Федеральноеагентство по образованию РФ
НовосибирскийГосударственный Университет Экономики и Управления филиал в г. Улан-Удэ
Курсоваяработа
подисциплине: Рынок ценных бумаг
На тему:«Инфраструктура рынка ценных бумаг»
Выполнила:.,
241 гр.,4 курс
Проверил:
СтепаненковЮ.В.
2008
Содержание
Введение.........................................................................................................3
Глава1.Понятие рынка ценныхбумаг.........................................................5
1.1.Рынок ценных бумагкак составная часть финансового рынка..........5
1.2.Понятиеинфраструктуры.......................................................................8
Глава 2.Системыинфраструктуры рынка ценных бумаг........................11
2.1. Торговаясистема..................................................................................11
2.2.Система регистрацииправ собственности..........................................12
2.3. Системаклиринга..................................................................................13
2.4.Системаплатежа....................................................................................14
2.5.Система раскрытияинформации.........................................................14
Глава 3.Особенноститорговой системы...................................................16
Заключение..................................................................................................24
Список литературы.....................................................................................26
Введение.
Период 1990-х годов вРоссии связан с целым рядом экономических бурь и потрясений. Они были вызваныпрежде всего приватизацией и акционированием предприятий, становлениемроссийского рынка ценных бумаг. Следствием бурного развития фондового рынкастали и современная финансовая практика, и резкая имущественная дифференциацияобщества на крупных собственников.
Динамичный российскийфондовый рынок пережил взлеты и падения. Эйфория населения в началеприватизации и горькое разочарование ее итогами, обманутые надежды людей;расцвет финансовых «пирамид» типа МММ и последующий их крах; спекулятивныйажиотаж на ГКО и его обвал в августе 1998 г.- лишь немногие яркие страницыдраматичного становления фондового рынка России. Рынок ценных бумаг стал аренойожесточенной борьбы за раздел и предел собственности между влиятельнымикоммерческими структурами, мощными финансовыми группами, политическими элитами,криминалитетом.
По мнению большинстваэкспертов — специалистов по финансовым рынкам, у российского рынка оченьхорошее будущее, но его настоящее нас пока не удовлетворяет. С точки зренияФСФР, через какое-то время финансовый рынок будет играть значительную роль вэкономике России, а нынешнее его состояние властями недооценивается.Действительно, на данный сектор приходится только 10% от всех инвестицийкомпаний, полученных от размещения долговых обязательств и акций. Ноконсолидированный финансовый сектор, включая банковскую сферу, дает 1/3 всехинвестиций, полученных компаниями через финансовые рынки за последние 4 года.Таким образом, роль финансового сектора весьма значительная.
В своей работе ярассмотрела инфраструктуру рынка ценных бумаг. Работа состоит из трех глав. Впервой главе рассмотрены основные понятия рынка ценных, его задачи, функции,роль, подробно рассмотрено понятие инфраструктуры.
Вторая глава состоит изпяти пунктов. В ней рассмотрены пять основных элементов инфраструктуры рынкаценных бумаг. Такие как система раскрытия информации, торговая система, системаплатежа, система регистрации прав собственности и система клиринга.
В третьей подробнорассмотрена торговая система.
Глава1.Понятие рынкаценных бумаг.
1.1.Рынок ценных бумагкак составная часть финансового рынка
Рынок ценных бумаг (РЦБ)-это часть финансового рынка(наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынкоми рынком золота). На фондовом рынке обращаются специфические финансовыеинструменты — ценные бумаги.
Ценные бумаги — этодокументы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права,осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении. Данныеимущественные права по ценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссудуи на создание различных предприятий, куплей-продажей, залогом имущества и т.п.В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получениеустановленного дохода. Капитал, вложенный в ценные бумаги, называется фондовым.Ценные бумаги – это особый товар, который обращается на рынке, и отражаетимущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать,закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могутвыполнять отдельные функции денег (средство платежа, средство расчетов). Но вотличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.
Бурное становление иразвитие рынка ценных бумаг в современной России на гребне обвальнойприватизации вызвало к жизни большое число акционерных обществ, выпускающихакции и облигации. Нестабильная финансовая ситуация и бюджетный дефицитпредопределили широкое распространение государственных и муниципальных ценныхбумаг( в основном облигаций). Неплатежеспособность многих предприятийобусловила использование векселей. Неустойчивость финансового рынка в целомпородила появление ряда суррогатных ценных бумаг.
