/>СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
I. ВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ И УПРАВЛЕНИЕ ИМИ
1.1 Роль, цели, задачи иназначение валютных резервов
1.2 Показатели измерений и анализвалютных резервов (формулы, как рассчитываются, примеры)
1.3Способы управления валютными резервами и их результаты
II. ВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА РЕСПУБЛИКИ МОЛДОВА
2.1. Регламентированиеформирования валютных резервов Нацбанка Республики Молдова
2.2 Анализ валютных резервов
2.3 Практика управления валютнымирезервами
III. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИ РЕЗЕРВАМИ
3.1 Международный опыт управлениявалютными резервами, полезный для Республики Молдова
3.2 Обоснование мероприятий поулучшению управления валютными резервами
3.3Политика управления валютными резервами в кратко- исреднесрочном периоде и ее эффект
ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ
БИБЛИОГРФИЯ
ВВЕДЕНИЕ
В условиях перехода на рыночные отношения роль и значениефинансово-кредитной системы резко возрастает. Экономическая политикагосударства в основном осуществляется с помощью денежных и финансово-кредитныхрычагов, а финансово-кредитная и денежная системы — один из тех секторовэкономики, где наиболее эффективно работают рыночные механизмы.
Для того чтобы экономика развивалась в условиях стабильности ипредсказуемости валютного курса, существуют валютные резервы Национальногобанка. Если в стране вдруг происходят неожиданные резкие падения валютногокурса, это значит, что правительство и Национальный банк не выполняют своюпрямую обязанность – обеспечение стабильной валютно-курсовой политики иподдержание активной внешнеэкономической деятельности государства с помощью валютногорезерва.
Актуальность темы. В настоящее время на экономическую политику всехбез исключения государств большое внимание оказывают процессы, происходящие всфере международных финансов. Вполне закономерное стремление упорядочить этипроцессы привело к формированию международных валютных систем и мировойвалютной системы.
Экономические связи страны с другими государствами находят своеобобщающее выражение в платежном балансе страны. Платежный баланс служитисточником информации, раскрывающей особенности участия страны в международномобмене товарами, услугами и капиталом. Он нужен для того, чтобы былавозможность постоянно наблюдать и оценивать объем и качество участия страны вмирохозяйственных связях. Проблемы платежного баланса, активного или пассивногосальдо торгового баланса вызывают активный общественный интерес и сказываютсяна принятии политических решений.
В платежном балансе государства приводится систематизированныйперечень всех операций с денежными средствами, которые опосредуют внешнеэкономическиесвязи. В нем отражаются не индивидуальные, а суммарные сделки между даннойстраной и другими государствами и подводятся итоги внешнеэкономическойдеятельности страны. На его основе можно проводить анализ этой деятельности,давать оценку валютно-финансовому положению страны, определять, «по средствам»ли живет та или иная страна с точки зрения ее внешнеэкономических связей.Экономика любой страны, независимо от ее размеров и уровня экономического развития, взаимосвязана с внешниммиром через механизмы внешней торговли.
Изменения курса национальной валюты по-разному сказываются наразличных субъектах рынка. Темой нашего исследования является изучение способовоптимизации корреляции валютного курса и нынешнего торгового баланса страны.
Таким образом, актуальность темы определяет цель нашегоисследования – изучить значение валютного резерва и способы его формирования вусловиях развивающейся молдавской экономики.
Объектом исследования являются валютные резервы Нацбанка РеспубликиМолдова и способы их образования.
Задачами нашего исследования являются:
— Изучение теоретического обоснованияэкономического значения валютного резерва.
— Изучение влияния валютного резерва намакроэкономическую ситуацию в стране.
— Анализ валютного резерва Республики Молдова и способовего образования.
— Изучение нормативного регламентированиявалютного резерва в Республике Молдова и способов его определения.
— Изучение международного опыта управлениявалютными резервами страны.
— Обоснование путей совершенствованияформирования и использования валютных резервов в Республике Молдова.
В процессе написания дипломной работы использовались методысистематизации, классификации, анализа.
Теоретическими источниками для исследования явились нормативные акты,регулирующие формирование валютных резервов в Республике Молдова, специальнаялитература, периодические издания и электронные ресурсы Интернет.
Структура работы. Работа состоит введения, трех глав, заключения,списка литературы, приложений.
В первой главе нами приведено теоретическое обоснование экономическогозначения валютных резервов для экономики страны, а также рассмотрены этапыформирования валютных резервов.
Во второй главе нами рассмотрено нормативное регулированиеформирования валютных резервов в Республике Молдова, рассмотрены способырасчета нормативов валютных резервов на основании опыта Нацбанка РеспубликиМолдова, проведен анализ валютных резервов Республики Молдова и способов ихформирования, рассмотрена практика управления валютными резервами.
В третьей главе нами изучен международный опыт управлениявалютными резервами, полезный для Республики Молдова, дано обоснованиемероприятий по улучшению управления валютными резервами, рассмотрена.политикауправления валютными резервами в кратко- и среднесрочном периоде и ее возможныйэффект.
В заключениенами сделаны обобщающие выводы в целом по работе.
Завершаетсяработа библиографическим списком литературы, а также приложениями.
I. ВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ И УПРАВЛЕНИЕ ИМИ
1.1 Роль, цели, задачи и назначение валютных резервов
Валютныерезервы — запасы иностранной валюты и золота, которыми располагают правительственныеорганы или центральные банки той или иной страны для платежей по международнымрасчётам, связанным с внешней торговлей, инвестициями и др. операциями. [41, с.431]
Золото, какмировые деньги, играет роль основных валютных резервов, поскольку оно свободноможет быть превращено в любую иностранную валюту, в которой должны бытьпроизведены платежи. Однако прямые платежи золотом, как правило, непроизводятся, так как расчёты между контрагентами по международным сделкамобычно предусматриваются в какой-либо национальной валюте. Иностранная валюта,включаемая в состав официальных валютных резервов страны, представляет собой восновном принадлежащие центральному банку, казначейству и другимгосударственным органам свободные остатки на счетах в иностранных банках и внебольшой части иностранные банкноты и монеты. К общим валютным резервам страныпричисляются, кроме того, средства в иностранных валютах, принадлежащиекоммерческим банкам, осуществляющим международные расчёты. Международный ВалютныйФонд (МВФ), публикующий статистические данные о валютных резервах стран —членов Фонда, включает в состав официальных валютных резервов также суммы,внесённые в капитал Фонда в золоте, поскольку в пределах свободного остаткаэтих сумм каждая страна имеет право автоматически требовать необходимую ейиностранную валюту.
Валютныерезервы создаются в каждой стране для покрытия временных превышений платежейнад поступлениями по международным расчётам. Размеры необходимых страневалютных резервов зависят от размеров и частоты разрывов между расходом иприходом иностранной валюты. Наличие валютных резервов определяет такназываемую международную ликвидность страны, то есть её способностьбесперебойно производить платежи по внешним расчётам. Условно её определяют посоотношению валютных резервов с суммой импорта страны как главные статьи вмеждународном платёжном обороте: снижение этого соотношения свидетельствует обухудшении ликвидности и наоборот.
Управлениерезервами — это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активовгосударственного сектора в распоряжении соответствующих органов и под контролемпоследних для решения определенного круга задач, стоящих перед страной илисоюзом. В этой связи органу, занимающемуся управлением резервами, как правило,поручается управление резервами и связанными с ними рисками. Обычно официальныевалютные резервы хранятся в качестве поддержки для выполнения ряда задач, в томчисле следующих:
· поддержкаи сохранение доверия к мерам политики в области управления денежно-кредитнымиагрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности проведения интервенцийв целях поддержки национальной валюты или валюты союза;
· ограничениевнешней уязвимости при помощи хранения ликвидных средств в иностранной валютедля нейтрализации шоков во время кризисов или при ограниченном доступе кзаимствованию и, таким образом;
· внушениеучастникам рынков определенной степени уверенности в способности странывыполнить свои внешние обязательства;
· демонстрацияопоры национальной валюты на внешние активы;
· помощьправительству в удовлетворении его потребностей в иностранной валюте ивыполнении обязательств по внешнему долгу;
· хранениерезерва на случай национальных катастроф или чрезвычайных обстоятельств. [41, с. 431]
Дляобеспечения наличия резервов и в рамках задания надлежащих инвестиционныхприоритетов органу по управлению резервами необходима оценка достаточного уровнярезервов. Такая оценка может быть произведена самим органом по управлениюрезервами или в ходе консультаций между органом по управлению резервами идругими ведомствами. Для оценки достаточности резервов нет универсальнопригодных показателей, а определение достаточности резервов выходит за рамкинастоящих руководящих принципов. По традиции к существенным факторам относилисьденежно-кредитный и валютный режимы страны, а также размер, природа иизменчивость ее платежного баланса и внешнеэкономической позиции. В последнеевремя особое внимание уделялось финансовым рискам, связанным с позицией страныпо внешнему долгу и нестабильностью потоков капитала, особенно в случае экономики,имеющей доступ к международным рынкам в большом, но нестабильном объеме. Междутем, обеспечение наличия резервов зависит от режима обменного курса иконкретных задач, для решения которых они хранятся.
Оценкаальтернативных стратегий управления резервами и, соответственно, их последствийс точки зрения достаточности резервов облегчается анализом выгоды от хранениярезервов и затрат, связанных с их хранением. Такой анализ направлен на заданиезначений затрат и отдачи, связанных с хранением большего или меньшего объемарезервов, например, при помощи взвешивания затрат на привлечение и хранениедополнительных резервов по сравнению с отдачей от более стабильных потоковкапитала, укрепившегося доверия иностранных инвесторов и уменьшившегося рискараспространения (кризисных явлений).
1.2. Показатели измерений и анализ валютных резервов
(формулы, как рассчитываются, примеры)
Как мывыяснили в подразделе 1.1, валютные резервы — это запасы иностранной валюты,которыми владеют отдельные государства.
Нацбанкстраны часто продает или покупает на частных рынках международные валютныерезервы с тем, чтобы повлиять на сложившуюся макроэкономическую ситуацию.Подобные сделки называются официальными валютными интервенциями.
Когдацентральный банк покупает или продает иностранные активы, эта сделка отражаетсяв счете капитала и финансовых операций таким же образом, как и сделка,осуществляемая частным лицом.
Ростофициальных валютных резервов в центральном банке отражается в дебете со знаком«минус», так как данная операция представляет собой расход иностранной валюты иявляется подобной импорту. Наоборот, уменьшение официальных резервовиностранной валюты учитывается в кредите со знаком «плюс», поскольку в этомслучае предложение иностранной валюты увеличивается и данная операция являетсяподобной экспорту.
К официальнымвалютным резервам в настоящее время относятся: монетарное золото, иностраннаявалюта в виде наличности, депозитов и ценных бумаг иностранных правительств,СДР, резервная позиция в МВФ и ЕВРО.
СДР(специальные права заимствования) — это международные резервные средства,созданные МВФ в 1969 г. на основе межгосударственной договоренности какисточник дополнительной ликвидности. СДР являются приносящими процент активами,распределяемыми МВФ между всеми государствами-членами пропорционально ихквотам. Стоимость СДР определяется в показателях «корзины» пяти главных валют:американского доллара, немецкой марки, японской йены, французского франка,английского фунта стерлингов.
Резервнаяпозиция государства-члена МВФ представляет часть квоты (членского взноса), выплаченнойстраной в СДР или в валютах ведущих промышленно развитых стран.
Дляурегулирования платежного баланса в настоящее время золото практически неиспользуется. Основная доля официальных резервов (без учета монетарного золота)приходится на валюты ведущих промышленно развитых стран.
В статье«Официальные резервы» платежного баланса отражаются методы и источникиурегулирования платежного баланса путем официальных расчетов. Дефицитплатежного баланса, под которым подразумевается баланс официальных расчетов, вточности равен чистым продажам иностранной валюты центральным банком. Инаоборот, положительное сальдо платежного баланса будет в точности равно чистымпокупкам иностранной валюты центральным банком.
Вполнеочевидно, что страна не может в течение длительного времени сводить с дефицитомплатежный баланс, поскольку это приведет к истощению официальных валютныхрезервов и может стать причиной так называемого кризиса платежного баланса.Кризис платежного баланса означает, что страна не в состоянии погасить внешнююзадолженность, а возможности получения новых займов исчерпаны.Макроэкономическое урегулирование платежного баланса, осуществляемое с помощьюкорректировки обменного курса, является единственным выходом из сложившейсяситуации. Однако сама по себе корректировка обменного курса может иметьнегативные последствия для экономики.
Исключениездесь составляют страны с так называемой ключевой валютой, которая используетсяв качестве средства международных расчетов, например доллар США. Растущий спросна мировые деньги, выступающие в форме казначейских векселей или банковскихдепозитов в долларах, приводит к тому, что страна ключевой валюты действует какобыкновенный банк, который всегда имеет больше обязательств, чем активов, а этоозначает, что ее платежный баланс официальных расчетов, в том числе и баланстекущих операций, в течение длительного времени может сводиться с дефицитом, непредставляя серьезной проблемы для страны. Начиная с середины 70-х гг. баланстекущих операций США сводится с дефицитом.
В практикемеждународных расчетов используется и показатель чистых официальных валютныхрезервов. Он позволяет оценить возможности страны погашать задолженностьиностранным кредиторам; судить о том, заслуживает ли доверия проводимаяцентральным банком кредитно-денежная политика, правильно ли выбрана системаобменного курса.
Величиначистых официальных валютных резервов позволяет также рассчитать показательдостаточности валютных резервов для оплаты импорта. Он исчисляется как:
Чистыерезервы иностранной валюты: Общий объем импорта х 12 месяцев (1.2.1)
Этотпоказатель определяет, в течение какого периода страна может оплачивать импортза счет имеющихся валютных резервов. От величины этого показателя зависитвозможность получения международных кредитов, прежде всего развивающимисястранами и странами с переходной экономикой. Так, если этот показательнаходится на уровне менее трехмесячного покрытия импорта, ситуациярассматривается как неблагоприятная, и возможности получения новых кредитовограничены.
1.3 Способы управления валютными резервами и их результаты/>В свете важностиналичия валютных резервов у страны не менее важным является вопрос управлениявалютным резервом государства./>Дадим понятиеуправления валютными резервами./>Как мы упоминаливыше, управление резервами — это процесс, обеспечивающий наличие официальныхиностранных активов государственного сектора в распоряжении соответствующихорганов и под контролем последних для решения определенного круга задач,стоящих перед страной или союзом. В этой связи органу, занимающемусяуправлением резервами (Нацбанк, Минфин), как правило, поручается управлениерезервами и связанными с ними рисками. Обычно официальные валютные резервыхранятся в качестве поддержки для выполнения ряда задач, в том числе следующих:
· поддержкаи сохранение доверия к мерам политики в области управления денежно-кредитнымиагрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности проведения интервенцийв целях поддержки национальной валюты или валюты какого-либо союза государств;
· ограничениевнешней уязвимости при помощи хранения ликвидных средств в иностранной валютедля нейтрализации шоков во время кризисов или при ограниченном доступе кзаимствованию;
· внушениеучастникам рынков определенной степени уверенности в способности странывыполнить свои внешние обязательства;
· демонстрацияопоры национальной валюты на внешние активы;
· помощьправительству в удовлетворении его потребностей в иностранной валюте ивыполнении обязательств по внешнему долгу;
· хранениерезерва на случай национальных катастроф или чрезвычайных обстоятельств.
Дляобеспечения эффективного управления валютными резервами нацбанк разрабатываетвалютную политику на краткосрочный и долгосрочный период.
Проблемывыбора валютной политики мы будем рассматривать под углом зрения сравнительныхпреимуществ и недостатков той или иной валютой политики в разных ситуациях.Сначала сравним системы фиксированных и плавающих курсов, затем,— регулируемогои свободного плавания.
По некоторымпараметрам, при определенных условиях, фиксированный валютный курс (ФВК)предпочтительнее плавающих или гибких курсов. Фиксированный валютный курсуменьшает риск и неопределенность международных торговых и финансовых сделок,но они не устраняют влияния изменений спроса и предложения на валютный курс.Поэтому, для поддержания фиксированного паритета, государство должно иметьвозможность влиять на соотношение спроса и предложения валюты (ПБ). Если странаимеет в наличие достаточные резервы (золото, иностранная валюта), еслидисбаланс спроса и предложения валюты носит временный характер, а фиксированныевалютные паритеты далеко не оторвались от курса равновесия, то фиксированныйвалютный курс обеспечивают стабильность валютного рынка. Если же нетдостаточных резервов для «финансирования» дефицита спроса и предложения валюты,то необходим контроль над торговыми и финансовыми потоками, т.е. сдерживаниеимпорта и поощрение экспорта, взимание специальных налогов с процентов идивидендов, получаемых зарубежными инвесторами, обязательная продажаэкспортерами иностранной валюты государству и последующее ее распределениемежду импортерами. Но такая практика имеет, как правило, негативныепоследствия: происходит сокращение объема и деформация (нарушение экономическойцелесообразности, основанной на принципе сравнительных преимуществ)международной торговле, дискриминации отдельных импортеров, «черный рынок»иностранной валюты и т.п. Можно добиться стабильности валютного рынка путемпроведения ограничительной налоговой и денежной политики, которая относительноснижает уровень национального дохода и повышает процентные ставки. Однако этимеры, приводя к стабилизации валютного курса, вместе с этим ведут к падениюобъемов производства, безработице или инфляции. Таким образом, жизнеспособностьфиксированного валютного курса зависит от наличия вышеназванных условий. Еслиих нет, предпочтительней плавающие валютные курсы.
Преимуществомгибких (плавающих) валютных курсов является то, что они, в результатесвободного колебания спроса и предложения на валюту, автоматическикорректируются таким образом, что в итоге происходит выравнивание дебета икредита (устранение несбалансированности платежей). Вместе с тем использованиеплавающих валютных курсов порождает большую, чем фиксированный валютный курснеопределенность и риск как торговой, так и инвестиционной деятельности. Припадении интернациональной стоимости валюты страны условия торговли будутухудшаться, так как нужно будет экспортировать больший объем товаров и услугдля оплаты определенного объема импорта. При значительных колебаниях валютногокурса появляется дополнительный риск заграничных инвестиций.
Государстводостаточно часто манипулирует величиной валютного курса с целью измененияусловий внешней торговли страны, используя такие методы валютногорегулирования, как двойной валютный рынок, девальвация и ревальвация.
Валютныекурсы оказывают существенное влияние на внешнюю торговлю различных стран,выступая инструментом связи между стоимостными показателями национального имирового рынка, воздействуя на ценовые соотношения экспорта и импорта и вызываяизменение внутриэкономической ситуации, а также изменяя поведение фирм,работающих на экспорт или конкурирующих с импортом.
