Северо-Западная академия государственной службы
Филиал в г. Калуге.
Кафедра финансов и кредита
Допущена к защите
Заведующий кафедрой
____________________
« » ______________ 2002 г.
Дипломная работа
на тему:
«Анализ финансового состояния акционерного общества«Тарусаагроснаб»
Студент заочного отделения 3 курса группы
___________Бекешев А.Х.
Научный руководитель, к.э.н., доцент
_________Лаврухина Н.В.
Калуга
Содержание
Введение
Глава 1. Основы развития финансовогоанализа
1.1. Обзор современных методовфинансового анализа
1.2. Метод горизонтального анализа
1.3. Метод вертикального анализа
1.4. Метод финансовых коэффициентов
1.5. Использование метода Дюпон ванализе финансового состояния предприятия
1.6. Другие методы анализа
Резюме главы
Глава 2. Анализ финансового состоянияакционерного
общества «Тарусаагроснаб»
2.1. Общий анализ финансовогосостояния акционерного общества
Прочие долгосрочные обязательства
2.2. Анализ ликвидности
2.3. Анализ кредитоспособности
2.4. Анализ рентабельности
2.5. Анализ возможного банкротства
Резюме главы 2
Глава 3. Проблемыфинансового состояния акционерного общества и пути их решения
3.1.Аналитическая оценка проблем финансового состояния предприятия
3.2. Путиулучшения финансового состояния предприятия
Заключение
Списокиспользованной литературы
Введение
В условиях зарождающейся экономикиинновационного типа, основанной на информационных технологиях, важнейшую рольиграет своевременное и полное получение информации о финансовой деятельностипредприятия и дальнейший анализ этой информации руководством предприятия. Анализфинансового состояния предприятия, или финансовый анализ, представляет собоймощный инструмент, позволяющий получить достаточно объективную базу данных дляпоследующей интерпретации. На основании качественно проведенного финансовогоанализа возможно вовремя увидеть опасности, угрожающие финансовому положениюпредприятия, а также возможности его улучшения, для того, чтобы затем принятьсоответствующие управленческие решения. Особая важность качественногофинансового анализа заключается в том, что при получении неверных, искаженныхданных риск принятия неправильного решения о дальнейшей стратегии действийруководства многократно увеличивается.
К сожалению, регулярный финансовыйанализ, являющийся обычной практикой в средних и крупных зарубежных компаниях,до сих пор не стал стандартом российского менеджмента, хотя некоторыепозитивные сдвиги в активизации данного направления все же намечены. Вчастности, стоит упомянуть находящийся в стадии разработки Кодекскорпоративного управления, реформируемое законодательство о несостоятельности ит.д. Особую важность приобретает усиление государственного контроля задеятельностью ГУП и ОАО. Данная задача становится еще более актуальной в связис введением регулярного мониторинга деятельности крупных хозяйствующихсубъектов государственной собственности администрацией Калужской области. Посвоей сути финансовый анализ представляет собой изучение финансового состоянияпредприятия, то есть совокупность показателей, отражающих процесс формированияи использования его финансовых средств. Однако по мере строительства плановогосоциалистического хозяйства финансовый анализ был, по сути, трансформирован ванализ хозяйственной деятельности за счет принижения роли коммерции и усиленияконтрольной функции. Это был анализ типа «план-факт», ретроспективный по своейприроде, или, как его называют, «посмертный». И лишь к концу 70-х годов выходятпервые издания по теории финансового анализа. В его основе теперь лежат анализи управление финансовыми ресурсами предприятия как основным видом ресурсов.
Существует несколько группюридических и физических лиц – пользователей информации, полученной в ходепроведения анализа ФСП. Менеджеров предприятия интересует оценка эффективностипроизводственной и хозяйственной деятельности и принятие решений на основеполученных данных; кредиторов – определение наличия ресурсов для погашениякредитов и выплаты процентов; поставщиков – определение наличия ресурсов дляоплаты поставок; инвесторов – оценка перспектив увеличения прибыли и т.д.Следовательно, правильность проведения анализа и достоверность полученныхданных обеспечивают партнеров, государство и управление четкой и «прозрачной»информацией, на основе которой могут быть приняты адекватные решения.
Актуальность проблемы заключается ещеи в том, что в связи с принятой государством концепцией планомерного переходавсех экономических субъектов РФ к ведению бухгалтерского учета в соответствии смеждународными стандартами IASфинансовый анализ превратится в такой же стандартный инструмент работыбухгалтера, как составление регулярной отчетности.
Целью данного дипломного проекта является систематизация методов итенденций современного финансового анализа и применение теоретическогоматериала для решения задач оперативного управления отдельно взятогопредприятия.
Принимая во внимание всевышеуказанные соображения, объектом исследования решено выбрать обзорсовременных тенденций в финансовом анализе и перспективы их внедрения нароссийских предприятиях. Предметом исследования выступил финансовыйанализ акционерного общества (на примере АООТ «Тарусаагроснаб»), произведенныйс помощью современных средств автоматизации и аналитики.
Дипломный проект состоит из трехосновных частей. В первой части приведены новейшие теоретическиематериалы по финансовому анализ, обобщенные и систематизированные из различныхисточников. Вторая часть представляет собой произведенные расчеты дляпроведения финансового анализа АООТ «Тарусаагроснаб», снабженные необходимымипояснениями и комментариями. В третьей части проводится непосредственнофинансовый анализ исследуемого предприятия, т.е. качественная интерпретацияполученной во второй главе количественной информации.
Следует отметить, что при написаниидипломного проекта автор исходил из следующих основных принципов:
Принцип актуальности. В работе рассмотрены толькоприменяемые в настоящее время подходы и методы;
Принцип достаточности. В работе приведены только методики,зарекомендовавшие себя в российской практике, без учета методик, которые малоприспособлены к российской экономической действительности;
Принцип автоматизации. При написании работы былииспользованы средства автоматизации, в особенности при составлении расчетнойчасти.
Качественно проведенный финансовыйанализ предоставляет пользователям ценную информацию, которая в дальнейшемслужит основой принятия управленческих и финансовых решений. На этой информацииосновывается работа финансового менеджера. Следовательно, важно не толькознать, как рассчитывается тот или иной коэффициент, но и какую информацию ондает, что она означает и какие возможные варианты действий могут бытьпредприняты в дальнейшей работе. Именно это и явилось основным содержаниемданной работы.
Глава1. Основы развитияфинансового анализа
1.1. Обзор современных методов финансовогоанализа
Определение финансового анализа
Прежде чем приступить непосредственнок рассмотрению современных методик финансового анализа, необходимо датьопределение этому комплексному понятию.
Существует несколько подходов копределению данного термина. Экономический анализ, составной частью которогоявляется финансовый анализ, по мнению В.В. Ковалева[1]представляет собой систему специальных знаний, связанных с исследованиемэкономических процессов, складывающихся под воздействием объективныхэкономических законов и факторов субъективного порядка.
По мнению А.Синягина[2], финансовыйанализ в традиционном понимании представляет собой совокупность методов,инструментов и технологий, применяемых для сбора, обработки и интерпретацииданных о хозяйственной деятельности компании.
По мнению зарубежных аналитиков[3], финансовыйанализ – это инструмент, позволяющий выявить и устранить проблемы в текущейдеятельности фирмы, для выработки и принятия оптимальных решений по вопросамповышения эффективности производственно-сбытовых операций, рациональногоиспользования ресурсов, повышения платежеспособности и усиления устойчивостифинансового положения фирмы, а также для обеспечения выполнения плановыхфинансовых показателей и обязательств фирмы перед кредиторами и инвесторами.
История отечественных подходов кфинансовому анализу
Существуют различные подходы вструктуризации этой науки. В условиях централизованно планируемой экономики былопринято подразделять его на политэкономический и собственно экономический, илианализ хозяйственной деятельности, который, в свою очередь, подразделялся наметодологию экономического анализа функционирования субъектов хозяйствования итеорию анализа хозяйственной деятельности. Стержневым элементом данного подходаявлялась идея планового ведения хозяйства, следовательно, упор делался на учет,контроль и анализ по схеме «план-факт».
Исходя из сущностных характеристикрыночной экономики и учитывая национальные особенности экономики Россиивозможно иное представление сферы действия экономического анализа, которыйотныне представляет элемент взаимосвязанных экономических дисциплин, таких какэкономическая теория, статистика, бухгалтерский учет и анализ хозяйственнойдеятельности.
По мере строительства плановогосоциалистического хозяйства финансовый анализ был трансформирован в анализхозяйственной деятельности путем принижения роли коммерческих вычислений,усиления контрольной функции, снижения значимости баланса как инструментафинансового управления. Анализ все более удалялся от бухгалтерского учета и посути превращался в технико-экономический анализ, которым по-настоящему незанимался никто. Суть такого анализа состояла в осуществлении схемы«план-факт», а сам анализ был де-факто заменен контролем. Естественно, чтотакой анализ был ретроспективен по своей природе, или, как его называютзападные экономисты, «посмертным».
Ведущаяся в рамках перестройкинародного хозяйства России трансформация бухгалтерского учета, начавшаяся в90-е годы и продолжающаяся до сих пор, вернула к жизни такой важнейший элементаналитической работы, как финансовый анализ. Теперь в его основе лежат анализ иуправление финансовыми ресурсами как важнейшим видом ресурсов. Основными исполнителямитакого анализа стали бухгалтеры и финансовые менеджеры. Важно отметить, чтоанализ хозяйственной деятельности (технико-экономический анализ) не отменяется,а становится прерогативой линейных руководителей.
Объект, субъект, задачи и методыфинансового анализа
Объектом финансового анализа являетсябухгалтерская отчетность предприятия. Анализ данных отчетности проводится сцелью своевременного выявления и устранения недостатков финансовой деятельностипредприятия и нахождения резервов улучшения его финансового состояния.
Что касается субъекта анализа, то донастоящего времени наиболее широко распространена концепция, по которойаналитик занимается аналитической работой, т.е. подготавливает аналитическиематериалы для руководства, т.е. людей, обладающих правом принятия решений.Такой подход был оправдан лишь в прошлом, и как следствие – полнаянеспособность некоторых руководителей понять содержание основных отчетных форм,взаимосвязи между ними, принципы формирования и экономический смысл приводимыхв ней показателей. Теперь же анализ ФСП становится задачей не тольконепосредственной аналитиков, но и менеджеров. Эффективный менеджер уже немыслимбез знания финансового анализа. Это означает не то, что он должен самзаниматься расчетами (за него это сделают другие люди или компьютер), а то, чтоон должен принимать качественные решения на основе представленной информации.
Необходимость сочетанияформализованных и неформализованных процедур в процессе принятия управленческихрешений накладывает отпечаток как на порядок подготовки аналитическихдокументов, так и на последовательность процедур финансового анализа, которыене могут быть раз и навсегда жестко заданными, и должны корректироваться поформе и по содержанию.
Кроме того, субъектами анализавыступают как непосредственно, так и опосредованно заинтересованные вдеятельности предприятия пользователи информации.
Финансово-экономическое состояние –важнейшая характеристика надежности, конкурентоспособности, устойчивостипредприятия на рынке. Поэтому каждый субъект группы пользователей анализаизучает финансовую информацию со своих позиций, исходя из своих интересов.Собственников средств предприятия прежде всего интересует увеличение илиуменьшение доли собственного капитала, эффективности использования ресурсов предприятия.Кредиторы и инвесторы обращают внимание на целесообразность продления кредита,условия кредитования, гарантии возврата денег, доходность вложения своихкапиталов. Поставщики и клиенты заинтересованы в платежеспособностипредприятия, наличии ликвидных средств и т.д.
Ко второй группе пользователейотносятся субъекты анализа, которые непосредственно не заинтересованы вдеятельности предприятия, но должны по договору защищать интересы первойгруппы. К ним относятся аудиторские и консалтинговые фирмы, биржи, ассоциации ит.д.
В традиционном понимании финансовыйанализ представляет собой метод оценки и прогнозирования ФСП на основе егобухгалтерской отчетности. Такого рода анализ может выполняться как сотрудникамипредприятия, так и внешними аналитиками. В ходе проведения анализа ФСПприменяются различные приемы, методы и модели.
Прежде чемдавать определение целям и задачам финансового анализа, необходимо четкоуяснить, что именно изучает финансовый анализ. Итак, финансовый анализ изучаетфинансовое состояние предприятия. Разные авторы вкладывают в это понятиеразличное содержание. Например, Н.П. Любушин, В.Б.Лещева и В.Г.Дьякова[4] полагают, что финансовое состояние –это способность предприятия финансировать свою деятельность и характеризуетсяобеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормальногофункционирования предприятия, целесообразным их размещением и эффективнымиспользованием, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими ифизическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.
Основной же целью анализа являетсявыявление наиболее сложных проблем управления предприятием в целом и егофинансовыми ресурсами в частности; своевременно выявлять и устранять недостаткив финансовой деятельности и находить резервы улучшения финансового состоянияпредприятия и его платежеспособности.
Главными задачами анализа ФСПявляются правильные оценки начального финансового положения и динамики егодальнейшего развития, что складывается из следующих этапов:
· идентификацияфинансово-экономического положения;
· выявлениеизменений финансово-экономического состояния в пространственно-временномразрезе;
· определениеосновных факторов, вызвавших изменения в финансово-экономическом состоянии;
· выявлениевнутрихозяйственных резервов укрепления финансового положения.
· Соответственноэти проблемы могут быть решены с помощью:
· оценки динамикиструктуры и состава активов, их состояния и движения;
· оценки динамикиструктуры и состава источников собственного и заемного капитала, их состояния иизменения;
· оценкиплатежеспособности предприятия и оценки ликвидности баланса;
· анализаотносительных и абсолютных показателей финансовой устойчивости предприятия,оценки изменения ее уровня;
· оценкиэффективности использования средств и ресурсов предприятия.
Виды и методы финансового анализа
Каждое предприятие, планируя своюфинансовую политику в условиях меняющейся рыночной конъюнктуры, стремитсяупрочить свои конкурентные позиции. Поэтому определенная часть финансовойинформации переходит в область коммерческой тайны, что становится прерогативойвнутреннего хозяйственного управленческого анализа. Анализ ФСП, базирующийся набухгалтерской отчетности, приобретает характер внешнего анализа, то естьанализа, проводимого без привлечения и обнародования данных внутреннегоуправленческого учета (калькуляция себестоимости, смет расходов, прямых икосвенных издержек и т.д.), в связи с чем отчетные данные содержат достаточноограниченную информацию о деятельности предприятия.
Итак, существуют два основных видаанализа: внешний и внутренний. Кроме того, выделяют виды анализа в зависимостиот полноты и регулярности его проведения. В частности, выделяют финансовыйанализ в рамках экспресс-диагностики, целенаправленный, регулярный[5].
Внутренний анализ проводится службамипредприятия, его результаты используются для планирования, контроля ипрогнозирования ФСП. Его цель – обеспечить планомерное поступление денежныхсредств и разместить собственные и заемные средства таким образом, чтобыполучить максимальную прибыль и исключить банкротство.
