МИНИСТЕРСТВООБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ
РОССИЙСКОЙФЕДЕРАЦИИ
Федеральное Агентство по образованию
Государственное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
«НОВОСИБИРСКИЙГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»
Кафедра финансов и налоговой политики
КУРСОВАЯРАБОТА ПО ДИСЦИПЛИНЕ
«ФИНАНСЫПРЕДПРИЯТИЯ»
ЧИСТЫЕ АКТИВЫКАК ИНДИКАТОР ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА
(наматериалах ОАО «РусГидро»)
Новосибирск,2009г.
Содержание
Введение
1.Финансовая устойчивость предприятия и чистые активы: теоретические аспекты
1.1Подходы к обоснованию понятия «чистые активы»
1.2 Методика оценки стоимости чистых активов акционерногообщества
1.3Чистые активы как индикатор финансовой устойчивости предприятия
1.4 Подходы к оценке финансовойустойчивости предприятия
2.Оценка стоимости чистых активов и финансовой устойчивости ОткрытогоАкционерного Общества «РусГидро»
2.1 Характеристика предприятия
2.2Расчет и анализ стоимости чистых активов
2.3 Анализ финансовой устойчивости ОАО «РусГидро»
2.4Рекомендации по увеличению стоимости чистых активов и повышению финансовой устойчивости
Заключение
Списокиспользованной литературы
Введение
В условиях значительнойсамостоятельности хозяйствующих субъектов в осуществлении своейпроизводственно-финансовой деятельности особую важность приобретает оценкафинансового состояния, инвестиционной привлекательности предприятий, надежностиих партнеров. В таких ситуациях практически значимым становится анализфинансовой устойчивости и платежеспособности организации. Для их оценкисовременные теория и практика экономического анализа выработали многочисленныекритерии, среди которых особое место отводится показателю чистых активов.
Цельданной работы заключается в исследовании понятия «чистые активы» применительнок оценке финансовой устойчивости акционерного общества.
Всоответствии со сформулированной целью выделим следующие задачи:
· рассмотретьпонятие стоимости чистых активов;
· дать описаниеметодики, позволяющей оценить чистые активы акционерного общества;
· проанализировать,каким образом величина чистых активов характеризует финансовую устойчивостьпредприятия;
· рассмотретьподходы к оценке финансовой устойчивости;
· проиллюстрироватьрасчет и анализ стоимости чистых активов на примере исследуемого предприятия;
· выявить, какиепроблемы в области финансовой устойчивости существуют у предприятия, и датьрекомендации по их разрешению.
Объектом исследования являетсяОткрытое Акционерное Общество «РусГидро». Работа выполнена на основании данныхбухгалтерской отчетности предприятия за 2006-2008 гг.
Предмет работы –показатель стоимости чистых активов и финансовая устойчивость предприятия.
Проведенное исследованиеимеет как теоретическую значимость, поскольку освещает различные подходы кпониманию предмета работы, так и практическую значимость, потому что показанныйалгоритм расчета стоимости чистых активов и анализа финансовой устойчивостиможет применяться для исследования состояния предприятия и принятияуправленческих решений.
1.Финансовая устойчивость предприятия и чистые активы: теоретическиеаспекты.
1.1 Подходы к обоснованиюпонятия «чистые активы»
Среди показателей оценкифинансового состояния весьма важную роль играет показатель стоимости чистыхактивов акционерного общества. Практикаиспользования показателя «чистыеактивы» обнаруживает 2 подхода к его содержанию. Назовем ихусловно «бухгалтерским» и «рыночным». Дальнейшие поясненияподтвердят целесообразность этого разграничения.
В первом случае расчетстоимости чистых активов производится на основе бухгалтерского баланса исовпадает со стоимостью собственного (акционерного) капитала: «Собственныйкапитал представляет собой разность между активами корпорации и ее кредиторскойзадолженностью. Нередко он носит название чистых активов корпорации». [16, с.479]
Не расходится с этимпредставлением определение собственного капитала в МСФО как остаточногоинтереса в активах предприятия после вычета всех обязательств. На рисунке 1представлена схема, иллюстрирующая порядок расчета величины чистых активов и еесовпадение с величиной собственного капитала.
Согласно МСФО, чистые активы(совокупные активы за вычетом совокупных обязательств) равны собственному капиталу (финансированиючистых активов)
ВОА УК ЧА = СК ДК П ОА ДО КО ДБП ЗУ + ВА
ВОА — внеоборотные активы; ОА — оборотные активы; ЗУ — задолженность учредителей по взносам в уставный капитал; ВА — выкупленные собственные акции; УК — уставный капитал; ДК — добавочный капитал; П — накопленная нераспределенная прибыль; ДО — долгосрочные обязательства; КО — краткосрочные обязательства; ДБП — доходы будущих периодов; ЧА — чистые активы; СК — собственный капитал.
Рисунок1 — Схема расчета величины чистых активовОднако необходимо разграничивать этипонятия: собственный капитал — это элемент финансовой отчетности, показываемыйпо пассивной стороне баланса, по активной же стороне ему соответствует частьимущества, сформированного за счет собственного капитала. Совпадение чистыхактивов и собственного капитала по величине не означает, что одно понятие можнозаменить другим, поскольку по содержанию они качественно отличаются:собственный капитал имеет свой поэлементный состав (рис. 1), чистые активы —совершенно иной, вытекающий из состава имущества компании.
В целом можно определитьчистые активы как часть активов компании, сформированную за счет собственногокапитала, то есть средств, принадлежащих акционерам.
Таким образом,бухгалтерский подход к определению стоимости чистых активов основан наиспользовании бухгалтерского баланса, а величина чистых активов полностьюзависит от оценки различных статей активов и пассивов. [15]В научной литературе показатель «чистые активы»называют также показателями структуры капитала. [10]
Рыночный подход копределению стоимости чистых активов основан на использовании рыночнойстоимости имущества. Такой подход чаще всего практикуется в оценочнойдеятельности. Метод чистых активов (или накопления активов) является одной изразновидностей имущественного (затратного) метода оценки стоимости компаний.Приведем несколько определений чистых активов, отвечающих этому подходу. Так,Шарп, Александер и Бэйли пишут: «Чистая стоимость активов — это рыночнаястоимость активов … за вычетом всех обязательств» [18]
В.В. Ковалев используетследующее определение: «Рассчитывается величина чистых активов, то есть изрыночной оценки активов вычитается вся кредиторская задолженность» [8]
Как видим, внешний видформулы чистых активов по сравнению с бухгалтерским расчетом совпадает, ноизменяются содержание и оценка каждой статьи, принимаемой в расчет чистыхактивов, а также сам результат расчетов. Причем суть метода не в механическомзамещении балансовой стоимости какого-либо актива его текущей рыночнойстоимостью. Каждая статья активов и обязательств оценивается по составу длявыделения действующих и недействующих, качественных и некачественных элементов.Подходы к оценке реальных активов (земли, оборудования, запасов), финансовыхактивов (ценных бумаг и банковских депозитов), нематериальных активов,дебиторской задолженности, обязательств совершенно разные, как того и требуюткачественные различия между этими элементами. Такой расчет стоимости чистыхактивов представляет собой большую дорогостоящую работу, поэтому применяется втех случаях, когда это действительно необходимо (например, продажа или ликвидациякомпании). Для действующего предприятия регулярный расчет такой стоимости врядли возможен, хотя и обеспечил бы акционеров более достоверной информацией остоимости их капитала. [15]
Итак, далее будемрассматривать показатель чистых активов с точки зрения «бухгалтерского»подхода.
