План:
Введение
1. Сущность и характеристика финансового риска
2. Виды рисков.
2.1. Валютные риски.
2.2. Процентные риски.
2.3. Риск потерь от изменения курса акций.
3. Стратегия управления риском.
Заключение
Список использованной литературы
Введение.
Развитие мировых финансовых рынков, характеризующееся усилением процессов глобализации, интернационализации, либерализации, оказывает непосредственное влияние на всех участников мирового экономического пространства, основными членами которого являются крупные финансово-кредитные институты, производственные и торговые корпорации. Все участники мирового рынка непосредственно ощущают на себе влияние всех вышеперечисленных процессов и в своей деятельности должны учитывать новые тенденции развития финансовых рынков.
Число рисков, возникающих в деятельности таких компаний, существенно увеличилось в последние годы. Это связано с появлением новых финансовых инструментов, активно используемых участниками рынка. Применение новых инструментов хотя и позволяет снизить принимаемые на себя риски, но также связано с определенными рисками для деятельности участников финансового рынка.
Поэтому все большее значение для успешной деятельности компании приобретает в настоящее время осознание роли риска в деятельности компании и способность риск-менеджера адекватно и своевременно реагировать на сложившуюся ситуацию, принять правильное решение в отношении риска.
1. Сущность и характеристика финансового риска.
В валютно-кредитных и финансовых отношениях следует различать две похожие категории – неопределенность и риск. Существование риска непосредственно связано с неопределенностью. Она неоднородна по форме проявления и по содержанию. Риск является одним из способов снятия неопределенности, которая представляет собой незнание достоверного, отсутствие однозначности. Акцентировать внимание на этом свойстве риска важно в связи с тем, что оптимизировать на практике управление и регулирование, игнорируя объективные и субъективные источники неопределенности, бесперспективно.
Неопределенность – это недостаточность или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе о связанных с ними затраты и результаты.
Риск – это неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций, последствием которых являются убытки или снижение эффективности проекта.
Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов, как правило, вызванных изменением покупательной способности денег.
Риску присущ ряд черт, среди которых можно выделить:
v противоречивость,
v альтернативность,
v неопределенность.
Противоречивость проявляется в том, что, с одной стороны, риск имеет важные экономические, политические и духовно-нравственные последствия, поскольку ускоряет общественный и технических прогресс, оказывает позитивное влияние на общественное мнение и духовную атмосферу общества. С другой стороны, риск ведет к авантюризму, волюнтаризму, субъективизму, тормозит социальный прогресс, порождает те или иные социально – экономические и моральные издержки, если в условиях неполной исходной информации, ситуации риска альтернатива выбирается без учета объективных закономерностей развития явления, по отношению к которому принимается решение.
Альтернативность предполагает необходимость выбора из двух или нескольких возможных вариантов решений. Отсутствие возможности выбора снимает разговор о риске. Там, где нет выбора, не возникает рискованная ситуация и, следовательно, не будет риска.
Источниками финансовых рисков являются:
v инфляция и цены;
v динамика процентных ставок и валютного курса.
Различают инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риски ликвидности.
Инфляционный риск – это риск обесценивания денежных доходов с точки зрения реальной покупательной способности. Высокая инфляция тормозит инвестиционный процесс, т.к. повышает прибыльность спекулятивных операций на конкретном рынке финансовых инвестиций. Кроме этого, инфляция может негативно повлиять и на инвестирование в конкретное предприятие, в конкретный проект, если рост цен на сырье, материалы и рабочую силу не отвечает возможностям предприятия повышать цены на свою продукцию. В этом случае реальная цена на продукцию падает в следствии опережающего роста затрат в сравнении с доходами от реализации (инфляция затрат). Определенное влияние на этот процесс оказывают тенденции мирового рынка, поэтому при решении вопроса об инвестировании средств необходимо изучить тенденции в международной торговле и долгосрочные тенденции финансового рынка.
Дефляционный риск – это риск падения уровня цен, ухудшение экономических условий предприятия и снижение доходов из-за роста дефляции.
Риски ликвидности – это риски, связанные с возможностью затрат при реализации ценных бумаг или товаров из-за смены оценки их качества и потребительской стоимости.
Валютные риски представляют собой опасность валютных затрат, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.
Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:
v риск упущенной выгоды;
v риск снижения доходности;
v риск прямых финансовых потерь.
