Анализ состояния фондового рынка Украины и тенденции его развития.

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И  НАУКИ  УКРАИНЫ
СЕВАСТОПОЛЬСКИЙГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
ФАКУЛЬТЕТ ЭКОНОМИКИ И МЕНЕДЖМЕНТА
КАФЕДРА  «ФИНАНСЫ И КРЕДИТ»
КУРСОВАЯ РАБОТА
на тему: АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА УКРАИНЫ И ТЕНДЕНЦИЙ ЕГО РАЗВИТИЯВыполнил: студент группыФК-41д
ГорбуноваК.А._________________
”_________”____________________2007г.
Научныйруководитель: канд.эконом.наук, доц. Пискун Е. И.
”_____”_______________________2007г.Результат защиты_______________________________________________
(дифференцированнаяоценка)
Председатель комиссии_______________________________(__________)
Членыкомиссии             _______________________________(__________)
                                         _______________________________(__________)
                                         “____”_______________2007г.
Севастополь
2007

СОДЕРЖАНИЕ
Введение         3
Фондовыйрынок как составная часть инфраструктуры рыночной экономики5
1.1Фондовый рынок, его функции, инфраструктурные участники 5
  1.2Существующие методы анализа фондового рынка                     8
  1.3Нормативно-правовое регулирование фондового рынка          16
  1.3.1Фондовая биржа                                                                         18
  1.3.2Внебиржевой рынок                                                                   20
2.                        Анализсостояния фондового рынка Украины                    26
  2.1Структурно-логическая схема анализа фондового рынка         26
  2.2Фундаментальный анализ фондового рынка                              29
  2.3Технический анализ фондового рынка                                        38
3.Перспективы развития фондового рынка Украины                      45
Заключение                                                                                           57
Списокиспользованных источников                                                  60

ВВЕДЕНИЕ
В данной работе проведён анализ фондового рынка Украины и определеныперспективы и тенденции его развития. В работе представлена как теория анализаи теоретическая информация о фондовых рынках в целом, так и непосредственноанализ фондового рынка Украины, учитывая особенности как нормативно-правовойбазы Украины, так и исторические и политические условия формирования ифункционирования  фондового рынка Украины.
Данная тема особенно часто затрагивается и исследуется учёными ипрактиками. В последнее время украинские учёные-экономисты всё чаще и чащезанимаются проблемами фондового рынка, его развития и анализа его деятельности.В данной работе использовались в основном наиболее новые и актуальные работыукраинских учёных, таких как  Шелудько В. М., Кузнецова, Кравченко Ю. Я., ПавловВ. И., Миркин В. И., а также учитывались мнения русских и украинских аналитиков.Также анализировались статистические материалы, предоставленные ГКЦБФР, ПФТС, помогающиесудить о состоянии различных аспектов фондового рынка Украины и законодательнаяоснова фондового рынка Украины.  
Анализстал особенно актуален в период становления и развития фондового рынка.Фондовый рынок не мог быть изучен в период существования СССР в силу того, чтосоветская наука отвергала любые достижения западных учёных, боялась реальновзглянуть на экономику, признать возможность целесообразности и необходимостисуществования другой, неплановой экономической системы. Более того, фондовыйрынок, как и любой другой рынок, не только не изучался, но и фактически несуществовал на всём пространстве СССР. Поэтому только теперь мы можем расширитьсвои познания данного рынка, понять необходимость и актуальность предлагаемыхзнаний  в свете становления рыночной экономики, её развития, а значит иразвития фондового рынка  в частности.  Кроме того, перед украинским фондовымрынком сейчас стоит задача дальнейшей интеграции в мировой фондовый рынок,увеличения прозрачности и активности,  поднятия стандартов до европейскогоуровня.  Именно в освещении данных вопросов и может помочь данная курсоваяработа.
Необходимость изучения фондового рынка обусловлена ещё и тем, что длянормального развития экономики необходима мобилизация временно свободныхденежных средств физических и юридических лиц, их распределение иперераспределение на коммерческой основе между разными секторами экономики. Этипроцессы и осуществляются на фондовом рынке. Таким образом, на фондовом рынкевозникает кругооборот капитала, причём у одних субъектов хозяйствованиясоздаются сбережения, а  другие ощущают потребность в финансовых ресурсах длярасширения своей деятельности. Украина сейчас нуждается в инвестициях, как илюбая страна с развивающейся экономикой. Именно поэтому вопросы развитияфондового рынка так актуальны.
Крометого, фондовый рынок стимулирует рост масштабов инвестирования финансовыхресурсов и способствует созданию и развитию позитивных социальных изменений вобществе. Как известно, невозможно организовать производство в крупном масштабе, используя лишь свои собственные средства. Этой необходимостью отчасти и вызванопоявление фондового рынка.
Целью данной курсовой работы является анализ фондового рынка Украины итенденций его развития. В соответствии с данной целью необходимо решитьследующие задачи:
·  изучитьсущность фондового рынка и выполняемые им функции;
·  ознакомитьсяс инфраструктурными участниками фондового рынка;
·  рассмотретьсуществующие методы анализа фондового рынка;
·  ознакомитьсяс нормативно-правовым регулированием фондового рынка Украины, как биржевого,так и внебиржевого;
·  составитьструктурно-логическую схема анализа фондового рынка Украины, отражающуюосновные этапы анализа и его результаты;
·  провестифундаментальный анализ фондового рынка Украины;
·  провеститехнический анализ фондового рынка Украины;
·  рассмотреть и проанализировать перспективы становления и развития фондового рынка Украины,его проблем и методов их устранения.

