Общее понятие и виды инвестиций.doc

Оглавление I. Введение 1. Общее понятие и виды инвестиций 1. Инвестиции в условиях переходной экономики 2. Реальные инвестиции 3. Финансовые инвестиции 2. Основы организации инвестиционной деятельности 1. Инвестиционный портфель 2. Цикл реального инвестиционного проекта 3. Особенности определения источников формирования инвестиций 4.

Финансирование на безвозвратной и возвратной основе. 1. Внутренние источники формирования инвестиций предприятия 2. Внешние источники формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия 3. Источники формирования заёмных инвестиционных ресурсов предприятия 5. Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов 5.1.

Срок окупаемости. 2. Результат инвестиций. III. Заключение Введение Деятельность любой фирмы так или иначе связана с вложением ресурсов в различные виды активов, приобретение которых необходимо для осуществления основной деятельности этой фирмы. Но для увеличения уровня рентабельности фирма также может вкладывать временно свободные ресурсы в различные виды активов, приносящих доход, но не участвующих в основной деятельности.

Такая деятельность фирмы называется инвестиционной, а управление такой деятельностью - инвестиционным менеджментом фирмы. Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования заслуживает серьезного внимания,

особенно в настоящее время - время укрупнения субъектов рыночных отношений и передела собственности. Инвестиции представляют собой применение финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала (капиталовложений). Осуществление инвестиций - протяженный во времени процесс. Поэтому для наиболее эффективного применения финансовых ресурсов предприятие формирует свою инвестиционную политику. Политика представляет собой общее руководство для действий и принятия решений, которое облегчает

достижение целей предприятия. Именно с помощью инвестиционной политики предприятие реализует свои возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации к ним. 1. Общее понятие и виды инвестиций 1. Инвестиции в условиях переходной экономики Виды инвестиций Инвестиции - долгосрочные вложения частного или государственного капитала в различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) или зарубежной (заграничные инвестиции) экономики с целью

получения прибыли. Подразделяются на реальные, финансовые и интеллектуальные. Реальные (прямые) инвестиции - вложение капитала частной фирмой или государством в производство какой-либо продукции. Финансовые инвестиции - вложения в финансовые институты, т. е. вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством, а также в объекты тезаврации, банковские депозиты. Интеллектуальные инвестиции - подготовка специалистов на курсах, передача опыта,

лицензий и ноу-хау, совместные научные разработки и др. Понятие инвестиционного менеджмента в условиях переходной экономики, как правило, относится к управлению двумя видами инвестиций: реальными и финансовыми. По отношению к совокупности этих двух видов инвестиций на предприятиях применяют понятие инвестиционного портфеля, а инвестиции в различные виды активов, связанные единой инвестиционной политикой называются портфельными инвестициями.

В качестве отдачи от инвестиций принимается разность между доходами в течение срока использования инвестиционных ресурсов и затратами денежных средств в том же периоде (издержки производства, налоги и т. д.). Эта разность в итого является либо прибылью либо убытками. Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется следующими факторами множественность доступных вариантов

вложения капитала; ограниченность финансовых ресурсов для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения по инвестированию, и т. п. Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно объединить по принципу получения дохода: реальные инвестиции проводятся с целью снижения затрат на производство продукции; финансовые инвестиции проводятся с целью получения дохода от курсовой разницы или дивидендов.

Важным также является вопрос о размере предполагаемых инвестиций, так как от этого зависит глубина аналитической проработки экономической стороны инвестиционного проекта, которая предшествует принятию решения. На многих предприятиях и объединениях становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых инвестиционных возможностей. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких вариантов, основываясь на принятых критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то вариант будет предпочтительнее других, как правило, меньше единицы. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много.

Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля. Здесь весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьироваться. Например, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический

эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной логической основе, но, тем не менее, они должны подкрепляться экономическим расчетом. Определение инвестиционных возможностей является отправной точкой для деятельности, связанной с инвестированием. В конечном счете, это может стать началом мобилизации инвестиционных средств. Учет риска инвестора осуществляется путем увеличения используемого банками реальной процентной ставки

на величину «премии за риск». Рисковые инвестиции Рисковые инвестиции или «венчурный капитал» - это термин, применяемый для обозначения капиталовложений, для которых трудно оценить возможные доходы и сопутствующие расходы. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Как правило, венчурный капитал инвестируется в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. За рубежом обычно создаются специализированные независимые

венчурные компании, которые привлекают средства других инвесторов и создают фонд венчурного капитала. Этот фонд имеет непостоянный объем средств, который управляющая фондом венчурная фирма распределяет по проектам. Поскольку всем вкладчикам заранее известно, что вложение капитала представляет собой венчурный, то есть высокорискованный, характер, то целью венчурной фирмы является получение максимального дохода практически без учета риска. Единственным способом снижения риска является высокая диверсификация проектов.

