--PAGE_BREAK--
где, «+» — преимущественное распространение;
«О» – примерно одинаковая степень распространения;
«_» – имеет незначительное распространение;
«запрещено законом» — данный вид ценной бумаги запрещен законодательством;
«не существ.» – не могут существовать вообще, в силу своей природы.
К участникам (субъектам) рынка ценных бумаг относятся его непосредственные участники в лице непрофессиональных, обычно называемых эмитентами и инвесторами, и профессиональных участников рынка, а также государственные и общественные органы его регулирования и контроля.
Непосредственные участники рынка ценных бумаг подразделяются на:
— непрофессиональных участников рынка;
— профессиональных участников рынка.
Непрофессиональные участники рынка – это эмитенты и любые инвесторы, которые разместили часть своих капиталов среди ценных бумаг, но основная коммерческая деятельность которых осуществляется вне рынка ценных бумаг.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это лица, которые осуществляют профессиональные виды деятельности на данном рынке. Профессиональные участники имеют право работать на данном рынке только при наличии специальной лицензии (разрешения) на осуществление определенного вида профессиональных услуг на данном рынке.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг условно могут быть поделены на:
— профессиональных торговцев;
— организации инфраструктуры.
Профессиональные торговцы оказывают услуги по заключению сделок купли-продажи на рынке ценных бумаг. К ним относятся брокеры, дилеры и управляющие компании.
Организации инфраструктуры – это такие профессиональные участники, которые обслуживают процесс заключения и исполнения рыночных сделок с ценными бумагами или вообще обслуживают любые процессы смены собственности на ценные бумаги. К ним относятся фондовые биржи, регистраторы, депозитарии и клиринговые (расчетные) центры.
Коротко, суть характерной деятельности профессиональных участников российского рынка ценных бумаг состоит в следующем:
— брокеры на рынке ценных бумаг – это организации, которые заключают сделки по купле-продаже ценных бумаг для своих клиентов за счет самих клиентов;
— дилеры на рынке ценных бумаг – это организации, которые продают и покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет на основе объявленных цен;
— управляющие компании – это организации, осуществляющие доверительное управление ценными бумагами и вложенными в них денежными средствами клиентов;
— регистраторы – это организации, задачей которых является ведение списков (реестров) владельцев ценных бумаг;
— депозитарии – это организации, которые должны осуществлять хранение и (или) учет ценных бумаг участников рынка;
— клиринговые организации – это организации, осуществляющие расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг;
— организаторы рынка, в том числе фондовая биржа, — это организации, которые способствуют (создают необходимые условия) заключению сделок на рынке ценных бумаг.
Органы государственные регулирования и контроля рынка ценных бумаг в Российской Федерации включают:
— высшие органы управления (Президент, Правительство);
— министерства и ведомства (Министерство финансов РФ, Федеральная Комиссия по рынку ценных бумаг и др.);
— Центральный Банк РФ.
Итак, всего на российском рынке ценных бумаг имеется семь видов профессиональной деятельности, но число самих профессиональных участников рынка измеряется сотнями организаций. Профессиональные участники рынка обеспечивают его бесперебойное функционирование и процесс его дальнейшего совершенствования и развития.
Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг есть результат действия всеобщего закона разделения труда, на основе чего, в частности, происходит повышение производительности человеческого труда.
Состав профессиональных участников рынка ценных бумаг в нашей стране определяется Федеральным законом от 22 апреля 1996 года №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и уточняется по мере развития самого рынка.
Современные участники рынка ценных бумаг наглядно представлены в Приложении 2.
2 Операции на рынке ценных бумаг
Все поступающие на фондовую биржу ценные бумаги являются объектами биржевых операций. Биржевая операция – это сделка с ценными бумагами, заключенная между членами биржи или постоянными ее посетителями, оформленная записью и зарегистрированная в регистрационной книге фондовой биржи.
В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговой сессии.
Важным критерием классификации операций с ценными бумагами служит срок, на который заключается сделка. В этой связи различают кассовые и срочные операции. Кассовая операция – сделка, расчет по которой осуществляется немедленно или в ближайшие биржевые или календарные дни (до семи дней после заключения сделки).
