Содержание
Введение
1. Сущность,функции и фундаментальные свойства ценных бумаг
2. Классификацияценных бумаг
3. Современнаяструктура использования видов ценных бумаг на фондовых рынках стран мира,включая Россию
Задача
Заключение
Список используемой литературы
Введение
Ценные бумаги играютогромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбереженияфизических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты,оборудование и технологию. Каждый вид ценных бумаг занимает определенное место,выполняет свою специфическую функцию. В данной работе были рассмотрены различные виды ценных бумаг,обращающихся на фондовом рынке.
Рынок ценныхбумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсовгосударства, а также необходим для нормального функционирования рыночнойэкономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынкаявляется одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, длярешения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программыразвития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением. [4;221]
1. Сущность, функции ифундаментальные свойства ценных бумаг
Согласно экономическойтеории весь товарный мир делится на товар и деньги. В процессе экономическойдеятельности всегда возникает необходимость в передаче денег одним лицом(юридическим или физическим) другому. В мировой хозяйственной практике имеютсядва основных способа передачи денег – путем кредитования и путем выпуска иобращения ценных бумаг.
Участники рынка вступаютмежду собой в определенные отношения по поводу передачи денег и товаров однимлицом другому. Эти отношения определенным образом оформляются и закрепляются встрого фиксированной форме. В результате ценная бумага является формой фиксацииэкономических отношений между участниками рынка, но при этом она и сама служитобъектом этих отношений. [3;225]
В Гражданском кодексе РФ(ст. 142) дается юридическое определение ценной бумаги как документаустановленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права,осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
В определении, котороедано в ГК РФ можно выделить следующие отличительные признаки ценной бумаги:
— это документ;
— составляется этотдокумент с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов;
— он удостоверяетимущественные права;
— осуществление илипередача имущественных прав возможны только при предъявлении этого документа.
Таким образом, ценныебумаги можно определить как специальным образом оформленные финансовыедокументы, в которых зафиксированы определенные права владельца илипредъявителя ценной бумаги.
Однако такая трактовкаочень широка и в разряд ценных бумаг согласно юридическому определению могутпопасть различные финансовые документы, которые в действительности таковыми неявляются, например, платежные поручения, товарно-транспортные накладные.
Поэтому на практикеюридический подход к определению ценной бумаги состоит в следующем. Еслиневозможно сформулировать строго юридическое понятие ценной бумаги на всеслучаи многообразной реальной действительности, то эту проблему можно решитьпутем простого перечисления признанных государством видов ценных бумаг, которыевыработала практика. Так, в ГК РФ и в ряде федеральных законов определенные видыконкретных бумаг фиксируются как ценные бумаги.
В число ценных бумагвходят разнотипные документы, соответствующие различным ресурсам, права накоторые они выражают. Так, акции отражают владельческие права на недвижимость; корпоративныеоблигации, государственные ценные бумаги, депозитные и сберегательныесертификаты выражают долговые отношения; коносаменты, векселя, чеки связаны сдвижением товаров. [1; 26-28]
В экономическойлитературе существует достаточно много определений ценной бумаги. Наиболееточны определения, которые подчеркивают что это документы, являющиеся титуломсобственности или правом на получение дохода, а также подтверждающие права нареальные активы.
Для раскрытияэкономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные признаки,без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги.
Во-первых, ценные бумагипредставляют собой денежные документы, которые выражают имущественное право вформе титула собственника (акции) или имущественное право как отношение займавладельца документа к лицу, его выпустившему (облигации).
Во-вторых, ценные бумагивыступают в качестве документов, которые свидетельствуют об инвестированиисредств. Ценные бумаги играют огромную роль в инвестиционном процессе. С ихпомощью денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются вреальные материальные объекты. Это особо важно для понимания экономическойсущности и роль ценных бумаг. Они выступают как высшая форма инвестиций.
В-третьих, ценные бумаги– это документы, в которых отражаются требования к реальным активам.
В-четвертых, важным дляпонимания экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, чтоони приносят доход. Это делает их капиталом для владельца.
В самой общей формеценная бумага дает ее владельцу два вида прав, составляющих ее экономическуюсущность: право на возврат ее номинала и получение дохода с этого номинала,право на обращение, а точнее, право передачи ценной бумаги другому владельцу.
Поэтому в современныхусловиях все ценные бумаги – это в конечном счете представители определенныхвидов функционирующего капитала: товарного, денежного, производственного.Каждая ценная бумага в зависимости от направлений использования капитала,который получен взамен ее или представителем которого она является, можетвыражать разные части функционирующего капитала или даже из комбинацииодновременно, а поэтому представлять этот капитал в целом, во всех его формах.