Внешний анализ осуществляетсяинвесторами, поставщиками материальных и финансовых ресурсов, контролирующимиорганами на основе публикуемой отчетности. Его цель – установить возможностьвыгодного вложения средств, чтобы обеспечить максимум прибыли и исключить потери.Такой вид анализа может проводиться по заказу сторонней консультационнойорганизацией. Внешний анализ имеет следующие особенности[6]:
множественность субъектов анализа,пользователей информации о деятельности предприятия;
разнообразие целей и интересовсубъекта анализа;
наличие типовых методик, стандартовучета и отчетности;
ориентация анализа только на внешнююотчетность;
ограниченность задач анализа прииспользовании только внешней отчетности;
максимальная открытость результатованализа для пользователей информации о деятельности предприятия.
Кроме того, выделяются виды анализа,касающиеся самой процедуры проведения финансового анализа. Единого мнения поэтому вопросу среди как отечественных, так и зарубежных специалистов несуществует, тем не менее, можно выделить некоторые моменты, которые признаютсявсеми авторами. Разнообразие мнений объясняется методологическими вопросами ихотнесения к видам или методам анализа.
Итак, будем считать, что к видаманализа относятся наиболее общие этапы проведения анализа, а к методам – приемыи методики его проведения.
Тогда можно выделить следующие видыанализа[7]:
Горизонтальный (временной) анализ – сравнение каждой позицииотчетности с предыдущим периодом, что позволяет выявить тенденции изменениястатей баланса или их групп и на основании этого исчислить базисные темпыроста.
Вертикальный (структурный) анализ проводится в целях определенияструктуры итоговых финансовых показателей, т.е. выявления удельного весаотдельных статей отчетности в общем итоговом показателе (выявление влияниякаждой позиции отчетности на результат в целом).
Трендовый (динамический) анализ основан на сравнении каждой позицииотчетности за ряд лет и определения тренда, т.е. общей тенденции ипрогнозирование на этой основе дальнейшего развития ситуации. Трендовый анализможет быть построен с помощью методов статистики (скользящее среднее, полином1-го или 2-го порядка и т.д.) на основе данных как горизонтального, так ивертикального анализа.
Расчет финансовых коэффициентов – расчет соотношений между отдельнымипозициями отчета или позициями разных форм отчетности. Этот метод будетрассмотрен более подробно в следующих параграфах. По результатам расчетафинансовых коэффициентов производится сравнительный анализ.
Сравнительный анализ делится на
Внутрихозяйственный – сравнение основных показателейпредприятия и дочерних предприятий, подразделений, а также сравнение полученныхпоказателей в динамике
Межхозяйственный – сравнение показателей предприятия споказателями конкурентов, со среднеотраслевыми;
Факторный – анализ влияния отдельных факторовна результативный показатель.
Некоторые специалисты не выделяютпоследний раздел в отдельный вид анализа, предполагая, что сравнениеавтоматически предполагается в разделе анализа финансовых коэффициентов.
1.2.Метод горизонтального анализа
Метод горизонтального анализаявляется достаточно простым и в то же время информативным и эффективным методомфинансового анализа. При его проведении используются:
Абсолютные значения показателей;
Изменения в абсолютных величинах(разница в абсолютных величинах на конец и начало анализируемого периода),которые характеризуют прирост или уменьшение той или иной статьи баланса, атакже валюты баланса в целом
При помощи горизонтального анализавозможно установить изменения основных показателей, характеризующихпроизводственно-хозяйственную деятельность предприятия: стоимость имуществапредприятия, его основных и оборотных фондов, собственных и заемных средств. Вто же время, простое увеличение или уменьшение валюты баланса в отрыве отдругих показателей не может свидетельствовать о позитивных или негативныхтенденциях финансового состояния предприятия за отчетный период.
В таблицах горизонтального анализавозможно сравнивать не только данные по строкам баланса, но и агрегированныепоказатели, степень укрупнения которых определяется аналитиком. В общем видегоризонтальный анализ является одной из составных частей экспресс-анализа.
В виде таблицы горизонтальный анализсхематично может быть представлен следующим образом[8]:
Статьи баланса
Код строки баланса
Абсолютные величины, тыс.руб.
Изменения
На начало периода
На конец периода
В абсолютных величинах
В % к величинам на начало периода
В % к изменениям итога баланса
Метод горизонтального анализаобладает следующими преимуществами:
Легкость сравнения абсолютныхпоказателей;
Возможность быстрого построениятренда (при известных ограничениях) при наличии достаточного объема данных (поумолчанию, для адекватности анализа необходимо наличие данных не менее чем затри отчетных периода. По правилам прогнозирования, число прогнозируемыхпериодов не должно превышать число фактически имеющихся периодов). Присоставлении прогноза следует учитывать риски двух порядков: риск хозяйственнойдеятельности (системный) и риск прогноза (расчетный).
Однако метод горизонтального анализане лишен недостатков, в числе которых можно отметить[9]:
Необходимость обязательного сравненияданных баланса с данными других форм отчетности (в частности, выяснение,соответствует ли увеличение валюты баланса увеличению объема продаж);
Снижение адекватности данных анализав связи с дисконтированием денег во времени. Тем не менее, данный недостатокможет быть уменьшен при пересчете статей баланса в стабильной валюте либо прикорректировке с учетом ставки дисконтирования;
Снижение адекватности данных анализав связи со сложностью в рамках существующей методологии анализа отраженияреальной стоимости активов и обязательств в балансе.
Следует отметить, что данныегоризонтального анализа весьма удобно интерпретировать с помощью графиков.
1.3.Метод вертикального анализа
Наряду с методом горизонтальногоанализа в отечественной и зарубежной практике широко применяется методвертикального анализа. В отличие от горизонтального, данный вид анализапозволяет не только констатировать изменения в абсолютных величинах баланса, нои установить структуру баланса и выявить динамику ее изменения за отчетныйпериод.
При его проведении используются ужене абсолютные показатели, а их удельные веса, характеризующие структуру актива,пассива, имущества предприятия и его запасов. Анализируются изменения удельныхвесов в течение отчетного периода.
В виде таблицы он представляет собойследующее:
Статьи баланса
Код строки баланса
Удельные веса, %
Изменения
На начало периода
На конец периода
В удельных весах
В % к удельным весам на начало периода
На основании вертикального анализавозможно сделать более глубокие выводы об опасностях, которые могут ожидатьпредприятие при существующей финансовой политике и сложившихся внешних условиях.Метод вертикального анализа лишен недостатков, связанных с отсутствием учетавлияния инфляции, т.к. относительные показатели в гораздо меньшей степенизависят от обесценения денег.
Сравнивая структуру активов ипассивов, возможно выяснить, как изменилась доля основных и оборотных активов вобщей сумме активов, и как изменилось соотношение заемных и собственных средствв общей сумме пассивов. Как правило, увеличение оборотных активов до известногопредела может быть охарактеризовано как положительная тенденция, в то время какувеличение заемного капитала – как негативная тенденция. Однако данные выводыне могут являться достоверными без учета других факторов, как количественного,так и качественного характера.
В процессе анализа устанавливаютсятакже динамика, состав и структура дебиторской и кредиторской задолженности,выясняется, нет ли в их составе сумм, по которым истек срок погашения. Особоважно для ликвидности предприятия выяснить структуру оборотного капитала.Увеличение доли запасов в общей сумме оборотных активов является, при прочихравных условиях, весьма опасной тенденцией. Очень тщательно следуетпроанализировать структуру долгосрочных пассивов, т.к. разумные размерызаемного капитала способны улучшить финансовое состояние предприятия, а чрезмерные– резко ухудшить его. Вместе с тем, большая доля в собственном капиталедобавочного капитала, образовавшегося при переоценке активов, также можетуказывать на опасность снижения ликвидности.
Наиболее удобно данные вертикальногоанализа представлять не в табличной форме, а в виде круговых диаграмм,представляющих структуру активов и пассивов на начало и конец анализируемогопериода.
1.4. Метод финансовых коэффициентов
Метод финансовых коэффициентов, вотличие от предыдущих двух методов, позволяет дать более объективную оценкуфинансовому состоянию предприятия. В общем виде анализ коэффициентов(показателей) – это расчет соотношений между отдельными позициями отчета или позициямиразных форм отчетности, определение их взаимосвязей. По большому счету,коэффициент представляет собой частное от деления двух или более абсолютныхпоказателей.
Следует отметить наиболее важныеособенности финансовых коэффициентов.
Коэффициенты – не средство решенияпроблем. Они позволяют достаточно четко показать финансовую ситуацию напредприятии. Но они не дают советов и рекомендаций. Принятие конкретных мер –задача в первую очередь руководства предприятия. Количественная информацияобязательно должна быть переработана в качественную, чтобы дать ответ навопросы о том, чем вызвано существующее положение дел на предприятии.
Коэффициенты необходимо с чем-либосравнивать. Если коэффициент невозможно сравнить с каким-либо нормативом илидругим показателем, то он теряет всякий смысл, а в конечном счете не говорит нио чем. Более подробно о базе для сравнения коэффициентов будет сказано в данномпараграфе позднее
Коэффициенты дают толькоотносительные значения. Следует четко уяснить, что эти значения берутсяисключительно из данных отчетности, и при наличии необходимости, издополнительных источников. Соответственно, каждый коэффициент имеет вполнеопределенный экономический смысл, а многие коэффициенты имеют и рекомендуемыезначения, установленные многолетней практикой либо нормативными актами.
Коэффициенты чувствительны кособенностям учетной политики, применяемой на предприятии. Это означает, чтокоэффициенты могут менять свои значения в зависимости от группировки средств насчетах. Следует иметь это в виду при проведении анализа, т.к., в отличие от математическихдисциплин, перемена слагаемых (т.е. средств на счетах) может очень значительноповлиять на финансовый результат. По сути ситуация на предприятии не меняется,тем не менее, подобные ухищрения зачастую имеют место в отечественной практики.
Как упоминалось ранее, относительныепоказатели лишь тогда имеют определенную ценность, когда их возможносопоставить и сравнить. Мировая экономическая наука предлагает несколькоисточников для сравнения:[10]
· с общепринятыми«нормами» для оценки степени риска и прогнозируемой возможности банкротства.Такие «нормы» обозначены в различных нормативных актах РФ[11]. В то жевремя, в связи с отставанием экономического законодательства от реалийхозяйственной жизни, многие нормативные значения показателей не могут бытьдостигнуты на большинстве предприятий. В частности, согласно упомянутомураспоряжению, предприятие может быть признано в ближайшем будущемнеплатежеспособным, если его коэффициент текущей ликвидности составляет менее2. Однако данное условие не выполняется в различных отраслях экономики от 50 до99% хозяйствующих субъектов, из чего вовсе не следует, что данные предприятияявляются неплатежеспособными. В современных условиях более адекватноиспользовать рекомендуемые значения, рассчитанные ведущими консультационнымикомпаниями на основе обобщения обширных статистических данных[12].
· с аналогичнымиданными других предприятий данной отрасли для выявления сильных и слабых сторонпредприятия и его возможностей. В настоящее время получение такой информациисопряжено с некоторыми трудностями, т.к. в основном подобная информацияпредлагается органами статистики или консультационными компаниями на условияхплатности. Те не менее, в связи с развитием информационных технологий эта задачазначительно упростилась.
· с аналогичнымиданными за предыдущие годы для изучения тенденции улучшения или ухудшенияфинансового состояния предприятия (далее по тексту – ФСП). В этом случае длявыявления тенденции необходимо иметь отчетные данные анализируемого предприятияне менее чем за три отчетных года.
Все виды показателей разделяются на 2класса:
Первый класс – показатели, длякоторых определены нормативные значения: ликвидность, платежеспособность,финансовая устойчивость;
Второй класс – ненормируемыепоказатели: интенсивность использования ресурсов, деловая активность,характеристика структуры имущества и т.д.
В настоящее время в специальнойлитературе можно встретить десятки и даже сотни финансовых коэффициентов.Существует разные их классификации. В данной работе ограничимся описаниемобщепризнанных групп коэффициентов, которые затем будут использованы во второйглаве работы. Согласно классификации UNIDO[13], принятой в настоящее времябольшинством корпораций РФ, выделяют четыре основных группы коэффициентов.
Коэффициенты могут быть рассчитаныкак на конкретную отчетную дату, так и за период в целом (по усредненнымданным).
Коэффициенты ликвидности
Данные коэффициенты позволяют описатьи проанализировать способность предприятия отвечать по своим текущимобязательствам перед заемщиками. Анализ ликвидности проводят как банки,выдающие кредиты, так и предприятия, стремящиеся их получить. В ходе анализа ликвидностипроводятся расчеты по определению ликвидности активов предприятия и ликвидностиего баланса. Ликвидность активов – это величина, обратная времени, необходимогодля превращения их в деньги, т.е. чем меньше времени понадобится дляпревращения активов в деньги, тем они ликвиднее.
Ликвидность баланса выражается встепени покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращениякоторых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидностьбаланса достигается путем установления равенства между обязательствами предприятияи его активами. В основу алгоритма расчета показателей ликвидности положенаидея сопоставления оборотных средств с краткосрочными пассивами. В результатерасчета устанавливается степень обеспеченности предприятия оборотнымисредствами, необходимыми для расчетов с кредиторами по текущим обязательствам.Цель расчета – оценить соотношение имеющихся активов, как предназначенных длянепосредственной реализации, так и задействованных в технологическом процессе,с целью их последующей реализации и возмещения вложенных средств и существующихобязательств, которые должны быть погашены в предстоящем периоде. Расчетосновывается на том, что виды оборотных средств обладают различной степеньюликвидности: абсолютно ликвидны денежные средства, далее по убывающей степениликвидности следуют краткосрочные финансовые вложения, дебиторскаязадолженность, запасы и затраты. Поэтому для оценки ликвидности предприятияприменяют показатели, которые различаются в зависимости от порядка включения ихв расчет ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочныхпредприятий.
Основная задача руководителя любогокоммерческого предприятия сводится к обеспечению регулярности платежей потекущим и долгосрочным обязательствам, мобилизации в случае необходимостиликвидных активов, недопущении продолжения порочной практики неплатежей ивзаимозачетов.
Потеря ликвидности чревата дляпредприятия самыми неблагоприятными последствиями. Невыполнение в срок хотя быодного крупного финансового обязательства может повлечь за собой судебныеразбирательства вплоть до запуска процедуры банкротства, не говоря уже о потериделовой репутации.
Следует заметить, что в методе оценкиликвидности заложены объективные ограничения информативного характера, поэтомупри проведении анализа платежеспособности и ликвидности аналитик можетстолкнуться с некоторыми трудностями, например[14]:
статичность показателей, т.к. коэффициенты рассчитываются наоснове балансовых данных, составленных на определенную дату;
неполноценная и недостаточнаяинформационная база для расчета. Предприятие на основе проводимой учетной политики можетпоказывать в балансе завышенные значения дебиторской задолженности и вестинеполный учет обязательств. В этом случае показывается сумма основного долгабез процентов за использование заемных средств и т.д.
