+--------¬ --------+----------¬ ------+------¬ ¦"прибиржевые" ¦¦организованные¦ ¦слаборегулируемые ¦ ¦неорганизо- ¦ ¦ рынки ¦¦(компьютерные)¦ ¦рынки, создаваемые ¦ ¦ванные вне- ¦ L---------------¦рынки внебир- ¦ ¦профессиональными ¦ ¦биржевые ¦ ¦жевой торговли¦ ¦участниками (теле-¦ ¦рынки, на ко¦ L--------------- ¦ ный и др. рынки)¦ ¦рых действу-¦ L------------------- ¦ют и профес-¦ ¦сиональные и¦ ¦непрофессио-¦ ¦нальные учас¦ ¦тники ¦ L------------ _B ђ®ббЁ©бЄ п Їа ЄвЁЄ .
‚  бв®п饥 ўаҐ¬п а®ббЁ©бЄЁ© ўҐЎЁа¦Ґў®© ал®Є б®бв®Ёв Ё§ б“Ґ¤гойЁе ᥣ¬Ґв®ў: __* ѓ®бг¤ абвўҐлҐ жҐлҐ Ўг¬ ЈЁ
- бЁб⥬  в®аЈ®ў“Ё ¤®“Ј®ба®зл¬Ё ®Ў“ЁЈ жЁп¬Ё ¤“п оаЁ¤ЁзҐб ЄЁе “Ёж, ᮧ¤  п –Ґва “мл¬ Ў Є®¬ ђ®ббЁЁ ( ў Є зҐбвўе дилер ской/брокерской сети выступают Главные территориальные управле ния ЦБР, еженедельные объемы продаж - несколько десятков млн. руб лей);
- система торговли государственными краткосрочными облига циями (электронный межбанковский рынок, созданный ЦБР совместно с Московской межбанковской валютной биржей;
- торговая сеть Сберегательного банка по операциям с мелко номинальными государственными облигациями и другими долговыми обязательствами государства для физических лиц ( в качесте бро керской сети выступают отделения Сберегательного банка и их фи лиалы;
- аукционная сеть (центры приватизации и т. п. ) Государствен ного комитета по имуществу РФ (торговля акциями приватизируемых предприятий, обмен акций на ваучеры, рынок приватизационных сде лок, совершаемых при акционировании предприятий, на основе регио нальной сети Госкомимущества);
- "телефонные" внебиржевые рынки валютных облигаций, казна чейских векселей и т. д. __* –ҐлҐ Ўг¬ ЈЁ з бвых эмитентов
- внебиржевое первичное размещение акций вновь созданных ак ционерых обществ, долговых ценных бумаг;
- внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих бан ков (депозитных и сберегательных сертификатов, финансовых вексе лей);
- стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг (оборот по цен ным бумагам как между предприятиями, так и между физическими ли цами);
- электронные внебиржевые рынки, имеющие организованные сис темы торговли (электронный рынок ELM (акции на нем котируются на ряду с продовольствием, химической продукцией и т. п. ), проекты корпорации "АСТ", "Национальной торгово-банковской системы" и др. Электронные фондовые рынки находятся в процессе формирования; - стихийный рынок суррогатов ценных бумаг (коммерческие сер тификаты, кредитные опционы, стандартизированные страховые поли сы, обращающиеся товарные контракты, "билеты", свидетельства о депонировании и т. п. );
Следует отметить, что до 1993г. российский внебиржевой ры нок отличался спекулятивностью и большим количеством афер, и только с 1993 г. он стал приобретать оптовый характер (торговля крупными партиями акций для установления контролирующего влияния и т. п. ) и развиваться по цивилизованному пути. _@2. 3. ’Ґе®“®ЈЁЁ в®аЈ®ў“Ё, ®ЇҐа жЁЁ ЇаЁ¬ҐпҐ¬лҐ   _@ЇҐаўЁз®¬ Ё ўв®аЁз®¬ алЄ е жҐле Ўг¬ Ј
‚ § ўЁбЁ¬®бвЁ ®в ЇаЁ¬ҐпҐ¬ле вҐе®“®ЈЁ© в®аЈ®ў“Ё ¬®¦® ўл¤Ґ “Ёвм б“Ґ¤гойЁҐ алЄЁ: бвЁеЁ©л©, ¤Ё“ҐабЄЁҐ Ё  гЄжЁ®лҐ (б¬. ЇаЁ “®¦ҐЁҐ, схема 2).