Риск упущенной выгоды – это риск наступления побочного (косвенного) финансового ущерба (недополученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, инвестирование…).
Риск снижения доходности – риск, возникающий в результате уменьшения процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам. Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля посредством приобретения ценных бумаг и других активов.
Риск снижения доходности включает процентные и кредитные риски.
К процентным рискам относятся: опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, лизинговыми компаниями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам.
К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.
Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднесрочного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.
Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент. Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.
Кредитный риск – опасность неуплаты заемщиком основного долга и процента, причитающегося кредитору. К кредитному риску относится также риск события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.
Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.
Риск прямых финансовых потерь включает:
v биржевой риск,
v селективный риск,
v риск банкротства.
Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К данной категории относится риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы.
Селективные риски – это риски неправильного выбора видов вложения капиталов, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.
Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора вложения капитала полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам.
2. Виды рисков.
2.1. Валютные риски.
Риск потенциальных убытков из-за изменения валютных курсов делят на операционный, трансляционный и экономический риски. Общепринятых определений этих трех типов рисков в современной экономической литературе нет.
Операционный риск.
Операционный валютный риск – это риск реальных затрат или упущенной выгоды в конкретной операции или сделке. Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыль или понести убытки в следствии непосредственного влияния изменений валютного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную валюту за проданный товар, несет убытки от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, тогда как импортер, который осуществляет оплату в иностранной валюте, несет убытки от повышения курса иностранной валюты относительно национальной.
Неопределенность стоимости экспорта в национальной валюте в случае реализации контракта в иностранной валюте может сдерживать экспорт, т.к. возникают сомнения в том, что экспортированные товары в последствии можно будет реализовать с прибылью. Неопределенность стоимости импорта в национальной валюте, если цена указана в иностранной валюте, увеличивает риск утрат от импорта, т.к. в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной. Таким образом, неопределенность валютного курса может препятствовать международной торговле.
Неопределенность объема дохода от экспортных операций, когда товары оцениваются в иностранной валюте, можно преодолеть, если определить цену в базовой национальной валюте компании-экспортера. Однако, это только перенесет валютный риск на импортера. Кроме этого, обесценивание иностранной валюты непосредственно влияет доходы от экспорта товаров в пересчете на национальную валюту, сопровождается повышением курса национальной валюты и приводит к росту цены экспорта в иностранной валюте, что приводит к снижению его конкурентоспособности.
Валютный риск повышается, когда компания работает в странах по контрактным ценам в долларах США, тогда как их затраты оцениваются в другой валюте. В таком случае компания оказывается уязвимой для риска убытков от падения курса доллара и должна застраховать себя на случай, если тенденция ослабления доллара сохранится на протяжении длительного периода.
Импортеры, реализующие контракты в иностранной валюте, также сталкиваются в неопределенностью при оценке стоимости импорта в национальной валюте. Для них это становится особенно проблематичным в случае чувствительности сбыта к ценовым изменениям.
Наиболее сложной в теоретическом плане является проблема определения даты появления операционного валютного риска. Один из вариантов – считать ее датой выписывания счета-фактуры. Если экспортер получил заказ, накладная на который будет выписана в иностранной валюте, тогда риск возникает с момента регистрации заказа, если цена в иностранной валюте определяется в момент получения заказа.
Операционные риски могут возникать в ситуации, когда цена соглашения установлена в одной валюте, а оплата осуществляется в другой. В этой ситуации склонной к риску является валюта цены. Повышение курса валюты платежа относительно базовой валюты не сопровождается соответствующим ростом курса валюты цены относительно базовой валюты. Повышение стоимости покупку единицы валюты платежа будет компенсироваться уменьшением единиц, соответствующих стоимости товаров или услуг по соглашению, выраженное в валюте цены.
Трансляционный риск.
Этот вид риска известен также как расчетный или балансовый риск. Его источником может быть возможность несоответствия активов и пассивов, выраженным в валютах разных стран.
При определении трансляционного риска важно оценить насколько серьезную угрозу он приносит. Если компания считает риск незначительным, тогда нет необходимости в хеджировании. К тому же, отображение в балансовом отчете изменений активов и пассивов при их оценке в базовой валюте является всего лишь бухгалтерской процедурой.
