Производные инструменты фондового рынка: особенности обращения в России

Негосударственноеобразовательное учреждение
Высшегопрофессионального образования
УральскийИнститут Фондового Рынка
КУРСОВАЯ РАБОТА
подисциплине: «РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ»
ТЕМА:«Производные инструменты фондового рынка: особенности обращения в России»
Студентка III курса:
Костылева ЕленаАндреевна,
Дневное отделение,
301 группа
Руководитель:
Ломтатидзе Ольга Владимировна
Екатеринбург
2009

Содержание
Введение
1. Теоретические основыфункционирования рынка производных финансовых инструментов
1.1 Понятие и сущность производных финансовых инструментов
1.2 Характеристика участников производных финансовыхинструментов
1.3 Характеристика отдельных видов производных финансовых инструментов
1.4 Фьючерсные контракты
1.5 Форвардные контракты
2. Анализ российского рынка ПФИ
2.1 Анализ конкретных стратегий использования валютныхфьючерсов
2.2 Фондовые деривативы на индекс ММВБ и РТС
3. Основные проблемы и перспективы развития рынка ПФИ в РФ
3.1 Проблемы развития рынка ПФИ в России
3.2 Сложный доступ к рынку для иностранных инвесторов
3.3 Ближайшие перспективы развития рынка валютных деривативов
Заключение
Список использованных источников

Введение
фондовый валютный фьючерс инвестиционный
Появлениеи распространение производных ценных бумаг связано с поиском такихинвестиционных стратегий, которые обеспечивали бы не только получение дохода,но и страхование от рисков при неблагоприятном изменении цен, т.е. с решениемпроблемы оптимального размещения свободных денежных средств.
Внастоящее время рынок производных финансовых инструментов является одним изнаиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка в мире. Мощныйимпульс развитию валютного и фондового международных рынков дали такие факторы,как переход к плавающим валютным курсам, ослабление государственногорегулирования в финансовой сфере, продолжающийся быстрый рост международнойторговли товарами и услугами, достижение нового уровня в компьютерной ителекоммуникационной технологии и другие процессы. Инвестиционные операциистали действительно международными, а зарубежное инвестирование связано сповышенными рисками — риском изменения курса валюты, риском роста/паденияпроцентных ставок по вкладам, риском колебания курсов акций и т.п.,следовательно, возникла потребность в развитии рынка производных финансовыхинструментов, который бы обеспечивал страхование этих рисков.
Многообразиеформ операций с производными финансовыми инструментами, постоянноесовершенствование практики биржевой и внебиржевой торговли создают основу дляэффективного функционирования рыночного механизма, сбалансирования рынка,снижения затрат на приобретение и реализацию продукции. Даже в условияхзаметных колебаний рыночных цен операции c производными ценными бумагамипозволяют фирмам планировать свои издержки и прибыль на достаточно большиепериоды, разрабатывать стратегию развития компаний с регулируемым риском, гибкосочетать различные формы инвестиций, снижать свои расходы на финансированиеторговых операций.
Рынокпроизводных ценных бумаг в России имеет короткую историю и, по сравнению сзападным, развит недостаточно. К основным проблемам применения производныхфинансовых инструментов в России относят:
— правовые и налоговые проблемы, проблемы бухгалтерского учета;
— проблемы регулирования профессиональной деятельности на рынке;
— несовершенство инфраструктуры рынка;
— состояние рынка и спектр торгуемых инструментов.
Науровне конкретных компаний появляются и частные причины, такие, как слабоепредставление о свойствах и механизме различных производных инструментов,основах организации ведения и сопровождения сделок, трудности в оценкерезультата хеджирования, начального и остаточного риска и, наконец, отсутствиепонимания и одобрения руководства.
Однако, не смотря на обозначенныесложности, инвестирование в ценные бумаги является одним из самых популярныхобъектом инвестирования, что объясняет, во-первых, относительно низким уровнемдоходности банковских депозитов, во-вторых, относительно высоким уровнемликвидности, в-третьих, относительно легким доступом на фондовой рынок.
Актуальность выбранной темыисследования определяется тем, что ценные бумаги являются одним из наиболеепривлекательных объектов инвестирования на отечественном рынке. В силу того,что цель инвестирования состоит не только в сохранение, но и в увеличениевеличины инвестированных ресурсов, то перед инвестором стоит задача вопределение потенциально возможных доходов от инвестирования. Цель работы:определить дальнейшие перспективы производных инструментов на фондовом рынке. Всвязи с поставленной целью, были определены следующие задачи:
— изучить понятие «производныефинансовые инструменты» (ПФИ),
— выявить проблемы развития ПФИ вРоссии,
— исследовать стратегии использованиявалютных фьючерсов.

1.Теоретические основы функционирования рынка производных финансовых инструментов
1.1Понятие и сущность производных финансовых инструментов
Ценныебумаги можно разделить на два класса – основные и производные, или деривативы.К последнему классу относятся такие ценные бумаги, в основе которых лежатосновные ценные бумаги и другие активы, а цены на них зависят от изменения ценна базисные активы. То есть, если изменяются цены на нефть, изменяются цены ина фьючерсные, форвардные, опционные и т.д. контракты, в основе которых лежитнефть.
Посравнению с основными ценными бумагами, производные ценные бумаги являютсяболее гибкими инструментами. Согласно определению Комитета по разработкемеждународных стандартов бухгалтерского учета, производным финансовыминструментом является финансовый инструмент:
а)истинная стоимость которого изменяется в ответ на изменение определеннойпроцентной ставки, стоимости ценной бумаги, цены торгуемого на бирже товара,курса валюты, ценового или процентного индекса, кредитного рейтинга или кредитногоиндекса и прочих подобных показателей;
б)приобретение которого не требует первоначально никаких или требует значительноболее низких инвестиций по сравнению с прочими инструментами, которые имеютподобную доходность и подобную реакцию на изменение рыночных условий;
в)который будет реализован в будущем.
Основываясьна данном определении, можно выделить следующие свойства производныхинструментов:
1.Цены производных инструментов основываются на ценах базисных активов.
2.Операции с производными финансовыми инструментами позволяют получать прибыльпри минимальных инвестиционных вложениях.
3.Производные инструменты имеют срочный характер.
4.Теоретически деривативные контракты можно ввести на каждый продукт так же, каки выписать страховой полис на любое событие жизни. Это и происходит вреальности. Есть деривативы на сельскохозяйственную продукцию, валюту, индексы,результаты спортивных событий, поставки электроэнергии. Среди последнихнововведений — контракты на погоду, пользователями которых являются, например,поставщики и потребители топливной нефти.
Мировойрынок производных инструментов является неотъемлемой частью глобальногофинансового рынка. Существуя более 150 лет, этот рынок стал развиватьсяособенно быстрыми темпами с начала 70-х годов XX в. после либерализации мировойфинансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам. Будучи ранееисключительно биржевым, рынок деривативов в настоящее время развивается в двухформах – биржевого и внебиржевого рынков. Конкуренция биржевого и внебиржевогосекторов послужила дополнительным стимулом к развитию рынка производныхинструментов. Создание, наряду со стандартными биржевыми контрактами, рынкавнебиржевых контрактов с индивидуальными условиями существенно расшириловозможности участников рынка и финансовых менеджеров по страхованию рисков.
