Введение
Каждое предприятие,предприниматель, организуя свою деятельность преследует цель – получитьмаксимальный размер дохода. Для реализации этой цели необходимы средствапроизводства, эффективное использование которых определяет конечный результатработы.
Развитие рыночныхотношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономическихобъектов учета и анализа. Одним из них является капитал предприятия какважнейшая экономическая категория и, в частности, собственный капитал.
Финансовая политикапредприятия является узловым моментом в наращивании темпов его экономическогопотенциала в условиях рыночной системы хозяйствования с ее жестокойконкуренцией. Важное значение имеют показатели, характеризующие финансовоесостояние предприятия. Оценка собственного капитала служит основой для расчетабольшинства из них.
Учет собственногокапитала является важнейшим участком в системе бухгалтерского учета. Здесьформируются основные характеристики собственных источников финансированиядеятельности предприятия. Предприятию необходимо осуществлять анализсобственного капитала, поскольку это помогает выявить его основные составляющиеи определить как отразятся последствия их изменений на финансовой устойчивостипредприятия. Динамика собственного капитала определяет объем привлеченного изаемного капитала.
Управление собственнымкапиталом предприятия на данном этапе развития рыночных отношений являетсяодной из наиболее важных тем, так как грамотное его формирование ииспользование позволяет предприятию быть более финансово независимым в видуменьшей потребности в привлечении заемных средств.
Данной теме в настоящеевремя посвящено много статей в периодических изданиях, она глубоко ивсесторонне раскрывается на страницах научной литературы и различных учебныхпособий. Также очень большое внимание отводится управлению собственнымкапиталом на предприятиях различных форм собственности, предусматривающих егоформирование.
Объектом исследованияданной работы является собственный капитал, необходимость его формирования напредприятии, а также значение собственного капитала для устойчивого ипродолжительного функционирования предприятия.
Управление собственнымкапиталом предприятия, анализ основных источников его формирования и пополнениясоставляют предмет работы.
Цель работы – выяснить,что представляет собой процесс управления собственным капиталом и какэффективно осуществлять такое управление.
Цель исследования, в своюочередь, определяет конкретные его задачи, основными из которых являются:
· изучить из чегосостоит собственный капитал предприятия;
· оценить стоимостьотдельных элементов собственного капитала;
· определить засчет каких источников происходит увеличение собственного капитала;
· рассмотретьпроцесс управления операционной прибылью – основного источника привлечениясобственных финансовых ресурсов;
· установитьстепень влияния дивидендной политики на изменение собственного капитала;
· раскрыть сутьэмиссионной политики предприятия;
· проанализироватьсобственный капитал предприятия и дать рекомендации по управлению им.
1 Теоретические основыуправления собственным капиталом предприятия
1.1 Сущность и классификациякапитала предприятия
Капитал – одна изнаиболее используемых в финансовом менеджменте экономических категорий. Онявляется базой для создания и развития предприятия и в процессефункционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала.Всякая организация, ведущая производственную или иную коммерческую деятельностьдолжна обладать определенным капиталом, представляющим собой совокупностьматериальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат наприобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления его хозяйственнойдеятельности.
Финансовый менеджментотражает понятие капитал с двух сторон. С одной стороны, капитал предприятияхарактеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальнойформах, инвестируемых в формирование его активов. При этом характеризуетсянаправление вложение средств. С другой стороны, если рассматривать источникифинансирования, можно отметить, что капитал – это возможность и совокупностьформ мобилизации финансовых ресурсов для получения прибыли.
Рассматриваяэкономическую сущность капитала предприятия, следует отметить такие егохарактеристики как:
1. Капитал предприятияявляется основным фактором производства. В системе факторов производства(капитал, земля, труд) капиталу принадлежит приоритетная роль, т.к. онобъединяет все факторы в единый производственный комплекс.
2. Капитал характеризуетфинансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В данном случае он можетвыступать изолированно от производственного фактора в форме инвестированногокапитала.
3. Капитал являетсяглавным источником формирования благосостояния его собственников. Частькапитала в текущем периоде выходит из его состава и попадает в «карман»собственника, а накапливаемая часть капитала обеспечивает удовлетворениепотребностей собственников в будущем.
4. Капитал предприятияявляется главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает,прежде всего, собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистыхактивов. Наряду с этим, объем используемого капитала на предприятиихарактеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовыхсредств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности сдругими факторами – формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.
5. Динамика капиталапредприятия является важнейшим показателем уровня эффективности егохозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастаниювысокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективноераспределение при были предприятия, его способность поддерживать финансовоеравновесие за счет внутренних источников. В то же время, снижение объемасобственного капитала является, как правило, следствием неэффективной,убыточной деятельности предприятия.
Капитал предприятияхарактеризуется многообразием видов и систематизируется по следующимкатегориям:
1. Попринадлежности предприятию выделяют собственный и заемный капитал.
Собственный капитал характеризует общую стоимостьсредств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемыхим для формирования определенной части активов. Эта часть актива,сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала,представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает всебя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования ииспользования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервныйкапитал. Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперироватьхозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входитнераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Такжек собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственныесубсидии. Величина уставного капитала должна быть определена в уставе и другихучредительных документах организации, зарегистрированных в органахисполнительной власти. Она может быть изменена только после внесениясоответствующих изменений в учредительные документы.
Все собственные средствав той или иной степени служат источниками формирования средств, используемыхорганизацией для достижения поставленных целей.
Заемный капитал общества характеризует привлекаемыедля финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средстваили другие имущественные ценности. Источники заемного капитала можно разделитьна две группы — долгосрочные и краткосрочные. К долгосрочным в российской практикеотносятся те заемные источники, срок погашения которых превышает двенадцатьмесяцев. К краткосрочному заемному капиталу можно отнести кредиты, займы, атакже вексельные обязательства — со сроком погашения менее одного года;кредиторскую и дебиторскую задолженности.
2. По формаминвестирования различают капитал в денежной, материальной инематериальной формах, используемый для формирования уставного капиталапредприятия. Инвестирование капитала этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличения объема их уставных фондов.
3. По объектуинвестирования выделяют основной и оборотный капитал предприятия.Основной капитал характеризует ту часть используемого предприятием капитала,который инвестирован во все виды его внеоборотных активов. Оборотный капиталхарактеризует ту его часть, которая инвестирована во все виды его оборотныхактивов.
4. По формамсобственности выделяют частный и государственный капитал,инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного капитала.
5. Поорганизационно – правовым формам деятельности выделяют следующие видыкапитала: акционерный капитал, паевой капитал и индивидуальный капитал.
6. По характеруиспользования собственником выделяют потребляемый и накапливаемыйкапиталы. Потребляемый капитал после его распределения на цели потреблениятеряет функции капитала. Он представляет собой отток средств предприятия,осуществляемых в целях потребления (выплаты дивидендов, процентов, социальныенужды предприятия и его работников). Накапливаемый капитал характеризуетразличные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендныхвыплат и т.д.
Приведенный перечень неотражает всего многообразия видов капитала, используемых в научной терминологиии практике финансового менеджмента. В нем присутствуют основныеклассификационные признаки.
1.2 Политикаформирования собственного капитала предприятия
Финансовую основупредприятия представляет сформированный им собственный капитал. На действующемпредприятии он представлен следующими основными формами.
1.Уставный фонд.Он характе6ризует первоначальную сумму собственного капитала предприятия,инвестированную в формирование его активов для начала осуществленияхозяйственной деятельности. Его размер определяется (декларируется) уставом предприятия.Для предприятий отдельных сфер деятельности и организационно-правовых форм (АО,ООО) минимальный размер уставного фонда регулируется законодательством.
2. Резервный фонд(резервный капитал). Он представляет собой зарезервированную часть собственногокапитала предприятия, предназначенного для внутреннего страхования егохозяйственной деятельности. Размер этой резервной части собственного капиталаопределяется учредительными документами. Формирование резервного фонда(капитала) осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный размеротчислений прибыли в резервный фонд регулируется законодательством).
3. Специальные(целевые) финансовые фонды. К ним относятся целенаправленно сформированныефонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевогорасходования. В составе этих финансовых фондов выделяют обычно амортизационныйфонд, ремонтный фонд, фонд оплаты труда, фонд специальных программ, фондразвития производства и другие.
4. Нераспределеннаяприбыль. Она характеризует часть прибыли предприятия, полученную впредшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками(акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена длякапитализации, т. е. для реинвестирования на развитие производства. По своемуэкономическому содержанию она является одной из форм резерва собственныхфинансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие впредстоящем периоде.