Ценные бумаги играютзначительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций.Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка,который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещениюкапитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценныхбумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современногофинансового рынка в России и позволяет реализовать разнообразные интересыэмитентов, посредников, инвесторов.
Цель РЦБ – аккумулироватьфинансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путемсовершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценнымибумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободныхденежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Задачами РЦБ являются:
û мобилизациявременно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;
û формированиерыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
û развитиевторичного рынка;
û активизациямаркетинговых исследований;
û трансформацияотношений собственности;
û совершенствованиерыночного механизма и системы управления;
û обеспечениереального контроля над фондовым капиталом на основе государственногорегулирования;
û уменьшениеинвестиционного риска;
û формированиепортфельных стратегий;
û развитиеценообразования;
û прогнозированиеперспективных направлений развития.
К основным функциям РЦБотносятся:
1. учетная,
2. контрольная,
3. сбалансированияспроса и предложения,
4. стимулирующая,
5. перераспределительная,
6. регулирующая.
Учетная функцияпроявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видовценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорамикупли-продажи, залога, траста, конвертации и др.
Контрольная функцияпредполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательстваучастниками рынка.
Функция сбалансированияспроса и предложения означает обеспечение равновесия спроса и предложения нафинансовом рынке путем проведения операций с ценными бумагами.
Стимулирующая функциязаключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками РЦБ.Например, путем предоставления права на участие в управлении предприятием(акции), права на получение дохода (% по облигациям, дивидендов по акциям),возможности накопления капитала и права стать владельцем имущества (облигации).
Перераспределительнаяфункции состоит в перераспределении (посредством обращения ценных бумаг)денежных средств (капиталов) между предприятиями, государством и населением,отраслями и регионами. При финансировании дефицита федерального, краевых,областных и местных бюджетов за счет выпуска государственных и муниципальныхценных бумаг и их реализации осуществляется перераспределение свободныхфинансовых ресурсов предприятий и населения в пользу государства.
Регулирующая функцияозначает регулирование различных общественных процессов. Например, путемпроведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы вобращении. Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает объемденежной массы, а их покупка государством, наоборот, увеличивает этот объем.
РЦБ как инструментрыночного регулирования играет важную роль. К вспомогательным функциямфондового рынка можно отнести использование ценных бумаг в приватизации,антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежногообращения, антиинфляционной политике.
Эффективно работающий РЦБвыполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределениюинвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных иперспективных отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекаяфинансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспективразвития. Таким образом, РЦБ является одним из немногих возможных финансовыхвкладов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В тоже время РЦБпредоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.
1.2.Понятиеинфраструктуры.
Особую роль в системеуправления рынком ценных бумаг играет инфраструктура. Под инфраструктурой рынкаценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынкедля заключения и исполнения сделок, материализованная в разных техническихсредствах, институтах (организациях), нормах и правилах. Функциональная(фондовые биржи, фондовые отделы валютных и товарных бирж, постоянные фондовыеаукционы), техническая (клиринго-расчетная, депозитарная, регистрационная сеть)и организационная подсистемы инфраструктуры обеспечивают нормальноефункционирование РЦБ.
Развитие инфраструктурыидет параллельно с развитием самого рынка, с ростом оборотов на нем. Пока числосделок невелико и обороты рынка малы, содержание инфраструктуры обходитсядорого, поэтому она остается на примитивном уровне. В частности, процедурыперехода ценных бумаг осложнены, поиск партнера по сделке случаен, гарантиисовершения сделки практически отсутствуют. По мере роста оборота выполнениеотдельных этапов купли-продажи становится самостоятельным видом бизнеса.Критическим моментом является возможность за счет стандартизации данного этапасделки и перехода к «массовому производству» снизить относительныетранзакционные издержки настолько, чтобы данный вид бизнеса оказался способнымфинансировать себя за счет отчислений сторон сделки.
Обычно в издержки сторонвключаются не только прямые затраты (на поиск партнера, оформление документов идр.), но и косвенные, реализующиеся в рисках. Таким образом, в затраты нужно (снекоторым весом) включать потери, которые могут произойти в результатенеправильного исполнения сделки (например, отказа от поставки после платежа,поставки фальшивых бумаг и других).