__‘вЁеЁ©л© ал®Є__. Џа ўЁ“  § Є“о票п ᤥ“®Є, вॡ®ў Ёп Є жҐл¬ Ўг¬ Ј ¬ Ё гз бвЁЄ ¬ Ґ гбв ®ў“Ґл, в®аЈ®ў“п ®бгйҐб вў“пҐвбп Їа®Ё§ў®“м®, ў з б⮬ Є®в ЄвҐ Їа®¤ ўж  Ё Ї®ЄгЇ вҐ“п. ‚ а®ббЁ©бЄ®© Їа ЄвЁЄҐ бгйҐбвўгҐв ¬®Ј® ЇаЁ¬Ґа®ў Ї®¤®Ўле алЄ®ў. ќв® бвЁеЁ©л© ал®Є, б“®¦ЁўиЁ©бп ў®ЄагЈ ђ®ббЁ©бЄ®© в®ў а®-бламҐ ў®© ЎЁа¦Ё (в®аЈ®ў“п ў гзҐа ¬Ё) Ё г“Ёзл© ал®Є жҐле Ўг¬ Ј "ѓҐа ¬Ґб " ў 1992-1993 ЈЈ. , бвЁеЁ©л© ал®Є ў®ЄагЈ –Ґва “м®© аҐбЇгЎ “ЁЄ бЄ®© гЁўҐаб “м®© ЎЁа¦и в 1994 г.
__ЂгЄжЁ®лҐ алЄЁ__. ќв® алЄЁ, Є®в®алҐ е а ЄвҐаЁ§говбп ЇгЎ“Ёз л¬Ё Ј“ бл¬Ё в®аЈ ¬Ё б ®вЄалвл¬ б®аҐў®ў ЁҐ¬ Ї®ЄгЇ вҐ“Ґ© Ё Їа® ¤ ўж®ў ў  § зҐЁЁ 楮ўле Ё ¤агЈЁе гб“®ўЁ© ᤥ“®Є Ї® жҐл¬ Ўг ¬ Ј ¬, ЇаЁ  “ЁзЁЁ ¬Ґе Ё§¬  б®Ї®бв ў“ҐЁп § пў®Є   Ї®ЄгЇЄг Ё Їа®¤ ¦г Ё гбв ®ў“ҐЁп 㤮ў“Ґвў®апойЁе ¤агЈ ¤агЈг § пў®Є, Є®в®алҐ ¬®Јгв б“г¦Ёвм ®б®ў ЁҐ¬ ¤“п § Є“о票п ᤥ“®Є. ЂгЄжЁ®лҐ алЄЁ Ї®¤а §¤Ґ“повбп  : Їа®бв®©  гЄжЁ®л© ал®Є, Ј®““ ¤бЄЁ©  гЄжЁ® Ё ¤ў®©лҐ  гЄжЁ®лҐ алЄЁ.
* _@Џа®бв®©  гЄжЁ®л© ал®Є__ - ал®Є,   Є®в®а®¬ б®бвп§ овбп в®“мЄ® Ї®ЄгЇ вҐ“Ё, Їап¬ п Є®ЄгаҐжЁп Їа®¤ ўж®ў ®вбгвбвўгҐв. ЏҐ ।  з “®¬ в®аЈ®ў,   ®б®ў ЁЁ § пў®Є   Ї®ЄгЇЄг Ё Їа®¤ ¦г, б®бв ў“пҐвбп бў®¤л© Є®вЁа®ў®зл© “Ёбв. ЂгЄжЁ® Їа®Ёб室Ёв Їг⥬ ЇгЎ“Ёз®Ј® Ї®б“Ґ¤®ў вҐ“м®Ј® ®Ј“ иҐЁп бЇЁбЄ  ЇаҐ¤“®¦ҐЁ©, Ї® Є ¦¤®¬г Ё§ Є®в®але Їа®ў®¤Ёвбп Ј“ б®Ґ б®бвп§ ЁҐ Ї®ЄгЇ вҐ“Ґ© Їг ⥬  § зҐЁп ®ўле жҐ. Џа®бв®©  гЄжЁ® “Ґ¦Ёв ў ®б®ўҐ ¤Ґп ⥓м®бвЁ Ў®“миЁбвў  а®ббЁ©бЄЁе ЎЁаж и фондовых отделов товар ных бирж, и часто используется для организации внебиржевых аук ционов ценных бумаг, проводящихся российскими инвестиционными ин ститутами. Данная технология подходит для развивающегося и нелик видного рынка ценных бумаг, каким является российский рынок. * _@ЏаЁ Ј®““ ¤бЄ®¬  гЄжЁ®Ґ__ Їа®Ёб室Ёв ЇаҐ¤ў аЁвҐ“쮥  Є®Ї“Ґ ЁҐ § пў®Є Ї®ЄгЇ вҐ“Ґ©, Є®в®алҐ § ®з® а бб¬ ваЁў овбп н¬ЁвҐв®¬ Ё“Ё Ї®б।ЁЄ®¬, а Ў®в ойЁ¬ ў ҐЈ® ЁвҐаҐб е. “бв  ў“Ёў Ґвбп Ґ¤Ё  п 楠, Є®ворая равна самой нижней цене в заявках на покупку, позволяющей продать весь выпуск. Все заявки на покупку, представ ленные по ценам выше офицальных, удовлетворяются по официальной цене. По данной схеме проводятся аукционы казначейских векселей в США. В России она использовалась для размещения ГКО, но в данном случае заявки удовлетворялись по ценам , по которым они были по даны.