5. Прочие формысобственного капитала. К ним относятся расчеты за имущество (при сдаче егов аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов илидивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса [1.C. 458-458].
Управление собственнымкапиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уженакопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов,обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управленияформированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются поисточникам этого формирования. Состав основных источников формированиясобственных финансовых ресурсов приведен на рисунке 1.
ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ />/> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />
Рисунок 1 – Состав основныхисточников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия.
В составе внутреннихисточников формирования собственных финансовых ресурсов основное местопринадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, — она формируетпреимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечиваетприрост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимостипредприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют такжеамортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостьюиспользуемых собственных основных средств и нематериальных активов; однакосумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являютсясредством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметнойроли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.
В составе внешнихисточников формирования собственного капитала основное место принадлежитпривлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносовсредств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии иреализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешнихисточников формирования собственных финансовых ресурсов может являтьсяпредоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощьоказывается лишь отдельным государственным предприятиям различного уровня). Вчисло прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятиюматериальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.
Основу управлениясобственным капиталом предприятия составляет управление формированием егособственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективности управленияэтим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансоваяполитика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов изразличных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящемпериоде.
Политика формированиясобственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовойстратегии предприятия, заключающейся в обеспечении необходимого уровнясамофинансирования его производственного развития [1. C. 461].
Разработка политикиформирования собственных финансовых ресурсов осуществляется по следующимосновным этапам [2. C. 3-16].
1.Анализ формированиясобственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде.Цельютакого анализа является выявление потенциала формирования собственныхфинансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.
На первом этапеанализа изучаются общийобъем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темповприроста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемойпродукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общемобъеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.
На втором этапеанализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. Впервую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источниковформирования, а также стоимость привлечения собственного капитала за счетразличных источников.
На третьем этапе оценивается достаточностьсобственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановомпериоде. Критерием такой оценки выступает показатель «коэффициентсамофинансирования развития предприятия». Его динамика отражает тенденциюобеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.
2. Определение общейпотребности в собственных финансовых ресурсах.Эта потребностьопределяется по следующей формуле (1):
Псфр = Пк x Уск / 100 – СКн +Пр (1),
где Псфр – общаяпотребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемомпериоде;
Пк – общая потребность вкапитале на конец планового периода;
Уск – планируемый удельныйвес собственного капитала в общей его сумме;
СКн – сумма собственногокапитала на начало планируемого периода;
Пр – сумма прибыли,направляемой на потребление в плановом периоде.
Рассчитанная общаяпотребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов,формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.
3. Оценка стоимостипривлечения собственного капитала из различных источников. Результатытакой оценки служат основой разработки управленческих решений относительновыбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов,обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.
4. Обеспечениемаксимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счетвнутренних источников.До того, как обращаться к внешним источникамформирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы всевозможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основнымипланируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовыхресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационныхотчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этихпоказателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.
При изыскании резервовроста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следуетисходить из максимизации совокупной их суммы, т. е. из следующего критерия (2):
ЧП + АО СФРмакс (2),
где ЧП – планируемаясумма чистой прибыли предприятия;
АО –планируемая сумма амортизационных отчислений;
СФРмакс – максимальнаясумма собственных финансовых ресурсов,
формируемых за счетсобственных источников [2. C. 7].
5. Обеспечениенеобходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешнихисточников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов за счетвнешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалосьсформировать за счет внутренних источников финансирования [3. C. 136].
Потребность в привлечениисобственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается последующей формуле (3):
СФРвнеш = Псфр –СФРвнут (3),
где СФРвнеш –потребность в привлечении собственных финансовых
ресурсов за счет внешних источников;
Псфр – общая потребностьв собственных финансовых ресурсах
предприятия в планируемом периоде;
СФРвнут – суммасобственных финансовых ресурсов, планируемых
к привлечениюза счет внутренних источников.
6. Оптимизациясоотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовыхресурсов.Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:
1) обеспечениеминимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов;
2) обеспечение сохраненияуправления предприятием первоначальными его учредителями.
Эффективностьразработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оцениваетсяс помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящемпериоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели [3. C. 140]. Коэффициентсамофинансирования развития предприятия рассчитывается по формуле (4):
Ксф = СФР / ∆А (4),
где Ксф – коэффициентсамофинансирования предстоящего развития
предприятия;
СФД – планируемый объемформирования собственных финансовых
ресурсов;
∆А – планируемыйприрост активов предприятия.
Успешная реализацияразработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана срешением следующих основных задач:
· проведениемобъективной оценки стоимости отдельных элементов собственного капитала;
· обеспечениеммаксимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровняфинансового риска;
· формированиемэффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;
· формированием иэффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионнойполитики) или привлечения дополнительного паевого капитала и др. [4. C. 98 — 99].
1.3Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала.
Развитие предприятиятребует прежде всего мобилизации и повышения эффективности использованиясобственного капитала, так как это обеспечивает рост его финансовойустойчивости и уровня платежеспособности. Поэтому первоочередное вниманиедолжно быть уделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе отдельныхего элементов и в целом [5. C.52].
Оценка стоимостисобственного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являютсяследующие:
· необходимостьпостоянной корректировки балансовой стоимости собственного капитала в процессеосуществления оценки.При этом корректировке подлежит толькоиспользуемая часть собственного капитала, так как вновь привлекаемыйсобственный капитал оценен в текущей рыночной стоимости;
· оценка стоимостивновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный, а следовательно,в значительной мере условный характер. Если привлечение заемного капиталаосновывается на определенных контрактных или иных фиксированных обязательствахпредприятия, то привлечение основной суммы собственного капитала такихконтрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссии привилегированныхакций). Любые обязательства предприятия по выплате процентов на паевой капитал,дивидендов держателям простых акций и т. п., не носят характер контрактныхобязательств и являются лишь расчетными плановыми величинами, которые могутбыть скорректированы по результатам предстоящей хозяйственной деятельности;
· суммы выплатсобственникам капитала входят в состав налогооблагаемой прибыли, чтоувеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным. Выплатысобственникам капитала в форме процентов и дивидендов осуществляются за счетчистой прибыли предприятия, в то время как выплаты процентов за используемыйзаемный капитал осуществляются за счет издержек (себестоимости), аследовательно в состав налогооблагаемой базы по прибыли не входят. Этоопределяет более высокий уровень стоимости вновь привлекаемого собственногокапитала в сравнении с заемным;
· привлечениесобственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, чтоувеличивает его стоимость на размер премии за риск.Это связано с тем,что претензии собственников основной части этого капитала (за исключениемвладельцев привилегированных акций) подлежат удовлетворению при банкротствепредприятия в последнюю очередь;
· привлечениесобственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком поосновной его сумме, что определяет выгодность использования этого источникапредприятием несмотря на более высокую его стоимость.Если по заемномукапиталу возвратный денежный поток наряду с платежами по его обслуживаниювключает и возврат суммы основного долга в установленные сроки, то попривлекаемому собственному капиталу возвратный денежный поток включает, какправило, только платежи процентов и дивидендов собственникам (за исключениемотдельных случаев выкупа предприятием собственных акций или паев). Этоопределяет большую безопасность использования собственного капитала с позицииобеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, чтостимулирует его готовность идти на более высокую стоимость привлечения этогокапитала [6. C. 144-156].
С учетом этихособенностей рассмотрим механизм оценки и управления стоимостью собственногокапитала. Базовые элементы такой оценки и управления стоимостью приведены нарисунке 2 [6. C. 160].
Привилегированных акций
Простых акций (дополнительных паев) />
/>/>Рисунок 2 – Система базовых элементов оценки и управлениястоимостью собственного капитала предприятия.
1. Стоимостьфункционирующего собственного капитала имеет наиболее надежный базисрасчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценкиучитываются:
· средняя суммаиспользуемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости.Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственногокапитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателяосуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетныхпериодов;
· средняя суммаиспользуемого собственного капитала в текущей рыночной оценке;
· сумма выплат собственникамкапитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибылипредприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платитза используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту ценуопределяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов навложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.
Стоимостьфункционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периодеопределяется по следующей формуле (5):
СКфо = Чпс x 100 / СКср (5),
где СКфо – стоимостьфункционирующего собственного капитала
предприятия в отчетном периоде, %;
ЧПс – сумма чистойприбыли, выплаченная собственникам
предприятия в процессе ее распределения за отчетный
период;
СКср – средняя суммасобственного капитала предприятия в
отчетном периоде.
