ЦЕНТР СОЮЗ РОССИИ.
МОСКОВСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
САРАНСКИЙ КООПЕРАТИВНЫЙ ИНСТИТУТ.ФакультетСпециальный КафедраОбщественных наук КурсоваяработаПокурсу «Экономическая теория»
На тему: «Международная валютная система и особенности еёрегулирования в 70 – 90 годах.»
Автор курсовой: ________________
Специальность Экономика и
управление на предприятии.
Руководитель работы: ________________
Оценка________________
САРАНСК, 2000 СОДЕРЖАНИЕ
Введение____________________________________________3
1.Золотой стандарт_____________________________________4
1.1.Функционированиезолотого стандарта________________4
1.2.Обеспечениеравновесия____________________________5
1.3.Преимущества инедостатки золотого стандарта________6
2.Бреттон-Вудскаявалютная система______________________8
2.1.Фиксация обменныхкурсов на основе_________________8
2.2.Проблемы ипротиворечия Бреттон-Вудской___________11
3.Ямайская валютнаясистема____________________________13
4.Европейская валютнаясистема_________________________18
Заключение__________________________________________25
Списоклитературы____________________________________27Введение
Международная валютносистема по своей сути является на-
бором неких правил изаконов, которые регулируют деятельность
центральных эмиссионныхбанков на внешних валютных рынках.
Цель этих правил состоитв облегчении процессов международной
торговли таким образом,чтобы все ее участники получали макси-
мально возможную пользу, обеспечивающую эффективность и проц-
ветание экономическихсистем, которые представляет международ-
ная торговля. В процессереализации этой цели на практике меж-
дународная валютнаясистема должна обеспечить стабильный фун-
дамент для долгосрочного планирования международных торговых
отношений и всемерноспособствовать искоренению разного рода
валютных ограничений и протекционистских мер со стороны от-
дельных стран и ихправительственных органов.
На протяжении 70-х ипервой половины 80-х годов для ва-
лютной системы были характерны несбалансированность междуна-
родных расчетов, усиление инфляционного процесса, обострение
противоречий в областимеждународных валютно-кредитных отноше-
ний.
Валютные курсы, которые выражают цену денежной единицы
одной страны в денежныхединицах других стран, действуют в
двух формах — фиксированной (с паритетами) и «плавающей». При
этом фиксированные курсыподразделяются на реально фиксирован-
ные (характерны длязолотомонетного стандарта) и на договорно
фиксированные (до1971-1973 гг. применялись в системе МВФ, в
настоящее время действуютв рамках европейской валютной системы).
«Плавающие» валютныекурсы устанавливаются под влиянием
спроса и предложения икорректируются валютными органами.
1.Золотойстандарт
Почти весь девятнадцатыйвек и часть двадцатого века зо-
олто играло центральнуюроль в международной валютной системе.
Эра золотого стандартаначалась в 1821 году, когда вскоре за
окончаниемнаполеоновских войн, Британская империя сделала
фунт стерлинговконвертируемым в золото. Вскоре и США сделали
то же самое и самериканским долларом. Наибольшей силы золотой
стандарт достиг в период с 1880 по 1914 год, но никогда не
возродил свой прежнийстатус после Первой Мировой войны. Его
последние следы исчезли в 1971 году, когда Государственное
Казначейство СШАокончательно отменило практику купли-продажи
золота по фиксированнойцене.
1.1.Функционированиезолотого стандарта
По сути введениезолотого стандарта требует от каждой
страны-участникаконвертировать свою валюту в золото (равно
как осуществлять и обратную процедуру) по фиксированному
курсу. Например, стоимостьдоллара может быть установлена рав-
ной 1/20 унции золота, астоимость фунта стерлингов — как 1/4
унции золота. Обменныйвалютный курс, определенный с помощью
пересчета золотогосодержания, устанавливает золотой паритет
для каждой валюты, обращающейсяна внешних валютных рынках. В
этом примере паритетобменного курса между долларом и фунтом
стерлинговустанавливается на уровне 5 долларов за один фунт
стерлингов, чтоэквивалентно, 0,2 фунта стерлингов за один
доллар. В 19 веке золото обращалосьна внутренних рынках в ви-
де монет и, кроме того, служило формой резервов коммерческих
банков, обеспечивающихвклады до востребования.
В период господствазолотого стандарта американская фир-
ма, захотевшая, кпримеру, импортировать из Британии шерсть,
могла обратиться навнешний валютный рынок, продать доллары,
купить фунты стерлингов ирасплачиваться за товар. Аналогично
эта операция выглядела бысегодня. Однако, если в то времясп-
рос на доллары был нижеих предложения на рынке, и обменный
валютный курс падал ниже0,2 фунта стерлингов за доллар, у
этой фирмы существовала иная возможность выйти из положения.
Фирма могла использоватькассовые остатки в местном банке для
покупки золота по 20долларов за унцию, отправить это золото в
Британию и реализоватьего в английских банках по цене 4 фунта
стерлингов за унцию. Такая операция имела смысл, когда обмен-
ный валютный курссмещался относительно золотого паритета на
величину, большуюстоимости транспортировки золота (обычно эта
величина составляла 1%).
1.2.Обеспечениеравновесия
Пока каждая из стран-участниц золотого стандарта готова
конвертировать своювалюту в золото, обменные курсы не могут
сильно отклоняться отзолотого паритета. Любое давление на об-
менные валютные курсы,отклоняющее от паритетных значений,
будет скорректировановлиянием транснациональных золотых потоков
на денежную массу,обращающуюся внутри какой-либо страны.
