Содержание
Введение
Глава 1. Основные положения
1.1 Понятие ценной бумаги
1.2 Основные свойства ценных бумаг
Глава 2. Этапы формирования рынка ценных бумаг
2.1 Формирование рынка ценных бумаг в царской России
2.2 Ценные бумаги в Советском Союзе
2.3 Возрождение рынка ценных бумаг в России
Глава 3. Виды и классификация ценных бумаг
3.1 Виды ценных бумаг
3.2 Классификация ценных бумаг
Заключение
Список используемой литературы
Введение
Переход России от централизованной экономики к рыночнойменяет отношения собственности, механизм функционирования хозяйствующихсубъектов, степень заинтересованности всех слоев общества в результатаххозяйственной деятельности.
Развитие рыночных отношений привело к резкой дифференциациив получаемых доходах. Одним из наиболее распространенных способов сохранения ипреумножения денег является их вложение в ценные бумаги. Однако длянеискушенного российского гражданина вхождение в фондовый рынок оказалосьнепростым делом. Недостаточный опыт и знания о ценных бумагах широких слоевнаселения, с одной стороны, и неурегулированность многих вопросов деятельностирынка ценных бумаг российским государством, с другой стороны, привели к частыми значительным крушениям финансовых «пирамид», приостановкедеятельности большого количества предприятий и банков, к обнищанию огромногоколичества людей.
Через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс,при котором денежные потоки направляются в самые эффективные сферы народногохозяйства. Рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системыгосударства, которая начала формироваться в России в конце 80-х годов, когда спомощью ценных бумаг собственность государства была превращена в собственностьакционерных обществ и широких слоев населения — частных собственников.
Государство приняло несколько новых законов, регулирующихправовые отношения на рынке ценных бумаг. В частности, это вошедшее в силу впоследние годы законы РФ «О рынке ценных бумаг», «Об акционерныхобществах», «О защите прав инвесторов» и другие. В экономическойи юридической деятельности появилось новое направление — эмиссия ценных бумаг иоперации на их рынке. Поэтому возникла необходимость к подготовкевысококвалифицированных специалистов для работы с ценными бумагами.
Существенную помощь в этом может оказать изучение прежнегороссийского опыта, современного нормативного отечественного и зарубежногоматериала.
Я выбрала данную тему для курсовой работы, поскольку сейчасзнания в области ценных бумаг становятся элементом общегражданского воспитанияшироких слоев населения, поскольку инвестирование доходов и сбережений в ценныебумаги приобретает массовый характер.
Российский рынок так же, как и международный постоянносовершенствуется, что неизбежно влечет качественные изменения в его структуре,методах и инструментарии.
Глава 1. Основные положения1.1 Понятие ценной бумаги
Термин «ценные бумаги» до сих пор не имеет точногоопределения ни в разговорном языке, ни в законодательстве. В юридическойлитературе термин «ценные бумаги» получил довольно широкоеупотребление со второй половины XX столетия. Но юристыдалеко расходятся между собой в вопросе о понятии об этих бумагах. [1]Одни ограничивают понятия ценных бумаг ордерными и безымянными бумагами; другие- причисляют к ним именные бумаги. Некоторые включают в понятие ценных бумагпассажирские билеты, билеты для входа на публичные зрелища, обычные деньги ипочтовые марки. Наиболее распространенным является определение ценной бумагикак воплощенного в документе обязательства. Впервые эта точка зрениявстречается у Ф.К. Савиньи. [2]
Согласно экономической теории весь товарный мир делится натовар и деньги. В процессе экономической деятельности всегда возникаетнеобходимость в передаче денег одним лицом (юридическим или физическим) другому.В мировой хозяйственной практике имеются два основных способа передачи денег — путем кредитования и путем выпуска и обращения ценных бумаг.
Участники рынка вступают между собой в определенные отношенияпо поводу передачи товаров и денег одним лицом другому. Эти отношенияопределенным образом оформляются и закрепляются в строго фиксированной форме. врезультате ценная бумага является формой фиксации экономических отношений междуучастниками рынка, но при этом она и служит объектом этих отношений.
В Гражданском кодексе РФ (ст.142) дается юридическоеопределение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов,удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которыхвозможны только при его предъявлении.
В определении, которое дано в ГК РФ, можно выделитьследующие отличительные признаки ценной бумаги:
это документ;
составляется этот документ с соблюдением установленной формыи обязательных реквизитов;
он удостоверяет имущественные права;
осуществление или передача имущественных прав возможнытолько при предъявлении этого документа.
Таким образом, ценные бумаги можно определить какспециальным образом оформленные финансовые документы, в которых зафиксированыопределенные права владельца или предъявителя ценной бумаги.
Поэтому на практике юридический подход к определению ценнойбумаги состоит в следующем. Если невозможно сформулировать строго юридическоепонятие ценной бумаги на все случаи многообразной реальной действительности, тоэту проблему можно решить путем простого перечисления признанных государствомвидов ценных бумаг, которые выработала практика. Так, в Гражданском кодексе РФи в ряде федеральных законов определенные виды конкретных бумаг фиксируются какценные бумаги.
В число ценных бумаг входят разнотипные документы,соответствующие различным ресурсам, права на которые они выражают. Так, акцииотражают владельческие права на недвижимость; корпоративные облигации,государственные ценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты выражаютдолговые отношения; коносаменты, векселя, чеки связаны с движением товаров.
Для раскрытия экономической сущности ценных бумаг необходиморассмотреть дополнительные признаки, без которых документ не может претендоватьна статус ценной бумаги.
Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежныедокументы, которые выражают имущественное право в форме титула собственника (акции)или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, еговыпустившему (облигации).
Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов,которые свидетельствуют об инвестировании средств. Ценные бумаги играютогромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбереженияфизических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты. Этоособо важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Онивыступают как высшая форма инвестиций.
В-третьих, ценные бумаги — это документы, в которыхотражаются требования к реальным активам.
В-четвертых, важным для понимания экономической сущностиценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает ихкапиталом для владельца.