Используявалютный курс, предприниматель сравнивает собственные издержки производства сценами мирового рынка. Это дает возможность выявить результатвнешнеэкономических операций отдельных предприятий и страны в целом. На основекурсового соотношения валют, с учетом удельного веса данной страны в мировойторговле рассчитывается эффективный валютный курс. Валютный курс оказываетопределенное влияние на соотношение экспортных и импортных цен,конкурентоспособность фирм, прибыль предприятий.
Резкиеколебания валютного курса усиливают нестабильность международных экономических,в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношений, вызывают негативныесоциально-экономические последствия, потери одних и выигрыши других стран.
В целомобесценение национальной валюты предоставляет возможность экспортерам этойстраны понизить цены на свою продукцию в иностранной валюте, получая премию приобмене вырученной подорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальнуюи имеют возможность продавать товары по ценам ниже среднемировых, что ведет ких обогащению за счет материальных потерь своей страны. Экспортеры увеличиваютсвои прибыли путем массового вывоза товаров. Но одновременно снижение курсанациональной валюты удорожает импорт, так как для получения этой же суммы всвоей валюте иностранные экспортеры вынуждены повысить цены, что стимулируетрост цен в стране, сокращение ввоза товаров и потребления или развитиенационального производства товаров взамен импортных. Снижение валютного курсасокращает реальную задолженность в национальной валюте, увеличивает тяжестьвнешних долгов, выраженных в иностранной валюте. Невыгодным становится вывозприбылей, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валютестран пребывания. Эти прибыли реинвестируются или используются для закупкитоваров по внутренним ценам и последующего их экспорта.
При повышениикурса валюты внутренние цены становятся менее конкурентоспособными, эффективностьэкспорта падает, что может привести к сокращению экспортных отраслей инационального производства в целом. Импорт, наоборот, расширяется.Стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов,увеличивается вывоз прибылей по иностранным капиталовложениям. Уменьшаетсяреальная сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейся иностранной валюте.
Многие страныманипулируют валютными курсами для решения своих задач как в областиэкономического развития, так и в области защиты от валютного риска.Манипулирование включает в себя целый ряд мероприятий — от искусственногозанижения или, наоборот, завышения курсов национальных валют, использованиятарифов и лицензий до механизма интервенций.
Завышенныйкурс национальной валюты — это официальный курс, установленный на уровне вышепаритетного курса. В свою очередь, заниженный валютный курс — это официальныйкурс, установленный ниже паритетного.
Разрыввнешнего и внутреннего обесценения валюты, т.е. динамики его курса ипокупательной способности, имеет важное значение для внешней торговли. Есливнутреннее инфляционное обесценение денег опережает снижение курса валюты, топри прочих равных условиях поощряется импорт товаров в целях их продажи навнутреннем рынке по высоким ценам. Если внешнее обесценение валюты обгоняетвнутреннее, вызываемое инфляцией, то возникают условия для валютного демпинга — массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, связанного сотставанием падения покупательной способности денег от понижения их валютногокурса, в целях вытеснения конкурентов на внешних рынках.
Для валютногодемпинга характерно следующее:
· экспортер,покупая товары на внутреннем рынке по ценам, повысившимся под влияниеминфляции, продает их на внешнем рынке на более устойчивую валюту по ценам нижесреднемировых;
· источникомснижения экспортных цен служит курсовая разница, возникающая при обменевырученной более устойчивой иностранной валюты на обесцененную национальную;
· вывоз товаров вмассовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экспортеров.
Демпинговаяцена может быть ниже цены производства или себестоимости. Однако экспортерамневыгодна слишком заниженная цена, т.к. может возникнуть конкуренция снациональными товарами в результате их реэкспорта иностранными контрагентами.
Валютныйдемпинг, будучи разновидностью товарного демпинга, отличается от него, хотя ихобъединяет общая черта — экспорт товаров по низким ценам. Но если при товарномдемпинге разница между внутренними и экспортными ценами погашается главнымобразом за счет государственного бюджета, то при валютном — за счет экспортнойпремии (курсовой разницы). Валютный демпинг впервые стал практиковаться впериод мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. Его непосредственнойпредпосылкой являлась неравномерность развития мирового валютного кризиса.Великобритания, Германия, Япония, США использовали снижение курса своих валютдля бросового экспорта товаров.
Валютныйдемпинг обостряет противоречия между странами, нарушает их традиционныеэкономические связи, усиливает конкуренцию. В стране, осуществляющей валютныйдемпинг, увеличиваются прибыли экспортеров, а жизненный уровень трудящихсяснижается вследствие роста внутренних цен. В стране, являющейся объектомдемпинга, затрудняется развитие отраслей экономики, не выдерживающихконкуренции с дешевыми иностранными товарами, усиливается безработица.
В 1967 г. наконференции Генерального соглашения о тарифах и торговле (ГАТТ) был принятмеждународный Антидемпинговый кодекс, предусматривающий специальные санкции приприменении демпинга, включая валютный.
Иногдаустанавливаются разные режимы валютных курсов для различных участниковвалютного рынка в зависимости от проводимых операций: коммерческих илифинансовых. Часто по коммерческим операциям применяется официальный валютныйкурс, а по операциям, связанным с движением капитала, — рыночный. Курс покоммерческим операциям обычно является заниженным. Вначале для стран,искусственно занизивших курс собственной валюты, наблюдается оживлениеэкономики, вызванное повышением конкурентоспособности экспорта. Однако далеенарастают ограничения внутриотраслевого и межотраслевого перераспределенияресурсов, большая часть национального дохода направляется в сферу производстваза счет уменьшения в нем доли потребления, что приводит к повышению уровняпотребительских цен в стране, за счет которого происходит ухудшение уровняжизни трудящихся. Негативное влияние на изменение пропорций народного хозяйстваможет оказать и искусственное поддержание постоянного валютного курса, уровенькоторого значительно расходится с паритетным, приводя к закреплению однобокойориентации в развитии отдельных отраслей экономики.
Такимобразом, изменения курса валют влияют на перераспределение между странами частисовокупного общественного продукта, которая реализуется на внешних рынках. В условияхплавающих валютных курсов усиливается воздействие курсовых соотношений наценообразование и инфляционный процесс.
В условияхплавающих валютных курсов усилилось влияние их изменений на движение капиталов,особенно краткосрочных, что сказывается на валютно-экономическом положенииотдельных государств. В результате притока спекулятивных иностранных капиталовв страну, курс валюты которой повышается, может временно увеличиться объемссудных капиталов и капиталовложений, что используется для развития экономики ипокрытия дефицита государственного бюджета. Отлив капиталов из страны приводитк их нехватке, свертыванию инвестиций, росту безработицы.
Последствияколебаний валютного курса зависят от валютно-экономического потенциала страны,ее экспортной квоты, позиций в МЭО. Валютный курс служит объектом борьбы междустранами, национальными экспортерами и импортерами, является источникоммежгосударственных разногласий. По этой причине проблемы валютного курсазанимают видное место в экономической науке.
Как и любойдругой член МВФ, Республика Молдова имеет право сделать запрос на получениефинансовой поддержки. Для того чтобы сделать официальный запрос на получениесредств, правительство любой страны должно сформулировать достаточно конкретныепланы на будущее, которые оформляются в так называемый «меморандум». Обычномеморандум намечает перспективы на период в шесть месяцев. В конкретном случаефинансирование запрашивалось по специальной программе, направленной на целисокращения бедности и содействия экономическому росту. Этот механизмпредполагает финансирование страны со стороны МВФ в течение 36 месяцев. Каждыешесть месяцев предполагается выделение очередного транша кредита, после тогокак утверждается отчет миссии и готов меморандум на предстоящий период.
Надоотметить, что для Республики Молдова речь идет о кредитах на очень выгодныхусловиях. Фонд выделяет средства странам с различными уровнями развития. Приэтом доходы от кредитования более развитых стран, позволяют Фонду кредитоватьменее развитые на льготных условиях.
От себядобавим, что ставка по кредиту, предоставленному сейчас МВФ, ниже ставкидоходности по депозитам в долларах или евро в любом иностранном первоклассномбанке. Так что Молдова не несет реальных затрат по выплате процентов по кредиту,наоборот, при минимуме риска и накладных расходов, имеет возможностьподзаработать на нем.
Измененияинтернациональной стоимости валюты ведет также к нестабильности экономикистраны. Существует взаимосвязь между изменением интернациональной стоимости валюты(понижение или повышение) инфляцией и безработицей. Если интернациональнаястоимость валюты, в условиях полной занятости, снижается, то появляютсяинфляционные тенденции. Это происходит по двум причинам: 1) повышается спрос натовары данной страны, т.е. увеличивается доля чистого экспорта в совокупныхрасходах, что вызывает порожденную спросом инфляцию и 2) цены на весь импортподнимутся. Если произойдет удорожание валюты, то сократится экспорт иувеличится импорт, что может вызвать безработицу. Все это безусловно опустошитвалютный резерв государства, так как Нацбанк вынужден будет лавировать вподобной ситуации, используя средства валютного фонда, чтобы не допуститьэкономического коллапса.
Теперьсравним фиксированные и плавающие валютные курсы с точки зрения угрозыдестабилизирующих валютных операций.
Дестабилизирующаяспекуляция на валютном рынке возможна при любых валютных режимах. При фиксированномвалютном курсе она менее вероятна, чем при плавающих валютных курсах в томслучае, если правительство серьезно намерено и имеет возможность поддерживатьвалютный курс на фиксированном уровне. В то же время система фиксированных, нопериодически изменяемых валютных курсов (Бреттон-Вудская) создает возможностьспекулянтам вести «одностороннюю игру» на валютном рынке, атаковать те валюты,которых ожидает девальвация и ревальвация. При ожидании девальвации спекулянтыпродают валюту на краткосрочном форвардном рынке и, если их ожиданияоправдываются, они получают значительную прибыль, выкупая валюту после девальвациипо пониженному курсу. Когда валюта покупается при высокой цене и продается принизкой (в ожидании дальнейшего повышения или понижения), такие операцииприводят к дестабилизации валютного рынка.
При системеплавающих курсов происходит, преимущественно, «двусторонняя игра»: валютныйкурс может пойти вверх и вниз от ожидаемого уровня, так как, текущий курс спотпредставляет курс равновесия, а не искусственно установленный официальныйпаритет, который не отражает реальное соотношение рыночных сил:
Еслисравнивать систему чистого плавания и управляемого плавания, то историческийопыт применения систем показывает, что опасность спекуляции выше при системеуправляемого плавания, чем при системе чистого плавания валютных курсов.
Стремление квалютной стабилизации заставляет государственные валютные органы (центральныебанки) проводить значительные валютные операции в одном направлении (такназываемое «грязное плавание»). Попытки поддержать курс, который уже несоответствует курсу равновесия, посредством валютных интервенций ведет квалютным потерям государства и перекачке прибыли в руки валютчиков, проводящихдестабилизирующие валютные операции (односторонние спекулятивные операции). Нацбанк,проводящий валютные интервенции в поддержку нереальных валютных курсов,выступает по существу как спекулянт, дестабилизирующий валютный рынок, так какдлительное время проводить такую политику невозможно, она ведет к все большим ибольшим валютным потерям, увеличивает расходную часть государственного бюджета.Частные участники рынка пользуются тем, что правительство поддерживаетнереалистический курс и получает прибыль, а государство теряет валюту.
Мы можемсделать вывод, что дестабилизирующей спекуляции чаще всего подверженыфиксированные валютные курсы в условиях фундаментальной несбалансированностиэкономики и курсы, находящиеся в управляемом плавании в условиях сильнойинфляции и нестабильности государственной валютной политики.
Дестабилизирующаяроль государственных органов особенно деструктивна и приводит к наиболее негативнымсоциальным последствиям в тех случаях, когда обстановка в стране не стабильна,а у правительства нет достаточных резервов для стабилизационной политики,имеется хронический дефицит платежного баланса и бюджета, сильная инфляция.
Важнымаспектом проблемы выбора валютной политики является определение взаимосвязитого или иного валютного режима с инфляцией и безработицей, состояние экономикии проводимой правительством бюджетной, денежно-кредитной и налоговой политики.
При режиме фиксированноговалютного курса необходимость поддерживать курс сдерживает инфляцию. Переход кплавающим валютным курсам чаще всего приводит к инфляционной политике, так какв этом случае нет сдерживающего начала чрезмерной эмиссии денег.
Выбор режимавалютных курсов зависит от того, какую цель преследует экономическая политика.В ситуации, когда основной целью ставится достижение полной занятости, аинфляции особого значения не придается, предпочтение может быть отданоплавающим валютным курсам. Тогда же, когда ставится цель избежать инфляции,предпочтительнее фиксированные валютные курсы. По существу проблемасравнительных преимуществ фиксированного валютного курса и плавающего валютногокурса, в значительной мере, сводится к проблеме оптимальною сочетаниябезработицы и инфляции.
Выбор той илииной валютной политики определяется степенью зависимости национальной экономикиот процессов, происходящих в мировом хозяйстве. Если страна в большей степениподвержена угрозе внутренней нестабильности и в меньшей степени зависит отвнешней, то для нее, как правило, предпочтительнее фиксированные валютныекурсы. В случае, когда экономика страны в значительной степени зависит отмирового рынка, а внутренняя экономическая обстановка и национальнаямакроэкономическая политика относительно стабильны, то предпочтительнееплавающие валютные курсы.
Наконец, в плавающих валютных курсах больше заинтересованы страныс дефицитом платежного баланса (как Молдова), и страны, которые предпочитаютнезависимость в проведении денежно-кредитной и бюджетной политики. В самомобщем виде можно сказать, что в условиях современного мира к выбору валютнойполитики подходят с точки зрения оптимального сочетания ее оценки какинструмента экономической интеграции и средства защиты национальной экономикиот негативных, разрушительных воздействий со стороны мирового хозяйства.Например, дефицит платежного балансаМолдовы финансируется не только засчет валютных резервов Национального банка, но и за счет кредитов МВФ, а также за счет так называемого«исключительного финансирования», включающего текущие трансферты, прямыеи портфельные инвестиции и некоторые другие статьи.
Дляобеспечения наличия валютных резервов Нацбанку необходима оценка достаточногоуровня резервов. Такая оценка может быть произведена в ходе консультаций между Нацбанкоми другими ведомствами. Для оценки достаточности резервов нет универсально пригодныхпоказателей. По традиции, к существенным факторам относились денежно-кредитныйи валютный режимы страны, а также размер, природа и изменчивость ее платежногобаланса и внешнеэкономической позиции. [40, c. 711] В последнее времяособое внимание экономической практикой уделяется финансовым рискам, связаннымс позицией страны по внешнему долгу и нестабильностью потоков капитала,особенно в случае экономики, имеющей доступ к международным рынкам внестабильном объеме. [42, c. 512] Между тем, обеспечение наличия резервов зависит отрежима обменного курса и конкретных задач, для решения которых они хранятся.
Оценкаальтернативных стратегий управления резервами и, соответственно, их последствийс точки зрения достаточности резервов, вероятно, облегчается анализом выгоды отхранения резервов и затрат, связанных с их хранением. Такой анализ направлен назадание значений затрат и отдачи, связанных с хранением большего или меньшегообъема резервов, например, при помощи взвешивания затрат на привлечение ихранение дополнительных резервов по сравнению с отдачей от более стабильныхпотоков капитала, укрепившегося доверия иностранных инвесторов и уменьшившегосяриска распространения (кризисных явлений). [32, c. 312]
Такимобразом, одним из ключевых направлений валютной политики государства являетсяуправление официальными валютными резервами. Эти резервы используются дляпокрытия дефицита платежного баланса страны, обеспечения ее международныхрасчетов, регулирования курса лея. Международные резервы Молдовы, как и другихстран, включают: иностранные свободно конвертируемые валюты; резервную позициюв МВФ. Резервы находятся во владении и распоряжении Нацбанка РМ и Министерствафинансов РМ.
В развитыхстранах золотой запас пополняется путем приобретения золота у золотодобывающихпредприятий, а с 1997 г. и у коммерческих банков. Валютный резерв Нацбанка РМ формируетсяза счет продажи выручки экспортеров. Другой источник приобретения валютыНацбанком РМ — ее покупка у Министерства финансов РМ, особенно средств,получаемых им в виде кредитов международных финансовых организаций, иностранныхгосударств. Валютные ресурсы министерства финансов складываются из поступленийот централизованного экспорта, таможенных пошлин, иностранных кредитов.
Проблемауправления валютными резервами состоит в обеспечении эффективности ихиспользования. Это требует от органов валютного регулирования анализа ивыработки решений по следующим направлениям.
— Во-первых,определение оптимально необходимого объема резервов. Чрезмерное их сокращениечревато опасностью, что страна не сможет обеспечить свои жизненно важныепотребности за счет импорта и обслуживать внешние долговые обязательства. В тоже время непомерное увеличение резервов содействует расширению денежной массы,стимулирует инфляцию, приводит к неоправданному переливу ресурсов изпроизводственной сферы в денежную.
Всоответствии с мировой практикой минимально достаточной считается величинарезервных активов, соответствующая стоимости импорта товаров и услуг за тримесяца. Наибольшей величины объем валютных резервов Молдовы достиг в 2008 году — $1 млрд. 730,9 млн. (На конец 2007 г. валютные резервы Нацбанка составляли $1млрд. 333,68 млн., на конец I квартала 2008 г. — $1 млрд. 424,29 млн., на конецI полугодия 2008 г. — $1 млрд. 525,95 млн. Исторический рубеж в $1 млрд. былпреодолен в конце августа 2007 г., а уровень в $1,5 млрд. — в конце июня 2008г.) Одной из задач валютной политики является увеличение объема этих резервов.[35]
Существуетпроблема выбора между компонентами резервов, установления целесообразногосоотношения между ними, в первую очередь между золотом и иностранной валютой.Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса является то, что золото, вотличие от валютных активов, не приносит дохода в виде процентов, напротив, егохранение требует расходов. Однако золото — высоколиквидный актив, который можетбыть в любое время реализован на мировом рынке в обмен на СКВ или использовандля получения валютных кредитов посредством залоговых операций и сделок «своп».Для стран — производителей золота естественна более высокая доля золота врезервах.
Также важнаязадача — диверсификация валютного резерва, т.е. выбор конкретных валют иустановления их долей. Актуальность данной проблемы определяется глобальнойтенденцией перехода от «долларового стандарта» к «многовалютному стандарту», аглавное — необходимостью минимизации валютного риска.