* _@„ў®©лҐ  гЄжЁ®лҐ алЄЁ__ -   в ЄЁе алЄ е ¬Ґ¦¤г б®Ў®© Є® ЄгаЁагов Ё Їа®¤ ўжл Ё Ї®ЄгЇ вҐ“Ё. ќв®в ўЁ¤ алнка в свою очередь включает: -онкольные рынки, -непрерывные аукционные рынки.
а) __ЋЄ®“млҐ алЄЁ__. „®  з “  в®аЈ®ў  Є Ї“Ёў овбп § пўЄЁ ® Ї®ЄгЇЄҐ Ё Їа®¤ ¦Ґ, Є®в®алҐ § вҐ¬ а ¦Ёаговбп Ї® 楮ўл¬ ЇаҐ¤“®¦Ґ Ёп¬, Ї®б“Ґ¤®ў вҐ“м®бвЁ Ї®бвгЇ“ҐЁп Ё Є®“ЁзҐбвўг. ‘®ўЇ ¤ ойЁҐ § пўЄЁ Ё ЇаҐ¤“®¦ҐЁп ба ўЁў овбп, гбв  ў“Ёў Ґвбп ®ЇаҐ¤Ґ“Ґл© Єгаб, Ї® Є®в®а®¬г ¬®¦® 㤮ў“Ґвў®аЁвм  ЁЎ®“м襥 Є®“ЁзҐбвў® § п ў®Є ® Ї®ЄгЇЄҐ Ё ЇаҐ¤“®¦ҐЁ©   Їа®¤ ¦г. ’ ЄЁҐ алЄЁ иЁа®Є® Ёб Ї®“м§говбп а Западе в организации двойного режима работы фондо вых бирж. Подобные рынки начали функционировать в России, напри мер, в деятельности валютной биржи.
б) __ЌҐЇаҐалўлҐ  гЄжЁ®лҐ алЄЁ__. €¬Ґ® Ї® ¤ ®© б奬Ґ ®аЈ  Ё§®ў   а Ў®в  ЄагЇҐ©иЁе 䮤®ўле ЎЁа¦   ‡ Ї ¤Ґ. ‚ ЇҐаЁ®¤ в®а Ј®ў   в Є®¬ алЄҐ ў®§ЁЄ Ґв ҐЇаҐалўл© Ї®в®Є § пў®Є   Ї®ЄгЇЄг Ё ЇаҐ¤“®¦ҐЁ© ® Їа®¤ ¦Ґ, Є®в®алҐ аҐЈЁбваЁаговбп бЇҐжЁ “м® гЇ®“ ®¬®зҐл¬Ё “Ёж ¬Ё, бў®¤пйЁ¬Ё ¬Ґ¦¤г б®Ў®© ўбҐ Ї®агзҐЁп Їа®¤ ў ж®ў Ё Ї®ЄгЇ вҐлей. Вновь поступающие заявки сравниваются с заре гистрированными ранее и, если они совпадают, то удовлетворяются в порядке поступления, а при одновременном поступлении - выполняют ся наибольшие по сумме поручения. Непрерывный аукционный рынок возможен лишь при значительных объемах ежедневного предложения ценных бумаг (более 10000 лотов ежедневно). В России примером та кого рынка может служить рынок ГКО.
__„Ё“ҐабЄЁҐ алЄЁ__. Ќ  нвЁе алЄ е Їа®¤ ўжл ЇгЎ“Ёз® ®Ўкпў“пов ® жҐ е ЇаҐ¤“®¦Ґния и порядке доступа к местам покупки ценных бу маг. Покупатели согласные с ценовыми предложениями и другими ус ловиями инвестирования, заявляют о своих намерениях и приобре тают ценные бумаги. Продавцы несут обязанность совершить сделки с любым лицом по ценам, которые они объявили. Прямой открытой кон куренции между продавцами или между покупателями не происходит. Дилерские рынки применяются при : а) первичном размещении ценных бумаг; б) в тендерных предложениях (публичном предложении крупно го инвестора о покупке ценных бумаг).
Организовать дилерские рынки можно на основе следующих видов предложении ценных бумаг:
-локализованного (назначение нескольких локальных мест продаж за наличные);
-распределенного (создание распределительной сети из рыночных мест, по категориям инвесторов, ценных бумаг, формам оплаты); -продленного (создание постоянного предложения различных видо ва ценных бумаг в филиальной сети коммерческого или сберега тельного банка).
