Риски лизинговых компаний

Содержание
Введение
Глава 1. Теоретические основы управления рисками в лизинговых операциях
§1. Понятие риска и виды рисков в лизинговых операциях
§2. Использующиеся в России методы управления рисками влизинговых операциях
§3. Проблемы управления рисками в российском лизинге
Глава 2. Методы управления рисками в лизинговых операциях
§1. Комплексный подход в кредитном анализе лизинговойсделки
§2. Разделение рисков в лизинговыхоперациях
§3. Формирование лизингового портфеля и его секьюритизация
§4. Управление рисками, сопряженными с лизинговымимуществом
Глава 3. Управление рисками припроведении лизинга на примере компании «Номос-Лизинг»
§1. Оценки кредитоспособности лизинговых компаний иарендаторов
§2. Стратегия формирования и управления лизинговымпортфелем
§3. Опыт управления рисками, связанными с лизинговымимуществом
Заключение
Список использованной литературы
/>Введение
В мировой практике лизингявляется одним из существенных факторов смены технологического уклада иреорганизации предприятий, так как лизинговые операции позволяют осуществлятькрупномасштабные инвестиции в любое производство.
В связи с существующей в Россиипроблемой обновления производственных фондов, развитие института лизинга можетрассматриваться, как один из способов обеспечить необходимыми капитальнымивложениями потребности российской экономики.
В Российской Федерации развитиелизинга особенно актуально сегодня, так как изношенность основных средствпредприятий достигла максимума, а привлечение инвестиций на какой-либо инойоснове часто представляет определенные трудности.
Развитие лизинга непосредственновытекает из задач рыночных отношений. Лизинг способствует возвращению стоимостиосновных фондов в достаточно короткие сроки. При ускоренной амортизациипредприятия имеют возможность возвратить большую часть капитальных вложений ужев первые годы эксплуатации оборудования, которое находится на балансеарендодателя.
Кроме того, лизинговые платежиотносятся к текущим расходам, пользователь включает их в себестоимостьпродукции, производимой с помощью арендуемого оборудования. На сумму лизинговыхплатежей уменьшается облагаемая налогом прибыль. Как правило, платежи за арендуоборудования вносятся только после получения прибыли от реализации товаров,производимых на лизинговом оборудовании.
В лизинговых отношениях вкачестве лизингодателя могут выступать и коммерческие банки, участие которых влизинговых операциях объясняется тем, что лизинг рассматривается как формафинансовых операций, способ осуществления капитальных вложений. Приобретаяоборудование в собственность с целью последующей сдачи в аренду, банкосуществляет инвестирование капитала, так как лизинговая сделка в конечномитоге сводится к кредитной операции.
Именно при лизинге арендодательоказывает финансовую помощь арендатору, так как арендодатель приобретаетимущество за полную стоимость. В свою очередь, арендатор, пользуясь этимимуществом, выплачивает арендодателю периодические платежи, покрывающие расходына приобретение оборудования в собственность.
Одной из важнейших проблем прилизинге является то, что лизинговая деятельность является рисковой. Оценка иуправление рисками лизинговых компаний — одна из наиболее актуальных тем всовременной российской экономике, так как деятельность лизинговых компанийявляется крайне востребованной, а высокий риск лизинговых сделок обусловливаетнеобходимость управления им.
Целью данной дипломной работыявляется анализ рисков лизинговой компании на примере компании «Номос-Лизинг».Для достижения поставленной цели в дипломной работе решены следующие задачи:
раскрыто понятие риска,охарактеризованы виды рисков в лизинговых операциях;
показаны использующиеся в Россииметоды управления рисками в лизинговых операциях;
проанализированы основныепроблемы управления рисками в российском лизинге;
показан комплексный подход вкредитном анализе лизинговой сделки;
раскрыт порядок разделениярисков в лизинговых операциях;
показан порядок формированиялизингового портфеля и его секьютиризации;
проанализировано управлениерисками, сопряженными с лизинговым имуществом;
охарактеризован процесс оценкикредитоспособности лизинговых компаний и арендаторов в «Номос-Лизинг»;
раскрыта стратегия формированияи управления лизинговым портфелем в «Номос-Лизинг»;
показан опыт управления рисками,связанными с лизинговым имуществом.
Дипломная работа написана на листахи состоит из введения, трех глав, разбитых на параграфы, заключения и спискаиспользованной литературы.
/>Глава 1. Теоретическиеосновы управления рисками в лизинговых операциях/>§1. Понятие риска ивиды рисков в лизинговых операциях
Происхождение термина «риск»восходит к греческим словам ridsikon, ridsa — утес, скала.
Если существует возможностьколичественно и качественно определить степень вероятности того или иноговарианта, то это и будет ситуация риска.
Можно выделить несколькомодификаций риска:
субъект, делающий выбор изнескольких альтернатив, имеет в распоряжении объективные вероятности полученияпредполагаемого результата;
вероятности наступленияожидаемого результата могут быть получены только на основе субъективных оценок;
субъект в процессе выбора иреализации альтернативы располагает как объективными, так и субъективнымивероятностями.
Стремясь «снять» рискованнуюситуацию, субъект делает выбор и стремится реализовать его. Этот процесснаходит свое выражение в понятии риск. Последний существует как на стадиивыбора решения, так и на стадии его реализации. И в том и в другом случае рискпредстает моделью снятия субъектом неопределенности, способом практическогоразрешения противоречия при неясном (альтернативном) развитии противоположныхтенденций в конкретных обстоятельствах.
Риск — это деятельность,связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, впроцессе которой имеется возможность количественно и качественно оценитьвероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.
В явлении «риск» выделимследующие основные элементы, взаимосвязь которых и составляет его сущность:
возможность отклонения отпредполагаемой цели;
вероятность достижения желаемогорезультата;
отсутствие уверенности вдостижении поставленной цели;
возможность материальных,нравственных и др. потерь, связанных с осуществлением выбранной в условияхнеопределенности альтернативы.
Важным элементом риска являетсяналичие вероятности отклонения от выбранной цели. При этом возможны отклонениякак отрицательного, так и положительного свойства. Указанные элементы, ихвзаимосвязь и взаимодействие отражают содержание риска.
Наряду с этим риску присущ рядчерт, которые способствуют пониманию содержания риска. Можно выделить следующиеосновные черты риска: противоречивость; альтернативность; неопределенность.
Противоречивость как черта рискапроявляется в различных аспектах. Представляя собой разновидность деятельности,риск, с одной стороны, ориентирован на получение общественно значимыхрезультатов неординарными, новыми способами в условиях неопределенности иситуации неизбежного выбора. Тем самым он позволяет преодолевать консерватизм,догматизм, косность, психологические барьеры, препятствующие внедрению новых,перспективных видов деятельности, стереотипы, выступающие тормозом общественногоразвития, и обеспечивать осуществление инициатив, новаторских идей, социальныхэкспериментов, направленных на достижение успеха. Это свойство риска имеетважные экономические, политические и духовно-нравственные последствия, т.к. ускоряетобщественный и технический прогресс, оказывает позитивное влияние наобщественное мнение, духовную атмосферу общества.
С другой стороны, риск ведет кавантюризму, волюнтаризму, субъективизму, торможению социального прогресса, ктем или иным социально-экономическим и моральным издержкам, если в условияхнеполной исходной информации, ситуации риска альтернатива выбирается бездолжного учета объективных закономерностей развития явления, по отношению ккоторому принимается решение.
Противоречивая природа рискапроявляется в столкновении объективно существующих рискованных действий с ихсубъективной оценкой.
Такое свойство риска, какальтернативность, связано с тем, что он предполагает необходимость выбора издвух или нескольких возможных вариантов решений, направлений, действий. Отсутствиевозможности выбора снимает разговор о риске. Там, где нет выбора, не возникаетрискованная ситуация и, следовательно, не будет риска.
В зависимости от конкретногосодержания ситуации риска альтернативность обладает различной степенью сложностии решается различными способами. Если в простых ситуациях выбор осуществляется,как правило, на основании прошлого опыта и интуиции, то в сложных ситуацияхнеобходимо дополнительно использовать специальные методы и методики.
Существование риска непосредственносвязано с неопределенностью, которая неоднородна по форме проявления и посодержанию. Более подробно на этой черте риска мы остановимся при изученииисточников риска. Здесь лишь отметим, что риск является одним из способов«снятия» неопределенности, которая представляет собой незнаниедостоверного, отсутствие однозначности. Акцентировать внимание на этом свойствериска важно в связи с тем, что оптимизировать на практике процессы управления ирегулирования, игнорируя объективные и субъективные источники неопределенности,бесперспективно. Причем речь идет не о том, чтобы найти средства, позволяющиеполностью избавиться от влияния факторов неопределенности (что практически,видимо, не осуществимо), а о необходимости учета риска с целью отбора рациональныхальтернатив.
Осуществление лизинговыхопераций сопровождается рисками, которые можно классифицировать следующимобразом.
Маркетинговые риски — риск ненайти арендатора на все имеющееся оборудование. Он присущ в основномоперативному лизингу. Способом страхования является увеличение рисковой премиив лизинговом платеже; использование для сделок наиболее популярных видовоборудования и другой техники; продажа объекта сделки по окончании лизинговогодоговора с учетом конъюнктуры рынка.
Риск ускоренного моральногостарения объекта сделки. Поскольку объектами лизинговых сделок выступаетпродукция наукоемких отраслей, то они часто «подвержены влияниюнаучно-технического прогресса». В этой связи при проявлении на рынке болеесовершенного аналога объекта лизинговой сделки лизингополучатель стремится кзамене устаревшего оборудования и досрочному распоряжению лизингового договоралибо заключению контракта по форме возобновляемого лизинга. Основным способомминимизации этого риска является установление безотзывного периода, т.е. периода,в течение которого договор не может быть расторгнут.
Ценовой риск — рискпотенциальной потери прибыли, связанный с изменением цены объекта лизинговойсделки в течение срока действия лизингового контракта. Лизингодатель теряет потенциальнуюприбыль при повышении цен на объекты лизинговых сделок, заключенных по старымценам. Лизингополучатель, напротив, терпит убытки при падении цен наарендованное по старым ценам оборудование. Взаимная минимизация этого рискаосуществляется путем установления фиксированной суммы каждого лизинговогоплатежа на протяжении всего периода лиза. Сумма лизинговых платежейрассчитывается исходя из рыночной стоимости объекта сделки на момент заключенияконтракта.
Риск гибели или невозможностидальнейшей эксплуатации минимизируется путем страхования объекта сделки. Приоперативном лизинге объект сделки страхует лизингодатель, при финансовом — лизингополучатель.
Риски несбалансированнойликвидности — возможность финансовых потерь, возникающих в случае неспособностилизингодателя покрыть свои обязательства по пассиву баланса требованиями поактиву. Этот риск возникает, когда лизингодатель не в состоянии рефинансироватьсвои активные операции, сроки платежей по которым не наступили, за счетпривлечения средств на рынке ссудных капиталов. Минимизация этого рискадостигается путем: увязки потоков денежных средств во времени и по объектам; созданиярезервного фонда; диверсификации пассивных операций.
Риск неплатежа — риск неуплатылизингополучателем лизинговых платежей. Минимизация этого риска основана на: тщательноманализе финансового положения лизингополучателя; лимитировании суммы одноголизингового контракта, получении гарантий от третьих лиц; страховании рисканеплатежа.
Процентный риск — опасностьпотерь, возникающих в результате превышения процентных ставок, выплаченныхлизинговой компанией по банковским кредитам, над ставками, предусмотренными влизинговых контрактах. Снижение процентного риска осуществляется путем купли — продажифинансовых фьючерсов или заключения сделки «процентный своп».
Валютный риск — возможностьденежных потерь в результате колебания валютных курсов. Эти рискиминимизируются подобно процентному риску.
Политические и юридические рискитесно связаны между собой. Наиболее ярко проявляются при осуществлениимеждународных лизинговых операций. Политический риск представляет опасностьфинансовых потерь, связанных с изменением политической ситуации в стране,забастовками, изменением государственной экономической политики, аннулированиемгосударственного заказа и т.п.
Юридический риск связан спотерями, возникающими в результате изменения законодательных актов[1].
Приведем классификацию рисковреализации лизинговых проектов при банковском финансировании.
Таблица 1.1
Классификациярисков реализации лизинговых проектов при банковском финансированииВид риска Области возникновения и формы проявления Недооценка эффективности проекта Финансовая отчетность многих предприятий дает искаженную картину Завышение оценки ликвидности передаваемого в лизинг оборудования Реальная стоимость оборудования может быть завышена по отношению к его качеству. Прямой убыток при недостаточной ликвидности оборудования и длительном сроке передачи его в лизинг Высокие обязательства при документировании и сделке Обусловлен широким спектром услуг, оказываемых лизингодателем. В процессе эксплуатации оборудования затраты на ремонт могут быть значительно выше расчетных. Недостаточная ликвидность предмета залога имущества лизингополучателя или поручителей Асимметрия информации Нерегулярный мониторинг договора лизинга
С целью минимизации рисканедооценки эффективности проекта необходимо соблюдать следующие условиябанковского финансирования лизинговой сделки:
достаточное и надежноеобеспечение реализации проекта;
удовлетворительное финансовоесостояние лизингополучателя;
финансово-экономическаясостоятельность проекта;
допустимость общего уровнярискованности проекта.
