Анализ эффективности реализации инвестиционного проекта на АОЗТ "Швея"

АННОТАЦИЯ
Дипломнаяработа содержит          91 страницу, 19 таблиц, 5 рисунков, 6 приложений.
Целью дипломной работыявляется анализ эффективности реализации инвестиционного проекта в условияхпромышленного предприятия.
В дипломной работерассмотрены методические основы анализа инвестиционных проектов, в частностибухгалтерский и экономический подход к анализу проекта, а также показателиэффективности инвестиционного проекта и методика проведения коммерческогоанализа.
Дана характеристикабазового предприятия, согласно приведенной методики сделан коммерческий анализэффективности реализации инвестиционного проекта.
В последнем разделедипломной работы разработаны рекомендации по повышению эффективности реализацииинвестиционного проекта на предприятии. С этой целью предложены методыуправления проектом с учетом рисковых ситуаций, выполнен анализчувствительности (устойчивости) проекта путём влияния различных факторов напоказатель эффективности (чистый приведенный доход).
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ,ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПРОЕКТА, ЧИСТЫЙ ПРИВЕДЕННЫЙ ДОХОД, ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ, ВНУТРЕННЯЯНОРМА ДОХОДНОСТИ, ПЕРИОД ОКУПАЕМОСТИ ПРОЕКТА, ПОТОК РЕАЛЬНЫХ ДЕНЕГ, САЛЬДОРЕАЛЬНЫХ ДЕНЕГ

СОДЕРЖАНИЕ
Введение
1      Методикаоценки эффективности инвестиционных проектов
в условиях развития рыночных отношений
1.1 Общие положения
1.2 Предварительный анализ инвестиционных проектов
1.3 Основной анализсостояния предприятия
1.4 Заключительныйанализ инвестиционных проектов
1.5 Показатели эффективности проекта
1.5.1 Чистый приведенный доход
1.5.2Индекс доходности
1.5.3Период окупаемости
1.5.4Внутренняя норма доходности      
1.6    Показатели коммерческойэффективности
1.6.1              Потокреальных денег
1.6.2              Сальдореальных денег
1.6.3              Сальдонакопленных реальных денег
2      Анализэффективности реализации инвестиционного проекта на АОЗТ «Швея»
2.1 Краткая характеристика анализируемого предприятия
2.2 Анализ эффективности реализации инвестиционного
проекта на АОЗТ «Швея»
2.3 Определение суммы инвестиций
2.4 Определение результатов операционной и финансовой деятельности
2.5 Показатели коммерческой эффективности реализации
инвестиционного проекта
2.6   Графический методопределения ВНД3 Анализ рисков по проекту. Рекомендации поснижению рисков
3.1 Методы управления риском при реализации проекта
3.2 Анализ чувствительности ( устойчивости ) проекта
3.2.1 Анализ влияния цены на показатель эффективности проекта( ЧПД )
3.2.2 Анализ влияния объёма реализации на показатель
эффективности проекта ( ЧПД )
3.2.3 Анализ влияния затрат на сырье и материалы напоказатель
эффективности проекта ( ЧПД )
3.3 Рекомендации по снижению рисков в проектеЗаключение
Литература
Приложение А
Приложение Б
Приложение В
Приложение Г
Приложение Д
Приложение Е

ВВЕДЕНИЕ
Одним из основных путей выхода Украины из кризиса являетсяповышение эффективности инвестиций в национальную экономику. В то же время, пооценкам экспертов, инвесторы подвергаются очень высокому риску прифинансировании украинских проектов, что обусловливает возрастание их требованийк качеству разрабатываемых национальных инвестиционных проектов. Однако, какпоказал анализ методологических и методических подходов к оценке эффективностиинвестиций, ни один из них не учитывает в полной мере особенностей экономикинашей страны, а значит, предопределяет необходимость в разработке методики ипрактических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов вусловиях экономики Украины.
Одной из серьезнейших проблем нашей экономики является устарелостьи низкая эффективность производственно-технической базы производства, а такжепотеря конкурентоспособности продукции. На протяжении нескольких десятилетийпрактически не изменилась отраслевая структура производственных капитальныхвложений: больше половины инвестиций направлялось в промышленность; около трети— в сельское хозяйство; пятая часть — в транспорт, связь, строительство (вместевзятые). Деформированы не только отраслевая, но и воспроизводственная структурыинвестиций. Прогрессирует старение производственных фондов. Перелом такой тенденциизависит от радикального обновления основного капитала и формированияпроизводства, отвечающего условиям экономического развития начала XXI века. Необходимопережающий рост капитальных вложений в новые технологии, в модернизациюосновных фондов в производственной и непроизводственной сфере с учетомдлительности инвестиционного цикла, что подтверждает приоритетность именнопрямых инвестиций (вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта с цельюизвлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным хозяйствующимсубъектом).
Таким образом, в нашей стране сложилась ситуация, при которой, содной стороны, существует острая необходимость в прямом инвестировании материально-техническойбазы предприятий, а с другой — острый дефицит отечественных источниковфинансирования. В таком случае источником инвестирования могут выступать ивыступают зарубежные компания и финансовые институты. Но, если риск, которомуподвержен национальный инвестор, высокий, то риск иностранного инвестораусугубляется еще и несовершенством законодательной базы, и политическойнестабильностью в стране. Все это свидетельствует о необходимости болеепристального внимания к вопросам, касающимся оценки эффективности планируемыхпрямых инвестиций в украинскую экономику.
Проблема достоверной оценки эффективности инвестиций осложняетсяеще и тем, что национальная экономика, отвечая общим закономерностям, имеетсвои, только ей характерные особенности, к которым относятся: высокая степеньизноса основных производственных фондов; высокий уровень дефицита материальныхи финансовых ресурсов; высокая степень риска хозяйственной деятельности;превышение предприятиями предельно-допустимых норм загрязнения окружающейсреды.
Вопросами оценки эффективности прямых инвестиций занимались изанимаются отечественные и зарубежные ученые. Невозможность «слепого»отрицания наработок ученых бывшего СССР в вопросах оценки эффективностикапитальных вложений стала причиной проведения сравнительного анализа концепцийоценки эффективности инвестиций, разработанных для централизованной плановой ирыночной экономики.
Это подтвердилось и при проведении сравнительного анализаметодических подходов к оценке эффективности инвестиций в условиях рыночной ицентрализованной плановой экономики, проводившаяся по разработанным критериям,среди которых: размер требуемых инвестиций; степень риска; уровень дефицитаматериальных и финансовых ресурсов; прибыльность финансирования; срококупаемости вложенных средств; соответствие международным экологическимстандартам и качественные аспекты.
В связи с этим целью данной дипломной работы является анализэффективности реализации инвестиционного проекта на действующем предприятии сучетом следующих требований:
-  приоритетностьпрямых инвестиций (что обусловлено высоким уровнем износа основных производственныхфондов);
-   эффективное использованиересурсов в процессе инвестирования (что предопределено высоким уровнем дефицитаматериальных и финансовых ресурсов);
-   учет и снижение степенириска принятия инвестором правильного решения о финансировании проекта, что обусловленовысокой степенью риска хозяйственнойдеятельности.
Эти требования учитываются при оценке эффективностиинвестиционного проекта в условиях экономики Украины, следующим образом:
-  приоритетностьпрямых инвестиций реализуется ориентацией на анализ проекта, предусматривающегонаправление инвестиций в развитие материально-технической базы предприятия;
-  эффективноеиспользование ресурсов достигается дифференциацией проекта по масштабности и его поэтапнойпроработке, которая включает, прежде всего, коммерческий анализ эффективностиреализации проекта;
-  учети снижение степени риска осуществляется путем углубленного системного анализаинвестиционного проекта.

1 МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХРАЗВИТИЯ РЫНОЧНЫХ ОТНОШЕНИЙ
1.1   Общие положения
 
Инвестиционнаядеятельность предприятия является необходимой предпосылкой поддержания напостоянном уровне и расширения производственного потенциала предприятия ипотому присуща всем без исключения предприятиям. Инвестиционная деятельностьосуществляется в форме реализации инвестиционных проектов.
Инвестиционныепроекты, включая предложения по разработке новой продукции, должны подвергатьсяпостоянному и детальному анализу с точки зрения конечных результатов. Известно,что капитал, вложенный в технико-экономические проекты вместе с частьюполученной от их реализации прибыли, реинвестируется в активы с целью получениядохода и прибыли в будущем.[1] Поэтому в самом начале анализа инвестиционногопроекта необходимо проводить оценку эффективности вложения инвестиций.
Оценкаэффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап впроцессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно ивсесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала итемпы развития компании (фирмы). Это объективность и всесторонность оценкиэффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяетсяиспользованием современных методов проведения такой оценки.
Следует отметить, что методы оценки эффективности капитальныхвложений, используемые в настоящее время в отечественной практике, нельзяпризнать корректными. Оба используемых в этих целях показателя — коэффициентэффективности (отношение среднегодовой суммы прибыли к сумме капитальныхвложений) и срок окупаемости (обратный ему показатель) имеет ряд существенныхнедостатков, которые не позволяют получить объективную оценку эффективностиреальных инвестиций. Недостатки этих показателей заключаются в следующем:
1. Прирасчетах каждого из перечисленных показателей не учитывается фактор времени — ни прибыль, ни объем инвестируемых средств не приводится к настоящей стоимости.Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимыевеличины — сумма инвестиций в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущейстоимости.
2. Показателем возврата инвестируемого капитала принимается толькоприбыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежногопотока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений.Следовательно, оценка эффективности инвестиций только на основе прибылисущественно искажает результаты расчетов (искусственно занижает коэффициентэффективности и завышает срок окупаемости)
3. Рассматриваемые показатели позволяют получить толькоодностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, так как оба ониоснованы на использовании одинаковых исходных данных (сумма прибыли и суммаинвестиций).
Перечисленные недостатки свидетельствуют о нецелесообразностииспользования данной оценки эффективности капитальных вложений.
Внастоящее время на практике чаще всего используются две методики оценкиэффективности инвестиционных проектов[2]:
-   Традиционная методика, показатели которойрассчитываются на основании первичных (недисконтированных) денежных потоков.Данная методика использовалась в основном в условиях командно-административнойсистемы.
-   Дисконтная методика, все показателикоторой рассчитываются на основании денежных потоков, приведенных к настоящемувремени путем дисконтирования.
Перваяиз приведенных выше методик не отвечает реальным финансовым показателямреализации инвестиционного проекта, так как она не учитывает изменениестоимости денег во времени ( согласно этой методики денежные потоки, разные повремени поступления (использования), могут свободно приравниваться междусобой), характера распределения денежных потоков во времени, доходов отвозможного реинвестирования капитала, фактора инфляции при приравниванииденежных потоков.
Дисконтнаяметодика оценки экономической эффективности инвестиционных проектов базируетсяна таких принципах[3]:
-   оценка возврата инвестированногокапитала на основе показателей чистого дохода и амортизационных отчислений впроцессе эксплуатации инвестиционного проекта;
-   концепция изменения стоимости денегво времени: реализация этого принципа осуществляется путем приведения всехденежных потоков по проекту к настоящему времени;
-   концепция альтернативной стоимостиресурсов, согласно которой затраты на использование ресурсов представляют собойих стоимости при альтернативном использовании последних;
-   расчет зависимости эффекта от реализациипроекта и объема инвестированного капитала;
-   расчет периода окупаемости проекта;
-   учет фактора инфляции при сравненииденежных потоков.
Дисконтнаяметодика оценки эффективности инвестиционных проектов реализуется через расчетшироко известных показателей: чистого приведенного дохода проекта (ЧПД),индекса доходности (ИД), внутренней нормы доходности (ВНД) и периодаокупаемости.
Однакодисконтная методика оценки эффективности инвестиционных проектов, котораясегодня широко применяется, все-таки не безупречна. Вызывает сомнение, преждевсего, основной принцип, на котором базируется эта методика, — принципприведения (путем дисконтирования) всех денежных потоков по проекту кнастоящему времени. Рассчитанные таким образом показатели эффективности проектане отвечают реальным финансовым результатам инвестиционного проекта.
Так,показатель ЧПД показывает не финансовый результат от эксплуатацииинвестиционного проекта, а финансовый результат от его немедленной продажи.Таким образом, этот показатель может использоваться для оценки эффективностиспекулятивных операций покупки объектов (предприятий) с целью их немедленнойпродажи (например, в операциях с ценными бумагами на фондовом рынке, приосуществлении спекулятивных портфельных инвестиций), а не для оценкиэффективности инвестиционных проектов в процессе инвестиционной деятельностипредприятия или для оценки прямых реальных инвестиций.
Рассмотрим базовые принципы и методические подходы, используемые всовременной практике оценки эффективности реальных инвестиций[4].
Одним из таких принципов является оценка возврата инвестируемогокапитала на основе показателя денежного потока (cash flow), формируемого за счетсумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатацииинвестиционного проекта. При этом показатель денежного потока может приниматьсяпри оценке дифференцированным по отдельным годам эксплуатации инвестиционногопроекта или как среднегодовой.
Вторым принципом оценки является обязательное приведение кнастоящей стоимости, как инвестируемого капитала, так и суммы денежного потока.
На первый взгляд, кажется, что инвестируемые средства всегдавыражены в настоящей стоимости, так как значительно предшествуют по срокам ихвозврата в виде денежного потока. В реальной практике это не так — процессинвестирования в большинстве случаев осуществляется не одномоментно, а проходитряд этапов. Поэтому, за исключением первого этапа, все последующиеинвестируемые суммы должны приводиться к настоящей стоимости (дифференцированнопо каждому этапу последующего инвестирования). Точно так же должна приводитьсяк настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам егоформирования).
Третьимпринципом оценки является выбор дифференцированной ставки процента (дисконтнойставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различныхинвестиционных проектов. Отметим, что размер дохода от инвестиции (в реальноминвестировании таким доходом выступает денежный поток) формируется с учетомследующих четырех факторов: средней реальной депозитной ставки, темпа инфляции,премий за риск, премий за низкую ликвидность. Поэтому при сравнении двух инвестиционныхпроектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтированииразличные ставки процента (более высокая ставка процента должна бытьиспользована по проекту с более высоким уровнем риска). Аналогично присравнении двух инвестиционных проектов с различными общими периодамиинвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должнаприменяться по проекту с большей продолжительностью реализации.
Четвертым принципом оценки является вариация форм используемойставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При расчетеразличных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента,выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная иликредитная ставка, индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровняинфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций, альтернативная нормадоходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущейхозяйственной деятельности.
Однакореализации какого-либо инвестиционного проекта должен предшествовать этапоценки ожидаемых результатов и затрат на реализацию, сравнение результатов изатрат, и определение степени эффективности инвестиционного проекта.
Предлагаемыйподход к оценке эффективности инвестиционных проектов предусматривает следующуюлогическую схему, представленную на рис. 1 [6].
Согласнопредлагаемой схемы, вначале оценивается масштабность проекта. Критерием такойоценки выступает соотношение между суммой запрашиваемых инвестиций исобственным капиталом. Иными словами, инвестор, прежде чем приступить к оценкеконкретного проекта, относит его к одной из групп. Наиболее оптимальнымявляется наличие трех групп проектов: «малые», «средние»,«крупные».
Напрактике к малым проектам относят проекты стоимостью до 10 млн. американскихдолларов, к средним — от 10 до 50 млн. дол. США, к крупным — от 50 до 100 млн.дол. США [5].
Послеотнесения проекта к одной из групп формируется информационный массив,необходимый для оценки его эффективности. На основании исходных данныхинформационного массива проводится анализ инвестиционного проекта по принципу:
дляоценки малых проектов достаточно осуществление предварительного анализа;средние проекты предполагают проведение предварительного и основного анализа; акрупный проект оценивается с помощью предварительного, основного изаключительного анализа.