В самой общей форме ценная бумага дает ее владельцу два видаправ, составляющих ее экономическую сущность: право на возврат ее номинала иполучение дохода с этого номинала, право на обращение, а точнее, право передачиэтой ценной бумаги другому владельцу.
Поэтому в современных условиях все ценные бумаги — это вконечном счете представители определенных видов функционирующего капитала: товарного,денежного, производительного. Каждая ценная бумага в зависимости от направленийиспользования капитала, который получен взамен ее или представителем которогоона является, может выражать разные части функционирующего капитала или даже ихкомбинации одновременно, а потому представлять этот капитал в целом, во всехего формах.
Таким образом, ценная бумага — это форма существованиякапитала, которая отличается от его товарной, производительной и денежной форми которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товари приносить доход. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капиталотсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированыдокументально в форме ценной бумаги.
По сути, ценная бумага есть обмен действительного капиталана совокупность прав, которые получает ее владелец взамен своего капитала.
Происходит своеобразное раздвоение капитала. С одной стороны,существует реальный капитал, с другой — его отражение в ценных бумагах. Реальныйкапитал функционирует в процессе производства, а ценные бумаги начинаютсамостоятельное движение на рынке. Реальный капитал может еще не завершитькругооборота, в то время как владелец, например, акций, продав их на рынке, ужеполучит свой денежный капитал обратно. Поэтому из простого представителякапитала ценная бумага сама превращается в капитал и становится одной из формего существования, самостоятельным видом. Однако, это уже не реальный капитал,воплощенный в различных формах, а фиктивный капитал. Таким образом, реальныйкапитал и фиктивный капитал как совокупность ценных бумаг вместе образуютфункционирующий в современной экономике общественный капитал.1.2 Основные свойства ценных бумаг
Обычно выделяют следующие качества ценных бумаг:
ликвидность;
обращаемость;
рыночный характер;
стандартность;
серийность;
участие в гражданском обороте;
доходность;
риск.
Ликвидность — это способность ценной бумаги бытьпревращенной в денежные средства путем продажи. Это сочетание права на передачуее от одного владельца к другому с возможностью осуществления этого права. Дляэтого необходимо чтобы ценные бумаги могли обращаться на рынке.
Обращаемость ценной бумаги — это ее способностьвыступать в качестве или предмета купли-продажи (акции, облигации), илиплатежного средства (чеки, векселя).
Рыночный характер — это право ценных бумаг свободнопродаваться и покупаться на рынке. Основные виды ценных бумаг являютсярыночными. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено,и такую ценную бумагу нельзя продать никому, кроме того, кто ее выпустил. Такиеценные бумаги являются нерыночными.
Стандартность означает, что ценные бумаги одного типадолжны иметь стандартное содержание, а именно: стандартную форму, стандартностьправ, предоставляемых данной ценной бумагой, стандартность сроков действия. Стандартностьделает ценные бумаги массовым однотипным товаром.
Серийность ценных бумаг означает выпуск ценных бумагсериями, однородными группами в большом количестве, где все ценные бумаги абсолютноидентичны.
Участие ценных бумаг в гражданском обороте заключаетсяв их способности быть не только предметом купли-продажи, но и объектом другихимущественных отношений (мены, залога, дарения, займа, наследования и т.д.)
Доходность ценной бумаги — это степень реализацииправа на получение дохода ее владельцем.
Риск ценной бумаги означает состояниенеопределенности осуществления прав (и прежде всего на доход и на обращение),которым она наделена.
Реквизиты ценной бумаги устанавливаются законом. Условнореквизиты можно разделить на экономические и технические.
К экономическим реквизитам относятся:
форма существования;
срок существования;
принадлежность;
номинал;
обязанное лицо;
предоставляемые права.
К техническим реквизитам относятся:
порядковые номера;
адреса;
подписи;
печати;
наименование организации;
обслуживающих реализацию прав владельцев ценных бумаг.
Специфика реквизитов ценной бумаги как установленных позакону сведений о ней состоит в том, что отсутствие какого-либо из них лишаетдокумент статуса ценной бумаги.
Определение понятия ценной бумаги имело место первоначальнов Германии, а затем также в других странах. Еще полстолетия назад немецкиетеоретики называли ценной бумагой всякий документ имущественно-правовогосодержания. Но впоследствии было предложено иное определение ценной бумаги,которое до сих пор является господствующим направлением в германской науке втеории ценных бумаг. [3]
Ценная бумага определяется как документ, предъявлениекоторого необходимо для осуществления выраженного в нем права.
В настоящее время единое понятие ценной бумаги не составляетисключительного достояния германской науки. Швейцария, цивилистическая доктринакоторой тесно связана с германской, целиком восприняла германские взгляды. ВИталии понятие ценной бумаги вошло в научный обиход и заняло определенное местов юридической преподавании. Кроме того, крупный вклад в теорию ценных бумагсделал итальянский ученый С. Виванте, который в своем курсе торгового права далисследование вопроса, представляющее собой одну из наиболее капитальных работ вэтой области. [4]
Особое положение занимает французская доктрина. Установившаясяв ней традиция различает два вида бумаг: valeurs mobilieres иeffets de commerce.Понятие valeurs mobilieres охватывает собойсовокупность бумаг, составляющих предмет массовых эмиссий и могущих обращатьсяна фондовой бирже при содействии фондовых маклеров. К их числу относятсяфранцузская рента, облигации, выпускаемые юридическими лицами публичного иличастного права, и акции. Effets de commerce представляют собойбумаги, предназначенные главным образом для производства расчетов по торговымоперациям, как, например, вексель и чек. На практике эти бумаги не составляютпредмета сделок, совершаемых при содействии биржевых маклеров. Торговля имисовершается при посредничестве банков, а также разного рода кредитныхучреждений. Таким образом, valeurs mobilieres и effets de commerce имеют различный рынок. Впервом случае это так называемый рынок капиталов, во втором — денежный рынок.
