Содержание
Введение
1.Понятие и виды инвестиционного риска
2.Методы оценки риска вложений
3.Пути снижения инвестиционных рисков
Заключение
Список использованной литературы
Введение
Развитие экономикиневозможно представить без кредитования и инвестиций. Потребность винвестициях, как внешних, так и внутренних – характерная черта реформированияэкономики любой страны. Многие отрасли экономики России в современной ситуациииспытывают острую потребность в инвестициях. Ресурсы для инвестиций внутристраны достаточно ограничены (по сравнению с зарубежными возможностями). Крометого, сам институт внутренних инвестиций находятся на пути развития.Возможности развития и совершенствования его правовых и экономическихмеханизмов еще далеко не исчерпаны. Для привлечения капитала в экономикунеобходимо создать ряд условий. С некоторой натяжкой можно считать, чтоэкономические предпосылки для благоприятного инвестиционного климата внастоящее время уже созданы, чего не скажешь об эффективном механизме гарантийдля инвестора. Помимо наличия привлекательных с этой точки зрения проектов,правовая база и механизм гарантий, пожалуй, являются основными. При этомвысокая доходность – далеко не самый главный критерий для инвестирования.Гораздо более важна надежность и безопасность вложения, возможность свободнойрепатриации инвестиционного капитала, гарантия возвратности, защита откурсовых, экономических и финансовых рисков и т.д.
Эффективность инвестицийзависит от множества факторов, в том числе – от фактора риска. Решенияинвестиционного характера обычно принимаются в условиях неопределенности. Поднеопределенностью понимают неполноту или неточность информации об условияхреализации проекта, в том числе издержках и результатах (доходах или убытков).Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализациипроекта неблагоприятных ситуаций и их последствий, есть риск.
1. Понятие и видыинвестиционного риска
Конечный результат деятельности любого предприятия выражается в уровнедохода (прибыли) на вложенный капитал. Он определяет эффективность его действийи возможность дальнейшего существования. В развитии теории инвестиций проблемасоотношения риска и дохода, управления ими всегда занимала важное место вэкономической науке. Адам Смит рассматривает получение дохода (прибыли) не какзаданной, а как динамичной величины, что обуславливает поведение инвесторов,которые за принятие риска вложения средств и возможного уменьшения ихпредельной полезности в будущем требуют дополнительной премии. Причем чембольше риск, тем на большую прибыль, вознаграждение за риск инвесторы надеются.Поэтому соотношение между риском и ожидаемым доходом носит характер линейнойзависимости. Признание риска фактором, требующим вознаграждения, «страховойпремии» придерживается Джон Милль.
Несмотря на быстрое распространение практики управления рисками в банкахи других финансовых учреждениях, до сих пор существуют различные определениярисков и методы их анализа, что затрудняет контроль и управление рисками.
Во-первых, для ученых понятие риска означает прежде всего вероятностьсобытия, которое может вызвать отклонение от ожидаемых тенденций.
Во-вторых, для тех, кто занимается коммерческими операциями, рискозначает возможность ущерба от события, которое изменяет исходную ситуацию.
В-третьих, в зависимости от направления вложения банковских средств подриском понимают:
- возможности потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги;
- риск неуплаты по ссуде при любых отношениях кредитора и заемщикаили в целом в деятельности банка;
- угрозу потери банком части своих ресурсов, недополучения доходовили произведения дополнительных расходов в результате проведения отдельныхфинансовых операций.
Риски инвестирования выражаются в виде финансовых потерь в виде снижениякапитала или утраты дохода, прибыли из-за последствий неблагоприятных событий втечение срока жизни инвестиций.
Данная точка зрения выражает риски инвестирования в действительныйкапитал. Обобщая имеющиеся определения, под риском будем понимать возможностьпотерь доходов, прибыли и возникновение убытков вследствие наступлениянежелательных событий и причин, включая неверные действия или их отсутствие.
Под управлением риском (регулированием риска) понимают мероприятия,направленные на минимизацию соответствующего риска и нахождение оптимальногосоотношения доходности и риска, включающие оценку, прогноз и страхованиесоответствующего риска.
