Контрольнаяработа
Дисциплина«Рынок ценных бумаг»
Тема:«Акция как ценная бумага. Рынок акций в России»
Вопросы:
1. Изменение впараметрах выпуска акций при дроблении и консолидации.
2. Разновидностипривилегированных акций
3. Причинынеразвитости российского рынка акций. Какие меры и кем должны быть предпринятыдля форсирования развития российского рынка акций?
4. Право голоса наобщем собрании акционеров для простых и привилегированных акций.
5. Профессиональныйжаргон участников американского фондового рынка
1.Изменение в параметрах выпуска акций при дроблении и консолидации.
Вид операции Количество акций Номинал акций Уставный капитал АО 1 Сплит одна акция общества конвертируется в две или более акций общества той же категории (типа). цена одной акции падает: если акции номинальной стоимостью 100 долл. разделяются в соотношении 2 к 1, то число разрешенных акций удваивается и цена акции падает наполовину (до 50 долл.). Акционер, владевший до разделения 50 акциями, теперь имеет 100 акций по более низкой цене. Не изменяется 2Консолидация две или более акций общества конвертируются в одну новую акцию той же категории (типа).
Пропорционально увеличивается
При консолидации ´1 за 2´ владелец 1000 акций стоимостью $4 обменяет их на 500 новых акций стоимостью $8. Не изменяется
Акции акционерногообщества можно разделить на размещенные и объявленные.Размещенными являются уже фактически купленные акции, а объявленные – этоакции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно и разместитьих впоследствии. Выкупленные у акционеров — Акции компании, выкупленные ею илиее дочерней компанией и которые на законном основании могут быть повторновыпущены или перепроданы.
Акционеры — владельцы голосующих акцийвправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций вслучаях:
— реорганизации общества или совершениякрупной сделки, решение об одобрении которой принимается общим собраниемакционеров в соответствии с пунктом 2 статьи 79 настоящего Федерального закона,если они голосовали против принятия решения о его реорганизации или одобренииуказанной сделки либо не принимали участия в голосовании по этим вопросам; (вред. Федерального закона от 07.08.2001 N 120-ФЗ)
— внесения изменений идополнений в устав общества или утверждения устава общества в новой редакции,ограничивающих их права, если они голосовали против принятия соответствующегорешения или не принимали участия в голосовании.
Причины, которыепреследует эмитент, выкупая собственные акции у акционеров.
1. При благоприятнойрыночной конъюнктуре и уверенности в потенциале компании покупка собственныхакций может оказаться неплохим
размещением на длительнуюперспективу временно свободных средств.
2. В случае покупкисобственных акций в условиях кратковременного падения цен на них и последующейпродажи при их повышении акционерное общество может заработать прибыль.
3. Приобретение на рынке собственныхакций практикуется как превентивная мера против скупки компании третьимилицами, пытающимися установить контроль над ней.
4. Приобретение акционернымобществом большого числа акций у крупных держателей может предотвратить падениеих курса.
5. Компании практикуют покупкусобственных акций для выплаты ими дивидендов.
6. Акции могутпотребоваться для обеспечения возможности реализации владельцами обратимыхоблигаций и привилегированных акций своих прав на обмен указанных ценных бумагна обыкновенные акции.
7. Покупая свои акции, компанияможет производить с их помощью платежи, что нередко практикуется при скупкенебольших фирм.
8. Целью скупкисобственных акций может быть стремление сократить число ценных бумаг,обращающихся на рынке.
2. Разновидности привилегированныхакций
Разновидность привилегированной акции Особенности выпуска и обращения по российскому законодательству. Цели выпуска. Права инвесторов Кумулятивные привилегированные
Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии. Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец привилегированной акции такого типа решит продать ее при невыплате дивидендов, то он будет вынужден продавать ее по низкой курсовой стоимости. Купивший же такую акцию имеет возможность получить дивиденды за весь период, в течение которого они не выплачивались. Законодательством Российской Федерации о ценных бумагах не предусматривается возможность конвертации акций в облигации, что фактически также означает запрет такой конвертации.
Конвертация акций в акции с большей или меньшей номинальной стоимостью может осуществляться как с изменением размера уставного капитала акционерного общества, так и без такого изменения. Обмениваемые привилегированные Акции, которые по решению эмитента, могут быть в течение определенного периода и в определенном соотношении обменены на облигации (например, при намерении сохранить контроль над капиталом). Отзывные (погашаемые) привилегированные
Такие акции могут отзываться (гаситься) независимо от того, что акции, не являющиеся долговой ценной бумагой, не имеют конечного срока погашения. Отзыв может осуществляться не ранее установленной первой отзывной даты.
Предназначение: При выпуске данных ценных бумаг с фиксированным уровнем доходности, если, в дальнейшем, среднерыночный уровень процента понизится, то эмитенту выгодно «старый» выпуск ценных бумаг отозвать, заместив его на новый и зафиксировав «новый» пониженный уровень доходности.
