Содержание
Введение
1. Ссудный процент, егофункции и виды
1.1 Понятие, сущность,классификация ссудного процента.
1.2 Функции ссудногопроцента и их характеристика
1.3 Экономическая основаформирования уровня ссудного процента.
2. Банковский процент какформа существования ссудного процента
2.1 Особенностипроцентной политики банка по активным и пассивным операциям
2.2 Принципы и методыбанковского кредитования
2.3 Процедура банковскогокредитования
3. Процентная политикагосударства
3.1 Центральный банк какрегулятор процентной политики государства и методы регулирования ссудногопроцента
3.2 Ценовая динамикароссийского финансового рынка
3.3 Системарефинансирования как приоритетное направление развития денежно-кредитной политикиРФ
Заключение
Список использованной литературы
Введение
Проведениеэкономических реформ, реструктуризация и развитие финансовой системы странытребуют изменения соответствующих методологических подходов к основнымтеоретическим проблемам в области денежно-кредитных и финансовых отношений. Экономическоесостояние страны во многом зависит от состояния денежной системы. Экономическаяи инвестиционная активность субъектов хозяйственных отношений определяетсяуровнем ссудного процента. Следовательно, оказывая эффективное воздействие насостояние денежно-кредитной системы, возможно достижение положительныхрезультатов в области повышения экономического роста и улучшения качества жизнинаселения страны.
Денежно-кредитная(монетарная) политика — это особая деятельность государства. Она заключается вразработке и осуществлении системы мероприятий, с помощью которых регулируютсяденежно-кредитные процессы страны. Таким образом, денежно-кредитные отношенияявляются основой всех рыночных связей. Этим определяется актуальность выбраннойтемы исследования.
Цельданной курсовой работы – исследовать сущность, виды, функции и экономическуюроль ссудного процента, а также государственное регулирование процентных ставокЦентральным банком в Российской Федерации.
Задачиисследования:
— рассмотрение теоретических аспектов экономической категории ссудный процент;
— исследоватьпонятие, функции и виды ссудного процента;
— охарактеризоватьроль ссудного процента в развитии экономики страны;
— проанализироватьбанковский процент как самую распространенную форму существования ссудногопроцента;
— рассмотреть инструменты процентной политики государства;
— раскрыть роль и функции Центрального банка в регулировании процентной политикиРоссии;
— выявитьосновные направления развития денежно-кредитной системы РФ, в частности, рассмотретьсистему рефинансирования как приоритетное направление развитияденежно-кредитной политики России.
Принаписании курсовой работы использовались официальные материалы Центральногобанка РФ по обоснованию денежно-кредитной политики в РФ на 2005г, трудыотечественных специалистов в области финансов, денежного обращения.
1. Ссудныйпроцент, его функции и виды
1.1 Понятие, сущность, классификация ссудного процента
Ссудный процент — объективная экономическая категория, представляющая собой своеобразную ценуссуженной во временное пользование стоимости [6, 232]. Его возникновениеобусловлено наличием товарно-денежных отношений, которые, в свою очередь,определяются отношениями собственности. Ссудный процент возникает там, гдеотдельный собственник передает другому определенную стоимость во временноепользование с целью ее производительного потребления. Эта стоимость обладаетчертами товара. Ее потребительная стоимость (полезность) состоит в производствеприбыли, которая, с одной стороны, составляет доход производителя; с другой –кредитора (в форме процента).
Движение ссужаемойстоимости выражается соотношением:
Д-Д', т.е.Д'-Д=∆Д, (1)
где Д - ссужаемаястоимость;
Д' – наращенная сумма долга;
∆Д– приращение к ссуде, выступающее в виде платы за кредит.
Для кредитора цель сделкисостоит в получении определенного дохода на ссуженную стоимость;предприниматель привлекает средства также с целью увеличения прибыли. Ее размер зависит от цены продукциии затрат на ее производство, т.е. от себестоимости продукции, представляющейзатраты живого и овеществленного труда. Когда предприниматель привлекаетзаемные средства, то из прибыли он должен уплатить проценты. Если исходить изпринципа равного дохода на вложенные средства, то на один рубль заемных средствприходится величина прибыли, соответствующая доходности собственных вложений. Столкновениеинтересов собственника средств и предпринимателя, пускающего их в оборот,приводит к разделению прибыли на вложенные средства между заемщиком икредитором. Доля последнего выступает в форме ссудного процента.
В экономическойлитературе советского периода ссудный процент чаще всего воспринимался каксредство снижения себестоимости продукции. Действительно, ссудный процентвключался в себестоимость продукции. Поэтому его трактовка как элементасебестоимости не кажется противоестественной. При данной характеристикессудного процента теряется его специфика. В основу себестоимости продукциивходит не только ссудный процент, но и другие компоненты. Более того, стоимостьживого и овеществленного труда имеет более высокий удельный вес, поэтомуэкономия именно данных издержек представляла бы наиболее ощутимое средствоснижения себестоимости товаров.
Определение процента каксредства возмещения расходов банка не характеризует сущности ссудного процента,а сведено к определению результатов одного из участников кредитных отношений.
В 80-х гг. в советскойэкономической литературе главенствующее место заняли теории, определяющиессудный процент в качестве иррациональной цены кредита.
Развитие рыночныхотношений в экономике России определило условия для трансформации функцийссудного процента, присущих ему в системе административного управления:стимулирующей и распределения прибыли в более широкую регулирующую функцию,которая содержит элементы стимулирования и распределения.
Вместе с тем еще несозданы предпосылки, которые позволили бы проценту в полном объеме реализоватьфункцию регулятора производства, соответствующую рыночным условиям. Еслиуровень ссудного процента складывается на основе соотношения спроса ипредложения кредита, как это характерно для рыночного хозяйства, он долженчетко отражать изменение экономической конъюнктуры. Стимулы к дополнительныминвестициям с привлечением кредита будут сохраняться до тех пор, пока ожидаемаярентабельность превышает текущую норму процента или равна ей. Однако даннаясхема на сегодняшний день не соответствует реальным экономическим условиям.Несмотря на рыночное формирование уровня ссудного процента, ряд процессов(инфляция, экономический кризис, особенности валютного регулирования,неразвитость денежного рынка, монопольное владение государством отдельнымиотраслями производства) не позволяет проценту выступать эффективным регуляторомпроизводства.
Существуют различныеформы ссудного процента, их классификация определяется рядом признаков, в томчисле: формами кредита; видами кредитных учреждений; видами инвестиций спривлечением кредита; сроками кредитования; видами операций кредитногоучреждения.
Итак, по формам кредитавыделяют такие формы ссудного процента, как коммерческий процент, банковскийпроцент, потребительский процент, процент по лизинговым сделкам, процент погосударственному кредиту.
По видам кредитныхучреждений можно говорить о том, что существуют такие формы ссудного процента,как учетный процент Центрального банка РФ, банковский процент, процент пооперациям ломбардов.
По видам инвестиций спривлечением кредита банка выделяют: процент по кредитам в оборотные средства,процент по инвестициям в основные фонды, процент по инвестициям в ценныебумаги.
По срокам кредитованияразличаются проценты по краткосрочным, среднесрочным и долгосрочным ссудам.
По видам операцийкредитного учреждения выделяют такие формы, как: депозитный процент, вексельныйпроцент, учетный процент банка, процент по ссудам, процент по межбанковскимкредитам.
Для ссудного процента вовсех его формах характерен следующий механизм использования:
• Уровень ссудногопроцента определяется макроэкономическими факторами: соотношением спроса ипредложения средств, степенью доходности на других сегментах финансового рынка,регулирующей направленностью процентной политики Центрального банка РФ, а такжезависит от конкретных условий сделок как по привлечению, так и размещениюсредств.
• Центральный банк РФпереходит от прямого административного управления нормой ссудного процента кэкономическим методам регулирования уровня платы за кредит: посредствомизменения платы за кредит на рефинансирование кредитных учреждений, путемманеврирования нормой обязательных резервов, депонируемых в Центральном банкеРФ от суммы привлеченных вкладов, через изменение уровня доходности пооперациям с государственными ценными бумагами.
• Порядок начисления ивзимания процентов определяется договором сторон. Как правило, применяетсяежемесячное либо ежеквартальное начисление процентов.
• Источник уплатыпроцента различается в зависимости от характера операции. Так, платежи пократкосрочным ссудам включаются в себестоимость продукции; расходы подолгосрочным и по просроченным кредитам относятся на прибыль предприятия послеее налогообложения.
1.2Функции ссудного процента и их характеристика
Cсудный процент в экономике выполняетследующие функции [6, 235]:
1. Посредством нормыпроцента уравновешивается соотношение спроса и предложения кредита. Он содействуетрациональному сочетанию собственных и заемных средств. В условиях рыночного формированияуровня ссудного процента привлечение в оборот заемных средств является выгоднымтолько при покрытии кредитом временных и необходимых дополнительных потребностей.Всякое излишнее использование кредита снижает общий уровень рентабельностивложений.
2.Посредством процента осуществляется регулирование объема привлекаемых банкомдепозитов. Ростпотребностей хозяйства в кредитах должен быть покрыт соответствующим приростомбанковских депозитов как источников кредитования. Это ведет к повышению ставокдепозитного процента до размера, уравновешивающего предложение депозитов испрос на них со стороны банка. Напротив, при сокращении потребностей хозяйствав кредитах снизятся доходы банка от предоставляемых ссуд. Увеличить прибыль онсможет при сокращении пассивных операций. Таким образом, уменьшение притокаресурсов в кредитную систему выступает реакцией на снижение потребностейхозяйства в заемных средствах.
3.Процентная политика коммерческого банка уже сегодня направлена насоответствующее управление ликвидностью его баланса.
Дифференциация уровняссудного процента по активным операциям в зависимости от ликвидности вложенийприводит к соответствию спроса на рисковый кредит со стороны заемщиковтребованиям ликвидности баланса банков. Аналогично прослеживается роль процентапо депозитным операциям как стимула привлечения наиболее устойчивых средств воборот кредитного учреждения.
УстанавливаемаяЦентральным банком РФ ставка платы за ресурсы наряду с нормой обязательныхрезервов и условиями выпуска и обращения государственных ценных бумагпостепенно становится эффективным средством управления коммерческими банками.Не прибегая к прямому регулированию процентной политики последних, Центральныйбанк РФ определяет единство процентной политики в масштабах хозяйства,стимулируя повышение или понижение процентных ставок.
В целом усиление ролибанковского процента в экономике и превращение его в действенный элементэкономического регулирования непосредственно связаны с состоянием экономическойситуации в стране и ходом реформ.Для современных экономическихотношений характерно усиление роли банковского процента как результатпроявления его регулирующей функции.
1.3 Экономическая основа формирования уровня ссудногопроцента
Существующие теорииссудного процента исходят из наличия неразрывной взаимосвязи между спросом ипредложением средств, объемом сбережений и инвестиций, процентом и доходом какэлементами единой системы. Причем ее макроэкономический анализ возможен толькос учетом одновременного рассмотрения всех выделенных составляющих.
Этот подход может бытьвыражен через систему функций:
M=L(y,i); (2)
S(y,i)=I(y,i),(3)
где М -предложение денежных средств;
L- функцияспроса денежных средств;
S- функциясбережений;
I — функция объема инвестиций;
i- нормапроцента;
у- уровень дохода.
Уравнение (2) определяетвзаимосвязь между спросом и предложением средств, а уравнение (3) — междуобъемом сбережений и инвестиций. С учетом заданного количества денегединовременное решение системы указанных уравнений позволяет, по мнению автора,определить норму ссудного процента и уровень дохода на инвестиции.
Иными словами, присложившемся уровне дохода на инвестиции норма процента на денежном рынкеформируется соотношением спроса и предложения денежных средств. Одновременнопри неизменной норме процента уровень дохода в «реальном» секторе определяетсяобъемом сбережений и инвестиций. Денежная сфера и реальный (производственный)сектор тесно взаимосвязаны. Изменения в соотношении спроса и предложенияденежных средств ведут к колебанию процента, который, в свою очередь, действуетна формирование спроса на инвестиции и в конечном счете — на уровень дохода.Увеличение или уменьшение доходности осуществляемых вложений, напротив,определяет размер денежного спроса и, следовательно, уровень ссудного процента.
Рассмотренный механизмформирования уровня ссудного процента базируется на разработках ряданаправлений, которые внесли весомый вклад в развитие теории данной проблемы.Основными из них выступают: реальная, или классическая, теория ссудногопроцента, теория ссудных фондов и кейнсианская теория предпочтения ликвидности.
Классическая, реальная,теория предполагает, что единственными переменными, которые воздействуют нанорму процента даже в краткосрочном аспекте, являются инвестиции и сбережения.
Простая реальная модельрынка облигаций включает функцию спроса и предложения облигаций и равновеснуюнорму процента, которая устанавливается в точке их равенства. Предполагается,что спрос и предложение облигаций равны сбережениям и инвестициям, т.е. нормапроцента определяется равновесием планируемых сбережений и инвестиций.
Рассмотреннаяклассическая теория процента абстрагируется от влияния ряда факторов. Преждевсего теория не учитывает воздействие других рынков на спрос и предложениеоблигаций, предполагается, что облигации — единственный вид активов, которымирасполагает потребитель, делается ряд прочих допущений.
Неоклассическая теорияссудных фондов, разработанная экономистами стокгольмской и кембриджской школ,расширяет понятие спроса и предложения капитала, дополняя его спросом накассовую наличность и приростом денежной массы. В этом случае поток спроса наоблигации приравнивается к сумме планируемых сбережений и некоторому приростуденежной массы за период.
Признается, что спрос назаемные фонды (или поток предложения облигаций) вызывается потребностьюфинансирования производственных инвестиций, а также спросом на кредит состороны тех, кто стремится увеличить свою кассовую наличность. Что можновыразить следующей функцией:
BS =I(i) +МD, (4)
где МD- денежный спрос с целью увеличения кассовойналичности.
Условие равновесия рынкапри этом получит следующее выражение:
S(i)+MD=I(i)+MS
В интерпретации этойтеории норма процента выступает в значительной степени денежным феноменом. Онаопределяется как реальными факторами (сбережениями и инвестициями), так иденежными (спросом на деньги и их предложением), причем уровень процента можетбыть изменен непосредственно за счет влияния последних.
В теории, разработаннойДж.М. Кейнсом, норма процента определяется в качестве вознаграждения зарасставание с ликвидностью. Дж.М. Кейнс отмечал, что процент — это «цена,которая уравновешивает желание держать богатство в форме наличных денег симеющимся количеством наличных денег», т.е. количество денег в обращении — ещеодин фактор, который наряду с предпочтением ликвидности при данныхобстоятельствах определяет действительную норму процента.
Таким образом, уровеньпроцента с учетом заданного дохода изменяется, по словам автора, в прямомотношении к степени предпочтения ликвидности и в обратном — к количеству денегв обращении:
М' = L' (у, i), (5)
где М' — количестводенег;
L'- функция предпочтения ликвидности.
Следует отметить, чтопредпочтение ликвидности Дж. М. Кейнс ставит в зависимость от следующихосновных причин: соображения обращения, предосторожности и спекулятивныхсоображений.