Государственныеорганы осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения резервныхвалютных средств с учетом их прибыльности и ликвидности. Валютные резервыдолжны быть инвестированы в высоколиквидные кратко- и среднесрочныеказначейские обязательства правительств высокоразвитых стран. При необходимостиэти ценные бумаги могут быть проданы в течение одного-двух дней, обеспечиваявозможность расчетов сроком «завтра». Остальная часть валютных резервов размещаетсяв ликвидных и сверхликвидных инструментах денежного рынка — в виде депозитов наусловиях «овер-найт» в первоклассных зарубежных банках. Они используются впервую очередь для проведения валютной интервенции.
II. ВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА РЕСПУБЛИКИМОЛДОВА
2.1 Регламентирование формирования валютныхрезервов Нацбанка Республики Молдова
Формированиеи использование валютных резервов страны подлежат нормативному регулированию.Рассмотрим положения законодательства Республики Молдова в части регулированиявалютных резервов. Следует отметить, что подобное регулирование являетсямногоступенчатым, поскольку непосредственное управление валютным резервомотнесено к компетенции Нацбанка Республики Молдова и Министерства финансовРеспублики Молдова, и сам валютный резерв формируется из многочисленных статей,которые, в свою очередь регулируются законодательством. Рассмотрим основные изних.
СогласноРегламенту по валютному регулированию на территории Республики Молдова экономическиеагенты — резиденты Республики Молдова обязаны обеспечить поступление на своисчета в уполномоченных банках денежных средств (как в иностранной валюте, так ив молдавских леях), полученных от экспорта или от других внешнеэкономическихсделок, в сроки, предусмотренные Законом N 1466-XIII от 28.01.98 г. «Орегулировании репатриации денежных средств, товаров и услуг, полученных врезультате внешнеэкономических сделок» — это одна из основных статейформирования валютных резервов. [14]
Организации,которые в соответствии с действующим законодательством имеют право конфисковывать(изымать) иностранную валюту, также продают ее уполномоченному банку, если иноене установлено Национальным банком Молдовы.
Национальныйбанк Молдовы через банки отслеживает поступление денежных средств,причитающихся за экспорт товаров, осуществленный экономическими агентами — резидентамиРеспублики Молдова. Порядок осуществления контроля устанавливается нормативнымиактами Национального банка Молдовы.
СогласноЗакону РМ о Национальном банке Молдовы [2] Национальный банк на своем балансе содержитмеждународные валютные резервы государства,представленные следующими активами:
а) золотом;
b) иностранной валютой в виде банкнот и монет или банковскими
счетами за рубежом в иностранной валюте;
с) любыми другими международно признанными активами;
d) векселями, оплачиваемыми в иностранной валюте;
е) долговыми обязательствами, выраженными и оплачиваемыми в иностранной валюте, выпущенными или гарантированными иностранными
государствами, их центральными банками или международными финансовыми публичными организациями, а также заключенными или гарантированными ими соглашениями по форвардным операциям и об обратной покупке.
Основными критериями выбора резервных активов являются обеспеченность основных сумм и их ликвидность.
Национальный банк поддерживает международные валютные резервы на уровне, необходимом, с его точки зрения, для реализации денежной и валютной политики государства.
В случае сокращения международных валютных резервов или отмеченной Национальным банком тенденции к их сокращению до уровня, способного нанести ущерб проведению валютной политики или своевременному выполнению международных операций, Национальный банк представляет Парламенту и Правительству доклад о состоянии международных резервов и о причинах, приведших или могущих привести к их сокращению, содержащий рекомендации по исправлению положения. Национальный банк продолжает представлять такие отчеты и рекомендации до тех пор, пока не сочтет положение исправленным.
Отраженные в годовом балансе валютные прибыль и убытки (внереализационные) Национального банка, связанные с изменением оценки активов и пассивов, представленных в виде золота, специальных прав заимствования или иностранной валюты, вызванным изменением цен или обменного курса вышеуказанных активов и пассивов относительно лея, учитываются и компенсируются следующим образом:
а) чистые валютные прибыль и убытки (внереализационные) уравновешиваются соответствующей суммой на специальном счете в балансе Национального банка (резервный счет курсовой разницы);
b) сумма, зарегистрированная на резервном счете курсовой разницы, соответствующая чистым валютным убыткам, гарантируется негоциируемыми долговыми обязательствами с процентами на рыночном уровне, выпущенными Правительством для Национального банка и хранящимися им на отдельном счете (ценные бумаги резервного счета курсовой разницы); по истечении четырех месяцев после окончания финансового года общая базовая сумма данных долговых обязательств, держателем которых является Национальный банк, увеличивается или уменьшается в зависимости от необходимости восстановления равновесия между этой суммой и суммой, учтенной на резервном счете курсовой разницы как чистые валютные убытки по состоянию на конец соответствующего финансового года;
с) указанные в настоящей статье чистые прибыль и убытки не учитываются при расчете годового дохода Национального банка.
Национальный банк может заключать платежные и клиринговые соглашения или любые другие договоры подобного рода с центральными, публичными или частными клиринговыми учреждениями других стран как от своего имени, так и от имени и по поручению государственных органов.
Национальныйбанк Молдовы поддерживает режим плавающего валютного обменного курса иустанавливает официальный курс молдавского лея по отношению к доллару США наоснове преобладающих валютных курсов на внутреннем валютном рынке.
В данномконтексте, Национальный банк Молдовы оставляет за собой право осуществлятьвалютные вмешательства с целью смягчения чрезмерных колебаний официальногокурса и пополнения международных валютных резервов. В качестве инструментоввалютной политики использует прямые вмешательства на внутренний валютный рынок,в том числе сделки форвард, а также обратные валютные операции своп.
Приосуществлении валютной политики, Национальный банк Молдовы преследует цельподдержания международных валютных резервов на достаточном уровне для покрытияоколо 3-х месяцев импорта и проводит пруденциальную валютную политику всоответствии со своей главной целью обеспечения и поддержания стабильности цен,а также осуществляет размещение международных резервов государства винвестиционные инструменты, соответствующие критериям надежности и ликвидности.[18]
С 1992 г.Республика Молдова стала членом Международного валютного фонда (МВФ), обязуясьсистематически представлять МВФ информацию о развитии национальной экономики, втом числе статистические документы по внешнему сектору.
На основеЗакона о Национальном банке Молдовы, управление платежным балансом Нацбанк Молдовыразрабатывает Платежный баланс, который является макроэкономическим счетом, резюмирующимв систематическом порядке сделки резидент-нерезидент за определенный периодвремени. По Платежному балансу, содержащему притоки, составляетсястатистический документ «Международная инвестиционная позиция» – инструментэволюции резервов финансовых активов и пассивов в конце периода по иностраннымпартнерам. Управление платежного баланса Национального банка Молдовы несеттакже ответственность и за разработку статистики внешнего долга страны. [2]
Методологиясоставления Платежного баланса Молдовы имеет в основе методологические нормы,выпуск V Международного валютного фонда и находится в постоянном развитии всоответствии с экономической эволюцией. Главный методологический принцип –удвоенные поступления – обеспечивающий регистрацию информации о международныхсделках по двум балансовым счетам, текущий счет и счет капитала и финансов,позволяет сделать анализ экономических событий, как через статистику реальногосектора, так и финансового. [18]
Платежныйбаланс и международная инвестиционная позиция являются статистическимидокументами, отражающими эволюцию внешнего сектора национальной экономики. Онисоставляются ежеквартально и ежегодно. Платежный баланс разрабатывается в общемпредставлении по регионам и странам партнерам (Украина, Румыния, Россия, Германия,Беларусь).
Поддержание стабильности курса национальной валюты имеет большоезначение для обеспечения стабильности цен и денежного обращения. Снижение курсанациональной валюты ведет к повышению цен на внутреннем рынке сначала наимпортные, а затем и отечественные товары, т.е. к уменьшению покупательнойспособности национальной денежной единицы. Снижение курса национальной валютыстановится фактором инфляции. Рост курса имеет антиинфляционный эффект. Покупкаиностранной валюты приводит к увеличению денежной массы в национальной валюте,а продажа — к ее сокращению. Таким образом, операции на открытом рынке, какметод денежно-кредитного регулирования, значительно отличаются от двухпредыдущих. Главное отличие — это использование более гибкого регулирования,поскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом процентнаяставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политикицентрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данногометода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допускаяпри этом ухудшения ликвидности. [32, c. 112]
В условиях увеличения темпов роста уровня инфляции, увеличенияинфляционных ожиданий и некоторых существенных давлений на валютный курс одиниз инструментов денежной политики, используемый НБМ, был норма обязательногорезервирования, которая представляет способность замораживания избыточнойликвидности и снижения темпов роста кредитования.
Сумма обязательных резервов в леях 2007 г. составила 1946,1 млн. лей,увеличившись на 1010,0 млн. лей илипримерно в 2.1 раз по сравнению с концом 2006 года, а обязательныерезервы в долларах США и в евро составили соответственно 69.0 млн. долларов США и 67.3 млн. евро, по сравнению спредыдущим годом рост составил 38.9 млн. долларов США и 43.4 млн. евро.(Приложение 1)
Увеличение обязательных резервов в молдавских леях и в иностраннойвалюте было обусловлено как ростом объёмов привлечённых средств, так иувеличением нормы обязательного резервирования до 15.0% от привлечённыхсредств.
В целях дальнейшего поддержания стабильной финансовой ситуации вбанковской системе, основанных на рыночных механизмах и эффективномиспользовании внутренних процедур банков пооценке и управлению рисками, Национальный банк Молдовы способствуетусовершенствованию внутрибанковских процедур контроля, основанных на росте уровня транспарентности банковскихопераций. Повышенное внимание уделено:
a) усовершенствованиюэффективных процедур оценки активов, в т.ч. прочих за исключением кредитов, иусловных обязательств банков;
b) дальнейшему достижениювысокого уровня транспарентности банковских собственников и подверженностирискам;
c) деятельности банков попривлечению и идентификации клиентов и их бенефициантов, а также по дальнейшеймониторизации банковских счетов и операций.
Одна изполитик снижения денежной массы Нацбанка РМ — увеличение оборота наличных средствна денежном рынке считается одним из факторов, влияющих на рост инфляции. Чтобыснизить темпы инфляции, правительство Молдовы решило увеличить объембезналичных расчетов. Это будет возможным при условии массового перечислениязарплат на банковские карточки. Еще компетентные структуры надеются напопуляризацию методов безналичной оплаты товаров и услуг, к примеру, при помощипост-терминалов.
Ограниченноечисло наличных денег на рынке поможет Нацбанку РМ эффективнее контролироватьуровень инфляции. В свою очередь, Нацбанк продолжает скупать в обменных кассахналичную валюту, что позволяет сдерживать инфляцию, а заодно и пополнять своирезервы почти до 1 миллиарда долларов. Несмотря на старания Нацбанка, уровеньналичности на рынке «подпитывается» денежными переводами молдавских гастарбайтеров.Характерно то, что большая часть переводов в Молдову обналичиваетсяродственниками гастарбайтеров и быстро тратится на оплату коммунальных счетов,а также на приобретение предметов быта. Эта потребительская тенденция быстрого«выброса» на рынок наличных денег также негативно влияет на уровень инфляции.
2.2 Анализ валютных резервов
Как нами было уже показано, валютные резервы Нацбанка – этоофициальные запасы иностранной валюты, находящиеся на его счетах, а также вбанках за рубежом, либо вложенные в иностранные ценные бумаги. Они используютсядля проведения международных расчетов и служат обеспечением стабильностинациональной валюты.
Официальные валютные (или золотовалютные) резервы состоят иззолота, иностранных валют, специальных прав заимствований (СДР), нетто-позицийв МВФ.
Нацбанк самостоятельно определяет формы и методы управления валютнымирезервами, т.е. определяет такие параметры, как допустимый уровень надежности иликвидности официальных валютных резервов, пределы их использования длярегулирования валютного курса и др. Об этом говорится в Законе о национальномбанке Республики Молдова. [2]
В целях поддержания валютных резервов на приемлемом уровне НацбанкРМ осуществляет управление валютными резервами, т.е. формирование ихоптимальной структуры и рациональное их размещение.
Нацбанк периодически пересматривает структуру валютныхрезервов, увеличивая удельный вес валют, которые в данный момент являютсянаиболее устойчивыми.
В настоящее время главной резервной валютой, в которойцентральные банки держат свои золотые запасы, продолжает оставаться доллар США.Это же характерно и для Молдовы. Однако в Молдове большая доля в валютныхрезервах принадлежит СДР. (см. Приложение 1)
Нацбанк использует следующие формы размещения валютныхрезервов: государственные ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, идепозиты, размещаемые в банках за границей. [2]
Чистые международные резервы НБМ в конвертируемых валютахопределяются как валовые резервы за вычетом обязательств по резервам вконвертируемых валютах. В целях наблюдения за выполнением программы валовыерезервы НБМ определяются как монетарное золото, авуары в СДР, резервная позицияв МВФ, а также легкодоступные валютные авуары НБМ в конвертируемых валютах,включая авуары в ценных бумагах, выраженных в конвертируемых валютах ивыпущенных правительствами или центральными банками государств-членов ОЭСР. Изрезервных активов исключаются взносы по подписке в капитал зарубежныхфинансовых учреждений, долгосрочные нефинансовые активы, средства, выделенныеВсемирным банком и предназначенные для перекредитования и осуществленияпроектов, активы в неконвертируемых валютах, иностранные активы, выделенные взалог или связанные какими-либо иными обязательствами, а также проценты,начисляемые по обязательствам по резервам. Обязательства по резервам вконвертируемых валютах определяются как использование кредитов Фонда, а такжеобязательства НБМ в конвертируемых валютах перед нерезидентами с изначальнымсроком погашения до одного года включительно. Из обязательств по резервамисключаются обязательства с изначальным сроком погашения более одного года. [6]
В целях наблюдения за выполнением программы позиции баланса НБМ,выраженные в долларах США, оцениваются по обменному курсу, установленному впрограмме.
Целевые показатели чистых международных резервов и валовыхрезервов Нацбанк повышает на паритетной основе, на сумму, эквивалентную любомувнешнему (бюджетному) финансированию сверх указанных сумм, или соответственнопонижены при неполучении каких-либо средств из-за временных задержек любогофактического перечисления сумм после предполагаемых дат. [2]
Выполнение целевых показателей контролируется на основании счетовНБМ.
НБМ предоставляет Фонду данные по согласованной форме в течение 7дней по окончании каждого месяца.
В своейдеятельности Нацбанк учитывает, что попытки замедлить темпы роста курсанациональной валюты приводят к увеличению объемов золотовалютных резервов и,следовательно, к дополнительной денежной эмиссии, намного превышающейпотребности экономики. В результате денежно-кредитная система становитсяразбалансированной, ускоряется инфляция. В экономиках таких стран существенновозрастают риски, снижается качество проводимой экономической политики, темпыроста ВВП замедляются.
Основнымобъектом денежно-кредитного регулирования со стороны Нацбанка РМ выступаетсовокупная наличная и безналичная денежная масса в экономике, от динамикикоторой зависит изменение различных компонентов совокупного платежеспособногоспроса.
К денежной базе относится сумма:
- наличныхденег в обращении, в том числе в нефинансовом секторе и в кассах коммерческихбанков;
- обязательныхрезервов коммерческих банков в Нацбанке;
- средствкоммерческих банков на корреспондентских счетах в Нацбанке.
Всю денежную массу можно представить как совокупность денежныхагрегатов. Общепринятая практика определения денежных агрегатов следующая: припостроении этих агрегатов каждая последующая величина возрастает на предыдущую.
Под «денежным агрегатом» понимается любая из нескольких денежныхформ (активов), служащих конкретным выражением денежной массы. Денежныеагрегаты классифицируются в зависимости от степени ликвидности денежныхактивов.
Известны следующие денежные агрегаты:
МО — наличные деньги;
Ml — сюда включаются наличные деньги (МО), остатки средств нарасчетных, текущих счетах, счета до востребования, другие чековые вклады,дорожные чеки, иногда — кредитные карточки;
М2 — состоит из Ml плюс срочные вклады небольших размеров и другиелегколиквидные сбережения (т. е. сбережения, легко обратимые в наличныеденьги);
МЗ — состоит из М2 плюс срочные вклады крупных размеров;
М4 — включает МЗ плюс депозитные сертификаты крупных коммерческихбанков.
В США для определения денежной массы используется четыре денежныхагрегата, в Японии и Германии — три, в Англии и Франции — два.
Для расчета совокупной денежной массы в Республике Молдовапредусмотрены следующие денежные агрегаты, установленные Нацбанком:
МО — наличные деньги;
Ml — равен агрегату МО плюс расчетные, текущие и прочие счета,вклады в коммерческих банках, депозиты до востребования;
М2 — состоит из Ml плюс срочные вклады;
МЗ — включает М2 плюс депозитные сертификаты и облигациигосударственных займов.
Наделенный государством эмиссионным правом Нацбанк РМ являетсяпроводником общегосударственной политики стабилизации экономики,товарно-денежной сбалансированности. Переход к экономике рыночного типапредполагает повышение эффективности и оперативности осуществленияденежно-кредитной политики на макроуровне, которые могут быть достигнутыблагодаря использованию экономико-математических методов анализа, прогнозасостояния денежного оборота и его соотношения с соответствующимимакроэкономическими показателями, дефицитом госбюджета, уровнем цен и пр.
Проанализируем деятельность Нацбанка РМ на валютном рынке. Эволюцияглавных показателей внутреннего валютного рынка в течение 2007 года в большейчасти зависела от: (I) увеличения объема ликвидности иностранной валюты внутреннимвалютном рынке; (II) обесценивание обменного курса американского доллара вотношении к евро и к другим валютам на международном валютном рынке.
На международном валютном рынке было зафиксировано снижение курсадоллара США по отношению к: евро на 12,0%, фунту стерлингов – 5,2% (косвеннаякотировка), японская йена – 7,4%, швейцарский франк – 8,4% и к канадскомудоллару на 14,6%. Из всего изложенного можно сделать вывод, что падение курсаамериканского доллара — это международное явление и не характерно только длярегиона или только для Республики Молдова.
За 2007 г. чистое предложение валюты со стороны физическихлиц составило 1.53 млрд. долларов США, на 40,7% больше по отношению ксоответствующему периоду 2006 г. Чистый приток прямых инвестиций, портфельныеинвестиции и кредиты, выданные аффилированным лицам, составили – 184,3 млн.долларов США, увеличившись в 15.6 раз, по сравнению с 2006 годом (11.8 млн. долларовСША). [34]
Чистый приток частных внешних кредитов, грантов итехническая помощь составили – 159.0 млн. долларов, увеличившись в 2.3 раза посравнению с 2006 годом (69.0 млн. долларов США). Данный излишек валюты привёл кукреплению обменного курса национальной валюты по сравнению с курсом доллараСША и потребовал от Национального Банка проведение интервенций на внутреннемвалютном рынке с целью смягчения чрезмерных колебаний обменного курса.
