МОСКОВСКАЯОТКРЫТАЯ СОЦИАЛЬНАЯ АКАДЕМИЯ
КАЛМЫЦКИЙФИЛИАЛ
ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙФАКУЛЬТЕТ
ЗАОЧНОЕОТДЕЛЕНИЕ
Специальность080105 «Финансы и кредит»
КОНТРОЛЬНАЯРАБОТА
Дисциплина:Международные валютно-кредитные отношения
Тема:Спрос на валюту и ее предложение
Элиста2009 г.
Содержание
1.Валютный режим. Гибкость валютных курсов
2.Прогнозирование валютного курса с помощью паритета покупательной способности
Списокиспользованной литературы
1. Валютный режим. Гибкость валютных курсов
Валютныйрежим — это способ установления валютного курса.
Гибкостьвалютного курса означает его способность реагировать насоотношение спроса и предложения на валюту. По существу, гибкость валютногокурса отражает режим его установления денежными властями.
Международныйвалютный фонд в 1982 г. составил классификацию валютных курсов по степенигибкости.
А.Фиксированный валютный курс.
1.Курс, зафиксированный к одной валюте, наиболее значимой на мировом рынке.Например, к доллару США — Аргентина, Венесуэла, Барбадос, Сальвадор, Эквадор — в Америке, Нигерия — в Африке и т.д. Такая фиксация означает, что изменениекурса национальной валюты к валюте третьей страны в точности соответствуетизменению доллара США.
2.Использование валюты другой страны в качестве законного платежного средства.Например, в Сан-Марино — итальянская лира до 1999 г. и евро — после, Либерия — доллар США. Это означает, что национальной валюты в стране нет. Следовательно,нет национальной денежно-кредитной политики и т.д.
3.Валютное правление — фиксация курса национальной валюты к иностранной валюте,причем выпуск национальной валюты полностью обеспечен запасами иностраннойвалюты. Валютное правление действовало в Китае, Гонконге, Сингапуре, действуетв Литве. Через введение валютного правления чрезвычайно успешно вышла изэкономического кризиса в 1991 — 1992 гг. Аргентина, однако последующие ошибки вэкономической и денежно-кредитной политике вызвали в 2000 г. очередной глубокийкризис, приведший к дефолту в 2002 г.
4.Фиксация курса общей валюты к одной иностранной валюте. Например:
•к французскому франку — общая валюта стран зоны франка (14 стран центральнойАфрики);
•к доллару США — 8 стран, использующих восточнокарибский доллар (Антилья,Антигуа, Барбуда, Доминика, Гренада и т.д.).
5.Фиксация курса к стране — основному партнеру. Например, Бутан — индийскаярупия; Эстония — немецкая марка (евро после 1999 г.); Намибия, Лесото,Свазиленд — рэнд ЮАР.
6.Фиксация курса к валютному композиту (СДР или корзине валют).
Например,к СДР привязаны курсы национальных валют Ливии, Мьянмы, Сейшельских островов. Кдругим корзинам, составленным по усмотрению самих стран, привязаны курсыБангладеш, Иордании, Кипра, Марокко, Таиланда, Чехии, Словакии и т.д.
Составкорзин и удельный вес входящих в нее валют обычно отражает удельный вес стран сэтой валютой во внешней торговле и движении капитала данной страны.
B.Ограниченно гибкий курс — официально установленноесоотношение между национальными валютами, допускающее определенные колебаниявалютного курса в соответствии с установленными правилами.
Мировойпрактике известно несколько способов установления ограниченно гибких курсов:
1)ограниченно гибкий курс к одной валюте — ограничение колебаний валютного курсаопределенными пределами (например, ±7,25%) от фиксированного паритета ккакой-либо иностранной валюте. Например, к доллару США — ОАЭ, Бахрейн, Катар,Саудовская Аравия;
2)ограниченно гибкий курс в рамках совместной валютной политики. Например, 10стран ЕЭС в 1990-х гг. ограничивали отклонение пределами ±2,25% центральногорасчетного курса.