Таким образом, ценнаябумага – это форма существования капитала, которая отличается от его товарной,производительной и денежной форм и которая может передаваться вместо негосамого, обращаться на рынки как товар и приносить доход. Сущность ее состоит втом, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права нанего, которые и зафиксированы документально в форме ценной бумаги.[3;195]
По сути, ценная бумагаесть обмен действительного капитала на совокупность прав, которые получает еевладелец взамен своего капитала.
Происходит своеобразноераздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, с другой –его отражение в ценных бумагах. Реальный капитал функционирует в процессепроизводства, а ценные бумаги начинают самостоятельное движение на рынке.Реальный капитал может еще не завершить кругооборота, в то время как владелец,например, акций, продав их на рынке, уже получит свой денежный капитал обратно.По этому из простого представителя капитала ценная бумага сама превращается вкапитал и становится одной из форм его существования, самостоятельным видом.Однако это уже не реальный капитал, воплощенный в различных формах, а фиктивныйкапитал. Таким образом, реальный капитал и фиктивный капитал как совокупностьценных бумаг вместе образуют функционирующий в современной экономикеобщественный капитал. [4;97]
Ценные бумаги выполняютряд функций:
1) Ценные бумаги перераспределяютденежные средства. Перераспределение может быть между отраслями и сферамиэкономики, территориями и странами, группами и слоями населения, населением игосударством и т.д.
2) Ценные бумаги представляют определенныедополнительные права ее владельцам помимо права на сам капитал: право научастие в управлении, на получении соответствующей информации, напервоочередность в определенных ситуациях и т.д.
3) Ценные бумаги обеспечивают получениедохода на капитал и возврат самого капитала.
Основные свойства ценныхбумаг.
Обычно выделяют следующиекачества ценных бумаг:
— ликвидность;
— обращаемость;
— рыночный характер;
— стандартность;
— серийность;
— участие в гражданскомобороте;
— доходность;
-риск.
Ликвидность – это способ ценной бумаги бытьпревращенной в денежные средства путем продажи. Это сочетание права на передачуее от одного владельца к другому с возможностью осуществления этого права. Дляэтого необходимо чтобы ценные бумаги могли обращаться на рынке.
Обращаемость ценной бумаги – это ее способностьвыступать в качестве или предмета купли-продажи (акции, облигации), илиплатежного средства (чеки, векселя).
Рыночный характер – это право ценных бумаг свободнопродаваться и покупаться на рынке. Основные виды ценных бумаг являютсярыночными. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено,и такую ценную бумагу нельзя продать никому, кроме того, кто ее выпустил. Такиеценные бумаги являются нерыночными.
Стандартность означает, что ценные бумаги одноготипа должны иметь стандартное содержание, а именно: стандартную форму,стандартность прав, предоставляемых данной ценной бумагой, стандартность сроковдействия. Стандартность делает ценные бумаги массовым однотипным товаром.
Серийность ценных бумаг означает выпуск ценныхбумаг сериями, однородными группами в большом количестве, где все ценные бумагиабсолютно идентичны.
Участие ценных бумаг вгражданском оборотезаключается в их способности быть не только предметом купли-продажи, но иобъектом других имущественных отношений (мены, залога, дарения, займа,наследования и т.д.).
Доходность ценной бумаги – степень реализацииправа на получение дохода ее владельцем.
Риск ценной бумаги означает состояние неопределенностиосуществления прав (и прежде всего на доход и на обращение), которыми онанаделена.
2. Классификацияценных бумаг
В современной мировойпрактике все многообразие ценных бумаг делится на два больших класса: основныеценные бумаги и производные.
Основные ценные бумаги – это такие ценные бумаги, в основекоторых лежат имущественные права на какой-либо реальный актив, как правило, наденьги, капитал, товар, имущество, различного рода ресурсы. Они, в своюочередь, подразделяются на две группы: первичные и вторичные.
Первичные ценные бумаги основаны на реальных активах, вчисло которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации,векселя, закладные и др.
Вторичные ценныебумаги – это ценныебумаги, которые выпускаются на основе первичных ценных бумаг. Это ценные бумагина сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, подписные права, депозитарныерасписки, стрипы, опцион эмитента и др. Вторичная ценная бумага представляетсобой имущественное право на другую ценную бумагу и на доход от нее, и онаявляется представителем не действительного, а непосредственно фиктивногокапитала.
Производные ценныебумаги – этодокументарная форма выражения имущественного права (обязательства),возникающего в связи с изменением цены биржевого актива, лежащего в основеданной ценной бумаги.
