Министерство образования и науки РФ
Московский Государственный Открытый Университет
Чебоксарский институт (филиал)
Курсовая работа
по дисциплине: Экономическая теория
на тему: «Рынок ценных бумаг как элемент системы рыночныхотношений»
Чебоксары 2008 г.
Оглавление
Введение
1. Рынок ценных бумаг
1.1 Функции рынка ценных бумаг
1.2 Место рынка ценных бумаг всистеме рынков
1.3 Понятие ценных бумаг
1.4 Классификация ценных бумаг
2. Фондовая биржа
2.1 Составные части инфраструктурыфондового рынка
2.2 Различия между биржевыми и внебиржевымиторговыми системами
2.3 Операции фондовой биржи
2.4 Фондовая биржа РТС
2.4 Методика расчета отраслевыхиндексов РТС
2.5 Российский рынок ценных бумаг
3. Регулирование рынка ценных бумаг
3.1 Понятие и цели регулирования
3.2 Принципы регулирования рынкаценных бумаг
3.3 Государственное регулирование российскогорынка ценных бумаг
3.4 Саморегулируемые организациирынка ценных бумаг
4. Тенденции развития современногорынка ценных бумаг
Заключение
Список литературы
Введение
В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментовявляются ценные бумаги.
Ценные бумаги – это неизбежный атрибут любого товарооборота. Будучитоваром, они в состоянии служить, как средством кредита, так и средствомплатежа, заменяя тем самым наличные деньги.
Ранее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумагиспользовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты вотношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящеевремя переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценныхбумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг.В свою очередь появилась настоятельная потребность в изучении всего комплексавозможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовомоформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использованиепросто невозможно.
Целью данной работы является раскрытие механизма функционирования рынкаценных бумаг, проблем, стоящих перед современным рынком ценных бумаг в России,и перспектив дальнейшего его развития. Общая часть статистических данных взятана примере РТС (Российской торговой системы), как на примере наиболеепрогрессивной части российского внебиржевого рынка.
1. Рынок ценных бумаг
Рынок ценных бумаг – часть рынка ссудных капиталов, гдеосуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Через рынок ценных бумаг(банки, специальные кредитные институты и фондовая биржа) аккумулирующаяденежные накопления юридических, физических лиц и государства и направляются напроизводственное и непроизводственное вложение капиталов.
Различают первичный рынок ценных бумаг, где осуществляется эмиссияи первичное размещение ценных бумаг, и вторичный, где производитсякупля-продажа (обращение) ранее выпущенных ценных бумаг.
Как и любой другой рынок, РЦБ складывается из спроса, предложения иуравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и с некоторых поргосударством, которым не хватает собственных доходов для финансированияинвестиций. Бизнес и правительства выступают на РЦБ чистыми заемщиками (большезанимают, чем одалживают), а чистыми кредитором является население, личныйсектор, у которого по разным причинам доход превышает сумму расходов на текущеепотребление и инвестиции в материальные активы (главным образом жилье).
Классификации видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг. Такразличают:
– международные и национальные рынкиценных бумаг;
– национальные и региональные(территориальные) рынки;
– рынки конкретных видов ценных бумаг(акций, облигаций и т.п.);
– рынки государственных и корпоративных(негосударственных) ценных бумаг;
– рынки первичных и производных ценныхбумаг.
Смысл той или иной классификации рынкаценных бумаг определяется еепрактической значимостью.
1.1 Функции рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы; общерыночныефункции, присущие обычно каждомурынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.
К общерыночным функциям относятся такие, как:
– коммерческая функция, т.е. функцияполучения прибыли от операций
на данном рынке;
– ценовая функция, т.е. рынок обеспечиваетпроцесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;
– информационная функция, т.е. рынок, производит и доводит до своих
участников рыночную информацию об объектахторговли и ее участниках;
– регулирующая функция, т.е. рынок,создает правила торговли и участия вней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления ит.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнестиследующие:
– перераспределительную функцию;
– функцию страхования ценовых ифинансовых рисков.
Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:
– перераспределение денежных средствмежду отраслями и сферами
рыночной деятельности;
– перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной
в производительную форму;
– финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляци-
онной основе, т.е. без выпуска в обращениедополнительных денежных
средств.
Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, сталавозможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционныхконтрактов./>1.2 Место рынка ценных бумаг в системе рынков
Вследствие того, что конечной целью современной товарной экономикиявляется получение прибыли, то любая деятельность в сфере экономики направленана увеличение прибыли, одним из средств увеличения прибыли является вложение(инвестирование), поэтому важно выбрать наиболее целесообразный рынок дляинвестирования капитала.
Денежные средства могут быть вложены в различные рынки, и на каждом рынкебудет иметь место определенный, отличный от другого прирост, но для вложения,несомненно, требуется накопление, поэтому важно найти первоначальный капиталили накопить его. Отсюда можно рассматривать рынок с двух сторон: с однойстороны, как рынок для накопления, с другой – как рынок для инвестиций.
К рынкам, на которых можно накопить или получить капитал относится рынокценных бумаг, наравне с рынком банковских капиталов, валютным рынком, рынкомстраховых и пенсионных фондов. Иными словами, рынком, на котором преобладаютфинансовые отношения, называется финансовым рынком, а в его состав входятденежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рыноккраткосрочных кредитных операций (до одного года) и в свою очередьподразделяется на учетный рынок, межбанковский рынок и валютный рынок. Научетном рынке основными объектами купли-продажи являются казначейские икоммерческие векселя и другие краткосрочные ценные бумаги, межбанковский рынокфункционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использованиевременно свободных денежных средств) сроками от одного дня до пяти лет,валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот. Рынок капиталовохватывает средне- и долгосрочные кредиты и акции и облигации, он подразделяетсяна рынок средне- и долгосрочных ценных бумаг и рынок средне- и долгосрочныхбанковских кредитов.
Рынок ценных бумаг также является рынком для инвестиций, привлечениянезадействованного капитала. Так как существуют различные виды рынков дляинвестирования рынку ценных бумаг, приходится выдерживать жесткую конкуренцию,на которую влияет ряд факторов: уровень доходности рынка, уровень риска,уровень налогообложения и др.1.3 Понятие ценных бумаг
В первой части Гражданскою кодекса РФ(статья 142) дается юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющегоимущественные права, осуществлениеили передача которых возможны только при его предъявлении.
Данное юридическое определение отражаетэкономические отношения, поэтому рассмотрим понятие ценной бумаги и сэкономической точки зрения.
Как известно из экономической теории,весь товарный мир делится на двегруппы: собственно товары (материальные блага, услуги) и деньги. В свою очередь, деньги могут быть просто деньгами икапиталом, т.е. деньгами, которыеприносят новые деньги. Всегда имеется потребность в передаче денег от одного лица (юридического илифизического) к другому. Практика рынкавыработала два основных способа указанной передачи денег через процесс кредитования и путем выпуска иобращения ценных бумаг. Например,нужен товар и надо заплатить за него, а денег по какой-либо причине нет (нет наличных денег, нет денег на счете). Или,наоборот, нужны деньги для производства товара, но сам товар будет произведен спустя какое-то время. И на товарномрынке существуют ситуации, когданеобходимо осуществить передачу товара при отсутствии его самого, например, когда товар находится в пути, илион еще не произведен, или его нет вмомент заключения сделки (находится на складе).
Итак, в условиях рынка его участникивступают между собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачиденег и товаров. Эти отношенияопределенным образом фиксируются, оформляются, закрепляются.
В этом смысле ценная бумага – это такая форма фиксации рыночных отношений между участниками рынка, которая самаявляется объектом этих отношений. Тоесть заключение сделки или какого-либо соглашения между его участниками состоит в передаче иликупле-продаже ценной бумаги в обменна деньги или на товар.
Но ценная бумага – это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она даетсвоему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценнуюбумагу только в том случае, если он уверен,что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (удобнее), чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях суть разные формысуществования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можновыразить следующим образом.
Ценная бумага – этоформа существования капитала, отличная от его товарной, производительной иденежной форм, которая может передаватьсявместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.
Это особая форма существованиякапитала наряду с его существованием вденежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что увладельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все правa на него, которые изафиксированы в форме ценной бумаги. Последняяпозволяет “отделить” собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить последний врыночный процесс в таких формах, вкаких это необходимо для самой экономики.
В форме ценной бумаги могутфиксироваться любые общественно значимыеправа, если они имеют экономическую (денежную) оценку.