C.Плавающий валютный курс — это курс, свободно изменяющийся подвоздействием спроса и предложения, на который при определенных условиях,государство может влиять через валютные интервенции. Пределы колебанийзаконодательно не устанавливаются. Можно выделить три вида плавающих валютныхкурсов:
1)корректируемый валютный курс, автоматически изменяющийся при измененииопределенного набора экономических показателей. Например, текущий валютный курсможет автоматически изменяться вслед за изменением уровня инфляции в даннойстране и стране — основном торговом партнере. Такой курс применялся в Чили,Никарагуа, Эквадоре;
2)управляемо-плаваюший курс устанавливает не рынок, а Центральный банк, но частоего изменяет. При изменениях учитываются такие макроэкономические показатели,как состояние платежного баланса, объем международных резервов, развитиепараллельного валютного рынка. Этот метод использовали в разные периоды времении развитые (Норвегия, Греция), и развивающиеся страны (Ангола, Колумбия,Египет, Пакистан), и страны с переходной экономикой (Россия, Китай, Хорватия,Казахстан, Литва, Грузия и т.д.);
3)независимо плавающий курс — курс, определяемый на основе соотношения спроса ипредложения на валюту на валютном рынке при невмешательстве государства в этотпроцесс. Плавание может быть «чистым» — курсообразование без вмешательстваЦентрального банка в валютный рынок, или «грязным» — при активных интервенцияхЦентрального банка.
Возможныи используются на практике комбинированные варианты установления валютныхкурсов (гибридные виды валютного курса).
В1961 г. лауреат Нобелевской премии Роберт Манделл обосновал теорию оптимальноговалютного пространства. Оптимальное валютное пространство — поддержаниефиксированного валютного курса между ограниченной группой стран и плавающеговалютного курса с остальными странами.
Оптимальнымсчитается пространство между странами, входящими в интеграционное объединение,находящееся на высоком уровне зрелости. Пример — страны Евросоюза до введенияевро. Чем выше уровень интеграции, тем более жесткая фиксация курсов. Общуювалюту можно рассматривать как крайнюю степень жесткой фиксации.
Другойвариант регулируемого (гибридного) валютного курса — его искусственноеподдержание в рамках целевых зон, определенных правительством. Частный случайцелевой зоны — валютный коридор (Россия в 1996-1998 гг.).
Основныеспособы фиксации валютного коридора:
— поддержание колебаний валютного курса в определенных границах зафиксированногосоотношения между валютами. Например, Чили в 1986-1992 гг. — паритет песо кдоллару США, Израиль с 1986 г. — паритет к корзине валют, и т.д.;
— установление пределов колебаний курса национальной валюты в номинальныхединицах без определения центрального паритета: просто определяются границыколебаний. Например, в России предел колебаний был установлен в диапазоне 6-8руб/долл. Чем уже коридор, тем более жесткой должна быть государственнаяполитика его поддержания;
— введение наряду с валютным коридором правил изменения его границ. Например,Мексика в конце 1990-х гг.: твердая фиксация нижней границы и постоянноеповышение верхнего предела на заранее объявленную величину.
Вслучае отклонения курса за пределы установленных колебаний для регулированияЦентральный банк проводит валютные интервенции, когда эти отклонения носят краткосрочныйхарактер. Если отклонения вызваны макроэкономическим неравновесием, изменяютсяграницы валютного коридора.
Валютныйкурс является основным связующим звеном между экономиками разных стран. Навалютный курс постоянно воздействуют различные макроэкономические факторы(инфляция, изменения цен, движение капитала и т.д.). При фиксированном валютномкурсе это влияние должно учитываться при регламентированных изменениях курса, стем чтобы не допустить длительного неравновесия платежного баланса. При плавающемвалютном курсе эти факторы учитываются рынком, формируя в каждый данный моментвремени новый валютный курс.
Важно,чтобы валютный курс объективно отражал взаимоотношения национальной экономики сэкономиками других стран.
Курс,при котором наступило равновесие спроса и предложения на иностранную валюту,называется равновесным валютным курсом.
Предложениеиностранной валюты поступает из-за границы. Спрос на иностранную валютусоздается внутри страны — импортерами. Если предположить, что сальдо движения капиталаравно нулю (приток капитала равен оттоку), при стабильных ценах наступаетравновесие предложения иностранной валюты и спроса на нее.
Рассмотримизменение валютного курса и способы его фиксации при определенном объеме спросаи предложения на иностранную валюту.