Дж.М. Кейнс определил,что график предпочтения ликвидности L = L'(у0, i), отражающий связь количества денег с нормой процента,представляет плавную кривую, которая падает по мере роста объема денежноймассы. В точке пересечения функции с заданным предложением денежных средств (M) будет получена равновесная длянастоящего момента норма процента (i0).
Таким образом,особенность кейнсианской теории состоит в предположении, что норма процентаскладывается в результате взаимодействия спроса и предложения денежных средств.Причем процент рассматривается как «в высшей степени психологический феномен».
Между тем уровеньссудного процента в условиях свободных рыночных отношений складывается нетолько на основе соотношения между совокупным спросом и предложением денежныхсредств, но и является результатом сложного взаимодействия ряда факторов нетолько финансовой сферы, но и производственной. К их числу относятсяцикличность производства, достигнутый в стране уровень накопления денежногокапитала и сбережений, общий уровень развития денежных рынков и рынков ценныхбумаг, международная миграция капиталов, состояние национальных валют.
Большоезначение для участников кредитных отношений имеет также сочетание двух началформирования процентных ставок: рыночных сил и государственного регулирования,которое проводится с целью: поддержания развития отдельных отраслей экономики; созданияединообразных условий функционирования для элементов национальной кредитнойсистемы; проведения антиинфляционной политики.
В последние годы вомногих странах процесс «дерегулирования» затронул и сферу процентных ставок,когда политика государственного регулирования, широко используемая в предыдущиегоды, постепенно потеряла свое значение: все большую роль в нормировании ценыкредита принимают рыночные силы, хотя данный процесс не всегда однозначен.
Западными экономистамипризнается положение о том, что на макроуровне рыночная норма процентаиспытывает непосредственное влияние инфляционных процессов. Причем данныйподход поддерживается сторонниками различных теорий ссудного процента. Это положениевпервые было выдвинуто И. Фишером, который определял номинальную ставкупроцента как функцию реальной нормы процента и ожидаемого темпа инфляции:
i = r + е, (6)
где i — номинальная, или рыночная, ставка процента;
r- реальная;
е- темп инфляции.
Только в особых случаях,когда на денежном рынке не происходит повышения цен (е = 0), реальная иноминальная процентные ставки совпадают.
Данная формула можетслужить для приближенного определения номинальной процентной ставки и даетприемлемые результаты только при небольших значениях r и е. В противном случаеприменяется другой подход, учитывающий необходимость компенсации и поначисляемой сумме платы за кредит.
Номинальная процентнаяставка определяется по формуле
i= (1 + r) (1+ е) - 1 = r + е + r• е (7)
Вусловиях развития рыночных начал в экономике России в сфере кредитных отношенийуровень ссудного процента стремится к средней норме прибыли в хозяйстве. При условии свободного переливакапитала последний будет устремляться в ту отрасль, ту сферу приложениясредств, которая обеспечит получение наибольшей прибыли. Если уровень дохода впроизводственном секторе экономики будет выше ссудного процента, то произойдетперемещение средств из денежной сферы в производственную и наоборот.
Примером такого влияния в1993-1996 гг. стало воздействие доходности рынка государственных ценных бумагна отток банковских средств из сферы краткосрочного кредитования в сферуопераций с государственными краткосрочными бескупонными облигациями. С конца 1996 г. при падении доходности отмеченного сегмента рынка банковский капитал устремился в другиесферы.
Приформировании рыночного уровня ссудного процента на отклонение его величины отсредней нормы прибыли влияют как общие факторы, действующие на макроуровне, таки частные, лежащие в основе проведения процентной политики отдельныхкредиторов.
К числу общих факторовотносятся: соотношение спроса и предложения заемных средств; регулирующаянаправленность политики Центрального банка РФ; степень инфляционногообесценения денег. Последний из названных факторов оказывает особое влияние науровень ссудного процента. Об этом свидетельствует практика всех стран,прошедших по пути перехода от плановой экономики к рыночным отношениям, к числукоторых относится и Россия.
Частные факторыопределяются конкретными условиями деятельности кредитора, его положением нарынке кредитных ресурсов, характером операций и степенью риска. Кроме того,имеются особенности при формировании отдельных форм ссудного процента.
2. Банковский процент как форма существованияссудного процента
2.1 Особенности процентной политикибанка по активным и пассивным операциям
Банковский процент — однаиз наиболее развитых в России форм ссудного процента. Он возникает в томслучае, когда одним из субъектов кредитных отношений выступает банк.
Банк, как и любоекредитное учреждение, размещает в ссуду прежде всего не собственные, апривлеченные средства. Доля дохода, получаемая банком, представляет собойкомпенсацию за посредничество, «рисковое объединение» и кредитную оценку. Рискневыполнения обязательств перед банком по его активам превышает рискневыполнений обязательств перед вкладчиком по пассивам. Таким образом, онпринимает на себя риск неплатежей по ссудам. Кроме того, вкладчики допускаютболее низкую процентную ставку по средствам, передаваемый в банк с тем, чтобыне заниматься поиском клиентов и оценкой их кредитоспособности.
Уровень банковскогопроцента по пассивным операциям, помимо общих факторов, зависит от: срока иразмера привлекаемых ресурсов; надежности коммерческого банка; прочностивзаимоотношений с клиентом.
Уровень процента намежбанковском денежном рынке при прочих равных условиях, как правило, превышаетнорму депозитного процента, так как учитывает затраты и интересы кредитногоучреждения, предоставляющего ссуду.
К частным факторам,лежащим в основе определения уровня процента по активным операциям банка,относятся: себестоимость ссудного капитала; кредитоспособность заемщика; цельссуды; характер обеспечения; срок и объем предоставляемого кредита.
Верхняяграница процента за кредит определяется рыночными условиями. Нижний пределскладывается с учетом затрат банка по привлечению средств и обеспечениюфункционирования кредитного учреждения.
При расчете нормыпроцента в каждой конкретной сделке коммерческий банк учитывает уровень базовойпроцентной ставки и надбавку за риск с учетом условий кредитного договора.
Базовая процентная ставка(Пбаз) определяется исходя из ориентировочной себестоимости кредитных вложенийи заложенного уровней прибыльности ссудных операций банка на предстоящийпериод:
Пбаз = С1 +С2+Пм, (8)
где С1 — средняя реальная цена всех кредитных ресурсов на планируемый период;
С2 — отношение планируемых расходов пообеспечению функционирования банка к ожидаемому объему продуктивно размещенныхсредств;
Пм- планируемыйуровень прибыльности ссудных операций банка с минимальным риском.
Средняя реальная ценакредитных ресурсов (C1) определяется по формулесредневзвешенной арифметической исходя из цены отдельного вида ресурсов и егоудельного веса в общей сумме мобилизуемых банком (платных и бесплатных)средств.
Средняя реальная ценаотдельных видов ресурсов определяется на основе рыночной номинальной ценыуказанных ресурсов и корректировки на норму обязательного резерва,депонируемого в Центральном банке РФ. В частности,
Сд = Пд/ 1 — норма обязательного резерва * 100% (9)
Где Сд — средняяреальная цена привлекаемых банком срочных депозитов;
Пд — среднийрыночный уровень депозитного процента.
Аналогично определяетсясредняя реальная цена по другим источникам средств, по которым предусмотреноотчисление средств в фонд обязательных резервов.
Надбавка за рискдифференцируется в зависимости от следующих критериев: кредитоспособностизаемщика; наличия обеспечения по ссуде; срока кредита; прочностивзаимоотношений клиента с банком.
Учитывая, что процент поактивным операциям банка играет важную роль в формировании доходов, а платазапривлеченные ресурсы занимает существенное место в составе его расходов,актуальное значение имеет проблема определения процентной маржи (Мфакт),т.е. разницы между средними ставками по активным (Па) и пассивнымоперациям банка (Пп): Мфакт = Па – Пп.
Основными факторами,влияющими на размер процентной маржи, являются объем и состав кредитныхвложений и их источников, сроки платежей, характер применяемых процентныхставок и их движение.
При действующей практикекредитования в нашей стране, как правило, применяются фиксированные ставкипроцента, не подлежащие пересмотру до окончания кредитной сделки. Однако,продвигаясь по пути создания рыночного механизма, нельзя не учитывать опытзападных стран, где одновременно существует набор процентных ставок, которыепересматриваются в зависимости от рыночной конъюнктуры и приспосабливаются кней.
В этих условиях всеактивы и пассивы принято делить на четыре категории в соответствии с быстротойрегулирования процентных платежей и перехода на новый уровень ставок.Существует следующая классификация:
А. Активы и пассивы, покоторым применяется немедленный и полный пересмотр процентных ставок приизменении рыночных условий.
В. Полное регулирование втечение трех месяцев.
С. Активы и пассивы, покоторым ставки пересматриваются в период, превышающий три месяца.
D. Активы ипассивы с полностью финансированными ставками.
Взаимодействие этихфакторов определяется путем сопоставления первых двух категорий активов (А+В) саналогичными пассивами с учетом сложившейся рыночной ситуации.
В период, когдапроцентные ставки растут, для банка более благоприяно соотношение, когда:
А (А + В) / П (А + В)>1, (10)
Т.е. число активов сподвижными процентными ставками превышает соответствующую величину пассивов, всвязи с чем увеличивается разрыв в ставках по активным и пассивным операциям –растет процентная маржа.
Напротив, при падениирыночного уровня процента желательно придерживаться следующего соответствия,когда:
А (А + В) / П (А + В)
и подкреплять активы сфиксированными ставками за счет пассивов, характеризующихся срочностьюпересмотра платежей по процентам.
Для эффективногоуправления доходом от ссудных операций определяется и анализируется минимальнаяпроцентная маржа, характеризующая сложившуюся величину затрат, не покрытыхполученными комиссиями и прочими доходами. На каждый рубль продуктивноразмещенных средств:
Мmin = Рб – Дп / Ад* 100%, (12)
Где Рб –расходы по обеспечению функционирования банка (все расходы, кроме суммначисленных процентов)
Дп – прочиедоходы кредитного учреждения (доходы, за исключением поступлений по активнымоперациям банка); возмещение клиентам почтовых и телеграфных расходов,поступившая плата за услуги, оказанные предприятиям, проценты и комиссии,дополученные за прошлые годы, и востребованные проценты и комиссии, излишнеуплаченные клиентам в прошлые годы; прочие доходы
Ад — активбаланса банка, приносящий доход на вложенные средства: кредитные вложения,приобретенные ценные бумаги, средства, перечисленные предприятиям для участия вих хозяйственной деятельности и др.
Приведенные выше подходыиспользуются коммерческими банками при проведении процентной политики поактивным и пассивным операциям.
2.2 Принципы и методы банковскогокредитования
Кредитныеоперации банков — это отношения между кредитором и заёмщиком (дебитором) попредоставлению первым последнему определённой сумы денежных средств на условияхплатности, срочности, возвратности. Банковские кредитные операцииподразделяются на две большие группы: активные, когда банк выступает в лицекредитора, выдавая ссуды; пассивные, когда банк выступает в ролизаёмщика(дебитора), привлекая деньги от клиентов и других банков на условияхплатности, срочности, возвратности.
Выделяютсяи две основные формы осуществления кредитных операций: ссуды и депозиты.Соответственно активные и пассивные кредитные операции могут осуществляться какв форме ссуд, так и в форме депозитов. Активные кредитные операции состоят,во-первых, из ссудных операций с клиентами и операций по предоставлениюмежбанковского кредита; во-вторых, из депозитов, размещённых в других банках.Пассивные кредитные операции аналогично состоят из депозитов третьихюридических и физических лиц, включая клиентов и иные банки в данном банковскомучреждении, и ссудных операций по получению банком межбанковского кредита.Существует следующая закономерность: чем стабильнее экономическая ситуация встране, тем большую долю имеют кредитные операции в структуре банковскихактивов. В период неопределённости и экономического кризиса происходитнепропорциональное увеличение портфеля ценных бумаг и кассовых активов.
Отношенияв сфере кредита строятся по определенной системе. Под системой банковскогокредитования понимается совокупность элементов, определяющих организациюкредитного процесса, и его регулирование в соответствии с принципамикредитования. В качестве составляющих элементов она включает в себя: порядок истепень участия собственных средств заемщиков в кредитуемой операции, целевоеназначение кредита; методы кредитования, формы ссудных счетов, способырегулирования ссудной задолженности, формы и порядок контроля за целевым и эффективнымиспользованием ссудных средств и своевременным их возвратом. Банковскоекредитование предприятий и других организационно-правовых структур напроизводственные и социальные нужды осуществления при строгом соблюдениипринципов кредитования.
Принципы кредитования представляют собойоснову, главный элемент системы кредитования, поскольку отражают сущность исодержание кредита, а также требования объективных экономических законов, в томчисле и в области кредитных отношений.
Кпринципам кредитования относятся: срочность возврата, дифференцированность,обеспеченность и платность.
Возвратностьявляется той особенностью, которая отличает кредит как экономическую категориюот других экономических категорий товарно-денежных отношений. Без возвратностикредит не может существовать.
Срочностькредитования представляет собой необходимую форму достижения возвратностикредита. Принцип срочности означает, что кредит должен быть не простовозвращен, а возвращен в строго определенный срок, т.е. в нем находит конкретноевыражение фактор времени. И, следовательно, срочность есть временнаяопределенность возвратности кредита. Срок кредитования является предельнымвременем нахождения ссуженных средств в хозяйстве заемщика и выступает тоймерой, за пределами которой количественные изменения во времени переходят вкачественные: если нарушается срок пользования ссудой, то искажается сущностькредита, он теряет свое подлинное назначение, что отрицательно сказывается насостояния денежного обращения.
Спринципом срочности возврата кредита тесно связаны два других принципа кредитования,такие как дифференцированность и обеспеченность.
Дифференцированностькредитования означали, что коммерческие банки не должны однозначно подходить квопросу о выдаче кредита своим клиентам, претендующим на его получение. Кредитдолжен предоставляться только тем, кто в состоянии его своевременно вернуть.Поэтому дифференциация кредитования должна осуществляться на основе показателейкредитоспособности, под которой понимается финансовое состояние предприятия,дающее уверенность в способности и готовности заемщика возвратить кредит вобусловленный договором срок. Эти качества потенциальных заемщиков оцениваютсяпосредством анализа их баланса на ликвидность, обеспеченность хозяйствасобственными источниками, уровень его рентабельности на текущий момент и вперспективе.
Оценкакредитоспособности хозяйствующих субъектов, желающих получить кредит,проводимая банками до заключения кредитных договоров, дает им возможность вопределенного возврата кредита и, следовательно, предвосхитить соблюдение субъектамипринципа срочности кредитования. Дифференциация кредитования, исходя изкредитоспособности хозорганов, препятствует покрытию их потерь и убытков засчет кредита и служит необходимым условием его нормального функционирования наосновах возвратности и платности. Своевременность возврата кредита находится втесной зависимости не только от кредитоспособности заемщиков, но и отобеспеченности кредита.
