--PAGE_BREAK--
1.2.Финансирование инвестиционной деятельности за счет собственных и заемных средств.
В финансах предприятия под внутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства. Известны различные классификации источников средств. Одна из возможных и наиболее общих группировок представлена на рис 1.
Источники средств финансирования:
Источники средств краткосрочного назначения
Авансированный капитал(долгосрочный)
Заемный капитал
Собственный капитал
Основным элементом приведенной схемы является собственный капитал. Источниками собственных средств являются:
— уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников);
— резервы, накопленные предприятием;
— прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и др.).
Собственный капитал предприятия — капитал, предоставляемый прочие взносы резервы, накопленные собственником юридических и предприятием физических лиц.
К основным источникам привлеченных средств относятся:
— ссуды банков;
— заемные средства;
— средства от продажи облигаций и других ценных бумаг;
— кредиторская задолженность.
Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине — в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.
Основными источниками финансирования являются собственные средства. Приведем краткую характеристику этих источников.
Уставный капитал представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории “уставный капитал” зависит от организационно-правовой формы предприятия:
— для государственного предприятия — стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения;
— для товарищества с ограниченной ответственностью — сумма долей собственников;
— для акционерного общества — совокупная номинальная стоимость акций всех типов;
— для производственного кооператива — стоимостная оценка имущества, предоставленного участниками для ведения деятельности;
— для арендного предприятия — сумма вкладов работников предприятия;
— для предприятия иной формы, выделенного на самостоятельный баланс, стоимостная оценка имущества, закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяйственного ведения.
При создании предприятия вкладами в его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. В момент передачи активов в виде вклада в уставный капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т. е. инвесторы теряют вещные права на эти объекты. Таким образом, в случае ликвидации предприятия или выхода участника из состава общества или товарищества он имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества, но не на возврат объектов, переданных им в свое время в виде вклада в уставный капитал. Уставный капитал, следовательно, отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами. Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами. Формирование уставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств — эмиссионного дохода. Этот источник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются в добавочный капитал. Прибыль является основным источником средств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как нераспределенная прибыль, а также в завуалированном виде — как созданное за счет прибыли фонды и резервы. В условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. Вместе с тем в действующих нормативных документах заложена возможность определенного регулирования прибыли руководством предприятия. К числу таких регулирующих процедур относятся:
— варьирование границей отнесения активов к основным средствам;
— ускоренная амортизация основных средств;
-применяемая методика амортизации малоценных и быстроизнашивающихся предметов;
— порядок оценки и амортизации нематериальных активов;
— порядок оценки вкладов участников в уставный капитал;
— выбор метода оценки производственных запасов;
— порядок учета процентов по кредитам банков, используемых на финансирование капитальных вложений;
— порядок создания резерва по сомнительным долгам;
— порядок отнесения на себестоимость реализованной продукции отдельных видов расходов;
— состав накладных расходов и способ их распределения.
Прибыль — основной источник формирования резервного капитала (фонда). Этот капитал предназначен для возмещения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятельности, т. е. является страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала определяется нормативными документами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами. Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется, как правило, в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей. Нормативными документами запрещается использование его на цели потребления.Специфическим источником средств являются фонды специального назначения и целевого финансирования: безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные государственные ассигнования на финансирование непроизводственной деятельности, связанной с содержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначения, на финансирование издержек по восстановлению платежеспособности предприятий, находящихся на полном бюджетном финансировании.
Финансирование заемными средствами.Внешнее финансирование — использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Внешнее финансирование за счет собственных средств предполагает использование денежных ресурсов учредителей (участников) предприятия. Финансовое обеспечение предпринимательской деятельности данного вида часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает условия получения банковских кредитов (в случае дефицита ликвидных средств).Финансирование за счет заемного капитала — это предоставление денежных средств кредиторами на условиях возвратности и платности. Содержание данного способа состоит не в участии своими денежными средствами в капитале предприятия, а в обычных кредитных отношениях между заемщиком и заимодавцем.
Предоставление предприятию кредита предполагает дополнительные затраты заемщика на его погашение и уплату процентов, а также понижение налогооблагаемой прибыли за счет включения в издержки производства и обращения суммы процентов за кредит (в пределах учетной ставки Центрального банка РК).
Финансирование за счет заемных средств подразделяется на два вида:
1) за счет краткосрочного кредита;
2) за счет долгосрочного кредита.