Оценка эффективности лизинговогопроекта включает три направления:
проведение оценки финансовогосостояния лизингополучателя;
оценку экономическойэффективности;
оценку риска проекта.
Экспертная оценка проектапредлагает детальный подход к изучению финансовых документов. Проверяются:
1) финансовая отчетность вполном объеме (бухгалтерский баланс (ф.1), отчет о прибылях и убытках (ф.2) срасшифровкой по статьям расходов и доходов, все приложения к бухгалтерскомубалансу) за четыре последних отчетных периода;
2)«балансовая стоимость основныхсредств» с расшифровкой по видам за последнюю отчетную дату;
3)«долгосрочные финансовыевложения» с расшифровкой по объектам вложений на последнюю отчетную дату;
4)«запасы» (включаяготовую продукцию и товары) с расшифровкой по видам на последнюю отчетную дату;
5)«дебиторскаязадолженность» с калькуляцией по суммам и предлагаемым срокам погашения напоследнюю отчетную дату;
6)«заемные средства» сосправкой (ами) из банка (ов) о размере (ах) текущей задолженности, сроках исостоянии ее погашения на последнюю отчетную дату;
7)«кредиторскаязадолженность» с калькуляцией по суммам и срокам погашения на последнююотчетную дату;
8) справка (и) из банка (ов) оежемесячных оборотах денежных средств на расчетном (ых) счете (ах) за четырепоследних отчетных периода;
9) справка из налоговойинспекции о задолженности по налогам за последнюю отчетную дату.
Кроме того, запрашиваютсяюридические и правоустанавливающие документы (в том числе права заявителя напользование производственным помещением, где предполагается размещатьлизинговое имущество, свидетельство о праве собственности, договор аренды и т.д.).
Затем специалисты компанииизучают представленный бизнес-план, технико-экономическое обоснование дляоценки экономической эффективности проекта, которая проводится как простымметодом дисконтирования.
Простые методы:
простой срок окупаемости.
Методы дисконтирования:
дисконтированный срококупаемости;
чистый дисконтированный доход (NPV);
внутренняя норма доходности (IRR);
рентабельность инвестиций[2].
Следующие направления оценкиэффективности лизингового проекта — это оценка риска осуществленияинвестиционного проекта, составляющие оценки (их содержание представлены в таблице).
Таблица 1.2
Оценка риска проектаРасчет критических точек Сценарный анализ Вероятностный анализ Определение критических уровней, при которых проект остается эффективным (например, анализ чувствительности)
Расчет показателей
для различных
вариантов развития проекта Определение результатов проекта на основе вероятностей наступления различных исходов
Следующий вид риска,представленный в таблице 1.1 — это риск «оценки ликвидности». Онвозникает вследствие того, что ликвидность оборудования в целом ниже, чем уденежного товара. Способом снижения такого риска может служить оплата частилизинговых платежей авансом или иное участие собственных средств клиента припокупке оборудования, что снизит его покупную стоимость для лизинговой фирмы. Данныйриск по конкретному потребителю снижается за счет специализации лизингодателяна клиентах, представляющих одно направление, при разумной диверсификацииассортимента.
Корректная оценка ликвидностипередаваемого в лизинг оборудования предполагает определение потенциальныхвозможностей его реализации. Для этого необходимо выяснить:
возможности передачи в лизингданного вида оборудования на разных региональных рынках;
существование в Россиивторичного рынка для этого вида оборудования;
наличие круга потенциальных постоянныхклиентов;
возможности демонтированияоборудования;
степень стандартизации данноговида машинотехнической продукции.
Оборудование, отвечающееизложенным требованиям, легче передать в лизинг. При этом существованиевторичного рынка способствует снижению риска для лизингодателя, чтосоответственно снижает стоимость сделки для лизингополучателя и снижаетинтегральный риск лизинговой сделки.
При осуществлении лизинговыхкоммуникаций компания может столкнуться с «риском обязательств». Этотриск обусловлен широким спектром услуг, оказываемых лизинговой фирмой (например,ремонт), а также низкой технологической культурой пользователя. Принекачественном оборудовании затраты на его ремонт могут быть значительно вышерасчетных, т.е. тех, на которые лизингодатель рассчитывал изначально, указываяставку лизинговой платы. Многие потребители машинотехнической продукциипредпочитают брать в лизинг импортные машины и оборудование, поскольку хотятработать с теми, кто способен не только поставить комплекс оборудования дляопределенного вида работ, но и смонтировать его, выполнить все пусконаладочныеработы, взять на полное техническое обслуживание и обучить рабочий персонал[3].
Риск асимметрии информации,последний в таблице классификации рисков, возникает при отсутствиивзаимодействия между лизингодателем и лизингополучателем. Поэтому дляминимизации этого риска предлагается осуществлять мониторинг лизингового договора,который заключается в анализе текущей деятельностипредприятия-лизингополучателя на основе финансовых документов, ежемесячнополучаемых от лизингополучателя.
Таким образом, можно заключить,что для минимизации рисков лизинга при банковском финансировании необходимо:
определение реальногофинансового состояния лизингополучателя;
сотрудничество спрофессиональными оценщиками и техническими экспертами для определения истиннойстоимости оборудования и его качества;
ежемесячный мониторинг с цельюснижения риска неплатежей.
В целом можно отметить, чтолизинговая деятельность — это рискованный вид предпринимательства и требуеттщательной оценки всех рисков, возникающих при реализации лизингового проекта[4].
 §2. Использующиеся в России методы управлениярисками в лизинговых операциях
На уровень риска лизинговыхсделок оказывает влияние целый ряд факторов, которые можно классифицировать поразным критериям. Обычно на практике применяется деление факторов, влияющих наизменение степени риска проекта, на объективные и субъективные[5].К объективным факторам относятся такие, как инфляция, конкуренция, политическиеи экономические кризисы, природные условия, режим таможенного регулирования,наличие налоговых льгот. Объективность этих факторов определяется тем, что ихпроявление не зависит непосредственно от лизингополучателя. Возникновениесубъективных факторов риска, напротив, напрямую зависит от эффективностиуправления бизнесом лизингополучателя. В их состав входят производственныйпотенциал предприятия, его техническое оснащение, уровень предметной итехнологической специализации, а также организация труда, уровеньпроизводительности труда, качество техники безопасности, тип контрактов синвестором, уровень кооперации.
При принятии решения озаключении сделки по лизингу осуществляется анализ риска проекта. В ходе егопроведения выявляются внутренние и внешние факторы, увеличивающие илиуменьшающие конкретный вид риска; проводится анализ выявленных факторов. Затемдается оценка каждого конкретного вида риска с финансовой точки зрения. Прифинансовой оценке риска возможно применение двух подходов. Уровень риска можетбыть определен на основе анализа финансовой состоятельности (ликвидности самогопроекта). При использовании другого подхода определяется экономическая целесообразностьучастия в проекте, (то есть, эффективность вложения финансовых средств). Полученныерезультаты оценки риска дают основание для определения допустимого уровняриска, а затем каждая отдельная операция проекта тестируется в соответствии свыбранными критериями допустимой величины риска. На этой основе разрабатываетсякомплекс мероприятий по снижению риска.
При анализе риска целесообразноиспользовать все существующие методы анализа риска[6].Обычно для этого применяют статистический метод, метод анализа целесообразностизатрат, метод экспертных оценок, аналитический метод и метод аналогий.
Суть статистического методасостоит в анализе статистических рядов данных за возможно больший промежутоквремени с целью сравнения частоты фактического возникновения потерь инвестора,с вероятностью их возникновения.
При анализе целесообразностизатрат, определяются потенциальные зоны риска по отклонениям от первоначальнозапланированных затрат. Отметим, что если этот метод применяется для оценкириска проекта с участием муниципального образования, следует обязательно делатьскидку на то, что для муниципального образования важно не только получениеприбыли, но и решение социальных проблем.
Использование метода экспертныхоценок требует сбора и обработки мнений экспертов, составления обобщающихрейтинговых оценок и отнесение их к определенной зоне рисков. В случае участияв проекте муниципального образования здесь опять возникают свои особенности. Вэтом случае в качестве экспертов необходимо привлекать не только специалистовиз соответствующих отраслевых комитетов муниципального образования, но испециалистов коммерческих банков, страховых и инвестиционных компаний.
Аналитический метод предполагаетанализ зон риска (с привлечением ранее названных методов) с целью установленияоптимального уровня риска для каждого вида операций инвестора и ихсовокупности, т.е. использование частного и комплексного определения рисков.
При использовании методааналогий анализируются данные о реализации аналогичных проектов, результатыисследовательских работ проектно-изыскательских учреждений, а также информация,полученная в ходе опроса менеджеров соответствующих проектов.
Оценка инвестиционного рискаявляется необходимым условием для принятия рациональных решений по управлениюлизинговыми проектами.
После определения уровня рисканеобходимо разработать комплекс мер для его снижения. Существуют традиционныеспособы снижения риска, которые целесообразно использовать при предоставленииимущества в лизинг. В первую очередь, это методы распределения риска, т.е. сниженияего уровня путем распределения ответственности за него между участникамипроекта. В соответствии с правилами распределения риска, ответственным за рискдолжен быть тот участник проекта, который в состоянии лучше всех рассчитать иконтролировать риск. Распределение риска реализуется при разработке финансовогоплана проекта и контрактных документов.
Как и анализ риска, егораспределение между участниками проекта может быть качественным иколичественным. Качественное распределение риска означает, что участникипроекта принимают ряд решений, которые либо расширяют, либо сужают диапазонпотенциальных инвесторов. Чем большую степень риска участники намереваютсявозложить на инвесторов, тем труднее привлечь опытных инвесторов кфинансированию проекта.
В бизнесе разработано иприменяется множество механизмов воздействия на риск, которые сводятся кчетырем основным:
страхованию или резервированию;
хеджированию;
диверсификации;
избежанию (отказу от связанногос риском проекта) или минимизации (консервативному управлению лизинговымпортфелем).
По своей природе страхованиеявляется формой предварительного резервирования ресурсов, предназначенных длякомпенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков лизинговогопроекта. Экономическая сущность страхования заключается в создании резервного (страхового)фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются науровне, значительно меньшем сумм ожидаемого убытка и, как следствие, страховоговозмещения. Таким образом, происходит передача большей части риска отстрахователя к страховщику.
Для уменьшения последствийпроявления риска применяется резервирование финансовых ресурсов на случайнеблагоприятных изменений в деятельности компании. Создание резерва на покрытиенепредвиденных расходов представляет собой один из способов управления рисками,предусматривающих установление соотношения между потенциальными рисками,влияющими на сохранение платежеспособности лизингополучателя, и величинойсредств, необходимых для ликвидации последствий проявления рисков.
Страхование или резервированиекак таковое не ставит своей целью уменьшение вероятности проявления рисков, анацелено преимущественно на возмещение материального ущерба от проявлениярисков. Таким образом, страхование основано на детерминистском подходе квозможным рискам, которые рассматриваются ex post как данность, которой оченьсложно, если вообще возможно, управлять.
Этот подход лежит в основе регулированиярисков со стороны государства. В то же время страхование рисков обязательнопредполагает проведение определенных мероприятий по снижению вероятностинаступления страховых событий, которые, однако, далеко не всегда достигаютжелаемой цели. Для страхования подходят массовые виды рисков, которымподвержены многие организации или индивиды, проявления которых не сильнокоррелированны между собой, а вероятности, проявления которых известны свысокой степенью точности.
Из инвестиционных рисков в наибольшейстепени этим требованиям удовлетворяет риск поддержания платежеспособности,поэтому страхование лизингополучателем своих обязательств в пользу лизинговойкомпании наиболее распространенная форма обеспечения договоров лизинга.
Хеджирование предназначено дляснижения возможных потерь лизингодателя вследствие рыночного риска и режекредитного риска. Хеджирование представляет собой форму страхования отвозможных потерь путем заключения уравновешивающей сделки. Как и в случаестрахования, хеджирование требует отвлечения дополнительных ресурсов. Совершенноехеджирование предполагает полное исключение возможности получения какой-либоприбыли или убытка по данной позиции за счет открытия противоположной иликомпенсирующей позиции. Подобная «двойная гарантия», как от прибылей,так и от убытков, отличает совершенное хеджирование от классическогострахования.
Хеджирование рыночных рисковосуществляется путем проведения забалансовых операций с производнымифинансовыми инструментами — форвардами, фьючерсами, опционами и свопами. Впоследние годы появились инструменты хеджирования кредитных рисков, к которымотносятся, например, кредитные свопы.
Диверсификация является способомуменьшения совокупной подверженности риску за счет создания портфеля лизинговыхконтрактов между различными лизингополучателями, цена или доходность которыхслабо коррелированны между собой. Сущность диверсификации состоит в снижениимаксимально возможных потерь за одно событие, однако при этом одновременновозрастает количество видов риска, которые необходимо контролировать.
Диверсификация является одним изнаиболее популярных механизмов снижения инвестиционных рисков при формированиипортфеля лизинговой компанией. Однако, диверсификация эффективна только дляуменьшения несистематического риска (т.е. риска, связанного с конкретнымдоговором лизинга), в то время как систематические риски, общие для всегопортфеля (например, риск циклического спада экономики), не могут быть уменьшеныпутем изменения структуры портфеля.
