1. Сущность ценныхбумаг
Переход России отцентрализованной плановой экономики к рыночной меняет отношения собственности,структуру и механизм функционирования хозяйствующих субъектов, формы финансовыхсвязей между ними, степень заинтересованности всех слоев общества в результатаххозяйственной деятельности. Современный рынок с его демократическиорганизованными финансовыми институтами — величайшее достижение человеческойцивилизации. Могут изменяться его институциональные и отраслевые структуры,методы управления субъектами деятельности и т.п., но это перемены частногопорядка, которые не в состоянии повлиять на фундаментальные основы и принципыфункционирования рынка.
Рынок — сложное многофункциональное комплексное образование, включающее, с однойстороны, рынок товаров и услуг, с другой — рынок ресурсов. Взаимодействие этихрынков определяет национальный экономический механизм.
Этотмеханизм имеет кредитный характер. Подавляющее число рыночных субъектов,действующих на основе деловых контрактов, принимают на себя обязательства,имеющие форму ценных бумаг. Именно взаимные обязательства предпринимателейгарантируют устойчивость экономической системы общества.
Рольценных бумаг этим не ограничивается. Их значение велико в платежном оборотекаждого государства. Через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс,при котором инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферынародного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.
Рынокценных бумаг (фондовый рынок) выступает составной частью финансовой системыгосударства, характеризующейся институциональной и организационно-функциональнойспецификой. Такая система в современной России начала формироваться только вконце 80-х гг., когда была признана необходимость восстановления рыночногохозяйства.
Экономическаяпрактика последующих 90-х гг. подтвердила ту непреложную истину, что главнымсредством восстановления и развития рыночных методов хозяйствования являютсяценные бумаги, фиксирующие право собственности на капитал (как в денежной, таки в вещественной формах). С помощью ценных бумаг собственность государстваможет быть превращена в собственность акционерных обществ, т.е. широких слоевнаселения — частных собственников.
Рынок ценныхбумаг является сферой формирования спроса и предложения ценных бумаг, т.е.документов, удостоверяющих с соблюдением установленной формы и обязательныхреквизитов имущественные права и дающих право на получение определенногодохода.
Спроссоздается предприятиями, а также государством которым не хватает собственныхдоходов для финансирования инвестиций. Чистыми кредиторами являются лица,институты и государство.
Рынокценных бумаг — система экономических отношений между теми, кто выпускает и продает ценныебумаги, и теми, кто покупает их. Участниками рынка ценных бумаг являютсяэмитенты, инвесторы и инвестиционные институты. Предприятия, которые выпускаюти продают ценные бумаги, называются эмитентами.
В качествеэмитента может выступать государство. Эмитенты получают от продажи ценных бумагзаемные средств, которые используются для осуществления производственнойдеятельности. Финансовый результат производственной деятельности будет являтьсяисточником выплаты эмитентами дохода в виде дивидендов или процентовинвесторам.
Предприятия,государство, частные лица, покупающие ценные бумаги от своего имени и за свойсчет, инвесторами. Для осуществления посреднической деятельности покупле-продаже ценных бумаг используются инвестиционные институты.Инвестиционный институт может осуществлять свою деятельность на рынке ценныйбумаг в качестве: посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта,инвестиционной компании, инвестиционного фонда.
Деятельностьпосредника (финансового брокера) на рынке ценных бумаг — выполнениепосреднических (агентских) функций при купле-продаже ценных бумаг за счет и попоручению клиента на основании договора комиссии или поручения.
Инвестиционныйконсультант оказывает консультационные услуги по поводу выпуска и обращенияценных бумаг. Предприятия — инвестиционные компании занимаются организациейвыпуска ценных бумаг и выдачей гарантий по их размещению в пользу третьих лиц,куплей-продажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет.
Деятельностьинвестиционного фонда направлена на выпуск акций с целью мобилизации денежныхсредств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги.
Экономическаяроль рынка ценных бумаг определяется функциями, которые выполняют ценные бумагив процессе обращения. В первую очередь посредством их обращения осуществляетсямобилизация временно свободных денежных средств предприятий и частных лиц сцелью эффективного инвестирования их в экономику.
Инвестиционнаяфункция рынка ценныхбумаг приобретает особую актуальность в условиях перехода от централизованнойсистемы распределения финансовых ресурсов к рыночной.