Донедавнего времени принцип обеспеченности кредита трактовался отечественнымиэкономистами очень узко: признавалась лишь материальная обеспеченность кредита.Это означало, что ссуды должны были выдаваться под конкретные материальныеценности, находящиеся на различных стадиях воспроизводственного процесса,наличие которых на протяжении всего срока пользования ссудой свидетельствовалооб обеспеченности кредита и, следовательно, о реальности его возврата. Междутем в мировой банковской практике видами кредитного обеспечения, кромематериальных ценностей, оформленных залоговым обязательством, выступаютгарантии и поручительства платежеспособных соответственно юридических ифизических лиц, а также страховые полисы, оформленные заемщиками в страховойкомпании, риска непогашения банковского кредита. Причем не только одна, но ивсе перечисленные формы юридических обязательств одновременно могут служитьобеспечением выдаваемого хозяйствующему субъекту банком кредита. Лишь спринятием Закона «О банках и банковской деятельности» коммерческиебанки РФ получили возможность выдавать своим клиентам кредиты под различныеформы обеспечения кредита. Таким образом, в современных условиях, говоря обобеспеченности ссуд, следует иметь в виду наличие у заемщиков юридическиоформленных обязательств гарантирующих своевременный возврат кредита:залогового обязательства, договора-гарантии, договора поручительства, договорастрахования ответственности непогашения кредита.
Обеспечениеобязательств по банковским ссудам в одной или одновременно нескольких формах,предусматривается обеими сторонами кредитной сделки в заключенном между собойкредитном договоре.
Принципплатности кредита означает, что каждое предприятие-заемщик должно внести банкуопределенную плату за временное позаимствование у него для своих нужд денежныхсредств. Реализация этого принципа на практике осуществляется через механизмбанковского процента. Ставка банковского процента – это своего рода«цена» кредита. Платность кредита призвана оказывать стимулирующеевоздействие на коммерческий расчет предприятий, побуждая их на увеличение собственныхресурсов и экономное расходование привлеченных средств. Банку платность кредитаобеспечивает покрытие его затрат, связанных с уплатой процентов за привлеченныев депозит чужие средства, затрат по содержанию своего аппарата, а такжеобеспечивает получение прибыли для увеличения ресурсных фондов кредитования (резервного,уставного) и использование на собственные и другие нужды.
Следуетобратить внимание на то, что только совокупное применение на практике всехпринципов банковского кредитования позволяет соблюсти как общегосударственныеинтересы, так и интересы обоих субъектов кредитной сделки банка и заемщика.
Такжеодним из основных элементов в системе банковского кредитования являются методыкредитования, так как они определяют ряд других элементов этой системы, таких,как вид ссудного счета, способ регулирования ссудной задолженности, формы ипорядок контроля за целевым использованием заемных средств и своевременным ихвозвратом.
Подметодами кредитования следует понимать способы выдачи и погашения кредита всоответствии с принципами кредитования. Различают следующие методыкредитования: метод кредитования по остатку, метод кредитования по обороту,оборотно-сальдовой метод.
При кредитовании по обороту кредитследует за движением, оборотом объекта кредитования. Кредит авансирует затратызаемщика до момента высвобождения его ресурсов. Размер ссуды возрастает по мереснижения этой потребности. Данный метод обеспечивает непрерывное, по мереснижения или увеличения потребности синхронное движение кредита, являющееся непрерывновозобновляющимся процессом.
Прикредитовании по остатку кредит взаимосвязан с остатком товарно-материальныхценностей и затрат, вызвавших потребность в ссуде. К примеру, предприятие можетуже закупить необходимые ему ценности за счет своих финансовых источников илишь затем обратиться в банк за ссудой под их обеспечение, тем самым,компенсируя произведенные затраты. Кредит в этом случае выдается под остаток товарно-материальныхценностей, в порядке компенсации, а не авансирования затрат (уже произведенныхв данном случае) на приобретение необходимых материалов. Чаще всегокредитование по остатку, как правило, уже охватывает меньший круг объектов кредитования,опосредует один из объектов, в то время как кредитование по обороту связано сдвижением не отдельного, частного, а совокупного объекта кредитования.
Напрактике кредитования по обороту и по остатку могут сочетаться, образуетсяоборотно-сальдовый метод, когда кредит на первой стадии выдается по меревозникновения в нем потребности, а на второй стадии погашения в строгоопределенные сроки, которые могут не совпадать с объемом высвобождающихсяресурсов. На первой стадии кредит выдается на начальной стадии оборотатоварно-материальных ценностей и затрат; на второй стадии погашения на базе остатковсрочных обязательств клиента перед банком.
Некоторыебанки при выдаче ссуд используют другие методы кредитования, опираясь наимеющийся зарубежной опыт. Зарубежная банковская практика знает два методакредитования. Сущность первого метода состоит в том, что вопросы опредоставлении ссуды решается каждый раз в индивидуальном порядке. Ссудавыдается на удовлетворение определенной целевой потребности в средствах. Этот методприменяется при предоставлении ссуд на конкретные сроки, т.е. срочных ссуд. Привтором методе ссуды предоставляются в пределах заранее установленного банком длязаемщика лимита кредитования, который используется им по мере потребности,путем оплаты предъявляемых к нему платежных документов в течение определенного периода.
Такаяформа предоставления кредита называется открытием кредитной линии. Открытая кредитнаялиния позволяет оплатить за счет кредита любые расчетно-денежные документы,предусмотренные в кредитном соглашении, заключаемом между клиентом и банком.Кредитная линия открывается в основном на один год, но может быть открыто и наболее короткий период. В течение срока кредитной линии клиент может в любоймомент ссуду без дополнительных переговоров с банком и каких-либо оформлений.Однако за банком сохраняется право отказать клиенту в выдачи ссуды в рамкахутвержденного лимита, если он установит ухудшение финансового положениязаемщика. Кредитная линия открывается, как правило, клиентам с устойчивымфинансовым положением и хорошей репутацией. По просьбе клиента лимит кредитованияможет пересматриваться.
Различаютвозобновляемую и невозобновляемую кредитную линию. В случае открытияневозобновляемой кредитной линии после выдачи ссуды и ее погашения, отношениямежду банком и клиентом заканчиваются. При возобновляемой кредитной линии(револьверной) кредит предоставляется и погашается в пределах установленноголимита задолженности автоматически. Кредитная линия может быть также целевой(рамочной), если она открывается банком клиенту для оплаты ряда поставокопределенных товаров в рамках одного контракта, реализуемого в течение года илидругого периода.
Внешнеметод возобновляется кредитной линии имеет большое сходство с отечественнымметодом кредитования по оборотному укрупненного объекта. Поэтому не случайнокоммерческие банки по отношению к этой форме кредитования стали использоватьтермин «открытая кредитная линия». Но между ними есть и различия.Так, зарубежные банки открывают кредитную линию только первоклассным клиентам,чего нельзя сказать о наших коммерческих банках. Кроме того, различны и способыопределения лимита кредитования (заранее обусловленной границы кредита), атакже несоизмерим объем платежей, опосредуемых кредитом. Необходимо заменить,что у большинства банков основным методом кредитования, все же является индивидуальныйподход при выдаче каждой отдельной ссуды.
Прирассмотрении банковских методов кредитования следует остановиться на понятии«овердрафт». Овердрафтом является разновидностью контокоррентногокредита, т.е. кредита который предоставляется на разрыв в платежном оборотеклиента, когда его текущая финансовая потребность превышают имеющиеся у негособственные ресурсы. Иными словами это означает, что не открывая отдельногоссудного счета, клиент сверх своих остатков и поступлений средств на расчетныйсчет, получает право на дополнительную оплату расчетных документов и денежныхчеков за счет ресурсов банка.
Овердрафтвводится для первоклассных заемщиков и при соблюдении по крайней мере двухусловий. Во-первых, в прогнозируемом (плановом) периоде необходимо, чтобы витоге источники оборотных средств клиента превышали размер их размещения.Во-вторых, требуется согласие клиента положить на год минимально необходимуюстабильную величину его денежных средств на срочный депозит в данном банке.Депозитная гарантия является одной из форм обеспечения возвратности кредита.
2.3 Процедура банковского кредитования
Рассмотримосновные этапы осуществления кредитных операций, применяемые в практикекоммерческих банков России.
1этап. Рассмотрение заявки или ходатайства заемщика, поступившие в банк. В этихдокументах содержатся основные сведения о заемщике и испрашиваемом кредите:цель, размер, вид, срок, возможное обеспечение. В соответствии с предъявляемымибанком требованиями прилагаются необходимые документы.
Всоставе примерного пакета документов могут быть следующие:
1) Копииучредительных документов, уставов, положений, договоров аренды, регистрирующихудостоверений и другие документы подтверждающие правомочность клиента вполучении кредита.
2) Баланс заемщикана первое число последнего месяца и последнюю дату с необходимым приложением кнему.
3) Технико-экономическийрасчет.
4) Копии договоров вподтверждение кредитуемой сделки.
5) Сведения окредитах полученных в других банках.
6) Документы,подтверждающие право собственности заемщика на имущество, которое передается взалог в целях обеспечения обязательства.
7) Отчетность дляопределения кредитоспособности заемщика: отчет по труду, отчет о финансовыхрезультатах и их использование.
8) Документы,подтверждающие обеспечение обязательств по возврату кредита.
9) Бизнес-план, есликредит предоставляется начинающему предприятию, которое не имеет финансовыхотчетов и других документов.
Внеобходимых случаях банк может потребовать от заемщика и другие документы и сведения,подтверждающие обеспеченность возврата кредита, а также платежеспособностьзаемщика и гаранта.
2этап. Изучение кредитоспособности заемщика, то есть способность своевременно ив полном объеме погасить задолженность по ссуде.
Рискнепогашения кредита может возникнуть под воздействием многих факторов, поэтомупрежде чем принимать решение о предоставлении кредита клиенту, банк анализируетего кредитоспособность.
Главнымфактором, определяющим кредитоспособность предприятия, является его финансовоесостояние. Финансовое состояние предприятия выражается его платежеспособностью:
1) вовремяудовлетворять его платежные требования в соответствии с хозяйствующимидоговорами
2) возмещать кредит
3) выплачиватьрабочим и служащим заработную плату
4) вносить и налогив бюджет.
Дляопределения кредитоспособности заемщика используются различные коэффициенты:коэффициент ликвидности, покрытия, полного покрытия, независимости.
Банковскийанализ кредитоспособности может производиться как по ограниченному, так и по расширенномукругу показателей, которые отражают различные стороны деятельности заемщика.Проведение того или иного анализа зависит от размера и сроков предоставленияссуд имеющегося у заемщика обеспечения испрашиваемого кредита, надежностигаранта и других условий.
3этап. Оформление кредитного договора.
Кредитныйдоговор определяет взаимное обязательство и ответственность сторон. В немпредусматриваются: цель и объекты кредитования, размер кредита, сроки и другиеусловия выдачи и погашения ссуд; виды обеспечения кредита; процентная ставка закредит; перечень документов, представляемых заемщиком для контроля за движениемкредита и финансовым положением клиента; периодичность их предоставления банку,а также контрольные функции банка в процессе кредитования.
Преамбуладоговора содержит наименование договаривающихся сторон. В разделе
« Предмет договора» указывается суммапредоставляемого кредита, отражается цель и порядок оформления кредита, а такжесрок погашения и ссудного процента как по задолженности, погашенной в срок, таки по просроченной задолженности.
В разделе « Условия кредитования»указывается порядок предоставления кредита, вид обеспечения кредита иобязательство заемщика в части его погашения.
В разделе « Обязанности и правасторон» банк и заемщик оговаривают условия накладывающие определенныеобязательства на каждую из сторон, причем, чем устойчивее финансовое положениезаемщика, тем меньше обязательств с его стороны. Заемщик обязуется соблюдатьпринципы кредитования, уплачивать проценты за пользованием кредитом вустановленные сроки, предоставлять банку необходимую для контроля за использованиемкредита отчетность.
Из содержания кредитного договора просматриваетсямеханизм кредитования, включающий основные элементы и этапы движения банковскихссуд.Целевой характер кредита означает, что кредитование осуществляется всоответствии с видами и объектами кредита. Объектами кредитования являютсяконкретные виды материальных ценностей, оплачиваемые за счет ссуд.
4 этап. Выдача кредита – включает организованныеи технические условия кредитования, которые определяют форму ссудного счета,порядок оформления КБ и их клиенты самостоятельно выбирают варианткредитования. В современной банковской практике применяются следующие виды ссудныхсчетов: простой ссудный счет, специальный ссудный счет, контокоррентный счет.
Простые ссудные счета используютсяпри возникновении разовой потребности взаимных средствах в связи накоплениеразличных видов товарно-материальных ценностей, осуществления тех или иныхпроизводственных затрат, отвлечение средств в расчеты потребностями в текущихплатежах. По этим счетам предоставляются ссуды для покрытия производственныхзатрат и под фактически накопленные запасы товарно-материальных ценностейоплаченные с расчетного счета. Предприятие может кредитоваться по несколькимссудным счетам.
Специальный ссудный счет используетсяпри возникновении постоянной потребности в кредите и открывается на весь периодкредитования. Клиенту в банке может быть открыт только один специальный счет,по которому выдаются ссуды под несколько объектов. Таким образом, прикредитовании по обороту предприятие имеет постоянно действующий специальныйссудный счет, по которому происходит систематическое предоставление денежныхсредств и погашение задолженности посредством зачисления выручки от реализациитоваров на специальный ссудный счет.
Контокоррентный счет – единыйактивно-пассивный счет, сочетающий черты ссудного и расчетного (текущегосчетов). По этому счету проводятся все операции с клиентом. Кредит выдается помере потребности клиента, если поступление на счет не обеспечивает необходимыеплатежи. При выдачи кредита на счете образуется дебетовое сальдо (остаток), чтоозначает возникновение задолженности банку. Контокоррент используется впрактике, как правило, для надежных клиентов, когда поступление выручкигарантируется систематическим сбытом продукции, что исключает возникновениедлительных просроченных долгов.
Существуют разные способыпредоставления ссуд в зависимости от объема кредита. Первый — кредит предоставляетсяв полной сумме, зачисляется на счет клиента и расходуется по меренеобходимости.
Второй – право на получение кредитареализируется постепенно по мере возникновения потребности в дополнительныхсредствах.
Третий – имея право на кредит в определеннойсумме, клиент отказывается от его получения.
4 этап. Контроль за ходом погашенияссуды и выплатой процентов по ним – важный этап кредитной операции. Способыпогашения задолженности по ссудам зависят от формы ссудных счетов, длительностьиспользования банковских средств и их роли в формировании платежного оборота.
По простым ссудным счетамзадолженность банку погашается путем взносов собственных средств с расчетногосчета. Сроки погашения ссуд оформляются в момент выдачи срочнымиобязательствами: если ссуда погашается единовременно заполняется одно срочноеобязательство, если частями оформляются срочные обязательства на каждый платеж.По специальным ссудным счетам задолженность банку погашается погашаетсянаправлением выручки непосредственно на этот счет, минуя расчетный.
В практике кредитования внезависимости от формы ссудного счета для контроля за ходом исполнения кредитнойоперации банк может периодически проводить регулирование задолженности банку.Для контроля за погашением ссуд в банке ведется картотека срочных обязательствпо краткосрочным ссудам. Ежедневно кредитный работник просматривает картотеку,по которым наступает срок погашения, и дает ордер-распоряжение на списаниесредств с расчетного счета заемщика. При поступлении платежей в частичноепогашение ссуды на оборотной стороне срочного обязательства делаетсясоответствующие заметки, если у заемщика в ближайшее время нет реальныхперспектив погашения задолженности, и процентам по ссуде, банк вправе: втечении предельного срока действия гарантии предъявить сумму долга к взысканиюсвоим распоряжением со счета гаранта, получить страховое возмещение отстраховой компании в порядке, определенном в кредитном договоре.
