Введение
Методикаоценки экономического капитала банка. Основополагающим моментом в определениистоимости банка в рамках риск-ориентированного подхода является разработкаметодики расчета величины экономического капитала.
Рассматриваяэкономический капитал как своего рода «полушку безопасности», этот подходпредполагает определение минимальной величины собственных средств, необходимыхдля покрытия убытков по операциям банка, вызванных определенным уровнем риска,накладываемым менеджментом на его портфель. В процессе определения этойвеличины составляется общая карта рисков кредитной организации, которыеоказывают существенное влияние на результаты се деятельности. Расчет величиныэкономического капитала осуществляется отдельно по каждой из выделенных групприсков. Таким образом, возможно проследить динамику величины капитала,требуемой для покрытия наиболее существенных рисков, а также выявить основныефакторы, способствующие его увеличению или уменьшению.
1.Методика вычисления экономического капитала кредитной организации
Изучаязарубежный опыт использования данной методики, преимущественно, западный, можноприйти к выводу о наличии достаточно высокой степени дифференциации в методахопределения объема экономического капитала банка. Эти различия вызваны нестолько различным смысловым наполнением понятия «экономический капитал»,сколько различными подходами к его определению. Основными факторами, лежащими воснове подобных расхождений, являются: отличие бизнес- моделей, наличие ярковыраженной специализации, различные подходы к построению системыриск-менеджмента, отличная целевая ориентация и т.д.
Использованиеодной из существующих и рассмотренных методик определения величиныэкономического капитала для проведения оценки среди российских банков являетсянекорректным. Во-первых, каждая из этих методик рассчитана на использование врамках конкретного банка, т.е. для определения специфического набора рисков.которые характерны дляданной кредитной организации. Во-вторых, в процессе вычисления используютсявнутренняя информация и данные, не подлежащие раскрытию в соответствии сдействующими стандартами.
Всилу этого было принято решение по определению собственной методики вычисленияэкономического капитала кредитной организации, которая удовлетворяла быследующим критериям:
• адекватно отражала величину необходимыхдля покрытия рисков собственных средств;
• базировалась на общедоступных сведенияхо деятельности кредитной организации;
• была бы универсальной;
• была бы максимальным образом упрошена вцелях обеспечения процесса выполнения экспресс-оценки.
Вкачестве основы модели были выбраны четыре группы риска, воздействующие надеятельность кредитной организации: кредитный риск, рыночный риск, операционныйи бизнес-риск. Расчет величины экономического капитала производится отдельно покаждой из вышеуказанных групп. После этого общая риск-позиция банка соотноситсяс требуемой величиной собственных средств.
Кредитныйриск. Кредитный риск является одним из самых значительныхрисков, характеризующим деятельность российских банков. В своей основекредитный риск связан и возникает из существующей вероятности дефолта заемщикаи невозможность и получить назад полную стоимость, принадлежащего банкуфинансового актива. Экономический капитал, рассчитываемый в случае кредитногориска, отражает величину собственных средств банка, необходимых для покрытияубытков, вызванных ожидаемыми потерями по ссудам.
Величинаподобных потерь связана с такими параметрами как:
• вероятность потерь по выданным кредитам;
• величина ссуды, которая может бытьпотеряна,
вслучае банкротства заемщика;
• объем предоставленных ссуд.
Параметрывероятности и величины потерь
могутбыть определены на основе исторических данных, характеризующих деятельностьбанка в области кредитования. Эта процедура предполагает наличие у кредитнойорганизации четко выстроенной системы риск-менеджмента, позволяющейпериодически переоценивать качество кредитного портфеля, а также отслеживатьдинамику его структуры. Одним из основных элементов подобной системы во многихзападных банках является составление кредитных рейтингов, обеспечивающихсоотношение вероятностей дефолта с различными группами ссуд, ранжированных всоответствии с величиной возможных потерь. Анализ ссудного портфеля при помощирейтинговой оценки позволяет определить объем потерь, который должен бытьотражен в экономическом капитале банка.