Понятие ценной бумаги многогранно,поскольку сами экономические отношения,которые выражаются ею, очень сложны, плюс они постоянно видоизменяются и развиваются, что находит своевыражение во все новых формахсуществования ценных бумаг.
Ценная бумага – этоособый товар, который обращается на особом, своем собственном рынке –рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительнойстоимости, т.е. не является ни физическимтоваром, ни услугой.
В расширенном понимании ценная бумага –этолюбой документ («бумага»), которыйпродается и покупается по соответствующей цене. Исторические примеры – продажаиндульгенций в средние века, в наше время– продажа «ценных бумаг» типа «билетовМММ». Теоретическое понятие ценнойбумаги более узкое, так как оно включает в себя только такие ценные бумаги, которые отражают конкретныеимущественные отношения, а не любыеотношения, например отношения религиозной веры или веры во что-либо другое.
Если невозможно дать строго научное, азатем и юридическое определение, то эту трудность можно обойти путем перечисления признанных государством конкретныхвидов ценных бумаг, которые имеются впрактике. Например, в Гражданском кодексе Российской Федерации или другихзаконах, относящихся к рынку ценных бумаг,определенные виды бумаг фиксируются именно как ценные бумаги. С другой стороны, все, что объявлено как ценнаябумага, подпадает под законодательныеакты, регулирующие ее жизнь от момента выпуска до окончания срока обращения.
Ценная бумага выполняет рядобщественно значимых функций:
– перераспределяет денежные средства(капиталы) между отраслями и сферамиэкономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением исферами экономики; населением и государством и т.п.;
– предоставляет определенныедополнительные права ее владельцам, помимоправа на капитал. Например, право на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность вопределенных ситуациях и т.п.;
– обеспечивает получение дохода накапитал и (или) возврат самого капитала и др.
Как любая экономическая категория,ценная бумага имеет соответствующиехарактеристики:
– временные,
– пространственные,
– рыночные.
Рыночные характеристики включают: форму владения, выпуска, характер обращаемости и степень риска вложений в даннуюценную бумагу, форму выплаты дохода идр.
Ценная бумага обладает рядом свойств,которые сближают ее с деньгами. Еёглавное свойство – этовозможность обмена на деньги в различныхформах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться втечение ряда лег или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т.д.1.4 Классификация ценных бумаг
Существующие в современной мировойпрактике ценные бумаги делятся на двабольших класса:
I класс –основные ценные бумаги;
II класс –производные ценные бумаги.
Основные ценные бумаги – этоценные бумаги, в основе которых лежат имущественныеправа на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.
Основные ценные бумаги, в свою очередь,можно разбить на две подгруппы:первичные (бумагиоснованы на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции,облигации, векселя, закладные и др.) и вторичные ценные бумаги (это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки идр.).
Производная ценная бумага – это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на ценытоваров (обычно, биржевых товаров:зерна, мяса, нефти, золота и т.п.); на цены основных ценных бумаг (обычно, на индексы акций, наоблигации); на цены кредитного рынка(процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п.
Основные виды ценных бумаг:
1) акции;
2) облигации;
3) векселя;
4) денежные сертификаты.
Акция – это ценная бумага, которая представляет собойсвидетельство о внесении капитала (доли, пая) в общий капитал акционерногообщества. Владение акцией дает право на получение по ней определенного дохода иправо на участие в управлении этим обществом.
Доход, приносимый акциями, называется дивидендом.
Акциибывают именные ина предъявителя.
Различают акции рядовые (обычные) ипривилегированные.
Обычная акция – это акция, которая даёт право их владельцуголосовать на собрании их владельцев. Дивиденд колеблется в зависимости отостатка чистой прибыли.
Привилегированная акция – это такая акция, которая не даётправо голоса, и процент выплаты на дивиденды фиксирован. Дивиденды попривилегированным акциям выплачиваются в первую очередь.
Главное отличие акции от облигации состоит в том, что акционер некредитор акционерного общества как владелец облигаций, а собственник его впределах того количества акций, которым он владеет.
В отличие от облигации акция таит в себе перспективу многократногоумножения стартовой стоимости, что связано с ростом акционерного капитала.
Основные виды акций.
Акция на предъявителя – акции, на которых не указан ихсобственник.
Именные акции – акции, на которых указан их собственник.Владелец именной акции должен быть зарегистрирован в соответствующем реестрепредприятия.
Обычная акция (рядовая) – это акция, которая дает еёвладельцу право голоса на собрании акционеров и приносит дивиденд, которыйколеблется в зависимости от прибыли предприятия.
Привилегированные (приферентные) акции – это акции, которыене дают их владельцу право голоса, но предоставляют им ряд привилегий:
– выплату фиксированного размера дивиденда;
– выплату дивиденда в первоочередном порядке.
Если предприятие выпустило и облигации и акции рядовые ипривилегированные, то выплата производится в следующем порядке:
– процент по облигациям;
– фиксированный дивиденд по привилегированным акциям;
– дивиденд по обычным акциям.
Контрольный пакет акций – это пакет акций, обеспечивающийеё владельцу контроль над деятельностью общества.
Дивиденды выплачиваются:
– в денежной форме;
– в натуральной форме;
– в форме выпуска дополнительных акций.
Облигация – это ценная бумага, выпускаемая государством, атакже частными компаниями и акционерными обществами и представляющая собойдолговое обязательство, выдаваемого на определенный срок.
Облигация– ценная бумага, закрепляющая право её держателя наполучение от эмитента облигации её номинальной стоимости и зафиксированного вней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента впредусмотренный срок.
В нашей стране предприятия непосредственно облигации не выпускают, вдругих странах это широко практикуется. У нас широкое распространение получилив 90-х годах, так называемые ГКО – государственные краткосрочные обязательства.Они представляли собой облигации, т.е. государство выпускало ценные бумаги,например стоимостью 1000 руб., гарантировало получение по ним процента, от 30до 100% и погашение этой облигации примерно через 2 года.
Это означало, что владелец облигации получает в первый год от 300 до 1000рублей по проценту на эту облигацию, во второй год он получает процент от 300до 1000 рублей и облигация возвращается государству, и держатель её получаетещё 1000 руб. Такие громадные проценты послужили причиной спекуляции этимиценными бумагами. И особенно этими занимались банки. В значительных объемах онискупались и заграничными контрагентами. Но в эти года была значительнаяинфляция до 200% годовых и таким образом стоимость и процентов и возвратныхденег понижалась двое, поскольку стоимость акции изменяется в зависимости отвремени, а стоимость облигаций остается неизменной. На каждой облигации имелисьотрывные купоны, по которым и погашались проценты. Потом государство с приходомк власти Кириенко отказалось от выплаты по этим облигациям, а точнее произвелаих девальвацию, т.е. обесценило их, и они превратились в мусор. Погореломножество коммерческих банков, которые не занимались с клиентами, а только спроцентными бумагами. И в один миг они стали банкротами.
Доверие к облигациям в настоящее время в нашей стране прочно потеряно иедва ли скоро возродится.
Это обозначается в первую очередь, неблагоприятным психологическимстереотипом, сложившимся у населения из-за того, что государство использовалооблигационные займы в послевоенные годы для изъятия денежных средств унаселения, не возвратив их до сих пор.
По мере естественного развития фондового рынка, облигации должны занятьна нем достойное место. Этому, на наш взгляд, должны способствовать следующиеих качества:
– возврат вложенных средств при погашении;
– стабильная выплата процента на вложенный капитал;
– первоочередные выплаты по облигациям в сравнении с акциями прибанкротстве предприятия;
– более высокая надежность;
– небольшие колебания курсовой стоимости.
Эффективная защита интересов держателей облигаций может быть осуществленачерез создание системы гарантирования действенности облигации коммерческимибанками или через создание специальных законов. Общую ответственность за погашениеоблигаций и выплату гарантированных доходов должны нести предприятия,организации, государственные органы выпустившие их.
Вексель – обязательство одной стороны перед другой оплатить вопределенный срок сумму денег за товар или услугу. Продавец покупает товар ирасплачивается векселем, т. е. обязуется уплатить определенную сумму денег вопределенный срок, т.е., это продажа товаров в кредит. Стоимость векселя стечением времени не изменяется.
Главная их привлекательность, особенно для криминального мира, этовозможность их продать или расплатиться за какие-то товары или услуги.
Коммерческие векселя, за которыми стоит конкретная товарнаясделка, бывают простыми и переводными.