Понятие valeurs mobilieres и effets de commerce в совокупности непокрывают полностью понятие ценной бумаги в том его объеме, который принят вгерманской литературе. Так, например, товарораспорядительные документы непопадают ни в ту, ни в другую группу.
Традиционная система изложения французского торгового права,рассматривающая отдельно каждую из этих групп, создает неудобство. Такимобразом, французская доктрина не создала еще систематического учения о ценныхбумагах по французскому праву, несмотря на то, что в разработке проблем,связанных с отдельными видами ценных бумаг, ей принадлежат весьма значительныезаслуги.
Особое положение занимают в интересующем нас вопросе Англияи Соединенные Штаты Америки. Английское и Американское право не знают понятияценной бумаги, но есть обобщение положений, относящихся к отдельным видамценных бумаг. Результатом такого обобщения является в англо-американскойюриспруденции понятие оборотного документа. Оборотным документом считаетсяпредъявительская или ордерная бумага, предоставляющая своему добросовестномудержателю право на получение платежа, свободное от недостатков в праве егопредшественников. Понятие оборотного документа есть в законодательстве США. Большинствоштатов имеют мало отличающиеся друг от друга законы, посвященные оборотнымдокументам. Типичными оборотными бумагами являются переводной вексель, простойвексель и чек. Но к их числу могут быть отнесены и другие бумаги, как,например, банковские билеты, облигации на предъявителя.
Понятие оборотного документа значительно уже понятия ценнойбумаги. Оно довольно близко подходит к французскому понятию effets de commerce, но все же несовпадает с ним. Теория ценных бумаг разрабатывалась главным образом в связи сучением о бумагах на предъявителя, которые на европейском континентепредставляют собой обособленный вид ценных бумаг. Обособлению бумаг напредъявителя способствовало то обстоятельство, что право континентальныхевропейских государств не допускает векселей на предъявителя. Наоборот,английское и американское право допускают векселя на предъявителя.
Общее понятие ценной бумаги известно русской цивилистическойнауке. Профессор Г.Ф. Шершеневич, отмечая, что «понятие о ценных бумагахне успело до сих пор выясниться ни в жизни, ни в науке, ни в законодательстве»[5],считал необходимым установить за этим термином определенное содержание. Понятиеценной бумаги он определял следующим образом: «Под именем ценной бумагиследует понимать документ, которым определяется субъект воплощенного в немимущественного права». Но данное определение не позволяет ограничитьценные бумаги от некоторых других документов: завещание тоже определяетсубъекта соответствующего права.
Глава 2. Этапы формирования рынка ценных бумаг2.1 Формирование рынка ценных бумаг в царскойРоссии
Рынок ценных бумаг в царской России развивался около 150 лет.Как и во всем мире, он взаимосвязан с эволюцией экономики и политики страны. Заэто время определились три периода:
первый период — с 1769 по 1861 г. — времявозникновения и становления рынка ценных бумаг, когда преимущественнопроисходило обращение государственных ценных бумаг;
второй период — с 60-х годов XIXв. по 1897 г. — проведение денежной реформы — «хождение золотой валюты»;
третий период — с 1897 по 1914 г. — соответствуетчертам оформления «зрелого» рынка ценных бумаг.
В России, как и во всем мире, первыми фондовыми ценностямивыступали государственные ценные бумаги. Непрерывные войны заставлялиправительства искать новые источники финансирования. Обычно главнымиисточниками покрытия служили заимствования денег и эмиссия денег.
В 1769 г. на голландском рынке впервые появилисьгосударственные ценные бумаги России. Это были облигации российского внешнегозайма под 5% годовых сроком на 10 лет, размещенные через посредников — банкиров.Такая практика продолжалась и в дальнейшем, но основным источником покрытиябюджетного дефицита и оставался выпуск бумажных денег. Их чрезмерная эмиссияпривела к чрезмерному развитию инфляционного процесса до 10% в 1800 г. Тяжелоесостояние государственных финансов вынудило императора Александра I заняться бюджетом. Он поручает М.М. Сперанскому,являвшемуся в то время товарищем министра юстиции и директором комиссии приГосударственном Совете по составлению проекта Гражданского уложения России,составить роспись на 1810 г. и сформулировать основные принципы бюджетного законодательства.По «Плану финансов России», предложенному М.М. Сперанским,правительство приступило к выпуску внутренних процентных долговых обязательств — облигаций долгосрочного государственного займа. Первостепенное значение М.М. Сперанскийуделял изменению законодательной базы. Он предлагал развивать бюджетное,налоговое и кредитное законодательство и провести реформу денежной системыгосударства, изъяв ассигнации из обращения с одновременной ликвидациейассигнационных банков и заменой их кредитными деньгами.
В манифесте от 2 февраля 1810 г. заявлялось о прекращенииэмиссии ассигнаций. В мае того же года был выпущен 6% — ный семилетний займ на100 млн. руб. ассигнациями — первый внутренний государственный займ России. Из-занедоверия имущих слоев населения к новой форме государственного кредита идефицита свободных капиталов займ был реализован лишь на 3,2 млн. руб. [6]
Для сокращения текущего долга по ассигнациям в 1810 г. правительствомбыла организована Комиссия погашения долга, которая для достижения целивыпустила ряд облигационных займов: бессрочных и долгосрочных, внешних ивнутренних.
Для замены ассигнаций с 1839 по 1843 г. была проведенаденежная реформа, которая установила систему серебряного монетаризма собращением кредитных билетов — новых бумажных денежных знаков, разменянных насеребро.
Однако в продолжение экономической политики использованиеэмиссии бумажных денег не было прекращено, инфляция продолжалась и в 1858 г. разменкредитных билетов на серебро был прекращен. «Серебряное обращение» вРоссии престало существовать.
Отмена крепостного права в 1861 г. изменила экономическуюситуацию в России, что улучшило состояние государственного бюджета. Увеличениезолотого запаса страны позволило провести новую денежную реформу, котораяувенчалась успехом. Поэтому в 1897 г. была введена «золотая валюта». Эмиссиякредитных билетов была определена в объеме 600 млн. руб., 50% которыхпокрывались золотом, а другие 50% — коммерческими векселями.