Припостроении системы рейтинговой оценки обязательно должны учитываться такиефакторы, как тип ссуды, ее обеспечение, использование кредитной зашиты (creditdefault swaps)ит.д.
Спецификаподобной методики состоит в том, что количественные оценки вероятности и потерьпо конкретным суммам ссуд определяются при помощи экспертной оценки риск-менеджеров.Этот факт говорит о невозможности ее использования без изучения инсайдерскойинформации и существен но снижает степень ее универсализации при проведениисторонней оценки.
Врамках данной методологии мы будем использовать исторические данные, отражающиеэффективность работы банка в области кредитования. На основе данныхбухгалтерской отчетности (баланс, оборотная ведомость) будет определена средняявеличина ежеквартальных списаний по ссудному портфелю банка. После чего, наоснове выявленных отклонений будет определена величина возможных дополнительныхпотерь сверх среднего объема списаний. Общая формула для расчета величиныэкономического капитала, требуемого для покрытия кредитного риска, может бытьпредставлена следующим образом:
ЕСcredit risk=Р credit хWO +NPL хWOm, гдеЕС credit risk-величина капитала, требуемого для покрытия кредитного риска;
Рcredit—кредитныйпортфель;
WO(write offs)-средняя величина списаний по ссудам;
NPL(netpast loans)—величина просроченных
ссуд;
WOm-относительная ошибка величины списаний.
Периодомопределения WO—среднейвеличины списаний по ссудам будет являться срок в три года. Расчет показателяосуществляется на основе ежеквартальных данных.
Такимобразом, на основе общедоступной информации становится возможным определитьвеличинуэкономического капитала для покрытия кредитного риска.
Рыночныйриск. За последние годы концепция рисковой стоимости (Valueat Risk-VaR) прочнозавоевала признание в финансовом мире не только как распространенныйметодологический стандарт для оценки рыночных рисков, но и как стандартпредставления информации о совокупном риске банка в целом.
Повсеместноеиспользование банками, активно оперирующими на международных финансовых рынках,собственных моделей расчета рыночных рисков сделало возможным переход оттрадиционного, жесткого регулирования к принципиально новому, «стимулирующему»подходу к регулированию банковских рисков, основанному на применении внутреннихмоделей банков (InternalModels Approach).
Врамках подхода на основе внутренних моделей банк должен создать независимоеподразделение но контролю за рисками, в функции которого входят разработка ивнедрение системы риск-менеджмента, а также подготовка ежедневных отчетов обуровне рыночного риска и рекомендуемых позиционных лимитах для высшегоруководства банка. Подразделение риск-менеджмента должно быть организационнонезависимым от отдела торгов и подчиняться непосредственно высшему руководствубанка.
Внутренняямодель для расчета показателя VaRдолжнаприменяться не только для регулярного определения величины капитала,резервируемого под рыночный риск, но и как составная часть всего процессариск-менеджмента в банке. Выходные данные модели должны реально использоватьсяв процессе повседневного анализа и контроля за рыночными рисками в банке.
Какуже было сказано ранее, наиболее оптимальный путь расчета экономическогокапитала по рыночным рискам — использование «Подхода, основанного на внутреннеймодели» {InternalMode Approach),рекомендуемого Базельским Комитетом. В соответствии с этим подходом, длярасчета экономического капитала берется значение Value-at-Risk (VaR),т.е.максимальных потерь по портфелю за заданный промежуток времени на заданномуровне вероятности. Разработка модели включает в себя выбор метода расчета VaRиоптимизацию входных параметров модели. К основным этапам определенияэкономического капитала с вероятностью возникновения рыночного риска можноотнести следующие:
• расчет показателя VaRпопортфелю финансовых инструментов с заданной периодичностью и изменяемымивходными параметрами (доверительным интервалом,временным горизонтом и историческим периодом наблюдений);
• расчет максимальных ожидаемых потерь пооднофакторным (корпоративные акции; спот-позиции по валютам и драгметаллам) имногофакторным (облигации, векселя, межбанковские кредиты, валютные форварды ифьючерсы, валютные и процентные свопы) финансовым инструментам;
• опенка чувствительности величины VaRкизменениям факторов;
• определение величины экономическогокапитала с учетом вероятности.
