ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ РФ
ГОУ ВПО «Орловский государственный университет»
Факультет экономики и управления
Кафедра прикладных экономических дисциплин
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
По дисциплине: «Зарубежные фондовые рынки»
На тему: «Сравнительный анализ фондового рынка Франции иРоссии»
Выполнила студентка группы ФиК
2 курса (3л) заочного отделения
Руководитель доцент кен
Аронова Светлана Анатольевна
ОРЕЛ
Содержание
Введение
1. Структура фондовых рынков России и Франции
2. Регулирование фондового рынка России и Франции. Органы регулирования фондовых рынков
3. Фондовые биржи России и Франции
Заключение
Библиографический список
Введение
Актуальностью выбранной мной темы для курсовой работы сталорассмотрение вопросов развития рынков ценных бумаг за последние годы как вбольшинстве западных стран, так и в странах с переходной экономикой, а именноРоссию. Ведь за последние 10 лет на рынках ценных бумаг произошли большиеэволюционные изменения, вызванные экономическим развитием и глобализацией экономики,а также крупные потрясения в конце 90-х годов.
В своей работе постаралась проанализировать новые вопределенной степени процессы, происходящие на рынке ценных бумаг на примередвух стран Франции и России.
А чтобы по существу оценить данные перемены, мы постаралисьв процессе сравнения фондовых рынков Франции и России оценить развитие каждого рынка.Поэтому целью данной работы является выявление тенденций и перспектив длябыстрого и успешного развития рынка ценных бумаг данных стран в сравнении. Объектомизучения — фондовые рынки Франции и России. Предметом исследования — структурарынков ценных бумаг данных стран.
Сведений о ценных бумагах, об упорядоченном фондовом рынке вцарской России настолько мало, что складывается впечатление, что этот вопросмало интересовал исследователей. В огромных томах, посвященных исследованиюнародного хозяйства, экономики в целом и ее составляющих — промышленности,государственных и частных финансов, — среди сотен страниц находятся редкиестрочки, касающиеся рынка ценных бумаг. В пособии Глуховой М.И., Приходько А.В.,Снежинской М.В. «Рынок ценных бумаг» подробно рассмотрены вопросыистории формирования, функции и структура ранка ценных бумаг России; видыценных бумаг и их характеристика.
В учебнике «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», подготовленнымавторским коллективом профессоров и доцентов ряда высших заведений г. Москвыподведены итоги развития рынка ценных бумаг за последние годы Франции и России.Здесь дается анализ новых в определенной степени процессов, происходящих нарынке ценных бумаг.
В библиографическом списке приведен еще ряд учебных пособий,материал которых использован в написании данной работы.
1. Структура фондовых рынков России и Франции
Структура рынка ценных бумаг в России, как и везде,характеризуется наличием первичного и вторичных рынков, а также рынков по видамфондовых инструментов и сделок. Первичное размещение и вторичный оборотнемногочисленных видов ценных бумаг в начальный период развития фондового рынкаРФ происходили в основном на фондовых и товарных биржах. Появление первичноговнебиржевого рынка связано с выпуском в обращение в 1992 г. государственногоприватизационного чека (ваучера). В середине последнего десятилетия XX в. оборот первичного внебиржевого рынка состоял преимущественноиз акций, размещавшихся путем открытой или закрытой подписки, посредствомфондовых магазинов, отделений связи и других каналов.
В настоящее время первичное внебиржевое размещение акций икорпоративных облигаций осуществляется либо непосредственно эмитентом, либо спомощью фирмы-посредника (агента) — профессионального участника рынка ценныхбумаг. Первый способ имеет большее распространение: с одной стороны, из-застремления многих эмитентов экономить средства за счет отказа от услуг посредников,а с другой — из-за отсутствия достаточных финансовых возможностей и опытаорганизации внебиржевого первичного размещения ценных бумаг у профессиональныхпосредников.
Первичное внебиржевое размещение фондовых инструментовсогласно законодательству страны может осуществляться и посредством образованияэмиссионного синдиката (консорциума). Участники синдиката выделяют в своейструктуре фирму-менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Однако такаяпрактика на российском рынке в настоящее время развита слабо.
Помимо этого в стране достаточно хорошо организовано иосуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг (ГКО-ОФЗ идругих государственных облигаций) на аукционах при посредничестве Московскоймежбанковской валютной биржи (ММВБ).