Чистые активы (или неттоактивы, net assets) – это активы организации за вычетом ее обязательств(liabilities). Получающаяся цифра равна капиталу (capital), которым располагаеторганизация.
Как видим, оценитьвеличину чистых активов организации можно только расчетным путем.
В мировой практикефинансового анализа существуют различные точки зрения относительно того, должныли долгосрочные обязательства учитываться как часть капитала (и, следовательно,их не следует вычитать при подсчете суммы нетто-активов) или же их необходимоотносить к обязательствам (и вычитать при подсчете суммы нетто-активов).
Какпишет Г.В. Шадрина, довольно часто при определении стоимости чистых активоввстает вопрос о включении в состав активов, принимаемых к расчету,нематериальных активов. Известна практика финансового анализа зарубежных стран,предполагающая исключение данной статьи из расчета величины имущества (так какнематериальные активы относятся к числу тех статей баланса, искажение реальнойвеличины которых является наиболее распространенным). [17, с. 107]
В российской практике показательчистых активов стал использоваться для оценки финансового состояния предприятийсравнительно недавно. Обязательность его исчисления была введена ч. 1 Гражданскогокодекса Российской федерации (далее — ГК РФ), вступившей в силу с 1995 г., и рядом других нормативных актов. [14]Согласно порядку оценки стоимости чистыхактивов акционерных обществ, утвержденному приказом Минфина России и ФКЦБРоссии от 29 января 2003 г. N 10н/03-6/пз, под стоимостью чистых активовакционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания изсуммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов,принимаемых к расчету [3, п.1]. Оценка имущества, средств в расчетах и другихактивов и пассивов акционерного общества производится с учетом требованийположений по бухгалтерскому учету и других нормативных правовых актов по бухгалтерскомуучету [3, п.2]. В западном учете используется понятие «нетто-активы» ирассматривается как эквивалент собственного капитала компании. В российскомучете расчет чистых активов в основном совпадает с таким подходом, нотребования соответствия с собственным капиталом акционерного общества в нем несодержится. [10]
Этообъясняется различием принятых методик расчета стоимости чистых активов. Расхождениемежду бухгалтерской стоимостью собственного капитала и стоимостью чистыхактивов могут вызвать:
а) исключение из стоимости активов суммы задолженности учредителей повзносам в уставный капитал;
б) исключение из стоимости активов суммы фактических затрат по приобретениюи выкупу собственных акций у акционеров;
в) исключение из величины пассивов, принимаемых к расчету, величины доходовбудущих периодов.На рисунке 1эти элементывыделены черным; чистые активы «по-российски» не совпадут с величинойсобственного капитала, поскольку для этого доходы будущих периодов должны совпастьс суммой задолженности учредителей и выкупленных собственных акций. [ 15]
Показатель чистых активов имеет исключительно важное значение вуправлении финансами предприятия.
1. Стоимость чистыхактивов влияет на размер уставного капитала предприятия. П. 4 ст. 35 ФЗ Обакционерных обществах гласит: «Если по окончании второго и каждого последующегофинансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложеннымдля утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверкистоимость чистых активов общества оказывается меньше его уставного капитала,общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины,не превышающей стоимости его чистых активов» [2, ст.35, п.4]. Более того,согласно п. 5 ст. 35 настоящего федерального закона, если по окончании второгои каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерскимбалансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или результатамиаудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньшевеличины минимального уставного капитала, указанной в статье 26[1]настоящего Федерального закона, общество обязано принять решение о своейликвидации. [2, ст.35, п.5].
2. «Общество невправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям… если надень принятия такого решения общество отвечает признакам несостоятельности(банкротства) в соответствии с законодательством Российской Федерации онесостоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у обществав результате выплаты дивидендов» [2, ст.43, п.1]. То есть показательнетто-активов оказывает непосредственное влияние на формирование дивиденднойполитики акционерного общества. Это же ограничение накладывается и навозможность приобретения обществом размещенных им обыкновенных акций [2,ст.73].
3. Оценка стоимостичистых активов организации позволяет делать выводы о типе ее финансовой устойчивости.
4. Чистые активыпоказывают, насколько активы организации превышают ее обязательства (икраткосрочного, и долгосрочного характера), то есть позволяют оценить уровеньплатежеспособности предприятия [14]
5. Рыночнаястоимость чистых активов рассчитывается для оценки стоимости предприятия. Показательнеобходим для определения цены, по которой может быть продан бизнес какимущественный комплекс. В случае если оценка, полученная при использованиидругих методов, окажется ниже стоимости чистых активов, есть смысл подумать опродаже бизнеса или его реорганизации [7]./>/>6. Показатель стоимости чистых активов характеризует степеньзащищенности интересов кредиторов организации. Кроме того, он является исходнойбазой при определении доли выходящего из общества участника и стоимости акцийкомпании [5].
1.2Методика оценки стоимости чистых активов акционерного общества
Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ был утвержденПриказом Минфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. N 10н/03-6/пз.
Как уже говорилось выше, чистые активы — это величина, котораяопределяется путем вычета из суммы активов предприятия, принимаемых к расчету,суммы его долговых обязательств, принимаемых к расчету. Оценка стоимости чистыхактивов производится акционерным обществом ежеквартально и в конце года насоответствующие отчетные даты.
Начиная с 1995 г. этот показатель стал отражаться в бухгалтерской отчетности,в частности, в форме № 3 «Отчет об изменениях капитала»
В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:
· внеоборотныеактивы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальныеактивы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения вматериальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотныеактивы);
· оборотные активы,отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог надобавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность,краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы),за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций,выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажиили аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам вуставный капитал.
В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:
· долгосрочныеобязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;
· краткосрочныеобязательства по займам и кредитам;
· кредиторскаязадолженность;
· задолженностьучастникам (учредителям) по выплате доходов;
· резервыпредстоящих расходов;
· прочиекраткосрочные обязательства [3].
Для наглядности запишем формулу для расчета чистых активов акционерногообщества:
/> (1)
По мнению В.В. Ковалева,«логика формулы (1) прозрачна: сопоставляются активы, которые реально могутрассматриваться как обеспечение расчетов (т.е. эти активы, например, можнопродать и вырученные суммы отдать в погашение задолженности перед кредиторами),с величиной суммарной задолженности перед кредиторами. «Собранные» в первыхквадратных скобках активы уменьшаются на величину «сомнительных» активов, априведенная во вторых квадратных скобках задолженность перед сторонними лицамиуменьшена на величину доходов будущих периодов, которые по сути представляютсобой часть средств собственников, т.е. логически они должны быть приведены вразделе III баланса. Полученная разница междувеличиной активов и суммой задолженности представляет собой чистые активы,являющиеся обеспечением задолженности предприятия перед своими собственниками» [9,с. 371-372].