Процесс управлениястоимостью этого элемента собственного капитала определяется прежде всегосферой его использования – операционной деятельностью предприятия. Он связан сформированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикойраспределения прибыли [7. C.202].
Соответственно стоимостьфункционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется поформуле (6):
СКфп = СКфо x ПВт (6),
где СКфп – стоимостьфункционирующего собственного капитала
предприятия в плановом периоде, %;
СКфо – стоимостьфункционирующего собственного капитала
предприятия в отчетном периоде, %;
ПВт – планируемый темпроста выплат прибыли собственникам на
единицу вложенного капитала, выраженный десятичной
дробью.
2. Стоимостьнераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетомопределенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляетсобой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящемпериоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемыена ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит [8. C. 308].
Такой подход к оценкенераспределенной прибыли основан на том, что если бы она была выплаченасобственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода,то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль,которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала. Но собственникипредпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятия, следовательно,ее ценой выступает планируемая к распределению сумма чистой прибылипредстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.
С учетом такого подходастоимость нераспределенной прибыли (СНП) приравнивается к стоимостифункционирующего собственного капитала предприятия (СКфп) в плановом периоде(7):
СНП = СКфп (7),
Такой подход позволяетсделать следующий вывод: коль скоро стоимость функционирующего собственногокапитала в плановом периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом жепериоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановомпериоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированныйэлемент, т. е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом [8. C. 310].
Процесс управлениястоимостью нераспределенной прибыли определяется прежде всего сферой ееиспользования – инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этойчастью капитала подчинены целям инвестиционной политики предприятия исоответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности)всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.
3. Стоимостьдополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитываетсяв процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простымакциям (или дополнительно привлекаемым паям).
Стоимость привлечениядополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированногоразмера дивидендов, который по ним заранее предопределен [9. C.236]. Это значительно упрощаетпроцесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживаниеобязательств по привилегированным акциям во многом совпадает с обслуживаниемобязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характереэтого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты пообслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтомуисключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты попривилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятияотносятся также эмиссионные затраты по выпуску акций, которые составляютощутимую величину. С учетом этих особенностей стоимость дополнительнопривлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитываетсяпо формуле (8):
ССКпр = Дпр x 100 / Кпр x (1 – ЭЗ) (8),
где ССКпр – стоимостьсобственного капитала, привлекаемого за счет
эмиссии привилегированных акций, %;
Дпр – сумма дивидендов,предусмотренных к выплате в
соответствии с контрактными обязательствами клиента;
Кпр – сумма собственногокапитала, привлекаемого за счет
эмиссии привилегированных акций;
ЭЗ – затраты по эмиссииакций, выраженные в десятичной дроби
поотношению к сумме эмиссии.
Стоимость привлечениядополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев)требует учета таких показателей:
· суммыдополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемыхпаев);
· суммы дивидендов,выплаченных на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам наединицу капитала);
· планируемоготемпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (илипроцентов);
· планируемыхзатрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).
В процессе привлеченияэтого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости онявляется наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшаютбазу налогообложения прибыли, а премия за риск – наиболее высокая, так как этоткапитал при банкротстве предприятия защищен в меньшей степени [10. C. 209-217].
Расчет стоимостидополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций,осуществляется по следующей формуле (9):
ССКпа = Ка x Дпа x ПВт x 100/ Кпа x (1 – ЭЗ) (9),
где ССКпа – стоимостьсобственного капитала, привлекаемого за счет
эмиссии простых акций, %;
Ка – количестводополнительно эмитируемых акций;
Дпа – сумма дивидендов,выплаченных на одну простую акцию в
отчетном периоде, %;
ПВт – планируемый темпвыплат дивидендов, выраженный
десятичной дробью;
Кпа – сумма собственногокапитала, привлеченного за счет
эмиссии простых акций;
ЭЗ – затраты по эмиссииакций, выраженные в десятичной дроби
поотношению к сумме эмиссии акций.
Процесс управлениястоимостью привлечения собственного капитала за счет внешних источниковхарактеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокойквалификации исполнителей. Это управление осуществляется путем разработки иреализации эмиссионной политики предприятия, а также его дивидендной политики(или политики распределения прибыли).
2 Управлениеотдельными элементами собственного капитала предприятия
2.1 Управлениеформированием операционной прибыли
Основу формированиясобственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, составляет балансоваяприбыль, которая характеризует один из важнейших результатов финансовойдеятельности предприятия. Она представляет собой сумму следующих видов прибылипредприятия:
· прибыли отреализации продукции (операционную прибыль);
· прибыли отреализации имущества;
· прибыли отвнереализационных операций.
Среди этих видов главнаяроль принадлежит операционной прибыли, на долю которой приходится большая частьобщей суммы балансовой прибыли, а на многих предприятиях она являетсяединственным источником формирования балансовой прибыли. Поэтому управлениеформированием прибыли предприятия рассматривается обычно как процессформирования операционной прибыли.
Основной целью управленияформированием операционной прибыли предприятия является выявление основныхфакторов, определяющих ее конечный размер, и изыскание резервов дальнейшегоувеличения ее суммы [11. C.86].
Механизм управленияформированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этогопоказателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия.Система этой взаимосвязи получила название «Взаимосвязь издержек, объемареализации и прибыли».
В процессе осуществленияоперационной деятельности формируется три вида операционной прибыли:
1. маржинальная операционнаяприбыль. Ее расчет осуществляется по следующим формулам (10,11):
МПо = ВДо – НДС – Ипост (10);
МПо = ЧДо – Ипост (11),
где МПо – суммамаржинальной операционной прибыли в
рассматриваемом периоде;
ВДо – сумма валовогооперационного дохода в рассматриваемом
периоде;
ЧДо – сумма чистогооперационного дохода в рассматриваемом
периоде;
Ипост – сумма постоянныхоперационных издержек;
НДС – сумма налога надобавленную стоимость и других налоговых
платежей, входящих в цену продукции.
2. валовая операционнаяприбыль. Ее расчет осуществляется по следующим формулам (12,13,14):
ВПо = ВДо – НДС – Ио (12);
ВПо = ЧДо – Ио (13);
ВПо = МПо – Ипер (14),
где ВПо – сумма валовойоперационной прибыли в рассматриваемом
периоде;
МПо – сумма маржинальнойоперационной прибыли;
Ио – совокупная суммаоперационных издержек;
Ипер – сумма переменныхоперационных издержек.
3. чистая операционнаяприбыль. Ее расчет осуществляется по следующим формулам (15,16,17,18):
ЧПо = ВДо – НДС – НП – Ио (15);
ЧПо = ЧДо – Ио – Нп (16);
ЧПо = МП – Ипер – Нп (17);
ЧПо = ВПо – НП (18),
где ЧПо – сумма чистойоперационной прибыли в рассматриваемом
периоде;
НП – сумма налога наприбыль и других обязательных платежей за
счетприбыли [12. C. 273-286].
В процессе управленияформированием операционной прибыли на основе системы «Взаимосвязь издержек,объема реализации и прибыли» предприятие решает ряд задач.
1. Определение объемареализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность втечение короткого периода. Для достижения «точки безубыточности» своейдеятельности предприятие должно обеспечить такой объем реализации продукции,при котором сумма чистого операционного дохода сравняется с суммой издержек –как постоянных, так и переменных.
Стоимостной объемреализации продукции, обеспечивающий достижение точки безубыточностиоперационной деятельности предприятия в коротком периоде, может быть определенпо следующей формуле (19):
СРтб = Ипост x 100 / Умп (19),
где СРтб – стоимостнойобъем реализации продукции, обеспечивающий
достижение точки безубыточности операционной
деятельности предприятия в коротком периоде;
Ипост – сумма постоянныхоперационных издержек;
Умп – уровеньмаржинальной операционной прибыли к объему
реализации продукции, %.
Натуральный объемреализации продукции, обеспечивающий достижение точки безубыточностиоперационной деятельности предприятия в коротком периоде может быть определенпо формуле (20):
НРтб = Ипост x 100 / Умп x Цеп (20),
где НРтб – натуральныйобъем реализации продукции, обеспечивающий
достижение точки безубыточности операционной
деятельности предприятия в коротком периоде;
Цеп – цена единицыреализуемой продукции.
2. Определение объемареализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность вдлительном периоде.
3. Определениенеобходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижениезапланированной (целевой) суммы валовой операционной прибыли. При этомстоимостной объем реализации продукции может быть определен на предприятии последующей формуле (21):
СРтпп = (ВОПп + Ипост) x 100 / Умп (21),
где СРтпп – стоимостнойобъем реализации продукции,
обеспечивающий формирование плановой суммы валовой
операционной прибыли предприятия;
ВОПп – планируемая суммаваловой операционной прибыли;
Ипост – плановая суммапостоянных издержек;
Умп – уровеньмаржинальной операционной прибыли к объему
реализации продукции, %.
Соответственно,натуральный объем реализации продукции, обеспечивающий формирование плановойсуммы валовой операционной прибыли, может быть определен по формуле (22):
НРтпп = (ВОПп + Ипост) x 100 / Умп x Цеп (22),
где НРтпп – натуральныйобъем реализации продукции,
обеспечивающий формирование плановой суммы валовой
операционной прибыли предприятия;
Цеп – плановая ценаединицы реализуемой продукции.
4. Определение суммы«предела безопасности» (или «запаса прочности») предприятия, т. е. размеравозможного снижения объема реализации продукции в стоимостном выражении принеблагоприятной конъюнктуре товарного рынка, который позволяет ему осуществлятьприбыльную операционную деятельность.
В стоимостном выражениипредел безопасности операционной деятельности предприятия рассчитывается последующей формуле (23):
ПБс = СРвоп – СРтб (23),
где ПБс – стоимостнойобъем реализации продукции предприятия,
обеспечивающий предел безопасности его операционной
деятельности;
СРвоп – стоимостной объемреализации продукции, обеспечивающий
формирование плановой (или фактически достигнутой) суммы
валовой операционной прибыли предприятия;
СРтб – стоимостной объемреализации продукции, обеспечивающий
достижение точки безубыточности операционной
деятельности предприятия.
При необходимости пределбезопасности может быть выражен и натуральным объемом реализуемой продукции[13. C. 32]. В этом случае используетсяследующая формула (24):
ПБн = (СРвоп – СРтб) /Цеп (24),
где ПБн – натуральныйобъем реализации продукции предприятия,
обеспечивающий предел безопасности его операционной
деятельности;
Цеп – цена единицыреализуемой продукции.
5. Определениенеобходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижениезапланированной (целевой) суммы маржинальной операционной прибыли предприятия.Этот объем реализации продукции может быть определен в стоимостном выражении последующей формуле (25):
СРтмп = (МОПп + Ипост) x 100 / Учд (25),
где СРтмп – стоимостнойобъем реализации продукции,
обеспечивающий формирование плановой суммы
маржинальной операционной прибыли;
МОПп – планируемая суммамаржинальной операционной прибыли;
Ипост – плановая суммапостоянных операционных издержек;
Учд – уровень чистогооперационного дохода к объему реализации
продукции, %.
Соответственно,натуральный объем реализации продукции, обеспечивающий формирование плановойсуммы маржинальной операционной прибыли, может быть определен по формуле (26):
НРтмп = (МОПп + Ипост) x 100 / Учд (26),
где НРтмп – натуральныйобъем реализации продукции,
обеспечивающий формирование плановой суммы
маржинальной операционной прибыли.
6. Определениенеобходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижениезапланированной (целевой) суммы чистой операционной прибыли. Этот объемреализации продукции может быть определен в стоимостном выражении по формуле(27):
СРтчп = (ЧОПп + Ипост +НП) x 100 / Умп (27),
где СРтчп – стоимостнойобъем реализации продукции,
обеспечивающий формирование плановой суммы чистой
операционной прибыли предприятия;
ЧОПп – планируемая суммачистой операционной прибыли
предприятия;
Ипост – плановая суммапостоянных операционных издержек;
НП – плановая сумманалоговых платежей за счет прибыли,
исчисленнаяисходя из суммы чистой операционной
прибыли и ставки налога на прибыль методом обратного
пересчета;
Умп – уровеньмаржинальной операционной прибыли к объему
реализациипродукции.
Натуральный объемреализации продукции, обеспечивающий формирование плановой суммы чистойоперационной прибыли предприятия, определяется по формуле (28):
НРтчп = (ЧОПп + Ипост +НП) x 100 / Умп x Цеп (28),
где НРтчп – натуральныйобъем реализации продукции,
обеспечивающий формирование плановой суммы чистой
операционной прибыли предприятия;
Цеп –плановая цена единицы реализуемой продукции.
7. Определение возможныхрезультатов роста суммы валовой операционной прибыли при оптимизациисоотношения постоянных и переменных операционных издержек [14. C. 248-273].
Таким образом, механизмуправления различными видами операционной прибыли предприятия с использованиемсистемы «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли» основан на еезависимости от следующих основных факторов:
· объема реализациипродукции в стоимостном или натуральном выражении;
· суммы и уровнячистого операционного дохода;
· суммы и уровняпеременных операционных издержек;
· суммы постоянныхоперационных издержек;
· соотношенияпостоянных и переменных операционных издержек;
· суммы налоговыхплатежей, осуществляемых за счет прибыли.
Эти показатели могутрассматриваться как основные факторы формирования суммы различных видовоперационной прибыли, воздействуя на которые можно получить необходимыерезультаты [15. C. 76-77].
2.2 Дивиденднаяполитика предприятия
Под термином «дивиденднаяполитика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемойсобственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственногокапитала предприятия.
Основной целью разработкидивидендной политики является установление необходимой пропорциональности междутекущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом,максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическоеего развитие.
Исходя из этой целипонятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом:дивидендная политика представляет собой составную часть общей политикиуправления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой икапитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия[9. C. 235-240].
Формированию оптимальнойдивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвященымногочисленные теоретические исследования. Наиболее распространенными теориями,связанными с механизмом формирования дивидендной политики, являются:
1. теория независимостидивидендов. Ее авторы – Ф. Модильяни и М. Миллер утверждают, что избраннаядивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимостьпредприятия (цену акций), ни на благосостояние собственников в текущем илиперспективном периоде, так как эти показатели зависят от суммы формируемой, ане распределяемой прибыли. В соответствии с этой теорией дивидендной политикеотводится пассивная роль в механизме управления прибылью [16. C. 113].
2. теорияпредпочтительности дивидендов (или «синица в руках»). Ее авторы – М. Гордон иД. Линтнер утверждают, что каждая единица текущего дохода (выплаченного в формедивидендов) в силу того, что «она очищена от риска» стоит всегда больше, чемдоход отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теориимаксимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли.
3. теория минимизациидивидендов (или «теория налоговых предпочтений»). В соответствии с этой теориейэффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговыхвыплат по текущим и предстоящим доходам собственников. А так какналогообложение текущих доходов в форме получаемых дивидендов всегда выше, чемпредстоящих (с учетом фактора стоимости денег во времени, налоговых льгот накапитализируемую прибыль и т. п.), дивидендная политика должна обеспечиватьминимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию капитализацииприбыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного доходасобственников.
4. сигнальная теориядивидендов (или «теория сигнализирования»). Эта теория построена на том, чтоосновные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций в качествебазисного элемента используют размер выплачиваемых по ней дивидендов. Такимобразом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастаниереальной, а соответственно и котируемой рыночной стоимости акций, что при ихреализации приносит акционерам дополнительный доход. Кроме того, выплатавысоких дивидендов «сигнализирует» о том, что компания находится на подъеме иожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде.
5. теория соответствиядивидендной политики составу акционеров (или «теория клиентуры»). Всоответствии с этой теорией компания должна осуществлять такую дивиденднуюполитику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров, ихменталитету. Если основной состав акционеров отдает предпочтение текущемудоходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественногонаправления прибыли на цели текущего потребления. И наоборот, если основнойсостав акционеров отдает предпочтение увеличению своих предстоящих доходов, тодивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибылив процессе ее распределения [17. C.5-13].
Практическоеиспользование этих теорий позволило выработать три подхода к формированиюдивидендной политики – «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и«агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный типдивидендной политики (таблица 1) [18. C. 148].
Таблица 1 – Основные типыдивидендной политикиОпределяющий подход к формированию дивидендной политики Варианты используемых типов дивидендной политики 1. консервативный подход
1. остаточная политика дивидендных
выплат
2. политика стабильного размера
дивидендных выплат
2. умеренный (компромиссный)
подход
3. политика минимального
стабильного размера дивидендов с
надбавкой в отдельные периоды 3. агрессивный подход
4. политика стабильного уровня
дивидендов
5. политика постоянного возрастания
размера дивидендов
1. Остаточная политикадивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется послетого, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственныхфинансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционныхвозможностей предприятия.