В период подготовки и проведения реформы был выпущен рядоблигационных займов в банковских и казначейских билетах. Но и эмитентом былГосударственный банк, а не министерство финансов.
В период 80-90-х годов XIX в. широковыпускались государственные 4% -ные бессрочные ренты, которые к концу векастали основной формой государственных займов России. С 1895 г. купоны 4% -ныхрент начали свободно обращаться в качестве денежных знаков.
В то же время значительное место в российских ценных бумагахзаняли «железнодорожные займы», ставшие новым инструментоминвестиционной политики правительства.
Первоначально при строительстве первой железнодорожной линииМосква-Петербург с 1851 по 1893 г. использовались средства, полученные от пятивнешних облигационных займов, которые выпускало казначейство России в Европе. Затем,по инициативе Александра II, правительство сталогарантировать доходность капитала, вложенного в российские железнодорожныепредприятия.
Почти все железнодорожные ценные бумаги, гарантированныеправительством, выпускались и обращались на иностранных фондовых рынках. Послеотмены крепостного права это демонстрировало высокий экономический потенциалРоссии и поднимало ее престиж. В России потекли иностранные капиталы, что имеловажное значение для формирования банковского капитала и национального фондовогорынка.
По мере развития экономики правительство предприняло новыешаги — масштабную национализацию железных дорог посредством выкупа вгосударственную собственность. С 1889 по 1894 г. были конвертированы внутренниеи внешние займы стоимостью 2.644 млн. руб. Разнообразные облигации былиобъединены на более выгодных для государства условиях. В том числе большаячасть железнодорожных облигаций была конвертирована в 4% -ные ренты.
Параллельно с обращением государственных ценных бумагразвивалось обращение акций и векселей. В 1902 г. был утвержден новыйВексельный устав, который расширил возможность кредитования хозяйства под залогвекселей в форме их учета. Первый Вексельный устав был составлен еще при Петре I по образцу Лейпцигского Вексельного устава, многократноуточнялся, но копировал в основном иностранные образцы, оторванные от экономикиРоссии, и не учитывал реализации хозяйственного развития.
Во время экономического подъема 90-х годов XIXв. бурно развивались акционерные общества. Их число по сравнению с 60-ми годамиудвоилось, их капиталы в промышленности увеличились в 3 раза и составили 1,5млрд. руб. все это привело к образованию фондового рынка и увеличению числабирж.
Первая товарная и вексельная биржа в России была официальнооткрыта по инициативе Петра I в 1703 г. К 1820 г. облигациигосударственных займов обращались вместе с товарами на биржах в Петербурге,Москве, Одессе, Варшаве, Киеве и Харькове. Однако фондовые операции на них неимели большого масштаба и строгой организации. После экономическихпреобразований количество бирж и операций на них постепенно росло, что привелок созданию постоянных выборных органов при биржах — биржевых комитетов.
Как мы видим, государственное регулирование рынка ценныхбумаг в России началось с 1703 г. с утверждения Вексельного устава. Затем в1769 г. был образован комитет, уполномоченный для проведения денежных операцийв иностранных землях, который отвечал за ведение дел по внешним займам.
В 1810 г. была основана Комиссия погашениягосударственного долга. В 1817 г. при ней была учреждена Государственнаядолговая книга, в которой регистрировались все выпущенные в России и заграницей государственные займы.
Усиление государственного регулирования фондового рынканаблюдалось в 1900-1914 годах, т.е. в период наивысшего подъема биржевого делав России.
В 1902 г. Министерством финансов России были утверждены«Правила о допущении бумаг к котировке на Фондовом отделе Санкт-Петербургскойбиржи», в которых предусматривалась ответственность лиц, выпускающих вобращение ценные бумаги на бирже.
Данные о курсах ценных бумаг публиковались в биржевомбюллетене «Официальная вексельная и фондовая котировка на Санкт-Петербургскойбирже», который выходил на русском и французском языках.
В эти годы торговля дивидендными бумагами (акциями) проводиласьглавным образом на этой бирже. На остальных российских биржах операции сценными бумагами имели ограниченное значение и если на Московской биржеразмещались разного рода облигации, то на всех других — только акции местныхпредприятий и товары.
Поэтому в 1907 г. министр финансов утвердил «Правиладля сделок по покупке и продаже иностранной валюты, фондов и акций наСанкт-Петербургской бирже». Они, конечно, влияли на деятельность и другихбирж России.
Следует учесть, что на биржах совершались не все операции сценными бумагами. Их большой оборот производили различные кредитные учреждения,и прежде всего банки. Они же выдавали ссуды под приобретение ценных бумаг икредиты под залог ценных бумаг. Таким образом, банки становились держателямикредитных пакетов акций и собственниками портфелей ценных бумаг.
С началом первой мировой войны операции на бирже былиприостановлены, а с декабря 1917 г. и совсем прекращены.2.2 Ценные бумаги в Советском Союзе
После октябрьских событий декретом Совета народныхкомиссаров от 23 декабря 1917 г. все операции с ценными бумагами на территорииРоссии были запрещены, облигации внешних и внутренних государственных займованнулированы.
В результате поражения в первой мировой войне инационализации прекратили свое существование иностранные банки и акционерныеобщества.
В новых политических и экономических политических условияхправительство пыталось аккумулировать средства путем выпуска различного родазаймов.
В 1922-1923 гг. первые три выпуска носили натуральную формуи исчислялись в сахарной и хлебной единицах. После проведения денежных реформзаймы стали выпускаться в денежном исчислении.
Новая экономическая политика в России открыла дорогуразвитию других элементов рынка ценных бумаг. Восстановилось вексельноеобращение и акционирование. Народным комиссариатом финансов была принята «Инструкцияучреждения Государственного банка по операциям учета векселей и специальным текущимсчетам, обеспеченным векселями».