Итак,стоимость чистых активов как показатель состояния дел коммерческой организацииотражает стоимость той части имущества, которая служит обеспечением интересовкредиторов, но не обеспечивает конкретных обязательств коммерческой организации.Иными словами, речь идет об имущественной базе, которая при наступлениинеблагоприятных обстоятельств может быть использована для исполнения ееобязательств. Стоимость чистых активов отражает также стоимость той частиимущества организации, которая осталась бы у ее учредителей при ее«воображаемой» ликвидации с одновременным прекращением кредиторской идебиторской задолженности по стоимости, отраженной в бухгалтерских регистрах надату воображаемой ликвидации. Именно по этой причине данная часть стоимостиактивов называется стоимостью чистых активов (т.е. стоимостью имуществаорганизации, не обремененной обязательствами по платежам в бюджет, вовнебюджетные фонды и в пользу других кредиторов) [5].
Также еще раз уточним,что на значение показателя стоимости чистых активов законодательно наложеныследующие ограничения:
/> (2)
Т.е. величина чистыхактивов не должна быть меньше размера уставного капитала организации. Впротивном случае уставный капитал подлежит уменьшению до величины чистыхактивов.
/> (3)
Это ограничение говорит отом, что стоимость чистых активов должна составлять величину, большую, чемминимальный размер уставного капитала, установленный законодательством, впротивном случае акционерное общество подлежит ликвидации. [10]
Стоимостьчистых активов может принимать как положительное, так и отрицательное значение.Отрицательная величина показателя означает, что часть полученных от кредиторовкоммерческой организации средств используется для покрытия собственных затраторганизации. Это свидетельствует не только о неэффективной работе организации,но и одновременно о необеспеченности исполнения требований ее кредиторов. [5]
1.3Чистые активы как индикатор финансовой устойчивости предприятия
Одной изхарактеристик стабильного положения предприятия служит его финансоваяустойчивость. Обобщая мнение специалистов, можно сказать, что финансовоеположение предприятия считается устойчивым, если оно покрывает собственнымисредствами не менее 50% финансовых ресурсов, необходимых для осуществлениянормальной хозяйственной деятельности, эффективно использует финансовыересурсы, соблюдает финансовую, кредитную и расчетную дисциплину, иными словами,является платежеспособным. Финансовое положение определяется на основе анализаликвидности и платежеспособности, а также оценки финансовой устойчивости.Финансоваяустойчивость зависит как от стабильности экономической среды, в рамках которойосуществляется деятельность предприятия, так и от результатов егофункционирования, его активного и эффективного реагирования на изменениявнутренних и внешних факторов. [5]
Инымисловами, финансовая устойчивость фирмы — это такое состояние ее финансовыхресурсов, их распределение и использование, которые обеспечивают развитие фирмына основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности икредитоспособности в условиях допустимого уровня риска. Поэтому финансоваяустойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственнойдеятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия.[13]
Анализ устойчивостифинансового состояния на ту или иную дату позволяет выяснить, насколькоправильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода,предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсовсоответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия,поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести кнеплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развитияпроизводства, а избыточная — препятствовать развитию, отягощая затратыпредприятия излишними запасами и резервами. Таким образом, сущность финансовойустойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованиемфинансовых ресурсов.
Одна изважнейших характеристик финансового состояния предприятия — стабильность егодеятельности в долгосрочной перспективе. Она связана с общей финансовойструктурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.Многие бизнесмены в России предпочитают вкладывать в дело минимум собственныхсредств, а финансировать его в основном за счет денег, взятых в долг.Показатели финансовой устойчивости характеризуют степень зависимостипредприятия от внешних источников финансирования. Однако если структура«собственный капитал — заемные средства» имеет значительный перекос всторону долгов, предприятие может легко обанкротиться, если несколькокредиторов одновременно потребуют свои деньги обратно в одно и то же время.Анализфинансовой устойчивости компании рекомендуется проводить как коэффициентнымметодом, так и с помощью анализа показателя «чистых активов». [5]
/> Ксожалению, на данный момент не существует единой стройной методики анализа показателя«чистые активы». Как одна из наиболее полных и структурированных, будетприведена методика, описанная Т.А. Пожидаевой в ее статье «Методика расчета ианализа чистых активов организации». По ее мнению, основными направлениямианализа являются:
· анализ динамикичистых активов. Дляэтого необходимо рассчитать их величину на начало и конец года, сравнитьполученные значения, выявить причины изменения этого показателя;
· оценка реальностидинамики чистых активов,так как значительное их увеличение на конец года может оказаться несущественным по сравнению с ростом совокупных активов. Для этого необходиморассчитать коэффициент финансовой устойчивости[2] на начало и конец года;
· оценкасоотношения чистых активов и уставного капитала. Такое исследование позволяет выявить степеньблизости организации к банкротству. Об этом свидетельствует ситуация, когдачистые активы по своей величине оказываются меньше или равны уставномукапиталу. ГК РФ установлено, что если стоимость чистых активов обществастановится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала,то общество подлежит ликвидации;
· оценкаэффективности использования чистых активов. Для этого рассчитываются и анализируются в динамикепоказатели «оборачиваемость чистых активов» и «рентабельность чистых активов»,проводится их факторное исследование. [14]
В целом проведениеуглубленного анализа чистых активов позволяет выявить пути их повышения. Наоснове этого появляются возможности роста финансовой устойчивости иплатежеспособности хозяйствующего субъекта, его инвестиционнойпривлекательности.
1.4Подходы к оценке финансовой устойчивости предприятия
Финансоваяустойчивость — характеристика, свидетельствующая о стабильном превышениидоходов над расходами, свободном маневрировании денежными средствамипредприятия и эффективном их использовании, бесперебойном процессе производстваи реализации продукции. Финансовая устойчивость формируется в процессе всейпроизводственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общейустойчивости предприятия.
Наустойчивость предприятия оказывают влияние различные факторы:
1. Положениепредприятия на рынке.
2. Уровеньпривлекательности отрасли в бизнесе.
3.Финансово-производственный потенциал предприятия.
4. Степеньфинансовой независимости.
5. Уровеньделовой активности.
6.Эффективность финансово-хозяйственных операций и др.Несмотря на кажущуюся простоту задачиколичественного оценивания финансовой устойчивости предприятия, единогообщепризнанного подхода к построению соответствующих алгоритмов оценки нет. Показатели,включаемые в различные методики анализа, могут существенно варьировать как вколичественном отношении, так и по методам расчета. Для анализа финансовойустойчивости применяются абсолютные и относительные показатели (коэффициенты).
