НЕГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
«САМАРСКИЙ ИНСТИТУТ — ВЫСШАЯ ШКОЛА
ПРИВАТИЗАЦИИ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА»
Специальность «Финансы и кредит»
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
По дисциплине: «РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ»
На тему: «Производные инструменты рынка ценных бумаг»
Работа выполнена студенткой
Кирилловой ЛюдмилойВениаминовной
Группа № С-З-Ф-06-6-12
Научный руководитель:
Толстов С.Н.
Самара 2009
Содержание
1. Понятие производных инструментов
2. Форвардные контракты
3. Фьючерсные контракты
3.1 Валютные фьючерсы
3.2 Процентные фьючерсы
3.3 Фьючерсные контракты на индексы фондового рынка
4. Опционные контракты
4.1 Понятие и классификация опционов
4.2 Виды биржевых опционных контрактов
4.3 Виды небиржевых опционов
5. Понятие и основные виды свопов
Список литературы
1. Понятие производных инструментов
Понятие производных инструментовсуществует в двух аспектах. Производные инструменты в узком смысле — эторыночные механизмы, основанные на срочных контрактах, имеющих своей цельюполучение дифференциального дохода или положительной разницы в ценах в формеспекулятивной прибыли или в форме, обеспечивающей выравнивание денежных потоковво времени и пространстве при хеджировании.
Производные инструменты вшироком смысле — это инструменты рынка, основывающиеся на его реальных активахи сделках с ними, которые используют различия в ценах, ставках и курсах на этиактивы во времени и пространстве для достижения целей, которые ставят передсобой участники рынка.
Главные особенности производныхинструментов:
Их цена базируется на ценележащего в их основе актива, конкретная форма которого может быть любой;
Внешняя форма обращенияпроизводных инструментов аналогична обращению основных ценных бумаг;
Более ограниченный временнойпериод существования (обычно — от нескольких минут до нескольких месяцев) посравнению с периодом жизни исходного актива (акции — бессрочные, облигации — годы и десятилетия);
Они позволяют получать прибыльпри минимальных инвестициях по сравнению с другими активами, поскольку инвестороплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос.
2. Форвардные контракты
Обычный форвардный контракт — это договор купли-продажи (поставки) какого-либо актива через определённый срокв будущем. Это срочный договор с обязательным его исполнением каждой из сторондоговора, т.е. твёрдая сделка.
Все условия такого форвардногоконтракта согласовываются сторонами сделки в момент её заключения. Цена актива,подлежащего поставке в будущем, или форвардная цена контракта, обычноустанавливается в момент заключения сделки. Однако возможны любые другие формыеё определения, например, в договоре может быть установлен механизм еёопределения или указано, что она будет равна рыночной цене актива в моментисполнения контракта и т.д. Обычный форвардный контракт заключается с цельюкупить-продать лежащий в его основе актив (товар, валюту, ценную бумагу и др.) вбудущем, но на условиях, определённых в момент его заключения.
Форвардные контрактыпревращаются в производные инструменты по мере стандартизации условийзаключения, т.е. частичного отказа от их индивидуальности, уникальности каждогоотдельного контракта, и при наличии рыночного посредника (посредников илидилеров), который становится одной из сторон форвардного контракта с любымдругим участником рынка. Благодаря таким условиям появляется вторичный рыноксоответствующих форвардных контрактов, или, как ещё говорят, последние становятсяликвидными контрактами.
Ликвидность форвардногоконтракта превращает его в производный инструмент рынка, т.е. позволяетполучать с его помощью дифференциальную прибыль, или, иначе говоря,использовать для целей хеджирования и спекулирования.
Основными видами ликвидныхфорвардных контрактов являются валютные форварды и форвардные контракты наставку процента.
В обоих случаях рыночнымипосредниками (дилерами или маркет-мейкерами) являются крупные банки,обслуживающие мировой рынок (валют и кредитов). Они устанавливают форвардныекурсы купли-продажи валют с любым сроком исполнения и заключают форвардные сделки,как на покупку, так и на продажу валют с участниками рынка — клиентами междусобой.