Схема дилерских рынков в России использовалась при первом пуб личном предложении акций для частных и юридических лиц (межбан ковское объединение "Менатеп", декабрь 1990 г. ) и при размещении Сберегательным банком РФ продленного предложения на приобретение выпущенных им акций в своих отделениях и филиалах. __ ЋЇҐа жЁЁ 䮤®ў®© ЎЁа¦Ё
‘¤Ґ“ЄЁ 䮤®ў®© ЎЁа¦Ё в Є¦Ґ ¤Ґ“пвбп   _@Є бб®ўлҐ__ Ё _@ба®злҐ. Џ® _@Є бб®ўл¬__ ᤥ“Є ¬ Їа®Ёб室Ёв Ґ¬Ґ¤“Ґл© а бзҐв Ё ®д®а¬“ҐЁҐ. Ќ ЁЎ®“ҐҐ ЁвҐаҐбл ®ЇҐа жЁЁ   срок, поскольку имеют всегда спе кулятивный характер, поэтому подобные сделки в некоторых странах запрещены. __‘¤Ґ“ЄЁ б ЇаҐ¬Ёп¬Ё__ ЇаҐ¤гб¬ ваЁў ов, зв® ®¤  Ё§ бв®а® Ё¬ҐҐв Їа ў® ®вЄ § вмбп ®в бў®Ёе ®Ўп§ вҐ“мбвў,   ў १г“мв вҐ Ї“  вЁв "®вбвгЇлҐ" ¤агЈ®© бв®а®Ґ. __Џа®¤ ¦  ЎҐ§ Ї®ЄалвЁп ў ба®Є__ § Є “оз Ґвбп ў б“Ґ¤го饬: ЁЈа®Є ЎҐаҐв ў§ ©¬л ®ЇаҐ¤Ґ“Ґ®Ґ Є®“ЁзҐбвў®  ЄжЁ© б ўл¤ зҐ© ¤®“Ј®ў®Ј® ®Ўп§ вҐ“мбвў . ‡ вҐ¬ Їа®¤ Ґв Ёе Ї® ЎЁа ¦Ґў®¬г Єгабг,   зҐаҐ§ ба®Є, ®¦Ё¤ п Ї®Ё¦ҐЁп Ёе Єгаб , ® Ї®Єг пает их снова по низкой цене и возвращает владельцу, получив куш. Среди спекулянтов биржи выделяют:
- играющих на понижение ("медведи")- это когда игрок продает не имеющиеся у него реально ЦБ в срок, а покупает их по более низкой цене в день исполнения договора, когда в результате повы шенного предложения с его стороны курс падает.
- играющих на повышение ("быки")- это когда игрок покупает ЦБ, по курсу зафиксированному при заключении сделки, создавая ажио тажный спрос, что бы в момент исполнения сделки выгодно их про дать по более высокой цене. _@ III. ђ…ѓ“‹џ’€‚ЌЂџ €Ќ”ђЂ‘’ђ“Љ’“ђЂ ”ЋЌ„Ћ‚ЋѓЋ ђ›ЌЉЂ
__ђҐЈг“пвЁў п Ёда бвагЄвга  алЄ __ - бЁб⥬  ॣ㓨஢ Ёп алЄ  жҐле Ўг¬ Ј, ўЄ“оз ой п:
- ॣг“пвЁўлҐ ®аЈ л (Ј®бг¤ абвўҐлҐ ®аЈ л Ё б ¬®аҐЈг“Ё агойЁҐбп ®аЈ Ё§ жЁЁ);
- ॣг“пвЁўлҐ дгЄжЁЁ Ё Їа®жҐ¤гал (§ Є®®¤ вҐ“млҐ, ॣЁб ва жЁ®лҐ, “ЁжҐ§Ё®лҐ Ё  ¤§®алҐ);
- § Є®®¤ вҐ“мго Ёда бвагЄвгаг алЄ  жҐле Ўг¬ Ј (ॣг“п вЁўлҐ ®рмы, действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90% состоят из законодательства по ценным бумагам);
- этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса, утверждаемые саморегулирующимися организациями); - традиции и обычаи.
Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечиваю щих систем рынка ценных бумаг. Существуют следующие модели регу лятивной инфраструктуры, используемые в международной практике. 1. По критерию "_@бгЎкҐЄв ॣ㓨஢ Ёп__" ¬®¦® ўл¤Ґ“Ёвм следую щие подходы:
а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг принад лежит государству. Пример-Франция;
б) регулирование разделено между государством и саморегули рующимися органами (добровольными объединениями профессиональных участников рынка ценных бумаг). Пример-Великобритания.
2. По критерию "_@¦ҐбвЄ®бвм ॣ㓨஢ Ёп__" ў®§¬®¦® ўл¤Ґ“Ёвм б“Ґ ¤гойЁҐ ¬®¤Ґ“Ё ॣг“пвЁў®© Ёда бвагЄвгал:
 ) ®б®ў лҐ   ¦ҐбвЄЁе, ¤Ґв “м® а бЇЁб ле Їа ўЁ“ е Ё д®а¬ “мле Їа®цедурах, детальном контроле за их соблюдением (США); б) базирующиеся на широком использовании, наряду с жесткими предписаниями, неформальных договоренностей, традиций, рекоммен даций, согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению сложных ситуаций и т. п. (Великобритания).