Абсолютные показателифинансовой устойчивости – показатели, характеризующие степень обеспеченностизапасов источниками формирования. По данным бухгалтерской отчетностиопределяются следующие величины
1. Собственные оборотныесредства (СОС)
/> (4)
2. Собственные идолгосрочные источники формирования запасов
/> (5)
3. Общая величинаисточников формирования запасов
/> (6)
Трем показателям наличияисточников формирования запасов соответствует 3 показателя обеспеченностизапасов этими источниками:
1. Излишек(недостаток) собственных оборотных средств для формирования запасов
/> (7)
2. Излишек(недостаток) собственных и долгосрочных источников формирования запасов
/> (8)
3. Излишек(недостаток) общей величины источников
/> (9)
В зависимости от излишкаили недостатка определенных источников формирования запасов выделяют четыретипа финансовой устойчивости. Порядок их определения приведен в таблице 1.
Таблица 1 – Определениетипа финансовой устойчивостиТип финансовой устойчивости ±СОС ±СД ±ИО S показатель Абсолютная финансовая устойчивость >0 >0 >0 (1, 1, 1) Нормальная финансовая устойчивость 0 >0 (0, 1, 1) Неустойчивое финансовое состояние 0 (0, 0, 1) Кризисное финансовое сотояние 1. Коэффициентавтономии (коэффициент концентрации собственного капитала). Определяет долюсредств, инвестированных в деятельность предприятия его владельцами. Дляфинансово устойчивого предприятия коэффициент автономии должен быть больше 0,5.[11] Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем вышериск неплатежеспособности. Низкое значение коэффициента отражает такжепотенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. [19] Коэффициент концентрации собственногокапитала рассчитывается по следующей формуле:
/> (10)
где СК –собственный капитал (итог раздела III бухгалтерского баланса);
ВБ – валютабаланса [12]
2. Коэффициентфинансовой зависимости. Обозначает, насколько активы предприятия финансируютсяза счет заемных средств. Слишком большая доля заемных средств снижаетплатежеспособность предприятия, подрывает его финансовую устойчивость исоответственно снижает доверие к нему контрагентов и уменьшает вероятностьполучения кредита. Однако, и слишком большая долясобственных средств также невыгодна предприятию, так как если рентабельностьактивов предприятия превышает стоимость источников заемных средств, то занедостатком собственных средств, выгодно взять кредит. Поэтому каждомупредприятию, в зависимости от сферы деятельности и поставленных на данныймомент задач необходимо установить для себя нормативное значение коэффициента. [11]
/> (11)
3. Коэффициентманевренности собственного капитала. Показывает, какая часть собственногокапитала находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободноманеврировать капиталом. Высокие значения коэффициента маневренностиположительно характеризуют финансовое состояние. [5] Рекомендуемое значение — 0,5 и выше. Зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемкихпроизводствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких.
/> (12)
4. Коэффициентконцентрации заемного капитала. Этот показатель очень схож с коэффициентомконцентрации собственного капитала (см. выше). Данное отношение показывает,сколько заемных средств привлекало предприятие на 1 руб. собственных средств,вложенных в активы. Коэффициент концентрации заемного капитала рассчитываетсяпо следующей формуле:
/> (13)
где ЗК –заемный капитал (сумма итогов IV и V разделов баланса)
5. Коэффициентструктуры долгосрочных вложений.
Коэффициент показывает долю, которую составляют долгосрочныеобязательства в объеме внеоборотных активов предприятия. Низкое его значениеэтого коэффициента может свидетельствовать о невозможности привлечениядолгосрочных кредитов и займов, а слишком высокое — либо о возможностипредоставления надежных залогов или финансовых поручительств, либо о сильнойзависимости от сторонних инвесторов.
/> (14)
6. Коэффициентдолгосрочного привлечения заемных средств/
Определяетсякак отношение долгосрочных кредитов и заемных средств к сумме источниковсобственных средств и долгосрочных кредитов и займов.
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств показывает, какаячасть в источниках формирования внеоборотных активов на отчетную датуприходится на собственный капитал, а какая на долгосрочные заемные средства.Особо высокое значение этого показателя свидетельствует о сильной зависимостиот привлеченного капитала, о необходимости выплачивать в перспективезначительные суммы денежных средств в виде процентов за пользование кредитами ит. п.
/> (15)
7. Коэффициентструктуры заемного капитала.
Показывает,из каких источников сформирован заемный капитал предприятия. В зависимости отисточника формирования капитала предприятия можно сделать вывод о том, каксформированы внеоборотные и оборотные активы предприятия, так как долгосрочныезаемные средства обычно берутся на приобретение (восстановление) внеоборотныхактивов, а краткосрочные — на приобретение оборотных активов и осуществлениетекущей деятельности. [11]
/> (16)
8. Коэффициентсоотношения собственных и заемных средств (коэффициент инвестирования). Этоткоэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости. Рост показателяв динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешнихинвесторов и кредиторов, т.е. о снижении финансовой устойчивости. Рекомендуемыезначения: 0,25 – 1.
/> (17)
9. Коэффициентобеспеченности запасов собственными источниками
Показываетдостаточность собственных оборотных средств для покрытия запасов, затратнезавершенного производства и авансов поставщикам. Для финансово устойчивогопредприятия значение данного показателя должно превышать 1.
/> (18)
где Зап — />запасы сырья и материалов, незавершенное производство и авансыпоставщикам
10. Коэффициентобеспеченности собственными средствами/
На основанииданного коэффициента структура баланса признается удовлетворительной(неудовлетворительной), а сама организация — платежеспособной(неплатежеспособной). Рост данного показателя в динамике за ряд периодоврассматривается как увеличение финансовой устойчивости компании.
/> (19)
11. Коэффициентобеспеченности долгосрочных инвестиций/
Определяет,какая доля инвестированного капитала авансирована в постоянные активы. [5]
/> (20)
12. Коэффициентиммобилизации.
Данныйпоказатель отражает степень ликвидности активов и тем самым возможностьотвечать по текущим обязательствам в будущем. [6]
/> (21)
13. Показательвероятности банкротства Е. Альтмана (Z-показатель). Применяется для анализа вероятностиугрозы возможного банкротства (утраты платежеспособности). Z-показательАльтмана позволяет разделить хозяйствующих субъектов на нормальнофункционирующих и потенциальных банкротов. Итоговый коэффициент вероятностибанкротства Z — рассчитывается при помощи пяти показателей, каждый из которыхнаделен определенным весом. [4] Весовые коэффициентыбыли получены г-ном Альтманом на основании анализа статистических данных работызападных предприятий и организаций несколько десятков лет назад.
/> (22)
В зависимостиот значения Z-показателя по определённой шкале производится оценка вероятностинаступления банкротства в течение двух лет.