Каждый участник рынкаценных бумаг должен принимать на себя риски в тех рамках, которые он сочтетнужными, пресекая при этом попытки переложить свой риск на партнера иликонтрагента по сделке, не заплатив ему за это или не заручившись его согласием.
Для организации такогорынка создаются структуры, торгуя в рамках которых, участники освобождаются отопределенных видов риска. Эти риска принимает на себя инфраструктура рынка. Заэто, собственно, ее и приходится содержать, что подтверждает мнение, чтоснижение риска по операциям с ценным бумагами влечет снижение их доходности.
Организацияинфраструктуры того или иного сегмента зависит от развитости рынка, егооборотов, характера его участников и инструментов, на нем обращающихся. Однакоимеются некоторые общие черты инфраструктуры сегментов, повторяющиеся винфраструктуре рынка как целого. Они определяются задачами инфраструктуры,которые сводятся к двум основным группам:
û управлениерисками на рынке ценных бумаг,
û снижение удельнойстоимости проведения операций.
Роль инфраструктуры вуправлении риском:
û отделить разныевиды риска друг от друга и позволить переложить отдельные виды рисков наинфраструктуру;
û определять лицо,ответственное за реализацию риска, и возлагать на него ответственность запричиненные ими убытки.
Используемые механизмыуправления рисками можно подразделить на:
• административные —влияющие на организационную структуру,
• технологические —контролирующие применяемую технологию,
• финансовые — включающиев себя особые способы управления финансами,
• информационные —управление потоками информации на рынке и вне его,
• юридические —обеспечивающие юридическую защиту в случае реализации риска.
Для построенияэффективной системы управления рисками необходимо принятие адекватныхадминистративных, технологических и финансовых решений, подкрепленныхсоответствующими юридически значимыми документами.
Снижение удельнойстоимости операций достигается за счет:
• стандартизации операцийи документов,
• концентрации операций вспециализированных структурах,
• применения новыхтехнологий, в частности информационных.
Инфраструктурароссийского рынка ценных бумаг включает следующие блоки:
— Информационная система,
— Торговая система(биржевая и внебиржевая),
— Система клиринга,
— Система платежа(банковская система),
— Система учета прав на ценныебумаги (регистраторы и депозитарии).
Глава 2.Системыинфраструктуры рынка ценных бумаг.
2.1. Торговая система
Чтобы инвестор и эмитентвстретились, им необходимо найти друг друга. При этом они, конечно, пожелаютузнать, насколько надежен потенциальный партнер по сделке. Эту функцию берут насебя посредники — брокеры. В свою очередь брокеры находят друг друга в одной изторговых систем. Первыми такими системами исторически оказались фондовые биржи.Первоначальная роль бирж — просто сводить друг с другом тех, ктопрофессионально посредничает на рынке ценных бумаг. В дальнейшем они приняли насебя еще ряд функций.
Правила торговли на биржепредусматривают определенный механизм установления цены на ценные бумаги. Этоможет быть аукцион, работу через специалиста — дилера или маркет-мейкера,выставляющего котировки данной ценной бумаги. Котировка — цена, по которойданный дилер готов купить (продать) лот ценных бумаг. Выставляя котировку,дилер не имеет права отказать, кому бы то ни было в сделке по названной им цене(за исключением очень больших количеств ценных бумаг, для которых частопредусматриваются особые условия).
В случае биржевойторговли для ускорения и удешевления сделок широко применяется ихстандартизация. Договора купли-продажи на бирже также строго стандартизованы, вних заранее включены все условия сделки, кроме имен участников и цены. Какправило, биржевые сделки заключаются на стандартные количества акций (чащевсего 100 штук), именуемые лотами. Сроки поставки и платежа тоже строго оговорены.В настоящее время в ряде торговых систем эти сроки сведены к одному дню, а тридня являются стандартом на развитом рынке. Ответственность сторон описанапросто в правилах участия в торгах. Поэтому на них и допускаются не всежелающие, но лишь те, кто связал себя достаточно жесткими обязательствами идоказал свою способность выполнять их.
Практически оформлениевсех документов принимает на себя биржа или специализированные отделы(бэк-офисы) брокерских фирм. Последнее чаще встречается на розничном рынке.
2.2.Система регистрацииправ собственности.
В настоящее время вРоссии широкое распространение получили выпуски так называемых бездокументарныхценных бумаг. Они позволяют значительно снизить издержки на трансферт(передачу) бумаг, но при этом порождают новые проблемы. Главная из них —подтверждение прав того или иного лица на ценные бумаги.