Размер процентных ставок, которыми иопределяется сумма процентных платежей по кредитным операциям, порядок, периоди сроки начисления и уплаты процента, а также механизм их взыскания фиксируютсябанком в кредитном договоре.
В соответствии с методическимирекомендациями ЦБ КБ предлагается создавать «Резерв на возможные потери по ссудам», который должен быть создан под все ссуды каждого клиента в зависимости отуровня кредитного риска по нему. Размер резерва зависит от общей суммы кредитовна дату отчетности, а не от суммы выданных в течении отчетного периода,кредитов.
3. Процентная политика государства
3.1 Центральныйбанк как регулятор процентной политики государства и методы регулированияссудного процента
Процентнаяполитика является частью денежно- кредитной политики государства.
Органом,реализующим процентную политику государства, является Центральный Банк России. Основнымиинструментами и методами денежно-кредитной политики ЦБ РФ являются:
1. Регулированиепроцентных ставок по операциям Банка России и официальной учетной ставки ЦБ.
Классическиминструментом в практике центральных банков является политика учетной ставки, тоесть установление ставки процента за кредиты, которые центральный банкпредоставляет коммерческим банкам. За получение этих кредитов коммерческиебанки должны платить. Коммерческие банки предоставляют ЦБ платежныеобязательства — векселя. Это могут быть как собственные векселя банков, так иобязательства третьих лиц, имеющиеся в банках. ЦБ покупает, учитывает этивекселя, удерживая при этом определенный процент в свою пользу. Если вексельпредусматривает обязательство уплаты в 1000 долл., то ЦБ покупает его,например, за 950 долл. Тогда учетная ставка составит 5%. Средства, полученныеот ЦБ, предоставляются заемщикам коммерческих банков. Цена этого кредита — процентная ставка — должна быть выше учетной, иначе коммерческие банки будутубыточны. Поэтому, если ЦБ повышает учетную ставку, это приводит к удорожаниюкредита для клиентов коммерческих банков. Это, в свою очередь, способствуетуменьшению займов и, следовательно, снижению инвестиций. Таким образом, манипулируяучетной ставкой, ЦБ имеет возможность влиять на капиталовложения впроизводство.
Такимобразом, учетная ставка используется ЦБ в операциях с коммерческими банками поучету краткосрочных государственных облигаций, коммерческих векселей и других ценныхбумаг, отвечающих требованиям ЦБ и является оперативным инструментомгосударственного влияния на рынок ссудных капиталов (в зависимости от егосостояния может меняться в течение года).
Официальная учетная ставка служиториентиром для рыночных процентных ставок; её изменение по предоставленнымцентробанком кредитам, увеличивая или сокращая предложение кредитных ресурсов,регулирует тем самым и спрос на них.
Исходя из учетной ставки определяютсяставки, взимаемые коммерческими банками по своим ссудам, и размеры процентов,выплачиваемых вкладчикам по депозитам и другим счетам. Широкое применениеизменения учетной ставки обусловлено простотой применения. Повышение (вантиинфляционных целях) учетного процента, то есть политика «дорогих денег» ограничиваетдля коммерческих банков возможность получить ссуду в центробанке и одновременноувеличивает цену денег, предоставляемых в кредит коммерческими банками. Врезультате кредитные вложения в экономику сокращаются и, следовательно,тормозится дальнейший рост производства. Курс же на понижение учетной ставки,политика «дешевых денег», наоборот, выступает фактором развёртывания кредитныхопераций и ускорения темпов экономического развития. Поскольку практически всебанки в той или иной степени прибегают к кредитам ЦБ, влияние устанавливаемыхим ставок распространяется на всю экономику.
2. Рефинансированиебанков (кредитование Банком России банков, в том числе учет и переучетвекселей). Рефинансирование коммерческих банков – это предоставление имзаимствований в случаях, когда они испытывают временные финансовые трудности.
Цельрефинансирования — воздействие на состояние денежно-кредитной сферы. Выполняяфункцию рефинансирования, ЦБ выступает в качестве банка банков.
Кредитырефинансирования предоставляются только устойчивым банкам, испытывающимвременные финансовые трудности, и различаются в зависимости от:
— формы обеспечения (учетные и ломбардные кредиты);
— методов предоставления (прямые кредиты и кредиты, предоставляемые на основепроведения аукционов);
— сроков предоставления (среднесрочные — на 3-4 мес. и краткосрочные — на 1 деньили несколько дней);
— целевого характера (корректирующие кредиты и продленные сезонные кредиты).
3. Установлениеориентиров роста денежной массы.
4.Прямые количественные ограничения, то есть установление лимитов на рефинансированиебанков и проведение кредитными организациями отдельных банковских операций. Приэтом Банк России регулирует общий объем выдаваемых им кредитов в соответствии спринятыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики. Онможет устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видамопераций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки.Последняя представляют собой минимальную ставку, по которой Банк России осуществляетсвои операции. Банк России использует процентную политику для воздействия нарыночные процентные ставки в целях укрепления рубля.
5.Нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервныетребования). Нормативы обязательных резервов не могут превышать 20 процентовобязательств кредитной организации и могут быть дифференцированными дляразличных кредитных организаций. Нормативы обязательных резервов не могут бытьединовременно изменены более чем на пять пунктов. Фонд обязательных резервов — это обязательная норма вкладов коммерческих банков в ЦБ, устанавливаемая взаконодательном порядке и определяемая как процент от общей суммы вкладовкоммерческих банков. Он создан для того, чтобы при необходимости обеспечитьвозможность коммерческим банкам своевременно выполнить перед клиентами своиобязательства по возврату ранее привлеченных денежных средств за счет того, чточасть этих средств депонируется и не используется банками в качестве кредитныхресурсов.
ЦБР, изменяя нормы обязательныхрезервов, оказывает влияние на кредитную политику коммерческих банков исостояние денежной массы в обращении. В результате повышения нормы обязательныхрезервов ЦБ сокращает суммы свободных денежных средств, находящихся враспоряжении коммерческих банков и используемых для расширения активныхопераций; уменьшение нормы резервов позволяет коммерческим банкам в болееполной мере использовать сформированные им кредитные ресурсы, то есть увеличитькредитные вложения в народное хозяйство.
6.Операции на открытом рынке, то есть купля-продажа по заранее установленномукурсу Банком России казначейских векселей, государственных облигаций и прочихгосударственных ценных бумаг, краткосрочные операции с ценными бумагами ссовершением позднее обратной сделки. Это считается наиболее гибким методомрегулирования кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков.
ОперацииЦентробанка на открытом рынке оказывают прямое воздействие на объём свободныхресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение,либо расширение кредитных вложений в экономику, одновременно влияя наликвидность банков (соответственно уменьшая или увеличивая её). Это воздействиеосуществляется посредством изменения Центробанком цены покупки у коммерческихбанков или продажи им ценных бумаг. При жесткой рестрикционной[1]политике, направленной на отток кредитных ресурсов с денежного рынка, Центробанкуменьшает цену покупки, тем самым, увеличивая или уменьшая её отклонение отрыночного курса.
Операции на открытом рынкеразличаются в зависимости от:
— условий сделки: купля-продажа заналичные или купля на срок с обязательной обратной продажей — обратныеоперации;
— объектов сделок: операции с государственными или частными бумагами;
— срочности сделки: краткосрочные (до 3 мес.), долгосрочные (до 1 года и более)операции с ценными бумагами;
— сферы проведения операций: только на банковском секторе рынка ценных бумаг илии на небанковском секторе рынка;
— способа установления ставок: определяемых или центральным банком или рынком.
7.Валютное регулирование, купля-продажа Банком России иностранной валюты навалютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложениеденег. Банк России представляет интересы Российской Федерации вовзаимоотношениях с центральными банками иностранных государств, а также вмеждународных банках и иных международных валютно-финансовых организациях,является проводником государственной валютной политики, включающей в себякомплекс мероприятий, нацеленных на укрепление внешнеэкономических позицийстраны.
Отимени правительства ЦБ регулирует резервы иностранной валюты и золота, являетсятрадиционным хранителем государственных золотовалютных резервов. Оносуществляет регулирование международных расчетов, платежных балансов,участвует в операциях мирового рынка ссудных капиталов и золота. ЦБ, какправило, предоставляет свою страну в международных и региональныхвалютно-кредитных организациях.
Регулируямеждународную и внешнеэкономическую деятельность, Банк России представляетинтересы Российской Федерации во взаимоотношениях с центральными банкамииностранных государств, а также в международных банках и иных международныхвалютно-финансовых организациях. Он также выдает разрешения на создание банковс участием иностранного капитала и филиалов иностранных банков, осуществляетаккредитацию представительств кредитных организаций иностранных государств натерритории Российской Федерации. Для осуществления своей внешнеэкономическойдеятельности Банк России может открывать представительства в иностранныхгосударствах.
8.Регулирование деятельности кредитных институтов.
Банк России является органом банковского регулирования и надзора задеятельностью кредитных организаций. Регулирование кредитных организаций — этосистема мер, посредством которых государство через ЦБ обеспечивает стабильное ибезопасное функционирование банков, предотвращает дестабилизирующие процессы вбанковском секторе.
Контрольнад деятельностью банков проводится с целью обеспечения устойчивости отдельныхбанков и предусматривает целостный и непрерывный надзор за осуществлениембанком своей деятельности в соответствии с действующим законодательством.
Главная цель банковского регулированияи надзора — поддержание стабильности банковской системы, защита интересов вкладчикови кредиторов. Банк России не вмешивается в оперативную деятельность кредитных организаций,за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами.
Приосуществлении функции надзора и контроля над деятельностью коммерческих банковБанк России:
— устанавливает обязательные для кредитных организаций правила проведениябанковских операций, ведения бухгалтерского учета, составления и представления бухгалтерскойи статистической отчетности.
- регистрирует кредитные организации в Книге государственной регистрациикредитных организаций, выдает кредитным организациям лицензии на осуществлениебанковских операций и отзывает их.
В целях обеспечения устойчивости кредитных организаций Банк России можетустанавливать им обязательные нормативы:
1) минимальныйразмер уставного капитала для вновь создаваемых кредитных организаций,минимальный размер собственных средств (капитала) для действующих кредитныхорганизаций;
2)предельный размер не денежной части уставного капитала;
3)максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков;
4)максимальный размер крупных кредитных рисков (не может превышать 25%собственных средств кредитной организации);
5)максимальный размер риска на одного кредитора (вкладчика);
6)нормативы ликвидности кредитной организации;
7)нормативы достаточности капитала (предельное соотношение общей суммысобственных средств кредитной организации и суммы ее активов, взвешенных поуровню риска);
8)максимальный размер привлеченных денежных вкладов (депозитов) населения;
9)размеры валютного, процентного и иных рисков;
10)минимальный размер резервов, создаваемых под высоко рисковые активы;
11) нормативыиспользования собственных средств банков для приобретения долей (акций) другихюридических лиц;
12)максимальный размер кредитов, гарантий и поручительств, предоставленных банкомсвоим участникам (акционерам).
БанкРоссии осуществляет постоянный надзор за соблюдением кредитными организациямибанковского законодательства, нормативных актов Банка России, в частностиустановленных ими обязательных нормативов. Банк России устанавливаетобязательные для кредитных организаций правила проведения банковских операций, ведениябухгалтерского учета, составления и представления бухгалтерской истатистической отчетности.
Дляосуществления своих функций Банк России в соответствии с перечнем,установленным Советом директоров, имеет право запрашивать и получать укредитных организаций необходимую информацию об их деятельности, требоватьразъяснений по полученной информации. Банк России публикует своднуюстатистическую и аналитическую информацию о банковской системе РоссийскойФедерации, соблюдая коммерческую тайну банков.
Банк Россиитакже регистрирует кредитные организации в Книге государственной регистрациикредитных организаций, выдает кредитным организациям лицензии на осуществлениебанковских операций и отзывает их.
Интересно,что Банк России вправе в соответствии с федеральными законами предъявлятьквалификационные требования к руководителям исполнительных органов, а также кглавному бухгалтеру кредитной организации.
Приобретениеболее 5 процентов долей (акций) кредитной организации требует уведомления БанкаРоссии, а более 20 процентов ¾ предварительного согласия Банка России.
Дляподдержания стабильности банковской системы Банк России проводит проверкикредитных организаций и их филиалов, направляет им обязательные для исполненияпредписания об устранении выявленных в их деятельности нарушений и применяетпри необходимости санкции по отношению к нарушителям.
Проверкимогут осуществляться уполномоченными Советом директоров представителями БанкаРоссии или по его поручению — аудиторскими фирмами.
В случае нарушения кредитной организацией законодательства, непредставленияинформации, представления неполной или недостоверной информации ЦБ имеет право требоватьот кредитной организации устранения выявленных нарушений, взыскивать штраф в размередо одной десятой процента от размера минимального уставного капитала либо ограничиватьпроведение отдельных операций на срок до шести месяцев.
Вслучае невыполнения в установленный срок предписаний об устранении нарушений, атакже в случае, если эти нарушения или совершаемые кредитной организацией операциисоздали реальную угрозу интересам кредиторов (вкладчиков), Банк России вправепримерить такие меры, как, например, взыскать с кредитной организации штраф до1 процента от размера оплаченного уставного капитала, но не более 1 процента отминимального размера уставного капитала; потребовать от кредитной организацииосуществления мероприятий по финансовому оздоровлению кредитной организации,замены руководителей кредитной организации; реорганизации кредитнойорганизации; и т.д., вплоть до отзыва лицензии на осуществление банковскихопераций в порядке, предусмотренном федеральными законами.
9.Функция финансового агента правительства. Являясь по своему статусу финансовымагентом правительства, ЦБ осуществляет операции по размещению и погашениюгосударственного долга, кассовому исполнению бюджета, ведению текущих счетовправительства, надзору за хранением, выпуском и изъятием из обращения монет иказначейских билетов, а также переводу валютных средств при осуществлениирасчетов правительства с другими странами.
Важнаяроль ЦБ в решении таких проблем, как предоставление кредитов на покрытиегосударственных расходов и дефицита государственного бюджета, соответствует егофункции кредитора государства. Основная форма государственных заимствований,используемых на цели финансирования государственных расходов и государственногобюджета — государственные займы. Государственные займы используются дляпокрытия бюджетных дефицитов государства посредством аккумуляции временносвободных денежных средств физических и юридических лиц, предоставляются наопределенный срок на условиях выплаты дохода и оформляются удостоверяющимидолговыми обязательствами в бумажной или безбумажной форме.
Выполняяфункцию финансового агента правительства, ЦБ осуществляет кассовое исполнениебюджета — прием, хранение и выдачу государственных бюджетных средств, ведениеучета и отчетности. В основу кассового исполнения бюджета положен принципединства кассы, т.е. все мобилизованные государственные доходы направляются наединый счет министерства финансов в ЦБ, с которого черпаются средства дляосуществления государственных расходов, таким образом, ЦБ выступает кассиромправительства.
