Азбука заемщика: кредитование под залоговое
обеспечение
Максим Красных, менеджер, НЭО Центр
Большинство
российских предприятий уже так или иначе сталкивались с необходимостью
привлечения долгового финансирования. Обобщив и проанализировав их опыт, можно
сформулировать ряд правил, которые позволяют сделать эту процедуру максимально
эффективной: сократить срок получения кредита до минимума и избежать типичных
ошибок.
В
настоящей статье речь пойдет о банковских кредитах, выдаваемых под залоговое
обеспечение.
Тенденции развития рынка
банковского кредитования в России
В
целом можно отметить опережающее развитие финансово-банковского сектора по
сравнению с реальным. Избыток финансовых ресурсов у банков в сочетании с
нехваткой инвестиционных инструментов с приемлемыми уровнями доходности и риска
может сыграть злую шутку с банками, интенсивно увеличивающими свой кредитный
портфель за счет привлечения «сомнительных» заемщиков. Следует отметить
заметный рост объемов выданных банковских кредитов и снижение уровня процентных
ставок, которое во многом обусловливается макроэкономическими факторами
развития России (
см. рис. 1).
Кредитование
- один из самых главных инвестиционных инструментов для коммерческих банков. Он
наиболее распространен и среди экономических субъектов, испытывающих
потребность в привлечении дополнительных ресурсов, так как наиболее типичный ее
размер в России не дотягивает до оптимального уровня облигационных программ (по
оценкам различных экспертов, сегодня в России минимальный размер облигационного
займа составляет 200-400 млн. долл.). Векселя не распространены среди
предприятий реального сектора из-за низкой оценки их ликвидности инвесторами и
используются в основном самими банками для привлечения «дешевых» денег, которые
впоследствии направляются, в числе прочего, на кредитование предприятий по
более высоким ставкам.
Таким
образом, банковские кредиты - оптимальный вариант привлечения заемных средств
для малого и среднего бизнеса, а также запускаемых «с нуля» проектов - так
называемых greenfields (от англ. green - «зеленый» и field - «поле». Дословно -
«чистое поле», т. е. проект, в который еще не осуществлялось никаких вложений).
Практика работы НЭО Центра показывает, что наиболее типичный размер кредита в
среднем составляет 3-5 млн долл.; заемщиком по таким кредитам может выступать,
к примеру, торговая компания с годовым оборотом на уровне 15-20 млн долл. или
промышленное предприятие с годовым оборотом - 5-7 млн долл. (см. таблицу). (
1)
Таблица.
Зависимость потенциала привлечения кредитных ресурсов от операционной маржи
промышленных и торговых компаний
№
Показатели
Единица измерения
Формула
Промышленное предприятие
Торговая компания
1
Выручка
долл. США
5 млн
15 млн
2
Операционная маржа
%
15%
5%
3
Операционная прибыль
долл. США
3 = 1 x 2
750 тыс.
750 тыс.
4
Сумма кредита
долл. США
4 млн
4 млн
5
Ставка по кредиту
%
12%
12%
6
Сумма процентов
долл. США
6 = 4 x 5
480 тыс.
480 тыс.
7
Прибыль до налога на прибыль
долл. США
7 = 3 - 6
270 тыс.
270 тыс.
8
Коэффициент покрытия
-
8 = 3 / 6
1,56
1,56
Примечание:
Для достижения одного и того же значения коэффициента покрытия при заданной
сумме кредита торговая компания, имеющая операционную маржу в три раза меньшую,
чем промышленное предприятие, должна иметь и втрое большую выручку.
В
российской деловой прессе активно обсуждается проблема отсутствия у предприятий
доступа к кредитным ресурсам, в то время как компании, ведущие бизнес на
развитых рынках, имеют возможности привлечения долгового финансирования в
необходимом объеме и под разумные процентные ставки.
Следует
отметить, что за последние два-три года ситуация претерпела некоторые изменения:
доля заемных средств в капитале российских компаний начала приобретать
существенное значение.
Аналитики
НЭО Центра провели исследование, посвященное сравнительному анализу доли долга
в инвестированном капитале компаний (Debt to Capital ratio) в России и других
регионах мира на примере телекоммуникационной отрасли. Результаты исследования
отражены в рис. 2. В сравнении с другими компаниями развивающихся рынков, а
также компаниями США, российские предприятия пока еще имеют низкое значение
Debt to Capital. В то же время в европейских компаниях преобладают более
скромные значения данного показателя. Также следует обратить внимание на то,
что немногие из крупнейших компаний (в основном нефтегазового сектора)
характеризуются операционной и финансовой эффективностью, достаточной для
привлечения инвестиций, и имеют доступ на западный рынок кредитного капитала,
предлагающий более выгодные условия (к примеру, более низкие процентные ставки
по сравнению с теми, которые могут предложить российские банки). Поэтому, если
речь идет о заемных средствах не на текущее финансирование операционной
деятельности, а на реализацию достаточно капиталоемких программ, то выбор
крупнейших предприятий в пользу западных банков очевиден. ЛУКОЙЛ, Роснефть,
Газпром и другие крупные компании в последние годы пользовались
синдицированными кредитами (
2) ведущих мировых банкирских
домов на суммы от 70 млн до 500 млн долл. и более.