В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг характер регулятивной инфраструктуры может быть банковским, небанковским или смешанным.
__ ђҐЈг“пвЁў п Ёда бвагЄвга  д®¤®ў®Ј® алЄ  ў ђ®ббЁЁ е а Єве __аЁ§гҐвбп: - ᬥ蠮© ¬®¤Ґ“мо Ёда бвагЄвгал; - ЈЁЇҐава®дЁа®ў ®© а®“мо Ј®бг¤ абвў  ў ॣ㓨஢ ЁЁ;
- § зЁвҐ“мл¬Ё Їа®ЎҐ“ ¬Ё ў § Є®®¤ вҐ“мб⢥ ® жҐле Ўг¬ Ј е; - ¦ҐбвЄЁ¬Ё ЇаҐ¤ЇЁб Ёп¬Ё Ё б“ Ўл¬ Є®ва®“Ґ¬ §  Ёе ЁбЇ®“ҐЁҐ¬; - ®вбгвбвўЁҐ¬ Їа ўЁ“ зҐбв®© Їа ЄвЁЄЁ   алЄҐ жҐле Ўг¬ Ј, д®а¬ “м® ЇаҐ¤ § зҐле Їа®дҐббЁ® “мл¬ б®®ЎйҐбвў®¬ 䮤®ў®Ј® алЄ ;
- ®вбгвбвўЁҐ¬ ва ¤ЁжЁ© Ё ®Ўлз Ґў (ў бўп§Ё б 70-“ҐвЁ¬ ЇҐаҐал ў®¬ ў а Ў®вҐ алЄ ). _Bѓ®бг¤ аб⢥®Ґ ॣ㓨஢ ЁҐ
Государственное участие в регулировании фондового рынка необходимо, поскольку этот рынок является очень масштабным и рис кованным для финансовой безопасности страны. Особенно активную роль государство должно выполнять на начальных этапах становле ния рынка ценных бумаг в стране, т. к. только оно может "запус тить" это рынок в его цивилизованной безопасной форме. _B Ћб®ўлҐ дгЄжЁЁ Ј®бг¤ абвў  ў ॣ㓨஢ ЁЁ:
 ) Ё¤Ґ®“®ЈЁзҐбЄ п Ё § Є®®¤ вҐ“м п (Є®жҐЇжЁп алЄ , Їа®Ј рамма ее реализации и т. п. ;
б) концентрация ресурсов на цели создания рынка и его ин фраструктуры;
в) установление "правил игры" (требований к участникам, опе рационных и учетных стандартов);
г) контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рын ка (надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением право вых и этических норм, применение санкций);
д) создание системы информации о состоянии рынка ценных бу маг и обеспечение ее открытости для инвесторов; е) формирование системы защиты инвесторов от потерь (в
т. ч. государственные или смешанные схемы страхования инвестиций); ж) предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валют ного, фискального, налогового);
з) предупреждение чрезмерного развития рынка государствен ных ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложения инвес тиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов госу дарства).
Другим аспектом роли государства на рынке ценных бумаг яв ляется то, что оно выступает крупнейшим эмитентом (финансирова ние государственного долга) и инвестором (государственная соб ственность в ценных бумагах предприятий и банков), использует ин струменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической политики и, в лице центрального банка, является крупнейшим диле ром на рынке государственных ценных бумаг.
Российский фондовый рынок имеет исключительно сложную и про тиворечивую структуру государственных органов, регулирующих ры нок. Эта сложность объясняется тремя причинами:
1) смешанная модель рынка ценных бумаг (центральный банк и небанковские государственные органы в качестве регулирующих ин станций;
2) активное вмешательство в регулирование рынка ценных бу маг приватизационного агенства (Госкомимущества);
3) неустойчивость и конкуренция властных структур. Структу ра основных государственных органов, регулирующих фондовый рынок приведена на схеме 6 (см. приложение). _B‘ ¬®аҐЈг“ЁагҐ¬лҐ ®аЈ Ё§ жЁЁ
__‘ ¬®аҐЈг“Ёа㥬묨 ®аЈ Ё§ жЁп¬Ё__ ЇаЁ§ овбп ЇаҐ¤ЇаЁЁ¬  ⥓мбЄЁҐ  бб®жЁ жЁЁ, ¤®Ўа®ў®“млҐ ®ЎкҐ¤ЁҐЁп, гбв  ў“Ёў ойЁҐ ¤“п бў®Ёе з“Ґ®ў д®а¬ “млҐ Їа ўЁ“  ў ўҐ¤ҐЁЁ ЎЁ§Ґб .