Другаяфункция рынка ценных бумаг, перераспределительная, обеспечиваетмежотраслевое и межрегиональное перемещение капитала для развития эффективногопроизводства в разных сферах экономики в наиболее перспективных регионах.
Выпуск иреализация ценных бумаг эмитентом-государством способствует покрытию дефицитабюджета, сглаживанию неравномерности поступления налоговых платежей.
Дляобеспечения структурной перестройки экономики необходим механизм мобилизацииденежных средств частных лиц и предприятий через организацию рынка ценныхбумаг, основывающуюся на информационной базе, которая дает возможностьоперативно снабжать всех участников рынка ценных бумаг необходимой информациейи ускорять процесс заключения сделок и расчетов.
Обеспечиваяотток денежных средств частных лиц на инвестиционные цели, рынок ценных бумаг вконечном итоге снижает инфляцию и способствует нормализации пропорцийпотребления и накопления.
1.1Экономическая сущность
Вопрособ экономической сущности ценных бумаг дискутируется до сих пор, хотя ценныебумаги в никем не оспариваемых формах существуют уже сотни лет. Экономическуюсущность ценных бумаг нельзя рассматривать в отрыве от развития банковскогокредита, отвечающего требованиям современного производства.
Банковскийкредит, предоставляемый в денежной форме специализированнымифинансово-кредитными институтами: позволяет снять ограничения по объемампредоставляемых кредитов, что достигается за счет мобилизации свободныхденежных средств широкого круга вкладчиков; снижает ограничения по срокампользования кредитом; устраняет ограничения по направлениям использованиясредств, что обеспечивается денежной формой кредита; приобретает массовыйхарактер, становится более дешевым, более доступным для производителей, болеегибким инструментом управления средствами; осуществляется на профессиональномуровне, появляется возможность более качественной оценки кредитоспособностизаемщиков, т.е. обеспечения своевременного возврата ссуд.
Преимуществабанковского кредита реализуются благодаря его способности накапливать в банке всилу ряда экономических причин различные сбережения (от мелких до крупных).Владельцы этих средств выступают кредиторами банков, содействующими перемещениюресурсов с помощью механизма кредитования в сферы хозяйства, нуждающиеся вдополнительных активах. В результате свободные денежные средства находятпроизводительное применение. Однако при этом собственники средств(вкладчики-инвесторы, депозиторы) лишаются контроля за использованием своихсредств, поскольку это право переходит к банку. Подобная ситуация создает рядпроблем.
Во-первых,собственник средств устраняется от воздействия на применение денежных средств,право осуществления которого переходит к банку. Следовательно, нужна формааккумуляции средств, сохраняющая заинтересованность инвестора в рациональномприменении ресурсов. Этого банковский кредит обеспечить не может. Необходимо,чтобы собственник средств стал непосредственным инвестором в объекткредитования, это возможно только при вложении средств в ценные бумаги.
Во-вторых,практически маловероятна оперативная ликвидность вложения средств. Вместе с темвполне реально быстрое превращение ценных бумаг в деньги и наоборот.
В-третьих,нужен инструмент, ускоряющий, облегчающий, удешевляющий и упрощающий доступхозяйствующих субъектов к дополнительным средствам (а также к их получению вслучае необходимости).
В-четвертых,обеспечение осознанного стремления к получению максимальной эффективностивложения средств возможно только при условии равной заинтересованности в этомвсех участников воспроизводственного процесса. Здесь также требуется участие винвестиционном процессе ценных бумаг.
Такимобразом, предопределилась необходимость создания объективных экономическихусловий для перераспределения средств с помощью ценных бумаг.
Вопрособ экономической сущности ценных бумаг сводится к анализу переуступаемогодолгового обязательства и документального оформления имущественных прав наотдельные виды ресурсов (недвижимость, землю, товары, деньги и др.), в силучего эти документы могут отделяться от реальных объектов собственности исуществоватьсамостоятельно в виде ценных бумаг.
ВГражданском кодексе Российской Федерации (ГК РФ) дается следующее определениеценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдениемустановленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществлениеили передача которых возможны только при его предъявлении. С передачейценной бумаги удостоверяемые ею права переходят в совокупности. Утрата ценнойбумаги, как правило, лишает возможности реализовать выраженное в ней право.
Вопределении, данном ГК РФ, можно выделить следующие отличительные признакиценных бумаг: 1) это документы; 2) составляются эти документы с соблюдениемустановленной формы и обязательных реквизитов; 3) они удостоверяютимущественные права; 4) осуществление или передача имущественных прав возможнытолько при предъявлении этих документов.