Предположим, что внезапно американские потребители испы-
тали необъяснимую тягу канглийским шерстяным пальто. В ре-
зультате этого образовавшееся увеличение предложения долларов
по текущим счетамвнешнеторговых операций понижает обменный
валютный курс доллара. Как только обменный валютный курс дол-
лара падает ниже паритетана величину, большую чем стоимость
перевозки золота, золотопотечет из США в Британию. Этот про-
цесс истощит резервыамериканской банковской системы и попол-
нит резервы английскихбанков, — тем самым количество денег,
находящихся в обращении вСША, сократится, а денежная масса
Британии возрастет.
По мере этих изменений денежной массы в экономических
системах рассматриваемых стран, в их экономике произойдут и
другие сдвиги. В СШАсокращение количества денег, находящихся
в обращении, ограничитспрос, включая спрос на импортные това-
ры; это сокращениепонизит уровень цен и, соответственно, по-
высит нормы процента.Каждый из этих процессов воздействует на
на обменный валютный курсдоллара, повышая его уровень. Наобо-
рот, в Британии ростденежной массы стимулирует спрос, включая
спрос на импорт; этотрост повышает уровень цен и снижает нор-
мы процента. Оказываявлияние на внешний валютный рынок, эти
процессы понижаютобменный валютный курс фунта стерлингов. Та-
ким образом, перемещение золота на мировом рынке вызывает
соответствующиекорректировки экономической ситуации на рынках
внутренних, которыеприводят обменные валютные курсы в равно-
весие при сохранении ихзолотого паритета.
1.3.Преимуществаи недостатки золотого стандарта
Многие экономисты считают, что золотой стандарт,
господствовавший в19-начале 20 века, имел ряд неоспоримых
преимуществ. С точкизрения сегодняшнего дня его основное пре-
имущество состояло вобеспечении стабильности как во внутрен-
ней, так и во внешнейэкономической политики. Транснациональ-
ные потоки золотастабилизировали обменные валютные курсы и
создавали тем самымблагоприятные условия для роста и развития
международной торговли. В то же самое время стабильный обмен-
ный валютный курс, слабо подверженный вероятным колебаниям,
вызванными к жизниобширным комплексом причин, обеспечивает
стабильность уровня цен во внутренней экономической системе.
Какая-либо страна, ввергнутая в инфляционные процессы, вскоре
испытывала отток золота, что вело к сокращению обращающейся
внутри страны денежноймассы, игравшее в этот период позитив-
ную роль врассматриваемой экономической системе. Если в эко-
номике какой-либо страныимеют место дефляционные процессы, то
приток золота ипоследующее расширение денежной массы стабили-
зируют уровень цен.
Однако, золотой стандартимел и некоторые недостатки. Зо-
лотой стандарт установилзависимость денежной массы, обращаю-
щейся в мировойэкономике, от добычи и производства золота.
Открытие новых месторожденийзолота и увеличение его добычи
приводило в этих условияхк транснациональной инфляции. Наобо-
рот, если производствозолота отставало от роста реального
объема производства,наблюдалось всеобщее снижение уровня цен.
Более неблагоприятным явилосьто обстоятельство, что в
условиях господствазолотого стандарта оказывается невозможным
проведение независимойденежно-кредитной политики, направлен-
ной на решениевнутренних проблем своих экономических систем.
В военное время, например, существование золотого стандарта
препятствовало широко распространенным методам финансирования
военных действий, чтовключало выпуск бумажных денег и равноз-
начную практикумонетизации государственного долга посредством
продаж новых выпусковценных бумаг центральному эмиссионному
банку страны. Любаястрана, которая пыталась финансировать во-
енные расходы путемэмиссии денег, поддерживая при этом их
конвертируемость взолото, моментально становилась свидетелем
того, как ее золотыезапасы исчезали за рубежом. По этой при-
чине США отказались от практики золотого стандарта во время
Гражданской войны, аевропейские державы отказались от него во
время Первой Мировой войны. Другие страны также отходили от
практики золотогостандарта.
После Первой Мировой войны попытки восстановить золотой
стандарт не увенчалисьдолговременным и продолжительным успе-
хом. После того, какмеждународная валютная система перенесла
во время ВеликойДепрессии и Второй Мировой войны ряд жестких
испытаний, настало времяиспользовать другие основы, обеспечи-
вающие еефункционирование.
2.Бреттон-Вудскаявалютная система
В 1944 году, незадолго доокончания Второй Мировой войны,
основные участникипроцесса международной торговли встретились
на конференции в местечкеБреттон-Вудс, штат Нью-Гэмпшир, США,
чтобы прийти ксоглашению о будущей международной валютной
системе. На этойконференции был основан Международный Валют-
ный Фонд (МВФ) длявнедрения и руководства принятой валют-
нойсистемы, получившейназвание Бреттон-Вудской. Штаб-квартира
МВФ располагается вгороде Вашингтон, федеральный округ Колум-
бия, США.