Единствокассы предоставляет министерству финансов возможность осуществлять постоянныйконтроль над поступлением средств на его счет и за движением кассовойналичности; обеспечивает централизацию государственных бюджетных средств ибалансирование доходов и расходов каждого из бюджетов (федерального, местного),образующих в совокупности бюджетную систему страны; позволяет проводитьоперации по кассовому исполнению бюджета на всей территории страны.Осуществление кассового исполнения центральным банком дает возможность отделитьфункции распоряжения бюджетными средствами и распорядителя кредитами, которыевыполняют финансовые органы, от функции приема, выдачи, хранения этих средств,которые входят в компетенцию ЦБ. В результате создаются необходимые условия дляконтроля над целевым использованием бюджетных средств.
Такимобразом, Банк России имеет аналогичный, а во некоторых случаях даже болееширокий, чем в ряде развитых стран, набор инструментов для контролированиябанковской сферы. Данный контроль он имеет право осуществлять самостоятельноили через специально созданный орган. Выделим, что ЦБ РФ уполномочен применятьвесь спектр санкций вплоть до отзыва лицензии в отличие от ЦБ Испании, которыйосуществляет санкции лишь за незначительные правонарушения, а применениесанкций за более серьезные нарушения относится к компетенции Министерстваэкономики и финансов Испании. Но одних санкций недостаточно, важнасвоевременная организация контроля за деятельностью кредитного учреждения. Вэтой связи возникает проблема привлечения профессиональных аудиторских фирм, таккак не все отечественные аудиторские компании достигли должного уровня, в товремя как известные западные аудиторские фирмы не полностью знакомы сособенностями российского банковского законодательства.
Прогнозируякредитно-денежную политику на следующий год, Банк России ежегодно не позднее 1октября представляет в Государственную Думу проект основных направлений единой государственнойденежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря — основныенаправления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящийгод. Предварительно проект основных направлений единой государственнойденежно-кредитной политики представляется Президенту Российской Федерации иПравительству Российской Федерации.
Банк России ежегодно не позднее 15 мая представляет Государственной Думегодовой отчет, утвержденный Советом директоров. Годовой отчет Банка Россиивключает:
1)отчет о деятельности Банка России, анализ состояния экономики РФ, в том числеанализ денежного обращения и кредита, банковской системы, валютного положения иплатежного баланса РФ, а также перечень мероприятий по единой государственнойденежно-кредитной политике, проведенных Банком России;
2)годовой баланс, счет прибылей и убытков, распределение прибыли;
3)порядок формирования и направления использования резервов и фондов БанкаРоссии;
4)аудиторское заключение по годовому отчету Банка России.
По итогам рассмотрения годового отчета Банка России Государственная Думапринимает решение. Банк России перечисляет в федеральный бюджет 50 процентовфактически полученной балансовой прибыли по итогам года после утверждениягодового отчета Банка России Советом директоров. Оставшаяся прибыль БанкаРоссии направляется Советом директоров в резервы и фонды различного назначения.
3.2 Ценовая динамика российского финансового рынка
Поступательное развитие российского финансового рынка впоследние годы, обретение им определенной степени зрелости позволяет поставитьвопрос о том, насколько успешно отечественный финансовый рынок выполняет такуюважную для развитого финансового рынка функцию, как определение цены денег.Критерием успешности в этом случае выступает адекватность сложившейся структурырыночных цен и перераспределяемых финансовых ресурсов потребностям развитияэкономики в целом, а также способность выработки надежных ориентиров приреализации прогностической функции рынка.
Проанализируем ценовую динамику на основных секторахфинансового рынка России, выявим сложившиеся закономерности этой динамики,степень устойчивости основных ценовых пропорций.
Преобладающим направлением в движении ставок и доходностиинструментов российского финансового рынка в период после кризиса 1998 г. было их снижение. Основные предпосылки повышения привлекательности рублевых финансовых инструментови снижения их ставок формировались в ходе улучшения макроэкономической ситуациив России, в том числе за счет благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры. Врамках проводимой экономической политики важнейшими составляющими улучшениямакроэкономической ситуации были высокие темпы экономического роста, замедлениеинфляции, значительный приток иностранной валюты в страну, улучшение бюджетнойситуации (переход от дефицитного к профицитному федеральному бюджету) [16, 27].
Для российской экономики стали характерны процессы,являющиеся отчетливыми признаками финансовой стабилизации. К ним относятсяпрежде всего своевременное обслуживание внешнего долга, наращиваниезолотовалютных резервов государства, замедление темпов роста потребительскихцен, замедление внешнего обесценения национальной валюты и ее последующееукрепление в реальном, а затем — и в номинальном выражении относительно доллараСША.
Достигнутая степень финансовой стабильности, отражаясь нафинансовом состоянии основных участников рынка, модифицировала ихинвестиционные и сберегательные стратегии, одновременно стимулируя и расширениепредложения, и рост спроса на денежные ресурсы. Параллельно шло развитиеинфраструктуры финансового рынка — правовой, инструментальной,институциональной.
Кроме того, на каждом из сегментов финансового рынкадействовали и некоторые специфические факторы снижения ставок и доходностей.Так, на рынке межбанковских кредитов (МБК) это были: постепенное оздоровлениебанковской системы, снижение рисков межбанковского кредитования, а такжесовершенствование инструментов управления банковской ликвидностью и планомерноеснижение ставки рефинансирования Банка России, в наиболее общей формеотражающей стоимость денежных ресурсов. На рынке государственных ценных бумагснижению доходности способствовала прежде всего умеренная политика эмитента(направленная на ограничение стоимости заимствований, увеличение дюрации иповышение ликвидности рыночных инструментов), а также разработказаконодательной базы пенсионной реформы, обеспечившей появление на рынке новойкатегории институциональных инвесторов. На рынке корпоративных облигаций,который прошел начальный этап становления, большую роль сыграло постепенноеповышение надежности и прозрачности эмитентов, накопление ими кредитной истории,снижение издержек по эмиссии облигаций. Удешевлению кредитов предприятиямнефинансового сектора экономики способствовало снижение стоимости привлекаемыхбанками краткосрочных ресурсов, замедление инфляции, рост конкуренции банков занадежных заемщиков.
Снижению ставок и ограничению их волатильности способствовалатакже политика денежных властей, направленная на поддержание финансовойстабильности. В этой связи следует отметить прежде всего расширениеинструментария денежно-кредитной политики Банка России и активизацию егоопераций на денежном рынке. Ставки по инструментам Банка России следовали общейтенденции снижения рыночных ставок, придавая этой тенденции дополнительныйимпульс. Свою роль сыграли также действия Минфина России по формированию единойполитики управления государственным долгом (как внешнего, так и внутреннего), атакже усилия соответствующих органов государственного регулирования по развитиюинфраструктуры различных сегментов национального финансового рынка.
Вышеназванные факторы воздействовали с разной интенсивностьюна различные сектора российского финансового рынка, в результате чего ценоваядинамика на разных секторах не была полностью синхронной. Важную роль вопределении масштабов этой асинхронности играли различия в соотношении рыночныхфакторов ценообразования и факторов регулирования. Так, динамика уровняликвидности банковского сектора и ставки по кредитным и депозитным операциямБанка России воздействовали в первую очередь на ставки денежного рынка (ставкипо рублевым МБК), политика Минфина оказывала воздействие прежде всего наконъюнктуру рынка ГКО- ОФЗ, через нее опосредованно влияя на состояние рынковрегиональных и корпоративных облигаций, финансовое состояние корпоративныхэмитентов — на рынки корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций, векселей).
Дополнительными внешними факторами для повышенияпривлекательности рублевых финансовых инструментов были сравнительно низкиеставки на международных финансовых рынках, нестабильное положение доллара СШАотносительно основных мировых валют, общее улучшение экономического положениястран с формирующимися рынками, в состав которых входит и Россия.
Названные обстоятельства позволили ведущим международнымрейтинговым агентствам провести поэтапное повышение суверенных кредитныхрейтингов Российской Федерации, достигших в конце 2003 г. -начале 2005 г. инвестиционного уровня по версии всех ведущих агентств. Вслед за этим доинвестиционного уровня были повышены рейтинги ряда иных российских эмитентов(включая субъекты федерации, кредитные организации, крупные нефинансовыепредприятия), что также способствовало повышению привлекательности российскихфинансовых инструментов.
Иллюстрацией тезиса о наличии в послекризисный период общейтенденции снижения ставок и доходности (роста котировок ценных бумаг) порублевым инструментам на основных секторах российского финансового рынка могутслужить данные о динамике ценовых индикаторов на годовом горизонте (рис.2) [16,31].
Что касается валютных инструментов, то, например, динамикаставок по валютным межбанковским кредитам, предоставляемым российскими банками,почти полностью определяется динамикой ставок по аналогичным операциям намировом денежном рынке, поскольку основные объемы валютных МБК размещаются вбанках-нерезидентах. Можно считать, что ставки по валютным межбанковскимкредитам, интегрированным в мировой рынок, являются чисто рыночным индикатором.Помимо согласованного характера динамики рыночных ценовых индикаторов важной ихособенностью являются достаточно устойчивые соотношения различных индикаторов взависимости от срочности, риска и типа соответствующих финансовых инструментов.
Дифференциация диапазонов уровней ставок связана не только стипом инструмента (кредиты — ценные бумаги), но и с завершившимсяфункциональным разделением российского финансового рынка на денежный рынок ирынок капитала. Сопоставление ценовых индикаторов рынков МБК и ГКО-ОФЗпоказывает, что в период, когда инструменты последнего использовались преждевсего для регулирования текущей ликвидности, уровень и динамика доходностигосударственных облигаций были близки к ставкам по рублевым МБК насоответствующие сроки. К настоящему времени функциональное назначение рынкавнутреннего долга принципиально изменилось. Во-первых, на рынке государственныхценных бумаг доминируют долгосрочные инструменты, во-вторых, существенноувеличилась ликвидность отдельных выпусков, и наконец, участникам рынкапредложены дополнительные инструменты на базе сделок РЕПО. Все это изменило соотношениерыночных операций с государственными облигациями по регулированию текущейликвидности и по вложениям капитала в пользу последних.
В нижней части спектра рыночных ставок находятся ставки помежбанковским кредитам. Так, средняя ставка МИАКР по 1-дневным рублевымкредитам с 15% годовых в 1999 г. снизилась до 3 — 4% в 2003 -2004 гг., а в Iквартале 2005 г. опустилась до 1% годовых. Аналогичный показатель по МБК насрок 8-30 дней составлял 27% в 1999 г., 5% в 2003 — 2004 гг. и 3% в I квартале 2005 г. Колебания ставок по межбанковским кредитам, как правило, не выходят за границы диапазона,задаваемые ставками по кредитным и депозитным операциям Банка России насоответствующие сроки. Низкий уровень ставок по межбанковским кредитамопределяется как краткосрочностью данного инструмента, так и егофункциональностью. Выступая в качестве инструмента управления ликвидностью,межбанковские кредиты призваны снизить издержки хранения денежных средств вформе не приносящих процентов остатков на счетах. Таким образом, межбанковскиеставки отражают стоимость краткосрочных ресурсов в рамках конкретной ситуации стекущей банковской ликвидностью, что обусловливает также высокую подвижностьмежбанковских кредитных ставок. Верхнюю часть спектра формируют показателиставок (доходности) по рублевым долговым ценным бумагам, которые относятсяпреимущественно к инструментам рынка капитала. Для этой категории инструментовключевым фактором, определяющим уровень рыночных ставок, является, помимосрочности, надежность эмитента (кредитный риск). Среди рублевых облигацийминимальным уровнем доходности характеризуются государственные облигациифедерального уровня (ГКО-ОФЗ), выступающие в качестве индикатора стоимостибезрисковых (свободных от кредитного риска) заимствований на российскомфинансовом рынке. Средняя доходность ГКО-ОФЗ (индикатор рыночного портфеля)снизилась с 85% в 1999г. до 8 — 9% в 2003 — 2005 гг. При этом следуетучитывать, что дюрация портфеля ГКО-ОФЗ за указанный период возросла с 1,5 допочти 5 лет.
Над ставками по федеральным облигациям располагаются ставкипо субфедеральным и муниципальным облигациям, причем в сегменте региональныхоблигаций функцию индикатора стоимости заимствований на практике выполняютоблигации Москвы (ОГОВЗ). Средняя доходность ОГОВЗ Москвы на вторичном рынкеснизилась с 19% годовых в 2001 г. до 8 — 10% в 2003 — 2004 гг. и до 7% в Iквартале 2005 г. Средняя доходность по группе (20 выпусков) ликвидныхсубфедеральных и муниципальных облигаций на вторичном рынке (индексCbonds-Muni) составляла 9 -11% в 2003 — 2004 гг. и 8% в I квартале 2005 г. Максимальной доходностью обладают корпоративные ценные бумаги — облигации и векселя. Средняядоходность по группе ликвидных корпоративных облигаций на вторичном рынке(индекс RUX-Cbonds) составляла 12% в 2003 г. и 9% в 2004 — 2005 гг. Средняя доходность портфеля наиболее ликвидных векселей (индекс «RUX-Регион») на срок 1месяц снизилась с 31% в 1999 г. до 9 — 10% в 2003 — 2004 гг. и 6% в I квартале 2005 г., а по 12-месячным векселям — с 57% в 1999 г. до 12% в 2003 — 2004 гг. и 9% в I квартале 2005 г. Внутри сегмента корпоративных ценных бумаг доходность инструментов варьируется в широкихпределах, отражая особенности конкретных корпоративных эмитентов, однакоагрегированные индикаторы доходности корпоративных бумаг отличаются достаточноплавной и согласованной динамикой.
Эффективным методом исследования ценовой динамики нафинансовом рынке является анализ спредов (разностей) между ценовымииндикаторами (ставками, доходностью, курсами, индексами и т. д.). Этот методдает дополнительные возможности для оценки сравнительной динамики исследуемогоценового индикатора относительно некоторого базового индикатора.
В качестве такого базового индикатора обычно принимаютстоимостной показатель, характеризующий финансовый инструмент, который обладаетпрежде всего высокой ликвидностью и/или максимальной для данного сегмента рынканадежностью. Так, при анализе процентных ставок на денежном рынке можноиспользовать их спреды относительно ставок по 1-дневным МБК. При рассмотрениисравнительной доходности инструментов рынка капитала обычно используются спредыотносительно доходности государственных облигаций федерального уровня.
При рассмотрении инструментов одинаковой срочности разныхэмитентов спреды доходности характеризуют премию (плату) за риск, которуютребуют инвесторы (покупатели) и соглашаются предоставить эмитенты (продавцы)при первичном размещении инструмента и при операциях на вторичном рынке.Динамика спредов доходности показывает изменение текущей оценки участникамирынка рискованности инструментов относительно безрискового базовогоинструмента.
В послекризисный период на российском финансовом рынкегенеральным направлением динамики спредов между доходностью региональных икорпоративных долговых ценных бумаг и доходностью ГКО-ОФЗ было их сужение.Подобные спреды, составлявшие десятки процентных пунктов в 1999 г., сократились до 1 — 2 процентных пунктов в I квартале 2005 г. Указанные спреды резко расширялись в периоды локальной дестабилизации финансового рынка, но достаточно быстровозвращались к исходному уровню при стабилизации конъюнктуры. Такая динамикаявляется отражением особенностей рынка в период улучшения финансового состоянияроссийских эмитентов на фоне высоких темпов экономического роста, благоприятнойвнешнеэкономической конъюнктуры, использования передовых стандартовкорпоративного управления.
