Курсоваяработа по дисциплине Финансы
Фондоваябиржа и её значение на рынке ценных бумаг
Казань –2010
Введение
Актуальностьизучения данной темы непосредственно связана со значимостью функционированиярынка ценных бумаг для экономического развития любой страны.
Рынкиценных бумаг являются одним из ключевых механизмов привлечения денежныхресурсов на цели инвестиций, модернизации экономики, стимулирования ростапроизводства. Вместе с тем мировые рынки ценных бумаг, как показывает опытмногих десятилетий, могут быть источниками масштабной финансовойнестабильности, макроэкономических рисков и социальных потрясений. Особеннопроблемными являются формирующиеся фондовые рынки, к числу которых принадлежитроссийский, являвшийся в 90-е годы при незначительных масштабах одним из самыхрискованных фондовых рынков мира.
Большинствопубликаций, относящихся к области фондового рынка, появившихся в последнеедесятилетие, имеет микроэкономический характер, либо рассматривает зарубежныерынки ценных бумаг, отдельные аспекты становления этого рынка в России.Значительное место этим вопросам уделено в монографиях и статьях М.Ю.Алексеева, Б.И. Алехина, А.В. Аникина (зарубежные фондовые рынки), А.И.Буренина(структура и основы формирования срочного и фондового рынков,макроэкономические аспекты функционирования рынков), Ф.И. Ерешко (финансовыйинжиниринг), А.В. Захарова (развитие фондовых бирж), А.В.Костикова (ценныебумаги регионов), В.Д. Миловидова (инвестиционные фонды, проблемы инвестиций нафондовом рынке), В.Т. Мусатова (фондовые биржи), Ю.С. Сизова и А.Ю.Симановского (система государственного регулирования фондового рынка, политикагосударства на рынке), Р. М. Энтова (институциональная структура рынка,проблемы инвестиций в ценные бумаги).
Отечественнойнаукой не решена задача прогноза структуры и динамики рынка ценных бумаг,основанного на исследовании воздействующих, на него фундаментальных факторов исложившейся модели рынка. Не дан ответ и на вопрос о долгосрочноймакроэкономической политике, ее приоритетах и механизме ее реализации,обеспечивающих устойчивое развитие рынка ценных бумаг, снижение его рисков,рост доли ресурсов, перераспределяемых через этот рынок на цели инвестиций вреальный сектор.
Проблемнойостается роль государства на рынке ценных бумаг, его деятельность на рынкенуждается в расширенном реструктурировании (наравне с рынком ценных бумаг каксистемой).
Анализконкурентной среды, в которой действует российский фондовый рынок,осуществляется в ограниченном объеме, не рассматриваются возможности роста егоконкурентоспособности в сравнении с другими формирующимися рынками за счетосуществления программы специальных мер, направленных на решение этой задачи.
Цельюисследования является изучение состояние российского рынка ценных бумаг.
Длядостижения этой цели поставлены следующие задачи:
— изучить теоретические взгляды на сущность ценных бумаг и формы ее проявления вовзаимосвязи с движением периодически высвобождаемой из оборота стоимости;
— осуществить анализ динамики основных фондовых индексов на рынке ценных бумаг.
— охарактеризовать основные проблемы на рынке ценных бумаг и наметить основныенаправления по выходу из кризиса.
Объектомисследования в работе выступает российский рынок ценных бумаг, рассматриваемыйна основе анализа воздействующих на него фундаментальных факторов.
Предметомисследования служат причинно-следственные связи и тенденции, определяющиеразвитие российского рынка ценных бумаг.
Впроцессе рассмотрения данной темы нами были использованы следующие методы:
1.Теоретический анализ литературы и вторичных данных.
2.Сравнительный метод.
Впроцессе написания данной работы нами в основном была использована учебная имонографическая литература.
Следует особо отметитьтот факт, что адекватную теоретическую базу для изучения проблем капитала вроссийской экономике может дать так называемая австрийская (или неоавстрийская)экономическая школа, наиболее последовательно применяющая субъективистскую(маржиналистскую) теорию ценности к изучению экономических и общественныхявлений.
Характерной особенностьюэтой школы является то, что центральную роль в экономической теории она отводитпроблемам капитала и процента.
Первая глава посвящаетсяисследованию теоретических вопросов. Во второй главе проводится анализфункционирования фондового рынка.
1. Теоретическиеосновы функционирования фондовой биржи
1.1 Понятие, значениеи функции фондовой биржи
Фондовая биржа – этоучреждение финансового типа, главной задачей которого является сосредоточение водном месте спроса и предложения ценных бумаг и других видов финансовыхресурсов. Этим достигается установление цен, курса ценных бумаг и выявлениепотребностей у одних лиц в получении нужных им финансовых ресурсов и у других –в выгодном инвестировании, вложении свободных денежных средств.
На фондовой биржеосуществляется мобилизация и концентрация временно свободных денежныхнакоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг. Там же осуществляетсякредитование и финансирование государственного и частного сектора путем покупкиценных бумаг. Выполняя свои функции, биржа регулирует процесс переливафинансовых ресурсов и капиталов. Концентрация операций с ценными бумагами водном организационно оформленном учреждении – бирже позволяет установить ценына бумаги, отражающие уровень спроса и предложения.
Биржевой торг имеет рядособенностей, заключающихся в том, что, во-первых, для совершения сделок нетребуется наличности продаваемых ценных бумаг, а во-вторых, процесс образованияцен протекает под особым контролем биржевых органов.
Являясь организаторомрынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительносозданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мереразвития рынка ее задачей становится не столько организация торговли. Сколькоее обслуживание.
Первая задача биржизаключается в том, чтобы предоставить место для рынка, т.е. централизоватьместо, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, таки вторичная перепродажа.
Второй задачей фондовойбиржи следует считать выявление равновесной биржевой цены.
Третья задача биржи –аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передачеправа собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможностьэмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства дляинвестиций.
Четвертая задача фондовойбиржи – обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Нужно иметь в виду,что биржа не гарантирует того, что вложенные в ценные бумаги средстваобязательно принесут доход. Биржа отвечает за централизованное распространениебиржевой информации. Она должна получать и комментировать любые решенияправительства, которые могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которыекотируются на ней.
Пятая задача биржи –обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Еевыполнение достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг,которые котируются на ней.
Шестая задача биржизаключается в обеспечении арбитража. При этом под арбитражем следует пониматьмеханизм для беспрепятственного разрешения споров. Многие биржи для решениязадачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав которыхвключают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении биржевой торговли, так и врешении споров.
Седьмая задача биржи –разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевойторговли. Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодексповедения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности илилишения лицензии в случае их несоблюдения.
Биржа как организационнооформленная структура имеет в своем составе ряд звеньев и подразделений.
Всеми делами биржируководит биржевой комитет, избираемый общим собранием и руководствующийся всвоей деятельности уставом биржи и постановлениями общего собрания. Вподчинении биржевому комитету находится ряд биржевых органов.
Котировочные комиссииустанавливают курс обращающихся на бирже ценностей.
Арбитражные комиссииразрешают возникающие споры между членами биржи.
Биржевые брокеры, маклерывыступают в роли посредников при совершении сделок и оформляют их посредствоммаклерской записки.
Крометого, на бирже обычно представлены справочные и консультационные бюро, работаютнотариусы, оформляющие сделки, и аукционисты, ведущие и координирующие процесструда.
Косновным задачам биржи относятся: предоставление места для рынка и обязательноедля всех участников торгов вести себя в соответствии с твердыми правилами;выявление равновесной цены в силу того, что биржа собирает как продавцов, так ипокупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться нетолько для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявленияприемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг.
Следующаязадача биржи — аккумулировать временно свободные денежные средства испособствовать передаче прав собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг,биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получитьнужные им средства для инвестиций. При этом биржа создает возможности дляперепродажи приобретаемых ценных бумаг, то есть обеспечивает передачу правсобственности, постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих временносвободные денежные средства.
В задачибиржи входит также обеспечение арбитража.
Подарбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров.Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, атакже возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для решениязадачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии. К задачам биржиотносится также обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевомзале. Это достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг,которые котируются на ней, так как к обращению на бирже допускаются только теценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. соответствуют предъявляемымтребованиям.
Значениефондовой биржи для рыночной экономики выходит за рамки организованного рынкаценных бумаг. Фондовые биржи произвели переворот в проблеме ликвидностикапитала. «Чудо» состояло в том, что для инвестора практическистерлись различия между долгосрочными и краткосрочными вложениями средств.Вполне реальные во времени опасения омертвить капитал сдерживали предпринимательскийпыл. Но по мере развития операций на фондовых биржах сложилось положение, когдадля каждого отдельного акционера инвестиции имеют почти такой же ликвидныйхарактер, как наличные деньги, так как акции в любой момент могут быть проданына бирже.
Помимоунифицированных услуг по операциям с ценными бумагами, фондовые биржи играютсегодня важную информационную роль, снабжая держателей и потенциальныхпокупателей акций как оперативной информацией, так и подробными аналитическимиотчетами, содержащими также и прогноз конъюнктуры рынка ценных бумаг. Однако,несмотря на доступность информации и широкий спектр предоставляемыхконсультационных услуг, предсказать динамику текущих рыночных цен (курсов)конкретных корпораций оказывается чрезвычайно трудно: слишком велико числофакторов, в том числе и внеэкономического порядка, оказывающих на них своевлияние.