В случае, когда эмитентвыпустил небольшое их число, подтверждение прав акционера относительно несложно— в администрации эмитента ведется реестр — специальная база данных, в которойотражается, кто и каким количеством акций владеет.
Однако с ростом числавладельцев (крупное открытое акционерное общество) проблема становится острой,поскольку акционеры уже не знают друг друга и контролировать правильностьведения реестра становится весьма важно. Для того чтобы избежатьзлоупотреблений, эту функцию передают третьему лицу — держателю реестра(регистратору). Его функция заключается в том, чтобы быть лицом, независимымкак от эмитента, так и от инвестора, и подтверждать права того или иногоинвестора на ценные бумаги.
Поскольку регистраторыобычно располагаются (географически) недалеко от эмитента, а торговля акциямиэмитента может вестись на бирже далеко, снова возникает надобность вдепозитарии. В него участники торговли передают на хранение свои бумаги. Длятого чтобы реализовать это технически, применяется метод так называемогономинального держателя. Суть его заключается в том, что регистратор открываетдепозитарию как номинальному держателю особый счет, на который и перечисляютбумаги клиента-инвестора.
Депозитарий же, собрав усебя бумаги многих клиентов, учитывает их на открытых для них счетах депо. Припередаче бумаг от одного клиента другому происходит перезапись их по счетамдепо у депозитария, а регистратор знает только общую сумму бумаг, хранящихся вданном депозитарии (она при такой операции не меняется). Конечно, периодически- для выплаты дивидендов или голосования, например, — данные о настоящихвладельцах бумаг передаются регистратору, но оперативные данные о результатахторгов учитываются в депозитарии, который тесно связан с торговой системой.
2.3. Система клиринга.
При больших оборотах набирже контроль за каждой отдельной сделкой, даже стандартизованной, оказываетсяочень хлопотным и дорогим делом. Для его реализации вводят так называемыесистемы клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль за тем, чтобы всесделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись. Задачейклиринговой системы является установление и подтверждение параметров всехзаключенных в данной системе сделок и иногда подведение итогов.
Существует несколькоосновных разновидностей клиринга:
û непрерывныйклиринг осуществляется в режиме реального времени, т.е. каждая заключенная набирже сделка немедленно поступает в обработку. Эта система применяется принебольших объемах сделок и требует мощного аппаратно-программного обеспечения;
û периодическийклиринг производится регулярно через определенные периоды времени. К этомумоменту накапливается информация обо всех сделках, заключенных на бирже за период,а затем все сделки разом обрабатываются. Такая технология более производительна,однако существенно увеличивает сроки расчетов по сделкам. Реально периодическийклиринг проводится в конце каждой торговой сессии, что является компромиссоммежду стоимостью обработки и временем.
Кроме того, принятовыделять двусторонний и многосторонний клиринг:
û двустороннийклиринг проводится таким образом, что в результате выясняется, кто изучастников и какие сделки заключил. Иногда эти сделки рассматриваютсясамостоятельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняется нетто-позициякаждого из участников торгов в отношении каждого другого. Такой клиринг иногданазывают двусторонним неттингом.
û многостороннийклиринг является логическим продолжением двустороннего неттинга и суммирует всесделки каждого участника торгов с разными контрагентами. В результате каждыйучастник получает одну позицию.
2.4.Система платежа.
Система платежа — частьбанковской системы, используемая для обеспечения денежных операций, связанных сторговыми сделками. Как правило, используется один банк, связанный с системойклиринга и биржей, в котором открывают счета все участники торгов, платежи приэтом проходят просто проводками по этим счетам. Такой банк называетсяклиринговым. Однако иногда участники торгов не открывают счетов в одном банке,используя межбанковские корреспондентские счета. Эта система менее эффективна ииспользуется только для слаборазвитых торговых систем.
2.5.Система раскрытияинформации.
Особое значение имеетинформационное обеспечение. Это связано с тем, что качество и потребительскиесвойства ценных бумаг очень важно проверить до момента покупки (и убедиться втом, что цена товара соответствует его ценности для потребителя). Посколькупроверка инвесторами потребительских качеств такого товара до момента покупкикрайне затруднена, очевидно, что возможности злоупотреблений на рынке ценныхбумаг значительно выше, чем на других рынках. Отсюда необходимость особогорегулирования отношений на этом рынке, как представляющем повышенную опасностьнарушения законных интересов инвесторов – физических и юридических лиц. Основойтакого регулирования может быть информационное обеспечение.