В качестве актива процентногофорварда выступает не обычный актив (товар, валюта, ценная бумага), абанковская или иная процентная ставка. Доход по этому контракту есть разницамежду будущей (форвардной) процентной ставкой, зафиксированной в контракте, ифактической ставкой (ставкой спот) на дату расчётов по контракту.
Тот, кто заключает контракт наусловиях получения депозита (основной суммы), называется «покупателем»,а процесс его заключения — «покупкой» контракта. Тот, кто заключаетконтракт на условиях внесения депозита (основной суммы), называется «продавцом»и «продаёт» контракт.
Если процентная ставка спот намомент исполнения (расчётов) контракта превысит форвардную ставку, записанную вконтракте, то покупатель получает дифференциальный доход, который выплачиваетему банк, ибо покупатель как бы взял ссуду в банке под данный процент, а затемвернул её в банк под более высокий процент. И наоборот, если ставка спотокажется ниже форвардной ставки по контракту.
Процентные форварды обычнозаключаются на трех-, шести — и девятимесячные депозиты, но они могут бытьзаключены и на любые другие сроки, не кратные трём месяцам.
Процентные форварды заключаютсясо сроками исполнения от одного месяца и далее.
Их обозначение состоит из двухцифр: первая показывает срок исполнения, а вторая — срок окончания депозита,так что разность этих цифр и составляет временной период депозита в месяцах. Например,процентный форвард «3-9» (три умножить на девять) означает, что онпредставляет собой контракт на шестимесячный депозит, вносимый (илипредоставляемый) через три месяца от даты заключения контракта, а срок закрытиядепозита отстаёт от этой даты на девять месяцев.
Процентный форвард используетсякак для получения спекулятивной прибыли, так и для хеджирования операций,осуществляемых банком или компаниями, вступающими в кредитные отношения междусобой или со своими клиентами.
3. Фьючерсные контракты
Фьючерсный контракт — этостандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива черезопределённый срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент еёзаключения.
Фьючерсный контракт есть срочныйдоговор, относящийся к классу твёрдых сделок. Фьючерсный контракт полностьюстандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и независят от воли и желания сторон договора. Этот контракт заключается только входе биржевой торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, точнее,расчётная организация, обслуживающая биржевую торговлю, которая называетсячасто клиринговой организацией (палатой).
Заключение фьючерсного контрактана условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а наусловиях продавца — «продажей» контракта. Принятие обязательства поконтракту (на условиях покупателя или продавца) называется «открытиемпозиции». Ликвидация обязательства по данному контракту путём заключенияобратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».
При открытии позиции владелецконтракта уплачивает первоначальную маржу, или взнос, в размере несколькихпроцентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) приликвидации позиции. Если позиция остаётся (переходит) на следующий день (остаётся«открытой»), то по ней рассчитывается переменная маржа как разницамежду рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или такназываемыми расчётными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста ценэту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели — обладателиоткрытых позиций. В случае падения цен — наоборот.
Фьючерсные контракты делятся надва класса: товарные и финансовые фьючерсы.
Товарные фьючерсыклассифицируются по следующим группам биржевых товаров:
сельскохозяйственное сырье иполуфабрикаты — зерно, скот, мясо, растительное масло, семена и т.п.;
лес и пиломатериалы;
цветные и драгоценные металлы — алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;
нефтегазовое сырьё — нефть, газ,бензин, мазут и др.
Финансовые фьючерсы делятся начетыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.
Фондовые фьючерсы — это фьючерсныеконтракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения неимеют.
Индексные фьючерсы — этофьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.3.1 Валютные фьючерсы
Валютные фьючерсы — фьючерсныеконтракты купли-продажи какой-либо конвертируемой валюты.
Первичным рынком для фьючерсныхконтрактов на валютный курс, или кратко — валютных фьючерсов, являетсябанковский биржевой или внебиржевой рынок иностранных валют, которые имеютсвободное обращение на мировом рынке. Обычно курсы валют выражаются вприравнивании соответствующей национальной валюты к 1 долл. США. Торговлявалютой осуществляется на условиях немедленной поставки (спот-рынок) в течениедвух рабочих дней или на условиях поставки через несколько месяцев (форвардныйрынок). В случае форвардных валютных сделок, например, через три месяца будущийкурс обмена валют будет отражать различия в национальных ставках банковскогопроцента по депозитам соответствующих валют.