Минимизация (или ограничение) рискапреследует цель тщательной балансировки наличных средств, вложений иобязательств, с тем, чтобы свести к минимуму изменения чистой стоимости. Теоретическив этом случае не возникает необходимости в отвлечении ресурсов для образованиярезерва, внесения страхового платежа или открытия компенсирующей позиции.
Наиболее применимой в практикеформой, консервативного управления инвестиционными рисками являетсялимитирование. Лимитирование — это установление лимита, т.е. предельных суммрасходов, продажи, кредита по лизинговому проекту и т.п. Лимитирование являетсяважным приемом снижения степени инвестиционного риска.
Консервативное управлениелизинговым портфелем направлено на избежание чрезмерного риска путемдинамического регулирования основных параметров портфеля. Иными словами, этотметод нацелен на регулирование подверженности рискам в процессе предоставленияоборудования в лизинг, в отличие от хеджирования, основанного на нейтрализациириска ex ante.
При выборе конкретного методавоздействия на риск необходимо анализировать негативную и позитивную стороныреализации риска и учитывать результаты анализа при принятии решения означимости инвестиционного риска в данном лизинговом договоре.
Предшествующие идентификация иоценка структуры инвестиционного риска обеспечивают риск-менеджера необходимойинформацией для принятия рационального решения по мерам воздействия на рисклизингового проекта. ЛК имеет возможность использовать один или несколько изследующих инструментов:
значимость проектного рискапереоценивается с учетом размещения инвестиционного риска по портфелю ЛК дляоценки способности данного проекта к диверсификации (и, возможно, хеджированию)риска всего портфеля;
при управлении рисками следуетучитывать, что в лизинговой сделке присутствуют три участника и,соответственно, ЛК может подготовить с поставщиком оборудования взаимовыгодныерешения для минимизации инвестиционного риска;
в контракте возможноиспользование также следующих инструментов, направленных на снижение размеравозможных потерь, таких как страхование и поручительство, однако каждый изданных методов уменьшает количество потенциальных клиентов, вследствиеповышения стоимости и сложности лизингового проекта;
по неприемлемым параметрампроекта необходимо либо разработать предложения по их устранению либо внестипредложение отказаться от данного контракта;
наименее управляемые факторыриска следует учесть в контракте с лизингополучателем с целью переложить весьриск (или его часть) на совместное с клиентом покрытие;
отказ от управления рискомвозможен лишь с согласования руководителя, имеющего необходимые полномочия попринятию на себя риска в данном размере[7].
Еще одним способом распределенияриска инвестора служит диверсификация инвестируемых средств. Диверсификацияпредставляет собой процесс распределения финансовых ресурсов между различнымиобъектами вложения, которые не связаны между собой. Так, вложение средствинвестора в пять различных проектов вместо одного увеличивает вероятностьполучения им среднего дохода в пять раз, и соответственно в пять раз снижаетстепень риска. Поэтому муниципальным образованиям необходимо проводитьинвестиционную политику, направленную на реализацию разнообразныхинвестиционных проектов.
Многие инвестиционные икредитные организации используют в качестве метода снижения рискалимитирование, т.е. установление предела суммы инвестиций, которую допустимовложить в один проект. Органам местного самоуправления целесообразноиспользовать данный метод для снижения убытков в случае реализации риска.
Для количественногораспределения риска в проектах может быть использована так называемаяконцептуальная модель. Эта модель базируется на стандартных методах решения,основой которых является «дерево вероятностей и решений», используемоедля установления последовательности принятия решений.
Другим традиционным способомснижения риска является резервирование средств на покрытие непредвиденныхрасходов.
Создание резерва средств напокрытие непредвиденных расходов является тем способом, который позволяетустанавливать определенные соотношения между потенциальными рисками, влияющимина стоимость проекта, и размером расходов, необходимым для преодоления сбоевпри выполнении проекта.
 §3. Проблемы управления рисками в российскомлизинге
Основной проблемой при созданиирезерва на покрытие непредвиденных расходов является сложность оценкипотенциальных последствий рисков. Для определения первоначальных сумм напокрытие непредвиденных расходов, их переоценки в процессе работы над проектоми уточнения сумм резерва будущих проектов на основе фактических данных могутиспользоваться все описанные выше методы качественного и количественногоанализа рисков.
Указанный подход обеспечиваетдостаточный уровень контроля над непредвиденными расходами, однако,необходимость использования большого количества данных и оценок позволяетприменять его только для относительно небольших проектов.
Наконец, страхование рискаявляется одним из наиболее эффективных способов управления рисками и есть, посуществу, передача его страховой компании. Суть страхования выражается в том,что инвестор готов отказаться от части доходов для того, чтобы избежать риска, т.е.он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Фактически, еслистоимость страховки равна возможному убытку, то инвестор, не склонный к риску,захочет заключить договор страхования таким образом, чтобы обеспечить себеполное возмещение любых финансовых потерь, которые он может понести.
В мировой практике страхованиефинансовых рисков является одним из наиболее распространенных способов сниженияего степени.
Необходимо отметить, что внастоящее время через систему страхования перераспределяется до 2,8% валовогонационального продукта России, что почти в 4 раза меньше уровня индустриальноразвитых стран Западной Европы, США и Японии[8].Фактически, этот способ снижения степени риска в России явно недооценен.
В то же время, для привлечениясерьезных инвесторов в экономику России необходимо решить проблему отсутствияреальных гарантий инвестиций.
Российские предприниматели, какправило, надеются на решительные действия государства по предоставлениюинвесторам необходимых гарантий, но в современных экономических и финансовыхусловиях органы государственной власти не в состоянии предоставитьвсеобъемлющие гарантии. В этой ситуации пренебрегать страхованием, как ужесложившимся механизмом защиты инвестиций, непростительно.
В соответствии с Федеральнымзаконом «О финансовой аренде (лизинге) [9]»предмет лизинга может быть застрахован от рисков утраты (гибели), недостачи илиповреждения с момента поставки имущества продавцом и до момента окончания срокадействия договора лизинга, если иное не предусмотрено договором. Стороны,выступающие в качестве страхователя и выгодоприобретателя, а также периодстрахования предмета лизинга определяются договором лизинга. При этомстрахование предпринимательских (финансовых) рисков осуществляется посоглашению сторон договора лизинга, и не является обязательным. Лизингополучательтакже может застраховать свою ответственность за выполнение обязательств,возникающих вследствие причинения вреда жизни, здоровью или имуществу другихлиц в процессе пользования лизинговым имуществом. Лизингополучатель вправезастраховать риск своей ответственности за нарушение договора лизинга в пользулизингодателя.
Отечественные страховые компаниипредлагают, как правило, четыре стандартные программы страхования лизинговыхсделок.
Самая распространенная из них — страхованиепредмета лизинга (оборудования, транспорта и т.д.) от классическихимущественных рисков, например, от пожара, стихийных бедствий, противоправныхдействий третьих лиц. Страховая компания также возместит дополнительные расходыпо выяснению причин наступления страхового случая. Не меньшей популярностьюпользуется также страхование предмета лизинга на период его доставки отпоставщика к лизингополучателю, то есть страхование грузов.
Между тем, риски лизингодателяболее специфичны и страхуют их не все страховщики. Лизингодатель можетзастраховать финансовые риски, связанные с неуплатой в срок арендных платежейили банкротством лизингополучателя. В этом случае страховая компания возместитлизинговой компании неполученную прибыль.
В России чаще всего страхуютавтомобильный и авиатранспорт, передаваемый в лизинг, а также оборудование дляпищевой и легкой промышленности. Реже встречаются случаи страхованиямедицинского оборудования, строительной, дорожной и сельскохозяйственнойтехники.
Стоимость страховки в каждомконкретном случае рассчитывается отдельно. Размер страхового тарифа зависит отстоимости лизингового имущества, степени его износа, условий эксплуатации ивыбранной программы страхования. На стоимость страховки влияют такжефинансово-экономические показатели деятельности лизингополучателя и региониспользования лизингового имущества.
При страховании предмета лизингаразмер тарифа составляет 0,1-7%. В отдельных случаях он может достигать 12%. Финансовыериски страхуются по тарифам от 2 до 8% от страховой суммы.
Важным элементом процедурыстрахования является расчет тарифных ставок по страхованию тех или иных видовриска. Для определения величины тарифных ставок проводится серьезная статистическаяи аналитическая работа. Рассмотрим пример расчета тарифной ставки пострахованию лизинговых платежей. Тарифная ставка (брутто-ставка) состоит издвух частей: нетто-ставки и нагрузки[10]:
/>/>
На сегодняшний день дляувеличения спроса на страхование лизинга в РФ необходимо обеспечить пониманиевсеми участниками лизинговой сделки того, что страхование — это недополнительный налог, а гарантия выполнения сторонами своих обязательств.
Механизм выплат возмещения пристраховании лизинговых операций имеет свою специфику. Дело в том, чтолизингополучатель выплачивает стоимость лизингового имущества в составеарендных платежей по частям. Чем ближе срок окончания договора аренды, темменьшую сумму он должен заплатить лизингодателю. В зависимости от условийдоговора страхования, в случае гибели этого имущества, страховщик долженвыплатить страховое возмещение лизингодателю в размере оставшихся неуплаченныхарендных платежей по договору лизинга, а лизингополучателю — оставшуюсястраховую сумму с учетом нормального износа имущества. Однако зачастую вторуючасть страховщики не планируют выплачивать, что, естественно, отражается настоимости страховки.
Как правило, страхованиелизингового имущества осуществляется по максимально возможному набору рисков,так как лизинговая компания желает иметь защиту от всех возможных рисков. Стандартныйсрок страхования — один год, но в некоторых случаях он достигает двух-трех лет.
Страхование лизинговогоимущества довольно широко распространено и на Западе. Однако там этотинструмент имеет иную форму из-за более высокой культуры страхования. Узападного предприятия, как правило, застрахованы все основные средства. Страховщикв качестве дополнительной услуги предоставляет клиенту автоматическое страховоепокрытие на вновь приобретаемое имущество (в том числе лизинговое) доопределенной суммы.
В России страхование лизинговыхопераций сводится в основном к имущественному страхованию самого предметализинга от пожара, кражи, повреждения водой и иных рисков внезапного инепредвиденного воздействия извне. В ряде случаев к указанному покрытиюдобавляется страхование ответственности за вред, причиненный имуществу третьихлиц. Что же касается страхования `финансовых рисков` (невозврата имущества,неоплаты или просрочки платежа), то оно почти не развито.
Широкое применение страхованиялизинговых сделок позволит сделать данный вид инвестиционной деятельности болеепривлекательным как с точки зрения лизингополучателя, так и с точки зрениялизингодателя[11].
/>Глава 2. Методыуправления рисками в лизинговых операциях/>§1. Комплексный подходв кредитном анализе лизинговой сделки
При финансировании лизинговойсделки банком лизинговая сделка рассматривается как кредитная операция исоответственно, банком проводится кредитный анализ данной операции.
Прежде всего об основныхпринципах, которыми руководствуется банк при принятии решения о финансированииинвестиционного проекта.
Бытует мнение, что прирассмотрении проекта банк интересует главным образом качество обеспечения покредиту. Это далеко не так. Потенциальный заёмщик должен представить в банкубедительные обоснования в пользу того, что ссуда вернётся. Причём вернётся принормальном ходе развития событий. Регламентирующими документами любогосерьезного кредитного учреждения запрещено предоставлять ссуды, основнымисточником возврата которых является реализация обеспечения.
Таким образом, прежде всего банксмотрит на денежные потоки предприятия, формируемые как от текущейдеятельности, так и от реализации инвестиционного проекта. Перед тем, какобратится в банк предприятие должно само оценить свои инвестиционные проекты ивыбрать из них самые эффективные. Банк смотрит расчёты, подготовленныеспециалистами предприятий, но выводы делает на основе построения собственныхмоделей.
Условно все проекты по видамфинансирования делятся на инвестиционное кредитование и проектноефинансирование.
При инвестиционном кредитованииисточником возврата средств является вся хозяйственная деятельность заёмщика,включая доходы от реализации проекта.
При проектном финансированииникакой другой деятельности кроме проекта нет и источником погашения средствкредита является сам проект. Очевидно, что проектное финансирование болеерискованно по сравнению с обычным инвестиционным кредитованием, поэтому требованияк качеству проработки таких проектов особенно высокие. Предпочтения отдаютсятак называемым концевым проектам, когда основной объём инвестиций ужеосуществлён за счёт собственных средств и требуется кредит на завершениестройки и пуска объекта в эксплуатацию.
Требования к инвестиционнымпроектам в области инвестиционного кредитования и проектного финансированиянесколько отличаются.
При инвестиционном кредитованииБанк прежде всего анализирует финансовое состояние предприятия, осуществляющеепроект. Финансовое состояние исследуется в динамике по данным стандартнойбухгалтерской отчётности предприятия за 3 года. Необходимо убедится в том, чтоструктура баланса предприятия устойчива, отсутствуют проблемы с бюджетом ипоставщиками, предприятие генерирует положительный денежный поток и стабильноразвивается. Если в балансе зафиксированы убытки, то исследуются причиныубытков.
Затем анализируются оборотыкомпании по счетам. Для банка важно, как предприятие работает с банками, какаячасть выручки образуется в денежной форме и проходит по счетам и какая частьоборотов проходит через систему банка.