Вторичный рынок ценных бумаг РФ также делится на внебиржевойи биржевой. Главным вторичным внебиржевым рынком страны до недавнеговремени выступало созданное в 1995 г. некоммерческое партнерство — Российскаяторговая система (РТС), объединившая четыре разрозненных внебиржевых рынка — Москвы,Санкт-Петербурга, Екатеринбурга и Новосибирска — в единую телекоммуникационнуюсеть. РТС состоит из брокерско-дилерских компаний — членов Национальнойассоциации участников фондового рынка (НАУФОР).
В начале своей деятельности РТС осуществляла котировкуценных бумаг ОАО «Ростелеком», РАО «ЕЭС России», ОАО «Юганскнефтегаз»,ОАО «Мосэнерго», ОАО «Коминефть», ОАО «Пурнеф-тегаз»,ОАО «Иркутскэнерго», затем процедуру листинга прошли и другиеотечественные компании
Срочные рынки (рынки деривативов) в РФ появилисьпрактически одновременно (с 1990 г) с рынками реальных ценных бумаг. Первымибыли рынки валютных фьючерсов. Затем начали использоваться фьючерсы на ГКО,акции и фондовые индексы. Главными центрами торговли срочными инструментами до1998г. являлись: Московская Центральная фондовая биржа (МЦФБ), ММВБ иРоссийская Биржа (РБ). В результате кризиса 1998 г. основной сегмент этогорынка — фьючерсы на ГКО — прекратил существование, а РБ потерпела банкротство.
Маржинальная торговля — новое (посткризисное) явлениена российском рынке ценных бумаг; она сосредоточена на фондовой секции ММВБ.
Маржинальная торговля ориентирована на привлечение средних имелких клиентов, включая физических лиц. Ее сущность состоит в открытииброкерской, инвестиционной или иной компанией маржинального счета для клиента,посредством которого он может покупать и продавать ценные бумаги, используязаемные ресурсы (денежные средства и ценные бумаги), предоставляемые емукомпанией. Активы маржинального счета служат обеспечением заимствований клиента.Практикуются два вида операций:
покупка бумаг с использованием маржи, когда клиентоплачивает часть суммы сделки, а другая часть предоставляется брокерскойкомпанией взаймы;
«короткая» продажа или продажа «без покрытия»,когда клиент берет взаймы для продажи ценные бумаги у брокерской компании, ачерез установленное время погашает заем такими же бумагами, приобретаемыми врезультате другой сделки.
Развитие маржинальных сделок повышает активность иликвидность всей биржевой торговли, однако вопросы правового обеспечения этойдеятельности в стране еще недостаточно урегулированы.
Рынок ценных бумаг Франции — один из старейших в мире. Онподразделен на несколько частей в зависимости от степени жесткости листинговыхтребований. Также же как и в России существуют первичные и вторичные рынки.
Первый рынок (le Premier Marche, раньше чаще использовалось название la Cote Officielle). На нем котируются ценные бумаги как французских,так и зарубежных крупных компаний. Требования допуска к котировке на этом рынкеочень строгие. Первый рынок подразделяется на два сектора:
1. Рынок кассовых сделок — расчет по операциям происходитнемедленно, а сделки без покрытия запрещены. Но этот рынок начинает устаревать,компании, акции которых там котируются, мало известны среди широкой публики. Облигации,допущенные на Первый рынок, могут обращаться только на рынке кассовых сделок.
2. Рынок срочных сделок — все операции, совершаемые на этомрынке, — твердые (цена и количество фиксируются во время заключения сделки) иобязательны к исполнению. Однако расчет по сделкам осуществляется в концемесяца. На этом рынке разрешены операции без покрытия, тем не менее инвестордолжен обладать минимальным уровнем покрытия, либо 20% требуемой суммы — вналичных деньгах или в казначейских бонах, либо 25% — в свободно обращающихсядолговых ценных бумагах, либо 40% — в акциях.
На этом рынке котируются акции только наиболее ликвидные ипопулярные среди инвесторов как французских, так и иностранных эмитентов.
Второй рынок (le Second Marche) рассчитан на средние и мелкие (иногда даже семейные) компании,находящиеся в стадии роста, и нацелен на то, чтобы помочь им в увеличениисобственного капитала. Он также может служить стартовой площадкой крупнымпредприятиям для последующего их доступа на Первый рынок. На Второй рынокпринимаются предприятия только в форме акционерных обществ, которые уже имеютустойчивое положение на рынке.