Фьючерсный контракт на валютныйкурс — это стандартный биржевой договор купли-продажи определённого вида валютыв конкретный день в будущем, по курсу, установленному в момент заключенияконтракта.3.2 Процентные фьючерсы
Процентные фьючерсы — этофьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажудолгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые- долгосрочные.
Первичным рынком (илифизическим, реальным, наличным) для краткосрочных процентных фьючерсныхконтрактов является рынок банковских депозитных ставок на срок до одного года,обычно — на три месяца.
Банки принимают на депозитвклады от населения и компаний под определённый рыночный процент и используютих в качестве кредитных ресурсов для выдачи ссуд под более высокий процент. Разницав указанных процентных ставках, как правило, является доходом банка.
Депозитные вклады могутвноситься как в национальной валюте, так и в валюте других государств. При этомпроцентные ставки будут различаться. Процентные ставки по депозитам виностранной валюте обычно привязываются к этим ставкам на национальном рынкесоответствующей валюты, если имеет место достаточно свободный перелив капиталовмежду странами.
Краткосрочные процентныефьючерсные контракты — это фьючерсные контракты, основанные пакраткосрочной процентной ставке, например, на банковской процентной ставке погосударственным краткосрочным облигациям, выпускаемым на срок до 1 года, и т.д.
Это стандартный биржевойдоговор, имеющий форму договора купли-продажи краткосрочного процента вконкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.
Первичным (наличным) рынком длядолгосрочных процентных фьючерсных контрактов является рынок долгосрочныхгосударственных облигаций, выпускаемых на несколько лет (обычно на 8-10 лет иболее) с фиксированным купонным доходом.
Рыночная цена долгосрочныхоблигаций находится в зависимости от колебаний ставки банковского процента потрёхмесячным депозитам, но по более сложной зависимости, чем это имеет местомежду данной ставкой и ценами на краткосрочные облигации, так как большоезначение имеют срок, на который выпущены облигации, размер ежегодного купонногодохода и периодичность его выплаты.
Обычно с увеличением ставокрыночного процента цена на облигации снижается. Наоборот, с уменьшением числалет, остающихся до погашения номинальной стоимости займа, его рыночная ценаприближается к номиналу облигации.
Долгосрочный процентныйфьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажиоблигаций стандартного количества и стандартного качества на фиксированную датув будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки.
Поставка и ценообразованиедолгосрочных процентных фьючерсов имеет одну важную особенность. В условияхразвитого фондового рынка на нём продаётся и покупается сразу много различныхвидов облигаций, отличающихся друг от друга размерами, сроками обращения, датойвыпуска (соответственно датой погашения при одном и том же сроке обращения) ивеличиной купонного дохода.
Долгосрочные процентные фьючерсыоснованы не на конкретном облигационном выпуске, а на условных облигациях,которые включают в себя определенный спектр реально обращающихся облигаций. Указываемыйпри этом в контракте размер купонного дохода необходим для образования ценыконтракта.
Для каждого конкретного месяцапоставки биржа заблаговременно устанавливает и публикует перечень облигаций сразличными купонными ставками и датами погашения, которые могут быть поставленыв случае, если стороны контракта желают его исполнить (т.е. не закрыли егоофсетными сделками).3.3 Фьючерсные контракты на индексы фондового рынка
Индекс фондового рынка, илифондовый индекс, есть обобщающий показатель изменения во времени определённойсовокупности курсов акций компаний на фондовых биржах данной страны,рассчитываемый по установленным правилам.
Наиболее известные фондовыеиндексы мира, по которым заключаются фьючерсные контракты:
«Стандард энд Пурз 500» (Standard & Poors (S+P) 500);
«Футси-100»(FT-SE-100) — индекс акций 100 компаний Великобритании;
«Дакс» (ДАХ) — фондовый индекс Германии;
«САС-40» (САС-40) — фондовый индекс Франции;
«НИККЕЙ-225» (NIKKE1-225)- фондовый индекс Японии.
В России наиболее известнымииндексами фондового рынка являются индексы «АК & М», Интерфакса,журнала «Коммерсантъ», компании «Грант», Российскойторговой системы.