Основнойзадачей при оценке рыночного риска является определение корреляции междуразличными рыночными параметрами в применении к текущим рыночным позициям.Необходимо построить распределение потенциальных убытков по рыночному портфелюс учетом корреляции, принимая во внимание, что позиции нельзя складыватьлинейно, а игнорирование корреляции завышает оценку рыночных рисков.
МетодологиюVaR вобщем виде можно сформулировать так:
Обозначимчерез X потери нашего портфеля через дней. Потери эти являются величинойслучайной и зависят от изменения котировок финансовых инструментов, входящих впортфель, за период Маней. Величина q=ViR (Л)есть квантиль уровня а распределения случайной величины X, т. е. вероятностьтого. Что не превосходит q,равна0.01 о (а -в процентах). Вычислив VAR.можносформулировать утверждение типа: «Мы на а% уверены, что не потеряем более, чем qзаближайшие ^дней».
Соответственнотребования по выполнению экономического капитала выражено в следующей формуле:
Вданном исследовании оптимальным в качестве факторов представляется актуальнымвыбрать: финансовые активы; валютный портфель; ценные бумаги в капитале банка;ценные бумаги, размешенные; чистую прибыль: обязательства; чистую процентнуюмаржу.
Такжестоит обратить внимание на понятие «VaR-лимит»,которое появилось в обиходе уже после 2003г. и сейчас находит активное развитиев банковской сфере, но методика которого еще недостаточно проработана. Внастоящем исследовании предлагается раскрыть и углубить методику анализалимитов.
VaR—это определенный в момент времени / убыток (в денежном выражении), которыйможет быть превышен убытками от торговой деятельности с вероятностью не выше аза период времени, соответствующий временной характеристике лимита (например,день или год). Временной интервал, накотором вводится лимит, должен быть равен горизонту расчета величины VaRдляторговых позиций (7), поскольку только в этом случае лимит будет иметь смыслкак ограничение на операции дилера. Например, если Т= 1 день, то и срокдействия лимита, установленного в момент /и обязательного к соблюдению домомента /+ 1, будет равен одному дню. Отсюда следует, что лимит должен бытьравен величине VaR.Показатель VaRдаетвозможность единообразно измерять риск всех торговых операций банка, а значит,и создать эффективную систему лимитов на рыночный риск. Не останавливаясь подробноанализе всех перечисленных выше видов лимитов, отметим, что Kzt-лимитыобладают следующими преимуществами[1]:
•возможность контроля за совокупным риском
• портфеля и всего банка в целом;автоматическийперерасчет лимитов при изменении волатильности рынка (в отличие отспецифических лимитов, характеризующихся большим «запаздыванием»);
• возможность использования в дополнение климитам на специфические показатели риска. Иг/?-лимиты обычно применяютсовместно с лимитами наспецифические показатели риска, поскольку последние:
• меньше зависят от историческойретроспективы;
• дают возможность ограничитьриск-позиции, связанные с низкой ликвидностью рынка и / или недостаточнымопытом работы дилера на данном рынке;
• дают возможность гибкой диверсификациисовокупного рыночного риска по рынкам, инструментам, дилерам и т.д. с цельюдостижения банком «эффективной границы» в пространстве «риск — доходность».
Укаждого банка есть собственная методика финансового планирования, важнойсоставляющей которого является планирование потребности в капитале. Целевойуровень капитала должен не только удовлетворять минимальным нормативамдостаточности капитала, установленным органом надзора, но и обеспечивать такойуровень покрытия риска, который гарантировал бы «выживание» банка с требуемойего владельцами и управляющими вероятностью. Обычно расчет потребности вкапитале производится на один год (реже на полугодие или квартал);соответственно, с той же периодичностью определяется и доля капитала,предназначенная для покрытия потерь от тех или иных операций банка).