Важную информацию о ценовых характеристиках финансовыхинструментов дают также спреды между заявляемыми котировками на покупку ипродажу инструмента, а также между заявляемыми котировками и фактическимиценами сделок с соответствующими инструментами. Определенную значимость дляанализа имеют и спреды между аналогичными ценовыми показателями, рассчитаннымипо различным группам участников (операторов) рынка. Подобные спредыхарактеризуют возможности извлечения арбитражной прибыли в операциях ссоответствующими инструментами.
По мере развития инфраструктуры финансового рынка, расширениякруга его участников, усиления конкуренции между ними, повышения ликвидностиинструментов названные спреды также имеют тенденцию к сокращению. Так, среднийспред между заявляемыми ставками привлечения (МИБИД) и размещения (МИБОР) по1-дневным рублевым МБК со кратился с 10 процентных пунктов в 1999 г. до менее 1 процентного пункта в 1 квартале 2005 г. При этом ставки по фактическипредоставленным межбанковским кредитам (МИАЮ3) обычно находятся междузаявляемыми ставками привлечения и размещении МБК на аналогичные сроки. Впоследние годы по коротким МБК, на которые приходится наибольшая долямежбанковских кредитных операций, ставки МИАКР (они рассчитываются по даннымежедневной отчетности группы московских банков — ведущих операторов рынка МБК)обычно находятся ниже ставок МБК на аналогичные сроки, рассчитываемых по даннымпроцентной политики кредитных организаций в целом по России. Это можнообъяснить более высоким уровнем развития конкуренции и меньшими кредитнымирисками по межбанковским операциям в рамках анализируемой выборки по сравнениюсо средним по России уровнем,
На валютном рынке для каждого инструмента (валютной пары) выстраиваетсялинейка значений курса (форвардных и фьючерсных котировок), отнесенных наразличные сроки в будущем. Форвардные спреды (обычно измеряются в пунктах)представляют собой разницу между форвардными котировками по анализируемойвалютной паре на определенный срок (несколько месяцев) и котировками по той жепаре на кассовом сегменте. Расчет форвардных валютных курсов и спредов вмировой практике, а значит при условии свободного перемещения капиталов междустранами, осуществляется на основе спредов процентных ставок исходя изпостулата о невозможности валютно-процентного арбитража. Последний означает,что вложения в долговые инструменты, номинированные в разных валютах, на одинсрок должны приносить равный эквивалентный доход. Для выполнения этого равенствакурс той валюты, по инструментам в которой процентные ставки ниже, к встречнойвалюте должен возрастать (форвардный курс будет превышать текущий курс,форвардные валютные спреды-положительные), и наоборот. В рыночной практике эторавенство достигается лишь в тенденции, что не снижает его теоретическойзначимости. На коротких интервалах взаимосвязь валютных курсов и процентныхставок носит более сложный характер, испытывая а том числе влияниеразнообразных конъюнктурных факторов.
На российском финансовом рынке до кризиса 1998 г. в условиях поддержания завышенного курса рубля высокие ставки по рублевым инструментамобеспечивали аномально высокую эквивалентную валютную доходность инструментов.Произошедшая впоследствии резкая девальвация национальной валюты и переход кболее «рыночной» курсовой политике создали предпосылки для ростасогласованности динамики валютного курса и ставок по рублевым и валютныминструментам.
Новый характер динамики валютного курса доллара США к рублю,изменивший и динамику форвардных спредов, способствовал проявлению более четкойвзаимосвязи последних с дифференциалом процентных ставок по рублевым идолларовым инструментам. В 2000 — 2001 гг. отмечались периоды сниженияноминального курса доллара США к рублю, на фоне которого форвардные котировкидоллара к рублю на срок 1 месяц опускались до уровня котировок по даннойвалютной паре на кассовом сегменте. Однако в условиях среднесрочной тенденцииноминального укрепления рубля к доллару США (действовавшей с января 2003 г.), уже в мае-июле того же года форвардные котировки доллара к рублю на срок 1 — 3 месяцаэпизодически опускались ниже соответствующих текущих котировок (форвардныевалютные спреды были отрицательными). В этот же период (с марта 2003 г.) на рынке рублевых МБК довольно часто отмечаются более низкие ставки МИАКР по рублевымкредитам на срок до 3 месяцев, чем по кредитам в долларах (ранее подобнаяситуация наблюдалась в 2000 г. и начале 2001 г.). С октября 2004 г. ставки по наиболее коротким рублевым инструментам на российском рынке стабильно находятся наболее низком уровне по сравнению со ставками по инструментам аналогичнойсрочности, номинированным в долларах США, и с того же момента форвардные спредыдоллар/рубль на срок 1—3 месяца стали преимущественно отрицательными (с февраля 2005 г. это свойственно и 6-месячным форвардным спредам). Форвардные спредыдоллар/рубль на 12 месяцев сохраняются положительными, учитывая, что ставки поболее длинным рублевым инструментам денежного рынка (на срок 3-12 месяцев)остаются выше ставок по аналогичным инструментам в долларах США. Кроме того,положительные форвардные валютные спреды на максимальные сроки могут указыватьна то, что банки -участники срочного валютного рынка не уверены в сохраненииповышательной тенденции номинального курса рубля к доллару на среднесрочнуюперспективу.
Таким образом, в последние годы на российском денежном рынкесоотношение динамики процентных ставок по рублевым и долларовым инструментам ифорвардных спредов доллар/рубль в целом отражало закономерности, характерныедля формирующихся финансовых рынков, которые достигали определенной степенизрелости. Это справедливо как для спокойных периодов, так и для периодовлокальной дестабилизации рыночной конъюнктуры, когда на российском денежномрынке синхронно возрастают процентные ставки по рублевым инструментам иувеличиваются форвардные спреды курса доллара к рублю.
Если спреды доходности позволяют сопоставлять ценовыехарактеристики инструментов разных эмитентов, то для анализа временной(срочной) структуры ставок (доходности) инструментов одного эмитента используютсякривые доходности, представляющие собой зависимость доходности (ставок) отсрока. Кривая доходности строится на определенный момент времени для однороднойгруппы инструментов, имеющих различную срочность. Она несет важную информациюне только о сложившемся уровне доходности, но и о возможном будущем движенииставок на исследуемом сегменте рынка. При более детальном анализе возможнопостроение нескольких кривых доходности, например, по одной группе инструментовдля различных моментов времени либо по инструментам разных эмитентов для одногомомента времени. Это позволяет проследить трансформацию кривой доходности дляданной группы инструментов с течением времени, а также проанализироватьвременную структуру спредов доходности для разных типов инструментов.
В последние годы на российском финансовом рынке для основныхинструментов в относительно спокойные периоды характерна сглаженно- возрастающаяформа кривых доходности. По отдельным инструментам кривые доходности могутиметь убывающие среднесрочные участки, что может объясняться как ожиданиямивозможного снижения ставок в среднесрочной перспективе, так и недостаточнойрепрезентативностью показателей доходности на соответствующие сроки для такихинструментов. Долгосрочные участки кривых доходности обычно близки кгоризонтальным, что указывает на отсутствие значимых специфическихценообразующих факторов для инструментов на максимальные сроки.
В периоды локальной дестабилизации рыночной конъюнктурыкривые доходности по инструментам денежного рынка могут временно приобретатьинвертированную (убывающую) форму на краткосрочных участках.
Таким образом, анализ динамики и структуры спредов(доходности) и кривых доходности показывает, что на российском финансовом рынкев основном сложилась структура ставок в зависимости от срочности и рискаинструментов, соответствующая общепринятым соотношениям ставок по аналогичныминструментам на развитых рынках.
При анализе показателей среднегодовых ставок следуетучитывать, что они рассчитываются на основе дневных данных, относящихся как котносительно, спокойным периодам, так и к периодам локальной дестабилизациирыночной конъюнктуры. Если в период возмущения конъюнктуры отмечаетсясущественный всплеск ставок, то на протяжении остальной части календарного годадневные ставки находятся ниже их среднегодового уровня.
Так, в 2004г. средняя ставка МИАКР по 1 -дневным рублевымкредитам составляла 3,34% годовых. Из 251 рабочего дня 2004г. дневные значенияуказанной ставки были ниже ее среднегодового уровня в течение 183 дней, а почтивсе случаи превышения дневными ставками среднегодового уровня отмечались впериод с конца апреля до начала сентября. Среднее значение указанной ставки заспокойный период 2004 г. составляло около 1,5% годовых, что близко к среднемузначению этой ставки за I квартал 2005г., когда конъюнктура межбанковскогокредитного рынка оставалась спокойной.
Подобное соотношение дневных значений и их среднегодовогоуровня было характерно и для других индикаторов ставок (доходности), следовательно,в рамках календарного года статистическое распределение дневных значений ставокроссийского финансового рынка является асимметричным с более длинным правымконцом.
Анализ волатильности основных ценовых индикаторов российскогофинансового рынка позволяет сделать следующие выводы.
Для современного этапа развития рынка характерна тенденциясокращения волатильности их ценовых характеристик.
Волатильность ценовых индикаторов, как правило, возрастает помере сокращения срочности инструментов (кроме случаев, когда ставки по средне-и долгосрочным инструментам нерепрезентативны вследствие нерегулярногопроведения операций с такими инструментами). Волатильность спредов доходности ифорвардных валютных спредов значительно превышает волатильность исходных ценовыхиндикаторов. Волатильность агрегированных ценовых индикаторов (индексовдоходности облигаций, индексов цен акций) существенно ниже волатильностичастных показателей доходности (котировок) по инструментам, которые входят вбазу расчета индекса.
Среди основных ценовых индикаторов российского финансовогорынка наиболее волатильной является ставка МИАКР по 1-дневным рублевым МБК.Например, такой показатель волатильности, как среднее значение скользящего21-дневного коэффициента вариации ставки МИАКР по 1-дневным рублевым МБКснизилсяя с 0,584 в 1999 г. до 0,335 в I квартале 2005 г. Менее волатильны заявляемые ставки МИБИД и МИБОР, а также ставки по МБК в долларах США.
Волатильность индикаторов доходности облигаций заметно ниже,чем межбанковских кредитных ставок. При этом наблюдается положительнаякорреляция между волатильностью доходности и риском по основным типам долговыхценных бумаг (оба показателя минимальны для ГКО-ОФЗ и возрастают для региональныхи корпоративных облигаций, достигая максимума для векселей). Так, среднеезначение скользящего 21-дневного коэффициента вариации доходности рыночногопортфеля ГКО-ОФЗ упало с 0,063 в 1999 г. до 0,005 в I квартале 2005 г. Аналогичный показатель для доходности портфеля региональных облигаций снизился с 0,030 в 2003 г. до 0,017 в I квартале 2005 г., для доходности портфеля корпоративных облигаций за тот жепериод снизился с 0,029 до 0,020, а для доходности ОГОВЗ Москвы — возрос с0,069 до 0,112. Указанный показатель волатильности для доходности портфеляликвидных векселей на срок 1 месяц возрос с 0,058 в 2000 г. до 0,078 в 2004 — 2005 гг., а для доходности 12-месячных векселей — снизился с 0,042 в 2000 г. до 0,024 в 1 квартале 2005 года [16, 35].
В 2003 — 2004 гг. можно констатировать переход ценовыхиндикаторов основных секторов российского финансового рынка к так называемомуквазистационарному состоянию. Оно характеризуется относительно стабильнымисредним уровнем и волатильностью ценовых индикаторов, а также достаточноустойчивым соотношением ставок по инструментам различных типов и срочности.Очевидно, что переход к такому состоянию не исключает возможности локальной (подлительности и масштабу) дестабилизации рыночной конъюнктуры под влияниемразнообразных факторов, имеющих преимущественно внешний по отношению кроссийскому финансовому рынку характер. Важным обстоятельством является то, чтов случае возникновения таких дестабилизирующих воздействий у рынка достанетвнутренних механизмов для самостоятельного возвращения к докризисномусостоянию. Однако в отличие от стационарного состояния, присущего развитомуфинансовому рынку, квазистационарное состояние предполагает существенно большиймасштаб разбалансировки рынка в кризисных ситуациях, а также болеепродолжительный период адаптации и восстановления.
Достижение рынком квазистационарного состояния также неозначает, что потенциал снижения ставок на российском финансовом рынке ужеисчерпан. Напротив, ставки на внутреннем финансовом рынке по средне- идолгосрочным инструментам пока остаются заметно выше, чем на рынках развитыхстран. Возможности дальнейшего снижения ставок по российским инструментамопределяются как внешними по отношению к рынку факторами (снижение инфляции,повышение суверенного рейтинга и рейтингов российских эмитентов до уровняразвитых стран), так и развитием конкуренции на финансовом рынке, повышениемпрозрачности профессиональных участников и эмитентов, практическим обеспечениемэффективной защиты прав инвесторов, совершенствованием законодательной базыфинансового сектора, сокращением издержек и рисков, сопровождающих операции нафинансовом рынке, развитием рыночной инфраструктуры и инструментария.
И наконец, существенным отличием квазистационарного состояниярынка является ограниченное выполнение им прогностической функции черезформирование соответствующих ценовых индикаторов.
Выполнение финансовым рынком функции определения цены денег ииных торгуемых активов предполагает, что на рынке формируется достаточнопредставительный набор ценовых индикаторов, охватывающий весь спектр рыночныхинструментов по типам и срочности. Это означает, что рынок должен выполнять ипрогностическую функцию, т. е. генерировать ценовые индикаторы, описывающиестоимостные характеристики торгуемых инструментов не только в текущий момент,но и в будущем. На развитых финансовых рынках выполнение прогностическойфункции обеспечивается как наличием широкого набора ликвидных базовых активовразличной срочности, так и полномасштабным функционированием рынков срочныхконтрактов и производных финансовых инструментов. Последние выполняют, в частности,функцию оценки и перераспределения рисков, связанных с операциями на финансовомрынке.
К настоящему времени российский финансовый рынок не всостоянии вырабатывать прогнозы ценовых характеристик, способные служитьнадежным ориентиром при построении участниками рынка инвестиционных стратегий.Это связано с ограниченным кругом ликвидных базовых активов, а также снеразвитостью сегмента срочных операций.
На межбанковском кредитном рынке абсолютно доминируют кредитына самые короткие сроки, ставки по кредитам на сроки свыше 1 месяца являютсямалопредставительными из-за низкого объема таких операций. В отличие от рынковпроизводных финансовых инструментов развитых стран, где наибольшие объемыопераций отмечаются на сегментах процентных, кредитных и товарных деривативов,на российском рынке производных финансовых инструментов до сих пор отсутствуютсегменты процентных и кредитных деривативов, а товарный сегмент наименее развитпо сравнению с другими существующими сегментами (фондовым и валютным).
На биржевом и внебиржевом сегментах внутреннего валютногорынка по-прежнему почти весь объем сделок сосредоточен на кассовом сегменте,несмотря на постепенное увеличение доли операций на срочном сегменте. Объемысрочных конверсионных операций уступают объемам кассовых сделок в десятки раз,причем среди срочных валютных операций преобладают сделки на наиболее короткиесроки (до 7 дней на внебиржевом сегменте, до 3 месяцев — на биржевом).Прогнозная достоверность форвардных и фьючерсных валютных котировок остаетсяневысокой. В условиях сохранения среднесрочной тенденции номинальногоукрепления рубля к доллару США расчет форвардных и фьючерсных курсовдоллар/рубль на срок свыше 3 месяцев исходя из тезиса о невозможностивалютно-процентного арбитража дает неадекватные результаты: срочные котировкидоллара к рублю оказываются завышенными относительно фактических значений курсадоллар/рубль на дату расчета.