Таблица 2 –Оценка вероятности банкротства в зависимости от значения Z-показателяЗначение Z Вероятность банкротства Менее 1,8 очень высокая от 1,81 до 2,7 высокая от 2,71 до 2,99 средняя от 3,0 низкая
Принимая вовнимание, что формула расчета Z-показателя в представленном здесь видеотличается от оригинала (в частности, вместо уставного капитала (УК) воригинальном варианте используется рыночная стоимость акций — неопределяемыйсейчас показатель) рекомендуется снизить верхнюю границу «оченьвысокой» степени вероятности банкротства до 1.
Каждый изэлементов формулы Альтмана имеет наименование и экономический смысл. Отношениетекущих активов к общей величине активов (ТА/ВБ) носит название степеньмобилизации активов. Аналогично коэффициенту иммобилизации, он определяетсяотраслевой спецификой организации.
Соотношениенакопленного капитала и валюты Баланса (ДК/ВБ) отражает уровеньсамофинансирования. Выражение УК/ЗК отражает соотношение уставного(акционерного) капитала и обязательств (заемных источников финансирования)предприятия. Перечисленные показатели характеризуют долю собственных средств впассивах, то есть отражают финансовую устойчивость организации.
Отношениеприбыли от основной деятельности (за период) к общей величине активов (ПОД/ВБ)отражает рентабельность активов по основной деятельности.
Отношениевыручки от реализации (за период) к общей величине активов (ВР/ВБ) — формуларасчета коэффициента оборачиваемости всех активов. [6]
Необходимо отметить, что финансовая устойчивость и рентабельностьсобственного капитала находятся в обратно пропорциональной зависимости. Чембольше доля собственных средств в составе пассивов, тем выше устойчивостьпредприятия, но тем меньше рентабельность собственного капитала. В связи с этимзадачу финансового менеджмента на предприятии можно сформулировать следующимобразом: обеспечивая приемлемый уровень финансовой устойчивости необходимоспособствовать росту рентабельности собственного капитала.
Стоит еще разподчеркнуть, что не существует каких-то единых нормативных критериев длярассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов: отраслевойпринадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структурыисточников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия идр. Для характеристики финансовой устойчивости организации используетсядостаточно большой набор показателей. Однако, многие из показателей финансовойустойчивости являются производными друг друга, то есть не предоставляютдополнительной управленческой информации о предприятии. Поэтому при проведениианализа состояния предприятия достаточно рассчитать несколько показателей.
финансовая устойчивость чистый актив
2.Оценка стоимости чистых активов и финансовой устойчивости ОткрытогоАкционерного Общества «РусГидро»
2.1 Характеристикапредприятия
Гидроэнергетика- одно из наиболее эффективных направлений электроэнергетики. Использованиегидроресурсов позволяет снижать выбросы в атмосферу тепловых электростанций исохранять запасы углеводородного топлива. Кроме этого, гидроэнергетика решаетдополнительно ряд важнейших для общества и государства задач. Прямая выгода отних включает создание систем питьевого и промышленного водоснабжения, развитиесудоходства, создание ирригационных систем в интересах сельского хозяйства,рыборазведение, регулирование стока рек, позволяющее осуществлять борьбу спаводками и наводнениями, обеспечивая безопасность населения. Гидроэнергетикаявляется инфраструктурой для деятельности и развития целого ряда важнейшихотраслей экономики и страны в целом. Каждая введенная в эксплуатациюгидроэлектростанция становится точкой роста экономики региона своегорасположения, вокруг нее возникают производства, развивается промышленность,создаются новые рабочие места.
Из всехсуществующих типов электростанций именно ГЭС являются наиболее маневренными испособны при необходимости существенно увеличить объемы выработки в считанныеминуты, покрывая пиковые нагрузки. Для тепловых станций этот показательизмеряется часами, а для атомных — целыми сутками.
Для дальнейшего освоениягидропотенциала России и развития отечественной гидроэнергетики, фактическинаходившейся в состоянии стагнации на протяжении 90-ых годов прошлого века, входе процесса реформирования российской электроэнергетики в декабре 2004 г. была создана Федеральная гидрогенерирующая компания (ОАО «ГидроОГК»). Приоритетными задачамиОАО «ГидроОГК», которые поставило государство перед компанией при ееучреждении, являются обеспечение надежной и безопасной эксплуатации действующихГЭС, завершение существующих строек, а также проектирование и сооружение новыхгидростанций. Степень износа оборудования большинства российских гидростанцийпревышает 40%, а по некоторым ГЭС этот показатель достигает 70%, что связано ссистемной проблемой всей гидроэнергетической отрасли последних пятнадцати лет — ее хроническим недофинансированием.
РусГидро –крупнейшая российская генерирующая компания и вторая в мире средигидрогенерирующих компаний по установленной мощности. РусГидро – лидер впроизводстве энергии на базе возобновляемых источников, развивающий генерациюна основе энергии водных потоков, морских приливов, ветра и геотермальнойэнергии.
На 1 сентября 2009 годаустановленная мощность ОАО «РусГидро» составляет 25,3 ГВт, включаяСаяно-Шушенскую ГЭС им. П.С. Непорожнего (6400 МВт), на которой в настоящеевремя ведутся восстановительные работы по ликвидации последствий аварии 17августа 2009 г.
С учетом крупнейшей вРоссии и одновременно в Европе Саяно-Шушенской ГЭС компания объединяет 53энергообъекта возобновляемой энергетики (в том числе геотермальные станции наКамчатке). Холдинг «РусГидро» также объединяет научно-исследовательские,проектно-изыскательские, инжиниринговые организации и розничные энергосбытовыекомпании.
На момент создания и дорегистрации нового фирменного наименования ОАО «РусГидро» (04.07.2008) полнымфирменным наименованием Компании являлось Открытое акционерное общество«Федеральная гидрогенерирующая компания» (ОАО «ГидроОГК»). Компания создана вкачестве 100%-го дочернего общества ОАО РАО «ЕЭС России» с внесением в оплатууставного капитала акций АО-ГЭС и имущественных комплексов электростанций.
В январе 2008 годазавершен первый этап консолидации ОАО «РусГидро» путем присоединенияакционерных обществ: ОАО «Волжская ГЭС», ОАО «Жигулевская ГЭС», ОАО «ВоткинскаяГЭС», ОАО «СШ ГЭС имени П.С. Непорожнего», ОАО «Зейская ГЭС», ОАО «БурейскаяГЭС», ОАО «Камская ГЭС», ОАО «Каскад ВВ ГЭС», ОАО «Нижегородская ГЭС», ОАО«Саратовская ГЭС», ОАО «Чебоксарская ГЭС», ОАО «Загорская ГАЭС», ОАО«Ставропольская электрическая генерирующая компания», ОАО «Дагестанскаярегиональная генерирующая компания», ОАО «КаббалкГЭС», ОАО «Сулакэнерго», ОАО«Зеленчукские ГЭС», ОАО «Северо-Осетинская ГГК», ОАО «Кабардино-Балкарская гидрогенерирующаякомпания», ЗА О «ЭОЗ».
