Курсовая работа
Тема:«Финансовые рынки, ценные бумаги и фондовые рынки»Оглавление Введение
Глава I Финансовый рынок.
1.1. Тенденции развития финансовых рынков
Глава II Состав и функции рынка ценных бумаг. Теория эффективного рынка.
2.1. Ценные бумаги
2.2. Виды ценных бумаг
2.3. Регулирование рынка ценных бумаг
Глава III Структура и функции фондовой биржи.
3.1. Организация фондовой биржи.
3.2. Фондовые биржи в России, особенности и тенденции развития.
Заключение.
Список литературы.
Введение.
Экономика – сложное явление, хозяйственная система,требующая довольно пристального и подробного изучения. Это прежде всегосвязанно с тем, что экономика является часть повседневной жизни общества ипроявляется в своей главной функции – поддержание жизнедеятельности людей,создание условий для продления человеческого рода и благосостояния общества.
Но успешное функционирование экономики невозможно без слаженноговзаимодействия её хозяйственных структур, одной из которых является финансовыйрынок.
Процесс его развития носит объективный и закономерный характер, связанныйс интенсивностью и активностью совершенствования нашей современной жизни.Финансовый рынок, помимо этого, влияет на процессы производства как нанациональном так и мирохозяйственном уровнях. В состав финансового рынка входитрынок ценных бумаг (фондовый рынок), а в структуру последнего включаетсяфондовая биржа.
Учитывая наличие данных организаций и их значение в современнойэкономике, целью моей работы является исследование данного экономическогомеханизма.
В соответствии с этим попытаемся изучить его структуру и ответить наследующие вопросы:
Во-первых, что представляет собой финансовый рынок, его организация исостав.
Во-вторых, рассмотрим рынок ценных бумаг и его составную часть – фондовуюбиржу.
В-третьих, определим необходимость этих организаций, меры контроля заними (т.е. их регулирование).
В связи с поставленными целями и задачами работа состоит из трёх глав ишести пунктов.
ГлаваI Финансовый рынок.
Международный финансовый рынок являясь отражениемреального воспроизводственного процесса в мировом масштабе, в то время живётотносительно самостоятельной жизнью, подчинённой своим особым закономерностям.Он оказывает громадное обратное воздействие на процессы производства как нанациональном, так и на мирохозяйственных уровнях.
Международный финансовый рынок возник на рубеже 50-60-х годов XX в. К концу 80-х общая сумма чистых заимствований намеждународном уровне достигла уже 14% от суммы чистых заимствований на всехфинансовых рынках мира вместе взятых. При этом современный этап развитиямеждународного финансового рынка характеризуется возрастанием роли и значениярынка ценных бумаг.[1]
Финансовый рынок развитых экономик можно подразделить на денежный рынок ирынок капитала. Рынок ценных бумаг представляет собой наиболее ликвидную частьфинансового рынка.
Рынок предполагает наличие участников, финансовых инструментов, которыеявляются предметом постоянной купли-продажи и торговой системы. Участникамимогут выступать институты, государство, предприятия и частные лица.
Функцией денежного рынка является обслуживание рынка капитала – ихдолгосрочных позиций.
Процесс формирования финансовых рынков в развитых странах был непростым иболезненным. Многие страны прошли через крахи банков и бирж.
Существующие финансовые системы в разных странах отличаются друг отдруга, но они имеют и общие черты.
Наиболее ранней стадией развития финансового рынка является утверждениеденежного рынка. Этот рынок, как правило, более унифицирован в разных странах.Утверждение денежного рынка во всех странах предшествовало развитию рынкакапитала. Большую роль здесь играло государство как основной эмитент денег.Основным институтом, обслуживающим рынок, были и остаются банки и их работа вэтом сегменте представляется унифицированной для различных стран.
Рынок капитала представляется более сложным, так как базой для рынкаявляются не деньги, а производственные ресурсы, которые рассеяны между многимиучастниками рынка. В этом сегменте финансового рынка и сосредоточены основныестрановые отличия.
Развитие рынка капитала может идти в различных направлениях: поангло-американской модели и по германо-японской модели. И это остаётся основнымвопросом сегодня, который должен решиться на практике в ближайшее время. Рынок капиталасостоит из двух сегментов: долгосрочного кредита и рынка фондовых ценных бумаг.Модели развития рынка капитала предполагают определённый крен в ту или инуюсторону: англо-американская модель характеризуется преобладанием выпускаценных бумаг во внешнем финансировании и более развитой системой институтовэтого рынка (инвестиционных фондов, брокерских компаний, рейтинговых агентств),а германо-японская модель характеризуется преобладанием долгосрочного кредитаво внешнем финансировании небанковского сектора и развитой банковской системы.
Можно выделить три фактора, которые являются основнымихарактеристиками различных типов банковских систем:
1. Регулирование банковских операций и рынка капитала.
На формирующихся рынках могут существовать естественные препятствия дляразвития рынка ценных бумаг. К ним относятся:
Льготы при налогообложении доходов от депозитов по сравнению с доходамиот ценных бумаг;
Наличие налоговых и других преимуществ при финансировании за счёт кредитапо сравнению с финансированием за счёт выпуска ценных бумаг;
Процентные ставки ниже инфляционного уровня. На развитых финансовыхрынках могут существовать законодательные ограничения на определённые операции.
2. Форма собственности в банках.
В некоторых странах банки имеют перекрестный капитал со своими клиентамии другими финансовыми институтами. Это позволяет им держаться автономно отконтроля со стороны рынка и государственное регулирование нацелено наальтернативный контроль над корпорациями. Коммерческие банки могут контролироватьсяхолдингами, собственники которых меняются через рынок акций.
3. Мониторинг и управление компанией.
Банки могут брать на себя разные функции в этом отношении. Существуют тринаправления мониторинга: предварительный (анализ проектов и кредитный анализ), внутренний(контроль за управлением), последующий (выверка финансовой отчётности).
Новые финансовые рынки отличаются некоторыми особенностями.
Для всех новых финансовых рынков сегодня существует больше возможностейпривлечения внешнего капитала и информации об опыте в других странах, чем всоответствующий период формирования финансовых рынков развитых стран в прошлом.По этому процессы на новых рынках часто связаны с резкими колебаниями и болеебыстрым темпом развития.
Так, особенность России состоит в том, что идёт параллельное формированиеденежного рынка и рынка капитала, причём развитие рынка капитала связано сприватизацией, т.е. с регулируемым предложением.
До некоторых пор предполагалось, что оба эти рынка можно охватитьодновременно. Параллельно шли процессы формирования платежной системы иденежного оборота, и приватизации. Однако на практике развитие денежного рынкасильно опережало развитие рынка капитала.
В денежной системе происходило формирование внутренней платежной системы.Этот процесс не закончен, так как утвердившаяся система внутренних платежей неявляется оптимальной. Поэтому процесс развития денежной системы будетпродолжаться.
Формирование платежной системы было неразрывно связано с развитиемкоммерческих банков и разрушением монополии государства на обслуживаниеденежного обращения, а, следовательно, и полного контроля за денежной массой.
В то же время отрабатывались рыночные методы контроля за денежной массойи денежным обращением.
Дефицит денежных средств был в большей степени обусловлен ростомпотребления импортируемой продукции, обслуживание которой преимущественновозлагалось на частные предприятия без первоначального капитала. Частные лица,большинство из которых было занято в государственном секторе являлисьисточником этого капитала, который перенаправлялся через банки. В конечномитоге переход от государственной собственности к частной проявился прежде всегов перераспределении государственных средств через торговлю и банки определеннойгруппе частных лиц.
Преимущественной оставалась ориентация на внутренний капитал. Ориентацияна максимальное использование внутренних ресурсов страны для подъема экономикиимеет важное макроэкономическое значение, так как создает более устойчивую ипрогнозируемую ситуацию на рынке капитала, хотя это и более трудный путь посравнению с привлечением зарубежного капитала с точки зрения обеспеченияликвидности рынка. Кроме того полноценное использование внутренних ресурсовпозволяет сохранить контроль государства над экономическими процессами, развитьте сферы, которые выгодны с точки зрения местной экономики.