Банк анализирует кредитнуюисторию предприятия, насколько аккуратно оно относится к выполнению своихобязательств. При анализе кредитной истории учитываются как долгосрочные, так икраткосрочные банковские кредиты, финансовый лизинг, долгосрочная аренда иприобретение оборудования в рассрочку и пр.
Далее с помощью компьютера иизвестного программного обеспечения строится прогноз денежных потоковпредприятия с учётом факта осуществления проекта. На основе полученной моделиденежных потоков анализируются возможности предприятия по обслуживаниюзадолженности, строится оптимальный, с учётом нормативного коэффициентапокрытия долга не менее 1.5, график погашения кредита.
Важным является тот факт, чтоденежные потоки предприятия строятся с учётом действующего производства. Приэтом за точку отчёта принимается существующее финансовое положение предприятия,задаваемое с помощью начального баланса.
Имея электронную модель движенияденежных средств предприятия Банк имеет возможность количественно оценитьнекоторые риски финансирования путём проведения анализа чувствительностипоказателей экономической эффективности проекта или кредитоспособностипредприятия к параметрам рынка или внешней среды.
Кроме количественной оценкириска проводится также качественный анализ рисков финансирования с выделениемнаиболее существенных рисков проекта и оценкой вероятности наступлениянеблагоприятной для данного проекта ситуации.
И только после анализа рисковбанк анализирует обеспечение по кредиту, принимаемое для покрытия рисков банка.В качестве обеспечения рассматривается залог оборудования, недвижимости, акций,гарантии и поручительства и пр.
Технология рассмотрения заявки вслучае проектного финансирования схожа с описанной выше, тем не менее акцентысмещены в сторону более тщательного анализа самого проекта и меньшего вниманияоценки существующего предприятия, поскольку зачастую речь идёт о вновьсозданном предприятии специально для осуществления данного проекта.
При этом Банк обращает особоевнимание на распределение рисков финансирования между участниками. Минимальныйразмер участия в проекте собственными средствами — 30%. Ещё большее вниманиеуделяется маркетингу, обоснованию выбранной стратегии развития, основныхтехнических решений. Изучаются основные контракты проекта. Зачастую Банктребует дополнительные гарантии по этим контрактам. Большее внимание уделяетсяпостроению финансовой модели проекта. Нормативный коэффициент покрытия долга припроектном финансировании обычно принимается равным 2.
Банк рассматривает любыеинвестиционные проекты вне зависимости от суммы запрашиваемого кредита. Максимальныйсрок кредитования, как правило, не превышает 5-6 лет, но это во многом зависитот проекта. Финансирование осуществляется как в форме кредита. так и в формегарантий, иногда банк организует лизинговое финансирование через свои дочерниеструктуры. Для особо крупных проектов банк организует синдицированные кредитыили гарантии.
Для получения кредита нужноподготовить бизнес-план, где определить для себя оптимальным образом основныепараметры проекта. Затем составить заявку, в которой дать краткую информацию опредприятии и проекте, привести характеристики запрашиваемого кредита, в томчисле цель, сумму, срок, валюту кредита, обеспечение, желаемую процентнуюставку. Заявка пишется на имя одного из руководителей банка или еготерриториального подразделения.
Далее для выяснения подробностейбанк встречается с потенциальным Заёмщиком и в случае заинтересованности впроекте передаёт на заполнение формуляр и формы подготовки исходных данных дляоценки проекта. Формуляр представляет собой список вопросов, на которыетребуется дать подробные ответы и содержит стандартный перечень документов,запрашиваемых банком для принятия решения о возможности финансирования проекта.Это учредительные документы, финансовая отчётность, документы по проекту, в томчисле контракты или проекты контрактов под которые запрашивается кредит.
С банком работают толькоспециалисты и руководители потенциального заёмщика. Консультационные компаниимогут принимать участие в подготовке документации по проекту, однако банк невступает в переговоры с консалтинговыми фирмами.
Окончательное решение офинансировании проекта принимается только на Кредитном комитете.
Процедура достаточноформализована, что позволяет достаточно чётко отрабатывать большой поток заявок.Если проект эффективный, хорошо проработан заёмщиком, соблюдаются все основныепринципы и условия финансирования и предприятие своевременно предоставляет вбанк необходимые документы, то рассмотрение вопроса не займёт много времени. посколькубанк также заинтересован в том, чтобы надёжно и эффективно размещать ресурсы иполучать доходы от вложений средств в реальный сектор экономики.
 §2. Разделение рисков в лизинговых операциях
Отличительной особенностьюинвестиционной лизинговой деятельности является множественность ее участников,большое количество комбинаций их взаимоотношений. Менеджеры-проектантылизинговых сделок стремятся согласовать интересы всех договаривающихся сторон. Ониодержимы желанием минимизировать риски, но при этом прекрасно понимают, что чембольше риск, тем выше вероятность заработать на этих рисках и разбогатеть.
Развитие лизинга в России вомногом зависит от надежных гарантий, сокращающих финансовые риски, которыммогут быть подвергнуты участники лизинговых операций. Лизингодателям важнополучение гарантий своевременного возврата лизинговых платежей, построениестраховой защиты от потерь в результате неисполнения обязательств, наступившихвследствие временной или полной неплатежеспособности лизингополучателей. Традиционнымподходом для обеспечения лизинговой сделки в нашей стране является получениелизинговой компанией залога, поручительства, аванса. Но иногда удается находитьальтернативные решения. При этом действия разработчиков лизингового проектанацелены на распределение рисков между всеми участниками: поставщиком,лизингодателем, лизингополучателем, кредитором, страховщиком. Другими словами,эти риски минимизируются в ходе установления и реализации всей системыправоотношений, охватывающих лизинговую операцию.
Зарубежный и постепенноувеличивающийся отечественный опыт свидетельствуют, что при повышенных коммерческихрисках поставщик и лизингодатель пересматривают свои взаимоотношения в поискенаиболее оптимальных решений минимизации рисков.
Чтобы не снизить объемы своейдеятельности, поставщик и лизингодатель приходят к соглашению о разделекоммерческих рисков между собой. Десятилетней истории развития современноголизинга в России постоянно сопутствовал процесс формирования интересных, аподчас — достаточно сложных схем проведения лизинговых операций, позволяющихповышать уровень гарантий и сокращать риски. При этом доходы лизинговойкомпании растут за счет расширения масштабов лизингового бизнеса.
В Методических рекомендациях пооценке эффективности инвестиционных проектов под риском понимается «возможностьвозникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям длявсех или отдельных участников проекта[12]».Для того чтобы минимизировать риски, необходим комплекс взаимосвязанныхмероприятий по предоставлению гарантий, который предполагает:
понимание и учет интересовкаждого из участников лизингового проекта, достижение баланса интересов;
создание условий, при которых всемучастникам проекта должно быть экономически невыгодно не выполнять принятых насебя обязательств;
разделение рисков междуучастниками;
построение страховой защиты отпотерь, которые могут возникнуть в связи с реализацией лизингового проекта.
Возникающие при лизинговыхоперациях риски целесообразно распределить на следующие пять крупных групп:
риски, связанные с выборомпредмета лизинга;
риски, связанные с поставщикамипредмета лизинга;
риски, связанные с утратойлизингополучателем платежеспособности в период исполнения договора лизинга;
риски, связанные с ликвидностьюпредмета лизинга и пред-1етов обеспечения лизинговой сделки;
риски, связанные с формированиемпортфеля договоров лизинговой компании.
Соответственно каждой групперисков присущи определенные гарантийные механизмы, позволяющие минимизироватьриски лизинговых проектов.
1. Риски, связанные с выборомпредмета лизинга
Хозяйственная деятельностьлюбого из участников (субъектов) лизинговых правоотношений может привести квозникновению рисков, но лизингополучатель является основным субъектом, скоторым связаны риски у других участников в ходе лизинговых операций начала настадии выбора предмета лизинга, а затем в ходе реализации договора лизинга.
При финансовом лизингелизинговая компания приобретает имущество не на собственный страх и риск, а поуказанию лизингополучателя. При этом риски, связанные с правильностью иобоснованностью выбора предмета лизинга, его стоимостными и техническимихарактеристиками, потребительскими качествами, ложатся на лизингополучателя. Этообусловлено еще и тем, что заявка лизингополучателя формируется на основепереговоров, которые предварительно проведены с поставщиком (продавцом) предметализинга.
Для лизингодателя гарантиейтого, что его риски, связанные с предметом лизинга, будут минимизированы,являются следующие обстоятельства:
закон предоставляетлизингополучателю право предъявлять непосредственно продавцу предмета лизинга,а не лизингодателю требования, вытекающие из договора купли-продажи, несмотряна то, что между лизингополучателем и продавцом договор не заключается;
имущественное страхованиепредмета лизинга. В качестве страхователя может выступать как лизингодатель,так и лизингополучатель. Однако выгодоприобретателем является тольколизингодатель, так как на протяжении всего срока договора лизинга имущество являетсясобственностью лизинговой компании.
2. Риски, связанные споставщиками предмета лизинга
Риски непоставки илинесвоевременной поставки оборудования, а также поставки оборудования, которыепо своим характеристикам не соответствует условиям договора купли-продажи,ложатся на продавца. Прямой гарантией для лизингодателя и для его клиента — лизингополучателяздесь является взыскание штрафа с нарушителя и возможность требовать заменынекачественного оборудования. Однако этого явно недостаточно. Штрафные санкции- следствие произошедшего негативного события.
Для минимизации рисков иполучения дополнительных гарантий лизингодателю целесообразно проводитьполитику единого заказчика по группам оборудования. Такая политика позволяет:
устанавливать сторонам,участвующим в договорных отношениях, долгосрочные хозяйственные связи;
формировать централизованнуюсистему сервисного обслуживания;
получать дополнительные скидкипо ценам;
уменьшать величину авансовыхплатежей;
получать от поставщиков (продавцов)более дешевые по стоимости заимствования (по сравнению с банковскими) в видекоммерческих кредитов.
Последнее обстоятельство внаибольшей степени приводит к минимизации рисков, так как поставщикзаинтересован в расширении сбыта своей продукции и ему экономически невыгодноне выполнять своих обязательств.
Поскольку поставщикизаинтересованы в расширении каналов сбыта производимой ими продукции, ростеобъемов продаж, то их экономический интерес напрямую зависит от развития рынкализинговых услуг, роста его активности[13].
 §3. Формирование лизингового портфеля и егосекьюритизация
Для формирования кредитногопортфеля лизинговой компании приходится пользоваться различными способамипривлечения средств.
Наиболее простой и очевидныйспособ — это получение кредита под конкретную сделку для финансированиялизинговой компанией. В этой ситуации лизинговая компания, зная регламентфинансирующего банка, подготавливает все необходимые документы по сделке,проводит оценку рисков и финансового состояния клиента. Далее документынаправляют в банк, где рассматривается сделка и принимается решение о выдачекредита. Сейчас многие лизинговые компании стоят перед проблемой диверсификациикредитных портфелей, поэтому зачастую у лизинговой компании может быть пять иболее кредитных организаций".
Этот вид финансовых отношенийприменяется практически всеми участниками лизинговых схем. Чаще всего егоиспользуют при лизинговых операциях по крупным проектам. Недостаток такихопераций заключается в их длительности. Поэтому по небольшим сделкам зачастуюприменяется упрощенная процедура финансирования лизинговых проектов.
Другим не менее распространеннымвидом финансовых взаимоотношений банков, лизинговых компаний илизингополучателей можно считать возвратный лизинг.
Сущность взаимоотношений приданном виде лизинга аналогична финансовому лизингу, за исключением того, чтокак поставщиком, так и лизингополучателем является компания-клиент, то естьлизингополучатель. С точки зрения анализа рисков и источников финансированиясделки данный вид лизинга ничем не отличается от финансового.
Не столь распространенным, нотоже применяемым способом финансирования становится финансирование сделкилизинговой компанией из собственных средств.
Среди инновационных схемпривлечения финансирования на российском рынке все большую популярность впоследнее время приобретает секьюритизация активов.
Под секьюритизацией понимаетсязамена нерыночных займов и/или потоков наличности на ценные бумаги, свободнообращающиеся на рынках капиталов.
Секьюритизация — это способпривлечения финансирования, связанный с выпуском ценных бумаг, обеспеченныхактивами, генерирующими стабильные денежные потоки (например, портфельипотечных кредитов, автокредитов, лизинговые активы, коммерческая недвижимость,генерирующая стабильный рентный доход и т.д.).
В первую очередь секьюритизацияможет быть интересна коммерческим банкам, имеющим значительные портфелиоднородных кредитов, лизинговым компаниям, фондам недвижимости и девелоперам. Секьюритизацияпри определенных условиях позволяет достичь следующих целей:
Повысить доходность насобственный капитал;
Диверсифицировать источники финансирования;
Снизить стоимость привлекаемогофинансирования (за счет того, что кредитный рейтинг секьюритизационных ценныхбумаг может быть выше, чем рейтинг эмитента);
Привлечь финансирование на болеедлительный срок (по сравнению с обычным кредитованием);
Соблюсти требования кдостаточности собственного капитала (для банков);
Снизить уровень риска кредитного(лизингового) портфеля за счет перевода кредитных рисков на широкий кругинвесторов — владельцев ценных бумаг, выпущенных на основе секьюритизациикредитного (лизингового) портфеля;
Продолжать получать прибыль откредитного (лизингового) портфеля в виде маржи между средней ставкой размещениякредитного (лизингового) портфеля и более низкой ставкой процента по ценнымбумагам, выпущенным на основе секьюритизации данного портфеля;
Создать публичную кредитнуюисторию, как на российском, так и на международном рынках капитала.
