Денежно-кредитные отношения

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯСИСТЕМА.
                            РЫНОК ССУДНЫХКАПИТАЛОВ И ЦЕННЫХ БУМАГ.

1. Денежная масса, спрос и предложение денег. Денежный рынок
  
      Вопросы этой темы посвящены характеристикеденежного рынка, кредитного меха­низма, проблемам перестройки банковскойсистемы, становлению вексельного рын­ка, развитию рынков кредитных ресурсов иценных бумаг.
Важнейшей составной частьюфинансового рынка выступает денежный рынок. Чтобы понять механизм функционированияденежного рынка, надо познакомиться с его составляющими, важнейшей из которыхвыступает денежная масса.
Денежная масса представляетсобой совокупность всех денежных средств в на­личной и безналичной формах, спомощью которых осуществляется обраш': ше то­варов и услуг в хозяйстве. Объемденежной массы зависит от многих факторов, но прежде всего от предложения испроса на деньги, которые определяют объем и конъ­юнктуру денежного рынка.
    Предложениеденег — это совокупность платежных средств, обращающихся в экономике вданный момент. Деньги выпускаются в обращение государственным казначейством иэмиссионным банком. Предложение денег определяется с помощью денежных агрегатовМг М2, Му..., Ь и т. д. Каждый последующий агрегат включа­ет в себя предыдущийплюс денежные средства, активы, ценные бумаги на разные ступенях ихиспользования (см. 5.3). Наиболее часто для характеристики предложе­ния денегиспользуется агрегат М; — «деньги для сделок», включающий наличные деньги,депозиты до востребования и чековые депозиты.

   Предложение денег контролируетсяЦентробанком страны, который стремится поддерживать его на фиксированномуровне, поэтому графически кривая предложения де-вег представляет собойвертикальную линию выглядит следующим образом (рис. 21.1). На начало января 1998 г. в Российской  Федерации в наличном обороте находилось:
34 млрд новыхденоминированных рублей
34трлн руб. в старомисчислении). Все они определены по расчетным центрам стра-
ны в сответствии с оборотомденег в каждом субъекте Федерации.
Нег пР°с на деньги вытекаетиз функций денег средства обращения и средства сох-
ранения богатства, а также ихабсолютной  Стоимости. Совокупный спроссостоит из
ги кСа На Деньги для сделок испроса на день как средства сохранения богатства.
     Неоклассическаяшкола спроса на деньги может быть выражена математически виде системы из 3-хуравнений, которые тесно связаны с кембриджским уравнени-ем(Харрис Л. Денежнаятеория. М.: Прогресс, 1990. С. 137). Однако оно более точно отражает реальнуюпотребность.
   Во-первых, это уравнение описывает спрос наноминальные денежные остатки:
Мв = К х Р х У. до-вторых,это уравнение характеризует функцию предложения денег:
М5 = М~5.
В-третьих, оно отражаетреальное условие равновесия на рынке:
М5 = М°.
     В этом случае планируемый спрос на деньгидолжен быть равен их планируе­мому предложению для поддержания равновесногосостояния экономики.
Дж. М. Кейнс, выступив противряда положений неоклассиков, сформулировал свое понимание роли и значения денегв экономике, предложив доктрину «предпоч­тения ликвидности». По его мнению,потребность в денежных средствах возникает в связи:
с необходимостьюосуществления текущих сделок (трансакционный мотив);
с неопределенностью будущихизменений нормы процента (спекулятивный мо­
тив); с риском потерь (мотив предосторожности).
   Современные монетаристы используют «денежноеправило», сформулированное еще в 50-е годы М. Фридменом, по которому дляобеспечения экономической ста­бильности необходимо поддерживать устойчивыйдолговременный темп роста де­нежной массы. Это означает попытку создания новогомеханизма регулирования