/>
Рисунок 1 – Методика оценкиэффективности инвестиционных проектов.
В настоящеевремя выделяют ряд показателей, наиболее часто используемых для оценкиэффективности инвестиционных проектов. В частности, это показатели, отнесенныек трем группам по критерию масштабности проекта. Эти показатели являютсянеобходимыми и достаточными для оценки эффективности проекта конкретногомасштаба (табл. 1). Кроме того, они проранжированы по значимости: на первомместе в списке находится наиболее важный показатель, чем последующий.
Таблица 1 – Ранжирование показателей оценки эффективностиинвестиционных проектов по значимости Малый проект Средний проект Крупный проект
  Количественные показатели
 
-       Чистый приведенный доход
-       Срок окупаемости
-       Доходность вложенного капитала
-       Чистый приведенный доход
-       Внутренняя норма доходности
-       Срок окупаемости
-       Рентабельность инвестиций
-       Точка безубыточности
-       Критерий Бруно
-       Эффективность издержек
-       Бюджетный эффект
-       Средневзвешенная ожидаемого дохода
-       Доходность вложенного капитала
-       Чистый приведенный доход
-       Внутренняя норма доходности
-       Срок окупаемости
-       Рентабельность инвестиций
-       Точка безубыточности
-       Эффективность издержек
-       Ставка дохода от проекта
-       Показатели риска
-       Рейтинг проекта
-       Интегральный эффект
-       Бюджетный эффект
-       Средневзвешенная ожидаемого дохода
  Малый проект Средний проект Крупный проект Качественные критерии
-       Коммерческие критерии
-       Критерии научно-технической перспективности
-       Экологические критерии
-       Коммерческие критерии
-       Институциальные критерии
-       Экологические критерии
-       Экономические критерии
-       Социальные критерии
-       Коммерческие критерии
-       Институциальные критерии
-       Экологические критерии
-       Экономические критерии
-       Социальные критерии
-       Риски
-       Неопределенность
-       Эквивалент уверенности
-       Результат анкетного опроса экспертов
-       Пост-аудит /> /> /> /> /> />
1.2   Предварительный анализ инвестиционныхпроектов
Согласносхеме, представленной на рис. 1, первый этап «Предварительный анализ»инвестиционного проекта состоит из неформальных процедур отбора инвестиционныхпроектов и отбора проектов с помощью анкетирования. Критериями отбора проектовс помощью неформальных процедур выступают процедуры, сведенные в группы ( табл.2).
Таблица2 – Критерии отбора проектовНаименование Описание
  1. Целевые критерии
Определяют направления инвестиций, предполагающих поддержку со стороны государства.
Состав определяется социально-экономической ситуацией в стране. Некоторые из них могут пересекаться с критериями других групп.
  Наименование Описание
  2. Критерии, относящиеся к конкретному проекту, в т.ч.:
  Внешние и экологические критерии
—   анализ правовой обеспеченности проекта, его соответствие действующему законодательству;
—   оценка реакции общественного мнения на осуществление проекта;
—   определение наличия вредных продуктов и производственных процессов;
—   анализ воздействия проекта на уровень занятости.
  Реципиента, осуществляющего проект
—   навыки управления и опыт предпринимателей, качество руководящего персонала, компетентность, связи и характеристики управляющих;
—   стратегия в области маркетинга, наличие опыта и данных об объеме сбыта;
—   данные о финансовой состоятельности, стабильности финансовой деятельности;
—   достигнутые результаты деятельности и их тенденции;
—   данные о потенциале роста;
—   показатели диверсификации.
  Научно-технической перспективности
—   перспективность используемых научно-технических решений и применения полученных результатов в будущих разработках;
—   патентная чистота изделий и патентоспособность используемых технических решений;
—   положительное воздействие на другие проекты. Коммерческие
—   размер инвестиций, стартовых затрат на осуществление проекта;
—   потенциальный годовой размер прибыли;
—   ожидаемая норма дисконта;
—   срок окупаемости и сальдо реальных денежных потоков;
—   стабильность поступления доходов от проекта;
—   возможность использования налоговых льгот;
—   период жизни продукта на рынке, вероятный объем продаж по годам;
—   необходимость привлечения заемного капитала и его доли в инвестициях;
—   финансовый риск, связанный с осуществлением проекта. Производственные
—   доступность сырья, материалов и необходимого дополнительного оборудования;
—   необходимость технологических нововведений для осуществления проекта;
—   наличие производственного персонала;
—   использование отходов производства, потребность в дополнительных производственных мощностях. Наименование Описание
  Рыночные
—   соответствие проекта потребностям рынка;
—   оценка общей емкости рынка по отношению к предполагаемой и аналогичной продукции;
—   оценка вероятности коммерческого успеха;
—   эластичность цены на продукцию;
—   соответствие проекта уже существующим каналам сбыта;
—   оценка препятствий для проникновения на рынок;
—   оценка ожидаемого характера конкуренции и ее влияния на цену продукта. Региональных особенностей реализации проекта
—   ресурсные возможности регионов;
—   степень социальной нестабильности;
—   состояние инфраструктуры (коммуникации, банковское обслуживание).

Отборпроектов с помощью анкетирования должен отвечать требованиям:
-   многокритериальности;
-   минимальной трудоемкости, а,следовательно, и стоимости экспертных работ;
-   минимальным затратам времени напроведение анализа;
-   возможности привлечение несколькихнезависимых экспертов и получения интегрального показателя эффективностипроекта по результатам анализа (проведенными несколькими экспертами), которыйпозволит сравнивать проекты между собой. Для этой цели наиболее частоиспользуется метод экспертных оценок.
1.3   Основной анализ состояния предприятия
Второйэтап данной методики «Основной анализ» призван более глубокоисследовать анализируемые инвестиционные проекты с помощью оценки,представленной блоком Этапа 2 на рис. 1.
Оценка финансовогосостояния предприятия
Оценкафинансового состояния предприятия является первым шагом на пути основногоанализа, поскольку инвестор вряд ли решится вложить свои деньги в предприятие,не отвечающее требованиям устойчивости, платежеспособности и т.д. Даннаяметодика оценки финансового состояния ориентирована на существующие формыбухгалтерской отчетности, основными из которых являются Баланс и Отчет оприбыли и убытках.
СтруктураБаланса, принятая в Украине, близка к европейской. Но опыт западных странсвидетельствует о том, что более удобной структура баланса будет, если статьиактива будут располагаться от наиболее к наименее ликвидным, а статьи пассивабудут ранжироваться в порядке наступления погашения задолженности.
Отечественныйдокумент, называемый «Отчет о финансовых результатах и ихиспользовании», для данной методики перестраивается в «Отчет оприбыли», который призван показать, каким образом за отчетный период былаполучена прибыль.
Привыборе объекта инвестирования в первую очередь, безусловно, возникает проблемавыбора наиболее прибыльного предприятия. Однако, первые сигналы неблагополучияили, наоборот, улучшения положения инвестор может уловить на основе анализадвижения денежных средств. После выявления причин уменьшения или увеличенияденежных средств необходимо проанализировать структуру как источниковпоступления, так и статей расходования денег. «Качественная» оценкафинансовой отчетности предприятия дает возможность определить структуру активовпо степени ликвидности; рассчитать структуру пассивов по срокам оплаты долга;проанализировать, за счет каких средств – собственных или заемных –финансируется в основном приобретение активов; определить причины получения тойили иной величины чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, атакже каналы ее распределения; выявить причину уменьшения или увеличенияреальных денежных средств.
«Количественная»интерпретация отчетов компании основана, главным образом, на анализеотносительных показателей: доходность собственного капитала (ROE), коэффициент прибыльности,оборачиваемость активов, доходность совокупных активов(ROTA), леверидж.
Важнымявляется не столько количественное значение этих показателей, сколько динамикаих изменения. Для выяснения того, под влиянием каких причин происходитизменение ROE, рассчитывается и анализируетсясовокупность «вспомогательных показателей». Уровень и динамикапоказателя прибыльности зависит от:
-   уровня цен на продукцию;
-   качества проданной продукции;
-   затрат на производство и реализациюпродукции;
-   действующей системы налогообложения исумм выплат по процентам и другим обязательным платежам, то есть от всего, чтовлияет на прибыль.
Неуменьшающаяся величина этого коэффициента свидетельствует о том, чтопредприятие контролирует уровень затрат (поскольку снижение затрат напроизводство единицы продукции превышает прибыльность) и поддерживаетсоответствующий уровень цен (что свидетельствует о конкурентоспособностипродукции). В дополнение проводится анализ удельного веса переменных ипостоянных затрат в издержках производства и реализации продукции, а такжединамику их изменения. При прочих равных условиях менее рискованным дляинвестора будут вложения в то предприятие, где доля переменных затрат выше, чемпостоянных.
Оценитьизменение показателя оборачиваемости всех активов можно с помощью следующихпоказателей: периоды оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженности,денежных средств.
Еслипоказатель оборачиваемости активов дает оценку доходности активов, то оценитьих прибыльность можно с помощью показателя ROTA.
Третьимсомножителем в анализе доходности собственного капитала является показательфинансового левериджа, который характеризует соотношение заемных и собственныхсредств предприятия. Среди коэффициентов, характеризующих данный показатель,находятся: степень финансирования активов за счет собственного и заемногокапитала; коэффициенты зависимости, достаточности оборотного капитала имгновенной оценки.
Анализ,проведенный с помощью разработанной методики, даст инвестору самую полнуюкартину о финансовом состоянии действующего предприятия и позволит сделатьвыводы об эффективном вложении инвестиционных средств в данное предприятие.
Анализ структуры итехнических аспектов инвестиций
Дляанализа структуры инвестиций используются показатели:
-   доходность капитальных вложений;
-   норма вклада;
-   сила операционного рычага;
-   сила финансового рычага;
-   средневзвешенная стоимость капитала.
Деталитехнического анализа будут зависеть от состава компонентов проекта, но обычнопри техническом анализе анализируются факторы:
-   размер компонентов проекта и ихвзаимоотношения;
-   состав и надежность поставляемых техническихсредств;
-   пригодность и доступность плана дляместа размещения проекта;
-   доступность и качество требуемыхпроекту ресурсов, включая квалификацию рабочей силы и руководящих кадров;
-   уровень сервиса и надежностьсуществующей инфраструктуры, которую будет использовать проект;
-   предлагаемые методы осуществления иэксплуатации проекта;
-   процедуры заключения контрактов имеханизм приобретения материалов, оборудования, услуг и т.д.;
-   сроки, фазы и выполнимость графикаосуществления проекта;
-   фазы получения результатов проектов ижелание заинтересованных лиц участвовать в работе над проектом;
-   соотношение полных затрат наматериалы ( или услуги) из местных и иностранных источников;
-   рабочий план внедрения проекта исистема регулирования затрат;
-   страхование финансовых материалов ипроизводственных мощностей;
-   степень риска внедрения проекта;
-   поправки на физические, ценовыефакторы, оборотные средства и курсы валют.
Анализкоммерческих аспектов
Для всехинвестиционных проектов, включая и те, для которых главное – использованиеимеющихся ресурсов, анализ рынка является ключевой задачей в определении границинвестиций, возможных производственных программ, необходимых технологий, азачастую и в выборе месторасположения.
Спрос ианализ рынка должны быть тщательно структурированы и спланированы, для тогочтобы получать необходимую информацию вовремя и без дополнительных расходов, акроме того, для определения возможных маркетинговой и производственнойстратегий, требуемых для достижения основных целей предприятия.
Анализкоммерческих аспектов проектов имеет целью оценку инвестиций с точки зренияперспектив конечного рынка для продукции (услуг) и состоит из стадий,приведенных на рис. 2./> />
Рисунок 2 – Анализ коммерческихаспектов