1 ФОНДОВЫЙ РЫНОК КАК СОСТАВНАЯ ЧАСТЬ ИНФРАСТРУКТУРЫРЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ
1.1 Фондовый рынок, его функции, инфраструктурные участники           
Развитиетоварного производства на определенном этапе приводит к появлению у егоучастников острой потребности в дополнительном капитале, необходимом длядальнейшего расширения производства. Этот капитал называется инвестиционным капиталом, Используетсяинвестиционный капитал на приобретение рабочей силы, орудий труда и другихэлементов производства. В экономической науке инвестиционный капитал именуетсяденежным капиталом. [16,стр. 5]
Подфинансовым рынкомпонимается совокупность правовых отношений денежного характера, которыевозникают между его участникамив процессе купли-продажи финансовых активов под влиянием спроса и предложения на ссудный капитал.
Цельюобразования и функционирования финансового рынка является аккумулирование иэффективное размещение сбережений в экономике, состояние которой, в своюочередь, в значительной мере обусловленное эффективностью переливаинвестиционных средств от тех, кто имеет сбережения, к тем, у кого на данныймомент есть потребность в капитале.
Важнойсоставной финансового рынка выступает фондовый рынок. Подфондовым рынком — в широком понимании — понимают такой раздел финансовогорынка, на котором за незначительное время создаются необходимые условия и происходят быстрая мобилизация, эффективное перераспределение и рациональное размещение финансовых ресурсов в социально-экономическом пространстве государства с учетом интересов и потребностей общества путем осуществления эмиссий ценных бумаг разными эмитентами. В узком же понимании, финансовый рынок, как правило, означает взаимодействие,которое происходит на рынке между его субъектами по поводу выпущенных ценных бумаг.
Главнойцелью фондового рынка каждой страныявляется становление целостного, высоколиквидного, эффективного и справедливого рынка, регулируемого государством и интегрированного в мировыефондовые рынки.
  Фондовый рынок представляет собойсовокупность отношений гражданско-правовогохарактера, которые опосредствуют движение капиталов в форме ценных бумаг. Он дополняет вструктуре финансового рынка рынок банковских кредитов и тесно взаимодействует сним.
Существует много разновидностей рынков, на которых могут заключатьсясоглашения относительно купли и продажи ценных бумаг. Все эти рынки представляют собой составныечасти единого фондового рынка.
     Как и любой другой рынок, фондовыйрынок формируется исходяиз спроса и предложения, а также равновесной их цены. Спрос создаетсягосударством и субъектами предпринимательскойдеятельности, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций.Государство и бизнес выступают на фондовом рынке чистыми заемщиками (большевынуждены брать взаймы у других), а чистымкредитором является население, у которого по разной причине доходы превышают сумму затрат.
Задачей фондового рынка является создание условий и обеспечение, повозможности, более полного и быстрого перелива сбережений в инвестиции по цене,которая удовлетворяла бы обе эти стороны [28, стр. 14].
Функции фондового рынка можно разделить на общие, характерные для всехрынков, и специализированные. К общим функциям относятся следующие:
— коммерческая (субъекты получаю прибыль от операций на фондовом рынке);
— ценовая (формируется цена на финансовые ресурсы);
— информационная.
К специализированным функциям относятся следующие:
1) Перераспределительная:
-распределение денежных средств между странами, отраслями, сферамиэкономики);
— перевод сбережений из непроизводственной формы в производственную;
— финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционнойоснове;
2) Страхование ценовых и финансовых рисков (хеджирование).
Инфраструктуруфондового рынка образовывают институты, которые обеспечивают функционированиерынка, создают необходимые условия для обращения ценных бумаг на биржевом иливнебиржевом рынках, оказывают содействие заключению соглашений относительноценных бумаг между участниками рынка.
Заключение соглашения с ценными бумагами на организованном рынкепреимущественно осуществляется не между покупателем и продавцом, а междупокупателем (продавцом) и финансовым посредником; все расчеты по соглашению ивыявления обязательств сторон осуществляются в процессе клиринга, а выполнениесоглашения — в процессе расчетов. Тоесть все этапысоглашения относительно купли-продажи ценных бумаг на организованном фондовом рынке достаточно разделены, вследствиечего на рынке появляются отдельные организации, которые осуществляютклиринг и расчеты между участниками рынка ифункционируют в виде самостоятельныхюридических лиц или специализированных структурных подразделений бирж. Эволюция фондового рынка, обособлениеотдельных этапов соглашений с ценнымибумагами, необходимость оперативного проведения расчетов по заключенным соглашениям привели к созданию и развитию депозитарных и расчетно-клиринговых систем в структуре рынка [28, стр. 386].
Сегодня необходимыми составными инфраструктуры фондового рынка являются торговые, регистрационные сети,расчетно-клиринговые и депозитарные системы, а также системы правового и информационного обеспечения рынка.
Основойторговых систем, на биржевом и внебиржевом рынкахвыступают биржи и торгово-информационные системы, которые организовываютзаключение соглашений между участниками рынка на регулярной и благоустроенной основе.
Фондовая биржа — организация,которая создается без цели получения прибыли и занимается исключительноорганизацией заключения соглашений купли и продажи ценных бумаг и ихпроизводных.
Торгово-информационная система(ТИС) – юридическое лицо, осуществляющее  деятельность по организации торговлина  внебиржевом рынке  и владеющее либо управляющее электроннойторгово-информационной сетью  либо иной системой средств, дающих возможностьобмена предложениями купли и продажи ценных бумаг.
Регистрационную сетьобразовывают регистраторы — субъектыпредпринимательскойдеятельности, для которых ведение реестра является исключительным видом деятельности, и эмитенты ценных бумаг,которые имеют право вести реестрсобственников ценных бумаг в соответствии с действующим законодательством.
Депозитарийценных бумаг — юридическое лицо, которое проводит исключительно депозитарнуюдеятельность и может осуществлять клиринг и расчеты по соглашениям относительноценных бумаг. Клиринговый депозитарий — депозитарий, которыйполучил разрешение Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынкуна осуществление клиринга относительно операций с ценными бумагами. Депозитарий создаетсяв форме открытого акционерного общества, участниками которого являются не менеечем десять хранителей, который осуществляет исключительно депозитарнуюдеятельность.
Клиринги расчеты по соглашениям относительно ценных бумаг на отечественном рынкеосуществляются исключительно депозитариями, которые обеспечивают поставкуценных бумаг на счета хранителей в депозитарии с одновременной оплатой денежныхсредств на счетах хранителей. Для осуществления клиринга и расчетов посоглашениям относительно ценных бумаг депозитарий может получить соответствующее разрешение. Взаиморасчеты посоглашениям относительно ценных бумаг осуществляются на основе расчетных документов, предоставленных сторонамисоответственно договорам, которые предусматривают переход права собственностина ценные бумаги, или информации, предоставленной фондовыми биржами и организационно оформленнымвнебиржевым рынком. Клиринговыйдепозитарий для выполнения денежных расчетов по соглашениям относительно ценных бумаг обязан пользоваться услугами, которые предоставляют расчетныебанки в соответствии с соответствующим договором.
/>Депозитарная деятельность — это предоставление услуг по хранению ценныхбумаг независимо от формы их выпуска, открытие и ведение счетов в ценных бумагах, обслуживание операций на этихсчетах (включая клиринг и расчеты по соглашениям относительноценных бумаг) и обслуживание операций эмитента относительно выпущенныхим ценных бумаг. Обслуживание обращения государственныхценных бумаг, в том числе депозитарную деятельностьотносительно этих бумаг, осуществляет Национальный банк Украины.
Депозитарныйучет ценных бумаг могут осуществлять хранители для собственников ценных бумаг и депозитарии для хранителей и эмитентов/>.Хранителями ценных бумаг могут выступать коммерческие банки, которые имеютразрешение на осуществление деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг, иторговцы ценными бумагами при наличии соответствующего разрешения. В уставномфонде хранителя часть другого хранителя или торговца ценными бумагами,инвестиционной компании, страховой компании и другого институциональногоинвестора не может превышать 5%.
Инфраструктурным участником фондового рынка является также игосударство. Оно может выступать как эмитентом, так и инвестором, такжеосуществляет государственное регулирование фондового рынка.
Расчётно-клиринговые центры и аудиторские фирмы также выступаютинфраструктурными участниками фондового рынка.
Итак, под фондовым рынком— в широком понимании — понимают такой раздел финансового рынка, на котором занезначительное время создаются необходимые условия ипроисходят быстрая мобилизация, эффективное перераспределение и рациональное размещение финансовых ресурсов в социально-экономическом пространстве государства с учетом интересови потребностей общества путем осуществленияэмиссий ценных бумаг разнымиэмитентами. Функции фондовогорынка можно разделить на общие, характерные для всех рынков, и специализированные.Сегодня необходимыми составнымиинфраструктуры фондового рынкаявляются торговые, регистрационные сети, расчетно-клиринговые и депозитарные системы, а также системы правового иинформационного обеспечениярынка.
1.2 Существующие методы анализа фондового рынка
1.2.1 Фундаментальный анализ фондового рынка
Существуют различныеметоды и системы анализа фондового рынка и среди них особое место занимаютфундаментальный и технический анализы. Считается, что эти методы наиболееадекватно описывают сложившуюся на рынке ситуацию и позволяют сделать наиболееточный вариант прогноза, хотя при этом много зависит от квалификации аналитика,используемых инструментов. Результаты прогноза, полученного любыми методами, неимеют абсолютного характера, имеют вероятностный характер.
Для успешной работы нафинансовых рынках необходимо постоянно выполнять текущий и перспективный анализситуации на рынках, необходимо владеть надёжными методами анализа различныхинструментов и прогнозирования изменения их цен и доходности.
Особенностьюфундаментального анализа является то, что с его помощью производитсярассмотрение существа происходящих на рынке процессов, изучение причин,вызывающих изменение экономической ситуации, выявление при этом сложныхвзаимосвязей между различными явлениями, происходящими на исследуемом рынке иего секторах, на смежных рынках. Кратко можно сказать, что фундаментальныйанализ изучает причины, двигающие рынком.
В полном объёмефундаментальный анализ выполняется на четырёх основных уровнях или этапах, нопри необходимости можно сокращать объёмы или исключать определённые этапы этогоанализа. Такой вариант направления анализа часто называют анализом «сверхувниз».
Условно этапы анализаможно показать следующей схемой:
А – рассмотрим состояние экономики и фондового рынка в целом
Б – отраслевой или индивидуальный анализ
В – региональный анализ
Г – анализ инвестиционной привлекательности объектов инвестиций
Д – формирование инвестиционной стратегии   />     
А. Макроэкономическийанализ. Важнейшим направлением и первым этапом фундаментального анализаявляется общеэкономический и макроэкономический анализ. В этом методе анализа используютсяразличные исследования ситуации на рынке на основе изучения спроса ипредложения и ряда макроэкономических факторов.
Известно, что цены нафондовом рынке зависят, прежде всего, от объёма предлагаемых на продажу ценныхбумаг (предложение) и объёма капиталов, которые в текущий момент инвестируютсяв ценные бумаги (спрос), то есть соотношение спроса и предложения определяетконъюнктуру фондового рынка. И такая конъюнктура в различные периоды можетсильно отличаться [19, стр. 304].
В периоды высокойконъюнктуры отмечается прирост денежной массы, направляемой на фондовый рынок,что приводит к повышению курса для уравновешивания цены и часто к постепенномуснижению доходности.
При низкой конъюнктуреотмечается превышение объёма ценных бумаг, предложенных на продажу,платёжеспособному спросу и в этой ситуации наблюдается отток капиталов изсоответствующих секторов фондового рынка и держатели ценных бумаг могут ихреализовать только при согласии на снижение цен.
Основным источникомкапитала является ВВП и на финансовом рынке он не создаётся, толькоперераспределяется, поэтому при более высоком ВВП можно рассчитывать на большийобъём инвестиций на фондовом рынке. В условиях украинского рынка большую рольиграют инвестиции нерезидентов. Однако средства могут и не поступить нафондовый рынок, если они уходят на альтернативные вложения, используются напотребление, на инвестиции в другие страны.
Увеличение занятости,рост до определённого предела заработной платы, снижение налогов способствуетпритоку капиталов на рынок, но высокий уровень инфляции, повышенная степеньриска могут  свести на нет эти возможности появления дополнительных капиталовна рынке.
Приведём основныемакроэкономические показатели, которые следует учитывать при проведениифундаментального анализа:
— правовые основыинвестиционной деятельности;
— состояние,устойчивость, сбалансированность и перспективы роста экономики страны,состояние инвестиционного рынка (спрос и предложение);
— текущие темпыинфляции и ожидание их изменений;
— средняя ставкапроцентов по вкладам в банки;
— конъюнктура мировыхтоварных рынков, рынков драгоценных металлов, недвижимости и других;
— способыгосударственного регулирования экономики;
— процессы потребленияи накопления и другие факторы и показатели.
 Б. Отраслевой илииндустриальный анализ как част фундаментального анализа позволяетклассифицировать отрасли по деловой активности, по стадиям развития ипривлекательности для инвестиций. Известно, например, что при снижении цен на рынкенаиболее сильно падает курс тех акций, которые принадлежат к группе отраслей,отличающихся циклическим развитием или имеющих под собой слабую основу,продукция которых сильно зависит от ситуации и конъюнктуры на рынках. Аотрасли, имеющие монопольное положение на рынке или отрасли, производящиенеобходимую для потребителей продукцию или услуги, могут сохранить своёположение и даже открыть новый сектор производства и продаж. Также отраслевойанализ включает изучение делового цикла в экономике и отдельных отраслях,изменения различных отраслевых показателей и индикаторов.
Определённыепредставления об отраслевых предпочтениях участников украинского рынка даютданные по отраслевой структуре операций в ПФТС в 2000 г. Удельный вес отраслейв общем объёме сделок был следующим:
Энергетика                                    25,21%
Металлургия                                 15,89%
Химическаяпромышленность     14,65%
Нефть и газ                                         6,14%
Машиностроение                               2,59%
Пищевая промышленность               1,1%
Коксохимия                                          0,63%
Транспорт                                             0,61%
Цементная промышленность             0,23%
В. Региональный анализ. Следующим этапом фундаментального анализаявляется региональный анализ или выбор соответствующих регионов для инвестиций,выбор предприятий по регионам страны в соответствии с заранее определеннымикритериями или требованиями к региональной политике и экономике. Региональныефакторы, как и отраслевые, носят устойчивый характер сроком не менее года.Отраслевой и региональный анализ проводится экспертным путём.
Г. Анализ инвестиционной привлекательности предприятий. Заключительнымэтапом фундаментального анализа является выработка конкретной инвестиционнойстратегии и выбор направлений инвестиций с учётом вероятного риска и доходности,выявление недооценённых рынком акций. При этом имеются различные подходы кметодам такого анализа. Прежде всего, это анализ конкретного предприятия, и втом числе состояние и перспективы развития менеджмента на данном предприятии,организационные и коммерческие условия работы, а также анализ финансовогоположения компании.
Финансовая оценка компании проводится по четырём основным группампоказателей:
1.     оборачиваемость активов;
2.     рентабельность активов (капитала);
3.     показатели финансовой устойчивости;
4.     ликвидность активов.
Важной частью этого этапа является анализ рынка ценных бумаг и поиск техкомпаний, цены на акции которых будут расти или временно недооценены. При этомизучается доходность акций (их экономико-статические показатели и в том числекоэффициент P/E).Такой метод анализа исходить из того, что существуют недооцененные ипереоцененные рынком акции. Недооценёнными акциями считаются те из них,рыночная цена которых значительно ниже их вероятной стоимости, котораяопределяется различными методами расчета. При этом разрабатываются определённыекритерии оценки корпораций с учётом прогноза будущих прибылей при данныхэкономических условиях. При анализе такого рода необходимо учитывать, что нерассматривается вероятность воздействия на цены спекулятивных операцийучастников рынка, приводящих к росту или падению курса почти независимо отфактического состояния дел в данной корпорации.
На этом этапе анализа также следует рассматривать состав руководствакомпанией, практика управления компанией, её отчётность, открытость, составвладельцев крупных пакетов акций. Следует сравнить доходность ценных бумагданной компании с доходностью других ценных бумаг на рынке, обязательноанализируется финансовая отчётность компании.
Часто низкая цена акций по сравнению с активами корпорации может бытьследствием структурного кризиса на рынке, депрессивным  состоянием экономики,повышенным уровнем риска и подрывом доверия инвесторов к самому биржевомумеханизму и фондовому рынку в целом. Такая ситуация часто наблюдается нафондовом рынке Украины [19, стр. 307].
В связи с появлением различных рынков срочных контрактов и в том числефорвардных рынков, появилась возможность для прогнозирования изменений цен наосновании рыночных прогнозов, которые часто превосходят многие индивидуальныепрогнозы. Это явление получило своё развитие в теории эффективных рынков,которая утверждает что рынок можно рассматривать как большое количествоучастников, каждый из которых собирает, обрабатывает и распространяет исходнуюинформацию, причём каждый владеет только частью относящейся к делу информации.В результате, продавая и покупая, у этих участников прогнозы формируются нарынке в виде рыночной цены. Поэтому мы говорим, что в рыночной цене отраженався имеющаяся информация. На основании гипотезы эффективных рынков некоторыеспециалисты считают, что коллективный разум обеспечивает прогноз лучше, чем тотпрогноз, который выполняет каждый отдельный экономист. Не меньшее количествоспециалистов отрицают эффективность этого подхода.
Применение методов фундаментального анализа позволяет перейти отспекулятивных операций к портфельным инвестициям, позволяет получить большуюустойчивость операций и меньшее влияние рисков. Считается, что поиск ииспользование для принятия решений фундаментальных закономерностей рынка можетдать значительно больше валовой прибыли за счёт вложения крупных сумм, чемрискованные операции малыми суммами[19, стр. 308].
1.2.2Технический анализ фондового рынка
Технический анализ фондовых рынков зачастую рассматривается каксамостоятельный вид, в отрыве от фундаментального, его условий и факторов.Однако оба эти метода взаимосвязаны и дополняют друг друга. Еслифундаментальный анализ сосредоточен на движении рынка в целом под влияниемвнешних факторов, то технический анализ связан с изучением динамики цен, онотражает потребности покупателей и продавцов, спрос и предложение, определяющиекурс ценной бумаги (см. рис. 1.2.2.1)./> />  

 
 
Рис. 1.2.2.1 Содержание технического анализа
Технический анализ состоит из предположения, что на динамике ценсказываются изменения внешних факторов и поведение биржевого курса подчиненоопределённым закономерностям, которые могут носить устойчивый характер.
На основе выявленных закономерностей прогнозируется движение биржевогокурса в будущем с учётом влияния на него других факторов.
Технический анализ называют графическим, поскольку графическоепредставление анализируемой информации – основной метод изучения состоянияфондового рынка [14, стр. 104].
Существует три основных типа графиков движения рынков, на основе которыхстроится методика технического анализа:
 - график движения цены;
— график объёма торговли;
— график открытого интереса.
Эти анализируемые графики обычно называют чартами. Использование втехническом анализе только трёх основных источников исходной информацииявляется важнейшим достоинством такого метода анализа.
В техническом анализе используется четыре основных метода отображенияграфиков движения цены:
1. Линейные графики.
2. Гистограммы.
3. Японские свечи.
4. Крестики-нолики.
В линейном графике на оси абсцисс откладывается время (минуты, часы, днии т. д.), а на оси ординат – шкала цены.
 /> /> /> />  

       Рис. 1.2.2.2 Линейный график                                            Рис.1.2.2.3 Гистограмма
На гистограммы мы имеем своеобразный график столбиков, причём каждыйновый (за новый период времени) строится справа от последнего за предыдущийдень или предыдущий период. На каждой линии делаются отметки, отражающиеуровень цены открытия (влево, по первой сделке дня) и уровень цены закрытия(вправо, по последней сделке дня). Если соединить какие-нибудь характерныеточки на гистограмме, то получим линейный график, например по цене закрытия.
Аксиомы или основные принципы технического анализа:
1. Движение (изменение) цен на рынке учитывает всю информацию оситуации. Любые изменения цен являются результатом изменения внешних условий инаходят своё отражение в ценах.
2. Цены двигаются направленно и главной задачей является определениетрендов. Термин тренд означает определённое направление движения цен. Бываютследующие виды трендов:
— растущий или бычий – основное движение цен вверх;
— падающий или медвежий – основное движение цен вниз;
— боковой или горизонтальный – цена в основном не изменяется.
3. История на рынке повторяется. Это отражается в графиках движения цен.
Особо важным элементом технического анализа считается построение награфиках линий поддержки и линий сопротивления.
Для построения линии поддержки (уровня поддержки) необходимо соединитьна графике существенные минимумы, как это показано на рисунке 1.2.2.4./> />  

Рис. 1.2.2.4 Построение линии поддержки
Можно предположить, что при падении цен на рынке в определённый моментначинает расти спрос и цена доходит до линии поддержки и начинает расти.
Для построения линии сопротивления (уровня сопротивления) необходимосоединить на графике условной линией существенные максимумы, как это показанона рисунке 1.2.2.5./> />  

Рис. 1.2.2.5 Построение линии сопротивления
При росте цен на бычьем тренде в определённый момент появляется падениеспроса и это отражается в том, что цена доходит к линии сопротивления иначинает падать либо останавливает свой рост. Таким образом, построениеусловных линий поддержки и сопротивления часто позволяют ответить на вопроскаковы характеристики действующего тренда, в каком направлении происходит егоосновное движение.
Линиям поддержки и сопротивления можно дать и несколько другуюхарактеристику. Уровнем поддержки называют уровень цены, при которомпродавцы-«медведи» встречают мощное сопротивление со стороны покупателей и ужев данный момент не могут продавать дороже. Уровень цены, при которомпокупатели-«быки» наталкиваются на сильнейшее противодействие продавцов и немогут продавать дороже, называется уровнем сопротивления. При выходе цены зауровень поддержки или сопротивления неизбежно следует усиление соответствующейтенденции – цены продолжают падать или расти до тех пор, пока не наталкиваютсяна новые уровни поддержки или сопротивления соответственно. Пробитие этихуровней обычно оказывает сильное психологическое воздействие на участниковрынка и начинается сброс акций или активная их покупка. Чаще психологическиважными являются «круглые» цены и на них ориентируются при техническихпрогнозах [18,  стр. 311].
Классические фигуры технического анализа. В техническом анализе имеютдело с двумя группами классических фигур, анализ которых основывается натретьей аксиоме технического анализа (история на рынке повторяется).Перваягруппа фигур носит название фигур продолжения и они сигнализируют о том, чтосуществующий тренд остаётся в силе и основное направление тренда вероятно неизменится. /> /> /> /> />  

Рис. 1.2.2.6 Треугольники фигуры продолжения
На рисунке 1.2.2.6 показаны два вида треугольников, как наиболееизвестных фигур продолжения. После завершения таких фигур следует ожидатьвозобновления движения в направлении предшествующего тренда. Также послезавершения треугольника цена должна пробить соответствующую линию поддержки илисопротивления и повыситься или понизиться в зависимости от вида основноготренда.
/> 

Рис. 1.2.2.7 Фигура «голова-плечи»
При наличии чётко выраженного предшествующего тренда часто можнообнаружить разворотные фигуры, наличие которых сигнализирует о вероятномизменении основного направления действующего тренда. Одной из наиболееизвестных таких фигур является показанная на рисунке 1.2.2.7. фигура«голова-плечи» [15, стр. 87].
Таким образом, существуют различные методы и системыанализа фондового рынка и среди них особое место занимают фундаментальный итехнический анализы. Считается, что эти методы наиболее адекватно описываютсложившуюся на рынке ситуацию и позволяют сделать наиболее точный вариантпрогноза, хотя при этом много зависит от квалификации аналитика, используемыхинструментов. Результаты прогноза, полученного любыми методами, не имеютабсолютного характера, имеют вероятностный характер.
Для успешной работы нафинансовых рынках необходимо постоянно выполнять текущий и перспективный анализситуации на рынках, необходимо владеть надёжными методами анализа различныхинструментов и прогнозирования изменения их цен и доходности.