1.При фиксированном валютном курсе изменение спроса и предложения наиностранную валюту ведет к образованию излишка или дефицита валюты на рынке(рис. 1).
/>
Рис.1 — Равновесие на валютном рынке при фиксированном валютном курсе: £',руб/долл. — валютный курс; S — расходына импорт и доходы от экспорта; П — кривая предложения; С — кривая спроса; А — точка равновесия
Есликурс повысится, предложение сократится и переместится в точку В1,а спрос возрастет до С1. Линия В1С1 — дефицит предложения иностранной валюты.
Есликурс упадет, предложение повысится до точки 5„ а спрос сократится до С2.Линия С2В2 — излишек предложения иностраннойвалюты.
Ипри дефиците, и при излишке предложения денежные власти обязаны принятьадекватные меры денежно-кредитного регулирования.
2.При плавающем валютном курсе изменение объемов спроса и предложения ведетк изменению курса (рис. 2).
/>
Рис.2 — Равновесие на валютном рынке при плавающем валютном курсе
Предложениевалюты увеличилось при неизменном спросе. Кривая предложения переместилась на П1,и равновесный курс перемещается в точку А1.
Есливозрос спрос при неизменном предложении, кривая спроса перемещается на С1,точка равновесия — А2, валюта дорожает.
Ростпредложения иностранной валюты при равновесии или отсутствии движения капиталаозначает рост экспорта. Но одновременно это означает и рост импорта взарубежной стране, и спрос страны-контрагента на валюту данной страны.Дисбаланс во внешней торговле воздействует на обе стороны.
Внешнееравновесие — это не тождество поступлений и платежей.Это баланс по текущим операциям, который не настолько отрицателен, что странане в состоянии платить по внешним долгам, и не настолько положителен, чтобыдругие государства не могли рассчитаться с данной страной.
Достижениевнешнего равновесия зависит от ряда факторов: режима валютного курса, нормысбережений, демографических факторов, темпов инфляции и т.д. Равновесиеплатежного баланса возможно при различных валютных курсах, причем равновесныйкурс не всегда отражает реальное экономическое состояние страны.
Однакосуществует оптимальный валютный курс, соответствующий макроэкономическимпоказателям страны. Такой курс в наибольшей степени отражает реальное состояниеэкономики страны и не дает ни одной из стран односторонних преимуществ вовнешнеэкономических отношениях.
Существуетнесколько вариантов ответа на вопрос, какой курс считать оптимальным.
1.Равновесным является валютный курс, при котором достигается баланс счетатекущих операций платежного баланса. Достоинства концепции заключаются в том,что равновесие счета текущих операций нередко рассматривается как целевойориентир экономической политики.
Основнойнедостаток данной концепции — неточность оценки равновесия. Реакция платежногобаланса на изменение валютного курса происходит неопределенно и черезнеопределенное время. Нулевое сальдо платежного баланса бывает чрезвычайноредко.
2.Фундаментальное равновесие валютного курса определяется через равновесие счетатекущих операций платежного баланса с учетом естественного движения капитала.
Достоинства:уточняется первая концепция. Учитывается то, что оптимальный валютный курсскладывается не только под влиянием международной торговли, но и подвоздействием вызванных структурными факторами потоков капитала.
Недостатки:основной недостаток тот же, что и в первом варианте. На практике невозможно нетолько измерить, но и определить само понятие «естественное движение капитала».
3.Абсолютный паритет покупательной способности: обменный курс между двумястранами равен соотношению уровней цен в этих странах.
Достоинства:четко указывается способ укрепления валютного курса — снижение инфляции иукрепление покупательной способности национальной валюты внутри страны.
Недостатки:трудно сопоставить корзины из совершенно одинаковых товаров, продаваемых вразных странах: есть много товаров, не обращающихся на мировом рынке;государственные ограничения и транспортные расходы делают международнуюконкуренцию несовершенной.
4.Относительный паритет покупательной способности: изменение обменного курсамежду странами пропорционально изменению уровня цен в этих странах, т.е.индексам изменения цен.
Достоинства:возможно реальное прогнозирование поведения валютного курса в долгосрочнойперспективе.
Недостатки:те же, что и в третьем варианте.