Оценкаобщей стоимости инвестиций
Оценкаобщей стоимости инвестиций позволит инвестору учесть два основных принципаоценки стоимости капитала:
-   ожидаемая прибыль включает оценкуриска денежных потоков. Этот принцип необходимо учитывать потому, что уровеньдохода должен отражать разницу в степени риска вложений;
-   согласованность применениядисконтированной ставки и денежных потоков. Определение стоимости всехинвестиций можно представить в двух видах: путем определения средневзвешеннойожидаемого дохода от инвестиций и путем определения скорректированной текущейстоимости.
Оценкафинансовых и экономических аспектов
Первостепеннуюважность в оценке инвестиционного проекта имеет надежность оцениваемых данныхинвестиционного проекта. Для сведения к минимуму неопределенности в отношениинадежности данных проекта, финансовый анализ должен охватывать все аспекты,связанные с решениями об инвестициях и финансировании.
Цифры,содержащиеся в Балансе, Отчете о финансовых результатах и Отчете о движенииденежных средств предприятия дают значительное количество информации вабсолютных величинах. Для анализа финансовых аспектов проекта используют несколькообщеизвестных показателей.
Нарисунке 3 представлен систематизированный подход к оценке финансовых аспектов.
Экономическийанализ часто объединяют с финансовым, но это не совсем правильно, так как цельфинансового анализа – выявить средства, за счет которых будет максимизированаприбыль от проекта. Экономические те аспекты учитывают только те затраты ивыгоды, которые понесет или общество в целом.

/>
Рисунок3 – Финансовые аспекты анализа
Анализинституциональных аспектов
Институциональнаяэкспертиза эффективности инвестиционного проекта призвана провести экспертизуорганизационной сети. Для начала должно быть проведено исследованиепроисхождения проекта и его задач, далее оценены взаимоотношения снациональными финансовыми программами. Немаловажным является:
-   определение организационной стратегиивнешних финансовых организаций по отношению к проекту;
-   анализ каналов отчетности;
-   оценка характера и полноты полномочийруководящего состава, инструкций гражданских служб и правил составления бюджетаи закупок.
Припроверке качества составленного календарного плана осуществленияорганизационных изменений важно определить: является ли график достаточногибким для адаптации методов осуществления к новым условиям. На этом этапеанализа инвестиционного проекта в целом происходит согласование всех вопросов,связанных с инвестициями, с государственными и местными органами. Кроме того,инвестор проверяет наличие:
-   разрешений на строительство,использование коммуникаций, местной инфраструктуры, на право заниматьсянеобходимой деятельностью;
-   квот и лицензий на ввоз сырья,материалов, полуфабрикатов, на использование энергоресурсов, экспорт готовойпродукции.
Следующимшагом на пути учета институциональных аспектов может быть проверка решенияюридических вопросов:
-   регистрации предприятия (принеобходимости), открытие счета и др.;
-   получение разрешения на открытие вбанке (при необходимости за границей) счета для накопления денег от продажпродукции для возвращения кредита;
-   проверка условий и требований дляэффективного руководства проектом и плодотворных взаимоотношений с местнымиинститутами власти и управления.
Оценка экологическихаспектов
Экологическаяоценка проекта должна установить прежде всего соответствие проекта требованиямзаконодательных актов и других нормативных документов, касающихся допустимогонегативного влияния на окружающую среду. При превышении установленныхнормативов инвестор должен проверить наличие рассчитанных путей его уменьшения,чтобы проект стал экологически приемлемым. Инвестору следует предвидетькомпенсирующие мероприятия и убытки, которые не удастся компенсировать, а такжеубедиться, что проект обеспечен соответствующими разрешениями от органов охраныокружающей среды. В данной методике анализа эффективности инвестиционныхпроектов также осуществляется количественная оценка возможных убытков и выгод,связанных с принятием экологический предложений по проекту и альтернативныхрешений (табл. 3).
Таблица3 – Стоимостная оценка экологических последствийВлияние проекта на окружающую среду Стоимостная оценка влияния Проект имеет неумышленные вредные последствия для другой производящей системы
—   идентификация влияния проекта на производительность;
—   исследование и измерение последствий для производительности «с проектом» и «без проекта»;
—   прогнозирование графика изменений производительности, «правильности» применимых цен и любых ожидаемых изменений относительных цен во времени Потерян доход от из-за медицинских расходов
—   установление причинно-следственной связи и чистых затрат благосостояния;
—   определение чистого повышения производительности труда работников или их заработков (либо снижение заболеваемости);
—   определение чистой социальной стоимости экономии затрат на медицинское обслуживание Влияние проекта на окружающую среду Стоимостная оценка влияния В процессе реализации проекта используются уникальные природные ресурсы —   оценивается неполученный доход от других способов использования ресурса Утрачены услуги, связанные с окружающей средой —   расчет затрат на дополнительные проекты, которые обеспечат замену утраченных услуг
В рамкахэкологического анализа проводится расчет вредных воздействий. Если имеетсясоответствующая база данных, то необходимо сопоставить: предполагаемые затратына восстановление поврежденных случае ухудшения экологической обстановкиактивов; планируемые затраты на проведение профилактических мероприятий попредупреждению катастрофы.
Результаттакого сопоставления даст возможность проанализировать целесообразностьпроведения мероприятий, уменьшающих или сводящих к нулю вероятность будущегоущерба.
Социальныеаспекты оценки привлекательности проекта предполагают анализ: социокультуры идемографии региона; социальной организации; приемлемости для местной культуры.
1.4   Заключительный анализ инвестиционныхпроектов
Заключительныйанализ эффективности инвестиционного проекта проводится по пунктам Этапа 3(рис. 1). При принятии инвестором решения о целесообразности инвестиционногопроекта необходимо учесть возможный риск. Некоторые факторы риска представленыв табл. 4.
Таблица4 – Определение рисков1 Риски, относящиеся к общей ситуации в Украине
—   политическая нестабильность;
—   существующая и будущая правовая база для инвесторов;
—   перспективы экономики в целом;
—   финансовая нестабильность. 2 Риски периода проектирования и строительства
—   увеличение ставок по кредитам;
—   увеличение срока строительства;
—   невыполнение сроков ввода в эксплуатацию производственных мощностей;
—   несоответствие проекта спецификации;
—   несоответствие проектной сметы и стоимости строительства рассчитанной сумме инвестиций 3 Риски эксплуатационного периода: 3.1 Производственные риски
—   увеличение текущих издержек;
—   срыв графика поставок сырья, материалов, технологического оборудования и топливно-энергетических ресурсов;
—   новые требования по экологии;
—   недостача трудовых ресурсов;
—   изменение условий транспортирования 3.2 Рыночные риски
—   изменение спроса на продукцию;
—   потеря позиций на рынке;
—   изменение качественных признаков продукции;
—   появление конкурентной продукции;
—   несвоевременность выхода на рынок.

Формализованноеописание неопределенности
Длянаиболее полного анализа крупных проектов необходимо проводить формализованноеописание неопределенности финансирования.
Поднеопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условияхреализации проекта, главным образом связанных с ними затратах и результатах.
Описаниенеопределенности связано с тем, что условий реализации проекта может бытьмножество и для каждого из них необходимо составить системы ограничений назначения основных технологических, экономических и других параметров проекта.Кроме того, отдельно должны быть указаны затраты, отвечающие разным условиямреализации проекта. Затем инвестор рассчитывает вероятности отдельных условийреализации и интервалы изменения всех показателей. Последним шагом являетсякорректировка показателей ожидаемой эффективности проекта с учетомнеопределенности реализации проекта.
Оценка проекта спомощью методов анализа риска инвестиций
Кметодам анализа риска относятся:
— оценка чувствительности;
— метод сценариев;
— метод «Монте-Карло».
Анализ чувствительности– это техника анализа проектного риска, которая показывает, как изменитсязначение чистого приведенного дохода проекта при заданном изменении входнойпеременной при других равных условиях.
Проведениеанализа чувствительности достаточно простая операция, которая легко поддаетсяалгоритмизации, которая выполняется в следующей последовательности[7]:
1 шаг –определение ключевых переменных, влияющих на значение ЧПД"
2 шаг –установление аналитической зависимости ЧПД от ключевых переменных;
3 шаг –расчет базовой ситуации – установление ожидаемого значения ЧПД при ожидаемыхзначениях ключевых переменных;
4 шаг –изменение одной из переменных на необходимую аналитическую величину ( впроцентах). При этом все остальные исходные переменные должны бытьзафиксированы.
5 шаг –расчет нового значения ЧПД и его изменения в процентах.
6 шаг –расчет критических значений переменных проекта и определение наиболеечувствительных из них.
7 шаг –анализ полученных результатов и формирование чувствительности ЧПД к изменениямразличных исходных параметров.
Критическимзначением показателя является значение, при котором чистый приведенный доходравен нулю (ЧПД=0).
Методсценариев – это техника анализа инвестиционного риска, который дает возможностьучесть как чувствительность ЧПД к изменениям исходных переменных, так иинтервал, в котором находятся их допустимые значения.
Дляпроведения сценарного анализа необходимо иметь информацию о «плохих»множителях положения предприятия (низкий уровень продаж, низкие цены, высокиепеременные затраты и т.д.).
Результатысценарного анализа могут быть использованы для определения математическогоожидания ЧПД, среднеквадратичного отклонения, вариации.
Сценарныйанализ является достаточно совершенным инструментом для оценки собственногориска инвестиционного проекта, однако и этот метод не лишен недостатков. Егоограниченность состоит в том, что рассматривается всего лишь несколькодискретных значений результатов проекта, в то время как в действительности этихзначений может быть неограниченно много. Более мощным инструментом анализапроектного риска является имитационное моделирование методом Монте-Карло[4].
Осуществлениеимитации требует достаточно эффективных программных продуктов. Первым шагомэксперимента является установление закона вероятностного распределенияслучайных величин исходных переменных, от которых зависит величина денежныхпотоков.
Дляреализации случайных величин рассчитываются значения переменных, которые с нимитесно связаны, например, налоги. Так, значения переменных используются длярасчета денежных потоков, ЧПД, ВНД и других характеристик.
1.5 Показатели эффективности проекта
С учетом вышеизложенных принципов рассмотрим методику оценкиэффективности реальных инвестиций на основе различных показателей.
1.5.1 Чистый приведенный доход
Чистый приведенный доход позволяет получить наиболее обобщеннуюхарактеристику результата инвестирования, то есть его конечный эффект в абсолютнойсумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными кнастоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатацииинвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств[8].
Расчет этого показателя осуществляется но формуле (1):
 
ЧПД = ДП-ИС,                                (1)
где    ЧПД— чистый приведенный доход;
ДП — сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за весь периодэксплуатации инвестиционного проекта (до начала инвестиций в него). Если полныйпериод эксплуатации до начала нового инвестирования в данный объект определитьсложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет (это средний периодамортизации оборудования, после чего оно подлежит замене);
ИС— сумма инвестиционных средств, направляемых нареализацию инвестиционного проекта.
Используемая дисконтная ставка при расчете этого показателядифференцируется с учетом уровня риска и ликвидности.
Сумму денежного потока можно представить в виде формулы (2):
/>,                           (2)
где    ДП – сумма денежного потока;
n— продолжительность инвестирования;
Дс — дисконтный множитель сложных процентов.
 