Специализируясь на финансировании проектов с высокой степенью неопределенности результата, венчурные фирмы предоставляют инвестиции не в форме ссуды, а в обмен на большую часть акционерного капитала создаваемого венчурного предприятия. Это позволяет жестко контролировать финансовое состояние, финансовые результаты, а также ход работ по венчурному проекту. Таким образом, основная задача инвестиций - принести инвестору предполагаемый доход при минимальном уровне риска, который достигается путем формирования диверсифицированного

инвестиционного портфеля. 1.2. Реальные инвестиции Участники инвестиционных проектов Любая фирма в результате своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в развитие собственной инфраструктуры. Производственные предприятия вкладывают средства в модернизацию оборудования, торговые в маркетинговые исследования и т. д. Иначе говоря, чтобы фирма эффективно развивалась, ей необходимо наличие четкой

политики своей инвестиционной деятельности. В любой эффективно действующей фирме вопросы управления инвестиционным процессом занимают одно из самых главных мест. И хотя причины, обусловливающие необходимость реальных инвестиций, могут быть различны, в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы,наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности.

Основной элемент структуры инвестиционного проекта - это Участники проекта, так как именно они обеспечивают реализацию замысла и достижение целей проекта. В зависимости от типа проекта в его реализации могут принимать участие от одной до нескольких десятков организаций. У каждой из них свои функции, степень участия в проекте и мера ответственности за его судьбу. Вместе с тем все эти организации, в зависимости от выполняемых ими функций, можно объединить в конкретные

группы участников проекта: 1. Заказчик - будущий владелец и пользователь результатов проекта. В качестве заказчика может выступать как физическое, так и юридическое лицо. При этом заказчиком может быть как одна единственная организация, так и несколько организаций, объединивших свои усилия, интересы и капиталы для реализации проекта и использования его результатов. 2. Инвестор - тот, кто вкладывает средства в проект.

Часто Инвестор одновременно является и Заказчиком. Если же Инвестор и Заказчик - не одно и то же лицо, инвестор заключает договор с заказчиком, контролирует выполнение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками проекта. 3. Проектировщик - тот, кто разрабатывает проектно-сметную документацию. 4. Поставщик - осуществляет материально-техническое обеспечение проекта (закупки и поставки).

5. Подрядчик - юридическое лицо, несущее ответственность за выполнение работ в соответствии с контрактом. 6. Консультант - это фирмы и специалисты, привлекаемые на контрактных условиях для оказания консультационных услуг другим участникам проекта по всем вопросам и на всех этапах его реализации. 7. Менеджер проекта - это юридическое лицо, которому заказчик (или инвестор или другой участник проекта) делегирует полномочия по руководству работами по проекту: планированию, контролю и координации работ

участников проекта. 8. Команда Проекта - специфическая организационная структура, возглавляемая руководителем проекта и создаваемая на период осуществления проекта с целью эффективного достижения его целей. 9. Лицензиар - юридическое или физическое лицо - обладатель лицензий и «ноу-хау», используемых в проекте. Лицензиар предоставляет (обычно на коммерческих условиях) право использования в проекте необходимых научно-технических достижений. 10. Банк - один из основных инвесторов, обеспечивающих финансирование

проекта. В обязанности банка входит непрерывное обеспечение проекта денежными средствами, а также кредитование генподрядчика для расчетов с субподрядчиками, если у заказчика нет необходимых средств. Этим и исчерпывается круг участников проекта. Объекты реальных инвестиций Объекты реальных инвестиций могут быть разными по характеру. Типичным объектом капиталовложений могут быть затраты на земельные участки, здания, оборудование.

Помимо затрат на разного рода приобретения предприятию приходится также производить другие многочисленные затраты, которые дают прибыль лишь через длительный период времени. Такими затратами являются, например, инвестиции в исследования, совершенствование продукции, долгосрочную рекламу, сбытовую сеть, реорганизацию предприятия и обучение персонала. Основной задачей при выборе направления инвестирования является определение экономической эффективности

вложения средств в объект. По каждому объекту целесообразно составлять отдельный проект. Итак, объектами реальных инвестиций являются: 1. Строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды); 2. Программы федерального, регионального или иного уровня; Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и его элементы (стадии): научные исследования, проектно-конструкторские работы,

расширение или реконструкция действующего производства, организация нового производства или выпуск новой продукции, утилизация и т. д. 1. 3. Финансовые инвестиции Виды ценных бумаг Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных

Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. Ценные бумаги могут выпускаться в обращение в двух формах: наличной и безналичной. В первом случае собственник ценной бумаги вправе требовать от эмитента выдачи ценной бумаги в физической форме, единичными или суммарными сертификатами. Во втором случае все ценные бумаги данного выпуска помещаются

на хранение в депозитарий или у реестродержателя, а права по ценным бумагам отражаются в виде записи в учетном регистре депозитария или в регистрационном журнале реестродержателя. В соответствии с законодательством на территории России обращаются следующие виды ценных бумаг: акции акционерных обществ - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах общества и получение дохода от его деятельности; облигации - любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения

займа между их владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим документ (должником). Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов к облигациям. Оплата производится ежегодно или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости. Купон - часть облигационного сертификата, которая при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода). Величина процента и дата его выплаты указываются на купоне.