количесгва денег в обращении.
Обращение денег вхозяйственном обо-»е образует денежный рынок. На де-
нежном рынке норма ставкипроцента, с 1-ой стороны, определяется спросом на
Ньги и их предложением, а сдругой стороны рынок — это сеть финансовых ин-
тУтов, обеспечивающихвзаимодействие роста и предложения денег.
Графическая модель денежногорынка выглядет выглядеть следующим образом тс- 21.3)
1т          ' •
С11еса представленном графикеравновещ, е «Роса на Деньги и предложение денег Чент Мест° ПРИ номинальнойставке про-»е п ' Равной 7 %. При более низкой став-р°Чента хозяйственныеагенты будут стремиться увеличить количество денег в своих авуарах, тем самым поднимаяставку процента вверх, достигая нового равновесия, и наоборот.
   Денежный рынок весьма динамичен, тесносвязан с функционированием эконо­мики в целом, и прежде всего скредитно-банковской системой.
                       
                                  2. Сущность, функции и формы кредита
     Множество исследований посвящено кредиту.Этот сложный инструмент можно охарактеризовать с различных сторон. В дословномпереводе кредит означает до­верие (лат. стейо — верю). Можно понимать его и какобращение капитала в чу­жом предприятии, и определить как сделку. Кредитнаясделка — это купля-прода­жа с отсроченным платежом.
Уточняя понятие кредита,можно констатировать, что кредит —это форма суще­ствования (движения) ссудного фонда, своеобразная формареализации собственно­сти на ссудный фонд.
Ссудный фонд представляетсобой часть централизованного денежного фонда и ассоциируется с некой суммойденег. Более углубленный анализ позволяет по­нять, что ссудный фондпредставляет собой сложное, противоречивое отношение, связанное с двумяпроцессами: с формированием и использованием на условиях возвратности временносвободных денежных средств. Это единство, причем про­тиворечивое, и именно изпротиворечий существования ссудного фонда возникает кредит.
      На следующей ступени абстракции кредитможно представить в качестве опре­деленной подсистемы с противоположнымисилами, взаимодействие которых стано­вится источником развития как самогокредита, так и его воздействия на экономику. Кредит связывает воедино противоположныеэлементы системы и становится важ­ным фактором целостности системы. На болеевысокой ступени абстракции кредит трансформируется в кредитные отношения,которые складываются между кредитором и должником по поводу дви­жения ссудногофонда. Причем эти отношения могут давать импульс к развитию, питая, например,венчурный капитал, а могут выступать тормозом развития эконо­мики.
       Кредит выполняет важные функции вобеспечении микро- и макроэкономичес­кого равновесия. «Банковскую продукцию»трудно описать, но именно она во мно­гом меняет стоимостные связи. С помощьюкредита осуществляется перераспреде­ление капитала между различными отраслями ипредприятиями в соответствии с меняющейся конъюнктурой рынка и необходимостьюоптимизации производства. Основные принципы кредитования — срочность ивозвратность — позволяют выступать кредиту эффективным дисциплинирующимсредством рыночного меха­низма.
   Кредит осуществляет свое движение вразличных формах. Классическими формами кредита являются коммерческий ибанковский. Коммерческий кредит исполь­зуется при продаже товара с отсрочкойплатежа. Его объектом выступают средств3 в товарной форме. Цель — ускорениереализации товаров и услуг. Документом при осуществлении сделки в формекоммерческого кредита выступает вексель.
      Вексель — это одна из разновидностей ценных бумаг. Онпредставляет собой особый вид письменного долгового обязательства, дающий еговладельцу право требовать по истечении определенного срока уплаты обозначеннойв нем суммы. Вексель может быть простым и переводным. Простой вексель — этообязательство лица, выдавшего его, уплатить определенную сумму держателювекселя в указан­ный срок.
   Переводной вексель, или тратта, представляетсобой письменный приказ вексе­ледержателя (трассанта) плательщику (трассату) обуплате обозначенной в векселе суммы денег третьему лицу — акцептанту,принимающему на себя обязательство платежа или гарантирующему оплату повекселю.
Коммерческое кредитование вРоссии было отменено кредитной реформой 1930-1933 гг. При переходе к рыночнойэкономике коммерческий кредит возрождается, но с большими трудностями. Пока ещеотсутствует механизм учета векселей в коммер­ческих банках и их переучета вЦентральном банке.
      Банковский кредит предоставляется банкамив форме денежных ссуд предпри­нимателям и другим заемщикам. Кредиторомвыступает банк.
Банковские кредиты делятся накраткосрочные, когда кредит выдается сроком до года и используется наформирование оборотного капитала, и долгосрочные, вы­даваемые на срок больше года.
     Банковский кредит более эластичен, чемкоммерческий, так как он не ограничен суммами кредитных сделок, их сроками инаправленностью.
    Следующей формой является государственныйкредит, когда заемщиком вы­ступает государство, а кредитором — главным образомнаселение. Оформляется эта форма кредита в государственных займах, целевыхбеспроцентных займах, казначейских обязательствах. В условиях становления рынкаполучает развитие потребительский кредит, пре­доставляемый на бытовые цели, имеждународный кредит, который обслуживает межгосударственные связи.
   Новыми формами кредитных отношений, которыеуспешно применяются в циви­лизованных странах, являются лизинг-кредит,факторинг, фарфейтинг и др.
Лизинг-кредит появляется вмировой практике предпринимательства в 80-х годах. Лизинг — это безденежнаяформа кредита, форма аренды с передачей в пользование машин, оборудования идругих материальных средств с последующей постепенной выплатой их стоимости.Его применение основано на разделении функций собствен-иости. Правособственности на имущество остается за арендодателем, а арендатор пользуется имопределенное время до полной оплаты стоимости этого имущества. Ли­зинговыесделки заключаются на срок от 1 года до 10-15 лет. Обычно компании сдают техникув аренду не самостоятельно, а через посредников — лизинговые фирмы. 8 качествелизинговых компаний выступают различные организации — банки них подразделенияили филиалы и дочерние компании промышленных корпораций. В ры-ночном механизмеРоссии эта форма кредита развита недостаточно. Широко приме­тается в основномкраткосрочный прокат оборудования на срок до одного года (так называемыйрейтинг).
  Коммерческие банки начали использовать такуюформу кредита, как факто­ринг. Факторинг— это перекупка или перепродажа чужой задолженности или  коммерческие операции по доверенности. Банкили другой комиссионер покупает ™*™™« счета» предприятия, ассоциации и т. д. заналичные, а затем взыскивает долг с фактического покупателя, которомуассоциация продала товар ли
^^УйГГг — это долгосрочный факторинг,связанный с продажей банку долгов, взыскание которых наступит через 1-5 лет.
 