Простой вексель представляет собой простое и ничем необусловленное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срокаконкретную сумму векселедержателю. Простой вексель содержит только одну подписьлица, который обязан совершить платеж.
Переводной вексель (тратта) – письменный документ,содержащий приказ векселедателя, адресованный плательщику-должнику, уплатитьденьги (в определенный срок и в определённом месте) получателю-держателювекселя или по его приказу третьему лицу. В отличие от простого, здесь участвуюне два лица, а три лица. Переводной вексель, содержащий приказ совершить платеж(платёж исходит от лица, выдавшего вексель), ещё не обязательство платежа состороны трассата. Следовательно, переводной вексель должен быть подтверждён,или акцептован плательщиком.
Векселедержатель должен своевременно предъявить вексель к оплате, впротивном случае это может быть отнесено к его вине.
Иногда для надежности, гарантированности векселя, на него ставится аваль,или гарантия банка, что такие средства на расчетном счете есть.
Поскольку вексель является денежным документом, в нем должна быть указанасумма платежа (валюта векселя). Один раз сумма фиксируется цифрами и второйподписью. Исправления сумм не допускается. В вексель включается и процент повекселю.
Сертификат – это обязательство по вкладам. Сертификат предполагаетобязательство двух сторон: банка– через определённый срок возвратитьвладельцу сертификата его первоначальный вклад плюс, повышенный процент ипокупателя – владельца сертификата – не изымать из банка свои деньги в течениеэтого срока.
Депозитные и сберегательные сертификаты – это письменныесвидетельства кредитных учреждений о получении денежных средств от вкладчика,удостоверяющее право вкладчика на получение внесенных денежных средств спроцентами. Депозиты бывают до востребования (дают право на изъятие определенныхсумм по предъявлению сертификата) и срочные (на которых указан срок изъятиявклада и размер причитающегося процента).
Сберегательный сертификат предусматривает хранение на определенный срок(например, 3 месяца вы обязуетесь не брать деньги). Тогда банк эти деньгииспользует для кредита другим предприятиям. Если это просто сберегательнаякнижка, то такого права он не имеет. Поэтому, в первом сертифицированном вкладепроценты больше.
Вклад может быть накопительный, т.е. вы можете докладывать деньги илимогут проценты начисляться на проценты.
2. Фондовая биржа
Как уже упоминалось, большая часть ценных бумаг реализуется черезспециально созданный институт – фондовую биржу.
Во главе биржи находится Биржевой комитет, который допускает к продажеценные бумаги после их проверки и определяет правила торговли ими.Непосредственно все операции на бирже совершают особые посредники – маклеры илиброкеры, которые специализируются на определенных операциях, располагаютинформацией о заключаемых сделках, курсах акций и т.п. По уставу фондовых биржпосредники обычно не имеют права совершать собственные сделки, но на деле этоправило редко соблюдается. В некоторых странах биржевые посредники являютсягосударственными чиновниками (например, во Франции), в других представителямичастных фирм (например, в США, Великобритании).
Размеры рынка ценных бумаг отражают его роль в движении капиталов. Этароль столь значительна, что не будет преувеличением сказать: без пониманиямеханизмов обращения ценных бумаг невозможно проникнуть в сущность и многиепроцессы современного капиталистического воспроизводства.
Рынок ценных бумаг представляет собой систему, обладающую достаточносложной, разветвленной структурой. Классификация этого рынка может быть осуществленапо различным признакам. Прежде всего следует выделить сегменты рынка всоответствии с конкретными видами ценных бумаг, находящихся в обращении. В этомотношении выделяются рынки облигаций, акций, а также ряда новых специальныхвидов ценных бумаг, к которым относятся конвертируемые акции, варранты,фьючерсы и опционы. Несколько слов об этих новых типах ценных бумаг.
Финансовые фьючерсы представляют собой стандартные срочныеконтракты, заключаемые между продавцом (эмитентом) и покупателем, на осуществлениекупли-продажи определенного финансового инструмента по заранее зафиксированнымценам в будущем. Поскольку сделки заключаются на бирже, то она дает гарантию ихисполнения.
Опционы представляют также срочные контракты на определенный товарили финансовый инструмент, отличающиеся от фьючерсов тем, что онипредусматривают право, а не обязанность на проведение той или иной операции,которым пользуется покупатель опциона. Операции с опционами проводятся на техже биржах, что и сделки со срочными фьючерсными контрактами, хотя существуют испециальные биржи для опционов (например, уже упоминавшаяся Чикагская биржаопционов).
Одной из разновидностей опционов являются варранты, дающие ихдержателям право на приобретение тех или иных фондовых ценностей. Их отличаетот опционов более продолжительный срок и тот факт, что опцион обычновыписывается на существующий актив, в то время как выполнение продавцомварранта обязательства продать, например, акции (наиболее распространенный видваррантов) приводит к созданию нового акционерного капитала.
Рынок ценных бумаг подразделяется также на первичный рынок, на которомпроисходит мобилизация капитала посредством продажи новых ценных бумаг, ивторичный, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Наконец, совокупныйрынок ценных бумаг по форме организации оборота состоит из биржевых ивнебиржевых операций с ценными бумагами.
Фондовая биржа представляет собой наиболее организованную часть рынкаценных бумаг. Для нее характерны унифицированные правила проведения операций сценными бумагами. По своему правовому статусу фондовые биржи могут являтьсяассоциациями (США), акционерными обществами (Великобритания, Япония) илиправительственными органами, подчиненными министерству финансов (Франция).Членами биржи могут быть только специализированные на операциях с ценнымибумагами биржевые (брокерские) фирмы. Ключевые позиции на крупнейших фондовыхбиржах обычно занимает 10-15 ведущих брокеров, каждый из которых обладаетогромным собственным капиталом.
Большая часть совершаемых на фондовой бирже операций имеетнепроизводительный характер: по своему содержанию они представляют лишьперемещение стоимости (или титула стоимости) из одних рук в другие. Существуетлишь одна операция фондовой биржи, которую можно рассматривать какпроизводительную – это размещение новых ценных бумаг. В тех случаях, когдагосударство размещает заем или когда создается новое акционерное общество,обычно происходит инвестирование капитала, прямо или косвенно создаются стимулыдля расширения сферы производства. Подобные операции влекут за собой также иусиление процессов концентрации и централизации капитала.
За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции сдесятками миллионов акций. Основными видами биржевых операций являются непосредственнаякупля и продажа акций, а также заключение срочных сделок. Как и любой другойрынок, биржа не только опосредует обращение капиталов, инвестированных в ценныебумаги, но является одновременно и ареной спекулятивных махинаций. Значительнаячасть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли всвязи с использованием постоянных колебаний рыночных цен (курсов) ценных бумаг.Биржевая спекулятивная игра может осуществляться как в расчете на повышениекурса акций (игроков, придерживающихся такой стратегии, называют быками), так ив надежде на падение курса (их называют медведями).
При осуществлении спекулятивных сделок принимается во внимание не толькоприбыль, но и степень риска. Все совершаемые на фондовой бирже сделки можно разделитьна три группы:
– сделки с полной гарантией;
– нормально-спекулятивные сделки;
– сверхспекулятивные сделки, риск по которым невозможно учесть.
К первой группе относятся операции с ценными бумагами государства, ТНК;ко второй – с акциями и облигациями промышленных фирм, банков и т.п.; к третьей– с новыми эмиссиями ценных бумаг малоизученных компаний, впервые попавших вбиржевой оборот. Естественно, что риск может быть чреват разными последствиями.
Однако было бы неправильно сводить к спекуляции всю деятельность биржи,уподобляя ее гигантскому игорному дому. Это не так, ибо биржа играетконструктивную роль в системе капиталистического производства, придаваянеобходимые динамизм и гибкость инвестиционному процессу.
На фондовой бирже широко распространены срочные сделки. Под этим видомбиржевых операций подразумевается заключение сделки, дающей право приобрести втечение оговоренного срока определенное количество акций по курсу,установившемуся в момент заключения сделки, или обязывающей совершить этупокупку. Понятно, что покупатель ценных бумаг выигрывает в том случае, если втечение срока до покупки акций происходит возрастание их курса.
Помимо унифицированных услуг по операциям с ценными бумагами, фондовыебиржи играют сегодня важную информационную роль, снабжая держателей ипотенциальных покупателей акций как оперативной информацией (индексыДоу-Джонса, СП/300 и СП/500), так и подробными аналитическими отчетами,содержащими также и прогноз конъюнктуры рынка ценных бумаг. Однако, несмотря надоступность информации и широкий спектр предоставляемых консультационных услуг,предсказать динамику текущих рыночных цен (курсов) конкретных корпорацийоказывается чрезвычайно трудно: слишком велико число факторов, в том числе ивнеэкономического порядка, оказывающих на них свое влияние.