По облигациям целевых займов доход не выплачивается. Владелец такой облигации получает право на приобретение соответствующих товаров или услуг, под которые выпущены займы; Опцион представляет собой двухсторонний договор (контракт) о передаче права (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту и т. п.) по определенной (фиксированной) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода

времени. Например, опцион на акции заключается между двумя инвесторами, один из которых выписывает и передает его, а другой его покупает и получает право в течение оговоренного срока либо купить по фиксированной цене определенное количество акций у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать их ему (опцион на продажу). Варрант есть не что иное, как складская расписка о наличном товаре на складе. Состоит из двух частей: складского и залогового свидетельства.

Первое служит для передачи прав собственности на товар при его продаже. Второе - для получения кредита под залог товара, путем передачи варранта кредитору по индоссаменту с отметками об условиях ссуды. Он выпускается конкретно на номенклатуру изделий, материалов, находящихся в складских запасах предприятия-должника, и выставляется на торги через биржу. Покупатель варранта посредством него получает возможность приобрести нужный товар на достаточно льготных

ценовых условиях. Должник-эмитент варранта - выгодно и быстро реализовать свои товарные запасы и рассчитаться с кредиторами. Коносамент является производной ценной бумагой, которая выражает право собственности на конкретный указанный в ней товар. Коносамент - это транспортный документ, содержащий условия договора морской перевозки. Коносамент представляет собой документ, держатель которого получает право распоряжаться грузом. Понятие коносамента, его необходимые реквизиты, условия составления определены в

Кодексе торгового мореплавания. Коносамент выдается перевозчиком отправителю после приема груза и удостоверяет факт заключения договора. Коносамент выдается на любой груз независимо от того, каким образом осуществляется перевозка: с предоставлением всего судна, отдельных судовых помещений или без такого условия. По коносаменту доставка товаров по воде осуществляется в соответствии с Гаагскими правилами, содержащимися в международной конвенции об унификации условий коносаментов от 25

августа 1924 г если не применяется какое-либо иное государственное право. 2. Основы организации инвестиционной деятельности 2. 1. Инвестиционный портфель Структура портфеля Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов (рис. 2. 1). Портфель - собранные воедино различные инвестиционные ценности, служащие инструментом для достижения

конкретной инвестиционной цели вкладчика. Формируя портфель, инвестор исходит из своих «портфельных соображений». «Портфельные соображения» - это желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность. Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке

инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Ликвидность инвестиционных ценностей - это их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Как правило, наиболее низкой ликвидностью обладает недвижимость. Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто

предпочитает надежность, будут предлагать высокую цену. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума. Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т. е. вложение средств в проекты

и ценные бумаги с различными уровнями надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средства распределяются между множеством разных видов вложений. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одному элементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множества различных элементов, не связанных

тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальное количество элементов портфеля зависит от возможностей инвестора, наиболее распространенная величина - от 8 до 20 различных элементов инвестиционного портфеля. 2. 2. Цикл реального инвестиционного проекта Разработка и реализация реального инвестиционного проекта - от первоначальной идеи до эксплуатации предприятия - может быть представлена в виде цикла, состоящего

из трех отдельных фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Каждая из этих фаз, в свою очередь, подразделяется на стадии, и некоторые из них содержат такие важные виды деятельности, как консультирование, проектирование и производство. Жизненным циклом проекта называется промежуток времени между разработкой проекта и моментом его ликвидации. Все состояния, через которые проходит проект, называют фазами (этапами, стадиями).

Невозможно дать универсальный подход к разделению процесса реализации проекта на конкретные фазы. Решая для себя такую задачу, участники проекта могут руководствоваться своей ролью в проекте, своим опытом и конкретными условиями выполнения проекта. Поэтому деление проекта на фазы может быть самым разнообразным - лишь бы такое деление выявляло некоторые важные контрольные точки, при наступлении которых поступает дополнительная информация и анализируются

возможные направления развития проекта. В свою очередь каждая выделенная фаза (этап) может делиться на фазы (этапы) следующего уровня (подфазы, подэтапы) и т. д. Основное же содержание любого более или менее полноценного проекта во всех случаях является общим и логически вытекает из действующего механизма регулирования экономики той страны, где проект реализуется. Дифференциация реального проекта - это основа для определения границ, с помощью которых можно отслеживать

ход выполнения реального проекта и проводить регулирующие мероприятия. Реализация проекта требует выполнения определенной совокупности мероприятий, связанных с проработкой возможности реализации проекта, разработкой технико-экономического обоснования и рабочего проекта, контрактной деятельностью, организацией и финансированием работ по проекту, созданием новых технологий, планированием ресурсов и хода работ над проектом, закупкой материалов и оборудования, а также строительством и сдачей

готовых объектов в эксплуатацию. Уже это перечисление видов деятельности по проекту показывает, насколько они разнородны. 2. 3. Организация финансовых инвестиций Рынок ценных бумаг. Фондовые биржи Рынок, на котором осуществляются операции с ценными бумагами, представляет собой рынок ценных бумаг. Рынки подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой. Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение

ценных бумаг. Вторичный рынок представляет собой рынок, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. По организационным формам различаются биржевой рынок (фондовая или валютная биржа) и внебиржевой рынок. Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи.

Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно фондовая биржа представлена в форме юридического лица, выполняющего организационные функции при обращении ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля и продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг. Как хозяйствующий субъект биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные

и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг. Способы получения доходов по ценным бумагам Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ее по рыночной стоимости,

когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена. Доход от владения ценной бумагой может быть получен различными способами. К ним относятся: фиксированный процентный платеж; ступенчатая процентная ставка; плавающая ставка процентного дохода; доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг; доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги; Фиксированный процентный платеж - это самая простая форма платежа.

Однако н условиях инфляции и быстроменяющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает. Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии

с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против

их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости. По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивиденды представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции. Размер дивиденда не является величиной постоянной.

Он зависит прежде всего от величины прибыли акционерного общества, направляемой на выплату дивидендов. 3. Особенности определения источников формирования инвестиций Определение источников формирования инвестици¬онных ресурсов предприятия имеет ряд отличительных особенностей. Одной из таких особенностей является то, что инвес¬тиционный процесс в рамках большинства инвестицион¬ных проектов характеризуется довольно продолжительным периодом, что соответственно определяет и долгосрочное

отвлечение финансовых средств на инвестиционные цели. Поэтому источниками формирования инвестиционных ре¬сурсов кроме собственного капитала могут выступать, как правило, только долгосрочные кредиты и займы, а также финансовый лизинг. Краткосрочные заемные инвестици¬онные ресурсы используются в процессе инвестиционной деятельности лишь в исключительных случаях. Кроме того, при выборе источников формирования инвестиционных ресурсов следует

учесть, что их предо¬ставление предприятию на длительный период формирует для кредитора более высокий уровень финансового риска (в сравнении с краткосрочным кредитованием), что соот¬ветственно существенно повышает стоимость заемных ин¬вестиционных ресурсов и определяет необходимость более надежного их обеспечения (дополнительными гарантиями, залогом, закладом и т.п.). С учетом этих условий стоимость предлагаемого долгосрочного заемного капитала на отече¬ственном финансовом

рынке часто превышает не только стоимость собственного капитала (с учетом налоговой его нагрузки), но и возможный уровень инвестиционного до¬хода предприятия (что делает его инвестиционную деятель¬ность, связанную с использованием заемного капитала, неэффективной). Поэтому в процессе выбора источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия их стоимость должна сравниваться не только между собой, но и с прогнозируемым уровнем инвестиционного дохода.

И, наконец, при выборе конкретных источников фор¬мирования инвестиционных ресурсов следует учитывать прогнозируемые пропорции объемов отдельных направле¬ний инвестирования — реального и финансового. Если финансовое инвестирование предприятия осуществляется преимущественно за счет собственных внутренних источ¬ников инвестиционных ресурсов, то реальное — за счет более широкого круга как собственных, так и заемных средств. Финансовое обеспечение инвестици¬онного процесса — это, по сути, участие финансов

в воспро¬изводстве основного капитала. В экономической теории раз¬витых стран различаются понятия финансирования и инве¬стирования. Процесс определения источников и выделения (при¬влечения займа) денежных средств для инвестиций называет¬ся финансированием. Процесс применения денежных средств в качестве дол¬госрочных вложений означает инвестирование, т. е. финанси¬рование предшествует инвестированию. 4. Финансирование на безвозвратной и возвратной основе.

Принципы финансово-кредитных отноше¬ний между субъектами инвестиционной деятельности После поиска источников финансирования и определе¬ния структуры, оформления договоров финансирования (кре¬дитного договора) начинается процесс инвестирования, т. е. превращение денежной формы капитала в производительную. Затем капитал в процессе оборота начинает приносить доход в виде денежных потоков (прибыли и амортизации) и час¬тично высвобождаться (через ликвидность), пополняя тем самым собственные

источники финансирования. Финансовое обеспечение проектов может осуществлять¬ся на безвозвратной или возвратной основе. Финансирование на безвозвратной основе — это предоставление денежных средств (осуществление затрат) различными инвесторами на неопределенное время в надежде на получение от реализации проекта в будущем доходов, которые покроют с прибылью эти расходы. Финансирование на возвратной основе — это предоставле¬ние инвестором денежных средств на определенное

время, с обя¬зательством вернуть их к обусловленному сроку с процентами. При первом методе источниками финансирования явля¬ются бюджетные ассигнования, государственные субсидии, средства внебюджетных фондов, собственные средства инвес¬торов, а также привлеченные ими средства (финансирование за счет выпуска акций). При втором методе используется национальный кредит, кредиты международных финансово-кредитных институтов, коммерческих банков и других финансово-кредитных учреж¬дений.

Все большее значение как источник финансирования приобретают другие заемные средства: коммерческий кредит, ипотечные ссуды, средства кредитных союзов, средства от вы¬пуска и продажи облигаций, средства от лизинговых и факторинговых операций. Основными принципами финансово-кредитных отноше¬ний между субъектами инвестиционной деятельности являют¬ся договорной, прямой, целевой и непрерывный характер фи¬нансирования, принцип взаимного финансового контроля. Финансирование проектов осуществляется на основании договоров

(контрактов) по мере их выполнения. В соответ¬ствии с этим принципом оплата работ или услуг производит¬ся после их выполнения в целом или по мере выполнения отдельных этапов. Проектно-изыскательские работы обычно оплачиваются либо за проект в целом, либо за выполненную проектно-сметную документацию. Прямой и целевой характер финансирования обусловливают поступление средств непосредственно заказчику и только на тот объект, для которого они предусмотрены.