Развитиерынка деривативов во многом определяется происходящими изменениями на рынкахбазовых активов, изменением их относительной роли. Так, 20-кратный рост объематоргов на фондовом рынке за последние 10 лет повлек за собой столь же бурноеразвитие рынка стандартных контрактов на акции и фондовые индексы.
Основнымитенденциями рынка производных финансовых инструментов являются:
— глобализация и связанное с ней резкое обострение конкуренции;
— существенный рост рынка и либерализация его регулирования;
— расширение спектра торгуемых инструментов и изменение их относительной роли, атакже существенное расширение состава участников;
— применение новых технологий и переход к системам электронной торговли;
— преобладание в целом внебиржевого рынка над биржевым;
— доминирование валютных контрактов в обороте внебиржевого рынка (основной типконтрактов – краткосрочные валютные свопы);
— доминирование процентных контрактов на биржевом рынке (основной тип контрактов– фьючерсы и опционы на государственные облигации и депозитные ставки).
Производныеинструменты в настоящее время используются широким кругом участников рынка, аименно:
— индивидуальными инвесторами, для которых инструменты рынка деривативов, вчастности, опционы, привлекательны из-за малого объема требуемых инвестиций;
-институциональнымиинвесторами для хеджирования портфелей и альтернативных денежному рынкувложений капитала;
— государственными финансовыми учреждениями и частными предприятиями с целью хеджированиявложений;
— банками и другими финансовыми посредниками, а также частными предприятиями длястратегического риск-менеджмента и спекуляций;
— инвестиционными фондами для увеличения эффективности вложений;
— хедж-фондами для увеличения дохода путем использования инструментов с большим«плечом» и с высоким потенциальным доходом;
— трейдерами по ценным бумагам для получения дополнительной информации о рынкахбазовых активов.
Основадля существования производных инструментов – будущая неопределенность. [8, с.170-175]

1.2 Характеристикаучастников рынка производных ценных бумаг
Отличительнойособенностью производных финансовых инструментов является то, что моментисполнения обязательств по контракту отделен от времени его заключенияопределенным промежутком, т.е. они имеют срочный характер.
Под срочнымконтрактом понимается договор на поставку актива, в качестве которого могутвыступать различные материальные ценности, товары, финансовые инструменты(валютные средства, ценные бумаги и т.д.), в установленный срок в будущем насогласованных условиях.
Стороны,заключающие контракт, выступают в качестве контрагентов. В соответствии спринятой международной терминологией лицо, передающее (продающее) актив,открывает так называемую «короткую позицию» по контракту, апринимающее (покупающее) −«длинную позицию».
Заключаясделки с деривативами, стороны могут преследовать различные цели, и по этомупризнаку операции с производными ценными бумагами можно разделить на следующиегруппы:
Спекулятивныеоперации. Спекулятивныеоперации совершаются с целью получения прибыли от купли-продажи срочныхконтрактов в результате разницы между ценой контракта в день заключения и ценойв день его исполнения при благоприятном для одной из сторон (продавца ипокупателя) изменении цен. В зависимости от характера сделок спекуляциюподразделяют на следующие виды:
— спекуляция на повышение цен – скупка контрактов для последующей перепродажи;
— спекуляция на понижение цен – продажа контрактов с целью их последующегооткупа;
— спекуляция на соотношении цен на рынках одного и того же или взаимозаменяемыхтоваров или цен на товары с различными сроками поставки.
Спекулятивныесделки составляют важную часть рынка производных ценных бумаг. Спекулянт (игрок)торгует срочными контрактами только ради прибыли, т.е. никогда не покупает и непродает собственно товары. Спекулянтов привлекает «эффект рычага» икраткосрочность (от одного до нескольких дней) срочных операций. Спекулянтунужен шанс заработать на изменении цен на базисный товар, не участвуя впроизводственном бизнесе, и он готов взять на себя риск. Спекулянты необходимыдля успешного функционирования срочного рынка, поскольку они обеспечиваютвзаимодействие субъектов рынка, желающих освободиться от риска или взять его насебя. Собирая и анализируя информацию, открывая на её основе позиции,спекулянты информируют рынок и помогают рынку правильно её оценить. Спекулянтысоздают ликвидность на рынке, однако экономической основой срочного рынкаявляются операции по хеджированию рисков.
Операциихеджирования (страхованияот возможного изменения цен). Деривативы обычно используются для страхования –хеджирования от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключениисделок на реальный товар. Принцип страхования здесь построен на том, что если всделке хеджер теряет как продавец реального товара, то он выигрывает какпокупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Позицию хеджера,сфера деятельности которого лежит в области материального производства на рынкеналичного товара, можно сформулировать так: «Все, что я хочу – этополучить сегодняшнюю цену по данному контракту. Я согласен отказаться от того,чтобы заработать больше, ради того, чтобы оградить себя от потерь».
Арбитражныеоперации, которыесовершаются с целью получения безрискового дохода, используя рассогласования вценах на различные финансовые инструменты на различных рынках.
Такимобразом, в целом все участники срочного рынка выступают либо хеджерами,снижающими рыночный риск своих вложений за счет других участников, либоспекулянтами или арбитражерами, а сами деривативы могут быть использованы и дляспекулятивных операций и для хеджирования. То есть один и тот же контракт будетинструментом хеджирования для покупателя – компании, занимающейсяпроизводством, и инструментом спекуляции для продавца – финансовой компании.[9, с. 245-280]
1.3Характеристика отдельных видов производных финансовых инструментов
Производныеценные бумаги или деривативы– это такие ценные бумаги, права и обязательства по которым связаны с ценнымибумагами. Слово «дериватив» происходит от английского термина “derivative” –производная функция. Производные ценные бумаги можно рассматривать также какдокументальное оформление разнообразных контрактов и договоров, связанных с«классическими» ценными бумагами, такими как акция и облигация.
Какуже выше упоминалось, к производным ценным бумагам относятся:
— Варранты;
— Депозитарные расписки;
— Стрипы;
— Фьючерсы;
— Форварды;
— Опционы.
Рассмотримнекоторые из них:
Варрант– это ценная бумага,представляющая из себя право приобрести пакет акций создаваемого акционерногообщества по фиксированной цене в течение определённого срока. Термин «варрант»происходит от английского слова “warrant”, которое переводится как «ордер»,«полномочие». Возникновение варранта связано с ситуацией, когда акционерноеобщество предоставляет некоторым потенциальным акционерам определённые льготы:получив варрант такой акционер переносит срок платежа. В дальнейшем, если ценаакций подскочит выше цены исполнения варранта, его владелец может продать этуценную бумагу, просто получив прибыль. Если же цена акций останется низкой,владелец варранта может не реализовать своё право. В любом случае владелецварранта во время срока его действия может приобрести пакет акций акционерного общества,выпустившего варрант.