На основных сегментах российского фондового рынка в последниегоды произошли значительные позитивные сдвиги в плане повышения ликвидности ироста дюрации обращающихся инструментов. Тем не менее набор ликвидныхинструментов остается достаточно узким как в сегменте государственных (включаярегиональные), так и корпоративных ценных бумаг. Кроме того, для сегментакорпоративных бумаг сохраняется проблема дефицита надежных и долгосрочныхинструментов. В сегменте фондовых фьючерсов почти весь объем сделок приходитсяна фьючерсные контракты на акции 3 ведущих компаний-эмитентов сроком до 3месяцев. При этом фьючерсные котировки следуют за текущими котировкамисоответствующих базовых активов, не имея самостоятельного значения какиндикатора будущей ценовой динамики.
Современное состояние российского финансового рынка являетсярезультатом его поступательного развития на протяжении более чем 15 лет. Этотпериод включал как временные отрезки бурного развития, в том числе и за счетпритока краткосрочного спекулятивного капитала, так и кризисные периоды,позволившие участникам рынка и регулирующим органам испытать на себе действиерыночного механизма. При определенной незавершенности процесса формированиязаконодательной базы, инфраструктурной и институциональной основ российскогофинансового рынка его важнейшие ценовые характеристики (уровень, структура,динамика) в значительной мере приблизились к ценовым характеристикам развитогофинансового рынка. Это создает предпосылки для интеграции российскогофинансового рынка в мировой рынок в условиях дальнейшей либерализациироссийской экономики. В то же время на данном этапе в формировании рыночных цен(ставок, доходностей, курсов) на финансовые активы большую роль играют денежныевласти, чьи действия дополняют работу рыночного механизма.
3.3 Система рефинансирования какприоритетное направление развития денежно-кредитной политики РФ
Посткризисное развитие денежной сферы Российской Федерациихарактеризовалось постепенным снижением инфляции и устойчивым поступательнымразвитием банковской системы. Однако в 2004 г. по сравнению с предыдущим периодом ситуация развивалась менее благоприятным образом, высветив проблемы,существующие в области денежного регулирования. Во-первых, это напряженность вбанковском секторе, возникшая весной — летом 2004г. на фоне исключительноблагоприятной рыночной конъюнктуры. Во-вторых — недостижение намеченныхинфляционных ориентиров в 2004г. и ускорение инфляции в начале 2005 года.
В текущей ситуации, актуальна проработка вопросовсовершенствования механизмов денежно-кредитного регулирования. В первую очередьв число приоритетов должна быть включена проблема регулирования межбанковскогоденежного рынка, с помощью которого можно существенно усилить возможности БанкаРоссии по решению своих задач в области денежной политики и обеспеченияфинансовой стабильности.
Необходимо подчеркнуть и такой достаточно известный факт, чтоуправление краткосрочными процентными ставками является основным инструментомденежной политики большинства как развитых, так и развивающихся стран.
Существующие теоретические модели и практические примерыпроведения денежной политики, ориентированной на достижение количественноопределенных инфляционных показателей, предполагают, что центральный банкопределяет необходимый уровень краткосрочных процентных ставок, а значит, ицену резервов банковской системы на межбанковском рынке. Выполнениемакроэкономической функции здесь приводит к попутному обеспечению стабильностина одном или нескольких сегментах финансового рынка, что также являетсяважнейшей задачей современного центрального банка.
Функция центрального банка по поддержанию финансовойстабильности тесно связана с его ролью кредитора последней инстанции, котораявключается при тех обстоятельствах, когда межбанковский рынок оказывается не всостоянии удовлетворить потребность конкретных банковских учреждений врезервах. Банковская система с неполным резервированием на системном уровнеявляется подверженной кризисным явлениям, сопряженным с массовым изъятиемсредств. Снятие этого риска возможно лишь при введении 100% резервирования, чтовсерьез никто не рассматривает, кроме разве что представителей достаточномаргинальных экономических школ вроде австрийской. Четкое же понимание тогофакта, что банковские резервы не обеспечивают покрытия обязательств банковскойсистемы, что может приводить к систематическим кризисам, и позволило осознатьнеобходимость наделения центрального банка функциями кредитора последнейинстанции.
Дополнительным фактором необходимости интервенции со стороныцентрального банка является та специфика банковской системы, что трудностиединичного кредитного учреждения транслируются на всю систему, вызывая своегорода эффект домино. В этой связи надо особо подчеркнуть, что выполнение функциикредитора центральным банком имеет именно макронаправленность, а не ставитсвоей целью помощь кредитному учреждению ради него самого. И само создание, игенезис централизованной банковской системы во многом связаны именно с тем, чтосуществование центрального банка необходимо для предоставления кредитовкоммерческим банкам в моменты кризиса ликвидности.
Классический взгляд на политику центрального банка,выполняющего функции кредитора последней инстанции, строился на следующихпринципах: заимствование со стороны центрального банка должно быть доступнотолько платежеспособным банкам под хорошее обеспечение; займы должны предоставлятьсяпо достаточно высоким процентным ставкам, чтобы не возникало стремленияиспользовать их для финансирования повседневных операций; центральный банкдолжен обеспечить ясное понимание доступности ресурсов для банков, которыеобладают достаточной устойчивостью и в состоянии предоставить надлежащееобеспечение.
Следует заметить, что само существование института кредиторапоследней инстанции, а также агентств по страхованию вкладов в развитых странахпрактически свели на нет возможность традиционных банковских кризисоввследствие панических настроений вкладчиков. В Европе такая угроза реальноперестала существовать с конца XIX в., в США — после кризиса 30-х годов. Это неотносится, естественно, к современной России, где система страхования вкладовеще в полном объеме не заработала. В современных условиях большая опасность дляобострения ситуации с ликвидностью в банковской системе существует со сторонырынков капитала, обрушение которых может повлечь за собой обесценениебанковских активов и резко сократить возможности по привлечению средств нарынке. Нельзя исключить и кризиса доверия на межбанковском рынке, связанного скрахом крупного игрока. Что касается России, то здесь, таким образом,сосуществуют проблемы как достаточно уже архаичные для развитых стран, так ивполне современные.
Можно привести частные примеры вышеуказанных случаеввозникновения напряженности в банковском секторе США, когда ФРС существеннорасширяла объемы рефинансирования коммерческих банков. Среди европейскихпримеров вмешательства центрального банка в ситуацию на рынке можно привестиситуацию, возникшую в банковском секторе Великобритании после краха Bank ofCredit and Commerce International (BCCI) в 1991 г. Это событие послужило непосредственной причиной кризисного состояния в сегменте малых исредних банков, для разрешения которого понадобилось вмешательство Банка Англии[8, 45].
Функция кредитора последней инстанции во многом как раз инаправлена на использование в экстренных ситуациях. Следует также подчеркнуть,что основным способом регулирования ликвидности банковской системы ивоздействия на процентную ставку межбанковского рынка в большинстве случаевявляются операции по купле-продаже активов на открытом рынке. В качествеосновных торгуемых продуктов используются, как правило, государственные ценныебумаги. Механизмы рефинансирования конкретных банков существуют именно дляпредотвращения ситуации, когда межбанковский рынок оказывается не в состояниираспределить резервы между кредитными организациями в силу взаимного недоверияили фрагментированности, и возникает угроза дефицита средств у вполнеплатежеспособных банков, что чревато серьезными угрозами для нормальногофункционирования платежной системы и финансовой стабильности. В принципе онивыполняют в большой степени роль страховки.
В настоящее время Банк России в рамках проводимой имденежно-кредитной политики заметно расширил использование финансовыхинструментов, обеспечивающих краткосрочное рефинансирование банков. Это былосвязано, прежде всего, с необходимостью сглаживания резких колебанийкраткосрочных процентных ставок депозитного рынка, негативно отражающихся насмежных с ним сегментах — рынке государственных ценных бумаг и внутреннемвалютном рынке.
Операции «своп» являются одним из таких финансовыхинструментов, эффективно регулирующих банковскую ликвидность. Операции «своп»характеризует, во-первых, простая форма, использующая юридическую базудействующих межбанковских соглашений и многолетнюю практику торговлифинансовыми активами, и, во-вторых, широкое участие различных (средних икрупных) кредитных организаций, имеющих диверсифицированную валютную структуруактивов. По своему содержанию эти операции предусматривают одновременноезаключение двух встречных сделок — покупку и одновременную продажу или продажуи одновременную покупку валюты одного вида за валюту другого вида. Важнымусловием эффективности операций «своп» является наличие ликвидного локального(местного) межбанковского депозитного рынка валют, связанных валютным обменом,и способность банковского сектора осуществлять заимствования ведущих мировыхвалют на международных рынках. От операций «валютный своп», предусматривающихобмен депозитами в разных валютах, их отличает иная юридическая формасоглашения, лежащего в основе этого финансового инструмента.
Встречные сделки операции «Своп», имеющие разные расчетныепериоды (периоды времени между общей датой их заключения и двумя разными датамирасчетов), позволяют получить на время необходимую валюту (для исполнениятекущих обязательств). Сделка с более коротким расчетным периодом (короткое«плечо» операции «своп») заключается одновременно со сделкой с болеепродолжительным расчетным периодом (длинное «плечо» операции «своп»). Курсывстречных сделок по операции «своп» будут различаться. Разность (своп-разница)между курсом сделки с коротким расчетным периодом (базовым курсом) и курсомсделки с длинным расчетным периодом определяется величиной процентных ставок,складывающихся на депозитном рынке двух валют на момент проведения операции «своп».Поэтому формула для расчета своп-разницы по двум валютам, например, рубля идоллара США будет иметь вид [12, 53]:
СР = БК х {[(1 + ПД(RUВ))/(1 + ПД (USD)))] — 1} (13)
где СР — величина своп-разницы, выраженная в российскихрублях;
БК — базовый курс (рублей за доллар США);
ПД(КЦВ) — величина процентного дохода по рублям (процентнаяставка по российским рублям в процентах годовых, умноженная на количествокалендарных дней финансирования и деленная на число календарных дней вроссийском банковском календарном году с коэффициентом 100);
ПД(и8В) — величина процентного дохода по долларам США(процентная ставка по долларам США в процентах годовых, умноженная наколичество календарных дней финансирования и деленная на число календарных днейв американском банковском календарном году с коэффициентом 100).
Следует при этом учитывать существенные различия в рейтингахкредитных организаций (как международного, так и внутреннего) и соответственнов возможностях заимствования ими по лучшим процентным ставкам. В связи с этимроссийский межбанковский рынок сильно сегментирован по уровню цен на финансовыеинструменты. Два-три крупнейших банка с российским капиталом и пять-шестьдочерних банков с иностранным капиталом формируют первый оптовый уровень цен,под которым располагаются, по крайней мере, еще два розничных уровня — средниеи мелкие банки. Это сильно отражается на стоимости межбанковских операций дляразных категорий кредитных организаций. Любое отклонение в цене операций «cвоп» от таким образом «скорректированного»соотношения процентных ставок по двум валютам будет тут же устраненоарбитражными сделками (в том числе с использованием практики «свитч-операций»,проводимых крупными банками со средними и мелкими). Мотивация к проведениюнаиболее распространенных на российском денежном рынке операций «cвоп» no RUB/USD обычно следующая.Так, если кредитная организация имеет неотложные денежные обязательства врублях, а располагает временно свободными денежными активами в долларах США,она может мгновенно (с расчетами, например, в день заключения сделки) продатьдоллары США за рубли, необходимые ей для выполнения этих обязательств, изаключить одновременно встречную сделку по обратной покупке долларов США сболее продолжительным расчетным периодом. Это позволит кредитной организациивосстановить по истечении некоторого промежутка времени (от одного дня донескольких лет) свою прежнюю ликвидность в долларах США, оплата которых будетосуществлена за счет высвобождающихся активов или текущих поступлений в рублях.Расчетные периоды встречных сделок определяют, таким образом, «жизненный цикл»операции «Своп» и срок финансирования текущей ликвидности. Жизненный циклопераций «Своп» может быть любым (от одного дня до нескольких лет) и начинатьсяон может как в день проведения операции, так и в любой другой день, следующийза этой датой. Это достигается путем комбинирования двух встречных сделок,например, одной сделки RUB/USD с расчетами сегодня и другой — с расчетами«завтра» (overnight) по операции «cвоп». На практике могут встречаться и другие комбинации: одной сделки срасчетами «завтра» и другой — с расчетами «послезавтра» (torn/next) по операции«своп», одной сделки с расчетами «послезавтра» и другой — с расчетами «черезмесяц» (spot/month) по операции «своп» и т. д.
Кредитные организации, осуществляющие операции «своп»,покупают и продают обычно самую ликвидную иностранную валюту локальногоденежного рынка. Самая ликвидная иностранная валюта российского денежного рынка- это доллар США. Доллар США лидирует по межбанковскому кассовому обороту вмеждународных и локальных операциях валютного обмена, проводимых российскимибанками. Валютный обмен RUB/USD превосходит по обороту все другие сегментыроссийского денежного рынка. Так, например, средний дневной межбанковскийвнебиржевой кассовый оборот валютного обмена RUB/USD по операциям междурезидентами составил в 2003 г. округленно величину 7,4 млрд дол. США. Длясравнения: аналогичный показатель по операциям RUB/EURO за тот же период былпочти в 150 раз ниже. Причина такого дисбаланса в том, что российский экспорт вЕвропу оплачивается по-прежнему американской валютой, и в стоимостном объемеимпорта из Европы преобладают платежи в долларах США. Внутренний спрос на евроначал формироваться только в последнее время (главным образом российскимиимпортерами и населением). Доллар США имеет также и самые высокие объемы помежбанковским депозитным операциям. Долларовый средний дневной объеммежбанковских депозитных операций в 2003 г. оценивается величиной в 1,2 млрд дол. США.
Рис. 1, иллюстрирующий межбанковские операции «Своп»,охватывает 2003 г. и демонстрирует отдельно ежемесячные внебиржевые и биржевыесредние дневные обороты операций «своп» RUB/USD однодневного финансирования(overnight и torn/next).
Эффективная работа локального межбанковского рынка операций «Своп»RUB/USD позволяет Банку России в таких условиях активно использовать егоразвитую инфраструктуру для решения текущих задач денежно-кредитной политики.Для этих целей в течение всего 2003г. Банк России осуществлял ежедневныекотировки цены своих операций «своп» RUB/USD. Расчет цены операций «своп»RUB/USD производился Банком России на базе действующей ставки рефинансирования.
/>
Рис. 3. Объемы межбанковских операций «своп» в 2003г.