Первым этапом проектов посекьюритизации является анализ экономической обоснованности проведения сделкипо секьюритизации (ТЭО) по сравнению с другими вариантами финансирования.
В рамках этой работыосуществляется анализ стратегических целей клиента, портфеля секьюритизируемыхактивов, состояния информационных систем, правовых проблем, налоговых аспектови других моментов, важных для сделки по секьюритизации. Кроме того, на основепредварительного понимания структуры проекта проводятся консультации срейтинговыми агентствами, инвестиционными банками и т.д. для пониманиявозможного рейтинга и затрат на осуществление сделки.
Результатом работы становитсяпредварительная структура, экономическая модель, а также рекомендации поцелесообразности сделки и дальнейшим шагам.
На последующих этапах необходимовыполнять работы по:
подготовке и структурированиисделки;
разработке документации, анализубухгалтерских и налоговых аспектов проведения сделки;
выбору лид-менеджера и другихучастников сделки, а также координации их работы для достижения наилучшегорезультата;
проведении роуд-шоу и закрытиисделки;
выполнении текущих требованийпосле размещения ценных бумаг.
Развитие секьюритизации в Россиив последние годы связано с бурным ростом банковской системы. Это повлекло засобой необходимость создания новых ресурсов стабильного роста, привлечениекоторых возможно на международных рынках. Рост последних лет дал предпосылкидля развития секьюритизации за счет увеличения кредиторской задолженностиагентов перед банками. Так, например, объем кредитов, выданных физлицам на 1июля текущего года, составил 1522,2 миллиарда рублей, по данным Центробанка России.Эта цифра превышает в 2,5 раза аналогичный показатель на 1 января 2005 года.
Потребительские кредиты ужесегодня составляют лишь 20% всех банковских кредитов. Значительный рост замечени на рынке ипотечного кредитования. За первый квартал объемы ипотеки выросли на25% по сравнению с началом года и составили 66 миллиардов рублей. Однако долясекьюритизации потребительского кредитования от общего числа кредитовпо-прежнему мала.
В странах Евросоюза общаявеличина выданных кредитов на конец 2005 года составила 4192,5 миллиарда евро.70%от этого приходится на ипотечное кредитование, 13% — на потребительскоекредитование. Такое распределение сил влияет на специфику секьюритизации.
Рынок обеспеченных ценных бумагЕвросоюза значительно превышает отечественный рынок: на конец 2005 года вЕвропе было выпущено ценных бумаг на 327 миллиардов евро. При этом 44% отобщего числа секьюритизированных ценных бумаг были обеспечены ипотечнымикредитами, а к концу лета 2006 года доля таких бумаг выросла до 52,2%.
Объем европейского рынка ценныхбумаг на конец 2005 года составил 142,6 миллиарда евро, банки при этомрефинансировали менее 5% от общей дебиторской задолженности по ипотечнымкредитам. В процентном соотношении такая ситуация уступает российскому рыку. Затопотребительское кредитование в Европе находится в более выгодном положении. Долярефинансирования через выпуск обеспеченных ценных бумаг составила 14% от общегочисла выданных потребительских кредитов. В этом случае европейские показателисекьюритизации превышают российские.
Сравнение сделок секьюритизациис участием российских оригинаторов со сделками в странах Евросоюза позволяетсделать вывод, что уровень развития секьюритизации активов в России покадостаточно низкий. Однако стоит отметить, что эта сфера в нашей странеразвивается быстрыми темпами. Сделки секьюритизации, проведанные с участиемотечественных оригинаторов в 2004-2006 годах, заложили определенное направлениеразвития данной техники рефинансирования в России. Одновременно с этимсформировались особенности проведения сделок секьюритизации с участиемроссийских оригинаторов, которые имеют отличия от сделок, проводимыхоригинаторами из других стран.
Основное отличие — средниеобъемы сделок. Связано это с тем, что подобные сделки носят пилотный характер. Основнаяцель наших банков заключалась в практическом осуществлении данного способафинансирования. Сам по себе факт проведения подобной операции создаетположительную репутацию банка, а тестовый характер сделки позволяет говорить обощутимом снижении стоимости финасирования.
Еще одна особенность российскойсекьюритизации — использование зарубежных торговых площадок при размещенииакций и листинге. По всем проведенным операциям до сих пор использовалисьторговые площадки зарубежных фондовых бирж, так как в России фондовый рынокнедостаточно развит.
Распространение активов повостребованности в России значительно отличается от европейских активов, но всеже некоторое разнообразие присутствует. На сегодня было проведено 3 сделки посекьюритизации потребительского кредитования, в том числе автокредитования. Доляипотечного кредитования в России значительно уступает европейскому опыту. Досих пор в России проведено лишь 2 сделки — летом 2006 года. К сожалению,несмотря на общемировое признание такого типа активов для сделоксекьюритизации, в России и в ближайшее время, рефинансирование ипотечногокредитования не займет должных позиций. Связано это с тем, что механизмипотечного кредитования в нашей стране так и не стал широко распространенным иобщепринятым. Основная причина этого — резкий рост цен на недвижимость в Москвеи Санкт-Петербурге.
По мнению специалистов, вближайшее время не получит должного развития и секьюритизация, в основе которойлежит коммерческая ипотека. Связано это с отсутствием подобной ипотеки нароссийском рынке.
На данный момент основнаяпроблема развития секьюритизации в России связана с особенностяминормативно-правовой базы. При этом участники рынка отмечают, что даже в такихтяжелых условиях сделки секьюритизации представляются эффективными и выгоднымиисточниками финансирования деятельности организаций любых типов. Фактически,существует лишь одно ограничения в этом виде рефинансирования — финансовыйоборот предприятия. Исходя из того, что российские оригинаторы работают вразличных отраслях и проводят сделки, отличающиеся друг от друга формамисекьюритизации, можно предположить, что при внесении изменений в действующеезаконодательство секьюритизация займет ведущие позиции среди множества другихтехник финансирования. На данный момент остро стоят вопросы о расширенииперечня видов активов, которые могут быть использованы для секьюритизации; обопределении прав требования к эмитентам ценных бумаг; а также вопрос уточнениязаконодательства РФ о ценных бумагах в части специфики ценных бумаг,обеспеченных активами[14].
 §4. Управление рисками, сопряженными с лизинговымимуществом
Риск невозврата лизингового имуществапотенциально присутствует во всех лизинговых сделках. Возникает он из-за того,что лизинговое имущество в соответствии с российским законодательством неподлежит безусловному изъятию, если лизингополучатель не желает добровольновозвращать его. Поэтому лизинговая компания может получить обратно своёимущество только через арбитражный суд. Эта процедура длительная и хлопотная.
Полностью устранить рискневозврата оборудования невозможно. Однако этот риск может быть уменьшен врезультате качественного анализа добросовестности лизингополучателя, тщательнойпроработки юридической стороны лизинговой сделки и разработки эффективной схемыобеспечения сделки.
Для минимизации риска утратыпредмета лизинга эффективно заключение договора страхования на лизинговое имущество.Оно может быть застраховано как лизинговой компанией, так и лизингополучателем.
Если имущество страхуетлизинговая компания, то сумма уплаченных страховых платежей будеткомпенсироваться посредством лизинговых платежей, поступающих от лизингополучателя.Это ведёт к увеличению налогов с оборота, которые лизинговые компании возмещаютчерез лизинговые платежи, и к увеличению суммы НДС, начисляемой на платёж. Поэтомуиногда лизинговые компании предпочитают, чтобы имущество страховаллизингополучатель. В этом случае в договор лизинга необходимо включить статью,по которой лизингополучатель обязуется осуществить страхование предмета лизингав пользу лизинговой компании. Для исключения случая страхования оборудованиялизингополучателем в недобросовестной страховой компании, к проекту договорализингодатель прикладывает список страховых компаний, которым он доверяет.
Движимое имущество строительныхпредприятий чрезвычайно ликвидно. Кроме того, у данного вида имущества особуюважность приобретает риск нанесения ущерба третьему лицу (попадания вдорожно-транспортные происшествия). Поэтому лизинговой компании разумнее всегопередать этот риск страховой компании. Это удорожает лизинговую сделку, носнимет ответственность с лизингодателя.
Риск невозможности реализацииоборудования на вторичном рынке типичен для лизинговой деятельности. Степеньриска зависит от объекта лизинговой сделки: оборудование, не подлежащеедемонтажу; уникальное производственное оборудование; дорогостоящееоборудование, которое затруднительно реализовать по приемлемой цене.
К оборудованию, не подлежащемудемонтажу, можно отнести оборудование бетоносмесительных заводов, линий попроизводству стеклопакетов, мини-заводов сухих смесей. Демонтаж оборудованияэтих предприятий невозможен из-за особенностей его монтажа и эксплуатации. Поэтомув лизинговом контракте, предметом которого является подобное имущество,необходимо, во-первых, в обязательном порядке предусматривать выкуп еголизингополучателем, а во-вторых, тщательно проверить надежность и платежеспособностьлизингополучателя.
К категории уникальногопроизводственного оборудования относится, например, оборудование дляприготовления дисперсно-армированных асфальтобетонных смесей илистеклофибробетона, т.к. его комплектация, технические параметры и даже размерызависят от требований конкретного лизингополучателя и продукция, производимаяна нем, предназначается для решения специализированных задач. Демонтироватьданное оборудование можно, но зачастую при этом оно теряет свою ценность. Причины:оборудование может быть частью производственной линии и было приобретено сучётом технических характеристик других элементов этой линии; оборудование былоизготовлено под конкретный заказ, и на российском рынке просто не оказалосьпредприятий, заинтересованных в приобретении данного оборудования.
Примером невозможностиреализации предмета лизинга по приемлемой цене является большинство видовопалубок для монолитного домостроения: они подвержены быстрому физическому иморальному старению. Реализовать их можно только с убытком для лизинговойкомпании. В этом случае необходимо стремиться к тому, чтобы договор лизинга небыл расторгнут раньше установленного срока (например, к середине срока). Впротивном случае лизинговой компании, использующей банковский кредит, не хватитсредств от реализации возвращенного предмета лизинга для расчетов с банком закредит.
Минимизировать рискневозможности реализации оборудования на вторичном рынке можно несколькимиспособами. Первый способ — заключение дополнительных договоров с третьимилицами, чаще всего с поставщиком, соглашения о последующем выкупе, или оповторной реализации (ремаркетинге). В российских условиях важно знать,насколько платежеспособен этот поставщик, или иное третье лицо.
Второй способ — разработкадейственной схемы обеспечения. Схема обеспечения должна быть создана с учётомспецифики конкретного лизингополучателя — с тем, чтобы ему проще былорассчитаться по лизинговому договору, чем попасть в разряд проблемных клиентов.Например, если лизингополучатель активно кредитуется в банке или используеткредиты поставщиков, он дорожит своей кредитной историей, и предание огласкеинформации о его ненадёжности будет являться угрозой ведению бизнеса. Крометого, можно взять в залог также высоколиквидные активы, и в случае невыполнениялизингополучателем обязательств и невозвращения лизингового имуществареализовать залог.
В качестве гарантийныхобеспечений могут выступать:
банковская гарантия (контргарантия)и/или векселя приемлемых банков, векселя предприятия, авалированные надежнымироссийскими банками;
векселя крупных бюджетныхорганизаций и предприятий;
фонды в покрытие гарантийлизинговых платежей;
поручительство солидных компаний;
залог ценных бумаг;
залог ликвидного товара вобороте;
залог недвижимости;
гарантия обратного выкупаимущества поставщиком;
подтвержденные в уполномоченныхбанках форвардные контракты на поставку готовой продукции в объемах не менее ипо цене не более определенных на момент заключения соответствующих договоров;
РЕПО ликвидных акций;
экспортная выручка по контрактамс экспортерами в уполномоченном банке;
залог прочего имущества иактивов; подтвержденные гарантии государственных и муниципальных фондов слимитами в уполномоченных банках;
стоимость оборудования,предоставляемого в лизинг (может рассматриваться как частичное покрытие);
открытие целевых счетов в банкев покрытие гарантии лизинговых платежей (эти счета разблокируются по мерепогашения задолженности по лизинговому договору или частично засчитываются вплатеж).
Попадание лизингополучателя вразряд проблемных клиентов грозит ему потерей возможности дальнейшегозаключения контрактов с лизинговыми, страховыми компаниями и другимиорганизациями, т.к списки недобросовестных фирм публикуются вспециализированных изданиях различными некоммерческими организациями.