Фьючерсный контракт на индексфондового рынка, или индексный фьючерс, — это стандартный биржевой договор,имеющий форму купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем поцене, установленной в момент заключения сделки.
По фьючерсному контракту наиндекс осуществляется расчёт в денежной форме на величину разницы междузначениями индекса при заключении контракта и при его досрочном закрытии или надату исполнения.
Фьючерсы на индексы относятся кгруппе фьючерсных контрактов на разницу.
Использование индексногофьючерса:
а) спекуляция на динамикефондовых индексов;
б) хеджирование портфелей акцийинвесторов от падения курсов акций, входящих в данный портфель.
4. Опционные контракты4.1 Понятие и классификация опционов
Опционный контракт — этодоговор, в соответствии с которым одна из его сторон, называемая владельцем (илипокупателем), получает право купить (продать) какой-либо актив по установленнойцене (цене исполнения) до определённой в будущем даты или на эту дату у другойего стороны, называемой подписчиком (или продавцом), или право отказаться отисполнения сделки с уплатой за эти права подписчику некоторой суммы денег,называемой премией.
Опцион, который даст правокупить актив, называется опционом на покупку или опционом колл, или простоколлом.
Опцион, который даёт правопродать актив, называется опционом на продажу или опционом пут, или простопутом.
Актив, который лежит в основеопциона, всегда имеет две цены: текущую рыночную цену, или цену спот, и ценуисполнения, зафиксированную в опционе, по которой последний может быть исполнен.
Ценой самого опциона являетсяего премия, а не цена актива, лежащего в основе опциона.
Опцион имеет срок действия,который ограничен датой экспирации, т.е. датой окончания срока действия. Взависимости от даты исполнения опциона он может быть либо американскимопционом, либо европейским опционом. Американский опцион может быть исполнен влюбой момент времени, включая дату экспирации. Европейский опцион может бытьисполнен только на дату экспирации, т.е. для него даты исполнения и экспирациисовпадают, а для американского опциона эти даты могут не совпадать.
Опционы делятся на биржевые инебиржевые. Биржевые опционные контракты заключаются только на биржах и помеханизму своего действия они почти полностью аналогичны фьючерсным контрактам.Биржевые опционы полностью стандартизированы, они могут закрываться обратнойсделкой, они имеют маржевый механизм гарантирования их исполнения (только вслучае опциона маржу обычно уплачивает подписчик (продавец) опциона). Биржевыеопционы, как и фьючерсные контракты, имеют в основном краткосрочный характер, т.е.сроки их действия очень редко превышают один год, а самым распространённымсроком их действия является трехмесячный период.
Биржевые опционы заключаются нате же активы, что и фьючерсные контракты: на товары, валюту, процентные ставки,индексы. Кроме того, имеются биржевые опционы на фьючерсные контракты.
Небиржевые опционы по механизмусвоего обращения аналогичны ликвидным форвардным контрактам, т.е. их рынок,формируется банками-дилерами (маркет-мейкерами), которые, как правило, являютсястороной каждого небиржевого опциона, т.е. по сути, они выполняют роль расчётной(клиринговой) палаты в обеспечении небиржевой торговли с тем лишь отличием, чтогарантии от риска — это дело только банка и клиента, а не всего рынкаконтрактов, как в случае биржевой торговли.
Небиржевые опционы делятся накраткосрочные (срок действия до одного года) и долгосрочные. К краткосрочнымнебиржевым опционам относятся опционы на долгосрочные опционы (например,кэпционы) и опционы на другие небиржевые срочные контракты, например опционы насвопы, или свопопционы.
Долгосрочные опционы делятся наоднопериодные и многопериодные. Однопериодные опционы — это опционы, моментрасчёта (или отказа от расчёта) либо исполнения по которым совпадает сокончанием срока их действия. Многопериодные опционы — это опционы, в течениесрока действия которых существует несколько дат расчёта (исполнения) опциона.
Долгосрочные многопериодныеопционы, в основе которых лежит опцион колл, называются «кэпы», а те,в основе которых лежит опцион пут, называются «флоры». Комбинациикэпов и флоров называются «коллары».4.2 Виды биржевых опционных контрактов
Опционы на акции. Обычнобиржа устанавливает перечень компаний, акции которых включены в её листинг имогут являться предметом опционных контрактов. В зависимости от рыночной ценыкаждого вида акций возможны отличия опционов по количеству акций, на котороезаключается опцион. Чаще всего опцион заключается на стандартное количествоакций, например 100 или 1000.