2.1.Фиксацияобменных курсов на основе
валютныхпаритетов
Бреттон-Вудская система пыталась сохранить стабильность
обменных курсов валют, которые, казалось, являлись одним из
основных преимуществ золотого стандарта, увеличив при этом
гибкость их регулированияза счет уменьшения роли и значения
золота в этом процессе. Для достижения этой цели Брет-
тон-Вудская валютная система предложила своеобразный метод
фиксации обменных валютных курсов. Так как золотые паритеты
были безвозвратноотвергнуты, паритетные обменные курсы валют
устанавливались и исчислялись в долларах США; сам же амери-
канский долларобменивался на золото по фиксированной цене 35
долларов за 1 тройскуюунцию. Кроме того, Бреттон-Вудскими
соглашениями сводились доминимума отклонения свободных рыноч-
ных обменных курсов валютот официально заявленных паритетов -
они могли изменяться вответ на колебания спроса и предложения
на внешних валютныхрынках только в узких пределах: 1% в каж-
дую сторону от официальнозаявленных паритетов. Если стоимость
валюты какой-либо страныповышалась до верхнего предела, либо
падала до нижнего, центральный эмиссионный банк этой страны
был обязан вмешаться всоздавшуюся ситуацию. При наличии угро-
зы дальнейшего повышениястоимости валюты сверх установленной
величины, центральный эмиссионный банк должен был реализовать
на рынке достаточное количество своей валюты, удовлетворяя
избыточный спрос на нее. При наличии угрозы понижения стои-
мости валюты нижекритической отметки, центральный эмиссионный
банк должен былреализовать на рынке часть своих резервов, де-
номинированных виностранной валюте, большей частью — в долла-
рах США, чтобы поглотить избыточное предложение своей валюты
на внешних валютныхрынках.
Предполагалось, чтопаритетные обменные курсы валют будут
устанавливаться исходя изреалистических равновесных уровней,
отражающихэквивалентность покупательной силы различных валют
на долгосрочных временныхинтервалах. В этих условиях осущест-
вление валютных интервенций будет необходимо лишь для коррек-
тировки и сглаживаниянезначительных временных колебаний об-
менных валютных курсов. Более того, если правительство ка-
кой-либо страны-участницыБреттон-Вудских соглашений приходило
к выводу, чтонаблюдаемые отклонения курса валюты этой страны
от паритета отражают фундаментальные изменения в условиях
обеспечения состояния долгосрочного равновесия, то в его
распоряжении имелся ещеодин выход. Ввиду наблюдаемых измене-
ний в экономическихусловиях, правительство располагало воз-
можностью скорректироватьсамому основу обменного курса валю-
тысвоей страны, а именно- установить новый паритетный обмен-
ный курс для свое валюты.
Существовало два способапроведения в жизнь такого реше-
ния. Правительство могломоментально заявить о введении нового
паритетного обменного курса своей валюты, более высоком или
низком, а также объявитьо временном переходе своей валюты на
«плавающий»относительно других валют обменный курс, повышение
или понижение которогобудет определяться условиями спроса и
предложения на внешних валютных рынках. В последнем случае
подразумевается, что подостижении новых условий равновесия
«плавающего»курса правительство объявляет о переходе на новый
паритетный обменный курссвоей валюты. Ряд стран (среди них
особенно выделялась Канада) вводили «плавающие» курсы своих
валют на несколько летподряд. Такие мероприятия однако приня-
то было рассматривать какнарушение духа, если не буквы, зако-
нов Бреттон-Вудскойвалютной системы.
ОснователиБреттон-Вудской валютной системы полагали, что
валютные интервенции, направленные на поддержку паритетного
обменного валютногокурса, предоставляют разработанным валют-
ным соглашениямвозможность самоадаптации к изменениям эконо-
мических условий, как тообеспечивал золотой стандарт. Подра-
зумевалось, что продажавалюты, предпринятая с целью предотв-
ращения роста ее стоимости,увеличит количество денег, находя-
щихся в обращении навнутреннем рынке. Вызванная этим денежная
экспансия, посредством влияния на совокупный спрос, уровень
цен и нормы процента, стимулирует предложение валюты по теку-
щим счетам внешнеторговыхопераций и ограничивает чистый спрос
по счету движениякапитальных средств до тех пор, пока возник-
ший в экономическойсистеме дисбаланс не будет устранен. Ана-
логичным образом закупкисвоей валюты за рубежом, предпринятые
с целью предотвращенияуменьшения ее стоимости, истощают бан-
ковские резервы стран, сокращая объем денежной массы на внут-
реннем рынке. По мереадаптации экономической системы к сокра-
щению денежной массы, первоначальное избыточное предложение
своей валюты ан внешнихрынках исчезало.
2.2.Проблемыи противоречия Бреттон-Вудской
валютнойсистемы
По достигнутым вБреттон-Вудсе соглашениям любая страна,
обменный курс валютыкоторой снижался относительно допустимого
предела изменений, принимала на себя отчетливые и нед-
вусмысленныеобязательства. Предполагалось, что правительство
этой страны либо должноавтоматически положиться на силу деен-
жно-кредитной политики, либо установить новый паритетный об-
менный курс своей валютыи проводить в жизнь внутреннюю эконо-
мическую политику, исключающую возможность появления отмечен-
ного дисбаланса в будущем. К несчастью, большинство власть
предержащих не делали нитого, ни другого, когда они сталкива-
лись с понижениемобменного курса валют своих стран. Убоявшись
роста безработицы иповышения процентных ставок, сопутствующих
грядущему в этом случаесокращению денежной массы на внутрен-
нем рынке, чаще всего ониприбегали к стерилизации мероприятий
на внешних валютныхрынках. Понимая негативные последствия из-
бирательных эффектов наразличные отрасли экономики при сниже-
нии снижении обменногокурса валюты или ее девальвации, прави-
тельственные органы всемиспособами придерживались неизменных
паритетных обменныхкурсов валют. К этому добавлялось введение
протекционистских мер потекущим счетам внешнеторговых опера-
ций и практика валютных ограничений по счету движения капи-
тальных валютных средств.Но эти мероприятия лишь отдаляли час
расплаты. Те страны, положение которых на внешних валютных рынках
было устойчиво, могли бы прийти на помощь путем ревальвации
своих валют, но они этоделали это не часто и весьма неохотно.
