Введение
Свой выбор темы по «Финансовомуменеджменту» о методах снижения риска обуславливаю тем, что на сегодняшниймомент эта тема особо актуальна. В наше время нестабильной экономическойситуации в стране необходимо использовать приемы риск-менеджмента, т. е. какможно лучше застраховаться от различного рода факторов, затрагивающих весьфинансовый рынок.
Цельработы – рассмотретьсредства разрешения рисков и приемов снижения степени риска, как в теории, таки на практике.
Работа состоит из двух разделов:теоретическая часть и практическая. Литературные источники, послужившиенаписанию данной работы, приведены в разделе «Литература».
Методы снижения риска
1. Теоретическая часть
Средстваразрешения рисков
Средствами разрешения рисков являются:избежание их, удержание, передача.
Избежаниерискаозначает простоеуклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска дляинвестора зачастую означает отказ от прибыли.
Удержаниериска– это оставлениериска за инвестором, т. е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладываявенчурный капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средствпокрыть возможную потерю венчурного капитала.
Передачариска означает, чтоинвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например, страховойкомпании. В данном случае передача риска произошла путем страхования риска.
Снижениестепени риска
Снижениестепени риска– этосокращение вероятности и объема потерь.
Для снижения степени риска применяютсяразличные приемы. Наиболее распространенными являются:
— диверсификация;
— приобретение дополнительной информациио выборе и результатах;
— лимитирование;
— самострахование;
— страхование;
— страхование от валютных рисков;
— хеджирование;
— приобретение контроля наддеятельностью в связанных областях;
— учет и оценка доли использованияспецифических фондов компании и ее общих фондах и др.
Диверсификацияпредставляет собой процессраспределение капитала между различными объектами вложения, которыенепосредственно не связаны между собой.
Диверсификация позволяет избежать частириска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности.Например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместоакций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода исоответственно снижает степень риска.
Диверсификация является наиболееобоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степенифинансового риска.
Диверсификация – это рассеиваниеинвестиционного риска. Однако она не может свести инвестиционный риск до нуля.Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестиционную деятельностьхозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны свыбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, на них невлияет диверсификация.
Внешние факторы затрагивают весьфинансовый рынок, т. е. они влияют на финансовую деятельность всехинвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельныехозяйствующие субъекты.
К внешним факторам относятся процессы,происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданскиеволнения, инфляция и деинфляция, изменение учетной ставки Банка России,изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощьюдиверсификации.
Таким образом, риск состоит из двухчастей: диверсифицируемого и недиверсифицуемого риска.
Диверсифицируемыйриск, называемый ещенесистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т. е.диверсификацией.
Недиверсифицируемыйриск, называемый ещесистематическим, не может быть уменьшен диверсификацией.
Приобретениеинформации о выборе и результатах. Информация играет важную роль в риск-менеджменте. Финансовомуменеджеру часто приходится принимать рисковые решения, когда результатывложения капитала не определены и основаны на ограниченной информации. Если быу него была более полная информация, то он мог бы сделать более точный прогнози снизить риск. Инвестор готов заплатить за полную информацию.
Стоимость полной информациирассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретенияили вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью,когда информация неполная. (см. Пример 1)
Лимитирование– это установление лимита, т. е.предельных сумм расходов, продажи, кредита и т. п. Лимитирование являетсяважным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд,при заключении договора на овердрафт и т. п. Хозяйствующими субъектами онприменяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определениисумм вложения капитала и т. п.
Самострахованиеозначает, что предпринимательпредпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании.Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахованиепредставляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых(резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех,чья деятельность подвержена риску.
Создание предпринимателем обособленногофонда возмещения возможных убытков в производственно-торговом процессе выражаетсущность самострахования. Основная задача самострахования заключается воперативном преодолении временных затруднений финансово-коммерческойдеятельности. В процессе самострахования создаются различные резервные истраховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут создаваться вденежной или натуральной форме.
Так, фермеры и другие субъекты сельскогохозяйства создают, прежде всего, натуральные страховые фонды: семенной,фуражный и др. их создание вызвано вероятностью наступления неблагоприятныхклиматических и природных условий.