Для оценки ликвидности иплатежеспособности предприятия применяются следующие коэффициенты (в целяхабстрагирования от чрезмерных объемов информации в дальнейшем будем приводитьтолько те коэффициенты, которые будут использованы при дальнейших расчетах;коэффициенты, которые входят в специфические методики, будут приведены приописании соответствующих методик):
Таблица 1.
Система показателей ликвидностиКоэффициент Что показывает Как рассчитывается Желательное значение 1. Коэффициент абсолютной ликвидности/Absolute Ratio, AR Показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта за счет денежных средств и их эквивалентов в виде ценных бумаг и других ликвидных активов AR = (денежные средства+краткосрочные финансовые вложения)/текущие обязательства
AR³0,2
(в торговле и некоторых отраслях промышленности³0,5) 2. Коэффициент срочной ликвидности/Quick Ratio, QR Показывает, какая часть долгов предприятия может быть им оплачена за период оборота дебиторской задолженности
QR = (денежные средства+краткосрочные финансовые вложения+средства к получению)
Отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений плюс суммы мобильных средств в расчетах с дебиторами к текущим пассивам
QR≥ 0,7
(в некоторых отраслях – 1)
Низкое значение указывает на необходимость постоянной работы с дебиторами, чтобы обеспечить возможность обращения наиболее ликвидной части оборотных средств в денежную форму для расчетов 3. Коэффициент текущей ликвидности/Current Ratio, CR Показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств CR = текущие активы /текущие обязательства
CR ≥ 1
(некоторые эксперты считают, что коэффициент не должен превышать значение 2, хотя это не бесспорно).
Нижняя граница указывает на то, что оборотных средств должно быть достаточно, чтобы покрыть свои краткосрочные обязательства. Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в 2 раза считается нежелательным, поскольку это свидетельствует о нерациональном вложении своих средств и неэффективном их использовании. Однако превышение верхней границы все же более предпочтительно, чем падение ниже нижней
В качестве отдельного показателя,характеризующего ликвидность, используют также абсолютный показатель чистогооборотного капитала, который показывает разницу между оборотными активами иоборотными пассивами и характеризует степень обеспечения оборотным капиталомтекущих обязательств. Отрицательная величина данного показателя показывает, чтопредприятие является неликвидным, в то время как чрезмерная величина(превышение оборотных активов над оборотными пассивами в сотни раз)свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов предприятия.
Для правильного вывода о динамике иуровне ликвидности предприятия необходимо принимать во внимание следующиефакторы:
характер деятельности предприятия.Например, у предприятий тяжелой промышленности и строительства велик удельныйвес запасов и мал удельный вес денежных средств; у предприятий розничнойторговли высока доля денежных средств, хотя значительны и размеры товаров дляперепродажи и т.д.;
условия расчетов с дебиторами. Поступлениедебиторской задолженности через короткие промежутки времени после покупкитоваров (работ, услуг) приводит к небольшой доле в составе оборотных активовдолгов покупателей и наоборот;
состояние запасов. У предприятияможет быть излишек или недостаток запасов по сравнению с величиной, необходимойдля бесперебойной деятельности;
состояние дебиторской задолженности:наличие или отсутствие в ее составе просроченных и безнадежных долгов.
Коэффициенты финансовой устойчивости
Данные коэффициенты оценивают состависточников финансирования и динамику соотношения между ними. Финансоваяустойчивость предприятия характеризует состояние собственных и заемных средстви анализируется с помощью систем финансовых коэффициентов. Информационной базойдля расчета таких коэффициентов являются абсолютные показатели актива и пассивабаланса.
Таблица 2.
Система показателей финансовой устойчивостиКоэффициент Что показывает Как рассчитывается Желательное значение 1. коэффициент автономии (независимости, концентрации собственного капитала)/Equity to Total Assets, EQ Независимость от заемных средств; долю собственных средств в общей сумме всех средств предприятия (валюте баланса) EQ = Собственный капитал/суммарный капитал Минимальное пороговое значение на уровне 0,5 – 0,8. Превышение данного значения указывает на увеличение финансовой независимости, расширение возможности привлечения средств со стороны. Низкое значение свидетельствует о потенциальной опасности возникновения дефицита денежных средств. 2. Коэффициент соотношения заемных средств и активов/Total debt to Total assets, TD/TA Сколько заемных средств предприятие привлекло на 1 ден. единицу вложенных в активы собственных средств TD/TA = (долгосрочные пассивы+краткосрочные пассивы)/суммарный актив TD/TAЭкономической сущностью финансовойустойчивости предприятия является обеспеченность его запасов и затратисточниками формирования. Для анализа финансовой устойчивости необходимо преждевсего определить размеры источников средств, имеющихся у предприятия дляформирования его запасов и затрат.
Анализ проводится посредством расчетаи сравнения полученных значений коэффициентов с установленными базиснымивеличинами, а также изучения динамики их изменений за определенный период. Вобщем виде коэффициенты финансовой устойчивости рассчитываются как соотношениесобственных или заемных средств к валюте баланса, либо как их отношение вразличных вариациях.
Коэффициенты деловойактивности/оборачиваемости
Данная группа коэффициентов по мнениюмногих специалистов является важнейшей для предприятий всех отраслей и формсобственности. Ускорение оборачиваемости – одна из важнейших задач руководствапредприятия.
При ускорении оборачиваемостипроисходит высвобождение оборотных средств из хозяйственного оборота«деньги-товар-деньги», а при замедлении возникает необходимость вдополнительном вовлечении средств в оборот.
Наиболее характерными причинамизамедления оборачиваемости можно считать следующие[15]:
Увеличение запасовтоварно-материальных ресурсов на предприятии;
Нарушения в управлении финансамиорганизации, проявляющиеся в неэффективном планировании;
Производство и продажа неликвиднойпродукции в силу условий поставок или недостаточного изучения рынков сбыта;
Неплатежеспособность покупателей, чтоведет к росту дебиторской задолженности и накоплению на складах запасовпродукции.
Коэффициенты оборачиваемости могутразличаться на предприятиях различных отраслей, но увеличение темповоборачиваемости стоит в числе важнейших задач, наряду с поддержаниемликвидности. Замедление оборачиваемости не столь катастрофично, как снижениеликвидности, но при отсутствии должного внимания со стороны финансовых службпредприятия может привести к неблагоприятным последствиям, таким как снижениеприбыльности.
Помимо оборачиваемости денежныхсредств возможно рассчитать оборачиваемость отдельных групп активов иобязательств, т.к. общий шаблон формулы для вычисления коэффициентовоборачиваемости одинаков: выручка/Х, где Х- показатель, для котороговычисляется оборачиваемость.
Относительные показатели деловойактивности характеризуют уровень эффективности использования ресурсов(материальных, трудовых и финансовых). Система показателей деловой активностибазируется на данных бухгалтерской отчетности и позволяет контролироватьизменения в ФСП.
Для расчета применяются абсолютныеитоговые данные за отчетный период по выручке, прибыли и т.д.
Но показатели баланса носятодномоментный характер, что вносит некоторую неясность в интерпретацию данныхрасчета. Поэтому при расчете коэффициентов обычно применяются показатели,рассчитанные к усредненным значениям статей баланса.
Оборачиваемость может быть рассчитанакак в разах за отчетный период, так и в днях, за которые совершается одиноборот во время отчетного периода. Для этого необходимо разделить число дней вотчетном периоде на соответствующий коэффициент оборачиваемости.
Показатели деловой активностиобладают одной отличительной особенностью: они не имеют желательных значений.Чем выше коэффициент оборачиваемости, и соответственно, меньше срок одногооборота, тем более благоприятная финансовая ситуация складывается напредприятии.
Таблица 3.
Система показателей деловой активностиПоказатель Формула для расчета Комментарий 1. Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала/Net Working Capital Turnover, NWCT
NWCT = чистый объем продаж/чистый оборотный капитал
Формула расчета чистого оборотного капитала приведена в разделе «Коэффициенты ликвидности»
Показывает, насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж. Чем выше значение показателя, тем более эффективно используется предприятием чистый оборотный капитал.
Рассчитывается в разах. 2. Коэффициент оборачиваемости основных средств/Fixed Assets Turnover, FAT FAT = чистый объем продаж/основные средства В отечественной литературе данный коэффициент называется еще фондоотдачей. Он характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в распоряжении основных средств. Чем выше значение коэффициента, тем более эффективно предприятие использует основные средства. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует о недостаточном объеме продаж или о слишком высоком уровне капитальных вложений. Однако значения данного коэффициента сильно отличаются друг от друга в различных отраслях. Также значение данного коэффициента сильно зависит от способов начисления амортизации и практики оценки стоимости активов. Таким образом может сложиться ситуация, что показатель оборачиваемости основных средств будет выше на предприятии, которое имеет изношенные основные средства. 3. Коэффициент оборачиваемости активов/Total Assets Turnover, TAT TAT = чистый объем продаж/(основные активы+оборотные активы) Характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения. Данный коэффициент показывает сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Этот коэффициент также сильно варьируется в зависимости от отрасли. 4. Коэффициент оборачиваемости запасов/Stock Turnover, ST ST = себестоимость реализованной продукции /товарно-материальные запасы Отражает скорость реализации запасов. В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной группе активов. Особенно актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов при наличии значительной задолженности в пассивах компании. 5. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности/Average Collection Period, ACP ACP = 365/(счета к получению/чистый объем продаж) Показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности. Чем меньше это число, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, а следовательно повышается ликвидность оборотных средств предприятия. Высокое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств по счетам дебиторов.
Коэффициентырентабельности/прибыльности
Рентабельность – один из основныхкачественных показателей эффективности производства на предприятии, характеризующийуровень отдачи и степень использования средств в процессе производства иреализации продукции (работ, услуг). Если деловая активность предприятия вфинансовой сфере проявляется прежде всего в скорости оборота ресурсов, торентабельность предприятия показывает степень прибыльности его деятельности.
Существенно влияют на анализ ФСП иформулирование выводов следующие особенности показателей рентабельности.
Показатели рентабельности отражаютрезультативность работы предприятий за отчетный период. Однако в хозяйственнойдеятельности предприятий могут происходить изменения, требующие крупныхинвестиций и затрат. Но планируемый долгосрочный эффект показателирентабельности не отражают. Поэтому снижение уровня рентабельности врассматриваемом периоде не всегда следует рассматривать как негативнуютенденцию.
Кроме того, числитель и знаменательпоказателя выражены в денежной форме, но в разной покупательной способности иликвидности. Числитель показателя – прибыль. Она динамична, в ней отражаетсяуровень цен, количество произведенной продукции, результаты деятельности заистекший период. Знаменателем показателя в некоторых формулах может быть илисобственный капитал, или внеоборотные активы. Хотя они и имеют стоимостнуюоценку, но это учетная стоимость (зафиксированная в учетной документации),которая может существенно отличаться от текущей (рыночной) оценки.
Принцип, по которому рассчитываютсяпоказатели рентабельности, схож с принципом, по которому рассчитываютсяпоказатели оборачиваемости: прибыль/Х, где Х – показатель, для которогорассчитывается рентабельность.
Основные показатели рентабельностиможно объединить в следующие группы:
показатели доходности продукции –рассчитываются на основе выручки от реализации продукции (работ, услуг) изатрат на производство (рентабельность продаж, рентабельность основнойдеятельности);
показатели доходности имущества –формируются на основе расчета уровня рентабельности, в зависимости от измененияразмера имущества (рентабельность всего капитала, рентабельность основных средстви прочих внеоборотных активов)
показатели доходности используемогокапитала – рассчитываются на базе инвестируемого капитала (рентабельностьсобственного капитала, рентабельность перманентного капитала).
Расчет показателей, характеризующихрентабельность предприятия (см.таблицу) основан на определении среднегодовыхвеличин, что необходимо для приведения числителя и знаменателя дроби всопоставимый вид. Это обусловлено тем, что прибыль учитывается нарастающимитогом с начала года и за весь отчетный период. Величина в числителе, например,размеры собственного капитала, может существенно изменяться.
Желательное значение рентабельностиопределяется самим предприятием в процессе финансового планирования, однако, вотличие от оборачиваемости, возможно ориентироваться на среднеотраслевыепоказатели в качестве базы для сравнения. При этом следует учитывать, чтоанормально высокая рентабельность в некоторых случаях может свидетельствоватьлибо о нелегальности деятельности предприятия, либо об опасностях, которые могутподстерегать руководство в ближайшем будущем. Ведь прибыль, завышенная безучета потенциального изменения эластичности спроса, может способствоватьснижению объемов продаж. В тоже время, чрезмерно малая рентабельность (менее 1%в любой отрасли экономики) также свидетельствует о нерациональной и дажеопасной финансовой политике коммерческого предприятия.
Коэффициенты рентабельности можновычислить как в форме абсолютных величин, так и в форме процентов, для чего ихнеобходимо умножить на 100.
Таблица 4.
Система показателей рентабельностиПоказатель Формула для расчета Комментарий 1. Коэффициент рентабельности продаж/Return on Sales, ROS ROS = чистая прибыль/чистый объем продаж Показывает доходность реализации, т.е. на сколько рублей нужно реализовать продукции, чтобы получить 1 ден. единицу прибыли. Напрямую связан с динамикой цены реализации продукции, уровнем затрат на производство. Демонстрирует долю чистой прибыли в объеме продаж предприятия. 2. Коэффициент рентабельности собственного капитала/Return on Shareholder`s Equity, ROSEQ ROSEQ = чистая прибыль/собственный капитал Позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в другие ценные бумаги. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании. 3. Коэффициент рентабельности оборотных активов/Return on Current Assets, ROCA ROCA = чистая прибыль/текущие активы Демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Чем выше значение этого коэффициента, тем эффективно используются оборотные средства. 4. Коэффициент рентабельности внеоборотных активов/Return on Fixed Assets, ROFA ROFA = чистая прибыль/долгосрочные активы Демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам компания выше значение данного коэффициента, тем более эффективно используются основные средства. 5. Коэффициент рентабельности инвестиций/Return on Investment, ROI ROI = (чистая прибыль /собственный капитал +долгосрочные активы) Показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности.
1.5. Использование метода Дюпон в анализе финансового состояния предприятия
Достаточно интересен с практическойточки зрения один из методов финансового анализа, применяемый в основном дляаналза акционерных обществ и разработанный специалистами химического концерна DuPont (Дюпон) около 40 лет назад. Хотя,строго говоря, метод DuPontне является самостоятельным видом анализа, он, тем не менее, позволяет прийти кпониманию одного из основных методов классической школы финансового анализа, аименно – факторного анализа.