Выпуск отзывных ценных бумаг является для эмитента способом понижения т.н. процентного риска. Участвующие привилегированные
Такие привилегированные акции дают право (по условиям выпуска) не только на фиксированный, но и на экстра-дивиденд (если позволяет финансовое состояние эмитента, в пределах и порядке, установленном условиями выпуска).
Данный вид ценных бумаг, обеспечивая инвестору фиксированный доход, создает вместе с тем дополнительную заинтересованность в приобретении бумаги (возможность получить экстра-доход).
Термин «участвующие» привилегированные акции означает возможность для инвестора участия в прибылях эмитента (сверх фиксированного уровня доходности). Привилегированные акции с регулируемой ставкой дивиденда.
Устанавливается привязка ставки дивиденда к ставке каких-либо общепризнанных (обычно правительственных) краткосрочных ценных бумаг (например, в США — дивиденд по такой привилегированной акции может устанавливаться в размере ставки выплат по краткосрочным казначейским векселям плюс 1%).
Назначение: эти ценные бумаги предназначены для инвесторов, ориентированных в своей доходной политике на ставки денежного рынка (краткосрочных ценных бумаг). Колеблющиеся (рыночные) ставки по такой привилегированной акции сочетаются с правами и привилегиями, которые дает инвесторам этот вид ценной бумаги.
В российском законодательстве само определение привилегированной акции включает фиксированность дивиденда. Гарантированные привилегированные Обычно привилегированные акции, выплаты по которым гарантируются не эмитентом, а иной компанией (например, материнской фирмой в отношении дочернего предприятия). Гарантия вводится с целью повышения привлекательности акций у инвесторов, понижения их финансовых рисков (например, если материнская компания обладает хорошим именем, известно, что она финансово устойчива и т.д.).Такие акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным акциям гарантируется репутацией вышестоящей организации. Это должно привлечь инвесторов к покупке акций дочернего предприятия. Приоритетные привилегированные акции. Привилегированные акции с преимущественными правами. Приоритетные акции обладают старшинством (в сравнении с другими видами привилегированных акций) в выплате дивидендов, удовлетворении претензий и т.д. Следующие по степени старшинства — привилегированные акции с преимущественными правами. Внутри данных классов акций также возможно деление по старшинству (см. ниже). Старшие и младшие привилегированные акции.
Эмитент, выпуская привилегированные акции, может, в свою очередь, одним выпускам, классам и т.п. акций отдавать старшинство перед другими (старшая привилегированная акция, льготная привилегированная акция или привилегированные акции класса А, Б, В и т.д., где класс А имеет старшинство перед Б, класс Б — перед В и т.д.). Понятие старшинства в данном случае означает очередность удовлетворения претензий (по более «старшим» ценным бумагам задолженность погашается и претензии удовлетворяются в первую очередь). В профессиональном жаргоне (США) отношения старшинства могут выражаться следующим образом: первая привилегированная акция, вторая привилегированная акция и т.д. (т.е. акции первого, второго и т.д. выпусков).
Инвестор, владеющий более старшей ценной бумагой, понижает свой кредитный риск. Соответственно, уровень доходности данной бумаги будет ниже.
Безусловно, возможны более сложные комбинации старшинства — меньшинства в акциях. Например, приоритетные привилегированные кумулятивные акции класса А, Б, В и т.д. Привилегированные акции с фондом погашения.
Указанные ценные бумаги выпускаются эмитентом с учреждением специального фонда погашения, из средств которого осуществляется периодический (на постоянной основе) выкуп ранее сделанной эмиссии. Привилегированные акции (не имеющие конечного срока обращения) — выкупаются у инвесторов до полного изъятия эмиссии.
Соответственно, наличие специального фонда погашения понижает кредитные риски инвесторов (см. главу 1 о рисках) и повышает привлекательность ценной бумаги. Кроме того, при повышающихся процентных ставках инвестору выгодно продать ценную бумагу с более низкой доходностью (за счет фонда погашения) с тем, чтобы вложить средства на более выгодных условиях. Привилегированные акции с фондом покупки.
В отличие от фонда погашения в этом случае акции покупаются на открытом рынке, на базе лучших усилий, негарантированным образом (каждый год определенное количество акций на базе лучших ценовых условий, которые складываются к моменту покупки на рынке). Подобные покупки поддерживают ликвидность данного рынка, выгодны инвесторам в условиях повышающихся процентных ставок (см. выше).
Нет никаких препятствий в российском законодательстве для выпуска подобных (с фондом покупки/фондом погашения) ценных бумаг. Привилегированные акции с опционом на продажу.