Игнорирование отклонений валютного курса от общей тенденции в долгосрочной перспективе целиком оправдано для активов, например, дочерних компаний, т.к. подобные активы имеют долгосрочный, и даже бессрочный характер. Для активов краткосрочного характера возникает проблема со сроками их погашения, т.к. они могут сойтись со сроками особенно невыгодного валютного курса. Чувствительные к такому риску являются долговые обязательства компаний, выраженные в иностранной валюте.
Экономический риск.
Экономический валютный риск определяется как вероятность неблагоприятного влияния изменений валютного курса на экономическое положение компании.
Риск может возникать вследствие заострения конкуренции как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также вследствие перемены предпочтений потребителей.
Наименее чувствительны к экономическим рискам компании, которые несут затраты только в национальной валюте, не имеют альтернативных источников факторов производства, которые попадают под влияние изменения валютного курса. Эти компании реализуют продукцию только внутри страны и не наталкиваются на конкуренцию со стороны фирм, цены на товары которых могут понизиться вследствие благоприятной перемены курса. Однако даже такие компании не полностью защищены от смен валютного курса.
Колебание валютных курсов могут привести к усилению конкуренции со стороны других производителей, влияя на структуру их затрат или на их продажные цены, выраженные в национальной валюте. Компания, торгующая только на внутреннем рынке и несет затраты, выплачиваемые только в национальной валюте, т.к. конкурирующие импортные товары будут дешевыми, так же как и товары внутренних производителей-конкурентов, затраты которых выплачиваются частично в иностранной валюте.
Изменения стоимости валюты страны может иметь дополнительную чувствительность для компании, которая разместила свой филиал в этой стране с целью обеспечения дешевого источника поставок или на свой внутренний рынок, или на рынки других стран-потребителей.
Скрытые валютные риски.
Все перечисленные выше риски, которые, на первый взгляд, неочевидны. Например, если поставщик на внутреннем рынке использует импортные ресурсы, то компания, которой предоставляет услуги такой поставщик, наталкивается на непрямой операционный риск, т.к. в случае повышения стоимости затрат поставщика вследствие обесценивания национальной валюты этот поставщик должен повысить цену. Также возможно ситуация, когда импортеру выписывается счет-фактура в национальной валюте и определяющий, что его зарубежный поставщик корректирует цены в соответствии с изменениями валютного курса с целью обеспечения постоянства цен в валюте своей страны.
Скрытые операционные и трансляционные риски могут возникать и в случае, когда зарубежная дочерняя компания поддается собственным рискам. Материнская компания также наткнется на трансляционный риск, если уменьшение прибыли от филиала будет отображено в оценке стоимости активов филиала в балансовом отчете материнской компании.
2.2. Процентный риск.
Как и валютный риск, данный тип можно поделить на виды, а именно риск утрат от изменения потоков денежных средств; портфельный риск; экономический риск.
Риск утрат от изменения потоков денежных средств.
Компании, которые имеют намерение взять кредит, или компании, которые имеют долговые обязательства, по которым выплачиваются проценты по плавающей ставке, могут понести убытки в случае повышения процентных ставок, т.к. растут потоки денежных средств для обслуживания долга. И наоборот, депозиты компании, по которым выплачиваются проценты, на основе плавающей ставки, натыкаются на риск в случае падения процентных ставок.
Колебания процентных ставок создают неопределенность как для должников, так и для кредиторов. Неуверенность касательно уровня процентных ставок в будущем может создавать преграды при планировании бизнеса. Повышение процентных ставок по уже полученным денежным займам может серьезно отразиться на потоке денежных средств. Существующие методы уменьшения неопределенности будущих процентных ставок в состоянии устранить основную преграду для планирования инвестиций.
Портфельный риск.
Между процентными ставками и ценами на финансовые активы существует обратная связь. Наиболее очевидно, что эта связь определяется для долгосрочных активов. Собственник портфеля натыкается на риск убытков от повышения процентных ставок по ценным бумагам, т.к. в этом случае может уменьшится стоимость портфеля.
Избежать этой опасности можно за счет продажи портфеля, но это не является оптимальным решением, т.к. приводит к высоким затратам. Более рационально прибегнуть к методам хеджирования, которые дадут возможность избежать снижения стоимости, т.е. продажи портфеля и дальнейшей повторной покупки долгосрочных облигаций в портфель.
Экономический риск.