        3.Кредитный механизм: содержание, диалектика развития
 
В развитии теории и практикикредита центральным является вопрос об исходном пункте формирования кредитногомеханизма.
Кредитный механизмцелесообразно рассматривать как форму организации и спо­соб использованиякредитных отношений.
  Кредитныймеханизм — это экономический механизм реализации собственности на ссудныйфонд, выступающий в той или иной организационной форме кредитных отношений,адекватных данному уровню развития производительных сил. Кредит­ные отношениястановятся базой формирования кредитной политики. Происходит процесс осознаниясути явлений и на этой основе ведется поиск средств воздействия на экономику,которые и являются элементами кредитной политики.
Кредитный механизм переходнойэкономики не адекватен развитым рыночным кредитным отношениям. Пока можноговорить лишь о переходных формах кредит­ного механизма, ориентированного нарыночные отношения, но не избавленного от административных элементовуправления.
Каковы особенности нашегокредитного механизма по сравнению с кредитными механизмами цивилизованныхстран?
     Первая особенность в том, что российскоекредитное хозяйство только фор­мируется. В нем отсутствует или недостаточноразвито множество элементов, струк­тур и систем, типичных для развитых хозяйств(торговля фондовыми ценностями, вексельный, чековый обороты, клиринговыепалаты, ипотечные банки).
Вторая особенность связана сразличиями в материально-технических базах кре­дитных систем. Наша кредитнаясистема находится на стадии простой кооперации труда и вступает в эпохуэлектроники со значительным опозданием.
     Третья особенность заключается вотсутствии нормативной базы государствен-
го регулирования кредитнойсферы. В развитом рыночном хозяйстве кредитное де-
шмает одно из ведущих мест всистеме государственного регулирования эконо-
    Четвертая особенность — отсутствие «гласности»в кредитной сфере Диалекти-
вития кредита подводит кформированию кредитного механизма всемирного
Это не простая механическаясумма кредитных механизмов всех страи-
южный, многогранный процесспереплетения, интеграции, взаимозависимое^
тных механизмов различныхстран, результатом которого является появление
мирового кредитногопространства и особого мирового рынка — международного рынка ссудных капиталов.
                       