Акции, по которым разрешаетсязаключение биржевых опционов, как правило, являются наиболее ликвидными.
Опционы на индекс. Опционына индекс обычно заключаются на те же фондовые индексы, что и фьючерсныеконтракты. Благодаря этому достигаются дополнительные возможности дляхеджирования и спекулятивных стратегий на основе комбинаций фьючерсныхконтрактов и индексных опционов.
Процентные опционы. Этоширокий класс опционов, основывающихся на изменении цены различных долговыхобязательств: краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных облигаций, обычнофедерального правительства и местных органов власти, а также долговых ипотечныхобязательств.
Валютные опционы. Классопционов, в основе которых лежит изменение курсов свободно конвертируемых валютпо отношению к национальной валюте. Единицей торговли служит заданная суммасоответствующей валюты, например 100 000 долл. США и т.п. Ценой исполненияопциона является курс валюты, премия устанавливается в расчёте на единицувалюты. Исполнение опциона может быть как путём «физической» поставкисоответствующей валюты, так и путём уплаты разницы между рыночным курсом иценой исполнения опциона в пользу выигравшей стороны опционного контракта.
Опционы на фьючерсныеконтракты — это класс опционов, заключаемых на существующие виды фьючерсныхконтрактов. Опцион на фьючерсный контракт даёт право купить или продатьсоответствующий фьючерсный контракт по цене исполнения опциона, т.е. исполнениетакого опциона означает, что опцион обменивается на фьючерсный контракт. Приэтом:
покупатель опциона на покупку (колла)имеет право стать покупателем по фьючерсному контракту со сроком исполненияпоследнего в том же месяце, что и срок исполнения опциона, а продавец опционаобязан стать продавцом по этому фьючерсному контракту;
покупатель опциона на продажу (пута)имеет право стать продавцом по фьючерсному контракту со сроком исполненияпоследнего в том же месяце, что и срок исполнения опциона, а продавец опционаобязан стать покупателем по этому фьючерсному контракту.4.3 Виды небиржевых опционов
Основными, или исходными, видамидолгосрочных небиржевых опционов являются опционы, которые получили название«кэпы» и «флоры». Потребность в их возникновении связана снеобходимостью заключения опционных контрактов на длительные сроки, исчисляемыегодами, в отличие от биржевых опционов, которые имеют большое значение длярынка, но они, как правило, краткосрочны, в то время как очень многиеэкономические отношения на рынке имеют долгосрочный характер. Кэпы и флорызаключаются на сроки, исчисляемые не месяцами, а годами (3-5 лет и более).
Организатором их рынка всегдаявляется банк, который в зависимости от потребности клиента выступает либоподписчиком (продавцом), либо владельцем (покупателем) опциона.
Первоначально были разработаныпроцентные кэпы и флоры, затем валютные и товарные.
В своей основе кэп — это опционна покупку, или колл. Покупая кэп, его владелец приобретает право на получениедифференциального дохода в случае, если рыночная цена спот превысит ценуисполнения кэпа. В противном случае владелец кэпа ничего не получает (как быотказывается от его исполнения). За такое право владелец кэпа уплачиваетопределённую премию банку, т.е. подписчику кэпа, вперед за весь срок действияопциона. (В случае продажи кэпа эту премию выплачивает банк)
Сутью кэпа является способ расчётовпо нему. Расчёты осуществляются не в момент исполнения опциона, а многократно,через равные интервалы времени (обычно — через 3 или 6 месяцев) на протяжениивсего периода существования опциона.
В основе флора лежит опцион напродажу, или пут.
Покупатель флора имеет правочерез равный промежуток времени в течение всего срока действия опциона получатьдифференциальный доход в виде разницы между ценой исполнения опциона и рыночнойценой спот в случае, когда первая превышает вторую. В противном случае онничего не получает от продавца флора. За это право покупатель флора долженуплатить его продавцу сумму премии за весь срок действия опциона.