При принятииинвестиционных решений следует различать виды рисков: по сфере появления; помасштабам их проявления и их влиянию на субъекты инвестиционной деятельности;по видам потерь от рисков; по возможности прогнозирования и источникамвозникновения, степени управляемости, возможности диверсификации, возможнымпоследствиям, возможности страхования.
К видам рисковотносятся:
- инфляционный риск – риск потерь, которые может понести инвестор врезультате обесценивания реальной стоимости инвестиций (активов) или ожидаемыхдоходов и прибыли от неконтролируемого роста инфляции;
- рыночный риск, возникаемый в результате отрицательного изменениястоимости активов из-за колебаний процентных ставок, курса валют, цен акций,облигаций. Этот риск принято относить к неуправляемым, поскольку его природасвязана с множеством факторов (изменениями в таможенном законодательстве,налогообложении, с действиями конкурентов, инфляцией, конкуренцией и др.);
- операционный инвестиционный риск, связанный с вероятностьюинвестиционных потерь вследствие технических ошибок, влекущих за собой аварии ипростои технологического оборудования, появление брака;
- функциональный риск, вероятность возникновения которого связана сошибками, допущенными при формировании и управлении портфелем финансовыхинструментов;
- селективный инвестиционный риск, связанный с неправильным выборомвидов вложений инвестиций;
- кредитный риск, вероятность его связана с невозможностью заемщикаили поручителя выполнять принятые на себя обязательства по уплате процентов позайму. Он включает в себя: банковский (прямой) кредитный инвестиционный риск;депозитный риск; риск невозврата кредита (риск объявления заемщиком дефолта);
- строительный риск, связанный с ошибками в проектно-сметнойдокументации или банкротством участников. Увеличение стоимости объекта можетповлечь за собой отказ инвестора от строительства;
- риск превышения затрат вследствие изменения первоначального планареализации проекта затрат. Как правило, для этих целей предусмотренынепредвиденные затраты;
- производственные риски возникают вследствие использования новойтехники и технологии. Кредиторы берут на себя большую часть рисков в томслучае, если они поддаются расчету и являются управляемыми;
- финансовые риски проектов связаны с увеличением расходов исоответственно со снижением рентабельности проектов, уменьшением дивидендов идополнительным заимствованиям;
- риски реализации могут быть следствием ошибочной оценки рынка(его объема, сегментации), устаревания продукции или несоответствия еепотребительским свойствам. Этот вид рисков может быть ограничен. Исключить егополностью можно путем детального проведения маркетинговых исследований.
По сфере проявленияразличаются:
- технико-технологические риски, связанные с фактораминеопределенности, оказывающими влияние на технико-технологическую составляющуюинвестиционной деятельности в государстве, регионе, муниципалитете, нареализацию проекта и деятельность субъекта экономики в целом. Риск можетвозникнуть из-за несовместимости оборудования и технологии, уровняавтоматизации и других факторов;
- социальные факторы, связанные с факторами неопределенности,оказывающими влияние на социальную составляющую инвестиционной деятельности вгосударстве, регионе, муниципалитете, на реализацию проекта. Риск можетвозникнуть из-за несовпадения социальных программ по улучшению жизни трудящихсяи желания их осуществлять и осуществления проектов, связанных с внедрениемтрудосберегающих технологий и высвобождением работников на ряде производств;
- экологические и другие риски, связанные с фактораминеопределенности, оказывающими влияние на экологическую составляющуюинвестиционной деятельности в государстве, регионе, муниципалитете, нареализацию проекта, на окружающую среду. При этом происходит загрязнениеокружающей среды, ухудшается радиационная обстановка, могут возникнутьэкологические катастрофы, пожары, наводнения и т.п. К ним могут относится:техногенные, относящиеся к чрезвычайным ситуациям; природно-климатические,связанные с проявлением суровости климата и ее воздействием на все видыхозяйственной деятельности; социально-бытовые и др.; криминогенныйинвестиционный риск, связанный с многими факторами, включая коррумпированностьчиновников, возможность заказных убийств и др.