/>Глава 3. Управлениерисками при проведении лизинга на примере компании «Номос-Лизинг»/>§1. Оценкикредитоспособности лизинговых компаний и арендаторов
ОАО «НОМОС-Лизинг» былосоздано в сентябре 2003 г., как коммерческая организация, основным видомдеятельности которой является предоставление лизинговых услуг на российскомрынке. Учредителем компании выступил акционерный инвестиционно-коммерческийбанк Новая Москва, входящий в список тысячи крупнейших банков мира и занимающий18-ую позицию среди крупнейших банков Центральной и Восточной Европы, с цельюдальнейшего развития лизинговой деятельности, осуществляемой банком в течениенескольких лет. Участие «НОМОС-БАНКа» (ЗАО) в лизинговой деятельностипозволяет активно привлекать к финансированию лизинговых проектов такиекредитные агентства, как: Export-Import Bank (США), Hermes (Германия), EGAP (Чехия),KUKE (Польша).
Приоритетными направлениямидеятельности ОАО «НОМОС-Лизинг» являются:
лизинг автотранспортных средств;
лизинг строительной техники иоборудования;
лизинг недвижимости.
ОАО «НОМОС-Лизинг» предлагаетсвоим клиентам следующие виды операций:
финансовый лизинг (в том числевозвратный) машин и оборудования;
структурирование сложныхлизинговых сделок, согласование условий сделки между участниками лизинговогопроекта;
подготовка пакета документов полизинговой сделке, в том числе с зарубежными контрагентами;
консультации клиентов поналогообложению и бухгалтерскому учету в области лизинговых сделок, в рамкахконтракта;
осуществление страхования ирегистрации предмета лизинга.
За время своей деятельности,группа компаний показывает устойчивый рост финансовых активов, привлекая какроссийское, так и западное финансирование. С 2002 по 2005 год компания «НОМОС- лизинг» (Группа компаний «Балтийский лизинг») увеличилауставный капитал с 1,5 до 15 млн. руб. В 2002 году группа компаний «Балтийскийлизинг» одна из первых лизинговых компаний получила кредит от МеждународнойФинансовой Корпорации (IFC) — инвестиционной группы Всемирного банка. На протяжениинескольких лет компания зарекомендовала себя как надежный партнер западногоинвестора, что в настоящий момент отражается в положительной динамикепереговоров о продолжении сотрудничества.
Следуя рекомендациям ведущихфинансовых аналитиков, группа компаний «НОМОС — лизинг» активноувеличивает объем собственного капитала. Так в 2002 году размер капиталасоставил 1 202 тыс. долл. США, в свою очередь уже в 2004 году он достиг 3 800 тыс.долл. США, а по итогам 2005 года составил сумму эквивалентную 5 800 тыс. долл. США.
/>
Рис.3.1 — Собственный капитал«Номос-лизинг»
/>
Рис.3.2 — Лизинговый портфель (тыс.долл. США)
Лизинговая группа «НОМОС-БАНКа»(ранее Группа компаний «Балтийский лизинг») является одним изактивных участников инвестиционного рынка: было проведено более 3800 лизинговыхопераций по заявкам предприятий различных сфер деятельности. По итогам 2006года компанией заключено договоров лизинга на сумму 260 млн. долл. США. Наначало 2007 года лизинговый портфель составил 2 436 договоров лизинга.
По результатам рейтинга журнала «Финанс»Лизинговая группа «НОМОС-БАНКа» заняла девятое место среди крупнейшихлизинговых компаний РФ по итогам 2006 года. В исследовании рейтинговогоагентства «Эксперт РА» по результатам 9 месяцев 2006 года Лизинговаягруппа «НОМОС-БАНКа» заняла тринадцатое место среди ведущих компанийлизинговой отрасли по объему реальных новых сделок.
По результатам Восьмогоежегодного аналитического проекта по исследованию развития рынка лизинговыхуслуг РФ за 2005 год, проведенных профессором высшей школы экономики ВикторомГазманом, опубликованных в журнале «Лизинг ревю», группа компаний«Балтийский лизинг» заняла 22 место среди крупнейших лизинговыхкомпаний и третье место по Санкт-Петербургу по стоимости договоров лизинга.
Лизинговая группа «НОМОС-БАНКа»является универсальной лизинговой компанией, работая во всех отраслях экономики.Приоритетными направлениями деятельности компании можно назвать:
лизинг строительной техники,
автотранспорта,
энергетического оборудования,
оборудования длялесопромышленного комплекса,
металлообработки,
пищевой и перерабатывающейпромышленности,
машиностроения и полиграфии.
/>
Рис.3.3 — Объем заключенных договоровв разрезе видов имущества за 2006 год
/>
Рис.3.4 — Объем заключенныхдоговоров в разрезе видов имущества за 2005 год
/>
Рис.3.5 — Количество заключенныхдоговоров за 2003 — 2006 годы
Одним из важнейших показателейлизинговой компании является стоимость заключенных договоров лизинга.
/>
Рис.3.6 — Суммы заключенныхдоговоров за 2003 — 2006 годы (млн. долл. США)
Основным источникомфинансирования лизинговых операций Лизинговой группы «НОМОС-БАНКа» являютсякредиты НОМОС-БАНКА. Длительная история отношений группы компаний «Балтийскийлизинг» и ОАО «Промышленно-строительный банк (Санкт-Петербург)» доказали,что в лице профессиональной лизинговой компании инвестор находит надежногопартнера и компания обеспечивает целевое использование предоставляемых денежныхсредств, гарантируя доходность и возвратность вложений.
В своей работе для оплатыимпортных контрактов, лизинговая группа «НОМОС-БАНКа» привлекаетзападное финансирование путём применения форфейтинговых схем. Это позволяетпривлекать «длинные» деньги западных инвесторов и предлагатьлизингополучателю выгодные условия на приобретение оборудования. Компанией такженалажены партнерские отношения с ведущими зарубежными и отечественнымипроизводителями и поставщиками, что позволяет предложить своим клиентамсовременное оборудование по более привлекательным условиям лизинга.
Стараясь предложить своимклиентам максимально широкий спектр услуг Лизинговая группа «НОМОС-БАНКа»оказывает услуги по сертифицированной оценке оборудования, объектовнедвижимости. Методики оценки были разработаны специалистами компании с учетомлучшего зарубежного опыта и требований Российского законодательства.
Своей главной задачей группакомпаний «НОМОС — лизинг» ставит прозрачность бизнеса. С 1999 годакомпания осуществляет ежеквартальную трансформацию российской отчетности в МСФО.Аудитором группы компаний «Балтийский лизинг» с 1999 по 2000 годявлялась компания KPMG, с 2001 года по настоящее время PricewaterhouseCoopersAudit.
В 2006 году Группа компаний«НОМОС — лизинг» продолжила курс на повышение финансовой устойчивостибизнеса. Важнейшей составляющей этого курса является поддержание оптимальногоуровня диверсификации кредитного портфеля при сохранении стратегическогопартнерства с одним из крупнейших банков России.
Стратегическим партнером группыкомпаний «НОМОС — лизинг» в 2006 году стал «НОМОС-БАНК», которыйвходит в первую двадцатку ведущих банков России и имеет многолетний опыт работыв сфере инвестиций и лизинга.
Другими крупными партнерамигруппы компаний «НОМОС — лизинга» также являются — ОАО Внешторгбанк,IFC (Международная Финансовая Корпорация-Группа Всемирного Банка), ЗАО «МеждународныйМосковский банк», ОАО «Энергомашбанк» и ОАО «Урало-СибирскийБанк».
Группа компаний «НОМОС — лизинг»строит свою работу с инвестиционными институтами (российскими и зарубежными) наоснове доверия и долговременного взаимовыгодного сотрудничества.
Основа для анализакредитоспособности — набор субъективных (структура собственности, управление,промышленное положение) и аналитических (качество активов, финансирование,ликвидность, рентабельность, левередж, капитализация) факторов. И субъективныеи аналитические факторы в равной степени важны для анализа, поскольку все онивзаимосвязаны. Каждый критерий должен быть принят во внимание.
Субъективные факторырассматриваются во всех общих кредитных исследованиях. Рейтинговые оценкиформируются исходя из структуры собственности эмитента, характеристик кредитов,возможной величины рисков, связанных с арендуемым оборудованием, стратегиидействий управления, а так же исходя из положения компании на рынке. Взависимости от конкретных обстоятельств вес субъективных факторов можетсказываться положительно или отрицательно на общей оценке компании в рейтинге.
Структура Собственности: «Номос-Лизинг»анализирует коммерческие финансовые компании по «восходящей методике».После обзора бизнеса компании в целом, изучаются отдельные составляющие вструктуре собственности. Условно, выделяют три типа структуры собственности: независимый,зависимый и свободный, но связанный обязательствами.
Структура собственности, каккритерий рейтинга, непоказателен в оценке кредитоспособности независимойфинансовой компании. Однако важно увидеть тенденцию изменения структурысобственности такой компании, обусловленную необходимостью наращиваниядебиторской задолженности для увеличения прибыли с целью удовлетворенияинтересов инвесторов.
Остальные два вида структурысобственности представляют различные степени зависимости от головной компании. Структурасобственности, как критерий рейтинга показателен в оценке кредитоспособностизависимых финансовых компаний. Кредитоспособность и активность участия головнойкомпании по отношению к зависимой финансовой компании имеют равное значение. Вомногих случаях существует соглашение между зависимой и головной компаниями,которое определяет степень зависимости. Наибольшим образом зависимостьпроявляется в соглашении безоговорочной гарантии долга дочерней компанииродительской компанией. Изменяющиеся с течением времени: статус соглашениямежду зависимой и головной компаниями, финансовое положение головной компании,ее экономические интересы и намерения относительно действий финансового филиала- основные элементы анализа структуры собственности. Имелись случаи, в которыхзависимая финансовая структура обладала большей кредитоспособностью, чемголовная компания. В таких эпизодах «Номос-Лизинг» анализируеткредитоспособность исходя из любого существенного расхождения междупоказателями зависимой и головной компаний, также как и экономическиепоказатели их обоих. Этот обзор помогает рейтинговому агентству быть увереннымв том, что действия зависимой компании не будут иметь негативного воздействияна более слабую в финансовом отношении головную компанию.
Управление: Изучение стратегиидействий руководства компании — важный элемент в кредитном анализе. Результатыдействий управляющих непосредственно сказываются на рассмотрении весааналитических факторов. Поэтому управление представляется связующим звеноммежду аналитическими и субъективными факторами. Чтобы определить действительнуюэффективность стратегии управления рейтинговое агентство проводит рассмотрениеаналитических факторов и использует эксплуатационную характеристику компании. Иногда,изучение управления компанией рассматривается как специфический способ, которыйпомогает найти объяснение того, почему в некотором моменте времени отдельныйаналитический фактор отклоняется от обычного значения для арендной индустрииили нормы для этой компании.
Важно оценивать качество группыуправления компании. Главные критерии включают: величина опыта; унаследованныепланы; качество второго уровня управления; как группа управления вписываться ворганизационную структуру; адекватность общего управления для родственныхкомпаний; эффективность системы управления информацией. Обычно рейтинговыеслужбы знакомятся с членами совета директоров для получения сведений обавторитетности управления компанией. Рейтинговые службы так же оценивают составправления, чтобы определить качество директорского корпуса, его независимость,дальновидность и влияние на управление.
Промышленное Положение: Длярейтинговых служб важно определить положение компании в индустрии финансовыхуслуг вообще и внутри конкретных направлений бизнеса. Универсальностькоммерческой финансовой компании может в перспективе поднять качество ведениябизнеса и увеличить способность изменить рынок. Однако, размер — не единственныйпоказатель конкурентоспособности компании, хотя здесь имеется теснаявзаимосвязь.
В то время как субъективныефакторы — важная составляющая анализа, рассмотрение аналитических факторовобычно формирует рейтинг. В отношении лизинговых компаний анализ «Номос-Лизинг»концентрируется на четырех основных направлениях: качество активов; финансированиеи ликвидность; эксплуатационная характеристика и рентабельность; левередж икапитализация. Учитывая особенности арендных отношений, определяющих стандартыкредитоспособности для лизинговых компаний и лизинговых разделов бизнесафинансовых компаний, анализ также оценивает стоимость компании, ее правовоерегулирование и историческую принадлежность, экспертизу изменения рынкаоборудования, определение дохода и формирование денежных потоков. В то времякак все аналитические факторы тесно взаимосвязаны, качество активов, наверное,наиболее важно.
Качество активов.
«Номос-Лизинг» оцениваетобщеизвестные показатели качества активов. Существует общий подход в анализелизинговых компаний. При этом различны акценты в анализе арендодателей,организующих капитальные аренды и арендодателей, специализирующихся наоперативных арендах.
Качество актива для лизинговыхкомпаний, организующих капитальную аренду, измеряется на основании показателейкомпании по сравнению с ею равными, посредством анализа изменений величинпросроченных платежей и средств, свободных от обязательств. В виду того, чтовсе арендованное оборудование гарантировано, акцент анализа смещается в пользуоценки изменения величины средств, свободных от обязательств. Лизинговыекомпании, которые специализируются на финансировании малого бизнеса, частоимеют 1,50% -ное превышение величины средств, свободных от обязательств, надсредней дебиторской задолженностью, в то время как для арендодателейстроительного оборудования этот показатель обычно ниже 0,50%. На разность вуровне средств, свободных от обязательств, оказывают влияние качественныехарактеристики бизнеса арендатора, гарантии имущественным залогом, снижение вероятностивосстановления права собственности на переданные в аренду активы и спрос наоборудование на вторичном рынке.
