МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Федеральное агентство Российской федерациипо образованию
ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
НИЖЕГОРОДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ им. Н.И. ЛОБАЧЕВСКОГО
ФАКУЛЬТЕТ УПРАВЛЕНИЯ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА
Контрольная работа
по дисциплине:
«Инвестиции»
На тему «Покупка и продажа ценныхбумаг»
(рыночные стратегии)
Работу выполнил студент
группы 12а542-08 Яранцева О.А.
Зачетная книжка №1803
Проверил: Яшин С.Н.
Н. Новгород 2010 г.
Содержание
«Покупка и продажа ценных бумаг» (рыночныестратегии)
Стратегия управления портфелем ценных бумаг
Стратегия Активного управления
Стратегия «Buy & Hold» (Купи и Держи)
Смешанные стратегии
Стратегия спекулятивного слияния или поглощения
Аукционные стратегии
Стратегия спекулятивного конкурсанта
Список используемой литературы
«Покупка и продажа ценных бумаг» (рыночные стратегии)
Как правило, в процессе продажи и покупки ценных бумаг принимаютучастие несколько человек. Покупатели ценных бумаг обычно пользуются услугами брокеров,дилеров или же фондовых бирж. Брокер выступает как посредник (агент инвестора, действующийот его имени и по его поручению). Обычно брокеры работают в фирмах (брокерских конторах),подключенных к сетям финансовой информации и фондовым биржам.
Под стратегией обычно понимается набор наиболее общихправил, определяющих долгосрочные действия, которые обеспечивают выполнение миссииорганизации. Наиболее общая цель инвестирования в корпоративные акции может заключатьсяв следующем:
/> сохранение или перераспределение собственности путем приобретенияконтрольных пакетов акций;
/> обеспечение доступа к дефицитным видам продукции (услугам), имущественными неимущественным правам;
/> участие в управлении предприятием за счет приобретения крупных илиблокирующих пакетов;
/> защита инвестиций от инфляции;
/> сохранение и прирост капитала;
/> получение регулярного текущего дохода.
Инвестиционная стратегия зависит от миссии организации и определяетне только достижение долгосрочных целей, но и тактику вложения средств: в какиеценные бумаги, когда и через какие промежутки времени следует инвестировать. Помимообщей стратегии инвестирования иногда формируются частные субстратегии. Они носят,как правило, краткосрочный характер и разрабатываются как реализация основной стратегиидля конкретного вида ценных бумаг.
На основе миссии организации — профессионального участника рынкаценных бумаг формулируются частные цели. Наиболее традиционными из них считаютсяобеспечение доходности, надежности и ликвидности инвестиций в ценные бумаги. Целиинвестирования должны быть, с одной стороны, конкретными и измеримыми, с другой- ориентированными во времени. Например, для стратегии управления портфелем ценныхбумаг одна из множества возможных целей может быть сформулирована следующим образом:«обеспечить в течение квартала доходность за счет роста курсовой стоимостиакций в размере не менее 90% годовых». Реализация принципов стратегическогоуправления предполагает разработку и утверждение на уровне высшего руководства инвестиционныхинститутов документов, в которых формулируются миссия организации и «пороговые»значения показателей доходности, надежности и ликвидности инвестиций в ценные бумаги(это относится прежде всего к портфельным инвесторам).
Важным элементом стратегического управления является анализ внешнейсреды и мониторинг рынка. По отношению к управлению инвестициями в ценные бумагиэто предполагает выполнение следующих функций:
/> оценка инвестиционной привлекательности, разработка рейтингов, прогнозированиесостояния рынка в целом, а также его сегментов в отраслевом, региональном и поэмитентномразрезе;
/> анализ рынка альтернативных вложений;
/> анализ рыночной среды, сильных и слабых сторон основных конкурентов,их доли на рынке;
/> поиск новых возможностей, анализ потребностей потенциальных клиентов;
/> динамическое отслеживание конъюнктуры рынка.
На следующем этапе исходя из сформулированных целей развитияорганизации и анализа внешней среды необходимо определить потенциал участника рынкаценных бумаг, сравнить его возможности с требованиями рынка и поставленными целями.Прохождение этого этапа необходимо с точки зрения фильтрации и сокращения спискавозможных стратегических альтернатив. После сопоставления внешних угроз и возможностейс внутренним потенциалом организации необходимо определить стратегию, которой организациядолжна следовать.Стратегия управления портфелем ценных бумаг
Стратегия управления портфелем может содержать элементы двухосновных подходов: традиционного и современного.