Наступление события,вероятность которого составляет риск, может повлечь за собой отрицательныйрезультат. Это могут быть: проигрыш, ущерб, убыток, а при нулевом значениириска – сохранение ожидаемых результатов. При положительном значении риска –выигрыш, выгода, включая прибыль.
Риск поддаетсяпрогнозированию, что делает возможной разработку отдельных мер, обеспечивающихего снижение. Эффективность подобных мер во многом зависит от правильной оценкирисков, которые влияют на результат реализации инвестиционного проекта ивыявление тех из них, которые способны нанести наибольший ущерб.
2. Методы оценки рискавложений
Поскольку качествоэкономической оценки инвестиционного проекта определяется тем, насколько полнойи достоверной информацией располагает лицо, принимающее решение, системауправления реализацией проекта должна предусматривать сбор и обработкуинформации о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировкупроекта. Причем для учета факторов риска при оценке эффективности проектаиспользуется вся имеющаяся информация об меняющихся условиях его реализации, втом числе и не поддающаяся выражению в форме каких-либо вероятностных законовраспределения, а оцениваемая интуитивно, неформальными методами. Последнее неотменяет необходимость использования специальных методов анализасамостоятельности инвестиций, ибо только такие методы позволяют общиепредставления выразить через конкретные цифры и стандартизированные критерии.
В числе специальныхметодов, используемых для окончательной оценки инвестиционных проектов, можноназвать:
- проверку устойчивости;
- корректировку параметров проекта и экономических нормативов;
- форматизированное описание неопределенности.
В основе первых двухметодов лежат оценка анализа чувствительности и сценарный подход.
Формализованное описаниенеопределенности требует большого объема информации.
Выбор того или иногоформализованного или неформализованного метода, критериев целесообразностиинвестирования, как правило, определяется разными обстоятельствами, в том числезнакомством специалиста с арсеналом инструментов экономического анализа,применяемых в том или ином конкретном варианте. Универсального пригодного навсе случаи метода не существует.
Среди методовкачественной оценки риска вложений следует выделить анализ умеренности затрат иметод аналогий.
Анализ умеренностизатрат. Этот метод, ориентированный на выявление социальных зон риска,базируется на предположении, что перерасход средств может быть вызван одним илинесколькими из четырех следующих факторов:
- изначальная недооценка стоимости проекта в целом или егоотдельных фаз и составляющих;
- изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденнымиобстоятельствами;
- наличие производительности машин и механизмов от предусмотреннойпроектом;
- увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальнойвследствие инфляции или изменения залогового законодательства.
Эти факторы могут бытьдетализированы. В каждом конкретном случае несложно составить контрольныйперечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проектаили его элементов.
Процесс утвержденияассигнований разбивается на стадии, которые должны быть связаны с фазамиреализации проекта и основываться на дополнительной информации о проекте,поступающей по мере его разработки. Поэтапное выделение средств позволяетинвестору при первых признаках того, что риск вложений растет, или прекратитьфинансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижениезатрат.
Метод аналогий. Прианализе рискованности нового проекта строительства промышленного объектаполезными могут оказаться сведения о последствиях воздействия неблагоприятныхфакторов на другие столь же рискованные проекты. В связи с этим представляетопределенный интерес опыт авторитетных западных страховых компаний, которыепубликуют регулярные комментарии о тенденциях, наблюдаемых в наиболее важныхзонах риска строительства промышленных объектов; спросе на конкретнуюпродукцию; цен на сырье, топливо и землю; рейтингах надежности проектных,подрядных, инвестиционных и прочих компаний и т.п.
В России страховойбизнес пока еще делает первые шаги, поэтому сбором и обобщением упомянутыхсведений вынуждены заниматься непосредственно проектные организации, создающиебазы данных о рискованных проектах. Путем изучения литературных источников,проведения исследовательских работ, пороса менеджеров проектов и т.д. ониполучают информацию, которую в последующем обрабатывают для выявления проблемреализации законченных проектов и в целях учета потенциального риска.