За 16 лет существования на Второй рынок (с 1983 по 1999 гг.)были приняты 646 компаний, представляющих практически все отрасли экономикиФранции (см. табл.1).
Распределение по отраслям компаний Второго рынкаСтроительство 1,3 Торговля недвижимостью 1,6 Инвестиционные компании 2,1 Автомобилестроение 2,6 Сырье 4,5 Продовольственные товары 7,2 Финансовые услуги 10,7 Оборудование 11,5 Торговая сеть 13,7 Другие услуги 22,3 Другие потребительские товары 22,5
Новый рынок (le Nouveau Marche) Целью данного рынка является предоставление некрупнымпредприятиям с большим потенциалом роста необходимые средства для их развития. Восновном это касается предприятий, работающих в области высоких технологий. Таккак этот рынок связан с финансированием новых проектов расширения предприятия,он достаточно рисковый (курсы резко меняются), но и очень прибыльный. При вступлениина данный рынок компания обязана увеличивать уставной капитал. На Новом рынкеосуществляются только кассовые сделки.
Европейский новый рынок (Euro.NM). Этот рынок находится в стадии формирования ипредставляет собой общеевропейскую сеть для Новых рынков разных стран.
Существует еще так называемый рынок исключенных ценныхбумаг (les valeurs radices).На этом рынке в течении шести месяцев обращаются фондовые ценности, вычеркнутыеиз списка регулируемого рынка. По прошествии этого срока данные ценные бумагивыбывают и из этого сектора и больше никогда не могут быть объектомкупли-продажи на Парижской бирже.
Листинговые требования для вступления на биржевой рынокФранции Первый рынок Вторй рынок Новый рынок Биржевая капитализация 750-800 млн. евро 12-15 млн. евро (желательно) 1,5 млн. евро собственных средств Минимальное количество ценных бумаг, распространенных среди широкой публики 25% капитала 10% капитала стоимостью 4,5 млн. евро 100 тыс. ценных бумаг стоимостью 4,5 млн. евро Информация, обязательная к предоставлению при вступлении Финансовые отчеты за три года, заверенные счетными комиссарами Финансовые отчеты за два года, заверенные счетными комиссарами Проект развития предприятия Информация, обязательная к предоставлению периодически Листинговый проспект, завизированный СОВ. Финансовые отчеты компании, в том числе ежеквартальный, полугодовой и годовой. Финансовая информация должна публиковаться в бюллетене BALO.
Поскольку Европейский новый рынок является не чем иным, какобъединение Новых рынков европейских стран, условия вступления на негосовпадает с листинговыми требованиями Нового рынка.
Структура современного российского рынка ценных бумагформально содержит практически все элементы, характерные для фондовых рынковФранции, однако степень развития этих элементов далеко несопоставима с ними,несмотря на то, что организационно-техническое и информационное обеспечениерынка ценных бумаг в РФ достаточно прогрессивны.2. Регулирование фондового рынка России и Франции. Органырегулирования фондовых рынков
Регулирование фондового рынка — это упорядочениедеятельности всех его участников (эмитентов, инвесторов, посредников,организаций и прочих участников) и операций между ними со стороныуполномоченных органов. Различают внешнее регулирование (подчиненностьдеятельности данной организации нормативным актам государства, другихорганизации и международным соглашениям) и внутреннее регулирование (подчиненностьдеятельности данной организации ее собственным нормативным документам — уставу,правилам и прочим документам, определяющим деятельность этой организации вцелом, ее подразделений и ее сотрудников). Таким образом, регулированиефондового рынка охватывает все виды деятельности и операций, осуществляемых нанем, — эмиссионных, посреднических, инвестиционных, спекулятивных, залоговых,трастовых и прочие виды сделок.
Регулирование фондового рынка осуществляется органами илиорганизациями, уполномоченными на осуществление регулятивных функций. Поэтомуразличаются:
государственное регулирование (со стороны государственных органов);
регулирование рынка профессиональными участниками (илисаморегулирование) рынка — процесс, который в России развивается двояко: государствопередает часть своих полномочий по регулированию определенным организациям профессиональныхучастников рынка, однако они и сами могут договориться о предоставлениисозданной организации некоторых прав регулирования;
общественное регулирование (осуществляемое через общественноемнение), потому что именно реакция широких слоев населения является причиной проведениягосударством или профессиональными участниками рынка регулирующих мероприятий.