2.1 Составные части инфраструктуры фондового рынка
Что такое инфраструктура фондового рынка – это совокупность тех систем,организаций и технологий, позволяющая участнику повысить эффективность своейдеятельности и снизить его риски, связанные с операциями купли-продажи ценныхбумаг. В конечном счете при создании и эксплуатации технологических элементовинфраструктуры главным является снижение издержек участника по совершениюопераций на фондовом рынке.
В своем докладе я остановлюсь только на той части инфраструктуры фондовогорынка, которая относится к рынку корпоративных ценных бумаг, и еще точнее, ктой ее части, где происходит заключение сделки и сверка (comparison), то естьторговой системе, и взаимодействию торговой системы с системой расчетов.
Выполнение каких операций должна обеспечивать создаваемая инфраструктураи какие ее элементы можно выделить, в том числе как уже существующие, так ивновь создаваемые?
Для совершения операций на рынке участнику необходима оперативная идостоверная информация, как ценовая, так и иная, которая может повлиять напринятие решений.
Далее, необходимы средства оперативного поиска надежных контрагентов длязаключения сделок, обеспечивающие наименьшие риски при их выборе.
Также необходима система фиксации факта заключения сделки, имеющаянеобходимые средства контроля за соблюдением участниками установленных правилторговли, дополненная по возможности системой сверки сделок.
По заключении такой сделки в дело вступает система исполнения сделок, гдетакже наиболее важным фактором является снижение рисков, но уже рисковисполнения сделки.
И наконец, должен обеспечиваться оперативный обмен информацией междусоставными частями инфраструктуры, способствующий автоматизации работыучастника и снижения его накладных расходов. 2.2 Различиямежду биржевыми и внебиржевыми торговыми системами
При изучении составных частей инфраструктуры рынка следует обратитьвнимание на различия между двумя основными схемами организации торговли –биржевой (order-driven) и внебиржевой (dealer-driven). Основное отличие этихсхем состоит в принципе выбора участников сделки.
В электронной биржевой системе предполагается, что сделка заключаетсямежду участниками на принципах анонимности, и биржа в этом случае выступает вкачестве посредника и в этом смысле гаранта исполнения сделки.
Во внебиржевой схеме торговая система ни в коей мере не являетсяучастником сделки, а служит лишь как место, где фиксируется по определеннымправилам факт совершения сделки между двумя участниками, и торговая системавыступает не как участник, а в определенном смысле как независимый арбитр присовершении этой сделки.
Центральную роль в структуре организации внебиржевого рынка играетсистема правил торговли, контроля за их выполнением и меры дисциплинарноговоздействия, осуществляемые Национальной ассоциацией участников фондового рынка(НАУФОР).2.3Операции фондовой биржи
Операции с ценными бумагами связаны со следующими циклами:
– эмиссия;
– первичное размещение;
– обращение на вторичном рынке.
Эмиссия включает: определение размеров выпуска; подготовкуи публикацию проспекта эмиссии; регистрацию выпуска; печать бланков ценныхбумаг; публикацию объявлений о выпуске.
Размер выпуска определяется величиной уставного капиталаакционерного общества или его приращением. Количество акций определяетсяделением величины уставного капитала или его приращения на номинальную ценубумаги.
Уставный капитал должен состоять из числа акций кратного десяти содинаковой номинальной стоимостью. Размер выпуска долговых обязательстврассчитывается путем деления суммы займа на номинальную. Цену облигации,сертификата, финансового векселя. Проспект эмиссии подготавливается ивыпускается при выпуске акций и облигаций акционерного общества. Открытоеакционерное общество проспект эмиссии публикует независимо от величиныуставного капитала. Закрытое акционерное общество подготавливает проспектэмиссии при выполнении одновременно двух условий; наличие свыше 100 акционерови величине уставного капитала 50 млн. рублей и выше. Не требуется проспектаэмиссии для бумаг акционерных обществ, эмитирующих число акций менее 130; приэмиссии векселей, сберегательных и депозитных сертификатов, при организацииакционерных обществ на базе приватизируемых предприятий.
Проспект эмиссии, вместе с копией устава акционерного общества,заявкой на регистрацию выпуска служит для основания регистрации ценных бумагМинистерством финансов Российской Федерации, областными, краевыми, городскимифинансовыми управлениями. Допущенные к эмиссии бумаги заносятся вгосударственный реестр с указанием вида бумаг, наименования и юридическогоадреса эмитента, номинальной суммы эмиссии, количества и номинала ценных бумаг.Производством бланков ценных бумаг могут заниматься полиграфическиепредприятия, имеющие полиграфическое производство, получившие лицензию МинфинаРФ. Бланк ценной бумаги должен иметь высокую степень защиты. В сообщении овыпуске ценных бумаг, публикуемом в средствах массовой информации, указываютсясведения об эмитенте, величине уставного капитала и номинальная стоимостьбумаги, сумма балансовой прибыли за год предшествующей эмиссии, сроки и условияразмещения ценных бумаг. Даётся также подробное описание бланка.
Размещение ценных бумаг (андеррайтинг) – первая сделка всфере обращения, переход бумаги из рук эмитента к первому держателю.
Существуют следующие способы первичного размещения:
– безвозмездная передача пакета акций членам трудового коллектива путёмсоставления поимённого списка держателей;
– подписка;
– заключение контрактов на приобретение акций с должностными лицамиприватизируемых предприятий или с группой работников предприятия, заключившихдоговор о недопущении банкротства;
– аукцион;
– коммерческий конкурс;
– инвестиционные торги.
Обращение ценных бумаг на вторичном рынке – это перепродажаценных бумаг, последовательность сделок между продавцами и покупателями ценныхбумаг. Вторичные сделки проводятся через посредников-брокеров, инвестиционныхдилеров; трейдеров по рыночному курсу. Вторичное обращение выполняет двефункции: сводит продавцов и покупателей (обеспечивает ликвидность ценных бумаг)и способствует выравниванию спроса и предложения.
К операциям вторичного обращения относятся: процедура листинга –включение эмитированных бумаг в списки биржевых ценностей; котировка;объявление цены продавца и покупателя на бумагу определенного наименования.В котировальном листе указываются: наименование эмитента, номинал бумаги, ценапокупателя, продавца, закрытия, объем продаж, дата последней сделки, дивиденд,изменение цены сделки в абсолютном относительном измерении; сделкикупли-продажи, которые классифицируются по различным признакам: виду рынка,объекту сделки, виду контракта; хранение ценных бумаг; формирование портфеляценных бумаг и управление им.
Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги можноодновременно рассматривать с разных точек зрения, в связи с чем каждая ценнаябумага обладает целым набором характеристик. Это предопределяет и возможностьклассификации ценных бумаг по разным признакам, что обычно диктуетсяпрактическими потребностями.
Обращение ценных бумаг составляет основу для фондовых операцийкоммерческих банков.
К фондовым операциям относятся:
– эмиссия и размещение вновь выпущенных ценных бумаг;
– кредитование под залог ценных бумаг и покупка ценных бумаг банками засобственный счет;
– покупка и продажа ценных бумаг на рынке по поручению и за счетклиентов;
– хранение и управление ценными бумагами клиентов.
Последние два вида операций носят название трастовых. Такимобразом, в зависимости от вида фондовых и доверительных операций коммерческиебанки могут выступать на рынке в качестве эмитента ценных бумаг, финансовогоинвестора и посредника в отношениях сторонних эмитентов и инвесторов. Вкачестве эмитента коммерческий банк выступает в случае выпуска собственныхакций и облигаций.
Фондовый рынок является чутким барометром состояния экономики.
Ныне основными целями на российском рынке ценных бумаг являются цели становленияи закрепления отношений собственности, а главными участниками этого рынкакоммерческие банки.
Участники российского рынка ценных бумаг имеют общую задачу получениеприбыли. Именно под воздействием источников и условий, при которых онаобразуется, и складывается структура отечественного фондового рынка, одной изотличительных черт которой стало существенное преобладание государственныхценных бумаг.
Кроме того, весьма характерно для отечественного фондового рынка и то,что основная часть частных ценных бумаг проходит только стадию первичногоразмещения, почти не обращаясь на вторичном рынке.