Такимобразом, мы можем построить корреляционную матрицу, характеризующую измененияпо основным показателям рыночного риска.
Потехнологии VaRмыопределяем основные корреляции между факторами, и, соответственно,экономический капитал должен распределяться в зависимости от величин рисковподанным факторам. Оттого, насколько будет корректно определен уровенькорреляции, зависит и экономический капитал, который распределяется долями поуровням рисков.
Операционныйриск. Значимость определения операционного риска прирасчете экономического капитала определяетсяне только его долей в совокупной риск-позиции российских банков, ной возможнымиперспективами увеличения его степей и. Так, по результатам исследования,проведенного рейтинговым агентством «Эксперт РА» в 2006г., операционный рискявляется одним из наиболее значимых в общей структуре рисков российскогобанковского сектора. На общем фоне он уступает только кредитному (около 80%) ирыночному (около 15%) рискам.
Темне менее, по прогнозам аналитиков, именно операционный риск имеет всс шансыстать доминирующим в представленной структуре. Причем произойти это может уже вближайшие несколько лет. В этом плане, российские банки идут по пути западныхкредитных организаций, терпящих убытки в основном по причине внешнихвоздействий и несоответствия требованиям регулирующих органов. В структурерисков западных банков преобладает именно операционный риск. По разным оценкам,его доля достигает 60 — 70 %.Для определения величины капитала, необходимогодля покрытия операционного риска, необходимо определить понятие операционногориска, дать характеристику формам его реализации и выбрать наиболее подходящийметод оценки.
Определениепонятия «операционный риск» можно найти в различных источниках, среди которыхстоит отметить Рекомендации Банка России по организации управления операционнымриском в кредитных организациях, а также Второе базельское соглашение (BaselII),принятое в 2004г.
Вцелях нашего анализа под операционным риском будем понимать возможностьвозникновения потерь, вызванных действиями персонала, технологическими ивнутренними инфраструктурными сбоями, негативными изменениями в отношениях склиентами и т.д.
Вкачестве основных факторов воздействующих на величину операционного риска и,следовательно. на требуемый объем экономического капитала, необходимо выделить:
• внутрибанковские процессы (выполнениебанковских операций и т.д.);
Процессныериски
персоналкредитной организации (численность сотрудников, доля персонала высокойквалификации динамика изменения численности персонала и т.д.);
• банковские системы (степеньавтоматизации бизнес-процессов, виды применяемых информационных итехнологических систем и т.д.);
• факторы внешнего воздействия.
Реализацияоперационного риска выражается в возникновении потерь, которые могут бытьразделены на два вида — прямые и косвенные.
Оценкаэкономического капитала под операционный риск будет проводиться с учетомположений BaselИ.Данным документом предполагается использование трех основных подходов копределению величины операционного риска.
Далее,основная роль при опенке будет отведена стандартизированному подходу (о Itema rivestandardizedapproach, ASA).Вкачестве причин такого решения можно выделит»» следующие:
• сравнительно более высокая степеньрелевантности, что определяется дифференциацией степени риска между различныминаправлениями деятельности;
• доступность для оценки необходимойинформации;
• легкость применения;
Предположительно,что основные положения представленной методики оценки величины операционногориска вполне соответствуют адекватной оценке необходимой величиныэкономического капитала. При этом ее применение истребует использованиявнутренней (инсайдерской) информации, а процедура оценка представляетсяупрощенной и эффективной. Основу методики, как и в случае с кредитным ирыночным риском, представляет бухгалтерская отчетность — баланс кредитнойорганизации и отчет о прибылях и убытках.