Такимобразом, на сегодняшнем этапе все большее внимание уделяется ценным бумагам ифондовому рынку. С развитием рыночной экономики эти понятия все теснее входят внашу жизнь. В связи с утратой наших традиций, мы на данном этапе вынужденыобращаться к опыту Запада, но, тем не менее, наш фондовый рынок нельзя назватьточной копией западного. Россия особенная страна, и, конечно, любые новшества инововведения корректируются и приспосабливаются к нашей действительности.
1.2 Характеристикачленов фондовой биржи и органов ее управления
Невозможно представитьсебе развитую страну без рынка ценных бумаг.
Ведь рынок ценных бумаг –это тот институт, на котором отражается вся экономика страны, будь топромышленный сектор, сектор обслуживания или финансовый сектор. Если в странезамечается экономический рост, то рынок ценных бумаг будет процветать, еслинаоборот – возможен кризис. Сейчас мировая экономика настолько интегрирована,что колебания одного рынка ценных бумаг (речь идет, конечно, о крупных рынкахценных бумаг, таких, как Нью-Йорк, Лондон, Франкфурт, Токио, Гонконг, Париж),отражаются практически на всех остальных рынках ценных бумаг.
Важным институциональныммеханизмом рынка ценных бумаг является фондовая биржа.
Состав участниковфондового рынка ценных бумаг зависит от той ступени, на какой находитсяпроизводство и экономическая система, а также каковы экономические функциигосударства.
Этим определяется способфинансирования производства и государственных расходов.
Важным является также иобъем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущихпотребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственныхнакоплений и капиталов собственников — владельцев производства и банковскихкредитов, то крупное акционерное производство финансирует свои капитальныезатраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций.
Результатом являетсяотделение собственности и финансирования предприятий от самого производства.
Государство в лицецентрального правительства и местных органов власти со временем все в большейстепени прибегает к заимствованию средств для финансирования бюджетных расходовв дополнение к взиманию налогов, а также в интервалах между поступленияминалогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинансовые компании.
Они же выпускаютсреднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения ихосновного капитала, так и для реализации различных инвестиционных программ,связанных с расширением и модернизацией производства.
Правительство выпускаетдолговые обязательства широкого спектра сроков от казначейских векселей срокомв 3 месяца до облигаций.
Те, кто вкладываетсредства в ценные бумаги с целью извлечения дохода, являются инвесторами. Нарынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые вто же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своихклиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают другимпредприятиям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается историческаяэволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированиюинституциональных инвесторов. Появление институциональных инвесторов — важныйэтап в развитии рынка ценных бумаг.
Возникает возможностьчрезвычайного расширения круга покупателей финансовых инструментов, асоответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.
Частные лица, как масса,население начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда онидостигают достаточной степени личного богатства, которым нужно управлять, тоесть держать в форме капитала — финансовых активов, приносящих доход.
Участники рынка ценныхбумаг – это физические лица или организации, которые продают или покупаютценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним; это те, кто вступаетмежду собой в определённые экономические отношения по поводу обращения ценныхбумаг.
Существуют следующиеосновные группы участников РЦБ:
— эмитенты – те, ктовыпускает ценные бумаги в обращение;
— инвесторы – все те, ктопокупает ценные бумаги, выпущенные в обращение;
— фондовые посредники –это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынкеценных бумаг;
— организации,обслуживающие рынок ценных бумаг — могут включать организаторов рынка ценныхбумаг (фондовые биржи или внебиржевые организаторы рынка), расчётные центры(расчётные палаты, клиринговые центры), регистраторов, депозитарии,информационные органы или организации;
— государственные органырегулирования и контроля – в РФ включают высшие органы управления (Президент,Правительство), министерства и ведомства (Минфин РФ), Центральный банк РФ.
Основной мотив, которымруководствуется эмитент, выпуская ценные бумаги — это привлечение капитала(денежных ресурсов).
Кроме того, продажаценных бумаг даёт возможность реконструировать собственность, напримергосударственную в акционерную путём приватизации; позволяет провестисекъюритизацию задолженности и т.п.
На другой стороне рынкаинвестор – покупатель ценных бумаг, основная цель которого – заставить своисредства работать и приносить доход.
Кроме того, он может бытьзаинтересован в получении определённых прав, гарантированных той или инойценной бумагой (например, права голоса).
Классификация инвесторовпо принципу многих других классификаций строятся, исходя из доминирующегопризнака.
Анализ современныхинвестиционных процессов, происходящих в России, позволяет выделить различныегруппы инвесторов по институциональному признаку, по уровню профессионализма икорректности намерений, а также классифицировать инвесторов по типу«инвестиционного» приоритета.
Мы рассмотрим построениеклассификации инвесторов, являющейся частью общего плана по систематизацииразличных трактовок рациональности поведения инвесторов, принятых в экономике.
Исходя из классификацииинвесторов по институциональному признаку, выделяются следующие видыинвесторов:
1. Институциональные инвесторы – банки,фонды.
2. Частные инвесторы – физические лица,участвующие в инвестиционных процессах.
Следующим видомклассификации является классификация инвесторов по профессиональному уровню икорректности намерений. Исходя из данного критерия, выделяются следующие видыинвесторов.
— профессионалы –профессиональные компании или частные лица, владеющие специальными знаниями иквалификацией в области принятия инвестиционных решений и управленияинвестициями, и принимающие решения на базе четко сформулированныхинвестиционных приоритетов;
— непрофессионалы –крупные или мелкие нефинансовые компании с неясными критериями принятияинвестиционных решений, не имеющие в своей организационной структуре четкойсистемы принятия инвестиционных решений и контроля над их эффективностью.
К сожалению, многиекрупные российские компании являются типичными непрофессиональными инвесторами.В особенной степени это относилось к периоду приватизации.
— мародеры – компании ссомнительными целями, осуществляющие выкуп акций через банкротство с дальнейшимвыводов активов предприятия. Данный тип инвесторов получил сильное развитие вРоссии в связи с несовершенством законодательства о банкротстве.
Следующимквалификационным признакам является классификация инвесторов, согласноимеющимся у него инвестиционным приоритетам.
Типы «инвесторов» поинвестиционным приоритетам:
1. Стратегическиеинвесторы – заинтересованы в управлении бизнесом. Им интересны потенциальныефакторы и ресурсы, усиливающие их стратегическую позицию (рынки сбыта, звеньяпроизводственных процессов и т.д.). Как правило, это банки и крупные ФПГ или промышленныепредприятия. (Альфа Групп, АФК Система).
2. Стратегическиеинвесторы – ориентированы, в частности, на создание инвестиционно — привлекательногобизнеса для портфельных инвесторов и кредитующих организаций.
3. Портфельные(финансовые) инвесторы – заинтересованы в динамике роста стоимости приминимизации рисков. Данных инвесторов, в первую очередь, интересует потенциалроста стоимости бизнеса (пакетов акций). Портфельные инвесторы, как правило, невмешиваются в управление объектами инвестиций (таких в области слияний ипоглощений почти нет, кроме СМКБ), в то время как фонды прямых инвестицийприобретают значительные пакеты акций предприятий с целью контролировать своюэффективность (МКБ, Павловы).
4. Портфельные(институциональные) инвесторы — будучи заинтересованы, прежде всего, в динамикероста стоимости и минимизации рисков, этот тип инвесторов предъявляет следующиетребования к бизнесу: прозрачность; приоритеты, цели и стратегия; обеспечение«выхода» из проекта для портфельного инвестора.
Формирование фондовогорынка в России повлекло за собой возникновение связанных с этим процессоммногочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшегоуспешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. Можно выделитьследующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которыетребуют первоочередного решения:
1. Окончательныйвыбор модели фондового рынка, а также определение доли источниковфинансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг.
2. Создание согласованнойсистемы государственного регулирования фондового рынка для преодоленияраздробленности и пересечения функций многих государственных органов.
3. Формированиесильной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединитьресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг.
Несмотряна все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок —это динамично развивающийся рынок.
Российскийфондовый рынок характеризуется:
— небольшими объемами и не ликвидностью;
— неразвитостьюматериальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационнойинфраструктуры;
— раздробленной системой государственногорегулирования;
— отсутствием государственной долгосрочной политикиформирования рынка ценных бумаг;
— высокой степенью всех рисков, связанных с ценнымибумагами;
— значительными масштабами грюндерства, т.е.агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;
— крайней нестабильностью в движениях курсов акций инизкими инвестиционными качествами ценных бумаг;
— высокой долей спекулятивного оборота;
— расширением рынка государственных долговыхобязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительныеинвестиции в цепные бумаги.
Согласнозакону РФ «О рынке ценных бумаг», фондовая биржа относится к участникам рынкаценных бумаг, организующих куплю-продажу, т.е. «непосредственно способствующихзаключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами».
Фондоваябиржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагамис другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме,депозитарной и клиринговой. Фондовые отделы других (товарных и валютных) биржприравнены к фондовым биржам, поэтому в своей деятельности не отличаются отпоследних.
К основнымзадачам биржи относятся: предоставление места для рынка и обязательное для всехучастников торгов вести себя в соответствии с твердыми правилами; выявлениеравновесной цены в силу того, что биржа собирает как продавцов, так ипокупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться нетолько для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявленияприемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг.
Следующаязадача биржи — аккумулировать временно свободные денежные средства и способствоватьпередаче прав собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа даетвозможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные имсредства для инвестиций. При этом биржа создает возможности для перепродажиприобретаемых ценных бумаг, то есть обеспечивает передачу прав собственности,постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих временно свободныеденежные средства.
В задачибиржи входит также обеспечение арбитража.
Подарбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров.Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, атакже возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для решениязадачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии. К задачам биржиотносится также обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевомзале. Это достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг,которые котируются на ней, так как к обращению на бирже допускаются только теценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. соответствуют предъявляемымтребованиям.
Характеризуямежбанковский рынок операций с евро, следует выделить отдельно его биржевойсегмент, приобретя мощный импульс развития в будущем после банковского кризиса 2008 г.
Повышениероли биржевого сегмента валютного рынка, на наш взгляд, было объективно связанос двумя причинами:
— обеспечение биржевых гарантий расчетов по заключенным валютным сделкам, чтоявлялось актуальным моментом в условиях глубочайшего кризиса доверия российскихбанков друг к другу, банкротств банков, сокращения и закрытия взаимных лимитов;
— предложение уникальной информационно-технологической системы заявок банков набазе системы электронных лотовых торгов (СЭЛТ). СЭЛТ смогла обеспечить такиепреимущественные по сравнению с внебиржевым сегментом параметры рынка, каквысокая информационная прозрачность, ликвидность, быстрота и надежностьзаключения сделок.
Внастоящее время возрастает роль евро в биржевых операциях. Это оказывает определенноевлияние на рынок ценных бумаг.
Внастоящее время организованный биржевой рынок конверсионных операций с европредставлен четырьмя инструментами, торги по которым проходят в СЭЛТ ММВБ:
— EUR/RUBUTS (расчетами сегодня) — это ETC по евро;
— EUR/RUB ТОМ (расчетами завтра);
— EUR/USD ТОМ (расчетами завтра);
— EUR/USD SPOT (расчеты на 2-й рабочий день).
Фондовыйрынок несет еще одну важную функцию — социально-политическую.
Вотличие от универсальных, но безликих денег, акции — инструмент адресный. Заакциями всегда стоит конкретное предприятие, конкретный владелец.
Движениеакций на фондовом рынке делает экономическую ситуацию прозрачной, а значит,предсказуемой и безопасной. Даже кризисы на фондовом рынке, как ни странно,выполняют стабилизирующую функцию, поскольку происходят в «виртуальной»реальности и всегда опережают реальные социально-политические кризисы, даваявозможность финансовым институтам и органам государственного управленияпредпринять соответствующие действия.
Биржасоздается на основе добровольного решения учредителей без ограничения срока еедеятельности. Учредителями фондовой биржи могут выступать толькопрофессиональные участники рынка ценных бумаг. Учредители как организаторыбиржи обязаны:
•разработать внутрибиржевые нормативные документы;
•сформировать имущество, необходимое для осуществления биржевой торговли:
•собрать уставной капитал в объёме, соответствующем избраннойорганизационно-правовой форме;
•подобрать членов биржи: зарегистрировать биржу в установленном порядке;
•получить лицензию на право выступать в роли организатора биржевой торговли;
•провести общее собрание членов биржи.
Членомбиржи считают того, кто участвует в формировании уставного капитала биржи либовносит членские взносы или иные целевые взносы в имущество биржи и стал еечленом в порядке, предусмотренном Законом и уставом биржи. Членами фондовойбиржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, какфизическое, так и юридическое лицо.
Порядоквступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржиопределяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее документов.
Фондоваябиржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов. Акция(пай) дает возможность пользования правами члена биржи. Они выражают стоимость«места» на бирже. Место — это собственность члена биржи. Оно может бытьпродано, если член биржи выходит из ее состава, сдано в аренду. Стоимость местаопределяет Биржевой комитет, она зависит от спроса и предложения.
Послетого, как биржа зарегистрирована и все места ее распределены, стать ее членомможно, лишь купив членство у одного из членов биржи. Для приема нового членатребуются 2—3 рекомендации членов биржи, представления учредительныхдокументов, подтверждения устойчивого финансового положения, определеннойпрактики работы с тем или иным биржевым товаром.
Дляфондовой биржи все члены её равны. Членами биржи могут быть представителиброкерских фирм, дилеров, банков и ассоциаций. Члены биржи могут иметь на бирженесколько представителей.
СогласноЗакону «О товарных биржах и биржевой торговле», в России предусмотрены 2категории членов биржи:
•полные члены — с правом участия в биржевых торгах во всех секциях и наопределенное учредительными документами биржи количество голосов на общемсобрании членов секции биржи;
•неполные члены — с правом участия в биржевых торгах в соответствующей секции ина" определенное учредительными документами биржи количество голосов наобщем собрании членов биржи и общем собрании членов секции биржи. Обязанностичленов биржи:
•соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные биржевые документы;
•вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами,предусмотренными уставом и нормативными документами;
•оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности, реализации цепей изадач биржи в дальнейшем развитии. Биржа дает возможность своим членам:
•участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;
•избирать и быть избранным в органы управления и контроля;
•пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которыеона оказывает;
•торговать в зале как от своего имени и за свой счет, так и за счет клиента;
•участвовать в разделе оставшегося после ликвидации биржи имущества.
Биржазаинтересована в том, чтобы ее организационная структура максимальноспособствовала выполнению поставленных задач и обеспечивала низкие издержки,связанные с организацией биржевой торговли.
Управлениебиржей осуществляет общее собрание, совет биржи и совет директоров. Высшийорган биржи — общее собрание. Совет биржи является общим координационнымцентром. Его обычно возглавляет президент биржи. Совет директоров — этоисполнительный орган биржи. Общее собрание избирает ревизионную комиссию биржи.Каждая биржа самостоятельно осуществляет подбор ценных бумаг, составляетбиржевые правила, набирает специалистов, а также устанавливает механизмбиржевых торгов.
2. Анализ современногосостояния фондовой биржи
2.1 Оценкадеятельности фондовой биржи на рынке ценных бумаг (на примере ММВБ)
Анализдинамики ММВБ в меньшей степени подвержен кризисному падению в отличие отрынков РТС.
В последниенесколько десятилетий методическая часть проблемы прогнозирования быласущественно усовершенствована. С началом массового распространения компьютеров началось и широкое использование данныхметодик в экономической практике. Однако применение компьютерной техники иусовершенствование методик не решает задачи оценки адекватности полученныхрезультатов и их интерпретации. Именно эти проблемынаиболее важны с точки зрения оценки эффективности полученных прогнозныхзначений.
Акции зависитот влияния многих факторов. Важнейшие из них — величина спроса и соответственнопредложения данных акций, размер дивидендов по ним, величина банковского процента. На курс акции могут оказывать влияние и косвенныефакторы — те, которые определят спрос и предложение. Например, спрос на ценныебумаги нефтяных компаний обусловленпрежде всего ценой на углеводороды на мировом рынке.
Наличиезависимостей между курсом акций и экономическимипоказателями, которые его определяют, свидетельствует о процессах кросскорреляции между временными рядами данных, составленных из значений этихпоказателей. Этот факт заставляет прибегнуть к корреляционному анализу, чтодает возможность выявить существенные периодическиезависимости и их задержки внутри одного или нескольких процессов.
Одна изпроблем, возникающих при начале анализа многих динамических рядов курсов акций,заключается в том, что не каждый день определяется их цена и временной ряд содержит так называемые «дыры». В итоге этоприводит к неравномерному распределению членов ряда и ставит под сомнение либопримененные методы анализа временных рядов, либо трактовку полученныхрезультатов. У этой проблемы существуют многочисленныеметоды решения. Мы поговорим лишь о 3 из них, на наш взгляд, наиболее простых ичаще всего применяемых.
Первый метод — это заполнение пропущенных значенийвременного ряда данными, определенными исследователем самостоятельно илинаугад. Подразумевается, что пропущенные данные будутзаполнены значениями близкими к соседним показателям.
Второй метод — нахождение пропущенных значений либопутем вычисления среднего арифметического соседних значений, либо методомскользящего среднего в различных его модификациях.
Третий метод – использование сплайн-интерполяции длявосстановления пропущенных значений. Данный способ особенно полезен, когдапропущено более одного значения ряда. Выбор модели сплайна зависит от поведенияряда и выполнения необходимых условий применимоститеории сплайнов.
Отдельнойпроблемой могут стать либо наличие случайной компоненты временного ряда, либонегативные последствия автокорреляции. Для выявления первого случая используютразличные фильтры (экспоненциальное сглаживание, усреднение ординат через пробный период и др.), для второго — статистику Дурбина-Уотсона, которая показывает наличие процессовавтокорреляции.
Применяяфильтры, следует обратить внимание на тот факт, что они позволяют убратьвлияние высокочастотных составляющих временного ряда,но в то же время оказывают влияние на смещение оценок и делают более сложнымпроцесс интерпретации полученных результатов. В свою очередь выбор фильтратребует методологического обоснования не только его необходимости, но и егоматематической модели.
Дляпрогнозирования курсов акций было решено использовать типовую схему анализавременных рядов, изложенную выше. Кроме того, отдельно необходимо описатьпроцесс, который порождает временной ряд значений курсов акций. С этой цельюиспользовалась идеология метода периодограммногоанализа. Данный метод предполагает аппроксимацию эмпирического ряда данныхтригонометрической функцией по критерию минимума среднего квадратическогоотклонения.