Приведенноеопределение не исчерпывает, однако, полностью всех составляющих. Под негоподпадают и документы, не рассматриваемые в качестве ценных бумаг. Этоотносится, например, к внутрибанковским расчетным документам (платежнымпоручениям, платежным требованиям, поручениям, аккредитивам, гарантиям ипоручительствам), исполнительным документам судов, нотариальных органов,складским документам и т.п.
Непроясняет ситуации и перечень ценных бумаг, данный в Гражданском кодексе РФ. Кним ГК РФ относит: государственные облигации, облигации, векселя, чеки,депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки напредъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги и другиедокументы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядкеотнесены к числу ценных бумаг. Действующее законодательство не дает закрытогоперечня ценных бумаг, обращающихся на российском рынке.
Вместе стем из приведенного перечня видно, что в число ценных бумаг входят разнотипныедокументы, соответствующие ресурсам, права на которые они выражают. Так, акциисоответствуют недвижимости; облигации корпораций, государственные ценныебумаги, депозитные и сберегательные сертификаты выражают долговые отношения;коносаменты, векселя, чеки связаны с движением товаров. Поэтому для раскрытияэкономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительныекачества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги.
Во-первых,ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющиеимущественное право в форме титула собственности (акции корпораций,приватизационные ценные бумаги, чеки, коносаменты и т.д.) или имущественноеправо как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему(облигации корпораций и государства, векселя и др.).
Во-вторых,ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих обинвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущностии роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций,даже при отсутствии денежного дохода (выплата дохода не предусмотрена условиямиценной бумаги) он все-таки существует в виде каких-либо преимуществ, льгот илииной материальной выгоды. Показатель доходности может варьироваться в широкомдиапазоне.
В-третьих,ценные бумаги — это документы, в которых отражаются требования к реальнымактивам (акциям, чекам, приватизационным документам, коносаментам, жилищнымсертификатам и др.) и к самим ценным бумагам (производным ценным бумагам).
В-четвертых,важным моментом для понимания экономической сущности ценных бумаг является тообстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев.Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он нефункционирует в процессе производства.
Наиболееярко это проявляется в облигациях государственных займов, которые выпускаются внепроизводительных целях (для покрытия бюджетного дефицита). Деньги, полученныегосударством от выпуска займов, фактически не функционируют как капитал. Тем неменее, владельцы облигаций имеют право на получение регулярного дохода в видепроцента, и поэтому для них облигации служат капиталом.
Капитализациярегулярных доходов состоит в том, что, исходя из величины получаемого дохода исуществующей в данное время нормы ссудного процента, исчисляется капитал,который приносит доход.
Припрочих равных условиях доход на действительный капитал зависит от величиныкапитала, функционирующего в производстве. Величина же капитала в виде ценныхбумаг не определяет величину приносимого им дохода, а сама зависит от размеровдохода.
Происходитсвоеобразное раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал,с другой — его отражение в ценных бумагах. Реальный капитал функционирует впроцессе производства, а ценные бумаги начинают самостоятельное движение нарынке.
Реальныйкапитал может еще не завершить кругооборота, в то время как владелец, например,акций, продав их на рынке, уже получит свой денежный капитал обратно.Превращение ценных бумаг в деньги не связано непосредственно с кругооборотомреального капитала. Вместе с тем возникновение ценных бумаг происходит наоснове реального капитала. Если бы реальный капитал не приносил прибыль, то онне смог бы возникнуть и развиться в капитал в ценных бумагах, претендующий наполучение дополнительной прибыли, но сам ее не создающий.
Нельзяне отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость,рыночный характер, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте.
Подликвидностью понимается способность ценных бумаг быть превращенными в денежныесредства путем продажи. Для этого необходимо, чтобы ценные бумаги моглиобращаться на рынке. Обращаемость заключается в способности ценных бумагвыступать в качестве или предмета купли-продажи (акции, облигации и др.), илиплатежного инструмента, опосредствующего обращение на рынке других товаров(чеки, векселя, коносаменты, приватизационные документы).
Ценныебумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущейему организацией и правилами работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынкеценных бумаг, являются товаром особого рода, поскольку ценные бумаги — это лишьтитул собственности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал.Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынокхарактеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценныхбумаг одним владельцем другому.
Рынокценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную иэкономическую систему с высоким уровнем целостности и законченноститехнологических циклов. На нем ценные бумаги служат предметом купли-продажи сиспользованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров. Ониимеют нарицательную (номинальную) цену, эмиссионную и рыночную цену (курс). Нарицательнаяцена имеет формальное счетное значение и в качестве базы для начислениядивидендов, процентов используется при дальнейших расчетах. Эмиссионная ценаозначает продажную цену при первичном размещении ценных бумаг. Онаопределяется доходностью ценных бумаг и уровнем ссудного процента. Рыночнаяцена (курс) — цена, по которой ценные бумаги обращаются (продаются ипокупаются) на вторичном рынке (при их перепродаже). На ее величину влияетсоотношение на рынке между спросом на ценные бумаги и их предложением.
Серийностьозначает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она тесно связанасо стандартностью, так как ценные бумаги одного типа должны иметь стандартноесодержание (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых ценнойбумагой, стандартность сроков действия, институтов обращения ценных бумаг ит.д.). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром.
Участиеценных бумаг как товара в гражданском обороте заключается в их способности нетолько быть предметом купли-продажи, но и выступать объектом другихимущественных отношений (сделок залога, хранения, дарения, комиссии, займа,наследования и т.д.).
Регулируемость,признание государством, рискованность, документарность, надежность являютсяотличительными, хотя и вспомогательными, признаками ценных бумаг.
Законодательнорегулируются права, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательныереквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги, порядок эмиссии,другие параметры их обращения. Государственное регулирование в целом направленона защиту интересов инвесторов, предоставление им равных прав на рынке ценныхбумаг.
Ценныебумаги должны признаваться государством в качестве таковых. Это призванообеспечить регулируемость функционирования ценных бумаг и доверие к ниминвесторов.
Доход,приносимый ценными бумагами, возможность возврата ссужаемых средств, какправило, зависят от многих факторов с вероятностным характером взаимодействия.Это предопределяет рискованность инвестиций в ценные бумаги.
Ценнойбумаге свойственно документарное закрепление прав. Лицо, получившее специальнуюлицензию, может фиксировать права, закрепляемые ценной бумагой, в том числе вбездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники ит.п.). К такой форме фиксации прав применяются правила, устанавливаемые дляценных бумаг. Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной форме,обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий озакрепленном праве.
В то жевремя на практике широко используется термин «бездокументарные ценныебумаги». Операции с бездокументарными ценными бумагами могут выполнятьсятолько при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав.Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироватьсялицом, ответственным за сохранность официальных записей, обеспечение ихконфиденциальности, предоставление правильных данных о таких записях.
Поэтому,когда речь идет о бездокументарной форме ценных бумаг, имеется в видувидоизменение способа фиксации прав, предоставляемых ценной бумагой. Однако влюбом случае ценные бумаги — это документы в бумажной форме или в видесоответствующих записей, хранящихся в реестре ценных бумаг, на счете«депо» с выдачей документов, удостоверяющих содержание данных.Поэтому для осуществления и передачи прав, дающихся ценной бумагой, достаточнодоказательств их закрепления в специальном реестре или счете «депо»(обычных или компьютеризированных).
Ценныебумаги в документарной и бездокументарной формах должны содержать всепредусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие или неправильноеоформление хотя бы одного из них означает недействительность документа какценной бумаги данного вида.
Существеннойэкономической характеристикой ценной бумаги является надежность, т.е.способность выполнять закрепленные за ценной бумагой функции в течениедлительного периода времени.
Всеперечисленные признаки необходимо иметь в виду при рассмотрении экономическойсущности и юридического статуса ценных бумаг.
Итак,ценные бумаги — это большое разнообразие документов для использования вхозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для нихпризнаком — необходимостью их предъявления для реализации выраженного в нихимущественного права.
1.2 Юридическаясущность
В первойчасти Гражданского кодекса РФ (статья 142) дается юридическое определениеценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющегоимущественные права, осуществление или передача которых возможны только при егопредъявлении.
Посколькучисло документов, которые могут удостоверять имущественные права, достаточновелико, постольку в следующей, 143-й статье указанного Кодекса устанавливаетсяспособ отнесения того или иного документа к классу ценных бумаг: только позакону или в установленном им порядке.