Дисконтный множитель находится по формуле (3):
/>,                                   (3)
где    Дс — дисконтный множитель;
i -ставка процента.
Тогда денежный поток будет иметь вид, представленный в формуле(4):
/>                               (4)
Характеризуя показатель чистый приведенный доход, следуетотметить, что он может быть использован не только для сравнительной оценкиэффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности ихреализации.
Инвестиционный проект, по которому показатель чистогоприведенного дохода является отрицательной величиной или равен «0»,должен быть отвергнут, так как он не принесет инвестору дополнительный доход навложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателячистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал инвестора.
Однако чистый приведенный доход имеет следующий недостаток:избранная для дисконтирования ставка процента (дисконтная ставка) принимаетсяобычно неизменной для всего периода эксплуатации инвестиционного проекта. В тоже время в будущем периоде в связи с изменением экономических условий этаставка может изменяться.
Несмотря на этот недостаток, используемый показатель признан взарубежной практике наиболее надежным в системе показателей оценки эффективностиинвестиций.
 
1.5.2   Индексдоходности
Индексдоходности показывает относительную прибыльность проекта или дисконтированнуюстоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений[3].
Расчет индекса доходности осуществляется по формуле (5):
 
/>                               (5)
где    ИД — индекс доходности по инвестиционному проекту;
ДП — сумма денежного потока в настоящей стоимости;
ИС — сумма инвестиционных средств, направляемых на реализациюинвестиционного проекта (при разновременности вложений также приведенная кнастоящей стоимости).
Показатель «индекс доходности» также может бытьиспользован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериальногопри принятии инвестиционного проекта к реализации.
Если значение индекса доходности меньше или равно 1, то проектдолжен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного доходаинвестору. Следовательно, к реализации могут быть приняты инвестиционныепроекты только со значением показателя индекса доходности выше 1.
Сравнивая показатели «индекс доходности» и «чистыйприведенный доход», обратим внимание на то, что результаты оценкиэффективности инвестиций находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютногозначения чистого приведенного дохода возрастает и значение индекса доходности инаоборот.
Кроме того, при нулевом значении чистого приведенного доходаиндекс доходности всегда будет равен единице. Это означает, что каккритериальный показатель целесообразности реализации инвестиционного проекта можетбыть использован только один (любой) из них. Но если проводится сравнительнаяоценка, то в этом случае следует рассматривать оба показателя: чистый приведенныйдоход и индекс доходности, так как они позволяют инвестору с разных стороноценить эффективность инвестиций.
1.5.3 Период окупаемости
Периодокупаемости является одним из распространенных и понятых показателей оценкиэффективности инвестиций. Период окупаемости базируется на денежном потоке сприведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящейстоимости.
Расчет этого показателя осуществляется по формуле (6):
/>                                       (6)
где    ПО— период окупаемости вложенных средств поинвестиционному
проекту;
ИС— сумма инвестиционных средств, направляемых нареализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведения кнастоящей стоимости);
ДПn— средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде(при краткосрочных вложениях этот период принимается за один месяц, а придолгосрочных — за один год);
n— количество периодов.
Характеризуя показатель «период окупаемости», следуетобратить внимание на то, что он может быть использован для оценки не толькоэффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью(чем продолжительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, темвыше уровень инвестиционных рисков).
Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает теденежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций.
Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации послепериода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистогоприведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким срокомэксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости).
 
1.5.4 Внутренняя норма доходности
Внутренняя норма доходности является наиболее сложным из всехпоказателей с позиции механизма его расчета.
Внутренняя норма доходности характеризует уровень доходностиконкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которойбудущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящейстоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можноохарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход впроцессе дисконтирования будет приведен к нулю[7].
Внутренняя норма доходности определяется следующими двумяметодами, выбор которого зависит от количества периодов.
1) На один период внутренняя норма доходности рассчитывается ноформуле (7):
/>,                                (7)
где    ВНД— внутренняя норма доходности;
Sc— будущая стоимость денежных средств при сложныхпроцентах;
Рс — настоящая стоимость денежных средств присложных процентах;
n— продолжительность инвестирования (в количестве периодов,по которым предусматривается расчет процентных платежей).
2) Если периодов больше, то внутренняя норма доходностиопределяется графическим методом.
Методика графического определения внутренней нормы доходности:
1 Произвольно подбирается ставка процента и определяется величинаприведенного денежного потока для каждого варианта ставок.
2 Определяется значение чистого приведенного дохода для каждоговарианта ставки.
3 Подбор ставки продолжаем до первого отрицательного значениячистого приведенного дохода.
4 Берутся два значения: предпоследняя и последняя ставки процентас соответствующим им значением чистого приведенного дохода. По ним строитсяграфик.
На графике: ЧПД1 — это чистый приведенный доход,соответствующий значению предпоследней ставки процента, а ЧПД2 — это чистый приведенныйдоход, соответствующий значению последней ставки процента.
5 Методом интерполяции находим расчетное значение внутренней нормыдоходности по формуле (8):
/>,                   (8)
Характеризуя показатель «внутренняя норма доходности»,следует отметить, что он наиболее приемлем для сравнительной оценки. При этомсравнительная оценка может осуществляться не только в рамках рассматриваемыхинвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне. Например, сравнениевнутренней нормы доходности по инвестиционному проекту с уровнем прибыльностииспользуемых активов в процессе текущей хозяйственной деятельности компании; сосредней нормой прибыльности инвестиций; с нормой прибыльности поальтернативному инвестированию -депозитным вкладам, приобретениемгосударственных облигаций.
Кроме того, каждая компания с учетом своего уровня инвестиционныхрисков может установить для себя используемый для оценки проектов критериальныйпоказатель внутренней нормы доходности. Проекты с более низкой внутреннейнормой доходности при этом будут автоматически отклоняться какнесоответствующие требованиям эффективности реальных инвестиции. Такойпоказатель в практике оценки инвестиционных проектов носит название «предельнаяставка внутренней нормы доходности».
 
1.6 Показатели коммерческой эффективности
Эффективность проекта характеризуется системой показателей,отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам егоучастников. Различают следующие показатели эффективности инвестиционногопроекта:
1 Показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающиефинансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.
2 Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовыепоследствия осуществления проекта для государственного, регионального иместного бюджетов.
3 Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты,связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовыхинтересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостноеизмерение.
Коммерческая (финансовая) эффективность проекта определяетсясоотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую нормудоходности[4].
Потребность в финансовом анализе вызвана следующимиосновнымипричинами:
1 Только финансовая оценка позволяет через сведение воедино встоимостной форме всех проектных выгод и затрат создать реальную возможностьдля выбора наиболее эффективного варианта из имеющихся инвестиционных альтернатив.
2 В процессе такого анализа отрабатывается наиболее эффективнаясхема финансирования реализации конкретного проекта (с учетом действующейсистемы налогообложения и возможных льгот, источников и условий финансирования).
3 В процессе подготовки и осуществления предварительных расчетовдля финансового анализа происходят идентификация и стоимостное выражение всехвидов переменных (факторов) проекта, что подготавливает базу для анализачувствительности.
4 Создается возможность для прогнозирования будущего финансовогосостояния предприятия, реализующего проект, на основе разработки стандартныхформ внешней финансовой отчетности, что в свою очередь позволит отразить рольпроекта в создании новых инвестиционных возможностей для расширения предприятия(реинвестиции) или росте доходов его владельцев (акционеров).
5 Разработкапрогнозных стандартных форм бухгалтерской отчетности по проекту позволяетпроводить внешний аудит процесса его осуществления, что особенно важно длясторонних инвесторов.
6 Подготовкавсего комплекса информации для проведения финансовых расчетов позволяетпроводить в дальнейшем внутренний аудит на основе сопоставления проектируемых иотчетных данных для принятия оперативных управленческих решений с цельюснижения негативного воздействия произошедших изменений во внутренней и внешнейсреде проекта. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проектав целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. При этом вкачестве эффекта на 1-м шаге выступает поток реальных денег.
При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности:
1   Инвестиционная;
2   Операционная;
3   Финансовая.
В рамках каждого вида деятельности происходит приток П(t)и отток O(t)денежныхсредств.
Притоком денежных средств называют результаты, связанные среализацией продукта проекта, и средства, полученные от реализации или продажиосновных фондов на последнем шаге проекта.
Отток денежных средств по проекту — это сумма инвестиций,необходимая для приобретения основного капитана (земля, здания, сооружения,оборудование, нематериальные активы) и оборотных средств (приобретение сырья,материалов, комплектующих), необходимых для запуска производства.
 
1.6.1 Поток реальных денег
Потоком реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и оттокомденежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периодеосуществления проекта (на каждом шаге расчета). Данный показательрассчитывается по формуле (9):
Ф(t) = (П1(t) – О1(t)) +(П2(t) – О2(t)) = Ф1(t)+Ф2(t)(9)
где                       Ф(t) – поток реальных денег;
П1(t), О1(t) -приток и отток денежных средств отинвестиционной
деятельности;
П2(t), О2(t) -приток и отток денежных средств отоперационной деятельности;
Ф1(t), Ф2(t) — поток реальных денег от инвестиционнойи операционной деятельности.
При расчете потоков реальных денег следует иметь в видупринципиальное отличие понятий притоков и оттоков реальных денег от понятийдоходов и расходов. Существуют определенные номинально денежные расходы, такиекак обесценение активов и амортизация основных средств, которые уменьшаютчистый доход, но не влияют на потоки реальных денег, так какноминально-денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежныхсумм.
Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму чистойприбыли, но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Такие расходыне влияют на поток реальных денег.
С другой стороны, не все денежные выплаты, влияющие на потокреальных денег, фиксируются на расходы. Например, покупка имущества илитоварно-материальных запасов связана с оттоком реальных денег, но не являетсярасходом.
1.6.2 Сальдо реальных денег
Сальдо реальных денег b(t) — это разность между притоком и оттоком денежных средств отинвестиционной, операционной и финансовой деятельности на каждом шаге расчета.Сальдо реальных денег рассчитывается по формуле (10):
b(t)= Ф1(t) + Ф2(1) + Ф3(1),             (10)
где    b(t)– сальдо реальных денег;
Ф3 (t)— поток реальных денег от финансовой деятельности.
Расчет потока реальных денег от финансовой деятельностипредставлен в формуле (11):
Ф3(t)= П3(t) – О3(t)                          (11)
где    П3(t), О3(t)– приток и оттокденежных средств от финансовой деятельности.
Под притоком денежных средств от финансовой деятельности понимаетсясобственный капитал (акции, субсидии) и заемные средства (краткосрочные идолгосрочные кредиты) на каждом шаге расчета.
В состав оттока денежных средств входят суммы, возвращаемых емузаемных средств (выплата дивидендов, погашение задолженностей по кредитам) накаждом шаге расчета.
В состав оттока денежных средств входят суммы, возвращаемых емузаемных средств (выплата дивидендов, погашение задолженностей по кредитам) накаждом шаге расчета.
 
1.6.3 Сальдо накопленных реальных денег
Сальдо накопленных реальных денег — это наращение результатовсальдо реальных денег по шагам проекта. Сальдо накопленных реальных денег определяетсяпо формуле (12):
/>                                     (12)
Положительное сальдо накопленных реальных денег составляетсвободные денежные средства на t-ом шаге.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта являетсяположительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале,где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величинасальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлеченияучастником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этихсредств в расчетах эффективности.