В июле 2008 годасостоялся заключительный этап присоединения – выделенные из состава ОАО РАО«ЕЭС России» ОАО «Государственный холдинг ГидроОГК», ОАО «Миноритарный холдингГидроОГК», а также ОАО «Ирганайская ГЭС» и ОАО «Каскад НЧ ГЭС» реорганизованы вформе присоединения к ОАО «РусГидро», акции реорганизованных компанийконвертированы в акции ОАО «РусГидро».
На 1 сентября 2009 года(с учетом результатов размещения дополнительного выпуска акций в мае – августе2009 года) Российской Федерации принадлежит 60,38% акций ОАО «РусГидро»,миноритарным акционерам – 39,62%, общее количество размещенных акций – 269 695430 802. Общее количество акционеров «РусГидро» — более 360 000.
/>
Рисунок 2 — Структураакционерного капитала ОАО «РусГидро»
Корпоративное управлениев ОАО «РусГидро» направлено не только на формирование положительного образаОбщества в глазах его стейкхолдеров, но и на контроль и снижение рисков, поддержаниеустойчивого роста финансовых показателей и успешное осуществление деятельностиОАО «РусГидро», а также Холдинга в целом. Деятельность ОАО «РусГидро»базируется на следовании принципам корпоративного управления, основанным натребованиях законодательства в области корпоративного права, рекомендацияхКодекса корпоративного поведения Федеральной комиссии по ценным бумагам Россиии стандартах передовой практики корпоративного управления.
Важнейшими принципамиэксплуатации гидроэнергетических объектов, входящих в состав ОАО «РусГидро»,являются обеспечение их технической безопасности и системной надежности. Сцелью максимизации надежности работы оборудования и безопасностигидротехнических сооружений на всех действующих станциях ОАО «РусГидро» реализуетпрограмму технического перевооружения и реконструкции (ТПиР), котораяразработана с учетом фактического и прогнозного состояния оборудования, зданийи сооружений, а также требований отраслевых и корпоративных стандартов.Ежегодно в работы по обновлению устаревшего оборудования компания инвестируетпорядка 9-10 млрд. рублей.
В результате реализациипрограммы ТПиР в 2008 году мощность станций ОАО «РусГидро» увеличилась на 24МВт. В 2009 году за счет реконструкции турбин планируется увеличить мощностьволжских станций на 24 МВт (Камская ГЭС-3 МВт, Волжская ГЭС-21 МВт), заменитьтрансформаторное оборудование на Рыбинской ГЭС, Саратовской ГЭС, НовосибирскойГЭС, а также осуществить комплексную реконструкцию гидростанций СеверногоКавказа.
Создавая условия обеспечениясистемной надежности, рационально используя водные ресурсы, осваиваягидропотенциал и развивая возобновляемую энергетику, ОАО «РусГидро»способствует росту российской экономики, процветанию регионов и общества.
2.2Расчет и анализ стоимости чистых активов
Рассчитаем стоимостьчистых активов предприятия в соответствии с Порядком оценки стоимости чистыхактивов акционерных обществ. Для расчета используем формулу (1).
Поэтапный расчетстоимости ЧА содержится в таблице П2.1. Расчет произведен по даннымбухгалтерской отчетности общества за 2006, 2007, 2008 гг., приведенным вПриложении 1. Динамика изменения стоимости нетто-активов компании отражена втаблице 3.
Таблица 3 — Изменениестоимости чистых активов в 2006-2008 гг.Дата Стоимость чистых активов, тыс. руб. Изменение стоимости чистых активов в сумме, тыс. руб. в % к началу года 01.01.2006 104548259 31.12.2006 141734822 37186563 35,57 31.12.2007 176755185 35020363 24,71 31.12.2008 410184335 233429150 132,06
На протяжениианализируемого периода наблюдается положительная динамика изменения стоимостичистых активов. По состоянию на 01.01.2006 стоимость чистых активов составляла104548259 тыс. руб. За 2006 г. изменение составило 37186563 тыс. руб. (или 35,57% по сравнению с началом 2006 г). В 2007 г. темп роста показателя несколько замедлился и составил 24,71% по отношению к началугода. 2008 г. характеризуется увеличением стоимости ЧА на 132,06% (чтопредставляет собой 233492150 тыс.руб.). Столь значительное изменение показателясвязано с завершением в 2008 г. консолидации общества. Как уже упоминалось, за2006-2008 гг. к ОАО «РусГидро» были присоединены гидроэлектростанции, ранееявлявшиеся самостоятельными акционерными обществами. Таким образом, роствеличины ЧА в наибольшей степени обусловлен многократным увеличением стоимостиосновных средств. Вклад изменений остальных статей баланса в изменениестоимости чистых активов не столь велик, хотя здесь также наблюдаласьположительная динамика: рост величины запасов, дебиторской задолженности,незавершенного строительства, краткосрочных финансовых вложений и прочихвнеоборотных активов, увеличение суммы денежных средств.
Согласно требованиямзакона, стоимость чистых активов должна составлять большую величину, чемстоимость уставного капитала и минимальный размер уставного капитала дляпредприятий данной организационно-правовой формы.
Проверим, выполняются лиэти условия. Как видно из таблицы 4, величина чистых активов на протяжениианализируемого периода времени превышала размеры уставного капитала и неоказывалась меньше минимально установленного размера уставного капитала. Этоговорит об устойчивой позиции предприятия, а также о том, что в рассматриваемомпериоде стоимость чистых активов компании позволяла осуществлять выплатудивидендов собственникам. Кроме того, отметим, что темпы роста стоимостинетто-активов превышают темпы увеличения уставного капитала: если по состояниюна 01.01.2006 чистые активы превышали уставный капитал на сумму 596936 тыс.руб., то к 31.12.2008 эта величина составила уже 165170276 тыс. руб.
Таблица 4 — Сопоставлениестоимости чистых активов и уставного капиталаДата Чистые активы, тыс. руб. УК, тыс. руб. ЧА-УК, тыс. руб. на 01.01.2006 104548259 103951323 596936 на 31.12.2006 141734822 140954760 780062 на 31.12.2007 176755185 156864374 19890811 на 31.12.2008 410184335 245014059 165170276
Итак, на основаниианализа динамики чистых активов ОАО «РусГидро» в период с 01.01.2006 по31.12.2008 можно сделать вывод, что предприятие характеризуется достаточнымуровнем финансовой устойчивости. Значительное увеличение чистых активов за счетроста стоимости основных фондов дает возможности для стабильного развитиякомпании.
2.3Анализ финансовой устойчивости ОАО «РусГидро»
Для оценкифинансовой устойчивости организации применяется большое количество показателей.Они отражают разные стороны состояния активов и пассивов предприятия. Большоеколичество коэффициентов служит для оценки с разных сторон структуры капиталапредприятия.
Оценимуровень финансовой устойчивости предприятия с помощью абсолютных показателей.
По изложенной в параграфе1.4 методике найдем значения следующих показателей: собственные оборотныесредства, собственные и долгосрочные источники формирования запасов, общаявеличина источников формирования запасов. Оценим недостаточность илиизбыточность этих величин в отношении формирования запасов.