На финансовом рынке можно выделить рынки: капитала, банковскогокредита, депозитов.
На рынке капитала предметом сделок являются долгосрочные ценные бумаги, аобъектами – население и коммерческие банки.
На рынке банковского кредита коммерческие банки предоставляют населениюкратко-, средне- и долгосрочные кредиты по ставке, дифференцированной посрокам предоставления кредита.
На рынке депозитов население предоставляет коммерческим банкам кредитпо ставке, дифференцированной по срокам.
На рынке денег Центрального Банка, коммерческие банки берут краткосрочныекредиты у ЦБ или друг у друга, причём объектом сделок являются только деньгиЦБ.
Коммерческий банк может пополнить свои резервы в ЦБ тремя путями:
- взять кредит в ЦБ по дисконтной ставке процента;
- взять кредит у другого коммерческого банка по рыночной ставке процента;
- продать на открытом рынке ценных бумаг краткосрочные ценные бумагиправительства (казначейские векселя), теряя тем самым доход на них: в данномслучае средняя норма доходности выступает в роли процентной ставки кредита.
Все кредитные рынки оказываются взаимосвязанными в следствие того, чтокоммерческие банки, стремясь к максимизации прибыли, выступают на каждом из нихв качестве продавца или покупателя в зависимости от сложившейся конъюнктуры.Взаимодействие отдельных кредитных рынков приводит к возникновениюупорядоченной структуры процентных ставок. «Изменение процентной ставки наодном из кредитных рынков повлечёт за собой корректировку цены кредита надругих рынках.»[2]
В России, как и в развитых странах, главным институтом в системефинансового рынка остаются банки.
1.1.Тенденции развития финансовых рынков
Значение финансовых рынков в мировой экономике трудно переоценить:финансовый рынок на сегодняшний момент стал неотъемлемым элементом рыночногомеханизма распределения ресурсов: непосредственно – денежных и кредитныхсредств, опосредовано – всех прочих видов товаров и услуг.
Одной из наиболее существенных характеристик современного финансовогорынка является его глобальный характер. Феномен «глобализации»экономики, и как следствие – финансовых рынков, характеризуют ситуацию,сложившуюся после начала трансформационных процессов в странах бывшегосоциалистического лагеря, когда почти все государства оказались взаимосвязаныпосредством активизации внешней торговли, роста объемов прямых инвестиций. Трансграничные потоки капиталов оказались встроенными в сложную международнуюсистему, и нарушение существующего статус-кво может повлечь за собой труднопредсказуемые последствия для мировой финансовой системы в целом.
Финансовая глобализация занимает центральное место в дискуссиях оглобализации, в которых можно констатировать наличие двух полюсных оценок,касающихся оценки будующей ситуации на мировых финансовых рынках: начиная от«хаотичной» глобализации и кончая созданием некой «управляемойсистемы». Однако «независимо от столь противоречивых прогнозов учёныеедины в том, что с 80-х годов происходит становление новой конфигурации мировойэкономики – а именно переход от регулируемой государствами системы(Бреттон-Вуд) к системе, регулируемой непосредственно рынками»[3]
У системы, непосредственно регулируемой рынками, есть целый рядпреимуществ. Например, наличие возможности для инвесторов гибко отреагироватьна изменения курсов валют и процентных ставок. Это создало возможность дляинвесторов хотя бы косвенно влиять на правительственную инфляционную политику,налоговую дисциплину и политику увеличения государственной задолженности вследствие данного обстоятельства в последнее время целью экономическойструктурной политики государств все чаще является создание адекватных рыночныхусловий для увеличения благосостояния и материального благополучия членовобщества. Одновременно появляется и относительная невосприимчивость глобальнойэкономической системы к экономическим стратегиям отдельных национальныхгосударств. Это проявилось в многократном увеличении межотраслевых денежныхпотоков, направление которых резко изменилось в зависимости от доходностиценных бумаг и других финансовых инструментов, динамики курсов валют.
Пространственная интеграция финансовых рынков отдельных странстимулировалась в первую очередь процессами либерализации мировых экономическихотношений, а также снижением коммуникационных расходов, которое сталовозможным благодаря технической революции. Международный характер современныхфинансовых кризисов обусловлен распространением транснациональнойфинансово-хозяйственной деятельности практически на все страны и регионынезависимо от их подготовленности к осуществлению взаимовыгодного иравноправного участия в данной новой для них системе экономическихвзаимоотношений.
Спекулятивная деятельность в кредитно-финансовой сфере рассматриваетсякак основной детонатор экономических кризисов. Отмечается рост объемовтрансграничного перетока преимущественно «горячих» денег. Игры наизменении валютных курсов еще более усугубили разрыв между богатыми и бедными.
По подсчетам МВФ в постбреттонвудский период в мире произошло около 160валютных и более 50 банковских кризисов, наиболее тяжелые из которых пришлисьна развивающиеся страны.
Неподготовленность развивающихся стран к полноценной интеграции вмеждународные финансовые трансакции была обусловлена целым рядом причин. Вчастности — неэффективностью государственной налоговой политики призначительном бюджетном дефиците, валютными проблемами, связанными с дефицитомплатежного баланса по текущим операциям, зависимостью экономики от экспортныхотраслей и успеха укрепления национальных валют, и как следствие –от притокаиностранного капитала. Допуск нерезидентов, операции которых в основном носиликраткосрочный спекулятивный характер, на внутренний рынок государственногодолга и их активное участие в операциях с внешними государственнымиобязательствами не могло не ослабить контроль за развитием ситуации со стороныгосударств и местных ЦБ. Всё это усугубилось слабостью и нестабильностьюместных финансовых институтов, обремененных долгами предприятий.
Кризис в Юго-Восточной Азии отразился на финансовых рынках целого рядагосударств Латинской Америки, Восточной Европы и России. Значительное снижениекурсов акций пережили рынки США, Японии, Западной Европы. Таким образом,оптимизация финансовых потоков, во многом связанная с " переизбытком"финансовых ресурсов в развитых странах усилила спекулятивный фактор (движение«горячих» денег) повысило вероятность кризисов ликвидности вотдельных странах, последствия которых, однако, носят отнюдь не локальныйхарактер.
Ситуация на финансовых рынках в последнее время поставила перед многими странами необходимость переосмысления роли таких инструментов денежнойполитики, как регулирование денежной массы, установление минимальных резервовдля коммерческих банков, а также политики изменения процентных ставок. На новомкачественном уровне ставится вопросы координации международной бюджетной иденежной политики, а также создание инструментов для противодействиянегативному влиянию мировых финансовых рынков.
Усиление роли финансовых рынков в последнее время, их достаточносамостоятельное функционирование при отсутствии адекватного механизмарегулирования, остро поставили проблему оценки потенциала роста финансовогорынка. Границы финансового рынка могут быть заданны при помощи следующихпараметров:
Число активных субъектов финансового рынка будет изменяться лишь внезначительной степени. Это объясняется тем, что для образования новыхфинансовых институтов, способных оказать влияние на ситуацию на рынке,потребуется либо нестандартное ноу-хау, либо огромный объём инвестиционныхресурсов. Одновременно, банки и страховые компании смогут достаточно беспрепятственнопроникнуть на рынки других стран, образуя филиалы, дочерние компании и прибегаяк сетевому обслуживанию.
Экономическим аспектом ограничения роста финансовых рынков являетсяпоказатель рентабельности или расширения спектра предлагаемых операций – ведькак известно, максимизация прибыли может быть достигнута только если предельныеиздержки будут покрываться за счёт предельных доходов.
Правовыми рамками, якобы ограничивающими рост финансового рынка,экономисты считают законодательно закреплённые нормативы, определяющиекредитоспособность субъектов финансового рынка, которые выражаются вопределённых заданных соотношениях между оценкой рисков вложений и размеровуставного капитала.