Бизнес-риск.Осуществление предпринимательской деятельности в рамках развивающегося рынка (emergingmarket) является довольно рискованным. Высокая степень риска обусловлена быстроизменяющимисяэкономическими факторами, колебаниями рыночной конъюнктуры и т.д. Принимаярешение о включении ценной бумаги в портфель, инвестор, так или иначе,ориентируется на уровень зависимости показателей деятельности компании отобщеэкономических условий. В расчет принимается практически все — отстратегических целей и перспектив эмитента до наличия государственного участия.Не так давно в России были созданы фонды, предлагающие инвесторам в качествеинвестиционной стратегии вложения в бумаги компаний, имеющих определенную долюучастия государства в своем капитале. Сделанный на фоне укрепляющейсяэкономической мощи государства и «дела ЮКОСа» подобный шаг позволил инвесторамсделать выбор — принимать на себя возможные повышенные риски или нет. Понятие бизнес-рискав рамках настоящей методики можно определить следующим образом. Бизнес-риск — это риск, возникающий вследствие изменения общей экономической и политическойситуации, влияющей на условия ведения бизнеса компании. В качестве основныхпараметров, оцениваемых при определении величины экономического капитала, можновыделить:
• состояние ко1гьюнктуры банковскогорынка;
• определенность и устойчивостьполитической системы;
• перспективность и потенциалстратегических для банка рыночных сегментов и т.д.
Вотличие от других параметров, например, операционного риска, в данном случаеиспользование в качестве источника информации официальных данных используетсяне столь широко. Исключения составляют заявления и планы компании по развитиюбизнеса. Основное внимание уделяется сторонней информации, аналитическимсуждениям внешних экспертов и т.д.
Стоитотмстить, что количественная опенка уровня бизнес-риска банка и определениесоответствующего объема экономического капитала в действительности довольносложны. В качестве наиболее полно соответствующего заявленным в началепараметрам интегрированной модели из всех возможных вариантов решения этойзадачи можно выделить способ определения экономического капитала по категориибизнес-риска на основе метода экспертных оценок.
Напрактике применение этого метода может зависеть от складывающейся рыночной ситуации,субъективного мнения эксперта (аналитика), глубины проводимого анализа и т. д.В рамках данного аналитического отчета будет использоваться следующее:
• проведение анализа;
• выставление эмпирического коэффициента впределах от 0 до 1%;
• соотнесение полученных оценок с объемомчувствительных активов и определение величины экономического каптала.Предполагается что выбор эмпирических коэффициентов в пределах от 0 до 1 % вдостаточной степени соответствует сложившейся рыночной ситуации. При ее существенномизменении либо по решению аналитика установленные пределы могут быть измененыдля наиболее адекватного отражения степени бизнес-риска различных банков.
Общаяриск-позиция банка и оценка его стоимости.На основе данных бухгалтерской отчетности, полученных от самих эмитентов, атакже анализа информации, поступающей из внешних источников. в соответствии свышеописанными методами определяется величина экономического капитала банка.Его величина отражает минимально необходимый уровень собственных средств,достаточных для покрытия возможных потерь, связанных с деятельностью кредитнойорганизации, и разбитых на четыре группы по критерию конкретного вида риска.
Отметим,что в случае учета эффекта диверсификации его величину стоит распространятьтолько на кредитный, рыночный и операционный риск. Итоговая величина минимальнонеобходимого капитала определяется простым сложением экономического капитала сучетом диверсификации и необходимого капитала под бизнес-риск.
Рассмотрениеструктуры экономического капитала, а также его динамики по каждой категориивыделенных рисков позволяет проанализировать эффективность работы банка. Так.например, при переориентации структуры используемого экономического капитала иперераспределении весов между различными группами риска можно сделать вывод окачестве развития того направления. которое характеризуется определенным видомриска. Однако стоит отмстить, что одним из подтверждений полученных выводовдолжна стать соответствующая динамика активов кредитной организации. Например, приувеличении величины экономическогокапитала, требуемого для покрытия кредитного риска, может быть сделан вывод оснижении качества выдаваемых ссуд и кредитного портфеля в целом. Однако приэтом необходимо проследить динамику его величины. Если экономический капитал икредитный портфель росли сопоставимыми темпами, то сделанный вывод может бытьнесправедливым.