Сучетом сказанного выше можно дать следующее определение оптимальногоравновесного валютного курса. Оптимальным, равновесным курсом считаетсявалютный курс, обеспечивающий достижение равновесия платежного баланса, когдаотсутствуют ограничения на международную торговлю, специальное стимулированиепритока или оттока капитала и чрезмерная безработица.
Валютныйкурс оказывает значительное влияние на иены внутреннего рынка. Чем болееоткрыта экономика, тем это влияние значительней.
Спроси предложение на иностранную валюту возникают в результате необходимостиобслуживать международное движение товаров и факторов производства. В основеспроса на валюту — соотношение цен на одинаковые товары в разных странах и ценасамой валюты.
Капиталперемещается между странами в форме прямых и портфельных инвестиций. В основедвижения капитала в форме портфельных инвестиций — разница в процентных ставках,а прямых инвестиций — разница в уровне доходности вложений. Если доходность ипроцентные ставки в данной стране выше, чем в других, спрос на ее валюту растети курс повышается.
Спросна иностранную валюту зависит и от относительного уровня доходов населения.Рост доходов ведет к росту покупательского спроса и опосредованно — к ростувалютного курса.
2. Прогнозирование валютного курса с помощью паритетапокупательной способности
ЕщеДавид Рикардо предположил, что между валютным курсом и внутренней покупательнойспособностью денег должна быть взаимосвязь. В 1918 г., когда встал вопрос опослевоенном восстановлении межгосударственных экономических связей, шведскийэкономист Г. Кассель предположил, что установление валютных курсов на базепаритета покупательной способности должно вернуть международный рынок всостояние равновесия. В соответствии с Законом единой пены:
/>
гдеPid — ценатовара на внутреннем рынке; Pif — пенатовара па внешнем рынке; Ed/f — валютный курс.
Законединой цены утверждает, что один и тог же товар в национальной валюте внутристраны и в иностранной валюте за рубежом стоит одинаково, когда его ценавыражена в единой валюте.
Наоснове Закона единой цены была выведена теория абсолютного паритетапокупательной способности (АППС):
/>
гдеPd — уровень цен на товары и услуги на внутреннем рынке; Рf-уровеньцен па товары и услуги па внешнем рынке.
Принципиальноеотличие АППС от единой цены в том, что Закон учитывает цену только на одинтовар, а теория АППС — па все.
Длясопоставления уровня цен статистические органы стран составляют одинаковыекорзины товаров.
Основноепреимущество теории АППС: она четко отвечает на вопрос, как укрепить курснациональной валюты. Для этого надо снизить инфляцию, что увеличитпокупательную способность внутренних денег.
Основной(и единственный) недостаток теории АПСС: она не работает на практике. Преждевсего, из-за того что не работает Закон единой цены. А Закон единой цены неработает из-за различий в расходах на транспортировку товаров, таможенныхтарифов, неорганизованности и несовершенства рынков сбыта и т.д.
Врезультате и Закон единой цены, и теория абсолютного паритета покупательнойспособности были на многие годы забыты.
Однаков 1970-е гг. о теории АППС вновь вспомнили и модифицировали ее. Возникла теорияотносительного паритета покупательной способности (ОППС). Согласно этой теорииколебания валютного курса пропорциональны относительному изменению уровня цен вдвух странах.
/>
гдеР — уровень цен; Е — валютный курс. После ряда преобразованийполучим:
/>
гдеI — темпы инфляции.
Длярасчетов за валютный курс в базовом периоде принимается курс в тот периодвремени, когда он стабилен или совпадает со своим средним значением за период.
Дляизмерения уровня цен чаще всего используются несколько показателей:
•индекс потребительских цен;
•индекс оптовых цен производителя:
•дефлятор ВВП.
Спомощью теории ОППС:
•строят прогнозы долгосрочной динамики номинальною валютного курса;
•при высокой инфляции оценивают макроэкономический дисбаланс;
•на паритетных основах определяется реальная международная стоимостьнациональных товаров и услуг.
Наоснове теории ОППС проводилась оценка курса советского (российского) рубля кдоллару США разными организациями (табл. 1).
Изтабл. 1 видно, что рыночный курс рубля значительно ниже, чем рассчитанный повсем вариантам ОППС.
