Для оновлення виробництва підприємство планує придбати нове обладнання(термін використання – 7 років) вартістю С = 1450000 грн. з урахуваннямдоставки та монтажу.
Підприємство має два варіанти зовнішнього фінансування купівліобладнання.
По-перше, компанія може отримати кредит на суму вартості обладнання підставку ікр = 35 % на 5 років. При цьому компанія несеексплуатаційні витрати, які будуть виплачуватися виробнику обладнання у сумі Сексп= 72500грн. на рік.
По-друге, компанія може орендувати обладнання строком на 5 років прищорічних платежах за лізинг Rліз (з урахуванням витрат наутримання обладнання та амортизаційних надходжень), після чого зможе купитийого за залишковою вартістю. Договір лізингу передбачає, що експлуатаційнівитрати та ремонт обладнання здійснюються за рахунок лізингодавця.
Амортизація нараховується методом зниження балансової вартості, при цьомурічні норми амортизації протягом 7 років становлять 15%; 25%; 20%; 15%; 15%;15%; 5%. Ставка податку на прибуток становить rп.п.= 25%.
Необхідно оцінити за існуючих умов:
1) Вигідність для підприємства варіантів придбання обладнання в кредитабо в лізинг.
2) Вигідність лізингової операції для лізингової компанії, якщо вона маєінші альтернативні варіанти інвестування (зокрема, на придбання облігацій), якізабезпечать щорічну прибутковість іін. = 25%, і мають такийсамий рівень ризику, що і грошові кошти, отримані за лізингом.
Розв’язання
І Розрахуємо вигідність покупки для підприємства обладнання в кредит.
1) У даному випадку сума кредитного фінансування дорівнює вартостіпридбаного майна, оскільки банк надає підприємству кредит, який дорівнюєвартості придбаного обладнання. Річний платіж по кредиту (наприкінці року)розраховується за формулою:
/> (3.1)
де С – сума кредитного фінансування, тис. грн.;
ікр – річні відсотки по кредиту;
Т –термін кредитування.
Розраховуємо для нашого випадку, підставивши вихідні дані у (3.1):
/>= 650641 грн.
2) Оскільки амортизація нараховується методом зниження балансовоївартості, то
/> (3.2)
де Аt – сума амортизаційних відрахувань за період t;
Бt – балансова вартість на початок періоду t (звітного періоду).
/> (3.3)
де Бt-1 – балансова вартість на початок попередньогоперіоду (t – 1);
Аt-1 – сума амортизаційних відрахувань за попередній період;
а –норма амортизації.
Знаходимо суми амортизаційних відрахувань за кожний квартал по першим5-ти рокам, використовуючи формули (3.2), (3.3) та відповідні норми амортизаціїпо роках (з вихідних даних):
1-й рік:
1-й кв.: Б1 = 1450000 грн.;А1 = 1450000*(0,15/4) = 54375 грн.
2-й кв.: Б2 = 1450000 -54375=1395625 грн.;А1= 1395625*(0,15/4) = 52336 грн.
3-й кв.: Б3 = 1395625- 52336= 1343289 грн.;А1 = 1343289*(0,15/4) = 50373 грн.
4-й кв.: Б4 = 1343289 — 50373 = 1292916 грн.;А1 = 1292916*(0,15/4) = 48484 грн.
Разом за 1-й рік: åАi = 54375 + 52336 + 50373 + 48484 =205568 грн.
2-й рік:
1-й кв.: Б1 =1292916-48484 =1244432 грн.;А1=1244432*(0,25/4)=77777грн.
2-й кв.: Б2=1244432-77777=1166655грн.;А1=1166655*(0,25/4)=72916грн.
3-й кв.:Б3=1166655-72916=1093739грн.;А1=1093739*(0,25/4)=67359грн.
4-й кв.:Б4=1093739-68359=1025380грн.;А1=1025380*(0,25/4)=64086грн.
Разом за 2-й рік: åАi = 77777 + 72916 +67359 +64086 =282138грн.
3-й рік:
1-й кв.:Б1=1025380-64086=961294грн.;А1=961294*(0,2/4)=48065 грн.
2-й кв.: Б2 =961294 -48065 =913229грн.;А1=913229*(0,2/4)=45661 грн.
3-й кв.: Б3 =913229-45661 =867568грн.;А1=867568*(0,2/4) =43378 грн.
4-й кв.: Б4 = 867568-43378 =824190 грн.;А1=824190*(0,2/4)= 41210 грн.
Разом за 3-й рік: åАi = 48065 + 45661 + 43378 + 41210 = 178314грн.