В 1921 г. была принята первая советская биржа, а в 1922 г. СНКбыли установлены правила фондовых биржевых операций. Фондовые отделы притоварных биржах могли заниматься торговлей инвалютой, банкнотами, советскими государственнымиценными бумагами, акциями, паями и металлическими слитками.
С 1927 г. курс правительства на развитие рынкагосударственных ценных бумаг изменился. Основной формой размещениягосударственных ценных бумаг стала «подписка в рассрочку», а с 1930 г.она стала единственной.
Начиная с 1927 г. государственные предприятия были обязаныпомещать все запасные и резервные средства в государственные ценные бумаги. В1930 г. были закрыты фондовые отделы бирж. Обращение облигаций и других ценныхбумаг было запрещено так же, как их продажа, покупка и залог. С 1930 по 1941 г.правительство конверсировало все облигации государственных займов. Их погашениебыло отложено на 10-20 лет, а доходность облигаций была снижена до 3% годовых.
Великая Отечественная война и послевоенное восстановлениенародного хозяйства потребовали новых огромных денег. В течение 1942-1945 гг. быловыпущено четыре «военных займа» на общую сумму 72 млрд. руб. срокомна 20 лет под 4% годовых.
С 1946 по 1957 г. было выпущено пять займов восстановления иразвития народного хозяйства, и все они были рассчитаны на срок до 20-25 лет.д.оходвыплачивался только в виде выигрышей, но и это отягощало государственныерасходы. В 1957 г. ЦК КПСС и Совет Министров СССР приняли Постановление «Огосударственных займах, размещаемых по подписке среди трудящихся СоветскогоСоюза, размещаемых по подписке среди трудящихся Советского Союза», согласнокоторому прекратился дальнейший выпуск новых займов, а погашение ранеевыпущенных займов было отсрочено еще на 20 лет. Даже выигрышные тиражиперестали поводиться.
Рынок ценных бумаг был приведен к полному уничтожению. Доконца 80-х годов в СССР существовал только один вид ценных бумаг — государственные облигации.
2.3 Возрождение рынка ценных бумаг в России
В связи с утверждением курса на развитие рыночной экономикив рамках социалистической системы хозяйствования 15 октября 1988 г. СоветомМинистров СССР было принято постановление № 1195 «О выпуске предприятиямии организациями ценных бумаг». Оно было направлено на повышениезаинтересованности трудящихся в результате производства, а также на привлечениедополнительного финансирования в государственный сектор экономики. Правомвыпуска акций обладали государственные предприятия, переведенные на полныйхозяйственный расчет, и кооперативы.
Затем Совет Министров СССР постановлением № 590 от 19 июня1990 г. утвердил положение об акционерных обществах, положение об обществах сограниченной ответственностью, а также положение о ценных бумагах. Этими документамивводились в обращение сберегательные сертификаты, акции акционерных обществ, втом числе и на предъявителя, облигации. Таким образом, в 1990 г. Россия всталана путь возрождения рынка ценных бумаг.
В 1990-1991 гг. еще в Советском Союзе были приняты законы:«О собственности в СССР», «О предприятиях в СССР», «Обосновных началах разгосударствления и приватизации предприятий», которыезатрагивали и разрешали вопросы выпуска и обращения акций и других ценных бумаг.
Положение об акционерных обществах, утвержденноеПостановлением Совета Министров РСФСР от 25 декабря 1990 г. № 601, и Положениео выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденноепостановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78, определиливыпуск и обращение ценных бумаг в России. Минфин России во исполнение этихдокументов утвердил 3 марта 1992 г. Инструкцию № 2 о правилах выпуска ирегистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации, а затем 6 июля1992 г. и инструкцию о правилах совершения и регистрации сделок с ценнымибумагами № 53. Порядок лицензирования инвестиционных институтов и аттестации ихспециалистов был утвержден Минфином России в Положении о лицензированиидеятельности на рынке ценных бумаг в качестве инвестиционных институтов от 21 сентября1991 г. № 91.
До принятия в 1994 г. Гражданского кодекса РФ важное местоотводилось Основам гражданского законодательства Союза ССР и республик.
Рынок ценных бумаг будет еще подвергаться изменениям. Обэтом говорит международная практика и неизбежность новых модификаций рыночныхотношений. Но главные изменения рынка ценных бумаг в России должны наступитьиз-за административного регулирования и в связи с принятием новых законов орынке ценных бумаг.
Глава 3. Виды и классификация ценных бумаг3.1 Виды ценных бумаг
В современной мировой практике все многообразие ценных бумагделится на два больших класса: основные ценные бумаги и производственные.
Основные ценные бумаги — это такие ценные бумаги, в основекоторых лежат имущественные права на какой-либо реальный актив, как правило, наденьги, капитал, товар, имущество, различного рода ресурсы. Они, в своюочередь, подразделяются на две группы: первичные и вторичные.
Первичные ценные бумаги основаны на реальных активах,в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации,векселя, закладные и др.
Вторичные ценные бумаги — это ценные бумаги, которыевыпускаются на основе первичных ценных бумаг. Это ценные бумаги на сами ценныебумаги: варранты на ценные бумаги, подписные права, депозитарные расписки,стрипы, опцион эмитента и др. Вторичная ценная бумага представляет собойимущественное право на другую ценную бумагу и на доход от нее, и она являетсяпредставителем не действительного, а непосредственно фиктивного капитала.
Производные ценные бумаги — это документарная формавыражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи сизменением цены биржевого актива, лежащего в основе данной ценной бумаги.
Производные инструменты — это имущественныеобязательства в неразрывном единстве с имущественными правами, но не надействительный капитал, а на будущий, которого еще нет, но прогнозы на которыйрынок строит постоянно путем принятия участниками срочного контракта соответствующихобязательств на будущее. К производным инструментам относят фьючерсныеконтракты, свободнообращающиеся опционы и др. Обращение производственныхинструментов — это заключение сделок, противоположных ранее заключенным.