Суть методики “Дюпон” сводится к разложениюформулы расчета рентабельности собственного капитала на факторы, влияющие наэту доходность. Анализ по этой методике ведется по полученным расчетнымформулам. Рентабельность собственного капитала не случайно взята в качествеинтегрального показателя, т.к. данный показатель позволяет определитьэффективность работы менеджмента с точки зрения акционеров, т.е. лиц,являющихся совладельцами акционерного общества. Его ценность тем более важна,что рентабельность собственного капитала обычно сравнивается с доходностью отдругих альтернативных способов вложения средств. В том случае, еслирентабельность собственного капитала оказывается удовлетворительной дляакционеров, можно говорить об успешной работе предприятия в отчетном периоде[16].
В основе приведенной системыдействует следующая жестко детерминированная факторная зависимость (длятрехчленной модели):
/>
где ЧП – чистая прибыль; ВР – выручкаот реализации; ВА – всего активов; СК – собственный капитал; РОК-рентабельностьоборотного капитала; КФЗ – коэффициент финансовой зависимости.
Прежде всего, анализируется тенденцияизменения показателя рентабельности собственного капитала. Затем, используяформулы разложения этого показателя на факторы, аналитик отвечает на вопрос отом, какой из факторов и в какой степени влияет на результативный показатель.Для этих целей могут использоваться стандартные экономико-статистическиеметоды, например метод цепных подстановок.
Из представленной модели видно, чторентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельностихозяйственной деятельности, ресурсоотдачи и структуры авансированного капитала.Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смыслеобобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, егостатику и динамику, в частности бухгалтерскую отчетность: первый факторобобщает форму № 2 «Отчет о финансовых результатах», второй — актив баланса,третий — пассив баланса.
/>
рис. 1. Схема анализа Дюпон
Этим факторам и по уровню значимости,и по тенденциям изменения присуща отраслевая специфика, о которой необходимознать аналитику. Так, показатель ресурсоотдачи может иметь относительноневысокое значение в высокотехнологичных отраслях, отличающихсякапиталоемкостью, напротив, показатель рентабельности хозяйственнойдеятельности в них будет относительно высоким. Высокое значение коэффициентафинансовой зависимости могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное ипрогнозируемое поступление денег за свою продукцию. Это же относится кпредприятиям, имеющим большую долю ликвидных активов (предприятия торговли исбыта, банки). Значит, в зависимости от отраслевой специфики, а такжеконкретных финансово-хозяйственных условий, сложившихся на данном предприятии,результаты, полученные при анализе Дюпон, могут изменяться. От результатовпроведенного факторного анализа зависит оценка и рекомендации по улучшениюэффективности деятельности предприятия для максимизации показателярентабельности собственного капитала. Эффективность соответствующихуправленческих решений можно исследовать в рамках модели методомпоследовательных подстановок, изменяя значения различных показателей впервичной отчетности.
Помимо рассмотренной трехчленноймодели анализа существуют упрощенная (двухчленная) и детальная (пятичленная)модели. Используемые в этих моделях показатели приведены в таблице:
Таблица 5.
Показатели, используемые для расчета двух- и пятичленной модели ДюпонРентабельность собственного капитала Данный показатель является наиболее важным с точки зрения собственников компании. Он является критерием эффективности использования инвестированных ими средств. Определяется как частное от деления чистой прибыли (из формы №2) на собственный капитал по балансу. Доходность активов Характеризует эффективность использования активов компании. Показывает сколько единиц прибыли заработано одной единицей активов. Определяется как частное от деления чистой прибыли на общую стоимость активов (среднюю за период или на конец отчетного периода). Показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках. Финансовый рычаг Показывает степень использования заемных средств для финансирования деятельности компании. В методике определяется как частное от деления совокупных активов на собственный капитал. При помощи показателя можно оценить предел, до которого предприятию следует полагаться на заемные средства. Принято, что значение коэффициента не должно быть ниже трех, то есть соотношение заемных и собственных средств должно быть не менее 2. Рентабельность продаж Определяется как деление чистой прибыли на выручку от реализации. Показывает, сколько единиц прибыли остается в распоряжении предприятия с каждого рубля средств, полученных от реализации продукции. Оборачиваемость активов Показатель характеризует объем продаж, который может быть сгенерирован данным количеством активов. Согласно другому определению показатель характеризует скорость оборачиваемости активов (число оборотов за отчетный период). Показывает, насколько эффективно используются активы компании. Коэффициент процентной нагрузки Показывает, какая часть прибыли от основной деятельности остается после уплаты процентов. Коэффициент налоговой нагрузки Определяется как частное от деления чистой прибыли и прибыли от финансово-хозяйственной деятельности (после выплаты процентов). Показывает какая часть прибыли остается в распоряжении предприятия после уплаты налогов. 1-коэффициент налоговой нагрузки = доля налоговых выплат. Операционная рентабельность Характеризует, во сколько раз прибыль от операционной деятельности превышает чистую прибыль.
Модели анализа различаются междусобой детальностью разложения формулы для расчета показателя рентабельностисобственного капитала:
Двухчленная модель: ROE = Чистаяприбыль/оборотный капитал = (Чистая прибыль/активы)*(активы*собственныйкапитал) = рентабельность активов*финансовый рычаг
Пятичленная модель: ROE =операционная рентабельность*бремя процентов*налоговое бремя*оборачиваемостьактивов*финансовый рычаг
Чем больше факторов используется вмодели, тем более детальный анализ причин изменения показателя рентабельностисобственного капитала можно проводить. С другой стороны, целесообразно выбиратьодну из трех возможных моделей исходя из стоящих перед предприятиемуправленческих задач (не выбирать излишне детальную модель).
1.6. Другие методы анализа
Кроме рассмотренных нами ранее видови методов анализа существуют и иные интересные методики финансового анализа,может быть, менее употребимые в традиционной практике, но, тем не менее,использующиеся при решении отдельных задач финансового анализа. Рассмотримнаиболее применимые из них в настоящих условиях.
Анализ структуры баланса(Распоряжение ФУДН РФ N 31-р)
Данная методика была разработанаФедеральным управлением по делам несостоятельности при Госкомимуществе РФ изакреплена распоряжением №31-р от 12 августа 1994 г. «Методические положения пооценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительнойструктуры баланса».
Методика состоит из двух основныхэтапов:
На первом этапе проводятся анализ иоценка структуры баланса предприятия на основании коэффициентов:
коэффициента текущей ликвидности;
коэффициента обеспеченностисобственными средствами;
Если выполняется хотя бы одно изследующих условий:
коэффициент текущей ликвидности наконец отчетного периода имеет значение менее 2;
коэффициент обеспеченностисобственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1,
то структура баланса предприятияпризнается неудовлетворительной, а предприятие – неплатежеспособным.
Если анализ этих показателейподтверждает угрозу потери платежеспособности, то на втором этапе анализа исследуютсяреальные возможности предприятия восстановить свою платежеспособность, чтовыявляется на основе анализа показателя восстановления платежеспособности идетального анализа представленных предприятием документов бухгалтерскойотчетности. При этом необходимо учитывать отраслевые особенностирассматриваемого предприятия. В ходе детального анализа данных следуетрассмотреть динамику изменения валюты баланса, структуры активов и пассивовбаланса, а так же источники собственных средств и тенденцию показателейоборачиваемости. Для анализа используется бухгалтерский баланс предприятия(Форма №1).
Основной целью проведенияпредварительного анализа финансового состояния предприятия является обоснованиерешения о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия — неплатежеспособным в соответствии с системой критериев для определениянеудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий,утвержденной Постановлением Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994г. N 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства онесостоятельности (банкротстве) предприятий».
Оценивая платежеспособностьорганизации, следует в первую очередь исследовать структуру баланса попоказателю текущей ликвидности.
Коэффициент текущей ликвидности помогаетсравнить наиболее ликвидную часть активов с краткосрочными обязательствами.
Этот коэффициент определяется, какотношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотныхсредств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств,дебиторских задолженностей и прочих оборотных активов к наиболее срочнымобязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочныхзаймов и различных кредиторских задолженностей.
Коэффициент обеспеченности собственнымисредствами характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия,необходимых для его финансовой устойчивости. Коэффициент обеспеченностисобственными средствами определяется как отношение разности между объемамиисточников собственных средств и фактической стоимостью основных средств ипрочих внеоборотных активов к фактической стоимости находящихся в наличии упредприятия оборотных средств в виде производственных запасов, незавершенногопроизводства, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности ипрочих оборотных активов.
Далее проводится анализ и оценкареальных возможностей восстановления платежеспособности предприятия. Для этогонеобходимо рассчитать коэффициент восстановления платежеспособности, которыйопределяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к егоустановленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяетсякак сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конецотчетного периода и изменение значения этого коэффициента между окончанием иначалом отчетного периода в пересчете на период восстановленияплатежеспособности, установленный равным 6 месяцам.
/>
где: К1 факт — фактическое значение(в конце отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности; К1 нач — значениекоэффициента текущей ликвидности в начале отчетного периода; 6 — периодвосстановления платежеспособности в месяцах; Т — отчетный период в месяцах.
Коэффициент восстановленияплатежеспособности, принимающий значение больше 1, рассчитанный на период,равный 6 месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятиявосстановить свою платежеспособность.
Коэффициент восстановления платежеспособности,принимающий значение меньше 1, рассчитанный на период, равный 6 месяцам,свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшее время нет реальнойвозможности восстановить платежеспособность.
Коэффициент утраты платежеспособностиопределяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к егоустановленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяетсякак сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конецотчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием иначалом отчетного периода в пересчете на период утраты платежеспособности,установленный равным 3 месяцам.
/>
где: К1 факт — фактическое значение(в конце отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности; К1 нач — значениекоэффициента текущей ликвидности в начале отчетного периода;3 — период утратыплатежеспособности в месяцах; Т — отчетный период в месяцах.
Коэффициент утратыплатежеспособности, принимающий значение больше 1, рассчитанный на период,равный 3 месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятияне утратить платежеспособность.
Коэффициент утратыплатежеспособности, принимающий значение меньше 1, рассчитанный на период,равный 3 месяцам, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшее времяимеется возможность утратить платежеспособность.
При значении больше 1 решение о признанииструктуры баланса неудовлетворительной, а предприятия — неплатежеспособным неможет быть принято. При значении меньше 1 решение о признании структуры балансанеудовлетворительной, а предприятия — неплатежеспособным не принимается,однако, ввиду реальности угрозы утраты данным предприятием платежеспособностионо ставится на соответствующий учет в Федеральном управлении по делам онесостоятельности (банкротстве) при Госкомимуществе России.
Признаки фиктивного/преднамеренногобанкротства
Данная методика была разработанаФедеральной службой по делам несостоятельности в 1998 г. в целях развитиязаконодательства о банкротстве и была утверждена распоряжением ФСДН РФ от 8октября 1999 г. №33-р.
Основной целью проведения экспертизыи подготовки заключения о наличии (отсутствии) признаков фиктивного и/илипреднамеренного банкротства является обоснование наличия (отсутствия)неправомерных действий в отношении организации-должника и его кредиторов.
Прежде всего, определяются признакификтивного банкротства, для чего считаются обеспеченность краткосрочныхобязательств предприятия-должника его оборотными активами.
Определение признаков преднамеренногобанкротства сопровождается расчетом показателей, характеризующих степеньобеспеченности обязательств должника перед его кредиторами, и чистых активов,т.е. активов, не обремененных обязательствами.
На основании анализа динамикиизменения этих показателей делаются выводы о наличии или отсутствии признаковпреднамеренного или фиктивного банкротства. Если обеспеченность обязательствдолжника всеми его активами подтверждается, то признаков нет, еслиобеспеченность кредитов и займов ухудшается, то признаки банкротства могутбыть.
Признаком фиктивного банкротстваявляется наличие у должника возможности удовлетворить требования кредиторов вполном объеме на дату обращения должника в арбитражный суд с заявлением опризнании его несостоятельным (банкротом).Для установления наличия (отсутствия)признаков фиктивного банкротства определяется обеспеченность краткосрочныхобязательств должника его оборотными активами.
Следует учитывать, помимо величиныосновного долга, величину признанных штрафов, пеней и иных финансовых(экономических) санкций, а также (по возможности) степень ликвидностисоответствующих оборотных активов.
С целью выявления признаковпреднамеренного банкротства проводится анализ финансово-хозяйственнойдеятельности должника, который делится на два этапа. На первом этаперассчитываются показатели, характеризующие изменения в обеспеченностиобязательств должника перед его кредиторами, имевшие место за период проверки.На втором этапе анализируются условия совершения сделок должника за этот жепериод, повлекших существенные изменения в показателях обеспеченностиобязательств должника перед его кредиторами. К показателям, характеризующимстепень обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами, относятся:
обеспеченность обязательств должникавсеми его активами;
обеспеченность обязательств должникаего оборотными активами;
величина чистых активов.
Проведение анализафинансово-хозяйственной деятельности должника предполагает рассмотрениединамики вышеназванных показателей за период проверки. При рассмотрениипоказателей, характеризующих обеспечение требований кредиторов, в составеобязательств следует учитывать, помимо величины основного долга, величинупризнанных штрафов, пеней и иных финансовых (экономических) санкций, а также(по возможности) степень ликвидности соответствующих активов должника.
В случае установления на первом этапесущественного ухудшения в показателях обеспеченности обязательств проводитсяэкспертиза сделок должника за тот же период, реализация которых могла бытьпричиной соответствующей динамики показателей.
Порядок определения признаковфиктивного банкротства
Обеспеченность краткосрочных обязательствдолжника его оборотными активами определяется как отношение величины оборотныхактивов, за исключением налога на добавленную стоимость по приобретеннымценностям, к величине краткосрочных пассивов, за исключением доходов будущихпериодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и платежей.
На основании рассчитанной величиныобеспеченности краткосрочных обязательств должника его оборотными активамиделаются следующие выводы:
если величина обеспеченностикраткосрочных обязательств должника его оборотными активами равна или большеединицы, то признаки фиктивного банкротства усматриваются;
если величина обеспеченностикраткосрочных обязательств должника его оборотными активами меньше единицы, топризнаки фиктивного банкротства отсутствуют (значения в строке выделяютсязеленым цветом). Если же эта величина больше единицы (красный цвет), то имеютсяпризнаки фиктивного банкротства.
Порядок определения признаковпреднамеренного банкротства
Обеспеченность обязательств должникавсеми его активами определяется как отношение всей величины имущества, равнойвалюте баланса, за исключением организационных расходов, налога на добавленнуюстоимость по приобретенным ценностям и убытков, к сумме кредиторскойзадолженности, включая задолженность по обязательным платежам.
Обеспеченность обязательств должникаего оборотными активами определяется, как отношение величины оборотных активовза исключением налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, ксумме кредиторской задолженности, включая задолженность по обязательнымплатежам.
Величина чистых активов организациихарактеризует наличие активов, не обремененных обязательствами. Чистые активырассчитываются как разность между активами организации и пассивами организации.
Проведение анализа финансово-хозяйственнойдеятельности должника предполагает рассмотрение динамики вышеназванныхпоказателей за период проверки.