Как следует из рис. 3, краткосрочное финансирование текущихопераций российских банков обеспечивается главным образом их внебиржевымиоперациями «своп» RUB/USD. Необходимость в финансировании ощущается наиболееостро в период налоговых платежей (НДС, акцизы, налог на прибыль корпораций иналог на недропользователей), которые выплачиваются в третьей декаде каждогокалендарного месяца. Средний дневной объем межбанковских внебиржевыходнодневных (overnight и torn/next) операций «своп» RUB/USD составил в 2003 г. округленно 1,1 млрд дол. США. Российский межбанковский биржевой сегмент, имеющий на развитыхвалютных рынках вспомогательное значение и соответственно более скромные объемыопераций, является главным образом розничным сегментом и служит резервнойплощадкой для крупных финансовых институтов в периоды острого дефициталиквидности. Возможность рефинансирования путем проведения однодневных(overnight) прямых двухсторонних операций «своп» RUB/USD с Банком России имеетограниченное число доверенных кредитных учреждений, которые относятся ккатегории крупнейших операторов валютного рынка. Поэтому биржевая электроннаяторговая система обеспечивает дополнительно доступ к рефинансированию длябольшого количества мелких и средних банков, использующих ее в своей работе какединственный способ прямого участия в этом рынке.
Общая долгосрочная тенденция валютного обмена RUB/USD определяетсяглавным образом состоянием национальной экономики и платежного баланса.Последние три года отмечается устойчивый рост среднего дневного оборотаопераций RUB/USD. При этом средний годовой рост этого показателя, которыйтолько по операциям между резидентами составил округленно за указанный период86%, объективно отражает развитие национальной экономики, благоприятную внешнююконъюнктуру для российского экспорта и инвестиционную привлекательность длякрупных международных финансовых институтов. С другой стороны, текущиеизменения активности этих операций во многом зависят от степени участияЦентрального банка в регулировании динамики обменного курса. Любые жесткиеограничения волатильности обменного курса в условиях регулируемого режиманегативно сказываются на рыночной активности. Так, например, в 2003 г. есть много общего в динамике месячных изменений официального курса доллара США к рублю изначений по межбанковскому среднему дневному обороту валютного обмена RUB/USD.Растущая динамика этих двух показателей наблюдалась с начала до середины года(с максимумом одного из показателей в мае, а другого — в июне). Во второйполовине года отмечается обратная тенденция (с минимумом значения обоихпоказателей в ноябре 2003 г.). Последнее подтверждает некоторые рыночныеаксиомы. В частности на рынке «медведей» объем торговли возрастает по мереснижения цен на активы (в частности укрепление рубля в период с мая по июнь 2003 г.), так как в это время предложение увеличивается, а владельцы активов стремятся от нихизбавиться. Это свидетельствует о том, что рынок этого актива является «слабым»(т. е. характеризуется преобладанием продавцов), а временное повышение цен натаком рынке сопровождается, как правило, падением объемов (июль-ноябрь 2003 г.), подтверждая тем самым сохраняющуюся его «слабость» из-за недостатка покупателей. Средниедневные объемы однодневных операции «Своп» RUB/USD связаны в большей степени спериодом времени, в течение которого происходят ожидаемые изменения цены.Поэтому кривая роста объема этих операций сохраняла все еще свой тренд дооктября 2003 г. В ноябре 2003 г. резкое сокращение кассового оборота пооперациям валютного обмена, связанное с ликвидацией краткосрочных спекулятивныхпозиций, сопровождалось и некоторым сокращением объемов их финансирования спомощью операций «своп» RUB/USD.
Эффективная работа на рынке «своп» RUB/USD позволяет БанкуРоссии оперативно предоставлять банкам ликвидность в больших объемах. Только вянваре и сентябре 2003 г. сокращение ликвидности потребовало масштабноговмешательства Банка России по рефинансированию банков через операции «своп»RUB/USD. Причины активного спроса банков на ликвидность в обоих случаях общие.Рекордная величина налоговых платежей, большие выплаты в фонд обязательныхрезервов в совокупности с незначительными объемами возврата срочных депозитовиз Центрального банка {при одновременном наращивании объемов их размещения вБанке России в начале года), резко сократили в январе 2003 г. предложение рублей на депозитном рынке. В сентябре и октябре 2003 г. доминирующие факторы были другими: покупка банками долларов США, связанная с репатриациейприбыли нерезидентами, изменение динамики обменного курса, большой объемсрочных депозитов в Центральном банке и высокий платежный оборот. При этомтолько в сентябре максимальный объем рефинансирования Банком России черезоднодневные (overnight) операции «Своп» RUB/USD был сопос тавим с величинойсреднего дневного ооорота по ним на межбанковском рынке. Причиной резкогосокращения рублевой ликвидности послужила большая покупка коммерческими банкамивалюты у Банка России накануне налоговых платежей. В другие месяцы сам рынокопераций «Своп» RUB/USD достаточно эффективно справлялся с перераспределениемденежной ликвидности в банковской системе. Банк России активно проводил идругие финансовые операции, предоставляющие банкам ликвидность. Одновременношироко пракгиковались операции однодневного РЕПО, которым банки отдаютпредпочтение при незначительном росте однодневной (ovenrigb) процентной ставкипо рублям. В частности, ставка Банка России по рефинансированию черезоднодневные (overnight) операции «Своп» RUB/USD не опускалась в 2003 г, ниже отметки 16% годовых, а его ставка по операциям однодневного РЕПО гибко варьировалась вдиапазоне б — 16% годовых.
Таким образом, рефинансирование банковской системы черезоднодневные (overnight) операции «своп» RUB/USD сохраняет свою актуальность, ав случае более гибкого управления базовой ставкой (при расчете цены) может бытьболее предпочтительным по сравнению с проведением операций однодневного РЕПО.При этом кредитные организации не испытывают недостатка в наличии иностраннойвалюты, необходимой им для проведения операций «своп» RUB/USD. В то же времяпри проведении операций однодневного репо у кредитных организаций могутвозникать проблемы, связанные с необходимостью держать в своих операционныхпортфелях государственные ценные бумаги с низкой доходностью, которыеиспользуются сейчас при рефинансировании. Наличие некоторого «вынужденного»запаса таких ценных бумаг в операционном портфеле небольшой кредитнойорганизации может существенно снизить его доходность. Поэтому держатьмалодоходные финансовые активы в качестве резерва ликвидности могут не все, аисключительно крупные банки. Кроме того, как следует из опыта кризисныхситуаций, имевших место на российском финансовом рынке, такой актив может дажеоказаться в некоторых случаях неликвидным, либо для продажи ценных бумагпотребуется некоторое время, что может быть неприемлемым с точки зрениявозможных потерь.
Эмиссионная активность Банка России в 2003г. (связанная свысокими стоимостными объемами традиционного российского экспорта и укреплениемнациональной валюты) существенно сократила потребность банковской системы виспользовании инструментов краткосрочного рефинансирования Банка России. Так,например, средний дневной остаток средств на беспроцентных депозитах в БанкеРоссии в 2003 г. составил округленно 119 млрд. руб., что почти на 40 млрд. руб.выше аналогичного показателя 2002 г. Соответственно средняя дневная ставка помежбанковским депозитным операциям overnight упала с 4,5% в 2002 г. до 1,6% в 2003 г. В таких условиях инструменты краткосрочного рефинансирования Банка Россииобеспечивали в 2003 г. главным образом стабильность на денежном рынке,ограничивая колебания краткосрочной процентной ставки в периоды крупныхналоговых платежей.
По мнению аналитиков сохранятся высокие темпы роста денежногопредложения. Это потребует от денежных властей решения задач повременнойстерилизации избыточной рублевой ликвидности, а не краткосрочногорефинансирования банков. Однако в отличие от ситуации 2003 г., когда вместе с продажей экспортной выручки шел активный процесс «разинвестирования»долларовых активов финансовыми институтами (к которому в конце годаприсоединились и остальные субъекты экономики), в дальнейшем, очевидно, будетусиливаться также и спрос на рубли для приобретения рублевых активов.Конкурентный спрос на рубли (для приобретения рублевых активов, имеющих все ещесравнительно привлекательную доходность для консервативных инвесторов),порождаемый высоким их предложением, способен практически нивелироватьинфляционный эффект. В случае успешной реализации такой модели подавленияинфляции может быть достигнуто и желаемое равновесие на макроэкономическомуровне. В таких условиях универсальность рассмотренного нами финансовогоинструмента позволяет за счет его обратимости (продажа долларов США покороткому и их покупка по длинному «плечу») ограничивать также рост обменногокурса при кратковременном спросе по необеспеченным коротким позициям в периодыизбыточной продажи банками иностранной валюты.
Заключение
Выполняясвои функции, ссудный процент способствует развитию экономики, повышению ееэффективности. Однако при определенных условиях его «деятельность» может статьсерьезным тормозом в экономическом развитии.
Любоегосударство ставит перед собой цели экономического развития, основными изкоторых являются: обеспечение устойчивых темпов роста производства, достижениевысокого уровня занятости, стабильность цен, сохранение внешнеэкономическогоравновесия. Важно при этом отметить, что среди конечных, стратегических целейсуществует одна, ответственность за реализацию которой несет во всем мирецентральный банк — это сохранение внутренней и внешней стоимости национальнойвалюты. Эта цель достигается с помощью различных инструментовденежно-кредитного регулирования экономики.
Дляустойчивого функционирования денежной системы любой страны также необходимоформирование гибкого механизма денежно-кредитного регулирования экономики,позволяющего центральному банку эффективно воздействовать на хозяйственнуюактивность, контролировать деятельность банковских институтов, добиваться стабилизацииденежного обращения. Денежно-кредитное регулирование – это совокупностьмероприятий государства в лице Центрального банка, направленных на изменениепроцентных ставок, объема кредитных вложений в экономику, изменение денежноймассы. Денежно-кредитное регулирование является инструментом реализацииденежно-кредитной политики государства, которая определяет концепцию,стратегию, программу развития. Среди основных целей денежно-кредитногорегулирования выделяют поддержание устойчивости курса национальной валюты,снижение темпов инфляции, поддержание экономической стабильности, снижениебезработицы. Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощьэкономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полнойзанятостью и стабильностью цен. Денежно-кредитная политика состоит в измененииденежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства,занятости и уровня цен.
Регулированиепроцентных ставок по собственным операциям Банка России является одним изважных инструментов денежно-кредитной политики, способствующих достижению ееосновной цели. В условиях меняющейся внешнеэкономической конъюнктуры важнойзадачей процентной политики будет сглаживание дисбаланса между процентнымиставками по активам, номинированным в национальной и иностранной валютах, чтодолжно предотвращать дополнительный приток или отток капитала при различныхтенденциях в платежном балансе и удерживать стоимость кредитных ресурсов надоступном для реального сектора уровне.
Переходк регулярному выпуску облигаций Банка России и целенаправленное формированиеемкого и ликвидного рынка ОБР позволят в определенной мере усилить влияниепроцентных ставок по операциям Банка России на достижение целейденежно-кредитной политики. Банку России для реализации поставленной ранеезадачи перехода в среднесрочной перспективе к системе управления, опирающейсяпреимущественно на процентные ставки, необходимо совместно с ПравительствомРоссийской Федерации проводить целенаправленную работу по формированию единогоэффективно функционирующего внутреннего денежного рынка, операции на которомбудут одинаково доступны для широкого круга участников, по снижениютрансакционных издержек и уровня рыночных рисков, развитию рыночнойинфраструктуры. Решение этих задач является одной из ключевых предпосылок дляизменения роли процентных ставок по операциям Банка России в части ихвоздействия на рыночные процентные ставки.
Сохраняетсятенденция к последовательному снижению ставки рефинансирования Банка России. Внастоящее время ставка рефинансирования определяет уровень процентных ставоктолько по кредитам «овернайт» и по операциям «валютныйсвоп». При этом основная сумма денежных средств предоставляется БанкомРоссии кредитным организациям на аукционной основе. Процентные ставки поуказанным инструментам денежно-кредитного регулирования в июле — октябре 2004гсоставляли 6 — 7,5% годовых. Вместе с тем в своей процентной политике кредитныеорганизации ориентируются на уровень ставки рефинансирования. Кроме того, всоответствии с действующим законодательством ставка рефинансирования,устанавливаемая Банком России, используется при расчете штрафов и пеней, ставокналогов, а также налогооблагаемой базы по налогу на прибыль корпораций.Необоснованное изменение ставки рефинансирования может дать неправильныеориентиры кредитным организациям в их процентной политике и привести кдиспропорциям в налоговой сфере.
Длярешения проблемы недостаточной ликвидности финансового рынка Банк России приметучастие в работе по подготовке проекта закона о внесении изменений в Бюджетныйкодекс Российской Федерации в части урегулирования вопросов по процедуре обменагосударственных облигаций. Будет продолжена работа по подготовке договора навыполнение функций первичного дилера.
Вцелях расширения спектра инструментов денежно-кредитной политики Банк Россиипримет участие в подготовке предложений по изменению существующегозаконодательства, регламентирующего рынок ценных бумаг, с целью создания иразвития рынка облигаций Банка.
ДеятельностьБанка России в области платежных систем и расчетов будет направлена наобеспечение условий для развития экономической активности и поддержанияфинансовой стабильности в стране, а также проведения денежно-кредитнойполитики. Регулирование платежных систем и расчетов будет осуществляться внаправлении развития инструментов, процедур и форм безналичных расчетов,требований к системам перевода денежных средств, а также осуществлениянаблюдения за платежными системами в соответствии с международными стандартами.
Список использованной литературы
1. Федеральный ЗаконРФ от 10.07.2002 №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (БанкеРоссии)»
2. Федеральный ЗаконРФ от 03.02.1996 №395-1 «О банках и банковской деятельности»
3. Основныенаправления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год(подготовлены в соответствии со статьей 45 Федерального закона «ОЦентральном банке Российской Федерации (Банке России)) / Одобрено Советомдиректоров Банка России 15.11.2004
4. Антонов Н.Г.,Пессель М.А. Денежное обращение, кредит и банки. – М.: Финстатинформ, 1995.
5. Варламова Т.П.,Ермасова Н.Б., Варламова М.А. Деньги, кредит, банки: Учеб. пособие. — М.:Издательство РИОР, 2005. — 128 с.
6. Деньги, кредит,банки: Учебник /под ред. Лаврушина О.И. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 448с.
7. Деньги, кредит,банки: Учебник для вузов /под ред. Жукова Е.Ф. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,2001. – 622с.
8. Левченко Д.В.Система рефинансирования как приоритетное направление развития денежнойполитики. // Деньги и кредит, 2005, №7
9. Лунтовский Г.И. Проблемыи перспективы развития банковского сектора России // Деньги и кредит, 2005, №4.
10. Маркова О.,Сахарова Л. Коммерческие банки и их операции. – М.: ЮНИТИ, 1995.
11. Марданов Р.Х.Государственное регулирование в финансовой сфере: каким ему быть? // Деньги икредит, 2004, №5
12. Москалев С.В.Краткосрочное финансирование банков в 2003 году // Деньги и кредит, 2004, №4.
13. Общая теорияденег и кредита: Учебник/ под ред. Жукова Е.Ф. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,2000. – 304с.
14. Поляков В.П.,Московкина Л.А. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт. – М.:Инфра- М, 1996.
15. Сенчаганов В.К.Направления повышения эффективности денежно-кредитной политики. // Банковскоедело, №12, 1999.
16. Чекмарева Е.Н.,Лакшина О.А., Меркурьев И.Л. Вопросы ценовой динамики российского финансовогорынка. // Деньги и кредит, 2005, №7