                                      4. Банки, их виды ифункции
    Лз основе кредита, кредитных отношений,кредитного механизма возникает кре­дитная система — банки. Банк — это неведомство, выступающее в качестве придат­ка Министерства финансов, аэкономический институт, занимающийся привлечени­ем и размещением денежныхресурсов. Банки осуществляют активные и пассивные операции. С помощью пассивныхопераций банк мобилизует ресурсы, а с помощью активных осуществляет ихразмещение.
Ресурсы банка формируются засчет собственных, привлеченных и эмитирован­ных средств. К собственнымсредствам относится акционерный и резервный капи­тал, а также нераспределеннаяприбыль. Собственные средства составляют нез­начительную часть ресурсовсовременного банка. Основная часть ресурсов банка привлекается в виде вкладов(депозитов), а также контокоррентных и корреспон­дентских счетов.
      Банковская система в российской экономикемногократно реформировалась и перестраивалась. Реформа 1988 г. создала «большуюпятерку» банков, которые формировались по отраслевому принципу и только усилилиадминистративно-командную логику хозяйствования. Реакцией на такую перестройкустала «эпиде­мия» появления кооперативных и коммерческих банков. Этиновоявленные банки­ры были не очень профессиональны и выдавали ссуды под оченьвысокий процент. В1989 г. начался второй этап перестройки банковского дела.Была создана двух­уровневая банковская система. Первый уровень связан сорганизацией денежного об­ращения и кредита, стабилизацией денежной единицы,экономическим контролем за деятельностью коммерческих банков. Это функцииЦентрального банка. Второй уро­вень — это коммерческие банки, которые выполняютнепосредственно кредитные и расчетные операции, обслуживание клиентов. Впереходной экономике основу обра­зуют коммерческие банки. Но одновременнодолжна повышаться роль Государствен­ного банка в структуре центральныхэкономических органов. В мировой практике существуют различные моделивзаимоотношений между Центробанком, правитель­ством и парламентом. Созданытакие механизмы, которые не дают права правитель­ству свободно распоряжатьсяресурсами банка для финансирования бюджетных рас­ходов. У нас такие механизмыотсутствуют, что выступает стимулом колоссального Роста внешнего и внутреннегогосударственного долга и ведет к нарушениям ритмов экономического роста.
   Важные функции в рыночной экономикевыполняют разнообразные небанковские Финансово-кредитные учреждения синформационными системами, которые работа-ют на базе финансово-кредитныхтелекоммуникаций. Это лизинговые компании, тра­стовые, инвестиционные,выпускающие акции, факторинговые, фарфейтинговые, пиринговые палаты, страховыеобщества, занимающиеся страхованием финансо-8Ых рисков, пенсионные фонды.Современная кредитная система создает условия для Молниеносных расчетов» безсоответствующих бумажных документов путем электронных импульсов черезмежбанковскую телекоммуникацию.
Говоря о современнойбанковской системе, адекватной рыночной экономике, Нельзя обойти вниманиемтакое понятие, как банковский мультипликатор. Когда Заемщик занимает деньги водном банке, но после совершения сделок эти деньги могут оказаться в другомбанке, который может ссудить их другому клиенту, идет процессвзаимопереплетения денежных ссуд. Когда процесс кредитования закон­чится топервоначально вложенная сумма возрастет. Величина, на которуюувели-чится'первоначальная сумма, называется банковским мультипликатором.
     Существование банковского мультипликатораозначает, что если в банковскую систему извне попадает некоторая сумма денег,то в конечном итоге предложение денег увеличится до суммы, равной первоначальновложенной и умноженной на банковский мультипликатор. Но изъятие первоначальновложенной суммы денег из банковского оборота означает потерю для банкапотенциальных кредитов. Банков-ский мультипликатор способствует увеличениюколичества денег в обращении, что ведет к глубоким социальным последствиям,порождая инфляционные ожидания.
   