Начинающему инвестору целесообразно использовать традиционныйподход в формировании портфеля. Он характеризуется приобретением ценных бумаг известныхкомпаний, которые имеют хорошие производственные и финансовые показатели. Предполагается,что и в будущем их показатели будут не хуже. Кроме того, принимается во вниманиевысокая ликвидность этих ценных бумаг, что позволяет покупать и продавать их в большихколичествах, экономя на комиссионных.
С приобретением опыта на фондовом рынке целесообразно постепеннопереходить к более эффективному современному методу. Сформирования портфеля, основанномуна статистических и математических методах. Его отличительной чертой является поисквзаимосвязи между рыночным риском и доходом, формирование относительно рискованногопортфеля, дающего повышенный доход. Этот метод требует серьезного компьютерногои математического обеспечения. Специалистами-аналитиками и программистами разрабатываютсяспециальные пакеты компьютерных программ, позволяющих решать многокритериальныезадачи. Эта информация в обобщенном виде представляется инвестиционным специалистам,которые на ее основе принимают решения, меняющие состав портфеля ценных бумаг.
Традиционные схемы управления портфелями ценных бумаг имеют триосновных разновидности:
1) Схема дополнительной фиксированной суммы. (крайне пассивная).Принцип: инвестирование в ценные бумаги фиксированной суммы денег через фиксированныеинтервалы времени. Т.к. курсы ценных бумаг испытывают постоянные колебания, то приих повышении приобретается меньше ценных бумаг, а при понижении — больше. Такаястратегия позволяет получать прибыль за счет прироста курсовой стоимости вследствиециклического колебания курсов.
2) Схема фиксированной спекулятивной суммы. Портфель делитсяна 2 части: спекулятивную и консервативную. Первая формируется из высокорискованныхбумаг, обещающих высокие доходы. Вторая — из низкорискованных (облигации, государственныебумаги, сберегательные счета). Величина спекулятивной части все время поддерживаетсяна одном уровне. Если ее стоимость возрастает на определенную сумму или процент,изначально установленный инвестором, то на полученную прибыль приобретаются бумагидля консервативной части портфеля. При падении стоимости спекулятивных бумаг ееаналогично восстанавливают за счет ценных бумаг другой части портфеля.
3) Схема фиксированной пропорции. Портфель также делится на двечасти как в предыдущей схеме. При этом задается некоторая пропорция, при достижениикоторой производят восстановление первоначального соотношения между двумя частямипо стоимости.
Если к традиционному подходу управления портфелем добавить элементысовременного, получится схема плавающих пропорций. Она требует определенного искусстваинвестора, выражающегося в способности уловить характер циклического колебания курсовспекулятивных бумаг. Заключается в том, что устанавливается ряд взаимосвязанныхсоотношений для регулирования стоимости спекулятивной и консервативный частый портфеля.Например: если спекулятивная часть превысит столько-то процентов стоимости общегопортфеля, то ее величина должна быть сокращена до такого-то процента; если же онаупадёт до такого-то процента, то ее нужно увеличить до такого-то.
С целью страхования от резкого изменения рыночной конъюнктурыдля больших портфелей ценных бумаг используется схема фьючерсных контрактов с индексами.Если инвестор считает, что необходимо увеличить в портфеле долю облигаций, он продаетфьючерсный индексный контракт с акциями и покупает фьючерсный индексный контрактс облигациями, и наоборот.
Современный метод управления портфелем ценных бумаг предполагает,что фиксированная изначально структура портфеля через некоторые интервалы времениможет пересматриваться. Изменение состава портфеля происходит главным образом, присмещении инвестиционных целей. Оно производится после взвешивания доходности и рискавходящих в портфель бумаг.
Ценные бумаги могут продаваться по следующим причинам:
если они не приносят дохода и не дают надежд на него в будущем;
если ценные бумаги выполнили возложенную на них функцию;
если появились более эффективные пути использования денежныхсредств.
Взаимосвязь риска, дохода и доходности.
Риск и доход рассматриваются как две взаимосвязанные категории.В наиболее общем виде под риском понимается вероятность возникновения убытков илинедополучение дохода по сравнению с прогнозируемым вариантом.
Риск, как и доход, можно измерить и оценить. В зависимости оттого, какая методика исчисления риска, меняется и его значение.
Существуют две основные методики оценки риска:
1/Анализ чувствительности конъюнктуры.
2/Анализ вероятности распределения доходности.
1 метод заключается в исчислении размаха вариации R доходностиактива, исходя из пессимистической доходности Dn., наиболее вероятной Db и оптимистическойDo.