Производныеинструменты – этоимущественные обязательства в неразрывном единстве с имущественными правами, ноне на действительный капитал, а на будущий, которого еще нет, но прогнозы накоторый рынок строит постоянно путем принятия участниками срочного контрактасоответствующих обязательств на будущее. К производным инструментам относятфьючерсные контракты, свободнообращающиеся опционы и др. Обращение производныхинструментов – это заключение сделок, противоположных ранее заключенным.
Основные ценные бумагипредставлены огромным количеством их видов, перечень их приведен в ст. 143 и 912ГК РФ:
— государственныеоблигации;
— облигации;
— вексель;
— чек;
— депозитарныйсертификат;
— сберегательныйсертификат;
— банковскаясберегательная книжка на предъявителя;
— коносамент;
— акция;
— приватизационные ценныебумаги (в современной Российской практике отсутствуют);
— двойное складскоесвидетельство;
— залоговое свидетельство(варрант) как часть двойного свидетельства;
— простое складскоесвидетельство.
Юридическое определениекаждого из перечисленных видов ценных бумаг дается либо в гражданском кодексе,либо в законах, регулирующих выпуск и обращение конкретных ценных бумаг.
Характеристики основныхценных бумаг.
Государственнаяоблигацияпредставляет собой юридическую форму, удостоверяющую договор государственногозайма. Она удостоверяет право заимодавца (т.е. владельца облигации) наполучение о заемщика (т.е. государства) предоставленных ему взаймы денежныхсредств или в зависимости от условий займа иного имущества, установленныхпроцентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиямивыпуска займа в обращение.
Облигация – это ценная бумага, удостоверяющаяправо ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, впредусмотренный срок номинальной стоимости облигации или иного имущественногоэквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получениефиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иныеимущественные права, если это купонная облигация.
Вексель – это ценная бумага, удостоверяющаяничем не обусловленное обязательство векселедателя выплатить по наступлениипредусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.
Чек — это ценная бумага, котораясодержит ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платежуказанной в нем суммы чекодержателю.
Сберегательный(депозитный сертификат) является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в банк,и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истеченииустановленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов вбанке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.
Сберегательная книжкана предъявителяпредставляет собой юридическую форму удостоверения договора банковского вклада (депозита)с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которымбанк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежнуюсумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на неелицу, предъявившему сберегательную книжку.
Коносамент это ценная бумага, документстандартной формы, принятой в международной практике, который удостоверяетправо владения перевозимым грузом.
Акция – эмиссионная ценная бумага,закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибылиакционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционернымобществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации, на получениеинформации.
Складскоесвидетельство – этоценная бумага, которая подтверждает принятие товара на хранение.
Двойное складскоесвидетельство –ценная бумага, которая представляет собой документ, состоящий из двух частей –складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могутбыть отделены друг от друга, и каждое из них в отдельности является именнойценной бумагой.
Простой складскоесвидетельство –складское свидетельство на предъявителя.
В Федеральном законе «Обипотеке» дается понятие закладной.
Закладная – это именная ценная бумага, котораяудостоверяет права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залогенедвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного внем имущества.
В новой редакцииФедерального закона «О рынке ценных бумаг» дается определение опциона эмитента.Опцион эмитента – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право еевладельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступленииуказанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такогоопциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион является именнойценной бумагой.
В настоящее время вРоссии появился еще один вид ценной бумаги – инвестиционный пай.
Инвестиционный пай – это именная ценная бумага,удостоверяющая право инвестора на получение денежных средств в размерестоимости имущества фонда пропорционально количеству предъявляемых инвесторомпаев.
Все перечисленные видыценных бумаг являются основными ценными бумагами. Как представителидействительного капитала они делятся на две большие группы – долевые, или совладельческие,ценные бумаги и долговые.
Долевые ценные бумаги вРоссии представлены только акциями и инвестиционными паями, все остальные видыценных бумаг – это долговые ценные бумаги.
Каждый вид ценных бумагимеет свои особенности и выполняет свою роль в экономике. В зависимости оттого, какие признаки положены в основу классификации, ценные бумаги можноподразделить на разные группы и виды.
Если принять в расчетцели выпуска ценных бумаг, характер сделок, лежащих в основе их выпуска,способы предоставления средств и выплаты доходов, то ценные бумаги можноподразделить на долевые, долговые и производные.
Долевые ценные бумагизакрепляют права владельца на часть имущества фирмы при его ликвидации,подтверждает участие владельца в формировании уставного капитала, дают право наполучение части прибыли, на участие в управлении предприятием, а также право наполучение информации. К долевым ценным бумагам относятся акции, инвестиционныепаи.