В
целом же, учитывая то, что объектом анализа являлись достаточно крупные
российские компании динамично развивающейся отрасли, можно предположить, что
данное соотношение в компаниях, меньших по размеру и оперирующих в менее
привлекательных отраслях, будет ниже.
Однако,
на наш взгляд, проблема заключается не в том, что банки не обладают
достаточными ресурсами, чтобы кредитовать предприятия реального сектора, а в
том, что финансовое состояние большого числа российских компаний не позволяет
им привлекать заемные средства. Получается своего рода замкнутый круг:
предприятия не могут привлечь необходимых ресурсов для осуществления инвестиций
и улучшения своего финансового состояния именно потому, что находятся в
неудовлетворительном финансовом состоянии. В такой ситуации банки стремятся
кредитовать только наиболее перспективные и доходные бизнес-направления; при этом
кредиты должны быть обеспечены залогом.
В
деловом обороте как инвестиционных, так и кредитных банков существует понятие
«инвестиционная мода». Так, по нашим наблюдениям, среди столичных банков в
последнее время особенно популярно кредитование строительства жилой
недвижимости - коттеджных поселков. Причиной тому служит достаточно высокая
доходность инвестиций в данном сегменте: рост цен на московскую недвижимость
заставляет проводить аналогию с периодом галопирующей инфляции в 90-х гг.
Направления использования
кредитных ресурсов
При
получении кредита предприятия могут преследовать ниже перечисленные цели:
Финансирование
оборотного капитала - текущих потребностей предприятия (к примеру,
удовлетворение потребности в определенном уровне запасов сырья или ассортимента
товаров). Кредиты на пополнение оборотных средств имеют краткосрочный характер.
Как правило, их получение занимает меньше времени. Кроме того, в большинстве
случаев банки не требуют залогового обеспечения в виде основных средств
предприятий по таким кредитам. Зачастую обеспечением служит будущая выручка
предприятия. Это экономит время, которое тратится на процедуру оценки при
залоге более сложных активов. Оценка, как правило, не требуется и тогда, когда
обеспечением служит ликвидный товар, имеющий высокую оборачиваемость, цена
которого хорошо известна на рынке (например, топливо, автомобили и т. п.). В
таких случаях банки самостоятельно формируют мнение о его стоимости. Однако
здесь существует серьезная проблема: банкам очень сложно контролировать
постоянную сохранность складских запасов в количестве, необходимом для
обеспечения кредита, а у предприятий по разным причинам может возникнуть
потребность сократить их и запустить в оборот. Поэтому кредит такого рода легче
получить компаниям с хорошей деловой репутацией и устойчивым финансовым
состоянием.
Программы
по кредитному финансированию оборотного капитала существуют практически в
каждом банке. Специализируются на данном виде кредитования Московский Кредитный
Банк, Инвестиционно-торговый Банк и др.
Финансирование
капитальных вложений (к примеру, привлечение инвестиций для приобретения
производственной линии, строительства дополнительного цеха) - более сложная
процедура, хотя бы потому, что речь в данном случае идет, как правило, о
больших объемах средств и более длительных сроках кредитования. Предоставление
залогового обеспечения в банк по таким кредитам является обязательным
требованием независимо от величины компании, ее репутации, финансовых
показателей и т. д.
В
качестве отдельного направления можно выделить использование банковских
кредитов для финансирования проектов, запускаемых «с нуля» (новое
строительство, так называемые greenfield-проекты). При достаточной
экономической обоснованности банки готовы финансировать до 70-80% стоимости
таких проектов и даже участвовать в капитале компаний, их реализующих.
Рефинансирование
ранее привлеченных заемных средств - получение нового кредита на более выгодных
условиях и погашение с его помощью долга, возникшего в результате займа на
менее выгодных условиях. Операции по рефинансированию в России, с одной
стороны, имеют объективную основу в виде достаточно динамичного снижения
процентных ставок по кредитам, а с другой, сдерживаются слишком короткими
сроками, снижающими гибкость и эффективность рефинансирования.
Финансирование
M&A-сделок (от англ. Mergers & Acquisitions - «слияния и поглощения»).
Сделки по поглощению компаний с привлечением заемных средств - в высшей степени
рискованные операции. Банки, выдающие кредиты в данных целях, стремятся компенсировать
свои риски за счет высоких требований к залоговому обеспечению и более высоких
процентных ставок.