На протяжении 2007 года с целью пополнения валютных резервов и длясмягчения чрезмерных колебаний обменного курса национальной валюты всоотношении с долларом США, НБМ осуществил операции на внутреннем валютномрынке по покупке иностранной валюты в эквиваленте 319.2 млн. долларов США.
Реальный эффективный курс национальной валюты (рассчитанный,исходя из уровня инфляции в странах коммерческих партнёров, и колебанийсреднемесячного обменного курса, в сравнении с декабрем 2000 г.) в 2007 г.составил 102.7%, укрепившись на 10.5 п.п., по сравнению с 2006 г. (92.2%).
В структуре операций на внутреннем валютном рынке удельный весвалют составил: доллар США – 62.1%, евро – 34.2%, российский рубль – 2.8% ипрочие неконвертируемые валюты — 0.9%. По сравнению с 2006 годом удельный весдоллара США уменьшился на 4.3 п.п. а удельный вес на евро увеличился на 4.4п.п.
В период 2007 года валютные резервы увеличились на 515.6 млн.долларов США, с 775.3 млн. долларов США в конце 2006 г. до 1290.9 млн. долларовСША в конце 2007 г., которые покрывают приблизительно 3.8 месяца импорта. (см.Приложение 2)
В 2007 г. денежная база увеличилась на 41.3% или на 2687.2 млн.лей и составила 9199.5 млн. лей. Рост денежной базы был обусловлен в основномростом денег в обращении на 919.5 млн. лей и банковских резервов на 1767.8 млн.лей. Главным фактором, оказавшим влияние на рост денежной базы, стала неттопокупка Национальным Банком Молдовы валюты на межбанковском валютном рынке.Рост денег в обращении был обусловлен ростом заработных плат, пенсий и другихвыплат, в то время как рост банковских резервов основывается на увеличенииобязательных резервов вследствие увеличения депозитов в национальной валюте(1010.0 млн. лей) и рост наличных денег в кассах коммерческих банках какследствие расширения объёма операций с наличностью и расширением сети банкоматов.(см. Приложение 3)
В течение 2007 года денежная масса М2 (деньги в обращении +депозиты в леях) увеличившись на 34.4%, по сравнению с концом 2006 года,составив 16781.1 млн. лей. В структуре денежной массы М2, сальдо депозитов внациональной валюте составило 10696.0 млн. лей (рост на 46.0%), деньги вобращении увеличились на 919.5 млн. лей (на 17.9%). (см. Приложение 3)
Денежная масса М3 (М2 + депозиты в иностранной валюте) увеличиласьна 31.1% в соответствующий период, составив 25639.1 млн. лей, включая депозитыв иностранной валюте 1785.2 млн. леев.
Сальдо депозитов 2007 г. составило 19554.8 млн. лей, увеличившисьна 41.9% по сравнению с 2006 годом, включая, депозиты в национальной валютеувеличились на 51.9%, а депозиты в иностранной валюте (выраженные в леях)увеличились на 31.5%. В этот период средневзвешенная процентная ставка посрочным депозитам в национальной валюте составила 15.05% годовых,средневзвешенная процентная ставка по срочным депозитам в иностранной валютесоставила 5.95% годовых, увеличившись на 3.32% и 0.83% соответственно. (см.Приложение 3)
Эволюция депозитов подтверждает рост доверияк национальной валюты и её большую привлекательности по сравнению с иностраннойвалютой.
За 2007 г. сальдо кредитов в экономике выросло на 6083.1 млн. леевпо сравнению с 2006 годом, составив 19851.0 млн. леев (или на 44.2% больше, посравнению с 31.6% за соответствующий период 2006 г.), включая, кредиты выданныев национальной валюте возросли на 2911.2 млн. леев (34.2%) и объём кредитов виностранной валюте увеличился на 3172,3 млн. лей (60.3%). (см. Приложение 3)
В 2007 г. в Республике Молдова функционировали 15 акционерныхбанков, в т.ч. 3 филиала иностранных банков. Общее количество банковскихучреждений составило 1017, из которых 249 филиала и 768 представительств.
За 2007 г. банковская система Республики Молдова зарегистрировала позитивные результаты. Капитал I-го уровня побанковской системе вырос на 665.6 млн. леев (или на 17.5%) и составил4464,7 млн. лей. Рост капитала позитивно сказался на стабильности банков и ихспособности поглощать риски от финансовых операций.
Доля иностранных инвестиций в капитале банков 2007 г. составила65.2%, увеличившись по сравнению с 31.12.2006 г. на 2.5 п.п.
Уровень достаточности капитала с учетом риска продолжаетоставаться на высоком уровне, составив 26.7% (нормативный минимальный уровеньсоставляет 12.0%).
За 2007 год общие активы банковской системы выросли до уровня в30043.1 млн. лей, на 7294.4 млн. леев (32.1%).
Доля неблагоприятных кредитов (субстандартных, сомнительных ибезнадёжных) в общем объёме кредитного портфеля уменьшилась на 0.3 п.п. посравнению с 31.12.2006, и составила 4.1% в 2007. Соотношение между фондом рискапо кредитам и общим объёмом кредитов уменьшилось на 0.5 п.п. и составило 4.7%.(см. Приложение 3)
В течение 2007 года в структуре кредитного портфеля в соответствиис направлением инвестиционных операций, существенных изменений не произошло.Наибольшую долю в общем объёме кредитного портфеля 2007 г занимали кредиты,предоставленные промышленности и торговле – 46.8%, затем кредиты сельскомухозяйству и пищевой промышленности – 15.4%, потребительские кредиты – 14.0%, иипотечные, на строительство и развитие – 12.3%.
Показатели ликвидности отражают способность банков погашать кактекущие обязательства, так и долгосрочные обязательства. Таким образом,долгосрочная ликвидность (активы со сроком погашения 2 года и более/финансовыересурсы со сроком изъятия превышающие 2 года ≤ 1), I принцип ликвидности, в2007 составила 0.7. Текущая ликвидность (ликвидные активы выраженные наличными,депозиты в НБМ, Государственные Ценные Бумаги, чистые межбанковские кредиты сосроком возврата до 1 месяца/всего активы*100% ≥ 20.0%), II принцип ликвидности составил 33,8% в 2007.
Обязательства коммерческих банков увеличились на 6610.5 млн. лей(35.1%) по сравнению с началом года, и в 2007 г. составили 25429.7 млн. лей.Увеличение обязательств в большей части зависело от роста депозитов.(Приложение 3)
Рост базы получения доходов проявился вследствие наличия значительнойдоли активов, приносящих доходы, которые составили 85.9% или 25807.9 млн. леевот общих активов. Это позволило банкам получить в 2007 году чистый доход насумму 818.9 млн. леев, на 335.7 млн. леев (69.5%) больше чем за соответствующийпериод 2006 года.
Рентабельность активов (чистая годовая прибыль/средние активы) ирентабельность акционерного капитала (чистая годовая прибыль/средняяакционерного капитала) в 2007 составила соответственно 4.1% и 25.3%. Посравнению с концом 2006 года оба показателя увеличились соответственно на 0.7п.п. и 4.8 п.п.
Чистая процентная маржа (чистая прибыль соответствующая годовойпроцентной ставке) в 2007 г. составила 6.9%, несущественно увеличившись посравнению с концом 2006 года, на 0.1 п.п.
Поддержаниестабильности курса национальной валюты имеет большое значение для обеспечениястабильности цен и денежного обращения. Снижение курса национальной валютыведет к повышению цен на внутреннем рынке сначала на импортные, а затем иотечественные товары, т.е. к уменьшению покупательной способности национальнойденежной единицы. Снижение курса национальной валюты становится фактороминфляции. Рост курса имеет антиинфляционный эффект. Покупка иностранной валютыприводит к увеличению денежной массы в национальной валюте, а продажа — к еесокращению. Таким образом, операции на открытом рынке, как методденежно-кредитного регулирования, значительно отличаются от двух предыдущих.Главное отличие — это использование более гибкого регулирования, посколькуобъем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом процентная ставкамогут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центральногобанка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного метода,должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допуская при этомухудшения ликвидности.
Политикаобмена иностранной валюты в Республике Молдова соответствует требованиямМеждународного Валютного Фонда:
— отсутствиеограничений на размер конвертируемых сумм;
— возможностьрепатриации (возвращения) дохода от иностранных инвестиций;
— отсутствиеобязательств по переводу экспортных поступлений в национальную валюту.
Однако следует применить некоторые инструменты для совершенствованиябанковских операции с целью усиления их положительного влияния на экономикустраны:
1) Созданиеусловий для активизации инвестиционной деятельности, которая отвечаетгосударственным интересам Молдовы.
2) Расширениекруга услуг, оказываемых банками их клиентам, то есть диверсификация банковскойдеятельности в самом широком смысле. Необходимость совершенствования банковскойдеятельности в этом направлении связана с тем, что в рыночной экономическойсистеме потребности хозяйствующих субъектов в финансовых услугах постоянноразвиваются. Безусловно, диверсификация банковской деятельности станетнастоятельной потребностью в самом недалеком будущем.
3) Повышениепривлекательности национальной валюты как средства сбережения и платежа путемснижения уровня инфляции и установления относительно стабильного валютногокурса.
4) Укреплениеноминального курса национальной денежной единицы стало важным сигналомучастникам денежного рынка для пересмотра своих инвестиционных портфелей, аучастникам денежного оборота — для применения мер оптимизации инвестиционныхпортфелей.
5) Увеличениеденежного предложения, проявляющееся в росте монетизации ВВП и росте денежногомультипликатора. В условиях увеличения денежного предложения ужесточаются мерыпо регулированию денежного оборота в зависимости от состояния платежногобаланса и государственного бюджета страны. Существенное значение имеет ростудельного веса «длинных» денег в структуре денежной массы, что оказываетпонижательное воздействие на динамику скорости обращения. Постепенное усилениемонетизации экономики выступает как фактор, способствующий снижению скоростиобращения денег.
6)Либерализация валютного регулирования.
7) Укреплениедоверия к банковской системе страны, выражающееся в обеспечении ее ликвидностии расширении ресурсной базы. Последовательное снижение уровня инфляции иустойчивость валютного курса стали бы базовыми условиями повышения доверия кнациональной валюте и предпочтения экономическими агентами активов в российскихрублях по сравнению с активами в иностранной валюте.
О повышениидоверия населения к банковской системе свидетельствует сохранение тенденции копережающему росту срочных депозитов. Увеличению организованных сбереженийграждан на длительные сроки будет способствовать рост реальных доходовнаселения.
8) В планеусиления эффективности регулирования денежного оборота приоритетным остаетсядостижение устойчивости банковской системы через повышение привлекательностинациональной валюты как средства сбережения.
Развитиебанковского сектора в целом характеризуется дальнейшим закреплением позитивныхтенденций роста активов, собственных средств (капитала), а также привлеченныхсредств, в том числе вкладов населения.
Изменениеструктуры совокупных активов кредитных институтов в пользу кредитованиянефинансового сектора представляет собой долговременную тенденцию.
В целом экономикаРеспублики Молдова вернулась на траекторию роста, пришедшую на сменудесятилетию непрерывного спада и ухудшения уровня жизни. Мерымакроэкономической политики, предпринятые в контексте роста внутреннего ивнешнего спроса, способствовали прекращению экономического спада и обеспечилизначительный рост внутреннего валового продукта (ВВП). В 2000-2006 годыреальный ВВП увеличивался в среднем на 5,9% в год, совокупный рост по отношениюк 1999 году составил 49,5%.
Главнымисточником роста стало потребление в домашних хозяйствах, финансируемое большейчастью за счет увеличения внутренних доходов (реальная заработная плата в этот периодувеличилась примерно в 2,3 раза), а также за счет доходов резидентов от работыза рубежом. Более скромную лепту в экономический рост внесли инвестиции восновной капитал, которые увеличились на 81,5% по сравнению с 2000 годом исоставили в среднем 15,7% от ВВП.
Противодействиеинфляционному прессингу осуществлялось путем увеличения усилий по стерилизациии замедлению роста денежной массы.
2.3 Практика управления валютными резервами
Приразмещении валютных резервов Нацбанк РМ руководствуется международнопризнанными критериями определения надежности банков — партнеров и установлениялимитов на операции с ними. Нацбанк РМ также учитывает международную практикуразмещения валютных резервов, в соответствии с которой как в высокоразвитых,так и переходных экономиках средства валютного резерва размещаются впервоклассных зарубежных, а не отечественных банках. Указанная традицияобъясняется двумя главными причинами.
Во-первых,активы в иностранных валютах всегда в конечном итоге размещаются у заемщиков встране — эмитенте соответствующей валюты. Таким образом, и при передаче частисредств валютного резерва отечественным коммерческим банкам последние будутпереразмещать валюту на тех же рынках с единственным отличием — часть прибылиот такого размещения будет перераспределяться в пользу коммерческих банков(причем тем большая часть прибыли, чем более рискованным и менее качественнымбудет такое переразмещение). В силу своей малой известности на международныхфинансовых рынках и отсутствия инвестиционного рейтинга российские банки будутполучать заведомо более низкий доход при размещении своих активов впервоклассных зарубежных банках, чем Банк России, имеющий в настоящее времядостаточно высокую репутацию на мировом финансовом рынке. Это будет вынуждатьроссийские банки обращаться к менее надежным заемщикам или переразмещатьресурсы на внутреннем валютном рынке, что значительно ухудшает качествоактивов, их надежность и ликвидность.
Во-вторых,говоря о размещении средств валютного резерва в отечественных коммерческихбанках, фактически имеется в виду проведение операций по рефинансированиюкоммерческих банков, которое всегда должно осуществляться в национальнойвалюте. Система рефинансирования коммерческих банков, опосредованная иностраннойвалютой, подрывает устойчивость национальной валюты как единственного законногоплатежного средства на территории страны и не может нормально выполнять своифункции. Дополнительные сложности создает неизбежно возникающий выборочныйподход при ее реализации.
Наконец,являясь членом МВФ, Молдова взяла на себя обязательства по осуществлениюденежно-кредитной политики, включая достижение согласованных уровней валютныхрезервов. В соответствии с требованиями МВФ для всех стран — членов валютнымирезервами считаются только средства, размещенные в центральных и первоклассныхзарубежных коммерческих банках.
Огромноезначение для формирования резерва и управления им имеет валютный курс.
Официальныйкурс молдавского лея к доллару США рассчитывается на основаниисредневзвешенного курса всех сделок на валютном рынке Молдовы. При расчетекурса берутся сделки, осуществленные с 12.30 предыдущего дня до 12.30 текущегодня на межбанковском и внутрибанковском рынке (банк-клиент). Курсрассчитывается автоматически на основе того, что реально сформировалось нарынке. Все остальные валюты пересчитываются по кросс-курсу на мировом валютномрынке, отслеживаемому в информационной системе REUTERS на 14.00. На данныймомент курсы фиксируются, рассчитываются кросс-курсы по отношению к лею,которые становятся официальными. В случае, если валюта неликвидная, беретсякотировка Центрального банка — эмитента валюты.
В своюочередь, устойчивость валюты во многом определяет величина валютных резервов.
Структура валютных резервов НБМ отражаетструктуру обязательств, которые деноминированы в СПЗ (Специальные правазаимствования — условная денежная единица, используемая МВФ).
От состояния золотовалютных резервов странызависит бесперебойность ее международных расчетов, своевременность погашения иобслуживания внешнего государственного долга при временных нарушенияхравновесия платежного баланса. В мировой практике и статистике золотовалютныерезервы иначе называют резервами международных ликвидных средств. Эти резервыспособствуют повышению суверенного кредитного рейтинга страны.
Обычно (если следовать мировой практике)золотовалютные резервы государства имеют две составляющие: а) централизованныйзапас золота; б) фонд иностранной валюты, владельцами которого выступаютгосударственные валютные органы: Центральный банк, Министерство финансов. Оберазновидности считаются официальным резервом международных ликвидных средств. Вразных пропорциях этот резерв состоит из:
— монетарного золота (страхового резервногофонда), ценности, которую можно продать на рынке, поместить в залог с цельюприобретения денежных средств, необходимых для международных платежей;
— запаса иностранных валют, включающего валютныеактивы Центрального (Национального) банка и Министерства финансов в форменаличных денег, обратных РЕПО с нерезидентами, банковских депозитов вбанках-нерезидентах с высоким рейтингом;
— резервной позиции в МВФ, в пределах которойстрана-владелец имеет возможность автоматически и по первому требованиюполучить необходимые средства в свободно конвертируемой валюте;
— специальных прав заимствования (СДР), эмитируемых ираспределяемых МВФ среди его членов в качестве резервного актива,предназначенного для урегулирования сальдо платежного баланса путем обмена нанужную иностранную валюту. При этом каждое государство создает такой их объем,который диктуется конкретной ситуацией, задачами внутренней и внешней политики,учитывая, в частности, пики погашения внешнего долга. Рекомендация МВФ гласит:объем валютных резервов центрального (национального) банка должен составлятьсумму трехмесячного импорта (наиболее простой критерий). Вмировой практике используется и другой усложненный критерий достаточностизолотовалютных резервов государства: трехмесячный импорт плюс годовыевыплаты по внешним государственным и всем корпоративным долгам страны. [36,c. 18]
Национальные банки придерживаются определенногорежима использования золотовалютных резервов. Золотовалютные резервыобеспечивают взаимодействие двух механизмов: внешнего – валютного и внутреннего– денежного обращения. Отношение разных стран СНГ к структуре золотовалютныхрезервов неодинаково.
В Армении, например, принято решение отказаться отзолотого запаса в составе внешних валютных активов. Такую позицию Национальныйбанк объясняет тем, что его внешние резервы вдвое меньше государственного долгастраны. Учитывается также и то, что доходность золотых депозитов низкая всравнении с валютными. Поэтому предпочтение отдается накоплению внешнихрезервов в евро, долларах США, СДР, имея в виду их высокую доходность.
Последние 5-7 лет все мы стали замечать последствиянеобычного для Молдовы феномена, когда в республику начали поступать во всевозрастающих объемах деньги от молдавских гастарбайтеров. С одной стороны, этобезусловное благо стало спасением от нищеты для значительной части нашихсограждан, а с другой, масштабы этих поступлений стали настолько значительны,что вызвали кардинальные макроэкономические изменения, включая и негативные.Эти симптомы весьма характерны для известной в мировой практике «голландскойболезни».