‚ бва  е б ал®з®© нЄ®®¬ЁЄ®© ®Ўп§ вҐ“м® бгйҐбвўгҐв ®¤  Ё“Ё ҐбЄ®“мЄ®  бб®жЁ жЁ© ЁўҐбвЁжЁ®ле ЁбвЁвгв®ў, ¤Ґ©бвўгойЁе ў  жЁ® “쮬 ¬ бив ЎҐ Ё ЇаЁ§ ле ў н⮬ Є зҐб⢥ государством как основных представителей профессионального сообщества в облас ти ценных бумаг. В случае такого признания государство передает часть своих функций по надзору и регулированию рынка.
__ ‘ ¬®аҐЈг“ЁагҐ¬лҐ ®аЈ Ё§ жЁЁ ®Ў“ ¤ ов б“Ґ¤гойЁ¬Ё ®б®ўл¬Ё __ЇаЁ§ Є ¬Ё: - нв® ¤®Ўа®ў®“쮥 ®ЎкҐ¤ЁҐЁҐ; - з“Ґ ¬Ё пў“повбп Їа®дҐббЁ® “млҐ гз бвЁЄЁ алЄ  жҐле Ўг¬ Ј;
- ўлЇ®“пов дгЄжЁЁ б ¬®аҐЈг“Ёа®ў Ёп Ё гбв ®ў“ҐЁп д®а ¬ “мле Їа ўЁ“ ўҐ¤ҐЁп ЎЁ§Ґб ; - ўлЇ®“няют функции, переданные им государством. _B ‘ ¬®аҐЈг“ЁагҐ¬лҐ ®аЈ Ё§ жЁЁ ў ђ®ббЁЁ.
Џ® а®ббЁ©бЄЁ¬ Їа ў®ўл¬ ®а¬ ¬ б ¬®аҐЈг“ЁагҐ¬лҐ ®аЈ Ё§ жЁЁ ¬®Јгв ЇаЁЁ¬ вм д®а¬г  бб®жЁ жЁ©, Їа®дҐббЁ® “мле б®о§®ў Ё“Ё Їа®дҐббЁ® “мле ®ЎйҐб⢥ле ®аЈ Ё§ жЁ©.
”гЄжЁЁ а®ббЁ©бЄЁе б ¬®аҐЈг“Ёа㥬ле ®аЈ Ё§ жЁ© ᮮ⢥в бвўгов ®ЎйҐЇаЁпвл¬ ў ¬Ёа®ў®© Їа ЄвЁЄҐ: б ¬®аҐЈг“Ёа®ў ЁҐ ¤Ґп⥓м®бвЁ гз бвЁЄ®ў   алЄҐ жҐле Ўг¬ Ј,
Ї®¤¤Ґа¦ ЁҐ ўлб®ЄЁе Їа®дҐббЁ® “мле бв ¤ ав®ў Ё Ї®¤Ј®тов ка персонала, развитие инфраструктуры фондового рынка, проведение совместных научных разработок,
коллективное предпринимательство своих интересов и интере сов инвесторов.
Надзор за деятельностью саморегулируемых организаций и кон троль за их созданием осуществляется Федеральной Комиссией по ценным бумагам и фондовым биржам.
Примеры саморегулируемых организаций в России приведены в сле дующей таблице.
-============================================================¬ ¦ Виды саморегулируемых Наименование организации ¦ ¦ организаций ¦
¦===========================T================================¦ ¦Организации фондовых бирж ¦ Союз фондовых бирж, Ассоциация¦ ¦ ¦ валютных бирж ¦
+---------------------------+--------------------------------+ ¦Организации компаний по ¦ Фондово-эмиссионный синдикат ¦ ¦ценным бумагам ¦ и др. , Ассоциация российских ¦ ¦ ¦ банков ¦
+---------------------------+--------------------------------+ ¦Организации трансфер- ¦ Профессиональная ассоциация ре¦ ¦агентов, регистраторов ¦ гистраторов, трансфер-агентов ¦ ¦и депозитариев ¦ и депозитариев (ПАРТАД) ¦
+---------------------------+--------------------------------+ ¦Организации персонала, ¦ Гильдия финансистов (объединя-¦ ¦работающего в институ- ¦ ет специалистов не только по ¦ ¦тах ценных бумаг ¦ ценным бумагам, но и в других ¦ ¦ ¦ отраслях финансовой деятель ¦ ¦ ¦ ности ¦
+---------------------------+--------------------------------+ ¦Организации институцио- ¦ Ассоциация инвестиционных фон-¦ ¦нальных инвесторов ¦ дов "СКИФ", Лига содействия ¦ ¦ ¦ инвестиционным фондам ¦
+---------------------------+--------------------------------¦ ¦Организация частных ин- ¦ Комитеты по защите прав акцио-¦ ¦весторов ¦ неров (в регионах, городах) ¦
¦===========================¦================================¦ ¦Организации регуляторов рынка, ивестиционных консультантов ¦ ¦и эмитентов в России отсутствуют. ¦
L------------------------------------------------------------ _@ IV. ЏђЋЃ‹…Њ› ђЂ‡‚€’€џ ђЋ‘‘€‰‘ЉЋѓЋ ”ЋЌ„Ћ‚ЋѓЋ ђ›ЌЉЂ
”®а¬Ёа®ў ЁҐ 䮤®ў®Ј® алЄ  ў ђ®ббЁЁ Ї®ў“ҐЄ“® §  б®Ў®© ў®§ ЁЄ®ўҐЁҐ, бўп§ ле б нвЁ¬ Їа®жҐбᮬ, ¬®Ј®зЁб“Ґле Їа®Ў“Ґ¬, ЇаҐ®¤®“ҐЁҐ Є®в®але Ґ®Ўе®¤Ё¬® ¤“п ¤ “쥩襣® гбЇҐи®Ј® а §ўЁ вЁп Ё дгЄжЁ®Ёа®ў Ёп алЄ  жҐле Ўг¬ Ј.