Кассовые сделки бывают двух видов:
Покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными деньгами заключается преимущественно игроками на повышение («быками»). В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается кредитором, который представляет брокер или банк. Такие сделки называются – сделки с маржей. При этом жестко регламентируется размер кредита и вносится залог под полученные средства. Для того чтобы воспользоваться маржей, клиент должен открыть маржинальный счет в брокерской фирме, клиентом которой он является. Для того чтобы купить акции с маржей, инвестор обязан часть требуемой суммы выплатить сам. данная сумма называется первоначальным маржинальным требованием или требуемой маржей (rm). Какой процент от общей суммы составит требуемая маржа, зависит от рыночной ситуации.
Продажу ценных бумаг, взятых взаймы или «напрокат», используют, наоборот, игроки на понижение («медведи»). Они продают акции, которыми фактически не владеют, а взяли их в долг. Если ожидание продавца оправдается и курс одолженных акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил. Такая операция называется «короткая продажа». Покупка в расчете на последующий рост курса ценных бумаг именуется «длинной сделкой».
В общем смысле под короткой продажей понимают продажу по поручению инвестора ценных бумаг, не принадлежащих в момент продажи инвестору.
Срочные операция – сделка с ценными бумагами, исполнение которой должно произойти в сроки, обусловленные договорами по данным операциям.
Срочные сделки классифицируются в зависимости от способа установления цен, механизма и времени проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.
Существует несколько основных способов установления цен на фондовые ценности, продаваемые на срок:
1. Цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки.
2. Цена на фондовые ценности не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на данной бирже, то есть на момент ликвидации (исполнения) сделки.
3. В качестве цены бумаги может быть принят ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов.
4. Условиями сделки может быть предусмотрено установление максимальной цены, по которой ценная бумага может быть куплена, и минимальной цены, по которой она может быть продана (стеллаж).
В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на:
— сделки с оплатой в середине месяца – «пер медио» (сделка ликвидируется (исполняется) 15-го числа указанного месяца).
— сделка с оплатой в конце месяца – «пер ультимо» (сделка ликвидируется в конце месяца 30 или 31 числа).
Если объем работы по исполнению срочных сделок велик, то их ликвидация происходит ежедневно и привязана ко дню заключения сделки. Исполнение сделки следует через определенное количество дней, установленных в контракте. Например, сделки при месячном контракте, заключенные 1 октября, будут ликвидироваться 1 ноября; 2 октября – 2 ноября и т. д.
Оценивая параметры заключенных сделок, их можно разделить на:
— твердые (простые) сделки, которые обязаны к исполнению в установленные в договоре срок и по зафиксированной в нем твердой цене.
— фьючерсная сделка – это сделка, имеющая дополнительные по сравнению с простой сделкой черты, которые она приобретает благодаря тому, что осуществляется по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице клиринговой (расчетной) платы. Биржа определяет стандартные объемы сделок, стандартные даты поставки, какие надежные ценные бумаги могут определять «надежную поставку».
- опционы (условные сделки или сделки с премией) – это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор, имеющий отношение к условиям исполнения сделки: исполнить сделку или отказаться от исполнения этой сделки. Опционы исходят из того, что курс ценной бумаги в момент окончательного расчета может измениться в сторону увеличения или уменьшения. В ряде случаев выгоднее заплатить премию и получить право отказаться от приобретения или продажи ценной бумаги.
Опционы имеют свою классификацию:
— простые сделки с премией. Плательщик премии в них имеет право либо потребовать исполнения сделки без права выбора, либо совершенно от нее отказаться, что называется правом «отхода»;
— кратные сделки с премией. Плательщик премии при заключении такой сделки имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в два, три и более раз превышающем установленное при заключении сделки их количество, по курсу, установленному при ее заключении;
— стеллаж. Плательщик премии приобретает право сам определить свое положение в сделке, то есть при наступлении срока ее исполнения объявит себя или покупателем, или продавцом. Причем он обязан или купить у своего контрагента, получателя премии, ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки;
— пролонгационная сделка. Одной стороной сделки выступает биржевой спекулянт, заключивший на бирже сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгации сделки возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация сделки не принесет прибыли. Однако биржевой спекулянт надеется, что изменение курса произойдет в ближайшее будущее, поэтому необходимо продлить условия сделки: ее пролонгировать. Таким образом, пролонгационная сделка биржевым игроком заключается с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им биржевых спекуляций по договору срочной сделки, заключенному ранее.