Следовательно, исходя из всего вышеизложенного можно говорить об оченьбольшой относительности влияния перечисленных факторов на границы финансовыхрынков, так как они неспособны оценить объёмы финансовых ресурсов, которыепоявятся в ближайшем будущем. В тоже время, увеличение влияния ограниченногокруга финансовых субъектов вызывает опасения, так как дестабилизацияфинансовой системы может быть делом очень узкого круга финансовых инструментов.
Глава II Состав и функциирынка ценных бумаг. Теория эффективного рынка
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) являетсянеотъемлемой чертой развитой рыночной экономики, обеспечивающей притоккапитала.
Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок,представляет собой систему экономических отношений по поводу купли-продажи, гдесталкивается спрос, предложение и определённая цена. Величина рынка, какизвестно, определяется степенью специализации общественного труда. Этомуполностью соответствует рынок ценных бумаг, который тоже развивается вследствии роста специализации эмитентов и инвесторов, т.е. продавцов ипокупателей товара «ценная бумага». С одной стороны растёт числоэмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг; с другой стороны, всё болеедифференцируются их виды, увеличиваются масштабы их обращения, расширяется кругинвесторов.
Рынок ценных бумаг непосредственно складывается из первичного ивторичного рынков.
1. На первичном рынке осуществляется эмиссия государственных имуниципальных облигаций, а также акций и облигаций, которые выпускаютсяразличными акционерными компаниями как одинакового, так и неодинаковогопрофиля. Непосредственными инвесторами на первичном рынке ценных бумагвыступают коммерческие и инвестиционные банки, собственно биржевые фирмы,страховые компании, пенсионные фонды, нефинансовые корпорации, приобретающиенепосредственно или с помощью биржевых фирм и инвестиционных банков акции иоблигации.
2. Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой нецентрализованнуюили централизованную куплю-продажу эмитированных ценных бумаг. Существованиенецентрализованного рынка ценных бумаг совсем не означает стихию торговли ими. Мелкие акционерные компании, как правило, размещают свои ценные бумаги срединебольшого круга известных лиц. Подавляющая часть средних и крупных корпораций,которые не контролируют свои ценные бумаги на фондовых биржах, чаще всегоприбегают к помощи брокерско-диллерских фирм, коммерческих банков,осуществляющих торговлю ценными бумагами, пользуясь современными системамисвязи.
В развитых странах масштабы эмиссии облигаций значительно большемасштабов эмиссии акций. Это определяется двумя причинами: во-первых,эмитентами акций выступают только корпорации, а эмитентами облигаций – нетолько они, но и государства, муниципалитеты, различные не корпоративныеучреждения; Во-вторых, для самих корпораций эмиссия облигаций при прочих равныхусловиях более выгодна, так как обходится дешевле и даёт более быстроеразмещение среди инвесторов, не увеличивая при этом числа акционеров.
Характерные черты рынка ценных бумаг и самой ценной бумаги(основная частьрынка) как объекта сделок на этом рынке, находящего проявление и намеждународном рынке ценных бумаг, но с некоторыми особенностями.
Международный рынок ценных бумаг -это прежде всего первичный рынок.
Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Поэтому подмеждународным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних, выраженный в такназываемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либонационального регулирования эмиссией. В более широком плане международный рынокценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссийи иностранных эмиссий, то есть выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами нанациональном рынке других стран.
Теория эффективного рынка.
Любой рынок, для успешногосвоего функционирования, должен быть эффективным.
Рассмотрим теорию эффективного рынка. Теорияэффективного рынка – современная финансовая теория, согласно которой рынокценных бумаг считается эффективным, если цены на нем быстро реагируют наопределенную информацию. Способность этого рынка к быстрой реакции являетсяусловием поддержания его равновесия. В принципе существует два вида рыночнойэффективности:
- рабочая, которая проявляется в плавной работе рынка ценных бумаг исвоевременной обработке поступающих заказов;
- информационная, при которой рыночные цены ценных бумаг быстро реагируютна новую информацию.
Предмет теории эффективного рынка – второй вид –информационный эффект. Различают три ее вида:
1. Слабая форма.
2. Средняя форма.
3. Сильная форма.
При слабой форме эффективное последовательное изменениецены акции не зависят одно от другого, что делает бесполезным предсказаниебудущего движения, опираясь на историю рынка.
Слабая формаотождествляется с гипотезой «случайного движения»4
Рыночная эффективностьимеет среднюю силу, если цены этого рынка полностью и в любое время отражаютвсю типичную информацию. Она включает в себя все отчеты, публикуемые в газетахи финансовой прессе, информацию, получаемую по телевидению и радио, а такжедругих источников. Согласно теории о средней эффективности, рыночные ценыотражают всю публичную информацию, включая данные о рынке.
Эффективность рынка имеет сильную форму, если ценыполностью и в любое время отражают всю информацию: публичную и частную. Частнаяинформация состоит из данных, полученных от правительственных служащих иличиновников. Обычно это ответы на вопросы, обсуждавшиеся во время совещанияуправляющих советов фирм и руководства правительственных институтов. Согласнотеории сильной эффективности, рыночные цены отражают и частную информацию.
Данная теория содержит рациональные моменты и можетпривести к максимальной точности в предсказании будущего. Помимо этого теорияпомогает выявить основы эффективности и способы их поддержания, для созданияусловий успешного функционирования рынка ценных бумаг.
2.1.Ценные бумаги.
Основой рынка ценных бумаг является сама ценная бумага.Рассмотрим подробнее этот «специфический» товар.
Ценные бумаги представляют собой документ, который выражает связанные сним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно обращаться нарынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит источникомполучения регулярного или разового дохода.
Таким образом, ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала,движение которого опосредует последовательное распределение материальныхценностей.
В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физической осязаемойформе, бумажной форме и печатались типографическим способом на специальныхбумажных бланках. Ценные бумаги, как правило, изготовляют с достаточновысокой степенью защиты от возможных подделок. В последнее время в связи созначительной степенью оборота ценных бумаг многие из них стали оформлять в видезаписей в книгах учета, а также на счетах, ведущихся на различных носителяхинформации, то есть перешли в физическую неосязаемую(безбумажную) форму.Поэтому на рынке ценные бумаги называют также инструментами рынка ценныхбумаг, фондами или фондами носителями.
В случае, если ценные бумаги не существуют в осязаемой форме или еслибумажные бланки помещаются в специальное хранилище, владельцу ценной бумагивыдаётся документ, удостоверяющий его право собственности на ту или инуюфондовую ценность. Этот документ называется сертификатом ценных бумаг.
Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги можноодновременно рассматривать с разных точек зрения, в связи с чем каждая ценнаябумага обладает целым рядом характеристик. Это предопределяет и возможностьклассификации ценных бумаг по разным признакам.
Возможно разделить все ценные бумаги на две большие группы: денежные ифондовые, т.е. те которые обращаются на рынке капиталов (фондовый рынок).
Ценные бумаги – специфический товар, хотя они, как и любой другой,имеют потребительскую стоимость и цену.
Особенности ценных бумаг состоят в следующем:
1. Потребительская стоимость ценных бумаг состоит в том, что они приносятдоход, реализующийся при выплате процентов (по облигациям) и дивидендов (поакциям), а также в результате роста курсовой стоимости ценных бумаг. Суммарныйуровень дохода, приносимый ценными бумагами, сравнивается с риском, которыйнесёт её держатель. Цена или курсовая стоимость ценной бумаги, определяется какнеодинаковыми, так и общими для них факторами. В долгосрочном плане курсоваястоимость акции предопределяется масштабами накопления перераспределённойприбыли корпораций. В краткосрочном плане курсовая стоимость ценных бумагнаходится в прямой зависимости от величины дохода (дивиденды, проценты) и вобратной – от величины банковского процента, причём для акций – процента пократкосрочным банковским вкладам, а для облигаций – по долгосрочным,соответствующим срокам погашения облигаций. Помимо этого, курсовая стоимостьиспытывает воздействие конъюнктурных факторов, непосредственно влияющих насоотношение спроса и предложения данной ценной бумаги.