Основные ценные бумаги представлены огромным количеством ихвидов, перечень их приведен в ст.143 и 912 ГК РФ:
государственные облигации;
облигации;
вексель;
чек;
депозитный сертификат;
сберегательный сертификат;
банковская сберегательная книжка на предъявителя;
коносамент;
акция;
приватизационные ценные бумаги;
двойное складское свидетельство;
залоговое свидетельство (варрант) как часть дойногосвидетельства;
простое складское свидетельство.
Юридическое определение каждого из перечисленных видовценных бумаг дается либо в Гражданском кодексе, либо в законах, регулирующихвыпуск и обращение конкретных ценных бумаг.
Государственная облигация представляет собой юридическуюформу, удостоверяющего договор государственного займа. Она удостоверяет правозаимодавца (т.е. владельца облигации) на получение от заемщика (т.е. государства)предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займаиного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки,предусмотренными условиями выпуска займа в обращение.
Облигация — это ценная бумага, удостоверяющая право еедержателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный срокноминальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигацияпредоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в нейпроцента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права, еслиэто купонная облигация.
Вексель — это ценная бумага, удостоверяющая ничем необусловленное обязательство векселедателя выплатить по наступлении предусмотренноговекселем срока полученную взаймы денежную сумму.
Чек — это ценная бумага, которая содержит ничем необусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нейсуммы чекодержателю.
Сберегательный (депозитный) сертификат является ценнойбумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателясертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада иобусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любомфилиале этого банка.
Сберегательная книжка на предъявителя представляет собойюридическую форму удостоверения договора банковского вклада (депозита) сгражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которымбанк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежнуюсумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на неелицу, предъявившему сберегательную книжку.
Коносамент — это ценная бумага, документ стандартной формы,принятой в международной практике, который удостоверяет право владенияперевозимым грузом.
Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права еевладельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в видедивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества,остающегося после его ликвидации, на получение информации.
Складское свидетельство — это ценная бумага, котораяподтверждает принятие товара на хранение.
Двойное складское свидетельство — ценная бумага, котораяпредставляет собой документ, состоящий из двух частей — складскогосвидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут бытьотделены друг от друга, и каждое из них в отдельности является именной ценнойбумагой.
Простое складское свидетельство складское свидетельство напредъявителя.
Закладная — это именная ценная бумага, которая удостоверяетправа ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимогоимущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.
В новой редакции Федерального закона «О рынке ценныхбумаг» (ст.2) дается определение опциона эмитента — это эмиссионная ценнаябумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней сроки (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количестваакций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опционявляется именной ценной бумагой.
В настоящее время в России появился еще один вид ценнойбумаги — инвестиционный пай.
Инвестиционный пай — это именная ценная бумага, удостоверяющаяправо инвестора на получение денежных средств в размере стоимости имуществафонда пропорционально количеству предъявляемых инвестором паев.
Все перечисленные виды ценных бумаг являются основнымиценными бумагами. Как представители действительного капитала они делятся на двебольшие группы — долевые, или совладельческие, ценные бумаги и долговые. Долевыеценные бумаги в России представлены только акциями и инвестиционными паями, всеостальные виды ценных бумаг — это долговые ценные бумаги.
3.2 Классификация ценных бумаг
Ценные бумаги характеризуются совокупностью различныхпризнаков, в соответствии с которыми они и могут быть классифицированы. Рассмотримболее подробно классификацию ценных бумаг.
В зависимости от срока существования выделяют срочные ибессрочные ценные бумаги.
Срочные ценные бумаги — это ценные бумаги, которые имеютустановленный при их выпуске срок существования. В свою очередь, срочные ценныебумаги различают по подвидам:
краткосрочные, срок обращения которых до 1 года; среднесрочные,срок обращения которых больше 1 года (в пределах 5-10 лет);
долгосрочные, срок обращения которых до 20-30 лет (например,облигации).
Бессрочные ценные бумаги — это ценные бумаги, срок обращениякоторых не ограничен, т.е. они существуют «вечно», или до моментапогашения, дата которого не была определена при выпуске (например, акция).
В зависимости от возможности досрочного погашения различаютдва вида ценных бумаг: безотзывные и отзывные.
Безотзывные ценные бумаги — это ценные бумаги, которые немогут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно. Отзыв и погашение должныбыть предусмотрены условиями при их выпуске и зафиксированы в проспекте ценныхбумаг.
Отзывные ценные бумаги — это ценные бумаги, которые могутбыть отозваны и погашены эмитентом досрочно. Процедура отзыва должна бытьпредусмотрена в проспекте ценных бумаг.
В зависимости от формы существования различают: документарныеи бездокументарные ценные бумаги.
Документарные, или бумажные, ценные бумаги — это те, которыевыпускают в наличной документарной форме в виде бланка.
Бездокументарные, или безбумажные, ценные бумаги — это те,которые выпускают в безналичной форме. фиксация прав по этим ценным бумагампроизводится эмитентом или специальной фирмой путем осуществления записей вреестре. Реестр позволяет вести учет и движение ценных бумаг в бездокументарнойформе.
В зависимости от происхождения, от типа актива, лежащего воснове ценной бумаги, в зависимости от того, ведет ли она начало от своейпервичной основы (товар, деньги, недвижимость) или от других ценных бумаг,различают два вида основных ценных бумаг: первичные и вторичные.
В зависимости от национальной принадлежности различают отечественныеииностранные ценные бумаги.
В зависимости от порядка владения, от того, каким образомосуществляется реализация прав, закрепленных ценной бумагой, различают именные,предъявительские и ордерные ценные бумаги.
Именная ценная бумага — это ценная бумага, имя владельцакоторой зафиксировано на бланке и в реестре эмитентов. Эмитент илиспециализированный регистратор ведут реестр владельцев именных ценных бумаг вобычной документарной или в электронной форме.
Предъявительская ценная бумага — это ценная бумага, имявладельца которой не фиксируется непосредственно на ней самой, а ее обращениене требует никакой регистрации. Предъявление данной ценной бумаги достаточно дляреализации закрепленных бумагой прав. Переход прав по ценной бумаге от одноголица к другому осуществляется простым вручением этой бумаги.