Дело в том, чтовалютная интервенция от этих стран требовала
лишь продажи своейвалюты, которую они могли без ограничений
производить с помощьюпечатного станка, бумаги и типографской
краски, так что особыхвыгод от ревальвации они не испытывали.
Такие страны, как ФРГ, располагавшая мощной промышленностью,
ориентированной наэкспорт, многие годы процветала, вовсе не
собираясь поднимать обменныйвалютный курс немецкой марки.
Также необходимо отметить два важных момента. Во-пер-
вых, хотя в течение всегопослевоенного периода товарные цены
росли, официальная ценазолота не изменялась, то есть золотое
содержание валют неотражало их покупательную способность по
отношению товарам иуслугам. Это говорит о том, что золото и в
условиях Бреттон-Вудскойвалютной системы не служило основой
формирования валютныхкурсов. Только в период фактического зо-
лотого обращения курсывалют были непосредственно связаны с
золотом, при этом весовоесоотношение содержания золота в раз-
личных денежных единицахслужило основой образования валютных
курсов. В настоящее время курсы валют формируются путем не-
посредственного ихсопоставления через механизм спроса и пред-
ложения на мировомвалютном рынке.
Во-вторых,фиксированность валютных курсов отнюдь не оз-
начала их стабильности. И до обострения валютного кризиса
1971-1973 годов курсывалют были подвержены неожиданным скач-
кообразным изменениям входе официальных девальваций и реваль-
ваций.
Бреттон-Вудская системаоказалась неспособной обеспечить
относительную длительную стабильность обменных курсов валют.
Это объяснялось тем, что стремление укреплять курсы валют
стран-членов МВФ по отношению к доллару США содержало в себе
принципиальныепротиворечия. Такое укрепление могло происхо-
дить только за счетослабления американского доллара. Однако,
поскольку вся системадоговорно-фиксированных курсов строилась
на презумпции незыблемостидоллара, ослабление последнего фак-
тически означало подрывоснов всей Бреттон-Вудской валютной
системы.
Режим фиксированных валют действовал на протяжении почти
30 лет. Однако усилениеинфляции, которая стала принимать го-
лопирующий характер, послужилоодним из основных факторов от-
хода от фиксированныхпаритетов.
3.Ямайскаявалютная система
1973 год был ознаменован формальным крахом брет-
тон-вудской валютнойсистемы. Это не могло не сказаться на
всем механизме формирования и движения валютных курсов. Ре-
зультатом явился переходк «плавающим» валютным курсам, что
должно было неизбежно привести к усилению неустойчивости
курсовых соотношенийвалют. Широкая система государственно-мо-
нополистическогорегулирования в сфере образования валютных
курсов (валютныеинтервенции, дисконтная политика, валютные
ограничения) оказалась нев состоянии стабилизировать валютные
рынки.
В настоящее время в мире действует Ямайская валютная
система (новыесоглашения были подписаны в январе 1976 года в
городе Кингстон, Ямайка).С ее введением было отменено золотое
содержание валют,соотношение которых даже юридически не осно-
вывается на золотыхпаритетах. Ямайская система узаконила сво-
бодно колеблющиеся курсывалют, при этом был существенно моди-
фицирован механизмнационального и межгосударственного воз-
действия на формированиекурсовых соотношений.
Положение нового уставаМВФ, вступившего в силу с апреля
1978 года, в областивалютных паритетов и курсов открывают пе-
ред странами-членами возможность гибкого маневрирования.
Во-первых, страны членыфонда не обязаны более устанавливать
валютные паритеты, а могут использовать «плавающие» валютные
курсы. Во-вторых, отклонение рыночных курсов между теми валю-
тами, для которыхустановлен паритет, допускается в пределах
_+ .4,5% от данного паритета. В-третьих, страна, установившая
фиксированный паритет своей валюты, имеет право вернуться к
режиму«плавающего» курса.
Таким образом, в соответствии с Ямайскими соглашениями
странами-членами МВФпредоставлено право выбора: иметь «плава-
ющий» курс валюты; либо установить или поддерживать фиксиро-
ванную стоимость валюты вСДР (специальных правах заимствова-
ния) или других расчетныхединицах; либо привязать свою валюту
(т. е. установитьтвердое соотношение) к другой валюте или
нескольким валютам. Исключается только возможность паритета
валюты в золоте.
В конце 1984 года вмире существовали следующие режимы
«плавания»валютных курсов:
— свободно плавающиекурсы валют имели США, Канада, Вели-
кобритания, Япония,Греция, Израиль, ЮАР, Ливан;
— страны входящие вевропейскую валютную систему (ЕВС),
зафиксировали курсывзаимного обмена своих валют (так называе-
мая «европейская валютная змея»), но эти курсы «плавали» по
отношению к третьимвалютам;
— 16 стран определяли центральные курсы своих валют по
отношению к СДР;
— ряд стран, включаястраны Северной Европы, устанавлива-
ли центральные курсы поотношению к индивидуальным «корзинам»
валют;
— валюты 38 стран былипривязаны к доллару США, 13 - к
французскому франку, 5стран — к другим валютам.