2 АНАЛИЗЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА НА АОЗТ «ШВЕЯ»
 
2.1 Краткая характеристика анализируемого предприятия
 
Акционерное обществозакрытого типа «Швея» – это предприятие больше чем с 60-летнейисторией, богатым опытом в разработке и изготовлении швейных изделий, высокойкультурой производства, техническим оснащением, сильной технологической базой,классифицированными специалистами, с численностью работающих около 800 человек.
Предприятие остаетсяодним из крупнейших предприятий Украины, которое занимает надлежащее место нарынке товаров народного потребления.
Структура и организацияуправления предприятием и производственными процессами представлена в ПриложенииА.
С 1989 года предприятиеуспешно работает с зарубежными фирмами Канады, Италии, Германии, Турции,Америки.
В настоящее времяпартнерами фабрики являются американская фирма «Филлипс Ван Хойзен» инемецкая фирма «Лего».
Коллектив акционерногообщества внедряет современное оборудование и новые технологии для достиженияпредприятием европейского уровня.
В рыночных условияхсодержание технологической работы основательно меняется. Свободное формированиеэкономических связей, рыночные цены вынуждают оперативно налаживать выпускконкурентоспособной продукции, и на этой основе повышать эффективностьпроизводства. Поэтому свою техническую политику АОЗТ «Швея»сориентировало на внедрение современных технологий по выпускувысококачественной продукции.
Производственный процессизготовления швейных изделий осуществляется в одном трехэтажном здании, вкотором расположены:
o экспериментальный цех;
o подготовительный цех;
o раскройный цех;
o два пошивочных цеха;
o участок влажно-тепловой обработки;
o склад готовой продукции.
Современноетехнологическое оборудование, которое отвечает мировому техническому уровню,дает возможность постоянно усовершенствовать технологию и расширять ассортиментпродукции, удовлетворять запросы самого требовательного покупателя и партнера.
Эффективная работа по пошиву сложных, постоянно меняющихсямоделей была бы невозможна без технических средств, позволяющих ускоритьпроцесс подготовки моделей и раскроя ткани. Для этого на фабрике внедренспециализированный программный комплекс САПР «Ассоль» в составе:
ü  АРМ «Конструктор»,
ü  АРМ «Раскладчик»,
ü  АРМ «Лекальщик»,
ü  АРМ «Технолог».
Реализация швейныхизделий внутреннего рынка осуществляется через торговую сеть несколькихобластей Украины (торговые организации Киева, Донецка, Днепропетровска,Полтавы, Харькова, Луганска и других городов), а также силами предприятия. Дляувеличения объема производства и изучения покупательского спроса на предприятииоткрыт фирменный магазин и торговый киоск с ограниченной ответственностью,частные фирмы.
Производственнаядеятельность предприятия происходит при разлаженной системе производственныхсвязей. Так, сырьевая база для АОЗТ «Швея» в Украине совершенноотсутствует. При пошиве сорочек мужских и легкого женского ассортиментаиспользуется около 90% импортной ткани Голландии, Польши, Индии, Китая,Германии, приобретаемой через оптовые частные фирмы.
Ткани на сорочку мужскуюв Украине не производятся.
На внешнем и внутреннемрынках изделия АОЗТ «Швея» конкурентоспособны по таким показателям:
-  качество пошива;
-  технологияизготовления;
-  цена изделия.
Цель инвестиционногопроекта – повышение конкурентоспособности швейной продукции и увеличение объемовее продаж, как на внутреннем, так и на внешнем рынках[9].
Инвестиционный проектреализовывается в основном за счет реинвестиции собственной прибыли иамортизационных отчислений на общую сумму 5 712 тыс. грн.
Дата начала реализациипроекта – 2004 год.
Перечень оборудованиясогласно инвестиционного проекта представлен в Приложении Б, а собственныесредства АОЗТ «Швея», выделенные на реализацию инвестиционногопроекта, вносятся в период до 2008 года, т.е. до конца реализации проекта.
Реализация данногоинвестиционного проекта позволит:
1)        снизитьсебестоимость выпускаемых швейных изделий за счет приобретениявысокопроизводительного швейного оборудования и новых технологий;
2)        сохранить 797 рабочихмест и создать 20 новых;
3)        обеспечитьбезубыточность поставок внутри страны и на экспорт и завоевать новые рынкисбыта;
4)        производитьизделия легкой промышленности, конкурентоспособные по ценам и соответствующиемеждународным стандартам качества.
2.2      Анализэффективности реализации инвестиционного проекта на АОЗТ «Швея»
Эффективностьреализации инвестиционного проекта на АОЗТ «Швея» проведем попоказателям коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствияреализации проекта для его непосредственных участников.
Коммерческаяэффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат ирезультатов, обеспечивающих требуемую норму доходности АОЗТ «Швея»после реализации проекта.
При осуществлении проектавыделяется три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. Врамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств.Разность между ними представляет собой результат деятельности – инвестиционной,операционной и финансовой.
Расчет результатов отинвестиционной, операционной и финансовой деятельности приведены ниже.
 
2.3. Определение суммы инвестиций
 
1.        Результатыинвестиционной деятельности предприятия включают в себя следующие виды доходови затрат:
а) Вложения в инвестиции, (т.е. воборудование) по годам реализации проекта. Причем на последнем году реализациипроекта произведен пересчет суммы инвестируемых средств на величину чистойликвидационной стоимости.
Рассчитаемчистую ликвидационную стоимость внедряемого оборудования через 5 лет.
1.        Определимрыночную стоимость:
Рс= 10% * Цоб,                       (13)
где    Рс– рыночная стоимость оборудования, тыс. грн.
Цоб– цена оборудования, тыс. грн.Рс = 0,1 * 5712,0 = 571,2 тыс. грн.
2.        Определим затратыпо ликвидации:
Зл= 5% * Рс;                           (14)
Зл= 0,05*571,2 = 28,56 тыс. грн.
3.        Определимоперационный доход как разницу между рыночной стоимостью оборудования изатратами по его ликвидации:
ОД = Рс — Зл = 571,2 – 28,56 = 542,64 тыс. грн.
4.        Налог на прибыльсоставит:
Н = ОД *0,3 = 542,64 * 0,3 = 162,79 тыс. грн.
5.        Чистаяликвидационная стоимость определяется как разность операционного дохода иналога на прибыль:
ЧЛС = ОД– Н = 542,64 – 162,79 = 379,85 тыс. грн.
б) Прирост оборотного капитала
Расчет потребностей воборотном капитале имеет особую важность, поскольку заставляет предприятие,инвестора и финансовые организации подумать о средствах, необходимых дляфинансирования реализации проекта.
На рис. 4 показананалитический блочный баланс предприятия, с помощью которого определим оборотныйкапитал предприятия[10].
Активы                                   Пассивы
/>ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ /> ДОЛГОСРОЧНОЕ ЗАИМСТВОВАНИЕ />
/> />
ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ /> КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА />
Рисунок 4   — Схемаопределения оборотного капитала предприятия
Оборотный капиталпредприятия представляет собой разницу между двумя аналитическими блокамиБаланса предприятия: оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия:
ОК= ОА –КО,                                 (15)
где    ОК – оборотныйкапитал;
ОА – оборотные активы;
КО – краткосрочныеобязательства.
Прирост оборотных средствв 2004 году по АОЗТ «Швея» составил:
∆ ОК = (ОА к.г. –КО к.г.) — (ОА н.г. – КО н.г.),
где ∆ ОК – приростоборотного капитала;
ОА н.г., ОА к.г. –величина оборотных активов на начало и конец года;
КО н.г., КО к.г. –величина краткосрочных обязательств на начало и конец года.
∆ ОК = (1358 – 622)– (1380 – 496) = -148 тыс. грн.
Ежегодно величинаоборотного капитала возрастает на величину чистой прибыли, полученной отреализации инвестиционного проекта на предприятии.
Результат отинвестиционной деятельности предприятия в результате реализации инвестиционногопроекта представим в виде таблицы (табл. 6)
Таблица6 – Инвестиционная деятельность по проектуПоказатели Значения по годам реализации проекта, тыс. грн. 2004 2005 2006 2007 2008 1 Оборудование -599,0 -316,0 -454,5 -751,3 -373,8 2 Прирост оборотного капитала -148,0 -431,0 -292,5 -984,2 -1361,7
3 Всего инвестиций Ф1(t)
(п. 1+ п. 2) -747,0 -747,0 -747,0 -1735,5 -1735,5
2.4 Определение результатовоперационной и финансовой деятельности
 
1   Результат от операционнойдеятельности предприятия равен сумме величин чистой прибыли и амортизации:
Ф2(t) = Пч + Аг,                       (16)
где    Ф2(t) – результат от операционнойприбыли;
Пч – чистаяприбыль от реализации продукции, тыс. грн.;
Аг –амортизация оборудования.
Данные для расчетарезультата от операционной деятельности, в частности величины расходов приреализации инвестиционного проекта на АОЗТ «Швея» взяты избизнес-плана АОЗТ «Швея» (табл. 7).
Таблица 7 – Ожидаемыерасходы при реализации проекта, тыс. грн.Статьи затрат Годы реализации проекта 2004 2005 2006 2007 2008 Затраты, всего: 6250,8 7854,1 9053,1 12222,7 12222,7 Заработная плата 3431,0 4328,0 4965,0 6732,0 6732,0 Начисление 37,5% 1286,6 1623,0 1861,9 2524,5 2524,5 Энергетика (газ, эл/энергия) 571,0 813,0 1030,0 1540,0 1540,0 Сырье и материалы 171,2 232,3 243,1 253,2 253,2 Накладные расходы 393,6 423,0 468,0 580,0 580,0 Прочие расходы 125,4 142,5 152,0 167,0 167,0 Амортизация 272,0 292,3 333,1 426,0 426,0
Результатыот операционной деятельности АОЗТ «Швея» в результате реализацииинвестиционного проекта представлены в таблице 8.

Таблица8 – Операционная деятельность по проектуПоказатели
Значения по годам реализации
проекта 2004 2005 2006 2007 2008 1 Объем реализации, тыс. шт. 980,0 1080,0 1180,0 1280,0 1380,0 2 Цена единицы продукции, грн. 7,5 8,5 9,5 12,5 13,5
3 Выручка от реализации, тыс. грн.
(п.1 * п.2) 7350,0 9180,0 11210,0 16000,0 18630,0
4 Затраты всего, тыс. грн.
( п. 4.1 ч п. 4.7) 6250,8 7854,1 9053,1 12222,7 12222,7 в том числе: 4.1 Заработная плата, тыс. грн. 3431,0 4328,0 4965,0 6732,0 6732,0 4.2 Начисления 37,5%, тыс. грн. 1286,6 1623,0 1861,9 2524,5 2524,5 4.3 Сырье и материалы, тыс. грн. 571,0 813,0 1030,0 1540,0 1540,0 4.4 Энергетика (газ, эл/энергия), тыс. грн. 171,2 232,3 243,1 253,2 253,2 4.5 Накладные расходы, тыс. грн. 393,6 423,0 468,0 580,0 580,0 4.6 Прочие расходы. тыс. грн. 125,4 142,5 152,0 167,0 167,0 4.7 Амортизация, тыс. грн. 272,0 292,3 333,1 426,0 426,0
5 Прибыль до налогообложения, тыс. грн.
(п. 3 – п. 4) 827,2 1033,6 1823,8 3351,3 5981,3
6 Налог на прибыль, тыс.грн.
(п.5 * 0,3) 248,2 310,1 547,1 1005,4 1794,4
7 Чистая прибыль, тыс.грн.
(п. 5 – п. 6) 579,0 723,5 1276,7 2345,9 4186,9
8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн.
(п. 4.7 + п. 7) 851,0 1015,8 1609,8 2771,9 4612,9
2.  В период реализации проектанедостаточно определить общую сумму необходимых финансовых средств и источникифинансирования. Распределение во времени притока средств (акционерный капитал,долгосрочные и краткосрочные ссуды, поступления от продаж, кредиторскаязадолженность и т.д.) должно быть синхронизировано с различными расходами(оттоком реальных денег), связанными с инвестициями. Если это распределениефинансовых потоков во времени не сделано должным образом, проект можетпереживать периоды накопления финансовых излишков (не используемых, нотребующих уплаты процентов) или испытывать неожиданную нехватку средств ипроблемы с ликвидностью. В последнем случае возможны серьезные финансовыепоследствия, вынуждающие, например, занимать на короткое время средства, обычнопод более высокие ссудные проценты, или могут возникать задержки в реализациипроекта.
Результат финансовойдеятельности АОЗТ «Швея» представлен в таблице 9.
Таблица 9– Финансовая деятельность по проектуПоказатели
Значения по годам реализации
проекта, тыс. грн. 2004 2005 2006 2007 2008 1 Собственный капитал 148,0 431,0 292,5 984,2 1361,7 2 Вложение собственных средств 599,0 316,0 454,5 751,3 373,8
3 Результат финансовой деятельности Ф3(t) (п. 1+ п. 2) 747,0 747,0 747,0 1735,5 1735,5
2.5Показатели коммерческой эффективности реализации инвестиционного проекта
 
Значенияпотока реальных денег, сальдо реальных денег, сальдо накопленных реальных денегопределены в таблице 10.
Таблица10 – Показатели коммерческой эффективностиПоказатели Значения по годам реализации проекта, тыс. грн. 2004 2005 2006 2007 2008 1 Результат инвестиционной деятельности Ф1(t) -747,0 -747,0 -747,0 -1735,5 -1735,5
2 Результат операционной деятельности Ф2(t) 851,0 1015,8 1609,8 2771,9 4612,9
3 Поток реальных денег Ф(t)
(п. 1+ п. 2) 104,0 268,8 862,8 1036,4 2877,9
4 Результат финансовой деятельности Ф3(t) 747,0 747,0 747,0 1735,5 1735,5
5 Сальдо реальных денег
(п. 3 + п. 4) 851,0 1015,8 1609,8 2771,9 4612,9 6 Сальдо накопленных реальных денег 851,0 1866,8 3476,6 6248,5 10861,4
7 Дисконтный множитель Дс (12%) 0,885 0,783 0,693 0,613 0,543
8 Дисконтированная инвестиционная деятельность Ф1(t)*Дс (п. 1 * п. 7) -661,1 -584,9 -517,7 -1063,9 -942,1
9 Дисконтированная операционная деятельность Ф2(t)*Дс(п. 2 * п. 7) 753,2 795,4 1115,6 1699,2 2504,8 10 Дисконтированный поток реальных денег (п. 3 * п. 7) 92,1 210,5 597,9 635,3 1562,4
Дисконтированная суммапотока реальных денег за весь период эксплуатации проекта составит чистый приведенныйдоход:
ЧПД баз = 92,1+210,5+597,9+635,3+1562,4 = 3098,2 тыс.грн.
Для определения индексадоходности воспользуемся формулой (6):
ИД баз = 6868,1 / 3769,6 = 1,82
Период окупаемостиопределяется по формуле (7):
ПО баз =3769,6/(6868,1 / 5) = 2,74 года
 