Возникновение термина «голландская болезнь» связано соткрытием в конце 50-х — начале 60-х годов месторождений природного газа вСеверном море у берегов Голландии. Последовавший за этим рост экспортаприродного газа, затраты на добычу и реализацию которого были просто несопоставимы с получаемой денежной выручкой, принес в страну огромную массу «дармовых»денег. И это повлекло за собой, как известно, существенное удорожаниенациональной валюты по отношению к зарубежным валютам, что негативным образомсказалось на других экспортно-ориентированных отраслях. Т.е. под «голландскойболезнью», прежде всего, подразумевается рост реального обменного курса за счетувеличения объемов экспорта ресурсодобывающих отраслей с высокой природнойрентой, что в последствие оказывает негативное воздействие на другие отрасли ина экономику в целом. [45]
Молдова, к сожалению, практически, не имеет природных запасовуглеводородного и других видов сырья. Тогда о какой «голландской болезни» можетидти речь? Да, источник «незаработанных» страной денег иной, но беспрецедентноедавление поступлений от гастарбайтеров на экономику республики таково, чтоналицо, фактически, все симптомы «голландской болезни».
При «голландской болезни» основная масса «дармовых» денегпоступает прямо в государственный бюджет путем взимания с экспортеров различныхрентных платежей. И у государства появляется возможность без ущерба дляэкономики стерилизовать «излишнюю» денежную массу. Россия, как известно, решилаэту проблему, формируя стабилизационный фонд. Особенность «голландского»синдрома молдавской экономики заключается в том, что деньги гастарбайтеровпоступают не в бюджет, а непосредственно вбрасываются на внутренний рынок. [45]Для стерилизации «излишней» валютной денежной массы Национальный банк Молдовывынужден опережающими темпами наращивать валютные резервы, скупая валюту замолдавские леи (по сравнению с 2001 годом валютные резервы выросли с 227,3 млндолларов, до 1028,7 млн в 2007 г.).
Процесс опережающего роста поступлений денежной массы отгастарбайтеров по отношению к росту ВВП продолжается. И в республике длястерилизации валютных поступлений принимаются спонтанные меры далеко несистемного характера. В качестве одной из таких мер, предпринятых НБМ, явилосьнедавнее повышение для коммерческих банков нормы обязательных резервов вразмере 15 процентов от привлеченных средств в свободно конвертируемой валюте,подлежащих резервированию, взамен ранее действующего норматива в 10%.Ориентировочно эта мера приведет к дополнительному «замораживанию» от 40 до 50млн долларов. Разумеется, до поступления в республику последующих 50 млн этовременно снизит давление «излишней» валюты. Но при этом негативно отразится настоимости кредитных ресурсов в иностранной валюте и эффективности банковскойсистемы в целом. [45]
В молдавской экономике уже длительный период игнорируетсяодин из основных экономических законов: опережающего роста производительноститруда к росту его оплаты. А особенность этого закона такова, как и другихэкономических законов, что, если его не соблюдать относительно длительныйпериод, то он все равно догонит соответствующим ростом инфляции. С 2001 года к2006 производительность труда выросла почти в 1,6 раза, а заработная плата сучетом роста индекса цен на товары и услуги — в 1.9 раза. Средний размер пенсийс учетом роста этого же индекса — в 2,7 раза. [45]
В Молдове сложилась ситуация, когда инвестирование в импорттоваров обеспечивает более высокую доходность, чем вложения в собственноепроизводство. Как следствие более высокой рентабельности операций по импортутоваров на внутренний рынок, капитал (в соответствии с законами рынка) обходитотносительно низко рентабельное промышленное производство. Наблюдается наиболеенегативное последствие «дармовых» денег — искажение структуры национальнойэкономики в ущерб сферам материального производства. Требуются срочные меры пооздоровлению экономики, которые заключаются в определении и развитиидолгосрочных источников внутреннего роста.
Молдова сегодня проигрывает конкурентную борьбу даже втрадиционно молдавских отраслях. По итогам 2006 года республика импортироваламяса и пищевых мясных субпродуктов на 19,3 млн долларов, а экспортировала всего1,8 млн, т.е. с дефицитом 17,5 млн. Кожевенного сырья и кож, соответственно, на18,1 млн и 9,9 млн с дефицитом 8,2 млн. Молока и молочных продуктов, яиц, меданатурального — на 15,1 млн и 10,4 млн с дефицитом 4,7 млн. Готовых продуктов иззерна хлебных злаков, муки, крахмала, молока, мучных кондитерских изделий — на14,7 млн и 3,1 млн с дефицитом 11,6 млн. Овощей, некоторых съедобныхкорнеплодов и клубнеплодов — на 10,5 млн и 5,7 млн с дефицитом 4,8 млн. Приположительном балансе съедобных плодов мы импортировали на 20,5 млн иалкогольных и безалкогольные напитков, уксуса — на 42,4 млн долларов. [45; 34]
В Молдове много говорится и о привлечении инвестиций. Нонужны не просто инвестиции, а инвестиции прямые в основной капитал. Нужныинвесторы с современными технологиями, конкурентоспособной продукцией и сосвоим рынком сбыта. Это должно стать одним из наших национальных приоритетов.
Особенно остро стоит проблема внедрениясовременных технологий в сельском хозяйстве. Потенциал молдавских инвесторовпросто не сопоставим с финансовыми потребностями отрасли. Нужны огромныевливания.
Таким образом, подводя итог вышеизложенному,можно отметить, что на сегодняшний день значение увеличения валютного резервадля экономики Молдовы играет огромное значение, так как при дефиците платежногобаланса валютный резерв будет способствовать поддержке стабильности внутристраны при помощи регулирования валютных курсов.
Также валютный резерв позволит решить некоторыесоциальные вопросы, конечно не прямыми вливаниями, а косвенно воздействуя напредпринимательскую активность.
III. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИРЕЗЕРВАМИ
3.1 Международный опыт управления валютными резервами,полезный для Республики Молдова
Опытнакопления валютных резервов развитыми странами, безусловно, может быть полезенРеспублике Молдова, однако следует все же обратиться в странам развивающимся,показавшим за последние 3 десятилетия огромных результатом в экономическомросте. Страны Азии, Южной Америки… Их опыт может оказаться более приемлемым дляМолдовы, не обладающей энергетическими ресурсами, каковые сегодня являютсяопределяющими в экономическом и политическом развитии многих стран.
По мнениюамериканских экономистов, азиатские страны, занижающие валютный курс через накопление валютныхрезервов, не выполняют своей роли в процессе глобальной структурнойперестройки, которая необходима для снижения американского торгового дефицита. Однаконе учитывается тот факт, что эту роль им определила Америка. Но не хотят ониучаствовать в этом действе, где ими управляют, так как сами могут управлятьсвоими ресурсами, экономикой, и хотят играть реальную роль мировой экономике. [31, с. 561]
Обратимся кистории. В 80-е же годы при Рейгане, когда тоже возрос дефицит торговогобаланса США, главным виновником была признана Япония. Ее «убедили» ревальвироватьиену: по «Плаза-соглашению» 1985 г. ее курс вырос почти в 2 раза — с 239 иен задоллар в 1985 г. до 128 в 1988 г. В 90-е годы роста в Японии практически небыло, причем многие экономисты объясняют это именно ревальвацией второйполовины 80-х годов. [48] В 30-е годы, в период «великой депрессии», многиестраны прибегли к девальвациям, которые, вкупе с протекционистскими мерами,были призваны защитить внутренние рынки от иностранной конкуренции и получилиназвание «политики ограбления соседа» («beggar-thy-neighbor-policies»). [46]
Китай быстронакапливает валютные резервы — с менее 5 млрд. долл. в 1978 г. до более 300млрд. сегодня (не считая более 100 млрд. в Гонконге); Япония — с менее 2 млрд.долл. в начале 1960-х годов до более 500 млрд. сегодня; Тайвань — около 200млрд.; Корея — более 100 млрд.; страны Юго-Восточной Азии — на Азию сейчасприходится почти 2/3 всех валютных резервов мира). Однако накопление резервов,как и накопление любых запасов, связано с издержками — с ограничениемпотребления. Больше того, резервы вкладываются обычно в самые надежные иликвидные ценные бумаги — краткосрочные казначейские векселя западных стран,процент по которым низок, так что альтернативные издержки хранения резервоввысоки. [31]
США и другиезападные страны не наращивают резервы так быстро, как страны Восточной Азии и требуютревальвации юаня вместо того, чтобы самим девальвировать доллар, накапливаярезервы, то есть скупая другие валюты и золото за доллары.
Вэкономической теории реальный курс считается эндогенным, то естьпредполагается, что он определяется обстоятельствами, а не политикой. Грубоговоря, это означает, что если в Молдове цены выросли вдвое, а в США осталисьбез изменения, то в конце концов лей должен будет подешеветь вдвое по отношениюк доллару — с 9 до 18 леев за доллар. Но это только при предположении, чтовалютные резервы не меняются, а если они меняются, то возникает неравновесныйвалютный курс. Занижение валютного курса через накопление резервов являетсямощным инструментом стимулирования роста для развивающихся стран/>.
Занижениекурса через накопление резервов ведет к снижению импорта и к переключениюспроса на отечественные товары. К тому же относительная зарплата иотносительные цены снижаются. Поскольку номинальные заработки и цены отстают отповышения цен на импортируемые товары в результате девальвации, повышаетсяприбыльность и создается потенциал роста. Кроме того, накопление резервов,занижающее валютный курс, стимулирует экспортно-ориентированный рост, которыйпозволяет получить выгоды от равнения производителей на мировой, а ненациональный рынок. Это особенно важно для развивающихся стран, которым по рядупричин прорваться на мировые рынки трудно, но для которых этот прорыв позволяетосвоить западные технологии производства и управления. Наконец, накоплениерезервов позволяет привлечь прямые иностранные инвестиции — потому чтозаниженный курс удешевляет национальные активы в долларовом исчислении,инвесторы воспринимают устойчивую способность властей накапливать резервы каксигнал, свидетельствующий о силе правительства и серьезности его намерений.Последовательность в политике вообще дорого ценится — она свидетельствует овысокой степени консенсуса среди элиты и о способности правительствапротивостоять неблагоприятной конъюнктуре. [41, с. 451]
Накоплениерезервов не является ни необходимым, ни достаточным условием роста: в странеможет быть плохой инвестиционный климат или, того хуже, идет война, так что,несмотря на накопление резервов, темпы роста отрицательные; а может быть, как вразвитых странах, при хороших институтах и работающем рынке, можно выйти наоптимальную траекторию роста и без потерь в виде накопления валютных резервов.Тем не менее, для стран, которым трудно добиться повышения темпов роста другимимерами, которые не могут улучшить институты, укрепить правопорядок и искоренитькоррупцию, накопление резервов часто оказывается последним доступным средствомстимулирования роста. В современном мире, где протекционистские тарифы уже неиграют прежней роли, накопление резервов оказывается одним из мощнейшихинструментов промышленной политики, защищающей внутренний рынок, стимулирующейэкспорт и экономический рост.
Статистикаподтверждает, что быстрее других при прочих равных условиях росли теразвивающиеся страны, которые интенсивно наращивали резервы. Какая странасмогла увеличь ВВП на душу населения больше, чем все другие в последние 40 лет?Если не знаете, то вряд ли догадаетесь — Ботсвана, 6% среднегодового роста, илиза 4 десятилетия более, чем в 10 раз — было $340 долларов на душу в 1960г., астало почти $4000 (это в постоянных долларах 1995 г.). А какая страна имеетсамые большие валютные резервы в мире по отношению к ВВП или к импорту? Та жеБотсвана — более 100% ВВП и на 2 года импорта (а 25 лет назад было менее 20%ВВП и на 3 месяца импорта). А какие еще страны имеют большие резервы?Юго-Восточная Азия, Китай, Маврикий, Чили, Ирландия — в общем, всем известныечемпионы роста.[48]
В 1997 г. вовремя азиатского валютного кризиса Китай, в отличие от многих других азиатскихстран, не девальвировал юань (то есть произошла его ревальвация по отношению кдругим подешевевшим валютам) и заслужил похвалы США и международных финансовыхинститутов. А сейчас США добиваются от Китая ревальвации юаня, так как считают,что он растет за счет Америки, за счет искусственного занижения стоимости своихтоваров, экспортируемых в огромных количествах на американский рынок (дефицитСША в торговле с Китаем в нынешнем году, видимо, превысит 150 млрд. долл. — больше, чем весь российский экспорт). Китайский профицит возвращается в США ввиде вложений растущих китайских резервов в облигации американскогоказначейства. Иностранные кредиторы держат сейчас 1/3 американскогогосударственного долга, причем доля азиатских инвесторов в ежегодных покупкахдолговых обязательств американского правительства иностранцами составляет 40%(европейских инвесторов — 43%). Если азиатские страны (или даже только Китай)откажутся покупать американские облигации (скажем, из-за очередного теракта вСША), процентные ставки в США возрастут, уровень производства и реальныхдоходов снизятся, доллар резко подешевеет — только так можно будет улучшитьторговый баланс. Идея американских властей состоит в том, чтобы не дожидатьсяобвала, а обеспечить смягчение удара путем постепенного удорожания юаня всравнении с долларом: это удорожание должно снизить американский импорт изКитая и стимулировать американский экспорт в Китай.
США могли быи сами снизить курс доллара через накопление собственных золотовалютныхрезервов, но не делают этого. Ведь накопление резервов связано с издержками(для США — особенно большими, так как большая часть их резервов — в золоте, ане в валютах других стран, а хранение золота никаких процентов не приносит,только расходы), а выгоды от накопления резервов в виде ускорения роста,которые получает Китай, США как развитая страна вряд ли получат. Вот Америка ипытается убедить Китай пожертвовать курсом юаня (а в конечном счете — экономическим ростом) для восстановления равновесия американского платежного баланса.
В разное время использовались разные источникипополнения золотовалютных резервов. Так, вГрузии совокупный объеммеждународных валютных резервов к середине 2004 г. был пополнен поступлениемтранша МВФ. Он был выделен Грузии в рамках возобновленной программы финансовойподдержки «Стратегии по преодолению бедности и содействию экономическомуросту». Для пополнения международных валютных резервов Национальный банк Грузииза тот же период приобрел часть свободно конвертируемой валюты на Тбилисскоймежбанковской валютной бирже. На обслуживание внешнего долга в первом полугодии2004 г. из международных валютных резервов Грузии было использовано 28,1 млн.долл. Из этой суммы 7,4 млн. долл. направлено непосредственно на обслуживаниевзятого правительством внешнего долга (на выплату процентов и покрытие основныхсумм), 20,7 млн. долл. – на погашение выделенных МВФ кредитов.
В ряде стран СНГ весьма благоприятнаявнешнеэкономическая конъюнктура по топливно-сырьевым ресурсам (особенно сыройнефти) способствует росту стоимостных объемов экспорта, увеличению поступленийсвободно конвертируемой валюты, что является важным фактором равновесияплатежных балансов, достижения их положительного сальдо. (Приложение 3)
Для тех стран СНГ, которые не располагаютбольшими доходами от нефтяного экспорта, и поэтому не могут создаватьстабилизационные фонды, одним из источников погашения внешнего государственногодолга служат золотовалютные резервы и это следует учитывать.
3.2 Обоснованиемероприятий по улучшению управления валютными резервами
В странах мирового сообщества кредитные системыорганизационно представлены двумя звеньями:
а) банковским (центральный банк, коммерческиебанки, специализированные – инновационные, инвестиционные, ипотечные, сберегательныеи др.);
б) специализированными кредитно-финансовымиинститутами (инновационными, финансовыми компаниями, пенсионными фондами,лизинговыми фирмами, кредитными союзами и др.).
По масштабам проводимых операций и их значимости вобслуживании хозяйственного оборота на национальном и международном уровняхосновным звеном в мировом сообществе считают банковскую систему. Таким звеномона является и в Молдове.
Из-за различий в банковском законодательстве покане удалось достигнуть введения большинством стран взаимных режимов наибольшегоблагоприятствования в сфере финансовых услуг. Отсутствует согласованныйперечень ограничений по допуску на рынки банковских услуг. Динамизм развитияэтих рынков, наталкиваясь на законодательные ограничения, препятствует взаимномупроникновению банков на национальные финансовые рынки.
Национальные банковские системы ряда стран(например, небольшие страны – члены СНГ) в основном приспособлены кобслуживанию внутрихозяйственного экономического оборота. Будучи некрупными, имтрудно участвовать в реализации масштабных совместных проектов.
В мировойпрактике применяются следующие основные формы валютной политики: дисконтная,девизная политики и ее разновидность — валютная интервенция, диверсификациявалютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемостивалюты, режима валютного курса, девальвация, ревальвация.
Дисконтнаяполитика (учетная) — изменение учетной ставки центрального банка, направленное нарегулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия намеждународное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутреннихкредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса — с другой. Например, припассивном платежном балансе в условиях относительно свободного передвижениякапиталов повышение учетной ставки может стимулировать приток капиталов изстран, где более низкая процентная ставка, и сдерживать отлив национальныхкапиталов, что способствует улучшению состояния платежного баланса и повышениювалютного курса. Понижая официальную ставку, центральный банк рассчитывает наотлив национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдоплатежного баланса и снижения курса своей валюты.
В современныхусловиях эффективность дисконтной политики снизилась. Это объясняется, преждевсего, противоречивостью ее внутренних и внешних целей. Если процентные ставкиснижаются в целях оживления конъюнктуры, то это отрицательно влияет наплатежный баланс, если вызывает отлив капиталов. Повышение учетной ставки вцелях улучшения платежного баланса отрицательно влияет на экономику, если онанаходится в состоянии застоя. Результативность дисконтной политики зависит отпритока в страну иностранного капитала, но в условиях нестабильности процентныеставки не всегда определяют движение капиталов. Регулирование международногодвижения капиталов и кредитов также ослабляет воздействие учетной политики наплатежный баланс. Отсюда вытекают кратковременность и сравнительно низкаяэффективность дисконтной политики. Дисконтная политика ведущих стран, в первуюочередь США, отрицательно влияет на конкурентов, которые вынуждены повышать илиснижать процентные ставки вопреки национальным интересам. В итоге периодическиразгорается война процентных ставок. [41]
Девизнаяполитика — метод воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажигосударственными органами иностранной валюты (девиз). В целях повышения курсанациональной валюты центральный банк продает, а для снижения — скупаетиностранную валюту в обмен на национальную. Девизная политики осуществляетсяпреимущественно в форме валютной интервенции, т.е. вмешательства центральногобанка в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальнойвалюты путем купли-продажи иностранной валюты. Ее характерные черты — относительно крупные масштабы и сравнительно краткий период применения.Валютная интервенция осуществляется за счет официальных золотовалютных резервовили краткосрочных взаимных кредитов центральных банков в национальных валютахпо межбанковским соглашениям. [41]
Девизнаяполитика оказывает большое влияние на валютный курс, но временно и вограниченных масштабах. Огромные затраты на валютную интервенцию не всегдаобеспечивают стабилизацию валютных курсов, если рыночные факторыкурсообразования сильнее государственного регулирования.