Основные цели регулирования:
поддерживать порядок на рынке и создавать нормальные условияработы всех его участников;
защищать участников от мошенничества и недобросовестности юридическихи физических лиц;
обеспечивать свободный процесс ценообразования в зависимостиот спроса и предложения;
создать эффективный рынок со стимулами для предпринимательскойдеятельности и адекватным вознаграждением;
создавать новые и поддерживать необходимые для общества рынкии рыночные структуры и нововведения и прочие цели.
Сам процесс регулирования фондового рынка включает:
создание законодательной базы функционирования рынка — разработкузаконодательных и подзаконных актов, которые закладывают основу нормальногооперирования на рынке;
отбор профессиональных участников рынка, потому что современныйфондовый рынок не может нормально функционировать без наличия профессиональных посредников,которыми не могут стать любое лицо или организация. Для этого необходимо соответствоватьопределенным требованиям, устанавливаемым уполномоченными организациями;
контроль со стороны соответствующего органа за соблюдением выполнениявсеми участниками рынка правил;
систему санкций за нарушения норм и правил (начиная отустных и письменных предупреждений и штрафов и кончая уголовными наказаниями иисключением из рядов участников рынка).
К основным государственным органам, регулирующим рынокценных бумаг в России на федеральном уровне, относятся Главное правовоеуправление и Контрольное управление Администрации Президента РФ. Первоенепосредственно участвует в работе Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг; второеосуществляет специальный мониторинг выполнения указов и распоряжений ПрезидентаРФ, связанных с приватизацией и рынком ценных бумаг.
Правительство РФ. Правительство РФ осуществляет общееруководство развитием рынка ценных бумаг через федеральные органыисполнительной власти, ведет законопроектную деятельность, осуществляяподготовку проектов указов и распоряжений Президента РФ, а также федеральныхзаконов в области ценных бумаг, назначает и контролирует работу головныхисполнителей по подготовке нормативных актов
Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. ОбразованаУказом Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1009, согласно которому ФКЦБ Россииявляется федеральным органом исполнительной власти по проведениюгосударственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю задеятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечению правинвесторов, акционеров и вкладчиков.
В настоящее время она состоит из: 6 участников, коллегии — 15советников и экспертного совета — 25 членов — крупнейших профессиональныхучастников фондового рынка.
Основные функции ФКЦБ:
разработка концепции развития рынка ценных бумаг;
координация деятельности других регулирующих органов нарынке;
установление правил и стандартов работы на рынке, требованийк его участникам (включая технические функции);
выдача лицензий;
установление квалификационных требовании и контроль задеятельностью профессиональных участников и специализированных организаций;
регистрация ценных бумаг нерезидентов;
обеспечение прозрачности информации.
ФКЦБ имеет полномочия, относящиеся к контролю и регулированиюфондового рынка и деятельности его профессиональных участников:
координирует деятельность органов исполнительной власти в областирегулирования рынка;
утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг;
лицензирует и устанавливает требования к деятельности профессиональныхучастников и контролирует соответствие их профессиональной деятельностинормативным требованиям и лицензиям, а при обнаружении нарушенийприостанавливает действия и аннулирует лицензии, направляет материалы вправоохранительные органы и суд с исками;
организует и проводит ревизии деятельности участников рынкаценных бумаг.
Министерство финансов РФ (Минфин России). Министерствофинансов выступает на рынке ценных бумаг в качестве:
представителя эмитента государства, выполняющего все функциипо выпуску государственных ценных бумаг на федеральном уровне;
государственного органа регулирования рынка.
В качестве эмитента государства Министерство финансов Россииразрабатывает цели и условия выпуска ценных бумаг, заключает договоры напервичное их размещение, оказывает организационно-техническое содействие всоздании первичного и ликвидного вторичного рынков государственных долговыхобязательств, создает систему льгот, обеспечивающих спрос на них, определяетцены первичного размещения и т.п.
Центральный банк Российской Федерации (Банк России). Центральныйбанк является профессиональным участником рынка ценных бумаг, активно ведущимоперации с ценными бумагами, а также государственным органом регулированиярынка.