Существуют две разновидности пролонгационной сделки.
1. Репорт (современное название в экономической литературе (репо). К этой сделке прибегают игроки на повышение «быки». Пролонгационная срочная сделка по продаже ценной бумаги «промежуточному» владельцу на заранее указанной в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа биржевиком в конце этого срока.
2. Депорт. К этой сделке прибегает биржевик, играющий на понижение, «медведь», когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно, и он рассчитывает на дальнейшее понижение ее курса.
Хотя специальный риск по пролонгационным сделкам – риск «быка» и «медведя» – несет биржевик, он в то же время делает деньги «из воздуха», не авансируя свои реальные активы, а используя лишь нематериальные активы, – значение биржевой конъюнктуры. Использование заемных средств (репорт) или заемных ценных бумаг (депорт) вынуждает биржевика делиться прибылью от успешно проведенной срочной сделки.
На фьючерсных и опционных рынках существуют два основных типа стратегий торговли: хеджирование и спекуляция.
Хеджирование – эти биржевое страхование ценовых потерь на физическом (наличном, реальном) рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку. Хеджирование имеет своей целью уменьшение рыночного риска неблагоприятного изменения цены какого-либо актива. Участников биржевой торговли, осуществляющих хеджирование, называют хеджерами.
Механизм хеджирования состоит в том, что участник рынка занимает в каждый момент времени прямо противоположные позиции на фьючерсных и физических, на опционных и реальных, на опционных и фьючерсных рынках. Как правило, направление движения цены на один и тот же актив на этих парах рынков совпадает. То есть, если торговец является покупателем на одном рынке, то но должен занимать позицию продавца на другом рынке, и наоборот. Поскольку, по условию, цена и там, и там движется в одном направлении, хотя и необязательно с одинаковой скоростью, постольку движение этих цен для торговца будет взаимопогашающимся полностью или частично, т. к. на одном рынке он – покупатель, а на другом – продавец.
Спекуляция – способ получения прибыли, основывающейся на различиях в динамике цен во времени, пространстве и на разные виды активов. Спекуляция имеет своей целью получение прибыли от игры на разнице в ценах биржевых активов в размере прямо пропорциональном уровню риска. Участники биржевой спекуляции называются спекулянтами.
Существуют два типа спекулянтов:
- первый тип – это спекулянты, которые играют на понижение цены: продают контракт по одной цене, а через некоторое время покупают этот же контракт по более низкой цене, на биржевом жаргоне их называют «медведями»;
- второй тип – это спекулянты, которые играют на повышение цены: покупают контракт по данной цене, а спустя какое-то время продают его по более высокой цене. На биржевом жаргоне их называют «быками».
Спекулянты основывают свою торговлю на прогнозировании изменений цен на биржевых рынках с помощью двух групп методов: экономических и технических («математических»). Экономические методы анализируют качественное влияние факторов спроса и предложения на динамику цены. Технические методы основаны на прогнозе самой цены с использованием математических моделей. Экономические методы позволяют прогнозировать динамику цен на месяцы и годы вперед. Технические методы прогнозируют конкретный уровень цены на заданную дату торгового дня.
В экономическом смысле оба типа стратегий биржевой торговли есть способы получения прибыли, основывающиеся не на производстве, а на разнице в ценах. В этом смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция – это формы спекуляции, сутью которых является купить дешевле, а продать дороже. Эти две формы дополняют друг друга. Хеджирование невозможно без биржевой спекуляции, биржевая спекуляция не имеет смысла без подпитки ресурсами с рынков хеджеров. Биржевая спекуляция всегда несет в себе элемент хеджирования, т. к. каждый спекулянт стремится ограничить свой возможный риск, а это и есть хеджирование по самой своей сути.
В отличие от хеджеров, спекулянты стремятся так менять свои позиции на рынке, чтобы никогда не поставлять и не получать сам актив, который лежит в основе фьючерсного контракта или опциона. Их цель – получение самой прибыли без операций с активами.
Ещё одной операцией на рынке ценных бумаг является инвестирование. Все инвесторы – индивидуальные и институциональные – стремятся достичь определенных целей, размещая свои сбережения в те или иные виды ценных бумаг.
Основными целями инвестирования являются:
· Безопасность вложений – неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода.