В результате проведенной экспертизыделаются следующие выводы:
если обеспеченность требованийкредиторов за период проверки существенно не ухудшилась, то признакипреднамеренного банкротства отсутствуют;
если обеспеченность требованийкредиторов существенно ухудшилась, но сделки, совершенные должником,соответствуют существовавшим рыночным условиям, нормам и обычаям деловогооборота, то признаки преднамеренного банкротства отсутствуют;
если обеспеченность требованийкредиторов ухудшилась и сделки, совершенные должником, не соответствуютсуществовавшим рыночным условиям, нормам и обычаям делового оборота, топризнаки преднамеренного банкротства усматриваются.
Анализ ликвидности
Задача анализа ликвидности балансавозникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособностиорганизации, т.е. ее способности своевременно и полностью рассчитываться повсем своим обязательствам. В качестве исходных данных используется информацияиз бухгалтерского баланса (форма №1).
Анализ заключается в сравнениисредств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных впорядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными посрокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков. При этоммогут использоваться как абсолютные показатели, так и относительныекоэффициенты ликвидности.
Анализ заключается в сравнениисредств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных впорядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными посрокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.
В зависимости от степени ликвидности,т.е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяютсяна следующие группы:
А1 — наиболее ликвидные активы. К нимотносятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовыевложения (ценные бумаги). Эти статьи выражают собой имущество, которое имеетабсолютную ценность. Эти ресурсы наиболее мобильны, они могут быть включены вфинансово-хозяйственную деятельность в любой момент, тогда как другие видыактивов нередко могут включаться лишь с определенным временным лагом. Такимобразом, чем значительнее размер группы наиболее ликвидных активов А1, тем сбольшей вероятностью можно утверждать, что предприятие располагает достаточнымисредствами для текущих расчетов и платежей. Вместе с тем наличие незначительныхсредств на расчетном счете вовсе не означает, что предприятие неплатежеспособно- средства могут поступать на расчетный счет в течение ближайших дней,некоторые виды активов легко превращаются в денежную наличность и т.д.
А2 — быстрореализуемые активы. Этодебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцевпосле отчетной даты.
А3 – медленно реализуемые активы. Онипредставляют из себя часть оборотных активов, включающую запасы, налог надобавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторскую задолженность(платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) ипрочие оборотные активы.
А4 — труднореализуемые активы.Включают статьи первого раздела актива баланса — внеоборотные активы.
Пассивы баланса группируются постепени срочности их оплаты:
П1 — наиболее срочные обязательства.К ним относится кредиторская задолженность.
П2 — краткосрочные пассивы. Этократкосрочные заемные средства, прочие краткосрочные пассивы, расчеты подивидендам.
П3 — долгосрочные пассивы. Эта группасостоит из долгосрочных кредитов и заемных средств, а также доходов будущихпериодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и платежей.
П4 — постоянные или устойчивыепассивы. Включают статьи раздела “Капитал и резервы” за вычетом убытков.
Для определения ликвидности балансаследует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланссчитается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:
А1³П1; А2³П2; А3³П3; А4£П4
Если выполняются первые тринеравенства в данной системе, то это влечет выполнение и четвертогонеравенства. В случае, когда оно или несколько неравенств системы невыполняются, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается отабсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов оборачиваетсяих избытком по другой группе.
Более детальным является анализликвидности при помощи финансовых коэффициентов.
Общую оценку платежеспособности дает коэффициенттекущей ликвидности или коэффициент покрытия, определяемый как отношениетекущих активов к краткосрочным обязательствам:
(А1+А2+А3)/(П1+П2)
Следующим показателем служит коэффициент“критической оценки”, называемый также коэффициентом быстрой ликвидности.Этот коэффициент рассчитывается по формуле:
(А1+А2)/(П1+П2)
Коэффициент “критической оценки”показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может бытьпогашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, атакже поступлений по расчетам. Он помогает оценить возможность погашения фирмойкраткосрочных обязательств в случае ее критического положения, когда не будетвозможности продать запасы. Рекомендуемый диапазон значений этого показателя от0,8 до 1,0. Более высокие значения, обычно, объясняются неоправданным ростомдебиторской задолженности.
Коэффициент абсолютной ликвидности определяется отношением наиболееликвидных активов к текущим обязательствам и рассчитывается по формуле:
А1/(П1+П2)
Этот коэффициент является наиболеежестким критерием платежеспособности и показывает, какую часть краткосрочнойзадолженности организация может погасить в ближайшее время за счет денежныхсредств. Его величина должна быть не ниже 0,2.
Различные показатели ликвидности нетолько дают характеристику устойчивости финансового состояния организации приразличных методах учета ликвидности средств, но и отвечают интересам различныхвнешних пользователей аналитической информации. Например, для поставщиков сырьяи материалов наиболее интересен коэффициент абсолютной ликвидности. Банк,дающий кредит данной организации, больше внимания уделяет коэффициенту“критической оценки”. Покупатели и держатели акций предприятия в большей мереоценивают финансовую устойчивость организации по коэффициенту текущейликвидности.
Оценка финансового состояния заемщика
Методика оценки финансового состояниязаемщика основана на проведении экспресс-анализа финансового состоянияпредприятия с использованием рейтинговых значений и применяется в целяхклассификации предприятий по уровню риска взаимоотношений с ними банка[17].
Количественный анализ рисковпредполагает оценку следующих групп риска и характеризующих их финансовыхкоэффициентов:
риска неликвидности активовпредприятия (коэффициенты ликвидности);
риска снижения финансовойустойчивости предприятия (коэффициент соотношения собственных и заемныхсредств, коэффициент обеспеченности собственными средствами);
риска низкой рентабельностидеятельности (коэффициенты рентабельности);
риска снижения деловой активности(коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, коэффициентоборачиваемости запасов, коэффициент оборачиваемости кредиторскойзадолженности).
После расчета основных оценочныхпоказателей в каждой из групп, заемщику присваивается категория по каждому изэтих показателей на основе сравнения рассчитанных значений с нормативными.Далее, на основании определенных категорий показателей, в соответствии с ихвесами, рассчитывается сумма балов заемщика.
Заключительным этапом рейтинговойоценки кредитоспособности является определение класса заемщика, проводимое наоснове рассчитанной суммы баллов по пяти основным показателям.
В качестве исходных данных в методикеиспользуется информация из бухгалтерского баланса (форма №1) и отчета оприбылях и убытках (форма №2).
При проведении количественногоанализа рисков анализируются структура статей баланса, качество активов,динамика финансовых коэффициентов и их сравнение с нормативными значениями.Ниже приведена характеристика используемых в методике основных оценочныхпоказателей и даны формулы их расчета:
Риск неликвидности активовпредприятия.
Для оценки риска неликвидностиактивов предприятия анализируются коэффициенты ликвидности, которые позволяютопределить способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства втечение отчетного периода. В основе их расчета лежит сопоставление различныхэлементов оборотных средств предприятия с его краткосрочной задолженностью.
Среди показателей ликвидности дляцелей данного анализа наиболее важными являются следующие:
промежуточный коэффициент покрытия;
коэффициент текущей ликвидности(общий коэффициент покрытия).
Промежуточный коэффициент покрытия(К1) характеризует способность предприятия оперативно высвободить изхозяйственного оборота денежные средства и погасить долговые обязательства. Онопределяется как отношение: денежные средства +краткосрочные финансовые вложения и расчеты /краткосрочные обязательства
При коэффициенте текущей ликвидности(К2) меньше 1 — сумма имеющихся ликвидных активов предприятия меньшезадолженности, срочной к погашению. Такие предприятия относятся кнеплатежеспособным и предоставление им кредитов связано с определенным рискомдля банка.
Превышение оборотных средств надкраткосрочными обязательствами более, чем в два (три) раза также следуетсчитать нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональнойструктуре капитала. Если при высокой числовой величине показателя (например,3,5) в активах высока доля нереализуемых товарных запасов, коэффициент несвидетельствует о благополучии предприятия. Напротив, коэффициент может бытьменьше 2, но, если в активах преобладает наличность, ценные бумаги и другие ликвидныестатьи, можно говорить о прочном финансовом положении. При анализе коэффициентаособое внимание обращается на его динамику по кварталам.
Риск снижения финансовойустойчивости. Финансоваяустойчивость предприятия оценивается обеспеченностью собственными средствами исоотношением собственного и заемного капитала как источников формированияактивов предприятия.
Коэффициент обеспеченностисобственными средствами (К3) определяется как соотношение собственных средствза вычетом I раздела баланса ко всей сумме оборотных активов.
Числовое значение коэффициентасоотношения собственных и заемных средств (К4) характеризует способностьпредприятия формировать определенную часть запасов и затрат за счет собственныхсредств, а также показывает как распределяется риск между акционерамипредприятия и его кредиторами. Он определяется как соотношение собственныхсредств ко всей сумме обязательств по привлеченным заемным средствам
Риск низкой рентабельностидеятельности.
Показатели рентабельностиопределяются в процентах или долях. Основным показателем рентабельности вданной методике признается рентабельность производства или рентабельностьпродаж (для торговых предприятий (К5).
Коэффициенты К1, К2, К3, К4, К5являются основными оценочными показателями
Оценка результатов расчетов пятикоэффициентов заключается в присвоении заемщику категории по каждому из этихпоказателей на основе сравнения рассчитанных значений с нормативными. Далееопределяется сумма баллов по этим показателям в соответствии с их весами.
Разбивка показателей на категории взависимости от их фактических значений:Коэффициенты 1 категория 2 категория 3 категория К1 0,8 и выше 0,5-0,8 менее 0,5 К2 1,0 — 2,0 и выше 0,5-1,0 менее 0,5 К3 0,1 и выше 0,05-0,1 менее 0,05
К4 кроме торговли
для торговли
1,0 и выше
0,6 и выше
0,7-1,0
0,4-0,6
менее 0,7
менее 0,4
К5 для торговли
кроме торговли
0,15 и выше
0,12 и выше
менее 0,15
менее 0,12 ниже 0 (нерентабельно)
Итоговая формула расчета суммыбаллов:
0,05*К1+0,42*К2+0,11*К3+0,21*К4+0,21*К5
Значение наряду с другими факторамииспользуется для определения класса заемщика. Заключительным этапом рейтинговойоценки кредитоспособности является определение класса заемщика.
Устанавливаются 3 класса заемщиков:
первоклассные – надежные заемщики,кредитование которых не вызывает сомнений;
второго класса — “неустойчивые”клиенты, кредитование которых требует взвешенного подхода;
третьего класса — сомнительныеклиенты, кредитование которых связано с повышенным риском.
Заемщик, признанный надежным,кредитуется на общих условиях.
Если заемщик оказывается“неустойчивым” клиентом, то при заключении кредитного договора следуетпредусматривать особые меры контроля за деятельностью заемщика и возвратностьюкредита.
Если заемщик признан сомнительнымклиентом, то кредитование его осуществлять нецелесообразно.
Класс заемщика определяется на основесуммы баллов по пяти основным показателям. При полном соответствии значенийфинансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням сумма баллов влияет накласс заемщика следующим образом:
1
1,05
1,42
Резюме главы1
Итак, финансовый анализ представляетсобой комплексную систему, которая позволяет на основе данных отчетностипредприятия показать объективную картину финансового состояния предприятия,выявить возможные проблемы и потенциальные ресурсы, которыми обладаетпредприятие. Финансовый анализ обладает развитой системой методов, которыеоблегчают задачу всестороннего анализа финансового положения предприятия. Крометого, благодаря наличию средств автоматизации задача проведения анализ напредприятии значительно облегчается.
Вторая глава будет посвящена применениюосвещенных в главе 1 методик на примере конкретного предприятия.
Глава2.Анализфинансового состояния акционерногообщества «Тарусаагроснаб»
2.1. Общий анализ финансовогосостояния акционерного общества
Алгоритм проведения финансовогоанализа в российских условиях
Прежде чем приступать непосредственнок проведению расчетной части финансового анализа, необходимо определить егоалгоритм, т.е. последовательность действий и ожидаемый результат.
Как было описано во введении, автор втеоретической части работы рассматривал только те методики, которые будутприменены в расчетной части. Соответственно, алгоритм проведения анализа будетоснован исключительно на рассмотренных методиках; все несущественные параметрыбудут опущены для избежания излишней детализации.
Финансовый анализ российской компаниив связи с плановым переходом на международные стандарты бухгалтерского учета (IAS) по используемым формам и методампринципиально не отличается от аналогичных процедур традиционного (западного)подхода. Поэтому в общем виде для российских предприятий может применятьсяотработанная и хорошо зарекомендовавшая себя схема классического анализа,состоящая из ряда этапов[18].
По предложенной схеме и будетосуществляться анализ. Некоторые этапы будут укрупнены. Заключение о финансовомсостоянии компании будет представлять собой содержание третьей главы. Дляпроведения анализа по существующим стандартам были взяты данные за трипоследних отчетных года. Экономические расчеты были произведены с помощьюлицензионного профессионального программного обеспечения Audit Expert 3.7, разработанного «Про-Инвест-ИТ» (Россия, Москва).
Рисунок 2.
Алгоритм адаптированного финансового анализа компании
/>
Исходные данные об анализируемомпредприятии
В качестве объекта анализа выбраноакционерное общество «Тарусаагроснаб». АООТ «Тарусаагроснаб» являетсякоммерческим предприятием, созданным в соответствии постановлениемадминистрации Тарусского района калужской области в соответствии с УказомПрезидента РФ «Об организационных мерах по преобразованию государственныхпредприятий в акционерные общества» №761 от 1.07.1991 г.
Учредителями общества являютсяфизические и юридические лица. Основные виды деятельности в соответствии суставом:
обеспечение колхозов, совхозов,фермерских хозяйств материально-техническими средствами, строительнымиматериалами, техникой, оборудованием;
оказание сервисных услуг;
оказание транспортных услуг.
Таким образом, предприятие являетсяторгово-снабженческим.
Исходные данные для проведенияанализа представлены в следующих таблицах. Для более адекватного анализаотчетные формы были преобразованы в соответствии со стандартом IAS по стандартному алгоритму[19]. Даннаяпроцедура необходима для того, чтобы сохранить актуальность полученных данныхпри переходе РФ на международные стандарты бухгалтерского учета, котороезапланировано в 2004 г. При переводе форм российской отчетности к международнымстандартам были, в частности учтены следующие положения IAS:
МСБУ5: Информация, подлежащаяраскрытию в финансовых отчетах;
МСБУ7: Отчет о движении денежныхсредств;
МСБУ13: Представление текущих активови текущих обязательств.
В результате данные различныхпериодов были приведены программой в сопоставимый вид. Все значения приведены врублях.
Таблица 6.