2.6 Графический методопределения ВНД
Внутренняя нормадоходности определяется следующим образом:
Произвольно подбираетсяставка процента. Решение представим в виде таблицы 11.
Таблица 11 – ЧПД для каждого варианта ставокСтавка процента, %
Денежный поток в настоящей стоимости, тыс. грн.
/>
Чистый приведенный доход, тыс. грн.
/>/> 5
10861,4 / (1+0,05)5 = 8510,2 8510,2 – 5712,0 = 2798,2 10
10861,4 / (1+0,10)5 = 6744,1 6744,1 – 5712,0 = 1032,1 15
10861,4 / (1+0,15)5 = 5400,1 5400,1 – 5712,0 = -311,9

Берется предпоследняя ипоследняя ставка процента. По этим данным строится график, представленный нарисунке 5.
3 –методом интерполяции находим точное значение внутренней нормы доходности поформуле (8)
ВНД = 10+ (1032,1 /(1032,1 +311,9))* (15 –10) = 13,84%./> />
Рисунок 5 — Графическоеопределение внутренней нормы доходности
Расчеты показали, чточистый приведенный доход является положительной величиной, и составил 3098,2тыс. грн., а это, в свою очередь, свидетельствует об эффективности реализацииданного проекта. Сальдо накопленных реальных денег является положительным вкаждом временном интервале, что позволит предприятию реинвестировать своисредства. Период окупаемости составил 2,74 года, внутренняя норма доходности13,84%. Динамика затрат и выручки, денежного потока, потока реальных денег икоммерческой эффективности проекта приведена в Приложении В.
В процессе реализацииинвестиционного проекта могут возникать различного рода неопределённости ириски. Они будут оказывать влияние на конечный результат проекта. Для тогочтобы иметь возможность управлять риском, необходимо провести анализчувствительности (устойчивости) проекта.

3 АНАЛИЗ РИСКОВ ПО ПРОЕКТУ. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СНИЖЕНИЮ РИСКОВ
Инвестиционные проекты по определению своему относятся к будущему,которое аналитик не может прогнозировать с уверенностью. Поэтому анализ проектадолжен проводиться с учетом риска и неопределенности.
Под неопределённостьюпонимается неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта, втом числе — связанных с ними затратах и результатах.
Неопределённость,связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проектанеблагоприятных ситуаций и последствий характеризуется понятием риск.
Классификация рисков:
1 Внешние непредсказуемыериски:
1.1 Неожиданныегосударственные меры регулирования;
1.2 Природные катастрофы:наводнения, землетрясения, штормы;
1.3 Преступления:вандализм, саботаж, терроризм, рэкет;
1.4 Непредсказуемыевнешние эффекты: экологические, социальные;
1.5 Срывы: вфинансировании, из-за банкротства подрядчиков, из-за ошибок при определениицелей проекта.
2 Внешние предсказуемыериски:
2.1 Рыночные риски;
2.2 Операционные риски;
2.3 Недопустимыеэкологические воздействия;
2.4. Отрицательныесоциальные последствия;
2.5. Изменение валютныхкурсов;
2.6. Нерасчётнаяинфляция;
2.7. Налогообложение.
3. Внутренние техническиериски:
3.1 Срывы планов работ;
3.2 Перерасход средств;
4. Технические риски:
4.1. Изменениетехнологии;
4.2 Ухудшение качества ипроизводительности производства;
4.3 Ошибки присоставлении документации.
5 Правовые риски:
5.1 Отсутствие патентов,лицензий, невыполнение контрактов;
5.2 Судебные процессы спартнёрами, не принимающими участие в проекте;
5.3 Другие чрезвычайныеобстоятельства.
6 Страхуемые риски.
В связи с вышесказанным одной из основных задач в периодреализации инвестиционного проекта на АОЗТ «Швея» являетсясоставления перечня наиболее существенных, и, в первую очередь, неопределенныхрисков [9] (табл. 12)
Таблица 12 — Перечень рисков в ходе реализации проекта наАОЗТ «Швея» Риски по проекту Отрицательное влияние на прибыль Финансово-экономические риски Неустойчивость спроса на продукцию Падение спроса в связи с ростом цен Рост налогов Уменьшение чистой прибыли Увеличение производства у конкурентов на внутреннем и внешнем рынках Падение объемов продаж или снижение цены неплатежеспособность потребителей на внутреннем рынке Падение объемов продаж, уменьшение прибыли Рост цен на сырье и материалы Снижение прибыли из-за роста цен Технические риски Нестабильность качества сырья и материалов Уменьшение объемов производства из-за переналадок оборудования, снижение качества

3.1 Методы управления риском при реализации проекта
Управление рисками – это процессы,связанные с идентификацией, анализом рисков и принятием решений, которыевключают максимизацию положительных и минимизацию отрицательных последствийнаступления рисковых событий. Процесс управления рисками проекта обычновключает выполнение следующих процедур[12]:
1    Планирование управления рисками –выбор подходов и планирование деятельности по управлению рисками проекта.
2    Идентификация рисков – определениерисков, способных повлиять на проект, и документирование их характеристик.
3    Качественная оценка рисков –качественный анализ рисков и условий их возникновения с целью определения ихвлияния на успех проекта.
4    Количественная оценка –количественный анализ вероятности возникновения и влияния последствий рисков напроект.
5    Планирование реагирования на риски–определение процедур и методов по ослаблению отрицательных последствий рисковыхсобытий и использованию возможных преимуществ.
6    Мониторинг и контроль рисков — мониторинг рисков, определение остающихся рисков, выполнение плана управлениярисками проекта и оценка эффективности действий по минимизации рисков.
Все эти процедуры взаимодействуютдруг с другом, а также с другими процедурами. Каждая процедура выполняется, покрайней мере, один раз в каждом проекте.
1 Планирование управлениярисками.
Планирование управления рисками –процесс принятия решений по применению и планированию управления рисками дляконкретного проекта. Этот процесс может включать в себя решения по организации,кадровому обеспечению процедур управления рисками проекта, выборпредпочтительной методологии, источников данных для идентификации риска,временной интервал для анализа ситуации. Важно спланировать управление рисками,адекватное как уровню и типу риска, так и важности проекта для организации.
2 Идентификация рисков.
Идентификация рисков определяет,какие риски способны повлиять на проект, и документирует характеристики этихрисков. Идентификация рисков не будет эффективной, если она не будетпроводиться регулярно на протяжении реализации проекта.
Идентификация рисков должнапривлекать как можно больше участников: менеджеров проекта, заказчиков,пользователей, независимых специалистов.
3 Качественная оценка рисков.
Качественная оценка рисков –процесс представления качественного анализа идентификации рисков и определениярисков, требующих быстрого реагирования. Такая оценка рисков определяет степеньважности риска и выбирает способ реагирования. Доступность сопровождающейинформации помогает легче расставить приоритеты для разных категорий рисков.
Качественная оценка рисков этооценка условий возникновения рисков и определение их воздействия на проектстандартными методами и средствами.
Использование этих средств помогаетчастично избежать неопределенности, которые часто встречаются в проекте. Втечение жизненного цикла проекта должна происходить постоянная переоценкарисков.
4Количественная оценка рисков.
Количественная оценка рисков определяетвероятность возникновения рисков и влияние последствий рисков на проект, чтопомогает группе управления проектами верно принимать решения и избегатьнеопределенностей. Количественная оценка рисков позволяет определять:
-   вероятностьдостижения конечной цели проекта;
-   степеньвоздействия риска на проект и объемы непредвиденных затрат и материалов,которые могут понадобиться;
-   риски, требующиескорейшего реагирования и большего внимания, а также влияние их последствий напроект;
-   фактические затраты,предполагаемые сроки окончания.
Количественная оценка рисков частосопровождает качественную оценку и также требует процесс идентификации рисков.Количественная и количественная оценка рисков могут использоваться поотдельности или вместе, в зависимости от располагаемого времени и бюджета,необходимости в количественной или качественной оценке рисков.
5 Планирование реагирования нариски.
Планирование реагирования на риски- это разработка методов и технологий снижения отрицательного воздействия рисковна проект. Берет на себя ответственность за эффективность защиты проекта отвоздействия на него рисков. Планирование включает в себя идентификацию ираспределение каждого риска по категориям. Эффективность разработкиреагирования прямо определит, будут ли последствия воздействие риска на проектположительными или отрицательными.
Стратегия планирования реагированиядолжна соответствовать типам рисков, рентабельности ресурсов и временнымпараметрам. Вопросы, обсуждаемые во время встреч, должны быть адекватны задачамна каждой стадии проекта, и согласованы со всеми членами группы по управлениюпроектом. Обычно требуются несколько вариантов стратегий реагирования на риски.
6         Мониторинги контроль
Мониторинг и контроль следят заидентификацией рисков, определяют остаточные риски, обеспечивают выполнениеплана рисков и оценивают его эффективность с учетом понижения риска. Показателирисков, связанные с осуществлением условий выполнения плана фиксируются.Мониторинг и контроль сопровождает процесс внедрения проекта в жизнь.
Качественный контроль выполненияпроекта предоставляет информацию, помогающую принимать эффективные решения дляпредотвращения возникновения рисков. Для предоставления полной информации овыполнении проекта необходимо взаимодействие между всеми менеджерами проекта.
Целью мониторинга и контроляявляется выяснить, было ли:
-   системареагирования на риски внедрена в соответствии с планом;
-   реагированиедостаточно эффективно или необходимы изменения;
-   риски изменилисьпо сравнению с предыдущим значением;
-   наступлениевлияния рисков;
-   необходимые мерыприняты;
-   воздействиерисков оказалось запланированным или явилось случайным результатом.
Контроль может повлечь за собойвыбор альтернативных стратегий, принятие корректив, перепланировку проекта длядостижения базового плана. Между менеджерами проекта и группой риска должнобыть постоянное взаимодействие, должны фиксироваться все изменения и явления.Отчеты по выполнению проекта должны формироваться регулярно.
Изложим методикуколичественного анализа управленческого риска.
Управлениефинансами проекта имеет цели, отличные от целей бухгалтерского учета, ипредставляет собой проектирование затрат, тогда как бухгалтерский учет всегдаобращен к уже произведенным затратам.
Присутствие риска впроцессе деятельности субъекта как обязательного атрибута – являетсяобъективным экономическим законом. В условиях рыночной экономики невозможноуправлять проектом без учета влияния риска, а для эффективного управления нужноне только знать о его присутствии, а и правильно идентифицировать конкретныйриск.
Управление рискамипредставляет собой такой процесс воздействия на субъект хозяйственнойдеятельности, при котором обеспечивается максимально широкий диапазон охватавозможных рисков, их разумное принятие и сведение степени их влияния на субъектдеятельности до минимально возможных пределов, а также разработки стратегииповедения данного субъекта в случае реализации конкретных видов рисков.
Основныепринципы процесса управления рисками[15]:
1.   Принцип максимизации, которыйпредусматривает стремление к наиболее полному охвату возможных сфервозникновения рисков, то есть – этот принцип обуславливает сведение степенинеопределенности до минимума.
2.   Принцип минимизации –означает то, чтоменеджер стремится свести к минимуму, во-первых, степень их влияния на проект.
3.   Принцип адекватности реакции сводитсяк тому, что проектная группа должна адекватно и быстро реагировать на всеизменения, которые выражаются в реализации риска и возможности еговозникновения, то есть в тех случаях, когда он становится реальностью.
4.   Принцип принятия – только когда рискобоснован, менеджер может его принять.
Дляпроцесса управления риском необходимо менеджерам прогнозировать появление техили иных проблем и соответствующих ситуаций. Под прогнозом понимается научнообоснованное суждение о возможных состояниях объекта в будущем, обальтернативных путях и сроках его существования. Прогнозирование управленческихрешений наиболее тесно связано с планированием.
Исходя их практическойзначимости процесса управления рисками, определим последовательность этаповэтого процесса:
1    Информационно-аналитический этап даетвозможность оценить возникновения всей совокупности рисков в независимости оттого, сможет ли аппарат управления или нет оказывать влияние на них в случаереализации.
2    Этап идентификации – устанавливаютсявсе параметры возможных рисков с учетом специфики управленческой деятельности испециализации проекта.
3    Этапы комплексного анализа – делаетсяполный анализ риска с расчетом его уровня и степени влияния на проект.
4    Снижение степени риска – планированиедействий. Идет поиск путей своевременной и качественной защиты от риска иразработка конкретного механизма их реализации. Планирование действий, как дляпрофилактики, так и на случай реализации риска.
5    Контроль возможной или возникшейситуации. Сделав все вышеизложенное, необходимо контролировать обстановку,чтобы на определенной стадии отреагировать
6    Реализация программы действий привозникновении риска.
7    Анализ, обобщение, выводы и предложенияна перспективу.
Существуют следующиеметоды оценки риска:
1.    Оценка важности риска.
2.    Статистический метод оценки риска.
3.    Анализ устойчивости(чувствительности) проекта.
4.    Метод частных рисков.
3.2 Анализчувствительности (устойчивости)проекта
 