Во Франции основным органом, регулирующим фондовый рынок,является Комиссия по биржевым операциям (СОВ).
Основной целью СОВ является поддержка конкурентоспособностирынка, за которым она осуществляет наблюдение, и укрепление кредитоспособностифранцузского финансового рынка. Основными принципами деятельности фондовогорынка, на достижение которого направлена деятельность СОВ, являетсяпрозрачность, надежность и справедливость.
Функции СОВ:
защита сбережений, независимо от того, были ли эти средстваинвестированы в финансовые инструменты (акции, долговые ценные бумаги) иливложены в другие ценности, на приобретение которых публично была объявленаподписка (паи в фондах недвижимости);
проверка инвестиционной информации. СОВ должна завизироватьинформационные отчеты эмитентов, которые последние обязаны публиковать в случаеобъявления подписки на ценные бумаги (допуска к котировкам на бирже). СОВунифицирует форму документов, составляемых эмитентом при совершении такихопераций, как внесение вклада в уставной капитал, слияние компаний. СОВпроверяет всю предоставляемую компаниями информацию: как публикуемую, так инепубликуемую официально.
Обеспечение должного функционирования финансовых рынков.
СОВ состоит из председателя и девяти членов. Председательназначается Советом министров на шестилетний срок. Другие девять членов начетырехлетний срок с возможностью назначения на второй срок. Среди этих девятичеловек трое назначаются судебными органами; по одному члену назначают директорБанка Франции, Совет по финансовым рынкам и Национальный совет по счетоводству;троих назначают председатели органов законодательной власти (Сенат,национальное собрание, Совет по экономическим и социальным делам).
Комиссия имеет свой внутренний регламент, который детальноописывает все правила относительно обсуждения каких-либо вопросов. Она жеопределяет положения и правила, обязательные для выполнения всеми профессиональнымиучастниками фондового рынка.
Комиссия по биржевым операциям консультирует по применениюиздаваемых положений, чтобы гарантировать всем участникам рынка максимальнуююридическую безопасность.
СОВ обладает финансовой независимостью.
Надзор Комиссии по биржевым операциям за фондовым рынкомзаключается в выявлении и предотвращении действий, способных нанести уронинвесторам.
Для достижения своей основной цели Комиссия по биржевымоперациям работает в тесном сотрудничестве с профессиональными организациями.
Совет по финансовым рынкам (CMF) — этопрофессиональная организация, являющаяся юридическим лицом, котораяустанавливает общие правила функционирования фондового рынка и одобряетпрограмму деятельности компаний. Ее функция распространяется как на биржевом,так и на внебиржевом рынке.
Национальная компания счетных комиссаров (CNCC)проводит проверки, благодаря которым СОВ может гарантировать точностьинформации о финансовых отчетах.
Регулятивная структура российского рынка ценных бумаготличается смешанным характером, слишком активным вмешательством государства,слабым надзором, практически отсутствием традиций и обычаев в связи сдлительным перерывом в работе рынка, отсутствием «добросовестнойконкуренции».3. Фондовые биржи России и Франции
Российская торговая система проводит автоматизированныеторговые операции в режиме реального времени. Сегодня РТС получила статусфондовой биржи. Вторичный биржевой оборот осуществляется на фондовых и вредких случаях на других биржах. Сегодня в РФ насчитывается 10 фондовых бирж,включая Фондовую биржу РТС. Российским законодательством предусмотрена лишьодна организационно-правовая форма фондовой биржи — некоммерческое партнерство.Подавляющая часть сделок в России совершается на Фондовой бирже РТС (ФБ РТС),Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и Московской фондовой бирже (МФБ).Размер годового торгового оборота акций на российских биржах в десятки и сотнираз уступает другим странам, а количество совершаемых здесь сделок меньше всотни и тысячи раз. Особенностью российского рынка ценных бумаг по-прежнемуявляется существенный объем внебиржевого вторичного оборота акций. Размербиржевого оборота облигаций примерно в 10 раз превосходит соответствующийпоказатель по акциям. Подавляющая его часть (99%) приходится на государственныйсектор. Корпоративные облигации, как и акции, перепродаются преимущественно навнебиржевом рынке. Московская фондовая биржа (МФБ), учрежденная в марте1997 г. в качестве некоммерческого партнерства, сегодня одна из ведущих встране. В 2001 г. она насчитывала 367 членов из различных регионов РФ (отСанкт-Петербурга до Владивостока). МФБ осуществляет проведение аукционов попервичному размещению ценных бумаг; специализированных аукционов, в частностипо реализации заложенного имущества; организует и проводит вторичные торгиценными бумагами и срочными контрактами на ценные бумаги, а также другимиактивами и объектами. Биржей разрабатывается проект «Рынок двойныхскладских свидетельств и варрантов на МФБ». Сегодня в биржевыекотировочные листы первого и второго уровней включены более 60 видов фондовыхинструментов, в основном акции ОАО«Газпром», РАО«ЕЭС России»,ОАО«Сиб-нефть», АООТ«Аэрофлот», а также облигацииправительства Москвы. Средний ежемесячный объем биржевого оборота в 2001 г. составлялоколо 4 млрд руб.