В последнее время банки всё более активно приобретают ценные бумагидругих предприятий и организаций. Цель у них та же, что и у инвесторов,вкладывающих средства в акции банков, – закрепление за собой правсобственности. Достигается это разными путями: участием в образовании новыхпредприятий и акционировании уже существующих; созданием инвестиционных фондов.
Лидирующее положение банков на российском фондовом рынке подтверждается итем, что наиболее популярными из частных фондовых ценностей стали именноэмитированные коммерческими банками. При участии банков создана значительнаячасть инвестиционных фондов; банки составляют большинство дилеров на рынке ГКО.
Поскольку управлять экономикой может только тот, кто владеетсобственностью, то и рынок ценных бумаг (как определяющий, кому принадлежат«титулы» собственности, и обеспечивающий их перемещение) приобретаетособую экономическую и историческую значимость.2.4Фондовая биржа РТС
Российская торговая система (РТС) – система внебиржевой торговлиценными бумагами. В качестве её первоначального варианта – «Портал» – былапринята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ. Технические средства «Портал» были усовершенствованыроссийскими специалистами, и система получила своё нынешнее наименование.
Российская торговая система является крупнейшей в нашей странеэлектронной внебиржевой площадкой, объединяющей инвестиционные компании ибанки.
Биржевая площадка РТС предлагает своим участникам широкий спетр способовисполнения сделок, в том числе, основанных на уникальной технологии «поставкапротив платежа», широких возможностях сети Интернет и современных средствахэлектронного документооборота.
Индекс РТС, официальный индикатор биржи, впервые был рассчитан 1 сентября1995 г. И на сегодняшний день является основным показателем развитияроссийского фондового рынка. Индекс рассчитывается каждые полчаса в течениевсей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных а РТС снаиболее ликвидными акциями.
В качестве примера приведем данные по индексу РТС на 12 октября 2007 г.(см. табл. 1 и рис. 1).
Таблица 1. Значения индекса РТС на 12.10.2007 г.Последние данные Текущее значение: 2163.11 12.10.2007 18:00 Значение открытия: 2172.71 12.10.2007 10:30 Изменение к открытию:
-0.44% Предыдущее закрытие: 2173.11 11.10.2007 18:00 Изменение к закрытию:
-0.46%
(-10.00pt.) Максимальное значение: 2172.71 Минимальное значение: 2152.33
Таблица 2. Лидеры влияния на индексКод акции Изм., пунктов SBER 3.174 URKA 1.254 TRMK 0.694 OGKE 0.603 PLZL 0.379 CHMF -1.167 ROSN -1.408 SNGS -1.724 LKOH -2.522 GAZP -4.462
Последствия банковского кризиса поставили острый вопрос об эффективном ибезопасном осуществлении денежных расчетов по ценным бумагам междупрофессиональными участниками рынка ценных бумаг. Небанковская КредитнаяОрганизация «Расчетная палата РТС» (Расчетная палата) – небанковская кредитнаяорганизация, созданная Некоммерческим партнерством «Фондовая биржа РТС».Основной задачей Расчетной палаты, созданной по инициативе и в интересахучастников рынка, является именно осуществление бесперебойных денежных расчетовпо сделкам с ценными бумагами. Управление Расчетной палатой осуществляетсяСоветом директоров, совпадающим по составу с Советом директоров РТС, что делаетее абсолютно контролируемой участниками рынка и полностью прозразной для них.
В РТС проводятся торги по следующим инструментам:
– акции (обыкновенные и привилегированные);
– облигации (корпоративные и субфедеральные);
– фьючерсы (на корпоративные ценные бумаги);
– опционы (американские на фьючерсы).
К торговле на Фондовой бирже РТС допускаются ценные бумаги (акции икорпоративные облигации) российских эмитентов, выпущенные и зарегистрированныев соответствии с требованиями действующего законодательства РФ, нормативнымиактами ФКЦБ РФ и Правилами допуска и листинга РТС.
Ниже приведены графики последних значений отраслевых индексов.
Таблица 3. Индекс РТС. Нефть и газТекущее значение: 266.88 12.10.2007 18:00 Открытие: 269.53 12.10.2007 10:30 Изменение к открытию: -0.98% Предыдущее закрытие: 269.53 11.10.2007 18:00 Изменение к закрытию: -0.98% (-2.65pt.) Максимум: 269.53 Минимум: 266.15
Таблица 4. Индекс РТС. ТелекоммуникацииТекущее значение: 295.19 12.10.2007 18:00 Открытие: 297.26 12.10.2007 10:30 Изменение к открытию: -0.70% Предыдущее закрытие: 297.26 11.10.2007 18:00 Изменение к закрытию: -0.70% (-2.07pt.) Максимум: 297.26 Минимум: 295.12
Таблица 5. Индекс РТС. Металлы и добычаТекущее значение: 354.84 12.10.2007 18:00 Открытие: 356.65 12.10.2007 10:30 Изменение к открытию: -0.51% Предыдущее закрытие: 356.65 11.10.2007 18:00 Изменение к закрытию: -0.51% (-1.81pt.) Максимум: 356.65 Минимум: 353.37
Таблица 6. Индекс РТС. ПромышленностьТекущее значение: 352.35 12.10.2007 18:00 Открытие: 351.40 12.10.2007 10:30 Изменение к открытию: +0.27% Предыдущее закрытие: 351.40 11.10.2007 18:00 Изменение к закрытию: +0.27% (+0.95pt.) Максимум: 352.46 Минимум: 351.40
Таблица 7. Индекс РТС. Потребительские товары и розничнаяторговляТекущее значение: 338.39 12.10.2007 18:00 Открытие: 338.45 12.10.2007 10:30 Изменение к открытию: -0.02% Предыдущее закрытие: 338.54 11.10.2007 18:00 Изменение к закрытию: -0.04% (-0.15pt.) Максимум: 339.04 Минимум: 338.35
Ниже представлена методика расчета отраслевых индексов РТС. В табл. 9 –13 приведены акции, на базе которых рассчитаны выше приведенные индексы ипостроенные графики.2.4 Методика расчета отраслевых индексов РТС
Отраслевой индекс РТС (далее – Индекс) является индексом акций Российскихэмитентов соответствующей отрасли. Расчет Индекса осуществляет ОАО«Фондовая биржа Российская Торговая Система» (далее – Биржа).
Решение о начале расчета определенного отраслевого индекса принимаетсяСоветом директоров Биржи.
Индекс рассчитывается в рабочие дни Биржи в течение торговой сессии прикаждом изменении цены инструмента, включенного в список для его расчета. Первоезначение индекса в торговую сессию является значением открытия, последнеезначение индекса – значением закрытия.
Расчетные формулы.
Индекс рассчитывается в двух значениях – валютном и рублевом.
Индекс рассчитывается при возникновении следующих событий с любой ценнойбумагой, входящей в список для его расчета:
а) если совершена сделка, удовлетворяющая требованиям, предъявляемымнастоящей методикой,
б) если цена лучшей стандартной заявки на покупку превысила последнююрассчитанную цену по этой ценной бумаге,
в) если цена лучшей стандартной заявки на продажу стала меньше последнейрассчитанной цены по этой ценной бумаге.
Индекс (In) рассчитывается как отношение суммарнойрыночной капитализации ценных бумаг (MCn), включенных в список длярасчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же ценных бумаг наначальную дату (MC1), умноженное на значение индекса на начальнуюдату (I1) и на поправочный коэффициент (Zn):
/>
MCn – сумма рыночных капитализаций акций на текущее время вдолларах США:
/>
гдеWi – поправочный коэффициент,учитывающий количество ценных бумаг i-того вида в свободном обращении;
Сi– коэффициент,ограничивающий долю капитализации ценных бумаг i-того вида;
Qi – количество ценных бумаг соответствующего наименования,выпущенных эмитентом на текущую дату;
Pi – цена i-той ценной бумаги вдолларах США на расчетное время t;
N – число наименований ценных бумаг в списке, по которому рассчитываетсяиндекс.
Рублевое значение Индекса (Irn)определяется как произведение валютного значения индекса на коэффициент,рассчитанный как отношение текущего значения курса рубля к доллару США (Kn) к начальному значению (K1):
/>
Начальное значение отраслевого индекса I1определяется Советом директоров Биржи при принятии решения о начале расчетасоответствующего отраслевого индекса.
Исходные данные.
Для расчета индекса до 01 января 2007 года используются ценыКлассического рынка НП РТС, начиная с 01 января 2007 года – ОАО «РТС».