Резервные денежные фонды создаются,прежде всего, на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторскойзадолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта. Создание ихявляется обязательным для акционерных обществ.
Акционерные общества и предприятия сучастием иностранного капитала обязаны в законодательном порядке создаватьрезервный фонд в размере не менее 15% и не более 25% от уставного капитала.
Акционерное общество зачисляет врезервный фонд также эмиссионный доход, т.е. суммы разницы между продажной иноминальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающейноминальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию илираспределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальнойстоимости.
Резервный фонд акционерного обществаиспользуется для финансирования непредвиденных расходов, в том числе также навыплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям вслучае недостаточности прибыли для этих целей.
Хозяйствующие субъекты и граждане длястраховой защиты своих имущественных интересов могут создавать обществавзаимного страхования.
Наиболее важным и самым распространеннымприемом снижения степени риска является страхованиериска.
Сущность страхования – инвестор готовотказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатитьза снижение степени риска до нуля.
В настоящее время появились новые видыстрахования (титула, предпринимательского риска и др.).
Титул – законное право собственности нанедвижимость, имеющее документальную юридическую сторону. Страхование титула – это страхование от событий, произошедших впрошлом, последствия которых могут отразиться в будущем. Оно позволяетпокупателям недвижимости рассчитывать на возмещение понесенных убытков в случаерасторжения судом договора купли-продажи недвижимости.
Предпринимательский риск – это рискнеполучения ожидаемых доходов от предпринимательской деятельности (ст. 933 ГКРФ). По договору страхования предпринимательского риска может быть застрахованпредпринимательский риск только самого страхователя и только в его пользу, т.е.нельзя заключить такой договор в пользу третьего лица. Страховая сумма недолжна превышать страховую стоимость предпринимательского риска. Страховой стоимостью предпринимательскогориска является сумма убытков от предпринимательской деятельности, которыестрахователь, как можно ожидать, понес бы при наступлении страхового случая.
По договору имущественного страхования(ст. 929 ГК РФ) может быть застрахован риск убытков от предпринимательскойдеятельности из-за нарушения своих обязательств контрагентами предпринимателяили изменения условий этой деятельности, по независящим от предпринимателяобстоятельствам, в том числе риск неполучения ожидаемых доходов.
Хеджирование используется в банковской,биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхованиявалютных рисков. «Хеджирование – система заключения срочных контрактов исделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсови преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений». [4] Вотечественной литературе термин «хеджирование» стал применяться в более широкомсмысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любыетоварно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям,предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах.
Контракт, который служит для страховки отрисков изменения курсов (цен), носит название «хедж». Хозяйствующий субъект,осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операциихеджирования: хеджирование на повышение и на понижение.
Хеджированиена повышение, илихеджирование покупкой. Представляет собой биржевую операцию по покупке срочныхконтрактов или опционов. Применятся тогда, когда необходимо застраховаться отвозможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупнуюцену намного раньше, чем был приобретен реальный товар.
Хеджированиена понижение,илихеджирование продажей – это биржевая операция с продажей срочного контракта.Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить вбудущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт илиопцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем.
Хеджер стремится снизить риск, вызванныйнеопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочныхконтрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы илирасходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, неисчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный,заранее рассчитанный риск.
Спекулянты на рынке срочных контрактовиграют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли приигре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочныхконтрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяетсявеличина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг)снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равнуюгарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себесумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы вценах товара и купленного контракта.
2. Практическая часть
Пример1. Стоимость информации.
Предприниматель стоит перед выбором,сколько закупить товара: 500 единиц или 1000 единиц. При покупке 500 едиництовара затраты составят 2000 рублей за единицу, а при покупке 1000 едиництовара затраты составят 1200 рублей за единицу. Предприниматель будет продаватьданный товар по цене 3000 рублей за единицу. Однако он не знает, будет ли спросна товар. При отсутствии спроса ему придется значительно снизить цену, чтонанесет убыток его операции. При продаже товара вероятность составляет 50%,т.е. существует вероятность 0,5 для продажи 500 единиц товара и 0,5 для продажи1000 единиц товара.