                  5. Ссудный процент, закономерности его динамики
    Важнейшим элементом кредитной сделкиявляется уровень ссудного процента. Про­цент, так же как и кредит, существовалне всегда. Возникновение металлических денег, денежного капитала, процента иростовщичества, с которых начинается ци­вилизация, стало возможным только наопределенной ступени развития товарного производства.
Вместе с тем процент неявляется обязательным атрибутом кредита. На ранних стадиях товарно-денежныхотношений кредит использовался для облегчения и рас­ширения обмена. Лишьвпоследствии стало возможным извлечение прямой выгоды из кредита, получениеизвестного приращения к ссуде. Например, в Древнем Риме четко подразделялосьпонятие договора займа и договора ссуды.
       Бесплатные ссуды имели место на раннихстадиях капитализма. Передача ка­питала чужому предпринимателю означает нетолько извлечение прибыли, но и со­хранение капитала. Если кредит можетсуществовать без процента, то банковский процент неразрывно связан сдвижениемкредита.
     Банковский процент является своеобразнойценой кредита, используемой в каче­стве стимула коммерческой деятельности. Каквсякая цена, цена кредита подверже­на определенным колебаниям. Его величиназависит от соотношения спроса и пред­ложения на денежном рынке, а также степенириска, который несет кредитор, ссужая определенную денежную сумму должнику. Вкаждой кредитной сделке есть опасность того, что ссуда не будет погашена всрок. По степени риска устанавлива­ется размер той части процента, котораяявляется как бы платой за риск. Риски различаются в зависимости от вида банков.Например, для инновационного банка характерными будут повышенные риски,обусловленные кредитованием венчуря0' го (рискового) капитала. Здесь не последнеезначение имеют гарантии со сторонЫ государства, использование залогового правана недвижимость. У коммерЧ'ч«к»х банков может возникнуть рискнесбалансированной ликвидности, т.е. возможное™ банка выполнять своиобязательства своевременно. Этот вид риска может возник­нуть при кредитованииорганизаций, имеющих неустойчивые финансы, при расШ*" делении несколькихсчетов одного и того же клиента в разных банках.
       Базисным для всей системы процентныхставок являются: учетный процент Цент­робанка, ставка по казначейским векселям,межбанковские ставки по однодневным ссудам. Их изменения зависят от состоянияэкономики, темпа инфляции, направлений денежно-кредитной политики государства.
На переходном этапе рыночнойэкономики ссудный процент является довольно высоким, что обусловлено рядомобстоятельств. По мере рыночной стабилизации ссудный процент будет обнаруживатьтенденцию к понижению, достигая величины средней нормы прибыли.
     