С введением«плавания» валютных курсов резко усилилась их
нестабильность. В течениегода курсы валют могут изменяться на
величину до 40-45% (см.табл. 1).
Размеры изменений курсоввалют основных стран по
отношению к доллару США втечение 1973-1972 годов (в %).
Таблица 1.Годы Великобритания Франция ФРГ Япония 1 2 3 1 2 3 1 2 3 1 2 3 1973 1,9 0,1 22,8 3,4 -0,6 40,8 4,0 -1,3 48,0 1,6 -0,6 19,2 1974 1,3 -0,1 15,6 2,8 -0,4 33,6 2,8 -0,9 33,6 2,2 0,7 26,4 1975 2,2 1,3 26,4 2,6 0,1 31,2 2,6 0,8 31,2 1,1 0,1 13,2 1976 2,7 1,5 32,4 1,0 0,9 12,0 1,2 -0,9 14,4 0,8 -0,3 9,6 1977 1,2 -0,9 14,4 0,6 -0,5 7,2 1,6 -0,9 19,2 1,7 -1,6 20,4 1978 2,8 -0,5 33,6 3,0 -0,9 36,0 3,5 -1,1 42,0 3,8 -1,6 45,6 1979 2,7 -0,7 32,4 1,8 -0,3 21,6 1,9 -0,4 22,8 2,8 1,8 33,6 1980 2,2 -0,6 26,4 2,5 1,0 30,0 2,7 1,1 32,4 3,2 -1,3 38,4 1981 3,7 2,0 44,4 3,4 2,1 40,8 3,3 1,3 39,6 2,9 0,7 34,8 1982 1,7 1,6 20,4 2,9 1,9 31,9 2.1 0,9 23,1 3,8 1,4 41,8
Примечания: 1 — абсалютные размеры изменений курсов валют в
среднемза 1 месяц года;
2 — изменениекурсов валют в среднем за 1 месяц в
данномгоду;
3 — абсалютные размеры изменений курсов валют в
среднемза 1 месяц (т. е. данные колонки ),
помноженныена 12.
Источник. NationalWestminster Bank Quarterly Review, 1983,
Aug., p. 14.
Данные колонки 3табл. 1 отражают степень изменения об-
менных курсов валют втечение года. Они существенно выше пока-
зателей различий между минимальным и максимальным уровнем
курса соответствующихвалют в течение календарного года. Это
связано с тем, что врамках календарного года курсы валют мо-
гут как повышаться, так ипонижаться, что и отражают показате-
ли колонки 3 табл. 1.
Среднегодовыеразмеры колебаний курсов валют могут
составлять до 35% посравнению с соответствующими показателями
предыдущего года. Так,среднегодовой курс швейцарского франка
к доллару США в 1978году повысился на 34,9%, а курс фран-
цузского франка камериканскому доллару в 1981 году понизился
на 32,7%. Из приведенныхданных следует, что в условиях совре-
менного«плавания» валюты не делятся на постоянно сильные или
слабые. То одна, тодругая валюта может оказаться под спекуля-
тивным давлением, и ихкурсы могут испытывать сильные повыше-
ния, либо резкиепонижения.
С введением «плавающих» валютных курсов остро встала
проблема нахождения оптимальных стоимостных измерителей ихди-
намики.
В нынешних условияхдинамика внешней стоимости националь-
ной денежной единицыможет определяться только путем сопостав-
ления данной валюты сцелым рядом других валют. Так, в 1981
году стоимость 1 доллараСША в среднем за год составляла 0,49
ф. ст., 1137 итальянскихлир, 2,26 марки ФРГ, 5,43 французских
франка, 1,96 швейцарскогофранка, 221 японскую иену. В 1982
году курс доллараповысился по отношению к фунту стерлингов на
15,9%, итальянской лире — 19,4%, марке ФРГ — 7,6%, французско-
му франку — 20,9%,швейцарскому франку — 3,5%, японской иене -
на 12,9%. В 1983 годукурс доллара США понизился по отношению
к японской иене на 6% иповысился по отношению к французскому
франку на 28,2%. Этоговорит о том, что курс валюты изменяется
по отношению к другимвалютам по-разному и зачастую разнонап-
равленно (к одним валютамон повышается, к другим - понижа-
ется).
Таким образом, всовременных условиях динамику курса ва-
люты целесообразно выражать в индексной форме, то есть в от-
носительном показателе, отражающем изменение курса по отноше-
нию к определенной группеконвертируемых валют. Таким показа-
телем является так называемый эффективный валютный курс,
исчисление которого представляет собой расчет среднеарифмети-
ческой и среднегеометрической величины. Эффективный курс
представляет собой способизмерения динамики стоимости валюты,
выраженной в несколькихдругих валютах, относительно опреде-
ленной базисной даты.
Значениеэффективного валютного курса в каждой точке кри-
вой, отражающей егодинамику, зависит от тех валют, которые
включаются в калькуляцию,и весов (так называемой «относитель-
ной важности»), расчитываемых для каждой из них при подсчете
этого индекса.
Для каждой валютыможет быть исчислен ряд индексов эффек-
тивных валютных курсов. Они могут отличаться по тем валютам,
которые включаются висчисление индекса, и по базовому перио-
ду. Причем понятие тогоили иного периода (как правило, того
или иного года) забазовый окажет воздействие только на абса-
лютное значение индексаэффективного валютного курса в каждой
точке, но не на процентизменения этого индекса между любыми
двумя точками в рядединамики эффективного курса.