Ордерная ценная бумага — это именная ценная бумага, котораяпередается другому лицу путем совершения на ней передаточной надписи — индоссамента. Примером ордерных ценных бумаг являются вексель и чек.
В зависимости от типа использования различают инвестиционныеи неинвестиционные ценные бумаги.
Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги — это ценныебумаги, которые являются объектом для вложения денег как капитала, т.е. с цельюполучения дохода.
Инвестиционные ценные бумаги — это такие ценные бумаги,которые обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках. В этой роливыступают векселя, коносаменты, складские свидетельства.
В зависимости от способа и формы выпуска различаютэмиссионные и неэмисионные ценные бумаги.
Эмиссионные ценные бумаги выпускаются, как правило, крупнымисериями, в больших количествах, размещаются индивидуально, имеют разные срокиосуществления прав. Все ценные бумаги в пределах одной серии абсолютноидентичны, размещаются выпусками, имеют равные объемы и сроки осуществленияправ внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценнойбумаги. Это, как правило, акции, облигации.
Неэмисионные ценные бумаги выпускаются поштучно,индивидуально или небольшими сериями (вексель, чек, коносамент).
В зависимости от вида эмитента, т.е. от того, кто выпускаетценную бумагу — государство, корпорации или частные лица, различаютгосударственные и негосударственные ценные бумаги.
Государственные ценные бумаги — это, как правило, различныевиды облигаций, выпускаемых государством.
Негосударственные ценные бумаги — это ценные бумаги, которыевыпускаются в обращение компаниями, банками, организациями и иногда частнымилицами.
В зависимости от степени обращаемости различают рыночные,или свободнообращающиеся, нерыночные ценные бумаги и ограниченно рыночные, т.е.ценные бумаги с ограниченной возможностью обращения.
Рыночные, или свободнообращающиеся, ценные бумаги — этоценные бумаги, которые могут свободно покупаться и продаваться без каких-либоограничений. Основные виды ценных бумаг в своем большинстве являются рыночными.
Нерыночные — это необращающиеся ценные бумаги, которые имеютхождение только на первичном рынке, т.е. ценные бумаги продаются эмитентом, аинвесторы, их купившие, не имеют права перепродажи этих ценных бумаг третьимлицам, т.е. никому другому, кроме как тому, кто их выпустил, и то черезопределенный срок. Эти ценные бумаги могут быть выкуплены только самимэмитентом согласно условиям выпуска.
Ограниченно рыночные — это ценные бумаги с ограниченнойвозможностью обращения. При выпуске этих видов ценных бумаг эмитентустанавливает определенные ограничения на их обращение. Примером таких ценныхбумаг являются казначейские обязательства, которые функционировали нароссийском рынке в 1994-1995 гг., когда эмитент в лице Минфина РФ определял покаждой серии отраслевые ограничения на их обращение.
В зависимости от уровня риска различают безрисковые ирисковые ценные бумаги.
Безрисковые — это ценные бумаги, риск по которым практическиравен нулю, т.е. отсутствует. Как правило, это краткосрочные государственныедолговые обязательства. В ряде стран — это казначейские векселя.
Рисковые ценные бумаги — это ценные бумаги, которые впроцессе своего обращения на фондовом рынке подвержены определенной степенириска. В свою очередь, рисковые ценные бумаги в зависимости от степени рискапринято делить на низкорисковые, среднерисковые и высокорисковые. В мировойпрактике низкорисковые ценные бумаги — это, как правило, государственныебумаги, среднерисковые — это корпоративные облигации, высокорисковые — этооблигации.
В зависимости о начисляемого дохода ценные бумаги, какправило, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когда при выпускеценной бумаги не оговаривается размер дохода ее владельца. В последнем случаеценная бумага для владельца выступает как простое свидетельство права на товарили на деньги, а не как капитал.
В зависимости от регистрируемости ценных бумаг органамиуправления различают регистрируемые и нерегистрируемые ценные бумаги.
Регистрируемые — это ценные бумаги, которые подлежатгосударственной регистрации. Как правило, это эмиссионные ценные бумаги, таккак их выпуск затрагивает интересы многих участников фондового рынка. Пороссийскому законодательству обязательной регистрации подлежат выпуски акций иоблигаций.
Другие виды российских ценных бумаг, независимо от размерових выпуска, государственной регистрации не подлежат. Ценные бумаги, которые неподлежат регистрации в государственных органах управления, являютсянерегистрируемыми.
В зависимости от того, в какой форме инвестор предоставляет капиталэмитенту и как эти средства отражаются в капитале фирмы, как собственные иликак заемные, различают долевые и долговые ценные бумаги. Таким образом, ценныебумаги как представители действительного капитала делятся на два вида: долевые,или совладельческие, и долговые, или обязательственные.
Долевые ценные бумаги закрепляют права владельца на частьимущества фирмы при его ликвидации, подтверждают участие владельца вформировании уставного капитала, дают право на получение части прибыли, научастие в управлении предприятием, а также право на получение информации. Кдолевым ценным бумагам относятся акции, инвестиционные паи.
Долговые ценные бумаги отражают отношения займа между ихвладельцами и эмитентом, который обязуется их выкупить в установленный срок ивыплатить определенный процент. Примером долговых ценных бумаг являютсяоблигации.
Заключение
Формирование фондового рынка в России повлекло за собойвозникновение связанных с этим процессом многочисленных проблем, преодолениекоторых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынкаценных бумаг.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развитияроссийского фондового рынка, которые должны найти отражение в правотворчестве итребуют первоочередного решения.
Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственногокризиса, политической и социальной нестабильности.
Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередногообслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупныхпакетов акций на выполнение своей главной функции — направление свободныхденежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.