4-й рік:
1-й кв.: Б1=824190-41210 =782980 грн.;А1=782980*(0,15/4) =29362грн.
2-й кв.: Б2 = 782980 -29362 =753618 грн.;А1=753618*(0,15/4)=28261 грн.
3-й кв.: Б3 = 753618- 28261 =725357грн.;А1=725357*(0,15/4)=27201 грн.
4-й кв.: Б4 =725357 -27201 = 698156 грн.; А1=698156*(0,15/4)=26181 грн.
Разом за 4-й рік: åАi = 29362 +28261+ 27201 + 26181 =111005грн.
5-й рік:
1-й кв.: Б1 =698156-26181 =671975 грн.;А1=671975*(0,15/4)=25199 грн.
2-й кв.: Б2 = 671975-25199 =646776 грн.;А1=646776*(0,15/4)=24254грн.
3-й кв.: Б3 =646776- 24254 =622522 грн.;А1=622522*(0,15/4)=23345 грн.
4-й кв.: Б4 = 622522-23345=599177грн.;А1=59177*(0,15/4)=22469 грн.
Разом за 5-й рік: åАi = 26199+ 24254 +23345 + 22469= 96267 грн.
Сума амортизації за 5 років складе
∑Аi= 205568 +282138+ 178314+ 111005 + 96267= 873292 грн.
Недоамортизована вартість, тобто залишкова вартість обладнання на кінець5-го року складеPs = C ‑ ∑Аi= 1450000 – 873292 = 576708 грн.
3) Розрахуємо нарощену суму кредиту, суму відсотків за рік, сумупогашення основного боргу та непогашену частку кредиту.
Спочатку здійснимо розрахунок для першого року.
а) Нарощену суму кредиту за кожний рік розраховуємо за формулою:
/> (3.4)
де St – нарощена сума кредиту (з відсотками за поточнийрік);
St-1– непогашена сума за попередній період (рік).
Нарощена сума кредиту за перший рік складатиме:
S1 = 1450000*(1+0,35)= 1957500 грн.
б) Суму відсотків за кожний (t-й) рік (Рt) обчислимо заформулою:
/> (3.5)
або за альтернативною формулою, яка дещо спрощує розрахунки
/> (3.6)
Нарахована сума процентів для першого року за формулою (3.5) складе
P1 = 1957500 – 1450000 = 507500 грн
або за формулою (3.6) та враховуючи, що для 1-го року НКt-1=C
P1 = 1450000* 35% =507500 грн.
в) Суму погашення основного боргу в кожному періоді (Кt)розраховуємо як різницю між сумою повного платежу кожного періоду (Rкр)(3.1) та сумою сплачуваного у цьому періоді процентного платежу (Рt)(3.5) або (3.6):
/> (3.7)
Отримаємо суму, яка піде на погашення основного боргу (тіла кредиту) у1-му році: K1 = 650641 –507500 =143141грн.
г) Непогашену частку кредиту (НКt) на наступний періодвизначимо як різницю між непогашеною сумою на початок періоду (НКt-1)та сумою погашення основного боргу (Кt):
/> (3.8)
Враховуючи, що для 1-го року НКt-1 = C, отримаємо
НК1 = 1450000– 143141 = 1306859 грн.
Аналогічно у тій же послідовності розрахуємо для наступних років(використовуючи для розрахунку Рt формулу (3.6)):
2-й рік:
P2 = 1306859*35% =457401 грн.
K2 = 650641 – 457401= 193240 грн.
НК2 = 1306859 – 193240 = 1113619грн.
3-й рік:
P3 = 1113619*35% =389767 грн.
K3 =650641 –389767 = 260874 грн.
НК3 = 1113619 – 260874=852745 грн.
4-й рік:
P4 = 852745*35% =298461 грн.
K4 = 650641 –298461 = 352180 грн.
НК4 = 852745 – 352180 =500565грн.
5-й рік:
P5 = 500565*35% = 175198 грн.
K5 = 650641 – 175198 =475443 грн.
НК5 = 500565 – 475443 = грн. (відмінність від нуля пов’язаналише з похибкою у розрахунках.)
Загальна сума погашення кредиту за п’ять років (та з урахуванням НК5)складе
åK5 = _____ + _____ + _____ + _____ + _____ + _____ = _____ грн.
Загальна сума процентних платежів за п’ять років складе:
_____+_____+_____+_____+_____ = _____ грн.
4) Річні витрати на покупку обладнання розраховуємо з урахуваннямподаткової знижки. До витрат, які мають цю знижку, належать амортизаційнівідрахування, витрати на утримання обладнання, витрати на оплату відсотків покредиту. Податкова знижка розраховується множенням суми цих витрат на ставкуподатку на прибуток (25%).