1.3 Нормативно-правовое регулирование фондового рынка
Однимиз ключевых факторов эффективного развития рынка ценных бумаг в Украинеявляется формирование прогрессивной нормативно-правовой базы, котораярегулировала бы правоотношения, которые возникают на нем. При этом необходимо учитывать, что даже встранах с развитой рыночной экономикой, при наличии огромного, накопленногодесятками и сотнями лет практического опыта в сфере выпуска и обращенияфондовых ценностей, высокой правовой культуры, эффективного механизмаразработки, обсуждения и принятия законодательных актов, постоянногообщественного внимания к этим процессам, значительных интеллектуальных усилийюристов и экономистов, не всегда удается сразу установить эффективное правовоерегулирование тех илииных отношений, связанных с рынком ценных бумаг. Поэтому принятые законодательные акты очень частотребуют уточнения или использования развитой системы подзаконногорегулирования. [16, стр. 134]
Внашей стране, при условиях полного забвения собственного опыта в областифондовых операций, крайнего недостатка информации о механизмах их регулированияв других странах, несовершенства процедуры принятия законодательных решений ипорядка обретения ими юридической силы, возможности разработкивысококачественных нормативных документов существенным образом снижаются.
Правовоерегулирование рынка ценных бумаг в Украине сегодня может осуществляться какгосударственными органами, так и саморегулирующими организациями участников фондового рынка. В первом случае речь идет про государственно-правовое, а во втором — проинституциональное регулирование процессов, которые происходят на фондовомрынке.
Основополагающимиэлементами системы государственно-правового регулирования рынка ценных бумагявляется законодательное и подзаконное регулирования отношений, которые возникаютпо поводу ценных бумаг.
К группе законодательных актовпервого поколения, которыми сегоднярегулируются отношения на украинском фондовом рынке, в первую очередь следует отнести Законы Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке»,«О хозяйственных обществах», «О государственномрегулировании рынка ценных бумаг в Украине», «О приватизационных бумагах», «О банках и банковскойдеятельности» и др.
Государственное регулирование рынкаценных бумаг осуществляет Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовомурынку. Другие государственные органы осуществляют контроль за деятельностьюучастников рынка ценных бумаг в пределах своих полномочий, определенныхдействующим законодательством.
Сцелью координации деятельности государственных органов по вопросам функционированиярынка ценных бумаг создается Координационный совет.
Всостав Координационного совета входят руководители государственных органов,которые в пределах своей компетенции осуществляют контроль или другие функцииуправления относительно фондового рынка и инвестиционной деятельности вУкраине. Возглавляет Координационный совет Глава Государственной комиссии изценных бумаг и фондового рынка. Состав и Положение о Координационном советеутверждает Президент Украины по предоставлению Главы Государственной комиссиииз ценных бумаг и фондового рынка.
Нормативнымиактами органов государственной исполнительной власти, в частности,Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, Министерствафинансов Украины, Фонда государственного имущества Украины, Антимонопольногокомитета Украины, а также Национального банка Украины, в основном реализуютсяделегированные законодательством полномочия относительно регулированияфондового рынка.
Соответственно Закону Украины «О государственномрегулировании рынка ценных бумаг вУкраине» основные функции по формированию и обеспечению реализации единой государственной политики относительно развития и функционирования фондового рынкав Украине, содействию адаптации украинского фондовогорынка к международным стандартам, координации деятельностицентральных органов государственной исполнительной власти по вопросамрегулирования обращения ценных бумаг вУкраине выполняет Государственная комиссия поценным бумагам и фондовому рынку. Другим государственным органам предоставлены полномочия осуществлять государственныйконтроль на фондовом рынке в границах компетенции, определенной действующим законодательством. Кроме того, определенныеполномочия в сфере регулирования и контролянад фондовым рынком предоставленыфондовым биржам и саморегулирующим организациям участников фондового рынка.
Вместе сзаконами Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке», «Охозяйственных обществах», «О банках и банковской деятельности»,Положением об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях, утвержденнымсоответствующим Указом Президента Украины, Законом Украины «Прогосударственное регулирование рынка ценных бумаг в Украине»  ПостановлениеКабмина «Основные направления развития фондового рынка Украины в 2006-2010 г.» составляют на сегодня основную законодательнуюбазу функционирования рынка ценных бумаг в Украине. [14, стр. 140]
1.3.1Фондоваябиржа
В соответствии сЗаконом Украины « О ценных бумагах и фондовом рынке» фондовая биржа –организационно оформленный, постоянно действующий рынок, на которомосуществляется торговля ценными бумагами.
Иными словами, фондовая биржа –организатор торговли ценными бумагами.
Деятельность по организации торговли нафондовом рынке — деятельность профессионального участника фондового рынка(организатора торговли) по созданию организационных, технологических,информационных, правовых и других условий для сбора и распространенияинформации относительно спроса и предложений, проведения регулярных торговфинансовыми инструментами по установленным правилам, централизованногозаключения и выполнения договоров относительно финансовых инструментов, в томчисле осуществления клиринга и расчетов по ним, и решения споров между членамиорганизатора торговли.
Также биржа — это, прежде всего, место,где находят друг друга покупатель и продавец ценных бумаг, где цены напоследние определяются спросом и предложением на них, а сам процесскупли-продажи регламентируется правилами и нормами, то есть это определеннымобразом организованный фондовый рынок.  Фондовая биржа, объединяяпрофессиональных участников рынка ценных бумаг в одном помещении, создаетусловия для повышения ликвидности рынка в целом.
Фондоваябиржа — акционерное общество, которое сосредоточивает спрос и предложениеценных бумаг, способствует формированию их биржевого курса и осуществляет своюдеятельность в соответствии с этим Законом, другими актами законодательстваУкраины, устава и правил фондовой биржи [1].
Дляосуществления своей деятельности фондовые биржи должны поддерживать собственныйкапитал в размере, не меньше чем 3 миллиона гривен, а для фондовых бирж,которые осуществляют клиринг и расчеты, — не меньше чем 6 миллионов гривен.
Фондоваябиржа образуется и действует в организационно-правовой форме общества (кромеполного, коммандитного общества и общества с дополнительной ответственностью)или дочернего предприятия объединения торговцев ценными бумагами, иосуществляет свою деятельность в соответствии с Гражданским кодексом Украины,законов, которые регулируют вопрос образования, деятельности и прекращенияюридических лиц, с особенностями, определенными этим Законом.
Прибыльфондовой биржи направляется на ее развитие и не подлежит распределению между ееоснователями (участниками).
Фондоваябиржа образуется не менее чем двадцатью основателями — торговцами ценнымибумагами, которые имеют лицензию на право осуществления профессиональнойдеятельности на фондовом рынке, или их объединением, что насчитывает не менеечем двадцать торговцев ценными бумагами. Частица одного торговца ценными бумагамине может быть больше чем 5 процентов уставного капитала фондовой биржи.
Деятельностьфондовой биржи как организатора торговли временно останавливаетсяГосударственной комиссией из ценных бумаг и фондового рынка в разе, когдаколичество ее членов стало менее чем 20, а если фондовая биржа образована вформе дочернего предприятия объединения торговцев ценными бумагами — когдаколичество членов такого объединения стало меньше чем 20. Если на протяжениишести месяцев принятие новых членов не состоялось, деятельность фондовой биржипрекращается.
Членамифондовой биржи могут быть исключительно торговцы ценными бумагами, которыеимеют лицензию на право осуществления профессиональной деятельности на фондовомрынке и взяли на себя обязательство выполнять все правила, положения истандарты фондовой биржи.
Устави правила фондовой биржи утверждаются ее высшим органом.
Вуставе фондовой биржи отмечаются наименования и местонахождение фондовой биржи,порядок управления и формирование ее органов и их компетенция, цель деятельности,основания и порядок прекращения деятельности фондовой биржи, распределенияимущества фондовой биржи в случае ее ликвидации.
Вуставе могут предусматриваться другие положения, которые касаются создания идеятельности фондовой биржи.
Фондоваябиржа обязана обнародовать и предоставлять Государственной комиссии из ценныхбумаг и фондового рынка информацию о:
1.                      переченьторговцев ценными бумагами, допущенных к заключению договоров купли-продажиценных бумаг на фондовой бирже;
2.                      переченьценных бумаг, которые прошли процедуру листинга;
3.                      объемторговли ценными бумагами (количество ценных бумаг, общую стоимость заключенныхдоговоров, курс ценных бумаг относительно каждого эмитента отдельно) за период,установленный Государственной комиссией из ценных бумаг и фондового рынка.
Правилафондовой биржи состоят из порядка:
1.                      организациии проведения биржевых торгов;
2.                      листингата делистинга ценных бумаг;
3.                      допускачленов фондовой биржи и других лиц, определенных законодательством, к биржевымторгам;
4.                      котировкаценных бумаг и предание огласке их биржевого курса;
5.                      раскрытиеинформации о деятельности фондовой биржи и ее предания огласке;
6.                      решениеспоров между членами фондовой биржи и другими лицами, которые имеют правопринимать участие в биржевых торгах согласно с законодательством;
7.                      осуществлениеконтроля за соблюдением членами фондовой биржи и другими лицами, которые имеютправо принимать участие в биржевых торгах согласно с законодательством, правилфондовой биржи;
8.                      наложениесанкций за нарушение правил фондовой биржи.
Фондоваябиржа создает организационные условия для заключения договоров с ценнымибумагами путем котировки ценных бумаг на основе данных спроса и предложений,полученных от участников торгов на фондовой бирже.
Вторгах на фондовой бирже имеют право принимать участие члены фондовой биржи идругие лица в соответствии с законодательством.
Торговляна фондовой бирже осуществляется по правилам фондовой биржи, которыеутверждаются биржевым советом и регистрируются Государственной комиссией изценных бумаг и фондового рынка.
Государственнаякомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку и ее соответствующиетерриториальные органы осуществляют контроль над выпуском и обращением ценныхбумаг, за исключением приватизационных. Контроль над обращениемприватизационных бумаг осуществляет Фонд государственного имущества Украины.
Государственнойкомиссией по ценным бумагам и фондовому рынку назначаются государственныепредставители на фондовых биржах. Они уполномочены осуществлять контроль надсдерживанием положений устава и правил фондовой биржи и имеют право приниматьучастие в работе руководящих органов фондовых бирж.
Антимонопольныйкомитет Украины осуществляет контроль над соблюдением требованийзаконодательства о защите экономической конкуренции при обращении ценных бумаг.[1]
1.3.2Внебиржевой рынок
Неотъемлемой частью бирж остаютсявнебиржевые организации, объединяющие брокерские и дилерские компании —торговцев ценными бумагами. Таких примеров достаточно: NASDAQ — в США, EASDAQ —в Европе, РТС (Российская торговая система) — в России, ПФТС (Внебиржеваяфондовая торговая система)— на Украине.
Значение внебиржевых рынков в различныхстранах определяется по-разному. В некоторых государствах торговля вне биржи неиграет  существенной роли, а в некоторых даже запрещена. Что касается Украины,то именно за пределами фондовых бирж осуществляется реализация основной частивпервые эмитированных ценных бумаг и практически вся вторичная торговля.Технический прогресс ведет к развитию систем внебиржевой торговли, которыеболее дешевы, гибки и эффективны, чем  биржевой механизм. Но, такие основныехарактеристики, как прозрачность, гарантированность и надежность  уступаютбиржевым.
Можносделать еще одну  оговорку, так как соглашения на  рынке, который считают вУкраине внебиржевым по  мировой практике относятся к «соглашениям  подоговоренности». Именно с целью уменьшить рынок «соглашений по договоренности»ГКЦБФР  было утверждено Положение «О саморегулирующихся организациях фондовогорынка», что обеспечит прозрачность и регулируемость рынка. Необходимостьопределения статуса саморегулирующихся организаций фондового рынка была вызванатакже положением Концепции функционирования и развития фондового рынка наУкраине о том, что «на внебиржевом рынке ценных бумаг создаютсяторгово-информационные системы учреждений, образованных на определенныхусловиях саморегулирующимися организациями…».  [13, стр. 146]
Положение«Об утверждении Положения о регулировании деятельности фондовых бирж и торгово-информационныхсистем» определяет электронную торгово-информационную сеть (дальше — ЕТIМ) как электронную систему, чтосвязывает торговцев ценными бумагами в разных местах и дает им возможностьобмениваться котировками и заключать соглашения без каких-нибудь задержек вовремени.
Торгово-информационнаясистема (дальше — ТИС) — юридическое лицо, которое осуществляет деятельность поорганизации торговли на внебиржевом рынке и владеет или управляет ЕТІМ илидругой системой средств, что предоставляет возможность обмена предложениямикупли и продажи ценных бумаг. ТИС может использовать ЕТІМ, незарегистрированную как субъект предпринимательской деятельности.
ЕТІМдолжна включать и поддерживать:
§ процедуры и механизмы для сбора, обработки и передачипредложений, спроса и объемов котировки от торговцев ценными бумагами, которыеявляются участниками такой ЕТІМ;
§ записи относительно операций с ценными бумагами,которые будут содержаться на протяжении пяти лет;
§ возможность подключать новых участников к системе;
§ связь, что будет обеспечивать Комиссию данными врежиме реального времени в полном объеме;
§ процедуры и механизмы для обеспечения быстрого доступак информации по каждому дню торговли для Комиссии и для посторонних лиц,которые желают приобрести информацию. Такая информация должна включать ценыпоследней купли и продажи (цены закрытия), самый высокий спрос и самое низкоепредложение, объем заключенных соглашений по всем ценным бумагам, которыевходят в листинг системы. ЕТІМ может брать умеренную и унифицированную плату заэту информацию;
§ систему поддержки и процедуры для непредвиденныхобстоятельств в случае сбоя системы;
§ защита от потери или перекручивания данных илинесанкционированного доступа к системе;
§ другие системы и процедуры, которые являютсянеобходимыми для эффективной работы ЕТІМ.
Необходимо отметить, что покавнебиржевой рынок Украины самоорганизуется через три ассоциативные общественныеобъединения – Украинскую ассоциацию инвестиционного бизнеса, Украинскуюассоциацию торговцев ценными бумагами и Украинскую ассоциацию доверительныхобществ, инвестиционных фондов и компаний.
Украинская ассоциация торговцев ценнымибумагами еще в 1992 г. создала торгово-информационную систему под названием АТ« Центральный депозитарий». Кроме этого, по контракту с Агентствоммеждународного развития США в Киеве американской фирмой « Баренц Груп»реализован проект по созданию « Внебиржевой торговой фондовой системы» (ПТФС).Система использует программный продукт фирмы «Портал», который безвозмездно предоставляетсяамериканской стороной. Американские консультанты предоставляют также помощь всоздании саморегулируемых организаций, на базе которых и будет функционироватьПТФС.
Ассоциация ПФТС является открытымдобровольным объединением профессиональных участников фондового рынка,осуществляющих торговлю ценными бумагами. В прикладном понимании ПФТС — этоэлектронная торгово–информационная сеть, объединяющая терминалы торговцев измногих городов Украины в единую брокерскую площадку и предоставляющая возможностьподдержания, сохранения и обработки информации о котировках ценных бумаг,допущенных к торговле в системе. Таким образом, трейдеры, не выходя из своихофисов, покупают и продают ценные бумаги, сидя за торговым терминалом, работаяпо единым и одинаковым для всех правилам. Работа трейдеров происходит в режимереального времени. [17, стр.210]                                                            
Они имеют возможность:
— видеть на своём мониторе котировки(позиции на покупку–продажу определённого вида, количества ценных бумаг поинтересующей контрагента цене), выставляемые другими операторамисистемы;
— устанавливать–изменять свои котировкипо ценным бумагам;
— видеть собранные на одном экранелучшие котировки по тем ценным бумагам, которые в данный момент интересныоператору;
— вести переговоры на экранах мониторовс помощью системы;
— вводить отчеты о проведенных сделках ит.д.
На сегодняшний день под эгидойАссоциации объединились более 500 торговцев из основных регионов страны.
История ПФТС начинается с августа 1995года, когда в Киев прибыли первые представители Баренц групп, консалтинговойфирмы, которой Агентство международного развития США поручило проект построенияна Украине системы внебиржевой торговли ЦБ.
После встречи с 40 торговцами из всехрегионов страны были отобраны 16 наиболее активных участников рынка. Перваявстреча Баренц групп и группы “шестнадцати” состоялась 23 октября 1995 года.После этой даты прошли около десяти неофициальных встреч, пока 22 декабря 1995года не был принят Устав и временное положение о вступлении в Ассоциацию.
С момента регистрации 23 февраля 1996года Печерской районной городской администрацией г. Киева Ассоциации“Внебиржевая фондовая торговая система” начинается ее “легальная” история.
Согласно Уставу, цельюорганизацииявляется содействие развитию открытого и равнодоступного рынка ценных бумаг наУкраине путём разработки, внедрения и обеспечения исполнения Членами Ассоциацииединых обязательных правил, требований и стандартов деятельности. Цельюсоздания Ассоциации не является сговор между её членами о разделении фондовогорынка Украины и координации хозяйственной деятельности на этом рынкеопределённым способом, который нарушал бы действующее антимонопольноезаконодательство, а также изданные на его основании правила и положения.Ассоциация не ставит целью получение прибыли. Она не имеет права вмешиваться вхозяйственную (производственную и коммерческую) деятельность её членов. Но в тоже время она должна контролировать исполнение своими членами норм и правилАссоциации, требований законодательства по ценным бумагам, обеспечивать ихвыполнение применением санкций и других мероприятий.
Членами Ассоциации могут быть толькоюридические лица, являющиеся резидентами Украины и имеющие лицензиюГосударственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку на осуществлениевсех видов деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг. Кроме этого,необходимо иметь внесённый уставный фонд в размере не менее 1000 необлагаемыхминимумов доходов граждан и три рекомендательных письма от участников ПФТС. Приэтом член Ассоциации должен выполнять (не нарушать) требования действующегозаконодательства по ценным бумагам, изданных на его основании подзаконныхактов, требований Устава, правил и положений Ассоциации, решений органовуправления и контроля Ассоциации, исполнять свои обязательства перед ней, вчастности, уплачивать членские взносы.
  Концепцией функционированияи развития  фондового рынка Украины допускается, что внебиржевая торговляценными бумагами может осуществляться с использованием торговых площадоктоварных бирж, но это не означает, что товарные биржи ( как это допускаетзаконодательство Российской Федерации)  могут создавать фондовые отделы иустанавливать биржевой курс по ценным бумагам. Нарушение этого принципаукраинского законодательства в случае с УМВБ создало небезопасный прецедент,который может стать толчком  к дальнейшему  нарушению Закона Украины «О ценныхбумагах и фондовой бирже» товарными и иными биржами, которые по своему статусуне могут считаться фондовыми. В частности, в 1995 году 14 товарных биржосуществляли операции с ценными бумагами и открыли, вопреки законодательству,фондовые отделы. [9, стр. 94]
В завершениикраткого анализа положения биржевого и внебиржевого фондового рынков Украинынеобходимо подчеркнуть, что дальнейшее  их гармоничное развитие невозможно безсоздания полноценной нормативной базы. Одной главы Закона Украины « О ценныхбумагах и фондовой бирже», которая регулирует порядок создания и деятельностифондовой биржи, сегодня явно недостаточно. Украина сейчас имеет возможностьпутем анализа разносторонних систем нормативного регулирования фондовых рынковопределить наиболее необходимые при наших условиях правовые модели, которыецелесообразно использовать при формировании отечественного биржевого ивнебиржевого законодательства.  

2 АНАЛИЗСОСТОЯНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА УКРАИНЫ
2.1Структурно-логическая схема анализа фондового рынка     
 
/>/>/>

Анализфондового рынка Украины ставит своей целью исследование текущего состоянияфондового рынка Украины и определение направления его развития. Для достиженияданной цели поставлены следующие задачи:
1.                      анализмакроэкономических показателей развития экономики Украины в целом;
2.                      анализпоказателей развития фондового рынка Украины;
3.анализ динамикииндексов фондового рынка Украины, таких как ПФТС, КАС-20 и SB50и сравнение их графиков;
4.                      определениедолгосрочной тенденции развития рынка.
В ходе анализа будут использоватьсяследующие источники информации:
1.     Трудыучёных финансистов и экономистов по теории фундаментального и техническогоанализа рынков;
2.     Периодическиеиздания, включающие анализ фондового рынка Украины учёными-финансистами, атакже, мнения экспертов, трейдеров, брокеров и инвесторов;
3.     Статистическиеданные;
4.     СайтыГКЦБФР, Госкомстата, НБУ, ПФТС и другие Интернет-ресурсы;
5.      ЗаконодательствоУкраины.
Анализ фондового рынка Украины будетосуществляться с помощью следующих методов:
1.   Фундаментальныйанализ;
2.   Техническийанализ.
В свою очередь фундаментальный анализрынка подразумевает:
1.                      Анализсостояния экономики Украины;
2.   Анализсостояния фондового рынка Украины;
3.   Методэкспертных оценок.
Техническийанализ включает:
1.     Анализиндексов фондового рынка;
2.     Методсредних скользящих;
3.     Построениелинии тренда;
4.     Построениелиний поддержки и сопротивления.
Выбор именно этих инструментов кактехнического, так и фундаментального анализа обусловлен следующими факторами:
1.         Цельюисследования. В наши задачи входит определение долгосрочного направленияразвития фондового рынка, а не его краткосрочных колебаний, так как анализосуществляется не в коммерческих целях.
2.         Информационнымиограничениями. Для более детального анализа требуется больший объём информации,чем тот, который доступен непрофессиональному аналитику.
3.          Ограниченияпрограммного обеспечения. В настоящее время существует множество программ,созданных для анализа фондового рынка. 
Результатыпроведённого анализа представлены в соответствующих частях курсовой работы (см.2.2, 2.3 и раздел 3). Они обусловлены проведённым анализом, а также соответствуютприведённым мнениям экспертов, как практиков, так и аналитиков. В качестверезультатов представлена характеристика экономического состояния и тенденцийразвития всей Украины (в рамках фундаментального анализа), современногосостояния фондового рынка и динамика его показателей. В рамках результатов технического анализа определена тенденция развития фондового рынка Украины. Вглаве 3 указаны перспективы развития фондового рынка, основанные на проведённоманализе и мнении экспертов. 
Приведённыев главе 3 рекомендации соответствуют результатам анализа и направлены наулучшение состояния фондового рынка в Украине, а также на решение тех проблем,которые мешают его развитию.

2.2 Фундамен6тальный анализ фондовогорынка
Известный финансист испекулянт на различных рынках Джордж Сорос, который обычно несколько скептическиотносился к фундаментальному и техническому анализу, писал примерно так:«Теории поведения цен на фондовом рынке подразделяются на две категории:фундаменталистские и технические. Технический анализ изучает тенденции рынка.Несомненны его заслуги в прогнозировании вероятностей, но не действительногохода событий. Фундаментальный анализ является более интересным. Предполагается,что акции имеют истинную, фундаментальную стоимость. Последняя определяетсяспособностью стоящих за акциями активов давать доход. Считается, что рыночнаястоимость акций стремится к фундаментальной стоимости, поэтому всесоответствующие исследования являются полезным руководством при принятиирешений об инвестициях.» [19, стр. 303]
Начнём сфундаментального анализа фондового рынка Украины. Для этого нам необходиморассмотреть состояние экономики Украины и фондового рынка в целом. Анализэкономического развития Украины проведём с помощью основных показателейсоциально-экономического развития Украины, представленных в таблице 2.2.1 [данныеГосударственного комитета статистики].
Таблица 2.2.1 — Основные показатели социально-экономического развития Украины Фактически за январь–февраль 2007г. Темпы роста,  % февраль 2007г. к январь–февраль 2007г. К январю–февралю 2006г.
справочно: январь–февраль 2006г. К январю–февралю 2005г. январю 2007г. Февралю 2006г. Валовой внутренний продукт, млн.грн. 87392 х 107,9 108,6 101,5
Объем реализованной промышленной продукции (работ, услуг)1, млн.грн. 40885,1 х х х х Индекс промышленного производства х 99,4 111,0 113,4 99,9 Объем продукции сельского   хозяйства, млн.грн. 4850 х х 105,6 103,6 Производство продукции животноводства реализация скота и птицы на убой (в физическом весе), тыс.т 456,6 70,1 106,9 110,2 99,7 молоко, тыс.т 1227,8 102,1 97,8 97,3 97,7 яйца, млн.шт. 1956,2 96,8 103,4 104,9 109,9 Объем продукции строительства, млн.грн. 4861,9 х х 120,3 99,9 Грузооборот, млрд.ткм 77,3 93,8 104,1 104,6 100,0 Пассажирооборот, млрд.пас.км 20,0 116,2 102,4 101,3 103,6 Экспорт товаров1, млн.долл.США 3208,5 х х 137,2 93,9 Импорт товаров1,  млн.долл.США 3700,7 х х 136,5 150,3 Сальдо (+, -), млн.долл.США -492,2 х х х х Оборот розничной торговли, млн.грн. 36639,2 х х 125,9 126,2 Доходы населения номинальные, млн.грн.
352941
64,22
127,73 х
132,11 реальный наявный, % х
68,82
112,83 х
119,21 Расходы населения, млн.грн.
338681
73,22
128,03 х
131,11 Среднемесячная заработная плата одного работника номинальная, грн. 1126 102,7 126,2 127,4 135,3 реальная, % х 102,0 111,9 112,3 122,6
Задолженность по выплате заработной платы4, млн.грн. 897,9 100,3 84,8 х 82,6 Количество зарегистрированных безработных на конец периода, тыс. человек 812,8 102,9 88,0 х х Индекс цен производителей промышленной  продукции х 101,1 116,5
103,45
101,55 Индекс потребительских цен х 100,6 109,5
101,15
103,05
1  Данныеза январь.
2 Январь2007г. в % к декабрю 2006г.
3  Январь2007г. в% к январю2006г.
4 Посостоянию на 1 марта.
5 Февральв % к декабрю предыдущего года.
Наиболеенаглядную, доступную и соответствующую для наших целей  информацию дают двепоследние колонки таблицы, показывающие отношение показателей экономическогоразвития за январь-февраль 2007г. к январю-февралю 2006г. (колонка 4) и, длясравнения с темпами роста в 2006 г., в колонке 5 представлено отношениепоказателей за январь-февраль 2006 г. к янтарю-февралю 2005 г.
ВВПза два месяца этого года на 8,6 % більше, чем за эти же месяцы в 2006 г. Этоговорит о достааточно высоком уровне прироста ВВП, тем болем если учитыватьполитическую нестабильность. Кроме того, темп роста ВВП за соответствующийпериод в 2006 г. Состави всего 101,5 %. То есть кроме достаточно высокогоуровня ВВП, наблюдается и его постоянный рост, что очень ярко иллюстрируетрисунок 2.2.1, показывающий стабильный и уверенный рост показателя ВВП Украины.
Индекспромышленного производства, темп роста которого  в январе-феврале 2007г.составил 113,4, говорит о развитии промышленности на Украине. В 2006 г. данныйтемп роста составлял 99,9 %, т. е. не было обеспечен даже уровень производства2005 г. То есть в 2007 г. мы видим резкий рост промышленного производства.
/>
Рис. 2.2.1 Показатели ВВП Украины1997-2007 г., млн. грн.
Темп роста объёмапродукции сельского хозяйства говорит о постепенном развитии этой отрасли,которая в последние годы является проблемной. При этом ситуация с производствомпродукции животноводства изменилась в лучшую сторону. Темпы роста, недостигающие даже 100 % ранее, теперь показывают превышение показателейпроизводства этого года по сравнению с предыдущим.
Темп приростастроительства составляет 20 %, тогда как в 2006 г. составлял – 0,1 %. То естьзначительно увеличились инвестиции в строительство как производственных,торговых, так и жилых помещений.
Экспорт  украинскихтоваров увеличился на 37,2 % по сравнению с предыдущим годом, что говорит оповышении конкурентоспособности товаров отечественного производства, увеличенииобъёмов их выпуска, развитии ВЭД Украины и, в конечном счёте, притоке капиталовв Украину. При этом импорт товаров в Украину хоть и вырос по сравнению спредыдущим годом, но темп роста его в 2007 г. составляет 136,5 %, тогда как в2006 г. составлял 150,3 %. То есть Объём ввозимых Украину товаров сокращаетсядостаточно быстрыми темпами. Тем не менее сальдо при этом всё ещё остаётсяотрицательным.
          Сравнение доходов в феврале2007 г. с доходами в феврале 2006 г. показывает рост доходов как номинальных,так и реальных, хотя реальные доходы растут в 2 раза медленнее (на 26,2 % и на11,9%). Расходы населения при этом увеличились на 28 %. Но при сравнении общихдоходов и расходов в абсолютном выражении, видим, что доходы превышают расходы.
Среднемесячнаязаработная плата одного работника составляет 1126 грн. в феврале 2007 г., что в2,68 раза выше законодательно установленного прожиточного минимума. Какноминальная, так и реальная заработная плата имеет достаточно высокие темпыроста.
По прежнему остаётсязадолженность по заработной плате и достаточно большое количество безработных(при том, что статистика учитывает только зарегистрированных безработных). Нопоказатели и того, и другого достаточно быстро сокращаются.
Индексцен производителей промышленной  продукции вырос на 3,4 % в феврале 2007г. по сравнению с декабрём 2006 г. За тот же период индекс потребительских ценвырос на 1,1 %.
Рассмотримтакже такие важные для экономики страны показатели, как уровень инфляции ипоказатель денежной массы.
Рассматривая динамику роста денежной массы М3 (рис. 2.2.2), которая в Украине включает вседенежные средства, в том числе и самые неликвидные. Такое увеличение денежноймассы говорит о развитии экономики страны, о развитии фондового рынка ибанковских платёжных инструментов различной степени ликвидности. То есть большестали использоваться различные ценные бумаги, что говорит о развитиибанковского сектора и фондового рынка, о совершенствовании платёжных отношений.
Однимиз основных показателей при оценке экономического состояния страны являетсяуровень инфляции (таблица 2.2.2). По итогам 2006 г. инфляция составила 11,6 %,что является достаточно высоким показателем по сравнению с другими странами инормальным уровнем инфляции. За три месяца 2007 г. инфляция составила 1,3 %,что меньше, чем за тот же период в прошлом году.
/>Рис. 2.2.2 Денежная масса (М3), млн.грн [Мин. Эк-ки.].
   
Таблица2.2.2 Величины индексов инфляции (2000-2007 гг.) в процентах к предыдущемумесяцу
Месяц
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007 Январь 104,6 101,5 101,0 101,5 101,4 101,7 101,2 100,5 Февраль 103,3 100,6 98,6 101,1 100,4 101,0 101,8 100,6 Март 102,0 100,6 99,3 101,1 100,4 101,6 99,7 100,2 Апрель 101,7 101,5 101,4 100,7 100,7 100,7 99,6 Май 102,1 100,4 99,7 100,0 100,7 100,6 100,5 Июнь 103,7 100,6 98,2 100,1 100,7 100,6 100,1 Июль 99,9 98,3 98,5 99,9 100,0 100,3 100,9 Август 100,0 99,8 99,8 98,3 99,9 100,0 100,0 Сентябрь 102,6 100,4 100.2 100,6 101,3 100,4 102,0 Октябрь 101,4 100,2 100.7 101,3 102,2 100,9 102,6 Ноябрь 100,4 100,5 100.7 101,9 101,6 101,2 101,8 Декабрь 101,6 101,6 101.4 101,5 102,4 100,9 100,9
Всего за год
125,8
106,1
99.4
108,2
112,3
110,3
111,6
  На рис. 2.2.3представлен график уровня безработицы за последние 10 лет. Рассматривая графикза последние 4 года, можно заметить сезонную закономерность. В летний периодбезработица резко сокращается, тогда как в остальное время она достаточновысока. Пик безработицы приходится примерно на зимние месяцы. Таким образомуровень безработицы в 2006 г. колебался от 3,25 % до 2,5 %. Такой показательбезработицы является нормальным (естественным) и свидетельствует о практическиполной занятости населения.
/>
Рис. 2.2.3 Уровень безработицы населения
Также длясоставления полной картины об экономической ситуации в стране важымипоказателями являются показатели результатов деятельности предприятий,показывающие эффективность деятельности предприятий в целом и доходысобственников.
Финансовыерезультаты предприятий от обычной деятельности до налогообложения за январь2007 года составили 5,7 млрд. грн. (общая сумма доходов – 8,8 млрд. грн.,расходов – 3,1 млрд. грн.)
Напротяжении января 2007 г. убыточно работало 34,4 % предприятий. Больше всеготаких предприятий в сфере охраны здоровъя и социальной помощи. (44,0% от общегоколичества предприятий соответствующего вида деятельности), на транспорте исвязи (41,5%), в строительстве (39,0%) и промышленности (38,8%).
 Послетого, как мы рассмотрели Украину в целом с экономической точки зрения,рассмотрим фондовый рынок страны в рамках фундаментального анализа.
В поискахновых проектов все больше инвесторов обращают внимание на рынки развивающихсястран. Среди них наибольшую популярность имеют ценные бумаги России, Украины иКазахстана.
Если последнийпривлекает наличием нефтегазовых месторождений, то интерес к Украине вызвансовсем другими причинами. В стране сильна металлургическая промышленность, ноинвестиционной привлекательности это ей не прибавляет – участники рынка состорожностью относятся к акциям металлургических компаний из-за ценовыхрисков. Вместе с тем, российские эксперты фондового рынка констатируют наличиев Украине значительного количества интересных активов в разных областях.
Характеризуя общее состояние фондового рынка Украины,эксперты констатируют, что хотя темпы роста украинского рынка в сравнении сроссийским и не такие значительные, российский капитал все больше вниманияобращает на соседний рынок. Так российская фондовая биржа РТС приобреладонецкую биржу Индекс и ведутся переговоры по приобретению пакета в ПФТС.Участники рынка надеются, что российский фондовый рынок принесет своитехнологии и таким образом украинский станет похожим на соседский [Фондовыйрынок Украины: мнение российских экспертов (22 Февраля 2007 20:37) ИгорьСоловей, Эксперт Центра исследований проблем гражданского общества, собкорУКРИНФОРМа в Москве, для UAtoday.net].
Председательправления “Ренессанс Капитал” Стивен Дженнингс видит в украинском фондовомрынке большой потенциал. “Вероятно, что скоро мы увидим большую переоценкустоимости активов и значительное снижение стоимости заемного капитала дляукраинских компаний. Мы рекомендуем российским инвесторам и всем иностраннымкомпаниям приходить на украинский фондовый рынок сейчас”.
Несмотря набольшую ликвидность и организованность российского рынка, в Украине, по мнениюпредседателя Инвестиционной группы “Ренессанс Капитал Украина” ГригорияГуртового, существует большое количество объектов, которые интересны именно наранней стадии входа, до их выхода на биржу. “Ранний выход на рынок страны – эторезультат веры в развитие экономики страны. Нам это позволило занятьопределенные позиции как в отношениях с правительством, так и с украинскимикорпорантами и предприятиями. Поэтому мы смогли им предложить весь переченьинвестиционных услуг в полном объеме”.
Управляющий компании “UFC Capital” Юрий Григорук перспективность инвестированияв украинский фондовый рынок связывает с тем, что он сейчас значительнонедооценен. “Украинский фондовый рынок сегодня — это российский несколько летназад. Поэтому те, кто имеет опыт работы в России, имеют представление,насколько недооценен украинский фондовый рынок”.
Еще однимважным фактором, по мнению Григорука, являются темпы роста экономики, которые“превышают аналогичные показатели соседних стран”. “Недавние заявленияагентства “МООDУ'” о возможном повышении рейтинга Украины и возможноевступление страны в ВТО в июне этого года свидетельствуют о том, что украинскаяэкономика становится все более привлекательной для инвестиций. Я ожидаю притокиностранных капиталов уже в ближайшие месяцы”, считает управляющий компании“UFC Capital”.
Развитиюфондового рынка сопутствует  рост национальной экономики. Несмотря на то, чтоэкономика Украины остается, в основном, экспортноориентированной – около 70%,все большая часть приходится на внутреннее потребление. Причина – плотностьнаселения, близость к Европе. Опять же рост цен на газ положительно сказываетсяна экономике – предприятия мобилизовались и начали отыскивать резервы,модернизировать оснащение и производство. В цифрах это отображается в ростеВВП: если в 2005 было около 3%, то в 2006 –уже около 6%, а в этом году “Тройкадиалог” ожидает до 7% роста, несмотря даже на политическую нестабильность.
Положительнымфактором является также и отсутствие валютных рисков – гривна остаетсястабильной довольно продолжительное время.
Политическая ситуация – тот фактор, который наиболееотрицательно влияет на развитие фондового рынка Украины. Постояннаянестабильность и смена то тех, то других частей правительства, вытекающаяотсюда непоследовательность как внешней, так и внутренней политики, заставляетинвесторов лишний раз задуматься, несмотря на достаточно позитивныеэкономические показатели.
Тем не менее, несмотря на политическуюнестабильность, согласно отчёту за 2005 г. Государственной Комиссии по ценнымбумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР), выпуск ценных бумаг, зарегистрированный в2005 г. и  равняющийся 61.99 миллиардам гривен, является самымвысоким показателем с начала регистрации украинских ценных бумаг (рис. 2.2.4). Объёмвыпущенных бумаг в 2005 г превышает тот же показатель 2004 г. на 78 %, чтоявляется наибольшим темпом роста за всё время существования фондового рынка наУкраине.
Средивыпущенных финансовых инструментов наибольший объём занимают акции (40,03 %),инвестиционные сертификаты институтов совместного инвестирования (37,19%).Остальные виды выпущенных ценных бумаг представлены на рисунке 2.2.5.
/>
Рис. 2.2.4 Объёмвыпуска ценных бумаг, зарегистрированных ГКЦБФР в 1996-2005 г., млрд. грн.
/>
                       
Рис. 2.2.5 Объёмразличных видов ценных бумаг, выпущенных в 2005 г.
 
 
В2005 объем заключённых соглашений на рынке ценных бумаг равнялся 403,8миллиардов гривен, что на  82,53 миллиарда ГРН больше объема заключённыхсоглашений в 2004 году.
Приэтом  на фондовом рынке Украины с нерезидентами было заключено 25% сделок, чтоговорит об увеличении активности отечественных инвесторов.
Деятельностьпо организации торговли на фондовом рынке осуществляют фондовые биржи иторгово-информационные системы. В Украине существует восемь бирж и дветоргово-информационные системы:
- Донецкая Фондовая Биржа (DSE);
— Киевская Международная Фондовая Биржа (KISE|);
— Крымская Фондовая Биржа (CSE);
— Приднепровская Фондовая Биржа | (PSE);
— Украинский Межбанковская Валютная Биржа (UICE|);
— Украинская Международная Фондовая Биржа (UISE|);
— Украинская Фондовая Биржа (USE);
— Луганская Фондовая Биржа (LSE|);
Крометого, две торгово-информационные системы: —  “Первая Фондовая Торговая Система”, “PFTS|”;
— Дочернее предприятие Ассоциации “Южно-Украинская Коммерческая  и ИнформационнаяСистема” – “Юг-сервер”.
Наорганизаторах торговли ценными бумагами в 2005 г. было заключено сделок покупле-продаже ценных бумаг на сумму 16,4 миллиардов гривен. Это — самый большойобъём сделок, заключённых на торговых организаторах в течение предыдущих лет.
Приэтом объём сделок, заключённых на ПФТС в 2005 г. составляет 88,22% от всегообъёма заключённых сделок на фондовом рынке. Для сравнения, в 2004 г. этотпоказатель равнялся 74,66 %. Именно поэтому для технического анализа фондовогорынка Украины нами будет использоваться индекс ПФТС.
Средисуществующих в Украине бирж наибольшее количество сделок было заключено в 2005г. на Украинской Фондовой Бирже (40,73%).
Следуетучитывать, что подавляющее большинство сделок с ценными бумагами на первичномрынке заключается на УФБ, а на вторичном рынке – на ПФТС.
Такимобразом, анализ состояния экономики Украины говорит о стабильном и значительномросте всех показателей. Украина развивается достаточно быстрыми темпами. И хотясуществует значительное количество неблагоприятных факторов (таких какпоказатели инфляции и политическая нестабильность), это не останавливает, в своюочередь, рост фондового рынка Украины, о чём говорят показатели объёма выпускаи оборота ценных бумаг. Эксперты, как отечественные, так и зарубежные,оценивают фондовый рынок Украины как перспективный и привлекательный, хотя оннаходится на одной из начальных стадий развития и оценивается как недостаточно активный.  
           2.3 Техническийанализ фондового рынка
С развитиемотечественного рынка ценных бумаг в Украине появилось большое количестворазнообразных фондовых индексов, главная цель которых состоит в адекватномотображении состояния фондового рынка и уровня цен на корпоративные ценныебумаги.
Индекс ПФТС(первая фондовая торговая система), который рассчитывается на базе простыхакций предприятий, которые прошли листинг в ПФТС. В перечень включены такиеакции, по которым было зарегистрировано наибольшее количество двустороннихсоглашений, причём цена двустороннего соглашения должна быть не меньше лучшейцены покупки и не больше лучшей цены продажи на момент введения отчёта всистему.
Объективность иправильность расчёта индекса ПФТС обеспечивается чёткой методикой и тем, чтопервичная информация для расчёта индекса является открытой и равнодоступной длявсех заинтересованных лиц.
Индекс ПФТСопределяет средний уровень наиболее ликвидных украинских акций, которые имеютнаибольшую рыночную капитализацию. Часть акций компаний, которые включаются виндекс и оборачивается на рынке, должна превышать 10 % их общего числа. ИндексПФТС признан международной финансовой корпорацией (МФК) как единственный индексиспользуемый этой организацией при мониторинге внутреннего состоянияукраинского фондового рынка. В мае 1998 г. Украина, как рынок, которыйразвивается, была включена в систему индексов МФК, кроме индекса IFC Fronter [26,стр. 4].
Мы припроведении анализа фондового рынка Украины будем использовать за основу именноэтот индекс, как наиболее распространённый и всеми признаваемый.
/>
Рис. 2.3.1 Индекс ПФТС ипоказатель объёма торгов за 180 дней
На рисунке 2.3.1показана динамика индекса ПФТС за последние полгода. Как мы видим на данномграфике, занчение индекса в долгосрочной перспективе возростает, так как каждыйпоследующий минимум больше предыдущего, а каждый значительный максимум выше предшествующегоему максимума значения индекса.
Объёмы торгов кажутсястабильными, но если взять динамику объёмов торгов на ПФТС за более длительныйпериод (см. рис. 2.3.2), то мы увидим незначительное снижение объёмовзаключённых на ПФТС сделок, хотя само значение индекса, а значит и котировкиценных бумаг, за это время выросли довольно значительно. 
/>
Рис.2.3.2 Динамика индекса ПФТС за 380 дней
/>
Рис.2.3.3 Индекс ПФТС и скользящая средняя за 180 дней.
Специалистамитехнического анализа был разработан метод средних скользящих, который позволяетразделить случайные и существенные колебания цен, подтверждает полученныедругими способами прогнозы изменения тенденцій рынка.
Метод среднихосновыввается на вычислении среднего курса показателя за определённое числосессий, прежшествующих расчётному дню, и построению графика результатоввичислений на одном графике с текучи значеним показателя [18,стр. 312].
Количество периодов,принимаемое при рас четах (иногда эту величину называют окном усреднения),бывает разнообразным в зависимости от целей расчёта и тактики аналітика:6, 10, 15, 45 и даже 100 периодов. Три первые указанные периода определяютсякак краткосрочные, периоды 30-45 используются для построения долгосрочныхпрогнозов.
Исследования показали,что лучшие сигналы для технических аналитиков вырабатывают средние скользящиеза 15 биржевых торгов (для краткосрочных прогнозов) и за 45 торгов (дляпронозов на более длительные сроки).
На рисунке 2.3.3представлены средние скользящие индекса ПФТС за 15 и 45 периодов. Превышениезначения индекса как показателей средней, рассчитанной за 15 периодов, так исредней, рассчитанной за 45 периодов, говорит о тенденции рынка расти дальшекак в краткосрочном, так и в долгосрочном периодах. Причём значительноерасстояние между показателем индекса и средней с шагом в 45 периодов выглядитособенно обнадёживающе. Обратим внимание на то, что в декабре 2006 года средняяскользящая  с меньшим шагом пересекла снизу вверх среднюю с большим шагом, чтоявляется сигналом к росту рынка. И действительно, как мы видим на графике,начался длительный рост индекса, который привёл его к показателю в 800.
Как было сказано ранее,линии поддержки и сопротивления представляют собой горизонтальные уровни, придостижении которых рынок перестаёт соответственно падать или расти. На любомрынке цена – это то справедливое значение стоимости, на которое согласны какпродавцы, так и покупатели. Если покупатели думают, что цена низка, онипопытаются купить. Это, в свою очередь, увеличит спрос, и цена вырастет. Помере роста цены покупатели становятся менее агрессивными в своём поведении, апродавцы  — как раз наоборот. В некоторой точке агрессивное поведениепокупателей и продавцов уравновесится и этот уровень цены станет линиейсопротивления. Для линии поддержки верно обратное. [15, стр. 44] На рисунке 2.2.4представлены линии поддержки и сопротивления индекса ПФТС.
Линии тренда – этолинии поддержки или сопротивления, имеющие наклон в сторону тренда [15, стр.59]. На рисунке 2.3.5 построены линейная и логарифмическая линии тренда. Обепоказывают восходящее движение рынка, но логарифмическая линия тренда имеет приэтом более сглаженные очертания.
/> 

Рис. 2.2.4 Линииподдержки и сопротивления индекса ПФТС
/>
Рис. 2.3.5Индекс ПФТС и линии тренда
В Украине кроме индексаПФТС существует ещё ряд индексов. Рассмотрим некоторые из них.
Индекс SB50 UKRAINE создан компанией SigmaBleyzer с целью повышенияпрозрачности инструмента анализа украинского фондового рынка. В основу егорасчёта заложены принципиальные решения, которые используются ведущими мировымииндексами; так отдельно для расчёта капитализации используются цены реальнозаключённых сделок. Кроме того, не принимаются во внимание акции, которыенаходятся в государственной или коллективной собственности, а также всобственности стратегических инвесторов, то есть на индекс не влияют большиепакеты акций, которых нет в свободном обороте. Хотя   SB50 рассчитывается по строгим правилам и болем точно отображает ситуацію нарынке, он имеет и некоторые недостатки: учитывает толькосоглашения ПФТС, а вне ПФТС существует около 75 % вторичного рынка. Кроме того,цена акций определяется как средняя цена сделок, заключённых на протяжениирабочего дня, что обуславливается технологией и формой предоставленияинформации на ПФТС.
На рисунке 2.3.6представлена динамика индекса за 360 дней. Очевидно, что его график очень похожна график индекса ПФТС и показывает аналогичную тенденцию к возрастанию.
/>
Рис.2.3.6 Индекс SB 50 UKRAINEза 360 дней
Начиная с 1997 года нафондовом рынке рассчитывается индекс КАС-20. Этот индекс рассчитывает компания«Альфа-капитал» по методике среднего взвешенного арифметического. Цельюсоздания индекса является объективное отображение состояния фондового рынка набазе котировок акций 20 ликвидных предприятий. Преимуществом взвешенногоиндекса является предоставление большего удельного веса большим компаниям,которые являются «голубыми фишками» фондового рынка Украины [26, стр. 7].
На рисунке 2.3.7представлена динамика данного индекса, которая также отражает долгосрочный ростукраинского фондового рынка непосредственно с момента создания индекса. Тем неменее на данном графике максимумы выпажены не так резко, как на графике индексаПФТС.
/>
Рис. 2.3.7Динамика изменения индекса КАС-20 за 306 дней
Таким образом, анализдинамики значений индексов ПФТС, КАС-20 и SB50говорит о долгосрочной перспективе роста фондового рынка Украины. Безусловно,на рынке существует ряд проблем, таких как нестабильность, непрозрачность,недостаточная активность и прочие, но технический анализ говорит нам оперспективности украинского фондового рынка в долгосрочной перспективе. Такойвывод технического анализа совпадает с результатом фундаментального анализа.

3ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА УКРАИНЫ
Украинский фондовый рынок сейчас находится на стадии формирования и становления. Несмотря на объективные трудности, которые возникают приэтом, сделанные шаги дают надежду на то, что Украина постепенно приближается кцели — создания эффективного и справедливого рынка ценных бумаг,регулированного государством и интегрированного в мировые фондовые рынки.
Вместе с темуже есть первые, иногда отрицательные, уроки. В частности, такие досадные разочарования, как противоправнаядеятельность некоторых доверительных обществ и финансовых посредников на рынкеценных бумаг. Причина этого — несовершенствозаконодательной базы и отсутствие эффективного контроля со стороны государстваза процессами, которые происходят на фондовом рынке.
Следуетотметить, что становление украинского фондового рынка идет путем, который ужепрошел русский фондовый рынок.Отечественному фондовому рынку сегодня присущи черты, которыми Я.М. Миркин всвое время охарактеризовал  русский рынок, а именно:
· небольшие объемы и неликвидность;
· политическая нестабильность, усиливающая недовериеинвесторов;
· неоформленность в макроэкономическом понимании;
· неразвитость материальной базы, технологий торговли,регулятивной и информационной инфраструктуры, регистрационной, депозитарной иклиринговой сети;
· ослабленная роль государственного регулирования, котороепоясняется его раздробленной системой(несколько государственных органов прямо влияютна рынок и регулируют его);
·высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами (доходного риска, риска ликвидности, политического,законодательного и других рисков);
·  очень высокие технические риски (риск неурегулированности расчетов по ценным бумагам,риск передачи средств и т.п.);
· значительные масштабы грюндерства, агрессивная политикаучреждения нежизнеспособных компаний;
· отсутствие крупных, с продолжительным опытом работы,инвестиционных институтов, которыезаслуживают общественного доверия;
· отсутствие достаточного количества квалифицированныхспециалистов;
· агрессивность, острая конкуренция из-за отсутствиятрадиций деловой рыночной этики.
Стихийно вУкраине избрана смешанная, промежуточная модель фондового рынка, на которомодновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, которыеимеют все права на операции с ценными бумагами, и небанковские институты. В украинской практике, в сущности, сложиласьевропейская модель универсального коммерческого банка, в отличие от«американской» модели, где банк имеет значительные ограничения наоперации с ценными бумагами.
Моделифондовых рынков других стран представляют собой в значительной мере результатэволюции указанных рынков, характер которой определяется многими факторами. Содной стороны, это конкретные историко-национальные особенности определеннойстраны, а также особенности ментальности её населения. С другой, фондовый рынок представляет собой сложнуюсовокупность правоотношений по поводу ценных бумаг, которая от этихособенностей не зависит. [15, стр. 11]
Эффективное функционирование фондового рынка и снижение себестоимостиопераций, которые осуществляются на нем, зависит от достижения выработанныхмировым опытом ориентиров в стандартах относительно клиринга и расчетов по ценным бумагам, их регистрациии перерегистрации.
Развитие системы клиринга и расчетов по ценным бумагам должно быть направлено на снижение присущего этим системам риска путемсокращения срока между заключением и реализацией соглашений по ценным бумагам, обеспечением гарантий и их выполнением и установлением принципаодновременного обмена денег на ценные бумаги. Эффективность может повышатьсяпутем отказа от физического перемещения ценных бумаг, стимулирования их использования, а также стандартизированных методов связи и строгих временных рамок выполнения операций[22, стр. 15].
Конкретнымиориентирами в достижении мировых стандартов на уровне ценных бумаг являются такие конечные цели:
•    государство  должно  иметь развитую иэффективно действующую системуНационального депозитария ценных  бумаг. Кроме сохранения ценных бумаг, система  Национальногодепозитария может осуществлять  идальнейшее обслуживание соглашений по ценным бумагам и  обработкеинформации по ним. Депозитарий может как  включать систему платежей в свою структуру,так
 и бытьсвязанным с отдельной системой платежей;
•    создание системы зачета требований при наличиидостаточного объема фондовогорынка;
•    все соглашения по ценным бумагам должнывыполняться  соответственно принципу  «поставка против плате­жа»;
•    должны быть приняты стандарты Международной организации постандартизации (ISO) для обращения документовпо операциям с ценными бумагами и их нуме-­ рации.
Обращение ценныхбумаг может обеспечиваться системами:
•    биржевой и внебиржевой торговли ценнымибумагами;
•    Национального депозитария ценных бумаг;
•    зачета требований (клиринга), которые будут развиваться, исходя из потребностей фондового рынка с целью обеспечения своевременной поставки ценных бумаг против платежа. Для предоставления процесса денежногоклиринга и выполнения соглашений относительно ценных бумаг, государственногоконтроля и безопасности, клиринговым банком в системе Национального депозитариядолжны выступать НБУ и уполномоченные им коммерческие банки;
•    быстро и эффективно организованной сверки условий соглашений относительно ценных бумаг;
•    надежного и беспрепятственногозасвидетельствования перехода  прав   собственности  в ценные  бумаги.   Для  этого функция регистрации права собственности на ценныебумаги и их переходадолжна быть отделена от  эмитентов   и   осуществляться   уполномоченными учреждениями,   независимыми   от   эмитентов.   Эти   жеучреждениябудут предоставлять эмитентам и акционерам сведения о реестре собственников соответствующих ценных  бумаг [7, стр125].
Дляобеспечения достаточной прозрачности фондового рынка может проводиться широкоеинформирование о доходности операций с ценными бумагами и рисках, связанных какс эмитентами, так и с деятельностью посредников на фондовом рынке. Эта информация будет обеспечиваться путемустановления процедур и стандартов раскрытия информации об эмиссиях ценныхбумаг, эмитентах, ценах и объемах торговли ценными бумагами. Давать такуюинформацию должны эмитенты, посредники системы биржевой и внебиржевой торговли,Комиссия по ценным бумагам через официальные и специальные издания.
Государствоможет оказывать содействие внедрению передовых технологий, необходимых дляподдержки фондового рынка. Для кадрового обеспечения функционирования фондовогорынка в Украине создается система подготовки отечественных специалистов. Фондовый рынок Украины  становится составнойчастью мирового рынка финансовых ресурсов, предоставляя иностранным инвесторамнадежный механизм для осуществления инвестиций в экономику Украины.
Предпосылкой для этогоможет стать создание сети организаций,которые будутспециализироваться на работе с ценными бумагами, фондовых бирж и систем Национального депозитария, связанных с эффективной системой платежей. Национальный депозитарий должен войти в международнуюсеть центральных депозитарных учреждений, торговых систем и международныхорганизаций по стандартизации для обеспечения представительства субъектовфондового рынка Украины на мировом рынке.
Дляобеспечения защиты внутреннего инвестора следует установить жесткую процедурудопуска ценных бумаг иностранных эмитентов на национальный фондовый рынок. А для защиты отечественных инвесторов во время осуществления операций синостранными ценнымибумагами необходимо развивать контакты и сотрудничество с иностранными регулирующими иконтролирующимиорганами по ценным бумагам.
Итак,соблюдение всех указанных принципов и стандартов функционирования фондового рынка разрешит создать деловой и прозрачный рынок, на котором будут не только функционировать разные виды ценныхбумаг, но и будутпроисходить процессы, оказывающие положительное влияние не только на финансовый рынок, а и на развитие экономики всей страны. [20,стр. 17]
Формированияцивилизованного фондового рынка в Украине является центральным звеном рыночныхпреобразований и будет оказывать содействие оздоровлению экономики Украины,инвестированию ее стержневых областей и объектов, ускорению процессаприватизации государственного имущества. [13, стр. 10]
Такимобразом,    за последние    годы в     Украине    осуществлены    значительныешаги в
направлениисоздания необходимой   правовой базы фондового рынка.   Речь   идет   фактически
о созданиивторого поколения       отечественного   законодательства о ценных бумагах. Приэтом
дальнейшая  законодательная   работа   в первую      очередь должна быть направлена нарешение
 целого кругапроблем, которые сегодня   существуют в сфере    правового обеспечения функцио-
нированияукраинского фондового рынка и которые можно очертить таким образом:
· законодательные акты в целом не имеют    необходимойстепени детальности, они противо-
речивые,на их содержании сказалась   борьба   между собой    разных    государственныхорганов и
концепцийразвития рынка ценных бумаг;
· нормативная база, которая направленная на регулированиеобщего обращения ценных бумаг,
имеетбольшие пробелы, не охватывает    важнейшие и      наиболее деликатные области фондового
рынка(приблизительно 50 процентов    нормативных    актов связаны с государственнымиценными
бумагамии приватизацией);
· нормативная база в сфере фондового рынка несистематизированная,    не ведется   ее учет,
 нетофициальных изданий по ценным бумагам;
· украинское законодательство       имеет уклон внаправления     регулированияформальной
(регистрация,лицензирования, аттестация ит. д.), а не содержательной (достаточность капиталов,
 предупреждениябанкротств)        стороны       деятельности субъектов фондового рынка;
· нет полноценного правового обеспечения контролягосударственных органов за приме-
нениемдействующего законодательства в сфере фондового рынка,   не наращиваются ресурсы
такогоконтроля;
· бессистемное использование при разработке законодательныхактов разных иностранных
имеждународных правовых стандартов и моделей, связанных с   фондовым рынком, угрожает в
дальнейшем      привести  к созданию противоречивой и несовершенной   системы правового ре-
гулированияфондового рынка;
· украинская юридическая терминология в сфере ценныхбумаг  (уже принятая   или  та, что
разрабатываетсяв проектах новых нормативных актов) часто не совпадает с   международной, что
можетпривести к несогласованности  между отечественным и иностраннымзаконодательством.
Новое законодательство должно быть логическим продолжением и     развитием правовых
основ функционирования фондового рынка  Украины, которые были начатыЗаконами Украины
«О ценных бумагах и фондовой бирже», «О хозяйственных      обществах»,«О приватизационных
 бумагах». Вместе с тем оно должно базироваться на Концепции функционирования и развития
 фондового рынка Украины, одобренной Верховной Радой Украины 22сентября 1995 г., уточнять
и дополнять ее   основные положения,     которыми      определяютсяперспективы формирования
отечественного фондового рынка. Закономерно также  рассматривать  одной    из основных задач
нового законодательства устранение      пробелов, то есть   урегулирование тех важных вопросов,
 актуальность которых     определенна     практикой  последних летстановления фондового рынка
Украины.
Важным условием создания качественной нормативно-правовой    базы функционирования
фондового рынка в  Украине является усовершенствования системыгосударственного управления
 и контроля за процессами,которые происходят на этом рынке[13, стр. 145].
Упорядочивания     требует биржевая торговля производными     ценными бумагами – опционами, фьючерсными договорами,варрантами и др.    Стандарты        организованного рынка производных ценныхбумаг  полностью обошли действующее    законодательство ( в частности,обязательность регистрации производной     ценной бумаги в    государственномрегистрационном органе), который дает       возможность биржам      осуществлятьторги по собственному усмотрению и по правилам, не соответствующим мировымнормам и стандартам.
Специалисты считают, что Украине нужен ликвидный, надежный, прозрачный и эффективно работающий фондовый рынок, который может обеспечить реализацию национальныхинтересов Украины и будет способствовать укреплению ее экономическогосуверенитета. С этойцелью необходимо:
· содействовать поступлению инвестиций вреальный сектор экономики; сформироватьэффективную систему защиты прав и законных интересов инве­сторов;
· создать систему финансовых институтов ифинансовых инструментов для привлеченияотечественных и иностранных инвестиционных ресурсов;
· построить надежную и современную системувыполнения соглашений с цен­ными бумагами и учета прав собственности на ценныебумаги;
· содействовать концентрации и централизацииторговли корпоративными цен­нымибумагами украинских эмитентов на организованном рынке на условиях конку­ренции и инноваций;
· внедрять эффективную систему организованнойторговли, которая должна оп­ределятьрыночную стоимость ценных бумаг украинских эмитентов;
·  обеспечить условия для повышенияконкурентоспособности фондового рынка Украины с дальнейшей цивилизованной его интеграцией в международные рынки капитала;
· препятствовать перемещению торговли и учетуправ собственности на ценные
бумаги украинских эмитентов на фондовыерынки других государств;
· согласовывать политику государства нафондовом рынке с денежно-кредитной, ва­лютной и бюджетно-налоговой политикой с целью развития фондового рынкаУкраины.
ГКЦБФР в течение всех лет своей деятельности постоянно утверждала,что для содействия ускоренному развитию организованного фондового рынка надо назаконодательном уровне обеспечить льготное налогообложение деятельности егопрофессиональных участников. Но несмотря на то, что Верховная Рада Украины пошла на такие шаги ивнесла в действующее законодательство соответствующие изменения, а КабинетМинистров Украины также утвердил определенное решение — это не оказывалосодействие возрастанию объемов торгов на организованном рынке за счетуменьшения соответствующих объемов на неорганизованном рынке.
По словам руководителя аппарата ГКЦБФР, почти из восьми сотен торговцев ценными бумагами наорганизованном фондовом рынке страны работают лишь 5-10%, то есть 40-80.
Известно,что значительное преимущество неорганизованного фондового рынка надорганизованным порождает такие отрицательные явления, как непрозрачность инедостаточная информационная открытость отечественного фондового рынка, которыйпрепятствует поступлению инвестиций в Украину. [19, стр. 121]
Фондовыйрынок Украины  становится составной частью мирового рынка финансовых ресурсов,предоставляя иностранным инвесторам надежный механизм для осуществленияинвестиций в экономику Украины. [16, стр. 112]
Аналитики АКБ «Укрсоцбанк» (Киев) прогнозируют, что 2007год будет позитивным для украинского рынка акций. «Мы видим нарастающийпоток прямых иностранных инвестиций в Украину, активное изменение структурыэкономики и отсутствие выборных рисков. Это наверняка будет способствовать нетолько продолжению роста ВВП Украины, но и росту корпоративных прибылей»,- считают эксперты банка, мнение которых приведено в распространенном в средуаналитическом обзоре банка.
Аналитики считают, что ожидаемое смягчение денежной политики в СШАна фоне незначительного замедления темпов роста американской экономики можетспособствовать притоку капитала на развивающие рынки, в том числе и в Украину.
«Это повысит ликвидность во всех эшелонах отечественногофондового рынка», — считают специалисты банка.
Кроме того, аналитики отметили серьезное влияние мировых тенденцийв 2006 году на украинский фондовый рынок.
«Проведя анализ зависимости динамики украинского рынка акцийот мировых тенденций в 2006 году, мы можем отметить, что корреляция измененийПФТС-индекса к среднему индексу из выбранных нами составила 77%, что указываетна весомое влияние мировых тенденций на украинский рынок», — говорится ваналитическом обзоре Укрсоцбанка.
По мнению экспертов, основные объемы инвестиций в украинские акциипо-прежнему приходятся на иностранных инвесторов, чувствительных к динамикемировых фондовых рынков.
УкраинскийПФТС-индекс, по сравнению с фондовыми индексами других стран, находится средилидеров – он намного обошел фондовые индексы развитых стран, в частности, США иВеликобритании, и оказался впереди большинства фондовых индексов развивающихсярынков.
Формальнодешевым украинский рынок назвать нельзя, считает глава аналитическогодепартамента “Тройка диалог Украина” Андрей Богданов. С другой стороны,реальные финансовые показатели компании чаще всего бывают лучше, чемобъявляется в отчетности. Яркий пример – приобретение “Криворожстали” МиталлСтиллом, в результате чего лишь за год чистая прибыль выросла почти на 70 %.Это объясняется не только положительным влиянием нового инвестора, а и тем, чтоон смог разблокировать финансовые потоки, которые были скрыты раньше.
Аналитиксчитает также, что сейчас в Украине идет первая волна понимания преимуществ ивыгод фондового рынка. “Если раньше традиционным путем для украинских компаниибыл долговой (получения кредитов, и т.п.), то сейчас ставка будет делаться накапитализацию. По моему мнению, через 2-3 года фондовый рынок Украиныкардинально изменится в сторону его возрастания”.
Наиболее перспективными, по мнениюпредседателя “Ренессанс капитал Украина” Григория Гуртового, являются всесферы, связанные с потреблением – в первую очередь сельскохозяйственный сектор.Глава аналитического департамента “Тройка диалог Украина” Андрей Богдановназывает также розницу, телекоммуникации, банковскую сферу. Он считает, чтодалеко не все компании этих секторов присутствуют на фондовом рынке. “Вдальнейшем мы ожидаем ІРО новых компаний на сумму 2-3 миллиарда долларов. Этодиверсифицирует фондовый рынок и даст иностранным инвесторам возможность войтив те секторы, которые более всего растут в Украине”.
Привлекательностьвложения средств в банковскую сферу Украины старший аналитик по банкамЦентральной и Восточной Европы Ярослав Совгира связывает с недостаточной насыщенностьюбанковских услуг. “Если сравнивать объемы кредитования, которые были нескольколет назад, и сравнить их с ВВП, то уровень проникновения банковских кредитов вэкономику Украины был низким. Сейчас же он безусловно повышается, но потенциалеще есть. С другой стороны, и качество предоставления банковских услугнесколько лет была очень низким, хотя сейчас конечно значительно улучшается”.
Проблемаукраинского рынка в том, что доля иностранных инвесторов составляет около 70%,отсюда соответственно и существенная реакция на внешние факторы. К тому жеиностранные инвесторы будут, скорее всего, пересматривать риски наразвивающихся рынках в сторону их увеличения, но пока Украина остаетсяпривлекательной, на это влияют такие факторы как вступление в ВТО, грядущиевыборы в России, волатильность на рынке нефти. При этом, как утверждаютаналитики много украинских акций недооценены, что создает неплохую почву дляроста цен на них. Однако основной проблемой остается то, что бумаг ценных бумагмало, и крупные суммы инвестирования приходится диверсифицировать.
В марте2007 года  вступили в силу положение ГКЦБФР о раскрытии информации эмитентовценных бумаг, которые, в частности, ужесточают требования к порядку раскрытияквартальной информации предприятий.
По мнению экспертов,нововведение улучшит определение игроками справедливой стоимости акцийукраинских компаний и увеличит ликвидность рынка, который станет болеепрозрачным.
Вотчетности предприятие обязано будет указывать информацию о его участии всоздании юридических лиц, основные ведомости об эмиссии акций эмитента, о егооблигациях при закрытом размещении, о лицах, ведущих учет прав собственности наакции в депозитарной системе, услугами которого пользуется компания, окорпоративном секретаре, о хозяйственной и финансовой деятельности, и ееитогах.
Экспертыуверены, что введение обязательной ежеквартальной отчетности сделает украинскийрынок более привлекательным для инвесторов. Как рассказал аналитик ИК“Ренессанс Капитал Украина” Фаиг Байрамов, сейчас все аналитические прогнозы восновном делаются на год, так как официальную ежеквартальную информацию труднодостать. “Все внимание направлено на финансовую отчетность компании, к примеруее чистый доход, также очень важно знать ее кредитные задолженности”,— сказаланалитик. Теперь анализировать показатели компании будет проще, заключаетгосподин Байрамов. Аналитик ИК “Тройка Диалог Украина” Максим Бугрий добавляет,что годовая отчетность традиционно подается компаниями с опозданием.Замгендиректора КУА “Фоил Эссет Менеджмент Украина” Дмитрий Мошкало добавляет,что обязательная публикация ежеквартальной отчетности поможет уравнять в правахучастников рынка. “При желании раньше тоже можно было получить отчетность потрем месяцам работы, но вопрос о ее предоставлении решал финансовый директоркомпании, который мог отказать в запросе по личным мотивам”, — поясняетгосподин Мошкало.
Согласноосновным направлениям развития фондового рынка Украины на 2005 — 2010 годы,  государственнаяполитика в сфере функционирования фондового рынка должна быть направлена насоздание условий для постоянного повышения капитализации экономики, внедренияэффективной системы защиты прав инвесторов, обеспечения прозрачных правил ипроцедуры деятельности участников фондового рынка, использования надежных иликвидных инструментов рынка ценных бумаг.
Развитиефондового рынка Украины должно происходить через:
I.Усовершенствование механизмов защиты прав инвесторов:
— внедрение общепринятых международных принципов корпоративного управления и деятельностиакционерных обществ;
— введение в акционерных обществах должности корпоративного секретаря свозложением на него функций относительно организации мероприятий покорпоративному управлению в этих обществах;
— разработку и реализацию стратегии эффективной дивидендной политики вакционерных обществах;
— внедрение механизма оценки эффективности управления акционерными обществамичерез показатель их капитализации на фондовых биржах, усовершенствованиесистемы вознаграждения членов правления таких обществ с учетом этогопоказателя;
— образование системы специализированных судов для рассмотрения корпоративныхспоров в акционерных обществах;
— внедрения для миноритарных акционеров в средствах массовой информацииобразовательных и учебных программ по вопросам законодательной регуляциикорпоративного управления, прав и обязанностей акционеров;
— систематическое обобщение Верховным Судом Украины практики рассмотрения судамидел о защите прав и законных интересов акционеров;
— обеспечение поддержки образования и деятельности общественных организацийгражданами, которые являются миноритарными акционерами, с целью защиты их прав,предоставления необходимой научной ко помощи;
II.Развитие инструментов рынка ценных бумаг:
— внедрение новых видов ипотечных ценных бумаг, а также производных(деривативов);
— создание условий для широкого использования органами местного самоуправленияоблигаций местных ссуд с целью привлечения инвестиций для реализациирегиональных социально-экономических программ;
-внедрениесистемы рейтингов субъектов ведения хозяйства и инструментов фондового рынканезависимыми рейтинговыми агентствами, в частности ведущими международнымирейтинговыми агентствами;
III.Сосредоточение заключения договоров купли-продажи ценных бумаг на фондовыхбиржах и других организаторах торговли ценными бумагами:
— усовершенствование механизмов открытого размещения ценных бумаг акционерныхобществ на фондовых биржах;
— установка требований к организаторам торговли ценными бумагами относительноминимального объема торгов ценными бумагами на них;
— приведения законодательства в части создания и функционирования организаторовторговли ценными бумагами в соответствие с директивами ЕС;
— завершение внедрения единственных стандартов деятельности для организаторовторговли ценными бумагами;
IV.Усовершенствование Национальной депозитарной системы:
— создание на основе Национального депозитария Украины центрального депозитарияценных бумаг, контролируемого государством и независимого от влиянияпромышленных финансово групп и профессиональных участников фондового рынка;
— внедрение централизованной, прозрачной и надежной системы учета правсобственности на ценные бумаги;
— введение единых правил и технологических процедур учета ценных бумаг;
— унификацию принципов и порядка осуществления деятельности участникамиНациональной депозитарной системы и взаимодействия между ними;
— внедрение новых видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
V.Усовершенствование системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг:
— дальнейшее совершенствование системы раскрытия информации на фондовом рынке наосновах свободного, оперативного, бесплатного доступа инвесторов к информацииоб эмитентов ценных бумаг и профессиональных участников фондового рынка, вчастности внедрение международных стандартов раскрытия информации;
— внедрение административной и криминальной ответственности за использованиеинсайдерской информации во время осуществления операций с ценными бумагами и запрепятствие в доступе к информации об эмитентов ценных бумаг, профессиональныхучастников фондового рынка и/или искажения такой информации;
VI.Развитие инвестиционной инфраструктуры:
— расширение перечня финансовых инструментов, в которые могут инвестироватьсяактивы негосударственных пенсионных фондов;
повышениетребований к компаниям, которые осуществляют деятельность из управленияактивами негосударственных пенсионных фондов;
усовершенствованиепорядка ведения бухгалтерского учета в институтах общего инвестирования [4].
Дляреализации этих направлений развития предусмотрены следующие мероприятия:
1.Внесение изменений в уставы акционерных обществ,контрольный пакет акций которых принадлежит государству, относительно внедрениянациональных принципов корпоративного управления;
2. Внесение изменений к  образцовому уставу акционерного общества относительновнедрения должности корпоративного секретаря и обеспечения доступа акционеров кинформации о деятельности обществ;
3. Проведение конференций, семинаров, заседаний за круглым столомс целью обсуждения принципов корпоративного управления в акционерных обществахи механизма их внедрения;
4. Привлечение финансовых ресурсов и международной техническойпомощи от стран-доноров и международных финансовых организаций с цельюулучшения корпоративного управления в акционерных обществах;
5. Обобщение и распространение позитивной практики внедренияобщепринятых международных и национальных принципов корпоративного управления вдеятельности акционерных обществ путем проведения специальных конкурсов и освещенияэтих вопросов в средствах массовой информации;
6. Содействие принятию акционерными обществами, в уставных фондахкоторых есть государственная частица, и обществами, которые имеютстратегическое значение для экономики и безопасности государства, кодексовкорпоративного управления;
7.   Проведение анализа хозяйственной финансоводеятельности акционерных обществ, контрольный пакет акций которых принадлежитгосударству, относительно обеспечения прибыльности и реализации дивиденднойполитики;
8.  Содействие созданию общественныхорганизаций миноритарными акционерами и предоставление им необходимойконсультационной помощи с целью защиты прав;
9. Проведение ежегодных конференций по вопросам привлеченияинвестиций через инструменты фондового рынка;
10. Содействие созданию консолидированной биржевой системы нарынке ценных бумаг и внедрению единственных стандартов деятельностиорганизаторов торговли ценными бумагами;
11. Разработка и утверждение правовых нормативно актов по вопросамустановления электронного документооборота между участниками Национальнойдепозитарной системы в соответствии с международными стандартами ISO;
12. Подготовка предложений относительно создания фондагарантирования инвестиций с целью приведения законодательства Украины в этойсфере в соответствие с законодательством ЕС 
13. расширение перечня финансовых инструментов для инвестированияактивов негосударственных пенсионных фондов 
14. Разработка Государственной программы усовершенствованиясистемы раскрытия информации на фондовом рынке на основах свободного,оперативного, бесплатного доступа инвесторов к информации об эмитентов ценныхбумаг и профессиональных участников фондового рынка 
15. Приведение в соответствие с директивами ЕС законодательство вчасти создания и функционирования организаторов торговли ценнымибумагами  
16. Подготовка предложений относительно внедрения механизмаосуществления вознаграждения членов правлений акционерных обществ, контрольныйпакет акций которых принадлежит государству, в зависимости от показателей капитализацииобществ на фондовых биржах 
17. Разработка методических рекомендаций относительно внедрениямеханизма оценки эффективности управления акционерными обществами попоказателям их капитализации на фондовых биржах 18. Установление требований краскрытию информации акционерными обществами о состоянии дел из корпоративногоуправления [7].

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Под фондовым рынком — в широком понимании — понимают такой разделфинансового рынка, на котором за незначительное время создаются необходимые условия и происходят быстрая мобилизация, эффективное перераспределение ирациональное размещениефинансовых ресурсов в социально-экономическом пространстве государства с учетом интересов и потребностей общества путем осуществленияэмиссий ценных бумаг разнымиэмитентами. Функции фондовогорынка можно разделить на общие, характерные для всех рынков, испециализированные. Сегоднянеобходимыми составными инфраструктуры фондового рынка являются торговые, регистрационные сети,расчетно-клиринговые и депозитарные системы, а также системы правового и информационного обеспечения рынка.
Существуют различныеметоды и системы анализа фондового рынка и среди них особое место занимаютфундаментальный и технический анализы. Считается, что эти методы наиболееадекватно описывают сложившуюся на рынке ситуацию и позволяют сделать наиболееточный вариант прогноза, хотя при этом много зависит от квалификации аналитика,используемых инструментов. Результаты прогноза, полученного любыми методами, неимеют абсолютного характера, имеют вероятностный характер.
Для успешной работы нафинансовых рынках необходимо постоянно выполнять текущий и перспективный анализситуации на рынках, необходимо владеть надёжными методами анализа различныхинструментов и прогнозирования изменения их цен и доходности.
Правовоерегулирование рынка ценных бумаг в Украине сегодня может осуществляться какгосударственными органами, так и саморегулирующими организациями участников фондового рынка. В первом случае речь идет про государственно-правовое, а во втором —про институциональное регулирование процессов, которые происходят на фондовомрынке.
Основополагающимиэлементами системы государственно-правового регулирования рынка ценных бумагявляется законодательное и подзаконное регулирования отношений, которыевозникают по поводу ценных бумаг.
Кгруппе законодательных актов первого поколения, которыми сегодня регулируются отношения на украинскомфондовом рынке, в первую очередь следует отнестиЗаконы Украины «О собственности»,«О ценных бумагах и фондовой бирже», «О хозяйственных обществах», «О залоге»,«О приватизационных бумагах»,«О банках и банковской деятельности» и др.
Нормативнымиактами органов государственной исполнительной власти, в частности,Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, Министерствафинансов Украины, Фонда государственного имущества Украины, Антимонопольногокомитета Украины, а также Национального банка Украины, в основном реализуютсяделегированные законодательством полномочия относительно регулированияфондового рынка.
Анализфондового рынка Украины ставит своей целью исследование текущего состоянияфондового рынка Украины и определение направления его развития. Для достиженияданной цели поставлены следующие задачи:
5.                       анализмакроэкономических показателей развития экономики Украины в целом;
6.                       анализпоказателей развития фондового рынка Украины;
7.анализдинамики индексов фондового рынка Украины, таких как ПФТС, КАС-20 и SB50и сравнение их графиков;
8.                       определениедолгосрочной тенденции развития рынка.
Анализэкономического развития Украины проведён с помощью основных показателейсоциально-экономического развития Украины
Анализсостояния экономики Украины говорит о стабильном и значительном росте всехпоказателей. Украина развивается достаточно быстрыми темпами. И хотя существуетзначительное количество неблагоприятных факторов (таких как показатели инфляциии политическая нестабильность), это не останавливает, в свою очередь, ростфондового рынка Украины, о чём говорят показатели объёма выпуска и оборотаценных бумаг. Эксперты, как отечественные, так и зарубежные, оценивают фондовыйрынок Украины как перспективный и привлекательный, хотя он находится на однойиз начальных стадий развития и оценивается как недостаточно активный.  
  Анализ динамикизначений индексов ПФТС, КАС-20 и SB50говорит о долгосрочной перспективе роста фондового рынка Украины. Безусловно,на рынке существует ряд проблем, таких как нестабильность, непрозрачность,недостаточная активность и прочие, но технический анализ говорит нам оперспективности украинского фондового рынка в долгосрочной перспективе. Такойвывод технического анализа совпадает с результатом фундаментального анализа.
Формирования цивилизованного фондового рынкав Украине является центральным звеном рыночных преобразований и будет оказыватьсодействие оздоровлению экономики Украины, инвестированию ее стержневыхобластей и объектов, ускорению процесса приватизации государственногоимущества.
Специалисты считают, что Украине нужен ликвидный, надежный, прозрачный и эффективно работающий фондовый рынок, который может обеспечить реализацию национальныхинтересов Украины и будет способствовать укреплению ее экономическогосуверенитета. С этойцелью необходимо:
· содействовать поступлению инвестиций вреальный сектор экономики; сформироватьэффективную систему защиты прав и законных интересов инве­сторов;
· создать систему финансовых институтов ифинансовых инструментов для привлеченияотечественных и иностранных инвестиционных ресурсов;
· построить надежную и современную системувыполнения соглашений с цен­ными бумагами и учета прав собственности на ценныебумаги;
· содействовать концентрации и централизацииторговли корпоративными цен­нымибумагами украинских эмитентов на организованном рынке на условиях конку­ренции и инноваций;
· внедрять эффективную систему организованнойторговли, которая должна оп­ределятьрыночную стоимость ценных бумаг украинских эмитентов;
·  обеспечить условия для повышенияконкурентоспособности фондового рынка Украины с дальнейшей цивилизованной его интеграцией в международные рынки капитала;
· препятствовать перемещению торговли и учетуправ собственности на ценные
бумаги украинских эмитентов на фондовыерынки других государств;
· согласовывать политику государства нафондовом рынке с денежно-кредитной, ва­лютной и бюджетно-налоговой политикой с целью развития фондового рынкаУкраины.
Аналитики АКБ «Укрсоцбанк» (Киев) прогнозируют, что 2007год будет позитивным для украинского рынка акций. «Мы видим нарастающийпоток прямых иностранных инвестиций в Украину, активное изменение структурыэкономики и отсутствие выборных рисков. Это наверняка будет способствовать нетолько продолжению роста ВВП Украины, но и росту корпоративных прибылей»,- считают эксперты банка, мнение которых приведено в распространенном в средуаналитическом обзоре банка.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1.       Закон України «О ценных бум агах ифондовом рынке» № 3480-IVот 23.02.2006/ Верховна Рада//Официальный вестник Украины. – 2006. — №13 (12.04.2006). – С. 857
2.       ЗаконУкраины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине» № 448/96от 30.10.1996/Верховна Рада// Голос Украины. — №221(26.11.196)
3.       Постановление Кабмина от 29.04.2005 р. № 277 «Основные направленияразвития фондового рынка Украины в 2006-2010 г.»
4.       Положение «Об утверждении Положения о регулировании деятельности фондовыхбирж и торгово-информационных систем» №9 от 15.01.1997/ГКЦБФР//Официальныйвестник Украины. — № 49(19.01.1997). – С.2580
5.       УказПрезидента Украины «Об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях» № 55/94от 19.02.1994// Правительственный курьер. – 1994. — №31-32(24.02.1994)
6.       Указпрезидента Украины от 24.11.2005 №1648/2005 «Омероприятиях по улучшениюинвестиционного климата в Украине»/ Правительственный курьер. – 2005. – 11. — №228 (30.11.2005)
7.       Положение«Об утверждении положения о функционировании фондовых бирж» №1542 от19.12.2006/ ГКЦБФР// Официальный вестник Украины. – 2007. — №5 (02.02.2007). –С. 186
8.       РаспоряжениеКабинета Министров Украины от 07.03.2006 № 131 р «Об утверждении плана мероприятийпо реализации Основных направлений развития фондового рынка Украины на2006-2010 г.»
9.       БiлоусО. А. Ринок облiгацiйяк сегмент фондового рынку / О. А. Бiлоус// Фiнансовий ринок. – 2005.- №2. – С. 123-127.
10.  БлагаН. В. Iнформацiйнапрозорiсть фондового ринкуУкраiны / Н. В. Блага// Фiнансовийринок. – 2005. — №3. – С. 90-95.
11.  ВолошинаЕ. А. Анализ динамики равновесия фондового рынка/ Е. А. Волошина // Актуальныепроблемы экономики. – 2006.- №9.
12.  ВолоховаЛ. Основные индикаторы фондового рынка и их экономико-статическое моделирование/ Л. Волохова, О. Евсеенко // «Ринок цiннихпаперiв Украiни».– 2005. — №5-6. – С. 3-8.
13.  ГончарМ. С. Фондовий ринок iекономiчний рiст/ М. С. Гончар. – К.: Обереги, 2001 – 826 с.
14.  ЖуковЕ. Ф. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся поэкономическим специальностям / Под. ред. Е. Ф. Жукова. – 2-е издание, перераб.и доп. – М.: ЮНИТИ_ДАНА, 2006. – 463 с.
15.  КаннМ. Технический анализ / М. Канн. – СПб.: Питер,2004. – 282 с.
16.  Колесник В.В. Ринок цінних паперів іпринципи правового регулювання / В.В.Колесник.-  Киев.– 2000 г. – 189 с.
17.  Колевова И. В. Мартемьянов А. И.,Нечесин В. Г. Фондовый рынок и депозитарная система Украины:Учеб. Пособие. – Севастополь. Изд-во СевНТУ, 2000. – 100 с.
18.  КравченкоЛ. С. Фондовый рынок / Л. С. Кравченко. – Киев. – 2001 г. – 356 с.
19.  КравченкоЮ. Я. Рынок ценных бумаг: Курс лекций. – К.: ВИРА-Р. -  2002 г. – 368 с.
20.  КузнецоваН. М. Финансовые рынки / Н. М. Кузнецова. – Киев. – 2002 г. –  523 с.
21.  ЛюбкiнаО. В. Фiнансовiринки у контекстiглобалiзацii/ О. В. Любкiна // ФiнансиУкраiни. – 2005. — №9. – С. 122 – 128.
22.  МалашенкоР. А. Внебиржевая торговля ценными бумагами на Украине / Р. А. Малашенко // Юридическая практика. — № 18. – с. 16 – 30.
23.  МалюгинВ. И. Рынок ценных бумаг: количественные методы анализа: учебное пособие поспециальности.
24.  МiньковВ. I. Деякiособлтвостi розвиткуфондового ринку Украiни//Фiнанси Украiни.-  2005. — № 12. – с. 104 – 115.
25.  Мозговой О.Н. Фондовый рынок Украины /О. Н. Мозговой. — Киев, ФЕНИКС. -  2003 г. 256 с.
26.  Назарчук М. И. Сравнительный анализдинамики показателей фондового рынка и экономики Украины/М. И. Назарчук, Г. В. Курбацкий// Фондовый рынок. Еженедельный информационно-аналитическийжурнал. – 2006. — №34. – с. 8-19: рис., табл.
27.  Оскольський В. В. Фондовий ринок України/В.В.Оскольський.- Київ, УФБ — «Скарбниця». — 2002 г. – 235 с.
28.  ОхрiменкоО. А. Ринок державних цiннихпаперiв та монетарнiпоказники фiнансового ринку / О. А.Охрiменко // Фiнансовийринок. – 2005. — №7. – С. 114 — 121.
29.  В.I. Павлов, I.I. Пилипенко, I.В. Кривов’язюк. Цiннiпапери в Украiнi:навчальний посiбник. – Видання 2-ге,доповнене. – К.: Кондор, 2004. – 400 с.
30.  ШапранВ. С. Ринок цiнних паперiвв Украiнi:функцiональнiособливостi розвитку // Фондовийринок. – 2002. — №11. – с. 13-17. 
31.  ШелудькоВ. М. Фiнансовий ринок. Навч.посiб. – 2-ге вид., випр. с доп. – К.:Знання – Прес, 2003. – 535 с.
32.  http://www.ssmsc.gov.ua
33.  http://www.bank.gov.ua
34.  http://www.ukrstat.gov.ua
35.  http://www.sta.gov.ua
36.  http://www.pfts.com.ua
37.  http://www.ufs.com.ua
38.  http://charts.finance.ua
39.  http://www.uaib.com.ua