Исходными данными для расчета индекса являются:
Информация о сделках, заключенных в торговой системе во время торговойсессии, с ценными бумагами, входящими в список для расчета индекса. При этомцена сделки должна быть не ниже цены лучшей стандартной заявки на покупку и невыше цены лучшей стандартной заявки на продажу.
Информация о текущих лучших ценах стандартных заявок.
Определение цены акции.
1. Если цена последней сделки не ниже цены лучшей стандартной заявки напокупку и не выше цены лучшей стандартной заявки на продажу, то цена ценнойбумаги Piравнацене последней сделки.
2. Если цена лучшей стандартной заявки на покупку стала выше последнейрассчитанной цены по этой ценной бумаге, то цена ценной бумаги Piравна лучшейстандартной заявки на покупку.
3. Если цена лучшей стандартной заявки на продажу стала ниже последнейрассчитанной цены по этой ценной бумаге, то цена ценной бумаги Piравна лучшейстандартной заявки на продажу.
Валюта.
Все цены выражаются в долларах США. Если участники торгов устанавливаютцену в рублях, то при расчете цены она пересчитывается в доллары США по курсуЦентрального Банка Российской Федерации на соответствующий день.
Список ценных бумаг.
Список ценных бумаг, используемых для расчета отраслевого индекса (далее– Список), состоит из акций российских компаний, отобранных по отраслевомупризнаку. Отраслевое деление ценных бумаг осуществляется Информационнымкомитетом на основе экспертной оценки, при этом могут использоватьсясуществующие Российские и международные системы классификации отраслевойпринадлежности предприятий.
Количество акций в отраслевом индексе составляет от 10 до 15. В отдельныхслучаях число акций может быть иным.
В Список могут быть включены только ценные бумаги, для которых доляценных бумаг, находящихся в свободном обращении, превышает 5%.
Ограничение доли капитализации акций одного эмитента.
Для ограничения величины влияния на индекс акций отдельных эмитентовустановлено требование – доля ценных бумаг каждого эмитента в суммарнойкапитализации не должна превышать 25% (Si).Для выполнения ограничения служат коэффициенты Сi.
Коэффициенты Сi пересматриваются по следующей методике.Пусть в n -тый день действуют «старые» коэффициенты Сn,i, в(n+1)–ый день вводятся новые коэффициенты Сn+1,i. Новыекоэффициенты определяются по итогам торгов дня n следующей итерационнойпроцедурой.
Шаг 1. Рассчитываются доли рыночных капитализаций эмитентовбез ограничивающих коэффициентов Сn,i:
/>,/>
/>,
где k – число включенных в индекс видов ценныхбумаг i-того эмитента
Подсчитывается количество эмитентов, для которых />. Назовем такие эмитентыограничиваемыми. Пусть количество таких эмитентов M(1).
Шаг 2. Рассчитывается вспомогательная величина /> из условия:
/>,
где сумма в знаменателе (/>)рассчитывается по эмитентам, не вошедшим в число ограничиваемых.
/>
Шаг 3. Определяются доли рыночных капитализаций эмитентов />
/>
при условии, что для каждого из ограничиваемых эмитентов Mcapn,i=X(1). Новый список ограничиваемых эмитентоввключает эмитенты, для которых />. Еслиновый список не совпадает с предыдущим (содержит больше эмитентов), топовторяем шаг 2 с новым списком ограничиваемых эмитентов. Иначе переходим кшагу 4, при этом по завершении k-той итераций имеется окончательный списокограничиваемых эмитентов и рассчитанная в последней итерации величина X=X(k).
Шаг 4. Для ограничиваемых эмитентов определяютсякоэффициенты
/>,
для остальных Сn+1,i = 1.
Расчет коэффициентов Ci осуществляетсяодин раз в квартал по состоянию на 15 февраля, 15 мая, 15 августа, 15 ноября.
Поправочные коэффициенты Wi
Значения поправочных коэффициентов Wi,учитывающих количество акций i-того наименования в свободном обращении,определяются с точностью 0.05 на основании публично доступных сведений сиспользованием экспертной оценки.
Источниками информации о владельцах ценных бумаг являются информационныеагентства, специализирующиеся на раскрытии экономической информации, и эмитентыценных бумаг.
Коэффициенты Wi рассчитываются поформуле:
/>
где Qi – количество выпущенных акций i-тогонаименования,
Qhi – количество акций всобственности государства, контролирующих акционеров, в перекрестном владении,во владении менеджмента и прочих стратегических инвесторов.
Расчет поправочного коэффициента Z
При изменении списка акций, поправочных коэффициентов Wiили количества выпущенных эмитентом акций на n-дату с целью предотвращенияскачка, обусловленного данными изменениями, производится перерасчет поправочногокоэффициента Zn:
/>
гдеMCn' – капитализация,рассчитанная по измененному списку ценных бумаг.
Учет корпоративных событий.
а)Дополнительная эмиссия акций, погашение акций
При получении информации от ФСФР России о регистрации итогов размещенияновой эмиссии, либо погашения акций какой-либо компании, включенной в Список,производится перерасчет корректирующего коэффициента Z,как указано в статье 0. Сроки учета изменений определены в статье 0 настоящейметодики.
б)Дробление, консолидация, выкуп части акций, выплата дивидендов акциями
Поскольку при осуществлении дробления цена акций уменьшается в ценепропорционально отношению нового количества акций к старому количеству, товеличина капитализации, вычисленная как произведение текущих цен на новый объемценных бумаг, не меняется в результате проведения компанией этогокорпоративного действия. Таким образом, корректирующий коэффициент Z в этом случае не пересчитывается.
Выплата компанией дивидендов акциями воспринимается рынком также как и дробление,поэтому коэффициент Z в этом случае также непересчитывается.
Консолидация и выкуп части акций можно интерпретировать как«дробление с обратным коэффициентом», следовательно, корректирующийкоэффициент Z также не пересчитывается.
Точность представления информации.
Значения индекса рассчитываются с точностью до двух знаков после запятой.Значения цен ценных бумаг рассчитываются с точностью до пяти знаков послезапятой, поправочного коэффициента Zn – досеми знаков после запятой, коэффициентов Wi– до двух знаков после запятой, Ci – до семизнаков после запятой.
Периодичность и сроки пересмотра списка длярасчета индекса.
Решение об изменении списка для расчета индекса и коэффициентов принимаетИнформационный комитет один раз в три месяца.
Даты вступления в силу изменений Списка, а также новых ограничивающихкоэффициентов Ci – 15 марта, 15 июня, 15сентября, 15 декабря (далее – Даты Изменений).
Коэффициенты Wi, учитывающиеколичество акций, находящихся в свободном обращении, могут пересматриваться помере появления новой информации о структуре собственности эмитента ценныхбумаг, а также при изменении количества выпущенных эмитентом акций. Измененияучитываются, начиная с ближайшей Даты Изменений. 2.5Российскийрынок ценных бумаг
В отличие от рынка государственных ценных бумаг, который существовал вРоссии на протяжении всего периода её социалистического развития, рынокнегосударственных, или корпоративных, ценных бумаг возродился с начала 90-хгодов, прежде всего в связи с началом процесса приватизации государственнойсобственности в 1992 г., а раньше – с образованием акционерных коммерческихбанков и бирж.
Со второй половины 1994 г. начал складываться новый фондовый рынок, накотором торговля ведётся уже акциями существующих российских акционерныхобществ. Фондовый рынок крупных инвесторов и посредников (отечественных изарубежных) имеет две основные цели:
– борьба за собственность – покупка контрольных пакетов акций предприятий,которые либо представляют стратегические интересы для соответствующихзарубежных или отечественных компаний, либо являются высокодоходными, имеюткрупную валютную выручку и т.п.;
– получение спекулятивной прибыли от операций на фондовом рынке, используяколебания цен в зависимости от соотношения спроса и предложения, политических иэкономических факторов, знания внутренней информации о компании, недоступнойдля других участников рынка, и т.п.
В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на которомодновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие всеправа на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.
Рынок ценных бумаг в России – это молодой, динамичный рынок с быстронарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовымиинструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.
Современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать по следующимпараметрам.
Участники рынка:
– 2400 коммерческих банков;
– Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений);
– Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений,филиалов);
– 60 фондовых бирж;
– 660 институциональных фондов;
– более 550 негосударственных пенсионных фондов;
– более 3000 страховых компаний;
– саморегулируемая организация – Союз фондовых бирж.