Прибыль составит при продаже 500 едиництовара 500 тыс. руб. (500 (3000 – 2000)); при продаже 1000 единиц товара – 1800тыс. руб. (1000(3000 – 1200)); средняя ожидаемая прибыль – 1150 тыс. руб. (0,5×500 + 0,51 ×800).
Ожидаемая стоимость информации приусловии определенности составляет 1150 тыс. руб., а при условиинеопределенности (покупка 1000 ед. товара) составит 900 тыс. руб. (0,5×1800). Тогда стоимость полной информации равна 250 тыс. руб. (1150 –900).
Следовательно, для более точногопрогноза необходимо получить информацию о спросе на товар, заплатив за нее 250тыс. руб. даже если прогноз окажется не совсем точным, все же выгодно вложитьданные средства в изучение спроса и рынка сбыта, обеспечивающие лучший прогнозсбыта на перспективу.
Пример2. Отказ хозяйствующего субъекта от хеджирования валютных рисков.
В этом случае субъект принимает на себяриск и неявно становится валютным спекулянтом, рассчитывая на благоприятнуюдинамику валютного курса. При этом стоимость активов ставится в прямуюзависимость от курса валюты.
Хозяйствующий субъект планируетосуществить через три месяца платежи в сумме 10 000$. При этом в данный моменткурс СПОТ составляет 6000 руб. за 1$ (конец 1997г.). Следовательно, затраты напокупку 10 000$ составят 60 млн. руб. Если через три месяца курс СПОТ понизитсядо 5800 руб. за 1$, то эквивалент долларовой позиции составит 58 млн. руб. =(5800 руб. × 10 000$). Хозяйствующий субъект затратит на покупку валютычерез три месяца 58 млн. руб., т.е. будет иметь экономию денежных средств, илипотенциальную прибыль, 2 млн. руб. = (60 – 58). Если через три месяца курс СПОТвозрастет до 6200 руб. за 1$, то затраты хозяйствующего субъекта на покупку 10000$ составят 62 млн. руб. = (6200 руб. × 10 000$).
Следовательно, дополнительные затраты напокупку будут равны 2 млн. руб. = (62 – 60).
Преимущество отказа от хеджированияпроявляется в отсутствии предварительных затрат и в возможности получитьнеограниченную прибыль. Недостатком являются риск и возможные потери, вызванныеувеличением курса валюты.
Пример3. Хеджирование с помощью форвардной операции.
Форвардная операция представляет собойвзаимное обязательство сторон произвести валютную конверсию по фиксированномукурсу в заранее согласованную дату. Срочный, или форвардный контракт – этообязательство для двух сторон (продавца и покупателя), т.е. продавец обязанпродать, а покупатель купить определенное количество валюты по установленномукурсу в определенный день.
Хозяйствующий субъект решил заключить срочныйтрехмесячный контракт на покупку-продажу 10 000$. В момент заключения контрактакурс СПОТ составлял 6000 руб. за 1$, а трехмесячный форвардный курс поконтракту – 6200 руб. за 1$. Следовательно, затраты на покупку валюты поконтракту будут равны 62 млн. руб. = (6200 руб. × 10 000$). Если дажечерез три месяца в день исполнения контракта курс СПОТ повысится до 6300 руб.за 1$, все равно затраты хозяйствующего субъекта на покупку валюты составятлишь 62 млн. руб. Если же он не заключил бы срочный контракт, то затраты напокупку валюты выразились в 63 млн. руб. = (6300 руб. × 10 000$).
Экономия денежных ресурсов, илипотенциальная прибыль, составит 1 млн. руб. = (63 – 62). Если через три месяцана день исполнения контракта курс СПОТ снизится до 5800 руб. за 1$, то призатратах 62млн. руб. по срочному контракту упущенная выгода (потенциальныепотери) составит – 4 млн. руб. = (10 000$ (5800 – 6200)).
Преимущество форвардной операциипроявляется в отсутствии предварительных затрат и защите от неблагоприятногоизменения курса валюты. Недостатком являются потенциальные потери, связанные сриском упущенной выгоды.