Депозитарнаярасписка – это ценнаябумага, представляющая из себя банковское свидетельство косвенного владенияакциями иностранных фирм. Указанные акции хранятся на депозите в банке страны,где зарегистрирован эмитент.
Стрип– это ценная бумага,представляющая из себя бескупонную облигацию, которая погашается за счётпроцентных выплат по пакету государственных облигаций, находящихся всобственности компании, выпустившей стрипы.
Опционы– это привилегии, которые одни участники рынка продают другим. Привилегиясостоит в праве покупки или продажи ценных бумаг по согласованной цене втечение определенного периода времени. Существует два основных типа опционов:колл-опционы и пут-опционы.
Колл-опционпредоставляет его владельцу право купить ценные бумаги (чаще всего акции) посогласованной цене в течение определенного периода времени. Покупательколл-опциона надеется, что цена на акции существенно вырастет еще до окончаниявремени действия опциона, тогда он сможет купить акции по «забронированной»низкой цене и тут же перепродать их по текущей рыночной цене, либо попроступолучить сложившуюся разницу в ценах в момент принудительного исполненияконтрактов на опционы.
Пут-опционпредоставляет его владельцу право продать ценные бумаги (чаще всего акции) посогласованной цене в течение определенного периода времени. Покупательпут-опциона делает ставку на то, что цена на акции еще до срока окончанияопциона будет падать. Это позволит им продать акции дороже, чем по рыночнойцене, получив соответствующую прибыль.
Важнымпоказателем опционов является цена исполнения (тhe exercise or strike pricе). Это уровень цены, который цена акции должнапревысить (в случае колл-опциона), или ниже которой опуститься (в случаепут-опциона), чтобы опцион стал прибыльным. Другой важной особенностьюинвестиций в опционы является то, что владелец опциона не обязан реализовыватьприобретенное право на покупку или продажу акций, если сложившиеся условия егоне устраивают. Большинство опционных стратегий основано на крупных колебанияхрынка (вплоть до 30-40% в течение дня). Если же цена на акции меняетсянезначительно, пользование опционной стратегией может себя не оправдать.
Преимущества:
–опционы на акции позволяют вам многократно увеличить сумму контракта, используязаемные средства. Это особенно важно, если ваша операция носит спекулятивныйхарактер;
–опцион на 100 акций стоит намного меньше, чем сама сотня акций;
–свойства опционов позволяют вам хеджировать риски неблагоприятного развитиясобытий по тем ценным бумагам, в которые вы собираетесь инвестировать своисредства.
Недостатки:
–опционы требуют подготовки инвесторов на уровне выше среднего;
–опционы достаточно сложный инвестиционный инструмент с использованием заемныхсредств, если использовать их для спекулятивных операций, следует согласитьсяпринять на себя достаточно высокую степень риска;
–существует возможность крупных убытков, в особенности при продаже большогоколичества опционов, подлежащих обязательному исполнению. [7, с. 121-141]

1.4Фьючерсные контракты
Сутьэтого вида инвестиций состоит в самом названии (по-английски. фьючер –будущее). Фьючерсные контракты на товары, валюты и индексы фондовых рынков =все они являются попыткой предсказать стоимость этих показателей по состояниюна определенную дату в будущем. Повсеместно считается, что вложение средств вофьючерсные контракты является спекулятивной операцией с высокой степенью риска.Это правильно. Вместе с тем, фьючерсные контракты широко используются дляснижения риска биржевых операций. Фьючерсные спекулянты вкладывают средства втоварные фьючерсы, одновременно инвестируя в облигации, акции. Управляющиепаевыми инвестиционными фондами используют фьючерсные контракты, чтобыхеджировать свои риски. Основной целью фьючерсных рынков является созданиеэффективного механизма управления финансовыми рисками. Фьючерсные трейдерыпринимают на себя риски, избавляя от них производителей и потребителей, надеясьзаработать на этих операциях с высокой степенью риска.
Фьючерсныйтоварный контракт представляет собой обязательство поставить или приобрестиопределенное количество товара в один из будущих месяцев по цене, определеннойфьючерсным рынком. К примеру, если вы покупаете фьючерсный контракт на апрельпартии серебра по цене 6.72 долл. за унцию, это означает, что вы приняли насебя обязательство купить в апреле минимум 5 тысяч унций серебра по цене 6.72долл. за унцию. Если же вы продаете фьючерсный контракт, вы тем самымпринимаете на себя обязательство поставить в будущем этот товар на рынок. Этотмеханизм относится и ко всем другим видам фьючерсных контрактов. При этом важнознать, что подавляющее большинство фьючерсных контрактов не дожидается тогодня, когда обязательство поставки следует выполнять, а закрывается ранееоговоренной даты поставки.
Обычнотоварные фьючерсные контракты используются в одном из двух случаев: либо дляхеджирования ценового риска, либо для спекуляции. В качестве примерахеджирования можно привести следующую ситуацию. Фермер имеет на продажу 1000 фунтов пшеницы. Он может продать свой товар по текущей биржевой цене. Однако он может и«забронировать» за собой право продать свой товар по сегодняшней цене вбудущем. В этом случае он продает не сам товар, а право купить его посегодняшней цене в будущем, тем самым принимая на себя обязательство поставитьтовар в будущем по сегодняшней цене. В этом случае он страхуется от возможногопадения цены к моменту сбора урожая.
Риски,связанные с фьючерсными контрактами, относятся в основном к спекулятивнымоперациям. Спекулятивными фьючерсными операциями называются те, которые неимеют своей целью физическую поставку товара в будущем, а призваны принестиприбыль за время действия контракта (до момента его исполнения). Такого родаоперации характеризуются высокой степенью риска, так как при их исполнениииспользуются, как правило, заемные средства (маржинальная торговля), а каждыйфьючерсный контракт отличается огромными объемами финансовых активов. Например,фьючерсный контракт на облигации может стоить 10 тысяч долл., но на эти деньгивам позволяют купить облигаций на 100 тысяч долл. Правилами фьючерсных торговоговаривается, что для совершения сделок вам необходимо иметь лишь 5–10%собственных средств, а остальную недостающую сумму вам может предоставить брокер.
Преимущества:
–фьючерсные контракты чрезвычайно полезны, если вы хотите снизить нежелательный риск;
–фьючерсные рынки очень активны, поэтому ликвидность работы на них высока.
Недостатки:
–фьючерсные контракты считаются одним из самых рискованных видов инвестиций, онигодятся только для профессионалов;
– наволатильном рынке фьючерсных контрактов из-за сильных колебаний цен легкопотерять сумму своей инвестиции;
–чрезвычайно высокий уровень брокерских кредитов создает возможности дляненормально высоких прибылей и убытков, нужно осознавать также и последствияналогообложения. [1, с. 235-245]
1.5 Форвардные контракты
ФОРВАРДНЫЙКОНРАКТ – этодвусторонний контракт, по которому стороны (покупатель и продавец) обязуютсясовершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем позафиксированной в контракте цене. Отличительными особенностями форвардаявляются:
- не обращаются набирже;
- представляетсобой взаимное обязательство покупателя и продавца, т.е. продавец обязанпродать базисный актив, а покупатель купить его;
- исполнениефорварда заканчивается поставкой базисного актива;
- в основе форварданаходится, как правило, конкретный товар или финансовые активы.