 
                     6. Рынок кредитных ресурсов: перспективы развития
   Рынок кредитных ресурсов — это особая сфератоварно-денежных отношений, в которой объектом купли-продажи выступает ссудныйфонд. Конкретизируя это определение, можно сказать, что рынок кредитныхресурсов представляет собой подсистему рыночных отношений, обеспечивающихаккумуляцию и перераспре­деление на возвратных началах денежных средств дляобеспечения экономическо­го роста.
     Объективной основой существованиякредитного рынка выступают закономер­ности кругооборота денежных средств, когдадолжна быть уравновешена за­висимость между временно свободными денежнымисредствами и возникающей по­требностью в них. Постоянно вызревающеепротиворечие, связанное с движением денежных средств, разрешается с помощьюкредитного рынка в ходе формирования спроса и предложения на ссудный капитал.
   Рынок кредитных ресурсов следуетрассматривать и с институциональной точки зрения, когда выделяются учреждения,которые выступают с предложением и спро­сом на ссудный фонд. С предложениемвыступают преимущественно кредитно-фи­нансовые учреждения, со спросом —функционирующие фирмы и государство. Более глубокий анализ свидетельствует опереплетении, взаимопроникновении интересов: и те и другие учрежденияпериодически или даже одновременно выступают и со сто-роны предложения, и состороны спроса на ссудный фонд.
   Кредитный рынок должен быть поделен междукоммерческими банками, раз­личными компаниями, пенсионными, страховыми фондами,фондовыми биржами. В условиях административно-командной системы управленияобъем ресурсов и ^правления их использования формально определялись кредитнымипланами, а регулирование денежного обращения — кассовым планом. Эти планы (икредитный, и кассовый) носили директивный характер и утверждалисьправительством. Движе­те кредитных ресурсов носило деформированный характер: неосновывалось на спросе и предложении, кредит использовался на финансированиебюджетных расходов, возвратность кредита (его основной принцип) необеспечивалась, размывались Различия между кредитованием и финансированием.
Рынок ссудных ресурсоввыполняет следующие функции: распределение ссудного фонда; участие в созданииновых экономических комплексов; обслуживание ан«дней торговли, международныхрасчетов.
      Становлениерынка кредитных ресурсов происходит в тесной взаимозависимости с развитиеммирового хозяйства и международной кредитной системы. Интеграционные процессы,происходящие во всемирном хозяйстве, создали возможности для маневрированиякредитными и финансовыми ресурсами не только в масштабе одной страны, но ивсего мирового хозяйства. Поэтому кредитный рынок можно трактовать каксовокупность национальных и международных рынков на основе их переплетения ивзаимопроникновения и взаимозависимости. Теперь идет процесс формированияединого мирового рынка, а рынок ссудных капиталов втяги-вается в кредитныймеханизм всемирного хозяйства. Без развития рынка кредитных ресурсов Россия несможет войти в глобальное кредитное общество.
     