R=Do-Dn
2 метод заключается в построении вероятностного распределениязначений доходности и расчете стандартного отклонения от средней доходности и kвариации, которые и рассматриваются как степень риска актива.
Чем выше k вариации, тем более рисковым является данный вид актива.
Делаются прогнозные оценки значений доходности Ki и вероятностьих осуществления Pi.
Рассчитывается наиболее вероятная доходность Rb по формуле:
Kb =S Ki *Pi.
Рассчитывается коэффициент вариации:
V = Oc /Kb
Определение оптимального срока реинвестирования вложенных средств.
Для максимальной отдачи средств, вложенных в тот или иной актив,следует знать, когда желательно его продать и заменить новым. Можно несколько упроститьэту задачу, рассмотрев реинвестирование в один и тот же вид активов. Определениеоптимального срока держания облигации при критерии максимума эффективной доходностии является целью метода. Допущением является условие равномерного роста цены облигациидо погашения.
Решив систему из двух уравнений, в которой первая производнаяданной функции равна нулю, а вторая — меньше нуля, получим уравнение, при подстановкев которое соответствующих параметров П и К будет получен оптимальный период реинвестирования.Для расчета показателя относительной эффективной доходности достаточно подставитьполученное значение Т в целевую функцию и произвести несложные вычисления. Эта операцияможет быть автоматизирована как в стадии нахождения производной, так и расчета Ти показателя эффективной доходности.
Выбор оптимальных стратегий инвестора на основании анализа доходностиценных бумаг
Для принятия инвестиционного решения необходимо ответить на основныевопросы: какова величина ожидаемого дохода, каков предполагаемый риск, насколькоадекватно ожидаемый доход компенсирует предполагаемый риск.
Помочь решить эти проблемы позволяет современная теория портфеля,основателям которой являются Гарри Марковиц. Эта теория исходит из предположения,что инвестор располагает определенной суммой денег для осуществления инвестицийна определенный период времени, в конце которого он продает свои инвестиции и либоистратит деньги, либо реинвестирует их.
Эффективно функционирующий рынок может выступить в трех формах:
слабая форма: цены на акции полностью отражают всю информацию,заложенную в модели изменения цены за предшествующие периоды;
полусильная форма: цены на акции отражают не только ту информацию,которая относится к прошлому периоду, но и другую соответствующую публикуемую информацию;
сильная форма: доступна любая, поступающая на рынок информация,включая даже внутреннюю информацию компании.
Нейтральные рыночные стратегии
Институциональные инвесторы традиционно рассматривали управлениепортфелями обыкновенных акций как одностороннюю проблему: нужно покупать акции,стоимость которых, вероятно, повысится по отношению к установленной базе. Однакотакой подход претерпевает быстрые изменения по мере того, как инвесторы изучаютметоды, связанные с покупками и продажами «без покрытия», с тем чтобысистематически контролировать риск и прибыль портфеля путем распознавания неправильнооцененных бумаг. Эти методы в совокупности известны как «нейтральные рыночныестратегии».
Если в среднем все ценные бумаги оценены справедливо, то неправильнаяоценка должна быть игрой с нулевой суммой — бумагам с заниженной ценой должны сопутствоватьбумаги с завышенной ценой.
Основной процесс осуществления нейтральных рыночных стратегийне менее прост. Инвестор владеет портфелем, который состоит из трех типов инвестиций:краткосрочных безрисковых ценных бумаг, обязательств по срочным сделкам при игрена повышение и обязательств по срочным сделкам при игре на понижение. Рыночная стоимостьвсех трех инвестиций одна и та же. Далее, обязательства по срочным сделкам как приигре на повышение, так и при игре на понижение одинаково подвержены воздействиюизменений цен на рынке акций. Итоговый портфель, таким образом, полностью застрахованпротив любых изменений цен на рынке акций.
Интересен этот застрахованный от потерь портфель тем, что связансо способностью нейтрального инвестора отбирать акции. Если инвестор способен распознатьнеправильно оцененные акции, тогда он купит акции с заниженной ценой, исключительноеположение которых приведет к росту их курса по сравнению с рыночным курсом. И наоборот,он продаст «без покрытия» акции с завышенной ценой, исключительное положениекоторых приведет к падению их курса по сравнению с текущим рыночным курсом. Чистаявыгода для инвестора состоит в том, что он извлечет прибыль из своей способностивыявить неправильно оцененные акции, не испытав на себе неустойчивость рынка акций.