Аппроксимирующаяфункция будет иметь следующий вид:
фондовый биржа рынок валютный
H (t1) = C0+ Ccos(2π/T – φ) (1)
Суммаквадратов отклонений эмпирического ряда от аппроксимирующей функции
R(C0, A, B, T) = ∑ (x1 – C0– Acos (2π/T) t1 – Bsin (2π/T) t1)2 (2)
будет зависетьот 4 переменных: C0, A, B, T. Условием наилучшей аппроксимации будет минимальное значениемногочлена Я СС№ А, В, Т). Для егонахождения необходимо исследовать данный многочлен как функцию от многихпеременных на экстремум. Получив значения (C0, A, B, T), найдемамплитуду и начальную фазу колебания,представленного в виде
Cj= A2j + B2j · φj = — arctg (Bj/Aj) (3)
Критериемкачества аппроксимации будет величина
Yj = 1 – RSSj/GSS (4)
где RSSj — остаточнаясумма квадратов отклонения эмпирического ряда от среднего значения
RSSj= Σ (x1 – C0j – Aj cos(2π/Tj) tj – Bjsin(2π/Tj) tj)2 (5)
GSS- общая сумма квадратов отклонения эмпирического ряда отсреднего значения.
Приэтом данная величина будет отражать мощность периодической компоненты спериодом, а функция будет являться периодограммойисследуемого процесса. Упомянутые нами методы интегралов Стокса и Бюй-Баллоприменяются лишь как методы определения глобального периода Т исследуемогопроцесса и оценки его мощности.
Сразуоговоримся, что описанный выше метод периодограммного анализа, хотя частично и основывается на разложении Фурье, однаконе использует его. Следует отметить, что применять разложение Фурье дляисследования рядов экономических показателей не всегда корректно. Этообусловлено тем, что количество измерений не стремится к бесконечности и функция, описывающая детерминированную составляющуювременного ряда, не соответствует условиям Дирихле. Как следствие — процессисследования не кончается во времени.
Перечисленныерасчеты проводились с помощью специально написанной программы на языке Object Pascal в средеDelphi 5.0. Это позволилосущественно упростить трудоемкую процедуру расчетов.
Непосредственнаяапробация созданной программы и разработанной методики осуществлялась на данныхкурса акций компании ОАО «ЛУКОЙЛ» за период с 11января 2005 г. по 11 декабря 2006 г. При этом была поставлена задачаспрогнозировать динамику курса данных акций на 14 значений вперед и сравнитьполученные результаты с фактическими. Пропущенные данные было решено заполнитьметодом скользящего среднего с окном скольжения,равным 3 дням.
Каквидно в приложении 1, в целомдинамика курса акций за выбранный период характеризуется существенным ростом.Линейный тренд имеет положительный угол наклона, а коэффициент детерминации(как квадрат коэффициента парной корреляции) равен84,07%, что достаточно точно характеризует общую тенденцию.
Рост значенияцены может быть вызван многими факторами. В данном случае он был обусловленпрежде всего ростом цен на нефть и нефтепродукты, увеличением объемов ихдобычи, финансовой политикой руководства ОАО«ЛУКОЙЛ».
В результатесложился благоприятный инвестиционный климат по отношению к акциям компании,вызвав повышение спроса и его преобладание над предложением, что не замедлилосказаться на повышении цены акций.
Исследуя данный ряд на наличие в нем периодических компонент, мыразложили его на 1 и 9 гармонических составляющих. При этом полученныйрезультат при 9 гармониках имеет коэффициент детерминации 98,5%, что на 3,6%больше, чем при разложении с 1 гармоникой (94,9%). Однакопри использовании 9 гармоник появляется нежелательный эффект Слуцкого-Юла, чтоделает математическую модель практически непригодной для прогнозирования из-занеправильности оценки значения глобального периода процесса. Применениефильтрации методом экспоненциального сглаживанияили скользящего среднего с окном скольжения, равным 5 дням, показало, что этосмещает общую оценку спектральной плотности. Прогнозированные результаты могутсущественно отличаться от фактических. Таким образом, использование данных методик в конкретном случае нерационально.
Гармоническийанализ показал, что в анализируемом динамическом ряде наиболее четкопроявляется глобальный период продолжительностью 381 день. Также были выявленысубпериоды, которые делятся на категории, в зависимостиот мощности амплитуды и значения максимума периодограммы. Первый из нихсоставил 258 дней, остальные — в среднем по 64 дня. Есть также микроциклы, спериодом всего 15 дней. Из этого следует, что глобальный период является как бысуммой нескольких субпериодов. В частности, онприблизительно равен 6 циклам по 64 дня каждый.
Проверяяполученную модель на достоверность, получим, что критерий Фишера составляет2961,5, а остаточная дисперсия равна 16966,7. Основной по мощности составляющеймодели выступает тренд. Его коэффициент имеетзначение F-критерия,равное 5853,2. Общая математическая модель при 1 гармонике с учетом линейноготренда имеет вид повернутой на 90° тангенсоиды (приложение2):
F(t) = 922,102 + 3,465t — 280,188 Sin (t2Рj/381,368)+ 28,973 Cos (t2Pj/381,368)(6)
Важнымэтапом оценки полученной функции является анализ остатков. Их стандартнаяошибка не превосходит 126,6 единицы при 481 наблюдении, или 0,26 единицы на 1наблюдение в среднем. В приложении 3 приведенграфик остатков. Его коррелограмма и тестДурби-на-Уотсона показывают, что остатки коррелируют между собой в среднем на22,6%. Это говорит о слабой зависимости между ними, но обусловливает наличиезначения остаточной дисперсии.
Теперьперейдем непосредственно к прогнозированию курсовакций ОАО «ЛУКОЙЛ». Как уже выше отмечалось, нами была поставлена задачарассчитать прогноз на 14 значений вперед. В приложении 4 приведеныисходные и полученные прогнозные значения динамического ряда.
Достоверностьпоследних составляет 69,0%, а общий коэффициентмножественной детерминации равен 94,9%. Для проверки сопоставим 6 случайноотобранных полученных результатов. Сравнение приведено в таблице.
Каквидно, прогнозные значения несущественно отличаются от фактических, чтосвидетельствует о достаточной адекватностииспользованной математической модели. Анализ динамики курса акций компании ОАО«ЛУКОЙЛ» показал реальную возможность использования предложеннойметодики прогнозирования. Следует подчеркнуть, что достигнутая высокая ее результативность может быть на примере других данных изменятьсякак в лучшую, так и в худшую сторону. Но в целом мы уверены в ее практичности иреальной ценности для участников фондового рынка.
В 2007 г. Было112 эмиссий 53 эмитентов общим объемом по номиналу 190млрд руб. Таким образом, общий объем всего рынка СМО повысился на 24 млрд руб.,т. е. на 12,6%. Необходимоотметить, что прирост СМО в 2007г. Произошелне за счет облигаций Москвы, объем которых даже уменьшился на 2,1 млрд руб.
Общий объемпервичного рынка по номинальнойстоимости выпущенных за 2007 г. СМО — 57,32 млрд руб. против 62 млрдруб. в 2006г.
По состояниюна 31 декабря 2007 г. доля рынка СМО составила менее 8% рынка внутреннихоблигаций РФ, включающего федеральные, корпоративные, субфедеральные и муниципальные облигации (всего 2 689 млрд руб.) (приложение 6). Его доля вобщем объеме рублевых облигаций РФ в последние годы продолжает сокращаться, в2007 г. она снизилась с 8,95 до 7,96 %.
В началеавгуста 2007 г. Произошло радикальное изменение в ценообразованиина рынке СМО: продолжавшееся первую половину года снижение спрэдов доходностейэмитентов остановилось. В результате действий внешних и внутренних факторовспрэды большинства СМОрасширились.
С однойстороны, рост экономики РФ в 2007 г. продолжился иоказался выше, чем предполагали, составив 7,7% ВВП по данным МЭРТ. Такжеотмечался рост доходов бюджетов муниципальных объектов (МО) и субъектов РФ(СРФ). Рейтинги кредитоспособности некоторых эмитентов рынка СМО былиповышены. Показательной выборкой могут служить 27эмитентов СМО, имеющих рейтинг Standard & Poor's, среднеезначение рейтинга которых в 2007 г. повысилось: 6 рейтингов — по международнойшкале и 8 — по национальной шкале, 10 прогнозов по рейтингам улучшены на«Позитивный». Не было ни одного случая понижениярейтингов Standard & Poor's или ухудшенияпрогнозов российских эмитентов СМО.
Таким образом,внутренний экономический рост, повышение доходов бюджета и кредитоспособностимуниципальных образований и субъектов РФ способствовали снижению доходности СМО в первой половине 2007 г.
Сдругой стороны, в 2007 г. закончилась благоприятная ситуация на мировыхфинансовых рынках. Глобальный кризис ликвидности, порожденный кризисом ипотеки subrime в США,повлиял на российский финансовый рынок и вызвалдефицит ликвидности, который привел к росту процентных ставок по займам вовторой половине 2007 г. Для эмитентов облигаций проблема риска ликвидностивышла на первое место.
Дополнительнойпричиной снижения банковской ликвидности в РФ в конце года стала избыточная стерилизация денег на бюджетных счетах из-заотставания финансирования государственных расходов, которое по сравнению спрошлым годом увеличилось.
Удорожаниезаемных средств на рынке внутренних облигаций вследствие мирового кризисаликвидности сопровождалось ростом инфляции в концегода. Таким образом, в 2007 г. в РФ стартовал инфляционный ралли, началокоторого превысило самые пессимистические прогнозы: по данным Росстата,инфляция возросла почти до 12%. Можно назвать, по крайней мере, две ее основные причины.
Россияпревратилась из чистого нетто-донора капитала внетто-импортера капитала, что сделало ее очень уязвимой от волатильностимирового финансового рынка. Рекордный приток капитала из-за рубежа в 2007 г.составил почти 70 млрд долл., что способствовалоувеличению денежного предложения. Положительное влияние на приток капиталаоказали конвертируемость рубля и принятие его в качестве инструмента в системе Euroclear. Возрословлияние внешнего мира на внутренний финансовый рынок России.