У нашому випадку:
ПЗ1 = (_____ + _____ + _____)*0,25 = _____ * 0,25 = _____ грн.
ПЗ2 = (_____ + _____ + _____)*0,25 = _____ * 0,25 = _____ грн.
ПЗ3 = (_____ + _____ + _____)*0,25 = _____ * 0,25 = _____ грн.
ПЗ4 = (_____ + _____ + _____)*0,25 = _____ * 0,25 = _____ грн.
ПЗ5 = (_____ + _____ +_____)*0,25 = _____ * 0,25 = _____ грн.
Разом: ∑ПЗi = _____ або ∑ПЗi= _____ * 0,25 = _____ грн.
5) Чисті річні витрати на покупку – це сума всіх витрат за виняткомподаткової знижки:
1-й рік: ЧВП = _____ + _____ – _____ = _____ грн.
2-й рік: ЧВП = _____ + _____ – _____ = _____ грн.
3-й рік: ЧВП = _____ + _____ – _____ = _____ грн.
4-й рік: ЧВП = _____ + _____ – _____ = _____ грн.
5-й рік: ЧВП = _____ + _____ – _____ = _____ грн.
Разом: _____ грн.
ІІ Оцінимо вигідність для підприємства покупки обладнання в лізинг.
1) Оскільки обладнання до закінчення строку лізингу знаходиться увласності лізингодавця, то при придбанні обладнання у лізинг амортизаціюнараховує лізингодавець, а після закінчення строку договору лізингоотримувачвикуповує його за залишковою вартістю.
Річний внесок згідно з лізинговою угодою розраховується за формулою:
/> (3.9)
де С – вартість лізингового обладнання, грн.;
РS – залишкова вартість обладнання на кінець строку договору лізингу, грн.;
і –ставка відсотків за альтернативним варіантом придбання, %;
Т –строк лізингового договору, років.
Підставивши дані, отримаємо:
Rліз = [(____ – _____ *(1+_____)-5)* _____] /[1-(1+_____)-5] = _____ грн.
2) Річний платіж коригується на податкову економію за формулою:
/> (3.10)
де rп.п.– ставка оподаткування прибутку підприємства(становить 25%).
Одержимо лізинговий платіж з урахування податкової економії:
Rліз.оп. = _____*(1 – 0,25) = _____ – _____ = _____ грн.
3) Оскільки весь рух грошових коштів здійснюється після сплати податку наприбуток, то при розрахунках необхідно використовувати ставку дисконтуванняпісля оподаткування:
/> (3.11)
Для заданих умов отримаємо (з округленням до цілого числа)
iоп = _____% * (1 ‑ 0,25) = _____ = _____%.
4) Порівняльний аналіз витрат здійснюється на основі розрахунківвідповідних теперішніх вартостей витрат.
Теперішню вартість витрат в кожному періоді знаходимо шляхомдисконтування річних витрат. При цьому коефіцієнт дисконтування з урахуваннямоподаткування податком на прибуток розраховується за формулою
/> (3.12)
де t – номер звітного періоду, років.
Отримаємо коефіцієнт дисконтування з урахуванням оподаткування по роках,округлюючи до тисячних:
1-й рік: Kд.оп.1 = 1 / (1+_____)1 = _____;
2-й рік: Kд.оп.2 = 1 / (1+_____)2 = _____;
3-й рік: Kд.оп.3 = 1 / (1+_____)3 = _____;
4-й рік: Kд.оп.4 = 1 / (1+_____)4 = _____;
5-й рік: Kд.оп.5 = 1 / (1+_____)5 = _____;
Теперішня вартість витрат у кожному періоді розраховується множеннямрічних витрат на коефіцієнт дисконтування відповідного періоду.
Теперішня вартість витрат по кредиту дорівнює
1-й рік: NPVкр1 = _____ * _____ = _____ грн.
2-й рік:NPVкр1 = _____ * _____ = _____ грн.
3-й рік:NPVкр1 = _____ * _____ = _____ грн.
4-й рік:NPVкр1 = _____ * _____ = _____ грн.
5-й рік:NPVкр1 = _____ * _____ = _____ грн.
Сумарна теперішня вартість витрат по кредиту складає _____ грн.
Теперішня вартість витрат по лізингу розраховується аналогічно але зурахуванням витрат на викуп обладнання після завершення лізингу:
1-й рік: NPVл1 = _____ * _____ = _____ грн.
2-й рік: NPVл2 = _____ * _____ = _____ грн.
3-й рік: NPVл3 = _____ * _____ = _____ грн.