‚ ¤ ®¬ ࠧ१Ґ ў®§¬®¦® ўл¤Ґ“Ёвм б“Ґ¤гойЁҐ __Є“о祢ые проб __“Ґ¬л а §ўЁвЁп а®ббЁ©бЄ®Ј® 䮤®ў®Ј® алЄ __, Є®в®алҐ вॡгов ЇҐа ў®®зҐаҐ¤®Ј® аҐиҐЁп.
1. ЏаҐ®¤®“ҐЁҐ ҐЈ вЁў® ў“ЁпойЁе ўҐиЁе д Єв®а®ў, в. Ґ. е® §п©б⢥®Ј® ЄаЁ§Ёб , Ї®“ЁвЁзҐбЄ®© Ё б®жЁ “м®© Ґбв ЎЁ“м®бвЁ. 2. –Ґ“Ґў п ЇҐаҐ®аЁҐв жЁп алЄ  жҐле Ўг¬ Ј б ЇҐаў®®зҐаҐ¤ ®Ј® ®Ўб“г¦Ёў Ёп дЁ б®ўле § Їа®б®ў Ј®бг¤ абвў  Ё ЇҐаҐа бЇаҐ¤Ґ “ҐЁп ЄагЇле Ї ЄҐв®ў  ЄжЁ©   ўлЇ®“ҐЁҐ бў®Ґ© Ј“ ў®© дгЄжЁЁ  Їа ў“ҐЁҐ бў®Ў®¤ле ¤ҐҐ¦ле аҐбгаб®ў   楓Ё ў®ббв ®ў“ҐЁп Ё а §ўЁвЁя производства в России. 3. Улучшение качественных характеристик рынка:
- наращивание объемов и переход в категорию классифицируе мых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был от несен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%, т. е. увеличиться в 10-15 раз), что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка;
- пресечение обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и незаконной профессиональной деятельности (контроль за данным про цессом должны взять на себя как государственные, так и саморегу лируемые организации).
4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:
1) создание государственной долгосрочной концепции и полити ки действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его те кущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США), а также определение доли источников финансирования хозяй ства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);
2) формирование согласованной системы государственного регу лирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пере сечения функций многих государственных органов;
3) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондо вому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и час тного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;
4) ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов; 5) создание системы отчетности и публикации макро- и микроэ кономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
6) формирование активно действующей системы контроля за не банковскими инвестиционными институтами;
7) государственная поддержка образования в области фондово го рынка;
8) преодоление опережающего развития рынка государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокра щая поступление средств в производство.
5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.
6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.
7. Реализация принципа открытости информации через расшире ние объема публигаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, вве дение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрас ли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показа телей для оценки рынка ценных бумаг и т. п.
8. Реализация принципа представительства и консолидации ре гионов посредством:
а) создания консультативного органа, объединяющего предста вителей государственных органов, банков, небанковских инвести ционных институтов, регионов и публики; б) передачи части прав по регулированию рынка регионам;
в) введения представителей публики в состав директоратов ре гулятивных органов государства, саморегулируемых организаций, фондовых бирж; г) государственной поддержки саморегулируемых организаций;
д) создания системы экспертной поддержки и научного обслужи вания рынка (экспертные советы ученых и т. п. ). _@ ‡ Ђ Љ ‹ ћ — … Ќ € …
ЌҐб¬®вая на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоя щее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: мас сового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государствен ных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образова ний и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т. п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а так же, необходим для нормального функционирования рыночной экономи ки. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рын ка является одной из первоочередных задач, стоящих перед прави тельством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рын ка и строгий контроль за ее исполнением. _@‘Џ€‘ЋЉ ‹€’…ђЂ’“ђ› 1. ђ®ббЁ©ский фондовый рынок: Законы, комментарии, реком
мендации / Под ред. А. А. Козлова. ,М. :Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994. 2. Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терми нология. / Под ред. С. Н. Драчева. ,М. :Патент, 1992. 3. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М. :Перспек тива, 1995. 4. Фондовый портфель. Книга эмитента, инвестора, акционе ра. / Под ред. А. В. Петракова. ,М: Соминтэк, 1992.