Диверсификациявалютных резервов — политика государств, банков, направленная на регулированиеструктуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют с цельюобеспечить международные расчеты, проведение валютной интервенции и защиту отвалютных потерь. Эта политика обычно осуществляется путем продажи нестабильныхвалют и покупки более устойчивых, а также валют, необходимых для международныхрасчетов. [41]
Режимвалютных паритетов и валютных курсов является объектом национального имежгосударственного регулирования. В соответствии с Бреттон-Вудским соглашениемстраны зафиксировали в МВФ курсы национальных валют на основе рыночного курсапо отношению к доллару и в соответствии с официальной ценой золота установилизолотое содержание валют.
Двойнойвалютный рынок — форма валютной политики, занимающая промежуточное место междурежимами фиксированных и плавающих валютных курсов. Сущность его заключается вделении валютного рынка на две части: по коммерческим операциям и услугамприменяется официальный валютный курс; по финансовым (движение капиталов,кредитов и др.) — рыночный. Заниженный курс по коммерческим сделкамиспользуется для стимулирования экспорта товаров и выравнивания платежногобаланса. Когда расхождения коммерческого и финансового курсов были значительны,центральный банк осуществлял валютную интервенцию, чтобы их выровнять. Двойнойвалютный рынок обеспечивал некоторую экономию валютных резервов, так какуменьшилась потребность в валютной интервенции. [41]
Девальвацияи ревальвация — традиционные методы валютной политики. Девальвация — снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам илимеждународным счетным валютным единицам (СДР, ЭКЮ и др.), ранее и к золоту. Ееобъективной основой является завышение официального валютного курса посравнению с рыночным. Страны предпринимают все возможные меры к тому, чтобы еене проводить: стимулируют экспорт товаров, ограничивают импорт, поднимаютучетный процент центрального банка, получают кредиты у МВФ в пределах своейквоты, используют имеющиеся у них золотовалютные резервы, поскольку девальвациясвидетельствует о слабости валюты данной страны. Девальвацию валюты страныпроводят в условиях хронически пассивного платежного баланса, усиленияинфляции, относительного (по сравнению с другими странами) понижения темповроста ВНП и когда предпринимаемые правительством жесткие меры оказываются малоэффективными. И вместе с тем девальвация всегда стимулирует экспорт товаров изстраны, девальвировавшей валюту, что улучшает состояние торгового и платежногобалансов.
Ревальвация — повышение курсанациональной валюты по отношению к иностранным валютам или международнымсчетным валютным единицам, ранее и к золоту. В условиях действияБреттон-Вудских соглашений ревальвация означала официально объявленноеповышение золотого содержания национальной денежной единицы и соответствующееповышение ее валютного курса по отношению к доллару США. Ревальвация проводитсястранами при хронически активном сальдо платежного баланса.
Валютныеограничения — совокупность мероприятий и нормативных правил государства,установленных в законодательном или административном порядке, направленных наограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями.Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса нераспространяются на свободно конвертируемые валюты, к которым МВФ относитдоллар США, марку ФРГ, японскую иену, английский фунт стерлингов и французскийфранк. Валютные ограничения закрепляются валютным законодательством, котороеслужит для постановлений и директив по конкретным вопросам.
Валютныеограничения являются составной частью валютногоконтроля, который включает также мероприятия государства по надзору,регистрации, статистическому учету указанных операций. В различных странахприменяются разные меры валютного контроля: лимитирование сроков по операциям «лидзэнд лэгс» (ускорение или замедление расчетов в предвидении тех или иныхизменений валютных курсов), запрещение или наличие предварительного разрешениянациональных валютных органов на открытие счета в иностранной валюте в даннойстране или за ее пределами; внесение беспроцентного импортного депозита вуполномоченных банк и др.
В настоящеевремя основной валютой, в которой осуществляется около 80% всех международныхрасчетов, выступает доллар США, фактически сохранивший статус резервной валюты.В этом же качестве используются марка ФРГ и японская иена.
Валютныерезервы определяют также положение страны в рейтинге международной валютнойликвидности (МВЛ) — способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашениесвоих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежнымисредствами. С точки зрения всемирного хозяйства международная валютнаяликвидность означает совокупность источников финансирования и кредитованиямирового платежного оборота и зависит от обеспеченности мировой валютнойсистемы международными резервными активами, необходимыми для ее нормальногофункционирования. МВЛ характеризует состояние внешней платежеспособностиотдельных стран или регионов (например, России и нефтедобывающих стран). Основувнешней ликвидности образуют золотовалютные резервы государства.
Структура МВЛвключает в себя следующие компоненты:
· официальныевалютные резервы стран;
· официальныезолотые резервы;
· резервную позициюв МВФ (право страны-члена автоматически получить безусловный кредит виностранной валюте в пределах 25% от ее квоты в МВФ);
· счета в СДР иЭКЮ.
ПоказателемМВЛ обычно служит отношение официальных золотовалютных резервов к суммегодового товарного импорта. Ценность этого показателя ограничена, так как он неучитывает все предстоящие платежи, в частности, по услугам, некоммерческим, атакже финансовым операциям, связанным с международным движением капиталов икредитов.
Международнаяликвидность выполняеттри функции, являясь средством образования ликвидных резервов, средствоммеждународных платежей (в основном для покрытия дефицита платежного баланса) исредством валютной интервенции.
Основнуючасть МВЛ составляют официальное золотовалютные резервы, т.е. запасы золота ииностранной валюты центрального банка и финансовых органов страны.
Кзолотовалютным резервам относятся запасы золота в стандартных слитках, а такжевысоколиквидные иностранные активы в свободно конвертируемой валюте (валютныерезервы). Кроме того, в золотовалютные резервы могут быть включены драгоценныеметаллы (платина и серебро).
Высоколиквидныесредства должны быть размещены в высоконадежных учреждениях с минимальнымриском, т.е. в учреждениях, причисленных, согласно международным классификациям,к учреждениям высшей категории надежности.
Особое местов международной валютной ликвидности занимает золото. Оно используется какчрезвычайное средство покрытия международных обязательств путем продажи нарынке за необходимую иностранную валюту или передачи кредитору в качествезалога при получении иностранных займов. В последнее время наблюдаетсяустойчивая тенденция к повышению валютного компонента в общей структуремеждународных ликвидных активов, при этом золото продолжает учитываться по фиксированнойцене в 35 СДР за тройскую унцию, что значительно ниже рыночной цены.
Приопределении деноминации резервов центральные банки руководствуются следующимправилом: необходимо размещать валютные ресурсы в валюту, являющуюся резервнойпо отношению к национальной. Так, немецкая марка считается резервной единицейпо отношению к другим европейским валютам, поэтому страны Европы отдаютпредпочтение в выборе резервной валюты немецкой марке. Германия,соответственно, выбирает в качестве резервных денег доллар США. Со своейстороны, США рассматривают в качестве денег более высокого порядка золото,поэтому валютная часть резервов США меньше золотой.
Ликвидныепозиции страны-должника характеризуются следующим показателем:
золотовалютныерезервы страны/долг.
Собственныерезервы образуют безусловную ликвидность. Ею центральные банки распоряжаютсябез ограничений. Заемные же ресурсы составляют условную ликвидность. К их числуотносятся кредиты иностранных центральных и частных банков, а также МВФ.Использование заемных ресурсов связано с выполнением определенных требованийкредитора.
3.3 Политика управления валютными резервами в кратко- и среднесрочномпериоде и ее эффект
Важную роль вразвитии международных экономических отношений Молдовы играет финансовоерегулирование внешнеэкономических связей через формирование и использованиевалютных резервов. В условиях либерализации внешнеэкономической деятельностиосновная масса валютных поступлений находится в собственности предприятий.Однако для участия государства в международных отношениях и для укреплениянациональной валюты создаются валютные резервы.
Поскольку в Молдове еще недостаточно отлаженрыночный механизм перераспределения валютных ресурсов между производителями идругими субъектами хозяйствования, основанный на валютном курсе, такоеперераспределение осуществляется путем создания дополнительных условий, в томчисле через обязательную продажу части валютной выручки одних предприятий иорганизаций другим. При этом формирует валютный резерв.
Всепредприятия, независимо от форм собственности и места регистрации, получающиевыручку от экспорта товаров, работ услуг в свободно конвертируемой валюте и отопераций на внутреннем валютном рынке в обязательном порядке продают часть еепо установленным нормативам.
Изобязательно продаваемой валютной выручки в первую очередь формируютсяцентрализованные фонды. Валютный резерв Нацбанка РМ – резерв в масштабе всейстраны.
Валютныйрезерв Нацбанка РМ формируется за счет того, что предприятия и организациипродают валюту по курсу лея, конвертируемому Нацбанка на основе спроса ипредложения на валютном рынке на момент поступления валютной выручки. Частьрезерва идет на поддержание курса лея на внутреннем валютном рынке. Другаячасть резерва продается Министерству финансов Молдовы. Она идет на формированиерезерва, необходимого для удовлетворения государственных нужд, таких как:обеспечение платежей по обслуживанию внешнего долга; для осуществлениябезусловных валютных платежей, т.е. на оплату централизованных импортныхзакупок предметов первой необходимости населению (продовольствия, медикаментови других товаров), а также для других государственных нужд.
После продаживалютных средств предприятий в Валютный резерв по установленному нормативу, вобязательном порядке предприятия продают валюту на внутреннем валютном рынкедругим предприятиям и организациям, не имеющим валютных доходов от предпринимательскойдеятельности, и местным органам власти по курсу, согласованному суполномоченными банками.
Все предприятиянесут ответственность за своевременную, полную продажу валютных средств исоблюдение порядка зачисления валютной выручки на свои счета в уполномоченныхбанках, финансовый контроль осуществляется со стороны уполномоченных банковскихорганов, таможенного и валютного контроля.
Еслидопускаются нарушения порядка зачисления валютных сумм на транзитные валютныесчета, то государственная налоговая инспекция взимают штраф, но это не освобождает предприятиеот обязательной продажи валюты. Суммы штрафа направляются в Государственныйбюджет.
Насегодняшний день банковская система Молдовы далека от совершенства, с чемсвязаны значительные трудности в управлении валютным резервом. Для решения этойпроблемы необходимо совершенствование банковской сферы с тем, чтобы банкиактивнее принимали участие в развитии экономики страны, чтобы ониспособствовали развитию предпринимательства в Республике Молдова, чтобы ихоперации не были только для собственного обогащения, но и наряду с этим,способствовали развитию государства.
Можновыделить два основных направления, по которым должно происходить качественноесовершенствование банковской сферы и ее деятельности.
Первое -развитие процессов концентрации в банковском деле. Это связано с тем, что банкидолжны сыграть ключевую роль в финансовом обеспечении подъема экономики,который в свою очередь невозможен без существенного повышения инвестиционнойактивности. Подобная их роль предопределена реальным состоянием различныхфинансовых институтов в Молдове. Ни пенсионные и страховые фонды, ни финансовыеинвестиционные компании не могут пока иметь достаточно весомого значения вподъеме инвестиционной активности: первые не набрали необходимой финансовоймощи, деятельность вторых затруднена тем, что не развит рынок ценных бумаг,особенно вторичный. Только крупные банки, имеющие традиционные связи спромышленностью, развитую филиальную сеть в различных регионов страны, способнысегодня удовлетворять инвестиционные потребности производственных структурчерез долгосрочные кредиты.
Учитывая, чтов условиях высокой инфляции желание банков сохранить инвестиционнуюнаправленность деятельности наталкивается на ее экономическую невыгодность,государство должно подкрепить его соответствующими стимулами.
— Второенаправление совершенствования банковской деятельности, имеющее перспективныйхарактер, - расширение круга услуг, оказываемых банками их клиентам, тоесть диверсификация банковской деятельности в самом широком смысле.Необходимость совершенствования банковской деятельности в этом направлениисвязана с тем, что в рыночной экономической системе потребности хозяйствующихсубъектов в финансовых услугах постоянно развиваются. Безусловно,диверсификация банковской деятельности станет настоятельной потребностью всамом недалеком будущем.
— Повышениепривлекательности национальной валюты как средства сбережения и платежа путемснижения уровня инфляции и установления относительно стабильного валютногокурса.
Тенденцияповышения привлекательности национальной валюты явилась следствием того, чтопод влиянием глубокой трансформации в молдавской экономике задачи денежногооборота значительно изменились и требуется их кардинальное решение.
Обеспечениесвободного перелива капитала и введение новых денег для удовлетворениянеобходимых потребностей экономики (обслуживаемых преимущественно рыночнымиотношениями), функционирование денежного оборота в рамках прогнозногопланирования и в условиях существования различных форм собственности началоосуществляться при высокой степени децентрализации и тесной связи безналичногои наличного денежного оборота.
— Укреплениеноминального курса национальной денежной единицы стало важным сигналомучастникам денежного рынка для пересмотра своих инвестиционных портфелей, аучастникам денежного оборота — для применения мер оптимизации инвестиционныхпортфелей.
— Увеличениеденежного предложения, проявляющееся в росте монетизации ВВП и росте денежногомультипликатора.
В условияхувеличения денежного предложения должны ужесточаться меры по регулированиюденежного оборота в зависимости от состояния платежного баланса игосударственного бюджета страны. Существенное значение имеет рост удельноговеса «длинных» денег в структуре денежной массы, что оказывает понижательноевоздействие на динамику скорости обращения.
Постепенноеусиление монетизации экономики выступает как фактор, способствующий снижениюскорости обращения денег. Формирование способности адекватной реакции субъектовпроизводственного сектора экономики во многом зависит от поведения центральногобанка и его кредитной политики.
Повышение мерыответственности Нацбанка за конкурентоспособность хозяйствующих субъектов, т.е.выяснение положения дел в реальном секторе экономики и защита национальногопроизводителя, способствует закреплению данной тенденции.
Формированиюденежной массы в объемах, необходимых для удовлетворения экономическиобоснованного спроса на национальную валюту, способствует и тенденция кувеличению денежного мультипликатора.
— Либерализация валютного регулирования.
Тенденции кглобализации мирохозяйственных связей и превращению национальных экономикотдельных стран в единую мировую экономику сильно воздействуют на денежныйоборот в Молдове. Усиливаются процессы перелива капитала, рабочей силы, товарови услуг. Одновременно постепенная, но неуклонная либерализация валютногорегулирования и внешнеторговой деятельности со стороны государства позволяютобеспечить относительную стабильность национальной валюты. Такая стабильностьопределяется конкурентоспособностью товаров и состоянием платежного балансастраны. По мере формирования мировых рынков капитала и развития техникиоформления различных финансовых операций кредитными институтами происходитустранение валютных ограничений.
— Укреплениедоверия к банковской системе страны, выражающееся в обеспечении ее ликвидностии расширении ресурсной базы.
Последовательноеснижение уровня инфляции и устойчивость валютного курса стали бы базовымиусловиями повышения доверия к национальной валюте и предпочтения экономическимиагентами активов в российских рублях по сравнению с активами в иностраннойвалюте.
Состояниеликвидности национальной банковской системы постоянно требует четкогоопределения источников роста денежной базы, эффективного использованияинструментов денежно-кредитного регулирования и прочих мер, направленных надостижение прозрачности денежного оборота с выделением его теневой части. Принезрелости финансовых рынков факт отсутствия рыночных инструментов управленияденежным предложением проявляется особенно рельефно.
О повышениидоверия населения к банковской системе свидетельствует сохранение тенденции копережающему росту срочных депозитов. Увеличению организованных сбереженийграждан на длительные сроки будет способствовать рост реальных доходовнаселения.
В планеусиления эффективности регулирования денежного оборота приоритетным остаетсядостижение устойчивости банковской системы через повышение привлекательностинациональной валюты как средства сбережения.
Развитиебанковского сектора в целом характеризуется дальнейшим закреплением позитивныхтенденций роста активов, собственных средств (капитала), а также привлеченныхсредств, в том числе вкладов населения.
Изменениеструктуры совокупных активов кредитных институтов в пользу кредитованиянефинансового сектора представляет собой долговременную тенденцию.
Достигать названные цели предусматривается через:
— либерализацию внутренних валютных рынков,повышение их ликвидности, сближение норм и правил, регулирующих текущие икапитальные операции в соответствии с международными стандартами;
— совершенствование механизма платежно-расчетныхотношений, в том числе за счет расширения использования национальных валют;
— сближение политики валютного курса, создание вперспективе механизма согласования действий по сглаживанию резких взаимныхколебаний курсов национальных денежных единиц;
— выбор и согласование оптимальных режимоввалютного курса, включая установление пределов взаимных колебаний обменныхкурсов;
— формирование в перспективе международныхорганизаций, которые будут заниматься вопросами согласования валютной политикигосударств, или наделение данными функциями уже имеющихся организаций;
— создание коллективных механизмов валютной поддержки стран,испытывающих острый дефицит платежного баланса, способный оказать негативноевоздействие на динамику курсов их национальных валют и макроэкономическую сбалансированностьв целом.
Денежная и валютная политика, как составная частьэкономической политики государства, может быть определена как совокупностьдействий Национального банка Молдовы, предпринимаемых с целью созданияблагоприятных денежных условий для макроэкономической стабильности иподдержания устойчивого экономического роста. Исходя из этого цели денежной ивалютной политики Национального банка Молдовы согласуются с бюджетно-налоговойи институциональной политикой Правительства, способствуя обеспечениюэкономического развития.
Если говоритьоб элементах, то необходимо способствовать внедрению лучших европейскихпрактик, одна из которых предполагает стабильное и независимое функционированиеНационального банка в области денежно-кредитной политики. Представляется, что задачаНБМ — обеспечивать стабильность цен. Кроме того, должна быть прекращенапорочная практика кредитования государственного бюджета за счет средствНацбанка. Вторая составляющая — налогово-бюджетная, управление публичнымифинансами. Необходимо улучшить систему налогообложения, с тем чтобы уменьшитьнагрузку на налогоплательщиков, упростить их отношения с бюджетом. Государстводолжно управлять своей собственностью более эффективно.
Во многих случаях Молдова, как и другие страны, испытываетнеобходимость в поддержании платежного баланса. Ресурсы, которые Молдоваполучает от фонда, идут непосредственно в Национальный банк, и формируютвнешние резервы. Эти средства не предназначены для инвестирования в экономикустраны, они используются в критических случаях для поддержания глобальноймонетарной стабильности. В данном случае мы говорим только о внешних резервах,они никак не связаны с теми средствами, из которых складывается бюджетгосударства.