Форвардный контракт — этоиндивидуальный контракт, соответствующий потребностям контрагентов. Онзаключается для осуществления реальной продажи или покупки базисного актива истрахования продавца или покупателя от возможного неблагоприятного измененияцены. В мировой практике широкое развитие получил форвардный валютный рынок, ифорвардные контракты активно используются для хеджирования валютного риска.Приведем примеры страхования валютного риска с помощью валютного форварда.
ПРИМЕР 1. Импортер планирует через три месяцазакупить за границей товары. Ему нужна валюта. Чтобы не рисковать, он решаетхеджировать покупку валюты трехмесячным форвардом на доллар США. Банкипредлагают трехмесячные контракты по цене 1долл.=32 руб. Импортер покупаетконтракт по данной котировке, т. е. заключает с банком контракт, в рамкахкоторого обязуется купить доллары. Проходит три месяца, импортер уплачивает поконтракту 32 руб. за один доллар и получает контрактную сумму.
В этот момент конъюнктурана спотовом рынке может оказаться любой. Допустим, курс доллара составил 33руб. Однако по контракту импортер получает доллар по 32 руб.
Пусть курс доллара равенчерез три месяца 31 руб., но импортер обязан выполнить условия сделки и купитьдоллар за 32 руб.
Таким образом, заключениефорвардного контракта застраховало импортера от неблагоприятной конъюнктуры, ноне позволило воспользоваться благоприятной ситуацией.
В данном примеревозникает общая закономерность для срочных контрактов, а именно: еслистрахуются от роста цены базисного актива, то покупают контракт.
ПРИМЕР 2. Игра на повышение. Пусть в примере 1вместо импортера фигурирует спекулянт. Он ожидает, что курс доллара через тримесяца составит 33 руб. Поэтому спекулянт покупает контракт с котировкой1долл=32руб.
Через три месяца курсдоллара на спотовом рынке равен 33 руб. Спекулянт покупает доллар по контрактуза 32 руб. и сразу продает его на спотовом рынке по 33 руб., выигрывая на одномдолларе один рубль.
Если курс доллара к этомумоменту упал до 31 руб., спекулянт проигрывает 1 руб. Он обязан исполнитьфорвардный контракт, т.е. купить доллар за 32 руб… а продать его может сейчастолько за 31 руб.
В данном примеревозникает общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если играют наповышение, то покупают контракт и выигрывают от роста цены и проигрывают от еепадения. [1, с. 231-234]

2. Анализ российскогорынка производных финансовых инструментов
2.1 Анализ конкретныхстратегий использования валютных фьючерсов
Что позволяют делатьвалютные фьючерсы? Для чего они необходимы участникам рынка?
Используемые стратегиидовольно многообразны. Первый и наиболее распространенный в настоящее время видопераций — хеджирование валютного риска, связанного с неблагоприятнымизменением курса доллара США, что важно для участников внешнеэкономическойдеятельности, финансовых организаций, имеющих активы и пассивы в различныхвалютах, для портфельных управляющих и индивидуальных инвесторов. Заключениефьючерсных сделок позволяет зафиксировать цену будущих транзакций за счетначисления или списания вариационной маржи по фьючерсу, компенсирующей денежныепотоки, возникающие из-за движения базового валютного курса. Подобновнебиржевым валютным форвардам, данные контракты в значительной степенииспользуются также для хеджирования процентного риска.
Другой стороной этогопроцесса, имеющей большое значение прежде всего для кредитных организаций иказначейских подразделений финансовых компаний, является расширение механизмовуправления ликвидностью. В данном случае в качестве альтернативы инструментамвнебиржевого рынка организации получают ликвидные инструменты, обращающиеся наорганизованном рынке в соответствии с четкими правилами и на основеунифицированной нормативно-договорной базы. Они обладают такими преимуществами,как прозрачность ценообразования и твердые рыночные котировки, обеспечиваемыекрупными участниками рынка и регулярными маркет-мейкерами, а также наличиенадежной системы финансовых гарантий. За счет формирования синтетического свопаорганизация получает возможность переводить избыточную ликвидность в валюту, покоторой существует дефицит ликвидности, одновременно защищая себя от валютногориска на даты обратной конвертации.
Среди прочих видов сделокможно отметить и спекулятивные операции с валютой. Несмотря на высокуюволатильность на фондовом рынке, что предопределяет популярность спекулятивныхопераций именно на рынке фондовых деривативов, существенно более высокое«плечо» и большая прозрачность господствующего макроэкономическоготренда делают спекуляции валютными фьючерсами неплохой альтернативой операциямна рынке фондовых деривативов. Существующие на срочном рынке ММВБ узкие спрэдыпо всем сериям фьючерса на доллар США позволяют совершать спекулятивныеоперации даже внутри дня, а текущий низкий уровень гарантийного обеспечения подоткрываемые позиции (депозитная маржа составляет 640 руб., или 2,7% отстоимости контракта) и невысокий биржевой сбор (0,30 руб. за контракт номиналом1000 долл.) определяют эффективность таких операций даже по сравнению с рынком FOREX. При этом правовую защищенностьфьючерсного рынка по сравнению с нерегулируемым FOREX сложно переоценить.
Отдельно следует отметитьарбитражные стратегии, использующие валютные фьючерсы в связке с деривативамина процентные ставки денежного рынка, а также операции хеджирования процентногориска.
Таким образом,достигнутые в настоящее время показатели ликвидности и отмечаемые тенденцииразвития срочного рынка Группы ММВБ позволяют удовлетворить спрос наинструменты хеджирования валютных и процентных рисков любых категорийэкономических субъектов как финансового, так и производственно-торговогосекторов экономики, независимо от объема совершаемых ими операций, а такжесоздают предпосылки для осуществления спекулятивных и арбитражных операций взависимости от существующих потребностей участников рынка. [6, с.100-110]

2.2 Фондовые деривативына индекс ММВБ и РТС
Несколько слов о том, длячего участникам рынка нужны производные на фондовые активы. С производнымиинструментами, в основе которых лежат акции, все очевидно — прежде всего ихиспользуют для хеджирования инвестиций в акции компаний. Безусловно, фьючерсына акции в какой-то мере «оттягивают» на себя часть ликвидности сосновного рынка, позволяя мелким инвесторам играть с «плечом».
В отличие от фьючерсов наакции, по которым на дату экспирации, как правило, происходит поставка базовогоактива покупателю, фьючерсы на индексы являются расчетными из-за того, что ценыакций, составляющих индекс, входят в него с весами (их чаще всего пересчитываютпри каждой сделке), которые в общем случае не являются целыми числами. То естьзачастую невозможно воспроизвести портфель акций, который количественно вточности соответствовал бы индексу. Как следствие, поставка базового актива длятакого контракта невозможна.