Таблица1
/>
Недостаткитеории ОППС практически те же, что и у теории АППС. На практике рассчитанные наее основе курсы соответствуют фактическим на очень ограниченных временныхотрезках. Однако теория ОППС, несмотря на все ее очевидные недостатки, исегодня активно используется для прогнозов и расчетов. Теория общего равновесия(равновесия макроэкономического баланса) как основы равновесного валютногокурса возникла в 1960-х гг. Теория устанавливает зависимость между реальнымвнутренним спросом (IDr)и реальным обменным курсом (Еr).Основныеположения теории можно видеть из следующей схемы (рис. 3).
/>
Рис.3 — Определение равновесного валютного курса на основе теории общего равновесия
Равновесныйвалютный курс (Еq)определяетсяточкой пересечения (А) кривых внутреннего (IB)ивнешнего (ЕВ) равновесия. Равновесный валютный курс в точке А одновременноявляется и оптимальным валютным курсом при данном состоянии экономики.
Движениеот нулевой точки вверх всегда означает падение курса национальной валюты (росткурса иностранной валюты).
КриваяЕВ (externalbalance)внешнегоравновесия — это некая идеальная линия оптимального состояния платежногобаланса (т.е. страна без проблем погашает отрицательное сальдо платежей покаждой стране-контрагенту и не испытывает проблем при получении средств отстран-должников).
КриваяIB(internalbalance)внутреннегоравновесия — это некая идеальная кривая состояния внутренней экономики, когдапри минимально возможных инфляции и безработице достигается максимальновозможный экономический рост.
Фактическиэкономика страны никогда не находится в таком состоянии, так же как иневозможно достижение точки А. Фактически реальный валютный курс можетнаходиться в любой точке четырех сегментов.
Криваявнутреннего равновесия (IB)показываетобратную зависимость между реальным внутренним спросом и реальным валютнымкурсом: по мере роста реального валютного курса увеличивается спрос нанациональные товары, так как импорт дорожает.
СегментыII и III(справа от кривой IB)показывают,что объем производства находится ниже оптимального уровня, что ведет кизлишнему совокупному спросу и выражается в росте инфляции.
СегментыI и IV(слева от IB) показывают,что объем производства находится выше оптимального уровня, совокупный спроснедостаточен, что проявляется в росте безработицы.
Внешнийбаланс обычно сводится к балансу текущих операций.
Криваявнешнего равновесия (ЕВ) показывает прямую зависимость между реальнымвнутренним спросом (ID)иреальным обменным курсом (£,.), так как растущий валютный курс ухудшаетвнешний баланс и ведет к реальному обесценению валюты.
Еслибаланс достигается в сегментах Iили II-сальдо платежного баланса положительное, курс валюты может быть занижен.
Еслибаланс достигается в сегментах IIIили IV-дефицит платежного баланса, курс может быть завышен.
ТочкаА определяет равновесный курс, соответствующий фундаментальныммакроэкономическим закономерностям.
Сегментывокруг точки А — это четыре типа дисбаланса, в которых может находитьсяэкономика и которые влияют на валютный курс. Достижение равновесного валютногокурса в каждом из четырех сегментов означает следующее.
СегментI — положительный баланс по текущим операциям на фоне перепроизводства,недостаточного внутреннего спроса и безработицы. Может свидетельствовать озаниженном валютном курсе и чрезмерно рестриктивной бюджетной политике.Встречается редко, прежде всего в развитых странах (Япония, Германия).
СегментII — положительный баланс по текущим операциям на фоне недопроизводства, излишнеговнутреннего спроса и инфляции. Может свидетельствовать о заниженном валютномкурсе и излишне экспансионистской бюджетной или денежной политике. Пример — Япония в период спадов 1993 г. и 1998 г. (падение производства на фонеположительного сальдо платежного баланса и заниженной иены).
СегментIII — дефицит текущего баланса на фоне недопроизводства, излишнего внутреннего спросаи инфляции. Может свидетельствовать о завышенном валютном курсе и рестриктивнойбюджетной политике. Пример — Великобритания, Швеция, Италия и Испания в 1987-1992гг., когда дефицит текущего баланса сопровождался высокой инфляцией, что явносвидетельствует о завышенном курсе национальной валюты. Это и Россия периода1992-1994 гг.