Чтобы создать валютные резервы, центральный банк закупает нарынке валюту, которая поступает в страну от экспорта. Если резко снижаетсяэкспорт и в страну поступает меньше валютных ресурсов, то импортеры в этомслучае не могут закупать валюту на рынке, что приводит к возникновению шоков. Уцентрального банка есть возможность компенсировать эти потери за счет валютныхрезервов. В принципе, для этого и служат резервы — чтобы избежать резкогопадения валютного курса. Если на рынке нет достаточного количества валюты, тоцентральный банк берет валюту из резервов и размещает ее на рынке. Такимобразом, это помогает стабилизировать международную торговлю. Непосредственно вотрасли экономики эти деньги не идут. Они используются только на внешнемвалютном рынке именно для того, чтобы не допустить перепадов валютного курса.
В соответствии со Стратегией экономического роста и сниженияуровня бедности на 2005-2010 гг. главные цели макроэкономической политикигосударства на средне- и долгосрочный периоды предусматривают устойчивыйэкономический рост и повышение уровня жизни населения. При разработке ивнедрении денежной и валютной политики в рамках единой экономической политикигосударства Национальный банк Молдовы исходит из необходимости созданияблагоприятных условий для достижения намеченных целей.
Одним из данных условий является стабильность национальнойвалюты, предусматривающая контролируемую и прогнозируемую динамику уровня цен иотсутствие резких и непредсказуемых колебаний обменного курса национальнойвалюты по отношению к другим валютам.
Достижение стабильности национальной валюты будетспособствовать снижению неопределенности и рисков в процессе принятия решений вобласти инвестиций, укреплению доверия населения к финансовой системегосударства, более эффективному внедрению социальных реформ.
Общепризнанным является факт, что стабилизация динамики цен вдолгосрочной перспективе приведет к росту экономического благосостояния ипотенциала развития национальной экономики. Таким образом, с учетомнаправленности социально-экономической и внешней политики Республики Молдова наприближение уровня развития и стандартов жизни к общепринятым в развитыхстранах, а также с учетом приоритетного курса на интеграцию в Европейский СоюзНациональный банк Молдовы устанавливает в качестве конечной цели денежнойполитики на обозначенный период снижение уровня инфляции и его поддержание нанизком уровне, приемлемом для устойчивого экономического роста. ОпытНационального банка Молдовы демонстрирует, что для достижения и поддержаниямакроэкономической стабильности необходимо учитывать множество обстоятельств, врамках которых осуществляется политика и развиваются финансовые учреждения.Данные обстоятельства, как и быстрое развитие финансового рынка, требуют отНационального банка Молдовы, помимо достижения главной цели, уделять вниманиедополнительным целям и проводить анализ их важности для достижения иподдержания макроэкономической стабильности.
Исходя из вышеизложенного Национальный банк Молдовы оставляетза собой право руководствоваться в решениях по денежной и валютной политикесинтетическим показателем инфляции, основанным на индексе потребительских цен иименуемым базовой инфляцией, который будет отражать изменения цен, вызванныенепосредственно денежными факторами, и позволит исключить их краткосрочныеколебания, причины которых не относятся к деятельности Национального банкаМолдовы, как например: шоки, вызванные изменением цен на энергетическиересурсы, административные решения об изменении тарифов на услуги, сезонностьцен на сельскохозяйственные продовольственные товары (овощи и фрукты) и др.
Учитывая открытый характер национальной экономики, а также еевысокую чувствительность к воздействию внешних экономических факторов, важнуюроль в разработке и проведении денежной и валютной политики играет обменныйкурс национальной валюты. Устанавливая режим свободно плавающего курса,Национальный банк Молдовы оставляет за собой право осуществлять в случаенеобходимости валютные интервенции в целях предотвращения чрезмерных колебанийобменного курса. В то же время денежная и валютная политика Национального банкаМолдовы в 2005-2010 гг. должна осуществляться с учетом необходимости сниженияуровня инфляции и стабилизации цен. Реализация задач денежной и валютнойполитики должна осуществляться с учетом следующих факторов:
— зависимость Республики Молдова от внешних факторов:экономической конъюнктуры на международных рынках нефтяных продуктов иэнергоресурсов, макроэкономического развития стран-партнеров РеспубликиМолдова, динамики мировых цен на продукцию, аналогичную экспортируемой изстраны;
— интенсивность валютного притока от граждан, работающих зарубежом;
— показатели государственного бюджета;
— динамика развития банковского сектора;
— результаты проведения реформ в реальном секторе экономики.
Достижение главной цели денежной и валютной политики всредне- и долгосрочной перспективе станет возможным в случае продолженияпоследовательной реструктуризации национальной экономики. Эффективностьдолгосрочной денежной и валютной политики зависит также от последовательнойреализации всех макроэкономических целей и соблюдения организационно-правовыхнорм. Кроме того, независимость Национального банка Молдовы является важнымфактором для поддержания доверия, что служит предпосылкой для повышенияэффективности денежной и валютной политики. Исходя из курса Республики Молдована европейскую интеграцию основной задачей развития выступает последовательноевнедрение модели экономического развития путем поэтапной гармонизациинационального законодательства с европейским во всех областях, в том числе втаможенной, банковской, налоговой, юридической и социальной сферах. Такимобразом, деятельность Национального банка Молдовы по снижению инфляции,поддержанию стабильности банковской системы предусматривает четкие приоритеты.В этом контексте Национальный банк Молдовы должен ориентироваться наобщеевропейские стандарты при формулировании денежной и валютной политики.
Денежная ивалютная политика должна быть направлена на поддержание ликвидности вбанковской системе на оптимальном уровне с использованием, в зависимости отмакроэкономического развития и ситуации на денежном рынке, как инструментовстерилизации ликвидной избыточности, так и инструментов вливания ликвидности. Сэтой целью банк должен диверсифицировать инструменты с одновременной их гармонизациейс инструментами Европейского центрального банка и помимо уже используемыхинструментов (операции на открытом рынке, привлечение депозитов от банков,обязательные резервы, ломбардные преимущества, кредиты/депозиты«overnight»), выпускать сертификаты Национального банка Молдовы,которые должны способствовать более эффективной стерилизации избыточной ликвидностив банковской системе.
В управленииликвидностью Нацбанк должен отдавать предпочтение операциям на открытом рынкепо сравнению с инструментами более выраженного административного характера(норма обязательного резервирования), а также продолжит поэтапное снижениенормы обязательного резервирования с учетом макроэкономических показателей идинамики денежных агрегатов.
Валютная политика Национального банка Молдовы предусматриваети в дальнейшем свободное плавание национальной валюты и определениеофициального обменного валютного курса молдавского лея по отношению к долларуСША на основе валютных курсов, доминирующих на валютном рынке.
В случае существенного роста доли евро в общем оборотевалютного рынка Национальный банк Молдовы должен вносить изменения вметодологию определения официального обменного курса молдавского лея поотношению к евро. Национальный банк Молдовы должен стремиться к плавномупереходу от определения официального курса молдавского лея к евро черезкросс-курс к доллару США на международном рынке к определению официальногокурса молдавского лея по отношению к евро, исходя из котировок коммерческихбанков на внутри- и межбанковском рынках Республики Молдова.
Национальный банк Молдовы должен осуществлять валютныеинтервенции в случае необходимости смягчения чрезмерных колебаний валютногокурса. В качестве инструментов валютной политики должны использоваться прямыепокупки иностранной валюты и валютные операции своп и форвард. В данномконтексте денежная и валютная политика Национального банка Молдовы должна бытьнаправлена на установление равновесия между денежной эмиссией и относительнойстабильностью национальной валюты таким образом, чтобы это не отразилосьнегативно на достижении главной цели. В рамках проведения валютной политикиНациональный банк должен поддерживать международные валютные резервы на уровне,необходимом для покрытия не менее трех месяцев импорта, будет и в дальнейшемразмещать свои валютные активы в инвестиционные инструменты, соответствующиекритериям надежности и ликвидности.
Для усовершенствования законодательной базы в областивалютного регулирования на территории Республики Молдова необходимо приведениевалютного законодательства в соответствие с законодательством ЕвропейскогоСоюза.
Консолидация банковской системы имеет большое значение дляобеспечения стабильного функционирования национальной экономики. В прямойзависимости от уровня капитализации банков находится их финансоваястабильность, так как величина капитала определяет способность банкаамортизировать негативное влияние рисков, которым подвергается банк, и вместе стем поддерживать платежеспособность перед вкладчиками и кредиторами. Это факторособой важности в условиях переходной экономики, которая напрямую зависит отвнешних экономических колебаний, при которой риск неплатежеспособности намноговыше у банков с низким уровнем капитализации.
Необходимо предпринять усилия для снижения рисков, присущихбанковским активам, в том числе для их диверсификации, создания резервов дляпокрытия кредитных рисков.
ПравительствоМолдовы планирует в этом году увеличить валютные резервы до 1,7 миллиардовдолларов и будут равны как минимум 3-х месячному импорту. Хотя продолжительноеповышение курса лея и растущие издержки стерилизации могут ослабить финансовоеположение НБМ, правительство привержено цели дезинфляции.
Потребность врекапитализации НБМ будет удовлетворяться правительством в соответствии сзаконом о Национальном банке. Предусмотрено, что он создаст системуоперативного оповещения, которую можно будет использовать для обнаруженияпотенциально разрушительных изменений в экономике, в частности — крупныхпотоков капитала.
Необходимоадекватно регулировать валютный курс. Существует рыночное и государственноерегулирование величины валютного курса. Рыночное регулирование, основанное наконкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения,осуществляется стихийно. Государственное регулирование направлено напреодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений ина достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса,снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютнойполитики — комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений,реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны.Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютнымисоглашениями между государствами.
К мерамгосударственного воздействия на величину валютного курса относятся:
А) валютныеинтервенции;
Б) дисконтнаяполитика;
В)протекционистские меры.
Важнейшиминструментом валютной политики государств являются валютные интервенции — операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальнойденежной единицы против ведущих иностранных валют.
Цель валютныхинтервенций — изменение уровня соответствующего валютного курса, балансаактивов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка.Действие механизма валютных интервенций аналогично проведению товарныхинтервенций. Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банкдолжен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшаетсяспрос на иностранную валюту, а следовательно, увеличивается курс национальнойвалюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, центральный банкпродает национальную валюту, скупая иностранную. Это приводит к повышению курсаиностранной валюты и снижению курса национальной валюты.
Дляинтервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, иизменение их уровня может служить показателем масштабов государственноговмешательства в процесс формирования валютных курсов.
Официальныеинтервенции могут проводиться разными методами — на биржах (публично) или намежбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно черезоперации с банками, на срок или с немедленным исполнением.
Кроме того,официальные валютные интервенции подразделяются на «стерилизованные» и«нестерилизованные». «Стерилизованными» называют интервенции, в ходекоторых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируетсясоответствующими изменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствуетвоздействие на величину официальной «денежной базы». Если же изменениеофициальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежнойбазы, то интервенция является «нестерилизованной».
Для тогочтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам по изменениюнационального валютного курса в долгосрочной перспективе, необходимо:
— Наличиенеобходимого количества резервов в центральном банке для проведения валютныхинтервенций;
-Довериеучастников рынка к долгосрочной политике центрального банка;
-Изменениефундаментальных экономических показателей, таких как темп экономического роста,темп инфляции, темп изменения увеличения денежной массы и др.
Дисконтнаяполитика — это изменение центральным банком учетной ставки, в том числе с цельюрегулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредитана внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала. В последниедесятилетия ее значение для регулирования валютного курса постепенноуменьшается.
Протекционистскиемеры — это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случаенациональной валюты. К ним относятся, в первую очередь, валютные ограничения.
Валютныеограничения — законодательное или административное запрещение или регламентацияопераций резидентов и нерезидентов с валютой или другими валютными ценностями.Видами валютных ограничений являются следующие:
· Валютная блокада.
· Запрет насвободную куплю-продажу иностранной валюты.
· Регулированиемеждународных платежей, движения капиталов, репатриации прибыли, движениязолота и ценных бумаг.
· Концентрация вруках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.
Здесь надопояснить, что кредит МВФ поступает на счет Национального банка Молдовы, которыйзачисляет его в валютные резервы страны. Ни на какие другие цели кредит неиспользуется. Точнее сказать, не должен использоваться. И это требование будетвыполнено без оговорок в том случае, если Национальный банк не кредитуетправительство. (Сейчас МВФ попросил власти РМ внести это условие не просто вМеморандум, а зафиксировать его в Законе «О НБМ». Чтобы, какслучалось раньше, и соблазна у правительства не было кредитоваться «засчет печатного станка», получая леи и обменивая их на инвалюту.)
Главноеправило МВФ в этом отношении состоит в том, чтобы, во-первых, проанализироватьна какой период резервы Национального банка могут покрыть импорт. Стандартнымсчитается срок в три месяца. Эта мера необходима для того, чтобы экономика былалучше подготовлена к возможным критическим ситуациям.
В форс-мажорныйситуациях (например, тот или иной запрет на ввоз продуктов, производимых вМолдове, удорожание энергии) валютные резервы страны выступают в ролиамортизатора, помогающего справиться с внешними шоковыми воздействиями,отражающимися, прежде всего, на стабильности курса национальной валюты.
Валютныерезервы пополняется и за счет средств, предоставляемых МВФ, когда уцентрального банка страны недостаточно внутренних источников для егоформирования. Достаточный объем резервов считается своеобразным залогомфинансовой состоятельности страны. Этот фактор очень важен для ее кредиторов,торговых партнеров, инвесторов. Причем не только внешних, но и внутренних.
МВФфинансирует исключительно НБМ на цели пополнения валютных резервов. В Молдове,конечно же, есть и другие важные направления для внешнего финансирования, ноэто не наш профиль. МВФ не направляет средства на финансирование хозяйственныхпроектов, его кредиты не могут использоваться для прямой поддержки бюджетастраны.
Если говоритьо приоритетах, то деньги от МВФ для Молдовы не самое важное. Важнее егосвидетельство о том, что власти в Молдове действуют «по правилам».Оценка очередной миссии МВФ — это как аудиторское заключение. Если оносуществует и оно положительно — это сигнал для других международных кредиторов.В первую очередь, для Всемирного банка, ЕБРР, других подобных учреждений,стран-доноров, а также для серьезных иностранных инвесторов. И для частныхрейтинговых агентств наличие у определенной страны успешно реализуемойпрограммы с МВФ является далеко не последним доводом для присвоения болеевысокой рейтинговой оценки. А эти оценки несомненно влияют на выбор, поведениепотенциальных и даже уже действующих в стране частных инвесторов. Для местныхкоммерческих банков эти оценки определяют цену заимствуемых за рубежом средств.
Такимобразом, подводя итоги раздела 3, можно сказать, что наращивание валютногорезерва для Молдовы – процесс необходимый, но не следует слишком укреплятьнациональную валюту, потому что в этом случае сильно растут цены, которыеобратно не снижаются, а может наступить момент, когда население просто не всилах будет выплачивать требуемые суммы. Наверное, следует укрепить банковскуюсистему, совершенствовать законодательство, совершенствовать платежную иналоговую дисциплину, производство и т.п. с тем, чтобы валютные резервы моглииспользоваться не на покрытие убытков и разности в платежном балансе страны, адля осуществления программ продвижения экспорта, укрепления экономики страны вцелом.
Безусловно,проще всего каждый раз кивать на какие-то погодные катаклизмы и политическиеошибки третьих стран, однако Молдове необходимо выстраивать собственнуюэкономику, а не по-детски отнекиваться «он первый начал».
ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ
Таким образом, на основании вышеизложенного можно сделатьследующие выводы.
1. Валютные резервы, запасы иностраннойвалюты и золота, которыми располагают правительственные органы или центральныебанки той или иной страны для платежей по международным расчётам, связанным свнешней торговлей, инвестициями и др. операциями. Золото, как мировые деньги,играет роль основных валютный резервов, поскольку оно свободно может бытьпревращено в любую иностранную валюту, в которой должны быть произведены платежи.Однако прямые платежи золотом, как правило, не производятся, так как расчётымежду контрагентами по международным сделкам обычно предусматриваются вкакой-либо национальной валюте. Иностранная валюта, включаемая в составофициальные валютные резервыстраны, представляет собой в основном принадлежащие центральному банку,казначейству и др. государственным органам свободные остатки на счетах виностранных банках и в небольшой части иностранные банкноты и монеты. К общим валютнымрезервам страны причисляются, кроме того, средства в иностранных валютах,принадлежащие коммерческим банкам, осуществляющим международные расчёты.
2. Международныйвалютный фонд(МВФ), публикующий статистические данные о Валютных резервах стран — членов Фонда, включает всостав официальных валютныхрезервах также суммы, внесённые в капитал Фонда в золоте,поскольку в пределах свободного остатка этих сумм каждая страна имеет правоавтоматически требовать необходимую ей иностранную валюту. С начала 1970 МВФвключает в состав официальных резервов специальные права заимствования (СДР).
3. Валютные резервы создаются в каждой стране для покрытиявременных превышений платежей над поступлениями по международным расчётам.Размеры необходимых стране валютныхрезервов зависят от размеров и частоты разрывов между расходом иприходом иностранной валюты. Наличие валютныхрезервов определяет так называемую международную ликвидностьстраны, то есть её способность бесперебойно производить платежи по внешнимрасчётам. Условно её определяют по соотношению валютных резервов с суммой импорта страны как главныестатьи в международном платёжном обороте: снижение этого соотношениясвидетельствует об ухудшении ликвидности и наоборот. Сопоставление общих валютных резервов всех развитых странс суммой мирового импорта показывает, что общая международная ликвидностьснижается, поскольку темп роста валютныхрезервов значительно отстаёт от роста мировой торговли. Однакопри этом ликвидность одних стран улучшается, а других — ухудшается, в связи счем возникла проблема международной ликвидности.
4. Важнуюроль в развитии международных экономических отношений любой страны играетфинансовое регулирование внешнеэкономических связей через формирование ииспользование централизованных валютных резервов. В условиях либерализациивнешнеэкономической деятельности основная масса валютных поступлений находитсяв собственности предприятий. Однако для участия государства в международныхотношениях и для укрепления национальной валюты — создаются валютныерезервы.
5. Поскольку в Молдове еще недостаточно отлажен рыночныймеханизм перераспределения валютных ресурсов между производителями и другимисубъектами хозяйствования, основанный на валютном курсе, такоеперераспределение осуществляется путем создания дополнительных условий, в томчисле через обязательную продажу части валютной выручки одних предприятий иорганизаций другим. При этом формируются как централизованные, так идецентрализованные валютные фонды.
6. Всепредприятия Молдовы, независимо от форм собственности и места регистрации,получающие выручку от экспорта товаров, работ услуг в свободно конвертируемойвалюте и от операций на внутреннем валютном рынке в обязательном порядкепродают часть ее по установленным нормативам.