Увеличение мировых цен на продукты питания послужилодополнительной причиной инфляции. В целом рост инфляции способствовал повышениюпроцентных ставок на долговом рынке.
Средневзвешеннаядоходность (простая) СМО, соответствующая индексу Cbonds — Muni, монотонно снижалась первую половину 2007 г. с 6,85 в феврале до6,51% в июне-июле, затем резко повысилась с 6,55% в начале августа до 7,23% всентябре. В октябре она снизилась до 6,67% и вновь продолжила рост вноябре-декабре до 6,95% (приложение 7). В итогемаксимальное изменение составило 68 б. п.
В приложении 8 показаныизменения уровней доходности (от 6,3 до 6,8%) наиболее ликвидных 39- и 44-говыпусков московских облигаций в течение года. При сравнении кривых в приложении 7 и 8 можнозаметить расширение спрэдов СМО в августе — декабре 2007г., несмотря на то, что вес 39- и 44-го выпусков в составе индекса значителен.
Несмотря нареальное снижение кредитного риска эмитентов (за счет повышениякредитоспособности эмитентов), расширение спрэдов СМО в 2007 г. произошло по внешним причинам и вызвано в основном снижениемликвидности финансового рынка.
Тенденцияувеличения процентных ставок коснулась прежде всего эмитентов небольших пообъему займов СМО с относительно низкой кредитоспособностью. Баланс размещенийна первичном рынке изменился в сторону преобладаниязаймов с высокой доходностью и короткими срокамизаимствования. Рост волатильности финансового рынка способствовал повышениюзначения процентного риска на рынке СМО и осложнил размещение ирефинансирование облигаций.
В итогезаметно усилилась дифференциация СМО по кредитному качеству эмитентов: возросластепень влияния рейтинга на доходность СМО.
К концу 2007г. диапазон доходностей большинства муниципальных облигаций составил 7-10 %,доходность отдельных бумаг достигала 12% (приложение 9). Доходностьсубфедеральных облигаций составила 7-9%, отдельных эмитентов – до 14% (приложение 10).
Размещения СМОв декабре 2007 г. В условиях низкой ликвидности носили нерыночный характер. Темне менее доходность большинства ликвидных выпусковСМО находилась существенно ниже инфляции. Таким образом, реальные процентныеставки большинства региональных и муниципальных облигационных займов остаютсяотрицательными и составляют 1-3%, а некоторых эмитентов — 5% (приложения 9 и10). Многим администрациям МО и СРФпо-прежнему выгодно занимать.
В условияхинфляции становится выгодно занимать деньги под фиксированный процент. Дляэтого необходимо оперативно действовать, чтобы обеспечить высокий уровеньоборачиваемости средств.
В минувшем году общее количество выпусков СМО в обращении выросло на 7%и достигло 120. Состоялось или началось размещение 32 выпусков СМО 31 эмитента(10 муниципальных образований и 21 субъекта РФ) (приложение 11). Длясравнения: в 2006 г. было размещено 38 выпусков СМО.
В течениепоследних 4 лет рост субфедеральных облигаций практически стабилизировался науровне 90 выпусков, при этом их объем продолжает расти в среднем на 20 млрдруб. в год (приложение 12). Количествовыпусков муниципальных облигаций за прошедший годповысилось с 22 до 28, объем облигаций рос в среднем на 3,3 млрд руб. в год (приложение 13).
Размещение СМОв течение года происходило неравномерно (приложение 14). В августе2007 г. в связи с дефицитом ликвидности произошла переоценка рисков, выросла волатильность, резко увеличилась доходность облигаций, чтопривело к приостановке размещений СМО в сентябре-октябре. Планы выхода на рынокСМО многих эмитентов были скорректированы, сроки перенесены. Так, в декабресостоялось или началось размещение 13 эмитентов, чтосоответствует 40% от годового количества размещений. По сравнению с 2006 г. первичный рынок СМО в 2007 г. сократился и поколичеству выпусков, и по объему размещений. Над рынкомвнутренних облигаций образовался “навес” отложенных размещений объемом свыше 300 млрд руб. Размещения полного объема выпусковнекоторых эмитентов, например Карелии, Магадана, Ярославской области и др.,были растянуты на несколько месяцев.
На ФБ ММВБсостоялось 19 аукционов по размещению и доразмещению СМО (3- муниципальных образования и 15 субъектов РФ).Внебиржевое размещение провели 14 эмитентов: 7 — МО и 7 — СРФ.
Общееколичество эмитентов СМО в 2007 г. увеличилось незначительно — с 53 до 56 (в2006 г. — на 7). В основном на рынок СМО выходили известные эмитенты, уже размещавшие свои облигации. Кроме того, на рынок вышли 5новых эмитентов: 3 — муниципальных образования (городские округа: БлаговещенскАмурской области; Балашиха и Электросталь Московской области) и 2 – СРФ(Калмыкия и Ивановская обл.). В 2006 г. появилось 3новых эмитента.
В последниегоды сложилось относительно устойчивое соотношение количества выпусков и числаэмитентов: на 1 эмитента в среднем приходится 2,1 выпуска.
Средиэмитентов в 2007 г. минимальный объем займа был у Электростали и Благовещенска — 150 млн руб., максимальный — у Московской области — 16млрд руб. (в 107 раз больше). Средний объем 1 выпуска равен 1,8 млрд руб., безучета Московской области — 1,3 млрд руб.
Структурарынка рублевых СМО по объему измениласьвсего лишь на 1%: субфедеральные облигации — 93%(199,1 млрд руб.), муниципальные — 7% (14,7 млрд руб.).
Структурарынка рублевых СМО по количеству выпусков в2007 г. изменилась чуть больше: доля муниципальных выпусков увеличилась с 20 до23 %. При этом количество выпусков муниципальныхоблигаций, обращающихся на рынке, выросло с 22 до 28 (на 27%), а количество выпусков СРФ — с 90 до 92.
Сформировалсясостав лидеров: облигации Москвы и Московской области 46% объема рынка СМО (приложение 15).
Главнойпричиной, определившей скромные итоги рынка СМО 2007г., явилось то, что Москва не разместила, как ранее планировалось, внутренниеоблигации на 78 млрд руб. Объем долга города в рублевых облигациях, находящихсяв обращении, снизился с 57,32 млрд до 55,21 млрд руб. В прошлом году было выкуплено облигаций Москвы на 21,23 млрд руб., размещено на 20,48млрд руб., погашено по номиналу на 1,36 млрд руб. Размещения состоялись врамках обмена облигаций, осуществленного Москомзаймом в феврале-марте 2007 г. Врезультате обмена были частично выкуплены выпуски №29,31,36, 40, 42, 43 и размещены № 39,41,44, 47. Доля рублевых облигаций Москвыв общем объеме СМО снизилась с 30 до 26% (приложение 15).
Посостоянию на 31 декабря 2007 г. вторым по общему объему субфедеральныхоблигаций стала Московская область — 43,6 млрд руб.(4 выпуска). Эмитент ежегодно размещает свои облигации в апреле. Размещение 25апреля 2007 г. 7-летнего облигационного займа Мособласти объемом 16 млрд руб.стало рекордным по величине на рынке СМО. Мособласть стала шестым по счету эмитентом, разместившим 7-летние облигации на рынке СМО. Крометого, Московская область состоит из 378 муниципальных образований, которые, вотличие от Москвы, имеют возможность выпускать муниципальные облигации; 6 изних сегодня присутствуют на рынке муниципальныхоблигаций.
Следующееместо по объему выпущенных в 2007 г. облигаций заняла Иркутская область: 6 млрдруб. по номиналу, разместив один выпуск на аукционе 8 ноября 2007 г. объемом2,2 млрд руб. и второй — внебиржевым способом с 12 декабря 2007 г. — 3,8 млрд руб.
На 3-м месте — Самарская область, разместившая облигаций на 5 млрд руб. на аукционе 27 июня2007 г.
В 2007 г. нарынке СМО организаторы размещений в 2 раза чаще отдавали предпочтение аукционампо ставке 1-го купона. Из 19 аукционов, проведенных наММВБ, 13 было проведено по ставке 1-го купона и 6 — по цене размещения.
Всентябре 2008 г. на всех рынках Группы ММВБ было заключено сделок на сумму15653,7 млрд. руб. (619,1 млрд. долл.), что на 25,9% больше объема торгов предыдущегомесяца и на 25,2% превышает аналогичный показатель сентября 2007 года.
Всентябре 2008г. на рынке акций ФБ ММВБ наблюдалось снижение котировок. Поитогам месяца значение Индекса ММВБ составило 1027,66 пунктов, что на 23,8%ниже уровня закрытия предыдущего месяца.
Среди«голубых фишек» снизились цены обыкновенных акций ОАО «Мобильные Теле Системы»- на 13% (до 223,6 руб./акц.), ОАО «ЛУКОЙЛ» — на 17% (1520 руб./акц.), ОАО «НК«Роснефть» — на 18% (171,39 руб./акц.), ОАО «Газпром» — на 18,3% (198 руб./акц.),ОАО «Сургутнефтегаз» — на 23,2% (13,44 руб./акц.), Сбербанка России – на 23,9%(43,69 руб./акц.), ОАО Банк ВТБ — на 25,3% (0,0505 руб./акц.), ОАО «ГМКНорильский никель» — на 27,8% (3479 руб./акц.), ОАО «Северсталь» — на 34,8%(271,99 руб./акц.), ОАО «Уралсвязьинформ» — на 41,2% (0,465 руб./акц.).