5. А. П. Казаков, Н. В. Минаева. Экономика, М. :ЦИПКК АП, 1996. 6. Кольцова Н. Фондовые индексы AK&M. / Рынок ценных бу маг, N10, 1995, с. 40-43. и другие. 7. Электронный пакет "Законодательство РФ - Кодекс". __ЏаЁ“®¦ҐЁҐ
‘奬  1. "‘®®в®иҐЁҐ 䮤®ў®Ј® алЄ  Ё ¤агЈЁе ўЁ¤®ў алЄ®ў" ЪДДДДДДДДДДДДї і ‚Ё¤л алЄ®ўі АДДДДДВДДДДДДЩ ЪДДДДДДДДДДДДВДДДДДДДДБДДВДДДДДДДДДДДДДДДДДДДї
ЪДДДДДДБДДДДДДї ЪДДБДДї ЪДДДДДБДДДДДї ЪДДДДДДДДДДДБДДДДДДДДДДДДДї і ал®Є ў®ўм і іал®Єі іал®Є §Ґ¬“Ёі і ал®Є  Є®Ї“Ґле ў Їа®-і іЇа®Ё§ўҐ¤Ґ®©і іваг¤ ¦ ¦и природных¦ ¦ изводстве инвестиционных¦ ¦ продукции и ¦ L--T--- ¦ресурсов ¦ ¦ ресурсов ¦
¦ услуг ¦ ¦ L------T----- +---------------T---------+ L-----T-------- ¦ ¦ ¦в материальной ¦ в ден. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ форме ¦ форме ¦ ¦ ¦ ¦ L---------T-----+--------- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ------+------------+----------------+-¬ ¦ ¦ Рынок ценных бумаг-инструментов, ¦ L-------+ удостоверяющих имущественные права ¦ ¦ на продукцию, ресурсы и другие виды ¦ ¦ товаров, указанных выше рынков ¦ L------------------T------------------ ------------------+----------------¬ ¦ Рынок производных ценных бумаг, ¦ ¦удостоверяющих имущественные права¦ ¦ на конкретные ценные бумаги ¦ L---------------------------------- Схема 2. " Виды рынков ценных бумаг в зависимости от применяемых технологий торговли" ----------------------------¬ ¦Виды применяемых технологий¦ -------------+--T------------------T-----+--------------¬
-----+----¬ ---------+--------¬ --------+--------¬ ------+-----¬ ¦рынки без¦ ¦рынки, на которых ¦ ¦рынки, на которых¦ ¦ рынки, на ¦ ¦ правил ¦ ¦ конкурируют ¦ ¦конкурируют друг¦ ¦ которых ¦ L----T----- ¦только покупатели¦ ¦ с другом как ¦ ¦конкурируют¦ -----+----¬ L--T----------T---- ¦ продавцы, так и ¦ ¦ продавцы ¦ ¦стихийный¦ ¦ ¦ ¦ покупатели ¦ L--------T-- ¦ рынок ¦ ¦ ¦ L------------T---- ¦ L---------- ¦ ¦ ¦ ¦
-----+-----¬ ---+--------¬ -------+-----------¬ -----+----¬ ¦ простой ¦ ¦ рынок ¦ ¦двойной аукционный¦ ¦дилерский¦ ¦аукционный¦ ¦голландских¦ ¦ рынок ¦ ¦ рынок ¦
¦ рынок ¦ ¦ аукционов ¦ ¦-----------------¬¦ L--------- L----------- L------------ ¦¦онкольные рынки ¦¦ ¦+----------------+¦ ¦¦непрерывные аук-¦¦ ¦¦ ционные рынки ¦¦ ¦L-----------------¦ L------------------ в том числе ------------------------------------¬ ---------+---------¬ --------+--------¬ ¦Неаукционные рынки¦ ¦Аукционные рынки¦ LT-------------T---- ---+---------T------+------¬
-----+----¬ -----+----¬ -----+-----¬ -----+------¬ -----+-----¬ ¦стихийный¦ ¦дилерский¦ ¦ простой ¦ ¦ рынок ¦ ¦ двойной ¦ ¦ рынок ¦ ¦ рынок ¦ ¦аукционный¦ ¦голландских¦ ¦аукционный¦ L---------- L---------- ¦ рынок ¦ ¦аукционов ¦ ¦ рынок ¦ L----------- L------------ L----------
____н_Ю___х___х_____________A____*. FRM_э_№_: ыєр