Оперируя методоманалогий, следует проявлять определенную осторожность, т.к. даже основываясь насамых тривиальных и известных случаях неудачного завершения проектов, оченьтрудно сформулировать предпосылки для анализа, исчерпывающий и реалистическийнабор возможных сценариев срыва проекта. Дело в том, что для большинстваподобных ситуаций характерны следующие особенности:
- возникающие сложности нередко наслаиваются друг на друга, т.к.имеют длительный «инкубационный» период;
- они качественно различны;
- их эффект проявляется как результат сложного взаимодействия.
Количественная оценкариска, т.е. численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта вцелом, сложнее качественной. Сначала все риски измеряют в единицах,свойственных каждому из них, затем — в денежных единицах и, наконец, оцениваютриск проекта в целом.
3. Пути сниженияинвестиционных рисков
Результаты анализа иоценки рисков позволяют разработать обоснованные мероприятия, направленные наих снижение, а именно:
- распределение рисков между участниками проекта (возложение частирисков на соисполнителей);
- резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;
- снижение рисков финансирования;
- страхование промышленных рисков;
- страхование инвестиционного проекта.
Каждая из перечисленныхмер нацелена на снижение вероятности неблагоприятных событий, их совпадения и,как следствие, на сокращение дополнительных затрат, обусловленных влияниемнеблагоприятных факторов.
Распределение рискаосуществляется в процессе составления программы реализации проекта иконтрактных документов. При заключении контракта можно проделать следующее:
- определить возможности каждого участника проекта в частипредотвращения рисковых событий и их последствий;
- оценить долю риска, которую берет на себя каждый участникпроекта;
- включить в контракт условие о приемлемом вознаграждении за риск;
- добиться соблюдения паритета в распределении риска и дохода междуучастниками проекта.
Чем больше доля риска,ложащаяся на участника проекта, тем выше должно быть вознаграждение.
Добиться справедливогораспределения риска не так-то просто, ибо инвестор (заказчик) всегда стремитсяуменьшить стоимость проекта, а подрядчик – увеличить. Торги как правилоосуществляются в соответствии с принципом Парето: «Никакое изменение вовзаимном соглашении двух сторон не может быть одновременно выгодным обеимсторонам».
При распределении рискапредполагаемые участники проекта стараются раздобыть информацию друг о друге,оценить финансовое состояние, обязательность контрагента, заручится поддержкойкоммерческих структур.
Создание резервныхфондов является одним из основных способов компенсации непредвиденных расходов,обусловленных возможным удорожанием работ (инфляцией затрат), и гарантиейреализации проекта в намеченные сроки.
Резервирование средствосуществляется следующим образом:
- оцениваются возможные последствия неблагоприятных событий иобусловленные ими расходы;
- резервы распределяются по видам работ и затрат или в зависимостиот структуры контрактных отношений;
- определяется порядок использования резерва на непредвиденныерасходы при наступлении рискового события.
Если компенсациянепредвиденных расходов потребовала меньше средств, чем было выделено изрезерва, остаток возвращается в резервный фонд проекта.
Часть резерва должнанаходится в распоряжении управляющего проектом для оперативного решения задач,возникающих в ходе работ. При этом надлежит поддерживать положительное сальдопритока и оттока денежных средств на каждой стадии расчета.
В целях уменьшения рисканесвоевременного расчета за выполненные работы и реализованную продукцию иснижения риска финансирования в целом необходимо формировать резерв,обеспечивающий осуществление проекта в заданные сроки и в пределах сметнойстоимости. Этот резерв обычно рассчитывают как сумму затрат на уменьшение:
- риска незавершенного строительства или производства, влекущее засобой дополнительные затраты и перебои в поступлении денежных средств;
- риска временного уменьшения объема продаж и, как следствие,несвоевременного расчета с контрагентами;
В тех случаях когдаучастники проекта не могут за счет собственных средств уменьшить вероятностьнаступления того или иного рискового события или компенсировать егопоследствия, осуществляется страхование риска, т.е. передача рисков страховойкомпании.