Долговые ценные бумагиудостоверяют отношения займа между владельцем ценных бумаг (кредитором) илицом, выпустившим ценную бумагу (должником или заемщиком). К долевым ценнымбумагам относятся все виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты,векселя, а также закладные.
Производные ценные бумагине выражают ни отношение займа, ни имущественных прав между владельцем ценныхбумаг и их эмитентом. Их модно назвать ценными бумагами второго порядка. Ипоявляются они потому, что существуют долевые и долговые ценные бумаги, которыеможно отнести к ценным бумагам первого порядка. Производные ценные бумагиудостоверяют право их владельца на приобретение ценных бумаг первого порядка. Кпроизводным ценным бумагам относятся опционы, варранты, фьючерские контракты,приватизационные чеки.
В зависимости от того,как реализуются права владельца, ценные бумаги можно подразделить на именные,предъявительские и ордерные.
Права владельцев именныхценных бумаг подтверждаются именем в тексте самой бумаги, а также записью вкниге регистрации – реестре держателей ценных бумаг. Передача прав осуществляетсяпутем уступки требований (цессии). Лицо, передающее право по данной бумаге,несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но неотвечает за его исполнение. В случае продажи или передачи таких ценных бумагнеобходимо произвести изменение имени владельца в тексте бумаги и реестредержателей.
Ценные бумаги напредъявителя не требуют какого-либо подтверждения прав владельца, кромепредъявления самой бумаги. Переход прав к новому владельцу осуществляетсяпростой передачей ценной бумаги от одного владельца к другому.
Отличие ордерной ценнойбумаги от именной состоит в том, что лицо, названное в ордерной бумаге, можетлибо само осуществить свои права, либо назначить своим распоряжение другоелицо, в отношении которого и будут осуществлены вытекающие от владения ценнойбумагой права. Права по ордерной бумаге передаются путем совершения на этойбумаге передаточной надписи – индоссамента.
Почти все виды долевых,долговых и производных ценных бумаг могут быть как именными, так и напредъявителя.
В зависимости от срокадействия ценных бумаг их можно условно разделить на: краткосрочные,среднесрочные, долгосрочные и бессрочные.
К краткосрочным ценнымбумагам относятся финансовые требования со сроком действия до одного года. Онипродаются на денежном рынке, поэтому их называют «инструментами денежногорынка». К краткосрочным бумагам относятся векселя, депозитные сертификаты,некоторые облигации и производные бумаги.
Ценные бумаги, имеющиесрок действия более одного года, называют «инструментами рынка капиталов».Среди этих бумаг обычно выделяют среднесрочные – со сроком действия от одногогода до пяти лет (иногда до десяти лет), долгосрочные – со сроком действия отпяти (десяти) до тридцати лет и бессрочные, срок действия которых не ограничен.
К средне- и долгосрочнымценным бумагам относятся облигации и закладные, а к бессрочным – акции инекоторые выпуски облигаций.
В зависимости отправового статуса эмитента ценные бумаги подразделяются на государственные,муниципальные и ценные бумаги прочих эмитентов. Первые два вида ценных бумагпредставлены долговыми обязательствами, а ценные бумаги прочих эмитентоввыпускаются как в форме долговых, так и долевых ценных бумаг.
В зависимости от способавыпуска ценные бумаги могут существовать как в форме обособленных документов(документарные бумаги), так и в виде записей на счетах уполномоченныхорганизаций (бездокументарные бумаги). Так, например, в России государственныеи муниципальные краткосрочные облигации выпускаются в форме записей на счетахуполномоченных банков.
В зависимости отпроцедуры выпуска ценные бумаги в соответствии с российским законодательствомделятся на эмиссионные и неэмиссионные. «Эмиссионная ценная бумага, — отмечается в Федеральном законе Российской Федерации «О рынке ценных бумаг», — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуетсяодновременно следующими признаками:
— закрепляет совокупностьимущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке ибезусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральнымзаконом формы и порядка;
— размещается выпусками;
— имеет равные объемы исроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости о времениприобретения ценной бумаги».
К эмиссионным ценнымбумагам относятся акции, облигации и опционы эмитента. Однако такое объединениеакций, облигаций и опционов эмитента в одну группу является довольно условным.Общим для призванных видов ценных бумаг является лишь процедура эмиссии, т.е.последовательность действий эмитента при первичном размещении ценных бумаг. Вто же время по своему экономическому содержанию акции, облигации и опционыэмитента имеют принципиальные отличия друг от друга, и в мировой практике неиспользуется понятие «эмиссионные ценные бумаги».
Классификация ценныхбумаг представлена на рис. 1.