Процентноеизменение экономического капитала от периода к периоду может стать индикаторомтого, насколько быстро развивается банк по выбранным направлениям и. что болееважно, является ли это развитие экстенсивным или интенсивным.
Нестоит также забывать, что технология определения экономического капитала внекоторых своих аспектах носит вероятностный характер, к примеру, устанавливаядоверительный интервал при оценке величины рыночного риска. Подобный фактговорит о возможной степени точности расчета величины самого экономическогокапитала и последующих оценок стоимости банка.
Дляполучения оценок стоимости кредитной организации на основе экономическогокапитала будет использован мультипликатор Р/ЕС, показывающий соотношениетекущей рыночной стоимости банка и величины его экономического капитала врасчете на одну акцию.
Абсолютноезначение представленного коэффициента, как и в случае с другими наиболеераспространенными мультипликаторами, не представляет собой большогоаналитического смысла. Наиболее важным в данном случае представляетсясравнительный потенциал рассчитываемой величины. Зная текущее соотношение ценыакции и экономического капитала, приходящегося в расчете на одну акцию, а такжепрогнозируя значения определенных параметров, участвующих в расчете минимальнойвеличины собственных средств, можно определить прогнозную стоимость оцениваемыхбумаг.
Проведениесравнительного анализа нескольких банков на основе мультипликатора Р/ЕС можетпроисходить с учетом следующего: сравнительно более низкое значениекоэффициента «цена — экономический капитал» может говорить о неоцененностиинвесторами акций данной кредитной организации и, наоборот, сравнительно болевысокое значение может свидетельствовать о более низком потенциале ростакурсовой стоимости.
Темне менее подобные принципы могут соблюдаться не всегда. К примеру, сравнительноболее низкое значение показателя «цена — экономический капитал» может такжеговорить о низком качестве активов кредитной организации и. следовательно, омалой инвестиционной привлекательности банка. В этом случае наибольшую выгодуот использования коэффициента получит тот инвестор, который сможетболееточно определить, соответствует ли данный уровень риска потенциальнойдоходности от основных направлений деятельности банка в будущем или же имеетместо снижающееся качество активов в результате неэффективного управлениябизнесом.
Дляповышения качества получаемых оценок при анализе банковских акций вполнедопустимо использовать методику экономического капитала и мультипликатор «цена- экономический капитал» в рамках интегрированной модели оценки, включающей всебя результаты анализа будущих денежных потоков, а также «традиционныемультипликаторы» Р/Е, P/BVит.д.
2.Анализ рисков и уровней экономического капитала при оценкестоимости банка
кредитный капитал риск банк
Анализкредитного риска. На основанииданных ежеквартальной финансовой отчетности рассматриваемых банков за периоде2004 по 2006г. были определены значения параметров, используемых при построениимодели. В частности, основополагающим элементом методики оценки экономическогокапитала под кредитный риск явилось определение средней величины списаний покредитному портфелю. Полученные значения средней величины списаний по ссудампозволяют определить величину возможных потерь, связанных с кредитнымпортфелем. Тем не менее вариативность этих данных предполагает наличиевероятности отклонения требуемой величины экономического капитала отпрогнозируемого таким образом значения. Для учета возможных последствийопределяется также отклонение полученных результатов оценки списаний от сесредней величины. Соотнесение полученных таким образом результатов с объемомпросроченных ссуд на соответствующую дату позволяет скорректировать полученноеранее значение экономического капитала.
Минимальнойвеличиной риска характеризуется портфель «Сбербанка». На втором местерасположился портфель банка «Возрождение». Замыкает тройку лидеров «Банк Москвы».