Информационная системаобеспечивает участников операций с ценными бумагами информацией об эмитентах,выпусках, котировках бумаг. Она включает в себя информационные и рейтинговыеагентства. Сегодня информацию о ликвидности ценной бумаги, о ее достоинствах ивозможных недостатках можно найти в разных источниках. Каждая эмиссиясопровождается публикацией решения о ее проведении, проспекта отчета, цен и т.д. Эти документы должны публиковаться в печатных изданиях тиражом не менее 10тыс. экземпляров (при закрытой подписке — минимальный тираж 1 тыс.экземпляров). Кроме печатных изданий, каждый эмитент ценных бумаг обязан будетпубликовать сообщение в лентах уполномоченных информационных агентств и насобственной странице в
Глава 3.Особеноститорговой системы.
Главная задача торговойсистемы как элемента инфраструктуры рынка ценных бумаг заключается вобеспечении возможности того, чтобы продавец и покупатель ценных бумагвстретились. При этом торговая система принимает на себя и ряд рисков. Торговаясистема включает в себя биржи и внебиржевые рынки.
Правила торговли на биржепредусматривают определенный механизм установления цены на ценные бумаги.Наиболее распространены следующие механизмы:
û аукционы,
û система скотировками и маркет-мейкерами,
û система,основанная на заявках,
û система соспециалистами.
Аукционная системанаиболее известна и применяется чаще всего для первичного размещения ценныхбумаг. Она предполагает сбор заявок с последующим их сравнением и выборомнаиболее привлекательных для контрагента. Есть несколько ее вариантов,различающихся условиями подачи заявок и заключения сделок:
û голландскийаукцион предполагает, что продавец, назначив заведомо завышенную стартовуюцену, начинает ее снижать, пока не найдется покупатель;
û английскийаукцион предполагает прямую борьбу между покупателями, последовательноповышающими цену на предложенный лот. Покупателем оказывается тот, чьепредложение останется последним;
û закрытый аукционпредполагает предварительный сбор заявок с последующим выбором из них наиболеепривлекательной.
Система смаркет-мейкерами обычно применяется для бумаг с ограниченной ликвидностью.Маркет-мейкеры принимают на себя обязательства покупать и продавать ценныебумаги по объявленным ценам. В обмен на такое обязательство остальные участникиторгов имеют право заключать сделки только с маркет-мейкерами. Очень условноможно сопоставить маркет-мейкеров с продавцами, постоянно стоящими на рынке, амаркет-тейкеров – с покупателями, которые приходят туда и, сравнив предложенияпродавцов, выбирают наиболее выгодное, но покупают только у продавцов.
Система, основанная назаявках, предполагает подачу на торги одновременно заявок на покупку и продажу.Если цены двух заявок совпадают, сделка исполняется. Эта система используетсядля наиболее ликвидных бумаг, когда нет недостатка в заявках.
Система со специалистамипредполагает наличие особых участников торговли – специалистов, которые служатпосредниками между брокерами, подающими им свои заявки. Специалисты заключаютсделки от своего имени со всеми участниками торгов. Их прибыль появляется врезультате игры на мелких колебаниях курса, которые они в обмен обязанысглаживать.
Технологически любая изсистем может быть реализована как «на полу», так и посредством электронныхсетей связи.
В случае биржевойторговли для ускорения и удешевления сделок широко применяется стандартизациясделок: в договоры о заключении сделок заранее включены все условия сделки,кроме имен участников и ценовых условий. Как правило, биржевые сделкизаключаются на стандартные количества акций, именуемые лотами, сроки поставки иплатежа тоже строго оговорены. В настоящее время в ряде торговых систем этисроки сведены к одному дню, а три дня являются стандартом на достаточноразвитом рынке. Ответственность сторон описана в правилах торговли. Именнопоэтому к участию в торговле допускаются не все желающие, а лишь те, кто связалсебя достаточно жестокими обязательствами и доказал свою способность выполнятьих.
Рынок ценных бумаг,несмотря на его единство, можно условно разделить на несколько сегментов,которые тоже называются рынками. Они характеризуются специфическими условиями,участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них.