/>
Рис. 1 Классификацияценных бумаг
3. Современнаяструктура использования видов ценных бумаг на фондовых рынках стран мира,включая Россию
Современная структурарынка ценных бумаг в странах с рыночной экономикой формировалась в течениемногих десятилетий. Как показывает мировой опыт, рынок ценных бумаг теснымобразом связан с состоянием национальной экономики и прежде всего с состояниемнациональной денежной единицы. Фондовый рынок не может быть стабильным принеустойчивости денежной единицы. Устойчивость же национальной денежной единицы,прежде всего, зависит от сбалансированности доходов и расходов государственногобюджета и платежного баланса страны, налоговой и денежно-кредитной политикигосударства, темпов экономического роста, возможности превращения сбережений винвестиции и т.д.
В странах с рыночнойэкономикой рынок ценных бумаг формировался в условиях существования денежныхсистем, в которых предусматривался размен кредитных денег на золото.Устойчивость денежных систем создавала прочную основу для развития фондовогорынка.
Рынок ценных бумаг, какпоказывает миртовой опыт, тесным образом связан с состоянием национальнойэкономики и с процессами, происходящими на мировых финансовых рынках. Какправило, тенденции развития фондового рынка соответствуют тенденциям развитиявсей экономики страны: в условиях экономического роста растут и курсы акций, ав условиях кризиса рыночные цены акций и объемы их оборота снижаются.
Показательным примеромтого, когда фондовый кризис развивался синхронно с экономическим кризисом,может служить ситуация в период мирового экономического кризиса 1929-1933 гг.Снижение курсов акций на Нью-Йоркской фондовой бирже началось 23 октября 1929 г., а через несколько дней достигло катастрофических размеров. 28 и 29 октября индекс Доу-Джонсаснизился на 68,90 пункта или на 23,1% при резком увеличении объема продаж. Так,если 23 октября было продано 6 млн. акций, то 29 октября сменили своихвладельцев 16,4 млн. акций. Такой объем продаж был вновь достигнут лишь в 1968 г.
В дальнейшем, вплоть досередины 1932 г. Стоимость акций неуклонно падала по мере того, как происходилопадение промышленного производства и снижение потребительского спроса –экономика страны погружалась в состояние глубокой депрессии. Индекс Доу-Джонсаупал с 386 пунктов 22 октября 1929 г.до 41 пункта 2 июля 1932 г. Уровень 386 пунктов был вновь достигнут лишь спустя 22 года – в 1954 г.
Следует отметить, чтопоказатели фондового рынка могут не соответствовать в точности фазам деловойактивности. Фондовый рынок подвержен воздействию множества факторов, поэтомурыночные цены акций постоянно колеблются. И хотя в течение длительного периодавремени отчетливо просматривается тенденция к повышению курсов акций, вотдельные годы происходит снижение курсовой стоимости акций. Так, со времен«великой депрессии» 1929-1933 гг. падение средней цены акций по отношению кпредыдущему году на Нью-Йоркской фондовой бирже отмечалось 20 раз. Наиболеекрупное падение индекса Доу-Джонса было отмечено в октябре 1987 г. 19 октября индекс упал сразу на 508 пунктов или на 22,8%. Акции, входящие в листингНью-Йоркской фондовой биржи, за один день подешевели на 560 млрд. долл. Наследующий день был поставлен рекорд по объему торговли – было продано 608 млн.акций. За несколько дней индекс Доу-Джонса снизился на 743 пункта или на 30%.
Столь глубокое падениекурсов акций в 1987 г. произошло отнюдь не в период экономического кризиса. В 1987 г. имело место лишь некоторое снижение темпов роста экономики. Вместе с тем негативноевоздействие на фондовый рынок оказал ряд других факторов. США имели в то времяогромный дефицит государственного бюджета. Рост процентных ставок и ослаблениекурса доллара свидетельствовали о приближающейся инфляции. Дефицит торговогобаланса вызвал беспокойство иностранных инвесторов и стремление избавиться отдолларовых активов. Страх перед инфляций, угроза падения курсов акций привели клихорадочной распродаже акций как мелкими, так и крупными инвесторами.Неслучайно, если в августе 1987 г. насчитывалось 50,7 млн. держателей акций, ток концу октября их число сократилось до 45,1 млн.
Отмеченные факторы, несомненно,способствовали развитию фондового кризиса, однако степень падения рынка далеконе соответствовала негативным явлениям, а в немалой степени была связана спаникой, которая охватила большое число участников фондового рынка. По мерерассеивания панических настроений рынок восстанавливал утраченные позиции. Ужек концу 1987 г. курсы акций повысились на 2%, а к концу 1988 г. – еще на 12%. Если для преодоления последствий фондового краха 1929 – 1933 гг. США потребовалось22 года, то последствия фондового кризиса 1987 г. были ликвидированы за три года – уде к началу 1991 г. средняя цена акций достиглапредкризисного уровня 1987 г.