2. У ценных бумаг имеется ещё одна характерная черта, благодаря которойони отличаются от других видов помещения судного капитала: это обратимость,т.е. возможность для держателя в любой момент обратить их в деньги. Возможностьобратимости в решающей степени зависит от ликвидности рынка, на котором ценныебумаги выступают объектами купли-продажи. Эта ликвидность тем выше, чем чащеоборачивается ценная бумага, чем больше актов купли-продажи с ней совершается.
Указанными особенностями ценных бумаг предопределяется и соответствующееповедение их эмитента и инвестора. Чем больше риск и меньше вероятнаяликвидность, тем больше доход вынужден предлагать эмитент. В свою очередьинвестор, формируя спрос, исходит из доходности, рискованности и ликвидности посравнению с альтернативными инвестициями.
2.2. Виды ценных бумаг.
В мировой практике существует большое число разновидностей ценных бумаг,или как их ещё называют, инструментов рынка ценных бумаг или фондового рынка.Ценные бумаги, обращающиеся на рынке, подразделяются на основные и производные.Рассмотрим, в первую очередь, основные ценные бумаги фондового рынка. Имиявляются:
1. акции;
2. облигации;
3. золотой сертификат;
4. вексель;
5. казначейские ноты;
1. Акции .
Акции – это ценная бумага, выпускаемая акционернымобществом в обращение, которая подтверждает, что её владелец внёс определённуюсумму денег в капитал данного общества и имеет право на получение ежегодногодохода из его прибыли и право на участие в управлении[4]
Правда, для участия в управлении акционерным обществом ч целью оказатьвлияние на ход его деятельности необходимо владеть значительным пакетом акций.Практика показывает, что для этого необязательно иметь 51% акций. При наличиимногочисленного числа мелких держателей акций, которых невозможно собрать изапомнить их голоса, для реальной возможности влиять на ход дел в акционерномобществе достаточно иметь 20%, а иногда даже 10% акций.
Выпущенные акции обращаются на рынке ценных бумаг до тех пор, покасуществует акционерное общество. Их стоимость не погашается, а переводится вденьги лишь путём продажи. С продажей акций происходит смена владельца частикапитала и величина реального капитала акционерного предприятия не уменьшается,а сам производственный процесс не нарушается.
Акции подразделяются на:
— обыкновенные – они не только удовлетворяют факт передачиакционерному обществу части капитала и гарантируют право на получение по итогамдеятельности общества дивиденда, но и представляют право на участие вуправлении обществом;
— привилегированные – они гарантируют владельцам фиксированныйдивиденд, который не зависит от прибыли общества, однако не дают ему правоголоса при рассмотрении положения дел в акционерном обществе. По этой акциидивиденд выплачивается в первую очередь, а уже потом оставшаяся суммараспределяется по другим акциям;
— именные – в них указывается имя или наименование держателяакции, которые вносятся в реестр (книгу собственников) акционерного общества.Продажа таких акций возможна лишь при регистрации сделки в органе управленияобществом с отражением в соответствующем реестре;
— на предъявителя – владельцу её не регистрируется она может свободнопродаваться и покупаться любыми физическими и юридическими лицами, при этом нетребуется фиксация сделки акционерным обществом.
Как правило, на акциях указывается их номинальная стоимость. Однако естьи такие, на которых этот номинал отсутствует. Они широко распространены в США.Такие акции обеспечивают держателю право на участие в прибыли акционерногообщества, но в случае его ликвидации не гарантируют возврата суммы пономинальной стоимости.
Помимо номинальной стоимости, акции имеют биржевую или курсовую цену,которая устанавливается под влиянием спроса и предложения.
Курс акций может быть выше номинальной цены или ниже её. Превышение курсаакций над её номиналом называется ле ем, или ажио, отклонение курса вниз –дизажио.
В случае если курсовая стоимость акций превысит номинальную, то разницамежду суммой, полученной от продажи акций и суммой действительно вложенного впредприятие капитала составит учредительскую прибыль, присваиваемуюучредителями акционерного общества. Существуют два основных способаполучения учредительской прибыли:
1). В виде разницы между реально вложенным в дело капиталом и суммой,вырученной от продажи акций по биржевому курсу;
2.). Путём распределения капитала, выпуская в продажу акции на величину,значительно превышающую вложенный в предприятие капитал.
Исторически сложилось так, что акции представляли собой бумажные бланки,напечатанные в типографии с высокой степенью защиты от возможных подделок.Однако увеличившийся за последнее время оборот ценных бумаг обусловил необходимостьискать иные формы их выражения. Появилась безналичная форма обращения ценныхбумаг, когда они стали оформляться в виде записи в книгах учёта, а также насчетах, ведущихся на магнитных и других носителях информации. Электронныекарточки повышают ликвидность акций, а процесс их купли-продажи становитсяочень оперативным.
2. Облигации.
Облигации – вид ценных бумаг, выражающий долговые обязательства.Эмитировать их может: государство, органы местного самоуправления, предприятияи другие организации.
Виды облигаций:
— Облигации с твёрдым процентом характеризуются тем, что в течениивсего срока их выпуска вплоть до погашения величины процента не меняется.Обычно они выпускаются заёмщиками (финансовыми институтами, государством,корпорациями), обладающими высоким кредитным рейтингом. Инвесторы приобретаюттакие облигации чаще всего по причине их лучшей надёжности. На долю облигаций ствёрдым процентом приходится более половины всей суммы эмиссий рынка.
— Облигации с плавающей процентной ставкой отличаются периодическимизменением величины процента в зависимости от условий рынка. Они используютсякак стимул для инвесторов во время значительных колебаний процентных ставок,
— Конвертируемые облигации – это облигации которые черезопределённый период времени после их эмиссии могут быть превращены в акциикорпорации, выпускающей данные ценные бумаги. Они служат стимулом дляинвесторов, которые стремятся к увеличению курса акций.
— Облигации с варантом дают право на приобретение в точнооговорённый срок новых ценных бумаг, выпускаемых эмитентом, — как облигаций,так и акций.
Именно облигации являются ныне основным и преобладающим видом ценныхбумаг, эмитируемым на международном уровне.
Международный облигационный рынок можно с определённой долей условности,представить как совокупность двух секторов: рынка иностранных облигаций и рынкасобственно международных облигаций – так называемого рынка еврооблигаций.
Рынок облигаций – рынок ценных бумаг, выпускаемых иностранными заёмщикамичерез банковские консорциумы на национальных облигационных рынках с цельюмобилизации капиталов прежде всего местных инвесторов.
Оба типа облигаций выпускаются на предъявителя на разные сроки: от 5 до15 лет.
На международном рынке облигаций также, как и на национальных рынках,посредниками связывающими инвесторов и заёмщиков, выступают банки и брокерскиефирмы. Но эту роль играют здесь не отдельные институты, а группы консорциумы,формирующиеся во время проведения эмиссий. Они возглавляются наиболееизвестными в мире коммерческими и инвестиционными банками. Международныйбанковский консорциум приобретает у эмитента все выпускаемые им облигации потак называемому курсу предприятия, который несколько ниже курса продажи – ценесбыта облигаций самими банками – Таким образом, банковский консорциум целикомберёт на себя риск размещения облигаций.
Проблема размещения облигаций во многом определяется выбором банка,возглавляющего консорциум, — банка – менеджера. Банк менеджер долженсоответствовать ряду критериев: обладать большими ресурсами капитала; иметьвысокий рейтинг в банковском мире, располагать связями с банками,специализирующимся по купле-продаже ценных бумаг в широком географическомаспекте.