Изменения процентных ставок могут оказывать непосредственное влияние на компанию, вызывая изменения в ее экономическом окружении. Если конкурентами компании являются производители, которые привлекают для своей деятельности значительные суммы заемных денег, то в случае снижения процентных ставок конкуренция может усилиться. Компания, производящая инвестиционные товары или товары, часто оплачиваемые в кредит, может наткнуться на падение спроса вследствие роста процентных ставок. Особенно это касается компаний, ведущих жилое строительство. Изменения процентных ставок могут вызвать перемену обменных курсов валют, колебание которых влияют на деятельность компании.
2.3.Риск потерь от изменения курса акций.
Курсовой риск на фондовом рынке для собственников портфелей акций и потенциальных инвесторов существовал задолго до того, как колебания обменных курсов и нестабильность процентных ставок стали основными проблемами. Однако инструменты хеджирования курсовых колебаний на фондовом рынке стали эффективными только после разработки методов управления валютными и процентными рисками.
До появления фьючерсных контрактов и опционов, основанных на фондовых индексах, единственным способом избежать убытков от общего падения цен на рынке для большого, хорошо диверсифицированного портфеля были продажи и новая покупка портфеля ценных бумаг после прекращения спада рынка. Но это является невыгодным и приводит к большим затратам не только с административной точки зрения, учитывая трансакционные затраты, а также и потому что продажа сама по себе способствует снижению цен реализации акций.
3. Стратегия управления риском.
Хеджирование – это процесс снижения риска возможных утрат.
Компания может одобрить решение о хеджировании всех рисков, не хеджировать ничего или хеджировать что-нибудь выборочно. Она также может, сознано или нет, прибегнуть к спекулятивным операциям.
Отказ от хеджирования может иметь несколько причин:
v компания не знает про риски или возможности их уменьшения;
v она считает, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменятся в пользу компании.
В результате, компания будет спекулировать: если ее ожидания оказались верными, она выиграет, а если нет, она потерпит поражения.
Хеджирование всех рисков – единственный способ полностью их избежать. Однако руководство многих компаний отдает предпочтение выборочному хеджированию. Если руководство считает, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагоприятно для компании, тогда они хеджируют риск, а если динамика будет в пользу компании – оставят риск непокрытым. Это и является, по сути, спекуляцией.
Одним из недостатков общего хеджирования является достаточно существенные суммарные затраты на комиссионные брокерам и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат.
Другой способ – страховать риски только после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Компания может какое то время выдерживать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию необходимо целиком хеджировать во избежание дальнейших убытков. Такой подход дает возможность избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменный курс или процентная ставка остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.
В случае управления портфелем попытка страхования части риска может быть подкреплена использованием инструментов управления риском для увеличения степени риска. В условиях ожидания повышение цен на долгосрочные государственные облигации или акции можно открыть фьючерсные или опционные позиции, чтобы использовать это повышение. Если прогноз окажется правильным, тогда доход от портфеля будет увеличен. Это является очевидной формой спекуляции, которую можно использовать и в управлении валютными и процентными рисками. Можно не считать спекуляцией случаи, когда одобряется решение не хеджировать весь риск целиком, но случаи, когда используются инструменты управления риском для увеличения степени риска, является явной спекуляцией.
Инфляционные и валютные риски можно хеджировать с помощью товарных и валютных фьючерсов, опционов, форвардных контрактов. При этом, курс валюты или цены поставки товара фиксируется на определенном, заданном уровне, который создает возможность планировать затраты и доходы от соглашений.
Заключение.
Финансовая деятельность предприятия во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками, степень влияния которых на результаты этой деятельности существенно возрастает с переходом к рыночной экономике.
В настоящее время в рыночных условиях процессы производства ориентируют предпринимателей на соответствующее поведение в условиях неопределенности и риска. Удачные решения вознаграждают предпринимателей хорошей прибылью, а неудачные оборачиваются банкротством.
Поэтому необходимо грамотно управлять рисками. Особое внимание этой проблеме необходимо уделить в нашей стране, т.к. управление риском в Украине пока практикуется мало, однако участники кредитного рынка, первыми столкнувшись с необходимостью учета рисковых факторов, уже используют этот инструментарий.
Список использованной литературы:
1. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т. 2. – Киев, 1999.
2. Бригхем Е.Ф. Основы финансового менеджмента. – Киев 1997.
3. Киреев А.П. Международная экономика: в 2 ч. Москва – 1999.
4. Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Москва – 2000.
5. Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками . Москва – 1996.
6. Управление инвестициями в 2 т. Москва – 1998.