Баланс анализируемого предприятия в стандарте IAS 1998 год 1999 год 2000 год Текущие активы: 276 114,00 830 125,00 483 227,00 Денежные средства 8 842,00 30 400,00 10 676,00 Краткосрочные инвестиции 7 200,00 14 400,00 Краткосрочная дебиторская задолженность: 169 252,00 670 638,00 381 873,00 Счета и векселя к получению 124 773,00 622 759,00 352 629,00 Межфирменная дебиторская задолженность Прочая дебиторская задолженность 44 479,00 47 879,00 29 244,00 Долгосрочная дебиторская задолженность Товарно-материальные запасы: 88 898,00 112 386,00 88 427,00 Сырье, материалы и комплектующие 896,00 6 673,00 1 637,00 Незавершенное производство 4 800,00 27 520,00 16 430,00 Готовая продукция 83 202,00 78 193,00 70 360,00 Прочие запасы Расходы будущих периодов 1 922,00 2 301,00 2 251,00 Прочие текущие активы Долгосрочные активы: 1 081 496,00 1 198 069,00 980 286,00 Земля, здания и оборудование 458 787,00 405 892,00 429 968,00 Нематериальные активы Долгосрочные инвестиции 1 600,00 1 600,00 1 600,00 Незавершенные инвестиции Прочие долгосрочные активы 621 109,00 790 577,00 548 718,00 СУММАРНЫЙ АКТИВ 1 357 610,00 2 028 194,00 1 463 513,00 Текущие обязательства: 230 279,00 1 506 692,00 1 083 268,00 Краткосрочные займы 21 767,00 530 000,00 341 385,00 Кредиторская задолженность: 208 512,00 976 692,00 741 883,00 Счета и векселя к оплате 186 568,00 956 881,00 691 565,00 Налоги к уплате 1 755,00 11 228,00 10 502,00 Межфирменная кредиторская задолженность Полученные авансы Дивиденды к выплате Прочая кредиторская задолженность 20 189,00 8 583,00 39 816,00 Доходы будущих периодов Резервы предстоящих расходов и платежей Прочие текущие обязательства Долгосрочные обязательства: 624 729,00 3 000,00 Долгосрочные займы 3 600,00 3 000,00 Прочие долгосрочные обязательства 621 129,00 Собственный капитал: 502 602,00 518 502,00 380 245,00 Акционерный капитал 634,00 634,00 634,00 Резервы и фонды 4 978,00 4 978,00 4 978,00 Добавочный капитал 566 405,00 552 883,00 552 883,00 Нераспределенная прибыль -69 415,00 -39 993,00 -178 250,00 Прочий собственный капитал СУММАРНЫЙ ПАССИВ 1 357 610,00 2 028 194,00 1 463 513,00
В качестве сравнения приведеманалитический баланс, агрегированный по традиционным отечественным методикам.
Таблица 7.
Аналитический баланс предприятия в российском стандарте 1998 год 1999 год 2000 год I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ 1 081 496,00 1 198 069,00 980 286,00 Нематериальные активы (04,05) Основные средства (01,02,03) 458 787,00 405 892,00 429 968,00 Незавершенное строительство (07,08,16,61) Доходные вложения в материальные ценности (03) Долгосрочные финансовые вложения (06,82) 1 600,00 1 600,00 1 600,00 Прочие внеоборотные активы 621 109,00 790 577,00 548 718,00 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ 276 114,00 830 125,00 483 227,00 Запасы 90 820,00 114 687,00 90 678,00 НДС по приобретенным ценностям (19) 29 660,00 17 517,00 14 904,00 Дебиторская задолженность (более чем 12 мес.) покупатели и заказчики (62,76,82) векселя к получению (62) задолженность дочерних и зависимых обществ (78) авансы выданные (61) прочие дебиторы Дебиторская задолженность (в течение 12 мес.) 139 592,00 653 121,00 366 969,00 покупатели и заказчики (62,76,82) 124 773,00 622 759,00 352 629,00 векселя к получению (62) задолженность дочерних и зависимых обществ (78) задолженность участников по взносам в уставной капитал авансы выданные (61) прочие дебиторы 14 819,00 30 362,00 14 340,00 Краткосрочные финансовые вложения (56,58,82) 7 200,00 14 400,00 инвестиции в зависимые общества собственные акции, выкупленные у акционеров 7 200,00 14 400,00 прочие краткосрочные финансовые вложения Денежные средства 8 842,00 30 400,00 10 676,00 касса (50) 8 483,00 4 360,00 770,00 расчетные счета (51) 359,00 26 040,00 9 906,00 валютные счета (52) прочие денежные средства (55,56,57) Прочие оборотные активы ИТОГО АКТИВ 1 357 610,00 2 028 194,00 1 463 513,00 III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ 502 602,00 518 502,00 380 245,00 Уставный капитал (85) 634,00 634,00 634,00 Добавочный капитал (87) 566 405,00 552 883,00 552 883,00 Резервный капитал (86) Фонды накопления (88) 4 978,00 4 978,00 4 978,00 Целевые финансирование и поступления (96) Нераспределенная прибыль (убыток) прошлых лет (98) -69 415,00 -69 415,00 -39 992,00 Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода (98) 29 422,00 -138 258,00 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 624 729,00 3 000,00 Долгосрочные заемные средства (92,95) 3 600,00 3 000,00 кредиты банков (более чем 12 мес.) прочие займы (более чем 12 мес.) 3 600,00 3 000,00 Прочие долгосрочные обязательства 621 129,00 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 230 279,00 1 506 692,00 1 083 268,00 Займы и кредиты (90,94) 21 767,00 530 000,00 341 385,00 кредиты банков (в течение 12 мес.) прочие займы (в течение 12 мес.) 21 767,00 530 000,00 341 385,00 Кредиторская задолженность, в том числе: 208 512,00 976 692,00 741 883,00 поставщики и подрядчики (60,76) 186 568,00 956 881,00 691 565,00 векселя к уплате задолженность перед дочерними обществами (78) задолженность перед персоналом (70) 3,00 6,00 5 327,00 задолженность перед внебюджетными фондами (69) 1 755,00 11 228,00 3 729,00 задолженность перед бюджетом (68) 6 773,00 авансы полученные (64) прочие кредиторы 20 186,00 8 577,00 34 489,00 Задолженность участникам (75) Доходы будущих периодов (83) Резервы предстоящих расходов и платежей (89) Прочие краткосрочные обязательства ИТОГО ПАССИВ 1 357 610,00 2 028 194,00 1 463 513,00
Рассмотрим отчет о прибылях и убыткаханализируемого предприятия.
Таблица 8.
Отчет о прибылях и убытках предприятия 1998 год 1999 год 2000 год Чистый объем продаж 2 409 287,00 4 589 625,00 4 761 022,00 Себестоимость 2 154 259,00 3 942 503,00 4 459 744,00 Валовая прибыль 255 028,00 647 122,00 301 278,00 Общие издержки 258 357,00 571 756,00 401 023,00 Другие операционные доходы 17 449,00 21 495,00 5 421,00 Другие операционные расходы 20 482,00 25 573,00 22 113,00 Операционная прибыль -6 362,00 71 288,00 -116 437,00 Проценты к получению 54,00 Проценты к уплате Другие внереализационные доходы 890,00 Другие внереализационные расходы 42 831,00 28 099,00 Прибыль до налога -48 249,00 43 189,00 -116 437,00 Налог на прибыль 13 767,00 21 821,00 ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ -48 249,00 29 422,00 -138 258,00
На основании имеющихся данных можнопроводить первый этап анализа – экспресс-анализ, состоящий из горизонтального ивертикального анализа.
Горизонтальный анализ отчетности
Горизонтальный анализ показывает, насколько в абсолютном или относительном измерении изменились активы и пассивыпредприятия в анализируемом периоде.
Таблица 9.
Горизонтальный анализ Наименование статей баланса 1998 год, руб. 2000 год, руб. Изменение, руб. Изменение, % Текущие активы: 276 114,00 483 227,00 207 113,00 75,01 Денежные средства 8 842,00 10 676,00 1 834,00 20,74 Краткосрочные инвестиции 7 200,00 -7 200,00 Краткосрочная дебиторская задолженность: 169 252,00 381 873,00 212 621,00 125,62 Счета и векселя к получению 124 773,00 352 629,00 227 856,00 182,62 Межфирменная дебиторская задолженность Прочая дебиторская задолженность 44 479,00 29 244,00 -15 235,00 -34,25 Долгосрочная дебиторская задолженность Товарно-материальные запасы: 88 898,00 88 427,00 -471 -0,53 Сырье, материалы и комплектующие 896 1 637,00 741 82,7 Незавершенное производство 4 800,00 16 430,00 11 630,00 242,29 Готовая продукция 83 202,00 70 360,00 -12 842,00 -15,43 Прочие запасы Расходы будущих периодов 1 922,00 2 251,00 329 Прочие текущие активы Долгосрочные активы: 1 081 496,00 980 286,00 -101 210,00 -9,36 Земля, здания и оборудование 458 787,00 429 968,00 -28 819,00 -6,28 Нематериальные активы Долгосрочные инвестиции 1 600,00 1 600,00 Незавершенные инвестиции Прочие долгосрочные активы 621 109,00 548 718,00 -72 391,00 СУММАРНЫЙ АКТИВ 1 357 610,00 1 463 513,00 105 903,00 7,8 Текущие обязательства: 230 279,00 1 083 268,00 852 989,00 370,42 Краткосрочные займы 21 767,00 341 385,00 319 618,00 Кредиторская задолженность: 208 512,00 741 883,00 533 371,00 255,8 Счета и векселя к оплате 186 568,00 691 565,00 504 997,00 270,68 Налоги к уплате 1 755,00 10 502,00 8 747,00 498,4 Межфирменная кредиторская задолженность Полученные авансы Дивиденды к выплате Прочая кредиторская задолженность 20 189,00 39 816,00 19 627,00 97,22 Доходы будущих периодов Резервы предстоящих расходов и платежей Прочие текущие обязательства Долгосрочные обязательства: 624 729,00 -624 729,00 Долгосрочные займы 3 600,00 -3 600,00 Прочие долгосрочные обязательства 621 129,00 -621 129,00 Собственный капитал: 502 602,00 380 245,00 -122 357,00 -24,34 Акционерный капитал 634 634 Резервы и фонды 4 978,00 4 978,00 Добавочный капитал 566 405,00 552 883,00 -13 522,00 -2,39 Нераспределенная прибыль -69 415,00 -178 250,00 -108 835,00 -156,79 Прочий собственный капитал СУММАРНЫЙ ПАССИВ 1 357 610,00 1 463 513,00 105 903,00 7,8
Данные горизонтального анализапоказывают следующее. Актив баланса предприятия за анализируемый периодувеличился на 105 903,00 руб. или на 7,80%, что косвенно можетсвидетельствовать о расширении хозяйственного оборота. Анализ баланса показал,что в структуре активов произошло изменение за счет сокращения суммывнеоборотных активов на 101 210,00 руб. или на 9,36% и роста суммы текущихактивов на 207 113,00 руб. или на 75,01%. С финансовой точки зрения этосвидетельствует о положительных результатах, так как имущество становится болеемобильным.
Рисунок 3.
Изменения в активе баланса
/>
График наглядно иллюстрирует, что в2000 г. по сравнению с 1998 г. выросли все виды активов. Это уже однозначно свидетельствуетоб активизации деятельности предприятия. Причем в структуре текущих активовисчезли краткосрочные инвестиции, значительно выросла краткосрочная дебиторскаязадолженность, товарно-материальные запасы практически не изменились.
Сохранение товарно-материальныхзапасов на прежнем уровне при увеличении прочих видов активов (особенноденежных средств) свидетельствует о рациональной финансовой политикепредприятия.
В то же время, после резкого ростаактивов в 1999 г. наметился некоторый их спад.
Данная тенденция может бытьохарактеризована как опасная, если ухудшение результатов продолжится.
Однако благодаря усилиям финансовойслужбы (по предварительным данным за 2001 г.) показатели приблизились кудачному для предприятия 1999 году. Таким образом, спад 2000 года оказался лишьвременным из-за неблагоприятной конъюнктуры рынка.
В структуре пассивов предприятиятакже произошли изменения. В абсолютном выражении величина собственногокапитала уменьшилась на 122 357,00 руб., т.е. на 24,34%. Проанализируем, какиесоставляющие собственного капитала повлияли на это изменение:
добавочный капитал уменьшился на 13522,00 руб., или на 2,39%;
нераспределенная прибыль уменьшиласьна 108 835,00 руб., или на 156,79%; .
Рисунок 4.
Изменения в пассиве баланса
/>
Величина текущих обязательств заанализируемый период увеличилась на 370,42% и составила 1 083 268,00 руб. Наэто увеличение повлияли следующие изменения:
сумма краткосрочных займовувеличилась на 1 468,36% и составила 341 385,00 руб.
сумма кредиторской задолженностиувеличилась на 255,80% и составила 741 883,00 руб.
Анализ структуры финансовыхобязательств говорит о преобладании краткосрочных источников в структурезаемных средств, что является негативным фактором, который характеризуетнеэффективную структуру баланса и высокий риск утраты финансовой устойчивости. Даннаятенденция при несбалансированности активов (преобладание внеоборотных активов)может привести к потере ликвидности предприятия.
Следует отметить, что в пассивебаланса отмечаются как позитивные, так и негативные тенденции. К числупозитивных можно отнести исчезновение долгосрочной задолженности в связи свыплатой предприятием всех его долгов за счет полученной прибыли. С другойстороны, погашение долгосрочных обязательств сопровождалось увеличением текущихобязательств (краткосрочной кредиторской задолженности), а также уменьшениемвеличины собственного капитала (в первую очередь за счет увеличения убытков).Данная тенденция при ее сохранении может привести к весьма неблагоприятнымпоследствиям: убытки могут увеличиться, и предприятием будет не в состоянииотвечать по текущим обязательствам. Поэтому в ближайшее время необходимопринять комплекс мер по реструктуризации задолженности и повышениюрентабельности основной деятельности. Данные отчета о прибылях и убыткахтакже показывают неблагоприятную тенденцию. В частности, при увеличении объемапродаж чистая прибыль в 2000 г. явилась отрицательной. Увеличение прибылипрослеживалось лишь в 1999 году. Общие издержки предприятия, не относимые насебестоимость, весьма велики, и имеют тенденцию к увеличению. Предприятиюнеобходимо срочно снизить уровень непроизводительных затрат и ввести режимэкономии. Режим экономии расходов в сочетании с активизацией деятельности посбыту и усилением платежной дисциплины должен в конечном итоге привести квыравниванию ситуации и последующему ее улучшению.
Вертикальный анализ отчетности
Таблица 10.