Страхование как одни измеханизмов гарантии для инвестора имеет сложившиеся традиции за рубежом.Страховые и перестраховочные компании, которые предлагают данный страховойпродукт, затратили немало усилий и времени, чтобы добиться доверия инвесторов.Предлагаемые ими страховые программы создавались на основе накопленного опыта идоверительных отношений с инвесторами. Российским страховым компаниям ещепредстоит пройти путь завоевания доверия у инвесторов. Поэтому решение этойпроблемы через перестрахование имеет под собой достаточно веские основания.Отношение иностранных перестраховщиков к предлагаемым им на перестрахованиефинансовым рискам с происхождением и локализацией в России весьма осторожное.Его можно характеризовать фразой – «не хочу говорить вам „нет“,но поймете ли вы мое „да“. Тем не менее, есть положительный опыт вэтой области.
Согласно существующейклассификации видов страховой деятельности, при страховании финансовых рисковстраховщик обязан полностью или частично компенсировать потерю доходов(упущенную выгоду) лицу, в пользу которого заключен договор страхования наслучай:
- остановки производства или сокращения объема производства врезультате оговоренных событий;
- непредвиденных расходов;
- неисполнения (ненадлежащего исполнения) договорных обязательствконтрагентом застрахованного лица, являющегося кредитором по сделке;
- иных событий.
Законодательством РФпредусмотрена также обязанность стороны, на которой лежит риск случайногоповреждения объекта строительства или производства, материала, оборудования идругого имущества, застраховать соответствующие риски.
Наиболее популярнойформой снижения кредитных рисков при реализации иностранными кредиторамиинвестиционных проектов в развивающихся странах или странах Восточной Европыявляется страхование рисков неплатежей, особенно связанных международныхбанковских кредитов, т.е. предоставляемых для приобретения продукции и услугфирмы той страны, банки которой выдают эти кредиты. Объектом страхования вуказанных случаях является риск невозврата этих международных кредитов.Страховая ответственность распространяется на ситуации, связанные с изменениямив валютном законодательстве, принятием различных нормативных актов,ограничивающих возможности иностранных инвесторов, внесением изменений варбитражную практику и в область налогообложения. Наиболее известнымиорганизациями, проводящими страхование международных связанных кредитов,являются следующие:
- Корпорация зарубежных частных инвестиций, Экспортно-импортныйбанк (США);
- Департамент гарантий экспортных кредитов (Великобритания);
- Министерство внешней торговли и промышленности (Япония);
- Гермес (германия);
- Подразделение по страхованию экспортных кредитов государственногострахового концерна ИНА (Италия) – САЧЕ;
- Компания страхования внешней торговли – КАФАС (Франция).
Необходимо отметить, чтоуказанные организации осуществляют страхование не только кредитов. Например,Корпорация зарубежных частных инвестиций, учрежденная с целью содействияэкспорту американского капитала, осуществляет страхование инвестиций различногорода, включая акции, паи, прямые инвестиции по финансированиюстроительно-монтажных работ.
Для снижения проектныхрисков на Западе наиболее распространен институт страхования, причем договоры страхованиямогут быть заключены как непосредственно кредитором, так и проектной фирмой.
Страхование от простояпроизводства покрывает возможные потери от возникновения различного родастраховых событий: коммерческие факторы (остановка производства в связи снеполной (несвоевременной) поставкой сырья и материалов, изменение конъюнктурырынка, дефицит финансовых источников для урегулирования наиболее срочныхобязательств), политические факторы (война, демонстрации), природные факторы(неблагоприятные климатические условия, стихийные бедствия). Необходимо такжеотметить, что сроки простоя производства определяются правилами страхования,при которых страховщик несет свою ответственность по возмещению соответствующихубытков, т.е. упущенной производственной прибыли. Обычно этот срокустанавливается от 2 до 24 месяцев, в редких случаях страховые обязательствамогут быть приняты на трехлетний период. Однако при классификации страховогослучая существуют определенные нюансы, в частности с определением неизбежности инеобходимости осуществления текущих расходов.