Ритмичность и непрерывность производ¬ства требуют и непрерывности его финансирования, своевре¬менной оплаты выполненных работ. Финансовый контроль за целевым и рациональным ис¬пользованием выделенных средств осуществляется в зависи¬мости от формы собственности инвестора и используемых ис¬точников финансирования проекта, например, при бюджет¬ных ассигнованиях его осуществляют государственные органы финансово-хозяйственного контроля, при долгосрочном кре¬дите — коммерческие банки.

4.1. Внутренние источники формирования инвестиций предприятия Основные формы привлечения собственных инвести¬ционных ресурсов предприятия, за счет внутренних источ¬ников, представлены на рис. 3.1 Среди представленных на рисунке видов внутренних источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия главенствующая роль принадлежит реинвес¬тируемой части чистой прибыли. Рис.3.1 Основные виды внутренних источников формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия

Именно этот источник формирования инвестиционных ресурсов обеспечивает приоритетное направление возрастания рыночной стоимо¬сти предприятия. В формировании конкретной суммы средств, привлекаемых за счет этого источника, большую роль играет дивидендная политика предприятия (полити¬ка распределения его чистой прибыли). Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет этого источника, имеют наиболее универсальный характер использования — они могут быть направлены на удовлетворение любых видов инвестиционных потребностей

предприятия. Вторым по значению внутренним источником форми¬рования собственных инвестиционных ресурсов являются амортизационные отчисления. Этот источник отличается наиболее стабильным формированием средств, направляе¬мых на инвестиционные цели. Вместе с тем, целевая на¬правленность этого источника носит узкий характер — формируемая за счет амортизационных отчислений сумма инвестиционных ресурсов направляется в основном на реновацию действующих основных средств и нематериаль¬ных активов.

Размер этого источника формирования соб¬ственных инвестиционных ресурсов зависит от объема используемых предприятием амортизируемых внеоборот¬ных активов и принятой им амортизационной политики (выбранных методов амортизации). [2, с.140] Кроме прибыли и амортизации, к собственным источ¬никам финансирования принято относить мобилизацию внут¬ренних ресурсов (МВР). К ним относятся средства от реали¬зации выбывающего оборудования, ненужных материалов, инструмента,

инвентаря, ликвидации временных зданий и сооружений, реализации попутно добываемых полезных ис¬копаемых (за вычетом затрат по их реализации). При хозяйственном способе строительства к МБР отно¬сятся плановые накопления и экономия от снижения себе¬стоимости строительно-монтажных работ, амортизация по средствам труда, используемым в строительстве. 4.2. Внешние источники формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия

Основные виды внешних источников формирования собственных инвестиционных ресурсов приведены на рис. 3.2 Характеризуя состав приведенных источников, следу¬ет отметить, что в литературе они обычно характеризуют¬ся термином "привлеченные инвестиционные ресурсы". Это связано с тем, что в отличие от внутренних источни¬ков до момента их поступления на предприятие они не носят титула его собственности и требуют от предприятия определенных усилий и затрат по их привлечению.

Одна¬ко по мере их поступления они входят в состав собствен¬ного капитала предприятия и в дальнейшем использовании характеризуются соответственно как собственные ин¬вестиционные ресурсы. Среди перечисленных видов этих источников форми¬рования инвестиционных ресурсов наибольшую роль иг¬рают эмиссия акций (для акционерных обществ) или при¬влечение дополнительного паевого капитала (для других видов обществ). Безвозвратные ассигнования из бюджетов используются для финансирования инвестиционной

дея¬тельности преимущественно государственных предприятий. Акционирование как метод финансирования ин¬вестиций обычно используется для реализации круп¬номасштабных проектов при отраслевой или реги¬ональной диверсификации инвестиционной деятель¬ности. Рис. 3.2 Основные виды внешних источников формирования собственных инвестиционных ресурсов 4.3. Источники формирования заёмных инвестиционных ресурсов предприятия

Кредитное финансирование обычно выступает в двух формах: в виде получения долгосрочных банковских ссуд на реализацию конкретных проек¬тов и облигационных займов. Долгосрочные кредиты коммерческих банков привлекаются сейчас в реальные и быстрореализу¬емые проекты с высокой нормой прибыльности (до¬ходности) инвестиций. В отличие от бюджетных средств привлечение долгосрочных кредитов банков на капиталовложения повышает

ответственность за¬емщиков за их рациональное использование благо¬даря возвратности и платности заемных средств. Конкретные сроки предоставления долгосрочного кредита и сроки его погашения определяются до¬говором между заемщиком и коммерческим бан¬ком. Однако долгосрочным кредитованием капита¬ловложений способны заниматься сейчас только крупные коммерческие банки, но при условии предо¬ставления им налоговых льгот, ибо при высокой инфляции отсутствуют критерии целесообразности кредитуемых мероприятий.