Как и фьючерсы на акции,индексные контракты используются для хеджирования. Однако очевидно, что длятого чтобы портфель можно было хеджировать контрактом на индекс, междустоимостью портфеля и индексом должна наблюдаться устойчивая корреляция (необязательно положительная).
Прежде чем говорить одеривативах, разберемся с конкурентными преимуществами рассматриваемогобазового актива над его аналогами.
Когда звучит фраза«российский фондовый рынок (РФР) прибавил сегодня 2%», в воображенииобывателя возникают две метрики РФР — Индекс ММВБ и Индекс РТС. На текущиймомент последний является более популярным: его чаще приводят в прессе, о немчаще говорят начинающие участники рынка. Причина тому — искусственная«раскрученность», а не какое-то принципиальное преимущество надИндексом ММВБ. Скорее, наоборот, у Индекса ММВБ есть ряд преимуществ:
Во-первых, основнымфактором, определяющим «качество» индекса, является ликвидность егокомпонент, причем роль играют обе составляющие ликвидности — частота сделок иобъем free float. Значимость частоты сделок по каждой компоненте индексаочевидна. Цена сделки есть, по сути, реальная рыночная цена на текущий момент.Если сделки по акции редки и может сложиться ситуация, когда по ней в течениедня не было ни одной сделки, то для расчета индекса на конец дня в качествецены по этой бумаге придется брать некую эфемерную величину. Это может бытьцена последней сделки (которая была не сегодня) или же мидмаркет (среднее междузначениями котировок на покупку и на продажу, «полубидоффер»). Ни тони другое не отражает текущую рыночную цену акции. Следовательно, индекс искажается.
Сравнивая по этомупараметру Индексы ММВБ и РТС, можно уверенно отдать предпочтение Индексу ММВБ.Все входящие в него бумаги ежедневно активно торгуются, и он рассчитывается пореальным сделкам, число которых в торговой системе составляет для различныхбумаг от сотен до десятков тысяч. А вот многие акции, входящие в Индекс РТС, немогут похвастаться средним количеством сделок даже на уровне десятка в день. Виндекс входит достаточно бумаг, по которым бывают дни вообще без сделок, и вкачестве цены приходится использовать «полубидоффер».
Даже по такому параметру,как величина спрэда между лучшими заявками на покупку и на продажу,котировочные «стаканы» ФБ ММВБ на порядок лучше таковых на РТС (см.таблицу). В таблице приведено сравнение величин спрэдов на одни и те же акциина двух рынках.

/>
Второй компонентликвидности — объемы free float бумаг, формирующих индекс. Чем больше акцийнаходится в свободном обращении (для взвешивания бумаг при расчете индексовиспользуется именно объем свободнообращающихся бумаг, а не весь объем выпуска)и чем больше суммарные объемы заявок, выставляемых в «стакан», темменьше ее цена подвержена влиянию крупных сделок. Если у участника рынкадостаточно денег, чтобы купить, например, 10%-ный пакет акций, или он ужедержатель этого пакета, то он может серьезно изменить цену малоликвиднойбумаги, совершив крупную сделку и, скорее всего, исполнив большинство заявок в«стакане» в одном из направлений.
Имея возможность менятьцену компонента индекса, участник способен менять сам индекс. Изменяя такимобразом индекс, игрок лишает его репрезентативности: индекс перестает отражатьрынок в целом, так как значительную часть информации вносят манипулятивныесделки крупного участника. При этом, меняя компоненту индекса, несложнозанимать позиции нужной направленности в производных на саму компоненту или наиндекс.
Чтобы сравнить ИндексыРТС и ММВБ по рассмотренной выше характеристике, достаточно сказать, что доляоборотов торгов по акциям на ММВБ, входящих в расчетную базу Индекса ММВБ,составляет 95% объема всех свободнообращающихся акций российских эмитентов, т.е. этот рынок огромен и эффективен, а возможности манипулировать значениеминдекса отсутствуют принципиально. Сказать то же об Индексе РТС нельзя. Доляоборотов торгов на РТС по входящим в него бумагам составляет менее 2% всехторгующихся акций российских эмитентов. Дневной объем торгов в фондовой секцииРТС составляет менее 50 млн долл., из чего можно сделать вывод, что, обладаяпортфелем стоимостью около 10 млн, можно серьезно манипулировать ценами.Очевидно, что для крупных игроков такая сумма более чем доступна. При этом нафондовом рынке ММВБ дневной оборот составляет более 1 млрд долл., т. е. рынокна два порядка более капитализирован, и манипулировать ценами даже для крупногоучастника было бы крайне накладно.
Теперь остановимся натакой особенности индексов, как валюта, в которой торгуются их компоненты. НаММВБ все акции котируются в рублях, на РТС — в долларах США, т. е. Индекс РТС —долларовый. А из этого факта вытекает более чем очевидная проблема —хеджирование валютных рисков при воспроизведении индексного портфеля. Этазадача непроста сама по себе, так как требует работы с валютными деревативами, истановится все более сложной и требующей много внимания в условияхзначительного роста волатильности в паре «доллар/рубль» в последниемесяцы.
Все вышесказанное можноназвать показателями инвестиционной привлекательности индекса как финансовогоинструмента и его привлекательности с информационной точки зрения, показателямитого, насколько интересно и удобно инвесторам воспроизводить индекс в бумагахили пользоваться производными инструментами на него. Об удобствевоспроизведения индекса в бумагах можно судить по количеству так называемыхиндексных ПИФов. Фондов, привязанных к Индексу РТС, в России зарегистрировановсего 7, а привязанных к Индексу ММВБ — 37 (по официальным данным площадок).
Сегодня на срочном рынкеММВБ среди прочих обращается всего один фондовый производный инструмент —фьючерс на Индекс ММВБ. Инструмент совсем молодой, но он постепенно становитсявсе более популярным у участников рынка.
Одной из главных причин,тормозящих рост интереса игроков к срочному рынку ММВБ вообще и к фондовым деривативамв частности, является слишком жесткая система маржирования. В настоящий моментразмер гарантийного обеспечения по каждой серии контракта вычисляется какдвойной однодневный лимит изменения цены, посчитанный для вероятности 99,5%,при этом никак не учитываются календарные спрэды. В результате гарантийноеобеспечение получается завышенным и позиции для участников становятся дорогими.
Однако уже до концатекущего года на ММВБ планируется запуск системы маржирования, основанной наметодологии SPAN — негласном мировом стандарте для систем маржирования. Приэтом появятся гарантийные фонды, которые позволят снизить уровень надежности,для которого будут рассчитывать ставки. Будут учитываться календарные спрэды,причем система SPAN позволит учитывать спрэды между опционами и базовымактивом. Все это даст возможность значительно понизить залоги и развязать рукиучастникам рынка. Кроме того, SPAN хорошо знаком большинству нерезидентныхучастников, что, несомненно, привлечет их интерес.