Указанные акции продаются в пакете с опционом на продажу, позволяющем держателю этих ценных бумаг продать через определенный срок и по определенной цене акцию эмитенту (совершить обратную продажу, исполнив опцион).
Например, при повышении среднерыночного уровня процента, держатель акции предпочтет вернуть ее эмитенту с тем, чтобы инвестировать свои средства в новые ценные бумаги, под более высокий процент. Тем более, что он сможет это сделать по цене первичного размещения (если на вторичном рынке курсовая стоимость акции будет ниже цены первичного размещения). Голосующие привилегированные акции. Такие акции могут выпускаться как в общем порядке (эта возможность предусмотрена российским законодательством), так и в качестве ценных бумаг, дающих право голоса лишь при невыполнении эмитентом определенных условий (например, при невыплате дивидендов инвестору). Голосующие привилегированные акции. Такие акции могут выпускаться как в общем порядке (эта возможность предусмотрена российским законодательством), так и в качестве ценных бумаг, дающих право голоса лишь при невыполнении эмитентом определенных условий (например, при невыплате дивидендов инвестору).
Привилегированные типа А и Б.
Они появились в ходе тотальной приватизации. Привилегированные акции типа А выпускались при создании открытых акционерных обществ и предназначались работникам преобразуемых предприятий, получавшим их бесплатно. Число привилегированных акций типа А составляет 25 % уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделяется 10% чистой прибыли. Эти акции дают право владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают права голоса. Собственники таких акций имеют право свободной их продажи.
Привилегированные акции типа Б выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащей фонду имущества, и владельцем таких акций становился фонд имущества, также получавший их бесплатно. Для выплаты дивидендов по таким акциям направляется 5 % чистой прибыли, но размер дивиденда по ним не должен быть ниже дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Число таких акций не должно превышать 25 % уставного капитала. Фонд имущества, который является держателем акций данного типа, имеет право без согласия других акционеров свободно продавать их неограниченному кругу покупателей, однако при их продаже они автоматически конвертируются в обыкновенные акции. Держатель привилегированных акций типа Б не имеет права голоса, хотя может присутствовать на собраниях акционеров и вносить свои предложения по обсуждаемым вопросам. «Золотая» акция
Выпускается в одном экземпляре, дает владельцу все права, предусмотренные для владельцев обыкновенных акции, а также право «вето» (на 3 года)
Золотая акция это собственность государства, без права ее передачи в залог или траст.
3.Причины неразвитости российского рынка акций. Какие меры и кем должны бытьпредприняты для форсирования развития российского рынка акций?
Формирование фондовогорынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом,многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшегоуспешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.
Можно выделить следующиеключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуютпервоочередного решения.
1. Преодоление негативновлияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической исоциальной нестабильности.
2. Целевая переориентациярынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросовгосударства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своейглавной функции — направление свободных денежных ресурсов на целивосстановления и развития производства в России.
3. Улучшениезаконодательства и контроль за выполнением этого законодательства.
4. Повышение ролигосударства на фондовом рынке, для чего необходимо:
1) созданиегосударственной долгосрочной концепции и политики действий в областивосстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательныйвыбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация нафондовый рынок США), а также определение доли источников финансированияхозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);
2) формирование сильнойКомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсыгосударства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;.и др.
5. Проблема защитыинвесторов, которая может быть решена созданием государственной илиполугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.
6. Опережающее созданиедепозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценныхбумаг в интересах эмитентов.
7. Реализация принципаоткрытости информации через расширение объема публикаций о деятельностиэмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценкикомпаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующихотдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системыпоказателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.
Основными перспективамиразвития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:
• концентрация ицентрализация капиталов;
• интернационализацияи глобализация рынка;
• повышения уровняорганизованности и усиление государственного контроля;
• компьютеризациярынка ценных бумаг;
• нововведения нарынке;
• секьюритизация;
• взаимодействие сдругими рынками капиталов.
Тенденции к концентрациии централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг.С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых даннаядеятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных,ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов(концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структурырынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынкепоявляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций нарынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталыобщества.
Интернационализация рынкаценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран,формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальныерынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальныйхарактер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основусоставляют ценные бумаги транснациональных компаний.
Надежность рынка ценныхбумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаныс повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроляза ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямоведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть довериек рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги былиуверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действийгосударства и мошенничества. Все участники рынка, поэтому заинтересованы в том,чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередьглавным участником рынка – государством.
Компьютеризация рынкаценных бумаг – результат широчайшего внедрения компьютеров во все областичеловеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынокценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен.Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, преждевсего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетовдля участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризациясоставляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.
Нововведения на рынкеценных бумаг:
• новыеинструменты данного рынка;
• новые системыторговли ценными бумагами;
• новаяинфраструктура рынка.
Новыми инструментамирынка ценных бумаг являются, прежде все-го, многочисленные виды производныхценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.