2. Политика стабильногоразмера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы напротяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции суммадивидендных выплат корректируется на индекс инфляции).
3. Политика минимальногостабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика«экстра-дивиденда») по весьма распространенному мнению представляет собойнаиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильнаягарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере привысокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющейувеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственнойконъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности.
4. Политика стабильногоуровня дивидендов рассматривает установление долгосрочного нормативногокоэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или нормативараспределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части).
5. Политика постоянноговозрастания размера дивидендов предусматривает стабильное возрастание уровнядивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов приосуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленномпроценте прироста к их размеру в предшествующем периоде [19. C. 191-215].
С учетом рассмотренныхпринципов дивидендная политика формируется по следующим основным этапам(рисунок 3).
Определение форм выплаты дивидендов />
Рисунок 3 – Последовательностьформирования дивидендной политики.
Первоначальным этапомформирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов,определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторыпринято разделять на четыре группы.
· Факторы,характеризующие инвестиционные возможности предприятия (стадия жизненного циклакомпании, необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционныхпрограмм, степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высокимуровнем эффективности).
· Факторы,характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативныхисточников (достаточность резервов собственного капитала, стоимость привлечениядополнительного акционерного капитала стоимость привлечения дополнительногозаемного капитала, доступность кредитов на финансовом рынке и т. д.).
· Факторы,связанные с объективными ограничениями (уровень налогообложения дивидендов,фактический размер получаемой прибыли, коэффициент рентабельности собственногокапитала и пр.).
· Прочие факторы(конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является компания,неотложность платежей по ранее полученным кредитам, возможность утраты контролянад управлением компанией и др.).
Оценка этих факторовпозволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики наближайший перспективный период [20. C. 138-143].
Механизм распределенияприбыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматриваетнекоторую последовательность действий.
На первом этапе из суммычистой прибыли вычитают формируемые за ее счет обязательные отчисления врезервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренныеуставом общества.
На втором этапеоставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемуюее части.
На третьем этапесформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонддивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерной компании.
Определение уровнядивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле (29):
УДВпа = (ФДВ – ВП) / Кпа (29),
где УДВпа – уровеньдивидендных выплат на одну акцию;
ФДВ – фонд дивидендныхвыплат, сформированный в
соответствии с избранным типом дивидендной политики;
ВП – фонд выплатдивидендов владельцам привилегированных
акций;
Кпа – количество простыхакций.
Важным этапомформирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендовОсновными из таких форм являются:
1. выплаты дивидендовналичными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая распространеннаяформа осуществления дивидендных выплат.
2. выплата дивидендовакциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновьэмитированных акций на сумму дивидендных выплат.
3. автоматическое реинвестирование.Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора –получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции.
4. выкуп акций компанией.Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствиис которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке частьсвободно обращающихся акций.
Для оценки эффективностидивидендной политики используют следующие показатели:
· коэффициентдивидендных выплат. Он рассчитывается по формуле (30):
Кдв = ФДВ / ЧП (30),
где Кдв – коэффициентдивидендных выплат;
ФДВ – фонд дивидендныхвыплат, сформированный в соответствии с
избранным типом дивидендной политики;
ЧП – сумма чистойприбыли.
· коэффициентсоотношения цены и дохода по акции. Он определяется по формуле (31):
Кц/д = РЦа / Да (31),
где Кц/д – коэффициентсоотношения цены и дохода по акции;
РЦа – рыночная цена однойакции;
Да – сумма дивидендов,выплаченных на одну акцию.
2.3 Эмиссионнаяполитика предприятия
Эмиссионная деятельностьпредприятия охватывает широкий спектр проблем, выходящих за рамки финансовогоменеджмента. Поэтому, рассматривая вопросы эмиссионной политики предприятия какформы привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников, введемряд ограничений.
Во-первых, эмиссионнаяполитика предприятия будет ограничена вопросами эмиссии только акций –основного источника формирования собственного капитала на фондовом рынке.
Во-вторых, из перечнявопросов исключено акционирование приватизируемых государственных предприятий.Их корпоратизация представляет собой лишь смену форм собственности сгосударственной на акционерную без дополнительного привлечения реальногокапитала.
В-третьих, будутрассмотрены лишь финансовые аспекты эмиссионной политики, не затрагиваяорганизационных и других ее вопросов [21. C. 86].
Привлечение собственногокапитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций являетсясложным и дорогостоящим процессом. Поэтому к данному источнику формирования собственныхфинансовых ресурсов следует прибегать лишь в крайне ограниченных случаях.
С позиции финансовогоменеджмента основной целью эмиссионной политики является привлечение нафондовом рынке необходимого объема собственных финансовых средств в минимальновозможные сроки. С учетом сформулированной цели эмиссионная политикапредприятия представляет собой часть общей политики формирования собственныхфинансовых ресурсов, заключающейся в обеспечении привлечения необходимого ихобъема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций [22. C. 165].
Разработка эффективнойэмиссионной политики предприятия охватывает следующие этапы (рисунок 4).
/>/>/>
Определение эффективных форм андеррайтинга
Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала />
Рисунок 4 – Основныеэтапы формирования эмиссионной политики предприятия при увеличении собственногокапитала.
1.Исследованиевозможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. Решениео предполагаемой первичной (при преобразовании предприятия в акционерноеобщество) или дополнительной (если предприятие уже создано в форме акционерногообщества и нуждается в дополнительном притоке собственного капитала) эмиссииакций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализаконъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлекательности своихакций [23. C. 54].
Анализ конъюнктурыфондового рынка (биржевого и внебиржевого) включает характеристику состоянияспроса и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объемов продажакций новых эмиссий и ряда других показателей. Результатом проведения такогоанализа является определение уровня чувствительности реагирования фондовогорынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощенияэмитируемых объемов акций.
Оценка инвестиционнойпривлекательности своих акций проводится с позиции учета привлекательностиразвития отрасли (в сравнении с другими отраслями), конкурентоспособностипроизводимой продукции, а также уровня показателей своего финансовогосостояния (в сравнении со среднеотраслевыми показателями). В процессе оценкиопределяется возможная степень инвестиционной привлекательности акций своейкомпании в сравнении с обращающимися акциями других компаний.
2. Определение целейэмиссии. В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала извнешних источников цели эмиссии должны быть достаточно весомыми с позициистратегического развития предприятия и возможностей существенного повышения егорыночной стоимости в предстоящем периоде. Основными из таких целей, которымипредприятие руководствуется, прибегая к этому источнику формированиясобственного капитала, являются:
· реальноеинвестирование, связанное с отраслевой (подотраслевой) и региональнойдиверсификацией производственной деятельности (создание сети новых филиалов,дочерних фирм, новых производств с большим объемом выпуска продукции и т. п.);
· необходимостьсущественного улучшения структуры используемого капитала (повышение долисобственного капитала с целью роста уровня финансовой устойчивости; обеспечениеболее высокого уровня собственной кредитоспособности и снижение за счет этогостоимости привлечения заемного капитала; повышение эффекта финансовоголевериджа и т. п.);
· намечаемоепоглощение других предприятий с целью получения эффекта синергизма (участие вприватизации сторонних государственных предприятий также может рассматриваться как вариант их поглощения, если при этом обеспечивается приобретениеконтрольного пакета акций или преимущественная доля в уставном фонде);
· иные цели,требующие быстрой аккумуляции значительного объема собственного капитала.
3. Определение объемаэмиссии. При определении объема эмиссии необходимо исходить из ранеерассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счетвнешних источников.
4. Определениеноминала, видов и количества эмитируемых акций. Номинал акций определяетсяс учетом основных категорий предстоящих их покупателей (наибольшие номиналыакций ориентированы на их приобретение институциональными инвесторами, анаименьшие – на приобретение населением). В процессе определения видов акций(простых и привилегированных) устанавливается целесообразность выпускапривилегированных акций; если такой выпуск признан целесообразным, тоустанавливается соотношение простых и привилегированных акций (при этом следуетиметь в виду, что в соответствии с действующим законодательством доляпривилегированных акций не может превышать 10% общего объема эмиссии).Количество эмитируемых акций определяется исходя из объема эмиссии и номиналаодной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен лишь один вариантноминала акций).
5. Оценка стоимостипривлекаемого акционерного капитала. В соответствии с принципами такойоценки она осуществляется по двум параметрам: а) предполагаемому уровнюдивидендов (он определяется исходя из типа дивидендной политики); б) затрат повыпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру).Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактическойсредневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынкекапитала. Лишь после этого принимается окончательное решение об осуществленииэмиссии акций.
