Фонды закрытого типа имеют фиксированное количество паев. Поэтому когда паи инвестиционного фонда приобретаются каким-либо лицом, соответствующее их количество должно быть продано другим лицом. Эта операция не завязывается на управляющую компанию, т.к. пайщики закрытого ПИФа могут предъявить пай к погашению управляющей компании только по окончании срока действия договора доверительного управления фондом. Создание и выпуск дополнительных паев или выкуп паев обычно требует согласия пайщиков.
Отсутствие возможности погасить пай в короткие сроки обуславливает возможность управляющей компании инвестировать имущество фонда в низко ликвидные активы, например, в недвижимость, ипотечные закладные, венчурные проекты. Пайщики закрытых ПИФов получают достаточно широкие полномочия по участию в управлении фондом. Это преимущество реализуется через принятие решений общим собранием владельцев инвестиционных паев, на котором обсуждаются все важные вопросы, связанные с функционированием фонда.
Закрытые ПИФы предполагают отсутствие у владельца инвестиционных паев права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия иначе, как в случаях, предусмотренных Федеральным законом (Требования о погашении инвестиционных паев могут подаваться лицами, включенными в список лиц, имеющих право на участие в общем собрании владельцев инвестиционных паев, и голосовавшими против принятия соответствующего решения или не принимавшими участия в голосовании по этому вопросу).
В доверительное управление закрытым паевым инвестиционным фондом учредители доверительного управления могут передавать денежные средства, а также иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией фонда. На российском рынке коллективных инвестиций закрытые ПИФы (ЗПИФ) являются лидерами по объему привлеченных средств. По данным на начало 2008 года, совокупные чистые активы (СЧА) работающих ЗПИФов составляли почти 595 миллиардов рублей. Открытые ПИФы уступают им по этому показателю почти в 4,5 раза, интервальные – в 13,5 раз. На российском рынке коллективных инвестиций представлены закрытые ПИФы следующих видов:
· закрытые фонды недвижимости – ЗН или ЗПИФн;
· закрытые фонды акций – ЗА;
· закрытые фонды смешанных инвестиций - ЗС;
· закрытые фонды прямых инвестиций - ЗП;
· закрытые ипотечные фонды – ЗИП;
· закрытые фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций – ЗВ.
Самыми популярными из закрытых фондов являются ЗПИФн – закрытые паевые фонды недвижимости. По данным Национальной лиги управляющих (НЛУ) на начало 2008 года, из почти 400 работающих ЗПИФов 269 (или 67,5%) относились к категории фондов недвижимости, включая рентные и девелоперские фонды. Согласно российскому законодательству, закрытые паевые фонды создаются на срок от 1 года до 15 лет, но по решению собрания пайщиков фонд может продолжить свою деятельность. Пайщиками ЗПИФов могут быть как физические, так и юридические лица.
Закрытые паевые фонды (ЗПИФ) – особый тип ПИФов на рынке коллективных инвестиций в силу того, что они обладают рядом особенностей, не свойственных открытым и интервальным ПИФам. Рассмотрим эти особенности.
1. Паи закрытых фондов можно купить только при формировании фонда, а погасить при прекращении деятельности ПИФа. Маленькая оговорка – паи некоторых закрытых ПИФов так же, как открытых и интервальных, можно купить или продать на бирже.
2. Учитывая особенности погашения паев закрытых ПИФов, их управляющие получают большую свободу в инвестировании средств, чем управляющие интервальных и тем более открытых ПИФов. В закрытом фонде нет необходимости поддерживать ликвидность портфеля для обеспечения требований клиентов по возврату средств, что во многом способствует долгосрочным инвестициям в низко ликвидные активы. Так, в зависимости от вида ПИФа средства пайщиков вкладываются в недвижимость, в ипотечные закладные, в акции, облигации, векселя и доли малых и средних высокотехнологичных компаний и т.д. Таким образом, потенциально закрытые фонды способны принести инвестору большую доходность.
Кроме того, законодательство не ограничивает закрытые ПИФы в доле вложений в ценные бумаги одного эмитента, в то время как для открытых и интервальных фондов лимит составляет 15% от активов.
3. В отличие от открытых и интервальных фондов, количество инвестиционных паев закрытого ПИФа ограничено и оговорено в Правилах доверительного управления закрытого ПИФа. Паи закрытых фондов могут перепродаваться, в принципе для этого они и обращаются на биржах. Кроме того, может быть организован выпуск дополнительных паев.