Для определения эффективного курса валюты должны вклю-
чаться в«корзину» с учетом их значимости (пропорционально и
удельному весу) во внешних расчетах той или иной страны или
группы стран. МВФрасчитывает эффективный курс - МЕРМ (Multi-
lateral Exchange RateModel) — для валют 18 основных стран по
их месту в объеме мировойторговли.
Даже эти эффективные валютные курсы (средневзвешанные
курсы валют по отношению к основным валютам, расчитываемые
МВФ) в период 1973-1982годов изменялись в пределах 20-24% в
год. Так, эффективныйкурс итальянской лиры в 1976 году пони-
зился на 21,4%, тогда какэффективные курсы швейцарского фран-
ка и японской иены в 1978году повысились соответственно на
24,1% и 23,0%.
Характернойособенностью «плавающих» валютных курсов яв-
ляютсяс их колебания не только в течение длительных, но и
очень короткихпромежутков времени. При старой системе фикси-
рованных паритетовотклонения не могли превышать _+ .1%. В насто-
ящее время нормальнымявляется изменение валютных курсов в ту
или другую сторону впределах 10% в течение непродолжительного
времени (одного месяца) и2-5% в день.
Курс ведущей валютымира — доллара США, постоянно снижав-
шийся на протяжении 70-хгодов, 1980-1985 годах испытал резкое
повышение, особенно по отношению к марке ФРГ, французскому
франку, итальянскойлире, английскому фунту стерлингов. Это
прежде всего быловызвано ростом процентных ставок в США и на
евродолларовом рынке,достигшим, например, в 1981 году беспре-
цедентного уровня — 21,5%.
4.Европейская валютная система
Европейскаявалютная система (ЕВС) — форма государствен-
но- монополистическогорегулирования валютных отношений стран
западноевропейскогоинтеграционного комплекса, характерной
чертой которого являетсяусиление этого регулирования на меж-
государственном, а вперспективе и на надгосударственном уров-
нях.
ЕВС - новейшая попытка стран ЕЭС осуществить межгосу-
дарственное регулированиевалютных отношений. Она постепенно
приобретает чертырегиональной валютной системы, представляю-
щей собой форму организации валютных отношений стран ЕЭС,
обслуживающуювнутрирегиональные хозяйственные связи, один из
полюсов полицентрическойвалютной системы.
Механизм ЕВСобразуют три элемента: европейская валютная
единица — ЭКЮ (EropeanCurrency Unit — ECU); режим совместного
колебания валютных курсов- «суперзмея»; Европейский фонд ва-
лютного сотрудничества.
Центром новой системы стала европейская валютная единица
— ЭКЮ, заменившаяиспользовавшуюся с 1975 года странами «обще-
го рынка» европейскую расчетную единицу — ЕРЕ. От ЕРЕ ЭКЮ
унаследовала построениепо принципу «стандартной корзины».
Удельный вес каждой национальной денежной единицы в ва-
лютном коктейле зависитот доли валового внутреннего продукта
страны в совокупном ВВПЕЭС.
Исходя из этогоопределяются в абсолютном выражении раз-
меры составляющих ЭКЮкомпонентов (см. табл. 2).
Стандартнаякорзина ЭКЮ и центральные курсы
входящих в нее валют.
Таблица 2. Кол-во единиц национальной валюты в 1 ЭКЮ Центральные курсы валют в ЭКЮ С 1 января 1979г. С 15 сентября 1984г. С 6 апреля 1986г. Бельгийский франк 3,66 3,71 43,6761 Датская крона 0,217 0,219 7,91896 Люксембургский франк 0,14 0,14 43,6761 Марка ФРГ 0,828 0,719 2,13834 Французский франк 1,15 1,31 6,9628 Ирландский фунт 0,00759 0,00871 0,712956 Итальянская лира 109,00 140,00 1496,21 Голландский гульден 0,286 0,256 2,40935 Английский фунт стерлингов 0,0885 0,0878 0,630317 Греческая драхма - 1,15 135,659
Источник: Kreditbank. WeeklyBulletin. — N24. — June 1985. -
p. 1, 13; FinancialTimes 07.04.86.
В связи сизменениями рыночных курсов валют доля каждой
из них в процентномвыражении постоянно меняется. В истекший
период этот процесс шелвесьма интенсивно. Как видно из данных
табл. 2, доля сильныхвалют — марки ФРГ и голландского гульде-
на до 1984 года росла, вто время как слабых — итальянской ли-
ры и французского франка- снижалась.
В результате ЭКЮ всев меньшой степени представляла весь
набор входящих в неенациональных валют. Для выправления сло-
жившегося положения и всоответствии с существующими порядком
15 сентября 1984 годасостав корзины ЭКЮ был пересмотрен (см.
табл. 2). Доля сильныхвалют была понижена, слабых повышена.
Одновременно в корзинубыла введена греческая драхма.
По замысламинициаторов ЕВС ЭКЮ должна стать альтернати-
вой доллару в качествемеждународного платежного и резервного
средства.
Вторым элементом ЕВСявляется система совместного колеба-
ния валютных курсов, пришедшая на смену «европейской валютной
змее». Для каждой денежной единицы стран-членов Сообщества к
началу действия ЕВС былустановлен исходный центральный курс
по отношению к ЭКЮ, наосновании которого определены двусто-
ронние паритеты всехвалют, участвующих в системе.