Вертикальный анализ баланса (в процентах) 1998 год 1999 год 2000 год Текущие активы: 20,34 40,93 33,02 Денежные средства 0,65 1,50 0,73 Краткосрочные инвестиции 0,53 0,71 Краткосрочная дебиторская задолженность: 12,47 33,07 26,09 Счета и векселя к получению 9,19 30,71 24,09 Межфирменная дебиторская задолженность Прочая дебиторская задолженность 3,28 2,36 2,00 Долгосрочная дебиторская задолженность Товарно-материальные запасы: 6,55 5,54 6,04 Сырье, материалы и комплектующие 0,07 0,33 0,11 Незавершенное производство 0,35 1,36 1,12 Готовая продукция 6,13 3,86 4,81 Прочие запасы Расходы будущих периодов 0,14 0,11 0,15 Прочие текущие активы Долгосрочные активы: 79,66 59,07 66,98 Земля, здания и оборудование 33,79 20,01 29,38 Нематериальные активы Долгосрочные инвестиции 0,12 0,08 0,11 Незавершенные инвестиции Прочие долгосрочные активы 45,75 38,98 37,49 СУММАРНЫЙ АКТИВ 100,00 100,00 100,00 Текущие обязательства: 16,96 74,29 74,02 Краткосрочные займы 1,60 26,13 23,33 Кредиторская задолженность: 15,36 48,16 50,69 Счета и векселя к оплате 13,74 47,18 47,25 Налоги к уплате 0,13 0,55 0,72 Межфирменная кредиторская задолженность Полученные авансы Дивиденды к выплате Прочая кредиторская задолженность 1,49 0,42 2,72 Доходы будущих периодов Резервы предстоящих расходов и платежей Прочие текущие обязательства Долгосрочные обязательства: 46,02 0,15 Долгосрочные займы 0,27 0,15 Прочие долгосрочные обязательства 45,75 Собственный капитал: 37,02 25,56 25,98 Акционерный капитал 0,05 0,03 0,04 Резервы и фонды 0,37 0,25 0,34 Добавочный капитал 41,72 27,26 37,78 Нераспределенная прибыль -5,11 -1,97 -12,18 Прочий собственный капитал СУММАРНЫЙ ПАССИВ 100,00 100,00 100,00
Вертикальный анализ представляетсобой изучение состава и структуры активов и пассивов и произошедших в нихизменений.
Вертикальный анализ показалследующее.
В активе баланса:
в целом увеличилась доля текущихактивов и уменьшилась доля внеоборотных. Тем не менее, доля внеоборотныхактивов почти в два раза превышает долю оборотных.
в структуре текущих активовпреобладает краткосрочная дебиторская задолженность (26,09% в 2000 г.) итоварно-материальные запасы (6,04%). Если наличие существенныхтоварно-материальных запасов вполне нормально для снабженческой организации, тоналичие большой дебиторской задолженности свидетельствует об обездвиженииликвидных активов и о возможной потере ликвидности. Порочную практикунеплатежей, начавшуюся с началом экономических реформ, нужно решительнопресекать. В этой связи необходимо предпринять меры по взысканию задолженностис неплательщиков и в будущем более тщательно подходить к выбору покупателей.
в структуре пассивов очень велика(74,02%) на конец 2000 г. доля краткосрочных пассивов (в основном краткосрочныезаймы и кредиторская задолженность). Если наличие кредиторской задолженностивызвано неплатежами со стороны покупателей за проданную продукцию, топредприятие рискует оказаться в прямой зависимости от платежеспособности клиентов– сельскохозяйственных предприятий, которая в настоящее время оставляет желатьлучшего. В то же время, наличие непогашенных краткосрочных займов может повлечьизъятие доли ликвидных активов из оборота, вследствие чего предприятие самоможет оказаться неплатежепособным. В ближайшее время необходимо урегулироватьотношения с кредиторами.
акционерный капитал вместе с фондамии резервами составляет лишь малую (менее 1% на конец 2000 г.) часть добавочногокапитала. Если добавочный капитал получен за счет необоснованной эмиссии акцийили переоценки имущества, это вызывает опасения.
Нераспределенная прибыль (убытки)составляет порядка 12,18% валюты баланса (на 2000 г.). Причем убытки имелиместо даже в самый удачный для организации 1999 год. Как показывает отчет оприбылях и убытках, большая часть убытков вызвана чрезмерными общимииздержками. Следовательно, необходимо ужесточить управленческий учет и контрольи направить усилия на их минимизацию.
Круговые диаграммы позволят наглядноинтерпретировать полученные результаты.
Рисунок 5.
Вертикальный анализ активов (2000 г)
/>
Рисунок 6.
Вертикальный анализ пассивов (2000 г)
/>
Анализфинансовых коэффициентов
Проведенный с помощью программы Audit Expert показал следующие результаты анализа.
Таблица 11.
Финансовые коэффициенты предприятия 1998 год 2000 год Прирост Прирост, % Показатели ликвидности: Коэффициент абсолютной ликвидности (LR) 0,0697 0,0214 -0,0482 -69,25 Коэффициент срочной ликвидности (QR) 0,6115 0,398 -0,2135 -34,91 Коэффициент текущей ликвидности (CR) 1,199 0,5071 -0,6919 -57,71 Чистый оборотный капитал (NWC) 2 219,61 -23 183,16 -25402,8 -1 144,47 Показатели структуры капитала: Коэффициент финансовой независимости (EQ/TA) 0,3702 0,2574 -0,1128 -30,47 Суммарные обязательства к активам (TD/TA) 0,6298 0,7426 0,1128 17,91 Суммарные обязательства к собственному капиталу (TD/EQ) 1,7012 2,8851 1,1839 69,59 Долгосрочные обязательства к активам (LTD/TA) 0,4602 0,0009 -0,4593 -99,81 Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам (LTD/FA) 0,5777 0,0014 -0,5763 -99,76 Показатели рентабельности: Рентабельность продаж (ROS), % -2,0026 -2,904 -0,9013 -45,01 Рентабельность собственного капитала (ROE), % -9,5998 -30,7668 -21,167 -220,49 Рентабельность текущих активов (RCA), % -17,4743 -21,0542 -3,5799 -20,49 Рентабельность внеоборотных активов (RFA), % -4,4613 -12,6938 -8,2325 -184,53 Рентабельность инвестиций (ROI), % -4,2799 -30,6645 -26,3845 -616,47 Показатели деловой активности: Оборачиваемость основных средств (FAT), раз 2,2277 4,3712 2,1435 96,22 Оборачиваемость активов (TAT), раз 1,7747 2,727 0,9524 53,67 Оборачиваемость запасов (ST), раз 24,2329 44,4169 20,184 83,29 Период погашения дебиторской задолженности (CP), дн. 25,6412 40,345 14,7038 57,34
Экспресс-анализ полученныхкоэффициентов показывает следующие тенденции.
Показатели ликвидности
Все показатели стремительноухудшаются. Коэффициент абсолютной ликвидности снизился с 0,07 в 1998 г. до0,02 в 2000 г. (желательное значение 0,2) Это свидетельствует о том, чтопредприятие в текущий момент не может покрыть краткосрочные обязательства засчет денежных средств и ценных бумаг. При значительной сумме кредиторской задолженностиэто чрезвычайно опасная тенденция.
Коэффициент срочной ликвидности,характеризующий степень покрытия долгов за период оборота дебиторскойзадолженности, сократился в 1,5 раза. Это означает, что, если вся дебиторскаязадолженность в ближайшее время не будет взыскана с должников, предприятиерискует не выполнить обязательства перед кредиторами.
Коэффициент текущей ликвидности –основной критерий ликвидности предприятия – также снизился почти в 2 раза. Еслив 1998 г. значение коэффициента превышало нижнюю границу рекомендуемогоинтервала, то в 2000 г. ситуация ухудшилась настолько, что формальнопредприятие может быть признано неплатежеспособным.
Чистый оборотный капитал в концеанализируемого периода вообще стал отрицателен. Это показывает острую нехваткупредприятием оборотного капитала.
В связи с этим необходимы экстренныемеры по выведению предприятия на приемлемый уровень ликвидности: взыскатьдебиторскую задолженность, перевести часть внеоборотных активов в оборотныепутем их продажи и урегулировать отношения с кредиторами и заемщиками.
Показатели структуры капитала
Большинство показателей структурыкапитала также имеют тенденцию к ухудшению. Коэффициент автономии, ключевойиндикатор независимости от внешних источников финансирования, недопустимо снизилсяи составил в 2000 г. только 0,26 при желательном уровне 0,5. Таким образом,доля собственного капитала в суммарном составляет всего лишь ¼.
Коэффициент соотношения заемныхсредств и активов балансирует на грани максимально допустимого значения. Еслитенденция сохранится в дальнейшем, предприятие окажется полностью зависимым отвнешних источников.
Заемные средства предприятиясоставляют 2 руб. 88 коп. на 1 руб. собственных средств. Это значениесвидетельствует о нерациональной финансовой политике и может в итоге привести кнесостоятельности и финансовому краху.
Позитивная тенденция, которую следуетотметить – улучшение долгосрочной финансовой устойчивости за счет погашениядолгосрочной задолженности. Однако на фоне общего спада данная тенденция не играетвесомой роли.
Показатели рентабельности
Показатели рентабельности носятотрицательный характер. По всем показателям наблюдается стремительное падение,что в сочетании с падением прибыли в абсолютном выражении может привести ксущественной нехватке собственных источников финансирования. Особенное опасениевызывает снижение коэффициента рентабельности собственного капитала, которыйявляется интегральной оценкой эффективности работы предприятия с точки зренияакционеров. Более подробно данная проблема будет рассмотрена в соответствующемразделе.
Показатели деловой активности
Поскольку желательные значенияоборачиваемости определяются в каждом конкретном случае индивидуально, сравнимкоэффициенты оборачиваемости АООТ «Тарусаагроснаб» с данными аналогичных предприятийв РФ[20]и данными аналогичных предприятий по Калужской области[21]: Наосновании сравнения построим таблицу.
Как видно из представленной таблицы,оборачиваемость на предприятии выше, чем в среднем по стране, но немного ниже,чем в среднем по Калужской области. Тем не менее, и при анализе оборачиваемостивновь выявилась проблема большой дебиторской задолженности, т.к.оборачиваемость дебиторской задолженности в 2 раза ниже среднего показателя нааналогичных предприятиях Калужской области.
Таблица 12.
Сравнение показателей оборачиваемости предприятия со средними в отраслипо региону и странеНаименование показателя Среднее значение по РФ Среднее значение по области Значение на предприятии (на 2000 год) Оборачиваемость дебиторской задолженности 4,61 17,18 9,05 Оборачиваемость активов 1,667 2,88 2,73
2.2. Анализ ликвидности
Итак, в предыдущем параграфе нами былпроизведен общий анализ финансового состояния предприятия. Было установлено,что одной из наиболее угроз для предприятия является потеря платежеспособности.
Проанализируем данную проблему болеедетально, т.к. ликвидность является наиболее важным показателем дляпотенциальных контрагентов предприятия, поскольку она показывает, способно липредприятие в полном объеме отвечать по своим обязательствам. Анализликвидности был проведен по схеме, описанной в главе 1. Результаты анализаликвидности, произведенного с помощью программы Audit Expert, приведены в следующей таблице. Показатель «Текущаяликвидность» принимает в последнем периоде отрицательное значение, чтосвидетельствует о повышенном риске неплатежеспособности организации в течениеближайших 12-ти месяцев. Недостаток быстрореализуемых активов для покрытиякраткосрочных обязательств составляет -690 719,00 тыс. руб.
За анализируемый период показатель«Текущая ликвидность» уменьшился в 14 раз, что является неблагоприятнойтенденцией и свидетельствует об увеличении риска неплатежеспособностиорганизации в течение ближайших 12-ти месяцев.
Таблица 13.
Анализ ликвидности 1998 год 1999 год 2000 год Наиболее ликвидные активы — А1 16 042,00 44 800,00 10 676,00 Быстрореализуемые активы — А2 169 252,00 670 638,00 381 873,00 Медленнореализуемые активы — А3 90 820,00 114 687,00 90 678,00 Труднореализуемые активы- А4 1 081 496,00 1 198 069,00 980 286,00 Наиболее срочные обязательства — П1 208 512,00 976 692,00 741 883,00 Краткосрочные пассивы — П2 21 767,00 530 000,00 341 385,00 Долгосрочные пассивы — П3 624 729,00 3 000,00 Постоянные пассивы — П4 502 602,00 518 502,00 380 245,00 АБСОЛЮТНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ Обеспеченность обязательств средствами — 1-я группа срочности -192 470,00 -931 892,00 -731 207,00 Обеспеченность обязательств средствами — 2-я группа срочности 147 485,00 140 638,00 40 488,00 ТЕКУЩАЯ ЛИКВИДНОСТЬ -44 985,00 -791 254,00 -690 719,00 ПЕРСПЕКТИВНАЯ ЛИКВИДНОСТЬ -533 909,00 111 687,00 90 678,00 КОЭФФИЦИЕНТЫ ЛИКВИДНОСТИ Коэффициент текущей ликвидности 1,20 0,55 0,45 Коэффициент быстрой ликвидности 0,80 0,47 0,36 Коэффициент абсолютной ликвидности 0,07 0,03 0,01
Коэффициент текущей ликвидности(коэффициент покрытия) в анализируемом периоде равен 0,45 при рекомендуемомзначении 2,0. Таким образом, предприятие может погасить 44,61% текущихобязательств, мобилизовав все свои оборотные средства.
В анализируемом периоде коэффициенттекущей ликвидности имел тенденцию к снижению c 1,20 и до 0,45. Способностьпредприятия рассчитываться по своим текущим обязательствам снизилась.
Коэффициент абсолютной ликвидностиравен 0,01. На конец периода предприятие могло погасить 0,99% своихкраткосрочных обязательств за счет денежных средств. Это является отрицательнымфактом, так как нормальным считается значение 20 — 70%. Коэффициент абсолютнойликвидности уменьшился за анализируемый период на 0,060, что являетсянегативной тенденцией.
Таким образом, по данному направлениюанализа можно сделать вывод о том, что платежеспособность предприятия находитсяна уровне ниже оптимального, а тенденция последних изменений свидетельствует овероятном снижении платежеспособности в будущем.
Проверим, выполняются ли необходимыедля обеспечения ликвидности неравенства. Согласно данным таблицы 13, А1П2 на начало и на конец периода. В последние два года выполнялось такжеусловие А3>П3. Однако неравенство А4
2.3. Анализ кредитоспособности
Таблица 14.
Оценка финансового состояния заемщикаНаименование строки 1998 год, руб. 2000 год, руб. Прирост, руб. Прирост, % РИСК НЕЛИКВИДНОСТИ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ Промежуточный коэффициент покрытия — К1 0,8 0,36 -0,44 -54,96 Категория по показателю К1 1 3 2 200 Коэффициент текущей ликвидности (общий коэфф. покрытия) — К2 1,2 0,45 -0,75 -62,8 Категория по показателю К2 1 3 2 200 РИСК СНИЖЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ Коэффициент обеспеченности собственными средствами — К3 -2,1 -1,24 0,85 40,77 Категория по показателю К3 3 3 Коэффициент соотношения собственных и заемных средств — К4 0,59 0,35 -0,24 -40,29 Категория по показателю К4 (для торговых предприятий) 2 3 1 50 Категория по показателю К4 (для промышленных предприятий) 3 3 РИСК НИЗКОЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Рентабельность продаж (для торговых предприятий) — К5 -0,02 -0,02 -1 415,92 Категория по показателю К5 (для торговых предприятий) 3 3 Рентабельность производства (для промышленных предприятий) — К5 -0,02 -0,02 -1 386,96 Категория по показателю К5 (для промышленных предприятий) 3 3 РЕЗУЛЬТАТЫ ДЛЯ ТОРГОВЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ Сумма баллов 1,85 3 1,15 62,16 КЛАСС ЗАЕМЩИКА 2 3 1 50 КЛАСС ЗАЕМЩИКА 2 3 1 50
Впредыдущем параграфе были рассмотрены параметры, интересующие контрагентов икредиторов предприятия. Рассмотрим теперь анализ предприятия с точки зрениябанка, предоставившего предприятию кредит.