4. По методам работы с пайщиками ЗПИФ во многом похож на акционерное общество. Все судьбоносные моменты функционирования закрытого фонда решаются на общем собрании пайщиков. В частности, на таком собрании пайщики могут принять решение о досрочном прекращении работы фонда, о смене управляющего фондом, о выплате дивидендов (еще одна параллель с АО), могут внести изменения и дополнения в Правила доверительного управления фондом, принять решение о дополнительном выпуске паев фонда и т.д.
С общим собранием пайщиков связан еще один момент работы закрытых ПИФов: в случае если определенный пайщик не принимал участия в голосовании по какому-либо вопросу на общем собрании пайщиков, он может погасить свои паи досрочно, то есть до прекращения работы фонда.
5. Зачастую порог вхождения для пайщиков в закрытый ПИФ измеряется цифрами со многими нулями (во многих фондах стоимость пая составляет от 1 млн. рублей). Хотя это не является правилом - есть закрытые ПИФы со стоимостью пая в 50 000 рублей. Но пайщик ЗПИФа может внести не только денежные средства, но и недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество или иное имущество, предусмотренное Правилами доверительного управления фондом.
6. Необходимо отметить и то, что в целом инвестирование в закрытые фонды обходится пайщику дешевле, чем в открытые и интервальные. Объясняется это тем, что ЗПИФам нет необходимости привлекать новых пайщиков, а значит, не нужно тратиться на рекламу, маркетинг и продвижение.
Таким образом, закрытые инвестиционные паевые фонды являются эффективным инструментом инвестирования и, по мнению аналитиков, их популярность среди инвесторов будет только расти.
За последние три года число закрытых ПИФов в России увеличилось в 4 раза, что неудивительно. Этот инструмент инвестирования имеет неоспоримые преимущества, вот почему на сегодняшний день общая сумма закрытых российских паев составляет 595 млрд руб.
Фонд также не является налогоплательщиком – налоги выплачиваются только в момент погашения паев, а не вовремя приобретения тех или иных объектов (в отличие от ЗАО). Закрытый ПИФ не является объектом налоговых проверок.
Большинство закрытых ПИФов связаны со строительством или недвижимостью. Простому инвестору сложно вложиться в закрытый ПИФ – компании никогда не привлекают сторонних пайщиков и не размещают рекламу. Российские ЗПИФНы уже зарекомендовали себя в качестве эффективного инструмента инвестирования и все более широко используются на практике. Также, по мнению экспертов, российские ЗПИФНы имеют большой потенциал для развития и могут успешно применяться на рынке недвижимости в качестве альтернативного инструмента для привлечения инвестиций. Скорейшее устранение оставшихся пробелов в законодательстве будет не только способствовать росту притока иностранных инвестиций в российскую недвижимость, но и укреплению позиции России на мировых рынках.
Использование в России закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости на сегодняшний день по праву считается одной из самых обсуждаемых тем среди профессиональных участников рынка. Экономический кризис, падение рентабельности девелоперских проектов и, как результат, серьезное снижение привлекательности инвестиций в недвижимость вынуждают многие компании отказываться от привычной модели ведения бизнеса и искать новые возможности для повышения эффективности операционной деятельности.
Количество ЗПИФов в России (в %)
Привлечения с начала года в ЗПИФ по типам (%)
Идеи создания
• Создание фонда под определенный круг потенциальных инвесторов или конкретный проект.
• Финансирование строительства жилой недвижимости в регионах.
• Участие в программах по возведению крупных объектов и ипотечного строительства.
• Осуществление стратегических инвестиций в ценные бумаги компаний, связанных с рынком недвижимости.
• Универсальный инструмент для финансирования девелоперских проектов; управления недвижимостью; структурирования и защиты активов.
Преимущества
• Система налогообложения, стимулирующая реинвестирование средств.
• Возможность вывода паев на биржевые торги.
• Возможность привлечения средств на реализацию проекта.
• Более высокая доходность в силу специфики инвестирования.
• Максимальная защита от рейдерских атак.
• Возможность создать прозрачную для инвесторов фонда, но закрытую от внешних источников, структуру бизнеса.