Чаще всего покупателями кэпа илифлора являются клиенты, а продавцом для них выступает банк-дилер. Однако принеобходимости клиент может стать и продавцом по кэпу или флору, тогдапокупателем будет банк, который платит клиенту премии, но, с другой стороны,получает от него дифференциальный доход при соответствующей разнице цен спот иисполнения.
Коллар — это комбинация опционовкэп и флор, при которой покупатель коллара является покупателем кэпа ипродавцом флора и, наоборот, в случае продажи коллара.
Покупатель, например кэпа,должен уплатить продавцу (т.е. обычно банку) сумму премии за весь срок действияопциона сразу, что не всегда может его устроить, так как размер премии можетбыть достаточно велик. Поэтому продавец, т.е. банк, может предложить формукэпа, при которой покупатель уплачивает лишь часть премии, но за это в каждомпериоде он должен платить банку некоторый процент от дифференциального дохода вслучае, если цена исполнения кэпа превышает цену спот. (В нормальной ситуациипокупатель кэпа ничего не платит банку, если цена исполнения выше цены спот)
Такая разновидность кэпаназывается «кэп участия». Аналогичный механизм возможен и для флора.
Небиржевые опционы, как ибиржевые, используются для хеджирования финансово-ценностных рисков, но могутприменяться и в спекулятивных целях.
Основное назначение кэпов ифлоров состоит в том, чтобы клиент в наибольшей степени гарантировал себя отрыночных колебаний цен, валют, процентных ставок. Эти колебания могли бы либосущественно снизить его доходы в различных временных периодах по сравнению стребуемым ему уровнем, либо существенно увеличить его обязательные выплаты посравнению со средним или возможным для него уровнем.
5. Понятие и основные виды свопов
Своп, или своп-контракт, — это договор обмена базовыми активами и (или) платежами на их основе в течениеустановленного периода, в котором цена одного из активов является твердой (фиксированной),а цена другого — переменной (плавающей), или же обе эти цены являютсяпеременными.
Своп может состоять изодного-единственного обмена на протяжении своего срока действия, но обычно онсостоит из серии обменов и платежей через установленные промежутки времени.
Своп может включать обменбазовыми активами. Обычно это имеет место при заключении контракта (собственнообмен) и при завершении контракта (обратный обмен активами). Однако чаще всегоникакого обмена активами не происходит. В качестве актива берётся ценоваяденежная сумма (или натуральное количество физического актива), по отношению ккоторой осуществляются все расчёты и сальдовый платёж одной из сторон контрактадругой стороне.
Та сторона, для которой расчётыпроводятся по твёрдой ставке (цене), называется покупателем свопа. Сторонаконтракта, которая обязана платить по плавающей ставке (цене), называетсяпродавцом свопа.
Своп — это небиржевойконтракт, ликвидность которого обеспечивается наличием финансовых посредников,так называемых своповых дилеров, или своповых банков, которые одновременноявляются дилерами и по многопериодным опционам, что создаёт благоприятныевозможности для комбинированного использования этих производных инструментов.
Рынок свопов нигде нерегламентируется со стороны государства, что является одной из причин егобурного роста как в количественном (по объёму сделок), так и в качественном (почислу нововведений на нём) отношении. Главное место на рынке свопов занимаютбанки (своп-банки), осуществляющие операции со свопами (своп-операции), и, какправило, являющиеся одной из сторон сделки.
Типовые условия заключениясвоп-контрактов разрабатываются рядом международных профессиональныхорганизаций, например International Swap Dealers Association (ISDA),British Bankers Association и др. Стандартизациясвоп-контрактов создаёт условия для функционирования вторичного рынка,организуемого своп-банками, на основе определения своп-курсов. Вторичный рыноксвопов позволяет одной из сторон контракта путём заключения обратной сделки стретьей стороной досрочно ликвидировать свои обязательства по нему, если заключённыйсвоп не оправдывает финансовых ожиданий или по иным причинам. В зависимости отпроизошедших на рынке изменений результатом будет либо выигрыш, либо проигрышдля «уходящей» стороны.