Активностьучастников рынка в сентябре 2008г. существенно не изменилась по сравнению спредыдущим месяцем. Общий оборот операций с акциями составил 3024,9 млрд. руб.
Среднедневнойоборот торгов составил 137,5 млрд. руб., снизившись на 7,9% по отношению кпредыдущему месяцу.
Оборотопераций в РПС (адресные сделки) в сентябре составил 73,7 млрд. руб., чтосоставляет 8,1% от оборота вторичных торгов акциями (6,4% месяцем ранее).Оборот операций РЕПО с акциями в сентябре составил 2113 млрд руб. — 69,9% отобщего объема операций с акциями (66,5% — месяцем ранее).
Всекторе корпоративных и региональных облигаций активность инвесторов в сентябреснизилась за счет сокращения объема операций РЕПО. Индекс корпоративныхоблигаций MIСEX CBI CP (индекс чистых цен) за месяц снизился на 3,72% исоставил 92,55 пункта.
Индекскорпоративных облигаций MIСEX CBI TR (индекс совокупного дохода) снизился на2,96%, достигнув к 30 сентября 2008г. отметки в 153,42 пункта.
Объемторгов в сентябре составил 1596,6 млрд руб. Среднедневной объем торгов составил72,6 млрд. руб., что на 21,6% меньше уровня предыдущего месяца. В структуреоборота по видам операций из общего объема торгов 316,8 млрд. руб. (19,8%)пришлось на вторичные торги, 1273,1 млрд. руб. (79,7%) — на операции РЕПО, 6,6млрд. руб. (0,4%) – на новые размещения (облигаций ОАО «ТГК-2» (объем выпускапо номиналу — 4 млрд. руб.), ЗАО «Желдорипотека» (серия 03) (2 млрд. руб.), ОАО«Запсибкомбанк» (1,5 млрд. руб.)).
Вструктуре биржевого оборота в сентябре доля корпоративных бумаг составила 81,2%совокупного оборота (1296,9 млрд. руб.), доля субфедеральных облигаций — 18,3%(293 млрд. руб.), доля муниципальных облигаций — 0,4% (6,8 млрд. руб.).
Всентябре наблюдался рост доходности наиболее ликвидных выпусков. Доходностьоблигаций ОАО «УК ГидроОГК» выросла до 15,37% (+4,94 п.п.), облигацийадминистрации Московской области (выпуск 08) — до 14,57% (+3,64 п.п.),облигаций ОАО Банк ВТБ (серия 05) — до 11,7% (+2,55 п.п.), облигаций правительстваМосквы (выпуск 47) — до 10,52% (+2,3 п.п.), облигаций ОАО «Российские железныедороги» (серия 08) — до 11,43% (+2,1 п.п.), облигаций ОАО «Газпром» (серия А4)- до 9,29% (+0,61 п.п.), облигаций правительства Москвы (выпуск 44) — до 10,23%(+0,34 п.п.).
Структурасделок валютного рынка ММВБ отражена на рис.1
/>
Рис.1 Структура сделок валютного рынка на ММВБ 2008г.
Анализданной схемы позволяет нам сделать вывод о том, что по итогам торгов валютногорынка на ММВБ наибольшее количество сделок приходится на кассовые сделки, объемкоторых составляет 48,8%.
Такженеобходимо отметить, что в целом по результатам торгов в сентябре индекс ММВБ —снизился за сентябрь на 24% до 1028 пунктов. Высвободившиеся рублевые средствабыли частично конвертированы в доллары.
Всентябре международные резервы России снизились на 25,6 млрд. долл. (-4,4%) до556,1 млрд… долл.
Стоимостьбивалютной корзины (0,55 доллара и 0,45 евро) поднялась с 29,6–29,8 руб. до30,4 руб. В-третьих, против рубля играло снижение нефтяных цен. Ухудшениемакроэкономических прогнозов развитых стран повлияли на снижение оценокмирового спроса на нефть и способствовали падению цен. На сентябрьскомзаседании ОПЕК снизила нормативы добычи, после чего российская нефть маркиUrals временно стабилизировалась в районе 95 долл./баррель.
Врезультате по итогам сентября наблюдалось снижение курса рубля к обеим основнымвалютам, однако в связи с укреплением к евро на Forex прирост курса доллара крублю оказался более существенным. За месяц курс доллара расчетами «завтра»вырос на 83 коп. (3,3%) до 25,4090 руб./долл., курс евро увеличился на 25 коп.(0,7%), составив 36,4827 руб./евро. Резкая смена тенденций стимулировалаинтерес предприятий и населения к конверсионным операциям. Возросла активностьучастников: среднедневной объем торгов валютного рынка ММВБ увеличился на 14%до 11,2 млрд. долл.
Воктябре 2008 года на всех рынках группы ММВБ было заключено сделок на 16,2трлн. рублей (613 млрд. $), что на 3,4 больше объема торгов предыдущего месяцаи на 5,3% превышает аналогичный показатель октября 2007 года.
Воктябре на рынке акций ФБ ММВБ наблюдалось общее снижение котировок, чтоотражает развитие тех негативных тенденции на рынке акций ММВБ, которыеобозначились в сентябре 2008 года.
Поитогам месяца значение индекса ММВБ составило 731,96 пунктов, что на 28,8% нижеуровня закрытия предыдущего месяца. Также по сравнению с итогами предыдущегомесяца активность участников рынка также снизилась.
Общийоборот операций с акциями по итогам торгов в октябре составил 64,9 млрд. руб.,что также отражает снижение 52,8% по отношению к итогам торгов предыдущегомесяца. Оборот операций в РПС (адресные сделки) в октябре составил 27 млрд.руб., что составляет 5,2% товарооборота вторичных торгов к акциям (8,1% — поитогам торгов сентября).
Воктябре наблюдается усиление кризисных явлений в мировой экономике. В этойсвязи необходимо заметить, что на фоне кризисных явлений мировой экономике порезультатам валютных торгов на ММВБ наблюдалось беспрецедентное укреплениедоллара.
НаForex курс европейской валюты упал почти на 10% до 1,26 долл./евро. Из-заопасений надвигающейся рецессии инвесторы распродавали имеющиеся активы, врезультате наблюдалось резкое падение котировок акций, цен на нефть идрагоценные металлы.
Ценазолота опустилась к отметке 710 долл. за унцию, самой низкой за год. Противрубля действовало снижение цен на российскую нефть — за месяц почти на 40% до57 долл./баррель. Однако на этих уровнях нефть торговалась полтора года назад иу России имеется запас прочности в виде бюджетного и торгового профицита.
Другоедело, что в последнее время движение рынка определяется не фундаментальнымифакторами, а негативными ожиданиями. Рост спроса на американскую валютуобусловлен кризисом доверия на мировых рынках, а также устойчивым (хотя и невсегда обоснованным) убеждением инвесторов, что в трудные моменты надо «уходитьв доллары».
Врезультате за месяц на ММВБ курс доллара расчетами «завтра» вырос на 1,6 руб.до 26,9760 руб./долл., курс евро снизился на 2 руб. и составил 34,4639руб./евро. Вывод иностранного капитала с российского фондового рынка ивозросший интерес населения и предприятий к валютным активам и конверсионнымоперациям привели к существенному росту объема торгов на валютном рынке ММВБ:за октябрь рост на 33% до 14,9 млрд долл. в день.
Воктябре основные усилия властей были направлены на преодоление кризисаликвидности.
Сцелью повышения рублевой ликвидности банковской системы ЦБ РФ с 15 октября натри месяца снизил нормативы обязательных резервов до 0,5%. Кроме того измененыуровни процентных ставок по отдельным операциям, проводимым Банком России. Наснятие напряженности на денежном рынке были направлены аукционы прямого РЕПО сБанком России, аукционы по размещению временно свободных средств федеральногобюджета на счета коммерческих банков и, наконец, аукционы по предоставлению5-недельных кредитов без обеспечения. Напряженная ситуация с банковскойликвидностью сказалась на росте удельного веса операций СВОП (с 48,2% до 53,8%общего оборота), абсолютные объемы этих операций на ММВБ в октябре увеличилисьна 40,3%, превысив 8 млрд. долл. в день. Удельный вес сделок, заключаемых черезрегиональные валютные биржи, уменьшился с 9% до 6,7% общего оборота ЕТС.
Вноябре 2008г. на всех рынках группы ММВБ было заключено сделок на сумму 12трлн. руб., что на 25,8% меньше торгового объема предыдущего месяца и на 2,1 %меньше объема аналогичного показателя по результатам торгов ноября аналогичногопериода.
Вноябре на рынке акций фондовой биржи ММВБ продолжилось снижение основныхкотировок. По итогам данного месяца значение индекса ММВБ составил 611, 32пунктов, что на 16,5% ниже уровня закрытия предыдущего периода.
Необходимозаметить, что по итогам торгов ноября месяца активность участников торговсущественно изменилась. Общий оборот операций с акциями составил 66,3 млрд.руб., что демонстрирует увеличение на 2.1% по отношению к предыдущему месяцу.Оборот операций по адресным сделкам в ноябре составил 12,7 млрд. руб., чтосоставляет 2,5% от оборота вторичных торгов акциями.
Оборотопераций с РЕПО с акциями также снизился и составил по итогам ноябрьских торгов758,3 млрд. руб., что составляет 60,2% от общего объема операций с акциямипротив 65,5% по итогам октябрьских торгов.
Индекскорпоративных облигаций MICEX CBICP (индексчистых цен) также снизился на 1,13% и составил 37 пункта. Индекс корпоративныхоблигаций понизился до отметки 140,34 пункта по результатам торгов от 28ноября.