Краткосрочный привлеченный капитал служит источником финансирования оборотных активов (товарно-материальных запасов, заделов незавершенного производства, сезонных затрат и др.) Предоплата заказчиком товаров генерирует неплатежи в хозяйстве и может рассматриваться как беспроцентный кредит поставщику. В отличие от Казахстане предоплата редко применяется западными фирмами, которые работают на отсрочках платежа за товары (коммерческом кредите) или на системе скидок с цены изделий (спонтанном финансировании).Краткосрочный привлеченный капитал предоставляется банками на условиях кредитного договора с заемщиком под реальное обеспечение его имущества.
Долгосрочный привлеченный капитал (в форме кредита) направляется на обновление основных фондов и приобретение нематериальных активов.
Капитальные вложения — инвестиции в основной капитал (в основные средства) включают затраты на новое строительство, на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, на приобретение машин, оборудования, на проектно-изыскательные работы и др. Финансирование капитальных вложений осуществляется как за счет собственных (чистая прибыль и амортизационные отчисления), так и за счет привлеченных средств (средств инвесторов)
2.АНАЛИЗ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (НА ПРИМЕРЕ АО «КАЗАГРОФИНАНС»)
2.1.Критерии оценки инвестиционных проектов.
Анализ инвестиций весьма многообразен. Укажем лишь на некоторые направления анализа капитальных вложений.
1. Анализ динамики капиталовложений, очищенный от инфляции, позволяет судить об инвестиционной активности фирмы, отрасли, всей страны. Анализ динамики капиталовложений позволяет сделать вывод о том, как в дальнейшем будет развиваться производство. Если объем инвестиций в ту или иную отрасль увеличивается, значит, спрос на ее продукцию находится на высоком уровне, поступление заказов растет, и производство, скорее всего, будет расширяться. И, наоборот, если капиталовложения сокращаются — спрос снижается, что может привести к свертыванию производства.
2. Анализ структуры капиталовложений, объектами которого могут являться:
• производственная (отраслевая) структура инвестиций, во многом характеризующая будущую картину диверсификации производственной деятельности фирмы, отрасли, страны. Так, в России капиталовложения направляются прежде всего в топливно-энергетический комплекс, транспорт, жилищно-коммунальное хозяйство;
• география инвестиций, включая затраченные капиталовложения, характеризующая территориальную экспансию фирмы;
• воспроизводственная структура капиталовложений, т.е. соотношение между вложениями в новое строительство, расширение действующих предприятий, в их техническое перевооружение и реконструкцию. Обычно последние обходятся дешевле, чем новое строительство;
• концентрация инвестиций: чем меньше стоимость незавершенного строительства по отношению к годовому объему капиталовложений, тем лучше.
3. Другие направления анализа инвестиций, и прежде всего анализ их доходности. Ведь в конечном счете капиталовложения осуществляются, чтобы приносить прибыль.
Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV (чистой приведенной стоимости) и IRR (внутренней нормы прибыли инвестиций). Поэтому для исследования выбран критерий внутренней нормы прибыли проекта и метод его расчета как количественный метод оценки эффективности инвестиционного проекта.Цели оценки инвестиционных проектов (далее — ИП), могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты, сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам и др. Во многих экономически развитых странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и обеспечении безопасности продукции компаний для пользователей и природы (нередко крупные компании включают в аналитические разделы своих годовых отчетов соответствующую информацию о капитальных и эксплутационных затратах в этом направлении). В этом случае традиционные показатели эффекта, а также критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям. Выделяют шесть видов эффекта: 1) наращивание объемов производства; 2) сокращение затрат, сопровождающееся получением дополнительной прибыли; 3) снижение риска производства и сбыта; 4) новое знание (технология); 5) политико-экономический эффект; 6) социальный эффект.
Необходимым условием выполнения финансовых планов, росту прибыли, рентабельности является полный и своевременный анализ имущественного состояния предприятия. Финансовое состояние фирмы в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. В процессе функционирования предприятия величина активов и их структура претерпевают постоянные изменения (Таблица 1).
Таблица 1 — Структура имущества организации и источников его формирования
Показатель
Значение показателя
Изменение
2008
2009
(гр.4-гр.2), тыс. тг.
(гр.4: гр.2), %
в тыс. тг.
в % к валюте баланса
в тыс. тг.