6. Определениеэффективных форм андеррайтинга. Для того, чтобы быстро и эффективнопровести открытое размещение эмитируемого объема акций, необходимо определитьсостав андеррайтеров, согласовать с ними цены начальной котировки акций иразмер комиссионного вознаграждения, обеспечить регулирование объемов продажиакций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых средств,обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций на первоначальномэтапе их обращения [24. C. 117].
С учетом возросшегообъема собственного капитала предприятие имеет возможность используя неизменныйкоэффициент финансового левериджа соответственно увеличить объем привлекаемыхзаемных средств, а следовательно и повысить рентабельность собственного капитала.
Так как управлениеприбылью, распределением дивидендов и эмиссионная политика являютсянеотъемлемой частью общей политики предприятия по управлению собственнымкапиталом, то несомненно освещение этих вопросов очень важно при обсужденииданной темы. Операционная прибыль и доходы от эмиссии – это основные источникиувеличения собственного капитала. Поэтому чтобы построить грамотное иэффективное управление им, необходимо знать и уметь управлять и отдельнымисоставляющими собственного капитала. Количество прибыли, которое идет напополнение собственных источников финансирования напрямую зависит от проводимойна предприятии дивидендной политики. Выбор типа дивидендной политикиопределяется общей финансовой политикой предприятия и часто зависит от стадии жизненногоцикла компании.
3 Анализ управления собственным капиталом Открытого акционерного общества Монтаж-Сервис (ОАО «Монтаж-Сервис»)
Для анализа структуры собственного капитала, выявления причин изменения отдельных его элементов и оценки этих изменений за анализируемый период на основании данных финансовой отчетности составим таблицу 2 [25. C. 19-20].
Таблица 2 – Динамика структуры собственного капитала ОАО Монтаж-Сервис
Источники капитала
2004
2005
2006
Темп роста за 2004-2006 г.г.
тыс. руб.
%
тыс. руб.
%
тыс. руб.
%
Уставный капитал
83
0,14
83
0,09
83
0,11
-
Добавочный капитал
57802
94,5
57802
60,83
57802
74,99
-
Резервный капитал
-
-
-
-
-
-
-
Фонд социальной сферы
3284
5,37
8049
8,47
-
-
-
Нераспределенная прибыль прошлых лет
-
-
-
-
12839
16,66
-
Нераспределенная прибыль отчетного года
-
-
29084
30,61
19197
24,91
21,86
Итого собственный капитал
61169
-
95018
-
77082
-
126,01
Как видно из таблицы 2 за анализируемый период произошли значительные изменения в структуре собственного капитала. Если в 2004 г. он состоял на 94,50% из добавочного капитала и на 0,14% из уставного, то к концу 2004 г. его состав значительно расширился за счет остатка нераспределенной прибыли.
Размер уставного капитала за анализируемый период не изменился и остался равным 83 тыс.руб., однако его удельный вес в составе источников собственного капитала снизился с 0,14% до 0,11%. Сумма добавочного капитала также осталась неизменной и равна 57802 тыс. руб. Произошло снижение удельного веса добавочного капитала на 19,51%, за счет образования дополнительного источников формирования собственного капитала:
· нераспределенной прибыли отчетного года в размере 6358 тыс. руб.
· нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 12839 тыс. руб.
Эти дополнительные источники значительно повлияли на увеличение собственного капитала предприятия. Их удельный вес в структуре собственного капитала составил 8,25% и 16,66%.
Структура капитала анализируемого предприятия не несет в себе большого риска для инвесторов, так как предприятие работает преимущественно на собственном капитале.
Для того чтобы проанализировать состояние и движение собственного капитала необходимо составить аналитическую таблицу 3 [26. C. 46-48].
Таблица 3 – Анализ движения собственного капитала
Наименование статей
Коэффициент поступления
Коэффициент выбытия
2004
2005
2006
2004
2005
2006
Уставный капитал
-
-
-
-
-
-
Добавочный капитал
-
-
-
0,18
-
-
Резервный капитал
-
-
-
-
-
-
Фонды социальной сферы
1,02
-
-
-
0,21
-
Нераспределенная прибыль прошлых лет
-
-
2,78
-
0,21
1,61
Резервы предстоящих расходов
-
-
1,07
-
-
-
Оценочные резервы
-
-
-
-
-
- /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />
Для расчета коэффициентов поступления и выбытия применялись формулы (32) и (33):
Кп= Поступило/Остаток на конец года (32),
Кв= Выбыло/ Остаток на начало года (33),
По данным таблицы 3 видно, что на предприятии практически отсутствует движение капитала. Значения коэффициентов выбытия значительно превышают значения коэффициентов поступления. Это говорит о том, что на предприятии заморожен процесс наращивания капитала. Наращивание средств происходило только по статье нераспределенная прибыль прошлых лет (+2,78).
Анализ собственных средств предприятия предполагает определение фактического размера средств и факторов, влияющих на их динамику.
По данным таблицы 4 видно, что за анализируемый период собственные оборотные средства предприятия выросли на 7262 тыс. руб. и составили в 2006 г. – 8079 тыс. руб. Положительный показатель собственных оборотных средств говорит об увеличении получаемой предприятием прибыли. Отрицательное влияние на сумму собственных оборотных средств оказало увеличение показателя незавершенного строительства на 11264 тыс. руб.
Таблица 4 – Расчет наличия собственного капитала ОАО Монтаж-Сервис
Показатели
2004
2005
2006
Абс. отклонение 2004-2006
Уставный капитал
83
83
83
-
Добавочный капитал
57802
57802
57802
-
Резервный капитал
-
-
-
-
Фонды социальной сферы
3284
8049
-
-3284
Нераспределенная прибыль прошлых лет
-
-
12839
+12839
Нераспределенная прибыль отчетного года
-
29084
6358
+6358
Итого источников собственных средств
61169
95018
77082
+15913
НМА
584
296
296
-296
Основные средства
48726
51909
62559
+13833
Незавершенное строительство
11042
25063
22306
+11264
Прочие внеоборотные активы
-
-
-
-
Итого ВОА
60325
77268
85161
+24809
Собственные оборотные средства
817
17750
8079
+7262
Проведем анализ рентабельности капитала.
Рентабельность собственного капитала является одним из основных показателей эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала [27. C. 96-99].
По данным таблицы 5 видно, что в отчетном году увеличилась выручка от реализации (+122091 тыс. руб.), себестоимость продукции (+132793 тыс.руб.) и внереализационные доходы (+2452 тыс. руб.), но уровень рентабельности продаж по сравнению с 2004 г. упал на 13,5%, чистая рентабельность на 10,26%.
Деятельность организации в 2006 г. была убыточнее чем в 2004 г.
Таблица 5 – Динамика влияния отдельных факторов на рентабельность капитала ОАО Монтаж-Сервис
Факторы, влияющие на рентабельность
2004
2005
2006
Абс. отклонение 2004-2006 г.г.
Выручка от продажи
123584
295976
245675
+122091
Себестоимость
100853
252924
233646
+132793
Коммерческие расходы
-
-
-
-
Управленческие расходы
-
-
-
-
Рентабельность (убыточность) продаж
18,39
14,54
4,89
-13,50
Проценты к получению
-
-
-
-
Проценты к уплате
-
-
-
-
Доходы от участия в других организациях
-
-
-
-
Прочие операционные доходы
-
-
-
-
Прочие операционные расходы
-
-
-
-
Прочие внереализационные доходы
7408
13549
9860
+2452
Прочие внереализационные расходы
2427
5249
254
-2173
Налог на прибыль
7668
10851
6971
-698
Чрезвычайные доходы
-
-
-
-
Чрезвычайные расходы
-
-
-
-
Чистая рентабельность (убыточность)
16,22
13,68
5,69
-10,26 /> /> /> /> /> /> /> /> />
Кроме коэффициентов рентабельности продаж и чистой рентабельности для анализа собственного капитала используют следующие показатели:
1. рентабельность всего капитала;
2. рентабельность собственного капитала;
3. рентабельность финансовых вложений.
Различные показатели рентабельности представлены в таблице 6.
Таблица 6 – Показатели рентабельности
Показатели
2004
2005
2006
Абс. отклонение 2004-2006 г.г.