Спрос на облигации весьма эластичен. В тех случаях, когда цена наоблигацию падает, а норма дохода по ней растёт, изменение в спросе на этиценные бумаги гораздо больше, чем изменения в их цене. Инвесторы ищут болеевысокие ставки процента на свои инвестиции при равных условиях валютного риска.То есть риска внезапного обесценивания валюты, в которой выражены приобретенныеими ценные бумаги.
Причины для торговли облигациями и соответственно, инвестированиекапитала в них довольно ясны. Инвесторы, покупая облигации с длительным срокомпогашения, в принципе руководствуются теми же мотивами, что и инвесторы,приобретающие краткосрочные и среднесрочные ценные бумаги. На рынкедлительность сроков функционирования тех или иных ценных бумаг с точки зренияинвестора представляет только второстепенную черту по отношению к суммесвидетельств на уплату процентов. Следовательно, неизвестно, как долгокупленные тем или иным инвестором ценные бумаги будут оставаться у него наруках: при возможности получить большую сумму от их продажи по сравнению ссуммой, затраченной на покупку, эти ценные бумаги продаются третьему лицу.
3. Золотой сертификат.
Менее популярной, но пожалуй, самой дорогой ценной бумагой является Золотой сертификат Министерства финансов России. Его номинал 10 кг. Золотасамой высокой пробы. Рублёвый номинал сертификата зависит от цены золота наЛондонской бирже и курса доллара, устанавливаемого ЦБ РФ.
Эмиссия Золотого сертификата была осуществлена в сентябре 2003 г. объёмом100 г. золота, а размещена среди уполномоченных коммерческих банков. Погашениезолотого сертификата производится Министерством финансов РФ с сентября 2004 г.путём выдачи золота или выплаты рублёвого и долларого эквивалента. Вторичныйрынок Золотых сертификатов так и не возник.
4. Вексель.
Определённое место на рынке ценных бумаг занимает вексель. Эторазновидность ценных бумаг строго установленной формы, заключающая неограниченное никакими условиями и оговорками долговой обязательство обесспорной уплате в установленный срок должником предъявителю векселяобозначенной в нём денежной суммы.
Вексель относится к краткосрочным инструментам рынка. Срок их обращенияколеблется от нескольких дней до трёх-шести месяцев. Они могут свободнообращаться и после первичного размещения, перепродаваться другим субъектам.
Векселя бывают простые (процентные) и переводные (тратты),валютные, жилищные и «золотые».
— Простой вексель выписывается и подписывается должником. Переводной –кредитором (трассантом), который, по сути, приказывает должнику (трассату)выплатить указанную сумму в определённый срок третьему лицу (ремитенту). Приэтом вексель вступает в силу лишь при условии письменного соглашения (акцента)должника произвести платёж в указанный срок. Акцептант переводного векселя, каки векселедатель простого, выступают главными вексельными должниками и несутполную ответственность за оплату векселей в установленные сроки (их ещёназывают должники первого порядка).
Вексельная форма займа удобна тем, что вексель можно предложить к оплатев любом филиале банка, в котором эта ценная бумага была куплена. При необходимости можно досрочно его погасить в любом другом коммерческом банке иполучить соответствующий доход.
«С 1 декабря 2004 г. Министерством финансов РФ были введены векселяединого образца, что стало одной из мер решения проблемы неплатежей.»[5]
5. Казначейские ноты.
Помимо перечисленных выше ценных бумаг существуют казначейские ноты,казначейские обязательства, депозитные сертификаты и другие инструменты рынкаценных бумаг.
Экономическая природа позволяет их объединить в три основные группы.Прежде всего это ценные бумаги, выражающие отношения совладения. Их широкопредставляют акции. Далее следуют ценные бумаги, опосредующие кредитныеотношения. Это различные долговые обязательства в виде облигаций, казначейскихнот, казначейских векселей и другие. И, наконец, производные инструментыфондового рынка – обратимые облигации, обратимые привилегированные акции,специальные ценные бумаги банков и другие.
Теперь обратимся к производственным финансовым инструментам.
За последние три десятилетия на рынках появилось много финансовыхинструментов, получивших название производственных ценных бумаг, илидеривативов. Это наиболее динамичный сегмент фондового рынка.
В отличие от классических ценных бумаг, предназначенных для привлечениядолгосрочного капитала, деревативы появились как средства хеджирования, т. е.страхования от ценовых рисков. Среди различных инструментов они прочно занялипервое место.
К числу традиционных финансовых инструментов относятся: фьючерсы,опционы, свопы, комбинации данных продуктов( инструментов).
Производные финансовые инструменты основываются на фундаментальныхфинансовых отношениях( кредит, заем, акция и т. п.), дополняют и развивают их,используя новые по содержанию договоры.
На финансовом рынке возможно выделить различные свойства, имеющиефундаментальное значение, на основе которых возможно и допустимо провестисодержательную классификацию инструментов данного рынка.
Среди этих свойств наиболее заметны "срочность" и "производность".Каждое из них по своей сути самостоятельно.
Срочность –основана на протяженности времени исполнения сделки и расчетовпо ней (на сдвиге сроков). На этом основании построено различие реального исрочного рынков.
Производность основана на движении (изменении) во времени уровня (рентабельности)и массы дохода при текущих и будущих денежных вложениях (денежных потоках) внепосредственной или опосредованной зависимости от движения доходов от иных,других видов, типов, способов денежных вложений. Эти связи многообразны, в ихчисле присутствуют и скрытые связи и в свою очередь, обуславливаются обширнымнабором обстоятельств. Срочность ведёт к производности, но и производностьмотивирует срочность, приводит к ней.
«Срочность – призводность» проявляются и выявляются в формеизвестных трёх видов операций финансового рынка (хеджирования, арбитража,спекуляции). Механизмы производных инструментов обслуживаются также общимиорганизационными формами рынков – биржевых и внебиржевых, что, в свою очередь, оказывает воздействие на формирование самих этих механизмов.
Обратим внимание на возможное распределение производных инструментов взависимости от характеристик используемого «механизма» взаимодействияучастников финансового рынка. По этому признаку выделяются следующие тригруппы. Первая группа объединяет те типы «производных», в которыхюридические формы экономико-правовых отношений представляют их в соответствии снормами закона (в Германии, России и ряде других стран) как производные ценныебумаги. Вторая группа включает те типы «производных, в которых создающиеих экономико-правовые отношения не нуждаются быть представленными иудостоверенными формально ценной бумагой, но вместе с тем включают в себяособенный правовой режим осуществления с использованием разнообразныхрегулирующих документов. В третей группе собираются „производные“ вкоторых механизм взаимодействия участников финансового рынка не регулируетсясогласно со статусом ценной бумаги, не включает особенный правовой режим, апостроен в виде свободных договорных отношений участников.
Рассмотрим современные ведущие производственные финансовыеинструменты.
1. Опционы – тип производственных финансовых (товарныхинструментов). Соответственно – это система экономико – правовых отношений,отвечающих общим признакам „рода“ и „вида“ финансовыхинструментов и характеризующихся особенным конкретным содержанием. Конкретноесодержание опциона состоит в следующем. Согласно опциону одна из сторондоговора получает право при ответственных обстоятельствах другой стороны всоответствиями с условиями и правилами места торговли, на протяжении срока,предусмотренного соглашением сторон, по цене исполнения, установленнойсоглашением: а.) Купить, продать зафиксированный определённый объём ценностей,рассматриваемых как базис сделки или б.) использовать в качестве такого базисазафиксированные показатели доходности и расчётные величины, сами по себе непоступающие в собственность участников сделок, но являющееся основание дляполучения дохода.
Следствием применения опциона становится также обратное воздействиеопционной торговли на текущие цены базисных инструментов и уровень показателейдоходности, динамику этих цен и показателей.