4-й рік: NPVл4 = _____ * _____ = _____ грн.
5-й рік: NPVл5 = _____ * _____ = _____ грн.
Початок 6-го року (викуп залишкової вартості обладнання):
NPVл6 = _____ * _____ = _____ грн.
Сумарна теперішня вартість складе _____ грн.
Результати розрахунків зводимо до таблиці 3.1.
Таблиця 3.1 – Результати оцінки вигідності для підприємства покупкиобладнання в лізингГрошові потоки 1-й рік 2-й рік 3-й рік 4-й рік 5-й рік Початок 6-го року Разом Покупка за рахунок кредиту 1 Амортизація кредиту:
1.1 Всього виплат (Rкр) _____ _____ _____ _____ _____ ‑ _____
1.2 Відсотковий платіж (Pt) _____ _____ _____ _____ _____ ‑ _____
1.3 Погашення кредиту (Kt) _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____
1.4 Залишок заборгованості по кредиту (НКt) _____ _____ _____ _____ _____ ‑
2 Витрати на утримання обладнання (Cексп) _____ _____ _____ _____ _____ ‑ _____
3. Амортизаційні відрахування (At) _____ _____ _____ _____ _____ ‑ _____
4. Витрати, які мають податкову знижку (Pt + Cексп + At) _____ _____ _____ _____ _____ ‑ _____ 5. Податкова знижка (ПЗ) _____ _____ _____ _____ _____ ‑ _____
6. Чисті річні витрати на покупку (Pкр + Cексп – ряд.5) _____ _____ _____ _____ _____ ‑ _____ Покупка за рахунок лізингу 7. Річний лізинговий платіж _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ 8. Податкова знижка _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ 9. Річний платіж з урахуванням податкової знижки _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ Порівняльний аналіз кредиту та лізингу
10. Коефіцієнт дисконтування з урахуванням оподаткування (Кд.оп.) _____ _____ _____ _____ _____ _____ ‑
11. Теперішня вартість витрат по кредиту (NPVкр) _____ _____ _____ _____ _____ ‑ _____
12. Теперішня вартість витрат по лізингу (NPVл) _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____
3) За результатами розрахунків можна зробити висновок, що теперішнявартість витрат по кредиту буде більшою за теперішню вартість витрат по лізингуна _____ ‑ _____ = _____ грн. Отже, підприємству доцільніше придбатиобладнання на умовах лізингу.
III Оцінкавигідності лізингової операції для лізингодавця
Для оцінки вигідності для лізингодавця лізингової операції розраховуєтьсятеперішня вартість потоку грошових коштів у тому самому порядку, що і впопередньому випадку. Результати розрахунків зводяться до таблиці 4.2.
Таблиця 4.2 — Аналіз вигідності лізингу для лізингодавця, грн.Показник 1-й рік 2-й рік 3-й рік 4-й рік 5-й рік Початок 6-го року Разом
1 Лізингові надходження (Rліз) _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____
2 Витрати на утримання обладнання (Сексп) _____ _____ _____ _____ _____ ‑ _____
3. Амортизаційні відрахування (At) _____ _____ _____ _____ _____ ‑ _____
4 Сума податку на прибуток ((Rліз ‑ Сексп ‑ At) * rп.п / 100%) _____ _____ _____ _____ _____ _____
5 Чистий грошовий потік (Rліз ‑ Сексп ‑ ряд.4) _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____
6 Кд.ін.оп. (*) _____ _____ _____ _____ _____ _____ ‑ 7 Теперішня вартість після оподаткування (ряд.5*ряд.6) _____ _____ _____ _____ _____ _____ _____ 8 Витрати на покупку _____ ‑ ‑ ‑ ‑ ‑ _____ 9 Чиста теперішня вартість інвестицій в лізинг (ряд.7 – ряд.8) ‑ ‑ ‑ ‑ ‑ ‑ _____
Примітка. (*) Кдд.ін.оп. — коефіцієнт дисконтування для альтернативних інвестицій після оподаткування (за ставкою іін. оп = іін * (1-0,25) = _____%*0,75 = _____% » _____%.
Після розрахунків порівнюється прибутковість інвестицій в лізинг таальтернативних варіантів інвестування коштів. На підставі порівняння дохідностіцих інвестицій робиться висновок щодо доцільності здійснення лізинговоїоперації для інвестора (лізингодавця).
Результати розрахунків показують, що лізинг, як капіталовкладення, маєчисту поточну ціну в розмірі _____ грн., тобто інвестор понесе втрати на цюсуму, якщо віддасть перевагу лізингу замість альтернативних інвестицій воблігації з _____%-ю чистою рентабельністю.