Рентабельность продаж, %
18,39
14,54
4,89
-13,5
Бухгалтерская рентабельность обычной деятельности, %
16,21
13,68
5,96
-10,25
Чистая рентабельность, %
16,21
13,68
5,96
-10,25
Экономическая рентабельность, %
24,37
25,37
12,84
-11,53
Рентабельность собственного
капитала, %
29,42
42,62
18,98
-10,44
Затратоотдача, %
22,54
17,02
5,15
-17,37
Рентабельность перманентного
капитала, %
29,42
42,62
18,98
-10,44
По данным таблицы 6 видно, что рентабельность уменьшились по всем показателям. Так на единицу проданной продукции, приходится 4,89% прибыли что на 13,5% меньше чем в 2004 г. И только 5,96% прибыли остается у предприятия после выплаты налогов – на 10,25% меньше чем в 2004 г. На 11,53% уменьшился размер чистой прибыли, приходящейся на единицу выручки и составил 5,95%. Экономическая рентабельность показывает, что на предприятии снизилась эффективность использования имущества на 11,53%. Так же снизилась эффективность использования собственного капитала и составила 18,98% по сравнению с 2004 г. – 29,42%. На 1 рубль затрат приходится 5,15% прибыли от продаж. Произошло ухудшение в использовании капитала, вложенного в деятельность предприятия на длительный срок.
Рентабельность активов может повышаться при неизменной рентабельности продаж и росте объема реализации, опережающем увеличение стоимости активов, т.е. ускоренной оборачиваемости активов (ресурсоотдачей). И, наоборот, при неизменной ресурсоотдаче рентабельность активов может расти и за счет роста балансовой (до налогообложения) рентабельности.
Большое значение для организации имеет то, за счет каких факторов растет или снижается рентабельность активов. Потому что у разных организаций неодинаковы повышения рентабельности продаж и увеличения объема реализации.
Рентабельность продаж можно наращивать путем повышения цен или снижения затрат. Однако эти способы временны и недостаточно надежны. Наиболее последовательная политика организации, отвечающая целям укрепления ее финансового состояния, состоит в том, чтобы увеличивать производство и реализацию той продукции, необходимость которой определена путем улучшения рыночной конъюнктуры.
При анализе экономической рентабельности, безусловно, нужно принимать во внимание роль отдельных ее элементов. Но зависимость целесообразно строить не через оборачиваемость элементов, а через оценку структуры капитала в увязке с динамикой его оборачиваемости и рентабельности.
Для повышения рентабельности собственного капитала необходимо принимать во внимание три ключевые особенности этого показателя.
Первая связана с проблемой выбора стратегии управления финансово-хозяйственной деятельностью организации. Если выбирать стратегию с высоким риском, то необходимо получение высокой прибыли. Или наоборот – небольшая прибыль, но зато почти без риска. Одним из показателей рискованности бизнеса как раз является коэффициент финансовой независимости. Его низкое значение говорит о том, что доля собственного капитала в меньшей степени увеличивается за счет повышения коэффициента финансовой независимости. И это положение ослабляет финансовую устойчивость организации.
Вторая особенность связана с проблемой оценки. Числитель и знаменатель в формуле рентабельности собственного капитала выражены в денежных единицах разной покупательной способности. Числитель, то есть прибыль, динамичен. Он отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары за истекший период. Знаменатель, т.е. стоимость собственного капитала, складывается в течение ряда лет. Он выражен в учетной оценке, которая существенно отличается от текущей оценки.
И наконец, третья особенность связана с временным аспектом деятельности организации. Коэффициент чистой рентабельности, влияющий на рентабельность собственного капитала, определяется результативностью работы отчетного периода, а будущий эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Снижение рентабельности собственного капитала нельзя рассматривать как негативную характеристику текущей деятельности, если предполагается окупаемость затрат в дальнейшем [28. C. 127-135].
Связь между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью активов (прибыль/убыток) отражает важное значение феномена задолженности.
Рентабельность собственного капитала равна отношению чистой прибыли (т.е. результата после финансовых расходов) к собственному капиталу.
На анализируемом предприятии деятельность финансируется только за счет собственного капитала, показатель задолженности равен нулю.
В таблице 7 показано влияние экономической рентабельности на рентабельность собственного капитала.
Таблица 7 – Влияние коэффициента экономической рентабельности на рентабельность собственного капитала
Показатели
2004
2005
2006
Абс. отклонение 2004-2006
Прибыль от продаж, тыс. руб.
22730
43051
12028
-10702
Проценты, тыс. руб.
Налог на прибыль, тыс. руб.
6819
12915
3608
-3211
Чистая прибыль, тыс. руб.
15911
30136
8420
-7491
Рентабельность собственного
капитала, %
26,01
31,72
10,92
-15,09
По данным таблицы 7 видно, что доходность собственного капитала уменьшилась на 15,09%. Произошло это за счет снижения экономической рентабельности на 11,53%. Это оказало влияние на уменьшение рентабельности продаж на 13,5% и на уменьшение чистой рентабельности на 10,26%.
На основании проведенного анализа можно сделать вывод о том, что ОАО Монтаж-Сервис испытывает финансовые затруднения по причине недостатка собственных источников формирования капитала.
Для улучшения финансового состояния и совершенствования учета собственного капитала анализируемого предприятия разработаны следующие рекомендации:
· увеличить уставный капитал общества с целью повышения его финансовых гарантий;
· создать резервный фонд;
· усовершенствовать учет собственного капитала;
· чаще и в большем объеме использовать собственные финансовые ресурсы в процессе осуществления хозяйственной деятельности;
· использовать собственный капитал предприятия для осуществления инвестиционных проектов с целью получения максимальной прибыли;
· совершенствовать бухгалтерскую отчетность общества в целях возможности ее использования для финансового анализа всеми участниками рынка.
Заключение
В ходе проведенного исследования было выявлено, что собственный капитал предприятия представлен:
· уставным фондом, который представляет собой первоначальную сумму собственного капитала, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности;
· резервным фондом – зарезервированная часть собственного капитала, предназначенная для внутреннего страхования его деятельности;
· специальными финансовыми фондами;
· нераспределенной прибылью;
· прочими формами собственного капитала.
Управление собственным капиталом предприятия связано не только с эффективным использованием уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов. Это формирование может осуществляться как за счет внутренних, так и за счет внешних источников. В числе внутренних источников формирования наибольшее значение имеет операционная прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, а в числе внешних – привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала путем дополнительной эмиссии акций.
Стоимость собственного капитала складывается из стоимости отдельных его элементов, таких как стоимость функционирующего собственного капитала, стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода, стоимость дополнительно привлекаемого капитала. Поэтому для осуществления эффективного управления собственным капиталом необходимо в первую очередь правильно построить механизм управления и учета отдельных, составляющих его элементов.
Основу формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, направленных на производственное развитие, составляет операционная прибыль. Основной целью управления формированием операционной прибыли является выявление основных факторов, определяющих ее конечный размер, и изыскание резервов дальнейшего увеличения ее суммы. Механизм управления различными видами операционной прибыли в большинстве случаев происходит с использованием системы «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли».
Дивидендная политика, в свою очередь, представляет собой часть общей политики управления прибылью, которая заключается в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями. А так как капитализируемая часть прибыли идет, как правило, на увеличение собственного капитала, то на предприятиях с низкой его долей в общей сумме капитала следует применять такой тип дивидендной политики, который предусматривает минимизацию дивидендов. И, наоборот, если предприятие обеспечено собственным капиталом в полном объеме, то возможно использование агрессивного подхода при выборе типа дивидендной политики.
Эмиссионная политика также является частью общей политики предприятия по формированию собственных финансовых ресурсов. Она осуществляется путем выпуска и размещения на фондовом рынке своих акций.
Анализ управления собственным капиталом на предприятии показал, что еще существуют некоторые проблемы, связанные с этим процессом на российских предприятиях. В результате анализа был разработан ряд рекомендаций, практическое применение которых может благоприятно отразиться на структуре собственного капитала.
Список используемых источников
1 Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. Т. 1. – К.: Ника – Центр, Эльга, 2001. – 592с.
2 Новодворский В. Д. «Об акционерном обществе, его уставном и резервном капитале»./Бухгалтерский учет, 1999. №11. – с. 3-21.
3 Е. Е. Румянцева. Финансы организаций: финансовые технологии управления предприятием. Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2003. – 422с.
4 Джонатан Сазерленд, Дайан Кэнуэлл. Бухгалтерский учет и финансы. Ключевые понятия. – М.: ЭРА, 2004. – 216с.
5 Л. В. Перекрестова, Н. М. Романенко, С. П. Сазонов. Финансы и кредит. – М.: ЮНИТИ, 2004. – 116с.