Статьей149 Гражданского кодекса разрешается бездокументарная форма фиксации прав,удостоверяемых ценной бумагой, а поэтому юридической сутью ее пониманияостаются сами эти права. Ценная бумага — это просто титул, т.е. юридическоеоснование прав ее владельца на что-то, на какое-либо имущество (деньги, товары,недвижимость и т.п.).
Всоответствии со статьей 128 цитируемого Кодекса ценные бумаги относятся кобъектам гражданских прав и приравнены к вещам, имуществу. Следовательно,трактовка ценной бумаги лишь как имущественного права является неполной.Юридически ценная бумага есть и титул, и само имущество одновременно. Врасширенном понимании ценная бумага — это любой документ («бумага»), которыйпродается и покупается по соответствующей цене. Исторические примеры: продажаиндульгенций в средние века, в наше время — продажа ценных бумаг типа «билетыМММ». Юридическое понятие ценной бумаги более узкое, так как оно включаеттолько такие ценные бумаги, которые отражают конкретные имущественныеотношения, а не любые отношения, например отношения религиозной веры или верыво что-либо другое.
Юридическийподход к определению ценной бумаги состоит в следующем. Если невозможно датьстрогое юридическое определение, если невозможно сформулировать понятие ценнойбумаги на все случаи жизни, то эту трудность можно обойти путем перечисленияпризнанных государством видов ценных бумаг, которые выработала практика. Например,в Гражданском кодексе или других законах, относящихся к рынку ценных бумаг,определенные виды конкретных бумаг фиксируются именно как ценные бумаги. Все,что объявлено как ценная бумага, подпадает под законодательные акты,регулирующие ее жизнь.
В настоящеевремя рынок ценных бумаг в России становится все более развитым ицивилизованным. На нем представлены не только акции, но и облигации, какгосударственные, так и корпоративные. Наличие вторичного, внебиржевого рынкаспособствовало обращению векселей, сертификатов. Фондовый рынок, таким образом,становится самым динамично развивающимся сектором российской экономики.
2.Профессиональные участники рынка ценных бумаг
Брокерской деятельностьюпризнается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценнымибумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценныхбумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основаниивозмездных договоров с клиентом.
Профессиональный участникрынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером.В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссионных ценных бумаг брокервправе приобрести за свой счет не размещенные в срок, предусмотренныйдоговором, ценные бумаги.
Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценныхбумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупкии/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажиэтих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность,ценам.
/>Профессиональный участник рынка ценных бумаг,осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилеромможет быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, атакже государственная корпорация, если для такой корпорации возможностьосуществления дилерской деятельности установлена федеральным законом, наосновании которого она создана./>
Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договоракупли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемыхи/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуютобъявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенныеусловия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенныхего клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему можетбыть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или овозмещении причиненных клиенту убытков.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельностьпо управлению ценными бумагами, именуется управляющим.
/>Наличие лицензии на осуществление деятельности поуправлению ценными бумагами не требуется в случае, если доверительноеуправление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам.Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что ондействует в качестве управляющего.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарнуюдеятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может бытьтолько юридическое лицо.
/>Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранениюценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом.
Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценныхбумаг, именуются держателями реестра (регистраторами). Деятельностью по ведениюреестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица.
/>Юридическое лицо, осуществляющее деятельность поведению реестра владельцев ценных бумаг, не вправе осуществлять сделки сценными бумагами зарегистрированного в системе ведения реестра владельцевценных бумаг эмитента.
Номинальный держатель ценных бумаг — лицо, зарегистрированное в системеведения реестра, в том числе являющееся депонентом депозитария, и не являющеесявладельцем в отношении этих ценных бумаг.
/>В качестве номинальных держателей ценных бумаг могутвыступать профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельностьпо организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организаторомторговли на рынке ценных бумаг.
Список использованнойлитературы
1. Аскинадзи В.М.Рынок ценных бумаг. – М.: Московский международный институт эконометрики,информатики, финансов и права, 2003 г. – с. 5 – 12.
2. Бердникова Т.Б.Оценка ценных бумаг. Учебное пособие. – М.: Инфра-М, 2006 г. – с. 7 – 17.
3. Г. Гражданскийкодекс РФ – часть 1. №51-ФЗ действующая редакция от 01.01.2009 г. – глава 7.
4. Стародубцева Е.Б.Рынок ценных бумаг. Учебник. – М.: ИД «Форум» — Инфра-М, 2006г. – с. 5 – 11.
5. ФЗ. Федеральныйзакон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ.