51. МИРОВЫЕ ПОТОКИ КАПИТАЛОВ: СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИЯ Международное движение капитала, его активная миграция между странами является важнейшей составной частью и формой современных международных экономических отношений. Движение капитала существенно отличается от движения товаров. Внешняя торговля, как правило, сводится к обмену товарами как потребительными стоимостями. Вывоз капитала (зарубежное инвестирование) в классическом его понимании представляет собой процесс изъятия части капитала из национального оборота в данной стране и перемещение его в товарной или денежной форме в производственный процесс и обращение другой страны.Вырезано.Для приобретения полной версии работы перейдите по ссылке.^ 1.1. Сущность и формы движения капитала Международное движение капитала – это помещение и функционирование капитала за рубежом, прежде всего с целью его самовозрастания. Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет зарубежные инвестиции (инвестиции за рубежом). Классификация форм международного движения капитала отражает 6 различные стороны этого процесса. Капитал вывозится, ввозится и функционирует за рубежом в следующих формах: В форме частного или государственного капитала в зависимости от того, вывозится он частными или государственными организациями и компаниями. Движение капитала по линии международных организаций часто выделяется в самостоятельную форму. По приблизительной оценке, в 1995г вывоз капитала из России составил около 60 млрд долл., в том числе в форме государственного капитала лишь 206 млн долл., а остальное – в форме частного капитала1. В денежной и товарной формах. Так, вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вывозятся за рубеж в качестве вклада в уставный капитал создаваемой или покупаемой там фирмы. Другим примером могут быть товарные кредиты. В краткосрочной (обычно на срок до одного года) и долгосрочной формах. Хотя депозиты в банках и средства на счетах в других финансовых институтах могут быть помещены на срок более года, их традиционно относят к краткосрочному капиталу. Прямые и портфельные инвестиции будут рассмотрены ниже. В ссудной и предпринимательской форме. Капитал в ссудной форме (ссудный капитал) приносит его владельцу доход в основном в виде процента по вкладам, займам и кредитам, а капитал в предпринимательской форме (предпринимательский капитал) — преимущественно в виде прибыли.Вырезано.Для приобретения полной версии работы перейдите по ссылке. В свою очередь, эти филиалы подразделяются на отделения, дочерние и ассоциированные компании. Отделение (англ. division, branch), хотя и регистрируется за рубежом, но является самостоятельной компанией с собственным балансом и полностью (на 100%) принадлежит родительской фирме, а потому не является юридическим лицом. Дочерняя компания (англ. subsidiary) регистрируется за рубежом как самостоятельная компания (т.е. является юридическим лицом) с собственным балансом, но контроль над ней осуществляет родительская фирма, в силу того, что она обладает основной частью акций (паев) дочерней компании или же всем ее капиталом. Ассоциированная компания (англ. associated company, associate) отличается от1 Абалкин Л.И. Качественные изменения структуры финансового рынка и бегство капитала из России/Вестник ФА. 2000. №1. стр.56-67 8 дочерней тем, что находится не под контролем, а под влиянием родительской фирмы за счет того, что той принадлежит существенная (но не основная) часть акций (паев), В России отделениям, дочерним и ассоциированным компаниям соответствуют филиал, дочернее и зависимое общества. К разновидности ассоциированной компании можно отнести и большинство совместных компаний, совместных предприятий (англ. joint ventures), создаваемых на паях двумя или несколькими национальными фирмами (хотя среди них могут быть и иностранные). Узкий ассортимент продукции, короткий срок существования, совсем не обязательное иностранное участие — в этом отличие западного толкования термина «совместное предприятие» от российского. К зарубежным филиалам иногда относят такие предприятия, в которых родительской компании не принадлежит ни одна акция (пай). Управленческий контроль над подобным подразделением родительская компания осуществляет через заключение соглашения, например через контракты на управление этим предприятием (особенно это относится к гостиницам), на совместное производство в рамках принадлежащего местному партнеру предприятия (через поставки сырья, технологии и т.д.), на совместную добычу сырья (англ. production sharing) и др. В данном случае определяющим является не владение собственностью (частью собственности) этих филиалов, а существование контрактных отношений на базе кооперации. Для таких отношений употребляют термин «кооперационные соглашениям (англ. соореrative agreements). Если имеют в виду и кооперационные соглашения, и совместные предприятия, то используют термин «стратегические союзы» (англ.strategic alliances).^ 1.2. Теории международного движения капитала Почему вывозится и ввозится капитал? На этот простой, казалось бы, вопрос пытались и пытаются ответить многие теории, прежде всего так называемые традиционные. Под ними обычно понимают неоклассическую и неокейнсианскую теории международного движения капитала, к ним же можно отнести и марксистскую теорию.^ 1.2.1. Неоклассическая теория Неоклассическая теория развивалась в рамках классической теории 9 международной торговли. Так, одной из ее основ является рикардианский принцип сравнительных преимуществ в международной торговле. Опираясь на этот принцип, один из классиков экономики англичанин Дж. С. Милль в XIX в. впервые в мире начал разрабатывать вопросы движения капитала между странами. Вслед за Д. Рикардо он показал, что капитал движется между странами из-за разницы в норме прибыли, которая в наиболее богатых капиталом странах имеет тенденцию к понижению. Причем Милль подчеркивал, что перепад в нормах прибыли между странами должен быть существенным, чтобы покрыть еще и риск, который иностранный инвестор имеет в чужой стране. Окончательно неоклассическую теорию международного движения капитала сформулировали в первые десятилетия XX и Э. Хекшер и Б. Один, Р. Нурксе и К. Иверсен.Вырезано.Для приобретения полной версии работы перейдите по ссылке. Последующие поколения экономистов-марксистов, не отходя от постулата избытка капитала, выделили еще несколько причин его экспорта (иногда называя их условиями), растущая интернационализация производства, усиливающееся соперничество монополий, повышение темпов развития (что ведет к усилению зарубежного спроса на капитал со стороны как развивающихся, так и экономически развитых стран). Ряд экономистов марксистской школы подчеркивали, что ускорение темпов развития после Второй мировой войны в индустриальных странах увеличило финансовые и организационные возможности монополий для экспорта капитала из этих стран, несмотря на отсутствие тенденции нормы прибыли к понижению. Однако идея Маркса о главной причине экспорта капитала осталась основополагающей в марксистской теории.^ 1.2.4. Современные концепции ТНК Теоретическая экономика много внимания уделяет транснациональным 12 корпорациям, и В первую очередь из-за их бурного роста во второй половине XX в. Первоначально ТНК изучали в рамках теории фирмы, затем стали разрабатываться их самостоятельные концепции. В основе их лежат прежде всего идеи американских экономистов С. Хаймера о необходимости для фирмы иметь преимущества перед местными конкурентами при осуществлении прямых инвестиций за рубежом и Р. Коуза о наличии специфического рынка внутри крупной корпорации, а также Р. Вернона, который в своей концепции жизненного цикла продукта объяснял феномен ТНК в первую очередь стремлением национальных монополий нанести своим зарубежным конкурентам как бы упреждающий удар. На марксистскую концепцию ТНК оказал воздействие Дж. Гэлбрейт, который считает, что генезис ТНК обусловлен технологическими причинами: современная продукция более сложная, чем в XIX в., и ее сбыт и обслуживание за рубежом требуют от фирм создания там товаро- и услугопроводящей сети. Марксистская концепция сводится к тому, что ТНК - это прежде всего результат наложения процесса капиталистической концентрации и централизации на процесс интернационализации производства. Главная черта ТНК — это наличие у них зарубежного производства товаров и услуг, т.е. прямых инвестиций. Поэтому в рамках концепций ТНК разработано немало моделей прямых инвестиций, наиболее известными из которых являются следующие. 1. Модель монополистических преимуществ. Эта модель быларазработана С. Хаймером и далее развита Ч. П. Киндлебергером, Р.Е. Кэйвзом,Г.Дж. Джонсоном, Р. Лакруа. Она базируется на идее, что иностранныйинвестор находится в менее благоприятной ситуации по сравнению сместным: он хуже знает рынок страны и правила игры на нем, у него нетздесь обширных связей, он несет дополнительные транспортные издержки ибольше страдает от рисков. Поэтому ему нужны дополнительные, так называемые монополистические преимущества перед местным конкурентом, за счет которых он мог бы получить более высокую прибыль. Это премия за инвестиционный риск (о котором писал Б. Олин), получаемая в силу преимуществ, возникающих в ходе монополистической конкуренции (ее теорию разработал Э. Чемберлин). 13 Для иностранного инвестора монополистические преимущества возможны за счет использования: несовершенной конкуренции на местных товарных рынках (если у него оригинальный продукт); несовершенной конкуренции на рынках ресурсов (при наличии у иностранной фирмы совершенной технологии, легкого доступа к кредиту, большого предпринимательского опыта); преимуществ в масштабах (за счет чего возможно получать большую массу прибыли); благоприятного государственного регулирования иностранных инвестиций (особые льготы иностранному капиталу) и др. Также в соответствии с теорией монополистической конкуренции модель объясняет быстрый рост прямых инвестиций в мире тем, что для фирмы поддержание производства на достаточно прибыльном уровне возможно за счет все новых рынков, и тем, что на пути экспорта товаров и услуг существуют самые разнообразные барьеры. 2. Модель жизненного цикла продукта (цикла жизни продукта). Данная модель была разработана американцем Р. Верноном на базе теории роста фирмы. В соответствии с этой моделью новый продукт проходит четыре стадии цикла своей жизни (иногда из насчитывают пять): I – внедрение на рынок; II — рост продаж; III их зрелость (IV — насыщение рынка); IV (V) —спад продаж . Международный цикл жизни продукта выглядит для фирмы, впервые наладившей его производство, несколько иначе: I – монопольное производство и экспорт нового продукта; II – появление у иностранных конкурентов аналогичного продукта и их внедрение на рынки (прежде всего на рынки своих стран); III – выход конкурентов на рынки третьих стран и соответственно сокращение экспорта продукта из страны-пионера (IV – выход конкурентов на рынок страны-пионера как возможная стадия).Вырезано.Для приобретения полной версии работы перейдите по ссылке.^ 1.4. Последствия международного движения капитала для стран — экспортеров и импортеров капитала Активизировавшийся в начале 70-х гг. и набирающий силу процесс интернационализации рынков капитала проявляется в постоянном увеличении объемов капитала, «переливающегося» между государствами рыночной экономики. Об этом свидетельствует общий рост прямых и портфельных инвестиций, увеличение объема долгосрочных и краткосрочных кредитов, рост масштабов операций на рынке евровалют и др. Международное движение капитала, занимая ведущее место в МЭО, оказывает заметное влияние на мировую экономику. Это влияние проявляется прежде всего в том, что миграция капитала способствует росту мировой экономики. Капитал пересекает границы в поисках благоприятных сфер своего приложения и прироста в мировых масштабах. Приток зарубежных инвестиций для большинства стран-реципиентов помогает решить проблему нехватки производительного капитала, увеличивает инвестиционную способность, ускоряет темпы экономического роста. Вывоз капитала является одним из важнейших условий формирования и развития МРТ. Взаимное проникновение капитала между странами укрепляет экономические связи и сотрудничество между .ними, способствует углублению международной специализации и кооперации производства. Международное движение капитала увеличивает объемы взаимного товарообмена между странами, в том числе промежуточными продуктами между филиалами международных корпораций, стимулируя развитие мировой торговли. В условиях интернационализации интеграции финансовых рынков обеспечивается международное воспроизводство капитала, повышается эффективность механизма международных экономических связей. С другой стороны, не контролируемые переливы капитала вызывают нарушения 18 равновесия платежных балансов стран и ведут к существенным колебаниям валютных курсов. Играя в целом стимулирующую роль в развитии мировой экономики, международное движение капитала вызывает различные последствия для стран — экспортеров и импортеров капитала. К числу отрицательных последствий для стран, экспортирующих капитал, можно отнести следующие: • вывоз капитала за рубеж без адекватного привлечения иностранныхинвестиций ведет к замедлению экономического развития вывозящих стран; • вывоз капитала отрицательно сказывается на уровне занятости в стране-экспортере; • перемещение капитала за границу неблагоприятно сказывается наплатежном балансе страны. Для стран, ввозящих капитал, положительные последствия могут быть следующими: • регулируемый импорт капитала способствует экономическому ростустраны — реципиента капитала; • привлекаемый капитал создает новые рабочие места; • иностранный капитал приносит новые технологии, эффективныйменеджмент способствует ускорению в стране НТП; • приток капитала способствует улучшению платежного баланса страны-реципиента. В свою очередь, имеются и отрицательные последствия привлечения иностранного капитала: • приток иностранного капитала, «подменяя» местный капитал либопользуясь его бездействием, вытесняет его из прибыльных отраслей. Врезультате при определенных условиях это может привести к однобокостиразвития страны и угрозе ее экономической безопасности; импорт капитала часто связывается с проталкиванием на рынок страны-реципиента товаров, уже прошедших свой жизненный цикл, а также снятых с производства в результате выявленных недоброкачественных свойств; импорт ссудного капитала ведет к увеличению внешней задолженности страны; 19 в результате финансовых кризисов и резкого оттока с фондовых рынков спекулятивного капитала серьезно нарушается стабильность валют и общая финансово-экономическая ситуация в стране. В качестве примера можно привести последствия финансового кризиса 1997 г. в странах Юго-Восточной Азии и его последствия для остального мира; использование международными корпорациями трансфертных цен ведет к потерям страны-реципиента в налоговых поступлениях и таможенных сборах. Последствия международного движения капитала сказываются на реализации социально-экономических и политических целей конкретной страны. Естественно, они различны для развитых и слаборазвитых стран, а также для стран с переходной экономикой. Однако в любом случае нельзя уповать на возможность использования только положительных факторов, отсекая отрицательные последствия. Государственная политика должна искать компромиссы, выделяя приоритеты в таком сложном и противоречивом процессе, как привлечение иностранного капитала.^ 1.5. Мировые финансовые центры и каналы мировых потоков капитала Приведенная в пункте 1.1 классификация потоков капитала рассмотрена в разрезе форм движения. Однако, когда мы рассматриваем страну как субъект международных отношений и связанные с этим потоки капиталов, ясно, что необходимо применять другую классификацию, отражающую направления потоков капиталов. Движение мировых финансовых потоков осуществляется по следующим основным каналам: валютно-кредитное и расчетное обслуживание купли-продажи товаров (включая особый товар – золото) и услуг; зарубежные инвестиции в основной и оборотный капитал; операции с ценными бумагами и разными финансовыми инструментами; валютные операции; перераспределение части национального дохода через бюджет в форме помощи развивающимся странам и взносов государств в международные организации и др. 20Вырезано.Для приобретения полной версии работы перейдите по ссылке. С институциональной точки зрения валютные рынки – это совокупность банков, брокерских фирм, корпораций, особенно ТНК. Банки совершают 85-95% валютных сделок между собой на межбанковском рынке, а также с торгово-промышленной клиентурой. В соответствии с национальным банковским или валютным законодательством права банков осуществлять международные операции и валютные сделки при кризисах ограничиваются или требуется специальное разрешение (лицензия). Это может касаться проведения всех валютных операций или некоторых из них, например валютных сделок с резидентами для банков в «оффшорных» зонах. Новым участником валютного рынка стали инвестиционные фонды, осуществяющие диверсифицированное управление портфелями активов, 25 Таблица 1 МИРОВЫЕ ВАЛЮТНЫЕ, КРЕДИТНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ: УЧАСТНИКИ И СТРУКТУРА Международные Национальные участники Структура рынков участники Корпорации Валютные рынки, Международные в том числе рынок корпорации, евровалют ТНК Банки и Международные банки, специализированные Рынки ссудных капиталов: ТНБ кредитно-финансовые а) денежный рынок институты, б) рынок капиталов Специализированные в том числе страховые в) еврорынок кредитно-финансовые компании Финансовые рынки институты, в том числе страховые компании Фондовые и товарные Страховые рынки Крупнейшие фондовые и биржи Рынки золота товарные биржи Государство Международные валютно-кредитные и финансовые организации Цит.по: Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Учебник под ред. Л.Н.Красавиной. размещая валюты в высоколиквидные и надежные ценные бумаги правительств и корпораций различных стран. Наиболее известны фонд “Quantum” Дж. Сороса, фонд “Dean Witter”, международный хедж-фонд “Long-Term Capital Management”. В условиях либерализации валютных рынков их появление связано с необходимостью страховать возросшие валютные и кредитные риски. Участие в их создании, как правило, принимают ТНБ и инвестиционные фонды. Поэтому в хедж-фондах сосредоточиваются значительные суммы, позволяющие не только страховать риски, но и заключать 26 крупные спекулятивные сделки, способные снизить курс валют небольших стран. Так произошло с валютами Малайзии, Индонезии и Гонконга летом 1998 г., что вызвало резкую реакцию этих стран и запрет на действия таких крупных спекулянтов на своей территории. В число участников валютных рынков входят центральные банки стран, которые через эти рынки управляют валютными резервами, поддерживают курс национальной валюты, проводят валютную интервенцию, а также регулирование процентных ставок по вложениям в национальной валюте. Наибольшее влияние на мировые валютные рынки оказывают центральные банки США (Федеральная Резервная Система), Германии, Великобритании. Мировой кредитный рынок (рынок ссудных капиталов) – сфера рыночных отношений, где осуществляется движение ссудного капитала между странами на условиях возвратности и уплаты процента и формируются спрос и предложение. Мировой финансовый рынок – это часть рынка ссудных капиталов, где преимущественно осуществляются эмиссия, купля-продажа ценных бумаг, в том числе в евровалютах. Традиционно различались рынок краткосрочных ссудных капиталов (денежный рынок) и рынок средне- и долгосрочных капиталов (рынок капиталов), включающий и финансовый рынок. Это разграничение постепенно утрачивает свое значение. На практике постоянно происходит взаимный перелив капиталов, краткосрочные вложения трансформируются в средне- и долгосрочные кредиты (обычно с помощью банковских и государственных гарантий). Усиливается секьюритизация – замещение обычных банковских кредитов эмиссией ценных бумаг. Объектом сделки на мировом рынке ссудных капиталов является капитал, привлекаемый из-за границы или передаваемый в ссуду юридическим лицам и гражданам иностранных государств. С функциональной точки зрения речь идет о системе рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение ссудного капитала между странами в целях непрерывности и рентабельности процесса воспроизводства. Исторически мировой рынок ссудных капиталов возник на базе международных операций национальных рынков ссудных капиталов, затем сформировался на основе их интернационализации. Современный мировой рынок ссудных капиталов возродился в начале 60-х годов ХХ в. До этого в течение 40 лет он был парализован в результате 27 мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., второй мировой войны, валютных ограничений. В первоначальный период этот рынок развивался медленно и преимущественно как мировой денежный рынок, где с конца 50-х годов осуществлялись краткосрочные операции (сроком до года) при спросе на долгосрочные ссуды. Пролонгация ссуд иногда до 15 лет способствовала активизации мирового рынка ссудных капиталов. В конце 60-х годов темпы его развития увеличились, а в 70-90-х годах масштабы рынка ссудных капиталов стали огромными. Атрибутом мирового рынка ссудных капиталов является направление национального ссудного капитала за границу, в распоряжение иностранного банка или привлечение иностранного капитала. Классические иностранные кредиты и займы основаны на принципе единства места заимствования и единства валюты. С конца 50-х годов постепенно сформировался еврорынок, который почти непрерывно расширяется, демонстрируя жизнеспособность не регламентируемого государством рынка, хотя периодически проявляется его хрупкость. Еврорынок – часть мирового рынка ссудных капиталов, на котором банки осуществляют депозитно-ссудные операции в евровалютах. Евровалюта – валюта, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для операций во всех странах, включая страну-эмитента этой валюты. Хотя евровалюты функционируют на мировом рынке, они сохраняют форму национальных денежных единиц.Вырезано.Для приобретения полной версии работы перейдите по ссылке.