       7.Фиктивный капитал, рынок ценных бумаг, фондовая биржа
  
   В тесном взаимодействии с кредитным рынкомнаходится рынок ценных бумаг. Ры­нок ценных бумаг отличается от других видоврынка специфическим характером обращающегося товара.
Ценная бумага — совершенноособый товар. Это одновременно и титул соб­ственности, и долговое обязательство.Это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Этотовар, который, имея мизерную собственную стоимость. может быть продан по оченьвысокой рыночной цене. Ценная бумага—это «фиктив­ный капитал», но в то же времяона представляет определенную величину реального капитала.
    Фиктивный капитал представляет собойбумажный символ реального капитала. Цена фиктивного капитала определяется,во-первых, соотношением спроса и пред­ложения на капитал и, во-вторых,величиной капитализированного дохода по цен­ным бумагам. Разница междуразмерами фиктивного и действительного капитала составляет учредительскуюприбыль, которую получают прежде всего основатели высокодоходных предприятий.Один из способов ее получения—разводнение капи­тала — выпуск акций на сумму,значительно превышающую капитал, реально вло­женный в предприятия.
    Источник дохода по фиктивному капиталуполностью скрыт, кажется, что ден­ные бумаги обладают способностью приноситьдоход сами по себе. Особенно это проявляется в облигациях государственныхзаймов. Эта форма фиктивного капита­ла не только не имеет стоимости, но частоне представляет и никакого реального капитала, так как проценты по облигациям восновном выплачиваются за счет нало­гов.
     Рынок ценных бумаг делится на первичный ивторичный. На первичном рынке раз­мещаются новые выпуски ценных бумаг,эмитентами которых являются корпораш1"' правительство, муниципальныеорганы. Фондовые ценности приобретаются индивид" альными инвесторами икредитно-финансовыми институтами, которые именуются ин­ституциональнымиинвесторами. Ценные бумаги могут размещаться путем прямоп обращения эмитента кинвесторам или через посредника. Для продажи конкретного выпуска ценных бумагсоздается современное формирование — эмиссионный ей* дикат.
      Размещение ценных бумаг по публичнойподписке через посредников называется андеррайтингом. Если эмитент договариваетсянапрямую с группой инстииональных инвесторов о покупке ими всего выпуска, тогдаимеет место так на­зываемое частное размещение.
    Бумаги,купленные инвесторами при эмиссии, могут быть ими перепроданы. Сдел­кикупли-продажи ранее выпущенных бумаг совершаются на вторичном рынке, состо­ящемиз двух частей: фондовых бирж и внебиржевого оборота.
На биржах посредническиефункции выполняются только их членами. Членство на бирже служит предметомкупли-продажи. Цена «биржевого места» зависит от соотно­шения спроса ипредложения.
     Непременной фигурой на вторичном рынкеявляется профессиональный посредник в торговле ценными бумагами — финансовыйброкер. Объединившись, финансовые брокеры создали наиболее строгоорганизованный «регулярный» сектор вторичного рынка—фондовую биржу.
Роль фондовых биржмногогранна. Они стимулируют привлечение и накопление капитала, включая ииностранный капитал; регулируют инвестиционные и инфля­ционные процессы; ониоткрывают возможности для финансирования предприятий путем эмиссии акций,облигаций и других ценных бумаг.
      Важное место в обслуживании оборотаценных бумаг принадлежит внебиржево­му рынку. Он является соперником фондовыхбирж и их органическим дополнением. На внебиржевом рынке функции посредниковвыполняют инвестиционно-банковские фирмы, а также специализированные компании.Посредник, называемый дилером, совмещает функции брокера и специалиста.
Внебиржевой рынок переживаетв настоящее время серьезную реорганизацию, ко­торая связана с развитиемкоммуникационных систем, способных обеспечить тесную связь между его субъектамии наделение их необходимой информацией.
   
 
                                      8.Становление вексельного рынка
 
  Не менее важной составляющей финансовогорынка выступает вексельный рынок, который в России только формируется. Вексельбыл «изобретен» в Британской им­перии несколько веков назад и считается однимиз ведущих средств, позволяющих Упростить и ускорить расчеты, а также расширитькредитные возможности предприяий.
       Вексель становится весьма популярныминструментом у профессионалов. Мно­гие считают, что 1966 г. является началомвексельного бума в России. Он завоевывает новые рынки и страны, операции с нимстановятся важным фактором а) финансового управления все большего числакомпаний, б) решения долговых проблем предприятий и регионов, в) деятельностифондовых бирж (составляет не менее трети * оборота) и внебиржевой торговли, г)платежного оборота стран с переходной экономикой.
Вексельный рынок состоит изпервичного и вторичного рынков, которые не подвержены жесткому регулированию всилу следующих причин: ' вексель — чрезвычайно демократичный и гибкий инструмент,который может поддерживать и сопровождать практически любую торговую сделку; внекоторых случаях вексель представляет собой результат конфиденциального
соглашения между кредитором и должником и поэтому е:        юд к новому кредитору возможен лишь сбольшой предосторожностью и о способ перехода векселя из рук в руки отличен отспособа смены владельца акции или облигации — алгоритм движения векселя основанна разделении труда и каналов оптовой торговли.
Основными участниками рынкавыступают вексельные торговцы — трейдеры, кредиторы, потенциальные инвесторы.Спекуляция на вексельном рынке делает век­сель ликвидным инструментом.
      Главныйвопрос функционирования вексельного рынка—возможно ли найти на вексельпокупателя. Потенциальный покупатель—центральный момент выпуска вексе­лей.Вексельный же рынок, по сути дела, сам создает потенциальных покупателей.
    Векселя поступают на рынок преимущественнослучайно и даже принудительно. Для преодоления неэффективности вексельногорынка необходим мониторинг инфор­мации, связанной с движением векселей. Сегоднявексельный рынок обеспечивает принципиально новый взгляд на роль этогоинструмента в экономике—возможным участием в процессе зачета взаимнойзадолженности, трансформации долгов в акцио­нерную форму.
    