Расчет необходимых показателей былпроизведен автоматически.
По результатам расчетазначений системы финансовых показателей анализируемый заемщик относится к 3-муклассу кредитоспособности. Класс заемщика был определен на основе сравнениярассчитанных значений основных оценочных показателей с нормативными.
Риск низкойрентабельности деятельности высокий и имеет тенденцию к снижению.Неудовлетворительные значения принимают следующие показатели:
промежуточныйкоэффициент покрытия
коэффициент текущейликвидности
коэффициентобеспеченности собственными средствами
коэффициент соотношениясобственных и заемных средств
рентабельность продаж.
На значения и динамикуэтих показателей следует обратить особое внимание. Значения и динамика основныхфинансовых коэффициентов наглядно представлены на графике:
Таким образом, данныйзаемщик может быть признан сомнительным клиентом и его кредитованиеосуществлять нецелесообразно. Возможно предоставить кредит только на особыхусловиях, включая оформление особо ликвидного и быстрореализуемого залога.
За отчетный периодсостояние предприятия как заемщика ухудшилось, в результате чего класспредприятия как заемщика снизился со второго до третьего.
/>
2.4. Анализ рентабельности
Теперь посмотрим на финансовоесостояние предприятия с точки зрения акционера. Для этого проведем анализрентабельности собственного капитала посредством методики Дюпон.
Таблица 15.
Анализ рентабельности собственного капитала 1998 год 1999 год 2000 год ДВУХЧЛЕННАЯ МОДЕЛЬ Рентабельность активов -0,04 0,01 -0,09 Финансовый рычаг 2,70 3,91 3,85 ТРЕХЧЛЕННАЯ МОДЕЛЬ Рентабельность продаж -0,02 0,01 -0,03 Оборачиваемость активов 1,77 2,26 3,25 Рентабельность собственного капитала (ROE) -0,10 0,06 -0,36
Данная таблица показывает следующее.Рентабельность собственного капитала была положительной лишь в 1999 году. В дваостальных года рентабельность оказывалась резко отрицательной, следовательно сточки зрения акционера руководство предприятия ведет неэффективную финансовуюполитику.
Как видно из двучленной модели,отрицательный результат получился благодаря отрицательной рентабельностиактивов. Значительное влияние на величину показателя оказал финансовый рычаг,характеризующий степень использования заемных средств для финансированиядеятельности предприятия. Итак, еще раз подтвердились замеченные ранее проблемыпредприятия (зависимость от внешнего кредитования и низкая рентабельность). Трехчленнаямодель показывает более оптимистичную картину. Однако даже при хорошейоборачиваемости отрицательная рентабельность приводит к отрицательномурезультату для акционеров.
Таким образом, вкладывать средства вакции предприятия имеет смысл только тем инвесторам, которые планируют получитьстратегический контроль над предприятием и получить отдачу не в настоящиймомент, а в долгосрочной перспективе.
2.5. Анализ возможного банкротства
Рассмотримпоследний аспект анализа предприятия с точки зрения местных органов власти,которые ведут мониторинг предприятий с целью их финансового оздоровления.Анализ будет проводиться на основе рассмотренной в главе 1 методики ФСДН.
Таблица 16.
Оценка структуры баланса 1998 год 1999 год 2000 год Коэффициент текущей ликвидности 1,20 0,64 0,51 Коэффициент обеспеченности собственными средствами -2,10 -1,14 -0,97 Коэффициент утраты платежеспособности предприятия 0,60 0,25 0,24 Коэффициент восстановления платежеспособности 0,60 0,18 0,22
Какпоказывает анализ, и по коэффициенту текущей ликвидности, и по коэффициентуобеспеченности собственными средствами структура баланса не может быть признанаудовлетворительной.
Второйэтап анализа, включающий в себя расчет коэффициента утраты и восстановленияплатежеспособности, также показал отрицательные тенденции финансового состоянияпредприятия. Оба коэффициента показывают, что предприятие не сможет присуществующем положении дел восстановить свою платежеспособность. Кроме того,имеется существенный риск того, что предприятие может в течение ближайшихмесяцев еще более утратить платежеспособность.
Рассмотрими вторую методику оценки потенциального банкротства.
Таблица 17.
Признаки фиктивного/преднамеренногобанкротства 1998 год 1999 год 2000 год Определение признаков фиктивного банкротства Сумма оборотных активов 246 454,00 529 531,00 640 465,50 Cумма кредиторской задолженности 855 008,00 1 182 350,00 1 296 480,00 Обеспеченность обязательств должника его оборотными активами 0,29 0,45 0,49 Определение признаков преднамеренного банкротства Cумма кредиторской задолженности 855 008,00 1 182 350,00 1 296 480,00 Величина имущества предприятия 1 327 950,00 1 669 313,50 1 729 643,00 Обеспеченность обязательств должника всеми активами 1,55 1,41 1,33
Анализпоказал следующее. Во-первых, признаков фиктивного банкротства на данномпредприятии не усматривается. Таким образом, речь может идти о нерациональной ирискованной финансовой политике, но не о финансовых махинациях.
Во-вторых,не усматривается и признаков преднамеренного банкротства, т.к. обеспеченностьобязательств должника всеми его активами, хотя и имеет тенденцию к уменьшению,но не падает существенными темпами.
Резюме главы 2
Произведеннаярасчетная часть финансового анализа предприятия позволила выявить общую картинуего финансового состояния. В первом приближении стали видны его негативные ипозитивные тенденции. В целом финансовое положение предприятия неблагоприятно ипо некоторым признакам близко к кризисному. Однако при проведении продуманной исбалансированной финансовой политики возможно преодоление кризиса и выход изсложившейся ситуации. Предлагаемые антикризисные меры будут рассмотрены в главе3.
Глава 3.Проблемы финансового состояния акционерного общества и пути их решения
3.1.Аналитическая оценка проблем финансового состояния предприятия
Подведемпредварительные итоги проведенного анализа. В ходе проведения расчетных работбыло установлено наличие следующих проблем:
Резкоеувеличение краткосрочных обязательств (как в виде собственно краткосрочнойкредиторской задолженности, так и в виде краткосрочных займов),сопровождающееся значительным увеличением добавочного капитала.
Снижениедоли собственного капитала в общей сумме пассивов вследствие увеличенияубытков. Это опасная тенденция может подорвать долгосрочную ликвидностьпредприятия.
Большаядоля непроизводительных расходов, не включаемых в себестоимость и вычитаемых изчистой прибыли ведет к увеличению убытков при наличии прибыли, если непринимать в расчет общие издержки.
несбалансированностьструктуры активов: преобладание в составе оборотных активовтоварно-материальных запасов и дебиторской задолженности, а также диспропорциив соотношении текущих и основных активов (внеоборотные активы почти в два разапревышают оборотные).
опасностьпотери ликвидности. Ни один из рассчитанных коэффициентов ликвидности несоответствует желательному уровню. Эта чрезвычайно опасная ситуация можетпривести к невозможности предприятия отвечать по своим долгам ни за счетденежных средств, ни за счет остальных ликвидных активов.
отрицательнаявеличина собственного оборотного капитала свидетельствует об острой нехватке упредприятия достаточных оборотных средств для покрытия обязательств.
коэффициентыфинансовой устойчивости свидетельствуют о значительной зависимости предприятияот заемных средств. На 1 рубль собственного капитала приходится более 2,5 рублейзаемных средств.
рентабельностьпредприятия отрицательна. Особенную обеспокоенность вызывает ухудшениепоказателя рентабельности собственного капитала.
Наосновании выявленных проблем можно сделать вывод, что при неизменностисуществующего положения дел на предприятии оно в ближайшее время рискуетпотерять ликвидность и приблизиться к кризисному состоянию. В существующем видепредприятие не может быть признано эффективным ни с точки зрения клиентов, ни точкизрения акционеров, ни с точки зрения инвесторов, ни с точки зрения государства.
Такоеположение дел, по всей видимости, сложилось не за один год. Накоплениюпредприятием долгов способствовала длительная цепочка неплатежей, связанная снизкой платежеспособностью основных клиентов – сельскохозяйственныхпредприятий. Необходима срочная программа реструктуризации для того, чтобыизбежать неплатежеспособности предприятия. У предприятия имеется потенциал дляпреодоления кризисной ситуации. В частности, предприятие обладает неплохойоборачиваемостью, а наличие кредиторской задолженности может объяснятьсянеплатежами со стороны клиентов – колхозов и совхозов. В то же время выручка отреализации довольно высока для районного предприятия.
Очевидно,что если собственники предприятия желают сохранить его как целостнуюэкономическую единицу, они должны предпринять комплексную программустабилизации.
3.2. Путиулучшения финансового состояния предприятия
Всоответствии с установленными в предыдущем параграфе проблемами автором былразработан план оздоровления предприятия.
Впервую очередь были определены основные направления финансового оздоровления:
увеличениеликвидности баланса. В рамках данного направления предполагается усилитьплатежную дисциплину: взыскать дебиторскую задолженность в полном объемеликвидными активами – денежными средствами или товарной продукцией. Затем засчет полученных средств необходимо погасить часть кредиторской задолженности(примерно 50%).
увеличениеобъема операций. Необходимо увеличить выручку от реализации для того, чтобысоздать стратегический запас финансовой прочности. В этой связи требуетсяусилить маркетинговые мероприятия по привлечению новых клиентов, а такжерассмотреть возможности по предложению на рынке района новых видов продукции иуслуг сельскохозяйственного назначения. При наличии спроса можно рассмотретьвозможность лизинговых услуг.
Введение режимажесткой экономии. Необходимо значительно сократить общие расходы, не связанныес предоставлением услуг и продажей материалов. В этой связи целесообразно доминимума сократить административные, транспортные расходы, расходы насодержание административного аппарата и другие накладные расходы.
Недопущениевозбуждения дела о банкротстве. В этой связи необходимо провести работу скредиторами для урегулирования вопросов выплаты задолженности и возможной еереструктуризации.
Несмотря на то,что указанные меры носят декларативный характер, они призваны усилитьфинансовую дисциплину на предприятии. Одновременно с этим должна вестисьразработка среднесрочной стратегии выживания и развития. В итоге предприятиедолжно либо сконцентрироваться на избранном рыночном сегменте, либодиверсифицировать деятельность.
Ресурсы дляэтих целей наиболее реально будет привлечь не через банк, а черезстратегического инвестора, заинтересованного в развитии данной отраслиэкономики. Возможен и вариант заключения договора о совместной деятельности спредприятиями-партнерами на условиях объединения ресурсов.
Одним словом,необходимо мобилизовать ресурсы на преодоление кризисной ситуации и разработатьстратегию по выходу из нее.
Заключение
В заключениеданного дипломного проекта хотелось бы отметить следующие основные моменты.
Финансовыйанализ – весьма эффективная система, позволяющая выявить резервы и определитьугрозы для финансового состояния предприятия. Существующие методики финансовогоанализа могут быть полностью адаптированы к российской специфике, а при наличииавтоматизированных программных продуктов функция финансового анализа может бытьпоставлена на предприятии в качестве регулярной.
Из обширногоарсенала видов и методов анализа аналитик может выбрать именно ту базу, котораяв наибольшей степени подходит под нужды конкретного предприятия. Методыфинансового анализа позволяют провести анализ именно с той степеньюдетализации, которая необходима для конкретного предприятия. Главная роль вфинансовом анализе отводится не расчетной части, а интерпретации полученныхцифровых данных для их дальнейшего использования при принятии управленческихрешений и выработке стратегии развития предприятия. Безусловно, финансовыйанализ имеет большие перспективы в экономике России. Он не заменяет публичнуюотчетность, но весьма существенным образом дополняет ее, делает ее болеепрозрачной и понятной внешним пользователям.
Проведенный врамках работы финансовый анализ АООТ «Тарусаагроснаб» будет использоватьсяруководством предприятия в дальнейшем при разработке программы реструктуризациии стратегического развития. Поскольку предприятие намерено в ближайшее время активизироватьсвою деятельность и реализовать с помощью инвесторов несколько проектов,проведенный финансовый анализ поможет предотвратить потенциальные угрозы изадействовать потенциальные ресурсы в целях максимизации прибыли и усиленииликвидности предприятия.
Списокиспользованной литературы
Нормативные акты
1. Постановление ПравительстваРоссийской Федерации от 20 мая 1994 г. N 498 «О некоторых мерах по реализациизаконодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий».
2. Распоряжение ФУДН РФ от 12 августа1994 г. №31-р «Методические положения по оценке финансового состоянияпредприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса».
3. Распоряжение ФСДН РФ от 8 октября1999 г. №33-р «Методические рекомендации по проведению экспертизы о наличии(отсутствии) признаков фиктивного или преднамеренного банкротства»
Методическая литература
1. Актуальные проблемы управлениясоциально-экономическими процессами в регионе. – Калуга, 2000
2. Актуальные проблемы экономики иуправления и пути их решения в современных условиях. – Калуга, 2000
3. Анализ финансового состоянияпредприятия. – М.: Про-Инвест, 2000
4. Балабанов И.Т. Основы финансовогоменеджмента. Как управлять капиталом. – М.: Финансы и статистика,1992
5. Белых Л.П. – Основы финансовогорынка. – М.: ЮНИТИ — 1999
6. Бригхэм Ю. Энциклопедия финансовогоменеджмента. – М.: РАГС – «Экономика», 1998
7. Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. –Финансово-экономическое состояние предприятия. Практическое пособие. – М.:Экспертное бюро – 1998
8. Герчикова И.Н. Менеджмент: Учебник. –М.: ЮНИТИ, 1997
9. Ковалев В.В. – Финансовый анализ.Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы истатистика. — 1999
10. Котляр Э.А. Финансовый анализпредприятий (российский и международный опыт). – М., ИНЭК,2000
11. Лаврухина Н.В. – Экономикапредприятия. – Калуга,1999
12. Любушин Н.П., Лещева В.Б., ДьяковаВ.Г. – Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. – М.: ЮНИТИ –1998
13. Отчет «Разработка методическогорешения для организации анализа финансового состояния предприятий России»
14. Поляк Г.Б. – Финансовый менеджмент. –М.: ЮНИТИ – 1998
15. Синягин А. – Специфика и возможностифинансового анализа компаний в российских условиях // Рынок ценных бумаг. — №16– 1999
16. Справочник финансиста предприятия. –М.: Инфра-М – 1999
17. Финансовый анализ деятельности фирмы.– М.: Ист-Сервис, 1994
18. Холт Р.Н. Основы финансовогоменеджмента. – М.: Дело, 1993
19. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методикафинансового анализа. – М.: Инфра-М, 1996