Основные этапы получения
кредита
Для
удобства мы разделили процесс получения кредита на несколько этапов. Мы
приводим наиболее верный, по нашему мнению, порядок действий. На практике можно
столкнуться с совершенно иной последовательностью, порой лишенной всякой
логики.
Первый
этап - определение самим заемщиком потребности в кредитных ресурсах и ее
параметров, а также экономическое обоснование их использования.
Денежные
ресурсы можно привлекать единовременно и периодически - на определенных этапах
развития финансируемого проекта. К примеру, в строительстве получение кредитных
средств может быть связано со сроками оплаты услуг различных подрядчиков. В
таком случае потребность в получении единовременного кредита во всем объеме
отпадает. Разбивать кредит на отдельные транши следует для того, чтобы не
платить банку за привлеченные денежные средства в период, когда предприятие
фактически ими не пользовалось. Обратная ситуация приведет к снижению
доходности собственного капитала компании.
Особенно
актуальна проблема неспособности большого числа заемщиков представить
качественный бизнес-план и технико-экономическое обоснование (ТЭО). С одной
стороны, это обусловлено ошибочными представлениями о степени важности этих
документов при принятии решения банком, с другой - элементарным отсутствием
специалистов, способных их подготовить. Частые следствия - повышение стоимости
кредита (процентной ставки) либо даже отказ банка в предоставлении заемных
средств.
Кроме
неправильного определения временного характера потребности в кредитных ресурсах
и ошибок в бизнес-планировании, к наиболее частым ошибкам предприятий на данном
этапе следует отнести выбор предмета залогового обеспечения исходя из
собственных представлений о величине его стоимости. Особенно это касается
активов, не являющихся стандартными товарами, цена которых в принципе известна
всем участникам рынка (в первую очередь - акций и долей, не котирующихся на
биржах компаний). Более того, по нашему мнению, чрезмерно глубокий анализ
проблемы залога на данном этапе преждевременен. Пока от предприятия требуется
прежде всего грамотно оценить свои потребности в дополнительном капитале и
разработать экономическое обоснование его использования.
Второй
этап - начало предварительных консультаций с банками. Мы рекомендуем, чтобы
изначально они носили трехсторонний характер - с привлечением
специализированной оценочной компании. Зачастую и заемщики, и банки, концентрируюсь
на более существенных, по их мнению, вопросах, уделяют недостаточно внимания
выбору типа и размера залогового обеспечения. Даже непродолжительная бесплатная
консультация относительно предмета залога позволит исключить явные промахи
компаний. Так, например, рыночная стоимость производственной недвижимости в
регионах достаточно низка, а вот стоимость оборудования, которое может быть
транспортировано в любое другое место, будет практически одинакова вне
зависимости от его текущего местоположения. При выборе предмета залога следует
также учитывать наличие или отсутствие всех необходимых документов,
подтверждающих права предприятия на те или иные объекты. Наиболее часто на
практике возникает проблема отсутствия свидетельств о государственной
регистрации прав на недвижимое имущество, без которых ни один банк не примет
его в залог. В то же время требования банков к перечню правоустанавливающих
документов различны: от минимального пакета до выходящего за пределы разумного.
На
данном этапе компаниям предстоит сделать выбор в пользу того или иного банка и
определить наиболее существенные условия кредитного соглашения. При этом
консультации с профессиональными оценщиками предшествуют заключению договора на
оценку и помогут избежать принятия неправильных решений относительно типа и
размера залогового обеспечения.
Недостаточный
объем залогового обеспечения - наиболее типичная и в принципе самая большая
проблема, с которой сталкиваются предприятия в процессе привлечения кредита.
Решаться она может по-разному, но чаще всего путем увеличения числа активов,
передаваемых в залог. Критические ситуации, когда сделка срывается, возникают
достаточно редко. Но даже одного такого случая достаточно, чтобы позиция
предприятия сильно пошатнулась (см. бизнес-кейс).
Бизнес-кейс
Одна из крупнейших российских компаний транспортной отрасли в начале
процесса привлечения заемных средств уже достигла предварительных
договоренностей с банком о выдаче кредита. Было согласовано залоговое
обеспечение, и дело, казалось, стояло за малым, - оценить его. Мы произвели
независимую оценку рыночной стоимости закладываемого имущества, и она
оказалась даже ниже его балансовой стоимости.
Поскольку выдаваемый банком кредит планировалось инвестировать в
расширение объемов транспортировки грузов, предприятие поспешило заключить
определенные контракты, которые сулили большие выгоды. Так как из-за
отсутствия финансирования мощности нарастить не удалось, выполнить свои
договоренности компания не сумела, в связи с чем потеряла значительную долю
рынка (которая отошла к конкурентам) и подорвала доверие своих партнеров.