6 Остапенко В. В. Финансы предприятий: Учебное пособие для ВУЗов. Изд. 2-е, испр.и доп. – М.: 2004. – 304с.
7 Основной капитал и оборотные материальные активы. Учебное пособие/Под ред. В. Ф. Палий, С-Пб.: 2003. – 290с.
8 Р. З. Яблукова. Финансовый менеджмент в вопросах и ответах. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 121с.
9 Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/Под ред. Е. С. Стояновой. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Изд-во «Перспектива», 1999. – 656с.
10 А. Н. Гаврилова, А. А. Попов. Финансы организаций (предприятий). – М.: Финансы и статистика, 2004. – 396с.
11 Большаков С. В. Финансы предприятий: собственный капитал. Учебник для ВУЗов. – М.: ЮНИТИ, 2002. – 144с.
12 В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Финансы предприятий. Учебник. – М.: изд-во ЭРА, 2004. – 418с.
13 Финансовый менеджмент: Учебник/Под ред. д. э. н., проф., А. М. Ковалевой. – М.: ИНФРА-М, 2003. – 284с.
14 Юджин Бригхем, Луис Гапенски. Финансовый менеджмент. Т. 1. – М.: ИНФРА-М, 2004. – 396с.
15 Табурчак П. П., Викуленко А. Е., Овчинникова Л. А. и др. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. – С-Пб.: 2002. – 159с.
16 Е. Н. Миллер. Финансы, экономика, бизнес. Учебник. – С-Пб.: 2001 – 338с.
17 Ануфриев В. Е. Учет капитала предприятия/Бухгалтерский учет. 2001. №5. – с. 5-13.
18 Тютюкина Е. Б. Финансы предприятий. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 252с.
19 И. Л. Юрзинова, В. Н. Незамайкин. Финансы организаций: менеджмент и анализ. – М.: «Перспектива», 2004. – 267с.
20 Р. Г. Попова, И. Н. Самонова, И. И. Добросердова. Управление финансами (финансы предприятий). Учебник. – М.: изд-во «Финансы и статистика», 2004. – 224с.
21 А. Д. Шеремет, А. Ф. Ионова. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. Учебное пособие. – М.: «Перспектива», 2004. – 268с.
22 Финансы предприятий. Учебник для ВУЗов/Под ред. Н. В. Колчиной. – М.: ЮНИТИ, 2001. – 316с.
23 Палий В. Ф., Палий В. В. Финансовый учет. – М.: Пресс. 2001. – 247с.
24 Ю. А. Арутюнов. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. – С-Пб., 2003. – 285с.
25 Ефимова О. В. Анализ собственного капитала./Бухгалтерский учет. – 2001. №1. – с.18-21.
26 Балабанов И. Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. – М.: «Финансы и статистика», 1998. – 112с.
27 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие для ВУЗов/Под ред. Табурчак П. П., Тумина В. М., Сапрыкина М. С. – М.: ИНФРА-М, 2001. – 183с.
28 Донцова Л. В., Никифорова Н. А. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности. – М.: Изд-во «Дело и сервис», 1999. – 284с.
29 Павлова Л. Н. Финансы предприятий. – М.: Финансы, 2001. – 318с.
30 Ковалев В. В. Модели анализа и прогнозирования источников финансирования./Бухгалтерский учет. – 2000. №7. – с. 10-18.
31 Шеремет А. Д., Сайфулин Р. О. и др. Методика финансового анализа. М.: Инфра, 2000. – 154с.
Приложение А
Бухгалтерский баланс ОАО«Монтаж-Сервис» на 1.01.2004 года, тыс.руб.
Наименование статьи
На отчетную дату АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ 584 Нематериальные активы 48726 Основные средства 11042 Незавершенное строительство Доходные вложения в материальные ценности Долгосрочные финансовые вложения Отложенные налоговые активы Прочие внеоборотные активы ИТОГО по разделу I 60352
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 3534
в том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности 1425 животные на выращивание и откорме затраты в незавершенном производстве готовая продукция и товары для перепродажи товары отгруженные расходы будущих периодов 2109 прочие запасы и затраты Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 2137 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 8458
в том числе
покупатели и заказчики 578 задолженность дочерних и зависимых обществ 7880 Краткосрочные финансовые вложения Денежные средства 817 Прочие оборотные активы ИТОГО по разделу II 14946
БАЛАНС
75298 ПАССИВ
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 83 Добавочный капитал 57802 Резервный капитал
в том числе:
резервы, образованные в соответствии с законодательством резервы, образованные в соответствии с учредительными документами Фонд социальной сферы 3284 Нераспределенная прибыль прошлых лет Непокрытый убыток прошлых лет Нераспределенная прибыль отчетного года Непокрытый убыток отчетного года ИТОГО по разделу III 61169
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты
в том числе:
кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты Прочие долгосрочные обязательства ИТОГО по разделу IV
V.КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты Кредиторская задолженность 14129 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов Доходы будущих периодов Резервы предстоящих расходов Прочие краткосрочные обязательства ИТОГО по разделу V 14129
БАЛАНС
75298
Руковдитель: Парфенова В.С.
Гл. бухгалтер: Иванова С.В.
Приложение Б
Бухгалтерский баланс ОАО«Монтаж-Сервис» на 1.01.2005 года, тыс.руб.
Наименование статьи
На отчетную дату АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы 296 Основные средства 51909 Незавершенное строительство 25063 Доходные вложения в материальные ценности Долгосрочные финансовые вложения Отложенные налоговые активы Прочие внеоборотные активы ИТОГО по разделу I 77268
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 18574
в том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности 5042 животные на выращивание и откорме затраты в незавершенном производстве готовая продукция и товары для перепродажи товары отгруженные расходы будущих периодов 13532 прочие запасы и затраты Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 11347 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 34711
в том числе
покупатели и заказчики 2453 задолженность дочерних и зависимых обществ 32258 Краткосрочные финансовые вложения Денежные средства 17750 Прочие оборотные активы ИТОГО по разделу II 82382
БАЛАНС
159650 ПАССИВ
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 83 Добавочный капитал 57802 Резервный капитал
в том числе:
резервы, образованные в соответствии с законодательством резервы, образованные в соответствии с учредительными документами Фонд социальной сферы 8049 Нераспределенная прибыль прошлых лет Непокрытый убыток прошлых лет Нераспределенная прибыль отчетного года 29084 Непокрытый убыток отчетного года ИТОГО по разделу III 95018
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты
в том числе:
кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты Прочие долгосрочные обязательства ИТОГО по разделу IV
V.КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты Кредиторская задолженность 64631 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов Доходы будущих периодов Резервы предстоящих расходов Прочие краткосрочные обязательства ИТОГО по разделу V 64631
БАЛАНС
159650
Руковдитель: Парфенова В.С.
Гл. бухгалтер: Иванова С.В.
Приложение В
Бухгалтерский баланс ОАО«Монтаж-Сервис» на 1.01.2006 года, тыс.руб.
Наименование статьи
На отчетную дату АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы 296 Основные средства 62559 Незавершенное строительство 22306 Доходные вложения в материальные ценности Долгосрочные финансовые вложения Отложенные налоговые активы Прочие внеоборотные активы ИТОГО по разделу I 85161
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 6552
в том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности 4077 животные на выращивание и откорме затраты в незавершенном производстве готовая продукция и товары для перепродажи товары отгруженные расходы будущих периодов прочие запасы и затраты 2475 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 1153 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 13043
в том числе
покупатели и заказчики 3885 задолженность дочерних и зависимых обществ 9158 Краткосрочные финансовые вложения Денежные средства 8079 Прочие оборотные активы ИТОГО по разделу II 28827
БАЛАНС
113988 ПАССИВ
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 83 Добавочный капитал 57802 Резервный капитал
в том числе:
резервы, образованные в соответствии с законодательством резервы, образованные в соответствии с учредительными документами Фонд социальной сферы Нераспределенная прибыль прошлых лет 12839 Непокрытый убыток прошлых лет Нераспределенная прибыль отчетного года 6358 Непокрытый убыток отчетного года ИТОГО по разделу III 77082
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты
в том числе:
кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты Прочие долгосрочные обязательства ИТОГО по разделу IV
V.КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты Кредиторская задолженность 26183 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов Доходы будущих периодов Резервы предстоящих расходов Прочие краткосрочные обязательства 10722 ИТОГО по разделу V 36905
БАЛАНС
113988
Руковдитель: Парфенова В.С.
Гл. бухгалтер: Иванова С.В.