Новые системы торговли –это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современныхсредств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме,без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами ипокупателями.
Новая инфраструктурарынка — это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов,депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.
Секьюритизация — этотенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценныхбумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные дляшироких кругов инвесторов.
Развитие рынка ценныхбумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процессих взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себякапиталы, но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг надругие рынки, тем самым способствует их развитию.
4.Право голоса на общем собрании акционеров для простых и привилегированныхакций.Ситуации, в которых привилегированные акции имеют или получают право голоса. Ситуации, в которых простые акции теряют право голоса.
-при решении вопросов об реорганизации общества;
-при решении вопросов о ликвидации общества;
-начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям. Такое право прекращается с момента первой выплаты им дивидендов в полном размере. Этот пункт не распространяется на кумулятивные акции (см. далее).
-По акциям, поступившим в распоряжение общества в случае неполной их оплаты в установленные при размещении сроки/
— при выкупе обществом акций у своих акционеров, право голоса не предоставляется
5.В профессиональном жаргоне участников американского фондового рынкаиспользуется следующие названия акций в зависимости от их поведения на рынке:
«Гвозди программы» — Акции, по которым наиболее активноведутся сделки
Акции премиальные — Акции,являющиеся лидером по объему операций, по росту курсовой стоимости и т.д.
«Обаяшки» — Модные, активные и быстро повышающиеся в цене акции.
«Центровые» — Акции, которые являются лидерами той или иной группы акций и чье состояние влияет на изменения курсовой стоимости всей группы
«Иди-иди» - Акция, с которой связывают большиенадежды, быстро расходящаяся при первичном размещении, поразившая воображениеинвесторов.
Голубыефишки(от амер. бирж. жарг. «blue chips» – голубые фишки) – акции американских компаний,входящие в состав индекса Доу-Джонса. В более широком смысле – акции крупных,хорошо зарекомендовавших себя компаний с регулярно выплачиваемыми дивидендами.
В России к Г.Ф. относят акции ГМК «Норильский никель», НК «ЛУКойл», ОАО «Мосэнерго»,
РАО «ЕЭСРоссии», ОАО «Ростелеком», а также «Газпрома», «Сбербанка», «Сургутнефтегаза»,«Татнефти» и «ЮКОСа». Термин Г. Ф. связан с карточным покером. В Америке фишки голубогоцвета – обычно самые дорогие в этой игре.
Акции «второго эшелона» — акции крупных, но более молодых компаний, обладающие теми же в принципе инвестиционными качествами, что и синие фишки. Вместе с тем, они пользуются чуть меньшим доверием инвесторов и поэтому зачислены во «второй эшелон». Им еще предстоит доказать свою длительную способность выдержать конкурентную борьбу.
Акцииоборонительные — англ. standard stocks акции отличающиеся стабильной прибылью ивыплатой дохода. Акции крупных признанных компаний, обладающие высокимиинвестиционными качествами. Движение курсовой стоимости этих акций замедленно всравнении с другими ценными бумагами, поэтому они более устойчивы при падающемрынке, при давлении, оказываемом на курс массовыми продажами. Эти акции даютустойчивые выплаты дивидендов
Акции роста(GROWTH STOCK) — Акции корпораций, уровень ростадоходов которых в течение последних нескольких лет был выше среднего, икоторые, как ожидается, и далее будут сохранять высокий темп роста доходов. Вдолгосрочной перспективе акции роста, как правило, показывают лучшиерезультаты, чем медленно растущие или стабильные акции. Однако акции роста являютсяболее рискованным видом инвестиций, чем средние акции, поскольку они обычноимеют высокое соотношение цены и доходности и дивиденды по ним выплачиваютсянезначительные либо не выплачиваются вообще.
Циклические акции — Движение курсовой стоимости такихакций происходит одновременно с деловым циклом. При хозяйственном подъеме онарастет, при нараста-нии кризисных явления — падает. К этой категории относятся,в основном, акции тяжелой индустрии
«Сони» — Неактивные акции, имеющие незначительный рынок, но обладающие потенциалом роста курсовой стоимости и расширения рынка
«Дутые»акции — Переоцененные акции, с искусственно вздутой курсовой стоимостью (терминзаимствован у торговцев скотом, которые для придания ему торгового вида передпродажей напаивают его водой.
«Кошки и собаки» — CATS AND DOGS Высокоспекулятивныеценные бумаги, особенно акции, не приносящие дохода, неопределенной стоимостиили не имеющие стоимости; акции, признанные сомнительными, т. к. иххарактеристики еще не выявились и они не представляют ценности в качествебанковского обеспечения. Спекулятивные акции, которые котируются и которыеимеют очень короткую историю сделок, дивидендов и т.д.
Щенки — Акции, которые низко оцениваютсярынком, не имеют сбыта, неактивны.