Классификация рынкаценных бумаг по организации торговли включает биржевой рынок, внебиржевой(розничный) рынок и электронный рынок.
По видам бумаг, обращающихся,в частности, на российском рынке, сегодня выделяются:
• рынок государственныхбумаг;
• рынок акций, в которомв свою очередь выделяются три основных сегмента (иногда их называют эшелонами):«голубые фишки» (наиболее ликвидные акции крупнейших российских компаний),акции «второго эшелона», приближающиеся к ним, но еще не достигшиесоответствующей ликвидности, и акции предприятий, практически не появляющиесяна рынке;
• рынок ценных бумагместного значения (в большинстве — муниципальных облигаций или облигацийсубъекта Федерации);
• рынки векселей разныхэмитентов;
• рынки производныхценных бумаг (в основном фьючерсов).
Наиболее развитымявляется биржевой рынок. Он характеризуется большими оборотами, которыепозволяют создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себябольшую часть рисков и существенно ускорить сделки и уменьшить удельныенакладные расходы. Платой за это является строгая стандартизация сделки,жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательствав отношении поддержания ликвидности и надежности.
Электронные рынки ценныхбумаг возникли позже бирж — с появлением современных средств связи иинформатики. В настоящее время обороты на них сравнимы с биржевыми. В Россиисуществовало несколько такого рода систем, но сегодня реально работает толькоРоссийская торговая система.
Российская торговаясистема рынка ценных бумаг (РТС) представляет собой интегрированнуюторгово-расчетную инфраструктуру, организационно представленную НП "Фондовая биржа " Российская Торговая Система", ОАО " Фондоваябиржа РТС", ЗАО " Клиринговый центр РТС", НКО " Расчетнаяпалата РТС", ЗАО " Депозитарно-Клиринговая Компания" и НП "Фондовая биржа " Санкт-Петербург".
НП " Фондовая биржа" Российская Торговая Система" было учреждено в 1997 годупрофессиональными участниками рынка ценных бумаг -брокерско-дилерскимикомпаниями и банками — для организации и регулирования внебиржевой торговлиценными бумагами. НП " Фондовая биржа " Российская ТорговаяСистема" является организатором торговли на классическом рынке;клиринговым центром на биржевом рынке акций; организатором торговли на срочномрынке FORTS (фьючерсы и опционы в РТС); организатором торговли и клиринговымцентром на рынке облигаций RTS Bonds.
ОАО " Фондовая биржа" РТС" осуществляет торговлю на секции срочного рынка.
НП " Фондовая биржа" Санкт-Петербург" осуществляет торговлю акциями ОАО "Газпром".
ЗАО "Депозитарно-Клиринговая Компания" (ДКК) выполняет функции депозитария иклиринговой палаты. Депозитарное обслуживание ориентировано на эмитентовоблигаций субъектов РФ, эмитентов корпоративных облигаций.
OOO НКО " Расчетнаяпалата РТС" осуществляет банковские операции со средствами в рублях и виностранной валюте.
Московская межбанковскаявалютная биржа (ММВБ) является крупнейшей универсальной биржей России, странСНГ и Восточной Европы. Она объединяет ЗАО ММВБ, Фондовую биржу ММВБ (ФБ ММВБ),Национальную товарную биржу, Расчетную палату ММВБ, Национальный депозитарныйцентр, Национальный клиринговый центр, региональные биржи.
Сегодня ММВБ ведетторговое, расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание около 1 500 ведущихроссийских банков и брокерских компаний — участников биржевого рынка — в Москвеи в крупных финансово-промышленных центрах России. В настоящее время на ММВБфункционируют несколько ключевых рынков: валютный, государственных облигаций,производных финансовых инструментов, акций, корпоративных и региональныхоблигаций, денежный рынок.
ЗАО " Фондовая биржаММВБ" — ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно проводят торги поакциям около 170 российских эмитентов, включая " голубые фишки" — ОАО" Газпром", ОАО " ЛУКОЙЛ", ОАО " Сургутнефтегаз",ОАО " Сбербанк России", РАО " ЕЭС России", ОАО " ГМКНорильский никель", ОАО " МТС", ОАО " Татнефть", ОАО" Новатэк" и др. — с общей капитализацией более 500 млрд. долларов.
Также более 210российских компаний и банков торгуют здесь корпоративными облигациями. Впоследние годы — это основной вид ценных бумаг, с помощью которого российскиепредприятия привлекают инвестиции для развития собственного производства.