Удельный вес национальных валют в корзине ЭКЮ
(%,на конец года).
Июнь
1975
Июнь
1979
Июнь
1984
Сентябрь
1984
Декабрь
1995 Бельгийский франк 8,1 9,1 8,0 8,2 8,3 Датская крона 3,1 3,0 2,6 2,7 2,8 Люксембургский франк 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 Марка ФРГ 27,3 32,9 37,0 32,0 32,8 Французский франк 22,2 19,7 16,8 19,0 19,5 Ирландский фунт 1,3 1,1 1,1 1,2 1,2 Итальянская лира 13,5 9,6 7,9 10,2 9,3 Голландский гульден 9,1 10,3 11,4 10,1 10,4 Английский фунт стерлингов 15,1 14,0 14,9 15,0 14,5 Греческая драхма - - - 1,3 0,9
Источник: Kreditbank. Weekly Bulletin. — N24. — June 1985. -
p. 11; Business Week. — February 10. — 1986.
Сетка паритетов служит для измерения взаимныхотклонений
рыночных курсов любойпары валют, допустимыми пределами отклонений курсов от центрального являются _+ .2,25%, для Италии -_+ .6%. Сетка паритетов служит основой для проведения валютных интервенций.
Крометого, ежедневно определяется расхождение между рыночным и центральнымкурсами каждой валюты в ЭКЮ. Предел отклонений по отношению к ее центральномукурсу, называемым «индикатором», или «порогом» отклонений,составляет приблизительно 75% максимального взаимного отклонения валют.Рыночный курс валюты может достигнуть «порога» отклонений поотношению к ЭКЮ, не выйдя за предел его допустимых колебаний по отношению кнациональным валютам стран-участниц ЕВС. Этот «сигнальный» механизмпризван заранее предупреждать страны о приближающемся нарушении двустороннихсоотношений валютных курсов.
Сетка паритетов и еесвязь с ЭКЮ является основой валют-
ных интервенций и системы взаимного кредитования и расчетов.
Обычно интервенции проводятся одновременно банками стран,
курсы валют которых достигли противоположных максимально допустимых пределов взаимных отклонений.Банк сильной валюты покупает слабую валюту, и наооборот, банк слабой валютыпродает сильную.
Однакопокупка сильной валюты означает для страны со
слабой валютой затратувалютных резервов, и это ограничивает
масштабы ееинтервенционных операций, вынуждая прибегать к
другим методам регулирования: ужесточению денежно-кредитной
политики, повышениюучетных ставок и т. д. Предполагается, что
страна с сильной валютойпримет меры к расширению спроса, ли-
берализуетденежно-кредитную политику и снизит учетные ставки.
Однако заставить еепринять эти меры невозможно — не испытывая
трудностей в проведениивалютных интервенций (т. е. продажи
своей валюты на рынке),она может ими и ограничиться.
В результатеиспользование сетки паритетов теоретически
обязывает страны сослабой валютой постоянно проводить жесткую
внутреннюю экономическуюполитику в интересах поддержания валютной стабильности.
Эта система дает односторонние преиму-
щества странам с сильнойвалютой, поэтому по вопросу о системе
взаимосвязи валютныхкурсов вспыхнули острые разногласия между странами, ранее участвовавшими в«европейской валютной змее»,
и государствами, в ней неучаствовавшими, но вошедшими в ЕВС.
Великобритания,Франция и Италия настаивали на том, чтобы
контроль за валютными курсами осуществлялся только путем их
привязки к ЭКЮ, так как вэтом случае меры по изменению эконо-
мической политики обязана принимать та страна, изменение ва-
лютного курса которой идет вразрез с курсами большинства
участников. Вследствие высокого общего удельного веса слабых
валют в корзине ЭКЮ этомогло бы привести к тому, что страны с
сильной валютой оказалисьбы вынуждены принимать меры к ослаблению своей денежной единицы по отношению костальным валютам ЕВС.
Неслучайно ФРГ наотрез отвергла эти предложения, заявив,
что новая система должнабыть не менее «строгой» чем «змея», и
содействовать снижению темпов инфляции, а не их выравниванию
на более высоком уровне. В результате предложенного Бельгией
компромисса основным механизмом поддержания валютных курсов стала сетка паритетов, а привязка кЭКЮ — дополнительным, так как принятие мер при нарушении «порога»является желательным, но не обязательным.
Введение механизма поддержания валютных курсов и система
валютных интервенций повлекло за собой создание системы
краткр- и среднесрочногокредитования, в которую входят следу-
ющие элементы:
1) система кредитовтипа «своп», существовавшая в рамках
двусторонних отношениймежду центральными банками. Операции«своп» осуществляются банкамитех стран, курсы валют которых достиглидопустимых пределов взаимных отклонений, причем размер этих операций нелимитируется. Кредит должен быть погашен в течение 45 дней после окончаниямесяца, в котором он был предоставлен. В случае происшедшего за этотпериод изменения паритетов потери должна возместить сторона со слабой валютой;
2) фонд краткосрочного кредитования в размере 14 млрд.
ЭКЮ. Для каждой страныопределены величина взноса в этот фонд
и объем допустимогокредита. Кредиты предоставляются на срок
от 3 до 6 месяцев справом продления до 9 месяцев;
3) фонд предоставления среднесрочных кредитов (от 2 до 5
лет) в размере 11 млрд.ЭКЮ.