Таблица 5 – Расчетабсолютных показателей финансовой устойчивостиПоказатель Величина показателя, тыс. руб. на 01.01.2006 на 31.12.2006 на 31.12.2007 на 31.12.2008 СОС 369946 12983794 47328918 68069169 СД 369946 27283794 63128918 85825177 ОИ 1148945 28891716 64614900 99259038 Запасы 2 24754 30235 623252
/> 369944 12959040 47298683 67445917
/> 369944 27259040 63098683 85201925
/> 1148943 28866962 64584665 98635786
На основании того, чтовсе показатели обеспеченности запасов источниками их формирования — положительные величины, делаем вывод о том, что предприятие на протяжении всехрассматриваемых периодов характеризовалось абсолютной финансовой устойчивостью(во всех периодах трехкомпонентный показатель принимает вид S = (1, 1, 1)).
При анализефинансовой устойчивости ОАО «РусГидро» также будем использовать следующиеотносительные показатели:
1. Коэффициентавтономии (коэффициент концентрации собственного капитала)
2. Коэффициентманевренности собственного капитала
3. Коэффициентструктуры долгосрочных вложений
4. Коэффициентструктуры заемного капитала
5. Коэффициентобеспеченности запасов собственными источниками
6. Коэффициентобеспеченности собственными средствами
7. Коэффициентобеспеченности долгосрочных инвестиций
8. Коэффициентиммобилизации
Методика расчета всехперечисленных показателей была подробно описана в параграфе 1.4.
Результаты расчетовсведены в таблицу П3.1.
Полученные значениякоэффициента автономии свидетельствуют о низком риске возникновения неплатежеспособности:значение коэффициента колеблется от 0,899 до 0,993. Предприятию не грозитдефицит денежных средств. Напомним, что коэффициент рассчитывается какотношение величины собственного капитала к валюте баланса, и столь высокиезначения этого показателя отражают не только финансовую устойчивость, но иотраслевую специфику компании.
Предприятиехарактеризуется недостаточным уровнем маневренности собственного капитала: вовсех анализируемых периодах значение этого коэффициента оказалось гораздо нижерекомендуемого (оптимальный уровень – 0,5). Однако, стоит отметить, что в целомэнергетика (как фондоемкая отрасль) характеризуется низкими уровнямиманевренности. Размеры внеоборотных активов традиционно составляют оченьбольшую долю размеров собственного капитала, что неизбежно приводит к снижениюманевренности. Очень низкие значения показателя (0,004 по состоянию на01.01.2006 г. и 0,092 по состоянию на 31.12.2006 г.) связаны с тем, чтообщество находилось на стадии реформирования, его реорганизация не былазавершена. На 31.12.2007 г. значение показателя составляет 0,268, это изменениеможно охарактеризовать как положительное. Однако по прошествии года ситуацияизменилась в худшую сторону, значение показателя снизилось на 0,102 и составило0,166 (на 31.12.2008 г.), то есть в мобильной форме находится 16,6%собственного капитала.
Полученные значениякоэффициента структуры долгосрочных вложений обнаруживают тенденцию к снижениюдоли долгосрочных обязательств в объеме внеоборотных активов предприятия. Вконце 2006 г. значение коэффициента было равно 0,111 (то есть долгосрочныеобязательства составили 11,1% от величины внеоборотных активов), к концу 2007 г. значение показателя увеличилось незначительно (до 0,122), но за 2008г. доля долгосрочныхобязательств в объеме постоянных активов снизилась более чем в 2 раза исоставила всего 5,2%.
Похожие изменениянаблюдались и в структуре самого заемного капитала: за 2007 г. произошел незначительный рост доли долгосрочных вложений в общем размере заемного капитала(на 1,5%), затем в 2008 г. наблюдалось снижение этого показателя. По состояниюна 31.12.2008 коэффициент структуры заемного капитала равен 0,569, то естьдолгосрочные обязательства составляют 56,9% от общей суммы обязательствпредприятия, предприятие значительно увеличило объем краткосрочных кредитов.
Как показывают значениякоэффициента обеспеченности запасов собственными оборотными средствами, размерыСОС достаточны для покрытия запасов и авансов поставщикам. Очень высокиезначения этого показателя на протяжении всего анализируемого периода такжеотражают специфику компании: ОАО «РусГидро» производит электроэнергию на базевозобновляемых источников, поэтому такая составляющая, как сырье, отсутствует.
На основании значенийкоэффициента обеспеченности собственными средствами можно сделать вывод одостаточном уровне платежеспособности компании в 2007-2008гг. Низкие значенияэтого показателя по состоянию на 01.01.2006 (/>) и 31.12.2006 (/>) говорят о высоких рискахвозникновения неплатежеспособности в прошлом.
Коэффициентобеспеченности долгосрочных инвестиций, показывающий, какая доляинвестированного капитала авансирована в постоянные активы, на протяжениианализируемого периода сильно изменялся, это связано с реорганизацией общества.После завершения реорганизации компании в постоянные активы авансировано 79,9%капитала (по состоянию на 31.12.2008г.).
Динамика значений коэффициентаиммобилизации отражает рост финансовой устойчивости и позволяет делатьпредположения о том, что в будущем предприятие будет обладать необходимойстепенью платежеспособности.
Таким образом, результатырасчета коэффициентов финансовой устойчивости позволяют сказать, чтопредприятие ОАО «РусГидро» является финансово устойчивым и платежеспособным,однако обладает очень низким уровнем маневренности собственного капитала. Наосновании проведенного анализа можно построить дерево проблем предприятия.
2.4Рекомендации по увеличению стоимости чистых активов и повышению финансовойустойчивости
На основаниипроведенного анализа разработаем рекомендации, позволяющие предприятию добитьсяроста стоимости чистых активов и повышения финансовой устойчивости.
Опишем, засчет чего ОАО «РусГидро» может обеспечить увеличение чистых активов:
1. Увеличениеприбыли (наиболее общий механизм повышения прибыльности акционерного общества).Так как прибыль формируется путем вычитания затрат на производство продукции извыручки от реализации продукции, то целевая установка на повышение прибылибудет предполагать максимизацию выручки и минимизацию затрат. Однако,существуют некоторые ограничения по максимизации выручки, так как частьдоговоров, заключаемых на рынке электроэнергии, регулируется государственнымиорганами. Минимизация затрат – задача, осуществление которой возможно приповышении эффективности производства, проведении рациональной энергосберегающейполитики, совершенствовании структуры управления.
2. Получениефинансовой помощи — самый быстрый и верный способ повышения чистых активовакционерного общества, так как в этом случае происходит увеличение активов(денежных средств) без соответствующего увеличения обязательств. Финансовуюпомощь могут предоставить акционеры или органы федеральной, региональной илиместной власти (в виде финансирования текущих и капитальных расходов).
3. Проведениепереоценки стоимости активов. Переоценка не дает приращение активов в видеденежных средств или повышение количества активов, но улучшает показательчистых активов путем увеличения стоимости имущества предприятия. Результатомпереоценки является увеличение стоимости активов (балансовой стоимостиимущества) за счет соответствующего увеличения источников средств в видедобавочного капитала, который является частью собственных средств АО.