Вноябре наблюдалось снижение курса рубля по результатам валютных торгов на ММВБ.При этом отражая тенденции мирового рынка, укрепление американской валюты крублю было более умеренным, чем соответствующий рост евро.
Порезультатам торгов в ноябре курс доллара расчетами «завтра» на ЕТС вырос на 69коп., что составило 2,5% до 27,7 руб./долл., в то время, как курс евро прибавил1 руб. 14 коп (3,3%), что в конечном итоге составило 35,6 руб./ евро.
Международныерезервы России за ноябрь уменьшились до 456 млрд. долл., что на 4,8% нижеуровня начала года. В условиях оттока капитала и снижения доверия к банковскойсистеме Международное рейтинговое агентство Fitch (вслед за S&P) изменилопрогноз по рейтингам России со «стабильного» на «негативный».
Дляборьбы с выводом капитала и инфляцией Банк России расширил границы колебанийоперационного ориентира курсовой политики — бивалютной корзины и повысилпроцентные ставки.
Стоимостьбивалютной корзины (0,55 долл. и 0,45 евро) выросла за месяц с 30,4 до 31,3руб. Банк России в два приема (с 12 ноября и 1 декабря) повысил ключевыепроцентные ставки, в том числе ставку рефинансирования до 13% годовых. Наснижение спекулятивных настроений направлена рекомендация банкам держатьвеличину балансовой позиции в иностранной валюте не выше уровняавгуста–октября.
Порезультатам валютных торгов на ММВБ наблюдается динамичное снижении активностиучастников.
Среднедневнойоборот по долларовым инструментам снизился на 5,7% до 12,4 млрд. долл.
Среднедневнойобъем торгов европейской валютой снизился на 46,7% до 715,2 млн. евро в день,или 6,9% объема биржевых торгов. Структура операций не претерпела существенныхизменений.
Навысоком уровне держалась доля операций СВОП — 53,5% общего оборота. Удельныйвес сделок, заключаемых через региональные валютные биржи, в ноябре составил5,4% общего оборота ЕТС.
2.2Влияние мирового финансового кризиса на деятельность фондовой биржи
Ключевыепроблемы России — модернизация, инвестиции, индустриальный рост.
Одной изпроблем российского фондового рынка стал финансовый кризис 2008 г., который фактически разрушил отрасль ценных бумаг и поставил вопрос о новой, болеерезультативной стратегии развития рынка ценных бумаг в России.
В этойсвязи в исследовании сделана попытка предложить необходимый аналитическийматериал, на основе которых может быть дан ответ на вопрос о том, как долженбыть устроен российский рынок ценных бумаг в будущем. В отсутствиеотечественной статистики ценных бумаг проведены рыночные измерения в сравнениис десятками других формирующихся и развитых рынков ценных бумаг. Предложенаполитика и детальная программа развития фондового рынка, приводящая к снижениюрисков рынка, повышению его эффективности, росту доли ресурсов,перераспределяемых на цели инвестиций в реальный сектор, к финансовомуоздоровлению отрасли ценных бумаг.
Вчастности, осуществлена оценка итогов развития и кризиса российского рынкаценных бумаг, выявлены и оценены его макроэкономические параметры в сравнении сключевыми развитыми и формирующимися рынками, определены основные диспропорциив его организации, а также выявлены внешние фундаментальные факторы,воздействующие на указанный рынок, и причинно-следственные связи, в контекстекоторых внешние факторы оказывают на него влияние. Исследованы фундаментальныефакторы, влияющие на российский фондовый рынок, которые относятся кполитическому и социально-экономическому выбору общества, традиционнымценностям населения, моделям рыночной экономики и структуре собственности,финансовой и отраслевой структуре хозяйства, финансовой и денежной политикегосударства.
Анализдеятельности ведущих российских фондовых бирж позволил нам сделать вывод о том,что динамика индексов ведущих российских фондовых бирж позволяет сделатьоднозначный вывод о том, что финансовый кризис был обусловлен негативнойдинамикой индексов.
Природа кризисных явленийв мире и в России — разная.
В развитых странахосновные проблемы — ипотечный рынок и колоссальное развитие структурированныхпродуктов и деривативов (в первую очередь инструментов Credit-default swap),обеспечивших перераспределение рисков на долговом рынке.
Для России – основные проблемы- невозможность в относительно короткие сроки провести рефинансирование ранеепривлеченных займов, особенно в части евробондов. Хотя объем российскогоипотечного рынка растет быстрыми темпами, он пока несопоставим с объемамиипотеки в развитых странах.
Общий объем ипотечныхкредитов в России оценивается примерно 25 млрд. долл., т.е. в расчете 1человека в порядка 180 долл. Это в 150 раз меньше чем в Великобритании и в 1000раз меньше чем в США.
В условиях кризиса резковозросла роль операций на ММВБ по обеспечению рефинансирования участников рынкапо всем инструментам фондового рынка. Доля Репо и аналогичных операцийсоставляет порядка 60 процентов от общего оборота биржевых операций с ценнымибумагами.
Рыночные механизмырефинансирования, доступные на денежным рынке ММВБ – операции прямого РЕПО с ЦБРФ, междилерского РЕПО и валютных СВОПов. При этом доля операций ЦБ — менее 30процентов, соответственно 70 процентов своих потребностей в рефинансированииудовлетворяется участниками рынка за счет взаимного предоставления средств другдругу, а проблемы взаимного доверия решаются благодаря проведению расчетов поэтим операциям через расчетную систему ММВБ (на принципах DVP).
Конечно, буря не прошластороной российский рынок акций. Наиболее сильно кризис затронул рынок IPO российских компаний. Напомню, впрошлом году мы впервые с удовлетворением констатировали, что процесс выходароссийских эмитентов на IPOприобрел массовый характер, стал «на поток»: на рынок вышли 27 российскихкомпаний (по сравнению с 14 в 2006г). Из-за кризиса ликвидности, в первомквартале 2008 г. этот «ручей» почти иссяк, на рынок с IPO вышла только 1 компания, еще 1 компания – в апреле.
Но я бы не сталпреувеличивать влияние кризиса на процессы в IPO России. У нас даже в «урожайный» 2007 год годоваяцифра соответствует 1 кварталу стран-лидеров. Для сравнения на внутренний рыноккорпоративных облигаций за 2007 вышло порядка 130 российских компаний.Российские предприниматели пока не готовы в массовом порядке делиться своейкорпоративной собственностью с частными и институциональными инвесторами,предпочитая использовать возможности долгового рынка для привлечения инвестицийв основной капитал. Аналогичным образом ведет себя и государство, хотя тамболее ярко проявляется инициатива в проведении первичного размещения акцийгосударственных предприятий, особенно в связи с реформой РАО ЕЭС.
Пострадал от кризиса ирынок корпоративных облигаций. Причем у российских компаний наибольшиесложности вызывает финансирование за рубежом, объемы размещений на нем в этомгоду резко сократились.
На внутреннем рынке,напротив, растет и число, и объемы размещений, то есть внутренний рыноккапитала восстанавливает свой потенциал. На первый взгляд ситуацияобнадеживающая.
Однако на рынок вернулиськрупные компании, которые раньше осуществляли займы за рубежом. Теперь онифактически «пылесосят» внутренний рынок, сильно потеснив средние и малыепредприятия. Если ранее объемы размещений свыше 300 млн. долл. были крайнередки, то в первом квартале было размещено 4 таких выпуска, а за неполныйапрель уже 2.
А число небольших займовсократилось по сравнению с 1 кварталом 2007 года в 1,5 раза.
Первые признакивосстановления рынка капиталов, проявившиеся в улучшении ситуации с размещениемкорпоративных облигаций, позволили ММВБ вернуться ко многим проектам, которыемы вынуждены были положить на полку в конце прошлого года. Остановлюсь нанаиболее важных проектах ММВБ, которые мы начали проводить в апреле этого года.
Прежде всего — это созданиеспециального сектора с режимом расчетов T+3 с отказом от требования 100% предварительногодепонирования средств для участников торгов. Режим специально предназначен дляиностранных инвесторов, а также для российских и зарубежных брокеров –участников глобального рынка капитала. Это наш ответ на потребности крупныхиностранных участников российского рынка акций, и он продиктован желаниемсблизить нашу технологию Т+0 с технологиями, которые применяются на большинствебирж мира.
Конечно, потребуетсяпереналадка клиринговых механизмов ММВБ и широкое внедрение современной системыуправления рисками, к российским участникам будут выдвигаться дополнительныетребования по достаточности капитала. Работа в этом направлении уже началась.На начальном этапе этот режим будет затрагивать только наиболее ликвидныеакции. Параллельно для участников внутреннего рынка пока будет поддерживатьсярежим расчетов по схеме T+0 с полным предварительным депонированием средств.
Далее, это проект MICEXDiscovery, нацеленный на привлечение на рынок целого пласта перспективныхкомпаний – «будущих звезд» рынка, которые могут дать инвесторам дополнительнуювозможность диверсификации своих вложений.
Мы планируем, что этотсектор будет расти на 50-100 компаний в год в течение 3-4 лет. В составленномнами списке потенциальных эмитентов присутствуют крупные, хорошо известныекомпании. Их акции обращаются на внебиржевом рынке, но по различным причинам IPO они не проводят. Тем не менее, этибумаги интересны инвесторам, а сами компании заинтересованы в получениидостоверной оценки на рынке.
К компаниям будутпредъявляться требования по раскрытию информации. Дирекция Фондовой биржи будетпринимать решение о включении в листинг этих компании, и исключении, в случаеневыполнения требований.