Основываясьна передовом опыте и мировой практике, мы предлагаем следующие рекомендации:
1. Валютныйрезерв НБМ, должен формироваться за счет того, что предприятия и организациипродают валюту по курсу лея, конвертируемому НБМ на основе спроса и предложенияна валютном рынке на момент поступления валютной выручки.
После продаживалютных средств предприятий в валютный резерв НБМ по установленному нормативу,в обязательном порядке предприятия продают валюту на внутреннем валютном рынкедругим предприятиям и организациям, не имеющим валютных доходов от предпринимательскойдеятельности.
2. Всепредприятия должны нести ответственность за своевременную, полную продажувалютных средств и соблюдение порядка зачисления валютной выручки на свои счетав уполномоченных банках, финансовый контроль осуществляется со стороныуполномоченных банковских органов, таможенного и валютного контроля.
3. Наращиваниевалютного резерва для Молдовы – процесс необходимый, но не следует слишкомукреплять национальную валюту, потому что в этом случае сильно растут цены,которые обратно не снижаются, а может наступить момент, когда население простоне в силах будет выплачивать требуемые суммы.
4. Следуетукрепить банковскую систему, совершенствовать законодательство,совершенствовать платежную и налоговую дисциплину, производство и т.п. с тем,чтобы валютные резервы могли использоваться не на покрытие убытков и разности вплатежном балансе страны, а для осуществления программ продвижения экспорта,укрепления экономики страны в целом.
5. Безусловно,проще всего каждый раз кивать на какие-то погодные катаклизмы и политическиеошибки третьих стран, однако Молдове необходимо выстраивать собственнуюэкономику, а не по-детски отнекиваться «он первый начал». Однако Молдове простонеобходимо вести самостоятельную валютную политику, выгодную стране и еегражданам, а не поддерживать чужие деньги.
/>БИБЛИОГРФИЯ
I Нормативные акты
1. Закон о государственном бюджете на 2008 год №254-XVI от 23 ноября 2007 года// Monitorul Oficial al Republicii Moldova. — Nr. 192-193- — 13 декабря 2007 года.
2. ОНациональном банке Молдовы. Закон Республики Молдова. N 548-XIII от 21 июля1995 года. // Monitorul Oficial. — N 56-57. 12 октября 1995 года.
3. Офинансовых учреждениях. #G1#G0ЗаконРеспублики Молдова N 550-XIII от 21 июля 1995 года. //Monitorul Oficial. — N 1. — 1 января 1995 года.
4. Обосновах внешнеэкономической деятельности в Республике Молдова. Закон РеспубликиМолдова. N 849-XII от 3 января 1992 г. // Монитор Парламента РеспубликиМолдова. — 1992 г. — № 1.
5. Об утверждении Стратегии развития национальнойплатежной системы Республики Молдова. Решение Административного СоветаНационального банка Молдовы N 328 от 19 декабря 2002 года. // MonitorulOficial. — N 178-181. — 27 декабря 2002 года.
6. Регламент по валютному регулированию натерритории Республики Молдова. Утвержден Решением Административного советаНационального банка Молдовы, протокол N 2 от 13 января 1994 года.// MonitorulOficial. — N 54-55. — 18 июня 1998 года.
7. Инструкцияо контроле за платежами по импорту товаров, услуг (утвержденной РешениемАдминистративного совета Национального банка Молдовы № 136 от 22.05.1998 г.,Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 1998 г., № 66-68, ст.168, споследующими изменениями и дополнениями), разработанными во исполнениетребований Постановления Правительства Республики Молдова № 1009 от 27.09.2001г. “О предотгрузочной инспекции импортируемых товаров” и Соглашения опредоставлении услуг по предотгрузочной инспекции импортируемых товаров,заключенного 25.10.2001 г. между Правительством Республики Молдова и SGSSociete Generale de Surveillance SA (Швейцария)#S.отменены Решением АСНБМ №270 от 07.11.2002 г. // Monitorul Oficial alRepublicii Moldova, 2001 г. — № 66-68, ст.168.
8. ПорядокN 10018-21 организации расчетов и платежей в замкнутых валютах. Утвержден РешениемАдминистративного Совета Национального банка Молдовы. // Протокол N 17 от 5апреля 1994 г.
9. О государственномрегулировании внешнеторговой деятельности. Закон Республики Молдова. N 1031-XIVот 8 июня 2000 года. // Monitorul Oficial. N 119-120. — 21 сентября 2000года.
10. Онекоторых аспектах осуществления расчетов по сделкам по экспорту/импорту,заключенным на Универсальной Товарной Бирже Молдовы. ПостановлениеАдминистративного Совета Национального банка Молдовы N 46 от 27 февраля 2003года. // Monitorul Oficial. — N 30-34. — 4 марта 2003 года.
11. Онекоторых правилах репатриации денежных средств, товаров и услуг, полученных врезультате внешнеэкономических сделок. Постановление Правительства РеспубликиМолдова N 717 от 30 июня 1998 года. // Monitorul Oficial. — N 66-68. — 16 июля1998 года.
12. Орегулировании репатриации денежных средств, товаров и услуг, полученных в результатевнешнеэкономических сделок. Закон Республики Молдова N 1466-XIII от 29 января1998 года. // Monitorul Oficial. — N 28-29. — 2 апреля 1998 года.
13. Регламентпо открытой валютной позиции банка. Утвержден Постановлением Административногосовета Национального банка Молдовы N 126 от 28.11.97 г. (вступление в силу с01.01.98 г.) Постановление АС НБМ #M12293 3 305044937618664 3154 24260 126402297 2392261522 4264994108 347507762 1941012662N196 от 16.07.98 г#S. (вступление в силу с01.09.98 г., за исключением п.11 постановления). Постановление АС НБМ #M12293 2 30502958 7814600 3154 24573 682100447 23922615224264994108 347507762 1941012662N 356 от 25.11.98 г#S. Решение АС НБМ N #M122931 30503073 7912562 3154 24577 1094338247 2392261522 4264994108 3475077621941012662430 от 29.12.98 г#S. (вступлениев силу с 01.01.99 г.). Решение АС НБМ #M12293 0 305036207715692 3154 24570 1162775007 2392261523 4264994108 347507762 1941012662N248 от 22.09.99 г#S. (вступление в силу смомента опубликования в Monitorul Oficial al Republicii Moldova, за исключениемпп.1.7.1.-1.7.3, 1.7.5.-1.7.10. решения). #G0//Monitorul Oficial. — N 112-114. — 14 октября 1999 года.
14. Омерах по осуществлению экспортно-импортных операций экономическими агентами извосточных районов Республики Молдова. Постановление Правительства РеспубликиМолдова N 712 от 12 июня 2003 года. // Monitorul Oficial. — N 123-125. — 20июня 2003 года.
15. Сообщение Главной налоговой инспекции № 62 от26 ноября 2007 года //Monitorul Oficial al Republicii Moldova. — № 188-191. –01.12.2006.
16. Денежнаяи валютная политика Национального банка Молдовы на 2007 г. (утвержденная Решением N331 от 07.12.2006). // Мониторул Офичиал. — N 195-198/691. — 22.12.2006.
17. ПостановлениеN 331 от 07.12.2006 оденежной и валютной политике Национального банка Молдовы на 2007 год //МониторулОфичиал. — 195-198/691. — 22.12.2006.
18. Постановлениео денежной и валютной политике Национального банка Молдовы на 2008 год.Денежная и валютная политика Национального банка Молдовы на 2008 г. //Мониторул Офичиал. — 200-2005/691. — 23.12.2007.
19. Закон Республики Молдова о рынке ценных бумаг Nr.199-XIV от 18.11.98. // Мониторул Офичиал ал Р.Молдова. — N 27-28. — 23.03.1999
20. Постановлениеоб утверждении Положения о залоге корпоративных ценных бумаг. На основании Закона № 192-XIV от12.11.1998 г. о Национальной комиссии по ценным бумагам (Официальный мониторРеспублики Молдова № 22-23/91 от 04.03.1999 г.) и Закона № 199-XIV от18.11.1998 г. о рынке ценных бумаг // Мониторул Офичиал ал Р.Молдова. — №46-47/59. — 14.03.2003.
21. ПостановлениеПравительства Республики Молдова и Национального банка Молдовы № 135 от 8февраля 2005 года. Стратегия Правительства и Национального банка Молдовы по развитиюфинансового сектора Республики Молдова в 2005-2010 гг. //
II Специальная литература
22. АбрамоваМ.А., Александрова Л.С. Финансы и кредит. Учебное пособие. М.: Феникс, 2004. — 429с.
23. АлексееваВ.Д. Банковские риски: методы расчета, регулирования и управления. / Учебноепособие. Сыктывкар, 2001 г. — 540.
24. АнуфриевС.А. Роль Банка России в достижении банками оптимального уровня ликвидности.М.: «Аспект», 2002 г. — 198 с.
25. Банковскоедело./Под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. М.: «Финансы и статистика»,2003 г. — 600 с.
26. БатраковаЛ. Г. Экономический анализ деятельности коммерческого банка: Учебник для вузов.М.: Изд. Корпорация «Логос», 2003. – 344 с.
27. Банковскоедело. Учебник. // О.А. Лаврушин. М.: КНОРУС, 2005. – 768 с.
28. Бизнес-Элита№ 48.17.12.2007
29. ИодаЕ. В., Унанян И. Р. Банковский менеджмент: Учеб. пособие / Под общей ред. Иода Е. В.Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та 2001,- 192 с.
30. КупчинскийВ. А., Улинич А. С. Система управления ресурсами банка. М.: Экзамен, 2000. — 224 с.
31. ЛомакинВ.К. Мировая экономика. Учебник, второе издание. М.: ЮНИТИ, 2004. – 735 с.
32. ПышкинаТ. В. Макроэкономика. Кишинев: Эврика, 2001 г. – 228 с.
33. РозенбергМ.Г. Контракт международной купли-продажи./М., 1996 г.
34. Статистическийбюллетень Департамента статистики Республика Молдова за 2007 год. // Кишинев,2008 год.
35. ТигинянА.М. Деньги. Кредит. Банки. Кишинев: Эврика, 2001 г. — с. 204.
36. Тен В. В., Герасимов Б. В. Докунин А. В. Управлениеактивами банка на основе оптимизационных методов. М.: Машиностроение, 2000. — 84 с.
37. ЧелноковВ. А. Банки и банковские операции. Букварь кредитования. Технологии банковскихссуд. Околобанковское рыночное пространство: Учебн. для вузов. М: Высшая школа,2002. — 272 с.
38. ШаховВ.В. Страхование./«Юнити», М., 1996 г. – с. 148.
39. Экономикаи право / Под ред. А. М. Никитина., Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. – 815 с.
40. Экономикапредприятия: учебное пособие / В.П. Волков, А.И. Ильин, В.И. Станкевич; Подобщей ред. А.И Ильина, — 2-е изд. – М.: Новое знание, 2004. – 672 с.
41. Экономическаятеория: учебник для студентов вузов / Под ред. В.Д. Камаева. — 12-е издание,перераб. И дополненное. – М.: Гуманитар. издательство ВЛАДОС, 2006 – 591 с.
42. Тенденцииразвития денежно-кредитный и финансовых систем стран СНГ (аналитическийдоклад). / investor.md/modules.php?name=News&file=article&sid=41
43. Денежнаяи валютная политика Национального банка Молдовына 2008 г. / www.mf.md //
44. «Голландский»синдром молдавской экономики / Анатол КАРАГАНЧУ, доктор хабилитат экономики, МихаилПОЙСИК, доктор экономики. // Экономическое обозрение. – 2007.10.29.// www.logos.press.md
45. Режимвалютного регулирования / Фонд «Бюро экономического анализа» // bureau@beap.dol.ru
46. Экономическоеобозрение №39 (679) / 27 октября 2007 г. / Издается с 1990 года. С 1992 годавыходит еженедельно. // www.logos.press.md
47. V.Polterovich, V. Popov. Accumulation of Foreign Exchange Reserves and Long Term Economic Growth) — www.nes.ru/english/about/10th-Anniversary/papers-pdf/Popov-Polterovich.pdf и www.nes.ru/english/about/10th-Anniversary/papers-pdf/Popov-charts.pdf. Краткое изложение выводовна русском: Последняя надежда. — Эксперт, # 48, 22 декабря 2002 г.
48. http://www.nmb.md/daily/article/2003/05/27/0303.html
49. http://www.moldova.md/ru/economie/
50. www.statistica.md
51. www.parlament.md
52. www.allmoldova.md
53. www.logos.press.md
54. http://md.all-biz.info
55. http://www.kompass.md/
56. http://www.yellowpages.md/
57. http://www.allmoldova.com/index.php?action=mainblock&rid=1157310515&id=1188802873&lng=rus.
58. http://www.elita.md/?mode=&sub=&idnews=202&id_arh=
59. http://www.allmoldova.com/index.php?action=mainblock&rid=1157310515&id=1187167415&lng=ruInfoMarket.MD, 15.08.2007
60. www.pravda.md/view.php?id=9081
61. http://capital.market.md/index.php?option=com_content&task=view&id=326&Itemid=32
62. http://www.imf.md/conclstatement2005dec-RUS.html
63. http://www.docs.md/, www.logos.press.md/
64. www.socbank.md
65. http://www.moldembassy.ru/news-press-ru/165959/
66. http://investor.md/modules.php?name=News&file=article&sid=41
67. http://www.moldova.ru/index.php?tabName=themes&owner=40&id=2162
Приложение 1
Консолидированная валютная позиция по банковскому секторуза июль 2008 года (в молдавских леях)(молд.лей) Остаток на конец месяца Среднемесячное значение Удельный вес
A.
Всего чистых балансовых и условных активов в иностранной валюте
15,207,015,656
15,207,682,649
100.0%
A.1
Всего чистых балансовых активов в иностранной валюте
14,913,084,361
14,876,229,109
97.8% в т.ч.по категориям 1 Ликвидные активы в иностранной валюте
1,954,153,858
2,131,343,530
14.0% (i) Наличная иностранная валюта 609,824,366 613,585,058 4.0% (ii) Корреспондетские счета за границей 465,585,117 453,630,711 3.0% (iii) Размещения банков Молдовы за границей 307,504,682 346,068,771 2.3% (iv) Кредиты и средства, размещенные овернайт 571,239,691 718,058,987 4.7% (v) Ценные бумаги в иностранной валюте 2.0 2 0.0% 2 Выданные кредиты в иностранной валюте 9,582,399,401 9,570,924,044 62.9% 3 Обязательные резервы в иностранной валюте 2,940,752,522 2,670,112,317 17.6% 4 Прочие чистые активы в иностранной валюте 435,778,580 503,849,218 3.3%
A.2
Всего условных активов в иностранной валюте
293,931,295
331,453,540
2.2% в т.ч.по категориям 1 Покупки по срочным сделкам в иностранной валюте 171,871,060 147,497,674 1.0% 2 Прочие условные активы в иностранной валюте 122,060,235 183,955,866 1.2%
B.
Всего чистых балансовых и условных обязательств в иностранной валюте
15,081,523,125
15,074,816,255
100.0%
B.1
Всего чистых балансовых обязательств в иностранной валюте 14,884,174,287 14,821,708,053 98.3% в т.ч.по категориям 1 Корреспондетские счета иностранных банков в иностранной валюте 52,781,992 52,468,624 0.3% 2 Срочные депозиты иностранных банков в иностранной валюте 1,495,115,589 1,540,241,169 10.2% 3 Депозиты до востребования клиентов в иностранной валюте 2,889,045,618 2,834,391,765 18.8% 4 Срочные депозиты клиентов в иностранной валюте 7,461,744,716 7,479,880,881 49.6% 5 Полученные кредиты в иностранной валюте 2,348,241,185 2,270,370,647 15.1% 6 Прочие чистые балансовые обязательства в иностранной валюте 637,245,187 644,354,968 4.3%
B.2
Всего условных обязательств в иностранной валюте
197,348,838
253,108,202
1.7% в т.ч.по категориям 1 Продажи по срочным сделкам в иностранной валюте 133,928,909 124,136,688 0.8% 2 Прочие условные обязательства в иностранной валюте 63,419,929 128,971,514 0.9%
C.
Открытая валютная позиция 1
Длинная
212,952,043
215,792,300
100.0% (i) Доллары США 103,387,636 90,712,957 42.0% (ii) Евро 39,095,621 53,239,601 24.7% (iii) Российские рубли 42,794,443 46,546,204 21.6% (iv) Румынские леи 8,111,732 8,875,112 4.1% (v) Другие валюты 19,562,611 16,418,426 7.6% 2
Короткая
-87,640,484
-84,423,969
100.0% (i) Доллары США -59,928,228 -54,747,677 64.9% (ii) Евро -21,032,021 -22,685,263 26.9% (iii) Российские рубли -5,076,426 -4,910,749 5.8% (iv) Румынские леи -137,534 -14,593 0.0% (v) Другие валюты -1,466,275 -2,065,686 2.4%
D.
Совокупный нормативный капитал
5,892,344,569
5,856,583,736
E.
Открытая валютная позиция в % 1
Длинная (i) Доллары США 1.75% 1.55% (ii) Евро 0.66% 0.91% (iii) Российские рубли 0.73% 0.79% (iv) Румынские леи 0.14% 0.15% (v) Другие валюты 0.33% 0.28% 2
Короткая (i) Доллары США -1.02% -0.93% (ii) Евро -0.36% -0.39% (iii) Российские рубли -0.09% -0.08% (iv) Румынские леи 0.00% 0.00% (v) Другие валюты -0.02% -0.04%
Приложение 2
Официальные резервные активы и другиеактивы в иностранной валюте (примернаярыночная стоимость) (млн. долларов США)A. Официальные резервные активы 1,699.41 1) Резервы в иностранной валюте (в конвертируемых иностранных валютах) 1,699.14 a) Ценные бумаги 437.16 в том числе: эмитентов, имеющих головное отделение в Молдове, но расположенных за границей b) Общая сумма валюты и депозитов: 1,261.98 i) в других национальных центральных банках, БМР и МВФ 417.50 ii) в банках, имеющих головное отделение в Молдове в том числе: в расположенных за границей iii) в банках, имеющих головное отделение за пределами страны 844.48 в том числе: в расположенных в Молдове 2) Резервная позиция в МВФ 0.01 3) СДР 0.26 4) Монетарное золото – объем в чистых тройских унциях 5) Другие резервные активы (указать) – производные финансовые инструменты – ссуды, предоставленные небанковским учреждениям-нерезидентам – прочие B. Другие активы в иностранной валюте (указать) – ценные бумаги, не включаемые в официальные резервные активы – депозиты, не включаемые в официальные резервные активы – ссуды, не включаемые в официальные резервные активы – производные финансовые инструменты, не включаемые в официальные резервные активы – золото, не включаемое в официальные резервные активы – прочие