Одновременно с запускомновой системы маржирования на срочном рынке ММВБ планируется запуск фьючерсовсразу на несколько «голубых фишек» и на корзины облигаций.
Но то, чего участникидействительно ждут с нетерпением, — это запуск опционного рынка, в первуюочередь опционов на индексный фьючерс и фьючерс на курс доллар/рубль. ММВБобещает сразу начать с маржируемых опционов, что, безусловно, увеличит гибкостьопционных стратегий участников рынка. [3, с. 41-46]

3. Основные проблемы иперспективы развития рынка производных финансовых инструментов в РФ
3.1 Проблемы развитиярынка производных финансовых инструментов в России
В последние годыроссийский рынок производных финансовых инструментов бурно развивается. Вавгусте этого года объем срочных контрактов на индекс РТС превысил объем сделокс любой другой бумагой на рынке деривативов. Но современный отечественныйсрочный рынок далек от совершенства, и его стремительный рост повлек за собойвозникновение острых проблем, волнующих инвесторов. Среди основных можновыделить правовой аспект, характеризующийся несовершенством законодательства вданной области, и неразвитость инструментария и инфраструктуры этого рынка.
Несмотря на активныешаги, предпринимаемые правительством в последние годы, правовое регулированиеобозначенного сегмента фондового рынка остается на довольно низком уровне.История срочного рынка в РФ насчитывает почти 15 лет, а первым организаторомторговли на нем стала Российская товарно-сырьевая бирж, которая в октябре1993г. открыла торговлю расчетным фьючерсом на доллар США. Конечно, с тех порзаконодательная база существенно изменилась в сторону ее расширения идиверсификации по видам срочных сделок.
В большей мере данномуобстоятельству способствовал кризис 1998г., когда повышение рискованностифорвардных операций вызвало бурный рост количества фьючерсных сделок на ММВБ. Врезультате суммарная открытая позиция по контракту на доллар США составилаоколо 1 млрд. долл., а нагрузка на биржевую площадку превысила допустимыепределы. В этих условиях решение об увеличении депозитарной маржи по фьючерснымконтрактам в 4 раза не привело к выходу из кризисной ситуации, поскольку частоосновная доля гарантийного обеспечения на бирже вносилась в формегосударственных краткосрочных обязательств, а объявление дефолта по ним привелок невозможности дальнейшего функционирования биржи в части торговли фьючерснымиконтрактами и, как следствие, к приостановке расчетов с участниками.
В результате кризиса1998г. в последующие 3 года среди участников российского срочного рынкапреобладали мелкие и средние финансовые институты. Кредитные организации,понесшие катастрофические потери по операциям с иностранной валютой, утратилидоверие к этому сегменту рынка, которое стало частично восстанавливаться лишьспустя 5 лет. На текущий момент основными нормативными актами, регулирующимидеятельность рынка деривативов России, являются:
1. Гражданский кодексРоссийской Федерации (ч.1) от 30 ноября 1994г. в редакции от 23 декабря 2003г.;
2. Налоговый кодексРоссийской Федерации (в части регулирования финансовых инструментов срочныхсделок);
3. Федеральный закон «Орынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996г. в редакции от 28 июля 2004г.;
4. Федеральный закон «Отоварных биржах и биржевой торговле» от 20 февраля 1992г. в редакции от 29 июня2004г.;
5. Федеральный закон «Обинвестиционных фондах» от 29 ноября 2001г. в редакции от 29 июня 2004г.;
6. ПостановлениеПравительства РФ «Об утверждении положения о лицензировании деятельностибиржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционныесделки в биржевой торговле от 9 октября 1995г. в редакции от 3 октября 2002г.
Среди основных шагов,предпринятых властями в последнее время, следует особо отметить принятиеФедерального закона от 26 января 2007г. №5-ФЗ «О внесении изменений в ст.1062ч.2 Гражданского кодекса Российской Федерации». Именно эта статья в еепредыдущей редакции, предусматривающей невозможность совершения срочных сделокв судебном порядке, обусловила массовое неисполнение обязательств по фьючерснымконтактам в 1998г. Новая редакция исключает такую возможность. Однаковышеупомянутый закон не определяет конкретных инструментов срочного рынка, ккоторым применим данный акт, что характерно для нашего законодательства, вкотором понятия опциона и фьючерса отсутствуют как таковые. Этот закон имеетмного общего с Федеральным законом от 28 декабря 2002г. №185-ФЗ «О внесенииизменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». Такжесогласно внесенным поправкам судебная защита распространяется лишь на тесделки, в которых участвуют лицензированные банки и брокеры.
Несмотря на то чтовнесенные поправки не решили всех законодательных проблем, они существенноповысили легитимность российского срочного рынка, что, по словам председателяправления фондовой биржи РТС Романа Горюнова, «создало у людей ощущениезащищенности рынка», а также способствовало тому, «целый ряд глобальных банковначал после этого торговать на срочном рынке».
В то же время остаетсямножество проблем, лежащих в области законодательного обеспечения и не имеющихрешения на сегодняшний день. Одной из таких проблем, препятствующих дальнейшемуразвитию срочного рынка в России, является ограничение на участие в торгах насрочно рынке различных категорий инвесторов. В первую очередь речь идет обинституциональных инвесторах и установлении максимальной доли от совокупногообъема вложений в ценные бумаги, которые они могут инвестировать в производныефинансовые инструменты.
Помимо того чтосуществующие законодательные рамки снижают возможности по извлечению прибыли,они не учитывают возможности операций хеджирования. Вопрос по проведениюхеджирования, связанный с налаживанием системы измерения рисков, также остаетсясовершенно не проработанным в российском законодательстве. Отсутствуют и нормыналогообложения таких операций на срочном рынке. Этот вид сделок не упоминаетсяв Налоговом кодексе РФ, что влечет неопределенность по измерению налоговойбазы, ставки и способу взимания налогов на данный вид операций с ценнымибумагами. Такое положение дел препятствует развитию срочного рынка, поскольку«без понимания того, как платить налоги, в нашей стране сейчас уже мало ктобудет совершать операции».
Кроме проблемзаконотворческого характера, существует и проблема отсутствия единогогосударственного органа, отвечающего за регулирование срочного рынка. Натекущий момент достаточно большой объем полномочий передан на откуп биржам, вто время как для полноценной деятельности и соблюдения интересов всехучастников рынка необходимо государственное вмешательство. В настоящее времярегулированием рынка ценных бумаг в целом и срочного рынка в частностизанимаются 3 организации:
1. Комиссия по товарнымбиржам при Министерстве по антимонопольной политике РФ (КТБ при МАП РФ)лицензирует биржевую и брокерскую деятельность на рынке стандартных контрактов,в том числе производных на товарные активы;
2. Федеральная служба пофинансовым рынкам России (ФСФР) осуществляет регулирование профессиональнойдеятельности и инфраструктуры рынка производных финансовых инструментов наценные бумаги и фондовые индексы;
3. Центральный банк РФотвечает за решение вопросов, связанных с расчетами на организованном рынке, собращением срочных контрактов на иностранную валюту, регулированием банковскойдеятельности на срочном рынке.