Краткосрочноекредитование проводится центральными банка-
ми без каких-либоусловий, а среднесрочные кредиты предостав-
ляются при условиипроведения экономической политики, одобрен-
ной Советом министров ЕЭСна уровне министров финансов.
Фонды кратко- и среднесрочного кредитования к 1981 году
должны были бытьпреобразованы в Европейский валютный фонд.
Предполагалось, что онзаменит Европейский фонд валютного сот-
рудничества, созданный вапреле 1973 года в период первой по-
пытки Сообщества достичьэкономического и валютного союза. С
созданием ЕВС капиталЕФВС был увеличен с 10,4 млрд. до 25
млрд. ЭКЮ (около 33млрд. долларов) путем взноса центральными
банками стран-членов 20% их золото-долларовых резервов. Этот
взнос в ЕФВС осуществиливсе страны ЕВС, а также Великобрита-
ния. Взамен на их счета вЕФВС были зачислены эквивалентные
суммы в ЭКЮ.
В целом механизм ЕВСзначительно отличается от механизма
«европейскойвалютной змеи». Для ЕВС характерны более широкий круг участников (ивозможность участия в ней на правах ассоциированных членов стран, не входящих вЕВС); более жесткие обязательства стран-членов в области проведения внутреннейэкономической политики; иной принцип оценки отклонений валютных курсов и использованиекорзины ЭКЮ в качестве индикатора для выявления этих отклонений; тесная координация действий стран-членов в рамках системы, при этом регулированиевалютных курсов не должно быть связано с американским долларом.
Однако между«европейской валютной змеей» и ЕВС имеются и
сходные черты. Легкопроследить преемственность основных эле-
ментовэтих двух систем: на смену «змее» - «суперзмея», ЕФВС
должен быть преобразован в ЕВФ. При образовании ЕВС предпо-
лагалось, что это будетне просто переход от одних элементов
к другим, а качественныйскачок к более высокому уровню интег-
рации, для которойхарактерны усиление наднационального харак-
тера регулирования иярко выраженный политический аспект. По
замыслам ее инициаторов,главной отличительной чертой ЕВС дол-
жен был стать упор накоординацию внутренней экономической и
финансовой политики. Хотя полностью реализовать поставленную
задачу странам-участницамне удалось, определенные шаги в на-
мечанном направлении былисделаны.
ЕВС кореннымотличается не только от своей предшественни-
цы — «европейскойвалютной змеи», но и от ныне действующей
ямайской валютнойсистемы. Хотя ямайские соглашения предусматривают возможность создания валютныхгруппировок, ориентирующихся на какую-либо валютную корзину, отличную от СДР,а также возможность установления режима «стабильных, но регулируемыхпаритетов», создание группировки, основные элементы которойпротивостоят принципам ямайской валютной системы, представлялось маловероятным.Действительно, в рамках ЕВС предусмотрены введение стан-дарта ЭКЮ вместостандарта СДР, использование «демонетизиро-ванного» золота вкачестве важного резервного актива,
поддержание относительно стабильных валютных курсов, создание ЕВФ, что может подорвать позиции МВФ. Ноесли принципы ямайской валютной системы в значительной степени так и осталисьпока на бумаге (речь прежде всего идет о том, что СДР не стали основой новоговалютного механизма), то такая же ситуация характерна и для ЕВС. На делеосновой ямайской валютной системы стал американский доллар, который и в рамкахЕВС играет до сих пор непропорционально большую роль.
Заключение
Несмотря на вышеперечисленные недостатки и трудности,
практически стопроцентноможно утверждать, что «плавающие» ва-
лютные курсы будутсуществовать в мировой экономической систе-
ме достаточно большойпериод времени. Те рыночные силы, кото-
рые ныне определяют«подвижность» обменных курсов валют и их
чувствительность кпотокам и перемещениям капитала, превосхо-
дят в своем могуществеспособности и потенциалы даже самых
мощных в экономическомотношении государств поддерживать курсы своих валют на фиксированных уровнях засчет валютных интервенций на внешних рынках и их стерилизации на рынкахвнутренних.
Болеетого, сегодня правительственные органы многих стран
предпочитают иметьстабильную основу для внешней торговли, не-
жели абсолютнонезависимую денежно-кредитную систему внутристраны.
В настоящий момент невозникает вопроса о поиске луч-
шей международнойвалютной системы. Вероятнее всего на сегодня
она единственнаявозможная.
Списоклитературы:
Т.Д.Валовая «Европейская валютная система»
Москва, «Финансы и статистика», 1986
О.Л.Алмазова, Л.А.Дубоносов «Золото и валюта: прошлое и
настоящее» Москва, «Финансы и статистика», 1988
Ю.В.Пашкус «Деньги и валютная система современного капи-
тализма» Ленинград, издательство Ленинградского универси-
тета, 1983
В.С.Кузнецов «Мировая валютная система: под знаком „дол-
гового“ кризиса» Москва, «Финансы и статистика», 1990
А.И.Ачкасов,О.М.Прексин «Международные валютно- кредитные отношения: два путиразвития» Москва, «Финансы и статистика», 1988
В.В.Ачаркан «Валютные кризисы в экономике современного
капитализма» Москва, «Международные отношения», 1986
Эдвин Дж.Долан, Колин Д.Кэмпбелл, Розмари Дж.Кэмпбелл
«Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика» Москва-Ленинград, 1991
Кэмпбелл Р.Макконел, Стэнли Л.Брю «Экономикс»
Москва, «Республика»,1992