Повышение роли государства на фондовом рынке, для чегонеобходимо:
создание государственной долгосрочной концепции и политикидействий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущегорегулирования, (окончательный выбор модели фондового рынка, а также определениероли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);
формирование согласованной системы регулирования фондовогорынка для преодоления раздробленности и пересечения функций государственныхорганов;
ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктурырынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов;
создание системы отчетности и публикации макро — имикроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
формирование активно действующей системы контроля занебанковскими инвестиционными институтами;
государственная поддержка образования в области фондовогорынка;
преодоление опережающего развития рынка государственныхценных бумаг, которая переключает большую часть денежных ресурсов наобслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая поступлениесредств в производство.
Проблема защиты инвесторов, которая может быть решенасозданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов вценные бумаги от потерь.
Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети,агентской для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.
Реализация принципа открытости информации через расширениеобъема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признаннойрейтинговой оценки компании-эмитентов, создание общепринятой системыпоказателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.
Обеспечение национальной и экономической безопасности нарынке ценных бумаг — как базисное, отражающее основные функции государства порегулированию и обеспечению безопасности рынка ценных бумаг России.
За последний период на российском рынке ценных бумагпроизошли очень видные позитивные изменения: появление основ законодательной инормативно-правовой базы, а также инфраструктуры рынка ценных бумаг и срочногорынка, создание развитого инструментария, расширение участия в операциях нароссийском рынке отечественных и иностранных инвесторов.
Вместе с тем финансовый кризис 1997-1998 гг. показалиллюзорность существующего фондового рынка, его неразвитость и полнуюзависимость от иностранных инвестиций на фоне явной финансовой неграмотностиотечественных и инвесторов, и эмитентов.
Не обеспечен единый государственный подход со стороныорганов государственного регулирования (ФКЦБ, ЦБ РФ, МФ РФ, Комиссии потоварным биржам при министерстве по антимонопольной политике и поддержкепредпринимательства в РФ) к формированию и развитию рынка ценных бумаг в России;действия этих органов не согласованы и определяются конфликтом ведомственныхинтересов.
Для эффективного включения финансового рынка в решение задачпо выходу экономики России из кризиса необходимо осуществление ряда срочных мергосударства по восстановлению фондового рынка и созданию условий для егоустойчивого развития в перспективе.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг входит вобщую регулятивную инфраструктуру фондового рынка и оказывает решающеевоздействие на участников рынка и их деятельность. Эффективное правовоерегулирование фондового рынка является одной из важнейших задач, поскольку этотрынок является настолько масштабным и колеблемым, что может угрожатьустойчивости всей экономической системы страны. Для этого необходимовсестороннее и продуманное воздействие государства на фондовый рынок,включающее как правовое регулирование, так и экономические способы воздействия.
В области законодательного регулирования рынка ценных бумагодной из первоочередных задач является принятие долгосрочной государственнойпрограммы развития и регулирования фондового рынка. Первые шаги этомнаправлении были сделаны с принятием Федерального Закона «О рынке ценныхбумаг», который решил многие проблемы регулирования фондового рынка. Закономустановлен новый режим для ценных бумаг и профессиональных участников фондовогорынка, позволяющий избежать «суррогатной» деятельности на рынке, атакже определена четкая структура государственных органов, регулирующих рынокценных бумаг. Необходимо принятие и других законов и нормативных актов всоответствии с избранной линией регулирования, способствующих дальнейшемуразвитию и упрочнению фондового рынка в России, и осуществление контроля за ихисполнением.
Экономическое регулирование рынка ценных бумаг — это другойаспект государственного регулирования, который призван воздействовать нафондовый рынок при помощи различных экономических институтов: налогообложение,ставка рефинансирования, нормы обязательных резервов и операции сгосударственными ценными бумагами на открытом рынке.
Но самым главным аспектом роли государства на рынке ценныхбумаг является обеспечение защищенности рынка от отклонений политическогомаятника и создание условий для формирования устойчивого рынка экономическогороста.
Формальные закрепленные отношения, такие, как подписанныйМеморандум между США и РФ, являются важной частью укрепления программ поправоприменению и регулированию в области рынка ценных бумаг. Они позволяюторганам, регулирующим рынки ценных бумаг, проводить расследования потенциальныхнарушений национальных законов по ценным бумагам. Такие документы закрепляютотношения сотрудничества и являются важными для усиления правоприменения нарынке ценных бумаг и для эффективной работы в области регулирования рыночнойдеятельности и надзора за международным предложением ценных бумаг.
Список используемой литературы
1. Гражданский кодекс РФ от 30.11.1994 г. № 51 — ФЗ, принятый ГД ФС РФ 21.101994 г.
2. Федеральный Закон от 22.04.1996 г. № 39 — ФЗ (ред. От 30.12.2008)«Орынке ценных бумаг», принятый ГД ФС РФ 20.03.1996 г.
3. Федеральный Закон от 16.07.1998 г. № 102 — ФЗ (ред. От 30.12.2008)«Обипотеке (залоге недвижимости)», принятый ГД ФС РФ 24.06.1997 г.
4. Малюгин В.И. «Рынок ценных бумаг»: Количественные методыанализа: Учебное пособие — М.: Дело, 2003 г.
5. Белов В.А. «Государственное регулирование рынка ценных бумаг»/Учебноепособие — М.: Высшая школа, 2005 г.
6. Батяева Т.А., Столяров И.И. «Рынок ценных бумаг». Учебноепособие — М.: ИНФРА-М, 2006 г.
7. Галанов В.А., Басов А.И. «Рынок ценных бумаг» — 2-е изд.,перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2006 г.
8. Рексин Д.В., Сароян Р.Р. «Рынок ценных бумаг»/Учебное пособие — М.: МГИУ, 2007 г.
9. Чалдаева Л.А., Соколова О.В., Ярцева Н.М., Круня В.Ф., под ред. д. э. н.,профессора Л.А. Чалдаевой «Ценные бумаги: общая характеристика,налогообложение, бухучет»/Учебное пособие — М.: Магистр, 2007 г.
10. Криничанский К.В. «Рынок ценных бумаг»/Учебное пособие — М.: Делои Сервис, 2007 г.
11. Жуков Е.Ф. «Рынок ценных бумаг»/Учебное пособие для студентов,обучающихся по экономической специальности — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ- ДАНА, 2008 г.