Объемы рынка:
Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговыхобязательств, включающий:
– долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные срединаселения (более 30 млрд. руб.);
– государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска;
– долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г. (с учетом вложенийБанка России 55-60 млрд. руб.);
– внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц (около 35,5трлн. руб.);
– казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).
Рынок частных ценных бумаг:
– эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные обществагосударственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);
– эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);
– эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2,5 трлн. руб.);
– эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76 трлн. руб.);
– облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).
К основным проблемам российского рынка акций, решение которых будетпроисходить в ближайшие годы, относятся:
– развитие инфраструктуры фондового рынка – возрождение фондовых бирж исоздание организованных внебиржевых систем торговли, укрупнение и объединениерегистраторов и депозитариев, создание расчётно-клиринговых систем;
– повышение информационной открытости рынка, увеличение его“прозрачности”, т.е. создание системы информации обо всех эмитентах,общедоступной для всех участников рынка;
– создание полной законодательной и другой нормативной базыфункционирования фондового рынка, обеспечивающей защиту интересов инвесторов отмошенничества и недобросовестности отдельных участников рынка, приодновременном совершенствовании государственного управления фондовым рынком иконтроле со стороны государств и уполномоченные им организаций за соблюдениемэтой нормативной базы;
– дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран мира;
– вовлечение в рыночный оборот всё большего числа акций (по объёму и поколичеству эмитентов) российских акционерных обществ.
3. Регулирование рынка ценных бумаг
Для чего нужно регулирование рынка ценных бумаг, деятельности егоучастников? Да и нужно ли оно вообще?
Естественно оно нужно, прежде всего для того, чтобы регулировать иотслеживать процессы, которые происходят на рынке, поддерживать порядок исоздавать оптимальные условия для работы всех участников рынка, а такжезащищать всех действующих лиц от недобросовестности и мошенничества отдельныхучастников рынка.
Кто занимается регулированием рынка ценных бумаг? По каким законамосуществляется это регулирование?
На эти, и многие другие вопросы мы получим ответ ниже. 3.1Понятие и цели регулирования
Регулирование рынка ценных бумаг– это упорядочение деятельностина нём всех его участников и операций между ними со стороны организаций,уполномоченных обществом на эти действия.
Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников:
– эмитентов;
– инвесторов;
– профессиональных фондовых посредников;
– организаций инфраструктуры рынка.
Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним.
Внешнее регулирование– это подчинённость деятельностиданной организации нормативным актам государства, других организаций,международным соглашениям.
Внутреннее регулирование– это подчинённость деятельностиданной организации её собственным нормативным документам: уставу, правилам идругим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этойорганизации в целом, её подразделений и её работников.
Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и всевиды операций на нём:
– эмиссионные;
– посреднические;
– инвестиционные;
– спекулятивные;
– залоговые;
– трастовые и т.п.
Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами илиорганизациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования.
С этих позиций различают:
– государственное регулирование рынка, осуществляемоегосударственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иныхфункций регулирования;
– регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценныхбумаг, или саморегулирование рынка; процесс этот в данный моментразвивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своихфункций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациямпрофессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последниемогут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некиеправа регулирования по отношению ко всем участникам данной организации;
– общественное регулирование, или регулирование через общественноемнение; конечном счёте именно реакция широких слоёв общества в целом накакие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которойначинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионаловрынка.
Регулирование рынка ценных бумаг обычно имеет следующие цели:
– поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всехучастников рынка;
– защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельныхлиц или организаций, от преступных организаций;
– обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценныебумаги на основе спроса и предложения;
– создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы дляпредпринимательской деятельности, и на котором каждый риск адекватновознаграждается;
– в определённых случаях создание новых рынков, поддержка необходимыхобществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т.п.;
– воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей(например, для повышение темпов роста экономики, снижения уровня безработицы ит.д.).
Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:
– создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработказаконов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и другихнормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную ивсеми соблюдаемую основу;
– отбор профессиональных участников рынка; современный рынка ценных бумаг,как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональныхпосредников. Однако не любое лицо или не любая организация могут занять местотакого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворить определённымтребованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаютсяуполномоченными на это регулирующими организациями или органами;
– контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм иправил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующимиконтрольными органами;
– систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке;такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения, штрафы,уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка. 3.2 Принципы регулирования рынка ценных бумаг
Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг во многом зависятот существующих в стране политических и экономических условий, но одновременноони должны отражать и проверенную временем историческую практику мирового рынкаценных бумаг.
Основные принципы:
1) Разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом иинвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участниковрынка – с другой. В первой связке регулируются отношения между владельцем правпо ценной бумаге и лицом по ней обязанным; во второй – отношения, в которыхзаключаются и исполняются сделки между эмитентом и профессиональным участником,инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками;
2) Выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных,т.е. тех, которые выпускаются массово, сериями (траншами) и могут быстрораспространяться и рынок которых может быть быстро организован. Именно такиебумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку именно такимиинструментами злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;
3) Максимально широкое использование процедур раскрытия информации обовсех участниках рынка – эмитентах, крупных инвесторах и профессиональныхучастниках. Этим механизмом достигается возможность получения участниками рынкаинформации друг о друге для принятия деловых решений при операциях на рынке;
4) Необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективногоповышения качества услуг и снижения их стоимости. Этот принцип реализуетсячерез неприятие регулятивных документов, делающих преференции отдельнымучастникам рынка. Все субъекты регулирования имеют равные права передрегулирующими органами – в нормах не упоминаются конкретные имена или фирменныеназвания;
5) При Разделении полномочий между регулирующими органами следуетисходить из того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещатьсяодним лицом;
6) Обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путейрешения проблем рынка. Такой принцип повышает качество нормотворчества и егообъективность;
7) Соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынкаценных бумаг, имеющей определённую историю и традиции. Нельзя не учитывать ивсё растущую интеграцию национального фондового рынка с международным.Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка «с центраполя», необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественноперерабатывать его и использовать удачные регуляционные решения. Не следуетделать из этого опыта догмы, т.к. повторение чужих ошибок может замедлитьпрогресс в регулировании рынка;
8) Оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг междугосударственными и негосударственными органами управления (коммерческимиорганизациями, общественными организациями).
3.3 Государственное регулирование российского рынка ценныхбумаг
Государство на российском рынке ценных бумаг выступает в качестве:
– эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;
– инвестора при управлении крупными портфелями акций промышленныхпредприятий;
– профессионального участника при торговле акциями в ходеприватизационных аукционов;
– регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;
– верховного арбитра в спорах между участниками рынка через системусудебных органов.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг – эторегулирование со стороны общественных органов государственной власти.
Система государственного регулирования рынка включает:
– государственные и иные нормативные акты;
– государственные органы регулирования и контроля.
Формы государственного управления рынка.
Прямое, или административное, управление рынка ценных бумагсо стороны государства осуществляется путём:
– установления обязательны требований ко всем участника рынка ценныхбумаг;
– регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;
– лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
– обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;
– поддержания правопорядка на рынке.
Косвенное, или экономическое, управление рынка ценных бумагосуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономическиерычаги и капиталы:
– систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождённые отних);
– денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработнойплаты и др.);
– государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фондыфинансовых ресурсов и др.);
– государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия,природные ресурсы и земли).
В структуру органов государственного регулирования российского рынкаценных бумаг входят высшие органы государственной власти:
– Государственная Дума издаёт законы, регулирующие рынка ценныхбумаг;
– Президент издаёт указы, поскольку законы принимаются довольномедленно и развитие рынка ценных бумаг в России осуществляется в основном всоответствии с этими указами; главная их цель – осуществление и ускорение процессаприватизации и экономической реформы;
– Правительство выпускает постановления, обычно в развитие указовпрезидента.
Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерскогоуровня:
– Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ);
– Министерство финансов РФ (Минфин);
– Центральный банк РФ (ЦБ);
– Федеральное агентство по антимонопольной политике;
– Госстрахнадзор.
ФКЦБ имеет много полномочий в области координации, разработки стандартов,лицензирования, установления квалификационных требований и т.д. реально показанимается только лицензированием деятельности реестродержателей ирегулированием их деятельности, а также заканчивает разработку системырегулирования паевых инвестиционных фондов – разновидности фондов коллективногоинвестирования. По мере создания организационной структуры может взять на себяосновную нормотворческую и контрольную работу по регулированию рынка ценныхбумаг.