В условиях современногомеждународного переплетения капиталов колебания на фондовом рынке одних странмогут оказывать влияние на фондовые рынки других стран. Так, в сентябре-октябре 1981 г. падение курсов акций на Лондонской фондовой бирже немедленноотразилось на биржах Франкфурта-на-Майне, Цюриха, Токио и Мельбурна. Ситуацияповторилась в сентябре 1986 г., с той лишь разницей, что падение курсов акцийначалось на Нью-Йоркской фондовой бирже.
Современное состояниеРоссийского фондового рынка оставляет желать лучшего, однако, Российскийфондовый рынок по ряду показателей продвинулся вперед дальше других секторовфинансового рынка. Прежде всего следует обратить внимание на увеличение емкостирынка акций. Так, капитализация российского рынка акций по отношению к ВВПсоставляет в настоящее время более 55%, что в два с лишним раза превышаетсоответствующий показатель по развивающимся рынкам (25%) и приближается ксреднемировому уровню (67%).
Увеличение капитализацийроссийских компаний происходит вследствие роста курсовой стоимости акций иозначает приближение курсовых цен акций к более справедливой оценке. В то жевремя есть основания полагать, что акции российских компаний довольно сильнонедооценены по сравнению с компаниями зарубежных стран. Об этом можно судить потакому показателю как отношение цены акции к доходу. Среднее значение этогопоказателя по российским предприятиям примерно в четыре раза ниже, чем среднеепо европейским странам.
Рынок ценных бумагстановится все более значимым источником привлечения инвестиций, начинаетиграть все более важную роль в инвестиционном процессе. За счет выпуска ценныхбумаг и размещения их на отечественном и зарубежных рынках российскиепредприятия в 2003 г. смогли инвестировать в российскую экономику около 11млрд. долл.
Увеличение емкостироссийского фондового рынка происходит не только за счет рынка акций, но ирынка облигаций. Так, только в 2003 г. объем находящихся в обращении облигацийвсех видов увеличился на 15%. Однако развитие этого сегмента фондового рынка РФзначительно отстает как от рынка российских акций, так и от рынков облигацийдругих стран. Объем российского рынка облигаций составляет 20% по отношению кВВП, в то время как, например, в Бельгии, Нидерландах, Дании он превышает 200%в США, Японии, Италии, Германии находится в пределах 180-190%. Кроме того, нароссийском рынке облигаций наблюдается явный «перекос» в сторону развития «внешнего»сегмента рынка. Объем находящихся в обращении еврооблигаций российскихэмитентов в три с лишним раза превышает объем внутренних облигаций. По данныминформационного агентства CBONDS,из 40 стран, по которым имеется соответствующая информация, у 36 стран объемвнутреннего рынка облигаций составляет более 30% ВВП и только в четырех странахон находится ниже этого уровня: в Мексике – 14%, Перу – 8%, России – 4,8%,Украине – 1,3%.
Если рассмотретьструктуру облигационного рынка в разрезе государственных и корпоративныхоблигаций, то рынок государственных облигаций в России в 3,5 раза превышаетобъем рынка корпоративных облигаций. Однако потенциал для развития рынкагосударственных облигаций еще далеко не исчерпан. Особенно это касается рынкавнутренних облигаций. Объем внутреннего российского рынка государственныхоблигаций по отношению к ВВП составляет 3,4%. По этому показате6лю Россиязанимает 39 место из 40 стран, по которым имеется соответствующая информация,оставив позади себя только Украину.
Особенно отстает в своемразвитии внутренний рынок корпоративных облигаций, хотя и развивается впоследние годы наиболее высокими темпами по сравнению с другими секторамифондового рынка. Объем находящихся в обращении корпоративных облигацийувеличился с 11 млрд. руб. в конце 1999 г. до 180 млрд. руб. в начале 2004 г. А объем сделок с корпоративными облигациями за последние четыре года выросболее чем в 20 раз. Вместе с тем внутренний рынок корпоративных облигацийзанимает пока скромное место среди источников привлечения инвестиций – он в двараза меньше по объему, чем рынок корпоративных еврооблигаций.
Приведенные факторысвидетельствуют о повышении роли российского рынка ценных бумаг как источникапривлечения инвестиций. В то же время имеется ряд нерешенных проблем, которыетормозят развитие фондового рынка и снижают его роль в инвестиционном процессе.