Институциональные инвесторы уделяют особое внимание выбору брокерадля реализации своих нейтральных рыночных стратегий. Они неизменно останавливаютсвой выбор на крупных, признанных фирмах с безупречной оценкой кредитоспособности.Эти фирмы имеют наилучший доступ к ценным бумагам для продажи «без покрытия»либо через зарегистрированные на их имя вложения, либо через сеть предоставлениякредитов в виде ценных бумаг.
Реализовать нейтральные рыночные стратегии может любая инвесторскаяорганизация. Однако в основном данный подход применяют инвесторы, использующие количественныеинвестиционные стратегии. Эти действия, обычно охватывающие большое число акцийот крайне привлекательных до крайне непривлекательных, — шаг, необходимый для формированияразнообразного набора инвестиций и продаж «без покрытия». Кроме того,указанные инвесторы применяют весьма структурированные методы формирования портфеля,что облегчает сложный расчет позиций по сделкам при игре на повышение и на понижение.
Нейтральные рыночные стратегии не гарантируют успеха, посколькув их основе лежат способности инвестора производить отбор акций. Неумелый инвесторможет понести существенные операционные издержки, не достигнув увеличения параметра«альфа» портфеля. Более того, если взаимно компенсирующие друг друга инвестициии продажи «без покрытия» выбраны неточно, портфель — могут ожидать неприятныесюрпризы. Эти стратегии получили широкое применение в последние годы./>
Стратегия Активного управления
Стратегия Активного управления предполагает тщательныймониторинг рынка, оперативное приобретение финансовых инструментов, отвечающих целяминвестирования, а также быстрое изменение структуры портфеля. Главная особенностьактивного типа управления заключается в стремлении инвестора переиграть рынок иполучить доходность, превышающую среднерыночную.
Этот тип управления требует значительных затрат, связанных синформационно-аналитической подготовкой решений, приобретением или разработкой собственногопрограммно-технического и методического обеспечения. Значительные расходы, характерныедля активного типа управления, вызваны необходимостью обеспечения торговой активностии доступа к системам биржевой и внебиржевой торговли, транзакционными издержками,созданием сети для скупки акций и т.д. Этот тип управления может быть выбран толькоучастниками, имеющими достаточный собственный капитал, высокопрофессиональный персонал,а также значительный опыт управления как собственным портфелем ценных бумаг, таки доверительного управления портфелем клиентов.Стратегия «Buy & Hold» (Купи и Держи)
Пассивное инвестирование можно охарактеризовать одной фразой «Купил и держи»(Buy & Hold). Стратегия хороша тем, что время на управление не требуется, нопри этом Ваш капитал изменяется вместе с рынком. Сроки инвестиций — годы.
/>
Преимущества:
· Не тратится время на управление портфелем
· Вы получаете дивиденды
· В среднем рынок показывает очень неплохую доходность
Недостатки:
· Ваш портфель при падении рынка так же будет падать
· Вы упускаете возможность заработать на колебаниях курса
· Вы не приобретаете опыта торговли
· Вы не используете маржинальную торговлю
Эта стратегия для тех, кто готов инвестировать на годы, у когонет времени или желания заниматься управлением. Для формирования портфеля достаточнокупить акции, которые входят в расчет индекса РТС.Смешанные стратегии
Смешанные стратегии используются большинством трейдеров. Сутьих заключается в том, что принятие решения происходит субъективно на основе анализаграфиков, фундаментальных показателей компаний, макроэкономики и новостей. Для отслеживаниявсех необходимых показателей необходимо тратить время — как минимум раз в день читатьновости и Ежедневный аналитический обзор инвестиционной компании.
Многие трейдеры придерживаются философии технического анализа«Рынок учитывает все». Технический аналитик полагает, что причины, которыехоть как-то могут повлиять на рыночную стоимость акций (а причины эти могут бытьсамого разнообразного свойства: экономические, политические, психологические — любые),непременно найдут свое отражение в цене. Технический анализ прост в освоении и поэтомуочень популярен.
Преимущества:
· Контроль над рисками
· Приобретенный опыт
· Большие возможности получения прибыли за счет выбора удобных моментовдля покупки-продажи
· Использование кредитов и продаж без покрытия.