Участники биржевых операций с 2000 г. могут пользоватьсяпрограммой «удаленного торгового терминала МФБ» через выделенныетелекоммуникационные каналы связи, а также через Internet.Биржевая компьютерная система обеспечивает: обслуживание счетов «депо»участников торгов и их клиентов, проведение операций зачисления — списанияценных бумаг и денежных средств в процессе торгов, получение биржевых отчетов идр.
На бирже выполняется программа «коллективногопартнерства МФБ», направленная на развитие региональных рынков ценныхбумаг страны. В 2001 г. к ней присоединились Сибирская, Владивостокская,Екатеринбургская и Казанская фондовые биржи; рассматривается возможностьприсоединения Иркутской, Санкт-Петербургской и Нижегородской фондовых бирж.
Во Франции 24 сентября 1724 г. легально была утвержденаПарижская биржа. В настоящее время Парижская фондовая биржа (ПФБ) имеет статусспециализированного финансового института и представляет собой акционерноеобщество, держателями акций которого являются члены биржи. Всего во Франциисемь работающих бирж: биржи Бордо, Лилля, Лиона, Марселя, Нанси и Нанта).
Функции Парижской биржи:
разработка правил функционирования рынка, которые должныбыть одобрены советом по финансовым рынкам (CMF);
допуск ценных бумаг к котировке на бирже;
принятие новых членов биржи;
обеспечение публичности торгов и распространение информацииоб изменении курсов;
регистрация сделок между участниками с помощью клиринговойпалаты и обеспечение гарантий оплаты и поставки ценных бумаг;
предоставление эмитентам услуг по котировке их ценных бумаги осуществление финансовых операций.
Сначала доступ на рынок был открыт только для агентов пообмену, а позже для биржевых обществ, то сейчас биржевым посредником можетстать любое финансовое учреждение, осуществляющее свою деятельность во Франции,в том числе и иностранное.
Статус биржевого посредника имеют все кредитные и инвестиционныекомпании, лицензированные соответствующими органами и ставшие членами биржи,для осуществления операций, связанных с покупкой и продажей ценных бумаг.
Члены биржи, действуя по поручению клиентов или за свойсчет, вводят заявки в систему САС, которые автоматически ранжируются по цене, ав пределах одной цены — в зависимости от времени поступления. После открытиярынка центральный компьютер рассчитывает цену открытия, по которой можнопродать и купить наибольшее число акций. Одновременно система трансформируетзаявки, подлежащие исполнению по рыночной цене, в лимитивные заявки с ценойоткрытия. Все заявки на покупку выше цены открытия и на продажу ниже ценыоткрытия удовлетворяются полностью. Заявки с ценами, равными цене открытия,исполняются в зависимости от наличия встречных заявок. Не исполненные по ценеоткрытия заявки остаются в компьютеризированной книге заявок.
В течение биржевого дня торговля идет по принципунепрерывного двойного аукциона. Поступление новой заявки приводит кнемедленному осуществлению одной или нескольких сделок, если в книге заявокимеется встречное предложение.
В 1989 г. ПФБ отменила фиксированные комиссионные, и внастоящее время они устанавливаются по соглашению между клиентом и фирмой поценным бумагам.
Заключение
Интеграция российского рынка ценных бумаг в мировуюфинансовую систему, безусловно, привнесла ряд положительных аспектов вдеятельность резидентов, но одновременно усилила зависимость отечественногофондового рынка от конъюнктуры международных рынков капитала.