• В случае регистрации права собственности на объект недвижимости, принадлежащий закрытому ПИФу, последний может продать указанную недвижимость на вторичном рынке.
Примеры закрытых ПИФов в России:
• Крупнейший ЗПИФ недвижимости УК «Старый город» «Наш город». СЧА 11,88 млрд. руб. (28.09.2007) Средства фонда инвестируются в строящиеся объекты и объекты недвижимого имущества, находящиеся в пределах административных границ г. Москвы и Московской области.
• ЗПИФ недвижимости УК «АГ Капитал» « АГ Капитал ИНТЕРРА». Средства фонда направлены в девелоперские проекты в сфере загородного жилья и коммерческой недвижимости. УК «АГ Капитал» провела первичное размещение паев ЗПИФа на классическом рынке Российской торговой системы (РТС), а также на внебиржевом рынке. В ходе эмиссии компания разместила 300 паев на 683,6 млн. руб., при этом общий объем поданных заявок превысил 716 млн. руб.
• Корпорация «ИНКОМ», крупнейший российский девелопер загородной недвижимости, формирует ЗПИФ недвижимости «Вилладжио Инвест – элитная недвижимость». По окончании формирования фонда планируемый размер его активов составит 25,5 млрд. рублей. Правила фонда «Вилладжио Инвест – элитная недвижимость» были зарегистрированы Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) России 1 ноября 2007 г. Формирование фонда завершится в начале 2008 года.
Закрытые ПИФы акций
• Долгосрочные инвестиции в ценные бумаги.
• Размещение страховых и пенсионных резервов.
• Возможность создать прозрачную для инвесторов фонда, но закрытую от внешних источников, структуру бизнеса;
• Жесткий многоуровневый контроль за активами фонда.
• Потенциально более высокая доходность в силу.
• Конфиденциальность состава пайщиков.
• Возможность применять более активные стратегии управления, включать в портфель крупные пакеты ценных бумаг перспективных эмитентов.
Примеры реализации
• Крупнейший ЗПИФ акций УК «Континенталь»: «Континенталь» - СЧА
86 231 млн. руб. (28.09.2007).
• УК «АГАНА»: «Пи-фонд» - СЧА 114,5 млн. руб. (28.09.2007), рост СЧА за год составил 75%.
Закрытые ПИФы прямых инвестиций
• Реструктуризация бизнеса.
• Инструмент для привлечения и размещения инвестиций (реализации инвестиционных проектов).
• Форма организации имеющегося бизнеса.
• Форма инвестирования в растущие компании, заинтересованные в привлечении стратегического инвестора.
• Удобный механизм владения собственностью.
• Получение пайщиками достаточно широких полномочий по участию в управлении фондом.
• Защита инвестиций: независимая оценка, аудит и депозитарий.
• Инвестиционная декларация, позволяющая вкладывать в бумаги компаний, не торгующихся на рынке, включая ЗАО, приобретать большие пакеты акций.
• УК «Менеджмент-Центр»: «Стратегические инвестиции» - ЗПИФ прямых инвестиций, СЧА – 62,99 млрд. руб. (28.09.2007).
• УК «АГАНА»: «Российские страховые компании» – ЗПИФ прямых инвестиций, СЧА - 465,3 млн. руб. (28.09.2007).
Закрытые ПИФы венчурных инвестиций
• Реализация проектов частно-государственного партнерства.
• Привлечение финансирования, в том числе западного, в рискованные проекты.
• Создание бизнеса «с нуля» путем аккумулирования средств и инвестирование их на долгосрочной основе в высоко рисковые проекты с потенциально высокой доходностью.
• Возможность учреждения компании и ее последующего вывода на IPO.
• Лучшая устойчивость к возможным попыткам недружественного поглощения.
• Возможность формирования фонда как денежными средствами, так и имуществом.
• Возможность использования инвестиционных паев в качестве предмета залога.
• Потенциально более высокая доходность в силу специфики инвестиций.
• Возможность получения инвестиционного дохода без уменьшения количества паев.
• УК «Мономах»: « Золотая долина» - ЗПИФ венчурных инвестиций, СЧА 5 904,2 млн. руб. (28.09.2007)
• УК «АГАНА»: «Русский помещик» – ЗПИФ венчурных инвестиций, СЧА 392,5 млн. руб. (28.09.2007)
v