Использование свопов имеетмножество целей:
уменьшение риска, в том числевалютного;
обеспечение стабильностиплатежей;
снижение расходов на управлениепортфелем ценных бумаг, особенно при его реструктуризации;
валютно-финансовый арбитраж, т.е.получение без рисковой прибыли из разницы между процентными ставками вразличных валютах, в разных странах;
получение спекулятивной прибылина основе прогнозов ставок и курсов; и даже для получения убытка, если этонеобходимо для решения некоторых вопросов налогообложения («свопинг»).
В зависимости от вида базисногоактива (или активов), на который заключается своп-контракт, существуют такиевиды свопов, как процентный, валютный, товарный, индексный и др.
Одно из последних нововведенийна рынке — опционный своп, или свопцион. Это гибрид опциона, обычноевропейского типа, и свопа, например процентного. Свопцион колл — это правозаплатить фиксированную ставку и получить выплату в соответствии с плавающейпроцентной ставкой. Свопцион пут, наоборот, даёт право заплатить плавающуюпроцентную ставку и получить выплату в соответствии с фиксированной процентнойставкой. В момент заключения свопциона устанавливаются номинал своп-контракта,фиксированная процентная ставка, сроки действия опциона и самого свопа. В обменна право исполнения свопциона его владелец уплачивает продавцу свопциона (обычнобанку) установленную по опциону премию. Исполнение свопциона колл оправдано вслучае тенденции роста рыночных процентных ставок, а свопциона пут — наоборот,в случае их падения.
Разновидности свопов существуютне только из-за вида базисного актива, но и из-за начала исполнения свопа (снемедленным началом в течение двух дней — енотовый своп, с отложеннымисполнением); видов обмениваемых ставок (фиксированная против плавающей; плавающаяпротив плавающей — базисный спот); изменений основной суммы контракта стечением времени (если она снижается, то это амортизируемый своп).
Основными видами свопов, которыезанимают ведущее место на рынке своп-контрактов, являются: процентные,валютные, товарные и индексные (или фондовые) свопы.
Процентный своп — обмензайма с фиксированной банковской процентной ставкой на заём с плавающейбанковской процентной ставкой; обмен займами с плавающими банковскимипроцентными ставками, имеющими разную базу. Поскольку процентный свопосуществляется в одной и той же валюте, он не подразумевает фактического обменазаймами, а включает только возмещение разницы в процентных ставках от исходнойсуммы займа.
Валютный своп — обменвалютами или валютными обязательствами в будущем по фиксированному илиплавающему курсу. Например, стороны передают друг другу эквивалентные суммы вразных валютах на основе их текущего валютного курса сразу после заключениядоговора, а через определённый срок возвращают их друг другу в соответствии суказанным в договоре форвардным курсом их обмена. Или стороны (одна из которыхобычно — банк) передают друг другу эквивалентные суммы своих долговыхобязательств в разных валютах и обязуются в течение нескольких лет выплачиватьпо ним друг другу причитающиеся платежи в валюте, используемой каждой стороной.
Товарный своп — обментоварного актива с фиксированной ценой на тот же или иной товарный актив сплавающей ценой. Как и в предыдущих случаях, фактический обмен товарами непроизводится. Покупатель свопа берёт обязательство по фиксированной цене, авыплачивается только разница в ценах.
Индексный своп — обменактива с фиксированной ставкой процента на актив, доходность которого зависит отсогласованного фондового индекса. Например, обмен облигаций на сумму 100 млн. долл.с фиксированной ставкой 8% годовых на акции общей стоимостью 100 млн. долл. составкой доходности, равной доходности фондового индекса S&Р.500, котораяпостоянно меняется. Срок действия контракта обычно составляет несколько лет, арасчёт проводится ежеквартально. Фактический обмен активами обычно отсутствует.Выплачивается разница в процентных ставках.
Список литературы
1. Буренин А.Н., Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебноепособие. — М., 2005.
2. Миркин Я. Мегарегулятор. // Рынок ценных бумаг. — 2000.
3. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. — М.:Финансы и статистика, 2006.
4. Стародубцева Г. Электронный документооборот на фондовом рынке. Проблемыи пути решения // Рынок ценных бумаг. — 2000.
5. Шевчук Д.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. — Ростов-на-Дону: Феникс,2007.
6. Шихвердиев А.П. Рынок ценных бумаг как фактор инвестиций. // Финансы. — 2000.