Для лизинговых компаний,специализирующихся на оперативных арендах, вычисления качества актива менееточны ввиду сложности определения величины средств, свободных от обязательств. Такиелизинговые компании могут ускорять амортизацию оборудования в случае егоповреждения, устаревания, или недостатка ликвидационной стоимости. Для наиболееточного определения величины средств, свободных от обязательств у лизинговыхкомпаний, специализирующихся на оперативных арендах, «Номос-Лизинг» пересматриваетнормативы использования и ставки амортизации оборудования, а также ставкивалового дохода перед амортизацией и погашением долга (EBITDA) в течение пятилетнегопериода. Кроме того, для определения истинного финансового состояния лизинговойкомпании, специализирующийся на оперативных арендах, «Номос-Лизинг» сравниваетее ставки амортизации оборудования с нормами амортизации для даннойпромышленными. Значительные расхождения в уровнях этих ставок могут указыватьна проблемы в качестве лизингового портфеля.
Анализ арендаторов: Повозможности, рейтинговые агентства принимают в расчет риск клиента лизинговойкомпании. Этот обзор включает оценку производства клиента и его деловых связей.В некоторых отраслях промышленности, спрос на оборудование значительноизменяется на протяжении полного производственного цикла. Лизинговая компанияможет быть вынуждена принять оборудование, возвращаемое арендаторами в течениепериодов циклических спадов. Размер и серьезность колебаний в спросе наоборудование может иметь прямые последствия на качестве активов лизинговойкомпании и эксплуатационной характеристике оборудования. Это особенно актуальнодля тех лизинговых компаний, которые специализируются на краткосрочныхоперативных арендах. Например, в индустрии грузовых автомобильных перевозокбольшое количество компаний приобретают оборудование на условиях краткосрочныхоперативных аренд, чтобы ликвидировать дефицит спроса в пиковые периодыпроизводственных циклов. Когда спрос понижается, оборудование, финансируемоеболее дорогими оперативными арендами, возвращается раньше, чем оборудование,финансируемое в соответствии с договорами капитальной аренды или долгосрочнымиоперативными арендами.
Оборудование и изменение рынка: Типоборудования важен в смысле концентрации гарантий имущественным залогом, рискаустаревания оборудования и спроса на вторичном рынке. Если оборудованиевозвращается лизинговой компании по истечении срока аренды, то впоследствиинеобходимо вторичное размещение оборудования другим арендаторам или егореализация. Рейтинговая служба распознает, сколь значимо изменяется вторичныйрынок данного вида оборудования и каковы последствия этих изменений настоимости имущественного залога.
Финансирование: Лизинговыекомпании используют такие же стратегии финансирования, что и другиекоммерческие финансовые компании. Большие лизинговые компании с инвестиционнойнаправленностью финансируют проекты, имитируя векселя и используя среднесрочныеи долгосрочные кредиты. В приоритетных направлениях бизнеса, эти компании такжеиспользуют для финансирования секьюритизацию активов.
Меньшие по размеру и компании,обслуживающие заемщиков среднего и невысокого класса, используют краткосрочныекредиты, обычно продлеваемые на предоставленных кредитных линиях, долгосрочныекредиты, связанные с секьюритизацией активов и частичную аренду. «Номос-Лизинг»оценивает управление фондами лизинговой компании, включая процентную ставку,промежутки в сроках арендных платежей и способы страхования от возможных потерь.Лизинговые компании должны иметь надежную cтратегию финансирования. Производныеценные бумаги (деривативы) должны использоваться строго для целей страхованияот потерь.
Ликвидность: Поскольку секьюритизацияактивов понизила барьеры для входа в арендный сектор, ликвидность сталапредельным детерминантом будущей жизнеспособности каждой лизинговой компании.
Оценка показателей ликвидностилизинговой компании — одно из наиболее важных рассмотрений в рейтинговомпроцессе. Кроме качества активов, недостаток ликвидности — основная причина дляумалчивания значений по лизинговой компании. Ликвидность баланса прежде всегообеспечивается рассчитываемым денежным потоком, сгенерированным из выплат поарендным договорам и финансирования этих договоров. Суммарный денежный поток,сгенерированный из арендных платежей непосредственно связан с содержаниемарендного договора. Однако оценка ликвидационной стоимости, установленная дляарендованного оборудования, может быть пересмотрена. Если ликвидационнаястоимость чрезмерно оптимистична, денежный поток, сгенерированный аренднымиплатежами не будет достаточен для того, чтобы обслужить требования по выплатекапитального долга арендодателя. Это приведет к увеличению норм амортизации и,следовательно, понизит величину чистого дохода.
Эксплуатационная характеристикализинговой компании — важное рассмотрение в оценке кредитоспособности. Например,«Номос-Лизинг» рассматривает уровень рентабельности, во взаимосвязи скачеством дохода. Оба показателя важны в формировании способности лизинговойкомпании обслужить капитал и проценты, также как и брать дополнительные кредитыи выпускать акции, чтобы финансировать рост бизнеса.
Критерии определения дохода: длялизинговых компаний уникальны, проводя сравнение с другими финансовымикомпаниями. Например, в отношении оперативных аренд, определяется общаявеличина оплаченных арендных обязательств (процент и капитал брутто), впротивоположность подразумеваемой процентной составляющей в платежах покапитальной аренде. Изучается отражение использующихся методов амортизацииоборудования на счетах прибылей и убытков арендодателей. Лизинговые компании,организующие капитальную аренду, определяют доход исходя из его приращения втечение срока аренды. Однако это не является строго обязательным, посколькуарендодатель закрывает сделку только после продажи оборудования. По истечениисрока арендного договора, любое увеличение дохода или потери при продажеоборудования, относительно складывающийся остаточной стоимости, изменяет счетприбылей и убытков арендодателя.
Анализ Потока наличности — важнаясоставляющая аналитического обзора «Номос-Лизинг» для лизинговыхкомпаний, организующих оперативные аренды. «Номос-Лизинг» используетEBITDA для прогнозирования фактического денежного потока лизинговой компании. Процентноеи денежное выражения EBITDA помогают определить эксплуатационные характеристикилизинговой компании на какое-то время и используются, для измерения покрытиякапитального долга. Процентное выражение EBITDA может существенно измениться улизинговых компаний, в зависимости от вида сдаваемого в аренду оборудования.
Измерение левереджа: Как частьоценки кредитоспособности лизинговой компании «Номос-Лизинг» используеттри ключевых отношения левереджа: долг к собственным средствам; долг кматериальной части собственных средств; и долг к EBITDA.
Отношение долга к собственнымсредствам исторически было основным показателем левереджа. Однако, отношение«долг к собственным средствам» имеет ограничения, наиболее явное изкоторых заключается в отсутствии дифференциации между видами активов и рисками,свойственными каждому виду актива. Кроме того, отношение «долг ксобственным средствам» не принимает во внимание последствия секьюритизациии характеристики денежных потоков, свойственные лизинговой компании.
«Номос-Лизинг» такжеизмеряет левередж, используя отношение долга к материальной части собственныхсредств. Отношение «долг к материальной части собственных средств» становитсявсе более и более важным благодаря увеличенному уровню слияний и поглощений варендной индустрии.
Капитализация: «Номос-Лизинг»анализирует уровень капитализации лизинговой компании, используя собственнуюмодель. Кроме того, разработанная «Номос-Лизинг» модель для оценкикапитала измеряет уровни рисков различных классов активов.
/>§2. Стратегияформирования и управления лизинговым портфелем
В то время как обосноватьуниверсальную стратегию формирования лизингового портфеля, сочетающего в себенаименьшие риски и высокую доходность лизинговой компании едва ли возможно,качество активов, наверное, наиболее важно в смысле формирования доходов иминимизации рисков в лизинговой деятельности.
Для перераспределения рисков,связанных с качеством активов в лизинговом портфеле используется секьюритизация.
Арендная секьюритизацияпредставляет собой важный механизм, используемый для получения относительнодешевых источников финансирования лизинговых операций и минимизации рисковлизингового портфеля. Вкратце, данный процесс сводится к следующему:
Лизингодатель создает свойсобственный лизинговый портфель. Когда лизинговый портфель достигает достаточнокрупных размеров, он продается вновь образованному юридическому лицу, в задачукоторого входит исключительно держание данного лизингового портфеля, иполучение и распределение поступлений от лизинговых сделок. Инвесторыприобретают акции в этом новом образовании, и получают долю от лизинговыхпоступлений, перечисляемых в данную структуру, иными словами, получаютдивиденды на вложенные средства.
Лизинговая компания, реализующаясвой портфель, получает разовый платеж за лизинговый портфель от новогообразования, при этом данная компания получает средства от реализациикорпоративных акций для приобретения лизингового портфеля. И поскольку доля влизинговом портфеле преобразуется в пакет акций, лизинговый портфель считаетсясекьюритизированным.
Наиболее важным результатомподобной программы является снижение риска для инвесторов, поскольку новоеюридическое лицо обладает понятным и определенным набором активов с достаточнопредсказуемыми поступлениями (лизинговые платежи), и риск для инвестора ниже посравнению с прямыми инвестициями или предоставлением заемных средств лизинговойкомпании.
Снижение уровня рисков позволяетлизингодателю получить средства для новых лизинговых сделок, путемсекьюритизации существующего лизингового портфеля при затратах, меньших посравнению с банковскими кредитными ставками. Программа секьюритизации такжепозволяет создать ликвидность на рынке лизинга, что является важным достижениемс точки зрения макроэкономической политики.
 §3. Опыт управления рисками, связанными слизинговым имуществом
В смысле минимизации рисков,связанных с лизинговым имуществом важны взаимоотношения лизинговых компаний ипоставщиков. Для поставщиков оборудования лизинг является эффективным способомсбыта своей продукции. Поэтому поставщик оборудования не заинтересован вснижении активности на рынке лизинговых услуг из-за того, что лизингодатель неготов нести повышенные риски. При повышенных коммерческих рисках поставщик илизингодатель пересматривают свои взаимоотношения в поиске наиболее оптимальныхрешений минимизации рисков. Чтобы не снизить объемы своей деятельностипоставщик и лизингодатель приходят к соглашению о разделе коммерческих рисковмежду собой. Наиболее распространенной практикой являются гарантии обратноговыкупа (buy-back). Лизингодатели, стремясь получить максимальные гарантии подсвои инвестиции, часто настаивают на включении в договор с поставщиком, каксущественного условия, возможность обратного выкупа имущества. Эта процедураназывается buy-back и применяется сторонами в случае, если лизингополучатель,например, оказывается неплатежеспособным, не в состоянии платить по лизингу ивыкупить имущество. Тогда предмет лизинга возвращается в собственностьпоставщика и оплачивается им по заранее оговоренной стоимости с учетом дисконта.
Условие «buy back» вдоговорах поставки позволяет равномерно распределить инвестиционные риски междувсеми участниками лизинговой сделки: поставщиком, лизингодателем, страховойорганизацией, банком и лизингополучателем. Условие «buy back» вдоговоре поставки позволяет лизингодателю существенно снизить требования пообеспечению сделки со стороны инвесторов и получать значительные скидки настраховые тарифы Три наиболее часто встречающихся вида гарантий, которыепредоставляет поставщик лизинговой компании и которые помогают поставщику илизингодателю минимизировать свои риски и способствуют заключению сделок.
Виды гарантий поставщика:
1. Договор о повторнойреализации или ремаркетинге. Поставщик берет на себя обязательство перепродатьоборудование.
2. Договор о последующем выкупе,когда поставщик и лизингодатель заранее согласуют таблицу цен, котораяопределяет объем выплат поставщиком лизингодателю в случае невыполненияплатежных обязательств лизингополучателем.
При предоставлении поставщикомгарантии о последующем выкупе лизингодатель вычисляет минимальный уровень прибылиот каждой сделки. Затем лизингодатель и поставщик составляют таблицусоотношения между стоимостью лизингового договора и стоимостью гарантии иликомпенсации в случае дефолта лизингополучателя. В соответствии с этой таблицей,которая называется таблицей согласованных потерь (stip loss table), стоимостьгарантии уменьшается вслед за уменьшением стоимости лизингового договора скаждым месяцем и с каждым выплаченным лизинговым платежом. В случаеневыполнения платежных обязательств лизингополучателем поставщик выкупаетоборудование у лизингодателя по оговоренной в таблице цене.
3. Поручительство илиобязательство возмещения. В этом случае поставщик обязуется выплачиватьлизингодателю определенный процент от лизинговой сделки в случае невыполненияплатежных обязательств лизингополучателем. Этот вид гарантии наименее выгоденпоставщику и наиболее желаем лизингодателем. По сути, это встречная гарантия состороны поставщика, где он обязуется выплачивать настоящую стоимость оставшихсялизинговых платежей в случае невыполнения лизингополучателем платежныхобязательств.
В работе приведен пример расчетаприбыли/убытка лизинговой компании и поставщика оборудования компании приразличных видах гарантии поставщика, а так же их сравнительный анализ. Вывод: дляпоставщика самый выгодный вид гарантии — ремаркетинг; для лизингодателя — поручительство(обязательство возмещения).
Управление ценовыми рисками.