4. Эмиссия акций.Это сравнительно дешевый и быстрый способ получения денежных средств, необремененных обязательствами, что прямым образом повлияет на увеличение чистыхактивов компании.
5. Мобилизацияденежного потока на покрытие обязательств. Исполнение обязательств неразрывносвязано с денежным потоком, который формирует выручка от реализации. Если ростденежного потока опережает рост потока обязательств, то обязательства будутсокращаться (и наоборот). Таким образом, уровень обязательств можно понизить засчет мобилизации денежного потока. При понижении уровня обязательств повысятсячистые активы АО. Мобилизацию денежного потока можно провести с помощьюускорения сбора дебиторской задолженности. Для этого следует установить жесткийконтроль за соблюдением контрагентами условий договоров. Также ускорениеоборота дебиторской задолженности достигается с помощью факторинга (при покупкеобязательств компания-фактор обычно выплачивает часть суммы дебиторскойзадолженности (до 80%), остальные 20% можно рассматривать в качестве затрат дляприобретения источников финансирования деятельности предприятия). При наличиипросроченной дебиторской задолженности необходимо организовывать работу по еевзысканию.
6. Реструктуризацияобязательств. Здесь можно выделить следующие пути:
· пролонгациякраткосрочных кредитов банков;
· перевод долгов вразряд долгосрочных;
· реструктуризацияналоговых обязательств;
· перевод частикраткосрочных обязательств в акции или облигации.
Для повышенияманевренности собственного капитала следует увеличивать сумму оборотных активовпредприятия.
Итак, приосуществлении предложенных мер появляются возможности роста финансовойустойчивости и платежеспособности компании. Также это позволит повыситьинвестиционную привлекательность. Более того, чем дороже имущество должника,тем больше доверия со стороны кредиторов (в том числе банков), так какповышается стоимость залогового имущества.
Заключение
Появлениепоказателя «чистые активы» в России связано с введением в действие первой частиГК РФ и ряда других федеральных законов, определяющих требования сравненияпоказателя чистых активов с зарегистрированной величиной уставного капитала.
Экономическоесодержание категории «стоимость чистых активов» акционерного общества можноопределить как стоимость имущества, принадлежащего предприятию на правесобственности и гарантирующего его законные интересы.
Стоимость чистых активовкак показатель состояния дел коммерческой организации отражает стоимость тойчасти имущества, которая служит обеспечением интересов кредиторов, но необеспечивает конкретных обязательств коммерческой организации. Размер чистыхактивов компании позволяет также оценить ее финансовую устойчивость.Несмотря на кажущуюся простоту задачиколичественного оценивания финансовой устойчивости предприятия, единогообщепризнанного подхода к построению соответствующих алгоритмов оценки нет.Показатели, включаемые в различные методики анализа, могут существенноразличаться как в количественном отношении, так и по методам расчета. Дляанализа финансовой устойчивости применяются абсолютные и относительныепоказатели (коэффициенты).
В работе было выяснено,что исследуемое предприятие характеризуется достаточным уровнем финансовойустойчивости и платежеспособности. Выявлена тенденция роста стоимости чистыхактивов. Значительное увеличение чистых активов за счет роста стоимостиосновных фондов дает возможности для стабильного развития компании. Но также упредприятия существуют некоторые проблемы, например, низкая маневренностьсобственного капитала. В работе произведен анализ причин и последствий этогоявления с помощью построения дерева проблем, а также даны рекомендации поустранению существующих проблем, повышению уровня финансовой устойчивости иувеличению чистых активов общества. К числу предложенных мер относятся:
· увеличениеприбыли;
· получениефинансовой помощи;
· переоценкастоимости имущества;
· дополнительнаяэмиссия акций и т.д.
Проведенное исследованиеОАО «РусГидро» имеет практическое значение, поскольку изложенная методикаоценки финансовой устойчивости и выявления проблем может использоваться вуправленческой деятельности.
Списокиспользованной литературы
1. «ГражданскийКодекс Российской Федерации» от 30.11.1994 N51-ФЗ (принят ГД РФ 21.10.2004) (ред. от 17.07.2009)
2. Федеральный законот 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 03.06.2009, с изм. от 18.07.2009) «Обакционерных обществах» (принят ГД ФС РФ 24.11.1995)
3. Приказ Минфина РФN 10н, ФКЦБ N 03-6/пз от 29.01.2003 года «Об утверждении Порядка оценкистоимости чистых активов акционерных обществ»
4. Z -показательАльтмана. Режим доступа: [http://www.cfmt.ru/software/auditexpert/aemethods/aealtmanzindex/]
5. Анализфинансового состояния. Режим доступа:[http://www.dist-cons.ru/modules/fap/section3.html]
6. Анализфинансового состояния компании: основные положения методики. Режим доступа: [http://www.alt-invest.ru/library/finanalysis/finmethod/art118.htm]
7. Дымшаков А.Управляя, оценивай. Режим доступа: [http://www.insapov.ru/manage-evaluate.html]
8. Ковалев В.В.Справедливая стоимость в системе категорий бухгалтерского учета //Бухгалтерский учет. — 2002. — № 17. — С. 67-72.
9. Ковалев В.В.Финансовый менеджмент: теория и практика. – 2-е изд., перераб. И доп. – М.: ТКВелби, Изд-во Проспект, 2008. – 1024 с.
10. Комаров А.В. Пути повышения чистыхактивов акционерного общества // Финансовый менеджмент. — 2002. — № 6. — С.136—143
11. Коэффициенты финансовой устойчивости.Режим доступа: [http://www.finanalis.ru/litra/395/2998.html]
12. Крейнина М.Н. Финансовая устойчивостьпредприятия: оценка и принятие решений. Режим доступа: [http://www.dis.ru/library/fm/archive/2001/2/552.html]
13. Лапуста М.Г. Определениехарактера финансовой устойчивости предприятия. Режим доступа: [http://www.elitarium.ru/2007/04/20/finansovaja_ustojjchivost_predprijatija.html]
14. Пожидаева Т.А. Методика расчета и анализа чистыхактивов организации. //Справочник экономиста. — 2005. — №6. Режим доступа:[http://www.profiz.ru/se/6_2005/1001/]
15. Просвирина И.И. Чистые активы: снова хотели каклучше?.. //Финансовый менеджмент. – 2003. — №4
16. Хендриксен Э.С., Ван Бреда М.Ф.Теория бухгалтерского учета: Пер. с англ. / Под ред. Я.В.Соколова. — М.:Финансы и статистика, 1997. — 576 с.
17. Шадрина Г.В. Экономический анализ /Московская финансово-промышленная академия — М., 2005. — 161 с.
18. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж.Инвестиции: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2001. — 1028 с.
19. Экономика предприятия. Электронныйучебник. Модуль 8-2. Режим доступа: [http://econpredpr.narod.ru/Main/Modul82.htm]