Имущественные права, удостоверенные опционом и представленные в видеотдельных документов, согласно нормам национальных законодательств, могутприобретать форму ценных бумаг и истолковываться как „опцион-ценнаябумага“.[6]
2. Фьючерс (срочный биржевой контракт) – типпроизводственных финансовых инструментов, включает в себя общие признаки»производных". Конкретное содержание фьючерса состоит в следующем.Фьючерс содержит равные права и обязанности участников сделки купить илипродать в соответствиями с условиями и правилами места торговли, в определённыйсрок, по цене, установленной соглашением, зафиксированный объём ценностей(товаров, ценных бумаг, валюты и т.д.), либо фьючерс содержит равные права дляучастников предоставить в соответствиями с условиями и правилами места торговлиопределённую оценку участника о будущем событии, наступающем в зафиксированныйсрок.
Характерный признак фьючерса – неотвратимость для участников сделкирасчётно-платёжных последствий в полном объёме, обязательность выявленияфинансовых результатов для того определённого срока, который установлен даннымконтрактом.
Отличительным признаком современного фьючерса является его принадлежностьк биржевой торговле.
3. Своп, несёт в себе общие призанки производных. Егоконкретное содержание состоит в следующем: своп содержит равные права иобязанности участников соглашения на взаимный обмен через некоторый промежутоквремени на условиях, установленных договором, определёнными денежными доходамив виде процента, зафиксированными объёмами валюты, принятыми объёмами товаров ииных ценностей, на проведение конверсии вложений.
Характерный признак свопа – обязательность осуществления взаимного обменана принятых условиях. Исполнение в свопе проводится соответствующимиплатёжно-обменными хозяйственными операциями. Каждый из участников вправе, продатьсвои права – обязательства в свопе, выйдя из данного конкретного контракта.
Своп используется во внебиржевой торговле, вместе с тем профессиональныеучастники проводят унификацию и стандартизацию алгоритма операций в свопе исопровождающих эти операции документов.
Производные финансовые инструменты создают фиктивный капитал иобеспечивают движение фиктивного капитала. При этом производные финансовыеинструменты представляют фиктивный капитал в наиболее чистом виде, являются«полноценным» воплощением этого капитала. Иными словами, появлениепроизводных финансовых инструментов явилось результатом активной инновационнойдеятельности, связанной с развитием и расширение использования капитала в формефиктивного капитала. Это определяющая экономическая функция «производных.
2.3.Регулирование рынка ценных бумаг
Во всех странах, которые сегодня называют „цивилизованными, историярынка ценных бумаг насчитывает уже не одно столетие. Этот рынок стихийно возниккак механизм свободной торговли финансовыми обязательствами и в течениидлительного времени не подвергался никакому государственному регулированию илиобщественному контролю, как и другие виды рынков. Рынок ценных бумаг, однакоизначально имел существенные особенности по сравнению с товарными рынками. Являющиесяздесь предметом купли-продажи денежные документы – ценные бумаги являлись лишьотражением неких огромных, но невидимых глазу и неосязаемых материальныхценностей. При некоторых обстоятельствах цена на отдельные виды ценных бумаграстёт, а на другие неожиданно и стремительно падает. Иногда все цены падаютразом, и тогда реальные капиталы, которыми ещё вчера обладали держатели ценныхбумаг, превращаются в ничто, т.е. оказываются фиктивным богатством.
Фондовый рынок отличается от товарных рынков повышенной рискованностью,ажиотажностью. Участники рынка – профессиональные дельцы, и в особенностивовлекаемые в рыночные операции широкие массы населения, оказываются подугрозой частичной или даже полной утраты капиталов и сбережений не только подвлиянием объективных обстоятельств (например, изменение экономическойконъюнктуры, банкротство предприятий, эмитировавших акции или облигации), сколько под влиянием обыкновенных злоупотреблений и махинаций.
Именно с целью предотвращения этих негативных явлений и необходиморегулирование. Взгляд на появление и развитие государственного регулированияэтих “беспокойных» рынков в разных странах мира позволяет различитьдве сложившиеся модели. Их можно условно разделить или классифицировать какевропейскую и американскую модели.
А европейской модели можно говорить лишь с большими оговорками, так как вЕвропе не найдётся и двух стран, имеющих совершенно одинаковые механизмыгосударственного регулирования фондовых рынков. Но европейская специфика всё жепросматривается.
Так, например, здесь очень мало законов, специально посвящённыхрегулированию ценных бумаг, хотя первый закон появился именно в Европе.Правовой документ с названием «Закон о мыльных пузырях», принятый вАнглии в 1720 году был посвящён фондовому рынку. Его официально провозглашеннойцелью была защита инвесторов – покупателей акций от заведомо мошенническойдеятельности биржевых спекулянтов.
К европейской специфики можно отнести и то, что во всех странах Европыгосударственное регулирование рынка ценных бумаг различной степени строгостискладываются из под воль, постепенно, в ответ на практические потребностиразличных общественных групп. Регулирование не опирается на какую-либоконкретную теоретическую концепцию.
Финансирование капиталовложений в сравнительно небольших европейскихстранах традиционно реализуется банками, с их помощью или участием. Банки здесьпо преимуществу универсальны, они в таком случае оказываются и инвестиционнымикомпаниями, и брокерами – дилерами, и инвестиционными консультантами.
Европейские банки широко используют в своей деятельности разнообразныеценные бумаги, одновременно формируя и контролируя соответствующие рынки.Многочисленные фондовые биржи находятся под сильным влиянием, а нередко подполным контролем крупнейших коммерческих банков.
Таким образом, господство банков на фондовом рынке – важнейший момент,определяющий специфику европейской модели. Это не означает, однако, что рынкиценных бумаг могут ускользать от государственного «присмотра».
Весьма существенной чертой является высокая правовая культура ведениябизнеса, в том числе и на фондовых рынках. Это имеет своим следствиемобоснованное допущение самоуправления и саморегулирования. Следует в тоже времяотметить, что распространённое саморегулирование, т.е. добровольноеподдержание принятых законодательных и нравственных норм, правил и договоровне освобождает от ответственности кого-либо из нарушивших закон субъектов рынкаценных бумаг (банкиров, биржевиков, руководителей и т.д.).
Новейшей тенденцией в Европе является разработка практически повсеместнокомплексных и непротиворечивых документов, относящихся к функционированию ирегулированию национальных фондовых рынков.
Американская модель в законченном виде существует только в США. Еёэффективности высокую оценку дают европейцы; она образец для подражания длямногих стран, которые стремятся создать у себя цивилизованный фондовый рынок.Обычно именно с действующей моделью государственного регулирования связываютуспех современного функционирования самого обширного и активного в миренационального рынка ценных бумаг.
Чисто внешнее отличие американской модели от европейской состоит в еекомплексном, быстром внедрении государства в управление тем рынком, которыйникогда не признавал над собой никакой власти. В американской модели можнопроследить по меньшей мере три главных составляющих элемента. Первый –этоконцепция, сформулированная более полувека назад и сохраняющаяся до сих пор. Еесуть: финансирование инвестиций должно опираться на фондовый рынок,функционирующий автономно от банковской системы. Второй –это правовая база ввиде пакета законов. Напрямую обращенных к рынку ценных бумаг и образующихпрочный фундамент для системы регулирования этого рынка.
Третий – это специальный орган управления фондовым рынком, в обязанностькоторого входит обеспечение выполнения принятых законов.
Эта модель появилась в начале 30-х годов XX века.
Наиболее сильной стороной американского метода регулирования считаютсоздание специального института для этой цели.
«Комиссия по ценным бумагам и биржам» была создана в 1934 году.Она призвана практически реализовать исполнение принятых законов, касающихсяфондовых рынков, участвовать в разработке новых законов и необходимых поправок,создавать механизмы для того, чтобы предписанные законами нормы былидействительно реализованы, а также разрабатывать в рамках законов необходимыенормы и правила. Комиссия считается независимым органом. «В своей текущейдеятельности комиссия принимает решения самостоятельно, они могут бытьопротестованы только в суде».7 Аппарат Комиссии включает в себяюристов, бухгалтеров, финансовых аналитиков, исследователей рынка,администраторов.