Минфин РФ – министерство в составе Правительства – регистрирует выпускиценных бумаг корпораций (кроме кредитных организаций), субъектов федерации иорганов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционныекомпании, инвестиционные фонды, устанавливает правила бухгалтерского учётаопераций с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг ирегулирует их обращение.
ЦБ РФ – федеральный орган, действующий на основании закона, регистрируетвыпуски ценных бумаг кредитных организаций, осуществляет операции и регулируетпорядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынкеценных бумаг, ломбардного кредитования и переучёта векселей, устанавливает иконтролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумагкредитных организаций и организаций, производящих безналичные расчёты посделкам с ценными бумагами (в том числе депозитариев), контролирует экспорт иимпорт капитала.
Федеральное агентство по антимонопольной политике устанавливаетантимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.
Госстрахнадзор регулирует особенности деятельности на рынке ценных бумаг страховыхкомпаний.
Основные законодательные акты, которыми регулируется российский рынокценных бумаг:
– Гражданский кодекс РФ, части I и II (1995 – 1996 гг.);
– Закон «О банках и банковской деятельности» (1990 г.);
– Закон «О Центральном банке Российской Федерации» (1995 г.);
– Закон «О приватизации государственных и муниципальных предприятийв РСФСР» (1991 г.);
– Закон «О товарных биржах и биржевой торговле» (1992 г.);
– Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» (1992г.);
– Закон «О государственном внутреннем долге РоссийскойФедерации» (1992 г.);
– Закон об акционерных обществах (1996 г.);
– Закон о рынке ценных бумаг (1996 г.);
– Указы Президента по развитию рынка ценных бумаг; за период с 1992 г.выпущено порядка пятидесяти указов, которыми в основном и регулируетсяроссийский рынок ценных бумаг;
– постановления Правительства Российской Федерации; в основном они касаютсярегулирования и развития рынка государственных ценных бумаг во всех их разновидностях.3.4Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг
Саморегулируемые организации– это некоммерческие,негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынкаценных бумаг на добровольной основе, с целью регулирования определённыхаспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся вприсвоении им государственного статуса саморегулируемой организации.
Количество и направленность саморегулируемых организаций должны устанавливатьсягосударством, так как один и тот же предмет саморегулирования не можетрегулироваться сразу двумя или более однотипными органами.
Права саморегулируемой организации:
– разработка обязательных правил и стандартов профессиональнойдеятельности и операций на рынке;
– осуществление профессиональной подготовки кадров, установлениетребований, обязательных для работы на данном рынке;
– контроль за соблюдением участниками рынка установленных правил инормативов;
– информационная деятельность на рынке;
– обеспечение связи и представительства (защиты) интересов участников.
До принятия Закона о рынке ценных бумаг в российской практикеотсутствовала юридическая основа для саморегулируемых организаций, однако,различного рода объединения участников рынка имелись в виде ассоциаций (союзов)фондовых бирж, регистраторов и депозитариев, других профессиональных участниковфондового рынка России.
4. Тенденции развития современного рынка ценныхбумаг
Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странахс развитыми рыночными отношениями на нынешнем этапе являются:
– концентрация и централизация капиталов;
– интернационализация и глобализация рынка;
– повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;
– компьютеризация рынка ценных бумаг;
– нововведения на рынке;
– секьюритизация;
– взаимопроникновение с другими рынками капиталов.
Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет двааспекта по отношению к рынку ценных бумаг. Речь идёт о процессах, которыесвойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, нарынок вовлекаются всё новые участники, для которых данная деятельностьстановится основной, профессиональной, а с другой – идёт процесс выделениякрупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственныхкапиталов (концентрация капитала), так и путём их слияния в ещё более крупныеструктуры рынка ценных бумаг (централизация капитала).
В то же время рынок ценных бумаг сам по себе притягивает всё большиекапиталы общества.
Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальныйкапитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, поотношению к которому, национальные рынки становятся второстепенными. Инвесториз любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценныебумаги, обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает глобальный,всеземной характер. Национальные рынки – это просто составные части глобальноговсемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведётсянепрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональныхкорпораций.
Надёжность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со сторонымассового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынкаи усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценныхбумаг таковы, что его разрушение прямо ведёт к разрушению экономическогопроцесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху неможет допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей,вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдругпотеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Всеучастники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок былправильно организован и жестоко контролировался в первую очередь самым главнымучастником рынка – государством.
Но есть и другая причина данного процесса – фискальная. Усиление организованностирынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать своюналогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка.Одновременно всё более и более перекрываются возможности для “отмывания” денег,полученных от незаконных видов бизнеса – торговли наркотиками и др.
Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшеговнедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последниедесятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современныхформах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершитьреволюцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системыбыстродействующих и всеохватывающих расчётов для участников рынка и между ними,так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всехнововведений на рынке ценных бумаг.
Нововведения на рынке ценных бумаг:
– новые инструменты данного рынка – многочисленные виды производныхценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.
– новые системы торговли ценными бумагами – системы, основанные наиспользовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие веститорговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, безнепосредственных контактов между продавцами и покупателями.
– новая инфраструктура рынка – современные информационные системы,системы клиринга и расчётов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.
Секьюритизация – это тенденция перехода денежных средств из своихтрадиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценныхбумаг; тенденция превращения всё большей массы капитала в форму ценных бумаг;тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные дляшироких кругов инвесторов.
Заключение
В заключение работы можно сделать ряд выводов.
Ценная бумага по ГК РФ – это документ, удостоверяющий с соблюдениемустановленной формы и обязательных реквизитов имущественные права,осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
Выводы, сделанные по ходу работы таковы.
Во-первых, причиной возникновения ценных бумаг стали развитиепроизводительных сил и активной международной торговли, а для России, совсемнедавно вступившей на путь рыночного развития, сам рынок ценных бумаг появилсянесколько позже, чем объекты операций на нем.
Во-вторых, сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценныхбумаг, таких как акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты,государственные обязательства и другие.
В-третьих, рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которыхважнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхованияриска вложения капитала.
В-четвёртых, рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороныгосударства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональныхучастников рынка ценных бумаг.
В-пятых, биржа является источником реализации рынка ценных бумаг напрактике.
Надо отметить, что проблемы, с которыми сталкивается наш рынок ценныхбумаг в данное время, в большей части вытекают из несовершенствазаконодательной системы, различных экономических и политических потрясений,которым была подвержена наша страна в последнее время.
И, наконец, несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся внастоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой,динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивныхпроцессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг всвязи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новыхкоммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства наакционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль всистеме перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходимдля нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление ирегулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач,стоящих перед правительством.
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведёт к исчезновению других рынковкапиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. Содной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой –перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самымспособствует и их развитию.
Например, всё более широкое распространение получает выпуск долговыхценных бумаг под страховку страховых компаний. То есть инструментарийстрахового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг ивыплаты доходов по ним ведут к резкому увеличению размеров мирового валютногорынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютныхфьючерсных контрактов и опционов и т.п.
Список литературы
1. Рынок ценных бумаг: Учебник /Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 352с.: ил.
2. Закон РФ «О рынке ценныхбумаг», ст. 2.
3. Миркин Я. М. «Ценные бумагии фондовый рынок». Москва, “Перспектива”, 1995г.
4. Серебрякова Л. А. «Мировойопыт регулирования рынка ценных бумаг», Финансы. – 1996, №1.
5. Маренков Н.Л. Ценные бумаги.Серия «Высшее образование». Москва: Московский экономико-финансовый институт.Ростов-на-Дону: Изд-во «Феникс», 2003. – 608 с.
6. Глухов В. В., Бахрамов Ю. М. «Финансовыйменеджмент» // Санкт-Петербург, 1995
7. Таганов Д. Н. «Акции ибиржа: как приумножить, а не потерять ваши деньги» // Москва«Нова-пресс», 1991
8. Галанов В.А. «Рынок ценныхбумаг», М.: изд-во «Финансы и статистика», 1998г.
9. Мамедов О.Ю. «Современнаяэкономика», Ростов-на-Дону: изд-во «Высшая школа», 1995г.
10. Стоянов Е.С. «Финансовыйменеджмент (теория и практика)», М.: изд. «Перспектива», 1997г.
11. Фатхудинов И.А. «Инновационныйменеджмент», М.: изд-во «Бизнес-школа», 2000г.
12. Обзор российского фондовогорынка.//Валютный Спекулянт №12 (74) декабрь 2005 г.
13. Обзор российского фондовогорынка.//Валютный Спекулянт №2 (76) февраль 2006 г.
14. //www.rts.ru