СегментIV — дефициттекущего баланса на фоне перепроизводства, недостаточного внутреннего спроса ибезработицы. Свидетельствует о завышенном валютном курсе при чрезмерномрасширении денежной массы и государственных расходов. Пример — США в 1985 г.,когда объем производства превышал оптимальный, текущий баланс был дефицитным, акурс доллара — завышенным.
Теорияобщего равновесия является наиболее реальным методом анализа экономическихпроцессов, прогнозирования курса и основой принятия решений.
Спроси предложение на иностранную валюту постоянно меняются под влиянием самыхразличных факторов, которые в совокупности воздействуют на позиции страны вмировой экономике. Соответственно изменяется и курс национальной валюты.
Еслистрана использует режим плавающего валютного курса, его изменение являетсярезультатом взаимодействия рыночных сил спроса и предложения. В результатенациональная валюта может либо обесцениться (что означает одновременноеподорожание иностранной валюты), либо подорожать (что означает обесценениеиностранной валюты).
Обесценениевалюты (currencydepreciation)- этоснижение ее стоимости при режиме плавающего валютного курса.
Подорожаниевалюты (currencyappreciation) — это увеличение ее стоимости при режиме плавающего валютного курса (рис. 4).
/>
Рис.4 — Изменение валютного курса под воздействием спроса и предложения приплавающем валютном курсе
ЕслиS(предложение)постоянно, рост спроса переместит кривую Dнауровень D1.Отрезок АВ — дефицит спроса. Он сдвигает баланс спроса и предложениянациональной валюты в точку A1.
Прификсированном режиме валютного курса его адаптация к изменению объемов спроса ипредложения происходит иначе. Валютный курс фиксирован, следовательно, уровень Ed/fнеможет изменяться (рис. 5).
/>
Рис.5 — Изменение валютного курса под воздействием спроса и предложения прификсированном валютном курсе
ОтрезокАВ — дефицит валюты.
Центральныйбанк для ликвидации дефицита начинает продавать резервы и кривая предложениясмещается до S1.
Одновременносокращается объем национальной валюты в обращении, т.е. денежная масса.Сокращение денежной массы означает сокращение расходов, в том числе на импорт,и кривая спроса от Z), постепенносмешается обратно на D.
Приистощении валютных резервов Центрального банка государство для поддержаниякурса в результате длительного превышения спроса над предложением обязанопринимать чрезвычайные меры:
•отказаться от фиксированного курса, или
•девальвировать национальную валюту до равновесного курса. Чрезвычайнойсчитается ситуация, когда резервы снижаются до уровня менее восьми недельобъема импорта товаров и услуг (рекомендации МВФ).
Вэтот сложный период возможен массовый сброс национальной валюты в обмен наиностранную — чтобы избежать потерь.
Такойсброс называется спекулятивной атакой на курс.
Спекулятивнаяатака — резкий рост предложения национальной валюты впериод ослабления ее курса, приводящий к потере валютных резервов страны припопытках поддержать слабеющий курс.
Девальвациявалюты- законодательное снижение курса валюты или центрального паритета при режимефиксированного валютного курса.
Ревальвациявалюты- законодательное повышение курса валюты или центрального паритета при режимефиксированного валютного курса.
Любоеизменение стоимости иностранной валюты, как и сам валютный курс, может бытьноминальным и реальным.
Реальнаядевальвация — снижение реального курса национальнойвалюты при режиме фиксированного валютного курса с учетом изменения цен в своейстране и в стране, к валюте которой котируется национальная валюта.
Девальвацияважна именно в реальном исчислении, поскольку разница в темпах роста цен можетсвести на нет весь положительный эффект девальвации.
Списокиспользованной литературы
1. Международныевалютно-кредитные и финансовые отношения/ под ред. Л.Н. Красавиной. – М.:Финансы и кредит, 2000.
2. Международныевалютно-кредитные отношения: учеб. Пособие/ Г.Л. Авагян, Ю.Г. Вешкин – М.:Экономистъ, 2005.
3. Основымеждународных валютно-финансовых и кредитных отношений/ под ред. В.В. Круглова.– М.: Инфра-М, 1998.