Интересно отметить, что в условиях глобального ослабления вмешательствагосударства в финансовую сферу, происходящего в большинстве стран, отказа отгосударственного регулирования фондового рынка нигде не произошло. Это было быне только нежелательно, но и даже нереально. Невооруженным глазом можно видетьобъективный процесс разрастания денежного капитала, прирост биржевойдеятельности, превышающий прирост оборота реального капитала, все эти проблемыне теряют своей остроты и не позволяют отказаться от создания системыгосударственного регулирования.
Идет процесс и качественных изменений на фондовом рынке. Эти измененияидут в двух направлениях. Прежде всего происходит так называемая«глобализация», т. е. становление всемирного рынка, частями которогостановятся все национальные. Современный этап характеризуется преодолениемнациональных границ биржевых операций, одновременным обращением на национальныхрынках ценных бумаг, выраженных в разных валютах, появлением ценных бумаг.Экспансия эмиссии ценных бумаг транснациональными корпорациями заставляет регулирующиеорганы всех развитых стран следить за изменениями.
Второе направление изменений – это видоизменение инструментов, формдеятельности, а также субъектов рынка. Существующая законодательная иинституциональная система регулирования должна поспевать отслеживать новыеявления и своевременно на них реагировать. Один из важнейших элементоврегулирования –это регистрация и лицензирование институтов рынков и ценныхбумаг. Появление автоматизированных систем торговли ценными бумагами, игровогомеханизма спекуляции так называемыми «производными ценными бумагами»не укладываются в традиционное понимание ценных бумаг и их законодательнуютрактовку. Требуется согласование новых явлений с установившимися юридическиминормами, теоретическое осмысление понятий и быстрое определение их«законности».
Зарубежный опыт, накопленный в области регулирования фондовых рынков,огромен. Его изучение является важным, хотя, как и в других случаях весьмазатруднено его перенесение на нашу почву. Но сегодня уже можно видеть весь механизмрынка в целом, с его плюсами и минусами, тенденциями, проблемами,альтернативными формами.
ГлаваIII Структура и функции фондовой биржи.
Фондовая биржа является составной частью фондового рынка. Статус фондовыхбирж в решении экономических проблем объясняет внимание к ней учёных испециалистов. Ими даны определения понятия «фондовая биржа», вкоторых основное внимание уделено различным аспектам и особенностям её созданияи функционирования.
В целом фондовую биржу можно определить, как: место, учреждение,соответствующим образом оснащённое, систематически и регулярно функционирующее,где осуществляется купля-продажа ценных бумаг.
Мировая практика показывает, что фондовые биржи образуются либогосударством и его органами, либо группой физических и юридических лиц. Этим иопределяется их статус – государственного учреждения, акционерного общества,ассоциации, публично-правового института.
Следует обратить внимание на набор услуг которые биржа предоставляетсвоим клиентам при совершении сделок с ценными бумагами. Это и помещение, игарантии, и информационные. Хотя подобный перечень в настоящее время гораздообширнее и разнообразнее. Современные средства связи и коммуникации даютвозможность осуществлять биржевые операции с использованием компьютерныхтехнологий практически с любой точки земного шара, в режиме реального времени,фактически находясь в едином биржевом пространстве, объединённом электроннойфондовой биржей.
Классической фондовой биржей признаётся та, которая:
- является центральным рынком с фиксированным местом для торговли;
- осуществляет процедуру отбора ценных бумаг;
- обеспечивает подбор операторов в качестве членов биржи и надзор за ихфинансовой устойчивостью, безопасным ведением бизнеса и соблюдения этикифондового рынка;
- имеет регламент торговли ценными бумагами;
- выполняет стандартные торговые процедуры и осуществляет централизациюрегистрации сделок с ценными бумагами и расчётов по ним;
- устанавливает официальные биржевые котировки.
Однако не все из сформулированных признаков бесспорны. Обращаетвнимание «требование наличия определённого места торговли, которое внастоящее время не потеряло актуальность.»[7]
Развитие телекоммуникационных систем, создание средствкриптографической защиты информации, биржевых технологий создаёт возможностидля осуществления полноценных биржевых торгов с удаленных брокерских мест. Икак следствие наличие некоторого фиксированного места торговли как непременногопризнака классической биржи, следует рассматривать не как физическое место длябиржевых операций, а как средоточие технических средств и обслуживающегоперсонала.
Главный признак классической фондовой биржи её экономическое назначение вструктуре хозяйственного комплекса страны. Выражая отношения вкредитно-финансовом секторе экономики, она находится в фокусе процессов,происходящих с обращением товарно-материальных ценностей. При этом возникшиеденежные потоки, опосредованные движением товара как внутри, так и за пределамиматериального производства создают условия для трансформации капитала иинвестирования.
Развитие производства, углубление разделения труда, ускорение НТП ивыделение инвестиционной сферы, развитие рыночных отношений, функции денег,конкуренция, мобилизация ресурсов оказали решающее влияние на появлениефондовой биржи. Она результат этих процессов.
На этом основании, признаками классической фондовой биржи можносчитать:
- участие в экономических отношениях, возникающих в процессе производства,распределения, обмена и потребления;
- осуществление деятельности в качестве организатора торговли на рынкеценных бумаг;
- наличие правил и документов, регулирующих внутренний порядокфункционирования.
Таким образом, в характеристике классической фондовой биржи заключена еёструктура и функции, дающие представление о необходимости присутствия даннойорганизации на фондовом рынке.
3.1.Организация фондовой биржи.
Фондовая биржа представляет собой определённым образом организованнуюструктуру.
Основными особенностями фондовой биржи определяются следующими аспектами:
Первый – фондовая биржа – организованный рынок. Данное положение являетсяосновополагающим в выполнении биржей возложенных на неё задач по организацииторговли ценными бумагами («биржа – организация торговли ценнымибумагами»)[8].
Второй – на фондовой бирже торговля осуществляется стандартнымифинансовыми инструментами.
Третий аспект отражает статус участника биржевых операций какпрофессиональных участников рынка ценных бумаг. Этим фактом ещё разподтверждается мнение о том, что на рынке ценных бумаг должны присутствовать ивыполнять операции только организации профессионалов, имеющих специальныйдопуск в виде лицензии.
Биржа – это аукцион, где торговля ведётся посредством обменаинструментами между трейдерами. Биржевые посредники – дилеры и брокеры – передклиентами несут всю полноту ответственности за выполнение принятых на себяобязательств в связи с совершением операций с ценными бумагами.
Важным в характеристике понятия фондовая биржа является еёорганизационно правовая форма. Особенности определяются законодательством тойстраны, где эта биржа функционирует. Во всех странах узаконен некоммерческиххарактер деятельности фондовой биржи, они признаются как неприбыльныеорганизации («остальное, что отличает биржи от других хозяйствующихсубъектов экономики, которые состоят в том, что биржа является бесприбыльной организацией,проявляя себя в форме некоммерческого партнёрства»)[9].
Однако организация может быть различной, например, в Англии Международнаяфондовая биржа и в Австралии Сиднейская фондовая биржа являются товариществамис ограниченной ответственностью, а в Германии – государственными учреждениями.Во Франции фондовые биржи считаются общественными учреждениями и какпублично-правовые организации находятся под постоянным контролем государства.Швейцарские фондовые биржи также являются государственными учреждениями. КромеШвейцарии, подобного типа биржи функционируют в Австралии и Швейцарии.
Биржи имеют права и источники доходов. За предоставляемые услуги фондоваябиржа получает комиссионные вознаграждения от сделок и в то же времянакладывает ограничения на торговлю ценными бумагами выполняя правила процедурылистинга и демпинга.
Торговля на фондовых биржах осуществляется при соблюдении набора правил иинструкций. Соблюдение правил и инструкций при совершении операций с ценнымибумагами, выполнение которых является залогом безопасности сделок на фондовомрынке.
Фондовые биржи на ряду с организациями производственной сферы, являясьсубъектом экономических отношений, наделены способностью гарантироватьсовершение сделок на фондовом рынке.