В целях недопущения таких ситуаций НЭО Центр рекомендует параллельно
осуществлять оценку стоимости предмета залога и проводить консультации с
банком относительно основных параметров кредита.
На
третьем этапе, когда выбран банк-партнер и согласованы примерные условия
кредита, предприятие направляет в банк всю необходимую документацию:
правоустанавливающие документы, бухгалтерскую отчетность, ТЭО, бизнес-планы и
т. п. Состав запрашиваемых банком документов зависит от конкретных параметров
кредита и жесткости требований банка. Для того чтобы ускорить процесс получения
кредита, мы рекомендуем одновременно начинать работу и с оценочной компанией.
Своевременное выполнение оценки позволит избежать ситуаций, когда с банком
согласованы все условия кредитного соглашения, а оценка, произведенная перед
самым его подписанием, показала, что выбранного предмета залога недостаточно
для обеспечения кредита.
На
продолжительность данного этапа значительно влияет наличие или отсутствие всего
объема необходимых документов. Поэтому мы и рекомендуем своим клиентам при
выборе предмета залога учитывать данное обстоятельство.
Банкиры
часто отмечают низкое качество предоставляемых бизнес-планов и
технико-экономических обоснований проектов, поэтому серьезный подход к их
подготовке может существенно упростить процедуру получения кредита. Не стоит
забывать и о важности человеческого фактора при работе с сотрудниками банка:
даже внешнее впечатление, которое производит заемщик (особенно если предприятие
малоизвестно), может сыграть определенную роль при принятии итогового решения
кредитным комитетом.
Четвертый
этап. После сбора всей необходимой информации и передачи ее в консультирующую
оценочную компанию и банк начинается процедура оценки - определение
ликвидационной, рыночной стоимости; банком проводится анализ предоставленной
документации. Не все оценочные компании учитывают специфику оценки в целях
залога. Следует понимать, что банк прежде всего должен иметь представление о ликвидационной
стоимости залогового обеспечения - о потенциальной цене продажи данного объекта
в случае невыполнения заемщиком принятых на себя обязательств по кредитному
соглашению.
Однако
необходимо отметить, что не стоит воспринимать результаты оценки как истину в
последней инстанции. Ваш внимательный анализ отчета об оценке и
аргументированная позиция по отдельным вопросам могут помочь консультантам
выявить факторы, способные оказать существенное влияние на итоговую величину
стоимости.
Альтернативный
вариант. Вместо того чтобы самостоятельно организовывать привлечение кредитного
финансирования, предприятие может прибегнуть к услугам профессионального
посредника - компании, специализирующейся в области инвестиционного
консалтинга. По словам генерального директора инвестиционной консалтинговой
компании Bankstone Capital Александра Бондарева, этот путь обычно выбирают
компании, заинтересованные в привлечении долгового финансирования прежде всего
для своих инвестиционных проектов (реже - для финансирования текущей
деятельности).
Перекладывая
задачу по привлечению финансирования на профессионального консультанта,
предприятие может резко сократить время на получение кредита (от 12 до 3 мес.)
за счет устойчивых партнерских отношений консультантов с банками и понимания
требований кредиторов к компаниям-заемщикам, а также подготовить документы,
изначально соответствующие требованиям кредиторов. При обращении к
профессионалам возможность добиться оптимальных для клиента условий
финансирования сильно возрастает. Исходя из практики Bankstone Capital,
снижение процентной ставки в ряде случаев составляет более 2% годовых.
В
любом случае предприятие следует готовить к получению кредита. От этого зависит
степень взаимной выгоды всех участвующих сторон. От последовательности
предпринимаемых действий зависит их эффективность. Используйте опыт
предшественников, действуйте логично.
Рис. 1. Динамика процентных ставок и объема выданных кредитов в
2000-2004 гг.
Источник:
Банк России
Примечания:
*
Средневзвешенная ставка по рублевым кредитам юридическим лицам в кредитных
организациях (включая Сбербанк России), сроком до одного года.
**
Средние по России ставки по краткосрочным кредитам, предоставленным кредитными
организациями, в долл. США
***
Объем кредитов, предоставленных предприятиям и организациям, - задолженность,
включая просроченную, нефинансовых и финансовых (кроме кредитных организаций)
предприятий и организаций-резидентов перед кредитными организациями по всем
кредитам в валюте Российской Федерации, иностранной валюте и драгоценных
металлах.
1. Требования к операционным и финансовым показателям заемщика
определяются кредитором в каждом конкретном случае. Кроме этого, объем
привлекаемых кредитных ресурсов должен определяться менеджментом компании
исходя из оптимальной структуры капитала.
2. Кредит, предоставляемый несколькими банками одному заемщику.
Список литературы
Для
подготовки данной работы были использованы материалы с сайта http://www.finansy.ru/