Важным источником финансирования является кредит, предоставляемый инвесторам, независимо от формы собствен¬ности, для осуществления реальных инвестиций. Как правило, это долгосрочный (на срок более 1 года) кредит. Такой кре¬дит может предоставляться коммерческими банками на дого¬ворных началах, государством (национальный кредит) из средств госбюджета и Национальным банком за счет цент¬ральных кредитных ресурсов, коммерческого кредита, ипо¬течных ссуд, лизинговых операций. Основой взаимоотношений инвестора и банка (другого кредитодателя)

является кредитный договор, где обусловли¬вается размер предоставляемого кредита, его обеспеченность, гарантии возврата, сроки его использования и способы пога¬шения, процентные ставки за пользование, имущественная ответственность сторон. Заключению кредитного договора предшествует пред¬ставление заемщиком ряда документов, в которых обосновы¬вается потребность в кредите под инвестиционный проект. Обычно потребность в кредите определяется как разность между общим объемом инвестиций и собственными

и привле¬ченными ресурсами. Но возможно и полное финансовое обес¬печение проекта за счет кредита. Предоставлению кредита предшествует оценка банком кредитоспособности заемщика либо самостоятельно, либо, по его поручению, аудиторской фирмой. Государственный кредит используется инвесторами только для финансирования реконструкции, технического пе¬ревооружения и нового строительства производственных объ¬ектов под гарантию министерств и ведомств. Кредиты за счет централизованных ресурсов

Национального банка предостав¬ляются на основании решения Верховного Совета Украины только государственным предприятиям и только на целевые программы по внедрению новых технологий, модернизации производства, расширению выпуска товаров народного по¬требления. Облигационные займы могут выпускаться толь¬ко известными акционерными компаниями (корпорациями или финансово-промышленными группа¬ми), платежеспособность которых не вызывает со¬мнения у инвесторов (кредиторов).

Лизинг и инвестиционный селенг используются при недостатке собственных средств для реальных инвестиций, а также при капитальных вложениях в проекты с небольшим периодом эксплуатации или с высокой степенью изменяемости технологии. Лизинг является одним из перспективных мето¬дов привлечения заемных средств. Он рассматрива¬ется как одна из разновидностей долгосрочного кре¬дита, предоставляемого лизинговой компанией (банком) лизингополучателю в натуральной форме и погашаемого в рассрочку.

Данный метод позволя¬ет предприятию-лизингополучателю быстро приоб¬ретать необходимое ему оборудование, не отвлекая единовременно из своего оборота значительные фи¬нансовые ресурсы. Селенг представляет собой специфическую форму обяза¬тельства, состоящую в передаче собственником (юридическим лицом или гражданином) прав на пользование и распоряжение его имуществом на срок за определенную плату. В качестве такого иму¬щества могут выступать как внеоборотные активы (здания, сооружения, оборудование),

так и оборот¬ные активы (денежные средства, ценные бумаги и др.). При этом собственник остается владельцем переданного в наем имущества и может по первому требованию возвратить его. Селенг-компания привлекает и свободно использует по своему усмотре¬нию имущество и отдельные имущественные права юридических лиц и граждан. С помощью се¬ленга оказывается финансовая помощь компаниям, испытывающим острый дефицит в различных видах ресурсов, включая и денежные средства.

Поэтому в зарубежной практике селенг превратился в один из важных методов финансирования инвестиций в различных сферах предпринимательской деятель¬ности. Смешанное финансирование основано на различ¬ных комбинациях указанных методов и может быть реализовано во всех формах инвестирования. Эффективность использования инвестиций на предприятии, его финансовое положение в значительной мере зависят от их структуры на предприятии.

Ее совершенствование заключается в том, чтобы получить максимум отдач, как от портфельных, так и реальных инвестиций. Это означает, что доля инвестиций в наиболее эффективные проекты должна стремиться к максимуму. Структура инвестиций по различным направлениям имеет важное научное и практическое значение. Практическая значимость данного анализа заключается в том, что он позволяет определить тенденцию изменения структуры инвестиций и на этой основе разработать более действенную и эффективную инвестиционную политику.

Теоретическая значимость структуры инвестиций заключается в том, что на основе этого анализа выявляются новые факторы, ранее не известные, влияющие на инвестиционную деятельность и эффективность использования инвестиций, это также очень важно для разработки инвестиционной политики. В странах с развитой рыночной экономикой основные положения финансового анализа деятельности предприятий четко определены. С одной стороны, рекомендациями международных организаций

UNIDO и IASC, а с другой, — системой национальных стандартов. Вышедшее в России официальное издание по оценке эффективности инвестиционных проектов может рассматриваться только как первая редакция подобных материалов. В частности, для проведения расчетов чисто формально рекомендуется использовать четыре основных показателя для сравнения различных инвестиционных проектов без какой-либо оценки возможных алгоритмов их расчета: • «неполнота или неточность информации о динамике

технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии; • производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.»; • «колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.», • «неопределенность целей, интересов и поведения участников»; но ведь в этих условиях работают все предприятия развитых стран мира и решение таких вопросов — основная задача служб маркетинговых исследований. Безусловно, это один из наиболее сложных, но решаемых вопросов при