в % к валюте баланса
1
2
3
4
5
6
7
Актив
1. Долгосрочные активы
40569078
72,4
56733776
65,5
+16164698
+39,8
2. Краткосрочные активы, всего
15454180
27,6
29825511
34,5
+14371331
+93
в том числе:
запасы
1802469
3,2
3169281
3,7
+1366812
+75,8
в том числе:
-сырье и материалы;
1798320
3,2
3161525
3,7
+1363205
+75,8
расходы будущих периодов;
4149
7756
+3607
+86,9
требование к бюджету по налогам и другим обязательным платежам
244028
0,4
544300
0,6
+300272
+123
ликвидные активы, всего
11282465
20,1
21896424
25,3
+10613959
+94,1
из них:
— денежные средства и краткосрочные вложения;
5807864
10,4
14630994
16,9
+8823130
+151,9
— краткосрочная дебиторская задолженность;
5474601
9,8
7265430
8,4
+1790829
+32,7
Пассив
1. Собственный капитал
29470974
52,6
47326769
54,7
+17855795
+60,6
2. Заемный капитал, всего
25421921
45,4
34357181
39,7
+8935260
+35,1
из них:
— долгосрочные кредиты и займы;
21230325
37,9
26522463
30,6
+5292138
+24,9
— краткосрочные кредиты и займы.
4191596
7,5
7834718
9,1
+3643122
+86,9
3. Привлеченный капитал*
1130363
2
4875337
5,6
+3744974
+4,3 раза
Валюта баланса
56023258
100
86559287
100
+30536029
+54,5
Из представленных в первой части таблицы данных видно, что на конец декабря 2009 г. в активах организации доля текущих активов составляет 1/3, а иммобилизованных средств – 2/3. Активы организации в течение рассматриваемого периода увеличились на 30536029 тыс. тг. (на 54,5%). Учитывая значительное увеличение активов, необходимо отметить, что собственный капитал увеличился еще в большей степени – на 60,6%. Опережающее увеличение собственного капитала относительно общего изменения активов следует рассматривать как положительный фактор. Рост величины активов организации связан, в основном, с ростом следующих позиций актива баланса (в скобках указана доля изменения данной статьи в общей сумме всех положительно изменившихся статей):
продолжение
--PAGE_BREAK--
-Финансовая аренда предоставленная– 10028815 тыс. тг. (32,7%)
-Денежные средства – 5823563 тыс. тг. (19%)
-Долгосрочные займы предоставленные – 5798108 тыс. тг. (18,9%)
-Краткосрочные займы предоставленные – 2999567 тыс. тг. (9,8%)
Одновременно, в пассиве баланса наибольший прирост наблюдается по строкам:
-Уставный капитал – 18324600 тыс. тг. (57,9%)
-Займы и кредиты – 4662544 тыс. тг. (14,7%)
-Краткосрочная кредиторская задолженность – 3671447 тыс. тг. (11,6%)
-Займы и кредиты – 3643122 тыс. тг. (11,5%)
Среди отрицательно изменившихся статей баланса можно выделить «Отсроченные налоговые требования» в активе и «Резервный капитал» в пассиве (-94577 тыс. тг. и -956836 тыс. тг. соответственно).Величина чистых активов организации характеризует наличие активов, не обременных обязательствами. Она практически соответствует размеру собственного капитала организации и тем саамы характеризует уровень защищенности интересов кредиторов, банков и других заимодавцев. Стоимость чистых активов является показателем, используемым для оценки степени ликвидности организации. Его важно знать учредителям организации, так как чистые активы — это та часть имущества, которая окажется в их распоряжении после ликвидации фирмы (вначале удовлетворяются требования всех сторонних кредиторов).
Рисунок 1-Динамика долгосрочных кредитов и займов.
Из данной диаграммы видно, что произошло незначительное снижение в долгосрочных кредитах и займах. На это могло повлиять стабилизирование ситуации на рынке услуг, и в том что компании меньше нуждаются в инвестировании своих проектов.
Проанализируем структуру доходов АО «КазАгроФинанс» за исследуемый период.
Таблица 2 — Доходы АО «КазАгроФинанс», тыс. тенге
2006
06/05
2007
07/06
2008
01.08.2009
01.10.2009
1
2
3
4
5
6
7
8
Доход по вознагражде ниям, всего
1 552 181
1,34
2 086 892
1,52
3 183 467
3 195 546
4 276 772
В том числе:
По корреспонде нтским и текущим счетам
120 974
0,86
104 033
1,15
119 665
146 772
211 492
По размещенным вкладам
3 388
0,24
813
1,27
1 037
219
219
По предоставлен ным кредитам и оказанной временной финансовой помощи
876 745
1,12
986 971
1 494 532
1 468 870
1 991 105
По
финансовому лизингу
510 104
1,73
882 427
1,66
1 464 276
1 194 521
1 606 403
По операциям «обратное РЕПО»
17 717
33 210
38 547
Прочие доходы, связанные с вознагражде нием
40 970
2,32
94 931
1,09
103 957
351 954
429 006
Прочие доходы
258 952
1,12
289 930
1,06
307 662
439 631
584 072
Итого доходов
1811133
1,31
2376822
1,47
3491129
3635177
4860844
За период 2006 г. – 2008 г. доход по вознаграждению АО «КазАгроФинанс» увеличился в 2,05 раз. При этом за 3 квартала 2009 г. по этой же статье произошло 34,3% увеличение по сравнению с 2008г. Ввиду особенностей операционной деятельности АО «КазАгроФинанс» наибольшими статьями в структуре дохода по вознаграждениям являются доходы по предоставленным кредитам и оказанной временной финансовой помощи и доходы по финансовому лизингу (46,95% и 45,99% соответственно по результатам 2008 г.). Наименьшая доля дохода АО «КазАгроФинанс» приходится на доходы по размещенным вкладам. АО «КазАгроФинанс» ожидает, что доход по вознаграждению в 2009 г. составит 5 536 426,84 тыс. тенге
Рисунок 2 — Структура доходов Эмитента в 2008 г.