Другим случаем,подлежащим страхованию может являться утраченная прибыль (недополученная суммаприбыли) из-за внедрения новых технологий, неисполнения финансовых обязательствсо стороны контрагентов. В этих случаях страхование потери прибылипредусматривает компенсацию недополученной прибыли, а также текущих расходовфирмы-страхователя и возможные его дополнительные затраты, связанные смероприятиями по снижению потерь прибыли.
Существуют другиеподлежащие страхованию случаи, а именно: страхование отдельных видовпредпринимательской деятельности (неисполнения обязательств со стороныпоставщиков или контрагентов), страхование машин и оборудования от поломок(страхование осуществляется при монтаже оборудования или в период еготехнической эксплуатации), страхование, связанное со спецификой деятельностипредприятий. Предметом страхования во всех перечисленных случаях являетсяущерб, который получает предприятие при неосуществлении определенного родадействий, предусмотренных контрактами или прочими соглашениями, гибели илиповреждении определенного имущества.
Следует заметить, чтовыбор того или иного способа снижения риска должен базироваться на оценкеэкономической эффективности мероприятий по следующему алгоритму:
- определение риска, способного оказать наибольшее влияние напроект;
- расчет повышенных затрат с учетом вероятности наступлениянеблагоприятного события;
- разработка перечня мероприятий, способствующих уменьшениювероятности и опасности рискового события;
- определение затрат на реализацию предложенных мероприятий;
- оценка выделенного резерва на непредвиденные расходы с точкизрения достаточности для осуществления предложенных мероприятий по снижениюриска;
- принятие решения о выполнении или отказе от противорисковыхмероприятий;
- сопоставление вероятности и последствий рисковых событий сзатратами на мероприятия по их снижению.
Заключение
Таким образом, самойсложной проблемой при финансировании или банковском кредитовании крупногоинвестиционного проекта является адекватное определение существующей системырисков. Самой сложной проблемой в системе рисков после ее выявления и анализаявляется управление рисками, в частности, их снижение. Самой сложной проблемойуправления рисками сегодня является управление качеством бизнеса при реализацииинвестиционного проекта, предусматривающее создание адекватной и эффективнойсистемы менеджмента качества. Соответственно, для профессионального инвестора ибанкира становится актуальным анализ управления качеством бизнеса прифинансировании проектов.
При отсутствии уинвестора или банкира четкого представления о системе управления качествомбизнеса в проекте или при обнаружении серьезных недостатков в данной системе,ставящих под сомнение возможность получения в результате его реализациипродукции необходимого уровня качества, финансирование проекта осуществлятьсяне должно. Во всяком случае до устранения недостатков и получения полнойясности в вопросе об обеспечении качества.
В сегодняшней ситуациипрофессиональные инвесторы и банкиры, желающие эффективно заниматьсяфинансированием крупных инвестиционных проектов с большой продолжительностьюреализации, должны самостоятельно разбираться в целом ряде непростых аспектов,связанных как с формированием качества продукции, так и с управлением им.
Важнейшей задачейинвестора и банкира для принятии решения о финансировании проекта становитсяорганизация анализа и оценки и в особенности системы управления качествомбизнеса, содержащей в российских условиях потенциально наиболее высокие риски.
Список использованнойлитературы
1. Кредитование инвестиционных проектов: формула успеха/ А. Клепиков//Рынок ценных бумаг. — 2004. — № 24. — С. 39 — 40.
2. Риск финансирования инвестиционных проектов / В.А. Москвин // Инвестициив России. – 2004. – № 1. – с. 16 – 22
3. Риски в инвестиционных проектах/ П. В. Стрекин //Московский оценщик. — 2005. — № 4. — С. 44 — 51.
4. Риски проектного финансирования и их страхование / Баринов А.Э. //Страховое дело. — № 12. – 2004. – с. 9 – 18
5. Страхование как инструмент управления кредитными рисками заемщика ибанка при кредитовании инвестиционных проектов / Цветкова Л.И., Грачев А.В. //Страховое дело. – 2004. — № 4. – с. 9 – 16