Цель анализа чувствительности — выявить важнейшие факторы,так называемые «критические переменные», способные наиболее серьёзноповлиять на проект и проверить воздействие последовательных (одиночных)изменений на результаты проекта. В теории эксперимента анализ чувствительностиназывают однофакторным анализом. Результаты проведённого ранее качественногоанализа рисков проекта являются базой, фундаментом при отборе факторов дляколичественного анализа.
Классификация факторов,варьируемых в процессе анализа чувствительности[16]:
первая группа — факторы,влияющие на объём доходов (выгод) проекта;
вторая группа — факторы,влияющие на объём проектных затрат.
Варьируемые факторы,рассматриваемые на практике:
— показатели инфляции;
— физический объём продажкак следствие ёмкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциала ростарыночного спроса;
— переменные издержки;
— постоянные издержки;
— требуемый объёминвестиций;
— стоимость привлекаемогокапитала в зависимости от условий и источников его формирования (например,процент за кредиты).
В инвестиционномпроектировании анализ чувствительности играет важную роль для учётанеопределённости и выделения факторов, которые могут повлиять на успешныйрезультат проекта.
Кроме того, анализчувствительности лежит в основе принятия ряда управленческих решений. В даннойдипломной работе проследим влияние таких факторов, как цена, объём реализациипродукции, затраты на сырье и материалы на показатель эффективности проекта (чистыйприведенный доход).
 
3.2.1 Анализ влияния ценына показатель эффективности проекта (ЧПД)
Анализ влияния ценыпроведем при изменении цены на 10% в сторону уменьшения и увеличения.
Предполагаем, что цена втечение действия проекта увеличилась на 10%. Произведем расчет результатаоперационной деятельности в связи с этим и расчет чистого приведенного дохода.Расчет ведем согласно методики, представленной в п. 2.2.1 настоящего диплома.
Результаты от инвестиционной деятельности остаются неизменяются ( см. табл. 6)
Результаты отоперационной деятельности представлены в таблице 13.
Таблица 13 — Результат операционной деятельности приувеличении цены единицы изделияПоказатели
Значения по годам реализации
проекта, тыс. грн. 2004 2005 2006 2007 2008 1 Объем реализации, тыс. шт. 980,0 1080,0 1180,0 1280,0 1380,0 2 Цена единицы продукции, грн. 8,3 9,4 10,5 13,8 14,9 3 Выручка от реализации, тыс. грн. 8085,0 10098,0 12331,0 17600,0 20493,0 4 Затраты всего, тыс. грн. 6250,8 7854,1 9053,1 12222,7 12222,7 в том числе: 4.1 Заработная плата, тыс. грн. 3431,0 4328,0 4965,0 6732,0 6732,0 4.3 Начисление 37,5% 1286,6 1623,0 1861,9 2524,5 2524,5 4.2 Сырье и материалы, тыс. грн. 571,0 813,0 1030,0 1540,0 1540,0
4.3 Энергетика (газ, эл/энергия),
тыс. грн. 171,2 232,3 243,1 253,2 253,2 Показатели
Значения по годам реализации
проекта, тыс. грн. 4.4 Накладные расходы, тыс.грн. 393,6 423,0 468,0 580,0 580,0 4.5 Прочие расходы, тыс. грн. 125,4 142,5 152,0 167,0 167,0 4.6 Амортизация, тыс. грн. 272,0 292,3 333,1 426,0 426,0
5 Прибыль до налогообложения,
тыс. грн. 1562,2 1951,6 2944,8 4951,3 7844,3 6 Налог на прибыль, тыс. грн. 468,7 585,5 883,4 1485,4 2353,3 7 Чистая прибыль, тыс. грн. 1093,5 1366,1 2061,4 3465,9 5491,0 8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн. 1365,5 1658,4 2394,5 3891,9 5917,0 9 Результат от инвестиционной деятельности Ф1(t), тыс. грн. -747,0 -747,0 -747,0 -1735,5 -1735,5 10 Поток реальных денег Ф(t)=Ф1(t)+Ф2(t) 618,5 911,4 1647,5 2156,4 4181,5 11 Дисконтный множитель, Дс 0,885 0,783 0,693 0,613 0,543 12 Дисконтированный поток реальных денег, тыс. грн. 547,4 713,6 1141,7 1321,9 2270,6
13 Чистый приведенный доход,
тыс. грн. 5995,2
Предполагаем, что цена единицы изделия в течение действияпроекта уменьшилась на 10%.
Результаты отоперационной деятельности представлены в таблице 14.
Таблица 14 — Результат операционной деятельности приувеличении цены единицы изделия
Показатели
Значения по годам реализации
проекта, тыс. грн.
2004
2005
2006
2007
2008 1 Объем реализации, тыс. шт. 980,0 1080,0 1180,0 1280,0 1380,0 2 Цена единицы продукции, грн. 6,8 7,7 8,6 11,3 12,2 3 Выручка от реализации, тыс. грн. 6615,0 8262,0 10089,0 14400,0 16767,0 4 Затраты всего, тыс. грн. 6250,8 7854,1 9053,1 12222,7 12222,7 в том числе: 4.1 Заработная плата, тыс. грн. 3431,0 4328,0 4965,0 6732,0 6732,0 4.3 Начисление 37,5% 1286,6 1623,0 1861,9 2524,5 2524,5 4.2 Сырье и материалы, тыс. грн. 571,0 813,0 1030,0 1540,0 1540,0 Показатели
Значения по годам реализации
проекта, тыс. грн. 2004 2005 2006 2007 2008
4.3 Энергетика (газ, эл/энергия),
тыс. грн. 171,2 232,3 243,1 253,2 253,2 4.4 Накладные расходы, тыс.грн. 393,6 423,0 468,0 580,0 580,0 4.5 Прочие расходы, тыс. грн. 125,4 142,5 152,0 167,0 167,0 4.6 Амортизация, тыс. грн. 272,0 292,3 333,1 426,0 426,0
5 Прибыль до налогообложения,
тыс. грн. 92,2 115,6 702,8 1751,3 4118,3 6 Налог на прибыль, тыс. грн. 27,7 34,7 210,8 525,4 1235,5 7 Чистая прибыль, тыс. грн. 64,5 80,9 492,0 1225,9 2882,8 8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн. 336,5 373,2 825,1 1651,9 3308,8 9 Результат от инвестиционной деятельности Ф1(t), тыс. грн. -747,0 -747,0 -747,0 -1735,5 -1735,5 10 Поток реальных денег Ф(t)=Ф1(t)+Ф2(t) -410,5 -373,8 78,1 -83,6 1573,3 11 Дисконтный множитель, Дс 0,885 0,783 0,693 0,613 0,543 12 Дисконтированный поток реальных денег, тыс. грн. -363,3 -292,7 54,1 -51,2 854,3
13 Чистый приведенный доход,
тыс. грн. 201,2

Графики, показывающие динамику выручки от реализации,денежного потока в зависимости от цены единицы продукции представлены вПриложении Б.3.2.2 Анализвлияния объёмов реализации на показатель эффективности проекта (ЧПД )
Предположим, что объем реализации продукции снизился на 10 %в каждом году действия проекта при прочих равных условиях реализации.
Результаты от операционной деятельности представлены втаблице 15.
Таблица 15 — Результат операционной деятельности при сниженииобъема реализацииПоказатели
Значения по годам реализации
проекта, тыс. грн. 2004 2005 2006 2007 2008 1 Объем реализации, тыс. шт. 882,0 972,0 1062,0 1152,0 1242,0 2 Цена единицы продукции, грн. 7,5 8,5 9,5 12,5 13,5 3 Выручка от реализации, тыс. грн. 6615,0 8262,0 10089,0 14400,0 16767,0 4 Затраты всего, тыс. грн. 6250,8 7854,1 9053,1 12222,7 12222,7 в том числе: 4.1 Заработная плата, тыс. грн. 3431,0 4328,0 4965,0 6732,0 6732,0 4.3 Начисление 37,5% 1286,6 1623,0 1861,9 2524,5 2524,5 4.2 Сырье и материалы, тыс. грн. 571,0 813,0 1030,0 1540,0 1540,0
4.3 Энергетика (газ, эл/энергия),
тыс. грн. 171,2 232,3 243,1 253,2 253,2 4.4 Накладные расходы, тыс.грн. 393,6 423,0 468,0 580,0 580,0 4.5 Прочие расходы, тыс. грн. 125,4 142,5 152,0 167,0 167,0 4.6 Амортизация, тыс. грн. 272,0 292,3 333,1 426,0 426,0
5 Прибыль до налогообложения,
тыс. грн. 92,2 115,6 702,8 1751,3 4118,3 6 Налог на прибыль, тыс. грн. 27,7 34,7 210,8 525,4 1235,5 7 Чистая прибыль, тыс. грн. 64,5 80,9 492,0 1225,9 2882,8 8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн. 336,5 373,2 825,1 1651,9 3308,8 9 Результат от инвестиционной деятельности Ф1(t), тыс. грн. -747,0 -747,0 -747,0 -1735,5 -1735,5 10 Поток реальных денег Ф(t)=Ф1(t)+Ф2(t) -410,5 -373,8 78,1 -83,6 1573,3 11 Дисконтный множитель, Дс 0,885 0,783 0,693 0,613 0,543 12 Дисконтированный поток реальных денег, тыс. грн. -363,3 -292,7 54,1 -51,2 854,3
13 Чистый приведенный доход,
тыс. грн. 201,2
В случае, если объем реализации продукции увеличился на 10 %в каждом году действия проекта, результат от операционной деятельности будетвыглядеть следующим образом (табл. 16).
Таблица 16 — Результат операционной деятельности приувеличении объема реализации Показатели
Значения по годам реализации
проекта, тыс. грн. 2004 2005 2006 2007 2008 1 Объем реализации, тыс. шт. 1078,0 1188,0 1298,0 1408,0 1518,0 2 Цена единицы продукции, грн. 7,5 8,5 9,5 12,5 13,5 3 Выручка от реализации, тыс. грн. 8085,0 10098,0 12331,0 17600,0 20493,0 4 Затраты всего, тыс. грн. 6250,8 7854,1 9053,1 12222,7 12222,7 в том числе: 4.1 Заработная плата, тыс. грн. 3431,0 4328,0 4965,0 6732,0 6732,0 4.3 Начисление 37,5% 1286,6 1623,0 1861,9 2524,5 2524,5 4.2 Сырье и материалы, тыс. грн. 571,0 813,0 1030,0 1540,0 1540,0
4.3 Энергетика (газ, эл/энергия),
тыс. грн. 171,2 232,3 243,1 253,2 253,2 4.4 Накладные расходы, тыс.грн. 393,6 423,0 468,0 580,0 580,0 4.5 Прочие расходы, тыс. грн. 125,4 142,5 152,0 167,0 167,0 4.6 Амортизация, тыс. грн. 272,0 292,3 333,1 426,0 426,0
5 Прибыль до налогообложения,
тыс. грн. 1562,2 1951,6 2944,8 4951,3 7844,3 6 Налог на прибыль, тыс. грн. 468,7 585,5 883,4 1485,4 2353,3 7 Чистая прибыль, тыс. грн. 1093,5 1366,1 2061,4 3465,9 5491,0 8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн. 1365,5 1658,4 2394,5 3891,9 5917,0 9 Результат от инвестиционной деятельности Ф1(t), тыс. грн. -747,0 -747,0 -747,0 -1735,5 -1735,5 10 Поток реальных денег Ф(t)=Ф1(t)+Ф2(t) 618,5 911,4 1647,5 2156,4 4181,5 11 Дисконтный множитель, Дс 0,885 0,783 0,693 0,613 0,543 12 Дисконтированный поток реальных денег, тыс. грн. 547,4 713,6 1141,7 1321,9 2270,6
13 Чистый приведенный доход,
тыс. грн. 5995,2
Графики, показывающие динамику выручки от реализации,денежного потока в зависимости от объема реализации продукции представлены вПриложении В.
3.2.3 Анализ влияниязатрат на сырье и материалы на показатель эффективности проекта (ЧПД )
Для определения влияния затрат на сырье и материалы на ЧПДпредположим, что эти затраты увеличились на 10%.
Результаты от операционной деятельности представлены втаблице 17.
Таблица 17 — Результат операционной деятельности при увеличениизатрат на сырье и материалыПоказатели
Значения по годам реализации
проекта, тыс. грн. 2004 2005 2006 2007 2008 1 Объем реализации, тыс. шт. 980,0 1080,0 1180,0 1280,0 1380,0 2 Цена единицы продукции, грн. 7,5 8,5 9,5 12,5 13,5 3 Выручка от реализации, тыс. грн. 7350,0 9180,0 11210,0 16000,0 18630,0 4 Затраты всего, тыс. грн. 6307,9 7935,4 9156,1 12376,7 12376,7 в том числе: 4.1 Заработная плата, тыс. грн. 3431,0 4328,0 4965,0 6732,0 6732,0 4.3 Начисление 37,5% 1286,6 1623,0 1861,9 2524,5 2524,5 4.2 Сырье и материалы, тыс. грн. 628,1 894,3 1133,0 1694,0 1694,0
4.3 Энергетика (газ, эл/энергия),
тыс. грн. 171,2 232,3 243,1 253,2 253,2 4.4 Накладные расходы, тыс.грн. 393,6 423,0 468,0 580,0 580,0 4.5 Прочие расходы, тыс. грн. 125,4 142,5 152,0 167,0 167,0 4.6 Амортизация, тыс. грн. 272,0 292,3 333,1 426,0 426,0
5 Прибыль до налогообложения,
тыс. грн. 770,1 952,3 1720,8 3197,3 5827,3 6 Налог на прибыль, тыс. грн. 231,0 285,7 516,2 959,2 1748,2 7 Чистая прибыль, тыс. грн. 539,1 666,6 1204,6 2238,1 4079,1 8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн. 811,1 958,9 1537,7 2664,1 4505,1 9 Результат от инвестиционной деятельности Ф1(t), тыс. грн. -747,0 -747,0 -747,0 -1735,5 -1735,5 10 Поток реальных денег Ф(t)=Ф1(t)+Ф2(t) 64,1 211,9 790,7 928,6 2769,6 11 Дисконтный множитель, Дс 0,885 0,783 0,693 0,613 0,543 Показатели
Значения по годам реализации
проекта, тыс. грн. 2004 2005 2006 2007 2008 12 Дисконтированный поток реальных денег, тыс. грн. 56,7 165,9 547,9 569,2 1503,9
13 Чистый приведенный доход,
тыс. грн. 2843,7
В случае, если затраты на сырье и материалы снизились на 10%,то результаты от операционной деятельности будут выглядеть следующим образом(табл. 18):
 