ММВБ являетсяобщенациональной системой торговли государственными ценными бумагами (ГЦБ),объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБучастники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ,среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют иные государственные облигациии облигации Банка России (ОБР). Помимо этого, участникам рынка предоставляетсявозможность использовать полный комплекс операций с облигациями — от первичногоразмещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок РЕПО. Рынок ГЦБна ММВБ предоставляет широкие возможности Банку России в проведенииденежно-кредитной политики. Для участников же рынка он создает эффективныйинструментарий инвестирования временно свободных средств и управленияликвидностью. В настоящее время на ММВБ проводятся торги облигациями свыше 40субфедеральных и муниципальных образований России.
На ММВБ также происходитпубличное размещение акций (IPO) компаний средней капитализации. Российскийрынок IPO имеет ряд преимуществ по сравнению с зарубежным. Любая компания наотечественном рынке может привлечь как значительный, так и небольшой — начинаяот 10 млн. долларов — объем денежных средств. В то время, как для международногорынка, рекомендуемый объем IPO составляет от 100 млн. долларов.
Сделки с ценными бумагамизаключаются на основании поданных участниками торгов в систему торгов заявок напокупку/продажу ценных бумаг. При этом всем участникам торгов — вне зависимостиот их физического местонахождения — обеспечиваются единые условия и возможностипо заключению сделок с ценными бумагами.
В соответствии справилами торгов, цены в заявках на покупку/продажу акций и инвестиционных паевуказываются в российских рублях. Цены в заявках на покупку/продажу облигацийуказываются в процентах от номинальной стоимости.
Технический доступ ксовершению операций на ФБ ММВБ может осуществляться через удаленный доступ ксистеме торгов, через сеть Интернет, посредством аренды удаленного рабочегоместа в сторонней организации.
Допуск ценных бумаг кторгам на ФБ ММВБ производится в процессе их первичного размещения и вторичногообращения. Вторичное обращение ценных бумаг возможно как с включением вкотировальные списки ФБ ММВБ (листинг ценных бумаг), так и без него. Условиемвключения ценных бумаг в листинг является их соответствие определеннымтребованиям, таким как: финансовые показатели и структура акционеров эмитента,уровень ликвидности ценных бумаг, объем эмиссии, качество раскрытия информациии т. д.
Ценные бумаги,торгующиеся на вторичном рынке ФБ ММВБ, прошедшие процедуру листинга идопущенные к обращению на бирже, делятся на следующие сектора:
— котировальный список" А" первого уровня;
— котировальный список" Б" второго уровня;
— котировальный список" В" — для акций, предлагающихся для публичного размещения (IPO)впервые;
— внесписочный сектор(ценные бумаги, которые могут быть объектом сделок, совершаемых на ФБ ММВБ, безвключения в котировальные списки).
Взаиморасчеты по биржевымсделкам осуществляются через специализированные организации. При большихоборотах сделок на бирже, контроль за каждой сделкой оказывается оченьхлопотным и дорогим. В течение дня дилер может сделать несколько операций попокупке и продаже ценных бумаг одних и тех же эмитентов. Для зачета взаимныхтребований и обязательств по поставке ценных бумаг, совершаемых на бирже,существуют так называемые системы клиринга, в задачи которых как раз входитконтроль за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовалисьи выверялись.
Клиринг предшествуетоперациям по денежным платежам и поставкам ценных бумаг.
Расчеты и платежи попроданным ценным бумагам осуществляются по принципу " поставка противплатежа" через расчетную палату ММВБ и банки клиентов.
Система учета прав наценные бумаги реализуется через регистраторы и депозитарии.
При ММВБ существуетНациональный депозитарный центр (НДЦ), который является уполномоченнымдепозитарием по большинству выпусков государственных, корпоративных ирегиональных облигаций, обслуживает 100% сделок на рынке ГКО-ОФЗ и 90%биржевого оборота акций и облигаций корпоративных эмитентов, облигацийсубъектов Российской Федерации и муниципальных образований.
НДЦ предоставляет своимклиентам полный спектр депозитарных и сопутствующих услуг, обеспечивает расчетыпо сделкам с ценными бумагами, заключенным на ведущих торговых площадках, атакже на внебиржевом рынке.
В настоящее времякорпоративные облигации российских эмитентов выпускаются в документарной формена предъявителя с обязательным централизованным хранением сертификата вуполномоченном депозитарии, являющимся расчетным для той или иной фондовойбиржи.