оценке инвестиционной привлекательности проектов. Успешное развитие методологического обеспечения оценки инвестиционной привлекательности проектов в современных условиях требует объединения усилий всех заинтересованных организаций. Для координации работ необходимо создание независимой группы экспертов с целью: • обобщения опыта оценки инвестиционной привлекательности проектов; • определения важнейших направлений совершенствования методического обеспечения; • организации разработки на конкурсной основе основных аспектов методического

обеспечения; • создания банка исходных данных по приоритетным направлениям основных отраслей производства и сферы услуг; • максимально возможной и обоснованной стандартизации алгоритмов расчета критериев оценки эффективности инвестиций и их количества; • централизованной разработки среднесрочных прогнозов темпов инфляции, курсов валют, изменения ценовой структуры. 5. Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов

Одной из важнейших сфер деятельности любой организации являются инвестиционные операции, то есть операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение организацией выгод в течение определенного периода времени. В коммерческой практике принято различать следующие типы таких инвестиций: - инвестиции в физические активы; - инвестиции в денежные активы; - инвестиции в нематериальные (незримые) активы.

Под физическими активами при этом имеются в виду производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудования. Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозиты в банке, облигации, акции и т.д. Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности, приобретаемые организацией в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения

лицензий и т. п. Инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельными инвестициями, а инвестиции в физические активы чаще именуют инвестициями в реальные активы. Оба типа инвестиций имеют большое значение для сохранения жизнеспособности организации и ее развития. Рассмотрим инвестиций в реальные активы. Основная цель реальных инвестиций может быть определена как вложение средств и ресурсов в капитальное строительство, реконструкцию или модернизацию объекта, предназначенного

для производства продукции или оказания услуг при условии погашения внешней задолженности и выплат дивидендов акционерам. По мере погашения внешней задолженности соответственно увеличивается стоимость акционерного капитала. Кроме того, при инвестициях в объекты, включающие в себя земельные участки, здания и сооружения, представляющие собой недвижимое имущество, следует иметь в виду мировые тенденции роста стоимости недвижимого имущества. В период подготовки объекта к эксплуатации необходимо привлечение деловых партнеров, обеспечивающих

поставку оборудования, комплектующих, сырья и материалов для выполнения строительно-монтажных и пуско-наладочных работ, а затем гарантийное обслуживание объекта. В период эксплуатации, как правило, количество деловых партнеров по договорным обязательствам расширяется: с одной стороны, необходимы регулярные поставки энергоресурсов, комплектующих, сырья и материалов для производства готовой продукции (оказания услуг), с другой, — партнеры для реализации продукции (услуг).

Таким образом, подготовка, строительство и последующая эксплуатация объекта требуют четкого взаимодействия большого количества разных организаций и предприятий, а их взаимодействие невозможно без взаимовыгодного сотрудничества. В результате оценки инвестиционной привлекательности проекта должен появиться тот основополагающий документ, который призван объединить интересы всех участников и партнеров для реализации проекта. Как правило, каждый проект оценивается дважды: на этапе предварительной проработки для принятия решения

о его реализации и привлечения коммерческих партнеров, и по результатам проектной проработки для подготовки развернутого бизнес-плана. Помимо этого иногда необходимо и сопровождение проекта в период его эксплуатации с целью последующего расширения и развития. Методическое обеспечение для любого из указанных этапов по существу одинаково. Различие заключается, во-первых, в точности подготовки исходных данных, которые уточняются в результате проектной проработки и, во-вторых, в объеме выполняемых исследований.

Методическое обеспечение должно строиться на основе экономико-математических моделей, которые должны предусматривать возможность проведения динамического анализа рассматриваемой системы в периоды строительства объекта и его последующей эксплуатации. Величина расчетного периода может быть одним из оптимизируемых параметров системы. Для обеспечения «чистоты» анализа необходим учет всех привлекаемых денежных средств, сырья, материалов, комплектующих, оборудования, энергоресурсов и трудозатрат особенно для случаев модернизации

производств на действующих предприятиях. Таким образом, каждый проект должен рассматриваться автономно с полным учетом всех его связей с поставщиками, потребителями, инвесторами и акционерами (учредителями). Основная задача оценки инвестиционной привлекательности проектов состоит в определении ряда критериев целесообразности капиталовложений. В опубликованной за последнее время отечественной и зарубежной литературе предлагается в общей сложности около 50 критериев для оценки деятельности предприятий и предпринимательства,

используемых ведущими фирмами и банками стран Западной Европы и США. Количество используемых критериев в зависимости от этапа проведения исследований может быть различным. На этапе предварительной проработки проекта для оценки его инвестиционной привлекательности достаточно определить критерии следующих основных групп, необходимые для всех привлекаемых деловых партнеров: 1. Оценки эффективности капитальных вложений. 2. Оценки эффективности использования акционерного капитала.