Таблица 18 — Результат операционной деятельности при снижениизатрат на сырье и материалыПоказатели
Значения по годам реализации
проекта, тыс. грн. 2004 2005 2006 2007 2008 1 Объем реализации, тыс. шт. 980,0 1080,0 1180,0 1280,0 1380,0 2 Цена единицы продукции, грн. 7,5 8,5 9,5 12,5 13,5 3 Выручка от реализации, тыс. грн. 7350,0 9180,0 11210,0 16000,0 18630,0 4 Затраты всего, тыс. грн. 6193,7 7772,8 8950,1 12068,7 12068,7 в том числе: 4.1 Заработная плата, тыс. грн. 3431,0 4328,0 4965,0 6732,0 6732,0 4.3 Начисление 37,5% 1286,6 1623,0 1861,9 2524,5 2524,5 4.2 Сырье и материалы, тыс. грн. 513,9 731,7 927,0 1386,0 1386,0
4.3 Энергетика (газ, эл/энергия),
тыс. грн. 171,2 232,3 243,1 253,2 253,2 4.4 Накладные расходы, тыс.грн. 393,6 423,0 468,0 580,0 580,0 4.5 Прочие расходы, тыс. грн. 125,4 142,5 152,0 167,0 167,0 4.6 Амортизация, тыс. грн. 272,0 292,3 333,1 426,0 426,0
5 Прибыль до налогообложения,
тыс. грн. 884,3 1114,9 1926,8 3505,3 6135,3 6 Налог на прибыль, тыс. грн. 265,3 334,5 578,0 1051,6 1840,6 7 Чистая прибыль, тыс. грн. 619,0 780,4 1348,8 2453,7 4294,7 8 Всего результат от операционной деятельности Ф2(t), тыс. грн. 891,0 1072,7 1681,9 2879,7 4720,7 Показатели
Значения по годам реализации
проекта, тыс. грн. 2004 2005 2006 2007 2008 9 Результат от инвестиционной деятельности Ф1(t), тыс. грн. -747,0 -747,0 -747,0 -1735,5 -1735,5 10 Поток реальных денег Ф(t)=Ф1(t)+Ф2(t) 144,0 325,7 934,9 1144,2 2985,2 11 Дисконтный множитель, Дс 0,885 0,783 0,693 0,613 0,543 12 Дисконтированный поток реальных денег, тыс. грн. 127,4 255,0 647,9 701,4 1621,0
13 Чистый приведенный доход,
тыс. грн. 3352,7
Динамика денежногопотока, потока реальных денег проекта при воздействии изменения затрат на сырьеи материалы приведена в Приложении.Г.
 
3.3 Рекомендации поснижению рисков в проекте
 
Представим результаты,полученные при анализе чувствительности проекта и базовые значения эффективностив виде таблицы 19.

Таблица 19 — Значенияпоказателя чистого приведенного дохода проектаИзменение фактора ЧПД, тыс. грн. Изменения -10% Базовое +10% -10% +10% абс. знач. % абс. знач. % Цена единицы продукции, грн. 201,2 3098,2 5995,2 -2897,3 -93,5 2896,7 93,5 Объем реализации продукции, тыс. шт. 201,2 5995,2 -2897,3 -93,5 2896,7 93,5 Затраты на сырье и материалы, тыс. грн. 3352,7 2843,7 254,2 8,2 -254,8 -8,2
Наибольшее влияние наизменение показателей эффективности оказало изменение цены продукции и объемареализации продукции. При снижении цены хотя бы на 1 процент ежегоднонаблюдается значительное снижение чистого приведенного дохода. Следовательно,предприятию для достижения необходимого уровня прибыльности необходимовнимательно отслеживать темпы инфляции и наращивать отпускную цену всоответствии с ее уровнем, а также необходимо следить за объемами реализации,которые должны возрастать. Поэтому большое внимание на предприятии необходимоуделять увеличению производственной программы по выпуску продукции, расширятьрынки сбыта, путем применения интенсивной программы маркетинга.
Изменение же величинызатрат на сырье и материалы в структуре затрат оказало обратное воздействие напоказатель эффективности проекта: величина чистого приведенного доходаувеличивается по мере снижения затрат и снижается по мере увеличения данныхзатрат. Для предприятия выгодно снижать любые статьи затрат, так как при этомэффективность реализации проекта возрастает.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
 
В данной работерассмотрены следующие основные экономические категории инвестиционного анализа:ценность предприятия, денежные потоки и денежные оттоки.
Специальный раздел работыпосвящен методам оценки проектов. Методы оценки рассматривались с учетом стоимостиденег во времени, при этом применялась модель умножения сбережений, а такжерасчеты будущей стоимости инвестиций и текущей стоимости будущих денежныхпоступлений. Ранее предприятия рассчитывали свои будущие денежные поступленияпри помощи только простейших методов оценки, что приводило к неоправданному ихувеличению и неправильным расчетам всех основных показателей. В данной работерассмотрены простейшие методы оценки инвестиций, но уже с позиций дисконтирования.
В ходе дипломной работыизучена методика анализа эффективности реализации инвестиционного проекта.Решение об эффективности инвестирования предприятия принято на основании всехприведенных в работе показателей. После вычисления результатов инвестиционной,операционной и финансовой деятельности, сделан вывод об эффективности принятиярешения о техническом перевооружении производства швейных изделий.
В результате проведенныхрасчетов, можно сделать следующее общее заключение по проекту:
—   Чистыйприведенный доход является положительной величиной и составляет 3098,2 тыс.грн., что свидетельствует о его высокой эффективности.
—   Сальдонакопленных реальных денег является положительным в каждом временном интервале,что позволяет предприятию реинвестировать свои средства в ходе реализацииданного инвестиционного проекта.
—   Периодокупаемости проекта составил 2,74 года;
—   Внутренняя нормадоходности 13,84%.
Для снижения рисков впроекте проведён анализ чувствительности (устойчивости) проекта, гдеисследовано влияние таких факторов, как цена продукции, объём реализации изатраты на сырье и материалы. Анализ показал, что показатели эффективности темвыше, чем больше объём продаж, выше цена единицы изделий ниже, чем выше такая статьязатрат, как затраты на сырье и материалы.
Наиболее чувствительнымэлементом оказалась цена продукции, в связи с чем рекомендуется использованиедополнительных средств прогнозирования результатов проекта в ходе егореализации. В качестве таких средств, предлагаются компьютерные программырасчета эффективности проектов.
Цель работы достигнута,поставленные в ходе выполнения работы задачи решены.

Список литературы
1.        Экономическийсправочник руководителя предприятия / Сост.: С.В. Рыжиков, В.Г. Золотогоров,В.С. Рыжиков – Ростов н/Д:изд-во «Феникс», 2000. -320 с.
2.        Методикаоцінки економічної ефективності інвестиційних проектів/ Растяпін А.В. //ФінансиУкраїни/ – 2004/ — №2, С. 111-118
3.        Беренс В.,Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ.перераб. и дополн. изд. – М.: АОЗТ «Интерэксперт»,«ИНФРА-М», 2005. 528 с.
4.        Игошин Н.В.Инвестиции. Организация управления и финансирование: учебник для вузов. 2-еизд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.- 542 с.
5.        Ильин Н.И.,Лукманова И.Г. и др. Управление проектами – СПб.; «Два-ТрИ», 2006. – 610 с.
6.        МосквінС.О. Проектний аналіз: Навч. посібник — К.: ТОВ «Видатництво Лібра»,1999. – 368 с.
7.        ФедоренкоВ.Г., Гойко А.Ф. Інвестознавство: підручник / За наук. ред. В.Г. Федоренка. –К.: МАУП, 2006. – 408 с.
8.        Бизнес-план«Техническоеперевооружение производства швейных изделий на Краматорском АОЗТ»Швея"
9.        Савицкая Г.В.Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 2-е изд., перераб. и доп. – Мн.:ИП «Экоперспектива», 2005. — 386 с.
10.      Глазунов М.В.Финансовый анализ и оценка рисков реальных инвестиций. – М.: ИНФРА-М, 2004.-465 с.
11.      Скударь Г.М.Управление конкурентоспособностью крупного акционерного общества. Проблемы и решения– К.: Наукова думка 1999. -570 с.
12.      Основы предпринимательской деятельности.Учеб. пособие/ Под ред. В.М. Власовой.- М. Финансы и статистика, 1997. – 380 с.
13.      Оцінкаінвестиційних проектів/ Губанова Л.І. //Фінанси України. – 2007. — №10, С. 126-131
14.      И.А.БланкИнвестиционный менеджмент. – К.: МП«ИТЕМ»ЛТД, «Юнайтед ЛондонТрейд Лимитед», 1995. – 448 с.
15.      Управлениеинвестициями. В 2-х томах/В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д.Шапиро и др. – М.:Высшая школа, 1998. – 760 с.
16.      Бланк И.А. Стратегияи тактика управления финансами. – К.АДЕФ – Украина,1996.
17.      Долан Э. Деньги,банки и денежно-кредитная политика. – СПб. Оркестр, 1994.
18.      Ковалев В. Анализфинансового состояния и прогноз банкротства. – СПб. Оркестр,1999.
19.      Мартенс А.Инвестиции. – К. Киевское инвестиционное агенство,1999.
20.      Мелкумов Я. С.Теоретическое и практическое пособиепо финансовым вычислениям. – М. Инфра-М,1999.
21.      Михайлов Б. А.,Рожков Ю. В. Финансово- кредитные методы регулирования инвестиционных рынков. –М.Перспектива,1998.
22.      Общая теорияфинансов/Под ред. Дробозиной. – М. Банки и биржи,1999.
23.      Первозванский А.А. Финансовый рынок. Расчет и риск. – М. Инфра- М,1999.
24.      Пересада А.А. Інвестиційні процеси вУкраїні. – К. Лібра,1998.
25.      Савчук В.П.Оценка эффективности инвестиций. – Днепропетровск, ГметАУ,1998.
26.      Стоянова Е.Финансы маркетинга. – М. Перспектива,1995.
27.      Финансовыеинвестиции и риск. – Торгово – издат. Бюро BHV,1999.
28.      Финансовыйменеджмент в малом бизнесе. – М.Юнити,1998.
29.      Холт Р. Основыфинансового менеджмента. – М. Дело,1998.
30.      Холт Р Планированиеинвестиций. – М. Финансы и статистика,1996.
31.      Шарп У.,Александер Г., Бейли Д. Инвестиции. – М. Инфра-М,1999.