· Доходность вложений – доход от операций купли-продажи ценных бумаг на вторичном рынке.
· Рост вложений. Достигается путем капитализации дохода, когда дивиденды по акциям и проценты по облигациям выплачиваются ценными бумагами того же эмитента.
· Ликвидность вложений или рыночность ценных бумаг, то есть быстрое и безущербное для держателя обращение их в деньги. Ликвидность означает, что при известной цене всегда найдутся покупатели, которые заберут данные ценные бумаги.
Ни одна ценная бумага не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Если ценные бумаги надежны, то доходность будет низкой, т.к. кто предпочитает надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Аналогичным образом, если перспектива роста капитала очевидна, то возникает спрос, который повысит цену и понизит доходность. Совершенных ценных бумаг нет. «Примирение» четырех инвестиционных целей в известной степени возможно и достигается диверсификацией вложений.
Диверсификация – это средство снижения риска серьезных потерь. Риск снижается, когда капитал распределяется между множеством ценных бумаг.
Инвестор, работая на рынке ценных бумаг, должен придерживаться принципа диверсификации вкладов. Это необходимо для того, чтобы снизить риск их потери. Если инвестор диверсифицирует свои вложения, он обязательно связан с совокупностью принадлежащих ему ценных бумаг различных видов, которая называется инвестиционным портфелем. Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называются структурой портфеля. Последняя представляет собой совокупность характеристик, которыми может управлять инвестор: изменять состав входящих в портфель ценных бумаг и их объемы для достижения тех целей инвестирования, которые преследует инвестор.
В зависимости от соотношения рискованности и доходности выделяются агрессивные и оборонительные акции. К агрессивным относятся акции развивающихся предприятий, проводящих рискованную политику. Вложения в эти ценные бумаги оправдано, когда инвестор желает получить высокий доход за короткое время и сознательно ради этого рискует. Оборонительные акции включают банковские и корпоративные акции эмитентов, которые хорошо зарекомендовали себя на фондовом рынке. Такие акции имеют устойчивый курс и регулярную выплату дивидендов, поэтому привлекательны для инвесторов, стремящихся к небольшим но стабильным доходам.
При составлении портфеля инвестор должен учитывать следующие факторы: степень риска-доходности, срок вложения, тип ценной бумаги. В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. В настоящее время выделяются следующие типы портфелей:
Портфель роста. Целью такого портфеля является рост капитала за счет роста курса ценных бумаг. При этом выделяются:
· Портфель агрессивного роста, ориентированного на максимальный прирост капитала. Он связан с большим риском, но при благоприятном развитии предприятий-эмитентов может принести высокий доход.
· Портфель консервативного роста содержит в основном акции крупных, хорошо известных и стабильных компаний. Риск такого портфеля невелик.
· Портфель среднего роста имеет одновременно инвестиционные свойства агрессивного и консервативного портфелей. В его состав входят акции как надежных, так и молодых компаний.
Портфель дохода. Целью этого типа портфелей является получение дохода за счет дивидендов и процентов. Этот тип портфеля обеспечивает заранее спланированный уровень дохода при почти нулевом риске. Объектами инвестирования данного типа портфелей выступают высоконадежные ценные бумаги. В зависимости от входящих в него фондовых инструментов можно выделить виды портфелей:
· Конвертируемые портфели состоят из конвертируемых привилегированных акций и облигаций. Такой портфель приносит дополнительный доход за счет обмена ценных бумаг, составляющих портфель, на обыкновенные акции, если этому благоприятствует рыночная конъюнктура.
· Портфели денежного рынка имеют целью полное сохранение капитала. В их состав входят денежная наличность и быстрореализуемые активы. Если курс национальной валюты имеет тенденцию к снижению, то она может быть конвертирована в иностранную валюту. Таким образом, вложенный капитал растет при нулевом риске.
· Портфели облигаций формируются за счет облигаций и приносят средний доход при нулевом риске.
Перечисленные типы и виды портфелей представляют структуру возможных портфелей, но на практике инвесторы часто формируют портфели смешанного типа, например портфель роста и дохода.
3 Состояние и проблемы российского рынка ценных бумаг
Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:
1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.
2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции — направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.
3. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.
4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо следующее:
— создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг; продолжение
--PAGE_BREAK--