Однако, принимая вовнимание постоянно растущие объемы торгов на срочном рынке, очевиднойстановится потребность в создании новой структуры – независимого регуляторасрочного рынка РФ.
Учитывая широкий спектробозначенных проблем, необходимо отметить, что в ближайшее время планируетсяпредпринять множество шагов, направленных на совершенствование законодательствав данной области. В первую очередь это касается налогового законодательства. Натекущий момент готовятся несколько законопроектов, которые, как планируется,определят основы налогообложения сделок с использованием производных финансовыхинструментов. Помимо этого Министерство финансов и ФСФР планируют внестипоправки в Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве) кредитныхорганизаций», чтобы обеспечить применимость взаимозачета при неисполнениисделки, а также ряд поправок в законодательство о залоге, чтобы позволитьзалогодержателю, являющемуся стороной сделки с деривативами, реализовыватьзаложенные обеспечительные активы посредством внесудебного исполнительного производствабез предварительного согласия залогодателя.
Принятие данных поправок,а также создание единого органа государственного контроля позволят сделатьсущественный шаг вперед в процессе внедрения стандартов Международнойассоциации свопов и производных финансовых инструментов на российском рынке. Внастоящее время Национальной ассоциацией участников фондового рынка иРоссийской торговой системой (РТС) разрабатывается новый вариант Генеральногодоговора с ISDA, отвечающий требованиям российскогозаконодательства. Однако для использования данного договора на практикенеобходимы дальнейшие изменения и дополнения в российское законодательство.
В заключение хотелось быотметить, что при внесении разнообразных изменений в законодательство, в томчисле касающихся рынка деривативов, без комплексного подхода и принятиясреднесрочной программы развития рынка не обойтись. В настоящее время на основеутвержденной Правительством РФ «Стратегии развития финансового рынка РоссийскойФедерации на 2006-2008гг.» при участии ФСФР обсуждаются меры посовершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012гг. ина долгосрочную перспективу. [2, с. 21-27]

3.2 Сложный доступ к рынку для иностранных инвесторов
К моменту внесения необходимых поправок в Гражданский Кодекс РФ основнаяинфраструктура рынка уже была многократно испытана, в том числе и иностраннымиинвесторами, при покупке российских акций и облигаций. Подоспела также илиберализация валютного законодательства. Казалось бы, что может быть проще:открываешь счет у российского брокера, загоняешь туда рубли и покупаешьфьючерсы или опционы на FORTSили ММВБ. Однако иностранного инвестора на этом пути практически на каждом шагуподжидают опасности и сложности. Для начала, открытие счета связано с русскоязычной(или, в лучшем случае, двуязычной) документацией, которая зачастую несоответствует принятой за рубежом (в частности, для оффшорных сделокпрактически не применяются стандарты ассоциации ISDA), а покупка рублей означает для иностранногоинвестора открытие валютной позиции, а также взаимоотношения с местным банком.Не менее важным является тот факт, что все, за очень редким исключением,российские брокерские компании обладают существенно более низким кредитнымрейтингом, чем рейтинг брокерских компаний, к которому привыкли иностранныеинвесторы, и даже еще не купив никаких активов, клиент вынужден брать на себяконтрагентский риск, причем не всегда легко определяемый и, как правило,нехеждируемый. Регулирование деятельности профучастников, опять же из-заязыкового барьера и сложности доступа к информации, кажется инвесторамнепрозрачным. В результате мы видим, что далеко не все иностранные инвесторыготовы принимать эти риски, поэтому они остаются вне рынка (это косвенноподтверждается небольшим количеством иностранных банков и брокерских компаний,представленных в списке членов FORTS).
Надо сказать, что ведущие брокерские дома с успехом справляются с частьюуказанных проблем путем открытия дочерних компаний в США, Европе иВеликобритании, принимающих на себя взаимодействие с иностранной клиентурой исущественно упрощающих процесс инвестирования. Однако таким методом невозможноустранить фактор кредитного качества самих брокерских компаний. Достичь этогоможно либо экстенсивным путем в процессе дальнейшего бескризисного росталокальных брокерских фирм, либо путем покупки иностранными банками и брокерамиместных профучастников (в частности, по такому пути пошла группа«ЮниКредит», купив в 2007 г. 100% акций компании «Атон»,что позволило клиентам «ЮниКредит» в режиме одного окна иметьфактический доступ, в том числе и на российский биржевой рынок производных).[5, с.43-46]
Таким образом, существует 3 основные схемы доступа к рынку производных нароссийские активы:
1) оффшорный рынок (рис. 1);
2) через брокера или банк (рис. 2);
3) электронный доступ (рис. 3).

/>
/>
3.3 Ближайшие перспективыразвития рынка валютных деривативов
С учетом роста интересаучастников торгов к использованию инструментов срочного рынка, в том числе вцелях хеджирования рисков, большое значение приобретает расширение линейкипроизводных инструментов. Запуск торговли новыми контрактами предполагается вовсех сегментах срочного рынка Группы ММВБ.
В сегменте рынка валютныхдеривативов участникам будет предложен принципиально новый инструмент — расчетный фьючерс на накопленную цену однодневных сделок своп USD_TODTOM. Данный инструмент позволит операторам, активносовершающим на валютном рынке ММВБ сделки своп_USD_TODTOM,фиксировать суммарное значение цен сделок своп на период с текущего торговогодня до дня исполнения фьючерса, существенно ограничив тем самым ценовые риски.Инструмент построен по схеме, аналогичной фьючерсу на накопленную однодневнуюпроцентную ставку MosIBOR,обращающемуся в Секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ с мая 2006 г. В связи с этим, а также учитывая, что в цены сделок своп USD_TODTOMучастники рынка закладывают, в том числе, текущие однодневные процентныеставки, новый инструмент одновременно откроет дополнительные арбитражныевозможности с фьючерсом на ставку MosIBOR.
Фьючерс на накопленнуюцену однодневных сделок своп USD_TODTOM имеет следующие характеристики:
1. базисным активомявляется совокупность ежедневных средневзвешенных цен сделок своп USD_TODTOM, сложившихся на торгах на Единой Торговой Сессии(ЕТС) ММВБ за период обращения контракта — с текущего до последнего торговогодня;
2. объем контракта — 1000долл.;
3. дни исполненияпредшествуют дню исполнения фьючерса на доллар США (как правило, это будут 14-ечисла месяцев исполнения), что обеспечивает целостную структуру рынка сфьючерсом на доллар США;
4. предусмотренадополнительная переоценка позиций (перед началом торгов на следующий торговыйдень), которая не приводит к начислению/списанию вариационной маржи ипредназначена для «отбрасывания» предыстории торгов по сделкам свопиз котировок и расчетных цен фьючерса, что позволит хеджировать исключительнобудущие изменения цен базового актива без корректировок на истекший период;
5. окончательнаярасчетная цена равна значению средневзвешенной цены сделок своп USD_TODTOM в день исполнения фьючерса;
6. предполагаетсяпостепенное введение в обращение фьючерсов с исполнением в месяцы, аналогичныефьючерсу на накопленную однодневную процентную ставку MosIBOR.