Недостатки:
· Большие затраты времени, в сравнении с предыдущими методами.Стратегия спекулятивного слияния или поглощения
Основная миссия этой стратегии заключается в приобретении контрольногопакета акций для обеспечения доступа к дефицитным видам продукции (услугам), финансовымресурсам либо в целях получения в распоряжение выгодных объектов недвижимости, другихимущественных и неимущественных прав. Применение этой стратегии по отношению к крупнымпредприятиям позволяет переключить значительные финансовые потоки на свои дочерниепосреднические фирмы, офшоры, банки. Инвесторы, использующие эту стратегию, могутполучить прибыль при реализации пакета акций конечному инвестору либо за счет управленияденежными потоками предприятия. Цель применения данной стратегии по отношению кмелким предприятиям может заключаться в приобретении выгодных площадей в престижныхрайонах для использования их под офисы, склады, для возведения новых зданий.
Таким образом, главной отличительной особенностью этой стратегииявляется не развитие предприятия, а получение доступа к имущественным и неимущественнымправам. В качестве предпосылки использования рассматриваемой стратегии можно рассматриватьпринадлежность инвестора к финансово-промышленной группе (ФПГ), банковским или торгово-посредническимструктурам, обладающим необходимыми ресурсами для скупки контрольного пакета акций.Эта стратегия может быть использована, как правило, на начальной стадии приватизации,когда на предприятии только начинается борьба за передел собственности.Аукционные стратегии
Аукционные стратегииприменяются при приобретенииакций в момент их первичной продажи на чековых, денежных, залоговых аукционах, проводимыхв процессе приватизации. Разновидности этих стратегий определяются условиями проведенияаукционов. Особенно успешно рассматриваемые стратегии применялись на самых раннихстадиях приватизации. При правильном выборе объектов инвестирования приобретаемыена аукционах акции обеспечивали доходность за счет роста курсовой стоимости в сотнии тысячи процентов годовых. Итоговая аукционная цена в большинстве случаев оказываласьсущественно ниже рыночной. Таким образом, основное преимущество данной стратегиизаключается в том, что можно достаточно дешево купить акции «нераскрученных»предприятий, которые еще не пользуются спросом на рынке. Риск, характерный для этойстратегии, заключается в том, что в результате ажиотажного спроса на наиболее«лакомые» куски госсобственности аукционная цена может оказаться слишкомвысокой. Другая опасность может состоять в том, что инвестор, желая подстраховатьсяот роста цен, не угадает цену, соответственно ему не удастся приобрести акции, авложенные им средства окажутся замороженными на полтора-два месяца. Ожидания инвестора,связанные с ростом курсовой стоимости в результате борьбы за установление контролянад предприятием, могут не оправдаться, если один из участников в ходе аукционаскупит контрольный. Наконец, в отечественных условиях всегда присутствует вероятность,что по каким-либо причинам сроки аукционов будут перенесены на неопределенное времяили их итоги будут объявлены недействительными.Стратегия спекулятивного конкурсанта
Стратегия спекулятивного конкурсантанаиболеечасто используется на инвестиционных конкурсах и закрытых денежных аукционах, проводимыхв процессе приватизации. Она заключается в том, что интересы инвестора представляютнесколько фирм, которые стремятся указать в заявках такие цены, чтобы войти в двойкупобедителей. С одной стороны, это позволяет подстраховаться на случай неправильногооформления заявок или неучастия других инвесторов. С другой стороны, если интересыодного инвестора защищают несколько аффилированных фирм, то больше шансов«угадать» цену. При удачном стечении обстоятельств одна из компаний, представляющаяинтересы спекулятивного конкурсанта, занимает первое место и отказывается от своейзаявки, а победителем признается другой его представитель, занявший второе место.Это позволяет получить прибыль за счет перепродажи акций конечному инвестору, который«не угадал» цену. Одной из предпосылок успешной реализации этой стратегиина инвестиционных конкурсах являются тесные связи с крупными банками и возможностьустановления контактов с организаторами продаж и администрацией предприятия. Основныериски этой стратегии связаны с тем, что в случае отказа от заявки (подписания протокола,заключения договора) залог не возвращается, поэтому, если сторонам не удается договориться,спекулянт терпит убытки. Кроме того, если цена или дисконтированные объемы инвестиций,указанные в заявке, были определены неправильно и победителем становился другойучастник, средства спекулятивного конкурсанта оказывались «замороженными»на значительный период времени.
Список используемой литературы
1. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТУМЕНТЫ- invest-profit.blogspot.com/2010
2. А.Н. Буренин. Управлениепортфелем ценных бумаг,
3. Интернет-журнал СуперИнвестор.Ru
4. В.В. Бочаров. Инвестиции. Инвестиционный портфель. Источники финансирования.Выбор стратегии
5. У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли. Инвестиции.