Прежде всего, следуетвыработать государственную стратегию развития рынка ценных бумаг, в которой былибы определены приоритеты долгосрочной политики, способствующие тому, чтобырынок ценных бумаг мог выполнять одну из важнейших макроэкономических задач –трансформировать сбережения в инвестиции. На сегодняшний день финансовый рынокРоссии, неотъемлемой частью которого является рынок ценных бумаг, не способен«переварить» имеющиеся финансовые ресурсы. Так, если в 1995 – 1998 гг. поданным ФКЦБ в инвестиции превращалось от 80% до 100% валовых сбережений страны,то в 1999 – 2002 гг. – не более 70%.
В настоящее времясуществует огромный спрос на капитал со стороны российских предприятий, но внаибольшей мере российский рынок ценных бумаг пока используется государствомпутем выпуска государственных облигаций. Несмотря на то, что для сбережений вдохода физических и юридических лиц является достаточно высокой, однакозначительная часть сбережений трансформируется в такие типы активов, которые несвязаны с финансированием производства: наличную иностранную валюту(население), рост скрытых иностранных активов юридических лиц (бегствокапиталов) и вложения в государственные облигации, доходы от выпуска которых восновном не связаны с финансированием производства. Следовательно, российскийрынок ценных бумаг не стал пока значительным каналом привлечения инвестиций в реальныйсектор экономики.
Неспособность финансовогомеханизма обеспечить потребности экономики в инвестициях означает егонедостаточную эффективность в макроэкономическом плане. Российский фондовыйрынок является недостаточно емким и эффективным, т.к. не может обеспечитьсправедливое ценообразование, свободный доступ инвесторов на рынок и защитуинтересов инвесторов.
Объем средств,привлекаемых за счет эмиссии акций акционерными обществами в России, являетсянезначительным. Нередко эмиссия проводится не с целью привлечения инвестиций, ас целью перераспределения пакетов акций в пользу крупных акционеров. При этомправа мелких акционеров российских предприятий во многих случаях оказываютсяущемленными в результате действий крупных держателей акций. Например, наЛенинградском металлическом заводе было объявлено о выпуске 125 млн. акций насумму, в 10 раз превышающую уставной капитал, а существующим акционерам не былопредоставлено право преимущественного приобретения.
Подобные действияполучили достаточно широкое распространение и являются замаскированной формойобмана, прежде всего, мелких акционеров со стороны владельцев контрольногопакета акций. Нарушение прав рядовых акционеров зачастую происходит и в случаяхреорганизации компаний (слияний, присоединений, поглощений).
Препятствием для притокана рынок акций рядовых инвесторов являются и высокие издержки при купле-продажеакций и переоформлению прав владельцев, особенно когда речь идет о небольшихобъемах сделок не очень ликвидных акций. На внебиржевом рынке имеет местозначительный разброс цен на акции одного эмитента между различными брокерскимифирмами, а также высокий разрыв между ценой покупки и ценой продажи акций.
У подавляющегобольшинства российских акционерных обществ отсутствует дивидендная политика. Большинствоэмитентов либо не выплачивает, либо выплачивает крайне низкие дивиденды посвоим акциям, поэтому акции приобретаются в расчете на рост их курсовойстоимости, а не на получение дивидендов. Это говорит о том, что подавляющееколичество сделок на рынке акций носит спекулятивный, а не инвестиционныйхарактер. Действия руководства предприятий нередко направлены на извлечениеличной выгоды, а не на стремление обеспечить выплату дивидендов.
Российский рыноккорпоративных ценных бумаг характеризуется низким уровнем информационнойпрозрачности. Прежде всего, это касается структуры собственности акционерныхпредприятий. Информация о составе акционеров обычно не раскрывается. К тому жеперекрестное владение акциями различных акционерных обществ не дает возможностиустановить, кто является реальным собственником компании. Это не может ненастораживать потенциальных инвесторов и ведет к ограничению спроса на акции.
Объем вторичного рынкароссийских акций незначителен по сравнению с количеством выпущенных акций, чтоявляется свидетельством их низкой ликвидности. Дело в том, что на ликвидностьнепосредственное влияние оказывает не объем эмиссии, а количество акций,выставляемых на продажу. По некоторым данным доля продаваемых акций составляет15 – 20% от их выпуска. Этот уровень ниже, чем в других странах. Из несколькихдесятков тысяч акций российских акционерных обществ около 90% биржевого оборотаприходится на сделки с акциями примерно 100 эмитентов. Если принять во вниманието обстоятельство, что более половины всего оборота российских акций приходитсяна акции топливно-энергетического комплекса, то картина становится еще болеевпечатляющей. Сделки с очень многими акциями носят эпизодический характер, иобъемы сделок являются крайне незначительными. С акциями многих, даже крупныхэмитентов месяцами может не совершаться ни одной сделки.