3. Оценки прибыльности капитальных вложений. Для указанных типов критериев необходимо рассчитать вероятность неблагоприятного результата инвестиций и устойчивость эффективности капитальных вложений при возможных изменениях налогового законодательства. Кроме этого, для деловых партнеров по договорным отношениям в период эксплуатации объекта необходимо определить дополнительно значения целого ряда критериев, характеризующих финансовое состояние действующего объекта, а именно: • рентабельность производства; • ликвидность; •

платежеспособность; • маневренность; • эффективность использования активов и т.д. Таким образом, задача по оценке инвестиционной привлекательности проектов многокритериальная. 5.1. Срок окупаемости. Аббревиатура критерия: РВ (Payback period). Под сроком окупаемости проекта понимается период времени от момента начала его реализации до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными затратам капитала (на капитальное

строительство). При расчете величины критерия «Срок окупаемости» капитальные затраты учитываются в дисконтируемой сумме затрат на реализацию проекта, а эксплуатационные расходы входят в себестоимость готовой продукции и соответственно уменьшают сумму чистой прибыли в период эксплуатации объекта. Очевидно, что срок окупаемости достигается на том шаге расчетного периода, когда величина критерия «Индекс доходности» впервые превысит единицу, т.е. доходы от реализации превысят инвестиционные затраты.

Уменьшение срока окупаемости повышает инвестиционную привлекательность проекта. 5.2. Результат инвестиций. «Результат инвестиций» по своему смыслу близок к показателю «Финансовый итог» (cast flow, CF). По существу, его можно считать одной из возможных разновидностей первого из рассмотренных выше критериев «Чистый дисконтированный доход». Критерии «Чистый дисконтированный доход» и «Результат инвестиций» отличаются только точкой приведения потоков затрат капитала и доходов от эксплуатации объекта.

Если для расчета критерия «Чистый дисконтированный доход» все потоки затрат и доходов приводятся к моменту начала реализации проекта, то для определения «Результата инвестиций» те же самые потоки средств приводятся к концу расчетного периода. Очевидно, что при одинаковых условиях приведения одинаковых потоков затрат и доходов к различным моментам времени результаты вычислений окажутся идентичными. Однако приведение потоков затрат капитала и доходов от эксплуатации объекта к концу расчетного периода

при использовании статистического моделирования позволяют сделать две важные оценки риска для рассматриваемого проекта, а именно, для этого критерия могут быть вычислены два значения вероятности: 1. Вероятность того, что «Результат инвестиций» не превысит банковского процента за кредит на собственный капитал. 2. Вероятность того, что «Результат инвестиций» будет иметь положительное значение отличное от нуля, т.е. вероятность сохранения собственного первоначального капитала.

Кроме этого, использование критерия «Результат инвестиций» позволяет представить результаты оценки инвестиционной привлекательности проекта более наглядными и доступными для понимания деловыми партнерами, не владеющими профессионально экономическими знаниями, так как этот критерий позволяет ответить на вопрос: что получит акционер на единицу первоначальных затрат в результате реализации проекта. Это обстоятельство может быть использовано в рекламной компаний для привлечения акционеров.

Заключение Хотелось бы подчеркнуть следующее. В последнее время произошло некоторое улучшение финансового положения предприятий, укрепление внутреннего инвестиционного потенциала, появились условия для восстановления и развития отдельных производств и отраслей национальной экономики. Однако нужно учитывать, что рост производства и даже рост инвестиций в отдельно взятом году и или отдельно взятой отрасли не могут рассматриваться как основа для долгосрочного экономического роста.

До тех пор пока он не происходит как самоподдерживающийся возобновляемый процесс, говорить о преодолении кризиса в производственной и инвестиционных сферах в полной мере не представляется возможным. Именно поэтому необходимо обеспечить, чтобы уже достигнутые сдвиги не остались только лишь результатом благоприятного краткосрочного конъюнктурного всплеска, а стали своего рода основой для дальнейшего развития экономики. Для закрепления наметившихся положительных изменений в сфере производства и инвестирования

требуется принятие ряда новых серьёзных решений, которые могли бы воплотиться в практику хозяйствования. Активизация инвестиционной деятельности в значительной степени зависит от дальнейшего формирования нормативно- правовых основ благоприятного инвестиционного климата. Возможности развёртывания инвестиционного процесса в целом определяются также успехом проводимой бюджетной и налоговой политики, поскольку с этим непосредственным образом связаны перспективы развития самофинсирования

как основы для стабильного развития предприятий. Вместе с тем необходимо учитывать реально существующие в стране политические и экономические риски. Решение проблем финансового обеспечения инвестиционной деятельности в России должно быть связано с переходом от регулирования преимущественно макроэкономических параметров финансовой сферы к комплексному многоцелевому подходу, предполагающему воздействие на процессы воспроизводства и инвестирования на макро- и микроэкономических уровнях.

Конкретными направлениями государственной политики должны стать: обеспечение устойчивого развития реального сектора экономики; наиболее полное использование внутреннего производственного потенциала в интересах промышленного производства; повышение эффективности уже разработанных, но слабо действующих в настоящее время рычагов и механизмов стимулирования инвестиционной деятельности; формирование действенных механизмов, призванных обеспечивать надёжную защиту и гарантии интересов инвесторов; создание реальных предпосылок

для поддержания наметившихся положительных сдвигов в сфере производства и инвестиций и выхода России на траекторию устойчивого экономического роста.