В результате кризиса, разразившийся в 1997г. («азиатскийкризис»), в российском рынке ценных бумаг изменились определенные правовыеаспекты его деятельности, уменьшилось число профессиональных участников, беднеестала номенклатура обращающихся ценных бумаг.
В настоящее время в РФ, как и в других странах, происходитрасширение банковских операций с ценными бумагами. Однако суммарная рыночнаякапитализация российских банков (стоимость всех видов ценных бумаг, выпущенныхбанками) все еще несравнимо мала в сопоставлении с Францией. Во Франции степенькапитализации составляет 459 млрд долл.
В России рынок корпоративных облигаций стал быстроразвиваться с середины 1999г. когда во Франции с 1983г. законодательствопредоставило возможность выпускать ряд новых финансовых инструментов: облигациис вариантами и конвентируемые облигации. В отличии от населения нашей страны всознании французов прочно укрепился стереотип обеспеченного человека какдержателя акций. Этому способствовало длительное историческое развитие ирегулирование рынка ценных бумаг в стране с учетом прежних ошибок. Например,сегодня чуть меньше половины французов утверждают, что именно покупка акцийявляется залогом обеспеченной старости. Ликвидность фондового рынка определяетсяактивностью мелких инвесторов. Большинство французов в настоящее времясогласились обменять часть заработной платы на акции предприятия. Половина тех,кто уже владеет акциями, планирует в ближайшем будущем расширить свой портфель.
Одно из главных направлений развития российского рынкаценных бумаг сегодня — существенное увеличение количества обращающихсяинструментов. Для этого необходимо:
расширение операций кредитования под залог государственных икорпоративных ценных бумаг, в частности продажа Банком России бумаг изсобственного портфеля с обязательством обратного выкупа;
развитие рынков биржевой торговли инвестиционными паями,ипотечными облигациями, срочными производственными инструментами, находящихсясейчас в зачаточном состоянии;
организация в России (в частности в Москве) международногосектора рынка ценных бумаг, т.е. осуществление на российских биржах листинга иобращения акций и долговых бумаг, входящих в расчет фондовых индексов.
Следует преодолеть синдром недоверия инвесторов, особеннограждан к рынку ценных бумаг. Во Франции главная составляющая структуры всехинвесторов — физические лица, действующие напрямую или через пенсионные ипаевые фонды, брокерские фирмы и банки. В РФ численность этой категорииинвесторов составляет лишь несколько десятков тысяч обеспеченных граждан. Одноиз важных направлений в решении этой задачи — развитие использованияавтоматизированных систем фондовой торговли, реализуемых посредством Internet. Во Франции на Парижской бирже в октябре 1990 г. былавведена в строй автоматизированная расчетно-клиринговая система RELIT. В РФ система Internet — торговлибыла реализована в конце 1999 г. на ММВБ и также показала высокую эффективность;объем заключенных сделок в течение следующего года возрос почти в 70 раз исоставил в среднем 27 млрд руб. за месяц. Количество пользователей системыстремительно росло: в 2001 г. к ней было подключено 90 брокерских компаний.
Библиографический список
1. Берзон Н.И. Фондовый рынок. [Текст]: учебное пособие /Н.И. Берзон/ — М.:Вита-Пресс, 1998.
2. Глухова М.И., Приходько А.В., Снежинская М.В. Рынок ценных бумаг [Конспектлекций]. — Ростов н/Д: Феникс, 2004. — 304 с.
3. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. [Текст]: учебное пособие /Е.Ф. Жуков/ — М.:Юнити, 2002.
4. Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг. [Текст]: учебное пособие /А.О. Краев/- М.: Экзамен, 2002.
5. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. [Текст]: учебное пособие /Я.М.Миркин/ — М.: Перспектива, 1995.
6. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизмфункционирования. [Текст]: учебное пособие /Б.Б. Рубцов/ — М.: ИНФРА-М, 1996.
7. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. [Текст]: учебное пособие /Б.Б. Рубцов/- М.: Экзамен, 2002.
8. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирования рынкаценных бумаг в России. [Текст]: учебное пособие /Ю.С. Сизов/ — М.: Планета,2000.
9. Фельдман А.А. Российский рынок ценных бумаг. [Текст]: учебное пособие /А.А.Фельдман/ — М.: Аналитика-Пресс-Академия, 1997.