    9. Макрорегулирование денежно-кредитной системы. Кейнсианская теория процента и денег.
      Денежно-кредитныерычаги давно занимают не последнее место в теории государ­ственногорегулирования экономики. В экономической теории существуют раз­личные концепцииденежно-кредитного регулирования. Наиболее значительными являются кейнсианскаяи монетаристская. Дж. Кейнс по вопросу сущности денег придерживалсяноминалистической позиции. В отличие от представителей ко­личественной теорииденег, которые причину циклического развития экономики объясняли колебаниемтоварных цен, обусловленным якобы изменением соотно­шения между количествомтоваров и количеством денег, Дж. Кейнс влияние денег на цикл рассматривал черезнорму процента.
       Воснове кейнсианской теории денежно-кредитного регулирования лежитка-питалотворческая теория кредита, хотя сам Кейнс считал свою точку зрения«ор«-альной». Принцип «кредитного регулирования», выдвинутый Кейнсом, непос­редственновытекает и органически связан с основной предпосылкой этой теории-зависимостьюпроцесса производства от кредита. Исходя из решающей Р"' спроса поотношению к производству, Кейнс сформулировал факторы, воз­действующие наконъюнктуру: занятость, использование мощностей, спрос на предметы потреблениясредств производства, психология поведения При высо­ком проценте на ссудныйкапитал у предпринимателей возникает «предпочтен"' ликвидности», т. е.желание держать свой капитал в денежной форме. Поэтов нужен низкий ссудныйпроцент, который повысит у предпринимателей стимул -инвестициям.
        После второй мировой войны первый путьстимулирования эффективного спрос С помощью низкой процентной ставки — частоотвергался, так как центральные банки нередко были вынуждены проводитьрестракционную кредитную политику т е. повышать процентную ставку, борясь синфляцией.
       Эта схема регулирования достаточноэффективно действовала в 50-60-е годы во многих западных странах в условияхслабо монополизированных конкурентных рын­ков. Однако резкое усиление процессовмонополизации рынков, заблокировавших действие механизма цены равновесия иобусловивших стремительный рост и новое качество инфляции (инфляции издержек),а также высокий уровень безработицы в 70-х годах не могли быть объяснены врамках кейнсианской концепции. Это обусло­вило использование рекомендаций новоймонетаристской концепции денежно-кре­дитного регулирования.
      Монетаристы и их лидер М. Фридмен исходятиз того, что экономика капи­тализма внутренне устойчива, способна ксаморегулированию и самонастройке. При этом необходимым условием для проявлениямеханизмов саморегулирования является стабильность денежного обращения цен.Главным ориентиром денежно-кредитной политики, по мнению монетаристов, становитсяобъем предложения денег—денежная масса. Плавный рост денежной массы определяетустойчивое раз­витие экономики.
      В настоящее время монетаристскаяконцепция денежно-кредитного регулирования нациа широкое распространение встранах с рыночной экономикой, что свидетельствует об ее адекватности этойсистеме хозяйства и способности решать экономические проблемы.
В России законодательнозакреплено положение о том, что Центробанк является
№аном денежно-кредитногорегулирования. Объектом регулирования выступает, со-
гласно Закону о Центральномбанке России, объем и структура денежно