Росту прозрачностироссийского рынка, расширению возможностей формирования индексных фондов служитсоздание рыночных индикаторов – индексов, отражающих динамику бумаг изразличных секторов рынка и облегчающих навигацию по российскому рынку. Сейчас всемейство индексов ММВБ входят 12 индексов. Уже во втором квартале этого годабудут запущены два новых индекса (индекс муниципальных облигаций и индексММВБ-Финансы).
С 22 апреля начнетсяпубликация нового подсемейства — индексов корпоративных облигаций. Теперь виндексы корпоративных облигаций будут включаться бумаги эмитентов с рейтингомне ниже «В+» по классификации рейтинговых агентств «Standard&Poor's» или«Fitch Ratings» либо «В1» по классификации рейтингового агентства «Moody`sInvestors Service». То есть в наших индексах не будет «мусорных» бумаг, тольковысококачественные активы. Аналогичный подход используется Банком России приформировании Ломбардного списка. Индексы будут рассчитываться для корзиныоблигаций со сроком обращения от 1 до 3 лет, для бумаг со сроком обращения от 3до 5 лет, а также для бумаг со сроком обращения более 5 лет.
В этой связи вполнеестественно возникает вопрос о будущей роли российского финансового рынка, оего месте в международной инфраструктуре. Сейчас активно обсуждаетсявозможность создания в Москве международного финансового центра. Мы стализадумываться о том, куда двигаться дальше. Об этом рассуждают вправительственных кругах, предлагаются программы по дальнейшему развитию рынка.
Почти одновременно кобсуждению были предложены две программы движения к МФЦ.
В феврале НАУФОР – Доклад«Идеальная модель фондового рынка России на перспективу до 2015г». В мартепоявился доклад ФСФР «О мерах по совершенствованию регулирования и развитиярынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу(2020)».
Набор предлагаемых мер,сроки реализации – различаются, но в основном позиции авторов этих документовсовпадают. Если обобщить все то, что, так или иначе, звучит в представляемыхпрограммах создания финансового центра в России:
— укрепление внутреннейинвестиционной базы;
— модернизациянормативной базы;
— благоприятный налоговыйрежим;
— современная депозитарно- клиринговая система;
— современный рынокпроизводных инструментов.
Напрашиваются ассоциациис идеями БИГ БАНГ — выдвинутой 80-х годах в Великобритании. Эта программасыграла важную роль в формировании и закреплении в Лондоне крупнейшего мировогофинансового центра. На мой взгляд, надо в первую очередь продвигать в Россииидею формирования развитого национального центра международного масштаба. ДляРоссии важно создать устойчивый и прозрачный внутренний рынок, который быявлялся привлекательным, в первую очередь, для отечественных эмитентов иинвесторов. Именно такой рынок может стать центром притяжения для зарубежныхфинансовых институтов и инвесторов.
Выводы и предложения
Фондоваябиржа в системе экономических отношений представляет собой хозяйствующийсубъект в форме некоммерческого партнерства, оказывающий услугипрофессиональным участникам рынка ценных бумаг в качестве организатора торговлиценными бумагами.
Фондоваябиржа выступает одной из регуляторов финансового рынка. Основная роль биржизаключается в обслуживании движения денежных капиталов.
Фондоваябиржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, ихсбалансированность на основе биржевого ценообразования, реально отражающегоуровень эффективности функционирования акционерного капитала.
Внебиржевойоборот возникает как альтернатива бирже. Многие компании не могли выходить набиржу, так как их показатели не соответствовали требованиям, предъявляемым дляих регистрации на бирже. В современных условиях во внебиржевом оборотеобращается преобладающая часть всех ценных бумаг.
Фондовыебиржи, возникшие в России за 1991-1992 гг., не заняли лидирующие позиции наотечественном рынке ценных бумаг. Большинство из этих бирж «тихо скончалось» ужев 1994-1995 гг. Фондовая биржа образца 90-х годов не превратилась в торговое,профессиональное и техническое ядро российского рынка ценных бумаг. Суждено лизанять этому институту финансового рынка в России подобающее ему место, покажетвремя.
Государствоможет выполнять активную роль на начальных и последующих этапах становлениярынка ценных бумаг в стране. Этот рынок является настолько масштабным ирискованным для финансовой безопасности страны, предъявляет настолько высокиетребования к инфраструктуре и ресурсам на его создание, что только усилиягосударства «сверху» могут запустить этот рынок в его цивилизованной ибезопасной форме. По сути, здесь может быть разработана масштабная национальнаяпрограмма создания рынка ценных бумаг в стране, адекватная национальнымпрограммам приватизации, структурных изменений в отраслях хозяйства.
Процессыгосударственного регулирования и саморегулирования должны работать параллельно:чтобы государственное регулирование поощряло саморегулирование, чтобысаморегулирование являлось механизмом повышения ценности компании.
Фондоваябиржа не только торговый, но также исследовательский и информационный центррынка ценных бумаг. Законодательства всех стран обязывают фондовые биржизаниматься исследованием процессов, происходящих на рынке ценных бумаг иинформировать общественность, прежде всего эмитентов и инвесторов об ихдинамике и содержании. Поэтому во всех крупных фондовых биржах имеютсяспециальные научно-информационные отделы, занимающиеся подобными исследованиямии публикующие в различных периодических изданиях их результаты.
Однакоздесь остро стоит вопрос об инсайдарской информации, доступ к которой имеютлишь ограниченный круг лиц, за плату продающих ее. Защита интересов инвесторови эмитентов требует дальнейшего совершенствования нормативно-правовой базыроссийского рынка ценных бумаг.
Ослаблениероли биржи, особенно в последние годы, не меняет ее значения в торговле ценнымибумагами, поскольку сохраняется концентрация и централизация капитала на самойбирже, возрастает уровень компьютеризации ее операций, совершенствуются формы иметоды сбора, доставки и обработки информации, осуществляется прямоегосударственное регулирование биржевых операций, нарастают тенденцииинтернационализации биржевых сделок.
Вбудущем необходимо повысить уровень организации фондовых бирж, создатьпрекрасно действующую систему защиты инвесторов от мошенничества,усовершенствовать государственное регулирование фондовой биржи, расширить связис фондовыми биржами развитых стран.
Только при решении этихпроблем российский фондовый рынок может стать тем, чем он является во всемцивилизованном мире, — инструментом для перелива капитала из финансовой сферы впромышленную.
Список использованнойлитературы
I. Нормативно-правовыематериалы:
1. Конституция РФ / Федеральный конституционный закон РФ от12 декабря 1993 г. // Российская газета. – 1993. — 25 декабря.
2. Гражданскийкодекс Российской Федерации. Части первая и вторая / Федеральный закон РФ от 31 июля 1998 г. // Официальный текст по состоянию на 1мая 2005 г. М.: НОРМА-ИНФРА М, 2005. -560 с.
3. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства Российской Федерации. — 1995.
II. Специальная литература:
1. Абрамов С. И.Инвестирование — М.: Центр экономики и маркетинга, 2007.- 440с.
2. Анесянц С.А.,Основы функционирования рынка ценных бумаг — М.: «Контур», 2007.-368с.
3. Аньшин В. М.Инвестиционный анализ. Учебное пособие — М.: Дело, 2008.- 378с.
4. Балабанов И. Т.Основы финансового менеджмента. Учебное пособие, 5-е изд. перераб. и доп.- М.:Финансы и статистика, 2007. — 455с.
5. Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы. Учебное пособие — М.: Инфра-М, 2008.- 455с.
6. Бланк И. А.Управление инвестициями предприятия — К.: Ника – Центр, Эльга, 2007.- 480с.
7. Бланк И. А.Инвестиционный менеджмент: Учебный курс — К.: Ника – Центр, Эльга, 2007.- 448с.
8. Бланк И. А.Основы инвестиционного менеджмента — К.: Ника – Центр, Эльга, 2008.- 532с.
9. Бочаров В. В.Современный финансовый менеджмент — Спб: Питер, 2007.- 545с.
10. Булатов В.В.Фондовый рынок в структурной перестройке экономики — М.: Наука, 2008. — 416с.
11. Галкин И.В.,Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России: становление ирегулирование. — М.: ОАО «Издательство «Экономика», 2007. — 222 с.
12. Дёриг Ханс-УльрихУниверсальный банк — банк будущего. Финансовая стратегия на рубеже века: Переводс нем. — М.: Междунар. отношения, 2008. — 384 с.
13. Килячков А. Р., Чалдаева А. В.Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг// Финансы и бизнес. – 2008.- № 2.- C. 45- 51.
14. Миркин Я. Рынокценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политикаразвития. — М.: Альпина Паблишер, 2008. — 624 с.
15. Пелих С.А.,Рачковская О.С. Две концепции развития фондового рынка // Финансы.- 2008.-№10.- C. 16-21.
16. Правовоеобеспечение экономических реформ/Отв. ред. Я. И. Кузьминов, В.Д. Мазаев.Финансовые рынки / Ю.А. Данилов, Г.В. Петрова, С.М. Дробышевский, А.Б.Золотарева. — М.: ГУ ВШЭ, 2007. — 82 с.
17. Рубцов Б.Б.Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития – М.:ИНФРА -М, 2007. — 312 с.
18. Рынок ценныхбумаг/ под. ред. А. И. Басова, В. А. Галанова.- М.: Финансы и статистика, 2008.- 467с.
19. Фельдман А. А.Российский рынок ценных бумаг/ А. А. Фельдман – М.: Атлантика – Пресс, 2007. — 455с.
20. Ческидов Б.М.Развитие банковских операций с ценными бумагами — М.: Финансы и статистика,2007. — 336с.