Параллельнопредполагается корректировка ключевых параметров фьючерсов на евро и на курсевро/долл. для максимального повышения эффективности их использования в целяххеджирования участниками торгов, а также запланировано введение новыхинструментов, в частности опционов с фьючерсным типом расчетов на фьючерсныйконтракт на доллар США.
 Одной из ключевых задач развития срочного рынка Группы ММВБ являетсядальнейшее расширение спектра предоставляемых участникам услуг и технологийрынка, направленных на повышение удобства, эффективности и ликвидности рынкадля всех категорий участников. В целях формирования и поддержания начальнойликвидности по новым и низколиквидным инструментам, в соответствии с принятойконцепцией маркетмейкинга, планируется дальнейшее развитие институтамаркетмейкеров за счет дополнения их функций, в частности организации сервиса RFQ (Request For Quotes).
Учитывая зарубежнуюпрактику и имеющийся спрос со стороны участников рынка, будут проработанывозможности внедрения режима заключения сделок с комбинациями и связкамиинструментов (в том числе, торговли спрэдами). Также в соответствии спожеланиями участников рассматривается возможность расширения номенклатурывидов заявок и условий их исполнения в Системе торгов, клиринга и расчетов пофьючерсам и опционам, включая опции автоматического котирования. Внедрениеновых видов заявок и режимов торговли комбинациями инструментов будетспособствовать дальнейшему росту ликвидности срочного рынка Группы ММВБ. [2,с.24-27]

Заключение
Рынок ценных бумаг входитв структуру финансового рынка как составная часть, объединяя сегменты денежногорынка и рынка капиталов. На рынке ценных бумаг происходит перераспределениекапиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами,между различными слоями населения. Рынок ценных бумаг, являясь одной изсоставляющих рыночной экономики, имеет возможности через свои механизмымобилизовать инвестиционные ресурсы в целях экономического роста, развитиянаучно-технического прогресса, инновационной деятельности, освоения новыхпроизводств.
Несмотря на многие проблемы,с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следуетотметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, которыйразвивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике:массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственныхпредприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговыхструктур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынокценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсовгосударства, а также, необходим для нормального функционирования рыночнойэкономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынкаявляется одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, длярешения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программыразвития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.
Срочныйрынок является наиболее интересным, слабо регулируемым (ввиду своейдинамичности) и быстроразвивающимся сектором финансового рынка. Инструменты,используемые на срочном рынке, кроме участия в операциях, преумножающихкапитал, призваны увеличивать скорость оборота финансовых вложений, страховатьответственность и риски участников. Таких целей очень трудно достичь прибольших сроках банковских расчетов, жестком контроле со стороны государства надоперациями участников, высоком налоговом бремени (когда налогом облагаетсякаждая сделка), значительных трудностях (из-за длительности сроков) привлеченияк ответственности участников рынка. До кардинального изменения экономической иполитической ситуации в нашей стране срочный рынок не имеет больших перспективразвития.
Витоге можно сделать следующие выводы:
1)Очевидно, что в течение ближайших 3-5 лет ситуация с регулированием и надзоромв банковском секторе не изменится. Это значит, что ЦБ будет регулировать весьрынок внебиржевых деривативов, заключаемых банками. Биржевый валютный рынок — это тоже компетенция ЦБ, именно он выстраивал здесь нормативную базу и реальныемеханизмы.
2)Рынок ценных бумаг и срочных сделок с ценными бумагами контролируется ирегулируется ФСФР. Здесь также наработан очень большой массив нормативныхдокументов и технологий. Это тоже данность.
3)Товарный рынок находится в коматозном состоянии, и как будто сейчас все снетерпением ждут момента, когда он проснется. Вот здесь есть вопрос,относительно того, как построить регулирование. Но весь товарный срочный рынок- это БИРЖЕВЫЙ рынок. То есть вопрос стоит об органе, регулирующем биржевуюторговлю (кроме валюты и ценных бумаг).
Вэтой связи надуманными выглядят вопросы авторов закона о ПФИ относительно того,кто регулирует, например, погодные деривативы — Росгидромед или нет? На сегоднявсе такие деривативы являются биржевыми сделками (не с валютой и не с ценнымибумагами), а значит, регулирует их тот же орган, что и прочую биржевуюторговлю.
Таковатекущая ситуация. Любые попытки рассуждать «теоретически» обреченылибо на провал, либо на бесконечные, беспредметные политические дискуссии.
Вокончании можно добавить, что срочный рынок в России развивается, опережаяспот-рынок, например, по обороту по некоторым инструментам. При этом, на мойвзгляд, прослеживается тенденция перехода от количественного роста ккачественному. Ликвидность растет по все большему количеству инструментов. FORTS,идя в ногу с требованиями участников рынка, продвигает новые инструменты.Введены в обращение поставочные контракты, наиболее инфраструктурно сложныеинструменты срочного рынка. В связи с тем, что потребности клиентов постояннорастут и их не всегда можно удовлетворить при помощи биржевых инструментов,думаю, параллельно еще большими темпами будет развиваться рынок внебиржевыхсрочных инструментов, в частности структурных продуктов.
Перспективыроста объемов срочного рынка выглядят очень благоприятно. Текущая ситуацияпоказывает, что портфельные управляющие начинают активно использоватьпроизводные инструменты. Думаю, что в течение нескольких лет произойдет притокиндивидуальных клиентов на рынок деривативов, хотя, конечно, по сравнению срынком акций он может быть небольшим.

Список использованных источников
1. Базовый курс порынку ценных бумаг: учебное пособие – Екатеринбург: Урал. Ин-т фондового рынка,- 2008. -549с.
2. Васильев М.,Косаговский И. Проблемы развития рынка производных финансовых инструментов вРоссии / М.Васильев, И. Косаговский // РЦБ. – 2008. — №7. – с.21-27.
3. Корякин П.Производные инструменты на основе Индекса ММВБ / П.Корякин // РЦБ. – 2008.- №20. – с.41-46
4. Международныеэкономические отношения: учебник для ВУЗов / под ред. Е.Ф. Авдокушина – М.,2000.-424с.
5. Плечко Ю.Российские производные для иностранных инвесторов / Ю.Плечко // РЦБ. – 2008. — №20. с.43-46.
6. Рынок ценныхбумаг и методы его анализа / под ред. С.А.Тертышный – СПб., 2004.-125с.
7. Ценные бумаги:учебное пособие / под ред. В.И.Колесников, В.С.Торкановский – М., 2002.-198с.
8. Рынок ценныхбумаг / под ред. М.Ю. Алексеев — М., 2003.-352с.
9. Рынок ценныхбумаг и производных финансовых инструментов / под ред. А.Н. Буренин — М., 2004.-356с.
10. finam.ru.