Поступательному движениюроссийского фондового рынка препятствует слабое развитие срочного рынка ценныхбумаг. Рынок производных финансовых инструментов находится пока в стадиистановления, хотя, начиная с 2002 г., развивается довольно интенсивно.
Одной из существенныхпроблем развития российского фондового рынка является отсутствие у населениядоверия к финансовому рынку. Населению в основном более или менее известнытакие продукты финансового рынка, как банковские вклады. Другие продуктыфинансового рынка, такие, как вклады в инвестиционные и пенсионные фонды,страховые продукты используются крайне ограниченно. Между тем опыт развитыхстран показывает, что для обеспечения устойчивости финансового рынка большоезначение имеет приход на рынок частных инвесторов. А реальным способом участиямелких и средних инвесторов являются их вложения в фонды коллективногоинвестирования – акционерные и паевые инвестиционные фонды.
Однако, проводя сравнениес зарубежными странами, можно отметить, что объем коллективных инвестицийроссийских граждан, осуществляемых через инвестиционные и пенсионные фонды, ещечрезвычайно мал по сравнению с уровнем развитых стран. Крайне невелик идостигнутый уровень присутствия среди населения на финансовом рынке. Поимеющимся оценкам, активными участниками российского фондового рынка являютсявсего лишь 10 – 15 тыс. граждан, что составляет не более 0,1% населения России.Для сравнения: можно отметить, что доля инвесторов в ценные бумаги в общейчисленности населения составляет: в Южной Корее – 8,3%, в Японии – 26,6%, вАвстралии – 36,5%, а в США только акциями владеют 48,2% домохозяйств.Основываясь на опыте развитых стран, можно заключить, что потенциал дляразвития российского фондового рынка еще далеко не исчерпан.
Задача
Облигация А со срокомпогашения 1 год размещается с дисконтом 30%. Облигация Б со сроком погашения 3года и купонной ставкой 60% размещается по номиналу. Облигация В погашаетсячерез 1 год и при купонной ставке 35% имеет рыночную цену 80%. Покупка какой изоблигаций обеспечит ее держателю большую доходность за первый год?
Решение:
Предположим, что каждаяиз облигаций стоит 1000 руб.
1) Облигация А:
Дисконт облигации А =30%.
Доход по данной облигации=/>=300 руб.
Расходы по даннойоблигации =1000 — 300 = 700 руб.
Относительная доходность= /> = />=43%
2) Облигация Б:
Т.к. купонная ставкаданной облигации составляет 60% годовых, то доходность облигации Б = 60%
3) Облигация В:
Т.к. облигация В имеетрыночную цену 80%, то расход по данной облигации =/> =800 руб.
Доход = 1000 – 800 =200руб.
Т.к. купонная ставкасоставляет 35%, то купонный доход = />руб.
Доход по облигации =доход +купонный доход = 200 +350 =550 руб.
Доходность = />= />= 69%
Ответ: Покупка облигации В обеспечит еедержателю большую доходность за первый год.
Заключение
В настоящее время вРоссии остро стоит задача поиска новых инструментов привлечения инвестиционныхресурсов для осуществления структурной перестройки экономики, модернизации всехотраслей народного хозяйства и на базе этого – обеспечение высоких темповэкономического роста.
Мировой опытинвестиционной деятельности свидетельствует о том, что без создания иэффективного функционирования рынка ценных бумаг достижение этих целейневозможно.
В ходе проведенияэкономических реформ в России был создан рынок ценных бумаг, который являетсянеотъемлемым элементом рыночной экономики. За короткое время на российскомрынке появилось значительное количество различных видов ценных бумаг: акцийприватизированных государственных предприятий и вновь возникших акционерныхобществ, государственные и корпоративные облигации, векселя, фьючерсные иопционные контракты. Принят целый ряд нормативных актов, регулирующих выпуск иобращение ценных бумаг, а также «правила поведения» участников фондового рынка.Однако, несмотря на это, многие вопросы функционирования рынка ценных бумагостаются еще не отрегулированными, что создает благоприятную почву дляспекуляции на рынке ценных бумаг.
Список используемойлитературы
1. БатяеваТ.А., Столяров И.И., Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие. – М.: ИНФРА-М, 2008. –304 с. – (Учебники факультета государственного управления МГУ им. Ломоносова).
2. ЛялинВ.А., Воробьев П.В., Рынок ценных бумаг: учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект,2008. – 384 с.
3. МиркинЯ.М., Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2005. – 445 с.
4. РычковВ.В., Теория и практика работы на российском рынке акций. Самоучитель игры набирже. – М.: ЗАО «Олимп – Бизнес», 2007. – 320 с.: ил.