Повеличине экономического капитала, требуемой для покрытия кредитного риска,представленные банки расположились в соответствии с первоначальными ожиданиями.Единственной «неожиданностью» стало превышение соответствующей величинойэкономического капитала банка «ВТБ» аналогичного показателя для «Сбербанка».Несмотря на более чем двукратное превышение величины кредитного портфеля у«Сбербанка», подобная ситуация была вызвана повышенными рисками списаний поссудам, выданным именно «ВТБ».
Анализрыночного риска. Оценка рыночного риска являетсяважнейшим инструментом при анализе стоимости экономического капитала кредитнойорганизации. По ранее приведенной методике определим величину рыночного рискапо выбранным показателям по пяти выбранным банкам. Вначале определим годовойлимит капитала на покрытие рыночного риска как такую часть совокупногокапитала, которой хватило бы для покрытия убытков от операций в течение года стребуемой (высокой) вероятностью. Фактически, годовой лимит представляет собойне что иное, как максимально допустимую величину VaRбанкав расчете на одни год с требуемым уровнем доверия. Затем совокупный годовойлимит должен быть распределен в соответствии с выбранной банком стратегиеймежду различными рынками, на которых банк может открывать позиции, финансовымиинструментами, валютами. Следует также учесть и возможность возникновениявнешних макроэкономических факторов, которые могут повлиять на величинурыночного риска. Но т. к. предсказать воздействие внешних факторов с абсолютнойвероятностью невозможно, то данный показатель учитывается с вероятностью 0,5(50%).
Такимобразом, стандартный лг-канонический коэффициент рыночного риска или уровеньвероятности а (VaR)равен0,44. Соответственно уровень экономического капитала должен быть равен или бытьбольше 36 433, 76 млн руб.
Стандартныйх-каноническийкоэффи11ис1гг рыночного риска или уровень вероятности а (VaR)равен0,64. Соответственно уровень экономического капитала должен быть равен или бытьбольше 3693,9 млн руб.
Анализоперационного риска. Для определения величиныэкономического капитала, требуемого для покрытия операционного риска,использовалась методика, разработанная Базельским комитетом. Доходанализируемых кредитных организаций был разбит на шесть категорий в разрезенаправлений осуществляемой деятельности. Каждому из направлений получениядоходов соответствует рисковый коэффициент, значение которого являетсяпостоянным. В результате оценки экономического капитала под операционный рискбыли получены результаты (табл. 13).
Витоговом распределении кредитных организаций по величине собственных средств,требуемых для покрытия операционных рисков, наблюдается следующее. Наибольшуювеличину экономического капитала для покрытия операционного риска необходимоподдерживать банкам — лидерам отрасли по объему получаемых доходов.
Анализбизнес-рисков. Специфика оценки экономическогокапитала на покрытие бизнес-рисков заключается во многом в определениисубъективных коэффициентов, которые могли бы отразить существующее положениедел вокруг конкретного банка. Под влиянием субъективных представлений различныханалитиков величина итоговой оценки может быть чрезвычайно вариативной. Однако,как уже указывалось при теоретическом описании модели оценки, подобный подходявляется наиболее релевантным в силу значительного упрощения, а также принятияво внимание достаточно большого количества факторов, влияющих на степеньбизнес-риска.
Наибольшеезначение экономического капитала на покрытие бизнес-риска наблюдается у«Сбербанка». Это связано не столько с величиной коэффициента, применяемого кбанку, а сколько с величиной его активов. Также наибольшими значениямисобственных средств в контексте бизнес- рисков обладают «ВТ Б»
Анализобщей риск-позиции. На основе проведенного анализанами была составлена общая риск-позиция по представленным банкам, и проведенораспределение экономического капитала по направлениям его использования.
Представленныеоценки отражают стоимость кредитных организаций с учетом соответствующих имзначений экономического капитала, т.е. показывают, сколько стоит рубльрискового капитала банка. Для оценки неторгуемых бумаг кредитных организацийвозможно использовать медианное значение мультипликатора Р/ЕС, котороесоставляет 15,6. С этой целью был произведен расчет величины экономическогокапитала для «Газпромбанка», акции которого не котируются на бирже, однакосуществует вероятность их появления на рынке.