3.2.Фондовые биржи в России, особенности и тенденции развития.
В одной из первых работ, посвящённой данной проблеме, коллектив авторовпод руководством Д.А. Ловецкого ещё в 1929 году дал точную и емкуюформулировку, что фондовая биржа представляет собой «организованный рынокспроса и предложения денежных капиталов[10]
Достоинство данного определения, которое не потеряло актуальности и внастоящее время, состоит в глубинном осмыслении экономического состояния странытого времени. С точки зрения современности характеризуя определение»фондовая биржа" отвечает основной концепции экономических реформ Россиикоторые осуществляют преобразования во всех сферах жизни общества. Изопределения следует, что функционирование рынка денежных капиталовосуществляется на основе нормативных и правовых законодательных актов, правилповедения и совершения операций участником сделок. Отмеченные такиеэкономические категории, как спрос и предложение, только усиливают значениеорганизационного начала, которые несёт фондовая биржа, препятствуя стихийному, бесконтрольному движению капитала.
В 1972 году в литературе, посвящённой проблеме фондового рынка, авторомМ.Ю. Бертник, биржа была охарактеризовано как наиболее развитая форма регулярнофункционирующего оптового рынка заменимых товаров. Здесь предпринята попыткаобъединить понятие «товарная биржа» и «фондовая биржа».
В 90-е годы XX в переход к рыночным отношениямвызвал повышенный интерес к фондовой бирже.
Фондовая биржа рассматривалась, как государственная акционерная или инаяорганизация, предоставляющая помещения, определённые гарантии, расчётные иинформационные услуги для сделок с ценными бумагами, получающая за этокомиссионные от сделок и накладывающая определённые ограничения на торговлю.
Характеристика фондовых бирж дополнена тем фактом, что фондовая биржапредоставлена в определённой организационной правовой форме какгосударственная, акционерная или иная организация.
В России создание фондовых бирж пошло по пути акционирования, когда всеони действуют самостоятельно, не подчиняясь какой-либо центральной бирже.
Фондовые биржи приобрели популярность, а участие в них стало престижным.Так, объем сделок на фондовых биржах России в 2004 году возрос более чем в 12раз по сравнению с предыдущим годом. Структура биржевых сделок характеризует ихучастников. «Ценные бумаги » промышленных и торговых компаний составили63,1%, банков – 3,4%, инвестиционных компаний и бирж – 33,5%.
Вместе с тем фондовые биржи не в силах удовлетворить спрос всех желающихпродать или купить ценные бумаги, да некоторые эмитенты и инвесторы из-завысоких требований не рискуют обращаться к ним за помощью. По этому наряду сорганизационным обслуживанием ценных бумаг на биржах складываются внебиржевыерынки, посреднические фирмы.
Фондовые биржи дают более яркую качественную оценку рынка ценных бумаг.Из примерно 150 фондовых бирж мира почти половина существует на Российскомрынке.
В законодательных актах России понятие «фондовая биржа»,которое содержится в ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг», и определяетсякак организатор торговли на рынке ценных бумаг, созданный в форменекоммерческого партнерства, не совмещающего основную деятельность с инымивидами, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определениювзаимных обязательств.
В свою очередь, деятельностью по организации торговли на рынке ценныхбумаг признаётся предоставление услуг, непосредственно способствующихзаключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участникамирынка ценных бумаг.
Фондовый рынок исключительно предметом деятельности имеет созданиенеобходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночнойцены, надлежащее распространение информации о них и поддержания высокого уровняпрофессионализма участников рынка ценных бумаг.
Заключение.
Тема «Финансовый рынок, ценные бумаги и фондовая биржа» весьмаинтересна и важна для рассмотрения. Вероятно, поэтому она являлась и сейчасостается предметом активного исследования и поднимается в трудах ряда ученых.
Актуальность темы, помимо прочего, заключена в том, что рассматриваемыездесь финансовый рынок, ценные бумаги и фондовая биржа есть составная инеобходимая часть экономики, призванная обеспечивать эффективность еефункционирования.
В последнее время вопрос о предназначении и функциях данных структурвстает особенно остро. Прежде всего он актуален для России с только появившимисяпроцессами перехода к цивилизованным формам рыночной экономики и отказа от«старых» методов хозяйствования. Таким образом, роль этих структур,на сегодняшний момент, качественно меняется, увеличивается и нагрузка на них.Возникает необходимость искать пути решения появившихся проблем.
Существующий практический опыт может быть привнесен в Россию из странЗапада, где данные организации имеют долгий опыт функционирования и накопленобольше знаний. Хотя, следует отметить, что как и в других случаях весьмазатруднено их привлечение на нашу почву.
Финансовый рынок, ценные бумаги и фондовая биржа находятся в теснойвзаимосвязи и в тоже время по-своему специфичны. Рассмотрев их подробно восновной части, можно подвести итог и сделать некоторые выводы.
1. Основополагающим понятия финансовый рынок являются выполняемые имзадачи. В соответствии с ними можно говорить об отношении к данной структуре.Так, в настоящее время никто не пытается увидеть в финансовом рынке локомотивдальнейшего развития экономики в целом. Более того, становится всё болееочевидным, что именно развитие реального сектора экономики, повышениерентабельности производства, переход производителей к преимущественномуиспользованию денежных форм расчётов, должны стать прелюдией к эффективномурасширению операций коммерческих банков с реальным сектором и последующемуоживлению работы финансового рынка. Только его восстановление на базерасширения инструментария, увеличения числа эмитентов, развитие механизмовгарантии возвратности заимствований поможет снизить риск операций на рынках иприведёт к формированию более стабильного и предсказуемого нового финансовогорынка.
2. Кроме этого, в результате проделанной работы, мы также рассмотрелирынок ценных бумаг и его инструменты (основные и производные), через функциикоторых выявили экономическую роль фондового рынка. А именно то, что являясьнеотъемлемой чертой развитой экономики, он обеспечивает приток капитала.
3. В последнюю очередь мы разобрали составную рынка ценных бумаг –фондовую биржу. Было дано определение, приведены основные признаки классическойбиржы и её функции. На основе этих данных был выявлен главный признак биржи,т.е. предназначения в хозяйственной структуре комплекса страны – выражаяотношения в кредитно-финансовом секторе экономики, она находится в фокусепроцессов, происходящих с обращением товарно-материальных ценностей.
Таким образом, в условиях развития рыночной экономики, измененийпроизошедших во всех сферах жизни возникает необходимость дальнейшего изученияфинансовых рынков, ценных бумаг и фондовых бирж, а также использовании уженакопленных знаний в этой области для обеспечения наиболее успешногофункционирования данных структур в экономике.
Списоклитературы.
1. Гальперин В.М.Макроэкономика – М.: Колос, 2004, 398 с.
2. Голосов В.Международный рынок ценных бумаг//Рос. эк. журнал – 1992, №6, с.-102.
3. Видяпин В.П.,Журавлёв П.П. Экономическая теория – М.: 2004 – 560 c.
4. Мовсесян А.Г.Современные тенденции развития мировых финансовых рынков // Банковское дело. –2001, №6, с.17-21.
5. Рубцов Б. Мировыефондовые рынки // Мир. Эк. и мировые отношения. – 2001, №8, с.35-46.
6. Серебрякова Л. А.Мировой опыт регулирования ценных бумаг // Финансы 2004, № 1, с.10-16.
7. Сидорова Е.В. Отенденциях развития мировых финансовых рынков // Финансы 2004, №12, с 65-66.
8. Фельман А.Б. Опроизводных финансовых инструментов // Финансы 2004, №11, с. 45-48.
9. Хмыз О. Теориисостояния рынка ценных бумаг // Финансовый бизнес. – 2004, №1, с. 60-63.
10. Чалдаева Л. Квопросу об определении понятия «фондовая биржа» // Финансовый бизнес- 2002, №1 с. 19-27.