На первоначальном этапеформирования лизинговой компании наиболее существенен экономический риск,определяемый общими макроэкономическими показателями развития различныхсегментов народного хозяйства. Одним из его составляющих, поддающихсячисленному отображению, является ценовой риск, выражающийся в динамике уровняцен на производимую продукцию и предоставляемые услуги, в том числе и услугилизинга. Его учет позволяет прогнозировать поток ожидаемых доходов отпроводимой деятельности, с целью избрания правильной концепции развития,обеспечивающей максимальный доход, что особенно существенно на первоначальнойстадии формирования предприятия. Проведенные в работе расчеты позволяютзаключить, что при заключении договора финансового и оперативного лизинга наодин и тот же вид оборудования более высокий уровень дохода может бытьдостигнут при заключении договора финансового лизинга, при котором величинаценового риска ниже, чем при сдаче того же оборудования в оперативный лизинг.
В работе предлагается методикарасчета показателей рисков проекта. В результате анализа доказывается, чтоценовой риск при операционном лизинге выше, чем при финансовом.
/>Заключение
Риск — это деятельность,связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, впроцессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятностьдостижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.
Можно выделить несколькомодификаций риска:
субъект, делающий выбор изнескольких альтернатив, имеет в распоряжении объективные вероятности полученияпредполагаемого результата;
вероятности наступленияожидаемого результата могут быть получены только на основе субъективных оценок;
субъект в процессе выбора иреализации альтернативы располагает как объективными, так и субъективнымивероятностями.
Осуществление лизинговыхопераций сопровождается рисками, которые можно классифицировать следующимобразом.
Маркетинговые риски — риск ненайти арендатора на все имеющееся оборудование.
Риск ускоренного моральногостарения объекта сделки. Поскольку объектами лизинговых сделок выступает продукциянаукоемких отраслей, то они часто «подвержены влиянию научно-техническогопрогресса».
Ценовой риск — рискпотенциальной потери прибыли, связанный с изменением цены объекта лизинговойсделки в течение срока действия лизингового контракта.
Риск гибели или невозможностидальнейшей эксплуатации минимизируется путем страхования объекта сделки.
Риски несбалансированнойликвидности — возможность финансовых потерь, возникающих в случае неспособностилизингодателя покрыть свои обязательства по пассиву баланса требованиями поактиву.
Риск неплатежа — риск неуплатылизингополучателем лизинговых платежей.
Процентный риск — опасностьпотерь, возникающих в результате превышения процентных ставок, выплаченныхлизинговой компанией по банковским кредитам, над ставками, предусмотренными влизинговых контрактах.
Валютный риск — возможностьденежных потерь в результате колебания валютных курсов.
Политические и юридические рискитесно связаны между собой. Наиболее ярко проявляются при осуществлениимеждународных лизинговых операций. Политический риск представляет опасностьфинансовых потерь, связанных с изменением политической ситуации в стране,забастовками, изменением государственной экономической политики, аннулированиемгосударственного заказа и т.п.
Юридический риск связан спотерями, возникающими в результате изменения законодательных актов.
В бизнесе разработано иприменяется множество механизмов воздействия на риск, которые сводятся кчетырем основным:
страхованию или резервированию;
хеджированию;
диверсификации;
избежанию (отказу от связанногос риском проекта) или минимизации (консервативному управлению лизинговымпортфелем).
Отечественные страховые компаниипредлагают, как правило, четыре стандартные программы страхования лизинговыхсделок.
Самая распространенная из них — страхованиепредмета лизинга (оборудования, транспорта и т.д.) от классическихимущественных рисков, например, от пожара, стихийных бедствий, противоправныхдействий третьих лиц. Страховая компания также возместит дополнительные расходыпо выяснению причин наступления страхового случая. Не меньшей популярностьюпользуется также страхование предмета лизинга на период его доставки отпоставщика к лизингополучателю, то есть страхование грузов.
Между тем, риски лизингодателяболее специфичны и страхуют их не все страховщики. Лизингодатель можетзастраховать финансовые риски, связанные с неуплатой в срок арендных платежейили банкротством лизингополучателя. В этом случае страховая компания возместитлизинговой компании неполученную прибыль.
В России чаще всего страхуютавтомобильный и авиатранспорт, передаваемый в лизинг, а также оборудование дляпищевой и легкой промышленности. Реже встречаются случаи страхованиямедицинского оборудования, строительной, дорожной и сельскохозяйственнойтехники.
Условно все проекты по видамфинансирования делятся на инвестиционное кредитование и проектноефинансирование.
При инвестиционном кредитованииисточником возврата средств является вся хозяйственная деятельность заёмщика,включая доходы от реализации проекта.
При проектном финансированииникакой другой деятельности кроме проекта нет и источником погашения средствкредита является сам проект. Очевидно, что проектное финансирование болеерискованно по сравнению с обычным инвестиционным кредитованием, поэтомутребования к качеству проработки таких проектов особенно высокие. Предпочтенияотдаются так называемым концевым проектам, когда основной объём инвестиций ужеосуществлён за счёт собственных средств и требуется кредит на завершениестройки и пуска объекта в эксплуатацию.
Для того чтобы минимизироватьриски, необходим комплекс взаимосвязанных мероприятий по предоставлениюгарантий, который предполагает:
понимание и учет интересовкаждого из участников лизингового проекта, достижение баланса интересов;
создание условий, при которыхвсем участникам проекта должно быть экономически невыгодно не выполнятьпринятых на себя обязательств;
разделение рисков междуучастниками;
построение страховой защиты отпотерь, которые могут возникнуть в связи с реализацией лизингового проекта.
Возникающие при лизинговыхоперациях риски целесообразно распределить на следующие пять крупных групп:
риски, связанные с выборомпредмета лизинга;
риски, связанные с поставщикамипредмета лизинга;
риски, связанные с утратойлизингополучателем платежеспособности в период исполнения договора лизинга;
риски, связанные с ликвидностьюпредмета лизинга и пред-1етов обеспечения лизинговой сделки;
риски, связанные с формированиемпортфеля договоров лизинговой компании.
Соответственно каждой групперисков присущи определенные гарантийные механизмы, позволяющие минимизироватьриски лизинговых проектов.
Для формирования кредитногопортфеля лизинговой компании приходится пользоваться различными способамипривлечения средств.
Наиболее простой и очевидныйспособ — это получение кредита под конкретную сделку для финансированиялизинговой компанией. В этой ситуации лизинговая компания, зная регламентфинансирующего банка, подготавливает все необходимые документы по сделке,проводит оценку рисков и финансового состояния клиента. Далее документынаправляют в банк, где рассматривается сделка и принимается решение о выдачекредита. Сейчас многие лизинговые компании стоят перед проблемой диверсификациикредитных портфелей, поэтому зачастую у лизинговой компании может быть пять иболее кредитных организаций".
Под секьюритизацией понимаетсязамена нерыночных займов и/или потоков наличности на ценные бумаги, свободнообращающиеся на рынках капиталов.
Секьюритизация — это способпривлечения финансирования, связанный с выпуском ценных бумаг, обеспеченныхактивами, генерирующими стабильные денежные потоки (например, портфельипотечных кредитов, автокредитов, лизинговые активы, коммерческая недвижимость,генерирующая стабильный рентный доход и т.д.).
Риск невозможности реализацииоборудования на вторичном рынке типичен для лизинговой деятельности. Степеньриска зависит от объекта лизинговой сделки: оборудование, не подлежащеедемонтажу; уникальное производственное оборудование; дорогостоящееоборудование, которое затруднительно реализовать по приемлемой цене.
Примером невозможностиреализации предмета лизинга по приемлемой цене является большинство видовопалубок для монолитного домостроения: они подвержены быстрому физическому иморальному старению.
Минимизировать рискневозможности реализации оборудования на вторичном рынке можно несколькимиспособами. Первый способ — заключение дополнительных договоров с третьимилицами, чаще всего с поставщиком, соглашения о последующем выкупе, или оповторной реализации (ремаркетинге). В российских условиях важно знать,насколько платежеспособен этот поставщик, или иное третье лицо.
Основа для анализакредитоспособности — набор субъективных (структура собственности, управление,промышленное положение) и аналитических (качество активов, финансирование, ликвидность,рентабельность, левередж, капитализация) факторов. И субъективные ианалитические факторы в равной степени важны для анализа, поскольку все онивзаимосвязаны. Каждый критерий должен быть принят во внимание.
Снижение уровня рисков позволяетлизингодателю получить средства для новых лизинговых сделок, путемсекьюритизации существующего лизингового портфеля при затратах, меньших посравнению с банковскими кредитными ставками. Программа секьюритизации такжепозволяет создать ликвидность на рынке лизинга, что является важным достижениемс точки зрения макроэкономической политики.
В смысле минимизации рисков,связанных с лизинговым имуществом важны взаимоотношения лизинговых компаний ипоставщиков. Для поставщиков оборудования лизинг является эффективным способомсбыта своей продукции. Поэтому поставщик оборудования не заинтересован вснижении активности на рынке лизинговых услуг из-за того, что лизингодатель неготов нести повышенные риски.
При повышенных коммерческихрисках поставщик и лизингодатель пересматривают свои взаимоотношения в поискенаиболее оптимальных решений минимизации рисков. Чтобы не снизить объемы своейдеятельности поставщик и лизингодатель приходят к соглашению о разделекоммерческих рисков между собой.
/>Список использованнойлитературы
1. Федеральный закон Российской Федерации от 29.10.1998 №164-ФЗ «Офинансовой аренде (лизинге)» (в ред. Федерального закона от 26.07.2006№130-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 02.11 1998, №44, ст.5394.
2. Андриасова И.В. Роль банков в развитии лизинга. — М.: г. Бизнес и банки,№ 20 (май 1996).
3. Ахметзянов И.Р. Построение системы методов управления инвестиционнымирисками лизинговой компании. М., 2005.
4. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс в 2 т. / Подред.В. В. Ковалева. Т.2 СПб: Экономическая школа, 2001.
5. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.Л. Оценка эффективностиинвестиционных проектов. Теория и практика: Учебно-практическое пособие. М.: Дело,2001.
6. Газман В.Д. Лизинг: теория, практика, комментарии. — М.: Фонд «Правоваякультура», 1997.
7. Газман В.Д. Участие поставщика оборудования в лизинговом бизнесе. — М.: ж.Лизинг-курьер, № 4, 1999.
8. Газман В. Финансовый лизинг: Учебное пособие. М.: ГУ ВШЭ, 2005. — 392 с.
9. Горемыкин В.А. Лизинг. Практическое учебно-справочное пособие. — М.: ИНФРА- М, 1997 г.
10. Джонс Р. Гарантии поставщиков. ж. Лизинг-курьер, июль — август 1999года, № 4 (4).
11. Епифанов М. Управление рисками // Финансовый бизнес. 1997, №9. — С.27 — 30.
12. Ефимова Л.Г. Сборник образцов банковских документов. — М.: Кодекс, 1995.
13. Жуков Е. Банки и банковские операции. — М.: ЮНИТИ, 1997.
14. Институт Финансового Менеджмента г. Санкт-Петербург, «Предложенияпо совершенствованию и использованию лизинговых технологий для стимулированияинвестиционных процессов в муниципальных образованиях»
15. Карп М.В., Махмутов Р.А., Шабалин Е.М. Финансовый лизинг на предприятии.- М.: ЮНИТИ, 1998.
16. Киселев И.Б. Лизинг — практика становления. — М.: ж. Деньги и кредит, №1, 1991.
17. Козырь О.М. Аренда (комментарии ко второй части ГК РФ). — М.: Международныйцентр финансово-экономического развития, 1996.
18. Колесников В.А., Репеников В.М. Сборник нормативных материалов повопросам лизинговой деятельности в АПК. — М.: Министерство сельского хозяйстваи природопользования РФ, издательство Информагробизнес, 1995.
19. Лазин А.И., Николаев С.Н. Особенности развития аренды строительнойтехники в США. М.: Лизингстроймаш: МС Консалтинг, 2000.
20. Лещенко М.И. Основы лизинга: Учеб. пособие. — М.: Финансы и статистика,2002. — 336 с.
21. Липатова Л. Лизинг: схемы, методики, условия. Образование правовой базы.- М.: ж. «Лизинг — ревю», № 3-4, 1996.
22. Лихачева И. Практика использования лизинга зарубежными и отечественнымипоставщиками на российском рынке. ж. Лизинг-курьер, июль — август 1999 года, №4 (4).
23. Малевина А.В. Лизинг и антикризисное управление: Учеб. пособие для ВУЗов.- М.: Экзамен, 2002. — 256 с.
24. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционныхпроектов: Вторая редакция / Рук. авт. кол. Коссов B. B., Лившиц B. H.,Шахназаров А.Г. М.: Экономика, 2000. С.74.
25. Нечаев А.С., Мишина В.А. Страхование рисков лизинговых проектов // Проблемысовременной экономики, №3 (19), 2006.
26. Прилуцкий Л.Н. Финансовый лизинг. Правовые основы, экономика, практика. — М.: Осв. — 89, 1997.
27. Рос С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. М.: Лабораториябазовых знаний, 2000.
28. Селеванова Т.С. Риски лизинговых операций и способы их минимизации // ВестникСевКавГТУ. Серия «Экономика. №1 (9), 2003.
29. Справочник финансиста предприятия. М.: ИНФРА-М, 2002.
30. Федорова А. Секьюритизация в России — пока пробный вариант // Финам, 27.10.2006.
31. Шахов В.В. Введение в страхование: Учеб. пособие. М.: Финансы истатистика, 1999.