Болеетого, полученная при помощи мультипликатора Р/ЕС оценка капитализации эмитентаможет быть скорректирована с учетом и других методик определения стоимостидолевых ценных бумаг.
Оценказависимости мультипликатора от основных финансовых показателей деятельностибанков. На основании проведенных ранее расчетовмультипликатораможно рассчитать зависимость изменения мультипликатора от основных финансовыхпоказателей деятельное банков. Для выявления наибольшего влияния намультипликатор построим корреляционную матрицу зависимости. В качестве примеравозьмем четыре выбранные нами ранее банка: «Сбербанк России», «ВТБ», «БанкМосквы», «Возрождение». Полученнаямодель является адекватной для всех выбранных банков, также се можно применятьдля определения значения мультипликатора в других банках.
Разразившийсяв середине 2008 г. и охвативший мировую финансовую систему в течениепоследующих нескольких месяцев кризис ликвидности способствовал существенномупересмотру существующей системы риск-менеджмента многих банков. Огромноеколичество активов, которые прежде рассматривались инвесторами во многихстранах как довольно качественный объект вложения, мгновенно потеряли своюпопулярность и были существенно переоценены. Списания подобных активов,начавшиеся в конце июля 2008 г. и продолжающиеся посей день, не могли неотразиться и на инвестиционной привлекательности мировой банковской системы.Проблемы с рефинансированием, снижение доверия со стороны вкладчиков иконтрагентов, массовые сокращения персонала и отставки топ-менеджеров ведущихмировых финансовых компаний — все это стало характерными чертами банковскихсистем многих стран мира. Стоимость банковских активов упала за этот период добеспрецедентных уровней, которые хотя и кажутся привлекательными с точки зрениявосстановления длинных позиций, тем не менее, могут до сих пор не отражать всейнегативной информации, касающейся финансового сектора.
Вподобных условиях появляется острая необходимость в использовании методики,которая бы позволяла определять стоимость банков на основании степенирискованности имеющихся на балансе данной кредитной организации активов иориентировать инвестора насравнительную оценку их стоимости с учетом сложившихся рыночных условий.
Заключение
Врамках настоящей работы была предложена методика, позволяющая проводить именнотакую оценку. Базируясь на определении четырех основных видов рисков, которымподвержена деятельность кредитной организации, данная методика позволяетсоставить еще один сравнительный мультипликатор — Р/ЕС у значение которогоможет служить ориентиром стоимости по долевым ценным бумагам байка.Представленная модель обладает рядом сравнительных преимуществ, к числу которыхстоит отнести: риск-ориентированность при определении справедливой стоимостиценных бумаг; учет рыночной конъюнктуры; сопоставимость полученных данных ит.д. К недостаткам модели можно отнести относительную трудоемкость ее построения.
Интереснымпредставляется также применение данной методики в рамках интегрированногоподхода к оценке стоимости банков. Применяя специально разработаннуюсистемувесовых коэффициентов и ориентируясь на результаты оценки по несколькиммоделям, можно получить оценку стоимости на основании интегрированной модели.На наш взгляд, подобный подход позволит нивелировать недостатки каждой изиспользуемых методик и получить более точную оценку стоимости экономическогокапитала.
Списокиспользованной литературы
1) Allen S.Financial risk management: A practitioner's guide to managing market and creditrisk. — Hohoken, S.J.: John Wiley&Sons. Inc… 2003
2) Синки Дж.Финансовый менеджмент в коммерческом банке и индустрии финансовых услуг / Пер.с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс. 2007. — С. 538
3) Капе,Edward J. Strategic Planning inn World ofRegulatory and Technological Change/ Handbook for Banking Strategy. — New YorkJohn Wiley &. Sons, p. 725.
4) www.fintrip.ru
5) www.finam.ru