Пример4. Хеджирование с помощью опционов.
Валютный опцион – это право покупателякупить и обязательство для продавца продать определенное количество однойвалюты в обмен на другую по фиксированному курсу в заранее согласованную датуили в течение согласованного периода времени. Таким образом, опционный контрактобязателен для продавца и необязателен для покупателя. Хозяйствующий субъектпокупает валютный опцион, который предоставляет ему право (но не обязанность)купить определенное количество валюты по фиксированному курсу в согласованныйдень (европейский стиль).
Хозяйствующий субъект предполагает черезтри месяца произвести платежи в размере 10 000$ и зафиксировать минимальныйобменный курс доллара. Он покупает опцион на покупку долларов со следующимипараметрами:
Сумма 10 000$
Срок 3 месяца
Курс опциона 6200 руб. за 1$ (конец 1997 г.)
Премия 160 руб. за 1$
Стиль Европейский
Данный опцион дает право хозяйствующемусубъекту купить 10 000$ через 3 месяца по курсу 6200 руб. за 1$. Хозяйствующийсубъект платит продавцу валюты опционную премию в размере 1,6 млн. руб. = (10000$ × 160 руб.), т.е. цена данного опциона составляет 1,6 млн. руб. Есличерез 3 месяца на день исполнения опциона курс СПОТ упадет до 5800 руб., тохозяйствующий субъект откажется от опциона и купит валюту на наличном рынке, заплатив за покупку валюты58 млн. руб. = (5800 руб. × 10 000$).
С учетом цены покупки опциона (премии)общие затраты хозяйствующего субъекта на приобретение валюты составят 59,6 млн.руб. = (58 + 1,6). Если через 3 месяца на день исполнения опциона курс доллараСПОТ повышается до 6500 руб., то будущие расходы хозяйствующего субъекта напокупку валюты уже застрахованы. Он реализует опцион и затрачивает на покупкувалюты 62 млн. руб. Если бы он покупал валюту на наличном рынке при курсе СПОТ6500 руб. за 1$, то затратил бы на его покупку 65 млн. руб. = (6500 руб.× 10 000$). Экономия денежных ресурсов, или потенциальная выгода,составляет 1.4 млн. руб. = (65 – 62 – 1,6).
Преимущество хеджирования с помощьюопциона проявляется в полной защите от неблагоприятного изменения курса валюты.Недостатком является затраты на уплату опционной премии.
Заключение
В своей работе я четко обозначилосновные приемы риск-менеджмента, т.е. управления риском. В теоретической частиработы я раскрыл понятия средств разрешения рисков и приемов снижения риска.Средствами разрешения риска являются: избежание их, удержание, передача. Дляснижения степени риска применяются приемы: диверсификация, приобретениедополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование,самострахование, страхование (в том числе и от валютных рисков), хеджирование идр.
Во второй части работы представленыпримеры на тему стоимости полной информации и различных видов хеджирования:отказ хозяйствующего субъекта от хеджирования валютных рисков, хеджирование спомощью форвардной операции, хеджирование с помощью опционов.
Таким образом, цель работы,сформулированная во введении, выполнена, другими словами она полностьюраскрыта.
В разделе «Литература» представлен весьперечень источников, с помощью которых была выполнена данная контрольнаяработа.
Литература
1. Гражданский кодекс Российской Федерации(часть первая).
Принят Государственной думой 21.10.94.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации(часть вторая)
Принят Государственной думой 22.12.95.
3. Балабанов И.Т.Финансовый менеджмент. М.:Финансы и статистика, 1998.
4. Долан Э. Дж. И др. Деньги, банковскоедело и денежно-кредитная политика. СПб.: 1999, с. 425
5. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. –М.: 2003, 269 с.
6. Павлова Л.Н. Финансы предприятий. – М.:Финансы, 1998, 639 с.
7. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент:теория и практика. –М.: «Перспектива», 2003.- 656 с.
Содержание
1.Теоретическаячасть 4
1.1 Средства разрешения конфликтов 4
1.2 Снижение степени риска 4
2. Практическаячасть 9
Заключение 12
Литература 13