Практически все выпускиоблигаций размещаются на ММВБ. Отдельные выпуски корпоративных облигаций размещаютсяна Санкт-Петербургской валютной бирже, на РТС и на Сибирской межбанковскойвалютной бирже.
По образцу рынкакорпоративных облигаций пошло и развитие рынка региональных (субфедеральных имуниципальных) облигаций, которые также выпускаются в документарной форме напредъявителя с обязательным централизованным хранением. Почти все ониразмещаются на ММВБ.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Оценивая состояниесистемы регулирования рынка ценных бумаг в России, в первую очередь следуетотметить отсутствие эффективного регулирования со стороны государства,саморегулируемых организаций, так и со стороны самих субъектов рынка ценныхбумаг. Развитие рынка ценных бумаг сдерживается, прежде всего, неразвитостьютехнической и функциональной подсистем инфраструктуры. Неэффективно действуетсистема контроля за операциями на РЦБ. По мере усложнения и расширениямасштабов РЦБ возникает необходимость в передаче регионам части контрольныхфункций.
Одним из признаковнизкого уровня развития фондового рынка является фактическая изолированностьлокальных РЦБ в России. Из-за отсутствия эффективных средств коммуникацийинвесторы не имеют доступа ко всем ценным бумагам, обращающимся на рынке. Вконечном счете, это ограничивает возможности межрегионального переливакапиталов и препятствует реализации стратегии структурной политики.Формирующиеся на местах фондовые рынки должны быть связаны через центральнуюинформационную систему, ориентированную на операции с наиболее ликвиднымиценными бумагами. Без такой системы нельзя наладить свободное движение ценныхбумаг, гарантировать безопасность работы и надежность операций на фондовомрынке. Сложность решения данной проблемы связана с огромными масштабамироссийского РЦБ, а также особенностями региональных рынков.
Однако имеются отдельныепопытки решения этих проблем. Например, уполномоченными представителямиадминистрации Орловской области, Ассоциации центрально-черноземных областейРоссии «Черноземье» и Московской межбанковской валютной биржи были подписаны«Меморандум о сотрудничестве в области развития РЦБ в Центральном Черноземье» и«Декларация о развитии РЦБ в Орловской области». В рамках подписанныхдокументов предполагается развивать в центрально-черноземных областяхвысокотехнологичную инфраструктуру РЦБ на основе новейших информационных технологийи сложившихся международных стандартов, формировать в регионе благоприятныйинвестиционный климат, обеспечивать защиту прав инвесторов с помощью создания«прозрачного» рынка и системы раскрытия информации об эмитентах и финансовыхинститутах, развивать нормативно-правовую базу фондового рынка с выработкойпредложений по ее совершенствованию как на местном, так и на федеральномуровне.
Список литературы:
1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 2005 г.;
2. Базовый курс по рынку ценных бумаг. — М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспресс», 2005г. — С. 408;
3. Вексель и вексельное обращение вРоссии /Сост. Д.А.Морозов.-М.: АО «Банкцентр» 2006, 320с.;
4. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды иразновидности. Учебное пособие. — М.: Русская Деловая литература, 2007, — 256с.;
5. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовыйрынок. — М.: Перспектива, 2006. — С.600;
6. Рынок ценных бумаг/ Под ред.В.А.Галапова. — М.: Финансы и статистика. — 2006. — 349с.;
7. Рынок ценных бумаг /Под ред. Н.Т.Клещева.- М.: Экономика. — 2007. — 559с.;
8. Фельдман А.А. Российский рынок ценныхбумаг. — М.: Атлантика-Пресс, 2007. — 176с.,
9. Фельдман А.А. Вексельное обращение. — М.: Инфра — М, 2005. — С. 180;
10. Ценныебумаги /Под ред. ВН. Колесникова, В.С. Торкановского. — М.: Финансы истатистика. — 2007. — 416с.;
11. ЖуковЕ.Ф. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2005.
12. ЖуковЕ.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. – М.: ЮНИТИ, 2005.
13. МаркинА.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2005.
14. Рынокценных бумаг и его финансовая структура: Учебное пособие /Под ред. В.С. Торкановского.– СПб.: Комплект, 2004.
15. Ценныебумаги: Учебник /Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Финансы истатистика, 2007. – 416 с.: ил.