Таблица 3 – Расходы Эмитента, тыс. тенге
2006 06/05 2007 07/06 2008 7 мес. 2009 01.10. 2009 2009
2007
07/0520
07
08/07
2009
7 мес.2009
01.10.2009
1
2
3
4
5
6
7
8
Себестоимость реализованной продукции
26 540,00
0,41
10968,00
0,10
1043,00
24259,00
-
Расходы на реализацию продукции, в.т.ч.
156 739,00
1,37
215 308,00
1,31
281 366,00
196182,00
258 018,00
износ
8 691
1,09
9 484
1,36
12941
7 881
9 939
материалы
5 776
1,27
7 335
0,98
7213
5 894
7 832
зарплата
92 578
1,43
132 744
1,36
180911
136512
180 607
налоги
12 982
1,40
18 113
1,32
23 904
12 141
16 495
ремонт и обслуживания ОС
2 355
0,86
2 020
1,10
2215
2 199
2 982
командировочные расходы
5 260
1,45
7 626
1,44
10 954
8 332
9 838
расходы по аренде помещений, тр.ср-в
7 688
1,57
12 064
1,24
15014
13 587
17 563
расходы по маркетинг у и рекламе
11701
1,21
14 198
0,09
1259
27
прочие расходы
9 708
1,21
11 724
2,30
26 955
9 609
12 762
Административные расходы, в т.ч.
453 243,00
0,76
344 852,00
2,07
712 923,00
940 731,00
1 997 375
износ
13 051,00
1,35
17 663,00
2,18
38 583,00
33 210,00
43 750,00
материалы
2 185,00
1,46
3 201,00
1,22
3 901,00
5 079,00
10 244,00
зарплата
160 042,00
1,26
201 188,00
1,58
318 131,00
286 619,00
375 555,00
налоги
32 145,00
1,68
54 112,00
1,09
59 142,00
38 662,00
54 871,00
ремонт и обслуж ОС
2 363,00
1,97
4 651,00
4,75
22 100,00
4 397,00
4 644,00
командировочные расходы
8 182,00
1,06
8 639,00
1,07
9 227,00
7 701,00
10 306,00
расходы по аренде помещени й, тр.ср-в
2 875,00
1,14
3 265,00
1,01
3 313,00
расходы по провизиям
182 910,00
-0,10
-18 041,00
-7,98
143 959,00
498 836,00
1 385 407,00
услуги банка
9 330,00
2,90
27 095,00
1,16
31 382,00
10 937,00
14 079,00
прочие расходы
40 160,00
1,07
43 078,00
1,93
83 185,00
55 290,00
98 519,00
Расходы на финансирование
339 811,00
1,15
392 043,00
2,37
927 689,00
1 045 160,00
1 332 492
1
2
3
4
5
6
7
8
по полученным займам
339 811,00
1,15
392 043,00
2,05
805 105,00
913 608.00
1 162 211
по ценным бумагам
-
-
-
-
122 584,00
131 552,00
170 281
Прочие расходы
170 113,00
1,85
314 424,00
2,82
887 071,00
726 497
406 911,00
Расходы по корпоративному подоходному налогу
117 351,00
1,84
216131,00
0,62
134 917,00
226 463
186 635,00
Итого расходов
1 263 797,00
1,18
1 493 726,00
1,97
2 945 009,00
3 159 292
4181 431
Наибольшей статьей расходов в 2009 г. для Эмитента в структуре расходов являются расходы на финансирование (31,5% от всех расходов), что обусловлено спецификой деятельности Эмитента. За период 2007 г. – 2009 г. совокупные расходы Эмитента выросли в 2,3 раза. продолжение
--PAGE_BREAK--